Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
Оглавление
|
[1] Глава 2. Оборотный капитал как основной, объект финансового менеджмента в краткосрочном периоде [2] Глава 3. Модели финансирования текущей деятельности организации [3] Глава 5. Краткосрочный банковский кредит [4] Глава 6. Краткосрочные заимствования на рынке ценных бумаг [5] Глава 7. Краткосрочная бюджетная поддержка [6] Глава 8. Критерии выбора способов внешнего финансирования и реструктуризации задолженности [7] Глава 9. Управление долгом в краткосрочном периоде [8] Глава 10. Краткосрочная ликвидность и кредитоспособность организации [9] Глава 11. Краткосрочные финансовые вложения и страховые резервы [10] Приложение 1 [11] Приложение 2 [12] Приложение 3 [13] Приложение 4 [14] Приложение 5 [15] Приложение 6 [16] Приложение 7 [17] Приложение 8 [18] Приложение 9 [19] Приложение 10 |
Согласно действующему образовательному стандарту курс «Краткосрочная финансовая политика» является дисциплиной специализации, которая изучается студентами вузов, обучающимися по специальности «Финансы и кредит» и специализации «Финансовый менеджмент».
В данном учебном пособии определена сущность краткосрочной финансовой политики, ее цели, задачи, показана ее отличие от долгосрочной финансовой политики, а также связь с учетной и налоговой политикой. Краткосрочная финансовая политика определена как комплекс мер по обеспечению бесперебойного финансирования текущей деятельности предприятия в течение одного финансового года. Предлагается ранжирование задач краткосрочной финансовой политики по уровням финансового менеджмента организации.
Подробно рассматривается оборотный капитал как основной объект финансового менеджмента в краткосрочном периоде, его место в составе активов российских и зарубежных предприятий, динамика его структуры.
Центральное место в пособии отведено моделям финансирования текущей деятельности предприятий, различающимся между собой по степени участия заемных средств в этом процессе. Показана роль заимствований в обеспечении гибкого финансирования деятельности предприятия в рамках финансового года. Определены причины колебаний потребности в оборотном капитале и необходимость в краткосрочных заимствованиях. Даны способы определения допустимого размера заимствований и степени зависимости от кредиторов с точки зрения эффектов операционного и финансового рычагов.
В пособии подробно рассматриваются все применяющиеся в нашей стране способы кредитного финансирования текущей деятельности предприятий — спонтанное взаимное финансирование организаций в ходе исполнения договоров купли-продажи (коммерческий кредит), денежные и товарные займы, банковский кредит, долговые краткосрочные ценные бумаги, формы краткосрочной бюджетной поддержки. Фирма имеет возможность выбирать альтернативные способы кредитного финансирования в зависимости от выбранной кредитной политики, сочетать различные формы кредита. Критерии выбора форм кредитного финансирования, а также приемы управления долгом — это темы данного пособия.
Большое внимание в нем уделяется проблеме оценки краткосрочной ликвидности и кредитоспособности организации, проведен анализ ряда методик, применяемых в России и за рубежом.
Рассмотрены модели управления денежными остатками на счетах и разнообразные способы осуществления краткосрочных финансовых вложений. Определены место и роль внутренних страховых резервов в обеспечении непрерывного финансирования деятельности предприятия.
Данная работа выполнена при информационной поддержке Компании «КонсультантПлюс».
Глава 1. Сущность цели и задачи краткосрочной финансовой политики организации
Предприятие может выбирать между двумя формами управления финансами — это реактивная форма управления финансами и управление финансами на основе разработки финансовой политики. Реактивная форма означает, что управленческие решения принимаются как реакция на текущие проблемы, т.е. по принципу «латание дыр». Вполне естественно, что при таком образе действий неизбежны просчеты, потери, повышенные риски. Управление финансами на основе тщательно продуманной финансовой политики позволяет в значительной мере избежать скоропалительных решений, добиться более рационального использования финансовых ресурсов.
Финансовая политика — это общая финансовая идеология организации, подчиненная достижению основной цели ее деятельности, каковой является получение прибыли (для коммерческих организаций). В рамках общей финансовой идеологии организации выделяются также ее финансовая стратегия и тактика. Финансовая стратегия — это искусство ведения финансовой политики, а тактика является составной частью этого искусства, это совокупность конкретных приемов и способов действий в конкретной ситуации.
Цель финансовой политики — построение эффективной системы управления финансами, направленной на достижение стратегических и тактических целей его деятельности.
Стратегические задачи финансовой политики предприятия:
• максимизация прибыли;
• оптимизация структуры капитала предприятия и обеспечение его финансовой устойчивости;
• достижение прозрачности финансово-экономического состояния предприятия для собственников (участников, учредителей, инвесторов, кредиторов)
• создание эффективного механизма управления финансами предприятия;
• использование предприятием рыночных механизмов привлечения финансовых ресурсов.
Долгосрочная финансовая политика охватывает весь жизненный цикл предприятия или инвестиционного проекта, который делится на множество краткосрочных периодов, равных по длительности одному финансовому (календарному) году. По итогам финансового года производятся окончательное определение финансового результата деятельности предприятия, распределение прибыли, расчеты по налогам, составление финансовой отчетности. Успешность работы предприятия в краткосрочном периоде в решающей степени зависит от качества разработанной им краткосрочной финансовой политики, под которой понимается система мер, направленных на обеспечение бесперебойного финансирования его текущей деятельности. Между долгосрочной и краткосрочной финансовой политикой имеются существенные различия, которые представлены в табл. 1.1.
Таблица 1.1 Сравнительная характеристика краткосрочной и долгосрочной финансовой политики
|
Характеристики |
Краткосрочная финансовая политика |
Долгосрочная финансовая политика |
|
Область применения |
Текущая деятельность Краткосрочные финансовые вложения |
Инвестиционная деятельность: • капитальные вложения (строительство, реконструкция, модернизация приобретение объектов основных средств); • долгосрочные финансовые вложения |
|
Временные рамки |
Один финансовый год или период, равный одному обороту оборотного капитала, если он превышает один год |
Жизненный цикл предприятия Более одного года, вплоть до полной окупаемости инвестиционного проекта или окончания его жизненного цикла |
|
Связь с рыночной стратегией |
Маневрирование предложением товаров (работ, услуг) в рамках года |
Изменение положения фирмы на рынке за счет значительного изменения количества, качества и ассортимента товаров (работ, услуг) |
|
Основной объект управления (финансового менеджмента) |
Оборотный капитал |
Основной капитал в совокупности с оборотным капиталом |
|
Цели |
• обеспечение производства в пределах имеющихся производственных мощностей и основных фондов; • обеспечение гибкости текущего финансирования; • генерирование собственных источников финансирования капитальных вложений |
Обеспечение прироста производственных мощностей и основных фондов в соответствии с долгосрочной рыночной стратегией |
|
Критерий эффективности |
Максимизация текущей прибыли |
Максимизация отдачи от предприятия (инвестиционного проекта) |
Между краткосрочной и долгосрочной финансовой политикой существует и органическая связь: краткосрочная финансовая политика «встроена» в долгосрочную — средства для расширения производства, увеличения количества применяемого основного капитала генерируются именно в процессе текущей деятельности, которая создает как источник простого воспроизводства основных средств (амортизацию), так и источник их расширенного воспроизводства (прибыль). В то же время именно денежные потоки от текущей деятельности формируют и общий результат, отдачу от предприятия (инвестиционного проекта) за весь период его жизненного цикла.
В деятельности предприятия, которое наряду с текущей деятельностью осуществляет инвестиционный проект, денежные потоки от текущей и инвестиционной деятельности переплетаются. При осуществлении инвестиционного проекта за счет заемных средств, например, возможны две схемы погашения кредита, одна из которых основана на использовании денежных потоков от текущей и инвестиционной деятельности одновременно, а другая предполагает строгое разграничение этих денежных потоков. Так, например, при инвестиционном банковском кредитовании долгосрочный кредит и проценты по нему погашаются за счет потоков, генерируемых как текущей деятельностью, так и самим инвестиционным проектом. При проектном финансировании (род банковского долгосрочного кредита) предусмотрено погашение кредита и процентов только за счет денежных потоков, генерируемых инвестиционным проектом.
Таким образом, возможно различное сочетание схем финансирования текущей и инвестиционной деятельности, между которыми нет непреодолимой границы. В сущности, оба потока могут взаимно «подпитывать» друг друга, решение об их раздельном или совместном использовании зависит от конкретных обстоятельств. Необходимо помнить, что текущая и инвестиционная деятельность относительно, а не абсолютно обособлены друг от друга. В то же время разграничение текущей и инвестиционной деятельности необходимо для обеспечения эффективного контроля за использованием финансовых ресурсов и предупреждения иммобилизации (отвлечения) оборотных средств в капитальные затраты, что может подорвать текущее финансирование предприятия.
Существующий порядок учета средств на расчетных счетах в банках не предполагает выделения отдельного счета для учета движения средств по капитальным вложениям. Учет собственных средств предприятий и организаций, предназначенных для финансирования капитальных вложений, ведется на их расчетных счетах, отдельные счета для таких целей не открываются. В целях облегчения учета капитальных вложений и предотвращения иммобилизации оборотного капитала банкам разрешено вести отдельные лицевые счета клиентам для учета операций по использованию средств на капитальные вложения. Открытие этих счетов и совершение по ним операций производятся на договорных условиях на том же балансовом счете, где учитываются опелрации по расчетным счетам. При этом не должна нарушаться установленная законодательством очередность платежей. Средства на эти счета должны перечисляться с расчетного счета предприятия.
Предварительным этапом разработки финансовой политики предприятия является анализ его финансово-экономического состояния, который позволит выявить сильные и слабые стороны финансов предприятия, т.е. «поставить диагноз». Анализ должен опираться на показатели квартальной и годовой бухгалтерской отчетности предприятия. В то же время следует помнить, что отчетность по своей природе исторична, т.е. фиксирует результаты событий, произошедших в прошлом, кроме того, стоимостные показатели искажаются под влиянием инфляции. При анализе отчетности применяются такие методы, как горизонтальный и вертикальный анализ, трендовый анализ, расчет финансовых коэффициентов. В процессе анализа бухгалтерской отчетности определяются состав имущества предприятия, его финансовые вложения, источники формирования собственного капитала, размер и источники заемных средств, оцениваются объем выручки от реализации и размер прибыли. Финансовый анализ, т.е. анализ денежных потоков, процессов образования, распределения и использования фондов денежных средств, будет более обоснованным, если финансовый аналитик четко представляет себе систему бухгалтерского финансового учета, движение средств по конкретным счетам, механизм формирования финансовых результатов.
Качество краткосрочной финансовой политики напрямую зависит от принятой предприятием учетной политики. Учетная политика, которая представляет собой совокупность принятых организацией способов ведения бухгалтерского учета, может существенным образом повлиять на процесс формирования финансового результата и оценку финансово-хозяйственной деятельности организации (табл. 1.2).
Таблица 1.2 Элементы учетной политики, оказывающие наибольшее влияние на формирование финансового результата предприятия
|
Элементы учетной политики |
Альтернативные варианты |
|
Способ амортизации основных средств |
|
|
Способ амортизации нематериальных активов |
способ списания стоимости пропорционально объему продукции (работ) |
|
Способ оценки материально-производственных запасов при отпуске в производство и при ином выбытии (кроме товаров, учитываемых по продажной стоимости) |
|
|
Порядок учета затрат на производство и калькулирование себестоимости продукции (работ, услуг) |
выбор способов учета общепроизводенных, общехозяйственных расходов, затрат на ремонт основных средств, незавершенного производства осуществляется в рамках действующих отраслевых инструкций (указаний)с учетом требований национальных стандартов финансовой отчетности (ПБУ) |
|
Способ оценки финансовых вложений при их выбытии |
по первоначальной стоимости каждой единицы по средней первоначальной стоимости по первоначальной стоимости первых по времени приобретения финансовых вложений запасов (способ ФИФО) |
|
Порядок оценки финансовых вложений, по которым можно определить текущую рыночную стоимость |
ежеквартальная корректировка стоимости ежемесячная корректировка стоимости |
В учетной политике организации закрепляются способы амортизации основных средств, нематериальных активов, способы оценки производственных запасов, товаров, незавершенного производства и готовой продукции, способы списания производственных запасов на издержки производства, варианты формирования страховых фондов. Методы ФИФО и ЛИФО могут применяться в зависимости от уровня инфляции. Способ ЛИФО позволяет при высокой инфляции сохранить оборотные средства, т.к. материально-производственные запасы списываются на издержки по себестоимости последних по времени приобретения партий.
Таким образом, изменения учетной политики могут оказать существенное влияние на финансовое положение, движение денежных средств или финансовые результаты организации. Целесообразно просчитать варианты тех или иных положений учетной политики, поскольку от принятых в этой области решений напрямую зависят структура баланса, значения ряда ключевых финансово-экономических показателей.
Краткосрочная финансовая политика должна быть скоординирована и с налоговой политикой предприятия. Налоговая политика предполагает управление налогами в целях оптимизации налогообложения в рамках соблюдения действующего налогового законодательства — предупреждение излишних налоговых платежей, исключение двойного налогообложения. Необходимо также использовать разнообразные налоговые льготы, предусмотренные законодательством Российской Федерации по различным основаниям:
• по номенклатуре продукции (товары первой необходимости, для детей и др.);
• по направлению расходования средств (некоторые виды капитальных вложений, благотворительность); по составу работников (льготы для предприятий, в которых трудятся инвалиды);
по численности работников (малые предприятия); по принадлежности предприятия (предприятия потребкооперации, расположенные в районах Крайнего Севера, протезно-ортопедические и пр.).
Таблица 1.3 Ранжирование объектов и задач финансового менеджмента в рамках реализации краткосрочной финансовой политики
|
Уровень финансового менеджмента |
Объект финансового менеджмента |
Решаемые задачи |
|
Краткосрочная финансовая политика |
Выработка общей линии поведения в отношении формирования источников финансирования текущей деятельности организации |
Выбор модели управления оборотным капиталом |
|
Определение размера участия заемного капитала в допустимой степени зависимости от кредиторов |
||
|
Стратегия текущего финансирования |
Создание условий для гибкого текущего финансирования |
Определение круга стратегических кредиторов |
|
Определение форм заимствований с учетом особенностей производственно-финансового цикла предприятия, цены заемных средств и налогового аспекта заимствований |
||
|
Подготовка условий для оперативного размещения временно свободных средств, налаживание контактов с финансовыми посредниками |
||
|
Создание внутренних оценочных резервов (резервы предстоящих расходов и платежей, резервы по сомнительным долгам, резерв под обесценение ценных бумаг) |
||
|
Поддержание оптимального уровня ликвидности и степени риска заемщика |
Рациональное распределение долговой нагрузки организации в соответствии с особенностями ее производственного и финансового цикла |
|
|
Тактические задачи |
Оперативное обеспечение гибкости текущего финансирования |
Увеличение или уменьшение объемов заимствований в соответствии с изменяющимися потребностями предприятия |
|
Переключение на альтернативные источники заимствований по мере возникновения необходимости |
||
|
Контроль за своевременным погашением дебиторской и кредиторской задолженностей, кредитов, займов, выплат процентов по ним |
||
|
Текущее поддержание баланса между требованиями и обязательствами по суммам и срокам (ликвидности) |
||
|
Выбор конкретных форм краткосрочных финансовых вложений по критерию соотношения доходности и риска, диверсификации вложений |
Налоговая политика связана с учетной политикой, т.к. выбор методов отнесения затрат на себестоимость может влиять на величину налогооблагаемой базы налога на прибыль.
В рамках краткосрочной финансовой политики целесообразно выделить уровни финансового менеджмента по степени конкретизации ее объектов и характеру решаемых задач (табл. 1.3)
Таким образом, основная задача краткосрочной финансовой политики — обеспечение бесперебойного финансирования текущей деятельности организации — предусматривает постановку множества разноплановых частных задач, пути решения которых рассматриваются в настоящем учебном пособии.
Контрольные вопросы к главе 1
1. Каковы сущность и цели финансовой политики организации?
2. В чем состоит различие между краткосрочной и долгосрочной финансовой политикой с точки зрения:
а) области применения;
б) временных рамок;
в) связи с рыночной стратегией фирмы;
г) основного объекта финансового менеджмента;
д) целей;
е) критерия эффективности?
3. Какие элементы учетной политики организации в наибольшей степени влияют на формирование ее финансового результата?
4. Какова связь краткосрочной финансовой политики с налоговой политикой организации?
5. Какие задачи необходимо решить для выработки общей линии поведения организации в отношении формирования источников финансирования текущей деятельности?
6. Какие задачи необходимо решить, чтобы создать предварительные условия для обеспечения гибкого текущего финансирования?
7. Какие задачи необходимо решить в целях поддержания текущей ликвидности и минимизации риска заимствований?
8. Каким образом обеспечивается оперативное управление текущим финансированием деятельности организации?
Один из основополагающих принципов организации финансово-хозяйственной деятельности — разделение капитала на внеоборотный (в т.ч. основной) и оборотный капитал. Критерии этого деления — натурально-вещественная форма активов, срок службы и способ переноса стоимости на готовую продукцию (частями, в виде амортизации в течение нескольких лет или полное единовременное списание стоимости активов на расходы организации). Поскольку в краткосрочном периоде размер применяемого основного капитала является фиксированной величиной, главными задачами финансового менеджмента становятся управление оборотным капиталом, создание условий для бесперебойного и гибкого финансирования текущей деятельности организации.
Различные зарубежные и отечественные авторы приводят разнообразные определения оборотного капитала, отличающиеся в деталях. Так, Словарь современной экономической теории Макмиллана1 определяет оборотный капитал (floating capital) как деньги, вложенные в незавершенное производство, выплаченную заработную плату либо инвестированные не в основной капитал. Эти деньги рассматриваются как инвестиции, поскольку с их помощью формируется часть использованных производственных мощностей. Тот же словарь Макмиллана дает определение текущих оборотных активов — current assets, — относя к ним запасы, краткосрочную дебиторскую задолженность, наличность и краткосрочные инвестиции2.
Подобное простейшее определение основных составных частей оборотного капитала мы находим, например, и в отечественной литературе: «оборотные средства — средства, авансированные в производственные запасы, готовую продукцию, незавершенное производство, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы»3.
Определение оборотного капитала (working capital), приведенное в англо-русском словаре-справочнике Э.Дж. Долана и Б.И. Домненко4, акцентирует внимание в большей степени на месте инвестиций в оборотный капитал в общем кругообороте капитала: оборотный капитал определяется как денежные фонды, используемые для выплаты заработной платы и оплаты сырья и материалов в период между началом производства и отгрузкой оплаченной готовой продукции. Аналогичный аспект ставится на первое место, например, и в определении, приведенном в популярном отечественном учебнике по финансам5: «Оборотные средства — совокупность денежных средств, авансированных для создания и использования оборотных производственных фондов и фондов обращения с целью обеспечения непрерывного процесса производства и реализации продукции». Здесь в центре внимания главная функция оборотного капитала — обеспечение непрерывности деятельности предприятия.
Однако приведенные выше определения оставляют в стороне важную характеристику оборотного капитала, без которой теряются существенные отличия оборотного капитала от основного. Наиболее корректными, теоретически существенными и практически значимыми являются, на наш взгляд, определения оборотного капитала, акцентирующие особенности его кругооборота. Это, например, определение В.В. Ковалева6: «Термин "оборотный капитал" (его синоним в отечественном учете — оборотные средства) относится к мобильным активам предприятия, которые являются денежными средствами или могут быть обращены в них в течение года или одного производственного цикла». Аналогично определяется оборотный капитал Дж.К. Ван-Хорном7: «Оборотными средствами (текущими активами) по определению из теории бухгалтерского учета являются активы, которые могут быть обращены в наличность в течение одного года», а также Быковой8: «Оборотные активы (current assets, short-term assets, working assets) — это денежные средства, а также те виды активов, которые могут быть обращены в деньги, проданы или потреблены не позднее чем через год (легко реализуемые ценные бумаги, счета дебиторов), товарно-материальные запасы, расходы будущих периодов».
Согласно теории бухгалтерского учета оборотными средствами (текущими активами) являются активы, которые могут быть обращены в наличность в течение одного года. В соответствии с Положением по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» ПБУ 4/99, принятом Минфином 06.07.1999 г., к оборотным средствам относятся:
сырье, материалы и другие аналогичные ценности;
затраты в незавершенном производстве (издержки обращения);
готовая продукция;
товары для перепродажи и отгруженные товары;
расходы будущих периодов;
задолженность покупателей и заказчиков;
векселя к получению;
задолженность дочерних и зависимых обществ;
задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал;
авансы выданные;
прочие дебиторы;
займы, предоставленные организациям на срок менее 12 месяцев;
собственные акции, выкупленные у акционеров;
прочие финансовые вложения;
расчетные, валютные счета;
прочие денежные средства.
Как показывает статистика (табл. 2.1), оборотные активы составляют в среднем от 58 до 75% всех активов предприятий всех форм собственности стран Западной Европы.
Таблица 2.1 Структура активов предприятий стран Западной Европы (доли, средние по стране показатели)9
|
Внеоборотные активы |
Оборотные активы |
||||
|
Всего |
Запасы |
Дебиторы |
Прочие |
||
|
Германия |
0,42 |
0,58 |
0,20 |
0,30 |
0,08 |
|
Франция |
0,25 |
0,75 |
0,21 |
0,54 |
0,00 |
|
Великобритания |
0,35 |
0,65 |
0,19 |
0,46 |
0,00 |
|
Италия |
0,29 |
0,71 |
0,21 |
0,49 |
0,01 |
|
Бельгия |
0,28 |
0,72 |
0,19 |
0,52 |
0,01 |
|
Нидерланды |
0,38 |
0,62 |
0,19 |
0,41 |
0,02 |
|
Испания |
0,32 |
0,68 |
0,19 |
0,49 |
0,00 |
Страновые различия в структуре активов отражают отраслевую структуру экономики ее. Так, например, в Германии производства более фондоемкие, отсюда следует и наивысшая в Европе доля внеоборотных активов. В отдельных отраслях размеры необходимого оборотного капитала (оборотных средств) предприятия могут многократно превосходить затраты на формирование основного капитала — на строительство и приобретение объектов основных средств. Такое положение характерно, например, для торговли.
Материально-производственные запасы составляют наибольшую долю оборотных активов в большинстве отраслей экономики Согласно ПБУ 5/01 в качестве материально-производственных запасов принимаются активы:
• используемые в качестве сырья, материалов и т.п. при производстве продукции, предназначенной для продажи (выполнения работ, оказания услуг);
• предназначенные для продажи (товары, готовая продукция);
• используемые для управленческих нужд организации.
В зависимости от характера материально-производственных запасов, порядка их приобретения и использования учетными единицами материально-производственных запасов могут быть номенклатурный номер, партия, однородная группа и т.п.
Потребность в оборотном капитале рассчитывается на основе сметы затрат на производство и реализацию продукции, в которую закладываются потребности предприятия в материальных факторах производства. Для определения потребности в оборотном капитале для финансирования, например, запасов сырья, нужно квартальную потребность в сырье по смете затрат разделить на 90 дней (продолжительность квартала) и умножить на норму запаса в днях.
Норма запаса в днях — ключевой показатель, который в наибольшей степени зависит от качества организации производственной и снабженческо-сбытовой деятельности предприятия. Предприятие использует в своей деятельности текущие, сезонные и страховые материальные запасы. Величина текущего запаса сырья и материалов зависит от интервала поставки (в днях) и среднесуточного расхода материала (в торговле соответственно текущего запаса товаров для реализации и их среднедневной продажи).
Потребность в текущих запасах и соответственно в оборотном капитале существенно сокращается при четкой организации взаимодействия с поставщиками, например в режиме just in time. Важно также своевременно выявить по данным складского учета излишние и ненужные материальные запасы и реализовать их. Обычно к такой категории запасов относят материальные ценности, по которым не было расхода на протяжении года и более.
Состав и структура оборотных средств отражают также отраслевую специфику. Статистические данные по Российской Федерации (табл. 2.2) свидетельствуют о том, что наибольший удельный вес запасов всех видов в составе оборотных средств наблюдается в сельском хозяйстве, на втором месте — промышленность, доля запасов в оборотных средствах торговых предприятий значительно ниже.
Следует заметить, что в последние года наблюдалась достаточно четкая тенденция к уменьшению доли запасов в оборотных активах предприятий и организаций в целом по стране (рис. 2.1).
Рис. 2.1. Динамика структуры оборотных активов предприятий РФ в 1993-1999 гг. (в процентах к общей сумме оборотных активов)10
Таблица 2.2 Структура оборотных активов предприятий и организаций Российской Федерации по основным отраслям экономики в 2001г.11
|
Всего в экономике |
Промышленность |
Сельское хозяйство |
Строительство |
Транспорт |
Связь |
Торговля и общественное питание |
Оптовая торговля продукцией производственно-технического назначения |
|
|
Оборотные активы — всего |
100 |
100 |
100 |
100 |
100 |
100 |
100 |
100 |
|
в т.ч. |
||||||||
|
запасы |
26,4 |
33,0 |
72,0 |
30,9 |
18, 1 |
26,4 |
12,5 |
11,5 |
|
из них: |
||||||||
|
• остаточная стоимость производственных запасов |
13,0 |
17,3 |
54,2 |
13,7 |
15,0 |
5,9 |
1,1 |
1,8 |
|
1 затраты в незавершенном производстве (издержках обращения) |
6, 1 |
6,9 |
10,4 |
14.5 |
0,4 |
14,5 |
1,3 |
0,4 |
|
• расходы будущих периодов |
1,0 |
1,3 |
0,9 |
0,8 |
0,9 |
0,5 |
0,3 |
0,2 |
|
• готовая продукция и товары для перепродажи |
5,4 |
6,5 |
6,3 |
1,3 |
1,6 |
1,5 |
8,0 |
8,6 |
|
• товары отгруженные |
0,9 |
1,0 |
0,2 |
0,7 |
0,2 |
4,0 |
1,8 |
0,5 |
|
Краткосрочные финансовые вложения |
9,5 |
10,8 |
1,1 |
4,6 |
3,1 |
6,7 |
12,2 |
6,3 |
|
Денежные средства (расчетные, валютные и прочие счета) |
6,0 |
4,6 |
1,6 |
5,2 |
4,3 |
15,4 |
9,3 |
4,8 |
|
Средства в расчетах и прочие оборотные активы |
58,1 |
51,6 |
25,3 |
59,3 |
74,5 |
51,5 |
66,0 |
77,4 |
Так, если в 1993 г. доля запасов в оборотных активах предприятий РФ составляла 40,7%, то в 2001 г. она составила только 26,4% их общего объема. Такие изменения свидетельствуют о повышении эффективности рыночных отношений, об ускорении реализации продукции и «рассасывании» излишних производственных запасов на предприятиях.
Таким образом, вложения в оборотные активы составляют; большую долю вложений капитала практически в большинстве сфер деятельности. Оборотные активы обслуживают текущую деятельность предприятия, от их состояния и оборачиваемости зависит непрерывность производственно-коммерческого цикла, а потому изучение изменений структуры оборотных активов, их отраслевых особенностей необходимо для решения практических задач финансового менеджмента.
Каждое предприятие вступает в финансовые взаимоотношения со своими поставщиками, подрядчиками, покупателями, заказчиками, финансовыми посредниками, следствием которых является тесное переплетение индивидуальных оборотных капиталов в экономике и формирование совокупного оборотного капитала. Это обстоятельство должно приниматься во внимание финансовым менеджером, который обязан изыскивать возможности привлечения в оборот средств контрагентов предприятия, банков, а также находить способы выгодного размещения средств, временно высвободившихся из оборота.
А потому оборотные активы предприятия необходимо оценивать не только с точки зрения их достаточности для обеспечения текущей деятельности организации, но и по способам их размещения (табл. 2.3), что позволяет сделать выводы об интенсивности финансового взаимодействия с другими участниками экономики. Можно заметить, что значительная доля оборотного капитала предприятий находится в сфере обращения (товарные и финансовые рынки), через которую происходит процесс перераспределения. Сфера обращения позволяет оперативно корректировать величину индивидуального оборотного капитала в соответствии с потребностями бизнеса — излишки средств оседают на счетах в банках или в виде краткосрочных финансовых вложений, при необходимости оборотный капитал пополняется за счет краткосрочного кредита в его разнообразных формах.
Таким образом, значительная часть оборотного капитала (оборотных активов) предприятия самым непосредственным образом включена в процесс перераспределения совокупного оборотного капитала и одновременно является источником (пассивом) его контрагентов — банков, других организаций.
Выделяются две сферы перераспределения совокупного оборотного капитала между предприятиями — это:
• хозяйственный кредит, в который входит спонтанное взаимное финансирование в процессе взаимных поставок (прямое кредитование);
• перераспределение через кредитную систему с помощью финансовых посредников (косвенное кредитование). Каждая из названных сфер имеет свою специфику с точки зрения сущности происходящих в ней процессов и механизмов перераспределения финансовых ресурсов, которые заслуживают серьезного рассмотрения.
Таблица 2.3 Классификация оборотных активов предприятия по характеру участия в процессе перераспределения совокупного оборотного капитала в экономике
|
Группы оборотных активов |
Состав оборотных активов |
Способ размещения активов |
Участие активов в процессе перераспределения совокупного оборотного капитала |
|
Запасы (кроме товаров отгруженных) |
Сырье, затраты в незавершенном производстве, готовая продукция |
Непосредственно на предприятии в физической форме |
Не участвуют |
|
Денежные средства |
Касса |
Размещение в банках — эти средства организаций составляют значительную часть источников краткосрочных кредитных ресурсов банков |
Перераспределение через финансовых посредников |
|
Расчетный счет Текущий валютный счет |
|||
|
Краткосрочные финансовые вложения |
Депозиты в банках Вложения в ценные бумаги, эмитированные банками |
||
|
Вложения в государственные и корпоративные ценные бумаги |
Краткосрочные инвестиции на рынке ценных бумаг |
||
|
Займы другим организациям |
Хозяйственный кредит |
Сфера прямого перераспределения оборотного капитала между предприятиями без финансовых посредников |
|
|
Дебиторская задолженность |
Покупатели заказчики (отсрочки и рассрочки платежа) |
||
|
Авансы выданные |
|||
|
Коммерческие векселя к получению |
|||
|
Часть запасов |
Товары отгруженные12 |
Индивидуальные оборотные капиталы фирм в процессе своего обособленного кругооборота неизбежно переплетаются, что и обусловливает т.н. спонтанное взаимное финансирование фирмами друг друга посредством коммерческого кредитования в форме поставок с отсрочкой (рассрочкой) платежа или предоставления аванса (предварительной оплаты). При этом границы между индивидуальными оборотными капиталами размываются: практически каждое предприятие использует в своем обороте элементы оборотного капитала своих контрагентов — поставщиков и подрядчиков, покупателей и заказчиков — в натуральном виде (сырье, материалы, покупные полуфабрикаты, энергоресурсы), пользуясь отсрочкой или рассрочкой платежа или в денежной форме (аванс, предоплата). По своему характеру близки к сфере спонтанного взаимного финансирования денежные займы и товарный кредит, предоставляемые предприятиями друг другу, т.к. стороны таких сделок обычно объединены технологической цепочкой или коммерческими связями, что и определяет экономическую целесообразность кредитования. Тесное переплетение оборотных капиталов в процессе их индивидуального кругооборота в конечном счете обусловливает гибкость процесса перераспределения совокупного оборотного капитала.
Особую роль в перераспределении совокупного оборотного капитала играет банковская система, которая аккумулирует временно свободные средства предприятий и посредством краткосрочного кредита обеспечивает внутриотраслевое, межотраслевое, внутрирегиональное и межрегиональное перераспределение, повышая эффективность их использования.
Прирост совокупного оборотного капитала, необходимый для обеспечения расширенного воспроизводства и экономического роста, обеспечивается как за счет внутренних источников реального сектора экономики (прибыль предприятий, увеличение уставного капитала), так и за счет инъекций извне, обеспечиваемых банковской системой. Сбережения населения, временно свободные средства бюджетов, а также бюджетные кредиты дополняют собой средства предприятий на счетах в банках и составляют важный источник краткосрочных кредитных ресурсов банков, используемых для кредитования текущей деятельности организаций.
Границы между сферами прямого (хозяйственного) и косвенного кредитования очень прозрачны, в реальности эти два вида кредитования текущей деятельности организаций переплетены. Например, организации могут предоставлять друг другу займы под банковские гарантии, а банки — выдавать кредиты под поручительства организаций. Коммерческий вексель, являясь инструментом хозяйственного кредита, может использоваться как предмет залога при банковском кредитовании, приниматься к учету в банке и т.п.
Контрольные вопросы к главе 2
1. Каковы сущность и состав оборотного капитала?
2. Чем объясняются страновые различия в структуре активов предприятий стран Западной Европы?
3. Каковы состав материальных производственных запасов и их доля в оборотных активах предприятий различных отраслей России?
4. Каким образом определяется потребность в текущих запасах?
5. Какова сущность совокупного оборотного капитала?
6. Какие виды оборотных активов размещены:
а) в физической форме непосредственно на предприятии;
б) в банках и в виде краткосрочных финансовых вложений на рынке ценных бумаг?
7. Какие виды оборотных активов отвлечены из оборота предприятия в виде дебиторской задолженности?
8. Каков механизм взаимного спонтанного финансирования предприятий?
9. Какова роль банков в процессе перераспределения совокупного оборотного капитала в экономике?
В теории финансового менеджмента известны четыре модели финансирования текущих активов, которые различаются между собой с точки зрения роли кредита и других краткосрочных обязательств в текущем финансировании фирмы (табл. 3.1).
Важная роль в управлении оборотным капиталом предприятия принадлежит краткосрочным заимствованиям, использование которых определяется выбранной моделью управления оборотным капиталом. Идеальная модель — слишком теоретическая. Действительно, трудно представить ситуацию, когда все оборотные средства сформированы за счет краткосрочных долгов, в реальной жизни она практически не встречается. В последних трех моделях (агрессивной, консервативной и компромиссной) главная идея состоит в том, что для обеспечения ликвидности предприятия необходимо, чтобы внеоборотные активы в совокупности с системной частью оборотных активов покрывались долгосрочными пассивами.
Заметим, что роль краткосрочных обязательств и их доля в составе источников финансирования текущей деятельности фирмы возрастает в направлении «консервативная — компромиссная — агрессивная — идеальная модель», риск нарушения ликвидности фирмы при этом изменяется в том же направлении. При этом даже консервативная модель управления оборотным капиталом предполагает обязательное использование кредита для покрытия части варьирующих активов. Таким образом, кредит органично встроен в процесс управления оборотным капиталом фирмы, именно он обеспечивает маневренность поведения и адекватность реакции ее финансового обеспечения на изменение конъюнктуры рынка или рыночной стратегии компании.
Выбор модели управления оборотным капиталом является ключевым моментом финансового менеджмента, определяющим характер взаимодействия предприятия с кредиторами и дебиторами объемы и сроки кредитных сделок. Общая линия поведения фирмы в отношении привлечения заемного капитала зависит от ряда объективных причин:
• масштабы деятельности: кредиторы по-разному относятся к крупным и мелким заемщикам, мелкий бизнес менее устойчив, крупные предприятия более инертны, но у них более весомый собственный капитал;
• этап жизненного цикла фирмы: как правило, на этапе становления трудно найти кредиторов, при налаженном стабильном бизнесе — проще;
• отраслевые особенности структуры издержек, определяющие силу операционного рычага и риск заемщика;
• отраслевые особенности кругооборота капитала, скорость его оборота, равномерность поступления выручки, длительность производственно-финансового цикла: наиболее привлекательны для кредиторов предприятия с быстрым оборотом капитала и равномерным поступлением выручки (например, торговое предприятие может позволить себе большие суммы краткосрочной задолженности, не нарушая своей ликвидности);
• сезонность, дискреционность расходов (одномоментные или постоянно осуществляемые).
Таблица 3.1 Модели управления оборотным капиталом13
|
Наименование модели управления оборотным капиталом |
Роль краткосрочного кредита и кредиторской задолженности |
Риск с позиций ликвидности |
|
Идеальная |
За счет краткосрочных обязательств финансируются полностью все текущие активы, т.е. и их переменная часть тоже |
Наибольший риск, особенно если есть вероятность, что нужно одновременно погасить все обязательства перед кредиторами |
|
Агрессивная |
За счет краткосрочных обязательств покрывается полностью варьирующая часть оборотных активов |
Весьма рискованна, т.к. в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно |
|
Компромиссная |
Варьирующая часть оборотных активов покрывается на 50% за счет краткосрочных обязательств |
Наименьший риск, однако, возможно наличие излишних текущих активов и за счет этого снижение прибыли |
|
Консервативная |
Варьирующая часть покрывается частично за счет долгосрочных пассивов |
Отсутствует риск потери ликвидности, т.к. нет краткосрочной кредиторской задолженности |
Политика заимствований должна быть относительно стабильной, т.к. большинство из вышеперечисленных факторов практически неизменны в краткосрочном периоде или могут меняться незначительно. Изменение масштаба деятельности, переход предприятия на очередную стадию жизненного цикла потребуют изменения политики в области привлечения кредитных источников. Определение степени участия заемного капитала в финансировании текущей деятельности фирмы должно производиться на основе прогнозирования рисков заемщика, учета интересов собственников, акционеров. Фирма должна определить, насколько широко она будет привлекать заемные источники финансирования, не выходя за границы допустимого риска.
Выбор модели управления оборотным капиталом, т.е. степени участия кредитных источников в финансировании текущей деятельности фирмы, зависит от объективных факторов — величины финансового и операционного рычага (табл. 3.2).
Таблица 3.2 Факторы, влияющие на выбор модели управления оборотным капиталом
|
Финансовый рычаг |
Операционный рычаг |
|
Увеличение массы применяемого оборотного капитала за счет использования заемных средств: |
Увеличение постоянных издержек на величину уплачиваемых процентов: |
|
• возможность увеличить масштабы деятельности или избежать ее сокращения вследствие недостатка оборотных средств; • снижение риска за счет смещения точки безубыточности (порога рентабельности) вправо; • повышение рентабельности собственного капитала |
• снижение рентабельности; • повышение риска за счет смещения точки безубыточности (порога рентабельности) влево |
Риск заемщика и пределы безопасного заимствования могут быть определены на основе исследования эффектов операционного и финансового рычага в деятельности предприятия, которые зависят от следующих параметров:
Эффект операционного рычага заключается в следующем (рис. 3.1). Заемщик несет риск потери платежеспособности в связи с непредвиденными неблагоприятными изменениями рыночной конъюнктуры, когда объем реализации продукции резко сокращается и уменьшается приток денежных средств.
ВР — выручка от реализации
ФЗ1 — фиксированные (постоянные) затраты
Ф32 — фиксированные (постоянные) затраты с учетом выплат процентов за кредит
ПЗ — переменные затраты
0З1 — общие (суммарные) затраты
0З2 — общие (суммарные) затраты с учетом выплаты процентов за кредит
Т1 — точка безубыточности
Т2 — точка безубыточности с учетом выплат процентов за кредит
Рис. 3.1. Влияние процентных выплат кредиторам на положение точки безубыточности предприятия-заемщика
Причем степень такого риска напрямую зависит от отраслевых особенностей структуры издержек (себестоимости) продукции заемщика — доли в ней постоянных и переменных затрат. Если переменные затраты (затраты на сырье, материалы, полуфабрикаты, энергозатраты в производстве и др.) изменяются прямо пропорционально объему производства, то постоянные затраты не зависят от объема производства (например, амортизация, налог на имущество, расходы по текущему ремонту, страховые взносы, арендная плата и др.). Проценты, уплачиваемые за банковский и любой другой кредит, увеличивают постоянные затраты и тем самым увеличивают риск потери платежеспособности предприятия.
Предприятия, имеющие высокую долю постоянных затрат в себестоимости, характеризуются сильным операционным рычагом — они быстрее теряют прибыль при снижении объема реализации продукции, чем предприятия, имеющие низкую долю постоянных затрат. Включение в постоянные затраты процентов за кредит усугубляет последствия непредвиденного падения объема выручки от реализации.
Как видно на графике, повышение постоянных издержек за счет процентов за кредит приводит к смещению точки безубыточности вправо, т.е. предприятие начнет быстрее терять прибыль при сокращении объема производства (при движении по горизонтальной оси влево к нулю графика). Этот график позволяет также определить, при каком объеме реализации продукции в натуральном или в денежном выражении предприятие не сможет покрывать своих постоянных издержек. Это точка пересечения линии постоянных затрат и выручки, она при падении производства также смещается вправо.
В то же время использование заемных средств позволяет фирме увеличить объем производства, получить дополнительные доходы. Начинает действовать финансовый рычаг, который характеризует увеличение доходности собственного капитала за счет привлечения заемных средств, т.е. фирма заставляет работать заемные средства на свой финансовый результат (анализ финансово-кредитных операций на основе составляющих эффекта финансового рычага приводится, например, у Чернова В.14)
Финансовый рычаг характеризует соотношение между заемным и собственным капиталом. Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, характеризуется высоким уровнем финансового рычага, если она использует только собственные средства, она финансово независима. В сущности, контроль финансового рычага позволяет осторожно использовать долговые обязательства с фиксированными выплатами для финансирования тех инвестиций (активов), которые обещают доход больше, чем процентные выплаты по этим обязательствам. Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот фирмы.
Базовой величиной для определения размера участия заемных средств в финансировании деятельности предприятия является экономическая рентабельность (отношение прибыли за вычетом процентов за кредит и налога на прибыль к средней величине источников собственных средств), которая зависит от эффективности производственной деятельности предприятия: именно прибыльность бизнеса определяет возможность выплаты процентов по кредитам. Величина эффекта финансового рычага, т.е. процента дополнительной прибыли, приносимой использованием в обороте заемных средств, может быть увеличена или за счет увеличения суммы привлеченных ресурсов, или за счет снижения платы за кредит.
При разработке финансовой стратегии использования заемных средств необходимо учитывать оба рычага. Например, предприятие со слабым финансовым рычагом может позволить себе взять больший финансовый риск, иметь большее отношение обязательств к собственному капиталу. Фирма с сильным операционным рычагом, наоборот, должна ограничить привлечение заемных средств для ограничения риска.
При использовании заемных средств на условиях выплаты постоянного дохода кредиторам (банковские кредиты, займы, облигации и др.) возрастают риски акционеров, т.к. в таком случае могут сократиться выплаты дивидендов. Кроме того, предприятие, связанное множеством долговых обязательств, лишается свободы маневра. Заметим, что привилегированные акции, по которым выплачивается гарантированный дивиденд, в этом отношении близки к облигациям. Возможность выплаты дивидендов по обыкновенным акциям зависит от показателя соотношения обязательств с выплатой гарантированного дохода и выпуском обыкновенных акций, т.е. показателя рычага. Если данный показатель слишком высок, при небольшой прибыли выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям будет нечем.
Снижению риска заемщика способствует прежде всего политика заимствований, основанная на хеджированном подходе к финансированию, что означает поддержание соответствия между активами и пассивами с точки зрения их срочности и ликвидности.
Потребность фирмы в оборотном капитале не является неизменной величиной, причины изменений могут быть следующие:
• увеличение масштабов деятельности, когда капиталовложениям в основной капитал должны соответствовать дополнительные вложения в оборотный капитал;
• краткосрочные изменения рыночной конъюнктуры, на которые фирма должна гибко реагировать, увеличивая или уменьшая объемы продаж, что требует соответствующего изменения величины применяемого оборотного капитала (торговые циклы);
• сезонные колебания потребности в оборотном капитале, характерные для ряда отраслей;
• изменение условий снабжения факторами производства и сбыта продукции;
• рыночная стратегия фирмы;
• чрезмерное отвлечение средств в дебиторскую задолженность;
• необходимость восполнения оборотного капитала, разъедаемого инфляцией.
Увеличение массы применяемого оборотного капитала, связанное с вводом в действие новых производственных мощностей и основных фондов, — важнейшее условие экономического роста. Источники финансирования дополнительной потребности в оборотном капитале закладываются в план финансирования инвестиционного проекта на осуществление капитальных вложений и финансируются на долгосрочной основе, как правило, из нескольких источников (собственные средства, облигационные займы, банковские и бюджетные кредиты и т.д.). Остальные перечисленные выше причины изменения потребности в оборотном капитале связаны с текущей деятельностью предприятия.
Колебания объема сбыта неизбежно сопровождаются колебаниями товарных запасов фирмы. Такие запасы являются одной из форм инвестиций и могут создаваться умышленно и неумышленно. Соотношение между колебаниями объемов сбыта и размером товароматериальных запасов исследовал Э. Хансен в своей книге «Экономические циклы и национальный доход»15. В его теоретической модели товарно-материальные запасы имеют тенденцию отставать примерно на четверть цикла от объема продаж. В то же время чистые инвестиции в товарно-материальные запасы (т.е. сальдо) синхронны с продажами (рис. 3.2)
Приводимые им эмпирические данные в общих чертах соответствуют теоретической модели, однако, как показывает практика, в некоторые периоды времени они могут лидировать в общем ходе деловой активности или отставать в меньшей степени, чем в теоретической модели.
Э. Хансен справедливо отмечает, что в реальной жизни отсутствие совершенного приспособления чистых инвестиций в товарно-материальные запасы к темпам изменения сбыта объясняется не только несовершенством предсказания объема продаж, но и практическими соображениями. Например, когда падает сбыт, кажется неразумным сразу сокращать производство, тем более что предприниматели не любят распределять накладные расходы на уменьшенный объем продукции. Таким образом, товароматериальные запасы продолжают расти даже после падения объема продаж. Товарно-материальные запасы состоят, с одной стороны, из сырья (или частично завершенной продукции), с другой — из готовой продукции. Возможности приспособления запасов сырья на предприятиях к условиям сбыта различны в зависимости от характера сырья (сельскохозяйственное или нет) и от условий его производства. Что касается готовой продукции, то возможности приспособления запасов предприятия к объему сбыта зависят частично от характера рынка — велось ли производство «на заказ» или «на склад» и т.д. Точно так же у оптовых и розничных торговцев товарные запасы имеют тенденцию значительно отставать от сбыта. Здесь все зависит от их способностей приспосабливать уровень запасов к объему продаж.
Рис. 3.2. Продажи, товарно-материальные запасы и инвестирование в товарно-материальные запасы16
Колебательные движения товарно-материальных запасов в той или иной степени соответствуют конъюнктурным колебаниям объемов продаж, хотя и не синхронны с ними. Можно наблюдать также т.н. цикл запасов — колебания уровня выпуска продукции вызванные изменениями объема запасов. Потребность в изменении выпуска продукции, может быть вызвана изменением продаж или запасов. Продажи могут быть обеспечены за счет снижения уровня запасов, но выпуск при этом может падать, и наоборот, выпуск будет увеличиваться, если есть запасы. Поскольку многие фирмы поддерживают постоянное отношение запасов к объемам продаж, это значит, что изменения продаж ведут к еще большим изменениям объема производства.
Непостоянная потребность в оборотных активах является характерной чертой ряда видов производственной и коммерческой деятельности, связанных в основном с природными факторами, чередованием сезонов (табл. 3.2).
Таблица 3.2 Перечень сезонных отраслей и видов деятельности17
|
Отрасль |
Вид деятельности |
|
Сельское хозяйство |
Растениеводство Механизированные работы в полевых условиях Заготовки сельскохозяйственной продукции и сырья |
|
Перерабатывающая промышленность |
Сезонное производство в организациях мясной и молочной промышленности Сезонное производство в организациях сахарной и консервной промышленности |
|
Рыбное хозяйство |
Рыбохозяйственная деятельность на промысловых судах и в береговых перерабатывающих организациях Искусственное воспроизведение рыбных запасов Выращивание прудовой товарной рыбы и рыбопосадочного материала |
|
Нефтедобывающая и газовая промышленность |
Обустройство месторождений и строительство объектов на болотистых местах и под водой в районах Крайнего Севера и приравненных к ним местностях |
|
Торфяная промышленность |
Добыча, сушка и уборка торфа Ремонт и обслуживание технологического оборудования в полевых условиях |
|
Медицинская промышленность |
Заготовка растительного лекарственного и эфирно-масличного сырья |
|
Лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность |
Заготовка и вывозка древесины Сплавные и лесоперевалочные работы, работы по выгрузке древесины из судов водного транспорта и выкатке древесины из воды Заготовка живицы, пневого осмола и бересты |
|
Лесное хозяйство драгоценных металлов и драгоценных камней |
Подготовка почвы, посев и посадка леса, уход за лесными культурами, работа в лесопитомниках Полевые лесоустроительные работы Заготовка дикорастущих лесных продуктов Дноуглубительные и берегоукрепительные работы Геологоразведочные работы Полевые экспедиционные работы |
|
Водное хозяйство |
Добыча песчано-гравийной смеси из русел рек |
|
Промышленность по добыче и обработке |
Добыча драгоценных металлов и драгоценных камней из россыпных месторождений |
|
Речной и морской транспорт |
Добыча драгоценных металлов из рудных месторождений малой мощности (малые золоторудные месторождения) |
|
Все отрасли экономики |
Перевозки пассажиров и грузов, погрузо-разгрузочные работы в районах с ограниченными сроками навигации Досрочный завоз продукции (товаров) в районы Крайнего Севера и приравненные к ним местности |
Естественно, что предприятия с сезонным характером деятельности испытывают наибольшую потребность в оборотных средствах в период массового проведения работ или сезонного накопления производственных или товарных запасов.
Изменение условий снабжения факторами производства и сбыта продукции вполне возможно в деятельности любого предприятия. Например, потребность в увеличении оборотного капитала может измениться вследствие изменения частоты поставок (отгрузки), состава и численности поставщиков (покупателей), их дальности, форм расчетов за товары, работы, услуги.
Кроме того, необходимо помнить, что управление оборотным капиталом должно органично учитывать рыночную стратегию фирмы, которая может, например, предусматривать накопление товарных запасов для выхода на рынок в наиболее выгодный для фирмы момент.
Значительное отвлечение средств в дебиторскую задолженность вызывает недостаток средств для текущей деятельности, но в таком случае речь идет не о нехватке оборотных средств вообще, а о нерациональной их структуре. Следует заметить, что нормальная дебиторская задолженность, которая своевременно превращается в реальные деньги, является полноценным компонентом оборотного капитала, проблемы возникают, когда процесс обращения дебиторской задолженности нарушается.
Предприятия также испытывают острый недостаток оборотных средств в периоды высокой инфляции. Это, как правило, те предприятия, которые не имеют возможности в силу объективных рыночных условий компенсировать рост цен на сырье и материалы повышением цен на собственную продукцию. Отсюда появляется необходимость восполнения оборотного капитала, съедаемого инфляцией.
Потребность предприятия в дополнительных оборотных средствах финансируется за счет собственных средств или за счет кредита — коммерческого, банковского или бюджетного. Традиционно краткосрочные кредиты и займы являются наиболее гибкими формами финансирования дополнительной потребности в оборотных средствах, возникающей по причине конъюнктурных рыночных колебаний спроса и соответственно объемов реализации. Это обстоятельство наглядно описал еще Давид Рикардо: «Нет, пожалуй, фабриканта, который, как бы богат он ни был, ограничивал бы свое дело теми размерами, которые допускают одни его собственные средства. У него всегда находится некоторая доля этого текущего капитала, которая возрастает или уменьшается в соответствии с интенсивностью спроса на его товары. Когда увеличивается спрос на шелк и увеличивается спрос на сукно, суконщик не переводит своего капитала в шелковую промышленность, а рассчитывает часть своих рабочих и сокращает спрос на займы у банкиров и денежных людей. С фабрикантом шелка дело обстоит обратно: он хочет иметь больше рабочих, и потому его стремление к займам возрастает; он занимает больше, и капитал, таким образом, перемещается из одной отрасли в другую без необходимости для фабриканта прекращать свое обычное дело».18
Дополнительные ресурсы для сезонного увеличения масштабов деятельности предприниматели также находят у кредиторов. Кредитование сезонных затрат — традиционный вид банковских услуг, предоставляемых как во всем мире, так и в России, в т.ч. и в советский период. Краткосрочный кредит привлекается предприятиями также в целях компенсации временного отвлечения средств в дебиторскую задолженность, что нельзя оценить положительно, ведь в таком случае предприятие, бесплатно кредитуя своих контрагентов, само вынуждено компенсировать отвлечение средств более дорогим банковским кредитом.
Таким образом, колебания потребности организации в оборотных средствах объективно обусловливают ее спрос на привлеченные ресурсы. Для покрытия дополнительной потребности в оборотных средствах могут использоваться коммерческий (товарный, денежный, вексельный), банковский, бюджетный кредит. Независимо от характера кредиторов, вида и формы краткосрочного кредитования необходимо видеть связь краткосрочного кредита с движением оборотного капитала. Возможности привлечения и погашения различных внешних источников финансирования зависят от особенностей кругооборота оборотного капитала данного предприятия, связанных с длительностью производственно-коммерческого цикла, сезонностью деятельности и другими условиями. Объектами краткосрочного кредитования могут быть оборотные средства в целом, а также отдельные их элементы, например сырье и материалы, товары и др.
В любом случае краткосрочный кредит в оборотные средства предприятия имеет следующие признаки:
Роль кредита в финансировании деятельности зарубежных фирм весьма значительна. Исследователи отмечают, что в США, Великобритании, Германии, Японии, Канаде акции не являются самым важным источником финансирования для фирм, просто о них больше дается информации. В 1970-1985 гг. акции составили только 2,1% всех внешних источников финансирования американских фирм. В последние годы американские корпорации прекратили выпуск новых акций и, наоборот, стали их выкупать. В других странах — то же. Выпуск обращаемых ценных бумаг не является основным способом финансирования фирмами своих операций. Облигации составляют 29,8% внешнего финансирования, вместе с акциями это 31,9%, т.е. меньше 1/3 внешних источников (исключение — Канада). Косвенное финансирование, включающее в себя деятельность финансовых посредников, значительно важнее, чем прямое финансирование, которое получают непосредственно от кредиторов. Кроме того, финансовые посредники поглощают большую долю и ценных бумаг. Так, с 1970 г. только 5% облигаций и 50% акций, выпущенных фирмами, попали непосредственно домохозяйствам, остальное скупалось финансовым посредниками (страховые компании, пенсионные фонды, паевые фонды). Таким образом, прямое финансирование обеспечивает только 5% внешнего финансирования. Банки — наиболее важный источник внешнего финансирования фирм. В США, как и в других развитых странах, 61,9% внешнего финансирования — банковские ссуды. В США фирмы ежегодно привлекают в среднем в 25 раз больше средств в виде банковских ссуд, чем за счет акций, только крупные устойчивые корпорации имеют доступ на рынок ценных бумаг для финансирования своей деятельности19.
У российских предприятий, как правило, среди краткосрочных обязательств преобладает кредиторская задолженность, а долгосрочные заимствования невелики. Банковский кредит не играет столь заметной роли в обеспечении текущей деятельности предприятий, как это имеет место за рубежом. В то же время существует ряд крупных предприятий, широко использующих банковские кредиты для финансирования текущей деятельности.
Контрольные вопросы к главе 3
1. В чем состоит сущность:
а) идеальной;
б) агрессивной;
в) компромиссной;
г) консервативной модели управления оборотным капиталом?
2. Какая модель управления оборотным капиталом является
а) наиболее рискованной;
б) наименее рискованной;
в) наиболее приемлемой на практике?
3. Какими факторами определяются возможности привлечения фирмой заемных источников финансирования текущей деятельности?
4. Каким образом заимствования влияют на положение точно безубыточности (порога рентабельности) предприятия?
5. Какова роль финансового и операционного рычагов в обосновании предела заимствований предприятия?
6. Каковы причины изменения потребности фирмы в оборотном капитале?
7. Как соотносятся колебания объемов сбыта и размеров товарно-материальных запасов?
8. Какие отрасли экономики отличаются ярко выраженным сезонным характером производства?
9. Каким образом инфляция влияет на потребность в оборотных активах?
10. Каковы характерные признаки краткосрочного кредита?
11. Какова роль заимствований в финансировании текущей деятельности российских и зарубежных предприятий?
Глава 4. Прямое взаимное финансирование организаций
В системе хозяйственных отношений каждое предприятие является промежуточным звеном между поставщиками и подрядчиками, с одной стороны, и покупателями и заказчиками — с другой. Перераспределение оборотного капитала внутри производственной сферы, его перемещение из оборота одного предприятия в оборот другого, минуя банковскую систему и профессиональных кредиторов, происходит в процессе хозяйственного кредитования.
Управляя дебиторской и кредиторской задолженностью, предприятия взаимно кредитуют друг друга и вполне могут обходиться в текущей деятельности без банковского краткосрочного кредита.
Хозяйственный кредит весьма разнообразен, он существует в трех видах — это коммерческий (торговый) кредит, денежные займы и товарный кредит, он может предоставляться предприятиями-кредиторами в товарной и денежной форме на основе договоров купли-продажи, договоров займа, коммерческих и финансовых векселей (табл. 4.1).
При всем многообразии видов и форм хозяйственного кредита он обладает существенными признаками, отличающими его от других видов кредита. Так, кредиторами и заемщиками при хозяйственном кредитовании являются производственные или торговые предприятия, т.е. непрофессиональные кредиторы. Объект кредитования — текущая производственная или торговая деятельность, при этом происходит вливание средств в оборотный капитал заемщика в натуральной или денежной форме. Каждый вид хозяйственного коммерческого кредита обусловливает возникновение специфических отношений между кредитором и заемщиком, которые требуют теоретического осмысления. Наиболее распространенным является коммерческий (торговый) кредит, предоставляемый организациями друг другу в ходе исполнения договоров купли-продажи в виде отсрочки, рассрочки платежа, аванса и предварительной оплаты.
Таблица 4.1 Виды и формы хозяйственного кредита
|
Вид кредита |
Правовая основа |
Способ выдачи и погашения |
|
Коммерческий (торговый) кредит |
Договор купли-продажи |
Смешанный а) предоставление в товарной, погашение в денежной форме; |
|
Договор коммерческого кредита20 |
б) предоставление в денежной, погашение в товарной форме |
|
|
Коммерческий (подтоварный) вексель |
Смешанный: предоставление в товарной, погашение в денежной форме |
|
|
Денежные займы |
Договор займа с юридическим лицом |
|
|
Договор займа с физическим лицом Финансовый вексель |
Чисто денежная |
|
|
Товарный кредит |
Договор товарного кредита |
Предоставление в товарной, погашение в товарной или денежной форме |
К. Маркс определяет коммерческий кредит как сложную категорию, непосредственно связанную с производством: это особая форма реализации товара, при которой товар как бы продается, а его стоимость ссужается. Коммерческий кредит есть средство метаморфозы товара, его перехода из товарной в денежную стадию. Здесь товаром является не свободный капитал, ищущий применения, как в случае денежного кредита, а коммерческий кредит, обслуживающий, сопровождающий сделку купли-продажи товаров. Предприниматели взаимно авансируют товарами друг друга, они «одной рукой дают кредит, другой берут». Коммерческий кредит носит взаимный характер и зависит от платежеспособности сторон. Орудием коммерческого кредита служат кредитные деньги, созданные самим товарооборотом без посредства банков (вексель) либо при помощи последних (чек).
К. Маркс выделял три формы коммерческого торгового кредита21:
• продажа товаров в кредит на определенный срок (примитивная форма);
• продажа товаров в кредит, оформленный векселем, который является платежным средством (вексельная форма);
• перемещение долговых обязательств через банк (чековая форма).
Большой вклад в теорию коммерческого кредита внес и Г.Д. Маклеод, который подробно рассмотрел процесс взаимного кредитования звеньев торговой цепи, при котором последовательно генерируется взаимный долг, и выделил два пути оформления коммерческого кредита: во-первых, это «книжная запись» или то, что в современной практике называется кредитом по открытому счету, и, во-вторых, это вексельная форма коммерческого кредитования22.
В современных зарубежных и отечественных экономических изданиях приводятся определения коммерческого кредита, весьма далекие от совершенства, которые требуют уточнения. В то же время существует различие в определениях коммерческого кредита, приводимых в различных источниках, и его практикой. Так, в Словаре современной экономической теории Макмиллана дается следующее определение: «trade credit (торговый, коммерческий кредит) — кредит, предоставляемый продавцом или производителем своему покупателю в рамках условий продажи, позволяющий осуществить оплату через некоторое время после фактической продажи товара»23. Таким образом, из приведенного определения можно сделать вывод о том, что коммерческий кредит всегда предоставляется в товарной, а возвращается в денежной форме.
Энциклопедия банковского дела и финансов Чарльза Дж. Вулфела термин «кредит» (credit) связывает прежде всего именно с товарным коммерческим кредитованием: «Кредит означает способность покупать с обещанием заплатить или способность получить право на товары в настоящее время, а оплатить их в будущем. Таким образом, кредит означает фактическую передачу и поставку товара в обмен на обещание расплатиться в будущем»24. В то же время несколькими страницами ниже Ч.Дж. Вулфел дает и отдельное определение коммерческого кредита (commercial credit) в двух его значениях: во-первых, как кредит, предоставляемый друг другу производителями, оптовиками и посредниками и розничными торговцами, во-вторых, как сделка, в которой используется кредит в товарной форме25.
Аналогично коммерческий кредит определен, например, в отечественном Толковом юридическом словаре бизнесмена: «коммерческий кредит предоставляется одними промышленными и торговыми компаниями другим в форме продажи товаров с отсрочкой платежа»26.
Достаточно развернутая характеристика коммерческого кредита дается в учебнике под редакцией О.И. Лаврушина. Здесь хозяйственная (коммерческая) форма кредита характеризуется прежде всего с точки зрения характера участников кредитных отношений. Это, как правило, два хозяйствующих субъекта, связанных между собой договорами купли-продажи. Кроме того, особо подчеркивается смешанная (товарно-денежная) форма коммерческого кредита: рассрочка платежа сопровождается постепенным возвращением кредита в денежной форме.27
И.Т. Балабанов приводит более широкое и соответствующее практике определение коммерческого (фирменного) кредита: «Фирменный кредит — это традиционная форма кредитования, при которой поставщик (продавец) предоставляет кредит покупателю в форме отсрочки платежа. Разновидностью фирменного кредита является аванс покупателя, который выплачивается поставщику (продавцу) после подписания договора (контракта)»28. Здесь предполагается предоставление коммерческого кредита как в товарной, так и в денежной форме, что в большей степени соответствует практике.
Действительно, в ст. 823 ГК РФ сказано, что «договорами, исполнение которых связано с передачей в собственность другой стороне денежных сумм или других вещей, определяемых родовыми признаками, может предусматриваться предоставление кредита, в т.ч. в виде аванса, предварительной оплаты, отсрочки и рассрочки оплаты товаров, работ или услуг (коммерческий кредит), если иное не установлено законом». Исходя из данного определения коммерческий кредит может существовать не только в двух формах — товарной и денежной, но и в двух вариантах: предоставление в товарной, а погашение в денежной форме (отсрочка, рассрочка платежа), предоставление в денежной, а погашение в товарной форме (аванс, предварительная оплата). Кроме того, отношения коммерческого кредита возникают и на основе векселя, чека, при заключении договора консигнации.
Денежные займы на основе договоров займа и финансовые векселя, под которые привлекаются средства, в отличие от торгового кредита представляет собой явление товарного рынка, самостоятельный сегмент денежного, кредитного рынка. В то же время существует специфика хозяйственного кредитования, обусловленная тем, что предприятия не являются профессиональными кредиторами.
Это не открытый рынок, где предлагаются свободные денежные средства. Здесь спрос и предложение денежных ресурсов в большой мере обусловлены сложившимися хозяйственными взаимоотношениями между кредитором и заемщиком. Обычно кредитуются предприятия, связанные между собой экономически — взаимными поставками, технологической цепочкой. При этом решаются именно хозяйственные задачи, например гарантированность снабжения или сбыта, а потому плата за кредит может значительно варьироваться в различных кредитных сделках, хотя общая ситуация на денежном рынке, уровень ставки рефинансирования также учитываются.
Предприятия могут взаимно кредитовать друг друга, предоставляя друг другу денежные или вещевые займы. Статья 814 ГК РФ предусматривает возможность заключения договора целевого займа, который устанавливает конкретные условия использования полученного займа на строго определенные цели. В данном случае в договоре могут быть определены меры контроля заимодавца за целевым использованием полученного имущества (денег). При несоблюдении или нарушении целевого использования займа у заимодавца возникает право на досрочный возврат суммы займа с причитающимися процентами.
Договор займа предполагается возмездным, если только безвозмездный характер такого договора не установлен самим договором или законом. Проценты за пользование заемными средствами взыскиваются как в денежной, так и в натуральной форме. При отсутствии в договоре условия о размере процентов он определяется существующей в месте нахождения юридического лица ставкой банковского процента (ставкой рефинансирования) на день уплаты заемщиком суммы долга или соответствующей его части. Аналогичный порядок определения размера и уплаты процентов установлен и за пользование чужими денежными средствами по причине их неправомерного удержания, уклонения от возврата и по иным необоснованным причинам (ст. 395 ГК РФ).
Существуют специфические особенности возвратности займов, которые регулируются законодательно. Так, беспроцентный (безвозмездный) заем может быть возвращен заемщиком досрочно. Возмездный заем, предоставленный под проценты, может быть возвращен досрочно только с согласия заимодавца, т.к. последний при этом лишается части своего дохода. При отсутствии в договоре займа указания о сроках его возврата сумма займа подлежит возврату в 30-дневный срок (п. 1 ст. 810 ГК).
Специфическим видом хозяйственного кредита является привлечение средств физических лиц на основе договора займа. Например, возможно привлечение личных средств работников предприятия для финансирования оборотных средств на возвратной и платной основе. Например, в справочной системе КонсультантПлюсФинансист описывается ситуация, когда собрание трудового коллектива решило привлечь до 50% месячной зарплаты каждого работника (по желанию) в состав оборотных средств, улучшив тем самым финансовые показатели предприятия. За пользование денежными средствами работников предприятие начисляет проценты только из расчета ставки рефинансирования из чистой прибыли. Суммы выплаченных процентов являются доходами физических лиц и облагаются подоходным налогом.
Привлечение средств физических лиц на практике оказывается более выгодным способом заимствования, чем использование банковского кредита. Очень убедительна точка зрения предпринимателя, занимающегося строительным бизнесом уже более десяти лет, который никогда не брал кредит в банке, а пользовался займами физических лиц. Главный аргумент против банковского кредита — его высокая цена, которая значительно выше уровня рентабельности бизнеса (в данном случае т.н. плановые накопления строительной фирмы составляют 8%). Второе принципиальное обстоятельство – гарантии возврата. «Своими» гораздо проще, чем банковским служащим, объяснить реальность проекта, под который берутся деньги. Кроме того, за это время у предпринимателя сложилась хорошая «кредитная история», и он может рассчитывать на доверие частных лиц как добросовестный должник.29
Товарный кредит — предоставляется на основе договора товарного кредита, при этом кредитор обязывается предоставить заемщику вещи, определенные родовыми признаками, погашение товарного кредита возможно как в товарной, так и в денежной форме, это же относится и к способу уплаты процентов.
По сравнению с торговым кредитом, который неформально предполагается в договоре купли-продажи, денежные займы на основании договоров займа, векселей и договоров товарного кредита менее оперативны, т.к. требуют особых формальных процедур. Тем не менее они являются необходимыми элементами системы хозяйственного коммерческого кредитования, поскольку обязательства сторон здесь определены более четко, что снижает кредитные риски. Выбор видов и форм коммерческого кредитования является важной задачей финансового менеджмента, решение которой позволяет эффективно управлять оборотным капиталом предприятия.
Таким образом, категория хозяйственного кредита охватывает широкий спектр прямых кредитных взаимоотношений между организациями, а также их поставщиками и подрядчиками, с одной стороны, и покупателями и заказчиками — с другой. Это сфера т.н. прямого кредитования, без финансовых посредников, причем коммерческое (торговое) кредитование осуществляется спонтанно, в рамках исполнения договоров купли-продажи, что обеспечивает непосредственное и гибкое перераспределение оборотного капитала в экономике.
Коммерческий (торговый, фирменный, подтоварный) кредит предоставляется предприятиями друг другу в процессе поставок и дальнейших расчетов за товары, работы, услуги. Деятельность любого коммерческого предприятия неразрывно связана с коммерческим кредитом. Предприятия взаимно кредитуют друг друга в процессе закупок средств производства, товаров для продажи и реализации готовой продукции или товаров. Предприятие играет активную роль в кредитных отношениях, являясь кредитором своего контрагента, или пассивную роль, привлекая в свой оборот средства других предприятий-кредиторов.
Коммерческий торговый кредит органично встроен в процесс кругооборота капитала предприятия. Так, на начальной стадии кругооборота средств предприятие приобретает факторы производства, вступая в кредитные отношения с поставщиками и подрядчиками. Заключительная стадия кругооборота — реализация готовой продукции — обусловливает кредитные отношения с покупателями и заказчиками. В обоих случаях предприятие может выступать в роли как кредитора, так и заемщика. Коммерческий торговый кредит подчинен товарному обращению, обслуживает его, он сам по себе не является товаром, а потому факторы, определяющие масштабы коммерческого кредитования, — это спрос и предложение товаров, работ, услуг. Идет встречное движение товаров и их денежной оплаты, которое, расходясь во времени, и создает коммерческий кредит, последний может и не оформляться договором коммерческого кредита, а предоставляться в рамках договора купли-продажи. Таким образом, коммерческий торговый кредит осуществляется двумя способами и может существовать в разнообразных формах (табл. 4.2).
Кредитование по открытому счету, когда поставщик производит отгрузку товаров с отсрочкой или рассрочкой платежа, означает прямое пополнение оборотных средств покупателя в натуральной форме. Аванс (или предоплата) также является формой прямого финансирования деятельности поставщика (подрядчика). Широкое развитие получил в современных условиях внутри корпорационный коммерческий кредит, который транснациональные корпорации предоставляют своим филиалам в виде рассрочки платежа за товарные поставки.
Таблица 4.2 Классификация способов и форм коммерческого кредитования
|
Способы коммерческого кредитования |
Формы коммерческого кредита |
|
Отгрузка (отпуск) товаров (работ, услуг) в кредит предоставление кредита в товарной форме, кредит продавца |
Кредитование по открытому счету: • отсрочка — оплата товаров через определенное время после их получения; • рассрочка — оплата полученного товара частями в течение установленного срока |
|
Отпуск товаров на консигнацию |
|
|
Отпуск товаров под вексель покупателя |
|
|
Отпуск товаров под оплату чеком покупателя |
|
|
Предоставление денежных средств в счет оплаты будущих поставок товаров (выполнения работ, оказания услуг), кредитование в денежной форме, кредит покупателя |
Денежный коммерческий кредит: • аванс — оплата части стоимости будущих поставок • предварительная оплата — полная оплата стоимости будущих поставок |
Коммерческий кредит все шире применяется для финансового обеспечения сделок между оптовым и розничным звеньями торговли в форме консигнации, когда по соответствующему договору товар передается на реализацию. Здесь коммерческий кредит, предоставленный в товарной форме, погашается денежной выручкой по мере реализации товаров. В случае оформления отсрочки платежа векселем покупателя или оплаты покупки чеком также возникают отношения коммерческого кредита. Чековое обращение издавна широко распространено в развитых странах, особенно в США, у нас же чековая форма безналичных расчетов никогда не была особенно популярной. Чек предусматривает минимальную отсрочку платежа, равную времени, необходимому для его инкассирования. Таким образом при быстром обналичивании чека понятие кредита может применяется к ситуации весьма условно, а скорость погашения кредита приближается к оплате наличными.
Коммерческий кредит претерпевает изменения в соответствии с потребностями рыночной экономики: в разные исторические периоды в разных масштабах использовались его различные формы. Так, в XIX и в начале XX в. в развитых странах господствовал традиционный вексельный кредит, реже практиковался кредит по открытому счету, а также покупательские авансы. В середине XX в. сфера применения вексельного коммерческого кредита существенно сократилась, и широко распространился кредит по открытому счету. Такая ситуация характерна для Великобритании, Германии, Франции. Это объясняется расширением долговременных хозяйственных связей между фирмами, увеличением массы встречных поставок, когда возможны взаимные зачеты и риск неплатежа гораздо ниже, чем при односторонних поставках. Таким образом, кредит покупателя и кредит продавца все теснее переплетаются друг с другом. Расширились границы коммерческого кредита, его используют и промышленность, и торговля, обеспечивается сбыт не только крупных, но и мелких партий товаров. Коммерческий кредит приобретает в настоящее время все более гарантированный характер. В Западной Европе и США обращаются, как правило, акцептованные тратты, акцепт векселей все чаще подкрепляется банковскими гарантиями30.
Новые явления, наблюдающиеся во внутренней и внешней торговле и банковском деле, порождают особенности современного коммерческого кредита. Так, исследователи выделяют следующие характерные черты коммерческого кредита в конце XX в.31:
Как и любой другой вид кредита, коммерческий кредит основан на принципах возвратности, срочности и платности. Базовые принципы кредита — возвратность средств и срочность, без них кредит не можёт существовать, а предоставление средств без возврата является всего лишь простым финансированием. В случае коммерческого кредита на основе договора купли-продажи возвратность средств неразрывно связана с выполнением сторонами своих обязательств — поставки товара продавцом и его оплаты покупателем. Обязательным условием договоров, предусматривающих поставку товаров (выполнение работ или оказание услуг), является определение срока исполнения обязательств по расчетам.
Согласно п. 2 ст. 3 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» юридическое лицо считается неспособным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам, если соответствующие обязательства не исполнены им в течение трех месяцев с момента наступления даты их исполнения32.
Платность кредита — важнейший принцип, стимулирующий его эффективное использование и своевременность возврата средств. Платность торгового коммерческого кредита чаще всего не проявляется прямо, как это бывает, например, в случае банковского кредитования. Предприятие-кредитор отвлекает средства в товарной или денежной форме из собственного оборота и потому должно компенсировать потери. Кредитор-продавец может компенсировать потери от отвлечения средств из своего оборота в двух формах — путем установления надбавок к цене товара, отпускаемого в кредит, или через взимание процентов за временное пользование средствами в товарной форме. В случае продажи товаров в кредит (отсрочки и рассрочки) договором может быть предусмотрена обязанность покупателя уплачивать проценты на сумму, соответствующую цене товара, начиная со дня передачи товара продавцом (ст. 488 ГК). В то же время поставщик-кредитор получает и косвенные выгоды: предоставляя покупателям удобные способы расчетов, он увеличивает объем реализации, повышает конкурентоспособность, и в конечном итоге работает на свой финансовый результат. Покупатель-кредитор, перечисляя аванс или предоплату, отвлекает средства из оборота и прямо кредитует производственную деятельность поставщика, потому потери, связанные с таким кредитованием, должны компенсироваться процентами, взимаемыми с поставщика за пользование привлеченными средствами. Договорами купли-продажи может предусматриваться обязанность продавца уплачивать проценты на сумму предварительной оплаты со дня получения этой суммы от покупателя (ст. 487 ГК).
Спрос и предложение торгового коммерческого кредита всецело обусловлены кругооборотом промышленного или торгового капитала и не могут быть факторами, определяющими норму процента в экономике. Коммерческий кредит предоставляется как дополнительная услуга, предусмотренная договором купли-продажи. Стороны коммерческого кредита очень свободны в определении цены кредита, которая устанавливается чаще всего в виде скидок за более ранние сроки оплаты товара. В этом состоит одно из преимуществ коммерческого кредита перед банковским, ведь плата за банковский кредит в решающей степени зависит от ситуации на денежном рынке, от уровня ставки рефинансирования, и обычно банковский кредит более дорог по сравнению с коммерческим кредитом.
Очень условно можно говорить о рынке коммерческих кредитов, ведь один и тот же товар можно купить у разных продавцов на разных условиях и по различным ценам. В том случае, когда цена товара ставится в зависимость от сроков его оплаты, коммерческий кредит становится элементом ценовой стратегии продавца, орудием ценовой конкуренции. В то же время коммерческий кредит, будучи явлением товарного рынка, испытывает косвенное влияние сложившейся ситуации на рынке денежных кредитов — через ставку рефинансирования, которая согласно действующему в России законодательству является ценой вынужденного кредитования вследствие нарушения расчетно-платежной дисциплины. В то же время в случае аванса или предоплаты ГК предусматривает возможное начисление процентов по ставке рефинансирования.
Острая проблема российской экономики — периодически проявляющиеся кризисы неплатежей, когда организации становятся вынужденными кредиторами вследствие нарушения их контрагентами платежной дисциплины (не исключено, что по достаточно объективным причинам). Вынужденное кредитование не является чисто российской проблемой. Исследование развития коммерческого кредита в Великобритании, проведенное в середине 80-х гг., показало, что хотя должники были обязаны погасить свою задолженность в течение 30 дней, это требование выполняла лишь одна десятая часть, а в основном требовалось два месяца и более. По другим оценкам, средняя продолжительность задержки торгового долга дебиторами составляла в Великобритании около 72 дней, при обычном сроке оплаты в 30 дней33.
В соответствии со ст. 395 ГК за пользование чужими денежными средствами вследствие их неправомерного удержания, уклонения от их возврата, иной просрочки в их уплате либо неосновательного получения или сбережения за счет другого лица взимается процент на сумму этих средств. Размер процентов определяется существующей в месте нахождения кредитора учетной ставкой банковского процента на день исполнения денежного обязательства или его соответствующей части. Если убытки, причиненные кредитору неправомерным пользованием его денежными средствами, превышают сумму процентов, причитающихся ему, он вправе требовать от должника возмещения убытков в части, превышающей эту сумму. Проценты за пользование чужими средствами взимаются по день уплаты суммы этих средств кредитору, если законом, иными правовыми актами или договором не установлен для начисления процентов более короткий срок.
В соответствии со ст. 486 ГК, если договор купли-продажи не предусматривает рассрочки оплаты товара, покупатель обязан уплатить продавцу цену переданного товара полностью. Если покупатель своевременно не оплачивает переданного ему по договору купли-продажи товара, продавец-кредитор вправе потребовать оплаты товара и уплаты процентов в указанном выше порядке.
Вынужденный кредит также появляется в случаях, когда нарушаются установленные договором сроки погашения предоставленного коммерческого кредита в виде отсрочки или рассрочки платежа. Если покупатель не производит в установленный договором срок очередного платежа за проданный в рассрочку и переданный ему товар, продавец вправе, если иное не предусмотрено договором, отказаться от исполнения договора и потребовать возврата проданного товара, за исключением случаев, когда сумма платежей, полученных от покупателя, превышает половину цены товара. Таким образом, коммерческий кредит может быть прекращен по инициативе кредитора-поставщика. Уплата процентов за задержку оплаты товаров, проданных на условиях отсрочки или рассрочки платежа, регулируется той же ст. 395 ГК.
Современная система бухгалтерского учета позволяет достаточно четко проследить движение средств в процессе предоставления и погашения коммерческого кредита организацией, выявить его влияние на финансовые результаты. Все это позволяет, с одной стороны, повысить расчетно-платежную дисциплину в экономике, с другой — наладить оперативный контроль за движением средств и тем самым повысить эффективность финансового менеджмента.
В целом торговый коммерческий кредит независимо от формы его предоставления, характеризуется следующими специфическими чертами:
• спонтанность;
• подчиненность обслуживанию товарооборота, коммерческий кредит — это явление товарного, а не денежного рынка;
• гибкость и эластичность — размеры и сроки коммерческого кредита могут варьироваться в зависимости от обстоятельств конкретных сделок купли-продажи.
Перечисленные свойства коммерческого кредита обусловливают его широкое применение в деятельности предприятий любых форм собственности, организационно-правовых форм, отраслей и видов деятельности.
Спонтанное взаимное финансирование предприятий в виде отсрочек, рассрочек платежа, авансов и предварительной оплаты характеризуется размерами их дебиторской и кредиторской задолженности. Именно кредиторская задолженность остается главным источником внешнего финансирования российских предприятий. При переходе к рынку доля дебиторской задолженности в оборотных активах предприятий значительно возросла по сравнению с социалистическим периодом (табл. 4.3).
Таблица 4.3 Удельный вес денежных средств и дебиторской задолженности в общей сумме оборотных средств в СССР и России в 1960-2000 гг. (в % на конец года)34
|
СССР |
||||
|
1960 |
1970 |
1980 |
1990 |
|
|
Денежные средства |
6,2 |
7,8 |
8,8 |
15,2 |
|
Дебиторская задолженность |
7,0 |
7,4 |
9,8 |
8,4 |
|
Россия |
||||
|
1990 |
1994 |
1999 |
2000 |
|
|
Денежные средства |
17,5 |
5,5 |
4,6 |
4,7 |
|
Дебиторская задолженность |
5,7 |
49,9 |
54,6 |
50,1 |
Однако показатели социалистического периода никак не могут быть образцом для рыночной экономики с совершенно иным типом взаимодействия между ее субъектами. Статистика свидетельствует, что доля дебиторской задолженности в оборотных активах российских предприятий примерно соответствует показателям стран Западной Европы (гл. 2). Действительно, если, например, оборотные активы составляют 58% всех активов предприятий Германии, а дебиторская задолженность — около 30% их величины, то соответственно доля дебиторской задолженности в оборотных активах составляет чуть меньше половины. Та же ситуация и в других европейских странах.
Размеры нормальной дебиторской и кредиторской задолженности характеризуют масштабы коммерческого кредитования. Увеличение доли дебиторской задолженности в оборотных активах российских предприятий при переходе к рынку свидетельствует о том, что в рыночной экономике финансовое взаимодействие между предприятиями гораздо теснее, чем в плановой. Идет интенсивный процесс перераспределения совокупного оборотного капитала. Увеличение дебиторской и кредиторской задолженности при переходе к рынку означает, что обращение капитала не только не парализовано, а стало более интенсивным, причем рыночная экономика объединяет хозяйствующих субъектов в большей мере, чем плановая.
Дебиторскую и кредиторскую задолженность необходимо рассматривать в единстве, на уровне отдельного предприятия они должны быть по возможности сбалансированы. В таком случае можно утверждать, что отвлечение средств в дебиторскую задолженность компенсируется привлечением в качестве источника финансирования текущей деятельности кредиторской задолженности, что свидетельствует о налаженном коммерческом кредитовании между предприятием и его контрагентами. Другое дело, когда баланс между кредиторской и дебиторской задолженностью нарушен, тогда появляются предприятия — чистые кредиторы или чистые дебиторы (по сальдо кредиторской и дебиторской задолженности).
На макроэкономическом уровне в России в течение многих лет существует дисбаланс между дебиторской и кредиторской задолженностью предприятий и организаций. Значительное превышение объемов кредиторской задолженности над дебиторской в реальном секторе экономики может объясняться долгами предприятий, возникшими вне рамок взаимного коммерческого кредитования — это долги перед бюджетом, внебюджетными фондами, по оплате труда и т.п.
В России широко распространено вынужденное взаимное кредитование предприятий в связи с нарушениями условий оплаты по договорам купли-продажи. Вынужденным кредитором может быть как продавец, так и покупатель. Цена вынужденного кредита, как правило, выше. Она может быть оговорена в виде размера штрафов, пени, неустоек непосредственно в договоре купли-продажи, если же таких оговорок нет, то ГК предусматривает порядок определения сроков и платы за вынужденное кредитование, обусловленное нарушением договорных обязательств.
Наибольшая доля просроченной кредиторской задолженности числится за промышленностью — 47,1% от ее общего объема, на втором месте с большим отрывом — сельское хозяйство и ЖКХ — по 11%(табл.4.4).
Состояние сферы коммерческого кредитования зависит также и от своевременности расчетов между поставщиками и потребителями, от соотношения денежных расчетов и бартера в общем объеме расчетов (табл. 4.5). У предприятий — крупнейших налогоплательщиков в 2002 г. из всего объема отгруженной продукции, выполненных работ и услуг было оплачено денежными средствами 82,1%, доля бартера при этом составила лишь 0,8%.
В последние годы снизилось отвлечение оборотных активов в задолженность покупателей и неплатежи. Возросла «реальная» платежеспособность российских предприятий (отношение денежных средств в составе оборотных активов к просроченной задолженности поставщикам). Несмотря на рост собственных средств предприятий, уровень привлечения средств в виде кредиторской задолженности оставался высоким. Вместе с тем несколько возросло значение банковских кредитов и займов в формировании средств предприятий. Наиболее распространенной формой краткосрочного заимствования для предприятий являлась задолженность поставщикам35. Приведенные данные свидетельствуют о положительных сдвигах в развитии сферы коммерческого кредитования, которые должны быть закреплены в будущем.
Таблица 4.4 Размер и отраслевая структура просроченной кредиторской задолженности в сентябре 2002 г.36
|
Сентябрь 2002 |
Июль 2003 |
|||
|
Млрд руб. |
в % к итогу |
Млрд. руб. |
в % к итогу |
|
|
Просроченная кредиторская задолженность — всего |
1 478,7 |
100 |
1331,3 |
100 |
|
в том числе Промышленность |
695,8 |
47,1 |
611,2 |
45,9 |
|
Строительство |
124,4 |
8,4 |
107,9 |
8,1 |
|
Сельское хозяйство |
162,3 |
11,0 |
152,0 |
11,4 |
|
Транспорт |
133,1 |
9,0 |
110,9 |
8,3 |
|
Связь |
4,1 |
0,3 |
4,4 |
0,3 |
|
Торговля и общественное питание |
127,4 |
8,6 |
97,2 |
7,3 |
|
Оптовая торговля продукцией производственно-технического назначения |
16,5 |
1,1 |
16,5 |
1,2 |
|
Жилищно-коммунальное хозяйство |
163,4 |
11,0 |
158,4 |
11,9 |
|
Туризм |
0,1 |
0,01 |
0,1 |
0,01 |
|
Прочие виды деятельности |
51,6 |
3,5 |
72,7 |
5,5 |
Таблица 4.5 Структура расчетов за отгруженную продукцию, выполненные работы, оказанные услуги крупнейших российских налогоплательщиков и организаций-монополистов в промышленности37
|
Август 2002 |
Август 2003 |
|||
|
Млн руб. |
в % к итогу |
Млн руб. |
в % к итогу |
|
|
Объем оплаченной продукции |
465 342 |
100 |
519 540 |
100 |
|
в том числе: |
||||
|
Денежными средствами |
382 054 |
82,1 |
447 447 |
86,1 |
|
Из них по безналичному расчету |
364 442 |
78,3 |
429 968 |
82,8 |
|
Другими видами расчетов |
83288 |
17,9 |
72063 |
13,9 |
|
Из них: |
||||
|
Векселями |
28686 |
6,2 |
23780 |
4,6 |
|
Ценными бумагами |
158 |
0,1 |
0,0 |
0,0 |
|
Переуступкой прав требований по денежным обязательствам |
1 349 |
0,3 |
477 |
0,1 |
|
Взаимным зачетом требований |
39230 |
8,4 |
32837 |
6,3 |
|
По прямому товарообмену (бартером) |
3950 |
0,8 |
3676 |
0,7 |
|
Прочими видами расчетов |
9915 |
2,1 |
11 293 |
2,2 |
Контрольные вопросы к главе 4
1. Каковы сущность и виды хозяйственного кредита?
2. Каковы правовые основы хозяйственного кредита?
3. В чем заключаются специфика хозяйственного кредитования и его экономическая целесообразность?
4. В чем состоят преимущества прямого кредитования перед косвенным банковским кредитованием?
5. Каковы сущность коммерческого кредита и его формы?
6. Каковы современные тенденции развития коммерческого кредита в зарубежных странах?
7. Какие факторы обусловливают спрос, предложение и цену коммерческого кредита?
8. В чем состоит сущность вынужденного коммерческого кредитования, и какова ответственность заемщиков в соответствии с ГК РФ?
9. Чем объясняется широкое распространение коммерческого кредита в практике предприятий?
10. Как можно объяснить значительный рост дебиторско-кредиторской задолженности при переходе к рынку?
В период перехода к рынку в России коренным образом изменился характер взаимоотношений предприятий с государством и банками. Произошло полное отделение собственности предприятий от собственности государства, а потому исчезла, например, столь актуальная и широко обсуждавшаяся при социализме проблема — как разграничить оборотные средства предприятия на собственные и заемные. В то же время появились новые для нас проблемы — риски при кредитовании, ценообразование на кредитном рынке, экономическая эффективность кредитных операций для банков и заемщиков и множество других проблем, которые требуют осмысления.
Наиболее привлекательными для банков субъектами кредитования являются рентабельные предприятия с быстрым оборотом капитала, коротким периодом производства, равномерным поступлением выручки от реализации продукции. Такими свойствами обладают прежде всего предприятия оптовой и розничной торговли или производственные предприятия, выпускающие потребительские, особенно пищевые продукты, т.е. товары с низкой ценовой эластичностью спроса. В практике российских банков в настоящее время приоритетными потенциальными заемщиками являются предприятия пищевой промышленности — хладокомбинаты, мясоперерабатывающие комбинаты, молочные заводы, мукомольные комбинаты, заводы хлебобулочных изделий, предприятия, производящие строительные и отделочные материалы, одежду, обувь, товары хозяйственного назначения, канцтовары, игрушки, спорттовары, химические удобрения. В числе приоритетных потенциальных заемщиков также предприятия Агропрома (например, птицефабрики), торговые сети и магазины розничной торговли (продовольственные, универсамы, магазины, реализующие товары массового потребления), предприятия оптовой торговли, включая импортеров продуктов питания, бытовой техники, оргтехники, товаров широкого потребления, автосалоны и автосервис. Привлекательны для банков и сырьевые отрасли, ориентированные на экспорт, которым благоприятствует внешнеторговая конъюнктура: основная доля кредитов концентрируется в экспортно-ориентированных отраслях (табл. 5.1).
Таблица 5.1 Структура непросроченной задолженности основных производственных отраслей по кредитам и займам банковской системы, %38
|
На конец года |
1997 |
1998 |
1999 |
2000 |
2001 |
|
Экспортно-ориентированные отрасли |
37,8 |
43,5 |
43,1 |
43,9 |
43,6 |
|
Топливная промышленность |
17,1 |
21,1 |
22,9 |
17,7 |
14,7 |
|
Черная металлургия |
6,9 |
7,1 |
5,5 |
6,6 |
7,1 |
|
Цветная металлургия |
7,9 |
10,0 |
8,5 |
12,1 |
13,0 |
|
Химия и нефтехимия |
3,0 |
2,1 |
2,8 |
3,5 |
3,7 |
|
ЛДЦБ |
2,9 |
3,2 |
3,3 |
3,9 |
3,0 |
|
Отрасли внутреннего рынка |
36,1 |
33,4 |
34,3 |
35,3 |
35,6 |
|
Электроэнергетика |
5,4 |
3,5 |
2,7 |
3,3 |
5,6 |
|
Машиностроение и металлообработка |
19,9 |
17,7 |
15,3 |
14,9 |
14,0 |
|
Легкая промышленность |
1,3 |
0,6 |
0,8 |
0,8 |
0,7 |
|
Пищевая промышленность |
6,5 |
10,0 |
13,2 |
12,7 |
11,2 |
|
Другие отрасли внутреннего рынка |
3,0 |
1,6 |
2,3 |
3,6 |
4,1 |
|
Непромышленные производства |
26,1 |
23,1 |
22,6 |
20,7 |
20,9 |
|
Строительство |
4,6 |
7,0 |
5,6 |
5,1 |
4,9 |
|
Транспорт |
6,0 |
6,3 |
4,8 |
5,1 |
5,8 |
|
Связь |
3,3 |
5,3 |
8,6 |
6,8 |
6,2 |
|
Сельское хозяйство |
12,2 |
4,4 |
3,6 |
3,8 |
4,0 |
|
Итого |
100,0 |
100,0 |
100,0 |
100,0 |
100,0 |
Структура банковского кредитования экономики довольно устойчива и не ориентирована на перелив капитала в пользу обрабатывающих производств. Значительная часть банков (29% всех активов) ориентирована на валютную ликвидность. Это в первую очередь «нефтяные» банки. Высока степень зависимости банков от экспортных отраслей. Экспортно-ориентированная часть банковской системы сосредоточивает в себе 35^0% активов, причем перелив капитала из сырьевых секторов в обрабатывающие сдерживается «связанным» и закрытым характером кредитования внутри финансово-промышленных групп. Внутригрупповые кредиты составляют примерно до 40-45% кредитного портфеля банковской системы (без Сбербанка и Внешторгбанка)39.
Наибольшую долю кредитов реальному сектору представляет Сбербанк — 37,1%, на долю которого приходится 72,6% всех вкладов населения. Статистика свидетельствует, что наибольшую долю кредитных ресурсов получает промышленность, на втором месте — торговля, все остальные отрасли получают кредитов на порядок меньше (табл. 5.2).
Более глубокое представление о роли банков в процессе обеспечения реального сектора денежными ресурсами дает значение коэффициента трансформации — отношение ссуд, предоставленных банками предприятиям, и средств, размещенных предприятиями на расчетных и депозитных счетах в банках (табл. 5.3).
Коэффициент трансформации остается низким, хотя и возрос по сравнению с 2001 годом.
Статистика свидетельствует, что объемы кредитования российскими банками предприятий и организаций значительно возрастают из года в год, причём основная масса кредитных вложений в экономику — это краткосрочный кредит сроком до одного года. Доступность банковского кредита для предприятий зависит прежде всего от величины процентных ставок, которые остаются высокими (табл. 5.4)
Таблица 5.2 Отраслевая структура кредитов, предоставленных юридическим лицам по России в целом (на 1 июля 2003 года)40
|
Кредиты в рублях |
Кредиты в инвалюте |
Всего кредитов |
||||
|
Тыс. руб. |
Доля, % |
Тыс. руб. |
Доля, % |
Тыс. руб. |
Доля, % |
|
|
Всего по России, в том числе: |
1 270 444 639 |
100 |
608 008 383 |
100 |
1 878 453 022 |
100 |
|
Промышленность |
400 253 743 |
31,5 |
288 133430 |
47,4 |
688 387 173 |
36,6 |
|
Сельское хозяйство |
54 515 020 |
4,3 |
5 476 926 |
0,9 |
59 991 946 |
3,2 |
|
Строительство |
66 137 829 |
5,2 |
27 076 936 |
4,5 |
93 214765 |
5,0 |
|
Торговля |
355 420 379 |
28,0 |
112 683 420 |
18,5 |
468 103 799 |
24,9 |
|
Транспорт |
67 570 145 |
5,3 |
38 833 324 |
6,4 |
106 403 469 |
5,7 |
|
Прочие отрасли |
326 547 523 |
25,7 |
135 804 347 |
22,3 |
462 351 870 |
24,6 |
Таблица 5.3 Коэффициент трансформации банковской системы России41
|
Показатели |
1.01.2001 |
1.01.2002 |
1.01.2003 |
|
1 . Объем депозитов и вкладов юридических лиц в рублях и иностранной валюте, привлеченных кредитными организациями (млн руб.) |
199 453,4 |
29 286,3 |
250 183,8 |
|
2. Средства юридических лиц на счетах в кредитных организациях А) в рублях (млн. руб.) Б) в иностранной валюте (млн руб.) |
332 852,7 125 618,9 |
464 773,8 117 976,5 |
682 505,3 70 156,6 |
|
3. Всего средства юридических лиц на счетах в кредитных организациях (млн руб.) (1+2А+2Б) |
657 925,0 |
812 036,6 |
1 102 845,7 |
|
4. Кредиты, предоставленные юридическим лицам в рублях и иностранной валюте (млн руб.) |
707 124,2 |
1 086 922,8 |
1 471 320,9 |
|
5. Коэффициент трансформации (стр. 4 / стр. 3) |
1,3385 |
1,3341 |
Таблица 5.4 Средневзвешенные процентные ставки по кредитам, предоставленным предприятиям и организациям42
|
По всем срокам |
До 30 дней |
31-90 дней |
91-180 дней |
181 день-1 год |
1-3 года |
Свыше 3 лет |
|
|
В рублях |
|||||||
|
Январь 2000 |
33,1 |
31,9 |
38,7 |
35,6 |
32,7 |
25,7 |
17,3 |
|
Январь 2001 |
18,6 |
16,9 |
21,2 |
21,5 |
19,2 |
21,3 |
12,6 |
|
Январь 2002 |
17,8 |
15,6 |
20,5 |
21,5 |
19,3 |
16,1 |
13,7 |
|
Январь 2003 |
14,6 |
12,1 |
18,7 |
14,8 |
20,8 |
18,1 |
13,3 |
|
В валюте (долларах США) |
|||||||
|
Январь 2000 |
11,9 |
10,5 |
11,3 |
16,4 |
14,2 |
16,8 |
9,9 |
|
Январь 2001 |
11,5 |
9,8 |
11,8 |
12,7 |
12,8 |
13,5 |
12,9 |
|
Январь 2002 |
10,1 |
8,6 |
10,4 |
11,8 |
11,8 |
11,6 |
6,0 |
|
Январь 2003 |
9,0 |
8,5 |
8,6 |
10,0 |
11,7 |
8,2 |
6,8 |
Наращиванию кредитной активности банков препятствует высокий уровень риска вложений средств в реальный сектор экономики. Доля кредитов реальному сектору экономики в совокупных активах банковского сектора составляет около 34%, а отношение этих кредитов к ВВП — примерно 12%. По оценке самих банков высокий кредитный риск является наиболее существенным фактором, сдерживающим их кредитную активность.
Уровень кредитного риска в банковской системе России характеризуется также долей сомнительных и безнадежных ссуд в их общем объеме. Это показатель на 01.07.2002 г. составил 6,5%, что значительно ниже аналогичного показателя на 01.01.1999 г. — 17,3%43.
Правовой основой банковского кредитования является кредитный договор, заключаемый с заемщиком, который согласно ГК Российской Федерации обладает рядом специфических признаков, отличающих его от договора займа (табл. 5.6).
Таблица 5.5 Кредиты и прочие размещенные средства, предоставленные нефинансовым предприятиям и организациям российскими банками44'
|
Срочная задолженность |
Просроченная задолженность |
|||
|
млрд. руб. |
в % к банковским активам |
млрд. руб. |
в % к банковским активам |
|
|
01.07.1998г. |
2187 |
28,5 |
14,1 |
1,8 |
|
01.01.2001г. |
802,7 |
34,0 |
23,2 |
1,0 |
|
01.01.2002г. |
1229,0 |
38,9 |
28,0 |
0,9 |
|
01.11.2002г. |
1544,9 |
39,5 |
37,9 |
1,0 |
Предоставление кредитов на погашение имеющейся задолженности по другим кредитам, как правило, не допускается. Обычно кредиты предоставляются юридическим лицам, заключившим с банком договоры ведения банковского счета. Юридическим лицам кредит предоставляется только в безналичном порядке путем зачисления средств на расчетный (текущий) счет заемщика, в т.ч. при предоставлении кредита на оплату платежных документов. Возврат (погашение) кредита и уплата процентов по нему могут производиться списанием средств с расчетного счета заемщика по его платежному поручению, а также путем списания средств в порядке установленной очередности на основании платежного требования банка.
В последнем случае при заключении кредитного договора заемщик должен зафиксировать документально свое согласие на безакцептное списание средств с его счета в погашение кредита. При недостатке средств на расчетном счете заемщика банк в первую очередь взыскивает проценты по ссуде, а затем основной долг. Если в установленные договором сроки заемщик не внес причитающуюся сумму, его задолженность по погашению основного долга или выплате процентов переносится на счет просроченной задолженности по основному долгу или процентам. По просроченным кредитам банк устанавливает повышенную процентную ставку.
Таблица 5.6 Сравнительная характеристика договора займа и кредитного договора
|
Характеристики |
Договор займа |
Кредитный договор |
|
Кредиторы |
Любые лица, в т.ч. граждане и некоммерческие организации |
• Банки • Иные кредитные организации |
|
Заемщики |
Любые лица, в т.ч. граждане и некоммерческие организации |
Любые лица, в т.ч. граждане и некоммерческие организации |
|
Форма договора |
Письменная — в любом случае, когда займодавцем является юридическое лицо |
Письменная |
|
Предмет договора Момент вступления в силу |
• Деньги • Иные вещи С момента передачи денег (вещей) заимодавцем заемщику |
Деньги С момента подписания договора |
|
Обязанность заимодавца выдать заемные средства |
Заимодавца нельзя принудить к выдаче займа, поскольку обещание предоставить его (сам договор займа) без передачи предмета займа не имеет юридической силы |
Банк обязан предоставить кредит, если кредитный договор подписан и нет оснований для сомнений в возврате средств заемщиком |
|
Возмездность (платность) |
• возмездный • безвозмездный |
Возмездный |
|
Форма выплаты процентов |
• денежная • натуральная |
Денежная |
|
Целевое использование |
Может оговариваться |
Может оговариваться |
В ходе исполнения кредитного договора могут возникнуть непредвиденные проблемы, вследствие которых необходимо изменить его условия. Изменения условий кредитования и переоформление ссуд могут происходить по инициативе как заемщика, так и банка.
Под изменением условий договора по переоформленным ссудам понимается одно из следующих изменений:
Клиенту-заемщику также может быть договором предоставлено право в силу обоснованных причин не использовать кредит (кредитную линию) полностью или частично. Первоначально согласованная величина кредита (кредитной линии) в последующем может быть также скорректирована сторонами. При досрочном погашении кредита или неполном его использовании заемщиком банк теряет часть своего процентного дохода.
В литературе описаны критерии определения банками идеального заемщика, которые заслуживают внимания:
Банки как профессиональные кредиторы предлагают организациям разнообразные формы и механизмы кредитования (табл. 5.7). Механизм банковского кредитования — это конкретный метод предоставления кредита, выбор которого зависит от особенностей производственно-коммерческого цикла заемщика, равномерности поступления выручки от реализации, от его кредитной истории, а также от характера потребности заемщика в заемных средствах (временная или постоянная). Так, торговые предприятия традиционно используют в своем обороте значительную долю заемных средств, быстрота оборота капитала и равномерность поступления торговой выручки позволяют им заимствовать средства, не нарушая при этом своей ликвидности.
Таблица 5.7 Классификация форм краткосрочного банковского кредитования
|
Критерии классификации |
Формы |
|
По способу юридического оформления отношений между банком и заемщиком |
кредитный договор; договор займа (в драгметаллах); кредитование под уступку или продажу прав требования (факторинг, учет векселей) — договор факторинга, учетно-вексельного кредита; комбинация двух противоположных сделок купли-продажи (РЕПО) |
|
По форме передачи ссуженной стоимости |
денежный (в национальной и иностранной валюте); скрыто денежный — вексельное кредитование; займы в драгметаллах |
|
По объектам кредитования |
кредитование оборотных средств в целом; кредитование отдельных элементов оборотных средств; кредит на краткосрочные финансовые вложения (например, в банковские векселя) |
|
По субъектам кредитования |
Кредиты предприятиям и организациям различных форм собственности и организационно-правовых форм |
|
По механизму краткосрочного кредитования |
разовые ссуды; кредитные линии; овердрафт; РЕПО; учет векселей; факторинг |
|
По способу отражения в учете |
балансовые кредитные операции — фактическое предоставление средств; внебалансовые — выдача банковских гарантий, авалирование векселей; балансово-внебалансовые кредитные операции — обязательство по предоставлению кредита в определенный срок в будущем (открытие лимита кредитной линии) |
Разовая ссуда означает предоставление кредита разовым зачислением денежных средств на расчетный счет заемщика. При открытии кредитной линии заключается соглашение (договор) о максимальной сумме кредита, которую заемщик сможет использовать в течение обусловленного срока при соблюдении определенных условий. В пределах лимита кредитной линии заемщику предоставляется кредит путем оплаты платежных документов по мере необходимости, т.е. ссуда не имеет конкретных заранее установленных сроков выдачи. Однако погашение кредита может происходить как в определенные сроки на основе срочных обязательств клиента, так и по мере поступления средств на счет заемщика. Различают несколько видов кредитных линий — это невозобновляемая кредитная линия, когда по мере выборки кредита сумма лимита исчерпывается, и возобновляемая кредитная линия (револьверный кредит), которая предполагает восстановление лимита кредитования при погашении заемщиком обязательств в пределах срока действия договора. В банковской практике применяются также рамочные кредитные линии, которые открываются на основании генерального соглашения, в рамках которого на каждый транш кредита оформляется отдельный кредитный договор. Кредитные линии удобны заемщику в следующих случаях:
• для проведения платежей, связанных с одним или несколькими контрактами или партией товара (например, для оплаты таможенной очистки, перевалки, транспортировки и прочих расходов);
• регулярных финансово-хозяйственных операций;
• для покрытия периодически возникающих разрывов в платежном обороте торговых, промышленных, сельскохозяйственных и транспортных предприятий.
В любом случае при использовании кредитных линий составляется график выборки кредита, в котором указываются конкретные даты или периоды выборки средств, а также плата за резервирование ресурсов в случае несоблюдения заемщиком графика выборки.
Под овердрафтным понимается кредит, предоставляемый банком клиентам для оплаты их платежных документов при отсутствии или недостатке средств на расчетном (текущем) счете. Овердрафтный кредит в рублях или в иностранной валюте обычно предоставляется юридическим лицам, находящимся на расчетно-кассовом обслуживании в данном банке, имеющим значительные обороты по счетам, а также безупречную кредитную историю и устойчивое финансовое положение. Клиенту устанавливается лимит овердрафта — максимальный размер ссудной задолженности на основании кредитного договора. Срок овердрафтного кредитования может устанавливаться по-разному. Например, Сбербанк РФ заключает с клиентом договор об овердрафтном кредите на срок не более 30 календарных дней, причем этот договор может заключаться в рамках и на основе Генерального соглашения сроком не более 180 дней. Договоры по овердрафтному кредиту оформляются в качестве приложения к договору о расчетно-кассовом обслуживании.
Лимит овердрафта в рублях рассчитывается в процентах от совокупного среднемесячного кредитового оборота за последние три месяца по всем расчетным и текущим рублевым счетам, а также текущим валютным счетам, открытым клиентом в банке. Лимит овердрафта в рублях обычно колеблется от 10% при обороте по счету от 0,1 до 1,5 млн руб. до 35% при обороте свыше 40 млн руб. Плата за открытие лимита овердрафта устанавливается в размере 0,5-1,5% годовых. Плата за открытие лимита овердрафта взимается за весь срок действия договора и уплачивается не позднее дня подписания договора, в противном случае операции по кредитованию счета клиента не производятся. За фактическое пользование овердрафтом взимаются проценты. Погашение овердрафтного кредита производится ежедневно из сумм, поступивших на расчетный счет заемщика в порядке очередности платежей, установленной ст. 855 ГК РФ.
Из всех применяющихся в российских банках механизмов кредитования, несомненно, овердрафт, предоставляемый в режиме до востребования, обладает наибольшей гибкостью. Такой кредит оперативно замещает недостаток оборотных средств вследствие кассовых разрывов и автоматически погашается из поступающей выручки. Овердрафт можно назвать также формой кредитования оборотных средств в целом, кроме того, поскольку объект кредитования здесь точно не установлен, при оплате претензий к расчетному счету за счет овердрафта должна соблюдаться очередность платежей, установленная ст. 855 ГК РФ. Заемщик сам может инициировать овердрафт, если ему нужно кому-то срочно заплатить.
Коммерческие банки предоставляют также экспресс-кредиты под залог акций или ценных бумаг банка-кредитора. Например, Сбербанк предоставляет кредит под залог собственных акций в рублях сроком до одного года. В обеспечение кредита принимаются акции СБ РФ, принадлежащие залогодателю на праве собственности, свободные от обязательств перед третьими лицами. На период действия кредитного договора и договора залога ценных бумаг залогодатель предоставляет банку доверенность на право участия в общем собрании акционеров СБ РФ от имени залогодателя с правом голосовать по всем вопросам повестки дня. В случае невыполнения заемщиком обязательств по кредитному договору банк заключает с заемщиком соглашение об отступном и приходует акции СБ РФ на баланс. Если банк не получил ценных бумаг в качестве отступного, то обращение взыскания производится путем их продажи.
Банки предлагают также вексельные кредиты в виде пакета собственных векселей под более низкие, чем по обычным кредитам, проценты. Строго говоря, банк выдает заемщику кредит на покупку собственных векселей (одного или нескольких). Сумма номиналов приобретаемых векселей должна быть равна сумме предоставляемого кредита. Так, Сбербанк РФ использует для вексельного кредитования простые дисконтные векселя (с нулевым дисконтом). Заемщик должен подтвердить согласие поставщиков на оплату векселями кредитующего банка. Срок погашения кредита с применением векселей может быть установлен:
• в пределах срока платежа по векселю;
• позднее наступления срока платежа по векселю.
Во втором случае процентные ставки за период с даты наступления срока платежа по векселю до срока погашения по кредитному договору устанавливается на таком же уровне, что и по обычным кредитам. При кредитовании с применением векселей заемщику может быть предоставлена разовая ссуда, открыта кредитная линия. В договоре обязательно указывается цель дальнейшего использования векселей. Основанием для передачи векселя банка заемщику является договор купли-продажи.
Процесс вексельного кредитования представлен на рис. 5.1.
Учет векселей, факторинг и форфейтинг представляют собой способы кредитования путем мобилизации уже существующих денежных обязательств, прав требования заемщика, они позволяют ему превратить долг (дебиторскую задолженность) в работающий капитал (подробно в гл. 9).
Сделка РЕПО представляет собой продажу ценных бумаг с обязательством обратного выкупа в определенный срок по более высокой цене (или с уплатой процентов сверх стоимости продажи). По своей сути сделка РЕПО является механизмом кредитования, т.к. в ней присутствуют возвратность, срочность и платность. При таком способе кредитования нет необходимости оформлять договор залога или другое обеспечение, т.к. ценные бумаги переходят в собственность кредитора, что существенно снижает его риск.
Факторинг, учет векселей и форфейтинг — это формы кредитования путем мобилизации долговых обязательств под уступку права требования (дебиторской задолженности) заемщика, которые позволяют превратить долг в работающий капитал.
Рис. 5.1. Система вексельного кредитования
Контрольные вопросы к главе 5
1. Какие предприятия являются наиболее привлекательными заемщиками для банков?
2. Какие отрасли получают наибольшую долю банковских кредитов в России?
3. Каков смысл коэффициента трансформации?
4. Какова динамика процентных ставок по кредитам в России в 2000-2003 гг.?
5. Кредиты каких сроков являются наиболее дорогими и наиболее дешевыми?
6. В чем состоят отличия договора займа и кредитного договора?
7. Каков порядок предоставления, возврата и выплаты процентов по кредитам, предоставленным юридическим лицам?
8. Каковы наиболее распространенные причины изменения условий кредитного договора и какова сущность этих изменений?
9. В каких случаях коммерческий банк может взыскать кредит в бесспорном порядке?
10. Каковы критерии «идеального банковского заемщика»?
11. Каковы объекты банковского краткосрочного кредитования?
12. Какие механизмы кредитования применяются российскими банками?
13. Какие механизмы кредитования являются наиболее гибкими?
14. В чем заключается сущность вексельного кредитования?
15. В чем заключается сущность сделки РЕПО?
Для финансирования текущей организации могут применяться коммерческие и финансовые векселя. Вексель — это составленное по установленной законом форме безусловное письменное долговое денежное обязательство, выданное одной стороной (векселедателем) другой (векселедержателю) и оплаченное гербовым сбором.
В качестве платежного средства вексель способствует ускорению расчетов, с его помощью можно погасить множество различных обязательств до наступления срока платежа по векселю. Вексель как инструмент коммерческого кредита играет важную роль в обеспечении непрерывности и ускорения хозяйственного оборота. На основе векселя осуществляется прямое кредитование, без финансовых посредников. При этом кредитор по векселю не испытывает дефицита наличности, т.к. может пустить вексель в оборот, погашая им собственные обязательства. Векселем можно погасить и ранее полученный кредит.
В странах с развитой рыночной экономикой расчеты векселями составляют около 20% всех платежей. Внутренние векселя в значительной степени были вытеснены банковскими ссудами или коммерческим кредитом, однако в последние годы они вновь получили распространение в Великобритании — сначала для финансирования покупки в рассрочку, а позднее — как средство привлечения крупными компаниями внешнего финансирования общего назначения.
Еще в 1936 г. СССР присоединился к Женевской вексельной конвенции о единообразном законе о вексельном обращении, в постсоветский период вексельное обращение в России переживает свое возрождение. Вексельное обращение в России регулируется в настоящее время названными международными соглашениями, а также принятыми в соответствии с ними законом и нормативными документами.
Предприятия и организации, учреждения и предприниматели могут осуществлять поставку продукции, выполнение работ и оказание услуг в кредит, используя для оформления таких сделок векселя. За пользование кредитом с покупателя (заказчика) могут взиматься проценты, которые обычно включаются в обозначенную на векселе номинальную стоимость.
Коммерческий вексель основан на товарной сделке, финансовым векселем оформляется денежный заем. Применение коммерческих векселей способствует ускорению реализации товаров и увеличению скорости оборота оборотных средств, что приводит к уменьшению потребности предприятий в кредитных ресурсах и в денежных средствах в целом, но это происходит только в том случае, если срок векселя соответствует действительным срокам реализации товаров — в противном случае оплата векселя в срок не гарантируется.
Если подтоварный, реальный вексель — инструмент торгового коммерческого кредита, то вексель финансовый — это чисто финансовый инструмент, используемый для привлечения средств. В то же время следует заметить, что если коммерческий вексель обслуживает вливание в оборотный капитал предприятия в натуральной форме (в виде поставок производственных ресурсов или товаров под вексель), то финансовый вексель — вливание в оборотный капитал в денежной форме, здесь возможно свободное маневрирование заемными ресурсами со стороны заемщика.
Разграничение между финансовыми и коммерческими (товарными) векселями весьма условно, оно существует только на стадии выписки векселя. Первопричина возникновения векселя разная, однако в дальнейшем ввиду абстрактности векселя (в тексте не указываются причины его возникновения) при обращении он может обслуживать и коммерческие, и финансовые операции. Краткосрочные финансовые векселя могут выпускать только хорошо известные компании. Это необеспеченное, краткосрочное, обращающееся на финансовом рынке долговое обязательство. Обычно этот вид займа дешевле, чем банковская ссуда, используется в дополнение к банковским кредитам. Финансовые векселя в развитых странах наравне с другими ценными бумагами оцениваются по надежности рейтинговыми агентствами, что позволяет потенциальным кредиторам принять обоснованное решение о вложении средств. В России финансовые векселя выпускаются в основном банками для привлечения средств.
Отличие векселя от прочих долговых денежных обязательств состоит в том, что:
а) вексель может быть передаваем из рук в руки по передаточной надписи;
б) ответственность по векселю для участвующих в нем лиц является солидарной, за исключением лиц, совершивших безоборотную надпись;
в) явка в нотариальное учреждение для засвидетельствования подписи не требуется;
г) при неоплате векселя в установленный срок необходимо совершение нотариального протеста;
д) содержание векселя точно установлено законом и другие условия считаются ненаписанными;
е) вексель является абстрактным денежным документом и в силу этого не обеспечивается закладом, залогом или неустойкой.
Векселя могут быть простыми и переводными.
Простой вексель представляет собой письменный документ, содержащий простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя (должника) уплатить определенную сумму денег в определенный срок и в определенном местё векселедержателю или его приказу. В таком векселе с самого начала участвуют два лица: векселедатель, который сам прямо и безусловно обязуется уплатить по выданному им векселю, и первый приобретатель (векселедержатель), которому принадлежит право на получение платежа по векселю.
Переводной вексель (тратта) представляет собой письменный документ, содержащий безусловный приказ векселедателя плательщику уплатить определенную сумму денег в определенный срок и в определенном месте получателю или его приказу. В отличие от простого в переводном векселе участвуют не два, а три лица: векселедатель (трассант), выдающий вексель, первый приобретатель (или векселедержатель), получающий вместе с векселем право требовать и платеж по нему, и плательщик (трассат), которому векселедержатель предлагает произвести платеж (в векселе это обозначается словами «заплатите», «платите»). Здесь обязательство трассанта условное: он обязуется заплатить вексельную сумму, если плательщик (трассат) не заплатит ее. Необходимость выполнения трассантом такого обязательства возникает в том случае, когда трассат не акцептовал и не заплатил по векселю или акцептовал и не заплатил. В последнем случае трассат приравнивается к векселедателю простого векселя, и против него возникает протест в неплатеже.
В процессе обращения вексель передается от одного держателя другому посредством передаточной надписи — индоссамента (именного или бланкового). Лицо, совершающее индоссамент, называется индоссантом. Каждый индоссант так же, как и векселедатель, несет ответственность за акцепт и платеж по векселю. Индоссант несет солидарную ответственность вместе с векселедателем, авалистом и плательщиком (хотя и может снять с себя эту ответственность посредством индоссамента с оговоркой «без оборота»). Индоссамент на векселе должен быть простым и ничем не обусловленным, частичный индоссамент недействителен. Именной вексель, или ректа, не индоссируется.
Вексельные обязательства могут быть дополнительно гарантированы полностью или в части вексельной суммы посредством аваля — вексельного поручительства. Аваль оформляется либо гарантийной надписью авалиста на векселе или дополнительном листе (аллонж), либо выдачей отдельного документа. Авалист, оплативший вексель, имеет право требовать возмещения платежа с того лица, за которое он дал аваль, а также с лиц, ответственных перед последними. Аваль увеличивает надежность векселя и тем самым способствует вексельному обращению.
Вексель для его оплаты должен быть предъявлен в месте платежа плательщику или третьему лицу, которому поручено оплатить вексель, — домицилиату, в роли которого обычно выступает банк.
Традиционно вексель является документарной ценной бумагой, составленной по определенной форме. Необходимыми реквизитами векселя являются: место составления векселя, время составления, вексельные метки, вексельная сумма, срок платежа, место платежа, наименование первого приобретателя, подпись векселедателя, наименование трассата (для переводного векселя).
Вексельная сумма должна быть точно обозначена в векселе, в нее могут включаться также и проценты за время обращения векселя. Срок платежа относится к числу обязательных реквизитов. Отсутствие срока платежа в векселе делает его недействительным. Срок платежа должен быть обозначен конкретной датой, без указания часа и минуты дня.
Бумажная форма векселя создает дополнительные риски, связанные с возможностью их подделки, кражи. Так, с мая 1994 г. во Франции обмен между банками коммерческими векселями осуществляется не в бумажной форме, а посредством простой передачи соответствующих данных на магнитных носителях. Сегодня во Франции не существует коммерческих ценных бумаг в «бумажном» виде. Коммерческие бумаги, составленные в соответствии с Женевскими конвенциями, содержатся исключительно в форме электронного документа с использованием механизма электронно-цифровой подписи. Все операции с коммерческими ценными бумагами проводятся только в электронном виде. В Германии также активно ведутся работы по созданию системы бездокументарного вексельного обращения.
В России нормативная база бездокументарного вексельного обращения отсутствует, хотя попытки ее создания предпринимались.
Применение векселя в хозяйственном обороте в качестве инструмента коммерческого кредита и расчетно-платежного средства порождает ряд специфических особенностей вексельного коммерческого кредита. В наиболее общем виде особенности проявления принципов кредитования при использовании векселя можно представить в виде табл. 6.1.
Существуют важные особенности проявления принципов кредитования при вексельной форме коммерческого кредита, причем существенные различия наблюдаются при использовании простого и переводного векселя. Прежде всего это касается принципа возвратности, т.к. при использовании векселя возможно изменение субъектов кредитных отношений — заемщика и кредитора. Так, долг можно перевести (трассировать) на другое лицо, выписав переводной вексель. Кроме того, возможно изменение кредитора в обязательстве путем:
а) использования векселя в качестве средства платежа при расчетах за товары и услуги;
б) продажи векселя, что касается в равной степени и простого, и переводного векселя.
Таким образом, особенность вексельного долга в том, что он может свободно обращаться, потому погашение долга и выплата процентов заемщиком будут производиться в пользу не известного заранее лица.
Особенности проявления принципов кредитования при оформлении долга векселем
|
Возвратность |
Срочность |
Платность |
|
Кредитование без нарушения условий |
||
|
• Должник и кредитор — те же, в соответствии с условием сделки, которая вызвала оформление векселя • Перевод долга должником на третье лицо (оформление переводного векселя, трассирование) • Изменение кредитора по векселю, переход права требования а) передача векселя по индоссаменту в качестве средства платежа; б) продажа векселя как финансового инструмента |
• Срок на определенный день • Во столько-то времени от момента составления векселя • По предъявлении — день предъявления является днем платежа • Во столько-то времени от момента предъявления векселя • Во столько-то времени по предъявлении |
• Плата за коммерческий кредит заложена в вексельной сумме, которая устанавливается в зависимости от срока оплаты товарных поставок • Процент • Дисконт, если вексель реализуется по цене ниже номинала |
|
Вынужденное кредитование при просрочке платежа |
||
|
• Протест векселя • Право регрессного требования участников вексельного обращения |
Срок исковой давности — разный для участников вексельного обращения |
• Дополнительная плата за просрочку, начиная со дня срока платежа по векселю по день удовлетворения • Пеня, считая со дня платежа по день действительного получения векселедержателем от кого-либо из обязанных лиц требуемых денег • Возмещение издержек, связанных с протестом |
При выписке простого векселя с самого начала возникновения векселя имеется прямой должник. По переводному векселю такой прямой должник выступает лишь с момента акцепта векселя плательщиком. До этого момента налицо лишь условный
должник (трассант). В случае переводного векселя долг сразу переводится на третье лицо. Происходит перевод, перемещение ценностей от одного лица в распоряжение другого. Акцепт, обязательный при использовании переводного векселя, возможен лишь в том случае, когда трассант (векселедатель) имеет у трассата (плательщика) в своем распоряжении ценность не менее суммы трассируемого векселя. Акцептант переводного векселя так же, как векселедатель простого векселя, является главным вексельным должником, он несет ответственность за оплату векселя в установленный срок.
Режим вексельного обращения предполагает выбор одного из весьма разнообразных способов установления срока платежа по векселю, которые в разной степени удобны заемщику. Срок «по предъявлении» — наименее удобный для плательщика, он вынужден постоянно держать наготове сумму для погашения векселя. Если минимальные и максимальные сроки возврата не установлены, считается, что срок оплаты — год со дня составления. Срок «во столько-то времени от предъявления» дает заемщику возможность подготовиться к платежу. Как показывает практика, проблема соблюдения сроков погашения векселей актуальна не только для России: по оценкам западных специалистов почти каждый пятый вексель погашается с несоблюдением установленных сроков.
Принцип платности по-разному проявляется в зависимости от того, какие отношения — коммерческого кредита или денежного займа — оформляет вексель. Так, в случае коммерческого векселя объектом кредитования являются товары и услуги, а плата за предоставление кредита в товарной форме заложена в сумме векселя и зависит от срока оплаты. В случае вынужденного кредитования сверх срока, указанного на векселе, векселедержатель, неся определенные издержки, вызванные совершением протеста векселя и неполучением платежа по нему, вправе требовать с обязанных лиц большую сумму, чем указано в векселе.
Важная особенность осуществления принципа возвратности появляется в случае домицилляции векселя, когда плательщиком по векселю назначается третье лицо. Домициллянт-банк оплачивает вексель лишь в том случае, если плательщик внес ему раньше вексельную сумму, или если клиент имеет у него на своем расчетном счете достаточную сумму. Таким образом, исключается риск банка-плательщика.
Существенно снижает риск неплатежа по векселю применение вексельного поручительства (аваля), при котором объем и характер ответственности авалиста соответствуют объему и характеру ответственности лица, за которое выдан аваль. Аваль увеличивает надежность векселя и тем самым способствует развитию вексельного обращения.
Дополнительные гарантии кредиторам дают и принятые процедуры вексельного протеста. Под вексельным протестом понимается официально удостоверенное требование платежа и его неполучение. Векселедержатель или его уполномоченное лицо для совершения протеста должны предъявить неоплаченный вексель в нотариальную контору по месту нахождения плательщика или, если это домицилированные векселя, т.е. векселя, подлежащие оплате у третьего лица, — по месту нахождения этого лица.
Дисциплина вексельных расчетов предполагает солидарную ответственность участников вексельного обращения — векселедателей, акцептантов, авалистов, — к которым векселедержатель может выставлять иск как к каждому в отдельности, так и ко всем вместе. Регресс — это обратное требование о возмещении уплаченной суммы, предъявляется одним физическим или юридическим лицом другому обязанному лицу. Индоссант, оплативший опротестованный вексель, имеет право обратного требования к предыдущим индоссантам и векселедателю, которые несут по векселю солидарную ответственность. Условие регрессивного иска — необходимо, чтобы отказ в акцепте или в платеже был удостоверен актом протеста. Индоссант, оплативший опротестованный вексель, имеет право обратного требования к предыдущим индоссантам и к векселедателю, что дает некоторые гарантии кредиторам. В то же время индоссанты, поместившие перед своей подписью слова «и без оборота на меня» не являются ответственными по векселю.
Срок давности претензий к акцептанту составляет 3 года, к индоссантам и выставителю векселя — 1 год. Срок давности требований одного из индоссантов, оплатившего вексель, к трассанту и другим лицам, совершившим передаточные надписи, составляет 6 месяцев.
Таким образом, сложившиеся в мировой практике весьма строгие правила вексельного обращения способствуют соблюдению принципов возвратности, срочности и платности кредитования. Принятый порядок вексельного обращения содержит механизм гарантирования прав кредиторов, что способствует снижению риска, хотя и не снимает его полностью.
Заимствования на денежном рынке под финансовые векселя требуют от эмитента взвешенного подхода. Специалисты российского информационного агентства Cbonds на основании обобщения действующего законодательства и опыта эмиссии векселей в России разработали ценные рекомендации по организации эмиссии финансовых (денежных) векселей, которые приводятся в данном параграфе. Работа по организации вексельного займа включает ряд последовательных этапов (табл. 6.2).
Таблица 6.2 Этапы организации вексельного займа предприятия
|
Этапы организации вексельного займа |
Содержание работы |
|
1 . Выработка концепции займа |
Определение круга поставщиков предприятия, с которыми можно расплачиваться векселями |
|
Определение потенциального объема кредиторской задолженности, которая может быть оформлена в виде векселей |
|
|
Определение оптимального срока погашения векселей. Этот срок зависит от позиции поставщиков предприятия и взаимоотношений с ними |
|
|
Выбор партнера (партнеров) по обеспечению ликвидности |
|
|
2. Выписка первых векселей |
На этом этапе предприятие должно ограничиться выпуском коротких (1-2 месяца) векселей, иначе оно рискует испортить отношения с поставщиками |
|
3. Организация вторичного рынка |
Поддержание двусторонних котировок как минимум одним оператором рынка. Вывод котировки в вексельные торговые системы |
|
Расширение круга операторов вторичного рынка |
|
|
4. Увеличение заимствований |
Расширение объемов эмиссии векселей |
|
Удлинение сроков заимствований |
Реализация вексельной программы может дать предприятию инструмент управления своим оборотным капиталом, позволить осуществлять отсрочку платежей в зависимости от текущих потребностей компании, привлекать краткосрочные кредитные ресурсы. Нужно учитывать, что эмиссия чисто финансовых векселей в объеме, превосходящем текущий объем платежей, сопряжена с заметными трудностями, поскольку продажа векселей на открытом рынке осуществляется под рыночную доходность. Кроме того, вексель как инструмент привлечения ресурсов на открытом рынке (вне круга поставщиков предприятия) может быть достаточно дорогим.
Крупнейшие вексельные программы в России реализуются Газпромом (около 80% всех денежных корпоративных векселей, порядка 12 млрд руб.) и Тюменской нефтяной компанией (около 10%, порядка 1,5 млрд руб.). Вексельные программы осуществляют Норильский никель (4%), АЛРОСА (3%). Финансовые векселя используют Северсталь, Лукойл, Ижорские заводы, Магнезит и др.
Реализация масштабной по объему вексельной программы может быть долгосрочным проектом. Например, Тюменская Нефтяная компания работала над созданием рынка своих векселей около года, прежде чем векселя превратились в относительно ликвидный и недорогой инструмент заимствований.
В настоящее время предельный срок векселей, обращающихся на рынке, составляет не более 1 года (есть векселя Газпрома сроком 1,5 года, но вряд ли кто-то, кроме Газпрома, может выпускать векселя на такой длительный срок). Предприятие может принять решение осуществлять погашение векселей точно в срок, без задержек (такой практики придерживается, в частности, Газпром, ТНК), или же может оттягивать погашение векселей на 1-2 недели. В первом случае предприятие укрепляет свои позиции как векселедатель, во втором — получает дополнительный бесплатный кредитный ресурс.
Большинство крупных эмитентов векселей в последнее время активно переориентируются на облигационные займы. Облигационные займы уже разместили Газпром, ТНК, АЛРОСА, Лукойл, ММК. При определенных условиях (отмена налога на операции с ценными бумагами и упрощение процедуры регистрации краткосрочных облигаций) через некоторое время вексельные программы уступят место облигационным займам.
Первичный рынок векселей в России — биржевой, размещение финансовых векселей эмитентами происходит через ММВБ, РТС. Вторичный рынок векселей организован как внебиржевой. Существует несколько электронных торговых систем, из которых основными являются РВС (Российская внебиржевая сеть), через которую проходит основной объем вексельной торговли, Национальная котировальная система (НКС), Индикативные системы агентств Рейт-Инфо, АКМ и др. Вексельный рынок России представлен в основном банковскими векселями.
Большую работу по формированию российского вексельного рынка и повышению эффективности его функционирования проводит АУВЕР — Ассоциация участников вексельного рынка. Устав АУВЕР утвержден в апреле 1998 г., она имеет представительство по Сибирскому региону и региональное отделение по Северо-Западному региону. В АУВЕР входят 106 членов — это в основном коммерческие банки, в т.ч. Сбербанк и Внешэкономбанк, финансово-инвестиционные компании. В 2001 г. АУВЕР заключила соглашение о сотрудничестве с Банком России.
Цель функционирования АУВЕР — обеспечение условий деятельности участников вексельного обращения, соблюдение профессиональной этики на вексельном рынке, установление правил и стандартов проведения операций с векселями, обеспечивающих эффективную работу на вексельном рынке, и контроль за их соблюдением, защита прав членов Ассоциации и координация деятельности, способствующая развитию вексельного рынка России. АУВЕР разработана Концепция создания (построения) инфраструктуры вексельного рынка.
В России применяются индексы вексельного рынка, позволяющие определить потенциальный доход, который получит инвестор в случае осуществления вложений на этом рынке, регулярно размещают в Интернет на сайте АУВЕР.
АУВЕР разработаны и применяются стандарты вексельного обращения, позволяющие сделать вексельный рынок более прозрачным и обозримым для его участников. Это:
• стандарт о порядке раскрытия информации о фактах выдачи векселей, о фактах неплатежа по векселям, неакцепта векселей а также утраты, хищения и блокирования векселей;
• стандарт выдачи и погашения векселей;
• стандарт передачи векселей;
• стандарт «Методические рекомендации по экспертизе векселей»;
• стандарт внутреннего учета и документооборота;
• стандарт реализации вексельных программ на стандартных условиях.
Вексельная программа на стандартных условиях — это документ, который определяет порядок выдачи, обращения и погашения векселей, имеющих стандартные реквизиты, и рассчитан на неоднократное применение векселедателем. Стандартные условия включают единые требования к реквизитам векселей, единый порядок их выдачи и погашения. Вексельная программа регистрируется в АУВЕР.
Векселедатель, разрабатывающий вексельную программу на стандартных условиях, указывает цель программы, например рефинансирование вложений в реализацию каких-либо проектов, регулирование текущей ликвидности активов, пополнение оборотных средств.
Все векселя, выпущенные в рамках программы, должны иметь одинаковые вексельные реквизиты (сумма, валюта, место платежа, место составления, наименование авалиста). Дата платежа может быть единой для всех векселей, или устанавливаются несколько дат платежа в течение определенного периода. Векселя должны быть простыми, сроком платежа на определенный день, они выдаются на имя определенного лица — первого векселедержателя. Векселя в рамках программы могут обращаться как на организованном рынке ценных бумаг, так и вне его.
Векселедатель в рамках информационного обеспечения вексельной программы на стандартных условиях для ее регистрации АУВЕР предоставляет свой годовой бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках с аудиторским заключением, а также отчетность за последний квартал, данные о величине чистых активов. Банки дополнительно предоставляют сведения о величине собственных средств (капитала) и выполнении норматива собственных вексельных обязательств Н13.
При использовании вексельных программ на стандартных условиях условия обращения векселей становятся максимально прозрачными и приближенными к условиям эмиссии и обращения облигаций.
Весьма актуальной для России является проблема расширения набора краткосрочных кредитных инструментов для финансирования текущей деятельности предприятий. Внимание предпринимателей и финансистов с этой точки зрения все больше привлекают облигации. Рынок корпоративных облигаций в России стал формироваться с 1999 г., это самый молодой сегмент финансового рынка России. До 1999 г. российское налоговое законодательство не позволяло относить проценты, выплачиваемые по облигационным займам, на расходы при расчете налогооблагаемой базы налога на прибыль, что делало выпуск облигаций невыгодным. Первыми эмитентами облигаций являются Лукойл, Газпром и Тюменская нефтяная компания (ТНК) В настоящее время уже десятки эмитентов разместили выпуски своих облигаций. Крупнейшая торговая площадка по операциям с корпоративными облигациями — ММВБ, но сделки проводят также РТС и Санкт-Петербургская валютная биржа. По ликвидности корпоративные облигации отстают от государственных, наиболее ликвидны крупные выпуски облигаций Внешторгбанка, «Славнефти», Тюменской нефтяной компании. Однако традиционно в мировой практике облигации используются для привлечения средств на длительные сроки — 5-10 лет, существующие процедуры эмиссии облигаций оказываются слишком громоздкими, что затрудняет их использование в качестве инструмента краткосрочных заимствований.
В 2002 г. Российский союз промышленников и предпринимателей (РСПП) и Национальная фондовая ассоциация (НФА) внесли в Правительство РФ предложение «О системе мер по развитию рынка корпоративных краткосрочных облигаций (КО)», целью которого является организация рынка финансовых инструментов, позволяющих финансировать потребности в оборотных средствах предприятий реального сектора экономики. По мнению специалистов РСПП и НФА, создание рынка краткосрочных облигаций позволит решить следующие проблемы45:
ФКЦБ разработала законопроект, которым предусматривается создание нового инструмента финансового рынка — краткосрочных облигаций с упрощенной процедурой выпуска, — с помощью которого заемные средства станут для эмитента более доступными и дешевыми. Комиссия подготовила поправки в Законы «О рынке ценных бумаг» и «О налоге на операции с ценными бумагами», определяющие новый инструмент. Под краткосрочными облигациями ФКЦБ понимает бумаги, «не предоставляющие их владельцам иных прав, кроме права на получение номинальной стоимости и фиксированного процента от номинальной стоимости в срок не позднее трех месяцев от даты их размещения». Разработанные ФКЦБ поправки должны существенно ускорить и удешевить процедуру эмиссии краткосрочных облигаций. Для этого предусматривается отмена государственной регистрации выпуска таких ценных бумаг. Кроме того, законопроект предусматривает и отмену эмиссионного налога (0,8%), уплачиваемого сегодня эмитентами ценных бумаг. Организаторам торговли тоже будет запрещено взимать взносы, сборы или другие платежи за допуск к торгам краткосрочных облигаций. Поправки в законодательство предполагают, что выпускать краткосрочные облигации будет разрешено только крупным и стабильным открытым акционерным обществам, акции которых подлежат «обязательному допуску к торгам на организаторах торговли на рынке ценных бумаг». Согласно поправкам организаторами торговли должны быть открытые акционерные общества46.
По сравнению с банковским кредитом облигационные займы обычно дешевле банковских кредитов, эмиссия облигаций позволяет привлечь более значительные ресурсы. С другой стороны эмиссия облигаций связана с большими накладными расходами, кроме того, при публичном размещении облигаций у предприятия появляется много кредиторов. При возникновении сложностей договориться с ними сложнее, чем с одним банком-кредитором.
Краткосрочные облигации могут и должны стать гибким и оперативным инструментом краткосрочного финансирования; деятельности организаций, долговой ценной бумагой, альтернативной финансовому векселю. Облигация и финансовый вексель как инструменты долгового финансирования имеют свои достоинства и недостатки, которые можно отметить при их сравнении (табл. 6.3).
С одной стороны, у векселя — простота эмиссии (содержание векселя точно установлено законом и другие условия считаются ненаписанными; явка в нотариальное учреждение для засвидетельствования подписи не требуется), в то же время — большие строгости и формальности в обращении. У облигации — наоборот: сложность эмиссии (необходимость уплаты налога, регистрация проспекта эмиссии, регистрация результатов эмиссии, периодическая отчетность и др.), но простота обращения (купля-продажа погашение и получение процентов).
В то же время облигация является стандартной эмиссионной ценной бумагой, которая хорошо вписывается в существующую инфраструктуру фондового рынка, а их выпуск в бездокументарной форме с обязательным централизованным хранением глобального сертификата в депозитарии позволяет свести к минимуму трансакционные издержки и риски всех участников рынка. Российское законодательство устанавливает ряд ограничений на выпуск облигаций. Так, номинальная стоимость всех выпущенных АО или ООО облигаций не должна превышать размера уставного капитала общества либо величины обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций.
Таблица 6.3 Сравнительная характеристика векселя и облигации
|
Тип ценной бумаги |
Вексель неэмиссионная |
Облигация эмиссионная |
|
Ограничения на эмиссию |
не установлено (кроме банков, для которых установлен норматив собственных вексельных обязательств в размере 100% собственных средств (капитала) банка) |
эмиссия облигаций разрешается после полной оплаты уставного капитала и в сумме, не превышающей размера уставного капитала |
|
Форма выпуска |
• документарная |
• документарная • бездокументарная |
|
Вид дохода |
• процент • дисконт |
• процент • дисконт |
|
Условия эмиссии и обращения |
Эмиссия индивидуальная (выписка векселей по мере необходимости) Вексельные программы на стандартных условиях |
Условия эмиссии и обращения единообразны для каждого выпуска облигаций |
|
Способ перемены кредиторов в обязательстве |
Вексель может быть передан по передаточной надписи как средством платежа Купля-продажа |
Купля-продажа |
|
Способы обеспечения возврата долга |
Вексельные обязательства могут быть дополнительно гарантированы полностью или в части вексельной суммы посредством аваля — вексельного поручительства Авалист, оплативший вексель, имеет право требовать возмещения платежа с того лица, за которое он дал аваль, а также с лиц, ответственных перед последними Вексель является абстрактным денежным документом и в силу этого не обеспечивается закладом, залогом или неустойкой |
Облигации, обеспеченные залогом Необеспеченные облигации |
|
Защита прав кредиторов |
Право регрессного требования Возможность протеста векселя в соответствии с установленными процедурами; Удовлетворение требований кредиторов-векселедержателей при банкротстве должника в соответствии с действующим законодательством |
Реализация залоговых прав Удовлетворение требований кредиторов-держателей облигаций при банкротстве должника в соответствии с действующим законодательством |
Выпуск облигаций обществом допускается после полной оплаты уставного капитала общества. Выпуск облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества. По эмиссии векселей таких ограничений нет, однако некоторые авторы предлагают в целях нормализации вексельного оборота ввести для небанковских предприятий единую систему экономических нормативов, лимитирующих величину их задолженности (в т.ч. просроченной) относительно величин собственного капитала, налогооблагаемого имущества, дебиторской задолженности и т.п.47
Облигация — это, несомненно, более простой, прозрачный, публичный финансовый инструмент. Введение упрощенной процедуры эмиссии краткосрочных облигаций позволит предприятиям использовать этот инструмент для привлечения средств на короткие сроки.
Заметим, что в развитии облигаций и векселей в России наблюдается конвергенция: с одной стороны, упрощается процедура эмиссии краткосрочных облигаций, с другой — предпринимаются попытки сделать вексель более стандартным инструментом, а вексельное обращение — более прозрачным, организованным с помощью применения вексельных программ на стандартных условиях, которые приближают вексель по характеру эмиссии и обращения к облигациям.
Тем не менее даже использование вексельных программ на стандартных условиях не исключает полностью неудобства векселя, а потому большинство крупных эмитентов векселей в последнее время активно переориентируется на облигационные займы. Облигационные займы уже разместили Газпром, ТНК, АЛРОСА, Лукойл, ММК. При определенных условиях (отмена налога на операции с ценными бумагами и упрощение процедуры регистрации краткосрочных облигаций) через некоторое время вексельные программы уступят место облигационным займам.
Контрольные вопросы к главе 6
1. Каковы правовые основы вексельного обращения в России?
2. В чем состоит различие между коммерческим и финансовым векселем?
3. Каковы отличия векселя от прочих долговых денежных обязательств?
4. В чем заключаются различия между простым и переводным векселем?
5. Какими способами при оформлении долга векселем обеспечивается соблюдение принципов возвратности, срочности и платности кредитования?
6. Какие меры воздействия на должника могут быть предприняты при просрочке оплаты векселя?
7. Каковы этапы организации вексельного займа?
8. Каковы наиболее крупные эмитенты финансовых векселей в Российской Федерации?
9. Какие стандарты вексельного обращения применяются, АУВЕР?
10. Какова сущность вексельных программ на стандартных условиях?
11. Чем обосновывается необходимость внедрения краткосрочных облигаций?
12. Каковы преимущества:
а) векселя перед облигацией;
б) облигации перед векселем?
История развития кредитных отношений предприятий с бюджетами в постсоциалистический период в РФ наглядно демонстрирует процесс становления рыночной экономики, формирования частного сектора на базе тотального огосударствления. Вектор развития этих отношений направлен от патернализма, государственной опеки еще неокрепших бывших государственных предприятий к оказанию финансовой поддержки на чисто рыночных условиях. Неизменным остается дифференцированный подход к отбору отраслей и предприятий, претендующих на государственную краткосрочную финансовую поддержку, и льготные процентные ставки ниже ставки рефинансирования Центрального банка, делающие государственную поддержку весьма привлекательной.
В 90-е г. коренным образом изменилась структура собственности в России, преобладающей ее формой стала частная собственность. Именно процесс приватизации определил и эволюцию форм и механизмов краткосрочной кредитной поддержки предприятий и организаций — произошел переход от прямого безвозмездного финансирования за счет бюджетных средств к бюджетному кредитованию на принципах возвратности, срочности и платности. Этот процесс отражает становление рыночной экономики, в условиях которой предприятие несет полную материальную ответственность за возврат государственных средств и их целевое использование. Бюджетное кредитование в отличие от безвозмездного финансирования содержит в себе стимулы к эффективному использованию полученных средств. Государственная кредитная политика в области бюджетного кредитования является составной частью общей государственной экономической политики.
Краткосрочной бюджетной поддержкой в ее различных формах пользуются сотни российских предприятий различных отраслей. За период 1992—2003 гг. издано около 200 официальных документов федерального уровня, посвященных государственной поддержке предприятий агропромышленного комплекса, угольной, лесной, оборонной, легкой и текстильной промышленности, малого бизнеса, а также обеспечению финансирования завоза товаров в районы Крайнего Севера.
Правовой основой бюджетного кредитования являются ст. 76 и 77 Бюджетного кодекса Российской Федерации, а предоставление государственных и муниципальных гарантий регулируется его ст. 116 и 117. Бюджетные кредиты предоставляются за счет средств бюджетов различных уровней (федерального бюджета, бюджетов субъектов РФ, местных бюджетов) и целевых внебюджетных фондов, а также за счет средств отраслевых и межотраслевых фондов, как на пополнение оборотньж средств, так и на инвестиции в форме капитальных вложений. Кредиторами предприятий могут быть бюджеты различных уровней, а виды и условия предоставления кредитов определяются соответственно федеральными финансовыми органами, финансовыми органами субъектов РФ или местных органов власти. При утверждении бюджета соответствующего уровня на очередной финансовый год указываются цели, на которые может быть предоставлен бюджетный кредит, условия и порядок их предоставления, лимиты предоставления бюджетных кредитов на срок в пределах года и на срок, выходящий за пределы бюджетного года, а также ограничения по субъектам использования бюджетных кредитов. К отчету об исполнении бюджета прилагается отчет о предоставлении и погашении бюджетных кредитов.
Субъектами бюджетного кредитования могут быть как государственные, так и негосударственные предприятия и организации. Способами обеспечения исполнения обязательств по возвра-1 ту бюджетного кредита могут быть только:
• банковские гарантии, поручительства;
• залог имущества, в т.ч. в виде акций, иных ценных бумаг, паев, в размере не менее 100% предоставляемого кредита, причем обеспечение исполнения обязательств должно иметь высокую степень ликвидности.
Обязательным условием предоставления бюджетного кредита является проведение предварительной проверки финансового состояния получателя бюджетного кредита финансовым органом. Бюджетный кредит может быть предоставлен только тем юридическим лицам, которые не имеют просроченной задолженности по ранее предоставленным бюджетным средствам на возвратной основе. Уполномоченные органы имеют право на проверку получателя бюджетного кредита в любое время действия кредита, они также проводят проверку целевого использования бюджетного кредита.
Государственная краткосрочная кредитная поддержка предприятий и организаций в течение последних десяти лет в РФ осуществлялась в следующих формах (табл. 7.1).
Таблица 7.1 Формы и механизмы предоставления краткосрочной финансовой поддержки предприятиям из бюджетов
|
Форма краткосрочной финансовой поддержки |
Механизмы |
|
Прямые трансферты |
|
|
Бюджетный кредит |
Перечисление средств в распоряжение предприятия-заемщика на его счет в банке-агенте или в Федеральном казначействе |
|
Субсидирование процентных ставок |
Возмещение части процентных платежей по банковскому кредиту |
|
Внебалансовые обязательства бюджетов |
|
|
Бюджетные гарантии |
Предоставление бюджетных гарантий по банковским кредитам |
|
Скрытые трансферты |
|
|
Отсрочки и рассрочки по уплате налогов и сборов |
Кредитование путем временного уменьшения обязательств перед бюджетом |
|
Налоговые кредиты |
|
|
Вынужденное налоговое кредитование |
Просроченная задолженность предприятий перед бюджетом по уплате налогов |
Краткосрочная бюджетная поддержка предоставляется предприятиям из бюджета на возвратной и возмездной основе. Особо контролируется возвратность средств — возврат предоставленных юридическим лицам бюджетных средств, а также плата за пользование ими приравниваются к платежам в бюджет, за каждый день просрочки платежа установлены пени в размере 1/300 ставки рефинансирования Банка России. Использование не по целевому назначению бюджетных кредитов, выданных российским юридическим лицам, влечет наложение штрафа в размере двойной ставки рефинансирования (учетной ставки) Центрального банка Российской Федерации, действующей на период использования указанных средств не по целевому назначению48.
Бюджетная финансовая помощь предоставляется предприятиям на льготных условиях, что делает ее особенно привлекательной, бюджетные и налоговые кредиты предоставляются, как правило, под проценты ниже ставки рефинансирования (в зависимости от вида кредита и субъекта кредитования от 1/4 до 3/4 ставки рефинансирования).
Отличительная черта краткосрочной бюджетной поддержки — дифференцированный подход к предприятиям-претендентам при ее распределении, последствия применения которого могут оцениваться неоднозначно. С одной стороны, оказывая финансовую поддержку, государство учитывает социальную значимость предприятия, поддерживает уровень занятости, с другой — таким образом ослабляется механизм конкуренции, «на плаву» искусственно поддерживаются неэффективные предприятия, которые в противном случае должны покинуть рынок. Бюджетная помощь может создать тепличные условия для предприятия, и тогда появляется серьезный стимул заняться вместо «поиска прибыли» «поиском ренты» — государственных льгот и привилегий49.
Наиболее полно поиск ренты российскими предприятиями отражен в исследовании государственной финансовой поддержки предприятий, проводившемся по заказу Мирового банка на протяжении 1992-1994 гг.50 Она изучалась на примере выборки из 439 промышленных предприятий. Установлено, что в 1992 г. 24% предприятий из обследованной выборки получали государственные финансовые трансферты в той или иной форме, в 1993 г. — 34% и в 1994 г. — 27%. При этом подчеркивается, что опросный метод занижает масштабы распространения и величину государственных трансфертов, т.к., во-первых, некоторые предприятия (предположительно получатели наиболее крупных трансфертов) отказались от участия в опросе, а другие, отвечая положительно на вопрос о получении их в той или иной форме, отказывались давать информацию об их объеме.
Исследования показали, что число занятых на предприятии максимально повышает вероятность получения государственных трансфертов (табл. 7.2).
Таблица 7.2 Трансферты и занятость (доля предприятий, получивших трансферты, %)51
|
Число занятых |
Получение в 1993 г. |
Получение в 1994 г. |
|
0-100 |
27 |
20 |
|
101-350 |
26 |
15 |
|
351-800 |
31 |
21 |
|
801-1500 |
39 |
38 |
|
1501-5000 |
48 |
40 |
|
5001-20 000 |
61 |
65 |
|
20 001-100 000 |
75 |
50 |
|
Всего |
35 |
28 |
Ежегодно государство предоставляет бюджетную адресную поддержку за счет федерального бюджета предприятиям различных отраслей:
Однако, как показывает российский и зарубежный опыт, предоставление предприятиям бюджетных средств по льготным процентным ставкам порождает у них иждивенческие настроения. Бюджетные средства весьма ограничены и их предоставление под низкие проценты экономически не оправдано. Как показывает мировой опыт, прямая финансовая поддержка производственных предприятий оказывается малоэффективной и высокозатратной, она часто порождает структурные дисбалансы в экономике. В связи с этими обстоятельствами было необходимо отказаться от кредитования предприятий и предоставления им финансовых гарантий за счет средств федерального бюджета и полностью передать эти функции специализированным агентствам, страховым компаниям и банкам с государственным участием52.
Фактически механизм предоставления финансовой поддержки предприятий стал изменяться уже в 2001 г., когда вместо прямого выделения средств на эти цели был определен порядок возмещения в виде субсидий из федерального бюджета на возмещение разницы процентных ставок по кредитам, полученным в российских кредитных организациях53. Этому процессу способствовала и ситуация на, денежном рынке — излишек ликвидности коммерческих банков.
Размер субсидий на возмещение процентной разницы определялся исходя из ставки рефинансирования на дату получения кредита. Предприятиям топливно-энергетического комплекса такие субсидии предоставлялись в размере 2/3 ставки рефинансирования54, организациям легкой, текстильной и лесной промышленности— 1/2 ставки рефинансирования55. Сельское хозяйство получило в 2001 г. денежные субсидии из федерального бюджета на поддержку племенного животноводства, северного оленеводства, овцеводства, элитного семеноводства, производства льна и конопли56.
В 2002 и 2003 гг. порядок бюджетного субсидирования процентных ставок был сохранен на тех же условиях, что и в 2001 г.57 В 2003 г. за счет федерального бюджета будет также предоставлено налоговых кредитов, рассрочек и отсрочек по уплате федеральных налогов и сборов в пределах финансового года в сумме не более 1,7 млрд руб58.
За последние годы механизм финансовой поддержки предприятий в России существенно изменен: от выделения бюджетных средств правительство перешло к банковскому кредитованию с субсидированием процентных ставок. Причем эти изменения затронули не только федеральный, но и региональный уровень бюджетной системы. Например, в Ставропольском крае совокупный объем кредитования предприятий АПК на условиях субсидирования процентных ставок в 2001 г. резко, почти в десять раз, вырос и достиг 649,16 млн руб. Плановый размер субсидий составил 52,5 млн руб., а сумма фактических выплат — 49,5 млн руб. В целом этой формой кредитования воспользовались более трехсот предприятий АПК края в рамках 329 кредитных договоров. По сути дела, впервые за постсоциалистический период государство сформировало инструменты, стимулирующие коммерческие банки к кредитным вложениям в сельское хозяйство. Причем на 1 руб. бюджетных средств, выделенных АПК в Ставропольском крае, удалось привлечь 13,11 руб. банковских кредитных ресурсов. Однако выявилась и проблема — субсидии из федерального бюджета на компенсацию процентов смогли получить только идеально устойчивые и кредитоспособные предприятия, т.к. государственные гарантии банков не предоставлялись59.
Правительство Москвы также ежегодно оказывает финансовую помощь ряду промышленных предприятий города в форме компенсации затрат по привлекаемому банковскому кредиту (преимущественно на инвестиционные цели) в размере не более ставки рефинансирования60. Рейтинговый центр Информационного агентства А&М специально для этих целей разработал рейтинг бюджетной эффективности, который, к сожалению, не представлен на его сайте в Интернет61.
Таким образом, субсидирование процентных ставок за счет средств бюджетов по банковским кредитам, получаемым предприятиями, на сегодня является наиболее эффективной формой их государственной краткосрочной финансовой поддержки, которая, с одной стороны, повышает заинтересованность банков в кредитовании реального сектора экономики, а с другой — повышает эффективность использования заемных средств и ответственность заемщиков за их возврат.
Кредитование предприятий посредством временного уменьшения обязательств перед бюджетом регулируется НК РФ, который предусматривает следующие формы краткосрочной финансовой поддержки предприятий и организаций в виде временного уменьшения обязательств перед бюджетом:
• отсрочки, рассрочки по уплате налогов и сборов;
• налоговые кредиты.
Общее в этих формах кредитования состоит в том, что они связаны с изменением сроков уплаты налогов и сборов в бюджет. Согласно ст. 62 НК РФ изменение срока выполнения обязательств перед бюджетом не может применяться по отношению к юридическим лицам, в отношении которых:
Решение о предоставлении предприятию (организации) кредита в виде отсрочки, рассрочки платежа по налогам и сборам, а также налогового или инвестиционного налогового кредита принимают финансовые органы различных уровней в зависимости от статуса налога (федеральные, региональные, местные). Налоговый кодекс устанавливает конкретные основания для предоставления отсрочки, рассрочки по уплате налогов, налогового кредита (табл. 7.3).
Отсрочка или рассрочка по уплате налога может быть предоставлена заинтересованному юридическому лицу при наличии хотя бы одного из перечисленных оснований. Особенность кредитования в виде отсрочки (рассрочки) платежа в бюджет — она не оформляется кредитным договором, а только разрешением полномочного финансового органа, что, однако, не лишает эту операцию всех признаков кредита — возвратности, срочности, платности. Срок отсрочки или рассрочки — до шести месяцев, соответственно с единовременной или поэтапной уплатой налогоплательщиком суммы задолженности. Налоговый кодекс предполагает только три основания предоставления налогового кредита — это причинение ущерба в результате стихийного бедствия, технологической катастрофы или иных обстоятельств непреодолимой силы, задержка финансирования из бюджета или оплаты выполненного этим лицом государственного заказа, а также угроза банкротства в случае единовременной уплаты налога.
Таблица 7.3 Условия предоставления отсрочки, рассрочки по уплате налога, налогового кредита
|
Условия предоставления отсрочки или рассрочки по уплате налога |
Причинение ущерба в результате стихийного бедствия, технологической катастрофы или иных обстоятельств непреодолимой силы |
Условия предоставления налогового кредита |
|
Задержка финансирования из бюджета или оплаты выполненного этим лицом государственного заказа |
||
|
Угроза банкротства в случае единовременной уплаты налога Производство и (или) реализация товаров, работ или услуг лицом носит сезонный характер (перечень сезонных отраслей и видов деятельности утвержден Правительством РФ) |
||
|
Таможенным законодательством РФ предусмотрены отсрочки (рассрочки) в отношении налогов, подлежащих уплате в связи с перемещением товаров через таможенную границу РФ |
Налоговый кредит может быть предоставлен по одному или нескольким налогам сроком от трех месяцев до одного года. Плата за налоговый кредит не взимается, если он предоставляется заинтересованному лицу по причине убытков от стихийных бедствий, технических катастроф и других обстоятельств непреодолимой силы, а также если имеет место его недофинансирование из соответствующего бюджета.
Плата за отсрочку (рассрочку) уплаты обязательств в бюджет устанавливается дифференцированно, в зависимости от оснований ее предоставления, сумма отсрочки или рассрочки по налогу также зависит от оснований ее получения (табл. 7.4).
Таблица 7.4 Условия предоставления отсрочки или рассрочки по уплате налога и сбора
|
Основания предоставления отсрочки (рассрочки) |
Плата (проценты) |
Размер кредита |
|
1 . Причинение ущерба в результате стихийного бедствия, технологической катастрофы или иных обстоятельств непреодолимой силы |
Проценты не начисляются |
Не более суммы фактически причиненного ущерба. Уполномоченный орган не вправе отказать в предоставлении отсрочки (рассрочки) в пределах суммы причиненного ущерба. Размер ущерба определяется уполномоченным органом исходя из фактических обстоятельств |
|
2. Задержка финансирования из бюджета или оплаты выполненного этим лицом государственного заказа |
Проценты не начисляются |
Не более суммы недофинансирования или неоплаты выполненного налогоплательщиком государственного заказа. Уполномоченный орган не вправе отказать в предоставлении отсрочки (рассрочки) в пределах суммы недофинансирования |
|
3. Угроза банкротства в случае единовременной уплаты налога |
1/2 ставки рефинансирования |
Не определено |
|
4.Производство и (или) реализация товаров, работ или услуг лицом носит сезонный характер |
Точно не установлено |
Не определено |
|
5. Отсрочки (рассрочки) в отношении налогов, подлежащих уплате в связи с перемещением товаров через таможенную границу РФ |
Относится к компетенции таможенных органов и определяется таможенным законодательством |
Если налоговый кредит предоставляется в связи с угрозой банкротства этого лица в случае единовременной уплаты налога, то проценты устанавливаются в размере ставки рефинансирования ЦБ, действовавшей за период договора о налоговом кредите. Уполномоченный орган может потребовать предоставления документов об имуществе, которое может быть предметом залога либо поручительства.
В договоре о предоставлении налогового кредита указывается сумма налогового кредита и виды федеральных налогов и сборов, по которым он представляется, а также проценты. Суммы налогового кредита подлежат возврату равными долями по каждому сроку уплаты или единовременно, с уплатой процентов путем перечисления средств в доход федерального бюджета.
Предоставление отсрочек, рассрочек по налогам и сборам, а также налоговых кредитов позволяет предприятиям сохранить свои оборотные средства, хотя и обязывает в ряде случаев уплачивать проценты.
Таким образом, кредитные взаимоотношения предприятий с бюджетами весьма разнообразны, применение конкретных их форм зависит от общей ситуации в экономике, от финансовых возможностей бюджетов и количества кредитных ресурсов в банковской системе.
Контрольные вопросы к главе 7
1. Каковы правовые основы бюджетного кредитования в России?
2. Каковы условия предоставления и формы обеспечения возврата бюджетных кредитов?
3. Каковы формы и механизмы краткосрочной бюджетной поддержки предприятий?
4. Какие отрасли экономики получают регулярно краткосрочную бюджетную поддержку за счет средств федерального бюджета?
5. В чем заключается положительное влияние и отрицательные последствия бюджетной поддержки предприятий?
6. Каков механизм бюджетной поддержки в виде субсидирования процентных ставок по банковским кредитам?
7. Каковы правовые основы кредитования в форме временного уменьшения обязательств перед бюджетом?
8. Каковы основания предоставления отсрочек, рассрочек по уплате налогов и сборов, налоговых кредитов?
9. Каков механизм налогового кредитования?
10. Как устанавливаются размер кредита и величина процентной ставки в зависимости от оснований предоставления отсрочек и рассрочек по уплате налогов и сборов?
Главная задача стратегии заимствований — обеспечить достаточный потенциал гибкости, возможность маневра, выбор между разными формами заимствований. Понятие гибкости финансирования включает, во-первых, способность увеличить объем заимствований, во-вторых, возможность выбора форм заимствований путем сравнения их альтернативных вариантов с точки зрения доступности, оперативности, цены и налоговых последствий.
Ни одно предприятие (исключение нереальное — если только оно приобретает сырье (товары) и продает готовую продукцию (товары) за наличный расчет) не может обойтись без коммерческого кредита, а потому круг стратегических кредиторов фирмы составляют, как правило, ее поставщики и покупатели (коммерческий кредит в виде отсрочки, рассрочки, аванса, предварительной оплаты).
Особенности производственно-финансового цикла предприятия, продолжительность его стадий непосредственно влияют на возможности привлечения коммерческого кредита. Идеальной является ситуация, когда суммы и сроки дебиторской и кредиторской задолженности совпадают. Если погашение дебиторской задолженности наступает позже срока погашения задолженности кредиторам, возникает потребность в дополнительных источниках финансирования. Авансы выданные удлиняют период оборота средств, авансы полученные, наоборот, его сокращают. Чем больший период производственно-коммерческого цикла обслуживается капиталом кредиторов, тем меньшая доля собственного капитала может быть у предприятия.
Фирма может получать особые преимущества от использования кредиторской задолженности, если срок ее погашения превышает период оборота средств самой фирмы. Такая ситуация может складываться в деятельности торговых фирм в их взаимодействии с поставщиками. Например, торговый дом, который реализует товары только за наличный расчет и имеет кредит поставщиков на 45 дней и средний срок хранения товаров 30 дней, может использовать в своем обороте капитал поставщика еще в течение 15 дней после завершения коммерческого цикла62.
Большая дебиторская задолженность может свести к нулю все преимущества имеющейся кредиторской задолженности. В таком случае предприятие, кредитуя практически бесплатно своих покупателей, само будет вынуждено обращаться за более дорогим банковским кредитом, что явно нецелесообразно. Если предприятие само предоставляет отсрочки платежа покупателям, оно должно соизмерять выгоды от увеличения товарооборота с издержками привлечения банковского кредита, замещающего отвлечение средств в дебиторскую задолженность.
Коммерческий кредит одновременно и представляется, и погашается в ходе повседневной деятельности, спонтанно. Оперативность, гибкость, низкая стоимость определяют место коммерческого кредита в финансовом менеджменте как базовой формы кредитования текущей деятельности предприятия. Поддержание баланса между дебиторской и кредиторской задолженностью на уровне стратегии требует прежде всего тщательной подготовки договоров купли-продажи с точки зрения условий коммерческого кредитования контрагентов, включения в них условий, стимулирующих соблюдение сроков и расчетов и их ускорение. В странах с развитой рыночной экономикой, например, широко применяется схема оплаты товаров в кредит «2/10 полная 30»63:
а) покупатель получает двухпроцентную скидку в случае оплаты полученного товара в течение 10 дней с начала периода кредитования (например, с момента получения товара);
б) покупатель оплачивает полную стоимость товара, если оплата совершается в период с одиннадцатого по тридцатый день кредитного периода;
в) в случае неуплаты в течение месяца покупатель будет вынужден дополнительно оплатить штраф, величина которого может варьироваться в зависимости от момента оплаты. Долгосрочные стабильные отношения с банками позволят предприятию использовать такие гибкие формы кредитования, как овердрафт и кредитные линии, а репутация добросовестного заемщика даст доступ к более дешевому банковскому кредиту. Преимущество банковского кредита в том, что проценты по нему можно включать в себестоимость при исчислении налогооблагаемой базы налога на прибыль, в то время как проценты по займам, полученным от организаций, не имеющих банковской лицензии, т.е. не являющихся официальными кредиторами, выплачиваются за счет собственных средств заемщика. При привлечении банковского кредита расходы по уплате процентов компенсируются за счет уменьшения уплачиваемого налога на прибыль.
Несомненно, необходимо использовать и право на краткосрочную бюджетную поддержку, которая предоставляется предприятиям ряда отраслей на льготных условиях, а также использовать отсрочки, рассрочки, налоговые кредиты, пополняя таким способом массу необходимого оборотного капитала. Согласно действующему в России порядку право на краткосрочную бюджетную поддержку определяется главным образом отраслевой принадлежностью заемщика и его финансовым положением, причем платежи по погашению бюджетных кредитов и процентов по ним приравниваются к платежам в бюджет.
Банковские и бюджетные кредиты предоставляются, как правило, под обеспечение, кроме того, долговое обязательство — сложный юридический документ, который накладывает существенные ограничения на поведение заемщика.
Привлекать средства под финансовые векселя может только известное, финансово стабильное предприятие. На Западе финансовым векселям присваивается индекс надежности рейтингового агентства, что облегчает задачу их размещения, в России сфера применения финансового векселя пока не слишком широка. Особенность этой формы заимствования состоит в том, что кредитом заранее неизвестен, т.к. в процессе обращения векселя право требования переходит к другим субъектам. Однако здесь кредитор имеет большую свободу по управлению долгом — он может продать (учесть) или заложить вексель в случае необходимости.
Финансовый менеджер при разработке политики заимствований может выбирать альтернативные формы кредитного финансирования текущей деятельности предприятия, в наибольшей степени соответствующие особенностям его производственно-коммерческого цикла. Тем не менее в условиях высокой инфляции, длительного периода оборота средств и высоких ставок по банковскому кредиту пополнение оборотных средств должно осуществляться прежде всего за счет собственной прибыли организации.
В стратегическом плане должен быть сформирован диверсифицированный портфель заимствований, включающий разнообразные формы краткосрочного кредита и разнообразных кредиторов, что позволит избежать излишней зависимости от них и снизить риск сбоев, нарушений в поступлении средств, а также обеспечить возможность быстрого переключения с одних форм кредитного финансирования на другие. Это особенно важно, если предприятие ориентируется на привлечение в оборот значительной доли заемных средств.
В целом портфель краткосрочных заимствований должен отвечать главному критерию — минимизации совокупных издержек финансирования капитала фирмы, который достигается при выполнении следующих условий:
• оптимальное соотношение между долгом и акционерным капиталом, минимизирующее стоимость капитала для фирмы;
• оптимальное соотношение между различными формами краткосрочных заимствований с точки зрения их цены и налоговых последствий.
Вопрос, существует ли оптимальное соотношение между долгом и акционерным капиталом, минимизирующее общую стоимость капитала для компании, является дискуссионным. Общепринятое мнение таково: при низком соотношении между заемным и акционерным капиталом общая стоимость капитала будет низкая, т.к. сумма выплачиваемых процентов по привлеченным кредитам незначительна. При росте соотношения выплачиваемые проценты начинают составлять все большую долю издержек, соответственно уменьшаются прибыль и возможности выплаты дивидендов.
Сочетание в портфеле заимствований различных форм краткосрочного кредита должно учитывать их различия в цене привлечения ресурсов (табл. 8.1) и налоговые последствия.
Таблица 8.1 Ценовые характеристики форм краткосрочного кредитования
|
Компоненты заемных средств |
Цена заемных средств |
|
Краткосрочный банковский кредит на финансирование текущей деятельности предприятия |
Процентная ставка, умноженная на коэффициент, учитывающий налог на прибыль: Пк * (1 – Пнп), где Пк — процентная ставка по краткосрочному кредиту Пнп — процентная ставка налога на прибыль |
|
Бюджетные кредиты, банковские кредиты с субсидированием процентной ставки за счет бюджета |
Льготная, ниже рыночной, зависит от отраслевой принадлежности предприятия |
|
Краткосрочные займы организаций, не имеющих банковской лицензии |
Ставка по кредиту |
|
Выпуск собственных векселей |
Процент (дисконт) |
|
Кредиторская задолженность поставщикам и подрядчикам |
• Разница между фактической ценой оплаты и ценой, уплаченной при более ранних сроках оплаты; • штрафы и пени; • рост валютного курса |
|
Кредиторская задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами |
Пени за просрочку — 1/300 ставки рефинансирования за каждый день просрочки, пени на пени не начисляются |
|
Отсрочки, рассрочки по уплате налогов и сборов, налоговый кредит |
Ниже ставки рефинансирования, зависит от оснований предоставления |
С ценовой точки зрения виды заимствований значительно отличаются друг от друга. Цена привлечения средств варьируется от практически бесплатного коммерческого кредита до достаточно дорогого банковского кредита, промежуточное место занимают различные виды краткосрочной бюджетной поддержки льготного характера — отсрочки, рассрочки, налоговые кредиты, бюджетные кредиты. Кредиторская задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами также далеко не бесплатна. Кроме того, необходимо помнить, что получение кредита связано также с рядом дополнительных издержек.
Проценты по краткосрочному банковскому кредиту в установленном Налоговым кодексом размере относятся на себестоимость, таким образом налогооблагаемая база уменьшается на величину выплаченных процентов, а предприятие меньше заплатит налога на прибыль. Поэтому цена краткосрочных кредитов равна процентной ставке, умноженной на коэффициент, учитывающий налог на прибыль.
В России кредиторская задолженность является основным заемным источником финансирования текущей деятельности предприятий, и потому ее необходимо учитывать при определении общей стоимости функционирующего капитала фирмы. В западной практике кредиторскую задолженность не принимают во внимание при анализе цены капитала, потому что ее доля относительно невелика. Низкая доля кредиторской задолженности в пассивах зарубежных предприятий обусловлена также более строгой регламентацией сроков оплаты и применяемой гибкой системой скидок за ранние сроки оплаты, закладываемые в договоры между покупателями и продавцами. В таких условиях коммерческий кредит может оказаться достаточно дорогой формой краткосрочного финансирования, если скидка предоставлена, но не использована. Здесь у покупателя (плательщика) возникает альтернатива — оплатить товары в ранние сроки и использовать скидку или растянуть кредиторскую задолженность и получить возможность использовать сумму, причитающуюся продавцу, в течение дополнительного времени.
Ценовые характеристики кредита непосредственно определяют силу эффектов финансового и операционного рычага, а соответственно и уровень риска заемщика, что должно учитываться при сравнении альтернативных форм заимствований. Другие ключевые характеристики — оперативность получения кредита и сроки пользования заемными средствами также должны учитываться при разработке стратегии заимствований. Так, коммерческий кредит органично встроен в процесс кругооборота капитала, интенсивность его использования автоматически меняется по мере изменения объемов производства и реализации, что обеспечивает наибольшую гибкость финансирования.
Банковские и бюджетные кредиты требуют особой подготовки, формальных процедур, предоставления обеспечения, что снижает их оперативность и гибкость. Повысить гибкость банковского кредита, приспособить его объем к изменяющимся потребностям предприятия, синхронизировать процесс кредитования с движением оборотного капитала можно на основе долгосрочного сотрудничества с коммерческими банками, применения наиболее гибких и оперативных форм банковского кредита.
Основными критериями выбора способов внешнего финансирования являются цена заемных средств и влияние ее на формирование финансового результата и налогообложение прибыли организации.
Цена заемных средств зависит от следующих факторов:
• форма кредита — коммерческий кредит, как правило, дешев, если практически не бесплатен; банковский кредит уже по определению не может быть безвозмездным, он гораздо дороже коммерческого кредита, предоставляемого в ходе выполнения договоров купли-продажи; бюджетное кредитование в любом его виде предполагает процентные ставки ниже рыночных;
• вид кредитора и характер взаимоотношений с ним — банк как профессиональный кредитор заинтересован в получении; наибольшего процента, в то же время банки ценят старого и надежного клиента, имеющего хорошую кредитную историю, и потому могут кредитовать его под более низкий процент. Предприятие-контрагент, связанное договором купли-продажи, видит главную цель кредитования в ускорении реализации своей продукции, соответственно размер скидок или неустоек должен стимулировать скорейшую оплату;
• процентные ставки кредитного рынка, ставка рефинансирования — в наибольшей степени влияют на цену банковского кредита, хотя величина ставки рефинансирования имеет значение и в случае коммерческого кредита, например при определении меры материальной ответственности за несвоевременную оплату товаров или незаконное удерживание денежных средств; процентные ставки при краткосрочной бюджетной поддержке обычно устанавливаются в долях ставки рефинансирования и соответственно включены в общий процесс ценообразования на кредитные ресурсы;
• уровень конкуренции среди кредиторов — в равной мере влияет на цену коммерческого и банковского кредита, однако в случае коммерческого кредитования она является инструментом общей рыночной конкуренции за сбыт товаров и носит подчиненный характер; в банковском деле установление цены кредита — это в чистом виде прием ценовой конкуренции между кредиторами;
• степень кредитного риска — существует прямая связь между рискованностью кредитной сделки и ценой кредита. Получение кредита связано для заемщика с рядом дополнительных затрат, которые также участвуют в формировании общей цены заемных средств. Полный перечень затрат, связанных с получением и использованием займов и кредитов (табл. 8.2), приводится в Положении по бухгалтерскому учету «Учет займов и кредитов и затрат по их обслуживанию» ПБУ 15/0164.
Таблица 8.2 Затраты, связанные с получением и использованием займов и кредитов
|
Виды затрат |
Состав затрат |
|
Проценты |
Проценты, причитающиеся к оплате заимодавцам и кредиторам по полученным от них займам и кредитам |
|
Проценты, дисконт по причитающимся к оплате векселям, облигациям |
|
|
Дополнительные затраты, произведенные в связи получением займов и кредитов, выпуском и размещением долговых обязательств |
Оказание заемщику юридических и консультационных услуг |
|
Осуществление копировально-множительных работ |
|
|
Оплата налогов и сборов (в случаях, предусмотренных действующим законодательством) Проведение экспертиз Потребление услуг связи |
|
|
Другие затраты, непосредственно связанные с получением займов и кредитов, размещением заемных обязательств — расходы по оценке и страхованию предмета залога, оплата услуг поручителей, банковских гарантий, операционных услуг банка, расходы по выпуску ценных бумаг и регистрация проспекта эмиссии |
|
|
Курсовые и суммовые разницы, относящиеся на причитающиеся к оплате проценты по займам и кредитам, полученным и выраженным в иностранной валюте или условных денежных единицах, образующиеся с момента начисления процентов по условиям договора до их фактического погашения (перечисления) |
В рыночной экономике коммерческие банки являются равноправными партнерами предприятий, а кредитные сделки совершаются на взаимовыгодной основе, так что торг между ними, как говорится, уместен. Параметры кредитной сделки корпоративного клиента с банком формируются под влиянием объективных факторов, характеризующих обе стороны (табл. 8.3).
Таблица 8.3 Определение параметров банковского краткосрочного кредитования корпоративного клиента
|
Факторы, определяющие решение банка |
Параметры кредитования |
Факторы, определяющие решение заемщика |
|
Нормативы кредитных рисков, устанавливаемые в зависимости от величины собственных средств (капитала) банка Величина допустимого риска для данного заемщика |
Сумма кредита |
Величина потребности в заемных средствах |
|
Структура кредитных ресурсов банка по срокам привлечения |
Срок кредитования |
Длительность оборота капитала заемщика Срок окупаемости кредитуемого мероприятия |
|
Ставка рефинансирования Средняя процентная ставка по МБК Ставка LIBOR. (для кредитов в валюте) Средняя процентная ставка банка по привлеченным средствам Спрос на кредит Назначение и условия ссуды Степень риска Издержки банка |
Плата за кредит (процент) |
Доходность кредитуемого мероприятия Доступность других источников финансирования |
Размеры кредита со стороны банка ограничены обязательными экономическими нормативами рисков на одного заемщика, а также величиной допустимого риска на данного заемщика, оцениваемого банком при изучении конкретных обстоятельств предполагаемого использования кредита и кредитоспособности самого заемщика. Кроме того, банк должен учитывать временную структуру своих кредитных ресурсов при размещении средств, что обусловливает и допустимые сроки кредитования. Нижняя граница процентной ставки для банка определяется его издержками плюс минимальной прибылью, достаточной для гарантирования рисков, связанных с кредитованием.
Величина потребности предприятия-заемщика в заемных средствах и сроки кредитования зависят прежде всего от причины ее возникновения (сбой в погашении дебиторской задолженности, формирование сезонных запасов и затрат и др.)- Верхней границей цены кредита для заемщика считается общая доходность кредитуемого мероприятия или бизнеса в целом, однако на практике еще большее значение имеет допустимый предел включения платы за кредит в расходы заемщика при исчислении налогооблагаемой базы налога на прибыль организаций.
При кредитовании банки могут учитывать также общую прибыльность операций с данным клиентом65, а потому, если у заемщика большие обороты по счетам в данном банке, у него в распоряжении имеется больше аргументов для торга с банком относительно процента за кредит.
Интересны наблюдения зарубежных авторов в области формирования цены кредита. Так, И. Држик и Г. Строте отмечают, что кредитный бизнес — лидер среди убыточных сделок, а банк, заключающий сделки с доходом ниже необходимой минимальной доходности, может компенсировать недополученную прибыль за счет остальных операций с клиентом лишь в 20% случаев. Большую роль в определении ставки по кредиту играют компетентность и профессионализм банковского работника, ведущего переговоры с клиентом. Разница в ценах на кредиты, предлагаемые разными кураторами у лучших специалистов по работе с клиентами, достигала 65%. Причем уровень цен по сделкам с одним и тем же клиентом остается, как правило, сравнительно стабильным. Некоторые клиенты заключали большую часть своих кредитных договоров по более низким или более высоким ценам по сравнению с рыночными ставками независимо от уровня своей платежеспособности и других факторов. Клиенту, заплатившему очень низкую цену за продукт, в двух третях случаев и следующий продукт предлагался по слишком низкой цене. Таким образом, умение клиента и банковского куратора вести переговоры можно назвать решающим фактором ценообразования при кредитовании фирм66.
При формировании кредитной политики важно также учитывать влияние всех видов кредита на формирование финансовых результатов деятельности предприятия. Действующие нормативные документы по бухгалтерскому учету предусматривают следующий порядок отражения результатов операций коммерческого и банковского кредитования в составе доходов и расходов предприятия (табл. 8.4).
Заметим, что суммы предварительной оплаты, авансов в счет оплаты материально-производственных запасов и иных ценностей, работ, услуг, а также суммы, поступающие в виде возврата ранее предоставленных кредитов и займов, и суммы, выплачиваемые в погашение кредитов и займов, не признаются доходами и расходами организации и соответственно не участвуют в формировании финансового результата. Однако суммы предоставленного и полученного коммерческого кредита в виде дебиторской и кредиторской задолженности участвуют в формировании финансового результата, поскольку включаются в состав доходов и расходов от обычной деятельности, хотя, в сущности, являются не фактическими, а лишь потенциальными доходами и расходами.
Таблица 8.4 Порядок отражения результатов кредитной деятельности в составе доходов и расходов организации
|
Вид доходов или расходов |
Доходы (ПБУ 9/99) |
Расходы (ПБУ 10/99) |
|
По обычным видам деятельности |
Выручка в виде дебиторской задолженности |
Расходы в виде кредиторской задолженности |
|
Прочие |
||
|
Операционные |
• Проценты за предоставление в пользование денежных средств • Проценты за использование банком денежных средств, находящихся на счете организации в этом банке |
• Проценты за пользование кредитами и займами • Расходы, связанные с оплатой услуг, оказываемых кредитными организациями • Отчисления в резервы по сомнительным долгам |
|
Внереализационные |
• Штрафы, пени, неустойки за нарушение условий договоров в суммах, присужденных судом или признанных организацией • Суммы кредиторской задолженности, по которым истек срок исковой давности, в сумме, по которой эта задолженность была отражена в учете организации |
• Штрафы, пени, неустойки за нарушение условий договоров в суммах, присужденных судом или признанных организацией • Суммы дебиторской задолженности, по которой истек срок исковой давности, других долгов, нереальных для взыскания |
Так, согласно ПБУ 9/99 выручка принимается к бухгалтерскому учету в сумме, равной величине поступления денежных средств и (или) величине дебиторской задолженности. Если величина поступлений покрывает лишь часть выручки, то выручка, принимаемая к учету, состоит из суммы поступления и дебиторской задолженности (в части, не покрытой поступлением). Аналогично, согласно ПБУ 10/9967 расходы по обычным видам деятельности принимаются к бухгалтерскому учету в сумме, равной величине оплаты и (или) объему кредиторской задолженности. Если оплата покрывает лишь часть признаваемых расходов, то расходы принимаются к учету как сумма оплаты и кредиторской задолженности (в части, не покрытой оплатой).
На величину реального притока и оттока денежных средств дебиторская и кредиторская задолженность влияют во взаимно противоположном направлении. Дебиторская задолженность увеличивает доход для расчета финансового результата, но уменьшает реальный размер располагаемых активов в натуральной форме это отвлечение средств из оборота, омертвление активов. Напротив, кредиторская задолженность увеличивает расходы предприятия при расчете финансового результата, но обеспечивает приток реальных активов (в товарной форме), это привлечение средств в оборот. Однако при сбалансированности дебиторской и кредиторской задолженностей их искажающее влияние на реальный финансовый результат (прибыль или убыток) взаимно нейтрализуется, а сам финансовый результат в большей мере приближается к показателю, который мог бы быть получен при применении кассового метода учета доходов и расходов (т.е. по фактическому поступлению или расходу средств). Соответственно на срок существования дебиторской задолженности удлиняется финансовый цикл предприятия, на время обращения кредиторской задолженности он укорачивается.
Что касается денежных кредитов и займов, оформленных соответствующими договорами, то здесь в связи с применением метода начислений также увеличиваются или уменьшаются расходы или доходы на суммы начисленных процентов, которые еще могут быть фактически и не выплачены (получены).
Согласно положению по бухгалтерскому учету «Учет займов и кредитов и затрат по их обслуживанию» ПБУ 15/0168 включение в текущие расходы затрат по займам и кредитам осуществляется в сумме причитающихся платежей в соответствии с заключенным организацией договором займа и кредитным договором независимо от формы и фактической выплаты указанных платежей. Затраты по полученным кредитам и займам, включаемые в текущие расходы организации, являются ее операционными расходами и подлежат включению в финансовый результат организации за исключением следующего случая.
Если организация использует средства полученных займов и кредитов для осуществления предварительной оплаты материально-производственных запасов, работ, услуг или выдачи авансов и задатков в счет их оплаты, расходы по обслуживанию указанных займов и кредитов относятся на увеличение дебиторской задолженности, образовавшейся в связи с предварительной оплатой и (или) выдачей авансов и задатков на указанные цели. При поступлении материально-производственных запасов дальнейшее начисление процентов и осуществление других расходов, связанных с обслуживанием полученных займов и кредитов, отражается в общем порядке — в составе операционных расходов заемщика.
Затраты по полученным краткосрочным кредитам и займам признаются в учете расходами того периода, в котором они были произведены. Доходы от размещения временно свободных средств на счетах в банках и проценты, полученные за предоставление в пользование денежных средств организации, являются операционными доходами и также участвуют в формировании финансового результата.
Бухгалтерский (финансовый) учет позволяет определить финансовый результат организации, который необходим для собственников, акционеров, кредиторов, инвесторов. Финансовый результат, рассчитанный по правилам ведения бухгалтерского учета, применяется для расчета дивидендов, для определения признаков банкротства организации. В отличие от бухгалтерского (финансового) налоговый учет преследует чисто фискальную цель, он необходим для определения налоговых платежей, подлежащих уплате в бюджет.
Известно, что в целях финансового учета выручка от реализации исчисляется по отгрузке товаров, а потому часть ее принимается к учету в виде дебиторской задолженности. В соответствии с НК69 организация имеет право на определение даты получения дохода (осуществления расхода) по кассовому методу, если в среднем за предыдущие четыре квартала сумма выручки от реализации товаров (работ, услуг) без учета налога на добавленную стоимость и налога с продаж не превысила 1 млн руб. за каждый квартал.
С точки зрения налогообложения прибыли доходы и расходы, связанные с кредитными операциями, являются внереализационными доходами и расходами и отражаются в налоговом учете в следующем порядке (табл. 8.5).
В отличие от бухгалтерского (финансового учета) в состав расходов в целях налогообложения прибыли включаются затраты в пределах установленных НК ограничений по составу затрат и их величине. Просроченные проценты и проценты сверх ставок, установленных налоговым законодательством, уплачиваются за счет прибыли, остающейся в распоряжении организации.
Таблица 8.5 Порядок отражения в налоговом учете доходов и расходов по кредитным операциям организации
|
Внереализационные доходы |
Внереализационные расходы |
|
|
В части отнесения процентов по полученным заемным средствам к расходам в целях налогообложения прибыли новое налоговое законодательство вносит ряд положительных изменений, упрощающих ранее существовавший порядок.
Во-первых, все виды заимствований «уравнены в правах», в состав расходов подлежат включению проценты по долговым обязательствам любого вида, в т.ч. по ценным бумагам и иным обязательствам, выпущенным (эмитированным) налогоплательщиком. При этом характер полученного кредита или займа (текущий и (или) инвестиционный) и форма оформления значения не имеют. Таким образом, снимается проблема, например, вексельных кредитов, проценты по которым в соответствии со старым порядком налогообложения прибыли не разрешалось относить на расходы. Аналогичная проблема с облигационными займами была снята еще в рамках старого режима налогообложения прибыли, когда в 1999 г. были внесены соответствующие изменения в Положение о составе затрат.
Во-вторых, изменился порядок расчета максимально допустимого размера отнесения процентов по полученным заемным средствам в расходы.
По старому порядку расчета налогооблагаемой базы налога на прибыль на банковский кредит и облигационные займы были ограничения — для целей налогообложения затраты по уплате процентов по нему принимались в пределах действующей ставки рефинансирования Центрального банка, увеличенной на три пункта. Проценты по полученному коммерческому кредиту в виде отсрочки оплаты, предоставляемой поставщиком, включались в расходы без ограничений. Проценты, уплачиваемые по бюджетным ссудам, принимались в налоговом учете в пределах ставок, установленных законодательством.
Согласно гл. 25 НК (ст. 269) проценты по привлеченным кредитам, товарным и коммерческим кредитам, займам и иным заимствованиям независимо от формы их оформления подлежат включению в состав расходов в полной сумме, если размер этих процентов существенно не отклоняется от среднего уровня процентов, взимаемых по долговым обязательствам, выданным в том же отчетном периоде и на сопоставимых условиях. При этом под долговыми обязательствами, выданными на сопоставимых условиях, понимаются долговые обязательства, выданные в той же валюте на те же сроки под аналогичное по качеству обеспечение и попадающие в ту же группу кредитного риска. Существенным отклонением размера начисленных процентов по долговому обязательству считается отклонение более чем на 20% в сторону повышения или в сторону понижения от среднего уровня процентных ставок, начисленных по долговому обязательству, выданному в том же квартале на сопоставимых условиях. При отсутствии долговых обязательств, выданных в том же квартале на сопоставимых условиях, предельная величина процентов, признаваемых расходом, принимается равной ставке рефинансирования Центрального банка, увеличенной в 1,1 раза, — по долговым обязательствам в рублях, и на 15% — по кредитам в иностранной валюте.
Переход от абсолютного показателя (3%) к относительному показателю (1,1) в порядке расчета максимальной суммы процентных расходов, относимых на себестоимость при налогообложении прибыли, оценивается неоднозначно. Так, если по состоянию на декабрь 2001 г. при ставке рефинансирования 25% организация имела право отнести на расходы проценты в размере 28% годовых, то с 2002 г. — только в размере 27,5%, что несколько ухудшает положение заемщика с точки зрения налогообложения прибыли. При более высокой ставке рефинансирования, например 50%, показатели будут соответственно 53% и 55%, что с точки зрения заемщика, несомненно, лучше. Однако введение в оборот понятия «долговые обязательства, выданные на сопоставимых условиях» и установление достаточно широкого диапазона возможных отклонений (20%) в сторону как повышения, так и понижения от среднего уровня процентов, начисленных по долговому обязательству, выданному в том же квартале на сопоставимых условиях, создает достаточно широкую «зону безопасности» заимствований с точки зрения налогообложения прибыли заемщика.
При уступке прав требования продавцом товара (работ, услуг) третьему лицу отрицательная разница между доходом от реализации права требования долга и стоимостью реализованного товара (работ, услуг) участвует в расчете налогооблагаемой базы налога на прибыль по-разному, в зависимости от сроков проведения уступки (ст. 279 НК). Если уступка права требования производится до наступления предусмотренного договором о реализации товаров срока платежа, эта отрицательная разница признается убытком налогоплательщика, причем его размер не может превышать суммы процентов, которую налогоплательщик уплатил бы по долговому обязательству, равному доходу от уступки права требования. Если же уступка производится после наступления срока платежа, отрицательная разница признается убытком по сделке уступки права требования, который включается в состав внереализационных до-ходов налогоплательщика, 50% суммы убытка подлежат включению в состав внереализационных расходов на дату уступки права требования, оставшиеся 50% подлежат включению в состав внереализационных расходов по истечении 45 дней от даты уступки права требования.
Операции РЕПО могут служить инструментом как привлечения, так и размещения средств, а разница между ценой приобретения второй части РЕПО и ценой реализации первой части РЕПО может быть как положительной, так и отрицательной. Соответственно положительная разница признается продавцом первой части РЕПО расходами по выплате процентов по привлеченным средствам, а отрицательная — доходами в виде процентов по займу, предоставленному ценными бумагами, которые включаются в состав доходов. В целях налогообложения прибыли срок, на который заключаются сделки РЕПО, не должен превышать 6 месяцев, при этом сделка может быть пролонгирована на срок, не превышающий количества дней от даты исполнения сделки по условиям ее заключения до конца отчетного периода (ст. 282 НК).
Факторинг, учет векселей и сделки РЕПО также подпадают под общие нормы, регулирующие включение платы за пользование заемными средствами в состав налогооблагаемой базы налога на прибыль организаций, что можно оценить положительно.
Контрольные вопросы к главе 8
1. Каков механизм финансирования текущей деятельности предприятия за счет коммерческого кредита?
2. Каковы основные процедуры управления дебиторской и кредиторской задолженностью?
3. В чем заключаются достоинства банковского кредитования текущей деятельности организации?
4. Каким критериям должен соответствовать портфель заимствований организации?
5. Какая форма кредита является:
а) наиболее дорогой;
б) наиболее дешевой;
в) наиболее гибкой и оперативной?
6. От каких факторов зависит цена заемных средств?
7. Каков состав затрат, связанных с получением и использованием кредитов и займов?
8. Какова мотивация решения банка о предоставлении кредита предприятию?
9. Какие факторы определяют решение заемщика о привлечении банковского кредита?
10. Каков порядок отражения кредитной деятельности предприятия в бухгалтерском учете?
11. Каков порядок отражения кредитной деятельности предприятия в налоговом учете?
12. Каков порядок включения процентов по привлеченным кредитам и займам в состав налогооблагаемой базы налога на прибыль организаций?
Гибкое финансирование текущей деятельности означает изменение его объемов в соответствии с изменяющимися потребностями организации в оборотном капитале. Гибкость текущего финансирования обеспечивается за счет следующих факторов:
• использование форм кредита и механизмов кредитования, позволяющих оперативно изменять его объемы в зависимости от изменения потребности фирмы;
• применение механизмов превращения долга в работающий капитал.
Наибольшей гибкостью, эластичностью и оперативностью перераспределения ресурсов обладает коммерческий кредит. Объемы коммерческого кредитования прямо связаны с объемами взаимных поставок и автоматически изменяются вместе с ними. Такая форма банковского кредитования, как овердрафт, несомненно, обладает такими же достоинствами. Приблизить объемы и сроки кредитования оборотных средств к реальным потребностям предприятия возможно путем тщательной разработки технико-экономического обоснования краткосрочного кредита при составлении графиков выдачи кредита.
Не менее важное свойство кредита — его способность к видоизменению, трансформации, превращению одних его форм в другие, неразрывно связанная с развитием вторичного кредитного рынка, предметом сделок на котором являются уже существующие или будущие требования, уступаемые финансовому агенту как в процессе купли-продажи требований, так и путем приема этих обязательств в обеспечение кредита. Именно на вторичном кредитном рынке можно превратить долг в работающий капитал. Проблема трансформации дебиторской задолженности в «живые деньги» очень актуальна. Следует заметить, что позиция «дебиторская задолженность» двойственна: с одной стороны, в современной системе финансового учета и отчетности она рассматривается как полноценный элемент оборотных активов и равноправный компонент выручки от продаж организации (способ определения выручки «по отгрузке»), с другой — на практике дебиторская задолженность — это далеко не «живые деньги» и не материальные активы, которые можно непосредственно использовать в производственной или коммерческой деятельности.
Стихийная торговля дебиторско-кредиторской задолженностью и долговыми обязательствами, которая осуществляется в России, должна быть заменена организованным рынком долга по примеру развитых стран. В 1999 г. был разработан проект «Создание внутреннего рынка долговых обязательств в России», в соответствии с которым функционирует виртуальная торговая площадка на Информационно-торговом портале «Российский рынок долговых обязательств»1. На организованный рынок долговых обязательств поступают арестованные и добровольно переданные долговые обязательства предприятий, в т.ч. недоимщиков. Дебиторская и кредиторская задолженности продаются на комиссионных началах в ходе торгов. В ходе реализации дебиторской задолженности должника заключается двусторонняя сделка по уступке принадлежащих должнику прав требования (дебиторской задолженности) к дебитору. Продажа дебиторской задолженности должников оформляется протоколом о результатах торгов, имеющим силу договора, или договором о передаче дебиторской задолженности, заключаемым между продавцом и покупателем дебиторской задолженности должника. Торговый портал «Российский рынок долговых обязательств»70 оказывает услуги по продаже дебиторской задолженности и покупке кредиторской задолженности, ценных бумаг (акций, векселей и других) и иного имущества юридических лиц, а также ряд дополнительных услуг, включая поиск предложений, наиболее интересных клиенту, юридические, консультационные, оценочные услуги.
Важными механизмами трансформации с точки зрения обеспечения текущих потребностей предприятий в оборотном капитале являются факторинг и учет векселей, при которых обязательства, возникающие в процессе коммерческого кредитования, трансформируются в банковский кредит, позволяя заемщику превратить долг в производительный оборотный капитал.
Статья 824 ГК РФ предусматривает возможность финансирования под уступку денежного требования. По договору финансирования под уступку денежного требования одна сторона (финансовый агент) передает или обязуется передать другой (клиенту) денежные средства в счет денежного требования клиента (кредитора) к третьему лицу (должнику), вытекающего из предоставления клиентом товаров, выполнения им работ или оказания услуг третьему лицу, а клиент уступает или обязуется уступить финансовому агенту это денежное требование. В качестве финансовых агентов выступают банки и иные кредитные организации, а также другие коммерческие организации, имеющие разрешение (лицензию) на осуществление деятельности такого вида. Предметом уступки, под которую предоставляется финансирование, может быть:
Денежное требование к должнику может быть уступлено клиентом финансовому агенту следующими способами:
При этом существуют достаточно разнообразные механизмы уступки права требования (табл. 9.1).
Таблица 9.1 Способы и механизмы уступки права требования
|
Способ уступки права требования |
Механизм уступки права требования |
|
Продажа права требования |
• факторинг; • форфейтинг; • учет векселей (предъявительский и векселедательский учетно-вексельный кредит) |
|
Передача права требования в обеспечение кредита (займа) |
Кредиты (займы) под залог прав требования (векселей и других долговых обязательств) |
В зависимости от способа уступки требования существует раз личный порядок расчетов между финансовым агентом и его клиентом. Так, если по условиям договора финансирования под уступку денежного требования финансирование клиента осуществляется путем покупки у него этого требования финансовым агентом, последний приобретает право на все суммы, которые он получит от должника во исполнение требования, а клиент не несет ответственности перед финансовым агентом за то, что полученные им суммы оказались меньше цены, за которую агент приобрел требование. Если же уступка денежного требования финансовому агенту осуществлена в целях обеспечения исполнения ему обязательства клиента и договором финансирования под уступку требования, не предусмотрено иное, финансовый агент обязан представить отчет клиенту и передать ему сумму, превышающую сумму долга клиента, обеспеченную уступкой требования. Причем, если денежные средства, полученные финансовым агентом от должника, оказались меньше суммы долга клиента финансовому агенту, обеспеченной уступкой требования, клиент остается ответственным перед финансовым агентом за остаток долга.
Факторинг является кредитной сделкой, поскольку в его основе лежит авансирование денежных средств поставщику под уступку дебиторской задолженности. Цена факторинга — факторинговая комиссия — состоит из следующих компонентов:
• фиксированный сбор за обработку документов;
• фиксированный процент от оборота поставщика;
• стоимость кредитных ресурсов, необходимых для финансирования поставщика.
В большинстве факторинговых компаний мира факторинговая комиссия устанавливается в зависимости от количества покупателей, оборота, частоты поставок, особенностей товарного рынка и находится в пределах от 0,5% до 5% от оборота. Согласно действующему российскому налоговому законодательству комиссия за факторинговое обслуживание уменьшает налогооблагаемую базу налога на прибыль организаций71.
Факторинг исторически развивался как альтернатива коммерческому кредиту в вексельной форме. В России факторинг пока еще не получил должного развития вследствие недостаточно развитой нормативно-правовой базы. Согласно конвенции УНИДРУА72, посредник (цессионарий) должен взять на себя не менее двух следующих обязанностей:
• финансирование поставщика, в частности заем или долгосрочный платеж;
• ведение счетов по обязательственным требованиям;
• предъявление к оплате дебиторских задолженностей;
• защита от неплатежеспособности дебиторов.
Для проведения факторинговых операций коммерческие банки, тщательно отбирают клиентов не только по их финансовому состоянию, но и в разрезе состояния отрасли поставщика и отрасли дебитора, а также по типам и видам контрактов, которые предъявляются поставщиками в подтверждение обоснованности денежного требования. Наиболее приемлемы для факторинговых операций регулярно повторяющиеся краткосрочные контракты поставщиков и потребителей. Они позволяют адаптироваться по ходу дела, при этом низка вероятность мошенничества. Важна также устойчивость спроса на товары поставщика.
Таблица 9.2 Комплекс услуг, предоставляемых организациям-поставщикам в рамках факторинга в обмен на уступку дебиторской задолженности73
|
Вид услуг |
Содержание услуг |
|
Финансирование поставок товаров |
• Получение сразу после поставки товара значительной части от суммы поставки в форме аванса • Автоматическое увеличение объема финансирования по мере роста продаж |
|
Покрытие рисков |
• Банк гарантирует поставщику, что стоимость денежных ресурсов будет оставаться неизменной в течение длительного периода времени (полугода), за счет чего исключаются валютный, инфляционный и процентный риски • Изучение кредитоспособности покупателей банком существенно снижает риск неоплаты (кредитный риск) и риск нарушения ликвидности поставщика вследствие нарушения сроков оплаты поставок покупателями |
|
Административное управление дебиторской задолженностью |
• Ведение документации по расчетам • Контроль за своевременной оплатой поставок • Предоставление отчетов о состоянии дебиторской задолженности |
На факторинговое обслуживание, как правило, не принимаются74
• предприятия с большим числом должников и небольшими суммами задолженности;
• поставщики нестандартной и узкоспециализированной продукции;
• предприятия, реализующие свою продукцию на условиях послепродажного обслуживания или по бартеру;
• строительные и другие фирмы, работающие с субподрядчиками;
• предприятия, реализующие свою продукцию по долгосрочным контрактам и выставляющие свои счета поэтапно или получающие авансовые платежи.
Переуступке также не подлежат долговые обязательства предприятий, объявленных неплатежеспособными, физических лиц, а также филиалов или отделений предприятий.
Крупнейшим оператором на рынке факторинговых услуг в России является финансовая корпорация «НИКойл», которая контролирует около 70% рынка. За ней следуют «Пробизнесбанк» — около 17% рынка и банк «Цетрокредит» — 3%75. Наличие на рынке факторинга весьма ограниченного количества операторов характерно для многих стран. Например, факторинговой компании Factors AG Швейцарии принадлежит 95% рынка. По мнению специалистов «НИКойл», одна из причин такой высокой концентрации то, что клиенты в первую очередь обращаются в компании, для которых факторинг является одним из ключевых видов бизнеса. В иных случаях банк или финансовая компания могут затормозить развитие факторинга или передать денежные ресурсы в другой финансовый бизнес (а такое в России случалось неоднократно), из-за чего клиентам придется отказаться от планов развития собственного бизнеса76.
«НИКойл» является российским учредителем Восточно-Европейской Факторинговой Ассоциации (ВЕФА) и единственным представителем от России в старейшей международной факторинговой ассоциации International Factors Group (IFG). Предпосылкой создания ВЕФА стало стремительное развитие факторинга в регионе и соответственно заметное повышение интереса деловых кругов в области производства и торговли к этому современному и перспективному комплексу финансовых услуг для реального сектора экономики. В то время как на Западе ассоциации подобного типа существуют и активно содействуют развитию отношений между своими членами уже десятилетиями, у стран Восточной Европы и СНГ появился первый опыт интеграции факторинговых компаний77.
Развитию факторинговых операций в РФ мешает недостаточное развитие правовой базы, хотя потребность в подобных операциях достаточно значительна. В сущности, факторинг призван придти на смену широко применявшемуся в СССР кредиту под расчетные документы в пути, который надежно защищал предприятия от появления кассовых разрывов в финансовом обеспечении текущей деятельности и обеспечивал непрерывность кругооборота их средств.
Использование векселя в хозяйственном обороте также создает основу для повышения гибкости кредита, позволяет превратить долг в работающий капитал. Учет векселей78 состоит в том, что векселедержатель передает (продает) векселя банку по индоссаменту до наступления срока платежа и получает за это вексельную сумму за вычетом суммы за досрочное получение определенного процента от этой суммы. О масштабах банковских операций по учету векселей по сравнению с обычным кредитованием можно судить на основании рис. 9.1 и 9.2. Ставки по учету векселей в январе 2001 г. были значительно выше, чем ставки по обычным кредитам, в январе 2002 г. по некоторым срокам они практически сравнялись, что должно способствовать развитию учетно-вексельных операций (табл. 9.3).
К учету принимаются векселя, основанные только на товарных и коммерческих сделках. Векселя бронзовые, дружеские, встречные к учету не принимаются. Кредиты по учету векселей могут быть предъявительскими и векселедательскими. Предприятия, получающие большое количество покупательских векселей, используют предъявительские кредиты. Векселедательский кредит предоставляется клиентам, которые выдают под этот кредит векселя на оплату товарно-материальных ценностей, работ и услуг, оказываемых поставщиками и подрядчиками. Последние представляют такие векселя в свой банк, который пересылает их для учета в банк векселедателя за счет открытого ему кредита.
При определении возможности открытия кредита банк рассматривает прежде всего степень устойчивости хозяйственно-финансового положения клиента, а также изучает его кредитоспособность. Предприятия, допустившие векселя до протеста, как правило, не кредитуются.
Рис. 9.1. Соотношение объемов кредитов, предоставленных предприятиям и организациям, и сумм учтенных векселей в руб.79
Рис. 9.2. Соотношение объемов кредитов, предоставленных предприятиям и организациям, и сумм учтенных векселей в иностранной валюте80
Предприятию рассчитывается лимит вексельного кредитования. Если позднее окажется, что размер разрешенного кредита не соответствует потребности клиента и его кредитоспособности, ему может быть открыт дополнительный кредит в том же порядке, что и первоначальный. При ухудшении хозяйственно-финансового положения клиента банк может пересмотреть размеры действующего кредита, уменьшив его, или даже совсем закрыть.
Векселя принимаются к учету только в размере свободного остатка кредита. Для определения этого остатка ведется специальный внесистемный учет: «облиго клиента» (от латинского слова «obligo» — должен, обязан). Облиго служит для справок о том, не превышает ли сумма векселей, предъявленных клиентом или учтенных по его вексельному кредиту другими предъявителями, размера открытого ему кредита и каков свободный остаток кредита. Производится расчет суммы, подлежащей удержанию в пользу банка в качестве дисконта за учет. Процентная ставка по учету векселей устанавливается самим банком.
Операции по дисконтированию векселей могут производиться в виде не только продажи векселя банку, но и в форме предоставления банковской ссуды под вексельное обеспечение (залог векселей). К принимаемым в обеспечение векселям предъявляются те же требования, что и к учитываемым.
Таблица 9.3 Средневзвешенные процентные ставки по краткосрочным кредитам в рублях, предоставленным предприятиям и организациям, и учтенным векселям (% годовых)81
|
Период |
Вид операции |
Сроки погашения |
|||
|
До 30 дней |
От 31 до 90 дней |
От 91 до 180 дней |
От181 дня до 1 года |
||
|
Январь 2001 |
Кредит |
16,9 |
21,2 |
21,5 |
19,2 |
|
Учет векселей |
25,4 |
31,7 |
23,5 |
15,7 |
|
|
Январь 2002 |
Кредит |
15,6 |
20,5 |
21,5 |
19,3 |
|
Учет векселей |
19,9 |
20,0 |
20,9 |
17,6 |
|
|
Январь 2003 |
Кредит |
12,1 |
18,7 |
14,8 |
20,8 |
|
Учет векселей |
13,3 |
14,4 |
15,3 |
15,5 |
|
|
Июль 2003 |
Кредит |
10,2 |
12,7 |
15,2 |
16,2 |
|
Учет векселей |
11,6 |
10,7 |
12,2 |
11,7 |
Ссуды оформляются без установления срока или до наступления срока погашения векселей, принимаемых в обеспечение. Векселя принимаются в обеспечение специального ссудного счета не на их полную стоимость: обычно 60-90% их суммы в зависимости от размера, установленного конкретным банком, а также в зависимости от кредитоспособности клиента и качества представленных им векселей.
Погашение кредита по специальному счету под векселя производится обычно самим кредитующимся предприятием, после чего ему возвращаются из обеспечения векселя на сумму, соответствующую сумме, внесенной в погашение долга. Если от самого клиента средства не поступают, на погашение задолженности по специальному счету обращаются суммы, поступающие в оплату векселей. По специальному ссудному счету заемщик платит проценты в порядке, установленном за пользование ссудами банков. Специальный ссудный счет является счетом до востребования (on call), т.к. бессрочность ссуды предоставляет банку право в любой момент потребовать полного или частичного погашения, а также предоставления дополнительного обеспечения по ссуде. Векселя предоставляются в обеспечение в таком же порядке, что и при учете, но расчетов по ним не производится.
При использовании кредита банк следит за размером его свободного остатка. Перед проведением тех или иных платежных операций за счет ссуды по специальному ссудному счету банк проверяет расчет имеющегося свободного остатка кредита. Погашение ссуды может осуществляться путем перечисления средств по распоряжению клиента с его расчетного счета или путем зачета платежей, поступающих по векселям, находящимся в обеспечение кредита, от векселедателей.
Разновидностью операций по учету векселей является форфейтинг, осуществляемый в форме учета векселей предприятий-экспортеров. Он предполагает покупку серии долговых обязательств, обычно переводных векселей, простых векселей либо иных взаимно согласованных инструментов на безоборотной основе. (Это означает, что долговые обязательства не будут вновь обращены к экспортеру в случае, если импортер не рассчитается с форфейтером за поставку.) Форфейтер взимает процент (обычно в форме дисконта) на согласованном на весь период предоставления кредита уровне, покрываемом долговыми обязательствами. Долговые инструменты выписываются экспортером (продавцом), принимаются импортером (покупателем) и авалируются либо безусловно гарантируются банком импортера. В обмен на платеж форфейтеру переходит право получения долгов с импортера. Форфейтер на практике либо держит у себя данные обязательства на весь срок их действия (как инвестиции), либо продает их иному форфейтеру, опять же на безоборотной основе. Держатель обязательств впоследствии представляет их для оплаты банку плательщика, когда заканчивается срок их действия82. Отношения между форфейтером (банком) и должником определяются нормами вексельного права. В основе форфейтинговых сделок могут лежать также счета дебиторов и рассрочки платежей по аккредитивной форме расчетов. Форфейтинг может существенно способствовать развитию экспорта отечественной готовой продукции в развивающиеся страны, которые готовы ее покупать, но не готовы к ее немедленной оплате и тем более к предоплате.
Факторинг, учет векселей и форфейтинг очень близки по существу — это формы трансформации коммерческого кредита в банковский. Их общее отличие от обыкновенного банковского кредита — большая гибкость, тесная связь с коммерческим кредитованием и движением оборотного капитала клиента. Кроме того, наряду с финансированием заемщик получает ряд дополнительных услуг и снижает риски.
Участником вторичного кредитного рынка является также и Центральный банк — коммерческий банк может переучесть у него векселя российских организаций-экспортеров83 (переучет векселей в Центральном банке точнее определяется как третичный кредитный рынок). Переучету подлежат простые векселя, выданные экспортером на имя учетного банка. Векселедатель должен быть включен в список, утвержденный Банком России, при этом срок платежа по векселю не должен превышать более чем на один месяц срока последнего платежа по экспортному контракту. Для проведения операций по переучету банк России устанавливает лимит переучета на учетный банк — предельная сумма, которая может быть перечислена учетному банку при покупке у него векселей. Этот лимит восстанавливается при реализации (погашении) Банком России векселей, учтенных у данного банка. Устанавливается также лимит на экспортный контракт — доля (процент) от суммы (цены) экспортного контракта в иностранной валюте, в пределах которой ЦБ осуществляет переучет векселей организации-экспортера. Пересчет суммы экспортного контракта в рубли осуществляется по действующему официальному валютному курсу на дату составления векселя.
В 2001 г. Банк России реализовал в Санкт-Петербурге эксперимент по предоставлению банкам кредитов, обеспеченных залогом векселей и правами требований по кредитным договорам, а также поручительствами. По решению Совета директоров Банка России в 2002 г. эксперимент будет распространен по мере технической готовности на банки других регионов84.
Таким образом, наряду с первичным кредитным рынком в России функционирует вторичный кредитный рынок, предметом сделок на котором являются уже существующие долговые обязательства. На вторичном кредитном рынке долги продаются и покупаются, принимаются в обеспечение новых кредитов и займов, что обеспечивает целостность и гибкость системы краткосрочного кредитования, а также тесное взаимодействие сфер коммерческого и банковского кредитования.
Экономическая стабильность и устойчивое финансовое положение предприятий способствуют нормальному функционированию системы коммерческого кредита, а потребность в краткосрочных заимствованиях у банков и бюджета снижается. Это обстоятельство необходимо принимать во внимание банкам как профессиональным кредиторам, т.к. при снижении потребности в банковском краткосрочном кредитовании и росте объемов коммерческого кредита особенно актуальной становится работа в области обслуживания дебиторской задолженности клиентов. Превращение долга в производительный капитал, трансформация дебиторской задолженности, становится главной задачей предприятий, в решении которой ключевую роль играют финансовые посредники. Банки должны учитывать реальные потребности предприятий и активно развивать услуги на вторичном кредитном рынке — учет векселей, факторинг, форфейтинг.
Следует помнить, что необходимым условием обеспечения гибкого финансирования текущей деятельности организации является качественное управление дебиторской и кредиторской задолженностями. Управление кредиторской задолженностью предполагает прежде всего ее разумное растягивание в рамках принятых обязательств по срокам ее погашения. При этом параллельно должно контролироваться погашение дебиторской задолженности, причем необходимо сопоставлять условия получения и предоставления коммерческого кредита.
На российском рынке программного обеспечения предлагаются программы, позволяющие тонко управлять задолженностью и оперативно контролировать ликвидность предприятия. Так, корпорация «Парус» предлагает программы, позволяющие тонко управлять задолженностью в рамках системы управления финансами. Это происходит в следующей последовательности85.
На основе плана продаж и плана закупок определяются суммарные показатели — объемы возникновения дебиторской и кредиторской задолженности, детализированные по статьям доходов и расходов. Эти показатели используются в качестве контрольных цифр (лимитов возникновения задолженности) на шаге детализации планирования уже в разрезе договоров. С помощью функции «Планирование обязательств» можно подогнать объемы отгрузок или поставок под определенные лимиты.
Следующий этап — предварительное планирование погашения задолженности по договорам, как возникающим в плановом периоде, так и не погашенным ранее. Задолженность разделяется на просроченную, текущую и будущую. Предварительные суммы погашения сводятся по статьям поступлений и платежей и служат основой для формирования бюджета движения денежных средств; предприятия. После балансировки в нем объемов поступлений и платежей в разрезе платежных средств и достижения ликвидности уточненные суммы погашения по статьям возвращаются распорядителям в виде лимитов погашения. С помощью функции «Планирование обязательств» планы погашения задолженности по договорам приводятся в соответствие с лимитами. С началом планового периода проводится сопоставление фактического возникновения и погашения обязательств с лимитами, оценка ожидаемых на конец периода показателей и принятие мер по их выполнению. По завершении очередного периода формируется отчет об исполнении плана движения задолженности с сопоставлением плановых и фактических показателей и расчетом отклонений.
Применение такой системы позволяет в любой момент располагать полной информацией о текущем и ожидаемом состоянии задолженности (как в виде сводных показателей, так и с детализацией до контрагента, договора и его куратора), а также переходить от принятия оперативных решений («платить — не платить», «отгружать — не отгружать») к контролю за соответствием планам и более тонкому управлению задолженностью.
Управление долгом предполагает также реструктуризацию задолженности, т.е. ее видоизменение, в случае необходимости.
Реструктуризация, т.е. видоизменение задолженности, применяется как кредиторами, так и должниками. При этом кредиторы преследуют следующие цели:
• досрочное высвобождение средств из оборота и ускорение их оборота;
• упрощение баланса за счет освобождения от дебиторской задолженности;
• снижение рисков.
Получение дополнительной прибыли за счет ускорения оборота капитала компенсирует затраты кредиторов на реструктуризацию задолженности.
Должники также могут быть заинтересованы в реструктуризации своих обязательств в случае финансовых затруднений, связанных с их погашением. Их цель — снизить затраты на привлечение средств, т.е. цену заемного капитала. Например, предприятию, имеющему большую задолженность по платежам в бюджет, может быть выгоднее взять банковский кредит на ее погашение, чем выплачивать пени за просрочку платежей по 1/300 ставки рефинансирования в день.
ГК создает юридическую основу реструктуризации задолженности кредиторами и заемщиками. Возможности должников в части управления кредиторской задолженностью не слишком широки. Так, должник может, например, перевести долг, по займу или кредиту с согласия кредитора на третье лицо, готовое взять на себя такие обязательства. В этом случае кредитор обязан принять исполнение, предложенное за должника третьим лицом. Третье лицо, подвергающееся опасности утратить свое право на имущество должника (право аренды, залога или др.) вследствие обращения кредитором взыскания на это имущество, может за свой счет удовлетворить требование кредитора без согласия должника. В этом случае к третьему лицу переходят права кредитора по обязательству. Возможен перевод должником долга путем выписки переводного векселя, который конечно же должен быть акцептован плательщиком (новым должником).
Выбор форм реструктуризации задолженности кредиторами, напротив, достаточно велик. Право требования, принадлежащее кредитору на основании обязательства, может быть передано им другому лицу по сделке или перейти к другому лицу на основании закона. Причем для перехода к другому лицу прав кредитора не требуется согласия должника, если иное не предусмотрено законом или договором. Право первоначального кредитора переходит к новому кредитору в том объеме и на тех условиях, которые существовали к моменту перехода права. В частности, к новому кредитору переходят права, обеспечивающие исполнение обязательства, а также другие, связанные с требованием права, в т.ч. право на неуплаченные проценты. Первоначальный кредитор, уступивший требование, отвечает перед новым кредитором за недействительность переданного ему требования.
Таблица 9.4 Способы погашения задолженности, применяемые банками86
|
Содержание |
Необходимые условия |
|
Первый вариант |
|
|
Просроченная задолженность по кредиту погашается единовременно без дополнительного кредитования и перевода ссудной задолженности на третье лицо, но с использованием дебиторской задолженности третьих лиц заемщику банка |
1. Наличие у заемщика дебитора, дол которого составляет не менее размера просроченной задолженности 2. Финансовое положение дебитора должно быть более устойчивым, чем у заемщика 3. Дебитор должен иметь денежные средства, ценные бумаги, иные активы, рыночная стоимость которых эквивалентна просроченной задолженности |
|
Второй вариант |
|
|
Сумма просроченной задолженности погашается заемщиком денежными средствами, полученными за реализованную продукцию (услуги) от кредитоспособного заинтересованного третьего лица (например, администрации), получающего в свою очередь кредит в банке |
1. Наличие у заемщика на складе товаров, пользующихся спросом, или возможностей для их производства 2. Параметры бюджета администрации должны позволять установить необходимый лимит риска на него, а сделка должна завершиться в бюджетном году |
|
Третий вариант |
|
|
Просроченная задолженность заемщика преобразуется в срочную или дебиторскую задолженность путем перевода долга на юридическое лицо, деятельность которого контролируется банком. При этом указанное юридическое лицо получает некое имущество заемщика, эксплуатируя которое, возможно получать денежные средства, достаточные для погашения ссудной задолженности |
1. У заемщика имеется имущество (в т. ч. находящееся в залоге), рыночная стоимость которого хотя и меньше суммы просроченной задолженности, но его эксплуатация в разумные сроки позволяет получить средства, достаточные для погашения задолженности при необходимости с включением суммы от продажи самого имущества 2. Имеется юридическое лицо, деятельность которого контролируется банком, обладающее юридическими и техническими возможностями эксплуатации и продажи, при этом средства юридического лица позволяют принять необходимое имущество на баланс 3. Производимая продукция (работы, услуги) пользуется спросом на рынке, а само имущество может быть при необходимости продано по приемлемой цене |
|
Четвертый вариант |
|
|
Банк выдает кредит юридическому лицу, деятельность которого контролируется. Данное юридическое лицо финансирует заемщика (как правило, в форме сырья, материалов и комплектующих) с целью завершения производственного цикла. Средства от реализации готовой продукции направляются на погашение кредита, выданного подконтрольному юридическому лицу |
1. Заемщик имеет объект незавершенного производства и при условии дофинансирования производственного цикла он может быть превращен в готовую продукцию 2. Конечный продукт пользуется спросом на рынке, а его стоимость позволяет полностью расплатиться по долгам. |
Возможна также новация, т.е. замена первоначального обязательства, существовавшего между сторонами, другим обязательством между теми же лицами, предусматривающим иной предмет или способ исполнения. В случае новации состав участников кредитных отношений не меняется. Например, задолженность по кредитному договору или договору займа может быть заменена вексельным обязательством. При оплате товаров (работ, услуг) векселем прекращается обязательство по договору купли-продажи и возникает обязательство по векселю перед тем же кредитором. Возможно также изменение условий кредитной сделки без изменения ее юридической формы, т.е. переоформление договора на новых условиях.
При реструктуризации долга состав участников кредитных отношений может меняться. ГК предусматривает возможность перемены лиц в обязательстве путем перехода прав кредитора к другому лицу (уступка права требования) или цессии.
В коммерческих банках применяются разнообразные схемы. погашения проблемной и просроченной задолженности с привлечением третьих лиц (табл. 9.4). Как видно из приведенной таблицы, третьими лицами в схеме погашения проблемной или просроченной задолженности могут быть:
• другой должник данного банка;
• лицо, деятельность которого контролируется банком;
• кредитоспособное лицо, получающее в свою очередь кредит
в данном банке.
Таким образом, в распоряжении финансового менеджера имеются весьма разнообразные способы управления долгом, реструктуризации и погашения задолженности, выбор которых зависит от конкретной ситуации.
Контрольные вопросы к главе 9
1. Какие приемы финансового менеджмента позволяют обеспечить гибкость текущего финансирования организации?
2. Каким образом можно превратить дебиторскую задолженность в работающий капитал?
3. Каковы способы и механизмы уступки права требования, предусмотренные российским законодательством?
4. Каковы обязанности посредника при осуществлении факторинга?
5. Какие виды услуг оказывают финансовые посредники в рамках факторинга?
6. Какие предприятия могут в первую очередь рассчитывать на получение факторинговых услуг?
7. В чем состоят сущность и экономическая целесообразность учета векселей?
8. Каков механизм:
а) предъявительского учетно-вексельного кредита;
б) векселедательского учетно-вексельного кредита?
9. Какие цели при реструктуризации задолженности преследуют должники и кредиторы?
10. Какие формы реструктуризации задолженности предусмотрены российским законодательством?
11. Какие схемы погашения задолженности применяются в российских банках?
Для текущей деятельности предприятия наибольшее значение имеет поддержание текущей ликвидности, т.е. способности рассчитаться по обязательствам в ближайшее время. Условия текущей ликвидности в соответствии с методикой, изложенной А.Д. Шереметом и Р.С. Сайфулиным87, характеризуются балансовыми соотношениями, приведенными в табл. 10.1.
Условия текущей ликвидности свидетельствуют о платежеспособности или неплатежеспособности организации на ближайший к рассматриваемому моменту времени и характеризуются следующим соотношением: (А1 + А2) > (П1 + П2).
Таблица 10.1 Группировка краткосрочных активов и пассивов баланса предприятия по степени ликвидности
|
Группы текущих активов по степени ликвидности |
Группы краткосрочных пассивов по срочности оплаты |
||
|
А1 |
Наиболее ликвидные активы — денежные средства и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги) |
П1 |
Наиболее срочные обязательства — кредиторская задолженность |
|
А2 |
Быстро реализуемые активы, дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты |
П2 |
Краткосрочные пассивы — краткосрочные заемные средства и прочие краткосрочные пассивы |
Следует заметить, что на практике быстро реализуемыми активами могут оказаться, например, и основные средства — здание или земельный участок можно достаточно быстро продать, если на них существует повышенный спрос. Так что ликвидность активов зависит во многом от конкретных обстоятельств.
Возможность заимствований в решающей степени зависит от кредитоспособности организации, сущность которой определяется неоднозначно. Наиболее активно вопросы кредитоспособности заемщика и методы ее оценки в российской литературе обсуждались в первые десятилетия XX в. (примерно до 1930 г.) и в начале 1990-х гг. Однако единого мнения так и не сформировалось, различные авторы вкладывают в это понятие свой смысл, причем в научном и практическом обороте понятие «кредитоспособность» применяется наряду с понятиями платежеспособности и ликвидности, весьма близкими к нему по смыслу.
Заметим, что в западной экономической литературе понятие кредитоспособности практически не выделяется, чаще употребляется термин «кредитный анализ» или другие аналогичные ему понятия. В отечественной литературе, напротив, понятие кредитоспособности заемщика общепринято, и наряду с ним применяется близкий по содержанию термин «платежеспособность». Так, Н.И. Валенцева пишет88: «Кредитоспособность клиента коммерческого банка — способность заемщика полностью и в срок рассчитаться по своим долговым обязательствам (основному долгу и процентам). Кредитоспособность заемщика в отличие от его платежеспособности не фиксирует неплатежей за истекший период или на какую-либо дату, а прогнозирует способность к погашению долга на ближайшую перспективу. Степень неплатежеспособности в прошлом является одним из формальных показателей, на которые опираются при оценке кредитоспособности клиента. Если заемщик имеет просроченную задолженность, а баланс ликвиден и достаточен размер собственного капитала, то разовая задержка платежей банку в прошлом не является основанием для заключения о некредитоспособности клиента. Уровень кредитоспособности клиента свидетельствует о степени индивидуального (частного) риска банка, связанного с выдачей конкретной ссуды конкретному заемщику».
Из приведенного определения можно сделать вывод, что кредитоспособность — это прогнозная, перспективная платежеспособность заемщика, оценка которой должна охватывать предполагаемый период пользования кредитом. В данном определении акцентируется прежде всего временное различие между кредитоспособностью и платежеспособностью. Есть мнение, что указанные понятия различаются преимущественно в «пространственном» отношении. Так, А.И. Ольшаный89 считает, что «платежеспособность .предприятия — это его возможность и способность своевременно погасить все виды обязательств и задолженности, в то же время кредитоспособность характеризуется лишь возможностью предприятия погасить кредитную задолженность». Таким образом, можно заключить, что понятие «платежеспособность» шире понятия кредитоспособности. Это мнение разделяется и другими авторами90.
Заметим, что при использовании приведенных определений платежеспособности и кредитоспособности неясным остается место категории ликвидности, которая, как известно, также означает способность своевременно расплатиться по обязательствам.
Достоверное заключение о кредитоспособности заемщика можно сделать только на основе комплексного анализа различных аспектов его финансово-хозяйственной деятельности. Это обстоятельство также подчеркивается различными авторами: «Под кредитоспособностью банковских клиентов следует понимать такое финансово-хозяйственное состояние предприятия или организации, которое дает уверенность в эффективном использовании заемных средств, способности и готовности заемщика вернуть кредит в соответствии с условиями договора. Изучение банками факторов, которые могут повлечь за собой непогашение ссуд или, напротив, обеспечат их своевременный возврат, представляет собой содержание банковского анализа кредитоспособности. Осуществляя контроль за кредитоспособностью, банк должен решить следующие вопросы: способен ли заемщик выполнить свое обязательство в срок, готов ли он его исполнить. Готовность погашать ссуды в срок определяется посредством изучения дееспособности заемщика, перспектив его развития, деловых качеств руководителя»91.
В приведенном определении следует подчеркнуть два ключевых аспекта оценки кредитоспособности заемщика. Это, во-первых, способность и, во-вторых, готовность заемщика исполнить свои обязательства по кредитному договору. Оценка способности заемщика расплатиться по кредитным обязательствам предполагает всесторонний анализ его финансового состояния и общей экономической ситуации в отрасли, регионе. Готовность исполнить обязательства не является во многом чисто экономической характеристикой и зависит прежде всего от добрых намерений заемщика и его порядочности.
На практике российские банки используют для оценки кредитоспособности заемщика практически всю доступную им информацию по всем сферам их финансово-хозяйственной деятельности, о чем свидетельствуют формы анкет или кредитных заявок, применяемых в разных банках. Широкий комплексный подход к оценке кредитоспособности потенциальных заемщиков характерен и для зарубежных банков, о чем говорят широко известные критерии оценки заемщиков92.
В английских банках применяются такие системы оценки кандидата в заемщика, как PARSER и CAMPARI, которые включают в себя ряд направлений оценки репутации, успешности бизнеса и финансового состояния заемщика, а также его способности погасить долг.
PARSER
Р (Person) информация о персоне потенциального заемщика, его репутации
A (Amount) обоснование суммы испрашиваемого кредита
R (Repayment) возможность погашения
S (Security) оценка обеспечения
Е (Expediency) целесообразность кредита
R (Renumeration) вознаграждение банка (процентная ставка) за риск предоставления кредита
CAMPARI
С (Character) репутация заемщика
А (Ability) оценка бизнеса заемщика
М (Means) анализ необходимости обращения за ссудой
Р (Purpose) цель кредита
А (Amount) обоснование суммы кредита
R (Repayment) возможность погашения
I (Insuranse) способ страхования кредитного риска
В практике американских банков применяется «правило пяти си»:
CAPASITY — способность погасить ссуду
CHARACTER. — репутация заемщика (честность, порядочность, прилежание)
CAPITAL — капитал, владение активом как предпосылка возможности погашения ссудной задолженности
COLLATERAL — наличие обеспечения, залога
CONDITION — экономическая конъюнктура и ее перспективы.
Методика Ассоциации российских банков предполагает детальный анализ следующих показателей заемщика:
Таким образом, наиболее полно кредитоспособность может быть определена на основе анализа финансово-хозяйственных, правовых факторов заемщика и изучения его репутации (табл. 10.2).
Таблица 10.2 Факторы, определяющие кредитоспособность предприятия-заемщика
|
Группы факторов |
Наименование факторов |
|
Финансовое состояние на момент получения кредита |
• Ликвидность • Платежеспособность |
|
Экономические возможности погашения кредита |
• Наличие активов, которые могут быть проданы для погашения долга |
|
• Способность привлечь дополнительные средства (кредиты других банков, займы, выпуск долговых ценных бумаг, эмиссия акций) |
|
|
• Величина чистых активов |
|
|
Юридические условия |
• Правоспособность |
|
• Дееспособность |
|
|
Намерения заемщика возвратить кредит Обеспечение кредита |
• Репутация |
|
• Добросовестность |
|
|
• Залог |
|
|
Вероятность дефолта |
• Гарантии, поручительства |
Часто общий результат анализа кредитоспособности заемщика определяется в виде его кредитного рейтинга. Алгоритм расчета общего рейтинга предполагает оценку ряда частных показателей, а затем их «взвешивание» (умножение на заранее установленный весовой коэффициент, определяющий долю показателя в итоговой оценке) и последующее суммирование (например, методика Мак-Кинзи (Приложение 3), Методика банка «LL» (Приложение 4) и многие другие). Общий рейтинг позволяет банку в соответствии с принятой шкалой ранжировать потенциальных заемщиков по уровню кредитоспособности и таким образом оценивать свой кредитный риск. Однако подобные системы оценки имеют ряд недостатков:
• во-первых, далеко не все характеристики заемщика и его финансово-хозяйственной деятельности формализуемы, т.е. могут быть выражены достаточно объективно в количественном измерении;
• во-вторых, неизбежна субъективность в выборе весовых коэффициентов, определяющих долю каждого показателя в общем итоге;
в-третьих, критическое значение рейтинга, на основе которого потенциальный заемщик относится к соответствующей группе кредитоспособности, опять-таки определяется эмпирически, серьезных теоретических объяснений на этот счет просто нет.
Таким образом, только на основе рейтинговых оценок невозможно поставить процесс кредитования «на конвейер», необходима дополнительная информация, которая может скорректировать выводы. Например, согласно методике Сбербанка наряду с расчетом рейтинга заемщика проводится также качественный анализ информации, которая не может быть выражена в количественных показателях — состояние экономической среды, в которой действует предприятие, производственный и управленческий риски. При отрицательной оценке названных показателей предварительный рейтинг может быть снижен на один класс.
Важной характеристикой заемщика является его правоспособность, которая возникает одновременно с его дееспособностью с момента регистрации юридического лица. Законность регистрации организации, полномочия лиц, ведущих переговоры о предоставлении кредита, а также соблюдение установленных процедур принятия решения о заключении кредитной сделки проверяются банком-кредитором. Если сумма предполагаемого кредита составляет 25% и более от балансовой стоимости активов АО или ООО, согласно действующему законодательству заемщик должен соблюсти особые процедуры для принятия решения о заимствовании. Если сумма кредита составляет 25-50% балансовой стоимости активов общества, решение должно приниматься советом директоров (наблюдательным советом), если более 50% — общим собранием акционеров (участников). Устав общества может предусматривать иной порядок принятия решений о совершении крупных сделок. Если он не соблюдается, сделка может быть признана недействительной по иску общества или его участника.
Очень сложной задачей для кредитора является оценка намерений заемщика возвратить кредит. Выводы о них невозможно сделать на основании каких-либо экономических показателей, но именно готовность заемщика возвратить кредит является решающим условием, на основании которого принимается решение.
Каждая кредитная заявка уникальна. В одной ситуации решающее значение для принятия решения может иметь один фактор, в иной ситуации — другой, но наиболее важной все же представляется репутация заемщика.
Репутация заемщика, его кредитная история важны, однако в России есть немало случаев преднамеренного невозврата крупных кредитов предприятиями, на протяжении нескольких лет создававшими себе солидную репутацию. В то же время умело составленный кредитный договор и договоры, касающиеся обеспечения возврата, позволяют создать ситуацию, когда заемщик независимо от его собственных намерений вынужден будет вернуть кредит. Наличие у заемщика обеспечения, на которое можно обратить взыскание при невозврате кредита, в сущности, — дело второстепенное, если у него есть к тому экономические возможности и намерения возвратить ссуду. За рубежом, например, бланковые ссуды для финансирования текущей деятельности фирм весьма распространены.
Чрезвычайно важен анализ экономического окружения заемщика, отраслевых и региональных факторов его деятельности. Источниками информации для такого анализа являются сведения Госкомстата, отраслевые обзоры. На кредитоспособность заемщика влияют также судебные разбирательства, в которых он участвует, наличие привилегированных отношений с органами власти различных уровней, аффилированность с крупными компаниями и другие подобные обстоятельства.
Вероятность дефолта (probability of defolt) потенциального заемщика также должна оцениваться банком. За рубежом широко известна, например, модель прогнозирования банкротств Альтмана, которая может применяться для предприятий, акции которых котируются на бирже. В России существует опыт расчета индекса Альтмана для отечественных компаний нефтегазового комплекса.
Таким образом, любой кредитор должен обосновывать свое решение о выдаче кредита или займа всесторонним анализом кредитоспособности заемщика по всем перечисленным направлениям.
Финансовое состояние заемщика является наиболее весомой характеристикой его кредитоспособности, о чем свидетельствует как российский, так и зарубежный опыт. Так, например, в методике Мак-Кинзи оценка финансового положения компании дает 40% общего результата оценки; методики, применяемые российскими банками, также основаны прежде всего на оценке финансового состояния предприятия. В России применяются достаточно многочисленные официальные методики оценки финансового состояния предприятия, разработанные Минфином, Минэкономики, ФСФО (Федеральная служба по финансовому оздоровлению и банкротству), территориальными органами государственного управления, которые применяются при решении вопросов о целесообразности предоставления финансовой помощи предприятию, о возможности его финансового оздоровления. Все перечисленные методики предполагают расчет более или менее широкого набора финансовых коэффициентов. В методике Сбербанка их всего пять, в методике ФСФО — 26, в методике Минэкономики — 19. Некоторые разработчики программных средств по финансовому анализу гордятся тем, что они создали программу, позволяющую рассчитывать 100 и более финансовых коэффициентов. Метод финансовых коэффициентов справедливо подвергается критике со стороны финансовых аналитиков, которые высказывают следующие возражения по поводу использования в финансовом анализе слишком большого числа коэффициентов:
• во-первых, нет необходимости в таком большом количестве коэффициентов, т.к. многие из них находятся между собой в функциональной зависимости (например, являются взаимно обратными показателями и пр.);
• во-вторых, изобилие применяемых в анализе финансовых коэффициентов может привести к противоречивым выводам.
Конечно же каждый аналитик вправе выбирать разные количество, состав и способы расчета финансовых коэффициентов, применять оценочные критерии различной степени жесткости в зависимости от задач анализа. Но, несомненно, нижней планкой оценки должны быть значения показателей, используемые для диагностики банкротства, критерии удовлетворительности структуры баланса разработаны как раз для этих целей.
Практически во всех методиках оценки финансового состояния и кредитоспособности заемщика центральное место занимают показатели ликвидности, под которой понимается способность предприятия оперативно высвободить из хозяйственного оборота денежные средства, необходимые для нормальной финансово-хозяйственной деятельности и погашения его обязательств. Набор показателей ликвидности, способы их расчета и нормативные значения, применяющиеся в различных методиках оценки финансового состояния и кредитоспособности заемщика, приведены в табл. 10.3.
Первое, что следует заметить, — одни и те же по способу расчета коэффициенты имеют в разных методиках разные названия, а потому, не зная формулы, достаточно трудно наверняка определить, что же конкретно имеется в виду. Например, коэффициент текущей ликвидности (позиция 1 в табл. 10.3), он же общий коэффициент покрытия (позиция 2 там же), он же коэффициент покрытия краткосрочных обязательств (позиция 5 там же), он же общий коэффициент покрытия (позиция 10). Впору составить справочную таблицу соответствий для облегчения взаимопонимания между финансовыми аналитиками.
Таблица 10.3 Коэффициенты ликвидности и их нормативные значения, используемые в различных методиках оценки кредитоспособности и финансового состояния предприятий
|
Наименование коэффициента |
Формула расчета (в формулировке источника) |
Нормативное значение |
|
Система критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий (Приложение к постановлению правительства РФ от 20.05.1994 г. № 498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий») |
||
|
1. Коэффициент текущей ликвидности |
Отношение фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде производственных запасов, готовой продукции, денежных средств, дебиторских задолженностей и прочих оборотных активов к наиболее срочным обязательствам предприятия в виде краткосрочных кредитов банков, краткосрочных займов и различных кредиторских задолженностей. |
Не менее 2 |
|
Методические рекомендации по реформе предприятий (организаций) (приложение к приказу Минэкономики РФ от 01.10.1997 г. № 118) |
||
|
2. Общий коэффициент покрытия |
Отношение текущих активов (оборотных средств) к текущим пассивам (краткосрочным обязательствам) |
От 1 до 2 |
|
3. Коэффициент срочной ликвидности |
Отношение денежных средств и краткосрочных ценных бумаг плюс суммы мобилизованных средств в расчетах с дебиторами к краткосрочным обязательствам |
1 и выше |
|
4. Коэффициент ликвидности при мобилизации средств |
Отношение материально-производственных запасов и затрат к сумме краткосрочных обязательств |
0,5-0,7 |
|
Оценка финансового состояния предприятия (Приложение № 5 к Методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов № ВК 477, утвержденным Минэкономики и Минфином РФ 2 1 .06. 1 999 г.) |
||
|
5. Коэффициент покрытия краткосрочных обязательств (коэффициент текущей ликвидности, current ratio) |
Отношение текущих активов к текущим пассивам |
Удовлетворительному финансовому состоянию соответствуют коэффициенты, превышающие 1,6-2,0 |
|
6. Промежуточный коэффициент ликвидности |
Отношение текущих активов без стоимости товарно-материальных запасов к текущим пассивам |
Удовлетворительному финансовому положению предприятия обычно отвечают значения, превышающие 1,0-1,2 |
|
7. Коэффициент абсолютной (строгой) ликвидности (quick ratio, acid test ratio) |
Отношение высоколиквидных активов (денежных средств, ценных бумаг и счетов к получению) к текущим пассивам |
Удовлетворительному финансовому положению обычно отвечают значения, превышающие 0,8-1,0 |
|
Методические указания по анализу финансового положения предприятия (Приложение № 1 к Инструкции Сбербанка РФ 26-р от 26.10.1993 г. «О кредитовании юридических лиц учреждениями Сбербанка РФ») |
||
|
8. Коэффициент абсолютной ликвидности |
Отношение суммы денежных средств и краткосрочных ценных бумаг к краткосрочным обязательствам |
Значение коэффициента считается достаточным, если оно превышает 0,2-0,25 |
|
9. Промежуточный коэффициент покрытия |
Отношение суммы денежных средств, краткосрочных ценных бумаг и средств в расчетах к краткосрочным обязательствам |
Удовлетворительными считаются значения этого коэффициента 0,7-0,8 |
|
10. Общий коэффициент покрытия |
Отношение суммы всех оборотных средств к краткосрочным обязательствам |
Достаточная величина — 2,0-2,5 |
|
Методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций (приложение к приказу ФСФО России № 16 от23.01. 2001 г.) |
||
|
11. Коэффициент покрытия текущих обязательств оборотными активами |
Отношение стоимости всех оборотных активов в виде запасов, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений, денежных средств и прочих оборотных активов к текущим обязательствам организации |
Критериальные значения не приводятся |
Второе, что сразу замечается при сравнении методик оценки финансового состояния, — это заметный разброс нормативных значений коэффициентов. Так, значение коэффициента текущей ликвидности менее 2 определено Правительством Российской Федерации как критерий неудовлетворительности структуры баланса (позиция 1 в табл. 10.3), при этом Методические рекомендации по реформе предприятий определяют допустимые значения этого же показателя (который именуется в данном случае общим коэффициентом покрытия (позиция 2 табл. 10.3)) в рамках от 1 до 2, т.к. нижняя граница критерия расположена значительно ниже критерия неудовлетворительности структуры баланса.
Авторы указанной методики проясняют свою позицию следующими соображениями: нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств должно быть достаточно, чтобы покрыть свои краткосрочные обязательства. Превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами более чем в два раза считается также нежелательным, поскольку свидетельствует о нерациональном вложении предприятием своих средств и неэффективном их использовании.
Такая же ситуация — в Методике оценки эффективности инвестиционных проектов ВК 477, где нормальные значения коэффициента покрытия краткосрочных обязательств 1,6-2,0. Выбор такого интервала авторы методики, к сожалению, не поясняют. Таким образом, налицо явное противоречие критериям удовлетворительности структуры баланса, утвержденным Правительством Российской Федерации, — получается, что «нижняя планка» оценки показателя текущей ликвидности установлена слишком высоко, причем даже банки при оценке кредитоспособности заемщиков не предъявляют к данному показателю столь жесткие требования. Следует заметить, что Банк России в своих Методических рекомендациях по проверке кредитного портфеля кредитной организации93, разработанных Департаментом инспектирования, четко определил состав показателей, используемых при анализе баланса заемщика, среди которых и уже упоминавшиеся критерии признания структуры баланса неудовлетворительной: коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода менее 2 и коэффициент обеспеченности собственными средствами менее 0,1.
Из сравнения приведенных методик оценки предприятия можно сделать вывод, что наиболее высокие требования к уровню ликвидности потенциального заемщика применяет Сбербанк, нижнее нормативное значение общего коэффициента покрытия он установил на уровне 2,0 (полностью соответствует критерию удовлетворительности баланса), верхнее значение — 2,5. Общий коэффициент покрытия используется Сбербанком для оценки предела кредитования клиента. Согласно методике Сбербанка выдачу ссуд следует прекратить, если значение коэффициента меньше 1, это означает, что внешние обязательства нечем оплачивать; значение коэффициента более 2,5 означает, что производственных запасов и других оборотных активов достаточно для обеспечения ликвидности предприятия. При соотношении, равном 1, т.е. когда текущие активы равны краткосрочным обязательствам, у предприятия нет свободы в выборе решений.
Тем не менее, если обратиться к методике рейтинговой оценки кредитоспособности заемщика, применяемой в банке «LL» (Приложение 4), можно заметить, что такие высокие показатели покрытия характеризуют только заемщиков первой категории, для второй категории допустимые значения составляют 1,0-2,0, в третью, наиболее рискованную, категорию заемщиков относятся предприятия со значением коэффициента менее 1,0. Таким образом, возможно кредитование и заемщиков с неудовлетворительной структурой баланса.
В практике другого московского банка «NN», например, для промышленности установлено нормативное значение коэффициента покрытия (отношение всех оборотных средств к краткосрочным обязательствам) не менее 1,2, коэффициента быстрой ликвидности (отношение суммы дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений и денежных средств к краткосрочным обязательствам) — не менее 0,7, коэффициента абсолютной ликвидности (отношение денежных средств к краткосрочным обязательствам) — не менее 0,2.
Заметим, что Методика Мак-Кинзи рекомендует значения показателя покрытия (отношение оборотных активов за вычетом «плохой» дебиторской задолженности к краткосрочным обязательствам) в интервале 1-2. Из расчета исключаются просроченная более 30 дней дебиторская задолженность и причитающаяся к получению не ранее чем через 60 дней, а также безнадежная дебиторская задолженность. Финансовые вложения включаются в расчет показателей ликвидности только согласно одобренному списку ценных бумаг. Таким образом, банк засчитывает при определении ликвидности только качественные оборотные активы заемщика. Очистка активов от просроченной дебиторской задолженности предусматривается также и методиками расчета показателей ликвидности, применяемыми в российских банках.
Платежеспособность заемщика определяется его способностью генерировать денежные потоки, достаточные для нормального функционирования фирмы и для погашения всех текущих обязательств (включая обязательства по предполагаемому кредиту) на период пользования кредитом. Для определения платежеспособности потенциального заемщика банки анализируют представляемое им технико-экономическое обоснование кредита (Приложение 5). Возможность обслуживания и выплаты кредита с учетом других обязательств определяется на основе данных о предполагаемых источниках погашения кредита (оборотный капитал, прибыль и др.), при этом определяется денежное покрытие с учетом предполагаемых выплат по запрашиваемому кредиту (отношение денежных средств нетто по основной деятельности к сумме процентных выплат и возврата кредита).
Как правило, банки оценивают обороты по основной деятельности заемщика с точки зрения их объема и динамики, при этом учитываются причины колебаний оборота — сезонность отрасли, проблемы с поставками и сбытом, зависимость от разовых сделок.
Для оценки кредитоспособности применяются также показатели прибыльности (рентабельности), финансовой независимости, изучаются состав и качество дебиторской и кредиторской задолженностей, а также их соотношение.
Конкретный набор финансовых показателей и их нормативных значений, применяемых для оценки кредитоспособности заемщиков, определяется самими банками, никаких общих нормативных требований на этот счет нет. Многие коммерческие банки разрабатывают и применяют нормативные значения финансовых коэффициентов в отраслевом разрезе — от наиболее общей дифференциации (например, промышленность — торговля) до более детальных отраслевых критериев оценки. Несомненно, существуют отраслевые различия в скорости оборота капитала и структуре активов предприятий, в структуре издержек, которые влияют на формирование параметров кредитной сделки и на уровень риска как самого заемщика, так и кредитора. Например, Сбербанк применяет разные критерии оценки коэффициента соотношения собственных и заемных средств — для организаций торговли допускается большая степень участия заемных средств, чем для других отраслей. Насколько велики различия в фактических отраслевых значениях коэффициентов, можно судить по данным Госкомстата, приведенным в Приложениях 6, 7, 8, 9.
В последние годы в России опубликовано достаточно много переводной литературы по финансовому анализу, где также приводятся многочисленные методики расчета финансовых коэффициентов и их нормативные значения (табл. 10.4). Но часто принятые в мире стандарты оценки финансового состояния далеко не всегда применимы к российским предприятиям. Специфика есть в любой стране. Так, Япония отличается нестандартным значением коэффициента независимости (0,2 против 0,5-0,6 в других странах). В России нормальными считаются небольшие убытки по результатам деятельности предприятия, дебиторская задолженность расценивается очень низко в связи с массовыми неплатежами предприятий. В периоды высокой инфляции кредиторы положительно оценивают наличие в балансе заемщика больших материальных запасов.
Сама финансовая отчетность, являющаяся информационной основой для анализа кредитоспособности, имеет ряд недостатков: она характеризует ситуацию, сложившуюся на определенный момент, но не показывает, за счет каких факторов получены соответствующие результаты; кроме того, она не учитывает реальную стоимость имущества предприятия, т.к. учет его ведется по цене приобретения; искажающее влияние на показатели оказывает также инфляция.
Таблица 10.4 Стандарты основных финансовых коэффициентов, принятых в мировой практике94
|
Показатель |
Нормативное значение |
|
Коэффициент автономии |
0,5-0,7 |
|
Коэффициент маневренности |
0,05-0,10 |
|
Коэффициент покрытия запасов |
1,0-1,5 |
|
Коэффициент текущей ликвидности |
1,0-2,0 |
|
Коэффициент абсолютной ликвидности |
0,1-0,2 |
|
Коэффициент быстрой ликвидности |
0,8-0,5 |
|
Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности |
приблизительно 1 |
|
Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками финансирования |
0,6-0,8 |
|
Рентабельность общая |
0,05-0,15 |
|
Рентабельность оборота |
0,05-0,15 |
Несмотря на указанные слабые стороны и отсутствие единого подхода к оценке одних и тех же показателей, финансовые коэффициенты остаются важным инструментом анализа кредитоспособности заемщика по целому ряду причин. Анализ финансовой отчетности, достаточно прост в техническом плане по сравнению с анализом других характеристик заемщика, а информация, на основании которой он производится, стандартизирована в виде общепринятых форм отчетности и, как правило, ее достоверность подтверждена налоговыми органами. Кроме того, методы финансового анализа широко освещаются в литературе и известны экономистам практически любого профиля. Именно указанные причины обусловливают широкое применение финансового анализа в практике банков для диагностики кредитоспособности заемщика.
Возможности заемщика по возврату кредита во многом зависят от стоимости его чистых активов. Чистые активы — это стоимость имущества акционерного предприятия, свободного от обязательств.
Величина чистых активов рассчитывается в соответствии с приказом Минфина и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг «О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ»95. При исчислении стоимости чистых активов все организации, кроме бюджетных учреждений, страховых организаций и банков, руководствуются Порядком оценки стоимости чистых активов акционерных обществ. Размер чистых активов по отношению к размеру уставного капитала акционерного предприятия во многом определяет дальнейшую его судьбу. В соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах»96 стоимость чистых активов должна быть не менее величины уставного капитала. Если по окончании второго и каждого последующего года деятельности стоимость чистых активов оказывается меньше уставного капитала, акционерное общество обязано уменьшить величину уставного капитала до величины чистых активов. Если величина чистых активов оказалась меньше минимальной величины уставного капитала (для открытого АО — 1000 минимальных размеров оплаты труда, для закрытого АО — 100), то акционерное общество должно быть ликвидировано. Стоимость чистых активов в соответствии с Методическими рекомендациями Банка России по проверке кредитного портфеля банков97 является обязательным оценочным показателем кредитоспособности заемщика. Этот показатель имеет большое значение для кредиторов, т.к. он показывает допустимый предел внешних заимствований предприятия. Кроме того, показатель чистых активов используется банками, например, для решения вопроса о целесообразности страхования предмета залога. Например, в банке «NN» существует правило: если стоимость закладываемого имущества составляет более 50% чистых активов для заемщиков, относящихся к первому классу кредитоспособности, и более 25% чистых активов для заемщиков, относящихся ко второму классу кредитоспособности, обязательному страхованию подлежит все закладываемое имущество.
Показатель чистых активов также не лишен недостатков — он не учитывает конкретные сроки погашения обязательств, впрочем, как и приведенные выше показатели ликвидности. И.А. Пантелеева предлагает, на наш взгляд, интересную методику анализа, позволяющую избежать указанного недостатка98. Предлагается единый коэффициент платежеспособности — коэффициент, определяющий степень обеспеченности обязательств финансовыми средствами. Он рассчитывается на базе традиционных коэффициентов ликвидности (коэффициенты текущей, промежуточной, абсолютной ликвидности). Автор предлагает в соответствии с делением обязательств на три группы по степени срочности разделить и активы на три группы по степени ликвидности. Используя показатель доли каждой группы активов в их общей сумме в качестве весовых коэффициентов, рассчитывают общий (реальный) коэффициент платежеспособности. Главное достоинство предлагаемого варианта — объективная основа для определения весовых коэффициентов, предполагающая индивидуальный подход к предприятию в зависимости от состава его активов.
С точки зрения заемщика, при выборе вида обеспечения обязательств стоит цель — минимизировать издержки по созданию обеспечения возврата, т.е. сделать это дешево, оперативно, по возможности не отвлекая средства из оборота.
С точки зрения кредитора главное — ликвидность и достаточность обеспечения для покрытия основного долга и процентов, а также расходов по реализации залоговых прав, взыскания с поручителей и др.
Надежное обеспечение дает возможность удовлетворить требования кредитора в случае отсутствия средств у заемщика либо из стоимости заложенного имущества преимущественно перед другими кредиторами, либо из средств гаранта или поручителя. Оно позволяет в принудительном порядке обратить взыскание на часть имущества должника или гаранта (поручителя), если, имея средства, должник не исполняет своих обязательств. Разумно подобранное обеспечение заставляет заемщика возвратить кредит в обычном порядке под угрозой потери имущества (в случае залога) или финансовых и хозяйственных связей (в случае поручительства или гарантии), необходимых для нормальной деятельности.
Обеспечение исполнения обязательств должно стать стимулом для самостоятельного погашения кредита заемщиком. Необходимо создать ситуацию, когда заемщику выгоднее было бы погасить кредит, чем, например, отдать за долги заложенное имущество. Отсюда кредиторы-банки часто применяют явно заниженные коэффициенты оценки предмета залога по сравнению с рыночными ценами на некоторых рынках, например при оценке офисных помещений в Москве.
Оценка способа обеспечения кредита кредитором предполагает оценку следующих его параметров:
• приемлемости обеспечения — обобщенной качественной характеристики, учитывающей правовые и стоимостные факторы. Например, поручительство или гарантии могут не приниматься кредитором в связи с тем, что нет данных о финансовом положении гаранта (поручителя), или залог невозможно оценить, т.к. нет рыночной стоимости закладываемого имущества;
• количественной достаточности обеспечения — соотнесения суммы кредита с учетом процентов и реализационной стоимости обеспечения (за вычетом издержек и налогов); обеспечение должно быть достаточным, чтобы возместить основной долг, проценты и расходы, связанные с получением средств (например, по реализации предмета залога);
• срока удовлетворения требований кредитора: чем быстрее наступает такая возможность, тем увереннее чувствует себя кредитор.
Залог — один из наиболее популярных способов обеспечения кредитных обязательств, с которым связаны и специфические процедуры.
В зарубежной литературе по банковскому делу высказывается мнение, что требование реального обеспечения в виде активов для краткосрочного кредита может привести к выводу из оборота имущества предприятия и уменьшить его возможности удовлетворять других кредиторов99. Бланковые ссуды без обеспечения широко применяются в зарубежной банковской практике. Однако российские банки предпочитают кредитовать заемщиков под реальное обеспечение в разнообразных формах, часто требуя нескольких видов обеспечения по одному кредитному договору. Такая ситуация объясняется высокими кредитными рисками на российском рынке корпоративных кредитов. Кроме того, существуют формы залога, при которых реальные активы не отвлекаются из оборота предприятия, — это залог товаров в обороте или в переработке.
Для определения достаточности обеспечения ссуды рыночная стоимость предметов залога сравнивается с суммой обеспечения, необходимой для предоставления кредита и рассчитанной по формуле100:
где Ок — сумма обеспечения, необходимая для выдачи кредита;
К — сумма кредита;
П — процентная ставка, определенная при выдаче кредита;
Д — срок действия кредита (в днях);
Из — сумма издержек, связанных с реализацией залоговых прав (исходя из практики и вида обеспечения).
Крайне важно правильно оценить ликвидность и стоимость предмета залога. В практике банков оценочная стоимость ценных бумаг устанавливается в зависимости от вида ценных бумаг на основании экспертного заключения специалистов банка. Оценка объектов недвижимости, оборудования, транспортных средств может быть произведена специалистами банка либо независимым экспертом. При отсутствии экспертного заключения оценочная стоимость предмета залога принимается не более его балансовой стоимости на дату проведения оценки и корректируется на поправочный коэффициент. Оценочная стоимость товарно-материальных ценностей определяется на основе их балансовой стоимости также с применением поправочных коэффициентов с учетом ликвидности имущества. Оценочная стоимость драгоценных металлов исчисляется на основании учетной цены Банка России с применением поправочного коэффициента.
При приеме залога для кредитора важно обеспечить контроль за сохранностью предмета залога, проверить право собственности заемщика (залогодателя) на закладываемое имущество, на передачу его в залог. Особые проблемы возникают в связи с необходимостью государственной регистрации некоторых видов залога (например, залог имущества, приобретаемого в будущем).
Существует ряд законодательных ограничений по залогу. Недвижимое имущество, которым предприятие владеет на правах хозяйственного ведения, не может быть заложено без согласия собственника. В 1996 г. запрещен залог денежных средств на том основании, что их нельзя реализовать, до этого залог депозитов широко применялся в банковской практике.
Надлежащий контроль за сохранностью залога со стороны кредитора означает возможность реально контролировать физическую сохранность предмета залога, получать доступ к предмету для его реализации. Наибольший контроль достигается при закладе, когда предмет залога передается залогодержателю-кредитору. Если кредитор не имеет специальных складских помещений для хранения заклада, выбор предмета заклада ограничивается ценными бумагами и драгоценными металлами.
Наиболее оперативная и гибкая форма залога — заклад ценных бумаг кредитору. Размер кредита под заклад ценных бумаг с учетом причитающихся процентов равен оценочной стоимости пакета ценных бумаг. Оценка таких бумаг производится на основе рыночных котировок, применяется обычно понижающий коэффициент, учитывающий риск возможного их обесценения. Процедура получения кредита в таком случае предельно упрощается, финансовое состояние заемщика, его кредитоспособность не имеют значения, возможно оформление кредита на любой срок, при необходимости — его возобновление. В результате стоимость кредита уменьшается. Кроме того, владелец ценных бумаг, переданных в залог, получает и другую выгоду — они могут подрасти в цене. Так, векселя, например, достигают максимальной стоимости по мере приближения срока их оплаты.
При обеспечении долгового обязательства поручительствами кредитор на деле получает двух равноправных, солидарных должников, обязанных погасить долг и связанные с ним платежи. Гарантия представляет собой более самостоятельный вид обязательства, т.к. обязательство гаранта не зависит в его отношениях с бенефициаром от основного обязательства, в обеспечение которого она выдана.
Кредитоспособность как поручителя, так и гаранта должна быть тщательно изучена кредитором. Однако на практике это не всегда возможно, а потому в качестве поручителей или гарантов привлекаются организации, возможность получения средств с которых не вызывает сомнений, — это крупные предприятия, для которых сумма выдаваемого поручительства незначительна по сравнению с масштабами их деятельности, крупные банки, высоко котирующиеся в рейтингах, органы государственной власти. Поручительства других юридических лиц могут предоставляться друг другу предприятиями, имеющими длительные хозяйственные связи. Например, предприятие-покупатель предоставляет поручительство поставщику для получения кредита в банке. В обмен на такую услугу поставщик может предложить ему отпуск продукции по льготным ценам. Банки могут потребовать поручительства от физических лиц-учредителей по кредитным обязательствам предприятия-заемщика. При кредитовании малого предприятия банки обычно требуют поручительство учредителя (учредителей), владеющего долей в уставном капитале, которая позволяет оказывать существенное влияние на деятельность заемщика.
Поскольку банковская гарантия рассматривается как отсроченный кредит, объемы выдачи гарантий ограничены в банках лимитами на данного заемщика, объем полученных гарантий — лимитом на данного гаранта. На предоставляемую банком гарантию распространяются все требования о наличии обеспечения, предъявляемые к кредиту. При анализе заявки на получение гарантии основное внимание обращается на изучение схемы операции, под которую испрашивается гарантия, и особенностей финансово-хозяйственной деятельности заемщика, выступающего в качестве принципала. Предполагается, что заемщик должен быть способен выполнить все обязательства перед контрагентами за счет собственных средств, не допуская выставления бенефициаром требования к банку в соответствии с гарантией. При принятии решения о предоставлении гарантии банк отдает предпочтение заемщикам, зарекомендовавшим себя в качестве активных и надежных клиентов банка. Данная услуга оказывается только клиентам банка, т.е. организациям, находящимся в нем на расчетно-кассовом обслуживании.
Банковские гарантии широко применяются во внешнеэкономической деятельности. Гарантия должна лишь побудить продавца выполнить свои обязательства, поскольку в случае, если банк не уверен в платежеспособности своего клиента, ни о какой гарантии с его стороны не может быть и речи. Для стимулирования выполнения обязательств банк может потребовать размещения гарантийной суммы в депозит. Таким образом, экспортер может быть уверен, что в случае поступления от импортера требований платежа банк спишет с его счета сумму, выплаченную бенефициару. В этом случае банковская гарантия является не только стимулом, побуждающим экспортера к выполнению контракта, но и дополнительным доказательством его платежеспособности в случае необходимости возврата аванса.
Российская Федерация, ее субъекты и муниципальные образования могут предоставлять государственные гарантии юридическим лицам в целях обеспечения выполнения ими обязательств перед третьими лицами в соответствии со ст. 115-118Бюджетно-го кодекса РФ.
Выбор форм обеспечения возврата кредита зависит от вида кредита и конкретных обстоятельств кредитной сделки. Так, в случае коммерческого кредитования, связанного с куплей-продажей товаров, обязательно оговаривается размер неустойки за нарушение договорных обязательств. Неустойки в виде штрафов и пеней можно встретить как в договорах купли-продажи, так и в договорах займа, кредитных договорах. Однако назначение неустоек — не заставить заемщика вернуть средства, а сделать это вовремя. Если заемщик не может или не хочет вернуть средства, неустойка теряет свой смысл.
Такие способы обеспечения возврата, как залог, поручительство, гарантия, наиболее употребительны в кредитных отношениях. Другие способы, предусмотренные ГК РФ, имеют меньшее применение.
Согласно ГК требования кредитора удовлетворяются из стоимости удержанных вещей, так же как и из стоимости заложенных. Этот вид обеспечения исполнения сделок уместен, скорее, в отношениях коммерческого кредита между предприятиями, имеющими хозяйственные связи.
Коммерческие банки также могут применять все формы обеспечения возвратности средств, предусмотренные ГК РФ. Однако задаток в кредитных отношениях со стороны заемщика не имеет смысла, т.к. в таком случае просто на сумму задатка уменьшается реальная сумма кредита. В отношениях с банками роль задатка играет в какой-то мере, например, требование иметь счет в банке-кредиторе и поддерживать на нем определенный остаток.
Применяется также обеспечение исполнения кредитных обязательств посредством сделок купли-продажи типа РЕПО. Такие сделки предполагают временную продажу актива с обязательством его обратного выкупа по более высокой цене. Назначение таких сделок — избежать процедурных сложностей, связанных с обращением взыскания на предмет залога. Однако часто возникают трудности с нотариальным заверением таких сделок и их государственной регистрацией (если это необходимо), есть опасность, что такие сделки могут быть сочтены мнимыми или притворными, а соответственно признаны ничтожными.
Таким образом, существуют разнообразные способы обеспечения исполнения кредитных обязательств, кредитные отношения осуществляются при использовании всевозможных видов поручительств и гарантий. Так, бюджетные кредиты часто выдаются под банковские гарантии и гарантии других юридических лиц, банковские кредиты — под гарантии бюджета и т.д.
Кредиторы могут потребовать и нескольких видов обеспечения возврата кредита, например одновременно залог и поручительство. По одной кредитной сделке может быть заключено несколько договоров поручительства с разными юридическими и физическими лицами. Коммерческие банки, финансовые органы разных уровней, выдавая кредиты, широко используют диверсификацию способов обеспечения обязательств. Такие меры помогают снизить риск невозврата средств.
Ценность различных видов обеспечения возврата кредита по-разному оценивается кредиторами. В банках для целей оценки степени риска и формирования резерва на возможные потери по ссудам используются критерии оценки обеспеченности ссуды в соответствии с инструкцией № 62-а «О порядке формирования и использования резерва на возможные потери по ссудам»101. По качеству обеспечения выделяют следующие группы ссуд: обеспеченные; недостаточно обеспеченные; необеспеченные. Качество обеспечения определяется реальной (рыночной) стоимостью предметов залога и степенью их ликвидности. Обеспеченная ссуда — ссуда, имеющая обеспечение в виде залога, в тех случаях, когда залог одновременно отвечает следующим требованиям:
• его реальная (рыночная) стоимость достаточна для компенсации банку основной суммы долга по ссуде, всех процентов в соответствии с договором (в случае, если срок, на который ссуда предоставлена, превышает один год, — процентов, причитающихся в соответствии с договором к выплате в течение ближайшего года), а также возможных издержек, связанных с реализацией залоговых прав;
• вся юридическая документация в отношении залоговых прав банка оформлена таким образом, что время, необходимое для реализации залога, не превышает 150 дней со дня, когда реализация залоговых прав становится для банка необходимой. Необходимость реализации залоговых прав возникает не позднее, чем на 30-й день задержки заемщиком очередных платежей банку по основному долгу либо по процентам.
К категории обеспеченных также относятся ссуды, выданные под поручительства Правительства Российской Федерации, субъектов Российской Федерации или под гарантию Банка России, поручительства правительств и гарантии центральных банков стран из числа «группы развитых стран», а также векселя, авалированные указанными субъектами.
Недостаточно обеспеченная ссуда — ссуда, имеющая обеспечение в виде залога, не отвечающего хотя бы одному из вышеперечисленных требований, предъявляемых к залоговому обеспечению по обеспеченной ссуде. К категории недостаточно обеспеченных относятся также ссуды, выданные под банковскую гарантию банков стран из числа «группы развитых стран», и векселя, авалированные этими банками.
Необеспеченная ссуда — ссуда, не имеющая обеспечения или имеющая обеспечение в виде залога, не отвечающего требованиям, предъявляемым к обеспеченным или недостаточно обеспеченным ссудам.
Весьма интересны методики оценки качества обеспечения, применяемые в различных банках. Сумма предлагаемого обеспечения корректируется на поправочный понижающий коэффициент—залоговый дисконт, величина которого говорит о ценности данного вида обеспечения для банка. Чем выше залоговый дисконт, тем меньшую ценность имеет данный вид обеспечения для кредитора. В сущности, опыт оценки обеспечения кредита, накопленный банками, может успешно применяться любыми кредиторами (табл. 10.5).
Как видно из таблицы, наименее ценны для банка такие способы обеспечения кредитных обязательств, как залог товаров в обороте, транспортных средств и оборудования, по ним установлены наивысшие коэффициенты дисконтирования («уценки»). Это вполне понятно, т.к. эти виды залога наименее ликвидны, а процедуры их реализации наиболее обременительны для кредитора. Таким образом, сумма обеспечения такого вида должна значительно превышать сумму запрашиваемого кредита.
При конкретной оценке стоимости обеспечения специалист банка может изменить значение дисконта в зависимости от качества предлагаемого обеспечения, его ликвидности, места расположения и т.д., по мере необходимости банк может также пересматривать коэффициенты дисконтирования.
Не менее важной характеристикой обеспечения является его сохранность. Абсолютной сохранностью обладает заклад, т.е. залог с передачей предмета залога на хранение кредитору, а также залог, зарегистрированный в государственном органе. Достаточную сохранность залогу обеспечивает его страхование в сочетании с хорошими условиями хранения. В некоторых банках разработаны и применяются достаточно тонкие методики оценки качества залога, учитывающие характеристики степени его ликвидности и сохранности, на основе которых выводится процент возврата для типовых видов обеспечения.
В конечном итоге выбор формы обеспечения кредитных обязательств остается в большей степени за кредитором, берущим на себя кредитный риск, т.к. предложенные заемщиком способы могут не удовлетворить его по ряду параметров.
Таблица 10.5 Система оценки качества обеспечения кредита, применяемая в банке «NN»
|
Вид обеспечения |
Залоговый дисконт |
|
Виды высоколиквидного обеспечения |
|
|
1. Средства в рублях или в СКВ на счетах в Банке (оформленные в качестве обеспечения в соответствии с действующими нормативными документами банка) |
0 |
|
2. Векселя и депозитные сертификаты Банка |
0 |
|
3. Гарантия (поручительство) западного банка, аваль западным банком векселя клиента Банка, залог векселя зарубежного банка, если данный банк получил по рейтинговой оценке фирмы «IDCA Limited» обозначения А1+, А1, А2, А3 и В |
0 |
|
Остальные виды обеспечения, которые участвуют в общей оценке |
|
|
5. Жилые помещения (квартиры, жилые дома в городах) |
0,4 |
|
6. Объекты недвижимости, используемые под офисы (гостиницы, НИИ и др.) |
0,5 |
|
7. Магазины всех видов и родственные им здания (рестораны, ателье, объекты социально-бытовой сферы) |
0,5 |
|
8. Прочие виды недвижимости, не указанные выше |
0,5 |
|
9. Товары под контролем Банка: а) широкого потребления (автомобили, бытовая техника, ювелирные изделия и др.) б) прочие виды (металл, ГСМ, сахар и др.) |
0,4 |
|
10. Залог прав на ожидаемую выручку по экспортным операциям при заключении паспортов сделок в Банке при условии документального подтверждения отгрузки товара |
0,2 |
|
11 . Залог прав на дебиторскую задолженность, в т.ч. залог векселей юридических лиц (за исключением векселей заемщика) в пределах свободного лимита кредитных рисков на клиента-дебитора |
0,5 |
|
12. Акции российских эмитентов |
0,4 |
|
13. Акции Банка |
0 |
|
14. Поручительство (гарантия) российского юридического лица, администрации субъекта РФ, муниципального образования в пределах свободного лимита кредитных рисков на клиента |
0 |
|
15. Залог товаров в обороте 15.1. Биржевые и сырьевые товары 15.2. Прочие виды товаров |
0,5 0,6 |
|
16. Воздушные, морские и речные суда и другие транспортные средства |
0,6 |
|
17. Производственное оборудование: 17.1 неустановленное; 17.2 установленное |
0,6 0,7 |
Контрольные вопросы к главе 10
1. Каковы балансовые соотношения, характеризующую ликвидность организации?
2. Какова сущность категории «кредитоспособность заемщика»?
3. Какая информация необходима для достоверного определения кредитоспособности заемщика?
4. Какие методики определения кредитоспособности заемщиков используются в практике зарубежных банков?
5. Какие факторы определяют кредитоспособность заемщика?
6. Каковы основные процедуры составления рейтинга кредитоспособности заемщика. В чем состоит слабость подобных методик?
7. Каким образом определяется правоспособность заемщика — юридического лица в счете российского законодательства?
8. Каковы достоинства и недостатки метода финансовых коэффициентов?
9. Каков смысл показателя стоимости чистых активов организации?
10. По каким параметрам оценивается достаточность залога?
11. В чем заключается сущность поручительства как способа обеспечения кредитных обязательств?
12. В чем заключается сущность банковской гарантии как способа обеспечения кредитных обязательств?
13. Какая ссуда считается обеспеченной в соответствии с критериями, установленными банком России?
14. Почему банки применяют различные коэффициенты дисконта к различным видам предоставленного обеспечения кредита?
Остатки средств на расчетном (текущем) счете организации могут превосходить ее действительные текущие потребности в денежных средствах, а потому есть смысл найти им выгодное применение в виде краткосрочных финансовых вложений. Финансовый менеджер должен представлять, каким образом можно получить дополнительные доходы из графика движения средств организации с учетом специфики и возможностей бизнеса.
Наиболее простой способ заставить временно свободные денежные средства работать — это открытие срочного депозита в коммерческом банке. Российские банки принимают депозиты юридических лиц как в рублях, так и в валюте, проценты могут выплачиваться либо ежемесячно, либо одновременно с окончанием срока действия договора. По депозитным счетам юридических лиц банки не проводят никаких операций, кроме зачисления средств и их возврата на расчетный счет организации.
Некоторые банки предлагают организациям поддержание неснижаемого остатка на расчетном (текущем) счете на основе дополнительного соглашения к договору банковского счета. На сумму неснижаемого остатка начисляются повышенные проценты.
Ряд российских банков предлагают юридическим лицам также услуги по разработке и внедрению индивидуальных решений в области управления денежными средствами клиентов.
Краткосрочные финансовые вложения в виде инвестиций в ценные бумаги являются частью механизма управления денежными остатками и используются в широко известных моделях управления денежными средствами — модели Баумола и модели Миллера-Орра, сравнительная характеристика которых приводится в табл. 11.1.
Банки предлагают юридическим лицам в качестве инструмента краткосрочных финансовых вложений собственные ценные бумаги — депозитные сертификаты, векселя, облигации.
Таблица 11.1 Сравнительная характеристика моделей управления денежными остатками на счете102
|
Характеристики |
Модель Баумола |
Модель Миллера-Орра |
|
Условия применения |
Применима для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы |
Применяется, если невозможно предсказать каждодневный приток или отток средств, т.е. поступления и расходование денег являются независимыми случайными событиями |
|
Ориентиры, применяемые для управления денежными остатками |
Определяется максимальный и целесообразный для предприятия уровень денежных запасов и некий заданный минимум денежных средств |
Определяется некоторый нормальный уровень запаса денежных средств, вокруг которого осуществляются колебания размеров денежных остатков |
|
Решение о краткосрочных финансовых вложениях (покупке ценных бумаг) |
Все поступающие средства от реализации вкладываются в краткосрочные финансовые вложения |
При достижении верхнего предела остатка средств на расчетном счете покупаются ценные бумаги на сумму, позволяющую снизить запас денег до нормального уровня |
|
Решение о дезинвестировании (продаже ценных бумаг) |
Как только остаток средств на расчетном счете достигает установленного минимума |
При достижении нижнего предела денежного запаса |
Депозитный сертификат является ценной бумагой, удостоверяющей сумму вклада, внесенного в кредитную организацию, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в кредитной организации, выдавшей сертификат, или в любом ее филиале. Сертификаты могут выпускаться как в разовом порядке, так и сериями, могут быть именными или на предъявителя. Сертификат не может служить расчетным или платежным средством за проданные товары или оказанные услуги. Денежные расчеты по купле-продаже депозитных сертификатов, выплате сумм по ним осуществляются в безналичном порядке. Сертификаты выпускаются в валюте Российской Федерации, выпуск сертификатов в иностранной валюте не допускается. Владельцами сертификатов могут быть резиденты и нерезиденты.
Сертификаты должны быть срочными, процентные ставки по сертификатам устанавливаются уполномоченным органом кредитной организации. Проценты по первоначально установленной при выдаче сертификата ставке, причитающиеся владельцу по истечении срока обращения, выплачиваются кредитной организацией независимо от времени его покупки. В случае досрочного предъявления депозитного сертификата к оплате кредитной организацией выплачивается сумма вклада и проценты, выплачиваемые по вкладам до востребования, если условиями сертификата не установлен иной размер процентов. Если срок получения вклада (депозита) по сертификату просрочен, то кредитная организация несет обязательство оплатить означенные в сертификате суммы вклада и процентов по первому требованию его владельца. За период от даты востребования сумм по сертификату до даты фактического предъявления сертификата к оплате проценты не выплачиваются.
Кредитная организация не может в одностороннем порядке изменить (уменьшить или увеличить) обусловленную в сертификате ставку процентов, установленную при выдаче сертификата. Выплата процентов по сертификату осуществляется одновременно с погашением сертификата при его предъявлении.
Для передачи прав другому лицу, удостоверенных сертификатом на предъявителя, достаточно вручения сертификата этому лицу. Права, удостоверенные именным сертификатом, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии).
Уступка требования по именному сертификату оформляется на оборотной стороне такого сертификата или на дополнительных листах (приложениях) к именному сертификату двусторонним соглашением лица, уступающего свои права (цедента), и лица, приобретающего эти права (цессионария). Соглашение об уступке требования по депозитному сертификату подписывается с каждой стороны двумя лицами, уполномоченными соответствующим юридическим лицом на совершение таких сделок, и скрепляется печатью юридического лица. Каждый договор об уступке нумеруется цедентом. Договор об уступке требования по сберегательному сертификату подписывается обеими сторонами лично.
Условие непрерывности оформления цессии должно быть обязательным. Уступка требования по сертификату может быть совершена только в течение срока обращения сертификата.
Средства от погашения депозитного сертификата могут направляться по заявлению владельца только на его корреспондентский, расчетный (текущий) счет.
Российские банки широко предлагают клиентам собственные векселя.
Вексель банка — это долговое обязательство, очень напоминающее сертификат. Однако если сертификаты имеют депозитную природу, вексель является инструментом кредита. Банки выпускают векселя для упрощения расчетов и привлечения средств. Объем эмиссии банком собственных векселей регламентируется нормативом Н13 (норматив собственных вексельных обязательств).
В целях привлечения средств банки выпускают простые процентные и простые дисконтные векселя с номиналом в рублях и в валюте. В последние годы популярность банковских векселей растет (табл. 11.2).
Основанием для выдачи векселя банком является договор купли-продажи при наличии на нем визы главного бухгалтера банка подтверждающей поступление средств на счет банка. При приобретении векселя клиент вносит за простой вексель его номинальную стоимость, за дисконтный вексель — цену реализации. Полученный банковский вексель покупатель может использовать как средство накопления и сбережения денег, предоставлять его в качестве залога, передавать другому держателю посредством индоссамента.
Таблица 11.2 Данные о суммах средств юридических и физических лиц, привлеченных российскими банками путем выпуска векселей (млн. руб.)103
|
Сроки погашения |
01.01.2000 |
01.01.2001 |
01.01.2002 |
01.07.2002 |
||||
|
руб. |
инвалюта |
руб. |
инвалюта |
руб. |
инвалюта |
руб. |
инвалюта |
|
|
Всего |
72 279 |
36 440 |
126 591 |
46 662 |
151 465 |
87 404 |
177 106 |
106 367 |
|
До востребования |
25 272 |
6 339 |
35 426 |
7 204 |
36 303 |
18 250 |
31 651 |
19793 |
|
На срок до 30 дней |
11 053 |
2 730 |
13 889 |
1 215 |
11 776 |
1 175 |
8409 |
593 |
|
На срок от 31 до 90 дней |
14 735 |
10 320 |
16 075 |
10 560 |
18553 |
11 381 |
20021 |
6611 |
|
На срок от 91 до 1 80 дней |
9 321 |
5 031 |
18 510 |
9 670 |
19 191 |
12 916 |
25640 |
17 134 |
|
На срок от 181 дня до 1 года |
9 108 |
5 254 |
15 787 |
6 534 |
20 227 |
27 784 |
32626 |
28679 |
|
На срок от 1 года до 3 лет |
1 731 |
4 411 |
6 540 |
4 911 |
18 825 |
8 607 |
29359 |
26868 |
|
На срок свыше 3 лет |
1 060 |
2 355 |
13 605 |
4 117 |
19 628 |
5 589 |
22967 |
4639 |
При досрочном предъявлении векселя к оплате векселедержатель получает:
• по процентному векселю — основную сумму долга и доход по процентной ставке, соответствующей вкладам до востребования;
• по дисконтному векселю — сумму в размере цены реализации векселя и доход, начисленный по ставке депозитов до востребования.
Суммы, причитающиеся по векселю, поступают на расчетный счет юридического лица или физического лица.
Если срок получения вексельной суммы и дохода, обозначенный на векселе, прошел, оплата векселя производится в течение трех лет от этой даты. Доход за срок, превышающий срок, обозначенный на векселе, не начисляется и не выплачивается.
Для привлечения средств банки могут выпускать облигации. Коммерческий банк должен опубликовать проспект эмиссии и зарегистрировать выпуск в установленном порядке. Кредитная организация может выпускать облигации со следующими характеристиками:
• именные и на предъявителя;
• обеспеченные залогом собственного имущества (или имущества третьих лиц);
• облигации без обеспечения (не ранее третьего года деятельности и не выше суммы уставного капитала);
• процентные и дисконтные;
• конвертируемые в акции;
• с единовременным сроком погашения;
• со сроком погашения по сериям в определенные сроки.
У каждой формы размещения средств в банке есть свои преимущества и недостатки. Так, для покупки векселя, облигации или депозитного сертификата не требуется открытия счета в банке. Кроме того, ценные бумаги можно передавать в залог, а вексель использовать в качестве средства платежа. Депозит требует больших формальностей, связанных с открытием счета в банке, его нельзя использовать в качестве предмета залога.
Специалисты отмечают, что на принятие решения о размещении средств в пользу депозита часто влияет психологический фактор — у клиентов банка складывается представление, что депозит надежнее, чем банковские ценные бумаги, хотя на самом деле вероятность возврата средств одинакова. По совокупности условий наиболее привлекательны банковские векселя и депозитные сертификаты. Для их покупки достаточно лишь перечислить денежные средства на указанный банком счет. Оформление займет несколько минут. Покупатель может и не быть клиентом банка, а, следовательно, не должен представлять пакет документов для открытия счета.
Доходность различных видов размещения средств в российских банках показана в табл. 11.3.
Таблица 11.3 Условия привлечения банками средств предприятий и организаций в декабре 2002 г.104
|
Сроки привлечения |
Ставки привлечения в процентах годовых |
||||
|
депозит |
депозитный сертификат (в руб.) |
вексель (в руб.) |
облигация (в руб.) |
||
|
в руб. |
в долларах США |
||||
|
По предъявлении |
— |
— |
— |
4,9 |
— |
|
До 30 дней |
4,0 |
1,0 |
10,5 |
11,1 |
— |
|
От 31 до 90 дней |
11,8 |
4,9 |
11,8 |
13,1 |
— |
|
От 91 до 1 80 дней |
13,1 |
6,5 |
19,7 |
15,9 |
18,0 |
|
От 181 дней до 1 года |
14,6 |
7,1 |
16,2 |
14,6 |
5,0 |
|
Свыше года |
18,3 |
6,3 |
16,3 (1-3 лет) |
14,5 (1-3 года) 17,1 (св. 3 лет) |
18,3 (1-3 года) |
В целях снижения риска потенциальный инвестор должен изучить надежность банка. Важную роль для оценки финансового состояния банка играют рейтинги, на основании которых вкладчики, кредиторы, инвесторы могут составить наглядное представление о деятельности банка.
Рейтинг — это метод сравнительной оценки деятельности нескольких банков. В основе рейтинга лежит обобщенная характеристика по ряду признаков, позволяющая группировать коммерческие банки в определенной последовательности по степени убывания данного признака. Рейтинги могут составляться органами банковского надзора на основе анализа данных отчетности банков и данных проверок на местах. Такие рейтинги не публикуются в печати. Так, например, Банк России производит классификацию банков по их финансовому состоянию, причем сведения об отнесении банков к классификационным группам носят строго конфиденциальный характер и могут сообщаться только самому банку и его владельцам.
Рейтинги независимых рейтинговых агентств основываются на изучении официальной отчетности банков, публикуемой в печати. Такими рейтингами пользуются как профессионалы (специалисты банков, бирж, аудиторских фирм), так и непрофессионалы (вкладчики, акционеры). Публикуемые рейтинги позволяют банкам получить дополнительную информацию о финансовом состоянии банков-контрагентов для установления корреспондентских отношений, совершения сделок на рынке МБК. Многие банки имеют аналитиков высокой квалификации и потому могут использовать полученную информацию наиболее эффективно.
Выделяют три основных метода построения рейтинга.
Номерной метод — построение ранговых списков по различным оценочным показателям (например, журнал «Коммерсантъ: деньги» публикует рейтинговые списки банков по показателям величины капитала, размеру чистых активов, прибыльности и др.). Весьма интересна методика составления рейтинга надежности российских банков, используемая экспертами журнала «Профиль», которая разработана группой экономистов под руководством кандидата экономических наук В. Кромонова.
Индексный метод — банкам присваиваются индексы (буквенный, цифровой или комбинированный) на основе изучения различных показателей деятельности банка. Этот метод очень популярен в России.
Примером индексного рейтинга может служить, например, рейтинг кредитоспособности, рассчитанный по методике Оргбанка (табл. 11.4).
Таблица 11.4 Рейтинг кредитоспособности по методике Оргбанка
|
Высшая категория кредитоспособности LA |
|
LА3 — самая высокая LА2 — очень высокая LА1 — высокая |
|
Средняя категория надежности LB |
|
LВ3 — хорошая LВ2 — выше среднего LВ1 — средняя |
|
Низкая категория кредитоспособности LC (не публикуется) |
|
LC3 — неопределенная LС2 — низкая LС1— очень низкая |
|
Некредитоспособная категория LD (не публикуется) |
|
LD3 — некредитоспособность LD2 — неплатежеспособность LD1 — банк с отозванной лицензией |
Балльный метод — оценка отдельных показателей работы банка в баллах и выведение сводного показателя, на основании которого банк относится к той или иной группе. В России этот метод не распространен, однако широко используется система показателей оценки финансового состояния банков, применяемая при составлении американского рейтинга CAMEL.
В большинстве российских рейтингов в той или иной степени оцениваются пять основных характеристик финансового состояния банка:
• достаточность капитала;
• качество активов;
• ликвидность баланса;
• эффективность деятельности;
• уровень управления банком.
Количество рассчитываемых показателей, используемых в рейтингах, может существенно различаться. Например, в рейтинге Оргбанка используется около 100 показателей, ИЦ «Рейтинг» — 48, журнала «Деньги» — 7, «Интерфакса-100» — 12, Аналитического центра финансовой информации — 10. В то же время большое число показателей еще не является доказательством превосходства над методикой, где используется меньше показателей, в связи с возрастанием сложности их взаимной увязки.
При анализе рейтингов необходимо обращать внимание на снижение рейтинга банка или значительные расхождения в оценках одного и того же банка в разных рейтингах.
Наибольшего доверия заслуживают годовые отчеты, заверенные внешним аудитором, которые ежегодно публикуются всеми банками. Сведения об интересующем банке можно найти и на странице Банка России в Интернете.
Многие банки предлагают брокерские услуги на рынке государственных и корпоративных ценных бумаг. Ценные бумаги корпоративных эмитентов при первичном размещении можно приобрести на ММВБ, РТС. Основной объем вексельной торговли проходит через Российскую внебиржевую сеть (РВС), Национальную котировальную систему (НКС), индикативные системы агентств Рейтер-Инфо, АКМ. На сайте Ассоциации участников вексельного рынка в Интернет также можно найти информацию о предложениях на покупку и продажу векселей. База данных по корпоративным облигациям и рейтинги эмитентов содержатся на странице Информационного агентства Cbonds.
В целях равномерного включения расходов в затраты на производство и расходы на продажу организации могут создавать резервы предстоящих расходов. Организация может зарезервировать суммы на следующие цели:
• предстоящая оплата отпусков (включая платежи на социальное страхование и обеспечение) работникам организации;
• выплата ежегодного вознаграждения за выслугу лет;
• производственные затраты по подготовительным работам в связи с сезонным характером производства;
• ремонт основных средств;
• предстоящие затраты на рекультивацию земель и осуществление иных природоохранных мероприятий;
• гарантийный ремонт и гарантийное обслуживание.
Резерв предстоящих расходов и платежей создается за счет отчислений, относимых на соответствующие затраты — основного, вспомогательного производства, общепроизводственные, общехозяйственные расходы в зависимости от конкретной цели создания резерва. Размер ежемесячных отчислений в резерв предстоящих расходов должен быть подтвержден расчетом. По мере проведения мероприятий, на цели которых производилось резервирование средств (предоставление отпусков, проведение ремонта), резерв расходуется. Если средств резерва оказалось мало, недостающая сумма затрат относится на текущие издержки производства и обращения. В основном резервы на конец года расходуются, однако возможен и переходящий на следующий год остаток резерва предстоящих расходов, например, если отпуска предоставляются за текущий год в следующем году, или если остаток резерва предусмотрен отраслевыми методическими рекомендациями (например, при сложном ремонте основных средств) и др. В этих случаях проводится инвентаризация неиспользованных резервов на конец года, при этом суммы резервов обязательно должны быть уточнены (например, исходя из неиспользованных дней отпуска, средней дневной заработной платы, смет и т.п.).
Предприятие, выступая в роли кредитора, может применять самострахование, т.е. создавать страховые резервы за счет собственных внутренних источников. Самострахование широко применяется в деятельности профессиональных кредиторов, например банков, нефинансовые организации также могут создавать резервы по сомнительным долгам за счет отчислений, относимых на расходы. Сомнительным долгом признается любая задолженность в случае, если она не погашена в сроки, установленные договором, и не обеспечена залогом, поручительством, банковской гарантией. Безнадежным долгом признаются те долги, по которым истек срок исковой давности, а также те долги, по которым в соответствии с гражданским законодательством обязательство прекращено вследствие невозможности его исполнения на основании акта государственного органа или ликвидации организации.
Организация может создавать резервы сомнительных долгов по расчетам с другими организациями и гражданами за продукцию, товары, работы, услуги с отнесением сумм резервов на финансовые результаты предприятия. Порядок создания резерва закрепляется в учетной политике предприятия, он может формироваться ежемесячно или ежеквартально в зависимости от порядка уплаты налога на прибыль. Величина резерва определяется отдельно по каждому сомнительному долгу в зависимости от оценки финансового состояния должника (платежеспособности) и оценки вероятности погашения долга полностью или частично. При определении резерва не учитываются суммы дебиторской задолженности, не истребованной предприятием в установленном порядке. В ходе инвентаризации дебиторской задолженности выявляются все покупатели, которые не рассчитались за отгруженные (предоставленные) товары, работы, услуги, и все поставщики (подрядчики), которые не отгрузили продукцию (не выполнили работы, не оказали услуги) в счет уже полученных ими средств. Оценка дебиторской задолженности состоит в том, отнесена ли она к сомнительной или нет. Для оценки руководствуются условиями договора, регламентирующими порядок расчета сторон, а также данными о платежеспособности должника.
НК предусматривает включение резервов по сомнительным долгам в состав расходов при исчислении налогооблагаемой базы налога на прибыль организаций. Сумма резервов по сомнительным долгам определяется по результатам проведенной инвентаризации дебиторской задолженности и исчисляется в зависимости от срока возникновения сомнительной задолженности (табл. 11.5).
Таблица 11.5 Порядок определения суммы резерва по сомнительным долгам на предприятии
|
Срок возникновения сомнительной задолженности |
Величина создаваемого резерва по сомнительным долгам |
|
Свыше 90 дней |
Полная сумма долга |
|
От 45 до 90 дней |
50% сомнительного долга |
|
До 45 дней |
Сумма резерва не увеличивается |
|
Общая сумма резерва не должна превышать 10% от выручки отчетного (налогового) периода |
Приведенный порядок образования резерва предусматривает фактически двухэтапное списание сомнительного, а затем и безнадежного долга на расходы организации. Такой порядок позволяет, с одной стороны, сгладить возможные резкие изменения финансового результата за счет списания безнадежных долгов, с другой — снизить налогообложение прибыли. Неиспользованные суммы резервов по сомнительным долгам присоединяются к прибыли отчетного года. Списанные в убыток (в т.ч. и за счет резерва сомнительных долгов) из-за неплатежеспособности должника суммы дебиторской задолженности учитываются на забалансовом счете кредитора. В течение пяти лет с момента вынесения безнадежного долга за баланс предприятие контролирует финансовое положение должника и принимает возможные меры для погашения обязательства.
Организации, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг, создают резервы под обесценение ценных бумаг в следующем порядке. Вложения организации в акции других организаций, котирующиеся на фондовой бирже и котировка которых постоянно публикуется, при составлении бухгалтерского баланса отражаются на конец отчетного года по рыночной стоимости, если последняя ниже стоимости, принятой к бухгалтерскому учету. На указанную разность в конце отчетного года происходит образование резерва под обесценение вложений в ценные бумаги. Источник образования этого резерва — отчисления, относимые на расходы организации. В балансе предприятия вложения в акции отражаются в оценке нетто, т.е. показатель «Финансовые вложения» в части стоимости акций, котирующихся на фондовой бирже, определяется как разница между учетной стоимостью акций и суммой созданного резерва.
При списании (продаже) акций, по которым ранее были образованы резервы, относящиеся к этим ценным бумагам, сумма созданного резерва списывается на внереализационные доходы.
В случае повышения в течение года рыночной стоимости ценных бумаг, по которым ранее были созданы резервы под обесценение, производится регулировка резерва — его сумма уменьшается на сумму повышения котировок (но не более суммы ранее созданного резерва).
Если до конца года, следующего за годом создания резерва под обесценение вложений в ценные бумаги, этот резерв в какой-либо части не будет использован, то при составлении бухгалтерского баланса за конец года неизрасходованные суммы резерва присоединяются к финансовым результатам организации в полной сумме. При этом неизрасходованная сумма резерва не увеличивает налогооблагаемой прибыли.
Если в конце года учетная стоимость ценных бумаг, котирующихся на бирже, оказывается выше рыночной стоимости, то создается новый резерв.
Контрольные вопросы к главе 11
1. Каковы условия размещения средств на депозитных счетах
в банках?
2. Какова роль краткосрочных вложений в ценные бумаги в процессе управления денежными остатками на расчетном счете:
а) в модели Баумола;
б) в модели Миллера-Орра?
3. Каковы условия размещения средств в депозитные сертификаты?
4. Каковы условия размещения средств в банковские векселя и облигации?
5. Какая форма размещения средств в банках является, на ваш взгляд, наиболее привлекательной?
6. Каким образом можно оценить надежность банка?
7. Какие виды банковских рейтингов применяются в России?
8. Каковы цели, источники и механизм создания и использования резервов предстоящих расходов на предприятии?
9. Каковы цели, источники и механизм создания и использования резерва по сомнительным долгам?
10. Каковы цели, источники и механизм создания и использования резерва под обесценение ценных бумаг?
Некоторые показатели, рекомендуемые для аналитической работы
|
Наименование показателя |
Что показывает валютный счет |
Как рассчитывается |
Комментарий |
|
Показатели ликвидности |
|||
|
Общий коэффициент покрытия |
Достаточность оборотных средств предприятия, которые могут быть использованы им для погашения своих краткосрочных обязательств |
Отношение текущих активов (оборотных средств) к текущим пассивам (краткосрочным обязательствам) |
От 1 до 2. Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств должно быть достаточно, чтобы покрыть свои краткосрочные обязательства. Превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами более чем в два раза считается нежелательным, поскольку свидетельствует о нерациональном вложении предприятием своих средств и неэффективном их использовании |
|
Коэффициент срочной ликвидности |
Прогнозируемые платежные возможности предприятия при условии своевременного проведения расчетов дебиторами |
Отношение денежных средств и краткосрочных ценных бумаг плюс суммы мобилизованных средств в расчетах с дебиторами к краткосрочным обязательствам |
1 и выше. Низкие значения указывают на необходимость постоянной работы с дебиторами, чтобы обеспечить возможность обращения наиболее ликвидной части оборотных средств в денежную форму для расчетов со свои ми поставщиками |
|
Коэффициент ликвидности при мобилизации средств |
Степень зависимости платежеспособности компании от материально-производственных затрат |
Отношение материально-производственных запасов и затрат к сумме краткосрочных обязательств |
0,5-0,7 |
|
Показатели финансовой устойчивости |
|||
|
Соотношение заемных и собственных средств |
Сколько заемных средств привлекло предприятие на рубль вложенных в активы собственных средств |
Отношение всех обязательств предприятия (кредиты, займы, кредиторская задолженность) к собственным средствам (собственному капиталу) |
Значение соотношения должно быть меньше 0,7. Превышение указанной границы означает зависимость предприятия от внешних источников средств, потерю финансовой устойчивости (автономии) |
|
Коэффициент обеспеченности собственными средствами |
Наличие собственных оборотных средств предприятия, необходимых для его финансовой устойчивости |
Отношение собственных оборотных средств к общей величине оборотных средств предприятия |
Нижняя граница — 0, 1. Чем выше показатель (около 0,5), тем лучше финансовое состояние предприятия, тем больше у него возможностей в проведении независимой финансовой политики |
|
Коэффициент маневренности собственных оборотных средств |
Способность предприятия поддерживать уровень собственного оборотного капитала и пополнять оборотные средства в случае необходимости за счет собственных источников |
Отношение собственных оборотных средств к общей величине собственных средств (собственного капитала) предприятия |
0,2-0,5. Чем ближе значение показателя к верхней рекомендуемой границе, тем больше возможностей финансового маневра у предприятия |
|
Интенсивность использования ресурсов |
|||
|
Рентабельность чистых активов по чистой прибыли |
Эффективность использования средств, принадлежащих собственникам предприятия. Служит основным критерием при оценке уровня котировки акций на бирже |
Отношение чистой прибыли к средней за период величине чистых активов |
Рентабельность чистых активов по чистой прибыли должна обеспечивать окупаемость вложенных в предприятие средств акционеров |
|
Рентабельность реализованной продукции |
Эффективность затрат, произведенных предприятием на производство и реализацию продукции |
Отношение прибыли от реализованной продукции к объему затрат на производство реализованной продукции |
Динамика коэффициента может свидетельствовать о необходимости пересмотра цен или усиления контроля за себестоимостью реализованной продукции |
|
Показатели деловой активности |
|||
|
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала |
Скорость оборота вложенного собственно го капитала или активность денежных средств, которыми рискуют акционеры |
Отношение чистой выручки от реализации среднему за период объему собственного капитала |
Если показатель рентабельности капитала не обеспечивает его окупаемость, то данный коэффициент оборачиваемости означает бездействие части собственных средств, т.е. свидетельствует о нерациональности их структуры. При снижении рентабельности собственного капитала необходимо адекватное увеличение оборачиваемости |
|
Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала |
Скорость оборота материальных и денежных ресурсов предприятия за анализируемый период или сколько рублей оборота (выручки) снимается с каждого рубля данного вида активов |
Отношение оборачиваемости оборотного капитала объема чистой выручки от реализации к средней за период величине стоимости материальных оборотных средств, денежных средств и краткосрочных ценных бумаг |
Нормативного значения нет, однако усилия руководства предприятия во всех случаях должны быть направлены на ускорение оборачиваемости. Если предприятие постоянно прибегает к дополнительному использованию заемных средств (кредиты, займы, кредиторская задолженность), значит, сложившаяся скорость оборота генерирует недостаточное количество денежных средств для покрытия издержек и расширения деятельности |
Методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций
Приложение к приказу ФСФО России от 23.01.2001 г. № 16
Настоящие Методические указания устанавливают порядок проведения сотрудниками ФСФО России анализа финансового состояния организаций при выполнении экспертизы и составлении заключений по соответствующим вопросам, проведении мониторинга финансового состояния организаций, осуществлении иных функций ФСФО России.
Основной целью проведения анализа финансового состояния организаций является получение объективной оценки их платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой и инвестиционной активности, эффективности деятельности.
1. Для проведения анализа финансового состояния организаций используются данные следующих форм их финансовой отчетности:
2. Для проведения анализа финансового состояния организаций используются следующие показатели, характеризующие различные аспекты деятельности организации:
2.1. Общие показатели:
2.2. Показатели платежеспособности и финансовой устойчивости:
2.3. Показатели эффективности использования оборотного капитала (деловой активности), доходности и финансового результата (рентабельности):
2.4. Показатели эффективности использования внеоборотного капитала и инвестиционной активности организации:
2.5. Показатели исполнения обязательств перед бюджетом государственными внебюджетными фондами:
3. Порядок расчета и анализа показателей финансового состояния организаций.
3.1. Среднемесячная выручка (К1) рассчитывается как отношение выручки, полученной организацией за отчетный период, к количеству месяцев в отчетном периоде:
К1 = Валовая выручка организации по оплате / Т,
где Т — количество месяцев в рассматриваемом отчетном периоде.
Среднемесячная выручка вычисляется по валовой выручке, включающей выручку от реализации за отчетный период (по оплате), НДС, акцизы и другие обязательные платежи. Она характеризует объем доходов организации за рассматриваемый период и определяет основной финансовый ресурс организации, который используется для осуществления хозяйственной деятельности, в т.ч. для исполнения обязательств перед фискальной системой государства, другими организациями, своими работниками. Среднемесячная выручка, рассматриваемая в сравнении с аналогичными показателями других организаций, характеризует масштаб бизнеса организации.
3.2. Доля денежных средств в выручке (К2) организации рассчитывается как доля выручки организации, полученная в денежной форме, по отношению к общему объему выручки:
К2 = Денежные средства в выручке / Валовая выручка организации по плате.
Данный показатель дополнительно характеризует финансовый ресурс организации с точки зрения его качества (ликвидности). Доля денежных средств отражает уровень бартерных (зачетных) операций в расчетах и в этой части дает представление о конкурентоспособности и степени ликвидности продукции организации, а также об уровне менеджмента и эффективности работы маркетингового подразделения организации. От величины этого показателя в значительной мере зависит возможность своевременного исполнения организацией своих обязательств, в т.ч. исполнения обязательных платежей в бюджеты и внебюджетные фонды.
3.3. Среднесписочная численность работников (К3). Данный показатель определяется в соответствии с представленными организацией сведениями о среднесписочной численности работников и соответствует строке 850 приложения к бухгалтерскому балансу (форма № 5 по ОКУД).
3.4. Степень платежеспособности общая (К4) определяется как частное от деления суммы заемных средств (обязательств) организации на среднемесячную выручку:
К4 = (стр. 690 + стр. 590) (форма № 1) / К1.
Данный показатель характеризует общую ситуацию с платежеспособностью организации, объемами ее заемных средств и сроками возможного погашения задолженности организации перед ее кредиторами.
Структура долгов и способы кредитования организации характеризуются распределением показателя «степень платежеспособности общая» на коэффициенты задолженности по кредитам банков и займам другим организациям, фискальной системе, внутреннему долгу. Перекос структуры долгов в сторону товарных кредитов от других организаций, скрытого кредитования за счет неплатежей фискальной системе государства и задолженности по внутренним выплатам отрицательно характеризует хозяйственную деятельность организации.
3.5. Коэффициент задолженности по кредитам банков и займам (К5) вычисляется как частное от деления суммы долгосрочных пассивов и краткосрочных кредитов банков и займов на среднемесячную выручку:
К5 = (стр. 590 + стр. 610) (форма № 1) / К1.
3.6. Коэффициент задолженности другим организациям (К6) вычисляется как частное от деления суммы обязательств по строкам «поставщики и подрядчики», «векселя к уплате», «задолженность перед дочерними и зависимыми обществами», «авансы полученные» и «прочие кредиторы» на среднемесячную выручку.
Все эти строки пассива баланса функционально относятся к обязательствам организации перед прямыми кредиторами или ее контрагентами:
К6 = (стр. 621 + стр. 622 + стр. 623 + стр. 627 + + стр. 628) (форма № 1) / К1.
3.7. Коэффициент задолженности фискальной системе (К7) вычисляется как частное от деления суммы обязательств по строкам «задолженность перед государственными внебюджетными фондами» и «задолженность перед бюджетом» на среднемесячную выручку:
К7 = (стр. 625 + стр. 626) (форма № 1) / К1.
3.8. Коэффициент внутреннего долга (К8) вычисляется как частное от деления суммы обязательств по строкам «задолженность перед персоналом организации», «задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов», «доходы будущих периодов», «резервы предстоящих расходов», «прочие краткосрочные обязательства» на среднемесячную выручку.
К8 = (стр. 624 + стр. 630 + стр. 640 + стр. 650 + стр. 660) (форма № 1)/К1.
Степень платежеспособности общая и распределение показателя по виду задолженности представляют собой значения обязательств, отнесенные к среднемесячной выручке организации, и являются показателями оборачиваемости по соответствующей группе обязательств организации. Кроме того, эти показатели определяют, в какие средние сроки организация может рассчитаться со своими кредиторами при условии сохранения среднемесячной выручки, полученной в данном отчетном периоде, если не осуществлять никаких текущих расходов, а всю выручку направлять на расчеты с кредиторами.
3.9. Степень платежеспособности по текущим обязательствам (К9) определяется как отношение текущих заемных средств (краткосрочных обязательств) организации к среднемесячной выручке:
К9 = стр. 690 (форма № 1) / К1.
Данный показатель характеризует ситуацию с текущей платежеспособностью организации, объемами ее краткосрочных заемных средств и сроками возможного погашения текущей задолженности организации перед ее кредиторами.
3.10. Коэффициент покрытия текущих обязательств оборотными активами (К10) вычисляется как отношение стоимости всех оборотных средств в виде запасов, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений, денежных средств и прочих оборотных активов к текущим обязательствам организации:
К10 = стр. 290 (форма № 1) / стр. 690.
Данный коэффициент показывает, насколько текущие обязательства покрываются оборотными активами организации. Кроме того, показатель характеризует платежные возможности организации при условии погашения всей дебиторской задолженности (в т.ч. «невозвратной») и реализации имеющихся запасов (в т.ч. неликвидов). Снижение данного показателя за анализируемый период свидетельствует о снижении уровня ликвидности активов или о росте убытков организации.
3.11. Собственный капитал в обороте (К11) вычисляется как разность между собственным капиталом организации и ее внеоборотными активами:
К11 = (стр. 490 - стр. 190) (форма № 1).
Наличие собственного капитала в обороте (собственных оборотных средств) является одним из важных показателей финансовой устойчивости организации. Отсутствие собственного капитала в обороте организации свидетельствует о том, что все оборотные средства организации, а также, возможно, часть внеоборотных активов (в случае отрицательного значения показателя) сформированы за счет заемных средств (источников).
3.12. Доля собственного капитала в оборотных средствах (коэффициент обеспеченности собственными средствами) (К12) рассчитывается как отношение собственных средств в обороте ко всей величине оборотных средств:
К12 = (стр. 490 - стр. 190) / стр. 290 (форма № 1).
Показатель характеризует соотношение собственных и заемных оборотных средств и определяет степень обеспеченности хозяйственной деятельности организации собственными оборотными средствами, необходимыми для ее финансовой устойчивости.
3.13. Коэффициент автономии (финансовой независимости) (К13) вычисляется как частное от деления собственного капитала на сумму активов организации:
К13 = стр. 490 / (стр. 190 + стр. 290) (форма № 1).
Коэффициент автономии, или финансовой независимости (К13), определяется отношением стоимости капитала и резервов организации, очищенных от убытков, к сумме средств организации в виде внеоборотных и оборотных активов. Данный показатель определяет долю активов организации, которые покрываются за счет собственного капитала (обеспечиваются собственными источниками формирования). Оставшаяся доля активов покрывается за счет заемных средств. Показатель характеризует соотношение собственного и заемного капитала организации.
3.14. Коэффициент обеспеченности оборотными средствами (К14) вычисляется путем деления оборотных активов организации на среднемесячную выручку и характеризует объем оборотных активов, выраженный в среднемесячных доходах организации, а также их оборачиваемость:
К14 = стр. 290 (форма № 1) / К1
Данный показатель оценивает скорость обращения средств, вложенных в оборотные активы. Показатель дополняется коэффициентами оборотных средств в производстве и в расчетах, значения которых характеризуют структуру оборотных активов организации.
3.15. Коэффициент оборотных средств в производстве (К15) вычисляется как отношение стоимости оборотных средств в производстве к среднемесячной выручке. Оборотные средства в производстве определяются как средства в запасах с учетом НДС минус стоимость товаров отгруженных:
К15 = (стр. 210 + стр. 220)-стр. 215(форма № 1)/К1.
Коэффициент оборотных средств в производстве характеризует оборачиваемость товарно-материальных запасов организации. Значения данного показателя определяются отраслевой спецификой производства, характеризуют эффективность производственной и маркетинговой деятельности организации.
3.16. Коэффициент оборотных средств в расчетах (К16) вычисляется как отношение стоимости оборотных средств за вычетом оборотных средств в производстве к среднемесячной выручке:
К16 = (стр. 290 - стр. 210 - стр. 220 + стр. 215) (форма № 1) / К1.
Коэффициент оборотных средств в расчетах определяет скорость обращения оборотных активов организации, не участвующих в непосредственном производстве. Показатель характеризует в первую очередь средние сроки расчетов с организацией за отгруженную, но еще не оплаченную продукцию, т.е. определяет средние сроки, на которые выведены из процесса производства оборотные средства, находящиеся в расчетах.
Кроме того, коэффициент оборотных средств в расчетах показывает, насколько ликвидной является продукция, выпускаемая организацией, и насколько эффективно организованы взаимоотношения организации с потребителями продукции. Он отражает эффективность политики организации с точки зрения сбора оплаты по продажам, осуществленным в кредит. Рассматриваемый показатель характеризует вероятность возникновения сомнительной и безнадежной дебиторской задолженности и ее списания в результате непоступления платежей, т.е. степень коммерческого риска.
Возрастание данного показателя требует восполнения оборотных средств организации за счет новых заимствований и приводит к снижению платежеспособности организации.
3.17. Рентабельность оборотного капитала (К17) вычисляется как частное от деления прибыли, остающейся в распоряжении организации после уплаты налогов и всех отчислений, на сумму оборотных средств:
К17 = стр. 160 (форма № 2) / стр. 290 (форма № 1).
Данный показатель отражает эффективность использования оборотного капитала организации. Он определяет, сколько рублей прибыли приходится на один рубль, вложенный в оборотные активы.
3.18. Рентабельность продаж (К18) вычисляется как частное от деления прибыли, полученной в результате реализации продукции, на выручку организации за тот же период:
К18 = стр. 050 (форма № 2) / стр. 010 (форма № 2).
Показатель отражает соотношение прибыли от реализации продукции и дохода, полученного организацией в отчетном периоде. Он определяет, сколько рублей прибыли получено организацией в результате реализации продукции на один рубль выручки.
3.19. Среднемесячная выработка на одного работника (К19) вычисляется как частное от деления среднемесячной выручки на среднесписочную численность работников:
К19 = К1/стр. 850 (форма № 5).
Этот показатель определяет эффективность использования трудовых ресурсов организации и уровень производительности труда. Выработка дополнительно характеризует финансовые ресурсы организации для ведения хозяйственной деятельности и исполнения обязательств, приведенные к одному работающему в анализируемой организации.
3.20. Эффективность внеоборотного капитала (фондоотдача) (К20) определяется как отношение среднемесячной выручки к стоимости внеоборотного капитала:
К20 = К1 / стр. 190 (форма № 1).
Показатель характеризует эффективность использования основных средств организации, определяя, насколько соответствует общий объем имеющихся основных средств (машин и оборудования, зданий, сооружений, транспортных средств, ресурсов, вкладываемых в усовершенствование собственности, и т.п.) масштабу бизнеса организации.
Более низкое, чем значение аналогичного среднеотраслевого показателя, значение показателя эффективности внеоборотного капитала может характеризовать недостаточную загруженность имеющегося оборудования в случае, если в рассматриваемый период организация не приобретала новых дорогостоящих основных средств. В то же время чрезмерно высокие значения показателя эффективности внеоборотного капитала могут свидетельствовать как о полной загрузке оборудования и отсутствии резервов, так и о значительной степени физического и морального износа устаревшего производственного оборудования.
3.21. Коэффициент инвестиционной активности (К21) вычисляется как частное от деления суммы стоимости внеоборотных активов в виде незавершенного строительства, доходных вложений в материальные ценности и долгосрочных финансовых вложений на общую стоимость внеоборотных активов:
К21 = (стр. 130 + стр. 135 + стр. 140)(форма № 1) / (стр. 190).
Данный показатель характеризует инвестиционную активность и определяет объем средств, направленных организацией на модификацию и усовершенствование собственности и на финансовые вложения в другие организации. Неоправданно низкие или слишком высокие значения данного показателя могут свидетельствовать о неправильной стратегии развития организации или недостаточном контроле собственников организации за деятельностью менеджмента.
3.22. Коэффициенты исполнения текущих обязательств перед федеральным бюджетом (К22), бюджетом субъекта Российской Федерации (К23), местным бюджетом (К24), а также перед государственными внебюджетными фондами (К25) и Пенсионным фондом Российской Федерации (К26) вычисляются как отношение величины уплаченных налогов (взносов) к величине начисленных налогов (взносов) за тот же отчетный период:
Кi = налоги (взносы) уплач. / налоги (взносы) начисл.,
где i = 22, 23, 24, 25, 26
Эти соотношения характеризуют состояние расчетов организации с бюджетами соответствующих уровней и государственными внебюджетными фондами и отражают ее платежную дисциплину.
Методика оценки заемщика Мак-Кинзи (краткое изложение)
|
Оценочные показатели |
Удельный вес показателя в общем итоге (процентов) |
|
Отрасль/рынок |
3,00 |
|
Перспективы рынка/отрасли |
0,45 |
|
Конкуренция |
0,45 |
|
Изменение предложения |
0,45 |
|
Изменение спроса |
0,45 |
|
Позиция клиента на основном рынке |
1,20 |
|
Зависимость от нерыночных факторов |
7,00 |
|
Судебные разбирательства |
2,80 |
|
Привилегированные отношения |
2,10 |
|
Влияние государственных органов |
2,10 |
|
Зависимость от рыночных факторов |
10,00 |
|
Ценовые риски |
5,00 |
|
Зависимость от поставщиков |
2,50 |
|
Зависимость от покупателей |
2,50 |
|
Управление компанией |
15,00 |
|
Качество высшего руководителя фирмы |
6,00 |
|
Качество финансового директора |
3,00 |
|
Общее качество управления в компании |
3,00 |
|
Учет и контроль |
3,00 |
|
Надежность компании |
5,00 |
|
Надежность владельцев |
1,00 |
|
Надежность руководства |
1,25 |
|
Тип компании |
1,00 |
|
Место регистрации/основной деятельности |
1,00 |
|
Количество сотрудников |
0,75 |
|
Прошлый опыт |
15,00 |
|
Кредитная история и работа с банком |
11,25 |
|
Кредитная история и работа с государством |
1,5 |
|
Кредитная история и работа с другими банками и поставщиками |
2,25 |
|
Другое |
5,00 |
|
Качество обеспечения |
5,00 |
|
Финансовое положение компании |
40,00 |
|
Денежное покрытие |
20,00 |
|
Прибыльность |
2,00 |
|
Обороты по счетам |
2,00 |
|
Ликвидность |
2,00 |
|
Независимость |
2,00 |
|
Дебиторская задолженность |
2,00 |
|
Запасы |
2,00 |
|
Эффективность использования активов |
2,00 |
|
Стабильность работы |
2,00 |
|
Стороннее финансирование |
2,00 |
Методика банка «LL»
Рейтинговая оценка кредитоспособности заемщика рассчитывается следующим образом.
1 этап. По данным баланса и финансовой отчетности рассчитываются следующие коэффициенты:
коэффициент абсолютной ликвидности К1
где ДС — денежные средства;
ВЦБ — высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги (государственные и ценные бумаги банка-кредитора);
Окс — краткосрочные обязательства (краткосрочные кредиты и кредиторская задолженность);
промежуточный коэффициент покрытия (ликвидности) К2
где КФВ — краткосрочные финансовые вложения;
коэффициент покрытия К3
где 33 — запасы и затраты;
коэффициент соотношения собственных и заемных средств К4
Ксоотн = (собственные средства / заемные средства);
рентабельность продукции (рентабельность продаж) К5
2 этап. Фактические значения коэффициентов сравниваются с нормативными по следующей шкале:
Критерии оценки качества финансовых показателей заемщика
|
Коэффициенты |
1 категория |
2 категория |
3 категория |
|
К1 |
0,2 и выше |
0,15-0,2 |
менее 0, 1 5 |
|
К2 |
0,8 и выше |
0,5-0,8 |
менее 0,5 |
|
КЗ |
2,0 и выше |
1,0-2,0 |
менее 1,0 |
|
К4, кроме торговли |
1 ,0 и выше |
0,7-1,0 |
менее 0,7 |
|
К4 для торговли |
0,6 и выше |
0,4-0,6 |
менее 0,4 |
|
К5 |
0, 1 5 и выше |
Менее 0,15 |
Нерентабельно |
Общая сумма баллов рассчитывается следующим образом:
S = 0,11 х Категория К1 + 0,05 х Категория К2 + 0,42 х X Категория КЗ + 0,21 X Категория К4 + 0,21 х Категория К5.
3 этап. Подсчет предварительного рейтинга
• S= 1 (1,05)первый класс;
• S больше 1, но меньше 2,42 — второй класс;
• S равно или больше 2,42 — третий класс.
4 этап. Анализ дополнительных оценочных показателей
В качестве дополнительных оценочных показателей используются также показатели оборачиваемости и рентабельности вложений. Эти показатели весьма широко варьируются в зависимости от специфики предприятия, отраслевой принадлежности, и потому их оптимальные или критические значения установить сложно, а потому выявляется динамика их изменений.
Технико-экономическое обоснование кредита на закупку товаров
|
12.2003 |
01.2004 |
02.2004 |
03.2004 |
04.2004 |
05.2004 |
06.2004 |
07.2004 |
|
|
Выручка от реализации |
2 799 912,96 |
2 799 912,96 |
2 799 912,96 |
2 799 912,96 |
2 799 912,96 |
2 799 912,96 |
2 799 912,96 |
2 799 912,96 |
|
Доход, торговая наценка |
466 652,16 |
466 652,16 |
466 652,16 |
466 652,16 |
466 652,16 |
466 652,16 |
466 652,16 |
466 652,16 |
|
Расходы |
||||||||
|
Аренда |
62 000,00 |
62 000,00 |
62 000,00 |
62 000,00 |
62 000,00 |
62 000,00 |
62 000,00 |
62 000,00 |
|
Заработная плата |
9 700,00 |
9 700,00 |
9 700,00 |
9 700,00 |
9 700,00 |
9 700,00 |
9 700,00 |
9 700,00 |
|
Налоги |
26 021,12 |
26 021,12 |
26 021,12 |
26 021,12 |
26 021,12 |
26 021,12 |
26 021,12 |
26 021,12 |
|
% за кредит |
33 300,00 |
33 300,00 |
33 300,00 |
33 300,00 |
33 300,00 |
33 300,00 |
33 300,00 |
33 300,00 |
|
Возврат кредит |
||||||||
|
ИТОГО: |
109 021,12 |
109 021,12 |
109 021,12 |
109 021,12 |
109021,12 |
109 021,12 |
109 021,12 |
109 021,12 |
|
Прибыль |
335 631,04 |
335 631,04 |
335 631,04 |
335 631,04 |
335 631,04 |
335 631,04 |
335 631,04 |
335 631,04 |
|
Льгота по налогу на прибыль (погашение убытка 1999г.) |
38 330,00 |
38 330,00 |
38 330,00 |
38 330,00 |
38 330,00 |
38 330,00 |
38 330,00 |
38 330,00 |
|
Налог на прибыль (30%) |
89 190,31 |
89 190,31 |
89 190,31 |
89 190,31 |
89 190,31 |
89 190,31 |
89 190,31 |
89 190,31 |
|
Чистая прибыль |
246 440,73 |
246 440,73 |
246 440,73 |
246 440,73 |
246 440,73 |
246 440,73 |
246 440,73 |
246 440,73 |
|
08.2004 |
09.2004 |
10.2004 |
11.2004 |
|
|
Выручка от реализации |
2 799 912,96 |
2 799 912,96 |
2 799 912,96 |
2 799 912,96 |
|
Доход, торговая наценка |
466 652,16 |
466 652,16 |
466 652,16 |
466 652,16 |
|
Расходы |
||||
|
Аренда |
62 000,00 |
62 000,00 |
62 000,00 |
62 000,00 |
|
Заработная плата |
9 700,00 |
9 700,00 |
9 700,00 |
9 700,00 |
|
Налоги |
26 021,12 |
26 021,12 |
26 021,12 |
26 021,12 |
|
% за кредит |
33 300,00 |
33 300,00 |
33 300,00 |
33 300,00 |
|
Возврат кредит |
||||
|
ИТОГО: |
109 021,12 |
109 021,12 |
109 021,12 |
109 021,12 |
|
Прибыль |
335 631,04 |
335 631,04 |
335 631,04 |
335 631,04 |
|
Льгота по налогу на прибыль (погашение убытка 1999г.) |
38 330,00 |
38 330,00 |
38 330,00 |
38 330,00 |
|
Налог на прибыль (30%) |
89 190,31 |
89 190,31 |
89 190,31 |
89 190,31 |
|
Чистая прибыль |
246 440,73 |
246 440,73 |
246 440,73 |
246 440,73 |
Коэффициент текущей ликвидности предприятий по отраслям экономики (в процентах)105 *
|
1993 |
1994 |
1995 |
1996 |
1997 |
1998 |
1999 |
2000 |
2001 |
2002 |
|
|
Всего в экономике |
124,5 |
117,2 |
115,6 |
98,8 |
95,5 |
91,2 |
99,5 |
102,5 |
106,1 |
149,9 |
|
Промышленность |
130,1 |
117,3 |
114,3 |
96,2 |
89,2 |
85,2 |
96,0 |
103,8 |
107,0 |
145,0 |
|
Сельское хозяйство |
144,1 |
161,7 |
168,0 |
137,4 |
111,1 |
88,3 |
94,6 |
93,2 |
103,0 |
151,0 |
|
Строительство |
113,1 |
114,1 |
109,5 |
88,7 |
83,9 |
79,3 |
92,3 |
93,3 |
97,2 |
138,5 |
|
Транспорт |
139,2 |
118,2 |
112,0 |
99,3 |
95,8 |
97,7 |
130,2 |
96,0 |
111,1 |
223,9 |
|
Связь |
141,3 |
143,3 |
143,8 |
185,7 |
170,2 |
107,5 |
110,6 |
110,8 |
109,5 |
143,9 |
|
Торговля и общественное питание |
116,3 |
110,4 |
111,0 |
93,8 |
95,7 |
87,2 |
86,5 |
112,2 |
111,8 |
153,1 |
|
Оптовая торговля продукцией производственно-технического назначения |
110,4 |
124,3 |
121,6 |
106,3 |
106,5 |
102,6 |
124,2 |
99,6 |
98,2 |
125,5 |
|
Жилищно-коммунальное хозяйство |
118,3 |
110,0 |
104,5 |
82,5 |
87,1 |
81,3 |
76,1 |
75,4 |
74,3 |
135,2 |
* Коэффициент текущей ликвидности рассчитывается как отношение оборотных активов предприятия к краткосрочным обязательствам (краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность), рекомендуемое значение — 200%
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами по отраслям экономики (в процентах)106*
|
1993 |
1994 |
1995 |
1996 |
1997 |
1998 |
1999 |
2000 |
2001 |
2002 |
|
|
Всего в экономике |
11,5 |
9,9 |
14,2 |
-1,1 |
-3,6 |
-17,0 |
-11,9 |
-7,4 |
-7,0 |
-0,8 |
|
Промышленность |
12,8 |
10,9 |
15,5 |
-4,8 |
-12,1 |
-22,3 |
-12,9 |
-4,5 |
-6,1 |
-15,8 |
|
Сельское хозяйство |
20,4 |
23,0 |
36,7 |
14,1 |
1,6 |
-19,4 |
-13,8 |
-10,5 |
-2,9 |
-9,8 |
|
Строительство |
5,5 |
8,1 |
5,7 |
-5,3 |
-15,0 |
-26,7 |
-11,5 |
-9,2 |
-3,8 |
-10,9 |
|
Транспорт |
9,6 |
12,2 |
13,8 |
3,2 |
-0,5 |
-0,1 |
-4,2 |
-15,2 |
-18,0 |
-6,1 |
|
Связь |
8,0 |
12,4 |
5,4 |
16,8 |
10,9 |
-58,8 |
-73,6 |
40,1 |
-26,1 |
-33,1 |
|
Торговля и общественное питание |
7,0 |
8,4 |
9,9 |
-4,7 |
-0,1 |
-11,0 |
-13,3 |
-6,5 |
-2,0 |
6,0 |
|
Оптовая торговля продукцией производственно-технического назначения |
6,2 |
4,3 |
7,0 |
-0,6 |
1,5 |
0,4 |
4,8 |
-1,8 |
-3,1 |
0,7 |
|
Жилищно-коммунальное хозяйство |
8,9 |
7,9 |
7,5 |
-5,9 |
-4,8 |
-24,3 |
-17,4 |
-21,7 |
43,2 |
* Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами рассчитывается как отношение величины собственных оборотных средств предприятия к сумме фактической стоимости оборотных средств. рекомендуемое значение — 10%
Коэффициент автономии предприятий по отраслям экономики (в процентах)107*
|
1993 |
1994 |
1995 |
1996 |
1997 |
1998 |
1999 |
2000 |
2001 |
2002 |
|
|
Всего в экономике |
41,4 |
86,8 |
76,5 |
80,7 |
73,9 |
65,5 |
62,2 |
59,9 |
60,9 |
57,6 |
|
Промышленность |
35,2 |
85,5 |
73,5 |
76,3 |
67,9 |
54,9 |
52,6 |
53,4 |
53,2 |
49,0 |
|
Сельское хозяйство |
54,7 |
94,5 |
87,9 |
90,8 |
86,1 |
78,7 |
73,2 |
67,7 |
64,5 |
55,0 |
|
Строительство |
29,9 |
80,6 |
62,1 |
74,5 |
55,8 |
54,9 |
56,5 |
50,3 |
50,1 |
39,0 |
|
Транспорт |
45,4 |
90,3 |
79,8 |
79,5 |
73,7 |
68,2 |
68,2 |
67,9 |
74,2 |
72,8 |
|
Связь |
30,1 |
88,8 |
79,8 |
85,1 |
79,7 |
55,2 |
47,1 |
57,9 |
51,3 |
49,1 |
|
Торговля и общественное питание |
15,0 |
49,9 |
44,1 |
470 |
34,2 |
10,7 |
11,7 |
43,5 |
57,0 |
58,3 |
|
Оптовая торговля продукцией производственно-технического назначения |
13,6 |
46,6 |
44,9 |
44,4 |
41.5 |
33,0 |
28,2 |
21,0 |
23,1 |
15,4 |
|
Жилищно-коммунальное хозяйство |
44,2 |
62,5 |
91,8 |
93,1 |
90,6 |
90,4 |
88,1 |
88,7 |
87,3 |
93,2 |
* Коэффициент автономии рассчитывается как отношение собственных средств предприятия к итогу баланса.
Рентабельность продукции и активов предприятий и организаций по основным отраслям экономики (в процентах)108
|
1992 |
1993 |
1994 |
1995 |
1996 |
1997 |
1998 |
1999 |
2000 |
2001 |
2002 |
|
|
Всего в экономике |
|||||||||||
|
Рентабельность продукции |
29,3 |
26,3 |
14,5 |
15,8 |
4,8 |
6,3 |
8,1 |
18,5 |
18,9 |
14,4 |
10,9 |
|
Рентабельность активов |
28,0 |
65,4 |
7,9 |
5,3 |
1,3 |
1,7 |
-0,9 |
5,0 |
7,6 |
6,1 |
4,3 |
|
Промышленность |
|||||||||||
|
Рентабельность продукции |
38,3 |
32,0 |
19,5 |
20,1 |
9,2 |
9,0 |
12,7 |
25,5 |
24,7 |
18,5 |
14,4 |
|
Рентабельность активов |
37,0 |
84,7 |
10,2 |
7,4 |
2,2 |
2,3 |
-0,2 |
8,7 |
12,9 |
8,8 |
5,6 |
|
Сельское хозяйство |
|||||||||||
|
Рентабельность продукции |
37,5 |
31,6 |
-10,0 |
-3,1 |
-22,2 |
-20,9 |
-24,7 |
8,2 |
6,3 |
9,3 |
1,0 |
|
Рентабельность активов |
15,8 |
37,1 |
-0,2 |
0,3 |
-2,0 |
-2,5 |
-4,0 |
1,5 |
2,0 |
3,1 |
-0,1 |
|
Строительство |
|||||||||||
|
Рентабельность продукции |
20,0 |
27,8 |
23,2 |
23,3 |
11,6 |
11,2 |
6,8 |
9,2 |
9,7 |
9,6 |
6,1 |
|
Рентабельность активов |
25,8 |
96,1 |
20,4 |
12,4 |
3,5 |
2,5 |
0,4 |
2,6 |
4,6 |
5,1 |
3,4 |
|
Транспорт |
|||||||||||
|
Рентабельность продукции |
5,7 |
15,4 |
10,3 |
15,1 |
2,9 |
6,8 |
10,6 |
27,3 |
17,2 |
13,6 |
8,0 |
|
Рентабельность активов |
8,8 |
47,0 |
5,4 |
5,6 |
1,4 |
2,2 |
2,6 |
4,9 |
5,2 |
4,5 |
1,7 |
|
Связь |
|||||||||||
|
Рентабельность продукции |
20,3 |
28,1 |
26,2 |
39,2 |
27,3 |
27,4 |
29,4 |
33,6 |
30,7 |
34,7 |
33,4 |
|
Рентабельность активов |
8,3 |
75,7 |
11,9 |
15,4 |
7,8 |
9,4 |
-4,2 |
8,0 |
11,6 |
13,7 |
10,8 |
|
Торговля и общественное питание |
|||||||||||
|
Рентабельность продукции |
23,3 |
15,5 |
2,0 |
9,8 |
0,5 |
2,7 |
2,6 |
4,9 |
18,5 |
12,9 |
8,9 |
|
Рентабельность активов |
23,0 |
29,1 |
5,2 |
7,2 |
3,3 |
3,8 |
-4,7 |
3,0 |
7,5 |
6,5 |
5,4 |
|
Оптовая торговля продукцией производственно-технического назначения |
|||||||||||
|
Рентабельность продукции |
18,4 |
15,6 |
6,0 |
25,1 |
2,8 |
2,3 |
4,9 |
5,8 |
3,5 |
3,3 |
3,3 |
|
Рентабельность активов |
31,6 |
47,8 |
15,9 |
5,7 |
2,3 |
3,2 |
0,7 |
4,3 |
3,6 |
3,6 |
2,3 |
|
Жилищно-коммунальное хозяйство |
|||||||||||
|
Рентабельность продукции |
1,4 |
-4,3 |
-6,6 |
-17,6 |
-10,7 |
-12,1 |
-13,3 |
-16,2 |
-17,6 |
-15,7 |
-13,1 |
|
Рентабельность активов |
3,1 |
27,6 |
5,0 |
0,3 |
0,04 |
-0,1 |
-0,6 |
-0,4 |
-0,2 |
-0,2 |
-0,4 |
Формирование и использование денежных средств организаций в экономике Российской Федерации109
|
1996 |
2000 |
2001 |
2002 |
|
|
Поступило денежных средств в виде кредитов и займов (тыс.руб.) |
167 151 |
2 042 929 |
3 210 464 |
4 320 740 |
|
В % к общей сумме поступления |
6,0 |
9,9 |
10,6 |
12,4 |
|
Прочие поступления |
980 902 |
7 726 481 |
12 680 270 |
13 709 046 |
|
В % к общей сумме поступления |
35,4 |
37,6 |
42,1 |
39,2 |
|
Направлено на выплату дивидендов, процентов |
4 462 |
35 272 |
84 914 |
100 954 |
|
В % к общей сумме расходов |
0,2 |
0,2 |
0,3 |
0,3 |
|
Расчеты с бюджетом |
184 556 |
1 096 274 |
1 539 832 |
1 898 828 |
|
В % к общей сумме расходов |
6,6 |
5,4 |
5,1 |
5,5 |
|
Прочие выплаты, перечисления |
1 278 956 |
12 115 008 |
18 116 631 |
20 172 919 |
|
В % к общей сумме расходов |
45,8 |
59,0 |
60, 9 |
57,9 |
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
100
101
102
103
104
105
106
107
108
109