1.  Содержание финансового менеджмента и его место в системе управления организацией

Финансовый менеджмент представляет собой важную часть менеджмента, или форму управления процессами финансирования предпринимательской деятельности.

Финансовый менеджмент, или управление финансами предприятия, означает управление денежными средствами, финансовыми ресурсами в процессе их формирования, распределения и использования с целью получения оптимального конечного результата.

Финансовый менеджмент представляет собой управление финансами предприятия, направленное на оптимизацию прибыли, максимизацию курса акций, максимизацию стоимости бизнеса, чистой прибыли на акцию, уровня дивидендов, чистых активов в расчете на одну акцию, а также на поддержание конкурентоспособности и финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта.

Целью финансового менеджмента является выработка определенных решений для достижения оптимальных конечных результатов и нахождения оптимального соотношения между краткосрочными и долгосрочными целями развития предприятия и принимаемыми решениями в текущем и перспективном финансовом управлении.

Главной целью финансового менеджмента является обеспечение роста благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном периоде. Эта цель получает конкретное выражение в обеспечении максимизации рыночной стоимости бизнеса (предприятия) и реализует конечные финансовые интересы его владельца.

4. Финансовые инструменты. В структуру финансового механизма входят пять взаимосвязанных элементов:

—    финансовые методы; —    финансовые инструменты;—    правовое обеспечение;-    нормативное обеспечение;

-    информационное обеспечение.

Финансовый метод-это способ воздействия финансовых отношений на хозяйственный процесс.. Финансовый инструмент -это приемлемые действия финансового метода.

Две видовые характеристики, позволяющие классифицировать ту или иную операцию как финансовый инструмент:

а) в основе операции должны лежать финансовые активы и обязательства, б) операция должна иметь форму договора

Финансовые инструменты подразделяются на первичные и вторичные или производные. К первичным финансовым инструментам относятся: кредиты и займы, облигации, другие ценные долговые бумаги, кредиторская и дебиторская задолженность. Производные финансовые инструменты - это опционы, фьючерсы, форвардные контракты, процентные свопы, валютные свопы. Появление производных финансовых инструментов объясняется многими причинами: хеджирование, спекулятивность, защита интересов собственников. Два признака производности: 1. В основе производного финансового инструмента всегда лежит базисный актив- товар, акция, облигация, вексель, валюта и др., 2. Цена производного финансового инструмента чаще всего определяется на основе  цены будущего актива. Правовое обеспечение функционирования финансового механизма включает законодательные акты, постановления, приказы и другие правовые документы органов государственного управления экономикой Наличие объективной и качественной деловой информации позволяет быстрее принимать финансовые и коммерческие решения, влиять на оптимальность таких решений, это сводит к минимуму риск финансовых потерь и к увеличению прибыли

Вопрос 6 Информационное  обеспечение  финансового менеджмента

Вся инф-я, необх. для фин. менеджера, м. б. разделена на 4 гр. показателей. 1.Хар-т общеэк-кое положение страны. Эти показ-ли необх. для прогнозировании внешних условий, в которых приходится работать фирме: объём дох. бюджета, объем расх. бюджета, дефицит бюджета, объем эмиссии денег, денежные дох. населения, вклады населения в банках, уровень инфляции, учётная ставка ЦБ, источники данные ГосСтатом, нормативные документы ЦБ и МинФинаРФ, периодические издания. 2.Хар-т положение отрасли. Эти пок-ли необх. для оперативной финан. дея-ти, для анализа деятельности конкурентов: индекс цен на продукцию, ставка налогообложения прибыли, общая стоимость активов, общая сумма используемого капитала (в том числе собственного), объем реализованной продукции. 3.Хар-т конъюнктуру фин. рынка Эти пок-ли необходимы для принятия решений по инвестиционным проектам, краткосрочным фин. операциям и т. д.: котировки основных ценных бумаг на рынке, цены и объёмы сделок по основным видам ценных бумаг, сводный индекс динамики цен на фондовом рынке. депозитные и кредитные ставки коммерческих банков, официальные курсы отдельных валют 4.Формируется  по данным управленческого и бухгалтерского учёта. Фин. отчетность - совокупность форм, составленных на основе документально обоснованных показателей фин. учёта. Именно эти показатели и формируются в фин. отчеты. Назначение фин. отчетов - предоставление пользователям объективной и достоверной информации о фин. положении п/п для принятия решений. Это основа информационной базы фин. менеджмента. На ее основе производится а-з, прогнозирование, планирование и принятие решений по всем направлениям фин. деятельности. Международной практикой предусмотрены следующие формы финансовой отчётности: Балансовый отчёт – инф-я о фин. положении п/п на определённую дату. Для целей фин. а-за исп. агрегированный баланс, составленный на основе стандартной формы баланса путём объединения нескольких статей в одну. Балансовый отчёт можно представить в виде: а) двухсторонней таблицы, где левая часть - активы, правая - пассивы; б) таблицы, где сначала представлены активы, а ниже - пассивы. Активы - экономические ресурсы п/п, его имущество. Пассивы - это источники происхождения активов, они дают представление об источниках финансирования предприятия. Основной п-п б/у: Активы = обязательства + собственный капитал. Это выражение называется балансовым равенством. (Активы) = (оборотный капитал) + (основной капитал) Оборотный капитал (текущие активы) включает: 1. Наличные деньги - это средства, которые находятся в кассе предприятия или на текущем счете в банке. 2.Рыночные ценные бумаги. Если п/п имеет свободные деньги, оно может их вложить в краткосрочные ценные бумаги, дающие доход в виде % и легко реализуемые на рынке. В балансе указывается либо их самая низкая рыночная цена, либо номинальная ст-ть. Такими бумагами могут быть государственные краткосрочные облигации. 3.Дебит. зад-ть - это деньги, которые должны быть возвращены фирме покупателями, купившими товары в кредит. Кредит предоставляется на вполне определённый срок. Не все должники возвращают деньги вовремя. Это надо учитывать. Дебит. зад-ть д.б. получена в течение года. 4. Материально- производственные запасы - запасы готовой пр-ции на складах, запасы материалов, незавершённое производство, полуфабрикаты. Следует помнить, что должна быть указана самая низкая цена запасов. На п/п м.б. создана система учетных цен, по которым учитываются основные материалы, используемые в процессе производства. Готовая продукция может учитываться также не по фактической, а по плановой с/с. 5.Прочие оборотные активы. Сюда можно отнести так называемые авансированные платежи, сделанные единовременно на несколько лет вперёд. Сумма, переходящая на текущий год, включается в балансовый отчёт. Основной капитал включает: •землю; •здания, сооружения; •всё оборудование и инвентарь, срок службы которого больше года. Для всех элементов  основного  капитала указывается начальная стоимость  и накопленные амортизационные отчисления, которые затем учитываются со знаком «-». Исключением явл. земля для неё указывают только начальную стоимость без амортизационных отчислений. Амортиз. отчисления можно указать в отчёте в виде общей суммы для всех составляющих основного капитала. Нематериальные активы. Сюда могут быть отнесены: • товарный знак; •патенты; •затраты на рекламу, повысившую авторитет фирмы. При продаже фирмы покупатель может согласиться заплатить некоторую дополнительную сумму за хорошую репутацию фирмы. В отчёте это будет вынесено в раздел «нематериальные активы» как «благосклонность». (Пассивы) = (текущие обязательства) + (долгосрочные обязательства) + (собственный капитал) Текущие обязательства - это та сумма задолженности, которую компания должна погасить в течение года. Сюда относятся: 1.Невыплаченная з/ пл может быть включена в общую накопленную задолженность по издержкам к выплате. Сюда могут входить гонорары юристов, архитекторов. 2.Кредиторская зад-ть - сумма, которую фирма должна уплатить за купленные товары или оказанные услуги, но не оплаченная на конец года. Эта зад-ть может быть оформлена в виде векселя-документа, подтверждающего факт взятия денег в долг. Долгоср. обяз-ва - это долги, срок которых больше года. Процентные платежи начисляются только за прошедшие периоды. Неоплаченные % указываются в статье «Накапливаемые издержки». Прочие долгосрочные обяз-ва могут вкл. отсроченные налоги. Собств. капитал - остаточная ст-ть активов после вычета всех обяз-в. Для акционерного общества собств. капитал можно разделить на две части: • акционерный капитал; •нераспределённая прибыль. Акционерный капитал может быть представлен: * обыкновенными акциями; •привилегированными акциями; •эмиссионным доходом. Нераспределённая прибыль -  это накопленная часть ЧП, оставшаяся у фирмы после выплаты дивидендов. Отчёт о прибылях и убытках – служит для того, чтобы оценить эффект от дея-ти фирмы за определённый период. ВР от реализации продукции — это все доходы, полученные фирмой за проданную пр-цию и предоставленные услуги. При стабильных ценах рост этого показателя свидетельствует о росте объёма произ-ва. В условиях инфляции увеличение ВР может происходить при снижении уровня произ-ва. С/с пр-ции включает затраты ф-мы на произ-во пр-ции: •ст-ть сырья и мат-в; •ст-ть раб. силы; •ст-ть энергии; •расх. на эксплуатацию оборудования. Это переменная часть затрат. Иногда в с/с включается и амортизация. Торгово - административные расходы включают затраты на содержание органов управления и служб сбыта, на рекламу, на содержание административных зданий и оборудования. Это постоянные затраты. Валовая прибыль - разность между ВР и с/с, хар-т результат производственной дея-ти. Операцион. прибыль - это часть валовой прибыли за вычетом торгово-администрат. расх. и амортизации. Хар-т эф-ть не только производственной, но и коммерческой дея-ти п/п. Прибыль до уплаты налогов - это часть операционной прибыли, остающаяся после уплаты процентных платежей за кредиты и займы. ЧП - это прибыль, остающаяся у ф-мы после уплаты налогов. Часть ЧП идёт на выплату дивидендов акционерам, а часть остаётся на п/п и может быть реинвестирована в произ-во. Отчет о нераспредел. прибыли связывает отчет о прибылях и убытках с балансовым отчетом. Нераспределённая прибыль м. б. использована для увеличения собств. капитала. В отчете обязательно д.б. учтена нераспредел. прибыль прошлого отчетного периода  Примечания к фин. отчётам. Фин. отчёты формализованы и кратки. Поэтому часто они имеют примечания, где содержится доп. инф-я. Особенно важно обратить внимание на пояснения, относящиеся к отдельным числовым значениям баланс. отчёта.

Вопрос 30 Управление денежными средствами. Модель Баумоля, модель Миллера-Ора.

Ден средства м отнести к категории неприбыльных активов. Значение денег как актива определяют три фактора. 1.Рутинность. Денежные средства используются для выполнения текущих операций. Между входящим и исходящим денежными потоками имеется временной лаг. Поэтому у предприятия всегда должны быть свободные денежные средства. 2 Предосторожность. Деятельность п/п протекает не в строго определенном режиме. Поэтому м потребоваться деньги для непредвиденных платежей и поддержания кредитоспособности. 3.Спекулятивность. Всегда м представиться возможность выгодного использования денег, в частности, для расширения производства или сферы дея-ти. Однако хранение денежных средств без использования связано с определёнными потерями – потерями упущенных возможностей использовать их в к-л деле. Поэтому при решении вопроса о том, сколько наличных денег следует иметь, надо учитывать два соображения: -поддержание на должном ур-не тек платёжесп-ти; -возможность получить доп прибыль от инвестирования свободных денег. Ден ср-ва – самый ликвидный актив, т. е. абсолютно ликвидный. Следующим по ур-ню ликвидности являются гос ценные бумаги. Ур-нь риска их принимается равным 0. Поэтому при решении вопроса о том, как поступить со свободными ден ср-ми, следует в первую очередь рассмотреть возможность краткосрочных фин вложений по безрисковой ставке %. Менеджеры д стремиться иметь на своем балансе тот минимум наличных, к-рый обеспечит тек фин потребности ф-мы. Для этого необходимо знать эк-кую ст-ть наличных и потребность ф-мы в ликвидных активах. Эк ст-ть наличных – это ожидаемый доход от вложения денег в безрисковые ценные бумаги, к-рого ф-ма лишается, храня наличные у себя. Т о, наличные деньги, хранящиеся в кассе ф-мы, действительно являются инвестициями. М б рассмотрен альтернативный вариант получения наличных – взять их взаймы. Большое значение при оптимизации инвестиций в наличные имеет банковская система, используемая ф-мой. Для большинства ф-м основная задача, решаемая используемой ими банковской системой – операции с чеками, находящимися в процессе инкассации. Этот процесс характеризуется промежутком времени между моментом посылки чека и моментом получения по нему наличных денег. Этот промежуток состоит из трех отрезков времени: -времени пересылки по почте (отправка чека покупателем – получение чека фирмой); -времени обработки чека (получение чека, его регистрация – передача в банк); -времени оплаты чека (операция клиринга чека – с момента получения чека банком до момента депонирования денег на счет фирмы). Рациональная стратегия менеджеров фирмы: -удлинять процесс инкассации чеков при расчетах по счетам кредиторов; -сокращать этот процесс при расчетах по счетам дебиторов.

Существует три метода оценки кассовой наличности:

1.Метод прогноза отношения “кассовая наличность / годовой объем продаж”. Как правило, в этом случае для прогноза используется динамический ряд этого отношения за несколько лет. Однако метод не учитывает возможных усилий менеджмента по сокращению этого отношения.

2.Модель EOQ ( экономический размер заказа) Баумоля. Эта модель основана на сопоставлении альтернативных затрат, связанных с хранением наличных денег в кассе фирмы, и стоимости получения их по заказу из банка. Она минимизирует общие затраты на заказ наличных и затраты, связанные с их хранением без использования. Экономический размер заказа (т. е. оптимальный) соответствует ситуации, когда издержки хранения равны стоимости заказа наличных. Этот оптимум находится по формуле:

Модель Баумоля предполагает выполнение следующих условий: - финансовый менеджер знает потребность в наличных D на планируемый период и тратит их равномерно; - стоимость заказа постоянна и наличные по заказу поступают мгновенно; стоимость заказа сможет включать: плату за обналичивание, стоимость рабочего времени служащего, выполняющего все необходимые операции для получения заказываемых денег, оплата охраны при перевозке денег из банка в кассу фирмы. - Ставка процента r зависит от отношения финансового менеджера к возможным вариантам вложения денежных средств. Как альтернатива хранению денег в кассе возможны два варианта, практически свободные от всякого риска. 1.Краткосрочные финансовые вложения в высоколиквидные ценные бумаги; в этом случае стоимость заказа с можно рассматривать как трасакционные затраты по конвертации ценных бумаг в денежные средства; в этом случае r – ставка процента по этим ценным бумагам. 2.Хранение денег на текущем счете в банке. В этом случае r – банковская ставка процента для денежных средств на текущем счете (как правило, очень низкая). Если по каждому заказу фирма получает сумму, равную EOQ, то:

- средние инвестиции в наличные средства равны:

- число заказов за планируемый период равно: где D – потребность в наличных за период;

- полная стоимость заказов за период равна где с – стоимость одного заказа;

- стоимость хранения денег в кассе фирмы

где r – ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям.

3.Модель Миллера-Орра Эта модель учитывает неопределенность оценки потребности в наличных деньгах путем допущения возможности флуктуации кассового остатка в диапазоне, ограниченном верхним и нижним пределом. Характер флуктуации описывается нормальным распределением вероятностей. Если запас наличных денег в кассе не превышает верхней границы, нет необходимости возвращать долг банку. Если запас этот не перешел нижнюю границу, нет необходимости занимать деньги в банке. Прежде всего надо определить оптимальный уровень кассового запаса, который необходимо поддерживать:

Верхняя граница (UCL) находится по выражению: .

Средний кассовый запас наличных

18. Структура  капитала. Средневзвешенная стоимость  капитала.  Стоимость фирмы.   

Стоимость капитала – это норма прибыли, необходимая для поддержания рыночной стоимости фирмы (или стоимости акций фирмы).

Знать стоимость капитала для следующих целей: 1) Иметь возможность принимать решения о финансировании капитальных вложений. 2) Иметь возможность установить оптимальную структуру капитала.

3) Иметь возможность принимать решения по таким вопросам, как лизинг, выпуск облигаций для рефинансирования, управление оборотным капиталом. Стоимость капитала определяется как средневзвешенная величина стоимостей следующих составляющих капитала (правая сторона балансового отчета):

1.  долг;  - акции; - обыкновенные акции; - нераспределенная прибыль.

,

где W – доля каждого вида капитала;  r – стоимость капитала каждого вида.

Определение весовых долей капитала .  Весовые доли капитала могут быть: - исторически сложившимися; - целевыми; - маргинальными (предельными).

Исторически сложившиеся веса основываются на существующей структуре капитала фирмы. Считается, что существующая структура оптимальна и ее следует сохранить в будущем. Исторически сложившиеся веса могут быть двух видов:

1.  определенные по бухгалтерской стоимости; - определенные по рыночной стоимости.

В первом случае расчет средневзвешенной стоимости капитала фирмы ведется в предположении, что финансирование будет осуществляться теми же способами, что использовались для получения существующей структуры капитала. Веса находятся путем деления бухгалтерской стоимости каждой структурной составляющей капитала на бухгалтерскую стоимость всех долгосрочных источников капитала. Во втором случае веса находятся аналогично. Теоретически использование таких весов более оправдано, поскольку они отражают существующую реальную ситуацию на рынке. Целевые веса используются тогда, когда фирма задается целью создать структуру капитала, наиболее полно соответствующую каким-то определенным задачам. Использование маргинальных весов предполагает взвешивание специфических стоимостей, получаемых различными типами финансирования, по процентам от полного финансирования. Различие между целевым взвешиванием и маргинальным можно определить следующим образом: - применяя целевые веса, фирма стремится создать структуру капитала, которую она считает оптимальной; - применяя маргинальные веса, фирма основное внимание уделяет действительным суммам реальных денег, которые необходимо получить разными способами финансирования.

Теория структуры капитала тесно связана со стоимостью капитала фирмы. Структура капитала – это комплекс источников получения фирмой долгосрочных фондов. Первоочередная цель решений о структуру капитала – максимизировать рыночную стоимость фирмы путем соответствующего формирования этого комплекса. При таком формировании стремятся получить так называемую оптимальную структуру капитала. Оптимальная структура капитала – это структура, минимизирующая полную стоимость капитала. Однако при определении оптимальной структуры капитала приходится сталкиваться с большими трудностями. Некоторые специалисты даже утверждают, что подобной структуры вообще не существует. Такое утверждение основывается на сомнении в способности отдельной фирмы влиять на свою рыночную стоимость и соответственно стоимость своего капитала, изменяя составляющие используемых фондов.

При анализе структуры капитала используются следующие выражения. 1) ,   где V – рыночная стоимость фирмы;

B – рыночная стоимость неоплаченного долга;  S – рыночная стоимость выпущенных в обращение акций (т.е. собственный капитал).  2) ,   где – стоимость долга фирмы (в долгосрочном периоде); I – ежегодные выплаты по процентам.

3)   ,  где EAC – доход, который может быть получен держателями обыкновенных акций (ДДОА);

– норма доходности, обыкновенных акций (т.е. стоимость собственного капитала при условии отсутствия роста прибыли и 100% уплате дивидендов).  4) , где – полная стоимость капитала (ставка капитализации).

5) Отношение  , характеризующее уровень ливериджа.

Анализ структуры капитала должен дать ответ на вопрос:

– Что происходит с , и , когда уровень ливериджа возрастает?

К изучению этой проблемы в теории структуры капитала существуют различные подходы.

Наиболее реалистичным считается подход Модильяни-Миллера.

Франко Модильяни и Мертон Миллер (далее – ММ) в вышедшей в 1958 году работе доказывают, что стоимость фирмы не зависит от структуры ее капитала. По их теории эта стоимость определяется активами баланса, а не пассивами («стоимость пирога не зависит от того, как он порезан»). Однако теория ММ требует ряда нереалистичных допущений:

1.  отсутствую налоги; - отсутствуют трансакционные затраты; - отсутствуют затраты, связанные с банкротством;
2.  инвесторы могут брать в долг деньги по той же ставке, что и корпорации; - все инвесторы имеют такую же об инвестиционных возможностях фирмы, что и менеджеры фирмы; - ПДПН фирмы не зависит от стоимости фирмы.

29.Упр-ие деб.зад-ю и факты ее опред-ие.

Деб-ая зад-ть-это Σ зад-тей в пользу предп-я за предостав-ые тов, работы, срок оплаты к-х не наступил или они не оплачены в срок. 80-90% ДЗ - расчеты с покупателями Ее наз кредитной политикой по отнош-ю к покуп-лям прод-ии

Управл-е ДЗ на правл-но на решение :

1. Сокращение уровня ДЗ;

2. Обеспеч-е реализ-ии прод-ии 3. 3.Контроль за состоянием и своевременным погаш-ем ДЗ.

Анализ ДЗ осущ-ся: по срокам и по покуп-лям. Вкл расчет показ-лей среднего срока равных платежей (Т об.Д.З.=360/kоб.Д.З.=360*Д.З./выручка) и расчет доли ден ср-в в общей  поступл-я.

Контроль за ДЗ предпол-ет: выявл-е безнадежной, сомнит-ной ДЗ, контроль за соотнош-ем ДЗ и КЗ, работа по своеврем-ому взысканию платежей с клиентов.

Политика упр-ия ДЗ направлена на расширение V реализ-ии прод-ии и связана с оптимизацией размера ДЗ.

Она вкл:

1.Анализ ДЗ в предшеств-ем периоде в целях оценки ур и состава ДЗ а также эф-ти инвестир/ия в нее фин ср-в. Анализир-ся сроки погаш-я ДЗ, размер отвлечения ОА в ДЗ, состав ДЗ выявляется безнадежная и сомнительная ДЗ.

2.Формир-ся опред-ые принципы и подходы кредитной политики по отнош-ю к покуп-лям прод-ии. Решаю в каких формах осущ-ть реализ-ию, какой тип кредитной политики следует избрать. Различ 3 основ-х типа

Консервативный. Направлен на минимизацию кредит-го риска, что сущ-но сокращает круг покуп-лей в кредит. Осущ-ся за счет гр покуп-лей с повыш-ым риском с пом ужесточения условий предоставл-я кредита и повыш-я ст-ти

Умеренный тип ориентир-ся на средний ур кредит-го риска,более мягкие усл предоставл-я коммерч-го кредита.

Агрессивный тип предусм максимизацию доп прибыли за счет расширен V реализации прод-ии в кредит, не считаясь с высоким ур кредит-го риска.в.

Построение эф-ых с-м контроля за движ-ем ДЗ осущ-ся с/с АВС, где в категорию А выделяют наиб крупные и сомнит-ые виды ДЗ; в категорию В – кредиты средних размеров; в категорию С – все остальные виды, не оказыв-ие серьезного влияния на рез-ты деят-ти предпр-ия.

 15. Инвистиционная политика.

Инвестиц политика закл в выборе и реализ-ии наиб эф-ых реальных и фин инвестиций, с целью обеспеч-я высоких темпов его развития и расшир-я осн-ой деят-ти.

Разработка инвестиц политики

1. Формир-е отд-ых направл-й инвестиц деят-ти.-опред-ся соотнош основ-х форм инвестиров-ия;-опред-ся отраслевая направл-сть;-опред-ся регион-ая направл-сть.

2. Исследов-е внешней инвестиц среды и конъюнктуры инвестиц р-ка.

3. Поиск объектов инвестир-я, их оценка и опред-ие соотв-ия общим целям, правилам и задачам инвестиц деят-ти предп-ия.

4. Обеспеч-е высокой эф-ти инвестиций. При этом отбираются проекты, обеспечив-ие max-ую доходность.

5. Минимизация рисков, связ-ых с инвестиц деят-тью. При этом проводится оценка рисков. По рез-там оценки проводится ранжирование инвестиц проектов по ур рисков, и отбир -ся инвестиц проекты с min риском. Отобранные проекты сравнив-ся с ур инвестиц риска в целом на предпр-ии;

6. Обеспеч-е ликвид-ти инвестиций. На различ этапах инвестиц деят-ти может сниз-ся доходность, произойти повыш финрисков, что потребует принятия решений о выходе из отд-х инвестиц программ.  по каждому объекту инвестир-ия д/б оценена степень ликвид-ти инвестиций, с целью выявл-я возмож-ти реализации неоконченных проектов в случае необх-ти.

7. Обеспеч-е необх-го V инвестиц ресурсов и оптимальной стр-ры их источников:-опред-ся возм-ть формир-ия этих ресурсов за счет CК;

-опред-ся целесообраз-ть привлечения заемных ср-в;-опред-ся рациональное соотнош м/у СК и ЗК

8. Формир-е портфеля инвестиций, оценка его доход-ти, риска и ликвид-ти.

9. Обеспеч-е ускорения реализации инвестиц программ, выбор программ, способств-их ускорению развития пр-ва в целом. Ускорение реализации проектов сокращает сроки использ-ия заемного кап-ла и сниж ур систематич-го инвестиц риска.

Инвестиц политика предпр-я м/б: 1Консервативной- приоритетной целью явл миним-ция ур инвестиц риска. Инвестор не стремится к максим-ции ур текущ прибыльности инвестиций. К ней относ  выбор таких объектов инвестир-ия, по к-ым ур прибыльности и риска в наибо степени приближены к среднерыночным. 2Агрессивная инвестиц политика - выбор таких объектов инвестир-ия, по к-ым ур прибыльности и риска значит-но выше среднерыночных.

Для реализ-ии инвестиц политики предпр-ями разраб-ся инвестиц программа, к-ая представт собой сов-ть реальных инвестиц проектов, сгруппиров-х по отраслевым, регион-ым признакам и инвестиц привлекательности

23.  финан левериджа.

Фин леверидж – потенцил-ая возмож-ть влиять на прибыль предп-я путём изменения V и стр-ры пассивов пред-ия.

Эф-т фин левериджа = (1-н) (Ra – Pk) ЗК/СК Эф-т закл в приросте рентаб-ти СК за счёт использ-я заёмных ср-в. Н- ставка налога на прибыль, Pk - % за использ-ие заёмного кап-ла, Ra – рентаб-ть активов, (1-н) – нал-ый корректор, показ в какой степени проявл-ся эффект фин левериджа при различ ур налогооблож-я. Использ-ся в следующ случаях: 1. Если по различ видам деят-ти установл дифференц-ые ставки налогообл-я. 2. Если по отдел-м видам деят-ти пред-ие использ льготы по налогу. 3. Если дочерние фирмы наход-ся в свободных эк-их зонах (льготный режим налогообл-ия)

(Ra-Pk) – дифференциал фин левериджа, х-ет разницу м/у к-том валовой рент-ти активов и средним размером % за кредит. Дифференциал явл гл усл-ем, формир-щим полож эф-т фин левериджа. Этот эф-т проявл-ся, к-да ур валовой прибыли, получаемый в рез-те использ-ия активов, превышает средний % за  использ-ие ЗК, т.е. если дифференциал фин левериджа явл полож-ым. Чем выше это положит-ое знач-е, тем выше (при прочих = усл-ях) будет эф-т.

Сниж-е фин устойч-ти в рез-те использ-я ЗК приводит к увелич-ю риска банкротства, что вынуждает кредиторов предоставлять ЗК по более выс ставке (треб-ть премию за риск). При опред-ии ур риска дифференциал может стремиться к нулю или быть отриц-ым. Отриц-ая величина фин левериджа может формир-ся не только за счёт повыш-я ст-ти кап-ла, но и при сниж Ra. Дифференциал фин левериджа показ целесообразность использ-я ЗК в обороте орг-ии.

ЗК/СК – показ-ет Σ ЗК, использ-ую предп-ем на ед-цу СК.

К-т фин левериджа явл тем рычагом, к-ый мультиплицирует доход, получ-ый дифференциалом фин левериджа. При ''+'' знач-и диф-ла любой прирост к-та фин левериджа будет вызывать ещё больший прирост к-та Rск.Если есть эф-т фин левериджа, использ-е ЗК целесообразно.

14.М-ды оценки эф-ти инвест. проектов

Оценка эф-ти реальных инвестиц-х проектов проводится путем расчета:

1 срока окупаем-ти инвестиций (РР)

М-д не предпол-ет временной упорядоч-ти ден поступл-й. Зависит от равномерности поступл-я доходности от инвестиций. Если доход равномерен, то рассч делением з-т на величину год-го дохода, обусловл-го этими з-тами. Если прибыль распределена не равномерно, то рассч прямым подсчетом лет. При рассм дробной части срока, оговар-ся, что доход распределен равномерно в течение всего срока. При учете временного фактора потоки коррект-ся с учетом средневзвеш.ст-ти кап-ла. Проект, принятый по РР м/б не принят после корр-ки. Проект приним-ся, если РР не превышает нек-го лимита. Недостатки показ-ля: не учит-ет влияние доходов последних периодов; не делает различия м/у проектами с одинаковой Σ кумулятивных доходов и различ распред-ем ее по годам; не обладает св-вом аддитивности. Данный м-д хорош в ситуации, к-да инвестиции сопряжены с высокой степенью риска. Чем короче РР, тем менее рискованный проект. В отлич от др оценок, РР позволяет получить оценки ликвид-ти и рискованности проекта. РР=Σ.инвестиции / Годовой доход

2.чистого дисконтир-ого дохода (NPV)

NPV опред-ся как разница м/у Σ диск-ых ден.поступл-ий от проекта и Σ дисконтир-ых инвестиц-х з-т. Критерием для принятия инвестиц проекта к реализ-ии служит NPV> 1.

3. Индекс рентаб-ти инвестиций (ARR) = NPV / Инвестиции

4.Норма рентаб-ти инвестиций (внутренняя норма доход-ти, IRR)

IRR для инвестиц проекта = норме дисконта, на ур к-ой Σ дисконтных поступл-й по проекту = дисконтным з-там и NPV = 0.

Если норма рентаб-ти больше средневзвеш цены кап-ла проект принимается.

NPV и IRR могут противоречить друг другу. Чем больше IRR по сравнению с ценой кап-ла, тем больше резерв безоп-ти. Т/о, общий критерий: PP – min, NPV > 1, IRR > средневзвеш цены кап-ла.

19.Средневзвеш. и предельная цена кап-ла

Капитал, как любой фактор пр-ва, имеет опред-ую ст-ть, под к-ой поним его доходность. Для предпр-я привлечение различ источников финанс-ия (внутр-х и внеш) связано с з-тами,  привлекаемый кап-ал иметь опред-ую ст-ть, а т к кап-ал разнообразен по источникам, то у предпр-я возникает возм-ть альтернативного выбора источников по V, и по ст-ти каждого вида кап-ла. В рез-те привлеч-я различ видов кап-ла склад-ся опред-ая его стр-ра и возникает опред-ая Σ фин ресурсов, к-ую необх уплатить за польз-е данными источниками финанс-ия.

Эк-кое содерж-е показ-ля цена кап-ла закл в опред-ии з-т, связ-х с привлеч-ем ед-цы кап-ла из каждого источника. Разнообразие источников приводит к необх-ти расчета средневзвеш-ой ст-ти кап-ла. Средневзвеш-я ст-ть кап-ла – обобщ-ий показ-ль, хар-щий относит-ый ур з-т или общую Σ всех расходов, возник-щих в связи с привлеч-ем и использ-ем кап-ла, и в то же время это min возврата на влож-ый кап-л.

Формула средневзвеш-ой ст-ти кап-ла основыв-ся на средневзвеш-ой арифметич-ой величине, где весами выступают доли отдел-х источников в общей Σ, а сам показ-ль средневзвеш-ой величины выражает среднегод-ую ст-ть, выраж-ую в %.

ССК =  di * ki , гдеdi - уд вес каждого источника в общей Σ, ki цена i-го источника, выраж-ая в % в среднегод-ом исчисл-ии

Показ-ль предельной ст-ти кап-ла х-ет ур ст-ти каждой новой ед-цы доп привлек-ой п/п-ем. Привлеч-ие доп кап-ла п/п-я имеет свои эк-ие пределы что связано с возростанием средневзв-ой ст-ти. Сравнивая пред-ую ст-ть кап-ла с ожидаемой нормой прибыли по отд хоз-ым операциям для к-х треб-ся доп привлеч-е кап-ла можно в каждом случае опред-ть эф-ть и целесообраз-ть осущ-ие таких операций.

31.Формы краткосрочного фин-ия 

Форвардные контракты(Ф.к.)-это соглашение м/у сторонами о будущей поставке базисного актива, к-ый закл вне биржи. Услсделки оговар-ся в момент закл договора. Ф.к. закл в целях осущ-ия реальной продажи (покупки) соответств-его актива и страхов-ие поставщика или покуп-ля от изменения цены Ф.к. слабо развит. При заключ Ф.к. стороны согласов-ют цену сделки, к-ая остается неизменной в теч. всего времени действия Ф.к.

1.  Фьючерсные контракты(Фь.к.)-это соглашение м/у сторонами о будущей поставке базисного актива, к-ое закл на бирже, к-ая сама разрабат-ет  усл и они явл стандартными для каждого базисного актива. Исполнение Фь.к. гарант-ся биржей. фь.к. высоколиквидны. Закл в целях спекуляции, а не с целью реальной поставки Участники контракта должны внести гарантийный взнос, к-ый наз начальной маржой, по величине равная 2-10% от Σ контракта. Операции РЕПО-соглашение м/у контрагентами в соотв-ии с к-ым одна сторона продает др ц.б. с обяз-вом выкупить их у нее ч/з нек-ое время по более высокой цене. В рез-те первая сторона получает кредит под обеспеч-е ц.б., % за кредит служит разница в ценах, по к-ым она продает и покупает ц.б., а вторая сторона предоставляет кредит под ц.б. Репо-это краткосрочн операция от 1 до неск-их недель. Обратное Репо- это соглашение о покупке ц.б. с обяза-ом продажи их в последующем по более низкой цене. Страхование(ст.)-это эк-ая категория, к-ая представляет собой сис-у эк-их перераспредил-х отношений, включ солидарное распред-ие ущерба м/д уч-ми страховых отношений и возмещение его из спец-х целевых фондов.

37. Инфляция.

Инфляция — это обесценение денег, снижение их покупательной способности. Инфляция проявляется не только в повышении цен. Наряду с открытой, ценовой имеет место скрытая, или подавленная, инфляция, проявляющаяся, прежде всего, в дефиците товаров и услуг при неизменных ценах или невыплате заработной платы в срок, что означает ее последующую выплату обесцененными деньгами. Инфляция — это снижение покупательной способности денег, которое проявляется чаще всего в повсеместном повышении цен.

Наиболее распространенная причина инфляции — денег много товаров мало; покупательский спрос превышает товарное предложение. В основе инфляционного повышения цен могут лежать различные, как правило, взаимосвязанные факторы. При этом меняются масштабы, характер, темпы инфляции. При относительно стабильных объеме и структуре производства и постоянной скорости обращения денег основным фактором ценовых сдвигов становится изменение объема денежной массы. Если предложение денег равно спросу на них» то уровень цен остается неизменным. Увеличение количества денег в обращении приводит к повышению цен. Причина инфляционного разрыва между деньгами и товарами лежит «на поверхности», она сводится к чрезмерному росту денежной массы. К инфляционному росту цен ведет избыток денежной массы; вслед за  этим, с некоторым разрывом во времени, повышаются цены. но связь между денежной массой и движением цен не только прямая, но и обратная: растут цены — увеличивается денежная масса, увеличивается количество денег в обращении — растут цены.

Инфляция спроса и инфляция издержек - это две, как правило, взаимосвязанные, но неравнозначные причины инфляции: одна — со стороны спроса (избыток Денежных средств у покупателей), другая — со стороны предложения (рост производственных издержек).

Инфляция спроса- это вид инфляции, порождаемый избытком совокупного спроса, за которым по тем или иным причинам не успевает производство. Избыточный спрос приводит к взлету цен. Избыток денег образуется при дефиците товаров.

Инфляция издержек. - возможны два исходных момента: а) издержки начинают расти в результате повышения заработков (давление профсоюзов, требования рабочих) и в силу удорожания сырья и топлива (рост цен на импорт, изменение условий добычи, повышение транспортных расходов и т.п.); б) производители повышают цены, используя свое монополистическое положение или создавая его путем сговора.

Структурную инфляцию - инфляция, сочетающая элементы инфляции спроса и инфляции издержек. В ее основе — процесс, связанный с изменением структуры спроса. В российской экономике образовался разрыв двух секторов — финансового и реального. Деньги «уплывают» в финансовые спекуляции, а реальный сектор испытывает острую нехватку денежной массы. Отсюда неплатежи, задолженность, задержки в расчетах, невыплаты в срок работной платы.

Типы инфляции:

Ползучая характеризуется повышением цен на 3-5% в год(не сопровождается кризисами, м.б. использована для стимулирования пр-ва)

Галопирующая инфляция трудно управляемая 10-50% характерна для стран с переходной экономикой

Гиперинфляция – ежемесячно более 50% практически не управляема. Для остановки прибегают к чрезвычайным мерам.

Кривая Филлипса -указывает на наличие обратной связи между движением цен (и заработной платы) и уровнем безработицы. В условиях депрессии, для которой характерно снижение или, по крайней мере, торможение цен, наблюдается рост безработицы. С наступлением подъема происходит рост цен (повышенный спрос на товары) и уровень безработицы снижается. С повышением заработной платы занятость растет, а безработица снижается. Но повышение заработной платы означает рост издержек, а следовательно, и цен. Повышение же цен, как правило, означает снижение безработицы. Рост цен (т.е. инфляция) выступает в качестве платы за сокращение безработицы. Чем выше темпы инфляции, тем ниже размеры безработицы. Чем ниже темп инфляции, тем большее число людей вынуждены заниматься поиском работы.

Подходы к решению проблемы искомого сочетания инфляции и безработицы неодинаковы: 1) стимулирование денежного спроса (небольшая инфляция) будет способствовать повышению уровня занятости; 2) равномерный рост денежного предложения и устранение бюджетного дефицита ведут к торможению инфляции, стабильному росту и «нормальной» занятости.

Кривая Филлипса «работает» в относительно короткие периоды роста безработицы и снижения производства. В условиях длительного периода кривая «взлетает вверх», становится «крутой» Возникает так называемая стагфляция — сохранение высокой безработицы при одновременном инфляционном росте цен.

В современной интерпретации кривой Филлипса вместо темпов прироста номинальной заработной платы принято рассматривать темпы прироста цен, т.е. инфляции. Если растет заработная плата, то обычно повышаются цены. На поведение людей, производственную активность населения оказывают влияние не только рост цен, но и ожидания. Если они рациональны, то рационально и поведение. Людей интересует не номинальная, а реальная заработная плата. Сама инфляция становится теперь зависимой от степени доверия к действиям правительства. Политика выбора между безработицей и инфляцией теряет свою актуальность. Основные акценты смещаются в сторону изучения факторов, под влиянием которых формируются ожидания.

Антиинфляционная политика

Для антиинфляционного регулирования используются два типа экономической политики: *политика, направленная на сокращение бюджетного дефицита, ограничение кредитной экспансии, сдерживание денежной эмиссии, политика регулирования цен и доходов, имеющая целью увязать рост заработков с ростом цен.

11,12 Измерение инвестиционных рисков

Доходность цен бумаги r = Р1(прод)-Р0(покуп)\Р0*100%

Доходность портфеля r = =доходность i цен бумаги в портфеле, уд вес \ общее кол-во цен бумаг

Риск портфеля =

Общий риск портфеля складывается из систематич и несистематич риска

Несистематич риск (диверсифицированный) – опред-ся внутренними факторами, может быть уменьшен путем диверсификации

Систематич (недив) опред-ся внешними факторами и не может быть уменьшин, измер-ся с помощью бета – коэф-та, который хар-ет рисковость цен бумаги, показывая изменчивость дох-ти цен бум по отнош-ю к  доходности на рынке в целом

В среднем на рынке бета = 1

цен бумага бета < 1 – менее рисковая, и наоб

Модель взаимосвязи риска и доходности (модель оценки фин активов)

модель исп-ся для опред-я любой цен бумаги, обращающейся на рынке

8. Основные показатели, используемые в финансовом менеджете.

Важным инструментом оценки, планирования и управления деятельностью экономических субъектов (предприятий) являются экономические показатели. Практика выработала определенную их систему для различных целей управления. Рассмотрение предприятия как целостного производственно-хозяйственного и финансового механизма позволяет дать общую схему формирования финансовых показателей, ориентированную на рыночные условия хозяйствования (рис. 2.1).

Система показателей состоит из 11 блоков (групп экономических показателей).

В основе всех экономических показателей хозяйственной деятельности предприятий лежит технико-организационный уровень производства (блок 1), т.е. качество продукции и используемой техники, прогрессивность технологических процессов, техническая и энергетическая вооруженность труда, степень концентрации, специализации, кооперирования и комбинирования, длительность производственного цикла и ритмичность производства, уровень организации производства и управления.

Рис.2.1 Формирование обобщающих показателей хозяйственной деятельности

предприятия в условиях рыночной экономики:

28.Управление запасами.

Особое внимание с точки зрения формирования оборотных средств имеют следующие компоненты:

1.  производственные запасы;
2.  дебиторская задолженность;
3.  денежные активы.

Принципы формирования производственных запасов:

1.  четкое определение нормативов по производственным запасам;
2.  минимум затрат на обслуживание текущих запасов;
3.  систематическое вовлечение запасов в годовой оборот;
4.  реальное отражение запасов в себестоимости продукции в условиях инфляции.

В условиях инфляции выработана практика расчетов запасов.

1.  FIFO (первый пришел, первый ушел) - стоимость запасов оценивается по ценам первичных закупок, тем самым себестоимость продукции несколько снижается, а прибыль получается выше.
2.  LIFO - запасы списываются с производства по ценам последних закупок. Этот метод позволяет получить реальную оценку, себестоимость повышается, прибыль снижается.

9.Денежные потоки и методы их оценки

Большинство же авторов, когда ссылаются на денежные потоки, подразумевают денежные средства, образовавшиеся в результате хозяйственной деятельности. Активы фирмы представляют собой чистое использование денежных средств, а пассивы - чистые источники. Объем денежных средств колеблется во времени в зависимости от объема продаж, инкассации дебиторской задолженности, капитальных расходов и финансирования. Российские ученые понимают под потоком денежных средств разность между всеми полученными и выплаченными предприятием денежными средствами за определенный период времени; они сопоставляют его с прибылью. Прибыль выступает как показатель эффективности работы предприятия и источник его жизнедеятельности. Различие между суммой полученной прибыли и величиной денежных средств заключается в следующем:

1.  прибыль отражает учетные денежные и неденежные доходы в течение определенного периода, что не совпадает с реальным поступлением денежных средств;
2.  при расчете прибыли расходы на производство продукции признаются после ее реализации, а не в момент их оплаты;
3.  денежный поток отражает движение денежных средств, которые не учитываются при расчете прибыли: амортизацию, капитальные расходы, налоги, штрафы, долговые выплаты и чистую сумму долга, заемные и авансированные средства.

Таким образом, в процессе функционирования любого предприятия присутствует движение денежных средств (выплаты и поступления), то есть денежные потоки; в России в условиях инфляции и кризиса неплатежей управление денежными потоками является наиболее актуальной задачей в управлении финансами.

Основными методами расчета величины денежного потока являются прямой, косвенный и матричный методы.

Оценка денежного потока прямым методом. Анализ движения денежных средств прямым методом позволяет судить о ликвидности предприятия, поскольку он детально раскрывает движение денежных средств на его счетах, что дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для уплаты по счетам текущих обязательств, а также осуществления инвестиционной деятельности.

Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по счетам предприятия:

1.  Позволяет показать основные источники притока и направления оттока денежных средств.
2.  Дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам.
3.  Устанавливает взаимосвязь между реализацией к денежной выручкой за отчетный период.

Прямой метод направлен на получение данных, характеризующих как валовой, так и чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде. Он призван отражать весь объем поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных видов хозяйственной деятельности и по предприятию в целом.

Недостатком этого метода является то, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения абсолютного размера денежных средств предприятия.

Оценка денежного потока косвенным методом. Суть косвенного метода состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств. При этом исходят из того, что в деятельности каждого предприятия имеются отдельные, нередко значительные по величине виды расходов и доходов, которые уменьшают (увеличивают) прибыль предприятия, не затрагивая величину его денежных средств. В процессе анализа на сумму указанных расходов (доходов) производят корректировку величины чистой прибыли таким образом, чтобы статьи расходов, не связанные с оттоком средств, и статьи доходов, не сопровождающиеся их притоком, не влияли на величину чистой прибыли.

Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах, и:

1.  позволяет показать взаимосвязь между разными видами деятельности предприятия;

устанавливает взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период.

Использование косвенного метода расчета движения денежных средств позволяет определить потенциал формирования предприятием основного внутреннего источника финансирования своего развития — чистого денежного потока по операционной и инвестиционной деятельности, а также выявить динамику всех факторов, влияющих на его формирование

Оценка денежного потока матричным методом. Матричные модели нашли широкое применение в области прогнозирования и планирования. Матричная модель представляет собой прямоугольную таблицу, элементы которой отражают взаимосвязь объектов. Она удобна для финансового анализа, так как является простой и наглядной формой совмещения разнородных, но взаимоувязанных экономических явлений.

Матричный баланс - это производный формат от стандартной формы баланса фирмы. Алгоритм построения матричного баланса сводится к следующим шагам:

1) Выбирается размер матрицы баланса. Диапазон выбора определяется целями использование матричного баланса. Предельный размер матрицы ограничен количеством статей актива и пассива стандартного баланса. Для целей анализа обычно используется сокращенный формат 10х10;

2) По выбранному размеру матрицы производится преобразование стандартного баланса в агрегированный (промежуточный) баланс (таблица 4), на основе данных которого строится матричный баланс;

3) В координатах активов и пассивов строится матрица размером 10х10, в которую переносятся данные из агрегированного баланса.

4) Под каждую статью актива подбирается источник финансирования. Подбор осуществляется по «золотому правилу», изложенному в таблице 3. Выверяются балансовые итоги по горизонтали и вертикали матрицы.

5) Далее строят «Разностный (динамический) матричный баланс». Он отражает изменение денежных средств за период. Данный баланс наиболее пригоден для прогнозных и аналитических расчетов;

6) Строится «Баланс денежных поступлений и расходов предприятия». Он увязывает бухгалтерский баланс с финансовыми результатами работы фирмы, наличием денежных средств на счетах, текущим оборотом денежных средств.

Аналитическая ценность матричного баланса несравненно выше по сравнению со стандартным балансом. В отличие от последнего, где отсутствует привязка источников финансирования к конкретным статьям активов, матричный баланс как раз и демонстрирует эту привязку. В этом его огромная аналитическая ценность.

10. Методы оценки финансовых активов

Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО) предусматривают отражение активов в бухгалтерском учете в соответствии с четырьмя различными “методами оценки активов”:

1. “Фактической стоимостью приобретения”;

2. “Восстановительной стоимостью”;

3. “Возможной ценой продажи”;

4. “Дисконтированной стоимостью”.

Проанализируем каждый из них с позиций концепции CCF и полезности информации для принятия экономических решений.В соответствии с методом фактической стоимости приобретения “активы учитываются по сумме уплаченных за них денежных средств или их эквивалентов, или по справедливой стоимости, предложенной за них на момент их приобретения”. Сумма уплаченных за актив денежных средств представляет собой не что иное, как цену приобретения данного актива.

В соответствии с методом восстановительной стоимости “активы отражаются по сумме денежных средств или их эквивалентов, которая должна быть уплачена в том случае, если такой же или эквивалентный актив приобретался бы в настоящее время”.

В соответствии с методом возможной цены продажи “активы отражаются по сумме денежных средств или их эквивалентов, которая в настоящее время может быть выручена от продажи актива в нормальных условиях”.

В соответствии с методом дисконтированной стоимости “активы отражаются по дисконтированной стоимости будущего чистого поступления денежных средств, которые, как предполагается, будут создаваться данным активом при нормальном ходе дел”. Дисконтированная стоимость будущего чистого поступления денежных средств представляет собой ни что иное как разницу дисконтированных будущих положительных и отрицательных потоков денежных средств.

Полученные результаты и проведенные ранее исследования свидетельствуют в пользу того, что отражение активов в соответствии с методом дисконтированной стоимости, в наибольшей степени соответствует цели финансовой отчетности, зафиксированной в МСФО.

Вопрос 2. Цели и задачи  ФМ.

Целью финансового менеджмента является выработка определенных решений для достижения оптимальных конечных результатов и нахождения оптимального соотношения между краткосрочными и долгосрочными целями развития предприятия и принимаемыми решениями в текущем и перспективном финансовом управлении.

Главной целью финансового менеджмента является обеспечение роста благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном периоде. Эта цель получает конкретное выражение в обеспечении максимизации рыночной стоимости бизнеса (предприятия) и реализует конечные финансовые интересы его владельца.

Стратег цель фм – это максимальное увеличение благосостояния владельцев предпр-ия, кот выраж в максимизации рыночной ст-тит предп-ия.

Гл.задача – максимизация прибыли

К др задачам можно отнести  лидерство в борьбе с конкурентами,выживание,избежание банкротства, устойчивее темпы роста, снижение затрат

Основные задачи финансового менеджмента:

1). Формирование финансовых ресурсов необходимых размеров.

2). Финансовое планирование.

3). Инвестирование финансовых средств в наиболее эффективные области предпринимательства.

4). Снижение инвестиционных рисков.

5). Осуществление финансового учета, контроля и анализа.

Вопрос 27  Политика в области  управления оборотным капиталом.

Политика управления оборотным капиталом призвана определить объем и структуру текущих активов, источники их покрытия и соотношения между ними исходя из требования обеспечить эффективную производственную и финансовую деятельность предприятия.

Задача усложняется тем, что величина оборотного капитала (оборотных средств) не остаётся постоянной в процессе производственной деятельности. Это объясняется воздействием как сезонных факторов, так и факторов, носящих случайный характер. Поэтому оборотный капитал принято разделять на постоянный и переменный.

Постоянный оборотный капитал - это та часть денежных средств, дебиторской задолженности и  производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Это некоторая усреднённая величина текущих активов, находящаяся в постоянном ведении предприятия. Её можно рассматривать как минимум текущих активов, необходимый для осуществления производственной деятельности.

Переменный оборотный капитал характеризует дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Известно, что важнейшей финансово-хозяйственной характеристикой предприятия является его ликвидность. Высокий уровень ликвидности обеспечивает стабильность функционирования предприятия. С понижением уровня ликвидности увеличивается риск нестабильности. В свою очередь, уровень ликвидности зависит от величины оборотного капитала. Таким образом, политика управления оборотным капиталом должна основываться на компромиссе между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению  двух важнейших задач:

- обеспечение платёжеспособности;

- обеспечение приемлемого объёма, структуры и рентабельности активов.

2.  Цели и задачи финансового менеджмента. Управление финансами на предприятии предполагает оценку происходящих процессов, разработку алгоритмов решения финансовых вопросов и проблем. Все происходящие события оцениваются в динамике, учитывающей большое количество факторов, рисков, сопровождающих любую предпринимательскую деятельность. Управление процессами движения денежных и товарных потоков, формированием, распределением и использованием различных фондов и ресурсов позволяет реализовать рыночную стратегию, характер которой может меняться в зависимости от конъюнктуры и жизненного цикла предприятия. Используя распределительную и контрольную функции финансов, менеджер может воздействовать на все стадии воспроизводственного процесса: обмен, производство, распределение, потребление и контроль за ними. Поскольку финансы отражают все происходящие на предприятии процессы в стоимостном виде, финансовый менеджмент использует функцию отражения для оценки и систематизации денежных потоков, определяя пути и интенсивность их движения. Вместе с бухгалтерским и управленческим учетом финансы обеспечивают предприятия необходимой информационной базой. Финансовая отчетность легко сопоставима, и позволяет выстраивать временные ряды показателей, дающих картину происходящих изменений в динамике. Такая сопоставимость обеспечивает сравнение эффективности работы предприятий и фирм в одной или разных отраслях. Прозрачность финансов партнеров по бизнесу дает возможность более рационально организовать денежные потоки, обеспечить повышение скорости их оборота и финансовую результативность, снизить предпринимательские риски, укрепить денежное обращение страны в целом. Использование международных стандартов учета позволит российским предприятиям активнее привлекать иностранных инвесторов, более широко функционировать на мировых фондовых биржах, быстрее стать полноправными участниками мирового рынка.

Управление финансами предприятия в условиях рынка является одним из основных направлений управленческой деятельности, обеспечивающих решение текущих вопросов финансирования производства и реализации продукции, а также задач выживания в конкурентной борьбе, стабилизации финансового положения, минимизации расходов и максимизации прибыли, рентабельной деятельности и увеличения объема продаж.

Основные задачи, стоящие перед финансовым менеджментом, определяются под влиянием целого ряда факторов: конкурентной среды, необходимости постоянного технологического совершенствования, потребности в капитальных вложениях, меняющегося налогового законодательства, мировой конъюнктуры, политической нестабильности, информационных тенденций, изменений процентных ставок и ситуации на фондовом рынке. Максимизация средств предприятия благодаря выбору способов финансирования, проведению соответствующей дивидендной политики и минимизации рисков при получении чистой прибыли — задачи текущей и перспективной деятельности в области управления финансами. В общем комплексе задач финансового менеджмента можно выделить пять основных блоков:

о   финансовое планирование; о   управление ресурсами; о   управление структурой капитала; о   инвестиционную деятельность;

о   контроль и анализ результатов.

Каждый из этих блоков представляет отдельный сегмент финансового управления, направленный на достижение общего результата. Финансовое планирование обеспечивает составление различных смет и бюджетов, определяет количество необходимых ресурсов. Управление финансовыми ресурсами определяет направление движения денежных потоков с момента формирования товарно-материальных запасов до завершения всех расчетов, а затем распределения и использования полученного финансового результата. Структура капитала во многом предопределяет внутренние и внешние источники финансирования как долгосрочные и краткосрочные, допустимые размеры процентной ставки, дебиторскую задолженность, скорость оборота денежных средств, непосредственно влияющие на ликвидность и финансовую результативность. Принятие инвестиционных решений предполагает хорошее знание фондового рынка, собственного имущества, определяющего размеры реальных инвестиций (капитальных вложений) в случае замены или создания новых основных фондов. Контроль исполнения финансовых решений и анализ полученных результатов обеспечивают эффективное распределение средств между различными направлениями деятельности предприятия. Такая работа предполагает обработку финансовой информации и представление ее в виде финансовой отчетности.

Практика управления финансами определяет набор следующих функций финансового менеджмента:

1. В области планирования: •    долгосрочное и краткосрочное финансовое планирование; •    составление бюджетов торговых и финансовых операций, а также капитальных затрат; •    ценовая политика и прогнозирование объемов продаж;

•    оценка эффективности затрат; •    оценка приобретаемого и реализуемого имущества; •    анализ экономических показателей и факторов изменения объемов производства и продаж.

2. В области учета и контроля: •    определение политики бухгалтерского учета; •    система и порядок учета;

•    учет издержек производства и обращения; •     подготовка бухгалтерской отчетности, включая государственную отчетность;

внутренняя ревизия (аудит); подготовка информации для руководства о результатах деятельности; сравнение фактических результатов с плановыми и нормативными показателя-

3. В области управления финансами: проведение банковских операций, получение, хранение и выплату наличных денег, проведение операций с ценными бумагами, кредитование и взыскание денежных средств, управление инвестиционным портфелем, контроль и регулирование денежных операций.

В настоящее время управление финансами на предприятии ведется по двум направлениям:

1.  Как распорядиться имеющимися финансовыми ресурсами (управление активами);

2. Как привлечь необходимые финансовые ресурсы (управление пассивами).

В качестве субъектов управления на предприятии могут выступать должностные лица финансовой службы либо работники, в компетенцию которых исходит управление организацией денежного оборота предприятия. Финансовая деятельность, может быть распределена между службами и исполнителями, иерархических уровнях управления.

Объект – финансового управления  - активы и пассивы предприятия, формирующиеся в процессе   текущей деятельности, осуществления инвестиций.

Вопрос. 3. Базовые концепции ФМ.

Финансовый менеджмент базируется на следующих взаимосвязанных основных концепциях:

1). Концепция денежного потока.

2). Концепция временной ценности денежных ресурсов.

3). Концепция компромисса между риском и доходностью.

4). Концепция цены капитала.

5). Концепция эффективности рынка капитала.

6). Концепция асимметричности информации

7). Концепция агентских отношений.

8). Концепции альтернативных затрат.

1). Концепция денежного потока предполагает

1.  идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид (краткосрочный, долгосрочный, с процентами или без);
2.  оценка факторов, определяющих величину элементов денежного потока;
3.  выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени;
4.  оценка риска, связанного с данным потоком, и способы его учета

2). Концепция временной ценности денежных ресурсов.

Временная ценность – объективно существующая характеристика денежных ресурсов. Она определяется тремя основными причинами:

А) Инфляцией

Б) Риском недополучения, или неполучением ожидаемой суммы

В) Оборачиваемостью

3). Концепция компромисса между риском и доходностью.

Смысл концепции: получение любого дохода в бизнесе практически всегда сопряжено с риском, и зависимость между ними прямо пропорциональная. В то же время возможны ситуации, когда максимизация дохода должна быть сопряжена с минимизацией риска.

4). Концепция цены капитала – обслуживание того или иного источника финансирования обходится для фирмы неодинаково, следовательно, цена капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимый для покрытия затрат по поддержанию каждого источника и позволяющий не оказаться в убытке.

Количественная оценка цены капитала имеет ключевое значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования предприятия.

5). Концепция эффективности рынка капитала – операции на финансовом рынке (с ценными бумагами) и их объем зависит от того, на сколько текущие цены соответствуют внутренним стоимостям ценных бумаг. Рыночная цена зависит от многих факторов, и в том числе от информации. Информация рассматривается как основополагающий фактор, и насколько быстро информация отражается на ценах, настолько меняется уровень эффективности рынка.

Термин «эффективность» в данном случае рассматривается не в экономическом, а в информационном плане, т. е. степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка.

Существует две основных характеристики эффективного рынка:

1). Инвестор на этом рынке не имеет обоснованных аргументов ожидать больше, чем в среднем доход на инвестиционный капитал при заданной  степени риска.

2). Уровень дохода на инвестируемый капитал – это функция степени риска.

Эта концепция эффективности рынка на практике может быть реализована в трех формах эффективности:

1.  слабой
2.  умеренной
3.  сильной

В условиях слабой формы текущие цены на акции полностью отражают динамику цен предшествующих периодов. При этом невозможен обоснованный прогноз повышения или понижения курсов на основе статистики динамики цен.

В условиях умеренной формы эффективности текущие цены отражают не только имеющиеся в прошлом изменения цен, но и всю равнодоступную информацию, которая, поступая на рынок, немедленно отражается на ценах.

В условиях сильной формы текущие цены отражают как общедоступную информацию, так и ограниченную информацию, т. е. вся информация является доступной, следовательно, никто не может получить сверхдоходы по ценным бумагам.

6). Концепция ассиметричности информации – напрямую связана с пятой концепцией. Ее смысл заключается в следующем: отдельные категории лиц могут владеть информацией, не доступной другим участникам рынка. Использование этой информации может дать

положительный и отрицательный эффект.

7). Концепция агентских отношений введена в финансовый менеджмент в связи с усложнением организационно – правовых форм бизнеса. Суть: в сложных организационно-правовых формах присутствует разрыв между функцией владения и функцией управления, то есть владельцы компаний удалены от управления, которым занимаются менеджеры. Для того, чтобы нивелировать противоречия между менеджерами и владельцами, ограничить возможность нежелательных действий менеджеров, владельцы вынуждены нести агентские издержки (участие менеджера в прибылях либо согласие с использованием прибыли).

7). Концепция альтернативных затрат: любое вложение всегда имеет альтернативу.

Вопрос 33 Финансовое планирование и прогнозирование. Важнейшим элементом предпринимательской деятельности является планирование, в том числе финансовое. Эффективное управление финансами фирмы возможно лишь при планировании всех финансовых потоков, процессов и отношений фирмы.

Планирование на предприятии осуществлялось и в условиях административно-командной экономики. Планы предприятий в те годы определялись заданиями отраслевых министерств и получались громоздкими и трудно применимыми на практике. В рыночной экономике планирование на предпринимательской фирме является внутрифирменным, т. е. не носит элементов директивности. Основная цель внутрифирменного финансового планирования – обеспечение оптимальных возможностей для успешной хозяйственной деятельности, получение необходимых для этого средств и в конечном итоге достижение прибыльности фирмы. Планирование связано, с одной стороны, с предотвращением ошибочных действий в области финансов, с другой – с уменьшением числа неиспользованных возможностей. Таким образом, финансовое планирование представляет собой процесс разработки системы финансовых планов и плановых (нормативных) показателей по обеспечению развития предпринимательской фирмы необходимыми финансовыми ресурсами и повышению эффективности ее финансовой деятельности в будущем периоде.

Основными задачами финансового планирования деятельности фирмы являютсяя:

- обеспечение необходимыми финансовыми ресурсами производственной, инвестиционной и финансовой деятельности;

- определение путей эффективного вложения капитала, оценка степени рационального его использования;

- выявление внутрихозяйственных резервов увеличения прибыли за счет экономного использования денежных средств;

- установление рациональных финансовых отношений с бюджетом, банками и контрагентами;

- соблюдение интересов акционеров и других инвесторов;

- контроль за финансовым состоянием, платежеспособностью и кредитоспособностью фирмы.

Рыночная экономика требует от предпринимательских организаций качественно иного финансового планирования, так как за все негативные последствия и просчеты разрабатываемых планов ответственность несут сами организации.

Однако наряду с факторами, требующими широкого применения финансового планирования в современных экономических условиях, действуют и факторы, ограничивающие его использование предпринимательскими фирмами в России, такие, как:

- высокая степень неопределенности на российском рынке, связанная с продолжающимися глобальными изменениями во всех сферах общественной жизни (именно их непредсказуемость затрудняет планирование);

- отсутствие эффективной нормативно-правовой базы в сфере внутрифирменного финансового планирования;

- ограниченные финансовые возможности для осуществления серьезных финансовых разработок в области планирования

Большие возможности для осуществления эффективного финансового планирования имеют крупные компании, так как у них достаточно финансовых средств для того, чтобы привлекать высококвалифицированных специалистов, обеспечивающих проведение широкомасштабной плановой работы в области финансов.

На небольших предпринимательских фирмах, как правило, для этого не хватает денежных средств, хотя потребность в финансовом планировании именно у таких фирм острее, чем у крупных. Небольшие фирмы чаще нуждаются в привлечении заемных средств для обеспечения своей хозяйственной деятельности; кроме этого, внешняя среда оказывает значительное влияние на их деятельность и труднее поддается контролю. В результате – будущее небольшой предпринимательской фирмы более неопределенно и непредсказуемо.

Значение финансового планирования для фирмы состоит в том, что оно:

- воплощает выработанные стратегические цели в форму конкретных финансовых показателей;

- предоставляет возможности определения жизнеспособности финансовых проектов;

- служит инструментом получения внешнего финансирования.

Исходя из целей, стоящих перед финансовым планированием на фирме, можно отметить, что это – сложный процесс, включающий в себя несколько этапов.

На первом этапе анализируются финансовые показатели деятельности фирмы за предыдущий период на основе важнейших финансовых документов – бухгалтерского баланса, отчета о прибылях и убытках, отчета о движении денежных средств. Основное внимание уделяется таким показателям, как объем реализации, затраты, размер полученной прибыли. Проведенный анализ дает возможность оценить финансовые результаты деятельности фирмы и определить проблемы, стоящие перед ней.

Второй этап – это разработка финансовой стратегии и финансовой политики по основным направлениям финансовой деятельности фирмы. На этом этапе составляются основные прогнозные документы, которые относятся к перспективным финансовым планам и включаются в структуру бизнес-плана в том случае, если он разрабатывается на фирме.

В процессе осуществления третьего этапа уточняются и конкретизируются основные показатели прогнозных финансовых документов посредством составления текущих финансовых планов.

На четвертом этапе происходит состыковка показателей финансовых планов с производственными, коммерческими, инвестиционными, строительными и другими Планами и программами, разрабатываемыми предпринимательской фирмой.

Пятый этап – это осуществление оперативного финансового планирования путем разработки оперативных финансовых планов. Планирование предусматривает осуществление текущей производственной, коммерческой и финансовой деятельности фирмы, влияющее на конечные финансовые результаты ее деятельности в целом.

Завершается процесс финансового планирования на фирме анализом и контролем за выполнением финансовых планов. Данный этап заключается в определении фактических конечных финансовых результатов деятельности предпринимательской фирмы, сопоставлении с запланированными показателями, выявлении причин отклонений от плановых показателей, в разработке мер по устранению негативных явлений.

Этапы фин-вого прогноз-ния.

Фин-ое прогнозир-е - важный элемент фин-го планир-я, состав-ет основу для расчета планового бюджета предп-я, вкл комплект док-в: план реализации, план пр-ва, бюджет запасов, план по оплате труда, планы накладных произв-ых, реализац-ых и администр-ых расходов, план движ-я ден ср-в.

Этапы фин. прогнозир-я 1. Составл-е прогноза продаж статистич-ми и др м-дами (осущ-ют маркетологи).

2. Составл-е прогноза перем-ых з-т. при увелич-и V продаж на опред-ое кол-во %-ов в среднем на столько же % увелич перем з-ты. При этом ОА, и текущ пассивы будут составлять в плановом периоде прежний процент от выручки.

3. Составл-е прогноза инвестиций в основные и оборотные активы, необх-ые для достиж-я необх-го объема продаж. Процент увелич ст-ти ОС завис от увелич оборота с учетом наличия недогруженных ОС на начало периода прогнозир-я, степенью матер-го и морального износа наличных ср-в пр-ва

4. Расчет потребностей во внеш финансир-ии и изыскание соотв-их источников с учетом принципа формир-ия рациональной стр-ры источников ср-в.

Долгосроч обяз-ва и акционерный капитал берутся в прогноз неизменными. К нераспред-ой прибыли базового периода прибавл-ся прогнозир-ая чистая прибыль (произведение прогноз-ой выручки на чистую рентаб-ть реализ-ной прод-ии) и вычит-ся див-ды (прогноз-ая чистая прибыль, умноженная на норму распред-я чистой прибыли на див-ды). После выясняют, сколько пассивов не хватает, чтобы покрыть необх-ые активы пассивами — это будет потребная Σ доп внеш финан-ния.:

Потреб-ть в доп.внеш финанс-нии=АфактТемп роста выручки–ПфактТемп роста выручки–(ЧПфакт/Вырфакт)вырпрогн(1–Дивидендыфакт/ЧПфакт), где Афакт  - изменяемые активы отчетного баланса, Пфакт - изменяемые пассивы отчетного баланса..

24. Дивидендная политика предприятия.

Факторы, определяющие дивидендную политику. Существуют и некоторые другие обстоятельства формального и неформального, объективного и субъективного характера, влияющие на дивидендную политику. Приведем наиболее характерные из них.

1. Ограничения правового характера Собственный капитал предприятия состоит из: акционерный капитал, эмиссионный доход, нераспределенная прибыль. В большинстве стран законом разрешена одна из двух схем - на выплату дивидендов может расходоваться либо только прибыль (прибыль отчетного периода и нераспределенная прибыль прошлых периодов), либо прибыль и эмиссионный доход. Дивиденды не могут выплачиваться, если нет достаточной прибыли для их покрытия. Иногда также могут вводиться законодательные ограничения на уровень роста дивидендов. Эти ограничения должны соблюдаться, даже если они носят рекомендательный, а не обязательный характер.  2. Ограничения контрактного характера Во многих странах величина выплачиваемых дивидендов регулируется специальными контрактами (оговаривается либо предел, ниже которого не может опускаться величина нераспределенной прибыли, либо минимальный процент реинвестируемой прибыли) в том случае, когда предприятие хочет получить долгосрочную ссуду.. В России подобной практики нет; отдаленным аналогом ее выступает обязательность формирования резервного капитала в размере не менее 10% уставного капитала общества.3. Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью. Дивиденды в денежной форме могут быть выплачены лишь в том случае, если у предприятия есть деньги на расчетном счете или денежные эквиваленты, конвертируемые в деньги, достаточны для выплаты. 4. Ограничения в связи с расширением производства. Многие предприятия сталкиваются с проблемой поиска финансовых источников целесообразного расширения производственных мощностей. В учредительных документах оговаривается минимальная доля текущей прибыли, обязательная к реинвестированию. 5. Ограничения в связи с интересами акционеров. Определяя оптимальный размер дивидендов, директорат предприятия и акционеры должны оценивать, как величина дивиденда может повлиять на цену предприятия в целом. Порядок выплаты дивидендов

Примерная последовательность выплаты дивидендов 1. Дата объявления – день, когда Совет директоров принимает решение (объявляет) о выплате дивидендов, их размере, датах переписи и выплаты. Многие компании публикуют эту информацию в финансовой прессе. 2. Чтобы установить, кто имеет право на дивиденды, назначается экс-дивидендная дата: лица, купившие акции до этой даты, имеют право на дивиденды за истекший период; лица, купившие акции в этот день и позже, такого права не имеют. Экс-дивидендная дата назначается обычно за четыре деловых дня до момента дивидендной переписи. 3. Дата переписи – это день регистрации акционеров, имеющих право на получение объявленных дивидендов. Необходимость в такой регистрации определяется тем, что состав акционеров постоянно меняется ввиду обращения акций на рынке ценных бумаг. Дата переписи обычно назначается за 2–4 недели до дня выплаты дивидендов. 4. Дата выплаты – это день, когда производится рассылка чеков акционерам.

Виды дивидендных выплат и их источники. Источниками дивидендов в РФ могут выступать: чистая прибыль отчетного периода, нераспределенная прибыль прошлых периодов и специальные фонды, созданные для этой цели (последние используются для выплаты дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли или убыточности общества). Поэтому теоретически предприятие может выплатить общую сумму текущих дивидендов в размере, превышающем прибыль отчетного периода. Однако базовым является вариант распределения чистой прибыли текущего периода. Величина чистой прибыли любого предприятия подвержена колебаниям; не исключена также ситуация, когда предприятие может отработать с убытком. Принятие решения о размере дивидендов в любом случае является непростой задачей. Во-первых, в условиях рынка всегда имеются возможности для расширения производственных мощностей или участия в новых инвестиционных проектах. Во-вторых, нестабильность выплаты дивидендов или резкое изменение их величины чреваты снижением курсовой стоимости акции. Именно поэтому в мировой практике разработаны различные варианты дивидендных выплат.

Методика постоянного процентного распределения прибыли В этом случае, если предприятие закончило год с убытком, дивиденд может вообще не выплачиваться. Такая методика, кроме того, сопровождается значительной вариацией дивиденда по обыкновенным акциям, что, как отмечалось выше, может приводить и, как правило, приводит к нежелательным колебаниям рыночной цены акций. А именно снижение выплачиваемого дивиденда вызывает падение курса акций. Такая дивидендная политика используется некоторыми фирмами, но большинство теоретиков и практиков в области финансового менеджмента не рекомендуют пользоваться ею.

Методика фиксированных дивидендных выплат. Эта политика предусматривает регулярную выплату дивиденда на акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени, например 1,3 дол., безотносительно к изменению курсовой стоимости акций.

Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов.Э та методика является развитием предыдущей. Компания выплачивает регулярные фиксированные дивиденды, однако периодически (в случае успешной деятельности) акционерам выплачиваются экстра-дивиденды. Методика выплаты дивидендов акциями. При этой форме расчетов акционеры получают вместо денег дополнительный пакет акций. Причины ее применения могут быть разными.

Методика дробления акций. Дробление акций производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем повышаются в цене. Многие компании стараются не допускать слишком высокой цены своих акций, поскольку это может повлиять на их ликвидность (общеизвестно, что при прочих равных условиях более низкие в цене акции более ликвидны). Техника дробления такова. Получив разрешение от акционеров на проведение этой операции, директорат компании в зависимости от рыночной цены акций определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления: например, две новые акции за одну старую, три новые акции за одну старую и т. д. Далее производится замена ценных бумаг. Что касается дивидендов, то здесь все зависит от директората и самих акционеров; в частности, дивиденды могут измениться пропорционально изменению нарицательной стоимости акций, т.е. дробление акций в принципе не влияет на долю каждого акционера в активах компании. Однако если новая нарицательная стоимость и новый размер дивиденда были установлены с использованием разных алгоритмов, это может оказать влияние на получаемый акционерами доход.

Методика выкупа акций. Выкуп собственных акций разрешен не во всех странах, в частности в Германии он запрещен. Основная причина – желание избежать преувеличения общей величины активов компании за счет отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна. Могут быть и другие причины, заставляющие компанию выкупать свои акции в случае, если это не запрещено законом. В частности, акции в портфеле нужны для предоставления своим работникам возможности стать акционерами своей компании, для уменьшения числа владельцев компании, для повышения курсовой цены и др. В определенной степени эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров. Для иллюстрации рассмотрим

22   произвнный леверидж.

Произв-ый Леверидж - потенциальная возмож-ть пред-я влиять на валовый доход путем измен стр-ры с/с-ти и v выпуска.

Произ-ый леверидж – это показ-ль отвечающ-й на вопрос во сколько раз темп измен прибыли от продаж превыш темп измен выручки от продаж. Механизм примен произ-го Левериджа зависит от того какие факторы воздейст на измен выручки от продаж в плановом периде по сравнен с базовым . Либо это динамика цен, либо динамика натур-го V продаж.Динамика выручки от продаж в рез-те сниж или роста цен на прод-ию сказыв-ся на величине прибыли иначе чем динамика натур Vпродаж.

Если измен спроса на прод-ию выраж-ся только ч/з измен цен , а натур v продаж остается на базовом ур, то всяΣ прироста выруччки одноврем станов-ся Σ прироста прибыли. Если сохран базовые цены но измен V продаж, то измен прибыли это ъ измен выручки уменьш на величину перем-х з-т. Т.е произ-ый Л выраж-ся: 1операц-ым Л ценовым =Выручка баз/Прибыль баз; 2операц-ым Л натур-ым =(Выручка баз – Перем расходы баз)/Приб баз.

При измен V продаж примерно в такой же пропорции растут перем з-ты прирост прибыли равен базисной выручки на индекс V продаж за минусом перем  з-т на индекс натур Л

Вывод:1 чем выше показ-ль операц-го Л обоих видов тем большим колебаниям подвержена прибыль  при высоком операц-м Л сниж выручки может привести к убыткам.

2 Большая разница ур ценового и натур Л отражает сильное влияние перем-х з-т на динамику прибыли

3При росте выручки за счет увелич натур V увелич прибыли значит меньше чем при увелич цен.

4Примен операц-го Л при планир-ии выручки и прибыли позволяет без спец расчетов опред макс-ое сниж-е выручки для сохранения безубыточности.

13 Управление инвестициями

Практически любое предприятие связано с инвестиц дея-тью.

Принятие решений по инвестициям усложняется разл факторами:

1.  многообразие видов инвестиций
2.  выс ст-ть инвестиц проектов как правило
3.  множественность  доступных проектов
4.  ограниченность фин рес-ов
5.  выс риски и тд

Причины, обуславливающие необход-ть инвестиций:

1.  Необх-ть обновления имеющейся мат-тех базы
2.  Наращивание объемов пр-ва
3.  Освоение новых видов дея-ти

Степень отв-ти при принятии этих реш-й различна

1 – самое простое решение

Часто инвестиц реш-я принимаются в условиях наличия ряда альтернативных проектов. Здесь надо выбрать на основе к-л критериев.

Критерии: формальные, неформальные

Управление – это искусство.

2. Методы оценки инв проектов (форм критерии)

В основе принятия инв реш-й лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих ден поступлений.

Т.к. сравниваемые показатели относ-ся к разл моментам времени, то встает проблема их сопоставимости. С этой целью используются методы, основанные на дисконтированных оценках.

К-т дисконтирования – никак не рассчитывается, а устанавливается инвестором сам-но, исходя из той нормы прибыли, которую он хочет иметь и может на влож-й капитал.

Методы:

1. Чистый приведенный доход (эф-т) = сумма дисконтированных ден поступлений – исходные (перонач) инвестиции (7310(или 2000*0,91+3000*0,83+4000*0,75) – 5000 = 2310)

Если чистый прив доход > 0, то можно вводить проект (и обратно). Если = 0, то проект не прибыльный и не убыточный, надо использовать неформ критерии

2. Индексный метод – основан на 1, = сумма дисконтир ден поступлений\исходная инвестиция

больше 1 – принять, =1 – нет приб, нет уб

Есть взаимосвязь м-ду 1 и 2

В отличии от 1 индексный показатель относительный. Он удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных проектов, имеющих приблизительно одинаковый чисто приведенный доход, либо при комплектовании портфеля инвестиций с макс знач-ем чист приведенного эф-та

3. Норма рентабельности инвестиций (внутр норма рент-ти)

Норма рентабельности инвестиций – такое знач-е к-та дисконтирования, при котором чист приведенный эф-т = 0. Она показывает максимально допустимый относит ур-нь расходов, который может быть ассоциирован с данным проектом.

Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды ком банка, то знач-е нормы рен-ти пок-ет верхнюю границу допустимого ур-ня банковской % ставки. Превышение которого сделает проект убыточным.

На самом деле проект финансируется из разных источников. Поэтому в фин мен-те рассчит-ся спец показатель, хар-ий относительный ур-нь расходов – цена авансированного капитала. Норма рен-ти сравнивается с ним. Если Нр>цена капитала – надо принять проект, = нет приб и уб.

4.Срок окупаемости проекта – сам распространенный

Расчет зав-т от равномерности распред-я прогнозируемых доходов по годам.

Если буд доходы будут поступать равномерно, то срок окуп-ти = перв затраты (исх инвестиции) \ величина годов дохода. 10\2=5 лет

Если доходы поступают неравномерно, то срок окупаемости расч-ся прямым подсчетом числа лет, в теч-и которых исх первонач инвестиция будет погашена кумулятивным (нарастающим) доходом.

Недостатки:

1.  не учитывает доходов последующих периодов
2.  не дает различия м-ду проектами с одинаковой общей суммой доходов, но с различным поступлением по годам

В эк-ке есть ряд ситуаций, когда инвесторов не интересует доходность проекта, а интересует скорость возврата вложенных денег. Тогда срок окупаемости – сам главный.

5. К-т эф-ти тоже не предполагает дисконтир-я. Ден поступления хар-ся показателем чист прибыли. = ср годов прибыль\ ср величина инвестиций

К-т эф-ти сравнивается с к-том рент-ти авансируемого капитала (чист прибыль \ итог баланса)

Пример. Предприятие расс-ет возм-ть внедрения нов технологич линии, ее ст-ть – 10 тыс руб, срок эксплуатации 5 лет. Износ по прямолин методу 20% в год. Ликвид ст-ти оборуд-я будет достаточно для покрытия демонтажа. Выр = 1 год : 6 800, 2: 7 400, 3: 8000, 8200, 6000

Тек расходы: 3 400 с полед ежегодным приростом 3%

Ставка налога на прибыль 24%. Цена аванисир капитала 19%, рен-ть ав капиатла 21-22%

Предприятие не уч-ет в проектах со сроком окупаемости более 4 лет

Чист ден поступления?

Выр     6800 – 7400 – 8200 – 8000 – 6000

Аморт   2000 – 2000 – 2000 – 2000 - 2000

Тек     3400 – 3502 – 3607 – 3715 - 3826

Прибыль   1400 – 1898 – 2593 – 2285 - 173

Чистая прибыль  1064 – 1442 – 1970 – 1737 - 131

Чистые ден поступления 3064 – 3442 – 3971 – 3737 - 231

Ставка дисконтир-я 0,80 – 0,64 - 0,51 – 0,41 – 0,33

Чист прив доход           2451,2 – 2202,82 – 2025,21 – 1532,17 – 703,23

8914,69 <10000 – проект отклоняем при р=25%

Анализ альтернативных проектов

Выбор м-ду несколькими проектами. Гл причина – огранич-ть фин рес-ов.

В зав-ти от принятого критерия выбор будет различным. Несмотря на то, что между этими критериями есть оцевидные взаимосвязи: если чист приведенный доход больше 0, то одновр-но индекс рент и тд. Сделать однозначный выбор сложно

Пример. 4 проекта

Исх инвести          1200 – 1200 – 1200 -1200

Ден потоки

1.  0    300
2.   100  900
3.   250  500
4.  1200  250
5.  1300  100

срок окуп-ти              4 - 4 - 4 - 2 года *

Чист приведенный эф-т

 557,9 – 603,3* – 561,0 – 356,8

Индекс рен-ти

 1,46 – 1,5* – 1,47 – 1,3

Норма рент-ти

22,7 – 25 – 27,1* – 25,3

Для принятия окончат решения надо доп критерии (форм и неформ). Надо учитывать, что все методы, основанные на дисконтированных оценках хотя и более трудоемкие в расчетах, но они более объективны. Меджу ними тоже есть опред противоречия.

Пример.  2 проекта А и В

Исх инветст: 70000 – 110000

Год дох в теч 4 лет:  +250 000 + 40 000

Чист прив доход при р=13%: 43618 - 18978

Норма рент-ти: 16% - 21,9%

Инд рент-ти: 1,06 – 1,19

Если проекты рассм-ть изолировано, то каждый из них может быть принят. Но если их рассм-ть как альтернативные, то проект А выгоден по абсол показателю, а проект В – по относит показателям. Тогда ориентироваться надо на знач-я абс показателя (чист прив доход), он дает вероятную оценку прироста капитала предприятия  в случае принятия проекта.

Относит показатели имеют недостатки

Пример.

Исх инвест: 250 - 15000

Чист прив доход: 465 - 5248

Норма рент-ти: 100,0 – 30,4

Безусловно проект А лучше проекта В, но если у предприятия  есть возм-ть найти 15 тыс, то оно вообще на норму рент-ти не обращает внимания.

Оптимизация распределения инвестиций по неск проектам

1.Пространственная оптимизация

Общий объем фин рес-ов на конкр дату ограничен

Имеется нес-ко взаимно независимых проектов с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у предприятия  рес-сы

Треб-ся сос-ть инвестиц портфель (т.е. выбрать несколько), максимизирующий возможный прирост капитала

а. Проекты поддаются дроблению (можно реализовать не весь проект целиком, а его часть). При этом берется соотв-я доля инв-й и ден поступлений

1. Для каждого проекта рассчит-ся индекс рент-ти

2. Проекты упорядываются по индексу рент-ти убывание

3. В проект вкл-ся первые n-проектов, кот-е могут быть профинансированы в полн объеме

4. Очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован.

2,68+4,22=6,90

Любая др комбинация не даст большего рез-та.

б. Проекты не поддаются дроблению - перебор

А+Б, А+Г,Б+Г, В+Г

2. Временная оптимизация.

Объем ср-в ограничен

Имеется нес-ко взаимно независимых проектов с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у предприятия  рес-сы

В один год все проекты не могут быть реализованы

Какой в этом году? какой на след?

Треб-ся сос-ть инвестиц портфель (т.е. выбрать несколько), максимизирующий возможный прирост капитала

1. По кажд проекту рассчит-ся спец индекс, хар-ий  относит потерю чистого привед дохода в случае, если проект будет отсрочен на 1 год. Проекты с мин индексом откладываются.

Б 20 тыс+ В 40 тыс + Г берем 10 из 15 тыс (дробл).

В 1 году чист прив доход 2,68+4,82+0,91=8,41 тыс руб

В 2 году: 5(от 15). 0,42+2,28=2,7 тыс руб

8,41+2,7 = 11,11 тыс руб – суммарный чист прив доход - макс

Потери:0,23+0,04=0,27 тыс руб

26.Управление оборотным капиталом

Оборотный капитал:

- потребность в обор капитале

- эксплуатацион потр-ть

- работающий капитал

- чистый капитал

ОК = Запасы+Деб Зад-ть-КЗ

ОК=Тек активы – тек пассивы

Кругооборот обор ср-в: деб зад-ть  Ден ср-ва  Произ запасы  Гот продукция

Задачи управления:

- ускорение оборач-ти обор ср-в

- выбор типа политики управления ОС

- превращение потр-ти в ОС в отриц величину

Для фин состояния благоприятно:

- получение отсрочек платежа от поставщиков (коммер кредита)

- получение отсрочки от работников предприятия  по зарплате. Имеется в виду не критичес задолженность

- получение отсрочки  платежа – это всегда источник финансир-я

Неблагоприятно:

- предоставл-е отсрочек платежа покупателям

- замораживание части ОС в запасах (запасах сырья и запасах гот продукции)

Любое предприятие должно стремиться к сокращению оборачиваемости ОС

Период обор-ти ОС – период обор-ти запасов + период обор-ти ДЗ – период обор-ти КЗ, дней

Зачастую у предприятия, имеющего высокую норму прибыли, выс норму доб ст-ти, возникает проблемы с наличием денег на р\с

 А В

Выручка 100 – 100

Ст-ть материалов, сырья 25 – 50

ДС  75 – 50

Предприятия пред-ют отсрочки своим покупателям на 1 мес. Сами предприятия  получают отсрочки на 1 мес. Предприятию В для компенсации месяч отсрочки нужно получить 2-х мес отсрочку платежа, а А – 4 мес

Ужесточение сроков расчетов приведет к осложнениям в сбыте продукции.

Решения:

1.  банк кредит: овердрафт, кредит линия (делает выплату, а потом когда деньги поступают на р\с, банк )
2.  предоставление скидок покупателям за сокращение сроков расчетов
3.  учет векселей ( банк берет на вексель за сниженную цену)
4.  факторинг (продажа деб зад-ти) 70-90%

Факторы, влияющие на потр-ть в ОС:

- длит-ть произ и сбытового цикла

- типы роста пр-ва. Чем больше объем пр-ва, тем больше ОС требуется предприятию

- сезонность пр-ва (с\х), сезонность сбыта, закупки сырья

- состояние конъюнктуры, связанной с конкуренцией

- величина и норма доб ст-ти. Чем больше норма доб ст-ти, тем в большей степени комм кредит поставщикам способом компенсировать клиентскую зад-ть

Эф-ть использования  оборотного капитала хар-ся след показателями:

1 - период оборачиваемости (период оборота), П = К*Т\В

показывает за ск-ко дней совершает обортный капитал 1 оборот

К- ср годов ст-ть оборотного капитала

Т – продолжит-ть анализируемого периода в днях (365)

В - выручка

2 – к-т оборачиваемости

Коб=В\К

ск-ко обортов совершает капитал за год

3 – капиталоемкость

КЕ=1\Коб=К\В

ск-ко капитала затрачивается на пр-во ед-цы тов продукции

4 – доходность (рентабельность) капитала

R=Прибыль\К=Коб*Rп (рен-ть продаж)

38.Банкротство

Несостоятельность (банкротство) – признанная Арбитражным судом или объявленная должником неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и \ или исполнить обяз-ва по уплате обязательных платежей.

Конкретно вопросы о банкр-ве – 3 мес

Б-во может быть объявлено как по решению суда, так и по решению самого должника совместно с кредиторами.

Надо учитывать, что б-во может быть не только реальным, но и фиктивным и преднамеренным.

Фиктивное – у должника есть возм-ть уд-ть треб-я кредитора, но он этого не делает.

Преднамеренное – по вине учредителей должника, иных лиц (руководителя), которые имеют право давать обязательные для должника указания. Рук-ль, учредители или иные лица в соб-х либо ч-л др интересах умышленно делают предприятие неплатежеспособным. На собственников может быть возложена субсидиарная отв-ть перед кредиторами.

Осн понятия:

Конкурсные кредиторы – кредиторы по ден обязат-вам. Все те, кому дан предприятие должно по ден обяз-вам. Не входят: граждане, которым предприятие должно за причинение вреда жизни и здоровью, учредители должника.

Ден обяз-ва – задолженность за товары, работы, у, суммы займов. Не вкл-ся: суммы за причинение вреда жизни и здоровью, суммы, причитающиеся по авторским вознаграждениям, неустойки, штрафы, пени.

Правом на обращение в Арб суд на признание должника банкротом обладают:

- при неисполнении ден обяз-в – сам должник, кредитор, прокурор

- при неисполнении обяз-в по налогам – должник, прокурор, нал органы

Варианты процедуры несост-ти (банкр-ва):

1.  наблюдение
2.  внешнее управление
3.  конкурсное пр-во
4.  мировое соглашение
5.  иные процедуры
6.  наблюдение – новая мера для РФ, которая вводится Арб судом с момента принятия заявления.

Цель: сохранить имущ-во должника и принять необходимое решение.

При орг-и наблюдения Арб суд принимает решение о назначении врем управляющего. И рук-ль и администрация предприятия сохраняют свои полномочия: могут передавать имущ-во в аренду, в залог, решение о получении выдаче кредитов и тд. Но не могут: о реорг-и (ликвидации) общ-ва, создании филиалов и представительств, выплате дивидендов, выпуске облигаций, выходе из состава должника к-л юр лица, о приобретении акций у акционеров.

Арб суд может отстранить рук-ля.

Задача врем упр-его – провести собрание кредиторов, на котором может быть принято дальнейшее решение.

Дальше, если все плохо, внеш упр-е

1.  внешнее управление – срок – не более 12 мес.

Цель: восст-е платежеспособности должника.

Полномочия по упр-ю – внеш управляющему. Рук-ль отстраняется от должности. Прекращаются все полномочия органов упр-я. Снимаются ранее принятые меры по обеспечению треб-й кредиторов.

Внеш упр-й имеет право сам-но распоряжаться имущ-вом должника, заключить мир соглашение, и др права.

Задача внеш упр-его: должен подготовить план внеш упр-я и представить его собранию кредиторов.

1 – перепрофилирование пр-ва

2 – закрытие нерентабельных пр-в

3 – меры по взысканию деб задолженности

4 – продажа части имущ-ва

5 – уступка прав требования должника

6 – исполнение обязательств должника собственником его имущ-ва или 3-ми лицами

7 – продажа имущ-ва

Внеш упр-й делает отчет:

вывод – прекратить внеш упр-е в связи с  тем, что должник восстановил свою платежеспособность, продлить срок внеш упр-я, применение конкурсного пр-ва, мир согл-е

1.  конкурсное пр-во – до 1 года, открывается после принятия Арб судом решения о признании должника банкротом

Цель: соразмерное уд-е треб-й кредиторов.

Есть ряд формальных процедур: прекращается начисление пеней, штрафов, отменяется «ком тайна», снимаются наложенные аресты на имущ-во

У должника должен остаться только 1 счет в банке, все ост счета долж быть закрыты.

Проводится инвентаризация имущ-ва должника, продажа имущ-ва должника (открытые торги)

Очередность уд-я треб-й кредиторов:

вне очереди расходы: судебные, выплата вознаграждений Арб управляющим, текущие коммун и экплуатацион платежи, треб-я кредиторов по обязательствам должника, возникшим в ходе наблюдения, внеш упр-я и конк пр-ва

1 – треб-я граждан за причинение вреда жизни и здоровью

2 – выходные пособия и оплата труда лицам, работающим по труд договору, авторские права

3 – выплаты по обяз-вам, обеспеченным залогом имущ-ва должника

4 – обязательства по платежам в бюджет

5 – все оставшиеся кредиторы

1.  мировое соглашение – может быть заключено на люб из 3-х стадий. Решение об этом принимает собрание кредиторов большинством голосов

В мир соглашении могут уч-ть и третьи лица.

Мир согл-е может быть заключено только если удовлетворены треб-я 1 и 2 очереди.

Условия, которые может содержать мир согл-е:

- об отсрочке (рассрочке) исполнения обяз-в должника

- об уступке прав треб-й должника

- об исполнении прав треб-й должника

- об исполнении обяз-в должника 3-ми лицами (о скидке с долга)

- об обмене долга на акции и тд

Арб суд может расторгнуть мир соглашение при неисполнении должником его усл-й в отношении не менее 1\3 треб-й кредиторов

Процедура банк-ва отличается у отд категорий:

1.  у градообразующих предприятий
2.  с\х предприятий
3.  кред орг-и, страх компании
4.  проф участники рцб

Меры по предотвращению банкр-ва связаны с эф-ым управлением его финансами и пр-вом, правильным определением стратегич задач.

В целом санация, как досудебная, так и судебная имеет цель: восст-ть платежеспособность предприятия.

Меры по предотвращению банкр-ва:

1.  внедрение нов форм и методов упр-я
2.  диверсификация пр-ва (переход на выпуск нов продукции, повыш-е кач-ва продукции)
3.  повыш-е эф-ти маркетинговых действий,
4.  сниж-е произв затрат,
5.  сниж-е деб кред зад-ти, повыш-е доли соб-х ср-в в оборотных активах,
6.  продажа излишнего оборудования, материалов, незав пр-ва,
7.  продажа дочерних фирм, долей в др предприятий,
8.  врем остановка капит строит-ва,
9.  конверсия долгов – преобр-е краткоср долгов в долгосрочн
10.  сокращение числа занятых на пр-ве