Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
Министерство образования Российской Федерации
Магнитогорский государственный технический университет
им. Г.И. Носова
ПЕРИОДА ОКУПАЕМОСТИ
Методические указания для выполнения
самостоятельной работы по дисциплине
«Организация и управление на предприятиях»
для студентов технических специальностей
заочного факультета
Магнитогорск
2001
Авторы: В.Н. Немцев,
Г.В. Кобельков,
Н.И. Мельник
Методы расчета периода окупаемости инвестиций. Методические указания для самостоятельной работы по дисциплине «Организация и управление на предприятиях» для студентов технических специальностей заочного факультета. Магнитогорск: МГТУ, 2001. 29 с.
Рецензент: Ю.М. Цыгалов, доцент, канд. техн. наук
С Немцев В.Н.,
Кобельков Г.В.,
Мельник Н.И.,
2001.
Настоящее пособие содержит изложение методологии и алгоритма количественного финансового анализа инвестиционных вложений с применением как простых (статических) методов для предварительных расчетов, так и методов дисконтирования финансовых потоков проекта. Работа охватывает вопросы, относящиеся к количественному анализу финансовых потоков, распределенных во времени, с подробным изложением расчета периода окупаемости инвестиций.
Для практического усвоения и закрепления учебного материала приводятся примеры расчета показателей финансовой оценки проекта и варианты контрольных заданий для организации самостоятельной работы.
Приложения содержат наиболее часто встречающиеся в расчетах значения коэффициентов дисконтирования и коэффициентов наращения денежных величин.
Рассмотренные в работе методики финансовой оценки охватывают многие случаи, с которыми может столкнуться разработчик инвестиционного проекта. Настоящее пособие позволяет достаточно полно ознакомиться с современными способами финансового анализа и математическим аппаратом коммерческой оценки инвестиций.
1. Общая характеристика
финансовой оценки инвестиций
Основой методологии финансовой оценки инвестиций является бюджетный подход. В рамках бюджетного подхода необходимо выбрать горизонт планирования инвестиций и разбить его на интервалы планирования. Под горизонтом планирования понимается срок, на который составляются планы и рассчитываются показатели проекта. Пределы горизонта планирования определяются крайним сроком, для которого прогноз параметров и показателей проекта действителен с заданной точностью. В практических расчетах горизонт планирования в долгосрочных проектах устанавливается в пределах 8 – 12 лет, а в особо крупных проектах – до 15 лет. Длительность одного отдельного интервала планирования обычно устанавливается в размере одного года.
В рамках бюджетного подхода к финансовой оценке проекта необходимо для каждого интервала планирования рассчитать доходы (притоки) и расходы (оттоки) денежных средств. Для проведения такого расчета используются экономико-математические модели инвестиционных процессов и обширные исходные практические данные. Отдельные элементы ряда платежей, а иногда и сам ряд платежей в целом, называются потоками платежей (cash flows – CF). Члены этого потока платежей могут быть как положительными величинами (поступления или притоки денежных средств), так и отрицательными величинами (выплаты или оттоки денежных средств).
При планировании и прогнозировании инвестиций делают также четкие различия между финансовыми и операционными потоками денежных средств. Финансовые денежные потоки связаны с финансированием инвестиций (капиталовложений), а операционные денежные потоки отражают расходы и поступления пущенного в эксплуатацию объекта. В общем случае структура потоков денежных средств представляет собой совокупность притоков и оттоков.
К притокам относятся следующие элементы потоков денежных средств:
К оттокам относятся следующие элементы потоков денежных средств:
Очевидно, что недостаточно просто определить общую сумму необходимых финансовых средств для инвестирования и источники финансирования проекта. Распределение во времени притоков средств должно быть синхронизировано с оттоками средств. Если распределение денежных потоков во времени не сделано должным образом, проект может переживать периоды накопления финансовых излишков или испытывать нехватку денежных средств, влекущую за собой проблемы с ликвидностью (платежеспособностью).
Методы оценки доходности инвестиционных проектов объединяют в две группы: простые (статические) методы и методы дисконтирования.
Применяя простые (статические) методы, исходят из предположения, что получаемые в результате реализации проекта прибыли должны компенсировать стоимость средств, инвестированных в активы проекта. Считается, что прибыли, которые приносят активы проекта, должны быть значительно выше, чем уровень процента, выплачиваемого в случае альтернативного размещения инвестируемых средств в коммерческом банке на депозитных счетах. В противном случае те же инвестируемые средства проще и благоразумнее депонировать в банке и получать проценты по депозиту без лишних хлопот и существенного риска, который неизбежно имеет место в случае осуществления реального инвестиционного проекта.
Главным критерием при поведении такого рода сравнений служит количественный показатель, характеризующий отдачу капиталовложений в инвестиционный проект (простая норма прибыли). При расчете данного показателя используется следующая формула:
(1)
где BEP – basic earning power или доходность вложений в
инвестиционный проект, (руб./год)/руб.;
Пр год – годовой объем прибыли проекта, руб./год;
К пост - объем инвестиций в постоянный капитал,
соответствующий размеру внеоборотных активов
проекта, руб.;
К об – объем инвестиций в оборотный капитал,
предназначенный для образования необходимых
запасов оборотных средств проекта, руб.
Показатель доходности (прибыльности) капиталовложений отражает уровень рентабельности использования активов проекта или способность капиталовложений приносить доход (прибыль). Чем выше значение показателя BEP, тем более высокий уровень прибыли приходится на один рубль капиталовложений в проект, тем более доходным, более выгодным с экономической точки зрения считается инвестиционный проект. Необходимо иметь в виду, что в числителе формулы (1) применяется показатель операционной прибыли, либо показатель валовой прибыли проекта (т.е. прибыли проекта до уплаты налога на прибыль).
Простые (статические) методы оценки инвестиций часто называют точечными, так как их применение предполагает использование статических (точечных) характеристик. В практических расчетах с использованием этих методов рекомендуется выбирать так называемый «нормальный» интервал планирования, в пределах которого достигается планируемый объем производства продукции, полностью освоены производственные мощности проекта, но еще продолжается погашение взятых кредитов, предназначенных для финансирования капиталовложений (т.е. капиталовложения еще не покрыты прибылью проекта, не окуплены). Следовательно, в статических (точечных) расчетах не принимается во внимание динамика изменения этих показателей на других интервалах планирования. Указанная особенность признается главным недостатком простых (статических) методов оценки. Другим существенным недостатком этих методов является игнорирование неравнозначности потоков денежных средств в различные периоды времени.
Показатель доходности капиталовложений (простой нормы прибыли) проекта BEP может быть представлен различными выражениями. Так, в случае расчета простой нормы прибыли инвестиционного проекта, предусматривающего новое строительство, применяются следующая формула:
(2)
где К – общий объем капиталовложений в инвестиционный
проект, руб.
Для расчета простой нормы прибыли инвестиционного проекта, предусматривающего реконструкцию или техническое перевооружение производства с целью повышения качества продукции или расширения сортамента, целесообразно применять следующую формулу:
(3)
где Пр год – прирост годовой операционной прибыли
проекта в результате улучшения качества
продукции или расширения сортамента,
руб./год;
А год – увеличение годовой суммы амортизационных
отчислений в результате введения в
эксплуатацию новых производственных
мощностей, руб./год.
Для расчета простой нормы прибыли инвестиционного проекта, предусматривающего реконструкцию, расширение или техническое перевооружение производства с целью снижения затрат на производство и реализацию продукции, целесообразно применять следующую формулу:
(4)
где Сб год – снижение годового объема затрат на
производство и реализацию продукции в
результате экономии сырья, материалов,
топлива, полуфабрикатов, уменьшения
условно-постоянных расходов, руб./год.
Для оценки снижения годового объема затрат Сб год можно использовать формулу
(5)
где снижение удельного объема затрат на
производство и реализацию i-го вида
продукции, руб./т или руб./шт.;
- годовой объем производства и реализации i-го
вида продукции по проекту, т или шт.;
n – характеристика сортамента выпускаемой
продукции.
Дальнейший анализ прибыльности (доходности) инвестиций сводится к сопоставлению показателей простой нормы прибыли разрабатываемого и альтернативного проектов. Разрабатываемый инвестиционный проект считается экономически выгодным (прибыльным), если его простая норма прибыльности BEP превышает аналогичный показатель альтернативного проекта. Необходимо помнить, что сопоставление указанных показателей будет корректным в тех случаях, когда их расчет производится по идентичным формулам.
На практике в дополнение к показателю простой нормы прибыли проекта BEP очень часто рассчитывают обратный показатель – срок окупаемости капиталовложений, используя следующие выражения:
(6)
(7)
(8)
где Ток – срок окупаемости капиталовложений в проект, лет.
Анализ показателя срока окупаемости в проект Ток также сводится к его сравнению с аналогичным показателем альтернативного проекта. Инвестиционный проект считается экономически эффективным, если его показатель срока окупаемости капиталовложений окажется ниже аналогичного показателя альтернативного проекта.
В некоторых случаях расчет срока окупаемости капиталовложений целесообразно производить табличным методом. Указанный метод целесообразно применять в тех случаях, когда эксплуатация проекта начинается до завершения капиталовложений. Методика этого способа расчета сводится к постепенному, шаг за шагом, вычитанию из объема реализованных капиталовложений годовых сумм операционной прибыли и амортизационных отчислений проекта. Тот период времени (интервал планирования), в пределах которого прибыли проекта полностью покрывают капиталовложения, соответствует сроку окупаемости капиталовложений. Описанный табличный метод расчета может использоваться также в тех случаях, когда затруднено установление достоверной точечной характеристики годовой суммы операционной прибыли проекта. Так бывает тогда, когда уровень доходов проекта в значительной степени определяется конъюнктурой рынка и заметно варьирует в разных интервалах планирования.
Пример расчета срока окупаемости капиталовложений табличным методом приведен в табл. 1. Строка 5 этой таблицы показывает покрытие капиталовложений доходами проекта. Очевидно, что полное покрытие капиталовложений для данного варианта инвестиций достигнуто именно на седьмом интервале планирования, следовательно, срок окупаемости капиталовложений в проект в данном случае не превышает 7 лет. Более точное определение этого показателя требует применения метода интерполяции. Линейное интерполирование показателей строки 5 табл. 1, соответствующих шестому и седьмому интервалам планирования, дает следующий результат:
Отсюда, уточненное значение срока окупаемости капиталовложений составит 6,6 лет.
Таблица 1
Расчет срока окупаемости капиталовложений
в инвестиционный проект, тыс. руб.
|
№ п\п |
Наименован. показателей |
Номера интервалов планирования |
||||||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
||
|
1. |
Прибыль от реализации продукции |
- |
24 |
32 |
36 |
40 |
40 |
40 |
|
2. |
Амортизационные отчисления |
- |
10 |
12 |
14 |
14 |
14 |
14 |
|
3. |
Капиталовложения |
180 |
60 |
30 |
- |
- |
- |
- |
|
4. |
Покрытие капиталовложений [стр. 1+2-3] |
-180 |
-26 |
14 |
50 |
54 |
54 |
54 |
|
5. |
То же, нарастающим итогом |
-180 |
-206 |
-192 |
-142 |
-88 |
-34 |
20 |
К достоинствам простых (статических) методов оценки инвестиций можно отнести их простоту и возможность быстрого определения ориентировочных показателей прибыльности проекта. Существенным недостатком является то, что они не учитывают деятельность проекта за пределами срока окупаемости капиталовложений. Следовательно, применение этих методов для оценки проектов, различающихся по сроку жизни, весьма проблематично. Поэтому, в практических расчетах часто применяются дополнительные показатели (фондоемкость производства, материалоемкость продукции, экономический эффект капиталовложений, рентабельность производства и рентабельность продукции и другие).
2. Особенности учета влияния фактора времени
в инвестиционных расчетах
Учет влияния фактора времени на величину показателей финансовой оценки инвестиционного проекта представляется несомненным достоинством методов дисконтирования по сравнению с простыми (статическими) методами оценки. Действие фактора времени в инвестиционных процессах проявляется в неравноценности денежных потоков, относящихся к различным периодам времени.
Следствием действия принципа неравноценности денег в системе инвестиционного проектирования является неправомерность суммирования абсолютных (фактических) денежных величин, относящихся к разным периодам времени. При анализе инвестиционных процессов методами дисконтирования указанное обстоятельство учитывается в достаточно полной мере. При этом, в отличие от оценки проекта простыми (статическими) методами, весь срок жизни инвестиционного проекта подвергается аналитическому исследованию путем разделения на ряд последовательных интервалов планирования с расчетом чистых денежных потоков по каждому интервалу в отдельности, а синтетическое обобщение разновременных денежных потоков производится только после их предварительной уценки (дисконтирования).
Методика финансовой оценки прибыльности инвестиционного проекта в целях дисконтирования денежных потоков предполагает использование формулы математического дисконтирования для ставки сложных (капитализированных) процентов:
(9)
где PVt – present value или текущая, современная стоимость,
руб.;
FVt – future value или будущая стоимость, руб.;
RD – rate of discounting или ставка сравнения (норма
дисконта) в долях единицы;
t – период времени, на который ведется расчет (соот-
ветствует номеру интервала планирования), лет.
Посредством ставки сравнения RD осуществляется приведение разновременных денежных величин в масштаб цен, соответствующий современному уровню. RD называют условно ставкой сравнения потому, что финансовая оценка инвестиций производится путем сравнения альтернативных инвестиционных проектов.
Выбор размера ставки сравнения RD в конкретных экономических условиях представляет собой задачу финансового анализа, суждения и прогноза. При этом необходимо учитывать, что чем выше размер выбранной ставки сравнения RD, тем сильнее оказывается влияние фактора времени на результаты расчетов согласно формуле (9). Относительно высокое значение RD предопределяет ситуацию, в которой более отдаленные по времени денежные потоки будут оказывать все менее значительное влияние на современную, текущую величину денежного потока.
Использование методов дисконтирования предполагает расчет целого ряда показателей доходности (прибыльности) инвестиций:
При расчете данных показателей в качестве ключевого используется понятие чистого потока денежных средств NCF (net cash flows). Контракты, сделки, коммерческие и производственно-хозяйственные операции предусматривают зачастую не отдельные, разовые выплаты и платежи, а множество распределенных во времени выплат и поступлений: получение и погашение долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, погашение задолженности перед поставщиками и подрядчиками, финансирование капиталовложений, реализация продукции (работ, услуг) и т.п. В финансовых моделях, практических расчетах такие денежные потоки CF (cash flows) можно представить в виде ряда поступлений (притоки) и выплат (оттоки), распределенных во времени. При этом чистые денежные потоки NCF определяются как разность притоков и оттоков денежных средств.
Одним из важных показателей финансовой оценки инвестиций является срок окупаемости капиталовложений, рассчитываемый без учета влияния фактора времени (методика расчета описана в п. 1 настоящего пособия).
Более обоснованным представляется другой метод, в соответствии с которым определяют период окупаемости капиталовложений с учетом влияния фактора времени. Даже небольшое различие в терминологии («срок окупаемости» и «период окупаемости») призвано подчеркнуть принципиальное различие этих показателей, даже если они используются при оценке одного и того же проекта.
Методика расчета периода окупаемости капиталовложений PP имеет некоторые существенные отличия от расчета других показателей доходности, прибыльности инвестиций методами дисконтирования (NPV, IRR, NPVR). В частности, нередко в качестве исходной, начальной точки расчета PP выбирается не начало инвестиционной фазы проекта (или начало фазы предынвестиционных исследований), а начало эксплуатационной фазы проекта. В таких случаях PP как результат расчета представляет собой условный отрезок времени от момента пуска объекта в эксплуатацию, в течение которого происходит полная компенсация капиталовложений дисконтированными.чистыми доходами проекта. Если начальная, исходная точка первого интервала планирования проекта совпадает с началом инвестиционной фазы или фазы предынвестиционных исследований), то PP как результат расчета представляет собой условный отрезок времени от момента начала инвестиционных вложений в проект, в течение которого происходит полная компенсация капиталовложений дисконтированными чистыми доходами проекта.
Расчет периода окупаемости капиталовложений PP удобно вести путем заполнения специальной формы (табл. 2).
Расчет дисконтного множителя DFt, используемого в приведенной форме, производится с использованием следующей формулы (при выбранном значении ставки сравнения RD):
(10)
В зарубежной и отечественной литературе приводятся табулированные значения дисконтного множителя DFt. Некоторые значения этого коэффициента для различных ставок сравнения RD приведены в прил. 1.
В этой форме (табл. 2) появляется новый показатель – чистый поток денежных средств проекта NCFo, соответствующий чистым потокам денежных средств проекта в инвестиционной фазе проекта до начала эксплуатации объекта (до начала первого интервала планирования).
Таблица 2
Расчет периода окупаемости капиталовложений
|
№ п\п |
Наименование члена денежного потока |
NCFo |
Интервалы Планирования |
|||
|
1 |
2 |
3 |
и т.д. |
|||
|
1. |
Выручка от реализации продукции |
|||||
|
2. |
Взносы учредителей |
|||||
|
3. |
Размещение займов облигационных |
|||||
|
4. |
Кредиты банков |
|||||
|
5. |
Доходы от прочей реализации |
|||||
|
6. |
Прочие доходы |
|||||
|
7. |
Итого притоки [стр. 1+2+3+4+5+6] |
|||||
|
8. |
Капиталовложения |
|||||
|
9. |
Текущие затраты (без амортизационных отчислений) |
|||||
|
10. |
Налоговые платежи |
|||||
|
11. |
Погашение займов |
|||||
|
12. |
Прочие расходы и платежи |
|||||
|
13. |
Итого оттоки [стр. 8+9+10+11+12] |
|||||
|
14. |
Чистые потоки денежных средств NCFo [стр. 7 – 13] |
|||||
|
15. |
Дисконтный множитель DFt |
|||||
|
16. |
Дисконтированные чистые потоки денежных средств [стр. 14*15] |
|||||
|
17. |
То же, нарастающим итогом |
Расчет показателя NCFo можно проводить одним из двух способов. Первый способ более прост, т.к. не учитывает действия фактора времени и позволяет использовать следующее выражение:
(11)
где К1, К2, Кm – капиталовложения соответственно в 1-ом,
2-ом, m-ом годах от начала инвестирования,
руб.
Второй способ расчета NCFo предусматривает учет влияния фактора времени посредством использования формулы
(12)
В свернутом виде формула (12) имеет выражение
(13)
где - множитель наращения для -го года от
начала инвестиций.
Значения множителя наращения также табулированы. Некоторые из них приведены в прил. 2.
Конец m-го года инвестиций совпадает с началом первого интервала планирования (табл. 2).
Заполняя табл. 2 последовательно по интервалам планирования, необходимо отметить тот интервал, в пределах которого в строке 17 этой таблицы рассчитанное нарастающим итогом значение дисконтированных денежных потоков станет неотрицательным. Отмеченный таким образом интервал планирования проекта будет соответствовать периоду окупаемости капиталовложений PP. Из двух инвестиционных проектов более предпочтительным считается тот, у которого период окупаемости PP окажется ниже при прочих равных условиях.
В качестве недостатка отмечают, что метод PP не учитывает весь период эксплуатации проекта, ограничивая исследование пределами периода окупаемости капиталовложений. Поэтому, считается целесообразным использовать показатель PP не в качестве критерия выбора вариантов капиталовложений, а в качестве ограничителя при принятии решений об инвестировании средств.
Необходимо также иметь в виду, что возможно применение двух принципиально различных методов расчета показателей прибыльности проектов:
Это особенно важно иметь в виду при выборе ставки сравнения RD.
Из этих двух методов неоспоримое преимущество имеет метод расчета в постоянных ценах. При его использовании имеется возможность оценить прогнозируемые результаты реализации проекта, не выходя за рамки существующих цен, значительно упрощается подготовка исходной информации, а также облегчается анализ реальной динамики объемов продаж, рентабельности и других показателей. При этом вся информация может быть подготовлена в едином масштабе цен, т.е. без учета влияния инфляции. Следовательно, результаты проектных расчетов также могут быть получены в реальном измерении.
Метод расчета в текущих ценах позволяет увидеть «действительную» картину прогнозируемых инвестиционных процессов. Этот метод позволяет после начала реализации проекта сопоставить прогнозные показатели с фактически достигаемыми результатами. Однако, в отличие от метода расчета в постоянных ценах, в данном случае подготовка исходной прогнозной информации должна осуществляться уже в два этапа: сначала определяется реальная (не связанная с инфляцией) динамика ценовых изменений, а затем все прогнозные данные должны быть проиндексированы в соответствии с прогнозными темпами инфляции.
3. Пример расчета периода
окупаемости инвестиций
В качестве примера рассматривается расчет показателей проекта строительства трубопрокатного цеха по изготовлению труб большого диаметра для условий Крайнего Севера.
Планируемая выручка от реализации продукции составляет, млн. руб./год:
1 год – 0;
2 год – 0;
3 год – 108,3;
4 год – 533,7;
5 год – 964,3;
6 год – 1252,6;
7 год – 1484,4;
8 год – 1663,9;
9 год – 1788,4;
10 год – 1923,8.
Планируемый годовой объем текущих затрат на производство продукции составляет, млн. руб./год:
1 год – 0;
2 год – 0;
3 год – 47,6;
4 год – 236,7;
5 год – 408,6;
6 год – 545,7;
7 год – 684,0;
8 год – 774,0;
9 год – 833,7;
10 год – 899,1.
Коммерческие расходы на реализацию продукции составляют, млн. руб./год:
1 год – 0;
2 год – 0;
3 год – 5,8;
4 год – 27,7;
5 год – 47,9;
6 год – 64,0;
7 год – 80,4;
8 год – 91,0;
9 год – 98,0;
10 год – 104,0.
Планируемый объем управленческих расходов составляет, млн. руб./год:
1 год – 0;
2 год – 0;
3 год – 3,5;
4 год – 13,5;
5 год – 22,2;
6 год – 30,8;
7 год – 40,0;
8 год – 45,2;
9 год – 48,4;
10 год – 52,0.
Планируемая сумма налоговых платежей по интервалам планирования проекта составляет, млн. руб./год:
1 год – 9,8;
2 год – 10,2;
3 год – 60,7;
4 год – 140,3;
5 год – 214,3;
6 год – 326,6;
7 год – 378,0;
8 год – 420,8;
9 год – 438,7;
10 год – 483,3.
Амортизационные отчисления по интервалам планирования проекта прогнозируются в следующих объемах, млн. руб./год:
1 год – 0;
2 год – 0;
3 год – 9,4;
4 год – 33,6;
5 год – 33,6;
6 год – 33,6;
7 год – 33,6;
8 год – 33,6;
9 год – 33,6;
10 год – 33,6.
Капиталовложения в активы проекта строительства цеха планируются в следующих размерах, млн. руб./год:
1 год – 461,6;
2 год – 734,8;
3 год – 122,1.
Приведенные выше прогнозные данные проекта составлены на основе экономико-математических моделей с учетом финансирования строительства за счет собственных средств завода.
Ставку сравнения RD принять в размере 0,10.
Полученные расчетом показатели следует сопоставить с аналогичными показателями альтернативного проекта строительства цеха по производству феррованадия:
PP = 10 лет.
На основании сравнения показателей альтернативных проектов дать оценку прибыльности (доходности) проекта строительства трубопрокатного цеха и соответствующие рекомендации для принятия управленческого решения.
Р е ш е н и е
Оценка периода окупаемости капиталовложений PP осуществляется посредством заполнения табл. 3. При этом необходимо начало первого интервала планирования перенести в начало первого года эксплуатации цеха (соответствует началу третьего интервала планирования). Предварительно производится расчет приведенных (наращенных) капиталовложений NCFo по формуле (13). Приведение (наращение) капиталовложений должно осуществляться к моменту времени, соответствующему началу третьего года:
NCFo = 461,6 х (1 + 0,10) + 734,8 = 1242,6 млн. руб.
Такой же расчет производится и по имевшим место потокам налоговых платежей проекта:
NCFo = 9,8 х (1 + 0,10) + 10,2 = 21,0 млн. руб.
Полученные значения NCFo вносятся в строки 6 и 7 табл. 3. Далее заполнение этой таблицы производится аналогично последовательности заполнения соответствующих строк табл. 2 и не представляет особой трудности. Анализ полученных результатов (строка 12 табл. 3) показывает, что капиталовложения полностью покрываются дисконтированными доходами проекта на 8-ом интервале планирования от начала эксплуатации проекта. Следовательно, период окупаемости капиталовложений составляет 8 лет.
Таким образом, расчетом с использованием методов дисконтирования определено, что период окупаемости капиталовложений в проект строительства трубопрокатного цеха составил 8 лет.
Определение периода окупаемости капиталовложений
в условиях металлургического
|
№ п\п |
Наименование члена денежного потока |
NCFo |
Интервалы планирования |
|
|
1 |
2 |
|||
|
1. |
Выручка от реализации продукции |
- |
108,3 |
533,7 |
|
2. |
Итого притоки [стр. 1] |
- |
108,3 |
533,7 |
|
3. |
Текущие затраты (за вычетом амортизационных отчислений) |
- |
38,2 |
209,0 |
|
4. |
Коммерческие расходы |
- |
5,8 |
27,7 |
|
5. |
Управленческие расходы |
- |
3,5 |
13,5 |
|
6. |
Налоговые платежи |
21,0 |
60,7 |
140,3 |
|
7. |
Капиталовложения |
1242,6 |
122,1 |
- |
|
8. |
Итого оттоки [стр. 3+4+5+6+7] |
1263,6 |
230,3 |
390,5 |
|
9. |
Чистые потоки денежных средств проекта NCFt [стр. 2 – 8] |
-1263,6 |
-122,0 |
143,2 |
|
10. |
Дисконтный множитель DFt (при RD = 0,10) |
1,000 |
0,909 |
).826 |
|
11. |
Дисконтированные чистые потоки денежных средств проекта [стр. 9 х 10] |
-1263,6 |
-110,9 |
118,3 |
|
12. |
То же, нарастающим итогом |
-1263,6 |
-1374,5 |
-1256,2 |
Таблица 3
в проект строительства трубопрокатного цеха
завода, млн. руб.
|
№ п\п |
Интервалы Планирования |
|||||
|
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
|
|
1. |
964,3 |
1252,6 |
1484,4 |
1663,9 |
1788,4 |
1923,8 |
|
2. |
964,3 |
1252,6 |
1484,4 |
1663,9 |
1788,4 |
1923,8 |
|
3. |
380,7 |
512,1 |
651,4 |
740,7 |
800,1 |
865,5 |
|
4. |
47,9 |
64,0 |
80,4 |
91,0 |
98,0 |
104,0 |
|
5. |
22,2 |
30,8 |
40,0 |
45,2 |
48,4 |
52,0 |
|
6. |
214,3 |
326,6 |
378,0 |
420,8 |
438,7 |
483,3 |
|
7. |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
|
8. |
665,1 |
933,5 |
1149,8 |
1297,7 |
1385,2 |
1504,8 |
|
9. |
299,2 |
319,1 |
334,6 |
366,2 |
403,2 |
419,0 |
|
10. |
0,751 |
0,683 |
0,621 |
0,564 |
0,513 |
0,467 |
|
11. |
224,7 |
217,9 |
207,8 |
206,5 |
206,8 |
195,7 |
|
12. |
-1031,5 |
-813,6 |
-605,8 |
-399,3 |
-192,5 |
3,2 |
Сопоставление этого показателя с аналогичным показателем альтернативного проекта строительства цеха по производству феррованадия показывает некоторое преимущество первого проекта, учитывая то обстоятельство, что период окупаемости проекта строительства трубопрокатного цеха на 2 года ниже, чем период окупаемости инвестиций в альтернативный проект. Это означает, что полная компенсация капиталовложений в проект строительства трубопрокатного цеха дисконтированными чистыми доходами этого проекта произойдет на 2 года раньше, чем у альтернативного проекта в случае его эксплуатации. Указанное обстоятельство играет весьма существенную роль в условиях рыночной экономики, т.к. обеспечивает дополнительные доходы держателям указанного проекта.
Вывод: проект строительства трубопрокатного цеха экономически выгоден, т.к. обладает в целом более высокими показателями прибыльности (доходности) по сравнению с альтернативным проектом строительства цеха по производству феррованадия в условиях металлургического завода.
4. Варианты практических заданий
Настоящие контрольные задания составлены в соответствии с требованиями учебной программы курса «Организация и управление на предприятиях».
Каждый студент выполняет свои контрольные задания индивидуально, выбирая вариант задания в соответствии со списком группы и своим порядковым номером в нем. Программа практических занятий включает выполнение двух контрольных заданий по расчету показателей доходности инвестиционного проекта. Настоящее задание содержит варианты расчета периода окупаемости капиталовложений в проект методами дисконтирования. Варианты контрольных заданий по расчету показателей чистой текущей стоимости, внутренней нормы прибыли и рентабельности инвестиционный вложений приведены в отдельной работе.
В соответствии с условием расчета настоящего задания, инвестиционная компания ведет подготовку решения о финансировании строительства машиностроительного завода средней мощности в условиях Уральского экономического района. Как показали предынвестиционные исследования, маркетинговая возможность компании может быть реализована по шести возможным вариантам. Всеми вариантами строительства завода предусматривается применение наиболее современной технологии. Вместе с тем, варианты различаются уровнем специализации и производственной мощности, что обусловлено особенностями размещения объектов. Радиусы поставки продукции заводов (среднее расстояние перевозки к потребителям) также варьируют в зависимости от изменения размера завода по проекту. Кроме этого, варианты строительства завода различаются технологической схемой, поэтому трудоемкость создания машин на заводах разного размера неодинакова, что отражается на уровне и структуре текущих затрат.
Используя данные, приведенные в прил. 3, рассчитать показатели периода окупаемости капиталовложений по вариантам строительства завода. На основе полученных расчетом значений показателей выбрать оптимальный вариант инвестиций.
Период окупаемости капиталовложений не должен превышать 10 лет.
Ставку сравнения RD рекомендуется принять в размере 0,10. Расчет вести в постоянных ценах.
Приложение 1
Дисконтный множитель
|
RD, % |
Период дисконтирования t, лет |
||||||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
|
|
5 |
0,952 |
0,907 |
0,863 |
0,784 |
0,784 |
0,746 |
0,711 |
|
6 |
0,943 |
0,890 |
0,840 |
0,792 |
0,747 |
0,705 |
0,665 |
|
7 |
0,935 |
0,873 |
0,816 |
0,763 |
0,713 |
0,666 |
0,623 |
|
8 |
0,926 |
0,857 |
0.794 |
0,735 |
0.681 |
0,603 |
0,583 |
|
9 |
0,917 |
0,842 |
0,772 |
0,708 |
0,650 |
0,596 |
0,547 |
|
10 |
0,909 |
0,826 |
0,751 |
0,683 |
0.621 |
0,564 |
0,513 |
|
11 |
0,901 |
0,812 |
0,731 |
0,659 |
0,593 |
0,535 |
0,482 |
|
12 |
0,893 |
0,797 |
0,712 |
0,636 |
0,567 |
0,507 |
0,452 |
|
13 |
0,885 |
0,783 |
0,693 |
0,613 |
0,543 |
0,480 |
0,425 |
|
14 |
0,877 |
0,769 |
0,675 |
0,592 |
0,519 |
0,456 |
0,400 |
|
15 |
0,870 |
0,756 |
0,658 |
0,572 |
0,497 |
0,432 |
0,376 |
|
16 |
0,862 |
0,743 |
0,641 |
0,552 |
0,476 |
0,410 |
0,354 |
|
17 |
0,855 |
0,731 |
0,624 |
0,534 |
0,456 |
0,390 |
0,333 |
|
18 |
0,847 |
0,718 |
0,609 |
0,516 |
0,437 |
0,370 |
0,314 |
|
19 |
0,840 |
0,706 |
0,593 |
0,499 |
0,419 |
0,352 |
0,296 |
|
20 |
0,833 |
0,694 |
0,579 |
0,482 |
0,402 |
0,435 |
0,279 |
|
21 |
0,826 |
0,683 |
0,564 |
0,466 |
0,385 |
0,319 |
0,263 |
|
22 |
0,820 |
0,672 |
0,551 |
0,451 |
0,370 |
0,303 |
0,249 |
|
23 |
0,813 |
0,661 |
0,537 |
0,439 |
0,355 |
0,289 |
0,235 |
|
24 |
0,806 |
0,650 |
0,524 |
0,423 |
0,341 |
0,275 |
0,222 |
|
25 |
0,800 |
0,640 |
0,512 |
0,410 |
0,328 |
0,262 |
0,210 |
|
26 |
0,794 |
0,630 |
0.500 |
0,397 |
0,315 |
0,250 |
0,198 |
|
27 |
0,787 |
0,620 |
0,488 |
0,384 |
0,303 |
0,238 |
0,188 |
|
28 |
0,781 |
0,610 |
0,477 |
0,372 |
0,291 |
0,227 |
0.178 |
|
29 |
0,775 |
0,601 |
0,466 |
0,361 |
0,280 |
0,217 |
0,168 |
|
30 |
0,769 |
0,592 |
0,455 |
0,350 |
0,269 |
0,207 |
0,159 |
|
31 |
0,763 |
0,583 |
0,445 |
0,340 |
0,259 |
0,198 |
0,151 |
|
32 |
0,758 |
0,574 |
0,435 |
0,329 |
0,249 |
0,189 |
0,143 |
|
33 |
0,752 |
0,565 |
0,425 |
0,320 |
0,240 |
0,181 |
0,136 |
Приложение 2
Множитель наращения
|
RD, % |
Период наращения T, лет |
||||||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
|
|
5 |
1,050 |
1,102 |
1,158 |
1,216 |
1,276 |
1,340 |
1,407 |
|
6 |
1,060 |
1,124 |
1,191 |
1,262 |
1,338 |
1,419 |
1,504 |
|
7 |
1,070 |
1,145 |
1,225 |
1,311 |
1,403 |
1,501 |
1,606 |
|
8 |
1,080 |
1,166 |
1,260 |
1,360 |
1,469 |
1,587 |
1,714 |
|
9 |
1,090 |
1,188 |
1,295 |
1,412 |
1,539 |
1,677 |
1,828 |
|
10 |
1,100 |
1,210 |
1,331 |
1,464 |
1,611 |
1,772 |
1,949 |
|
11 |
1,110 |
1,232 |
1,368 |
1,518 |
1,685 |
1,870 |
2,076 |
|
12 |
1,120 |
1,254 |
1,405 |
1,574 |
1,762 |
1,974 |
2,211 |
|
13 |
1,130 |
1,277 |
1,443 |
1,630 |
1,842 |
2,082 |
2,353 |
|
14 |
1,140 |
1,300 |
1,482 |
1,689 |
1,925 |
2,195 |
2,502 |
|
15 |
1,150 |
1,322 |
1,521 |
1,749 |
2,011 |
2,313 |
2,660 |
|
16 |
1,160 |
1,346 |
1,561 |
1,811 |
2,100 |
2,436 |
2,826 |
|
17 |
1,170 |
1,369 |
1,602 |
1,874 |
2,192 |
2,565 |
3,001 |
|
18 |
1,180 |
1,392 |
1,643 |
1,939 |
2,288 |
2,700 |
3,185 |
|
19 |
1,190 |
1,416 |
1,685 |
2,005 |
2,386 |
2,840 |
3,379 |
|
20 |
1,200 |
1,440 |
1,728 |
2,074 |
2,488 |
2,986 |
3,583 |
|
21 |
1,210 |
1,464 |
1,772 |
2,144 |
2,594 |
3,138 |
3,797 |
|
22 |
1,220 |
1,488 |
1,816 |
2,215 |
2,703 |
3,297 |
4,023 |
|
23 |
1,230 |
1,513 |
1,861 |
2,289 |
2,815 |
3,463 |
4,259 |
|
24 |
1,240 |
1,538 |
1,907 |
2,364 |
2,932 |
3,635 |
4,508 |
|
25 |
1,250 |
1,562 |
1,953 |
2,441 |
3,052 |
3,815 |
4,768 |
Основные показатели альтернативных
строительства машиностроительного
|
№ п\п |
Наименование показателей инвестиционных проектов |
Варианты |
|
1 |
||
|
1. |
Выручка от реализации продукции: |
|
|
1 год |
- |
|
|
2 год |
- |
|
|
3 год |
- |
|
|
4 год |
1754,0 |
|
|
5 год |
2416,3 |
|
|
6 год |
4047,3 |
|
|
7 год |
5357,2 |
|
|
8 год |
5357,2 |
|
|
9 год |
5357,2 |
|
|
10 год |
5357,2 |
|
|
2. |
Выручка от прочей реализации: |
|
|
1 год |
- |
|
|
2 год |
- |
|
|
3 год |
- |
|
|
4 год |
- |
|
|
5 год |
- |
|
|
6 год |
121,3 |
|
|
7 год |
164,6 |
|
|
8 год |
164,6 |
|
|
9 год |
164,6 |
|
|
10 год |
164,6 |
|
|
3. |
Текущие расходы: |
|
|
1 год |
- |
|
|
2 год |
- |
|
|
3 год |
- |
|
|
4 год |
773,3 |
|
|
5 год |
912,6 |
|
|
6 год |
1298,0 |
|
|
7 год |
1710,5 |
|
|
8 год |
1710,5 |
|
|
9 год |
1710,5 |
Приложение 3
вариантов инвестиционного проекта
завода, млн. руб./год
|
№ п\п |
В а р и а н т ы |
||||||
|
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|||
|
1. |
|||||||
|
- |
- |
- |
- |
- |
|||
|
- |
- |
- |
- |
- |
|||
|
- |
- |
- |
- |
- |
|||
|
1961,3 |
7266,4 |
9492,3 |
5064,4 |
4758,4 |
|||
|
3480,0 |
11870,7 |
14079,6 |
11949,7 |
14080,7 |
|||
|
5256,9 |
19466,2 |
22542,2 |
16511,1 |
20794,6 |
|||
|
6376,1 |
22256,7 |
24607,0 |
20700,3 |
20883,5 |
|||
|
6376,1 |
22256,7 |
24607,0 |
20700,3 |
20883,5 |
|||
|
6376,1 |
22256,7 |
24607,0 |
20700,3 |
20883,5 |
|||
|
6376,1 |
22256,7 |
24607,0 |
20700,3 |
20883,5 |
|||
|
2. |
|||||||
|
- |
- |
- |
- |
- |
|||
|
- |
- |
- |
- |
- |
|||
|
- |
- |
- |
- |
- |
|||
|
- |
- |
- |
- |
- |
|||
|
- |
- |
- |
- |
- |
|||
|
133,0 |
363,4 |
379,5 |
216,6 |
201,0 |
|||
|
175,2 |
398,8 |
411,0 |
234,9 |
289,7 |
|||
|
175,2 |
398,8 |
411,0 |
234,9 |
289,7 |
|||
|
175,2 |
398,8 |
411,0 |
234,9 |
289,7 |
|||
|
175,2 |
398,8 |
411,0 |
234,9 |
289,7 |
|||
|
3. |
|||||||
|
- |
- |
- |
- |
- |
|||
|
- |
- |
- |
- |
- |
|||
|
- |
- |
- |
- |
- |
|||
|
790,0 |
2422,1 |
3723,3 |
2032,6 |
2063,3 |
|||
|
1188,4 |
3992,6 |
5265,7 |
4-46,7 |
4401,5 |
|||
|
1564,0 |
6301,7 |
7102,0 |
5238,0 |
6156,7 |
|||
|
1796,3 |
6696,8 |
7414,8 |
5791,4 |
6359,9 |
|||
|
1796,3 |
6696,8 |
7414,8 |
5791,4 |
6359,9 |
|||
|
1796,3 |
6696,8 |
7414,8 |
5791,4 |
6359,9 |
|||
|
|
|||||||
|
№ п\п |
Наименование показателей инвестиционных проектов |
Варианты |
|||||
|
1 |
|||||||
|
10 год |
1710,5 |
||||||
|
4. |
Прочие расходы: |
||||||
|
1 год |
- |
||||||
|
2 год |
- |
||||||
|
3 год |
- |
||||||
|
4 год |
78,4 |
||||||
|
5 год |
95,2 |
||||||
|
6 год |
225,0 |
||||||
|
7 год |
273,8 |
||||||
|
8 год |
273,8 |
||||||
|
9 год |
273,8 |
||||||
|
10 год |
273,8 |
||||||
|
5. |
Налоговые платежи: |
||||||
|
1 год |
12,7 |
||||||
|
2 год |
17,0 |
||||||
|
3 год |
19,2 |
||||||
|
4 год |
722,0 |
||||||
|
5 год |
1068,5 |
||||||
|
6 год |
1837,1 |
||||||
|
7 год |
2434,6 |
||||||
|
8 год |
2434,6 |
||||||
|
9 год |
2434,6 |
||||||
|
10 год |
2434,6 |
||||||
|
6. |
Капиталовложения: |
||||||
|
1 год |
422,0 |
||||||
|
2 год |
485,3 |
||||||
|
3 год |
435,1 |
||||||
|
4 год |
150,6 |
||||||
|
5 год |
51,1 |
||||||
|
6 год |
- |
||||||
|
7 год |
- |
||||||
|
8 год |
- |
||||||
|
9 год |
- |
Продолжение прил. 3
|
№ п\п |
В а р и а н т ы |
||||
|
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
|
1796,3 |
6696,8 |
7414,8 |
5791,4 |
6359,9 |
|
|
4. |
|
||||
|
- |
- |
- |
- |
- |
|
|
- |
- |
- |
- |
- |
|
|
- |
- |
- |
- |
- |
|
|
95,5 |
353,6 |
364,4 |
254,4 |
256,0 |
|
|
141,0 |
532,1 |
601,2 |
427,8 |
460,3 |
|
|
328,4 |
1075,8 |
935,9 |
821,2 |
873,3 |
|
|
383,1 |
1085,1 |
1194,1 |
871,3 |
984,6 |
|
|
383,1 |
1085,1 |
1194,1 |
871,3 |
984,6 |
|
|
383,1 |
1085,1 |
1194,1 |
871,3 |
984,6 |
|
|
383,1 |
1085,1 |
1194,1 |
871,3 |
984,6 |
|
|
5. |
|||||
|
14,0 |
52,5 |
56,8 |
41,6 |
32,2 |
|
|
19,2 |
61,4 |
64,3 |
47,5 |
38,3 |
|
|
22,0 |
68,7 |
70,0 |
55,1 |
39,9 |
|
|
856,0 |
3343,2 |
4298,5 |
2129,6 |
1881,5 |
|
|
1598,6 |
5405,3 |
6331,2 |
5617,4 |
5845,4 |
|
|
2459,4 |
8852,9 |
10308,4 |
7984,1 |
7959,6 |
|
|
3099,0 |
10457,7 |
11310,2 |
10406,3 |
10503,9 |
|
|
3099,0 |
10457,7 |
11310,2 |
10406,3 |
10503,9 |
|
|
3099,0 |
10457,7 |
11310,2 |
10406,3 |
10503,9 |
|
|
3099,0 |
10457,7 |
11310,2 |
10406,3 |
10503,9 |
|
|
6. |
|||||
|
562,7 |
2531,7 |
3562,2 |
2083,3 |
2165,5 |
|
|
620,1 |
2828,3 |
3914,0 |
2640,4 |
2404,8 |
|
|
591,5 |
2337,5 |
2411,8 |
2012,7 |
2328,8 |
|
|
188,4 |
251,4 |
124,5 |
131,6 |
126,1 |
|
|
100,1 |
176,2 |
77,7 |
86,6 |
31,5 |
|
|
- |
- |
- |
- |
- |
|
|
- |
- |
- |
- |
- |
|
|
- |
- |
- |
- |
- |
|
|
- |
- |
- |
- |
- |
|
№ п\п |
Наименование показателей инвестиционных проектов |
Варианты |
|
1 |
||
|
10 год |
- |
|
|
7. |
Амортизационные отчисления: |
|
|
1 год |
- |
|
|
2 год |
- |
|
|
3 год |
- |
|
|
4 год |
101,5 |
|
|
5 год |
114,4 |
|
|
6 год |
119,7 |
|
|
7 год |
119,7 |
|
|
8 год |
119,7 |
|
|
9 год |
119,7 |
|
|
10 год |
119,7 |
Окончание прил. 3
|
№ п\п |
В а р и а н т ы |
||||
|
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
|
- |
- |
- |
- |
- |
|
|
7. |
|
||||
|
- |
- |
- |
- |
- |
|
|
- |
- |
- |
- |
- |
|
|
- |
- |
- |
- |
- |
|
|
133,3 |
578,4 |
741,5 |
503,3 |
510,1 |
|
|
149,1 |
604,0 |
760,0 |
526,5 |
527,0 |
|
|
153,5 |
626,0 |
776,6 |
539,9 |
541,1 |
|
|
153,5 |
626,0 |
776,6 |
539,9 |
541,1 |
|
|
153,5 |
626,0 |
776,6 |
539,9 |
541,1 |
|
|
153,5 |
626,0 |
776,6 |
539,9 |
541,1 |
|
|
153,5 |
626,0 |
776,6 |
539,9 |
541,1 |
38