Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
ВОЗДЕЙСТВИЕ ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА НА ЛАТИНСКУЮ АМЕРИКУ
©1999 г. Т.Ворожейкина(ИМЭМО)
С начала 80-х годов Латинская Америка не раз оказывалась в центре, а отчасти была генерато ром мировых финансовых проблем. Так было во время долгового кризиса 1982-1983 гг. и мекси канского кризиса 1995 г. В условиях нынешнего кризиса Латинская Америка, которая в 90-е годы была одним из наиболее быстро растущих регио нов мира, впервые стала жертвой процессов, про исходящих за ее пределами. "Мы выполняем на ши обязательства, в то время как факторы, нахо дящиеся вне нашего контроля, вызывают в наших странах финансовые потрясения", - заявил в сентябре президент Мексики Эрнесто Седильо.
Действительно, азиатская, а затем и россий ская волны кризиса вызвали отток краткосроч ных инвестиций из стран Латинской Америки и ^спекулятивные атаки против их национальных 1 валют, большинство которых так или иначе при-1 вязаны к американскому доллару. В результате с 1 января по октябрь 1998 г. курсы акций на биржах ^ упали: в Чили - на 33%, Бразилии - на 39, Мекси-'.ке -на 41, Аргентине - на 47, Колумбии -на 48 и ",. в Венесуэле - на 69%. Стоимость мексиканского ;' песо по отношению к доллару, который имеет плавающий курс, упала с начала года на 20%. В Колумбии и Эквадоре были проведены деваль вации.
В центре внимания оказалась Бразилия, отток капиталов из которой, начавшийся в конце 1997 г., после 17 августа принял форму панического бег ства. С 17 августа до конца октября из Бразилии •ушло примерно 30 млрд. долл. краткосрочных 'вложений, причем в сентябре этот показатель до стигал 6-8 млрд. долл. в неделю. Центральный .банк Бразилии потратил более 25 млрд. долл. ва лютных резервов, которые с начала августа по низились с 74 млрд. до менее чем 50 млрд. долл., и .Яовысил ставку по банковским кредитам с 40% с :teM, чтобы не допустить девальвацию националь-яой валюты и дефолт по внутреннему и внешне му долгу.
Бразилия оказалась особенно уязвимой для носледствий мирового финансового кризиса из-за нарастающей разбалансированности государст венных финансов. Дефицит по внешним текущим операциям составляет здесь 4% ВВП, дефицит го сударственного бюджета - почти 8% ВВП. Как и ^России, этот дефицит финансировался путем
увеличения краткосрочного внутреннего долга. Кроме того, для Бразилии в последние годы были характерны более низкие, чем в других ведущих странах континента, темпы экономического рос та: в 1996-1997 гг. в Мексике, Аргентине и Чили они составили 6-7%, а в Бразилии едва превыша ли 3%, сократившись в первой половине 1998 г. до 1.5%. Низкие по латиноамериканским масштабам по сравнению с другими регионами эти темпы роста представлялись, однако, вполне приемле мыми, особенно на фоне резкого снижения ин фляции за последние 5 лет.
Подавление инфляции - главное достижение правительства Фернандо Энрике Кардозо (снача ла как министра экономики, а с 1994 г. - как пре зидента Бразилии). В стране, где с начала 80-х го дов годовая инфляция превышала двузначные цифры, а в начале 90-х - трех- и даже четырех значные; где существовала глубоко укорененная "культура инфляции", финансовая стабилизация имела важнейшее позитивное значение и для про изводства, и для потребления. Особенно для по требления беднейшего населения страны, кото рое, не имея банковских счетов, было исключено из изощренных механизмов индексации, полно стью компенсировавших инфляцию для средних и высших слоев.
Важнейшим рычагом подавления инфляции стала привязка национальной валюты к доллару США, по отношению к которому реал обесцени вается примерно на 7% в год в рамках расширяю щегося валютного коридора. Платой за это стали, как и в других странах, привязавших наци ональную валюту к доллару (Аргентина, напри мер), завышенный курс реала, стимулирующий импорт и неблагоприятный для экспорта, и соот ветственно политика "дорогих денег", призван ная компенсировать дефицит торгового баланса привлечением капиталов в страну.
Финансовая стабилизация в условиях 170-мил лионной страны с огромным внутренним рын ком, в сочетании с либерализацией внешней торговли и приватизацией госсектора резко уве личили привлекательность Бразилии для иност ранных инвесторов. Несмотря на финансовый кризис, прирост прямых иностранных капитало вложений в предприятия промышленности и тор говли составил в 1998 г. 22 млрд. долл. Ожидает-
26
ВОРОЖЕИКИНА
ся, что и в 1999 г. приток прямых иностранных ка питаловложений в Бразилию, хотя и несколько сократится, но останется на весьма высоком уровне - 18 млрд. долл.
Бразильская экономика - вторая по объему ВВП на американском континенте и десятая в ми ре. ВВП Бразилии (при расчете по паритетам по купательной способности) превышает 30% сово купного ВВП Латинской Америки. Бразилия является ведущей силой интеграционного объе динения МЕРКОСУР, между членами которого существует таможенный союз. Последствия де вальвации бразильского реала были бы весьма негативными для всего континента и, по-видимо му, более тяжелыми и долгосрочными, чем по следствия девальвации в Мексике в конце 1994 г., вызвавшие спад (хотя и кратковременный) во всей Латинской Америке. Особенно уязвима в этом смысле Аргентина. На Бразилию приходит ся 30% аргентинского экспорта и примерно столько же импорта.
В случае девальвации бразильского реала Ар гентине будет крайне трудно, если вообще воз можно, сохранять курс национальной валюты -песо к доллару, установленный в рамках валютно го комитета. Фиксированный курс песо с 1991 г. является важнейшим элементом весьма успешной экономической политики Аргентины, страны, ко торая в 80-е годы была расхожим примером гипер инфляции и экономического хаоса. Девальвация в Бразилии при сохранении курса аргентинской ва люты к доллару будет означать, кроме прочего, неизбежный рост в Аргентине и без того высокой безработицы, составляющей 13%.
Не менее важна экономическая ситуация в Бразилии и для США. Общий объем прямых американских капиталовложений составляет 35 млрд. долл. Сумма займов, предоставленных Бразилии американскими частными банками, до стигает 30 млрд. долл. 20% экспорта США идет в Латинскую Америку, причем это единственный регион, с которым США имеют положительное сальдо торгового баланса. Очевидно, что финан совый коллапс в Бразилии в силу масштабов и значения ее экономики неизбежно не только рас пространится на другие страны региона, но и за тронет США, приблизив вероятность глобально го экономического спада.
Именно поэтому Бразилия была выбрана МВФ и правительством США для того, чтобы приостановить дальнейшее распространение фи нансового кризиса на развивающиеся рынки. По словам американского сенатора Дж. Либермана, выделяя 41.5 млрд. долл. финансовой помощи Бразилии, МВФ и администрация Клинтона ясно говорят, что глобальный финансовый кризис, ко торый начался больше года назад в Азии, должен закончиться в Бразилии. Пакет международной
финансовой помощи, выделяемой МВФ и пулом из 20 стран, является одним из крупнейших по масштабам за всю историю международных фи нансовых институтов и впервые выделяется в превентивных целях стране, экономика которой находится в нормальном состоянии.
Все предыдущие пакеты международной помо щи выделялись странам, чья экономика и финан совая система находились в состоянии глубокого кризиса (Мексика, Южная Корея, Россия). Из этой суммы Бразилия должна получить 9 млрд. долл. сразу, еще 9 млрд. в январе и оставшуюся часть (23 млрд.) в течение 1999 г. Показательно, что, по мнению бразильского министра финансов, эта сумма существенно превышает реальные потреб ности страны в средствах, необходимых для ста билизации государственных финансов.
П. Малан считает, что Бразилия в случае бла гоприятной реакции финансовых рынков вполне может обойтись 9 млрд. долл. Даже если одновре менно остановится весь приток капиталов, было бы достаточно 20 млрд. долл., чтобы сбалансиро вать государственный бюджет 1999 г. Однако, по мнению других, в частности Г. Кальво из Мэри-лендского университета, необходимая сумма должна составлять около 200 млрд. долл., прини мая во внимание размер внутреннего долга, кото рый Бразилия должна рефинансировать.
В этих условиях некоторые аналитики счита ют, что заинтересованность МВФ в выделении помощи для Бразилии была не меньшей, если не большей, чем самого бразильского правительст ва. Совершенно очевидно, что судьба стабилиза ционной программы в стране является решаю щим тестом для всей философии МВФ после ог лушительных провалов его программ в Азии и России. Бразильская стабилизационная програм ма представляет собой набор ортодоксальных мер, направленных на защиту национальной ва люты и восстановление доверия инвесторов.
Программа предусматривает сокращение рас ходов федерального бюджета и государственных предприятий, прежде всего путем экономии на расходах по социальному страхованию; распрост ранение размеров социальных отчислений от за работной платы работников частного сектора на государственных служащих; введение дополни тельных социальных отчислений с заработной платы, превышающей 1000 долл. в месяц; повы шение налога на финансовые сделки; сокращение отчислений правительствам штатов от налого вых доходов федерального правительства.
Особое внимание .уделяется устранению глав ного источника бюджетного дефицита - расхо дам на государственное социальное обеспечение. На это направлены институциональные рефор мы, которые правительство уже четыре года пы тается провести через конгресс. Эти реформы
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЕЖДУНАРОДНЫЕ ОТНОШЕНИЯ № 4 1999
ВОЗДЕЙСТВИЕ ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА
требуют внесения соответствующих поправок в бразильскую конституцию,, которая гарантирует основные социальные права трудящихся.
Административная реформа включает сокра щение системы социальных гарантий для госу дарственных служащих: установление потолка на расходы по заработной плате государственных служащих на федеральном уровне; установление лимита на фонд заработной платы государствен ных служащих штатов и муниципалитетов в 60% от бюджета соответствующего уровня. Поправка к конституции была одобрена национальным конгрессом в июне 1998 г.
Реформа социального обеспечения предусма тривает введение более жестких правил пенсион ного обеспечения для работников государствен ного и частного секторов: отмену возможности выхода на пенсию только на основе выслуги лет раньше установленного пенсионного возраста; установление минимального пенсионного возрас-; та (60 лет для мужчин и 55 лет для женщин) и ми-димального периода, в течение которого должны ^осуществиться взносы по социальному страхова-1 ник) (35 лет для мужчин и 30 лет для женщин); от-1 мену исключений из общих правил и специаль-1 ных льгот; установление потолка в объемах 1-выплат по государственному социальному стра-1'хованию; запрет на создание специальных пенси-s онных фондов в рамках государственных админи-': страций; хотя оба режима пенсионного обеспече-^ния - для государственных служащих и ^работников частного сектора - сохраняются, но "они должны сбалансировать свои счета. После „.трех лет обсуждения пенсионная реформа получи ла поддержку в конгрессе в начале ноября 1998 г.
Реформа трудовых отношений, предусматри вающая их существенную либерализацию: приня тие конституционной поправки, отменяющей принудительные отчисления работников профсо юзам и установление большей гибкости в системе трудового представительства; пересмотр консти туционного принципа, касающегося судов по тру довым спорам (трудовых трибуналов); снижение степени государственного участия в переговорах 'между работниками и работодателями; возмож ность временного увольнения работников; увели чение социальных гарантий для безработных; рас ширение возможностей занятости для молодежи.
Все эти меры укладываются в рамки ортодок сального подхода, который доминировал в лати-1 неамериканских реформах 90-х годов. Нынешняя программа финансовой стабилизации в Бразилии находится в русле тех реформ, которые должны были обеспечить реструктуризацию бразильской экономики и ее включение в мировую экономи ку. Однако, кроме экономических факторов, связанных с уменьшением дефицита государст венного бюджета, в стране существуют весьма се-
рьезные социальные причины для проведения пе речисленных конституциональных реформ.
Существовавшая до недавнего времени систе ма пенсионных гарантий, а также гарантий заня тости и заработной платы для государственных служащих, являлась абсолютно не сообразной с теми уровнями неравенства и бедности, которые существуют в Бразилии (Бразилия - страна с са мым высоким уровнем неравенства в распределе нии доходов не только в Латинской Америке, но и в мире. Разрыв между доходами богатейших и беднейших 40% населения - 60-ти кратный). В 1997 г. после долгой и упорной борьбы конгресс установил, наконец, потолок, заработной платы для государственных служащих в 10 тыс. долл. в месяц. При этом депутаты предусмотрительно исключили себя из подлежащих этому ограниче нию, в то время как минимальная заработная пла та составляла 112 долл. в месяц, и как минимум 1/3 населения имела доходы ниже половины ми нимальной заработной платы.
Зарплата и пенсии государственных служащих поглощают 70-80% доходов многих штатов. В 1995 г. в государственном секторе и управлении было занято 9% рабочей силы, которые получали доходы, равные 12% ВВП. 3 млн. государствен ных пенсионеров получали столько же, сколько 18 млн. пенсионеров частного сектора. Столь ще дрые социальные гарантии госслужащим и пенси онерам госсектора не только являются очевид ной несправедливостью, но и ограничивают увеличение занятости, непомерно удорожая стои мость рабочей силы. В начале 90-х годов социаль ные выплаты - льготы различного типа, социаль ное страхование, оплата отпусков, выходных и праздничных дней - доходили в среднем до 90% заработной платы.
Итогом успешного выполнения бразильской стабилизационной программы должны стать со кращение государственных расходов на 20%; до стижение первичного профицита государствен ного бюджета в размере 2.6-3% ВВП в год в тече ние трех лет; удержание инфляции на уровне 1.5-2% в год; прирост ВВП после падения его на 1% в 1999 г. в размере 3 и 4% в два последующих года; постепенное снижение процентной ставки с ны нешних 40% до 13.4% в 2001 г.; стабилизация го сударственного долга на уровне 44—45% ВВП.
Каковы же перспективы бразильской стаби лизационной программы? Программа должна быть утверждена конгрессом (что не вызывает больших сомнений), с ней должны согласиться гу бернаторы штатов (что более проблематично, поскольку сторонники Кардозо выиграли только в одном, хотя и самом большом, из четырех щта-тов, где губернаторские выборы проводились 25 октября 1998 г.).
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЕЖДУНАРОДНЫЕ ОТНОШЕНИЯ № 4 1999
Программа вызывает больше скепсиса, чем энтузиазма у аналитиков. Дж. Сакс убежден, что бразильская программа обречена на неудачу, да же если получит поддержку в конгрессе, посколь ку она неизбежно вызовет спад производства и тем самым не только не стимулирует доверие ин весторов, но, напротив, усилит их недоверие. С его точки зрения, программы МВФ, направлен ные на поддержку нереалистичного обменного курса при помощи жесткой кредитной и денеж ной политики, провоцируют спад и доказали свою несостоятельность как в Азии, так и в России.
Другие специалисты, как Р. Дорнбуш, напро тив, считают, что Бразилия должна использовать нынешний момент для еще большего ужесточе ния валютной политики и перейти к валютному комитету, как это сделала в 1991 г. Аргентина) пример которой до сих пор достаточно убедите лен. Аргентинский песо выстоял под ударами двух волн финансового кризиса, валютные резер вы страны не сократились, ставка банковского кредита осталась относительно низкой, подняв шись с 6.6 до 8%. Аргентина имеет в последние годы одни из самых высоких и устойчивых тем пов экономического и промышленного роста на континенте. Несмотря на отрицательное сальдо торгового баланса вследствие завышенного кур са национальной валюты, приток капиталов в Аргентину был очень устойчивым, что несомнен но связано с отсутствием инфляции и высокими темпами роста. Голоса в пользу перехода к ва лютному комитету раздаются и в Мексике.
Иначе говоря, судьба бразильского стабилиза ционного пакета оказалась напрямую связанной с проблемами валютного курса, находящейся в центре дискуссий мировых финансовых институ тов. С точки зрения многих, основной порок про грамм МВФ, в том числе и бразильской, заключа ется в удержании любой ценой фиксированного обменного курса. В этих условиях стабилизаци онные кредиты МВФ немедленно оказываются в руках частных кредиторов спасаемых прави тельств, которые по сути дела вынуждены нацио нализировать долги частного сектора. МВФ тем самым фактически потворствует международ ным спекулянтам, беря на себя их риски (Сакс). Выходом из этой ситуации представляется де вальвация, прежде всего бразильского реала, ко торая позволит достичь нового равновесия, резко снизить процентные ставки, стимулировать про изводство и экспорт.
Девальвация, в свою очередь, вызывает два возражения. В какой мере она может способство вать стабилизации рынка, а в какой - вызвать полную утрату доверия к правительствам соот ветствующих стран? В недавней статье, опубли кованной в газете "Файнэншл тайме", П. Кругман формулирует эту дилемму следующим образом:
"Когда правитедьс^ва западных стран проводят девальвацию, как это сделали Великобритания и Швеция в 1992 и., рынок реагирует позитивно и начинается приток денер. Когда то же самое дела ют Мексика или .Таиланд, на рынке начинается паника и массированная спекулятивная атака против соответствующих валют".
В случае Бразилии или Аргентины это обсто ятельство усугубляется еще тем, что обе страны перешли к разным вариантам привязки своего ва лютного курса к доллару после длительных пери одов гиперинфляции. В 80-е - начале 90-х годов в Аргентине и Бразилии экономика находилась в глубоком кризисе, единственной процветающей сферой была банковская. Социальная цена ги перинфляции в обеих странах была очень высо кой, прежде всего для беднейших слоев населе ния. Поэтому финансовая стабилизация и низкая инфляция рассматриваются значительным боль шинством населения как важнейшее социально-экономическое достижение.
В этих странах еще жива память о жизни в ус ловиях очень высокой инфляции. Недаром оба президента, добившиеся финансовой стабилиза ции, с такой легкостью были избраны на второй срок. В Аргентине левоцентристская оппозиция, которая имеет большие шансы на победу на пре зидентских выборах 1999 г., критикуя Менема за коррупцию и авторитарные методы управления страной, не ставит под вопрос существо его эко номической политики и ее ядро - финансовую стабильность, несмотря на высокую социальную цену этой стабильности.
С моей точки зрения, экономические, социаль ные и психологические издержки девальвации в Бразилии были бы выше, чем издержки претво рения в жизнь ортодоксального стабилизацион ного пакета МВФ,, а именно, риск углубления экономического спада, нарастания бюджетных и финансовых проблем.
Сказанное не означает, что такой же подход может и должен быть применен в России. Напро тив, я считаю, что современная российская ситуа ция принципиально отличается от ситуации в Бразилии (и Аргентине). Во-первых, в противо положность тому, что произошло в России, в Ар гентине и Бразилии ортодоксальная финансовая стабилизация привела к очевидным экономичес ким успехам: росту производства и потребления. \ В России трехлетняя стабильность валюты была, как показали события 17 августа, фиктивной. Ее основой были экспорт сырья, внешние заимство вания и безудержный рост внутреннего долга. Ис-1 черпание этих источников привело к немедленно-1 му обвалу рубля. 1
Второе принципиальное отличие заключается^ в том, что и в Аргентине, и в Бразилии фиксащи обменного курса произошла после длительны?
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЕЖДУНАРОДНЫЕ ОТНОШЕНИЯ № 4 1999
ВОЗДЕЙСТВИЕ ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА
периодов высокой инфляции и гиперинфляции. Как показывает практика, только в этих услови ях фиксированный обменный курс эффективно работает как якорь. В России инфляция несмотря на ее ускорение после 17 августа остается все еще сравнительно низкой, во всяком случае несопоста вимой с той, которая была в Аргентине и Брази лии накануне проведения стабилизационных мер.
В-третьих, в России отсутствует целый ряд экономических, политических и социально-пси-^ хологических условий, необходимых не только ; для введения валютного комитета, но и для про-! ведения достаточно жесткой финансовой полити-i-K». Среди этих условий - наличие достаточных 1 валютных резервов (в России они существенно 1 меньше, чем в любой крупной латиноамерикан-1<кой стране, за исключением Колумбии); наличие ^правительства, пользующегося доверием населе-Цния; память населения о прошлых несчастьях. В ^Латинской Америке, которая прошла через ги-йЛСринфляцию (такую как ни в одном из других ^регионов мира), эта память работала в пользу же-1сгких стабилизационных мер.
^ В России, напротив, невзгоды, представление 1^» "дурной" политике и у большинства населения, 1 ^ у значительной части экономических и полити-1 веских элит однозначно связано с так называе-1 ^ой "стабилизацией". Мне кажется важным под-1; .меркнуть этот психологический момент. Как 1 ^особенно ярко продемонстрировал нынешний 1 цировой финансовый кризис, экономика - это от-1^)дь не только технико-экономические реше-1 ^вя, а прежде всего психология экономических 1 катеров.
II; Поэтому, с моей точки зрения, если не опти-рмальный, то менее вредный экономический курс
.в России представляется прямо обратным тому, который намечен в бразильской стабилизацион ной программе. Речь должна идти о смягчении кредитной, денежной и налоговой политики с тем, чтобы стимулировать производство и экс порт. Важнейшей задачей является стимулирова ние спроса, сжатие которого все больше стано вится ограничителем производства. Рост цен в 2-2.5 раза за последние три месяца не сопровож дался по сути дела никакой сколько-нибудь зна чительной индексацией заработной платы. По добную ситуацию трудно представить в какой-ли бо латиноамериканской стране (кроме, пожалуй, Мексики 1995 г.).
Все эти и другие факторы говорят скорее в пользу проинфляционного курса в Россри. Ко нечно, он чреват реальным риском соскальзыва ния в гиперинфляцию, при которой никакое раз витие производства невозможно. Как удержать инфляцию в приемлемых рамках, при которых она не блокирует производство (в Турции - даже рост цен на 70^80% в год) - вопрос конкретной кредитно-денежной политики. Даже с точки зре ния неизбежного в будущем перехода к жесткой финансовой политике теперь проинфляционный курс представляется более предпочтительным, чем возвращение к жесткой финансовой, кредит ной и денежной политике в условиях, в которых она однозначно обречена на провал.
Иначе говоря, выбор между ортодоксальной и неортодоксальной политикой представляется, особенно в российских условиях, не вопросом идеологии и научных принципов, а прагматичес ким, тактическим решением, зависящим от мно гих экономических, социальных, политических и психологических параметров.