Будь умным!

У вас вопросы?
У нас ответы:) SamZan.net

Обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов в соответствии с задачами развития пред

Работа добавлена на сайт samzan.net:


PAGE  13

Задачи финансового менеджмента

       Финансовый менеджмент решает следующие задачи:

1. Обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов в соответствии с задачами развития предприятия в предстоящем периоде. Эта задача реализуется путем определения общей потребности в финансовых ресурсах предприятия на предстоящий период, максимизации объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников, определений целесообразности формирования собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников, управления привлечением заемных финансовых средств, оптимизации структуры источников формирования ресурсной базы и финансового потенциала.

2. Обеспечение наиболее эффективного использования сформированного объема финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности предприятия. Оптимизация распределения сформированного объема финансовых ресурсов предусматривает установление необходимой пропорциональности в их использовании на цели производственного и социального развития предприятия, выплаты необходимого уровня доходов на инвестированный капитал собственникам предприятия и т.п. В процессе производственного потребления сформированных финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности предприятия должны быть учтены стратегические цели его развития и возможный уровень отдачи вкладываемых средств.

3. Оптимизация денежного оборота. Эта задача решается путем эффективного управления денежными потоками предприятия в процессе кругооборота его денежных средств, обеспечением синхронизации объемов поступления и расходования денежных средств по отдельным периодам, поддержанием необходимой ликвидности его оборотных активов. Одним из результатов такой оптимизации является минимизация среднего остатка свободных денежных активов, обеспечивающая снижение потерь от их неэффективного использования и инфляции.

4. Обеспечение максимизации прибыли предприятия при предусматриваемом уровне финансового риска. Максимизация прибыли достигается за счет эффективного управления активами предприятия, вовлечения в хозяйственный оборот заемных финансовых средств, выбор; наиболее эффективных направлений операционной и финансовой деятельности. При этом, для достижения целей экономического развития предприятие должно стремиться максимизировать не балансовую, а чистую прибыль, остающуюся в его распоряжении, что требует осуществления эффективной налоговой, амортизационной и дивидендной политики. Решая эту задачу, необходимо иметь в виду, что максимизация уровня прибыль предприятия достигается, как правило, при существе ном возрастании уровня финансовых рисков, так как между этими двумя показателями существует прямая связь. Поэтому максимизация прибыли должна обеспечиваться в пределах допустимого финансового риска, конкретный уровень которого устанавливается собственникам или менеджерами предприятия с учетом их финансово менталитета (отношения к степени допустимого рис при осуществлении хозяйственной деятельности).

5. Обеспечение минимизации уровня финансового риска при предусматриваемом уровне прибыли. Если уровень прибыли предприятия задан или спланирован заранее, важной задачей является снижение уровня финансово риска, обеспечивающего получение этой прибыли. Так минимизация может быть обеспечена путем диверсификации видов операционной и финансовой деятельности, также портфеля финансовых инвестиций; профилактике и избеганием отдельных финансовых рисков, эффективными формами их внутреннего и внешнего страхования.

6. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития. Такое равновесие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этап его развития и обеспечивается формированием оптимальной структуры капитала и активов, эффективными пропорциями в объемах формирования финансовых ресурсов за счет различных источников, достаточным уровнем самофинансирования инвестиционных потребностей.

Принципы ФМ:

1. «время-деньги» реализуется в двух аспектах:

- со временем деньги теряют или увеличивают свою стоимость;

- чем быстрее товарный и денежный оборот, тем больше экономия денег или мобилизация (высвобождение) финансовых ресурсов и наоборот, замедление оборачиваемости влечет убытки или иммобилизацию (дополнительное вложение) денег.

2. соотношение доходности и риска – чем выше доходность, тем выше риск потери доходов.

3. принцип финансового рычага – характеризует соотношение собственных и заемных источников – чем больше доля заемных средств, тем выше эффект финансового рычага, но тем меньше надежность и финансовая устойчивость предприятия.

4. принцип производственного или операционного рычага- связан с соотношением постоянных и переменных затрат. Показывает на сколько процентов увеличится прибыль предприятия при увеличении объема производства на 1% при относительном снижении постоянных затрат.

5. принцип страхования рисков путем резервирования. Чтобы получить доход используя резервы необходимо сначала заморозить доходы.

6. принцип цены капитала или принцип финансового магнита, притягивающего деньги из различных источников. Однако деньги из различных источников имеют разную цену. Цена кредита – проценты, цена акционерного капитала – дивиденд, цена прибыли – налог и т.д. поэтому финансовый менеджер должен знать методы расширения и удешевления капитала.

7. принцип балансирования доходов и расходов. – действует в перспективном, текущем и оперативном планировании – получение и использование средств должно происходить в установленные сроки чтобы не допустить дефицита доходов, а стимулировать их рост.

Профессиональная роль и облик финансового менеджера

Профессиональные обязанности и права финансового менеджера можно сгруппировать следующим образом:

перманентный   финансовый   контроль  эффективности  деятельности фирмы, что конкретно выражается в постоянной заботе об увеличении денежных доходов и поступлений, оптимизации расходов и отчислений, росте суммы превышения первых над последними;

планирование, анализ, решения;

определение прав и обязанностей (участков финансовой работы) каждого сотрудника подведомственных служб;

выбор системы оплаты труда, стимулирующей рост эффективности всех подразделений фирмы;

подписание (визирование) всех документов финансовой службы;

делегирование ответственности по отдельным участкам финансовой работы другим подразделениям фирмы или внешним подрядчикам-исполнителям: аудит, эккаутинг (расчеты и бизнес-справки о финансовом состоянии контрагентов, смежников, конкурентов и пр.), трастовое (доверительное) управление, например, ценными бумагами, партнерство по совместной деятельности, посредническая, в том числе биржевая, деятельность,  экономическая,  юридическая и иная экспертиза при заключении контрактов или принятии инвестиционных решений и т.д.;

выработка и определение финансовой политики: финансовой стратегии в учетно-аналитической, инвестиционной, распределительной деятельности и т.д.

Перечень можно детализировать и расширить. Финансовому менеджеру и нижестоящим на иерархической лестнице финансистам прежде всего требуются высокий уровень профессиональных знаний и умение применить их на практике. Но кроме того, финансовый менеджер должен обладать организаторским талантом и владеть искусством общения, проявляющимся в психологической совместимости с различными людьми, именуемой аттракцией терпимости в деловых отношениях, обеспечивающих продуктивность работы службы финансового менеджера.

Бухгалтерский баланс

Финансовая отчетность предприятия — это прежде всего система показателей, характеризующих условия и финансовые результаты его работы за фиксированный период времени. Цели финансовой отчетности предприятия: предоставить потенциальным инвесторам и кредиторам надежную и правдивую информацию о финансовом положении; предоставить существующим инвесторам информацию о движении денежных потоков, экономических ресурсах, капитале.

Активы также могут приобретаться у кредиторов. Например, предприятие может занять деньги для осуществления закупок. Все, что кредиторы продают или ссужают предприятию, увеличивает его активы. Средства кредиторов называются обязательствами.

Основной принцип бухгалтерского учета: сумма собственного капитала и обязательств равна активам. Это может быть выражено в следующем виде:

Активы = Обязательства + Собственный капитал.

Это равенство получило название балансового.

По мере расширения предприятия его денежные активы увеличиваются. В соответствии с балансовым равенством собственный капитал и обязательства увеличиваются на ту же сумму.

Баланс является финансовым отчетом, в котором на определенную дату отражаются суммы различных статей активов, обязательств и собственного капитала.

Оборотные активы включают денежные средства и прочие активы которые могут быть переведены в денежные средства, проданы или потреблены в течение года или одного операционного цикла предприятия.

Долгосрочные активы включают активы, которые предприятие не планирует переводить в денежные средства в течение года или одного операционного цикла.

Краткосрочные обязательства — обязательства, которые должны быть оплачены или погашены в течение года или одного операционного цикла.

Долгосрочные обязательства — обязательства, которые не должны быть оплачены или погашены в течение года или одного операционного цикла.

Оборотные активы включают: денежные средства (наличные деньги и любые обменные средства — монеты, валюту, чеки, депозитные сертификаты; счет денежных средств включает как денежные средства в кассе и офисе, так и на банковском счету),

Краткосрочная дебиторская задолженность (товары и услуги обычно продаются клиентам на условиях устного или письменного обязательства об оплате в будущем). Эти обязательства об оплате называются дебиторской задолженностью. Краткосрочная дебиторская задолженность представляет собой обязательства, платежи по которым должны быть получены в течение года, товарно-материальные ценности (товары, купленные для перепродажи через розничного торговца, используемое в производстве сырье, незавершенное производство, а также товары, готовые к отгрузке), товары на складе (материалы, не включаемые в состав товарно-материальных ценностей, которые предприятие использует для своей деятельности: бумага, ручки и т.д.).

Долгосрочные активы — земля, здания, оборудование — называются основными средствами. Они представляют собой активы, используемые в хозяйственных операциях, которые не переводят в денежные средства. К основным средствам относятся такие нематериальные активы, как патенты, торговые марки и авторское право.

Краткосрочные обязательства: векселя к оплате — долговые обязательства с указанием суммы займа, срока выплаты и процентов по займу; кредиторская задолженность предприятия — взятые в долг средства при покупке товаров в кредит представляют собой суммы, причитающиеся к оплате, но не оплаченные предприятием на конец года: задолженность по зарплате, накопленные проценты, плата за телефон, коммунальные расходы и др.

Долгосрочные обязательства (для корпораций в эту статью будут включены закладные и долгосрочные облигации).

Собственный капитал — это остаточная стоимость активов предприятия после вычета обязательств.

Вклады — первоначальные инвестиции владельцев и дополнительные взносы, сделанные в течение всего периода деятельности предприятия.

Нераспределенная прибыль — это накопленная прибыль предприятия, предназначенная к использованию для вложения в его развитие и не распределенная между акционерами в виде дивидендов.

Таким образом, цель баланса заключается в следующем.

  1.  Баланс суммирует финансовое положение предприятия.
  2.  Баланс предоставляет инфор-ю о предпр-ии, позволяющую оценить:

ликвидность; финансовую гибкость (способность предприятия использовать финансовые ресурсы для адаптации к изменениям); операционные возможности (способность предприятия поддерживать данный уровень операций, что находит отражение в объеме продукции/услуг, реализованных в данном периоде; капитал (чистые активы).

Отчет о прибылях и убытках

        Отчет о прибылях и убытках считается наиболее важным документом финансовой отчетности, так как он содержит в себе сведения о результатах деятельности предприятия, отражая прибыль предприятия за определенный период. Разность между доходами и расходами представляет собой чистую прибыль.

Отчет о прибылях и убытках и баланс взаимосвязаны. В балансе отражается собственный капитал, включая в себя чистую прибыль (доходы минус расходы). В балансе торгового предприятия сумма чистой прибыли или убытка из отчета о прибылях и убытках была бы включена в статью «Капитал».

В общем случае отчет о прибылях и убытках строится на результате сравнения четырех основных элементов:

• доходов — притока или другого увеличения активов предприятия или уменьшения его задолженности в результате производства или реализации продукции, которая является основной деятельностью;

расходов — оттока или др. использования активов предприятия или создания задолженности в результате произ-ва или реализ. Прод./услуг;

прибылей и убытков, кот-е возникают в результате след. операций:

  1.  обменных операций (продажи используемых основных средств);
  2.  владения ресурсами и обяз-ми в период изменения их стоимости (обесценивания товарных запасов, прибыли/убытк на курсовых разни-цах);
  3.  односторонних переводов средств между предприятием и несобст-венником предприятия (штрафов, потерь от пожаров и порчи имущества).

Отчет о финансовых результатах представляет собой отражение соотношения доходов и расходов в процессе производственно-хозяйственной деятельности в течение фиксированного периода времени. Он необходим для оценки резервов увеличения собственного капитала и служит в качестве исходной базы расчета налоговых выплат и дивидендов

• поступления во времен-

• расходы,   связанные ~т

ное пользование активов;

предоставлением во вре-

• прибыль от совместной

менное пользование ак

деятельности;

тивов и прав на объек-

Операци-

• поступления от прода-

ты интеллектуальной соб-

онные

жи активов;

ственности;

• проценты   за   предос-

• расходы,   связанные   с

тавление в пользование

продажей, выбытием и

денежных средств,  на-

прочим списанием ос-

ходящихся в банке

новных средств и иных

• штрафы, пени, неустой-

активов;

ки за нарушение усло-

• проценты,    уплачивае-

вий договоров;

мые    за    пользование

• полученные безвозмезд-

кредитами и займами;

но активы;

• оплата услуг кредитных

• поступления в возмеще-

организаций;

ние причиненных убыт-

• штрафы,    пени,    неус-

ков;

тойки    за    нарушение

• прибыль прошлых лет,

условий договоров;

Внереали-

выявленная в отчетном

• возмещение причинен-

зационные

году;

ных убытков;

• суммы   кредиторской   и

• убытки   прошлых  лет,

депонентской   задолжен-

признанные в отчетном

ности с истекшим сро-

году;

ком   исковой   давности;

• дебиторская  задолжен-

курсовые разницы;

ность с истекшим сро-

• сумма дооценки активов;

ком исковой давности;

• прочие расходы

• курсовые разницы;

• сумма уценки активов;

Поступления как по-

Расходы, возникающие

следствия чрезвычайных

как последствия чрезвы-

обстоятельств:

чайных обстоятельств

Чрезвы-

• страховое возмещение;

чайные

• стоимость материальных ценностей,   оставших-

ся от списания непри-

годных к восстановле-

нию и т.п.

                           Отчет об изменениях капитала                

   В разд. 1 «Капитал» приводятся данные о наличии и движении всех источников собственных средств: уставного и добавочного капитала, резервного фонда, нераспределенной прибыли прошлых лет. Здесь же показываются средства целевого финансирования, поступлений из бюджета и внебюджетного фондов.

Показатель «Уставный капитал», стр. 010, отражает его размер в соответствии с суммой, зафиксированной в учредительных документах.

Показатель «Добавочный капитал», стр. 020, отражает движение добавочного капитала в виде прироста стоимости имущества в результате его дооценки, полученного эмиссионного дохода, курсовых разниц, возникающих при погашении задолженности по взносам в уставный капитал, выраженный в иностранной валюте.

Показатель «Нераспределенная прибыль прошлых лет», стр. 050, отражает данные о прибыли прошлых лет и отчетного года, которые могут показываться по одной статье или раздельно.

В разд. 2 «Резервы предстоящих расходов» отражается наличие и движение резервов. Если учетной политикой предусматривается образование различных видов резервов предстоящих расходов, то их наличие и движение отражаются в форме № 3 отдельно по каждому виду.

В разд. 3 «Оценочные резервы» (стр. 090) отражается наличие и движение оценочных резервов, которые подлежат расшифровке в случае формирования резервов различных видов. В части оценочных резервов по этой графе отражаются данные о списании за счет резервов по сомнительным долгам дебиторской задолженности, срок исковой давности по которой истек или нереальной для взыскания, а также данные об уменьшении резервов под обесценение вложений в ЦБ.

В разд. 4 «Изменение капитала» в форме № 3 раскрывается информация об источниках увеличения капитала на конец отчетного года по сравнению с итоговыми данными, отраженными в гр. 3 разд. 1 «Капитал». Внутренние обороты, связанные с увеличением/уменьшением одной из составляющих капитала за счет уменьшения/увеличения другой его составляющей, не должны отражаться в данном разделе.

                    

Отчет о движении денежных средств

Отчет о движении денежных средств — это документ финансовой отчетности, в котором отражаются поступления, расходование и нетто-изменения денежных средств в ходе текущей хозяйственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия на определенный период.

Необходимость подготовки этого отчета обусловлена тем, что обобщенные показатели «доходы» и «расходы», используемые в отчете о прибыли, не отражают в полной мере действительного движения денежных средств.

Основная цель Отчета о движении денежных средств — отразить денежные потоки, которые вместе с информацией из баланса и Отчета о прибылях и убытках позволяют раскрыть:

способность   предприятия   получить   в   ходе   финансово-хозяйственной деятельности прирост денежных средств;

возможности предприятия отвечать по предъявленным обязательствам, платить дивиденды и оставаться кредитоспособным;

возникающие расхождения между годовой прибылью/убытком и реальными денежными потоками по основной хозяйственной деятельности;

влияние на финансовое состояние предприятия его инвестиционных и финансовых операций.

Прогноз позволяет предвидеть нехватку или излишек средств еще до их возникновения и дает, таким образом, достаточное время для корректировки предпринимаемых действий.

Если Отчет о движении денежных средств построен грамотно, то обеспечено правильное предсказание структуры остатков ден. средств.

Заключения на основе сформированного отчета могут повлиять на принятие решений различными способами:

давая   инвесторам   информацию  о  том,   достаточно  ли   у предприятия средства для финансирования производственно-хозяйственных операций, и определяя в определенной степени его привлекательность для инвестиций;

показывая потенциальным кредиторам, достаточно ли у предприятия средств для оплаты в срок всех долгов;

рассматривая возможности предприятия выполнять непредвиденные финансовые обязательства по требованию менеджеров;

измеряя способность предприятия выполнять непредвиденные финансовые обязательства для менеджеров;

оценивая способность предп-ия извлекать выгоду из своей деят-ти;

демонстрируя движение ден. потоков и отражая деятель-ность предприятия в динамике от периода к периоду для акционеров и аудиторов.

В первой части отчета отражаются все поступления денежных средств и платежи в ходе ежедневных операций предприятия.

Во второй части отчета отражаются суммы денежных средств, направленные на инвестиции. Инвестиции — это операции, в результате которых денежные средства обмениваются на другие активы или наоборот.

В третьей части отчета отражается движение денежных средств в результате финансовых операций. Они включают заем средств у кредиторов и вклады капитала владельцами. Также к финансовым операциям относятся погашение долгов и изъятия капитала владельцами.

Приток и отток денежных средств по этим трем разделам измеряются в течение отчетного периода, итоговые показатели по всем областям деятельности прибавляются к начальному сальдо денежных средств.

Инвестиционная деятельность охватывает в основном операции, относящиеся к изменениям во внеоборотных активах: долгосрочные инвестиции в ценные бумаги, материальные и нематериальные долгосрочные активы. В качестве примера могут быть приведены такие операции, как реализация и покупка недвижимого имущества, продажа и покупка ценных бумаг, предоставление долгосрочных займов, поступления от погашения займов.

Финансовая деятельность включает такие операции, как изменения в долгосрочных обязательствах и собственном капитале. Сюда входят вклады владельцев предприятия, акционерный капитал, покупка и продажа собственных акций, выпуск облигаций, выплата дивидендов, проценты по вкладам, погашение долгосрочных обязательств.

Понятие, сущность и классификация ден. потоков на предприятии                                                                     Деятельность любого предприятия характеризуется тремя наиболее важными финансовыми показателями: выручка от реализации;

прибыль; поток денежных средств.

Выручка — это учетный доход от реализации продукции (работ, услуг), отражающий как денежные, так и неденежные формы поступившей оплаты (включая векселя).

 Прибыль — это разность между учетными доходами от реализации и учетными же расходами на производство и реализацию продукции. Поток денежных средств (денежный поток) — это разность между всеми полученными (притоками) и выплаченными (оттоками) денежными средствами за определенный период времени.

Отличие между суммой прибыли и денежным потоком выражается в следующем:

- прибыль отражает учетные денежные и неденежные доходы и расходы, а денежный поток- реальные притоки и оттоки денежных средств;

-прибыль признается после продажи, а не после поступления денежных средств;

-при расчете прибыли расходы на производство продукции признаются после ее реализации, а не в момент оплаты;

-денежный поток отражает движение денежных средств, которые при расчете прибыли не учитываются: капитальные расходы, некоторые налоги, штрафы со стороны финансовых органов, долговые выплаты, авансированные средства и др.

Понятие «денежный поток предприятия» является агрегированным, включающим в свой состав многочисленные виды этих потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность. В целях обеспечения эффективного целенаправленного управления денежными потоками они требуют определенной классификации. Такую классификацию денежных потоков предлагается осуществлять по следующим основным признакам:

По масштабам обслуживания хозяйственного процесса выделяются следующие виды денежных потоков:

-денежный поток по предприятию в целом. Это наиболее агрегированный вид денежного потока, который аккумулирует все виды денежных потоков.

-денежный поток по отдельным структурным подразделениям (центрам ответственности) предприятия. Такая дифференциация денежного потока предприятия определяет его как самостоятельный объект управления в системе организационно-хозяйственного построения предприятия;

— денежный  поток по отдельным хозяйственным операциям. В системе хозяйственного процесса предприятия такой вид денежного потока следует рассматривать как первичный
объект самостоятельного управления.

По видам хозяйственной деятельности в соответствии с международными стандартами учета выделяют следующие виды денежных потоков:

— денежный поток по операционной деятельности. Он характеризуется денежными выплатами поставщикам сырья и материалов; сторонним исполнителям отдельных видов услуг, обеспечивающих операционную деятельность: заработной платы персоналу, налоговых платежей предприятия в бюджеты всех уровней и во внебюджетные фонды. Одновременно этот вид денежного потока отражает поступления денежных средств от покупателей продукции; от налоговых органов в порядке осуществления перерасчета излишне уплаченных сумм.

-денежный поток по инвестиционной деятельности. Он характеризует платежи и поступления денежных средств, связанные с осуществлением реального и финансового инвестирования,

-денежный поток по финансовой деятельности. Он характеризует поступления и выплаты денежных средств, связанные с привлечением дополнительного акционерного или паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме

По направленности движения денежных средств выделяют два основных вида денежных потоков:

-положительный денежный поток, характеризующий совокупность поступлений денежных средств на предприятие от всех видов хозяйственных операций ( «приток денежных средств»);

-отрицательный денежный поток, характеризующий сово-купность выплат денежных средств предприятием в процессе осущ всех видов его хозяйственных операций («отток денежных средств»).

По методу исчисления объема выделяют следующие виды денежных потоков предприятия:

-валовой денежный поток — характеризует всю совокупность поступлений или расходования денежных средств в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов;

— чистый денежный поток — характеризует разницу между положительным и отрицательным денежными потоками (между поступлением и расходованием денежных средств) в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов.

По уровню достаточности объема выделяют следующие виды денежных потоков предприятия:

-избыточный денежный поток — характеризует такой денежный поток, при котором поступления денежных средств существенно превышают реальную потребность предприятия в целенаправленном их расходовании.

-дефицитный денежный поток — характеризует такой денежный поток, при котором поступления денежных средств существенно ниже реальных потребностей предприятия в целенаправленном их расходовании.

По методу оценки во времени выд. след. виды ден. потока:

-настоящий денежный поток — характеризует денежный поток предприятия как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимости к текущему моменту времени;

-будущий денежный поток — характеризует денежный поток предприятия как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимости к конкретному предстоящему моменту времени.

По непрерывности формирования в рассматриваемом периоде различают следующие виды денежных потоков предприятия:

-регулярный денежный поток — поток поступления или расходования денежных средств по отдельным хозяйственным операциям (денежным потокам одного вида), который в рассматриваемом периоде времени осуществляется постоянно по отдельным интервалам этого периода.

-дискретный денежный поток — поступление или расходование денежных средств, связанное с осуществлением единичных хозяйственных операций предприятия в рассматриваемом периоде времени.

Важным элементом управления денежными потоками является их анализ. На его основе необходимо выявлять причины недостатка (или избытка) денежных средств, определять источники их поступлений и направлений использования.

Осн. документом для анализа притоков и оттоков денежных средств является (форма № 4), построенный по принципу балансового уравнения:

Отчет позволяет не только увязать между собой балансовые суммы остатков денежных средств с суммами оборотов денежной массы, но и в существенных аспектах раскрыть источники и характер денежных оборотов организации,  влияние этих оборотов на финансовое положение организации, охарактеризовать эффективность оборота денежного капитала. С его помощью молено контролировать текущую платежеспособность предприятия, принимать решения по управлению денежными средствами и выявлять причины расхождений между финансовым результатом и изменением денежных средств.

Управление  денежными активами.

          Управление денежными активами или остатком денежных средств и их эквивалентов, постоянно находящимся в распоряжении предприятия, составляет неотъемлемую часть функций общего управления оборотными активами. Размер остатка денежных активов, которым оперирует предприятие в процессе хозяйственной деятельности, определяет уровень его абсолютной платежеспособности (готовность предприятия немедленно рассчитаться по всем своим неотложным финансовым обязательствам), влияет на размер капитала, инвестируемого в оборотные активы, а также характеризует в определенной мере его инвестиционные возможности (инвестиционный потенциал осуществления предприятием краткосрочных финансовых инвестиций).

Основной целью финансового менеджмента в процессе управления денежными активами является обеспечение постоянной платежеспособности предприятия.

Наряду с этой основной целью важной задачей финансового менеджмента в процессе управления денежными активами является обеспечение эффективного использования временно свободных денежных средств, а также сформированного инвестиционного их остатка.

Политика управления денежными активами включает следующие основные этапы.

1. Анализ денежных активов предприятия в предшествующем периоде.    На первой стадии анализа оценивается степень участия денежных активов в совокупных оборотных активах предприятия и его динамика в предшествующем периоде. Оценка осуществляется на основе определения коэффициента участия денежных активов в совокупных оборотных активах предприятия, который рассчитывается по следующей формуле

   КУ да=  ДА / ОА

где КУда — коэффициент участия денежных активов в оборотном капитале; ДА — средний остаток денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде; ОА — средняя сумма оборотных активов в этом периоде.

    На второй стадии анализа средний период оборота денежных активов (ПОда) и количество оборотов среднего остатка денежных активов в рассматриваемом периоде ( КО да)

                                  ПО да= ДА / РДАо;         КО да= РДА / ДА

где РДА0 — однодневный объем расходования Денежных средств в рассматриваемом периоде; ДА — общий объем расходования денежных средств в этом периоде.

На следующем этапе анализа определяется Уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые вложения ( УО кфв);        УО кфв= КФВ*100 / ДА

где КФВ — средний остаток денежных активов в форме краткосрочных финансовых вложений в рассматриваемом периоде.

Анализ движения денежных средств проводится по данным отчетного периода по следующим направлениям:

-текущая (основная) деятельность, т. е. получение выручки от реализации продукции, авансы, уплата по счетам поставщиков, выплата зарплаты, расчеты с бюджетом, выплаченные (полученные) проценты по кредитам и займам и пр.;

-инвестиционная деятельность — движение средств, связанное с приобретением или реализацией основных средств, нематериальных активов, участием в инвестиционных проектах, управление инвестиционным портфелем и пр.;

-финансовая деятельность — получение долгосрочных кредитов и займов, долгосрочные финансовые вложения, погашение задолженностей по ранее полученным кредитам, выплата дивидендов.

Анализ движения денежных средств позволяет судить о ликвидности предприятия и о причинах динамики прибыли и денежных средств.

2. Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия включает расчеты необходимых размеров отдельных видов этого остатка в предстоящем периоде.

Потребность в операционном остатке денежных активов характеризует их минимальную сумму, необходимую для текущей хозяйственной деятельности. 

Потребность в инвестиционном (спекулятивном) остатке денежных активов планируется исходя из финансовых возможностей предприятия только после того, как полностью обеспечена потребность в других видах остатков денежных активов. Инвестиционный остаток денежных активов формируется для увеличения рентабельности денежных активов предприятия.

На практике применяют и более сложные модели определения среднего остатка денежных средств. Наиболее широко используется для этих целей модель Баумоля. В ее основе лежат допущения постоянства потока расходования денежных средств, хранения всех денежных резервов в форме краткосрочных финансовых вложений и изменения остатка денежных активов от их максимума до нуля.

Формула модели Баумоля:       ДА мах= 2*Ро*ПО до;         ДА= ДАмах

                                                                          Пд                                  2

где ДАМДХ — оптимальный размер максимального остатка денежных активов предприятия; ДА — оптимальный размер среднего остатка денежных активов; Ро— расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств; ПО до— планируемый объем денежного оборота (суммы Расходования денежных средств); Пд— уровень потери альтернативных доходов при хранении Денежных средств (средняя ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям), выраженный десятичной дробью.

3. Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных активов проводится с целью уменьшения максимальной и средней потребности в остатках денежных активов. Основным методом регулирования среднего остатка денежных активов является корректировка потока предстоящих платежей (перенос их сроков по согласованию с контрагентами).

  1.  Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов. На этом этапе формирования политики управления денежными активами разрабатывается система мероприятий по минимизации уровня потерь альтернативного дохода в процессе их хранения и противо инфляционной защиты.
  2.  Построение эффективных систем контроля за денежными активами предприятия. Объектом такого контроля являются совокупный уровень остатка денежных активов, обеспечивающих текущую платежеспособность предприятия, а также уровень эффективности сформированного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций — эквивалентов денежных средств предприятия.

Экономическая сущность, функции и источники                                                                      получения прибыли

   Прибыль — это одна из форм чистого дохода, выражающая в основном стоимость прибавочного продукта; включает также и часть стоимости необходимого продукта.

Прибыль как экономическая категория отражает чистый доход, созданный в сфере материального производства в процессе предпринимательской деятельности.

Таким образам, для выявления финансового результата необходимо сопоставить выручку с затратами на производство и реализацию, которые принимают форму себестоимости продукции. Когда выручка превышает себестоимость, финансовый результат свидетельствует о получении прибыли. Если выручка равна себестоимости, то удалось лишь возместить затраты на производство и реализацию продукции. При реализации без убытков отсутствует и прибыль как источник производственного, научно-технического и социального развития. При затратах, превышающих выручку, предприятие получает убытки (отрицательный финансовый результат), что ставит его в достаточно сложное финансовое положение, не исключающее и банкротство.

Сущность прибыли как экономической категории проявляется в ее функциях. Прибыль как важнейшая категория рыночных отношений выполняет определенные функции.

Во-первых, прибыль характеризует экономический эффект, полученный в результате деятельности предприятия. Но все аспекты деятельности предприятия с помощью прибыли оценить невозможно. Такого универсального показателя и не может быть. Именно поэтому при анализе производственно-хозяйственной и финансовой деятельности предприятия используется система показателей.

Во-вторых, прибыль обладает стимулирующей функцией. Ее содержание состоит в том, что она одновременно является финансовым результатом и основным элементом финансовых ресурсов предприятия. Реальное обеспечение принципа самофинансирования определяется полученной прибылью. Доля чистой прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия после уплаты налогов и других обязательных платежей, должна быть достаточной для финансирования расширения производственной деятельности, научно-технического и социального развития предприятия, материального поощрения работников.

В-третьих, прибыль является одним из источников формирования бюджетов разных уровней. Она поступает в бюджеты в виде налогов и наряду с другими доходными поступлениями используется для финансирования удовлетворения совместных общественных потребностей, обеспечения выполнения государством своих функций, государственных инвестиционных, производственных, научно-технических программ.

В условиях рыночных отношений предприятие должно стремиться если
не к получению максимальной прибыли, то по крайней мере к тому объему прибыли который позволял бы ему не только прочно удерживать свои позиции на рынке сбыта своих товаров и оказания услуг, но и обеспечивать динамичное развитие его производства в условиях  конкуренции. В конечном итоге это предполагает знание источников формирования  прибыли и нахождение методов по лучшему их использованию. Выделяются три основных источника получения прибыли:

1) источник образуется за счет монопольного положения предприятия по выпуску той или иной продукции или уникальности продукта. Поддержание этого источника на относительно высоком уровне предполагает постоянное обновление продукта.  Здесь следует учитывать такие противодействующие силы, как антимонопольная политика государства и растущая конкуренция со стороны других предприятий;

2) источник связан непосредственно с производственной и предпринимательской деятельностью. Практически он касается всех предприятий. Эффективность его использования зависит от знания конъюнктуры рынка и умения адаптировать развитие производства под эту постоянно меняющуюся конъюнктуру. Здесь все сводится к проведению соответствующего маркетинга. Величина прибыли в данном случае зависит:

во-первых, от правильности выбора производственной направленности предприятия по выпуску продукции (выбор продуктов, пользующихся стабильным и высоким спросом);

во-вторых, от создания конкурентоспособных условий продажи своих товаров и
оказания услуг (цена, сроки поставки, обслуживание покупателей; послепродажное обслуживание и т. д.)

в-третьих, от объемов производства (чем больше объем производства, тем больше масса прибыли);

в-четвертых, от структуры снижения издержек производства;

3) источник проистекает из инновационной деятельности предприятия. Его использование предполагает постоянное обновление выпускаемой продукции, обеспечение ее «конкурентоспособности, рост объемов реализации и увеличение массы прибыли.

Виды прибыли

Прибыль – это главный источник финансирования экономического и социального развития предприятия, это главная цель предприятия.      

        Прибылью считается превышение доходов над расходами. Выделяют такие понятия прибыли как: бухгалтерская, валовая, прибыль до налогообложения, чистая прибыль.

        Бухгалтерская прибыль (убыток) – это конечный финансовый результат, выявленный в отчетном периоде на основании бухгалтерского учета всех хозяйственных операций предприятия и оценки статей бухгалтерского баланса.

         Валовая прибыль – это разница между выручкой и себестоимостью продаж без управленческих и коммерческих расходов.

         Прибыль до налогообложения – это по существу прибыль от обычной деятельности т.к. налоговые платежи представляют собой инструмент изъятия государством части прибыли предприятия, после чего у предприятия формируется чистая прибыль.

         Чистая прибыль формируется в соответствии с отчетом о прибылях и убытках и по содержанию соответствует нераспределенной прибыли. Из формы №2 видно, что в этом отчете не обозначена бухгалтерская прибыль. При необходимости ее можно рассчитать как сумма прибыли или убытка до налогообложения и чрезвычайных доходов за минусом чрезвычайных расходов.

Балансовая прибыль — это сумма прибылей (убытков) предприятия как от реализации  продукции, так и доходов (убытков), не связанных с ее производством и реализацией.

Балансовая прибыль как конечный финансовый результат выявляется на основании бухгалтерского учета всех хозяйственных операций предприятия и оценки статей баланса.  Использование термина «балансовая прибыль»  связано с тем, что конечный финансовый результат работы предприятия отражается в его балансе, составляемом по итогам квартала, года. Балансовая прибыль включает три укрупненных элемента:- прибыль (убыток) от реализации продукции, выполнения работ, оказания услуг; - прибыль (убыток) от реализации основных средств, их прочего выбытия, реализации иного имущества предприятия; финансовые результаты от внереализационных операций.

Прибыль (убыток) от реализации продукции (работ, услуг) — это финансовый результат, полученный от основной деятельности предприятия, которая может осуществляться в любых видах, зафиксированных в его уставе и не запрещенных законом. Определяется как разница между выручкой от реализации продукции (работ, услуг) без налога на добавленную стоимость и акцизами и затратами на производство и реализацию, включаемыми в себестоимость продукции (работ, услуг).

Прибыль (убыток) от реализации основных средств, их прочего выбытия, реализации иного имущества предприятия — это финансовый результат, не связанный с основными видами деятельности предприятия. Он отражает прибыли (убытки) по прочей реализации, к которой относится продажа на сторону различных видов имущества, числящегося на балансе предприятия.

Предприятие самостоятельно распоряжается своим имуществом. Оно вправе списывать, продавать, ликвидировать, передавать в уставные фонды других предприятий здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другие основные фонды, материальные ценности, полученные в процессе сноса и разборки зданий, сооружений, продавать отдельные объекты, товарно-материальные ценности и другие виды имущества.

Финансовые результаты от внереализационных операций — это прибыль ток) по операциям различного характера, не относящимся к основной деятельности предприятия и не связанным с реализацией продукции, основных средств, иного имущества предприятия, выполнением работ, оказанием услуг. Финансовый результат определяется как доходы (убытки) за минусом расходов по внереализационным операциям.

К доходам от внереализационных операций относятся:

- доходы от долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений;

-  доходы от сдачи имущества в аренду;

- доходы от долевого участия в уставном капитале другого предприятия;

- прибыль прошлых лет, выявленная в отчетном году (например, суммы, поступившие от поставщиков по перерасчетам за услуги и материальные ценности, полученные и израсходованные в прошлом году, суммы полученные от покупателей, заказчиков по перерасчётам за реализованную в прошлом году продукцию и др.)

- доходы от дооценки товаров;

- положительные курсовые разницы по валютным счетам и операциям в иностранной валюте;

К внереализационным расходам и потерям относятся:

убытки по операциям прошлых лет, выявленные в отчетном году, от уценки товаров, списания безнадежной дебиторской задолженности;

недостачи материальных ценностей, выявленные при инвентаризации

затраты по аннулированным производственным заказам и на производство не давшее продукции, исключая потери, возмещаемые заказчиками (при этом вычитается стоимость используемых материальных ценностей);

отрицательные курсовые разницы по вал. счетам и операциям в ин. Вал.;

некомпенсируемые потери от стихийных бедствий с учетом затрат по предотвращению или ликвидации последствий стихийных бедствий (при этом исключается стоимость полученного металлолома, топлива, других материалов);

некомпенсируемые убытки в результате пожаров, аварий, других чрезвычайных событий, вызванных экстремальными ситуациями;

затраты на содержание законсервированных производственных мощностей и объектов, за исключением затрат, возмещаемых из других источников;

судебные издержки и арбитражные сборы и др.

                        Распределение прибыли

Прибыль, полученная предприятием, подлежит распределению. Под ее распределением понимается направление прибыли в бюджет и по статьям использования на предприятии. Законодательно распределение прибыли регулируется в той ее части, которая поступает в бюджеты разных уровней в виде налогов и других обязательных платежей. Определение направлений расходования прибыли, остающейся в рас-поряжении предприятия, структуры статей ее использования находится в  компетенции предприятия.

Принципы распределения прибыли можно сформулировать:

  1.  прибыль получаемая предприятием в результате производственно- хозяйственной и финансовой деятельности, распределяется между государством и предприятием как хозяйствующим субъектом;
  2.  прибыль для государства поступает в соответствующие бюджеты в виде налогов и сборов,  ставки которые не могут быть произвольно изменены. Состав и ставки налогов, порядок их исчисления и взносов в бюджет устанавливаются законодательно;
  3.  величина прибыли предприятия, оставшейся в его распоряжении после уплаты не должна снижать его заинтересованности в росте объема производства и улучшении результатов производственно-хозяйственной и финансовой деятельности;

4) прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, в первую очередь, направляется на накопление, обеспечивающее его дальнейшее развитие, и только в остальной части — на потребление.

В современных условиях хозяйствования государство не устанавливает каких-либо нормативов распределения прибыли, но через порядок предоставления налоговых льгот стимулирует направление прибыли на благотворительные цели, финансирование природоохранных мероприятий, расходов по содержанию объектов и учреждений социальной сферы и др. Законодательно ограничивается размер резервного фонда предприятий, регулируется порядок формирования резерва по сомнительным долгам.

     Порядок распределения и использования прибыли на предприятии фиксируется в уставе предприятия и определяется положением, которое разрабатывается соответствующими подразделениями экономических служб и утверждается руководящим органом предприятия. В соответствии с уставом предприятия могут составлять сметы расходов, финансируемых из прибыли, либо образовывать фонды специального назначения:

- фонд накопления (фонд развития производства или фонд производственного и научно-технического развития, фонд социального развития);

— фонд потребления (фонд материального поощрения).

К расходам на развитие производства относятся расходы на научно-исследовательские, проектные, конструкторские и технологические работы, финансирование разработки и освоения новых видов продукции и технологических процессов, затраты по совершенствованию технологии и организации производства, модернизации оборудования связанные с техническим перевооружением и реконструкцией действующего производства, расширением предприятий. В эту же группу расходов включаются расходы по погашению долгосрочных ссуд банков и процентов по ним. Здесь планируются затраты на проведение природоохранных мероприятий и др.

     Распределение прибыли на социальные нужды включает расходы по эксплуатации социально- бытовых объектов, находящихся на балансе предприятия, финансирование строительства объектов непроизводствен-ного назначения, организации и развития подсобного сельского хозяйства, проведения оздоровительных, культурных мероприятий и т. п.

К затратам на материальное поощрение относятся единовременные поощрения за выполнение особо важных производственных заданий, выплата премий за создание, освоение и внедрение новой техники, расходы на оказание материальной помощи рабочим и служащим, единовременные пособия ветеранам труда, уходя пенсию, надбавки к пенсиям и др. Средства фонда потребления используются т для покрытия расходов, связанных с выплатой доходов по акциям.

Таким образом, вся прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия подразделяется на две части. Первая увеличивает имущество предприятия и участвует в процессе накопления. Вторая характеризует долю прибыли, используемой на потребление.   При   этом   необязательно   всю   прибыль,   направляемую   на   накопление использовать полностью. Остаток прибыли, не использованной на увеличение имущества, имеет важное резервное значение и может быть в последующие годы направлен для покрытия возможных убытков, финансирования различных затрат.

Нераспределенная прибыль в широком смысле как прибыль, использованная на накопление, и нераспределенная прибыль прошлых лет свидетельствуют о финансовой устойчивости предприятия, о наличии источника для последующего развития.

                               Дивидендная политика предприятия.

Общее понятие дивидендной политики предприятия;

Подходы к формированию эффективной дивидендной политики;

Механизм распределения прибыли акционерных компаний.

Общее понятие дивидендной политики предприятия

Дивидендная политика представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

При распределении чистой прибыли предприятия определенная ее часть должна быть выплачена акционерам в качестве дивиденда, дохода по ценным бумагам, которыми они владеют, а часть идет в фонд накопления и фонд инвестиций, то есть на развитие производства. Увеличение части чистой прибыли, расходуемой на выплату дивидендов по ценным бумагам, ведет к уменьшению доли прибыли, направляемой на развитие производства.

Рациональная дивидендная политика и политика развития производства является не только внутренним интересом предприятия. Акционеры предприятия, инвестировавшие финансовые средства в его акции или иные ценные бумаги, заинтересованы, с одной стороны, в рациональной дивидендной политике с целью получения удовлетворительного размера дивидендов, а с другой стороны, в целесообразной политике развития производства объекта инвестиций с точки зрения максимизации своего дохода по инвестированным средствам (следует отметить, доход по ценным бумагам складывается как из величины дивиденда, так и из роста курсовой стоимости акций).

При распределении прибыли и выборе оптимальной дивидендной политики и политики развития производства решаются две взаимоувязанные задачи:

максимизации совокупного достояния акционеров;

достаточного финансирования деятельности предприятия, обеспечивающего эффективное функционирование и расширенное воспроизводство.

В определенной степени эти политики являются противоречащими друг другу. Увеличение размера выплачиваемых дивидендов, желательное для акционера, означает для предприятия выбытие (потерю) этих средств из финансовой деятельности предприятия и уменьшение средств, вкладываемых в развитие производственной деятельности. Увеличение размера отчислений из чистой прибыли на развитие производства желательно для предприятия, так как ведет к последующему росту прибыли и, как следствие, к росту курсовой (рыночной) стоимости акций предприятия, однако при этом уменьшается размер выплачиваемых акционерам дивидендов.

Предприятие не вправе волевым образом решать проблемы дивидендной политики. Есть определенные ограничения, так, финансовые обязательства предприятия в области выплаты дивидендов определяются законодательно.

По привилегированным акциям дивиденды должны быть выплачены в оговоренном при эмиссии размере.

По простым акциям дивиденды выплачиваются в последнюю очередь. Размер дивиденда рассчитывается после определения размера выплат по облигациям и привилегированным акциям. Общее собрание акционерного общества вправе принять решение не выплачивать дивиденды по простым акциям. При принятии решения о выплате дивидендов по простым акциям акционерное общество обязано их выплатить, но срок выплат не оговаривается в законодательных документах.

Предприятие вправе не выплачивать дивиденды по простым акциям и направить эти средства в другие фонды, оставить в обороте и тем самым обеспечить получение в будущем дополнительной прибыли. С другой стороны, выплата дивидендов достаточно значительной величины влияет на рыночную цену акций и тем самым повышает их цену и ликвидность, что благоприятно сказывается на положении предприятия на рынке.

Предприятие должно продуманно выработать свою экономически целесообразную дивидендную политику, основанную на аналитическом исследовании, критериях, правилах. Имеется ряд ограничений различного характера, влияющих на дивидендную политику. Эти ограничения включают:

ограничения правового характера. В соответствии с ФЗ «Об акцио-нерных обществах» дивиденды можно выплачивать только из прибыли текущего года, что ограничивает возможности маневра для п\п;

ограничения, связанные с недостаточной ликвидностью. По законно-дательству выплаты дивидендов не производятся, если предприятие неплатежеспособно;

ограничения, связанные с развитием производства. Ограничение дивидендных выплат и минимальная доля реинвестируемой прибыли оговаривается в уставе;

•ограничения в связи с интересами акционеров.

Серьезным ограничением при разработке Дивидендной политики предприятия является недостаточное информационное обеспечение Рынка ценных бумаг.

В настоящее время в России стихийно складываются два основных варианта развития дивидендной политики предприятий.

Первый вариант предусматривает обязательное выделение части прибыли на выплаты дивидендов даже в условиях сложного финансового и общего экономического положения, что позволяет обеспечить:

сохранение   работников   п\п, обеспечивающих его развитие;

сохранение контрольного пакета акций в руках работников даного п\п

создание определенного имиджа предприятия на рынке.

Второй вариант дивидендной политики ориентирован на снижение выплат дивидендов даже по привилегированным акциям. В соответствии с упомянутым Законом общее собрание может изменять устав в части правил расчета объема дивидендов по привилегированным акциям. Это позволяет увеличить массу прибыли, идущую на другие цели.

В бухгалтерской отчетности сведения о дивидендной политике предприятия находят отражение в форме № 3 «Отчет об изменениях капитала».

Подходы к формированию эффективной дивидендной политики

Существует три подхода к формированию дивидендной политики: консервативный, умеренный и агрессивный. Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики.

Консервативный подход

1. Остаточная политика дивидендных выплат

2. политика стабильного размера дивидендных выплат

Умеренный подход

3. политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды

Агрессивный подход

4. политика стабильного уровня дивидендов

5. политика постоянного возрастания размера дивидендов

  1.  Размер дивидендов определяется после удовлетворения инвестиционных потребностей организации. Преимущества этой политики – высокие темпы развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости. Недостаток – нестабильность дивидендных выплат, отказ от выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что от-рицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акций.
  2.  выплата неизменной суммы дивидендов на протяжении продолжительного периода. Преимуществом является ее надежность, которая создает чувство уверенности у акционеров, определяет стабильность котировки акций на фондовом рынке. Недостатком является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия. Размер дивидендов устанавливается как правило на низком уровне.
  3.  ее преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов при высокой связи с финансовыми результатами. Основной недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается.
  4.  установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли. Преимуществом этой политики является простота ее формирования и тесная связь с размером прибыли. Недостаток – это нестабильность дивидендных выплат. Только зрелые компании со стабильной прибылью могут позволить себе осуществление дивидендной политики этого типа.
  5.  возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде. Преимуществом является высокая стоимость акций компании, положительный имидж. Недостатком является отсутствие гибкости и постоянное возрастание финансовой напряженности. Поэтому такой тип политики могут себе позволить только процветающие компании, поскольку если нет постоянного роста прибыли это вскоре приведет к банкротству.

Эти подходы разработаны на основе существующих теорий дивидендной политики:
1. Теория независимости дивидендов (авторы: Миллер и Модельянни). Теория утверждает, что избранная дивидендная политика не оказывает никакого влияния ни на рыночную стоимость предприятия, ни на благосостояние собственников в текущем и перспективном периодах. Так как эти показатели зависят от суммы формируемой прибыли, а не распределяемой. Поэтому дивидендная политика должна предусматривать прежде всего направление основной массы прибыли на финансирование наиболее эффективных инвестиционных проектов, а обыкновенным акционерам дивиденды должны выплачиваться по остаточному принципу.


2. Теория предпочтительности дивидендов (авторы: Гордон и Линтнер). Теория утверждает, что каждая единица текущего дохода, выплаченного в форме дивидендов в настоящее время, стоит всегда дороже, т.к. она очищена от риска, чем доход, отложенный на будущее с присущим ему риском. Исходя из этой теории, максимизация дивидендов является более предпочтительной, чем капитализация прибыли. Противники этой теории утверждают, что доход, полученный в форме дивидендов в большинстве случаев реинвестируется в акции своей или аналогичных компаний, а это, в свою очередь, не позволяет использовать фактор риска как аргумент в пользу той или иной дивидендной политики.

3. Теория максимизации дивидендов или теория налоговых предпочтений. По этой теории эффективность политики определяется критерием минимизации налоговых выплат на капитализируемую прибыль и получаемых льгот, а также налоговых выплат по текущим и предстоящим доходам собственника. Налогообложение текущих доходов в виде дивидендных выплат будет всегда выше, чем у предстоящих за счет временной стоимости денег и налоговых льгот по капитализируемой прибыли. Поэтому следует обеспечить минимум дивидендных выплат и максимально капитализировать прибыль. Эта теория зависит от системы льгот в конкретной системе налогообложения, конкретной страны в конкретный момент времени.


4. Теория сигнализирования построена на том, что основные модели оценки текущей реальной рыночной стоимости акций, в качестве базового элемента используют размер выплачиваемых по акциям дивидендов. Поэтому рост уровня дивидендных выплат определяет возрастание реальной и котируемой рыночной стоимости акций. Это возрастание автоматическое; реализация таких же акций будет приносить акционерам дополнительный доход. Наряду с этим выплата высоких дивидендов сигнализирует о том, что компания находится на подъеме и ожидает существенный рост прибыли в предстоящем периоде. Эта теория неразрывно связана с высокой прозрачностью фондового рынка, на котором оперативно полученная информация оказывает существенное влияние на колебание рыночной стоимости акций.


5. Теория клиентуры (или теория соответствия дивидендной политики составу акционеров). По этой теории компания должна осуществлять дивидендную политику таким образом, чтобы удовлетворить ожидания большинства акционеров и их менталитет. Если большинство акционеров отдает предпочтение текущему дивиденду, то следует направить прибыль преимущественно на цели текущего потребления и, наоборот, если основной состав хочет капитализировать прибыль, то надо ее капитализировать. Та часть акционеров, которая будет не согласна с дивидендной политикой, реинвестирует свой капитал в акции других компаний. В результате состав клиентуры станет более однородным.

Механизм распределения прибыли акционерных компаний

Механизм распределения прибыли акционерных компаний в соответствии с избранным типом дивидендной политики предус-матривает следующие действия:

- на первом этапе из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный и другие фонды специального назначения, предусмотренные уставом предприятия. Оставшаяся сумма представляет собой «дивидендный коридор», в рамках которого реализуется соответствующий тип дивидендной политики;

- на втором этапе оставшаяся часть чистой  прибыли распределяется на капитализируемую и потребляемую. Если предприятие придерживается остаточного типа дивидендной политики, то на этом этапе прежде всего формируется необходимый фонд производственного развития;

- на третьем этапе сформированный за счет прибыли фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд потребления персонала акционерного общества. Основой такого распределения являются избранный тип дивидендной политики и обязательства предприятия по коллективному договору.

Определение размера дивидендных выплат на одну простую акцию осуществляется по формуле:

                УДВ па= ФДВ – ВП / Кпа

где УДВПА — уровень дивидендных выплат на одну акцию; ФДВ — фонд дивидендных выплат, сформированный в соответствии с типом дивидендной политики; ВП — фонд выплаты дивидендов владельцам привилегированных акций; К11А — количество простых акций, эмитированных акционерным обществом.

Важным этапом формирования дивидендной политики является выбор форм выплаты дивидендов. Основными из таких форм являются:

- Выплаты дивидендов наличными деньгами (чеками). Это наиболее простая и самая распространенная форма дивидендных выплат.

- Выплата дивидендов акциями. Такая форма предусматривает предоставление акционерам вновь эмитированных акций на сумму дивидендных выплат. Она представляет интерес для акционеров, ориентированных на рост капитала предприятия в предстоящих периодах. Другие акционеры могут продать свои допол
нительные акции на рынке.

- Автоматическое реинвестирование. Эта форма выплаты представляет акционерам право индивидуального выбора — получить дивиденды наличными, или реинвестировать их в дополнительные акции.

- Выкуп акций предприятием. Он представляет собой одну из форм реинвестирования дивидендов, в соответствии с которой на сумму дивидендного фонда (или часть ее) предприятие скупает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций. Это позволяет автоматически увеличивать размер прибыли на одну оставшуюся акцию и повысить коэффициент дивидендных выплат в предстоящем периоде. Такая форма требует согласия акционеров.

Тема 10.  Управление рисками.

Понятие, классификация рисков;

Процесс управления риском;

Методы управления рисками;

Стратегия и приёмы риск- менеджмента.

1.Понятие, классификация рисков

Риск – это вероятность возникновения потерь, убытков, недопоступлений планируемых доходов, прибыли.

Классификация рисков:

-в зависимости от вида хозяйственной деятельности: предпринимательс-кий (производственный, коммерческий, финансовый) и потребительский;

- по признаку правления: спекулятивный, простой (чистый);

- в зависимости от вида финансового посредничества: инвестиционный, страховой, банковский.

Финансовые риски:

Кредитный риск – опасность неуплаты предприятием основного долга и процентов по нему.

Процентный риск – опасность потерь, связанная с ростом стоимости кредита.

Валютный риск – изменение курса валюты, которое приводит к реальным потерям при совершении биржевых спекуляций и различных внешнеэкономических операций.

Риск упущенной выгоды – вероятность нанесения косвенного ущерба или недополучения прибыли в результате неосуществления какого-либо мероприятия или остановки хозяйственной деятельности.

Инвестиционный риск – вероятность того, что отвлечение финансовых ресурсов из текущего оборота в будущем принесет убытки или меньшую прибыль, чем ожидалось.

Налоговый риск – включает следующие опасности: невозможность получения налогового кредита; изменение налогового законодательства;

В зависимости от масштаба вероятных потерь риски делят на:

-допустимый – имеется угроза полной потери прибыли от реализации планируемого проекта;

-критический – возможны непоступление прибыли и выручки и покрытие убытков за счет средств предпринимателя;

-катастрофический – возможны потеря капитала, имущества и банкротство предпринимателя.

При  выборе метода управления рисками необходимо исходить из следующих принципов:

- нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;

- нельзя рисковать многим ради малого;

- следует предугадывать последствия риска.

Это означает, что всегда надо рассчитывать  максимально возможный убыток по данному виду риска, сопоставить его с объемом капитала, подвергаемого данному риску и сравнить возможный убыток с общим объемом собственных финансовых ресурсов, определить не приведет ли данный риск к банкротству предприятия.

2. Процесс управления риском

Цель управления финансовым риском – снижение потерь, связанных с этим риском, до минимума.

В зависимости от объекта воздействия методы защиты от финансовых рисков могут быть классифицированы на 2 вида: физическую и экономическую защиту.

Физическая защита заключается в создании таких средств, как сигнализация, приобретение сейфов, системы контроля качества продукции и т.д. Экономическая защита заключается в обеспечении предприятия финансовыми средствами для покрытия убытков от риска.

Процесс управления риском можно разбить на 6 стадий:

  1.  Определение цели (защита предприятия от внешней среды или оптимизация внутренней среды);
  2.  Выяснение риска – сбор информации;
  3.  Оценка риска;
  4.  выбор методов управления риском;
  5.  применения выбранного метода,
  6.  оценки результатов.

Многие крупные фирмы содержат на службе, специалистов по безопасности. Они дают консультации, как уберечь страховые платежи от инфляции, выбирают способы избежания убытков. В фирмах среднего масштаба к функциям финансового менеджера относят и обязанность управления финансовыми рисками. В мелких фирмах – это одна из функций владельца.

Снижение риска возможно:

1)  на   этапе   планирования   операции   или   проектирования образ-цов - введением дополнительных элементов и мер;

2)  на   этапе   принятия   решений   -   использованием   соответствую-щих   критериев   оценки   эффективности   решения,   например, критериев    Вальда    («рассчитывай    на    худшее»)    или    Седвиджа («рассчитывай на лучшее») или  критерия, при  котором  показатель риска   ограничен   по    величине   (при   этом   альтернативы,   не  удовлетворяющие ограничению   на риск,   не рассматриваются);

3) на этапе выполнения операции и эксплуатации технических систем - посредством строгого соблюдения и контроля режимов эксплуатации.

Важно помнить, что управление рисками одновременно является как наукой, так и искусством. Чем более оригинальным является проект, тем выше роль искусства в управлении рисками. Поэтому эффективность управления рисками может быть повышена не только за счет применения научных методов, но и творческих удач субъекта риска.

3. Механизмы нейтрализации финансовых рисков.

Механизмы нейтрализации финансовых рисков:

- Упразднение заключается в отказе от совершения рискового мероприятия. Но для финансового предпринимательства упразднение риска обычно упраздняет и прибыль.

- Предотвращение потерь и контроль как метод управления финансовым риском означает определенный набор превентивных и последующих действий, которые обусловлены необходимостью предотвратить негативные последствия, уберечься от случайностей, контролировать их масштаб, если потери уже понесены или неизбежны.

- Самострахование - принятие риска на себя, создание субъектом риска специального фонда для возмещения вероятного убытка.

- Страхование. Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, лишь бы избежать риска.

- Поглощение состоит в признании ущерба и отказе от его страхования. К поглощению прибегают, когда сумма предполагаемого ущерба незначительно мала, и ею можно пренебречь.

- Хеджирование

- Диверсификация - распределение риска между несколькими, объектами, направлениями деятельности и др.

- Лимитирование - установление предельных размеров инвестиций, партий закупаемых товаров, выдаваемых кредитов.

4.Стратегия и приёмы риск- менеджмента.

Управление рисками — это сложный многоступенчатый процесс идентификации, оценки, управления, мониторинга и контроля за рисками.

Манипулирование риском — это разработка и проведение мероприятий, которые позволят компенсировать предстоящие риски (например, хеджирование), снизить (например, посредством решения о менее рискованной альтернативной деятельности, диверсификации) или перенести (например, при помощи страхования), уклониться от рискованных действий или осознанно пойти на риск (акцептировать).

Система риск-менеджмента — это взаимосвязанное выполнение функций предприятия в рамках рисков, характерных для данного бизнеса (в сферах операционной деятельности, сервиса и концерна в целом). Эти функции состоят в следующем:

- регулярное планирование, выплата налогов и контроль протекания бизнеса;

-организация всех внутренних бизнес-процессов;

-оценка бизнес-процессов на экономичность, упорядоченность и функциональность;

-освещение всех внешних и внутренних событий, которые могут повлиять на развитие предприятия в будущем;

-ведение процессов и развитие концепции риск- менеджмента.

Стратегия риск- менеджмента — это искусство управления риском в неопределенной хозяйственной ситуации, основанное на прогнозировании риска и приемов его снижения. Эта стратегия включает правила, на основе которых принимаются рисковые решения и способы выбора их варианта.

В стратегии риск-менеджмента применяются следующие приемы:

Максимум выигрыша. Из возможных вариантов рисковых вложений выбирается вариант, обеспечивающий наибольшую доходность при минимальном или приемлемом для инвестора риске.

Оптимальная вероятность и колеблемость результата. Достижение оптимальной вероятности результата состоит в том, что из возможных решений выбирается то, при котором вероятность результата является приемлемой для инвестора. На практике применение правила оптимальной вероятности результата обычно сочетается с использованием правила оптимальной колеблемости результата, сущность последнего заключается в том, что из возможных решений выбирается то, при котором вероятности выигрыша и проигрыша для одного и того же рискового вложения капитала имеют наименьший разрыв.

Оптимальное сочетание величины доходности и риска. Стремление оптимального сочетания размера выигрыша и величины риска заключается в том, что менеджер оценивает ожидаемые величины выигрыша и риска и принимает решение вложить капитал в то мероприятие, которое позволяет получить ожидаемый выигрыш и одновременно избежать большого риска. Правила принятия решения рискового вложения капитала дополняются различными способами выбора варианта решения. Среди последних выбор:

-варианта решения при условии, что известны вероятности возможных хозяйственных ситуаций;

-варианта решения при условии, что вероятности возможных хозяйственных ситуаций неизвестны, но имеются оценки их относительных значений:

-варианта решения при условии, что вероятности возможных хозяйственных ситуаций неизвестны, но известны основные направления оценки результатов вложения капитала.

В первом случае определяется среднее ожидаемое значение нормы прибыли на вложенный капитал по каждому варианту и выбирается вариант с наибольшей нормой прибыли. Во втором путем экспертной оценки устанавливается значение вероятности условий хозяйственных ситуаций и проводится расчет среднего ожидаемого значения нормы прибыли на вложенный капитал. В третьем случае имеются три направления оценки результатов вложения капитала: выбор максимального результата из минимальной величины; выбор минимальной величины риска из максимальных рисков; выбор средней величины результата.

В риск- менеджменте применяют приемы предотвращения и снижения степени риска.

Приемами предотвращения рисков являются: избежание, удержание, передача.

Избежание риска означает простое уклонение от действий, связанных с риском. Однако часто это означает также и отказ от прибыли.

Это направление нейтрализации финансовых рисков является наиболее радикальным. Оно заключается в разработке таких мероприятий внутреннего характера, которые полностью исключают конкретный вид финансового риска.

Удержание риска — это сознательное оставление риска за инвестором в расчете на то, например, что он сможет покрыть возможные потери за счет собственных средств.

Передача риска предполагает передачу ответственности за риск кому-то другому, например, страховой компании.

Под снижением степени риска понимают снижение вероятности и объема потерь. Наиболее распространенными приемами снижения степени риска являются диверсификация, лимитирование, страхование и самострахование, хеджирование.

Диверсификация — представляет собой процесс распределения инвестируемых средств между различными объектами вложения капитала, непосредственно не связанных между собой, с целью снижения степени риска и потерь доходов; диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности (например, приобретение инвестором акций пяти разных акционерных обществ вместо акций одного общества увеличивает вероятность получения им среднего дохода в пять раз и, соответственно, в пять раз снижает степень риска).

Лимитирование — это установление предельных сумм рисковых расходов предприятия, на которые оно может пойти без ощутимого ущерба. Лимитирование применяется при выдаче ссуд и кредитов, продажи товаров в кредит, определении сумм вложения капитала и др.

Самострахование означает, что предприятие предпочитает само подстраховываться, чем покупать страховку в страховой компании. Тем самым экономится капитал по страхованию. Самострахование предполагает создание натуральных и финансовых страховых (резервных) фондов непосредственно на предприятии.

Хеджирование — это страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущих периодах. Существуют операции хеджирования на повышение и на понижение.

Хеджирование на повышение (покупка контрактов) применяется для страхования от возможного повышения цен в будущем. Эта операция позволяет установить покупную цену намного раньше, чем будет приобретен реальный товар. Хеджирование на понижение (продажа срочных контрактов) страхует от возможного снижения цен в будущем.

Существует также ряд неформализованных методов минимизации рисков, косвенно воздействующие на качество организации риск-менеджмента и управления компанией в целом. К таким методам можно отнести:

- повышение эффективности использования кадрового потенциала. Человеческий фактор во многом определяет успешность компании на рынке. Эффективность использования кадров зависит от качества отбора и найма персонала,

интенсивности обучения и развития сотрудников, отработанности механизма мотивации;

-оптимизация организационной структуры. Гибкость оргструктуры и ее адекватность специфике компании отражает профессионализм руководства и значительно повышает устойчивость и адаптивность компании к меняющимся внешним условиям.

-степень инновационности организации. Современный бизнес предлагает огромное количество новых техник управления всеми аспектами организации, игнорирование которых приводит к потере конкурентных преимуществ и постепенному вымиранию компании. Это не означает необходимость слепого следования любым новым методикам, однако процессы совершенствования и повышения качества управления должны происходить в организации постоянно.

-развитие и поддержание связей (в том числе и неформальных) с инфраструктурными организациями и другими участниками рынка.

Тема 13. Управление движением денежных средств.

Расчетные и кассовые операции предприятий;

Формы безналичных расчетов.

Расчётные и кассовые операции предприятий

В условиях развития товарно-денежных отношений в процессе купли-продажи товаров, выполнения работ, оказания услуг, удовлетворения различного рода обязательств в денежной форме, а также при распределении и перераспределении денежных средств возникают расчеты. Сумма всех платежей, совершенных организациями и населением за определенный промежуток времени, представляет собой денежный оборот страны за данный период. По всей структуре денежный оборот подразделяется на две сферы: наличную и безналичную.

Налично-денежный оборот включает платежи наличными деньгами и в основном связан с доходами и расходами населения.

Безналичный платежный оборот характерен тем, что полностью проходит через кредитные организации.

Связь безналичного и налично-денежного оборотов проявляется в систематическом переходе денег из сферы безналичного в сферу налично-денежного оборота и обратно.

Система расчетов организаций включает следующие основные элементы:

  1.  наличные расчеты, порядок ведения кассовых операций;
  2.  безналичные расчеты и принципы их организации;
  3.   порядок открытия организациями счетов в банках для осуществления расчетов;
  4.  заключение договора банковского счета между банком и клиентом

5)формы безналичных расчетов.

Установлен различный порядок расчетов с участием граждан в зависимости от связи этих платежей с предпринимательской деятельностью граждан.

Разрешено осуществлять расчеты с участием граждан, не занимающихся предпринимательской деятельностью, как наличными деньгами без ограничения сумм.

Расчеты с гражданами, связанными с предпринимательской деятельностью, должны осуществляться, как правило, в безналичном порядке.

Кассовые операции — это операции, связанные с принятием, хранением, выдачей наличности кассами организаций.

В Российской Федерации действуют следующие основные правила ведения кассовых операций.

  1.  Организации независимо от организационно-правовых форм и сферы деятельности обязаны хранить свободные денежные средства на счетах в учреждениях банка.
  2.  Организации проводят расчеты по своим обязательствам, как правило, в безналичном порядке через банки.
  3.  Для осуществления расчетов наличными деньгами каждая организация должна иметь кассу и вести кассовую книгу по установленной форме.
  4.  Наличные   деньги,   полученные   организациями   в   банках, должны расходоваться по целевому назначению.
  5.  Организации могут иметь в своих кассах наличные деньги в пределах лимитов, установленных банками по согласованию с их руководителями. Лимит остатка денег в кассе устанавливается в размерах, необходимых для обеспечения нормальной работы организации с утра следующего дня с учетом среднедневной выручки и расхода наличными деньгами (кроме расходов на оплату труда и социально-трудовые выплаты), особенностей деятельности и режима ее работы, порядка и сроков сдачи выручки в банк, а также необходимости ускорения оборачиваемости денег, своевременного поступления их в кассу банка, обеспечения сохранности и сокращения встречных перевозок денег. При необходимости лимиты остатков касс пересматриваются.

6. Организации должны сдавать в банк всю денежную наличность сверх установленных лимитов остатка наличных денег в кассе в порядке и в сроки, согласованные с обслуживающими банками.

Наличные деньги могут быть сданы в дневные и вечерние кассы банков, инкассаторам и в объединенные кассы при организациях для последующей сдачи в банк, а также предприятия связи для перечисления на счета в банках на основе заключенных договоров.

  1.  Организации могут хранить в своих кассах наличные деньги сверх установленных лимитов только для оплаты труда, выплаты пособий по социальному страхованию и стипендии не более 3 рабочих дней (для предприятий, расположенных в районах Крайнего Севера и приравненных местностях, до 5 дней) включая день получения денег в банке.
  2.  Определены   порядок   приема   и   выдачи   наличных   денег, оформление кассовых документов. Прием наличных денег кассами организаций осуществляется по приходным кассовым ордерам. Наличные деньги из касс выдаются по расходным кассовым ордерам
    или надлежаще оформленным другим документам (платежным ведомостям, заявлениям на выдачу денег, счетам и др.) с наложением на этих документах штампа с реквизитами расходного кассового ордера. Приходные и расходные кассовые ордера, а также документы на выдачу денег должны быть подписаны руководителем, главным бухгалтером или лицами, на это уполномоченными.

В Российской Федерации основным видом денежных расчетов являются безналичные расчеты. Безналичные расчеты — это денежные расчеты путем записи по счетам в банках, когда деньги списываются со счета плательщика и зачисляются на счет получателя.

В условиях развития рыночных отношений применяются следующие основные принципы организации безналичных расчетов.

Первый принцип — осуществление безналичных расчетов по банковским счетам, которые открываются клиентам для хранения и перевода средств. Проведение расчетов через банк должно сочетаться с экономической самостоятельностью клиентов и их материальной ответственностью за свои действия.

Второй принцип — при всем многообразии форм собственности и характера деятельности предприятий за ними остается право свободного выбора форм расчетов и закрепления их в хозяйственных договорах. Ограничение свободы выбора со стороны банка не допускается.

Третий принцип — перечисление средств по счетам предприятий осуществляется по поручению плательщика или с его согласия (акцепта). Это дает возможность предприятию-покупателю контролировать выполнение поставщиком основных условий договора, нарушение которых может вызвать полный или частичный отказ от акцепта платежа.

Четвертый принцип — очередность списания денежных средств со счета клиента. Установлены два правила определения очередности платежей со счетов клиентов банка.

Первое правило относится к тем случаям, когда на счете
имеются денежные средства, сумма которых достаточна для удовлетворения всех требований, предъявляемых к счету. В этой ситуации предъявленные расчетные документы должны оплачиваться в порядке календарной очередности платежей, т.е. в порядке их поступления в банк плательщика.

Второе правило — при недостаточности денежных средств на
счете списание средств осуществляется в следующей очередности:   

• в первую очередь выполняется списание по исполнительным
документам, предусматривающим перечисление или  выдачу денежных средств со счета для удовлетворения требований о возмещении вреда, причиненного жизни и здоровью, а также требований о взыскании алиментов;

во вторую очередь — списание по исполнительным документам, предусматривающим перечисление или выдачу денежных средств для расчетов по выплате выходных пособий и оплате труда с лицами, работающими по трудовому договору, в том числе по контракту, по выплате вознаграждений по авторскому договору;

в третью очередь — списание по платежным документам, предусматривающим платежи в бюджет и во внебюджетные фонды;

в четвертую очередь — списание по исполнительным документам, предусматривающим удовлетворение других денежных требований;

в пятую очередь — списание по другим платежным документам в порядке календарной очередности.

Списание средств со счета по требованиям, относящимся к одной очереди, осуществляется в порядке календарной очередности или наступления сроков платежа.

Безналичные расчеты могут осуществляться с расчетного, текущего, бюджетного счетов, счета финансирования капитальных вложений, текущего валютного счета, корреспон-дентского счета банка.

Расчетные счета открываются всем организациям независимо от формы собственности, работающим на принципах коммерческого расчета и имеющим статус юридического лица. Владелец расчетного счета имеет право распоряжаться средствами на счете. Он имеет свой отдельный баланс, выступает самостоятельным плательщиком всех причитающихся с него платежей в бюджет, самостоятельно вступает в кредитные взаимоотношения с банками. По расчетному счету в отличие от текущего проводятся операции коммерческого характера.

Текущие счета открываются организациям и учреждениям, не занимающимся коммерческой деятельностью и не имеющим статус юридического лица.

Бюджетные счета — бюджетным учреждениям и организациям, состоящим на федеральном, республиканском или местном бюджете. Самостоятельность владельца текущего и бюджетного счета существенно ограничена по сравнению с владельцем расчетного счета. Их владельцы могут распоряжаться средствами на счете строго в соответствии со сметой, утвержденной вышестоящей организацией.

Со счета финансирования капитальных вложений проводятся расчеты по договору подряда (субподряда) на капитальное строительство.

Для открытия расчетного, текущего и бюджетного счетов в банк представляются следующие документы: заявление на открытие счета; копия решения о создании организации (или учредительный договор), копия устава (положения), карточка образцов подписей и оттиска печати, справка налоговой инспекции о постановке предприятия на учет для взимания налогов, документ, подтверждающий регистрацию в качестве плательщика страховых взносов.

Открытие коммерческим банком счета клиенту и предоставление ему услуг по расчетно-кассовому обслуживанию осуществляются на основе заключения банком и клиентом договора банковского счета. По этому договору банк обязуется принимать и зачислять на счет, открытый клиенту, денежные средства, а также выполнять поручения клиента о перечислении и выдаче соответствующих сумм со счета и проведении других операций по счету.

Клиент вправе досрочно и в одностороннем порядке расторгнуть договор банковского счета. Договор расторгается по заявлению клиента.

Банк может досрочно расторгнуть договор в судебном порядке в следующих случаях:

если в течение месяца после получения клиентом соответствующего предупреждения банка остаток денежных средств на его счете будет ниже минимального размера, предусмотренного банковскими правилами или договором;

при отсутствии в течение года расчетных операций по этому счету.

                     

2. Формы безналичных расчетов

Расчеты платежными поручениями — форма безналичных расчетов, при которой плательщик представляет в обслуживающее его учреждение банка расчетный документ, содержащий поручение о перечислении определенной суммы со своего счета на счет получателя средств в срок, предусмотренный законом или установленный в соответствии с ним, в этом или ином банке. Поручение плательщика исполняется банком при наличии средств на его счете.

Рис.  1. Схема документооборота при расчетах платежными поручениями:

1 —отгрузка продукции, оказание услуг, выполнение работ; 2 — предъявление в банк платежного поручения на перечисление средств поставщику; 3 — выписка с расчетного счета о списании суммы со счета плательщика; 4 — направление платежного поручения из банка плательщика в учреждение банка, обслуживающее получателя; 5— выписка с расчетного счета поставщика о зачислении суммы

         В расчетах за товары и услуги платежные поручения могут использоваться в следующих случаях: за полученные товары и оказанные услуги при условии ссылки в поручении на номер и дату документа, подтверждающего получение товара или услуг плательщиком; для платежей в порядке предварительной оплаты товаров и услуг; при осуществлении плановых платежей, используемых при постоянных хозяйственных связях покупателей с сельскохозяйственными товаропроизводителями, предприятиями пищевой и перерабатывающей промышленности; для погашения кредиторской задолженности по товарным операциям; при расчетах за товары и услуги по решениям суда и арбитража.

Платежное требование представляет собой требование поставщика (получателя денег) к покупателю (плательщику) оплатить на основании направленных в обслуживающий банк плательщика расчетных и отгрузочных документов стоимость поставленной по договору продукции, выполненных работ, оказанных услуг. Рис..2 иллюстрирует документооборот при расчетах плательщика требованиями-поручениями.

Рис.2. Схема документооборота при расчетах платежными требованиями:

1 — отгрузка продукции, оказание услуг, выполнение работ; 2 — выписка комплекта платежных требований-поручений и пересылка его вместе с отгрузочными документами в банк  плательщика; 3 — передача банком-плательщиком полученных документов для акцепта покупателя; 4 — возврат платежных требований-поручений с акцептом; 5 — направление документов из банка плательщика в учреждение банка, обслуживающего получателя; 6 — выписка с расчетного счета получателя о зачислении суммы

Особенности реквизитов платежного требования, отличающие его от всех остальных форм расчетов, состоят в том, что они отражают и сумму требования получателя денег, заверенную подписями должностных лиц и оттиском печати, и сумму, которую плательщик поручил банку списать со своего счета, также заверенную подписями должностных лиц и оттиском печати.

Платежное требование-поручение выписывается поставщиком и вместе с отгрузочными и другими предусмотренными договором Документами направляется в банк покупателя.

Поступившее в банк плательщика платежное требование-поручение оплачивается покупателем только в порядке предварительного акцепта. Заявленный плательщиком отказ от акцепта может быть полным или частичным и обязательно должен быть мотивирован. Срок акцепта (полного или частичного) устанавливается в 3 рабочих дня, не считая дня поступления в банк расчетных документов. В случае неполучения банком акцепта плательщика по платежному требованию оно возвращается в банк поставщика с указанием, что расчетный документ не акцептован. Ответственность за обоснованность отказа от оплаты платежных требований-поручений несут плательщики.

Платежное требование- принимается банком только при наличии средств на счете плательщика.

Расчеты платежными требованиями так же как и платежные поручения, не требуют больших затрат на их проведение, однако скорость расчетов по ним несколько ниже. Они укрепляют договорные отношения в хозяйстве, так как их оформление осуществляет сам получатель платежа (поставщик) сразу же после отгрузки продукции или оказания услуг. Платеж совершается с согласия плательщика после предварительной проверки им расчетных и товарно-транспортных документов поставщика.

Аккредитивная форма расчетов. При расчетах по аккредитиву банк, действующий по поручению плательщика об открытии аккредитива, обязуется осуществить по указанию клиента одно из следующих действий: а) осуществить платеж третьему лицу; б) оплатить переводной вексель; в) акцептовать его; г) учесть вексель против представления получателем документов, определенных условиями аккредитива.

Поручение клиента банку выставить аккредитив оформляется в виде заявления на аккредитив, в котором указываются следующие сведения: номер договора, по которому открывается аккредитив; с действия аккредитива; наименование поставщика; наименование банка, исполнявшего аккредитив; место исполнения аккредитива; полное и точное наименование документов, против которых проводятся платы по аккредитиву; вид аккредитива с указанием, для отгрузки таких товаров он открывается, срока отгрузки, способа реализации аккредитива.   Условием  исполнения аккредитива  может быть акцепта уполномоченного представителя плательщика. Могут быть включен и дополнительные условия, связанные с транспортировкой товаров.

Банк, получивший заявление клиента и обязанный выстави аккредитив, называется банком-эмитентом. В том случае, кос получатель средств обслуживается  тем же  банком,  что  и  плательщик, банк исполняет выставленный им аккредитив самостоятельно.

Однако если получатель средств обслуживается другим банком, то банк-эмитент выставляет аккредитив в банке получателя средств, который осуществляет его исполнение, т.е. является исполняющим банком.

Возможно открытие следующих видов аккредитивов:

покрытые или непокрытые (гарантированные) аккредитивы;

отзывные или безотзывные аккредитивы.

Покрытыми (депонированными) считаются аккредитивы, при открытии которых банк-эмитент перечисляет собственные средства плательщика или предоставленный ему кредит в распоряжение исполняющего банка. В случае открытия непокрытого (гарантированного) аккредитива исполняющему банку предоставляется право списывать всю сумму аккредитива с ведущегося у него счета банка-эмитента.

Отзывным признается аккредитив, который может быть изменен или отменен банком-эмитентом без предварительного уведомления получателя средств. Аккредитив считается отзывным, если в нем не указано иное.

Безотзывным признается аккредитив, который не может быть изменен или аннулирован без согласия получателя средств. Разновидность безотзывного аккредитива — подтвержденный аккредитив. Исполняющий банк подтверждает безотзывный аккредитив по просьбе банка-эмитента, т.е. он принимает на себя наряду с эмитентом обязательства по аккредитиву.

Получив извещение об открытии аккредитива, поставщик отгружает продукцию в адрес покупателя. Для получения средств по аккредитиву он представляет в исполняющий банк товарно-транспортные документы и реестр счетов-фактур на отгруженную продукцию, на основании которых банк проверяет выполнение поставщиком всех условий аккредитива и только после этого выплачивает по аккредитиву. Выплата с аккредитива наличных денег не допускается.

Извещение о произведенном платеже и соответствующие товарно-транспортные док-ты отсылаются банку-эмитенту для вручения плательщику. Документооборот при расчетах по аккредитиву изображен на рис. 3.

Закрытие аккредитива в исполняющем банке проводится:

а) по истечении срока аккредитива;

б) по заявлению получателя средств об отказе от использования аккредитива до истечения срока его действия, если такая возможность предусмотрена условиями аккредитива;

в) по требованию плательщика, если аккредитив является отзывным.

 

Рис. 3. Схема документооборота при расчетах по аккредитиву:

1 — представление заявления банку-эмитенту аккредитива; 2 — перечисление банком с расчетного счета плательщика денег на отдельный аккредитивный счет в исполняющем банке; 3 — уведомление банком поставщика об открытии аккредитива; 4 — отгрузка поставщиком товара покупателю (выполнение работ); 5 — передача поставщиком документов, подтверждающих отгрузку товаров; 6 — проверка банком документов (реестра счетов и др.) и перечисление средств с аккредитива на расчетный счет поставщика

Преимущество аккредитивной формы расчетов состоит в гарантии платежа и возможности получить его в кратчайший срок после отгрузки товаров. Эту форму расчетов предпочитает поставщик, если не уверен в платежеспособности покупателя. Недостаток расчетов аккредитивами — отвлечение из оборота покупателя средств, так как он резервирует их для оплаты счетов поставщика до отгрузки товаров. Аккредитивная форма расчетов имеет незначительный удельный вес в платежном обороте.

Расчеты чеками. Чек — ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку осуществить платеж указанной в чеке суммы чекодержателю или определенному лицу.

Участниками отношений по чеку являются чекодатель, чекодержатель и плательщик. Чекодателем считается лицо, выписавшее чек; чекодержатель — любое физическое или юридическое лицо, являющееся законным владельцем выписанного чека; плательщиком являются банк или иная кредитная организация, получившие лицензию на совершение банковских операций, где чекодатель имеет средства, которыми он вправе распоряжаться путем выставления чеков. Схематически документооборот при расчетах чеками изображен на рис. 4.

Чек должен содержать следующие реквизиты:

наименование «чек», включенное в текст документа;

поручение плательщику выплатить определенную денежную сумму;

наименование плательщика и указание счета, с которого должен быть произведен платеж;

указание валюты платежа;

указание даты и места составления чека; если место составления не указано, то чек рассматривается как подписанный в месте нахождения чекодателя;

• подпись лица, выписавшего чек, — чекодателя.
Отсутствие в документе какого-либо из указанных реквизитов лишает его силы чека.

Рис. 4. Схема документооборота при расчетах чеками:

1 — заполнение покупателем заявления на получение чековой книжки, а также платежного получения для депонирования средств и передачи их в банк; 2 — депонирование средств в банке покупателя с расчетного счета на депозит; 3 — выдача плательщику чековой книжки или чеков; 4 -=- отгрузка товарно-материальных ценностей, выполнение работ, оказание услуг; 5 — выписка чеков плательщиком и передача их поставщику в момент, получения товара, выполнения работ и т.п.; 6 — передача поставщиком полученных чеков своему банку для взыскания денег с плательщика; 7 — передача документов банку плательщика для оплаты; 8 — перечисление средств банком-плательщиком в банк поставщика

Форма чека и порядок его заполнения определяются законом и установленными в соответствии с ним банковскими правилами.

Различают чеки именные, предъявительские и ордерные.

Именной чек выписывается на определенное лицо и не подлежит передаче. Чек предьявителя (предъявительский чек) передается от одного лица другому путем простого вручения. Ордерный чек может передаваться посредством передаточной подписи (индоссамента). Индоссамент может быть именным, если в нем указано лицо, которому передается чек, и бланковым, если такое лицо не указано. Передача чека посредством индоссамента может быть совершена любому лицу. Число индоссаментов не ограничено. 

С точки зрения инкассации (получения денег) чеки подразделяются на:

  1.  денежные чеки, которые применяются для выплаты держателю чека наличных денег в банке, например на заработную плату, хозяйственные нужды, командировочные расходы, закупку сельхозпродуктов и т.д.;
  2.  расчетные чеки — это чеки, применяемые для безналичных расчетов. В настоящее время при платежах за товары и оказанные услуги используются чеки, оплачиваемые за счет средств, которые предварительно депонированы клиентом-чекодателем на отдельном банковском счете. Для получения чековой  книжки  предприятие должно подать в обслуживающий его банк заявление по установленной  форме,  а также  платежное   поручение  на  перечисление средств с его расчетного счета на отдельный счет «Расчетные чеки».

Чековая книжка представляет собой бланки чеков «Расчетный чек», сброшюрованные в книжки установленного образца по 10, 20, 25 и 50 листов. Бланки чековых книжек являются документами строгой отчетности. Клиент получает в банке чековую книжку с указанием суммы, депонированной банком, в пределах которой он может выписывать чеки.

Указанную в чеке сумму банк-плательщик выдает чекодержателю за счет средств, находящихся на счете чекодателя, или за счет средств, депонированных им на отдельном счете. При временном отсутствии средств на счете чекодателя банк по согласованию с чекодателем может оплатить чек за счет собственных средств.

Чек предъявляется к оплате в 10-дневный срок со дня выписки.

Отказ от оплаты чека должен быть удостоверен одним из следующих способов:

отметкой плательщика на чеке об отказе в его оплате;

отметкой инкассирующего банка с указанием даты о том, что чек своевременно выставлен и не оплачен;

составлением нотариусом протеста чека.

В случае отказа плательщика от оплаты чека чекодержатель имеет право по своему выбору предъявить иск к одному или ко всем обязанным по чеку лицам (чекодателю, авалистам, индоссаментам), которые несут перед ним солидарную ответственность. Срок иска — шесть месяцев со дня окончания срока предъявления чека к платежу.

Тема 14. Взаимоотношения предприятий с кредитной системой.

1.Кредитная система России. Функции Центрального банка РФ;

2. Коммерческие банки и их операции;

Содержание и технологии составления кредитного договора;

Взаимное кредитование предприятий и новые виды банковских ссуд;

1.Кредитная система России. Функции Центрального банка РФ

Кредитная система России состоит из 2-х уровней:

  1.  Центральный банк, осуществляющий общее руководство, разрабатывает для всех единую законодательную и нормативную базу и производит эмиссию денег. Подчиняется Центральный банк Государственной Думе РФ;
  2.  коммерческие, сберегательные, ипотечные банки;

Реализация функций и полномочий Предоставленных Банку России для осуществления его деятельности превращает его в орган монетарной власти, орган банковского регулирования и надзора, расчётный центр банковской системы.

Как орган монетарной власти Банк России осуществляет следующие функции:

Во взаимодействии с Правительством РФ разрабатывает и проводит единую государственную денежно-кредитную политику;

осущ. эффективное управление золотовалютными резервами;

устанавливает и публикует официальные курсы иностранных валют по отношению к рублю;

организует и осуществляет валютное регулирование и контроль в соответствии с законодательством;

принимает участие в разработке прогноза платёжного баланса и организует составление платёжного баланса страны;

организует анализ и прогнозирование состоянии экономики РФ в целом и по регионам.

Как орган банковского регулирования и надзора Банк России осуществляет следующие функции:

принимает решение о государственной регистрации кредитной организации, выдаёт лицензию на осуществление банковских операций, приостанавливает их действие и отзывает их;

осуществляет надзор за деятельностью кредитных организаций и банковских групп;

регистрирует эмиссию ценных бумаг кредитными организациями;

является кредитором последней инстанции для кредитных организаций, организует систему рефинансирования;

устанавливает правила проведения банковских операций, бухг. учёт и бухгалтерская отчётность для банковской системы;

устанавливает порядок и условие проведения операций при покупке и продаже иностранной валюты валютными биржами.

Как расчётный центр банковской системы Банк России играет основную роль в организации и функционировании платёжной системы страны. Для обеспечения эффективного и бесперебойного функционирования платёжной системы ЦБ выполняет функции:

устанавливает правила осуществления расчётов в РФ;

монопольно осуществляет эмиссию наличных денег и организует налично- денежное обращение;

определяет порядок осуществления расчётов с международными организациями иностранными государствами, а также с юридическими и физическими лицами.

2. Коммерческие банки и их операции

Коммерческие банки являются основным рабочим элементом денежно-кредитной системы Российской Федерации.

Коммерческие банки — это кредитные учреждения, осуществляющие универсальные банковские операции для предприятий всех форм собственности и всех отраслей. Им предоставлено право привлекать денежные средства от юридических и физических лиц и от своего имени размещать их на условиях возвратности, платности и срочности, осуществлять кассовое обслуживание клиентов, покупать и продавать ценные бумаги, осуществлять межбанковское обслуживание и кредитование и другие банковские операции. Они являются хранилищами денежных средств, а также основными посредниками в совершении денежных операций общества.

В зависимости от модели формирования уставных капиталов банки можно разделить на три категории:

• акционерные — созданные на основе денежных средств коллектива и выпуска акций;

• паевые — на основе денежных средств ограниченной группы лиц, при этом взнос одного учредителя не должен превышать 35% паевого взноса уставного фонда;

• частные — на основе денежных средств одного лица.

Операции банков делятся на активные (размещение средств) и пассивные (привлечение средств).

Банковские операции и сделки:

предоставлять кредиты на срок не более одного года под обеспечение ценных бумаг и других активов;

покупать и продавать ценные бумаги на открытом рынке;

покупать и продавать облигации, эмитированные Банком России и депозитные сертификаты;

покупать и продавать иностранную валюту, а также платёжные документы и обязательства, номинированные в иностранной валюте выставленные российскими и иностранными кредитными организациями;

покупать, хранить, продавать драгоценные металлы и иные виды валютных ценностей;

проводить расчётные, кассовые и депозитные операции, принимать на хранение и в управление ценные бумаги и другие активы;

выдавать поручительства и банковские гарантии;

осуществлять операции с финансовыми инструментами, используемыми для управления финансовыми рисками;

открывать счета в российских и иностранных кредитных организациях на территории РФ и территории иностранных государств;

выставлять чеки и векселя в любой валюте;

осуществлять другие банковские операции и сделки от своего имени в соответствии с обычаями делового оборота принятыми в международной банковской практике.

3.Содержание и технологии составления кредитного договора

Финансисты предприятий очень часто пользуются кредитами и должны правильно, юридически обоснованно составлять документацию на получение кредита. Это поможет впоследствии избежать многих финансовых и юридических неприятностей. В настоящее время около 70% предприятий не способны вовремя вернуть кредит. Большие пени часто мешают вообще вернуть кредит и предприятие разоряется. Следует квалифицированно определить степень риска, прежде чем получать кредит; именно здесь без научного финансового менеджмента не обойтись.

Банковское кредитование регулируется рядом нормативов и нормативных актов. В соответствии со ст. 113 Основ гражданского законодательства по договору займа (кредитному договору) заимодавец (кредитор) передает заемщику (должнику) в собственность (полное хозяйственное ведение или оперативное управление) деньги или вещи, а заемщик обязуется своевременно возвратить такую же сумму денег с процентами за пользование. Разногласия между клиентом и банком, возникшие при заключении кредитного договора или после, рассматриваются в арбитражном суде с согласия обеих сторон. Кредитный договор со стороны заемщика должен быть подписан лицом, уполномоченным на заключение подобного рода договоров. Если предприятие периодически испытывает финансовые затруднения, то банк вправе произвести экономический анализ деятельности клиента-заемщика, определить его надежность, финансовую устойчивость и посоветовать клиенту, как более прибыльно ему вести свою хозяйственную деятельность. Банк всегда заинтересован в успешной работе своей клиентуры. Клиент должен представить банку документацию с обоснованием целей кредита (копия договора купли-продажи и др.). При необходимости банк по своим каналам может получить более достоверную информацию о партнере своего клиента, его финансовом состоянии.

В России уже входит в практику централизованный сбор достоверной информации о клиентах банков, их сегодняшнем состоянии, перспективах развития. Все это окажет финансовым менеджерам предприятий неоценимую услугу.

Проценты по ссуде в пределах срока пользования кредитом представляют собой плату за услуги банка, предоставившего кредит. Процент за пользование кредитом устанавливается сторонами еще при составлении кредитного договора.

Банк имеет право периодически контролировать финансово-хозяйственную деятельность заемщика и сохранность предмета залога.

В соответствии с договором банк несет ответственность за несвоевременно выданный кредит.

4.Взаимное кредитование предприятий и новые виды банковских ссуд

Технологические особенности производства, категория продукции, сезонность изготовления, условия транспортировки, хранения, период достижения товарной зрелости и другие причины влияют на продолжительность кругооборота индивидуальных капиталов предприятий.

Особенно трудно с денежными средствами для развития производства в период экономического кризиса приходится предприятиям сезонного производства, агропромышленному комплексу, пищевой промышленности, рыбной промышленности, предприятиям лесного комплекса. Все это заставляет финансовых менеджеров предприятий использовать особые способы обеспечения финансами отдельных частей производства. Приходится идти на поставки товарно-материальных ценностей с отсрочкой платежа. Эта процедура называется заемным кредитом (коммерческим кредитом). Она обычно распространена среди предприятий, пользующихся высоким взаимным доверием. Эта форма важна и часто применяется в тяжелом машиностроении, горнодобывающей промышленности, агропромышленном комплексе, в пищевой промышленности и т.п.

Другая форма, способствующая росту оборотных капиталов и стабилизации платежной дисциплины — это использование векселей крупных коммерческих банков. С этой целью ведется учет векселей в Центральном банке, что придает этим векселям силу реальных денежных средств. Для торговли с зарубежными странами, особенно в СНГ, сделки можно защитить государственными таможенными пошлинами. Это обычно помогает успешнее конкурировать с зарубежными фирмами. Таким образом, в качестве платежного средства коммерческого кредита выступают векселя предприятий. Если предприятие или коммерческий банк временно испытывают финансовые затруднения, то ЦБ может стать гарантом и этим оказать кредитную помощь предприятию или банку.

Финансовые менеджеры предприятий должны это знать, чтобы в трудных условиях воспользоваться указанным приемом и избежать неприятностей. При этом следует иметь в виду, что здесь много юридических тонкостей, например, установлен трехлетний срок исковой давности по просроченным платежам, включая векселя предприятий и банков. Переводной вексель по желанию сторон можно продлить не более чем на 6 месяцев, а простой вексель — на один год. Для погашения просроченного векселя на расчетный счет накладывается арест, из которого денежные средства перечисляются кредитору (векселедержателю) после внесения платежей в доход федерального и местного бюджетов.

Предприятие может существенно поправить свое финансовое положение при помощи банка через так называемые лизинговые, факторинговые или форфейтинговые операции.

Содержание лизинговой операции состоит в том, что банк (арендодатель) покупает для предприятия необходимое оборудование и сдает его в аренду предприятию.

Если продукцию трудно продать по различным причинам, то можно воспользоваться факторинговыми (посредническими) организациями. Они могут выступать в качестве оптового покупателя продукции или в качестве посредника реализации долга и гаранта платежей.

Специализированные коммерческие структуры берут на себя функцию инкассации срочной и просроченной дебиторской задолженности. В отличие от факторинговых операций (продажа счетов-фактур, платежные требования) при форфейтинговых операциях осуществляется продажа векселей, поручительств, гарантий и других обязательств второго порядка.

Предприятие может успешно осуществлять при помощи своего банка названные операции и этим ускорять оборачиваемость своего капитала, авансировать платежи покупателей, уменьшать денежные риски неплатежей (особенно валютных), повышать ликвидность предприятий-экспортеров, повышать уровень денежных средств, уменьшать риск колебания банковских процентов, снижать уровень налогов, экономить на капиталовложениях и др. Это важная часть финансового менеджмента на предприятиях, и ею надо владеть в совершенстве.

Тема 15. Управление инвестициями

  1.  экономическая сущность и классификация инвестиций
  2.  управление реальными инвестициями
  3.  оценка эффективности реальных инвестиционных проектов
  4.  управление финансовыми инвестициями

Экономическая сущность и классификация инвестиций

 Под инвестициями понимаются ден. средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и иной деят-ти в целях получения прибыли или достижения иного полезного эффекта.

Часто понятие инвестиций идентифицируют с понятием капитальные вложения, хотя эти понятия не тождественны. Инвестиции являются более широким понятием. Поскольку капитальные вложения – это инвестиции в основной капитал, в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента и др. А инвестиции могут осуществляться и в прирост оборотных активов, и в различные финансовые инструменты, и в отдельные виды нематериальных активов.

       Инвестиции классифицируют по ряду признаков:

        1. по объектам вложения средств:

         - реальные инвестиции – вложение средств в реальные активы как материальные, так и нематериальные;

         - финансовые – это вложение средств в различные финансовые инструменты, среди которых наибольшее значение имеют ценные бумаги.

2. по характеру участия в инвестировании:

          - прямые – предполагают непосредственное участие инвестора в выборе объекта для вложения средств;

          - косвенные осуществляют через финансовых посредников – банки, инвестиционные компании и фонды и др.

3. по периоду инвестирования:

          - краткосрочные на срок до одного года;

          - долгосрочные на срок выше одного года.

4. по форме собственности инвестора:

          - частные, осуществляемые гражданами и юридическими лицами негосударственной формы собственности;

           - государственные – вложение средств, осуществляемое центральными и местными органами государственной власти за счет средств бюджетов, ВБФ  и заемных средств, а так же государственными  предприятиями и учреждениями за счет собственных и заемных средств.

            - иностранные – это вложения, осуществляемые иностранными гражданами, юридическими лицами, государствами, международными организациями.

            - совместные – вложения осуществляемые совместно субъектами данной страны и иностранных государств.

5. по региональному признаку:

            - инвестиции внутри страны (отечественные);

           - вложения за рубежом (зарубежные).

6. по уровню инвестиционного риска:

- безрисковые инвестиции.

- низкорисковые инвестиции- вложения, риск по которым ниже среднерыночного уровня.

- среднерисковые – риск по которым соответствует среднерыночному уровню.

- высокорисковые инвестиции.

- спекулятивные инвестиции – вложения в наиболее рисковые активы (например, в акции молодых компаний), где ожидают получение максимального дохода.

7. по отношению к предприятию-инвестору:

- внутренние – вложение капитала в развитие самого предприятия-инвестора;

- внешние – вложения в реальные активы или  в финансовые инструменты других предприятий.

8. по уровню ликвидности:

- высоколиквидные инвестиции – которые могут быть конверсированы в денежную форму, как правило, в срок до одного месяца без ощутимых потерь своей рыночной стоимости.

- среднеликвидные инвестиции – (1-6 месяцев).

- низколиквидные инвестиции – (пол года и выше) – незавершенные инвестиционные проекты, реализованные проекты с устаревшей технологией, некотируемые акции малоизвестных фирм.

- неликвидные инвестиции – не могут быть реализованы самостоятельно, а лишь в составе целостного имущественного комплекса.

И др. например, по уровню доходности, по отраслевой направленности.

        Инвестиционный цикл – это период времени от возникновения идеи инвестирования до момента получения прибыли. Его можно подразделить на 2 процесса: вложение капитала (инвестиционные затраты) и получение прибыли от инвестиций.

        При последовательном протекании инвестиционного процесса инвестиционная прибыль формируется сразу же после завершения инвестирования средств; при параллельном его протекании формирование инвестиционной прибыли возможно еще до полного завершения процесса инвестирования средств; при интервальном его протекании между периодом завершения инвестирования средств и формированием инвестиционной прибыли проходит определенное время.

2.управление реальными инвестициями

   Реальные инвестиции осуществляются в следующих формах:

  •  приобретение целостных имущественных комплексов;
  •  новое строительство;
  •  перепрофилирование (полная смена технологии производс-твенного процесса для выпуска новой продукции);
  •  реконструкция (существенное преобразование производ-ственного процесса на основе современных научно-технических достижений. Здесь возможно расширение зданий и помещений, ликвидация одних и строительство других и т.д.);
  •  модернизация (совершенствование и приведение активной части производственных основных средств в состояние, соответс-твующее современному уровню);
  •  обновление отдельных видов оборудования без изменения схемы осуществления технологического процесса.
  •  Инновационное инвестирование в нематериальные активы (приобретение готовой научно-технической продукции, патентов на научные открытия, изобретения, товарные знаки, приобретение ноу-хау, лицензий на фрэнчайзинг, разработка новой научно-технической продукции. Данные инвестиции позволяют повысить технологический потенциал предприятия во всех сферах его хозяйственной деятельности);
  •  Инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов (необходимость этой формы инвестирования связана с тем, что любое расширение производственного потенциала за счет предыдущих форм реального инвестирования дает возможность выпускать дополнительный объем продукции. Однако это возможно только при расширении использования сырья материалов, полуфабрикатов и т.д.).

         Все приведенные формы инвестирования могут быть сведены к трем направлениям: капитальные вложения (первые 6 форм), инновационное инвестирование (7 форма) и инвестиции в прирост оборотных активов (8 форма).

        Этапы формирования политики управления реальными инвестициями:

  1.  анализ состояния реального инвестирования в предшествующем периоде. Оценивается уровень инвестиционной активности предприятия (динамика объема реальных инвестиций, доля в общем объеме инвестиций предприятия) и степень завершенности начатых ранее реальных инвестиционных проектов и программ (определяется объем необходимых ресурсов для полного их завершения).
  2.  определение общего объема реального инвестирования в предстоящем периоде. На основе планируемого прироста основных средств, НМА, оборотных средств с учетом незавершенных капитальных вложений.
  3.  определение форм реального инвестирования. В зависимости от направлений деятельности предприятия.
  4.  поиск отдельных объектов инвестирования и оценка их соответствия направлениям инвестиционной деятельности предприятия. Изучается предложение на инвестиционном рынке. Отбираются объекты наиболее полно соответствующие направлениям деятельности предприятия, его отраслевой и региональной диверсификации. Проводится тщательная экспертиза отобранных объектов инвестирования.
  5.  подготовка бизнес-планов реальных инвестиционных проектов.
  6.  обеспечение высокой эффективности реальных инвестиций. Отобранные объекты инвестирования анализируются с позиции их экономической эффективности, ранжируются по критерию доходности и отбираются наиболее доходные объекты.
  7.  обеспечение минимизации уровня риска. Во-первых определяется риск, присущий каждому из объектов инвестирования и отбираются объекты с наименьшим риском. Во-вторых, оцениваются риски, связанные с реальным инвестированием в целом. Это отвлечение собственного капитала на длительный период, что ведет к снижению платежеспособности предприятия. Часто финансирование осуществляется за счет заемного капитала, что ведет к снижению финансовой устойчивости предприятия. Поэтому необходимо заранее прогнозировать какое влияние инвестиционные риски окажут на доходность, платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия.
  8.  обеспечение ликвидности объектов реального инвестирования. Необходимо предусмотреть, что в результате меняющейся внутренней и внешней инвестиционной среды может снизиться ожидаемая доходность, повыситься уровень рисков, снизиться привлекательность данного объекта инвестирования для предприятия и объект необходимо будет продать. Для этого надо оценить ликвидность инвестиций и выбрать объекты, которые при прочих равных условиях имеют наибольший потенциальный уровень ликвидности.
  9.  формирование программы реальных инвестиций.
  10.  обеспечение реализации отдельных инвестиционных проектов и инвестиционной программы.

          Инвестиционная программа должна постоянно корректироваться. Это связано, во-первых с технологическим прогрессом, появлением на инвестиционном рынке более производительных инвестиционных товаров и более эффективных объектов вложения капитала. Во-вторых, со снижением эффективности отдельных проектов в изменившихся условиях внешней среды или факторов внутреннего развития предприятия. Часто приходится принимать решение о «выходе» отдельных проектов из инвестиционной программы.

       Принять такое решение достаточно сложно, поскольку выход проекта часто влечет за собой не только потерю ожидаемого дохода, но и части вложенного капитала. Необходим не только глубокий анализ текущей конъюнктуры инвестиционного рынка, но и прогноз ее дальнейшего развития, т.к. снижение эффективности отдельных элементов инвестиционной программы может носить временный характер. Менеджер, принимающий такое решение должен быть высококвалифицированным.       

Критерии выхода проекта из программы:

- чистый приведенный доход становится отрицательной величиной;

- внутренняя ставка доходности не отвечает неравенству: ВСД > СП + Пр + Пл (ставка процента с учетом инфляции, премия за риск, премия за ликвидность).

- возрастание продолжительности инвестиционного цикла до начала эффективной эксплуатации объекта (например, выше 3 лет);

- увеличение периода окупаемости инвестиций (например, выше 5 лет);

-  снижение срока возможной эксплуатации объекта (например, более чем на 30%);

- снижение имиджа компании и др.     

 Формы выхода:

- отказ от реализации проекта до начала строительно-монтажных работ;

- продажа объекта в форме объекта незавершенного строительства;

- продажа на стадии начала эксплуатации в форме целостного имущественного комплекса;

- привлечение на любой стадии реализации проекта дополнительного стороннего паевого капитала с минимизацией своей доли участия в инвестировании;

- раздельная продажа активов закрываемого инвестиционного проекта и др;

3.оценка эффективности реальных инвестиционных проекта

      Финансовое инвестирование осуществляется в следующих формах:

1. Вложение капитала в уставные формы совместных предприятий. Это обеспечивает усиление связей с поставщиками (при участии в их уставном капитале), развитие своей производственной инфраструктуры (при вложении капитала в транспортные и др. аналогичные предприятия), расширение возможностей сбыта продукции или проникновение на др. региональные рынки (при вложении капитала в уставные фонды предприятий торговли), различные формы отраслевой и товарной диверсификации и др. Целью является не столько получение высокой инвестиционной прибыли, сколько установление финансового влияния на предприятия.

2. Вложение капитала в доходные виды денежных инструментов. Это как правило краткосрочные инвестиции, направлены на эффективное использование временно свободных денежных активов предприятия. Главная цель – получение прибыли. Основной вид – депозитный вклад в коммерческом банке.

3. Вложение капитала в доходные виды фондовых инструментов. Это вложения в различные виды ценных бумаг. Основная цель также получение прибыли, хотя иногда это установление финансового влияния на отдельные компании путем приобретения контрольного или достаточно весомого пакета акций.

4.управление финансовыми инвестициями

        Политика управления финансовыми инвестициями представляет собой часть общей инвестиционной политики, обеспечивающая выбор наиболее эффективных финансовых инструментов вложения капитала и своевременное его реинвестирование.

      Этапы формирования политики управления финансовыми инвестициями:

  1.  Анализ состояния финансового инвестирования в предшествующем периоде. Изучается общий объем финансового инвестирования, динамика, удельный вес в общем объеме инвестиций предприятия. Исследуются формы финансового инвестирования, их соотношение и направленность на решение стратегических задач развития предприятия. Оценивается уровень доходности, риска и ликвидности отдельных финансовых инструментов и финансовых инвестиций в целом.
  2.  Определение объема финансового инвестирования в предстоящем периоде. Этот объем обычно не большой и определяется размером свободных финансовых средств (например, накопления на реальные инвестиции). Заемные средства на финансовое инвестирование обычно не привлекаются (только когда уровень ценных бумаг существенно превосходит уровень ставки процента за кредит). Объем долгосрочного финансового инвестирования определяется с целью реального инвестирования, формирования страховых и иных целевых фондов. Объем краткосрочного финансового инвестирования с целью эффективного использования свободного остатка денежных активов.
  3.  Выбор форм финансового инвестирования. Зависит от задач предприятия. Если стоит задача развития операционной деятельности. То выбирается вложение в уставные фонды и приобретение контрольного пакета акций. Если необходим прирост капитала в долгосрочном периоде, то выбираются вложения в долгосрочные фондовые и денежные инструменты, доходность которых удовлетворяет инвестора. Если стоит задача текущего дохода и противоинфляционная защита денежных средств, то выбираются краткосрочные инструменты.
  4.  оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов.

       После завершения формирования портфеля начинается процесс оперативного управления его реструктуризацией – это реализация управленческих решений, обеспечивающих поддержание доходности, риска и ликвидности путем ротации отдельных его инструментов.

       Реструктуризация необходима поскольку меняются цели инвестора, объемы инвестиционных ресурсов, колебания конъюнктуры инвестиционного рынка, финансовое положение эмитента и др.

       К оперативному управлению портфелем существует пассивный и активный подход. Согласно пассивному подходу реструктуризация портфеля должна отражать тенденции конъюнктуры фондового рынка. Активный подход основан на принципе «опережения рынка». То есть реструктуризация портфеля должна основываться на прогнозных расчетах рыночной конъюнктуры, а не отражать текущую ее динамику.

      Сложность оперативного управления портфелем финансовых инвестиций определяет необходимость использования в этом процессе современных компьютерных технологий.

Тема 16. Финансовые взаимоотношения предприятий с органами, осуществляющими контроль за правильным исчислением и уплатой налогов.

Налоговые органы, осуществляющие контроль, их структура;

Ответственность налогоплательщиков за нарушение дисциплины;

Налоговые санкции, налагаемые на налогоплательщиков.                                                                           

1.Налоговые органы, осуществляющие контроль, их структура

Налоговые органы составляют единую централизованную систему контроля за соблюдением законодательства о налогах и сборах, за правильностью исчисления, полнотой и своевременностью внесения в соответствующий бюджет налогов и сборов, а в случаях, предусмотренных законодательством РФ, за правильностью исчисления, полнотой и своевременностью внесения в соответствующий бюджет иных обязательных платежей. В указанную систему входят федеральный орган исполнительной власти, уполномоченный по контролю и надзору в области налогов и сборов (Федеральная налоговая служба — ФНС), и его территориальные органы. Налоговые органы действуют в пределах своей компетенции и в соответствии с законодательством РФ.

Налоговые органы осуществляют свои функции и взаимодействуют с федеральными органами исполнительной власти, органами исполнительной власти субъектов РФ, органами местного самоуправления и государственными внебюджетными фондами посредством реализации полномочий, предусмотренных НК РФ и иными нормативными правовыми актами РФ.

1) требовать от налогоплательщика или налогового агента документы по формам, установленным государственными органами;

  1.  проводить налоговые проверки в порядке, установленном НК РФ.
  2.  производить выемку документов при проведении налоговых проверок у налогоплательщика или налогового агента, свидетельствующих о совершении налоговых правонарушений, в случаях, когда есть достаточные основания полагать, что эти документы будут уничтожены, сокрыты, изменены или заменены;
  3.  вызывать на основании письменного уведомления в налоговые органы налогоплательщиков, плательщиков сборов или налоговых агентов для дачи пояснений в связи с уплатой (удержанием и перечислением);
  4.  приостанавливать операции по счетам налогоплательщиков, плательщиков сборов и налоговых агентов в банках и налагать арест на имущество налогоплательщиков, плательщиков сборов и налоговых агентов в порядке, предусмотренном НК РФ;
  5.  осматривать (обследовать) любые используемые налогоплательщиком для извлечения дохода либо связанные с содержанием объектов налогообложения независимо от места их нахождения производственные, складские, торговые и иные помещения и территории, проводить инвентаризацию принадлежащего налогоплательщику имущества
  6.  определять суммы налогов, подлежащие внесению налогоплательщиками в бюджет (внебюджетные фонды), расчетным путем на основании имеющейся у них информации о налогоплательщике;
  7.  требовать от налогоплательщиков, налоговых агентов, их представителей устранения выявленных нарушений законодательства о налогах и сборах и контролировать выполнение указанных требований;

9) взыскивать недоимки по налогам и сборам, а также взыскивать и в порядке, установленном НКРФ;

10) контролировать соответствие крупных расходов физических лиц их доходам;

11) требовать от банков документы, подтверждающие исполнение платежных поручений налогоплательщиков, плательщиков сборов и налоговых агентов и инкассовых поручений (распоряжений) налоговых органов о списании со счетов налогоплательщиков, плательщиков сборов и налоговых агентов сумм налогов и пеней;

  1.  привлекать для проведения налогового контроля специалистов, экспертов и переводчиков;
  2.  вызывать в качестве свидетелей лиц, которым могут быть известны какие-либо обстоятельства, имеющие значение для проведения налогового контроля;
  3.  заявлять ходатайства об аннулировании или о приостановлении действия выданных юридическим и физическим лицам лицензий на право осуществления определенных видов деятельности;
  4.  создавать налоговые посты в порядке, установленном НК РФ;
  5.  предъявлять в суды общей юрисдикции или арбитражные суды иски:

о взыскании налоговых санкций с лиц, допустивших нарушения законодательства о налогах и сборах;

о признании недействительной государственной регистрации юридического лица или государственной регистрации физического лица в качестве индивидуального предпринимателя;

о ликвидации организации любой организационно-правовой формы по основаниям, установленным законодательством РФ;

о досрочном расторжении договора о налоговом кредите и договора об инвестиционном налоговом кредите;

о взыскании задолженности по налогам, сборам, соответствующим пеням и штрафам в бюджеты

Налоговые органы обязаны:

  1.  соблюдать законодательство о налогах и сборах;
  2.  осуществлять контроль за соблюдением законодательства о налогах и сборах, а также принятых в соответствии с ним нормативных правовых актов;
  3.  вести в установленном порядке учет организаций и физических лиц;
  4.  бесплатно информировать (в том числе в письменной форме) налогоплательщиков о действующих налогах и сборах, законодательстве о налогах и сборах и принятых в соответствии с ним нормативных правовых актах, порядке исчисления и уплаты налогов и сборов, правах и обязанностях налогоплательщиков, полномочиях налоговых органов и их должностных лиц, а также предоставлять формы налоговой отчетности и разъяснять порядок их заполнения;
  5.  осуществлять возврат или зачет излишне уплаченных или излишне взысканных сумм налогов, пеней и штрафов в порядке, предусмотренном;
  6.  соблюдать налоговую тайну;
  7.  направлять налогоплательщику или налоговому агенту копии акта налоговой проверки и решения налогового органа, а также в случаях, предусмотренных НК РФ, налоговое уведомление и требование об уплате налога и сбора.

Налоговые органы при выявлении обстоятельств, позволяющие предполагать совершение нарушения законодательства о налогах и сборах, содержащего признаки преступления, обязаны в 10-дневный срок со дня выявления указанных обстоятельств направить материалы в органы внутренних дел для решения вопроса о возбуждении уголовного дела.

Должностные лица нал. органов обязаны:

  1.  действовать в строгом соответствии с НК РФ и иными федеральными законами;
  2.  реализовывать в пределах своей компетенции права и обязанности налоговых органов;
  3.  корректно и внимательно относиться к налогоплательщикам, их представителям и иным участникам налоговых правоотношений, не унижать их честь и достоинство.

2.Ответственность налогоплательщиков за нарушение дисциплины

Налоговым правонарушением признается виновно совершенное противоправное (в нарушение законодательства о налогах и сборах) деяние (действие или бездействие) налогоплательщика, налогового агента и иных лиц, за которое НК РФ установлена ответственность.

Ответственность за совершение налоговых правонарушений несут организации и физические лица в случаях, предусмотренных гл. 16 НК РФ «Виды нал. правонарушений и ответственность за их совершение».

Физическое лицо может быть привлечено к налоговой ответственности с 16-летнего возраста.

Предусмотренная НКРФ ответственность за деяние, совершенное физическим лицом, наступает, если это деяние не содержит признаков состава преступления, предусмотренного уголовным законодательством

Привлечение организации к ответственности за совершение налогового правонарушения не освобождает ее должностных лиц при наличии соответствующих оснований от административной, уголовной или иной ответственности, предусмотренной законами РФ.

Лицо считается невиновным в совершении налогового правонарушения, пока его виновность не будет доказана в предусмотренном ФЗ порядке и установлена вступившим в законную силу решением суда. Лицо, привлекаемое к ответственности, не обязано доказывать свою невиновность в совершении налогового правонарушения. Обязанность по доказыванию обстоятельств, свидетельствующих о факте налогового правонарушения и виновности лица в его совершении, возлагается на налоговые органы. Неустранимые сомнения в виновности лица, привлекаемого к ответственности, толкуются в пользу этого лица.

Лицо не может быть привлечено к ответственности за совершение налогового правонарушения при наличии хотя бы одного из следующих обстоятельств:

  1.  отсутствие события налогового правонарушения;
  2.  отсутствие вины лица в совершении налогового правонарушения;
  3.  совершение деяния, содержащего признаки налогового правонарушения, физическим лицом, не достигшим к моменту совершения деяния 16-летнего возраста;
  4.  истечение сроков давности привлечения к ответственности за совершение налогового правонарушения.

Виновным в совершении налогового правонарушения признается лицо, совершившее противоправное деяние умышленно или по неосторожности.

Налоговое правонарушение признается совершенным умышленно, если лицо, его совершившее, осознавало противоправный характер своих действий (бездействия), желало либо сознательно допускало наступление вредных последствий таких действий (бездействия). Налогового правонарушение признается совершенным по неосторожности, если лицо, его совершившее, не осознавало противоправного характера своих действий (бездействия) либо вредный характер последствий, возникших вследствие этих действий (бездействия), хотя должно было и мо это осознавать.

Обстоятельствами, исключающими вину лица в совершении налогового правонарушения, признаются:

• совершение деяния, содержащего признаки налогового правонарушения, вследствие стихийного бедствия или других чрезвычайных и непреодолимых обстоятельств;

• совершение деяния, содержащего признаки налогового правонарушения, налогоплательщиком — физическим лицом, находившимся в момент его совершения в состоянии, при котором это лицо не могло отдавать себе отчета в своих действиях или руководить ими вследствие болезненного состояния;

• выполнение налогоплательщиком или налоговым агентом письменных разъяснений по вопросам применения законодательства о налогах и сборах, данных финансовым органом или другим уполномоченным государственным органом или их должностными лицами в пределах их компетенции.

При наличии перечисленных обстоятельств лицо не подлежит ответственности за совершение налогового правонарушения.

Обстоятельствами, смягчающими ответственность за совершение налогового правонарушения, признаются:

• совершение правонарушения вследствие стечения тяжелых личных или семейных обстоятельств;

совершение правонарушения под влиянием угрозы или принуждения либо в силу материальной, служебной или иной зависимости;

Обстоятельством, отягчающим ответственность, признается совершение налогового правонарушения лицом, ранее привлекаемым ответственности за аналогичное правонарушение, обязательства, смягчающие или отягчающие ответственность за совершение налогового правонарушения, устанавливаются судом и

учитываются им при наложении санкций за налоговые правонарушения.

Лицо не может быть привлечено к ответственности за совершение налогового правонарушения, если со дня его совершения либо ее следующего дня после окончания налогового периода, в течение которого было совершено это правонарушение, истекли три года (ср0|с давности).

Лицо, с которого взыскана налоговая санкция, считается подвергнутым этой санкции в течение 12 месяцев с момента вступления в силу решения суда или налогового органа о применении налоговой санкции.

3.Налоговые санкции, налагаемые на налогоплательщиков.

Виды налоговых правонарушений и санкции за их совершение

Налоговая санкция — мера ответственности за совершение налогового правонарушения.

Налоговые санкции устанавливаются и применяются в виде денежных взысканий (штрафов) в установленных НК РФ размерах.

При наличии хотя бы одного смягчающего ответственность обстоятельства размер штрафа подлежит уменьшению не меньше чем в два раза по сравнению с установленным соответствующей статей НК РФ размером за совершение налогового правонарушения.

При совершении налогового правонарушения лицом, ранее привлекаемым к ответственности за аналогичное правонарушение размер штрафа увеличивается на 100%.

При совершении одним лицом двух и более налоговых право нарушений налоговые санкции взыскиваются за каждое правонарушение в отдельности без поглощения менее строгой санкции более строгой.

Сумма штрафа, присужденного налогоплательщику подлежит перечислению со счетов налогоплательщика, плательщика сборов или налогового агента только после перечисления в полном объеме этой суммы задолженности и соответствующих пеней в очередности, установленной гражданским законодательством РФ.

Налоговые санкции взыскиваются с налогоплательщиков только в судебном порядке. Налоговые органы могут обратиться в суд с иском о взыскании налоговой санкции не позднее шести месяцев со дня обнаружения налогового правонарушения и составления соответствующего акта {срок давности взыскания санкции). В случае отказа в возбуждении или прекращения уголовного дела, но при наличии налогового правонарушения срок подачи искового заявления исчисляется со дня получения налоговым органом постановления об отказе в возбуждении или о прекращении уголовного дела.

     Взыскание налоговых санкций

После вынесения решения о привлечении налогоплательщика к ответственности за совершение налогового правонарушения соответствующий налоговый орган обращается с исковым заявлением в суд о взыскании с лица, привлекаемого к ответственности за совершение налогового правонарушения, налоговой санкции, установленной НКРФ.

До обращения в суд налоговый орган обязан предложить налогоплательщику добровольно уплатить соответствующую сумму налоговой санкции. В случае, если налогоплательщик  отказался добровольно уплатить сумму налоговой санкции или пропустил срок уплаты, указанный в требовании, налоговый орган обращается в суд с исковым заявлением о взыскании с данного лица налоговой санкции, установленной НК РФ, за совершение данного налогового правонарушения.

В необходимых случаях одновременно с подачей искового заявления о взыскании налоговой санкции с лица, привлекаемого к ответственности налогового правонарушения, налоговый орган может направить в суд ходатайство об обеспечении иска в порядке, предусмотренном гражданским процессуальным законодательством РФ и арбитражным процессуальным законодательством РФ.Дела о взыскании налоговых санкций по иску налоговых органов к организациям и индивидуальным предпринимателям рассматриваются арбитражными судами в соответствии с арбитражным процессуальным законодательством РФ. Дела о взыскании налоговых санкций по иску налоговых органов к физическим лицам, не являющимся индивидуалъными предпринимателями, рассматриваются судами общей юрисдикции в соответствии с гражданским процессуальным законодательством РФ. Исполнение вступивших в законную силу решений судов о взыскании налоговых санкций производится в порядке, установленном законодательством об исполнительном производстве РФ.




1. МГИА КЛИиО Отдел патриотического воспитания Музейон Сайт ~ bingoplus
2. История Плевенской эпопеи
3. Вампир Гейномиуса мелкое млекопитающее из отряда перепончатокрылых опаснейшее кровососущее животное пл1
4. УТВЕРДЖДЕНО Общим собранием МРОО ФСТ ХМАОЮгра 15 ноября 2013г Положение
5. П Сартра 12 А
6. Лекция первая.ИСТОРИЯ СОЦИОЛОГИИ КАК ОБЛАСТЬ ЗНАНИЯ Лекция вторая.
7. . Основные особенности власти и социальной организации в первобытном обществе
8. Афинская демократия в Золотом веке Перикла
9. тема принципов воспитания и условия их реализации в подразделении части
10. Осеменение доноров1 2
11. Вычисление определенного интеграла
12. Майада Дочь Ирака Джин П
13. Проблемы экономической безопасности
14. Адаптация НАТО к новым историческим реалиям
15. Методы ценообразования в рыночной экономике
16. психологии и педагогике
17. Реферат- Энергетический напиток Red Bull
18. Профилактика приобретенной глухоты и тугоухости- меры личной профилактики; уход за ребенком; нормально
19. Не паниковать 2
20. Процессуальная характеристика мер пресечения

Материалы собраны группой SamZan и находятся в свободном доступе