Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
66. Финансы акционерных обществ.
Изменение структуры и величины уставного капитала
Акционерным обществом признается коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих обязательственные права участников общества (акционеров) по отношению к обществу.
АО на территории России создаются и действуют в соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах», принятым Государственной Думой 24 ноября 1995 г. и введенным в действие с 1 января 1996 г.
Акционеры не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций.
Акционеры, не полностью оплатившие акции, несут солидарную ответственность по обязательствам общества в пределах неоплаченной части стоимости принадлежащих им акций.
Акционеры вправе отчуждать принадлежащие им акции без согласия других акционеров и общества.
Общество считается созданным как юридическое лицо с момента его государственной регистрации в установленном федеральными законами порядке. Общество создается без ограничения срока, если иное не установлено его уставом. Общество вправе в установленном порядке открывать банковские счета на территории Российской Федерации и за ее пределами.
Общество может быть открытым или закрытым, что отражается в его уставе и фирменном наименовании. Открытое общество вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акции и осуществлять их свободную продажу с учетом требований настоящего Федерального закона и иных правовых актов Российской Федерации. Открытое общество вправе проводить закрытую подписку на выпускаемые им акции, за исключением случаев, когда возможность проведения закрытой подписки ограничена уставом общества или требованиями правовых актов Российской Федерации. Число акционеров открытого общества не ограничено.
Общество, акции которого распределяются только среди его учредителей или иного, заранее определенного круга лиц, признается закрытым обществом. Такое общество не вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акции либо иным образом предлагать их для приобретения неограниченному кругу лиц. Число акционеров закрытого общества не должно превышать пятидесяти.
Финансы АО – денежные отношения, возникающие на всех стадиях создания, деятельности, реорганизации и ликвидации АО. Тем самым финансы АО выполняют функции формирования денежных капиталов (уставного капитала, оборотного капитала, доходов, прибыли, резервов и других фондов), распределения этих денежных фондов и контроля за их созданием и использованием.
С учреждением АО создается его УК, отражающий минимальный размер имущества общества, гарантирующего интересы его кредиторов. УК АО состоит из определенного числа акций, количество которых предусмотрено уставом. В соответствии с законом об АО и Гражданским кодексом РФ в УК АО включается только номинальная стоимость акций, приобретенных акционерами. При этом все обыкновенные акции имеют одинаковую номинальную стоимость. Наряду с обыкновенными акциями АО имеет право размещать привилегированные акции. Однако их номинальная стоимость не должна превышать 25% уставного капитала общества.
Минимальный уставный капитал открытого общества должен составлять не менее тысячекратной суммы минимального размера оплаты труда, установленного федеральным законом на дату регистрации общества, а закрытого общества - не менее стократной суммы минимального размера оплаты труда, установленного федеральным законом на дату государственной регистрации общества.
Акции, выпущенные обществом, но не оплаченные акционерами, не могут составлять УК.
Уставом общества должны быть определены количество, номинальная стоимость акций, приобретенных акционерами (размещенные акции), и права, предоставляемые этими акциями. Приобретенные и выкупленные обществом акции, а также акции общества, право собственности на которые перешло к обществу, являются размещенными до их погашения.
К моменту регистрации АО подлежат оплате не менее половины акций. Вторая половина должна быть оплачена в течение года с момента регистрации общества. По решению учредителей и органов управления АО форма оплаты акций и иных ценных бумаг общества может осуществляться деньгами, ценными бумагами, имущественными и другими правами, имеющими денежную оценку. Имущество, вносимое в оплату акций при создании АО, оценивается на основании соглашения между учредителями, а в последующем при оплате дополнительной эмиссии акций и иных ценных бумаг — на основании решения совета директоров.
Для стимулирования своевременной и полной оплаты уставного капитала акция не дает права голоса до ее полной оплаты.
Первоначальный размер уставного капитала определяется учредителем при создании АО. В процессе функционирования общества УК может изменяться. За счет роста прибыли или дополнительных вкладов учредителей он может увеличиваться и, наоборот, при сокращении прибыли и других факторах он может сокращаться. В любом случае изменение уставного капитала в ту или иную сторону может быть произведено лишь на основании решения общего собрания большинством голосов. Однако вступает в силу это решение только после того, как об этом извещены регистрирующие органы.
Уставный капитал общества может быть увеличен путем увеличения номинальной стоимости акций или размещения дополнительных акций.
Решение об увеличении уставного капитала общества путем увеличения номинальной стоимости акций принимается общим собранием акционеров.
Решение об увеличении уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций принимается общим собранием акционеров или советом директоров (наблюдательным советом) общества, если в соответствии с уставом общества ему предоставлено право принимать такое решение.
Дополнительные акции могут быть размещены обществом только в пределах количества объявленных акций, установленного уставом общества.
Решение вопроса об увеличении уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций может быть принято общим собранием акционеров одновременно с решением о внесении в устав общества положений об объявленных акциях, необходимых в соответствии с настоящим Федеральным законом для принятия такого решения, или об изменении положений об объявленных акциях.
Решением об увеличении уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций должны быть определены количество размещаемых дополнительных обыкновенных акций и привилегированных акций каждого типа в пределах количества объявленных акций этой категории (типа), способ размещения, цена размещения дополнительных акций, размещаемых посредством подписки, или порядок ее определения, в том числе цена размещения или порядок определения цены размещения дополнительных акций лицам, имеющим преимущественное право приобретения размещаемых акций, форма оплаты дополнительных акций, размещаемых посредством подписки, а также могут быть определены иные условия размещения.
Увеличение уставного капитала общества путем выпуска дополнительных акций при наличии пакета акций, предоставляющего более 25 процентов голосов на общем собрании акционеров и закрепленного в соответствии с правовыми актами Российской Федерации о приватизации в государственной или муниципальной собственности, может осуществляться в течение срока закрепления только в случае, если при таком увеличении сохраняется размер доли государства или муниципального образования.
Общество вправе, а в случаях, предусмотренных настоящим Федеральным законом, обязано уменьшить свой уставный капитал.
Уставный капитал общества может быть уменьшен путем уменьшения номинальной стоимости акций или сокращения их общего количества, в том числе путем приобретения части акций
Общество не вправе уменьшать свой уставный капитал, если в результате такого уменьшения его размер станет меньше минимального размера уставного капитала, определенного
Федеральным законом на дату представления документов для государственной регистрации соответствующих изменений в уставе общества
Решение об уменьшении уставного капитала общества путем уменьшения номинальной стоимости акций или путем приобретения части акций в целях сокращения их общего количества принимается общим собранием акционеров.
В течение 30 дней с даты принятия решения об уменьшении своего уставного капитала общество обязано письменно уведомить об уменьшении уставного капитала общества и о его новом размере кредиторов общества, а также опубликовать в печатном издании, предназначенном для публикации данных о государственной регистрации юридических лиц, сообщение о принятом решении. При этом кредиторы общества вправе в течение 30 дней с даты направления им уведомления или в течение 30 дней с даты опубликования сообщения о принятом решении письменно потребовать досрочного прекращения или исполнения соответствующих обязательств общества и возмещения им убытков.
Погашены могут быть только акции, находящиеся на балансе АО, включая акции, приобретенные с этой целью у акционеров.
Уменьшение уставного капитала АО может быть произведено не только путем выкупа собственных акций, но и исключения акционеров и возврата им взносов, путем сокращения суммы подписки до фактически оплаченной стоимости акций. Уменьшается УК и при передаче акций дочерним обществам, а также при направлении части акций в резервный фонд.
Прибыль АО образуется также, как и на предприятиях других форм собственности, в виде разницы между выручкой от реализации продукции
(работ, услуг), за вычетом соответствующих налогов, и затратами на производство этой продукции (работ, услуг).
Если затраты превышают сумму выручки, общество имеет убытки. Порядок использования прибыли, не подлежащей распределению между акционерами, определяется уставом общества. После уплаты налога на прибыль и других обязательных платежей остается чистая прибыль, поступающая в полное распоряжение АО.
Совет директоров решает вопрос о распределении чистой прибыли. Часть этой прибыли может направляться на производственное и социальное
развитие общества. Определяется доля прибыли на выплату процентов по облигациям. Производятся отчисления в резервный и специальный фонды. Рассчитываются возможные выплаты служащим АО в виде денежных вознаграждений или акций в соответствии с определенным процентом, предусмотренным уставом. Оставшаяся чистая прибыль направляется
на выплату дивидендов акционерам.
Совет директоров исходя из финансового состояния общества, конкурентоспособности его продукции и перспектив развития принимает решение о конкретном соотношении размеров чистой прибыли, распределяемой по указанным направлениям. Не исключено, что в отдельные периоды прибыль не будет направляться на выплату дивидендов акционерам, а в большем размере пойдет на производственное и социальное развитие трудового коллектива или другие цели.
Акции общества, состоящие на его балансе, не учитываются при распределении прибыли между акционерами.
АО уплачивает налоги согласно законодательству РФ.
Акционеры отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков в пределах стоимости принадлежащих им акций. Общество несет ответственность по своим обязательствам всем принадлежащим ему имуществом. Общество не отвечает по обязательствам своих акционеров.
В уставе общества должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость) по привилегированным акциям каждого типа. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость по привилегированным акциям считаются определенными также, если уставом общества установлен порядок их определения. Владельцы привилегированных акций, по которым не определен размер дивиденда, имеют право на получение дивидендов наравне с владельцами обыкновенных акций.
Если уставом общества предусмотрены привилегированные акции двух и более типов, по каждому из которых определен размер дивиденда, уставом общества должна быть также установлена очередность выплаты дивидендов по каждому из них, а если уставом общества предусмотрены привилегированные акции двух и более типов, по каждому из которых определена ликвидационная стоимость, - очередность выплаты ликвидационной стоимости по каждому из них.
Общество вправе размещать облигации и иные эмиссионные ценные бумаги, предусмотренные правовыми актами Российской Федерации о ценных бумагах.
Облигация удостоверяет право ее владельца требовать погашения облигации (выплату номинальной стоимости или номинальной стоимости и процентов) в установленные сроки.
Облигация должна иметь номинальную стоимость. Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций.
67. Экспресс-методы оценки перспектив развития предприятий, применяемые в финансовом менеджменте
Главная цель экспресс-диагностики финансового состояния – получение оперативной и наглядной оценки финансового состояния и динамики развития организации. Экспресс-диагностика не требует детальной информации и сложных многочисленных расчетов.
Для осуществления задач экспресс-диагностики осуществляют комплекс процедур:
- наличие непокрытых убытков в прошлом и отчетном периоде;
- наличие большого объема кредиторской задолженности, а в ее составе просроченной;
- наличие кредитов и займов, не погашенных в срок;
- наличие соотношения: СК<ВОА в динамике и др.
- большая сумма и удельный вес дебиторской задолженности;
- высокая степень изношенности амортизируемого имущества;
- уменьшение в динамике размеров нераспределенной прибыли.
5. Изучение ключевых показателей в динамике (выручка от продаж; прибыль; соотношение оборотных активов и краткосрочных обязательств, финансовая рентабельность, величина СОК).
6. Общая оценка имущественного и финансового состояния данной организации:
Выполнение данных процедур дает возможность получить укрупненную оценку финансовых результатов и финансового состояния организации.
На основании полученных результатов можно проводить оценку перспектив развития предприятия.
Регулирование экономической рентабельности сводится к воздействию на обе ее составляющие: коммерческую маржу и коэффициент трансформации. «При низкой прибыльности продаж необходимо стремиться к ускорению оборота капитала и его элементов и, наоборот, определяемая теми или иными причинами низкая деловая активность может быть компенсирована только снижением затрат на производство продукции или ростом цен на продукцию, то есть повышением рентабельности продаж», - формулирует главное правило регулирования экономической рентабельности А.Д. Шеремет.
На КМ (коммерческая маржа) влияют такие факторы как ценовая политика, объем и структура затрат. КТ (коэффициент трансформации) складывается под воздействием отраслевых условий деятельности, а также экономической стратегии самого предприятия. Примирить высокую коммерческую маржу с высоким коэффициентом трансформации очень трудно, так как оборот присутствует в числителе одного сомножителя и знаменателе другого. Поэтому при наращивании оборота удается увеличить экономическую рентабельность только тогда, когда под возросший оборот подставляют «нераздутые» активы, и НРЭИ начинает расти быстрее оборота. В анализе факторов изменения рентабельности главное решить вопрос, какой из показателей (коммерческая маржа или коэф-нт трансформации) изменяется сильнее и быстрее, оказывая тем самым более мощное воздействие на общий уровень экономической рентабельности активов.
Рассмотрим рисунок: идеальная позиция тяготеет к зоне III, но на практике соединить высокую КМ бывает очень трудно, т.к. при наращивании оборота КТ увеличивается, а КМ снижается, если только НРЭИ не возрастет быстрее оборота. У большинства предприятий показатели располагаются между I и II зонами. При этом любое снижение к зоне IV опасно, т.к. грозит падением экономической рентабельности.
Итак, формула Дюпона дает возможность определить, за счет чего произошло изменение рентабельности. Пример: цифры условные:
|
период |
КМ,% |
КТ |
ЭР,%=КМ*КТ |
|
I |
5 |
4 |
20 |
|
II |
4 |
4 |
16 |
|
III |
7 |
3 |
21 |
|
IV |
8 |
3 |
24 |
В примере повышение общей рентабельности буквально «вытягивается за уши» улучшением прибыльности оборота, а вот скорость оборота средств явно снижается, оставаясь на вполне приличном уровне, если речь идет о коротком периоде времени.
Для предприятия всегда важно выбрать сферу деятельности. Различия в фондоемкости и ценовые факторы могут оказать решающее влияние на уровень экономической рентабельности. Но независимо от отраслевой принадлежности, предприятия располагают все-таки определенной свободой маневра, чтобы усилить КМ (воздействуя на себестоимость, снижая расходы по реализации продукции, упорядочивая административно-управленческие расходы) и улучшить КТ.
Нужно «поглощать» машины, запасы, товарную задолженность, чтобы не погибнуть от истощения. Но и каждый лишний рубль актива может стать тормозом для развития предприятия:
Четырех базовых показателей финансового менеджмента и формулы Дюпона достаточно, чтобы приступить к рассмотрению множество феноменов жизни предприятия. Но необходимо учесть некоторые нюансы:
68. Анализ величины, состава и структуры источников средств предприятия
Изучение состава, структуры и динамики источников средств организации представляет интерес для внешних пользователей, так как результаты анализа позволяют им оценивать риск при вступлении во взаимодействие с данной организацией.
Денежные средства предприятия – все денежные средства, поступающие на расчетный счет предприятия в процессе его деятельности и находящиеся в кассе предприятия.
Финансовые ресурсы предприятия – часть денежных средств предприятия, остающиеся в распоряжении предприятия в результате процессов распределения и перераспределения, то есть после покрытия материальных затрат, выплаты заработной платы работникам, уплаты налогов, процентов за кредит.
Источники финансирования:
1. собственные средства предприятия и приравненные к ним.
Собственные источники:
Наряду с названными источниками среди собственных источников предприятия называют приравненные к ним источники (устойчивые пассивы) – это денежные средства, принадлежащие иным субъектам, но постоянно находящиеся в распоряжении данного предприятия (задолженность по зар. плате).
2. Источники заемных средств (IV и V разделы баланса).
Заемные средства привлекаются предприятием с финансового рынка. Источником заемных средств является часть стоимости продукта, созданного на других предприятиях, и временно на условиях кредита поступающая в распоряжение какого-либо предприятия.
Источники заемных средств разделяются в зависимости:
1- от инструмента, с помощью которого происходит привлечение денежных средств в распоряжение предприятия – источники, привлекаемые на рынке банковских ссуд, и источники, привлекаемые на рынке ценных бумаг;
2- от срока, на который привлекаются денежные средства (краткосрочные и долгосрочные).
Понятие «привлеченные средства» является более широким, т.к. наряду с заемными включаются денежные средства, привлекаемые на основе выпуска акций, а также на основе использования различных вариантов бюджетного финансирования.
При анализе величины и состава источников средств изучают следующие показатели:
Структуру собственного капитала представляют следующим образом:
|
Структура СК |
Состав СК |
|
Инвестированный капитал |
Уставный капитал Эмиссионный доход |
|
Накопленный капитал |
Нераспределенная прибыль Резервный капитал |
|
Результаты переоценки |
Добавочный капитал |
|
Потенциальный капитал |
Доходы будущих периодов |
|
Переменная составляющая капитала |
Резервы предстоящих расходов |
При анализе источников средств необходимо обращать внимание на долгосрочные обязательства. Их наличие – определенный признак доверия кредитных учреждений к данной организации, но если в динамике их сумма не уменьшается, то это может быть признаком финансовых затруднений по погашению этих обязательств.
69. Экономическое содержание и классификация затрат предприятия на производство и реализацию продукции
В процессе производственно-хозяйственной деятельности предприятия осуществляет сложный комплекс затрат денежных средств, связанный с производством и реализацией продукции.
Эти затраты занимают наибольший удельный вес во всех расходах предприятия. Они складываются из затрат, связанных с использованием в процессе производства продукции (основных фондов, сырья, материалов, комплектующих изделий, топлива, комплектующих изделий, энергии), и затрат, связанных с доведением готовой продукции до потребителя.
Следует различать затраты, расходы и издержки предприятия.
Затраты – это экономическая оценка ресурсов для добычи конкретных благ. Величина затрат показывает, сколько фактически затрачено для добычи конкретного блага.
Стоимостной характеристикой затрат выступает себестоимость.
Издержки – это затраты, связанные с определенным видом деятельности (финансовые издержки, операционные издержки, издержки обращения). Появляются в результате финансовой деятельности предприятия.
Пример: купили материалов на 100 у.е., в производство отдали материалов на 50 у.е. Расходы – 100 у.е., затраты – 50 у.е.
По своей экономической сущности расходы предприятия, подразделяются:
Перечисленные расходы являются по сути затратами, то есть необходимыми условиями получения результата. Результат – все выгоды, связанные с получением того или иного блага.
Расходы предприятия – это затраты ресурсов предприятия, выраженные в денежной форме.
Эффективность = результат/затраты.
Затраты предприятия разнообразны и классифицируются по следующим признакам.
По периодичности возникновения:
Текущие затраты, выраженные в денежной форме представляют собой себестоимость продукции.
Текущие затраты (себестоимость) классифицируются по следующим признакам:
До вступления в силу гл. 25 НК классификация проводилась в соответствии с положением "О составе затрат на производство и реализацию продукции" от 5 августа 1992 г. №552:
В соответствии с гл. 26 НК ст. 253 п.2 все затраты приравниваются к расходам. Расходы, связанные с производством и реализацией продукции, включают в себя следующие элементы:
Группировка затрат по статьям калькуляции применяется для планирования внутри предприятия и выявления резервов снижения себестоимости продукции:
Первые 9 статей образуют цеховую себестоимость. Цеховая себестоимость + строка 10 + строка 11= производственная себестоимость. Все 12 статей – полная себестоимость.
В настоящее время определение состава статей калькуляции на предприятии осуществляется самостоятельно и дополнительный перечень затрат может быть изменен в зависимости от отраслевой принадлежности предприятия и характера его деятельности. Например, на предприятии торговли выделяется такая статья калькуляции как транспортно-заготовительные расходы.
Предприятие может объединять ряд статей калькуляции: общепроизводственные расходы могут включать расходы на подготовку и освоение производства, потери от брака.
Они имеют единое экономическое значение и цель группировки затрат по элементам – выявить все затраты на производство по их видам.
К ним относят:
Общепроизводственные расходы – это расходы на обслуживание и управление производством, в состав которых включаются:
Общехозяйственные расходы – расходы непроизводственного назначения, связанные с функциями руководства и управления.
Включают в себя:
Коммерческие расходы связаны с реализацией продукции и включают в себя расходы на тару, упаковку, маркировку, погрузку, доставку, затраты на рекламу, расходы по хранению на складе, страхование и прочее.
Соотношение между отдельными элементами затрат представляет собой структуру затрат производства, которая различна для предприятий различных отраслей хозяйства, что объясняется спецификой производства, уровнем организации производства и другими факторами.
Отраслевая структура затрат позволяет выделить материалоемкие, трудоемкие, энергоемкие, фондоемкие отрасли промышленности. Структура затрат на производство и реализацию продукции не постоянна и уменьшается под воздействием НТП, производительности труда и др.
Основными считаются затраты непосредственно связанные с технологическим процессом производства продукции.
Накладные – это расходы по организации, обслуживанию и управлению производством.
Например, заводские накладные расходы, которые связаны с организацией производства, включают в себя зарплату персонала управленческого характера различных производственных подразделений, содержание аппарата управления, ремонт и содержание зданий, сооружений, транспортные расходы, расходы на аренду и т.п.
Прямые затраты – затраты, непосредственно связанные с производством конкретного продукта и включают в себя затраты материалов, из которых производится продукт, заплата рабочих по его изготовлению.
Косвенные – затраты, несвязанные непосредственно с каким-либо изделием и к ним относятся общехозяйственные расходы, расходы на содержание и эксплуатацию машин и оборудования, расходы на реализацию.
Конкретное отнесение различных видов затрат к прямым или косвенным зависит от организации процессов производства, снабжения, сбыта, от организации учета на предприятии, принятые на предприятии системы оплаты труда.
Проблема выделения прямых и косвенных затрат затрагивает только те фирмы, которые производят большую номенклатуру товара. Если на предприятии производится только один вид продукции, то все затраты будут прямыми. Все прямые затраты будут зависеть от изменения объема производства. Калькулирование прямых затрат на производство продукции в зарубежной практике получило название "директ-костинг" (маржинальная себестоимость или прибыль). Этот метод направлен на выявление маржинальной прибыли:
Маржинальная прибыль = Выручка – Переменные затраты
Вклад = Прибыль + Постоянные затраты
Показатель вклада показывает вклад конкретного продукта в покрытие постоянных затрат и потребности в прибыли. На его основе выводится следующее правило: следует производить тот продукт, который имеет положительный показатель вклада.
Начало активного использования этого метода (метода калькулирования по прямым затратам) и его обсуждение в научной литературе относится к 30-м гг. 20 века и связано с великой депрессией тех лет. Т.е. в период резкого спада объемов производства во всех отраслях было отмечено, что ориентация на полные затраты при установлении цен и решении вопросов о производстве дополнительной партии продукции может привести к принятию неверного управленческих решений, снижающих прибыль фирмы.
а) переменные затраты, изменяются с изменением объемов производства;
б) постоянные затраты (остаются неизменными).
(б+а)*q – совокупные затраты
Стартовые затраты + остаточные затраты=Совокупные затраты.
Постоянные затраты остаются фиксированными только по отношению к какому-то периоду времени (например, зарплата управленческого персонала)
Для разделения затрат на постоянные и переменные требуется выделить статьи затрат, которые меняются вследствие изменения объема производства и статьи затрат, изменение которых не связано непосредственно с увеличением или уменьшением объема производства в данный период времени.
Постоянные затраты можно разделить на 2 части:
Такое деление зависит от продолжительности периода остановки производства, чем длиннее этот период, тем меньше остаточные затраты, т.к. предприятие с течением того времени, когда не производится продукция может освободиться от части постоянных затрат (сдать в аренду помещение, освободить от работы персонал).
Затраты, исчисленные на единицу готовой продукции называются удельными затратами.
70. Методы оценки и показатели эффективности
инвестиционных проектов
Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов занимает важное место в процессе обоснования выбора альтернативных вариантов вложения предприятиями средств.
Ошибочно считать, что достоверная оценка эффективности проекта необходима только аналитикам банков, инвестиционных фондов и других финансовых институтов, которые будут эти проекты анализировать и решать вопрос, стоит ли под них выделять финансовые ресурсы для закупки оборудования или других объектов финансовой деятельности. Прежде всего эти проекты необходимы самому предприятию, экономисты которого должны готовить инвестиционные проекты, а потом заниматься их реализацией. При всех прочих благоприятных показателях инвестиционного проекта предприятие никогда не сможет его реализовать, если не докажет эффективность использования инвестиций.
Реальность достижения такого результата произведенных инвестиций является ключевой задачей финансово-экономической оценки любого проекта вложения средств. Экономическая грамотность и достоверное проведение такой оценки – сложная задача для предприятия.
Одним из перспективных направлений инвестирования в современных экономических условиях для предприятий может стать финансовый лизинг. Для финансово-экономической оценки лизинговых инвестиционных проектов используются стандартные методы разработки и анализа инвестиционных проектов вложения средств в производство.
Принятие решений по инвестированию осложняется различными факторами:
- вид инвестиции;
- риск, связанный с принятием того или иного решения.
Причины, обусловливающие необходимость инвестиций:
Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой варьируется. Так, в момент приобретения новых основных средств нельзя предсказать экономический эффект. Нередко решения принимаются на интуитивной основе. В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости.
Жизненный цикл проекта промежуток времени, находящийся между моментами возникновения проекта и его завершения. Жизненный цикл в соответствии с различными методиками может включать различные фазы и этапы:
I - концептуальная (оценка альтернатив);
II - планирование (разрабатывается график работ);
III - реализация проекта;
IV - завершение.
Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, делятся на основанные на дисконтированных оценках и основанные на учетных оценках.
Наиболее известны следующие методы оценки экономической привлекательности инвестиций:
Метод расчета чистого дисконтированного дохода (NPV):
Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (I) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока (например n лет). Т.к. приток денежных средств распределен во времени (напр. Р1, Р2, ... , Рn), он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) исходя из ежегодного процента возврата. Тогда общая величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитывается по формулам:
,
Если: NPV>0, то проект принять; NPV<0, то проект отвергнуть; NPV=0, то проект неприбыльный и неубыточный (проект нейтрален).
Где под Р понимается разница между выгодой (стоимостная оценка результата) и затратами.
При этом исходят из 2 предпосылок: любая фирма стремиться к максимизации дохода и разновременные затраты имеют неодинаковую стоимость.
Метод расчета индекса рентабельности инвестиции:
Этот метод является по сути следствием предыдущего. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:
PI>1, то проект принимается; PI<1, то проект отклоняется; PI=0, то проект неприбыльный и неубыточный (нейтрален).
В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV.
Метод расчета нормы рентабельности инвестиции (IRR):
Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NVP проекта равен нулю. IRR = r, при котором NVP = 0. Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов. Пример: если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.
Таким образом, если IRR>i(A) - альтернативная стоимость капитала, то проект можно реализовывать.
Метод определения срока окупаемости инвестиций:
Этот метод является одним из самых простых и широко распространенных, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (DPV) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Общая формула расчета:
DPV = n, при котором , где n > m.
Этот метод идеален для применения, когда проект не имеет четких границ во времени, но известны денежные потоки в каждом периоде.
71. Финансовый риск и факторы, влияющие на формирование
структуры капитала
Финансовый риск – риск, обусловленный соотношением собственных и заемных средств (повышение издержек по обслуживанию капитала, потеря денежных средств). Финансовые риски можно классифицировать следующим образом:
- Риск снижения финансовой устойчивости предприятия - ге нерируется несовершенством структуры капитала т.е. чрезмерной долей используемых заемных средств
- Риск неплатежеспособности - генерируется снижением уровня ликвидности оборотных активов.
- Инвестиционный риск -возможность воз никновения финансовых потерь в процессе осуществления инвести ционной деятельности предприятия.
- Инфляционный риск. Характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов предприятия), а также ожида емых доходов от осуществления финансовых операций в условиях инфляции.
- Процентный риск - непредвиденное изменение процентной ставки на финансовом рынке
- Валютный рис- недополучение предусмотренных доходов в резуль тате воздействия обменного курса ино странной валюты.
- Депозитный риск - возможность невоз врата депозитных вкладов (непогашения депозитных сертификатов).
- Кредитный риск – возможность неплатежа или несвоевременного расчета за отпущен ную предприятием в кредит готовую продукцию.
Несмотря на появление дополнительного риска кредиты брать следует, так как без них производственно-хозяйственные возможности предприятия используется не в полной мере и оно может отстать от конкурентов.
Допустим, предприятие работает рентабельно, но у него имеются незагруженные мощности, ощущается нехватка оборотных средств, тогда привлекая финансовые ресурсы в виде кредитов и займов, предприятие может повысить экономическую рентабельность активов. Кроме того, привлекая заемные средства, предприятие может достичь максимальной экономии на налогах. Задача формирования рациональной структуры капитала сводится, по своей сути, к выбору рационального соотношения заемных и собственных средств, с одной стороны, и источника привлекаемых средств: акционерного или заемного финансирования - с другой.
Для того, чтоб привлечение ЗС было эффективным, необходимо соблюдать следующие критерии привлечения средств.
2.Величина заимствования: если планируем привлекать дорогостоящий кредит, то нужно проанализировать структуру ЗС предприятия, и если доля дорогих кредитов высока, то очередной такой кредит привлекать не рекомендуется.
3. Сроки погашения: недостаточно привлекать средства на предприятие в полном объеме, необходимо привлечь их на нужный период времени в соответствующем периоде использования.
По степени активности привлечения ЗС на предприятие выделяют осторожную политику (доля ЗС не >10%), умеренную (10-20%), активную(20-33%), агрессивную(>33%). Свыше 50 % привлекать заемные средства не рекомендуется, т. к. это увеличит риск потери финансовой устойчивости.
В результате привлечения средств на предприятие формируется капитал, который представляет собой совокупность источников средств, используемых для финансирования активов и операций предприятия. Любой источник средств имеет свою цену. Предприятие должно стремиться к минимизации цен всех источников капитала. Ценой долгосрочного заимствования кд=к*(1-t),где к - процент по кредиту, t - ставка налога. Цена капитала, который формируется за счет нераспределенной прибыли может быть определена как доходность которую акционеры требуют от обыкновенных акций фирм. Ценой всех использованных на предприятие источников выступает средневзвешенная стоимость капитала WACC.
В процессе выбора источников финансирования учитывается как финансовый риск, так и риск утраты контроля над предприятием. Использование комбинированного способа финансирования позволяет регулировать эти риски и сводить их к возможному минимуму.
Финансовые менеджмент рекомендует следующий порядок привлечения средств:
PAGE 1
I – нерациональная структура предприятия;
II- слабая доля прибыли в выручке;
III – идеальное положение;
IV – необходимо повысить качество продукции, или отказаться от ее выпуска, или поменять основной капитал предприятия
I
«Слабая» КМ
«Сильный» КТ
III
«Сильная» КМ
«Сильный» КТ
IV
«Слабый» КМ
«Слабый» КТ
I
«Сильная» КМ
«Слабый» КТ