Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
Экономика
Макроэкономические показатели – 11.02.13
Макроэкономические показатели как система сводных эмпирических данных появилась достаточно давно. Необходимо анализировать экономическое поведение не только домохозяйств, но и государств. Встал вопрос: какой же должна быть экономическая политика. Эта проблема постепенно решалась, были предложены различные варианты.
Франсуа Кене (Экономическая таблица, один из физиократов). Положение национальной экономики можно представить как движение доходов между хозяйствами.
1. Земельные собственники в начале года получают доход. Ее они тратят на продукцию фермеров и ремесленников. Ремесленники, получив доход от землевладельцев, тратят ее на продукцию фермеров. Фермеры на свою прибыль закупают оборудование у ремесленников. Ремесленники закупают у фермеров после этого сырье. Фермеры платят деньги землевладельцам.
Объем потока будет полным, если мы будем учитывать, как он влияет на изменение запаса. Если субъект тратит больше, чем текущий поток, то он будет это компенсировать за счет активов запаса. Если субъект тратит меньше потока, то запас будет увеличиваться.
Опираясь на идеи Кене и взаимозависимости между всеми субъектами, рассматривается идея кругооборота.
Бюджет любого субъекта будет включать активы, пассивы и запас его капитала.
Активы и пассивы финансовых посредников будут зеркальным отражением активов и пассивов других членов системы.
Любая теория, в том числе и экономическая, опирается на несколько последовательных шагов при разработке:
1) выдвижение гипотезы
2) допущение для данной ситуации, должны быть простыми и давать представление об описываемой ситуации
3) разработка теории, выявление зависимости между эндогенными переменными
4) эмпирический анализ
5) прогнозирование поведения экзогенных переменных на основе эмпирического анализа.
Модель кругооборота предполагает определенное взаимодействие между субъектами. В закрытой экономике существует три субъекта: государство, фирмы и домашние хозяйства.
Модель кругооборота всегда начинается с домохозяйств.
2. На рынке ресурсов домохозяйства – субъекты предложение. Фирмы закупают ресурсы на рынке ресурсов и выступают субъектом предложения на рынке товаров и услуг. Товары и услуги приобретают домохозяйства. Государство в лице национального банка дает деньги на финансовый рынок, который выступает финансовым посредником. Финансовый рынок распределяет деньги между домохозяйствами и фирмами. Деньги, которые фирмы вкладывают в рынок ресурсов – валовые инвестиции. Домохозяйства получают от рынка ресурсов зар. Плату, ренту, проценты. Получив прибыль, домохозяйства могут оплатить товары и услуг. Доходы фирм на рынке товаров и услуг – выручка. Домашние хозяйства, получив доходы, платят налоги (для большинства будут прямые налоги). Фирмы, получив прибыль, выплачивает налоги (прямые и косвенные). Фирмы получают трансферты в виде гос. Заказов и субсидий. Домохозяйства также получают трансферты в виде субсидий, денежных выплат. Государство размещает на финансовом рынке облигации и профицит. Если домохозяйства потратят меньше, чем их доход, то они, будут хранить свои сбережения на финансовом рынке. Фирмы поступают так же. Сбережения привлекают кредиты.
Страна в целом будет выступать отдельным экономическим субъектом, который будет взаимодействовать с другими странами. Эти взаимодействия рассматривают через экспорт и импорт. Рассматривают через чистый экспорт. Если страна экспортирует больше, то чистый экспорт будет положительным. Если страна импортирует больше, то чистый экспорт будет отрицательным.
Система национальных счетов основана на том, что ее можно посчитать тремя равными способами за определенный промежуток времени:
1) объем агрегированного (совокупного) выпуска
2) величина доходов полученных владельцев факторов производства, доходных подход
3) величина расходов, понесенных домовладельцами, расходных подход
Все три подхода должны давать идентичные результаты.
Производственных подход: сложение рыночной стоимости всех произведенных товаров и рыночных услуг. Подсчитывают на основе двух принципов. Первый основывается на текущей рыночной стоимости товаров и услуг (основывается на падении интересов покупателей и производителей и их платежеспособности). Второй очень важный момент: учет всей продукции на основе добавленной стоимости. Это позволяет избежать двойного учета. Рассчитывается как разность между рыночной стоимостью продукции и стоимостью закупленных у поставщиков компонентов и факторов производства. При расчете совокупного объема выпуска конечной продукцией считается продукция для конечного потребления или экспорта. Третья важная проблема, связанная с производственным подходом, состоит в том, что есть такие услуги, которые не имеют рыночной цены и учитываются в виде расходов. Текущая деятельность в предстоящем периоде может приносить как дополнительные доходы, так и дополнительные расходы.
Проблема теневой экономики и учета ее деятельности. Теневую экономику разделяют на два сегмента: легальная деятельность (в принципе не запрещена законодательством, но участники уклоняются от налогов и не регистрируются) и противоправная (нелегальная) деятельность. Нелегальную теневую экономику оценивают косвенным образом.
Доходный подход: экономическая деятельность – сумма доходов, полученных субъектами до уплаты налогов, т.е. первичные доходы.
Соответственно, расходный подход суммирует все расходы субъектов.
Валовый внутренний продукт по производственному методу учитывает, как производство продукции, которая реализована в учете текущего периода, так и производство нереализованной продукции. Поэтому учитывается и как доход, и как расход.
3. По расходному методу ВВП рассчитывается как сумма расходом всех субъектов: домашних хозяйств на потребление, валовые инвестиции (расходы фирм, включают в себя инвестиции в основной капитал (материальные и нематериальные) и инвестиции в товарные запасы для поддержания непрерывного производственного цикла, и инвестиции на восполнение запасов капитала), государственные закупки товаров и услуг расширенного правительства (расходы всех уровней исполнительной власти, не включают трансферты), чистый экспорт (рыночная стоимость товаров и услуг, осуществленных в стране и проданных за ее границы, прибавляется к расходам резидентов страны, т.к. представляет собой расходы не резидентов страны, определяется в национальной валюте, импорт вычитается из совокупных расходов).
Напрямую подсчитать сумму факторных доходов резидентов страны вычислить сложно. Расчет факторов ВВП – расчет на основе валового национального дохода (1) компенсационные выплаты работникам (заработная плата, жалованье, бонусы, выплаты по вкладам и социальному страхованию), 2) доходы самозанятых граждан (индивидуальный предприниматель), 3) рентные доходы граждан, а так же мелкие выплаты в виде авторских прав, 4) корпоративные выплаты, распределяемые в виде дивидендов, долей и процентов, 5) чистые процентные выплаты (разница между полученными и выданными процентами)).
1) Косвенные налоги на бизнес (налог на добавленную стоимость, налог с продаж, акцизы, таможенные пошлины). Формально косвенные налоги выплачивают фирмы. Сумму косвенных налогов прибавляют к ВВП
2) Амортизация – часть валовых инвестиций. Эту величину прибавляют к ВВП
3) Чистые факторные платежи – разность между полученными и выплаченными резидентами страны платежами за факторы производства.
4. ВВП по доходному методу сумма факторных доходов
Большую роль имеет располагаемый доход – тот доход, который частный сектор может непосредственно использовать, определяется как ВВП + ЧФП (чистые факторные платежи, т.е. за минусом уплаченных налогов и пошлин) + трансферты из бюджета и частного сектора + процентные платежи по гос. долгу - налоги и обязательные социальные взносы.
Чистый доход государства равен сумме налогов и обязательных социальных взносов, уплаченных частным сектором, за минусом процентных платежей частному сектору.
Проблема определения тренда – одна из проблем в экономике. Необходимо рассчитывать базовые макроэкономические показатели для определения роста или спада уровня экономики. Макроэкономические показатели рассчитывают и в базовом периоде.
Дефлятор ВВП – отношение ВВП текущего года к ВВП базового периода.
Сопоставляя динамику ВВП из года в год через скользящую среднюю, можно определить тренд. Положительное отклонение от тренда – национальная экономика растет, негативное – сокращается.
18.02.13 Деньги.
Теория денег. Современная экономическая теория: представлено три концепции возникновения денег: первая связана с работами Карла Маркса и рассматривает деньги с точки зрения развития экономических отношений и становления товарного хозяйства – эволюционная концепция. Вторая концепция – рационалистическая. Была разработана представителями классической школы. Все домохозяйства стремились к уменьшению транзакционных издержек, в ходе этого возникли деньги. Деньгами были те вещи, которые люди хотели считать деньгами (ракушки, скот и т.д.) Институциональная теория денег: деньгами является то, что стало формой международного договора (евро, денежные единицы межнациональных финансовых институтов).
В зависимости от теоретических взглядов на деньги, школы по-разному выделяют функции денег. В марксизме выделяют пять функций: 1) мера стоимости, 2) функция средства платежа, 3) средство обращения (эту функцию деньги в наличной форме выполняют, переходя из рук в руки), 4) функция средства накопления, 5) функция мировых денег. В период Маркса функцию мировых денег могла выполнять любая денежная валюта, поскольку в то время расплачивались металлами. Рационалистическая школа – три функции: 1) функция измерения ценности при условии достаточной стабильности денег, 2) функция расчета (если деньги являются законным средством платежа), 3) функция сохранения ценностей (свое благосостояние, накопления субъекты измеряют в денежной форме, деньги должны быть не только стабильными в покупательной способности, но и издержки по их хранению должны быть относительно невелики). Институциональная теория: функции, которые выполняют деньги, должны быть закреплены в законодательстве или в обычаях денежно-товарного кругооборота.
Эволюция видов и форм денег.
Виды денег:
1) Товарные деньги
2) Полноценные деньги
3) Неразменные деньги
В рамках каждого вида денег выделяют формы: внешнее воплощение определенного вида денег.
Три основных подвида товарных денег:
1) анималистические. Функции денег выполняли различные животные, скот и изделия из них.
2) вегетабилистические (зерно, табак, растительное масло).
3) гелоистические (полезных ископаемые, бронза, камни, соль, янтарь, изделия из металлов).
Неполноценные деньги – деньги, номинальная стоимость которых превышает стоимость как товара.
Товарные деньги имели хождение на протяжении всей канонической истории. Во время разрухи происходит возвращение к товарным деньгам.
Полноценные деньги существовали в разных формах.
Полноценные деньги – денежные знаки, покупательная способность которых основана на металлах.
1) слитки
2) монеты
3) банкноты, обеспеченные денежными металлами.
Первые полноценные деньги были в форме слитков, на которых проставлялось клеймо с информацией о массе и денежном эквиваленте. В основном использовались для хранения. В быту в основном использовались товарные деньги.
Монеты появились в Древнем Риме. Первые монеты отливались из природного сплава золота, появились около 400 г. До н.э. В процессе обращения монеты стирались, но они принимались в уплату, поэтому возникла фальсификация денег.
Постепенно право производства монет было монополизировано, поскольку чеканка монет всегда приносила некий доход. Доход от денежной наличной эмиссии – сеньораж.
Первые банкноты представляли собой долговую бумагу банка, который брал на себя обязательство выплатить клиенту деньги в металлической форме или выплачивать проценты.
Первые банкноты – федуциарные (федуция – сделка, основанная на доверии).
На протяжении 18-конца 19 века федуциарные деньги в нашей стране назывались ассигнациями.
В 1825 году английский парламент после наполеоновских войн, когда Великобритания оказалась в кризисе) принял решение перейти с серебряного фунта на федуциарные бумажные деньги, которые были обеспечены в достаточном количестве денежным металлом.
Декретные деньги – денежный металл, его содержание в национальной валюте устанавливалось в декрете. По реформе Отто Витте было установлено в 1898 году содержание золотого эквивалента в валюте.
Неполноценные деньги также существовали в различных подвидах:
1) кредитные деньги (банкноты, резиденты страны кредитуют национальный банк, храня в кошельках банкноты этого банка)
2) безналичные деньги. Могут быть как в документарной форме, так и в недокументарной форме. В настоящее время, это электронные записи по счетам.
Наличные деньги в настоящее время выступают законным средством платежа. Только в четырех странах мира используются деньги других государств, например Панама. Электронные деньги не являются официальным средством платежа. Для оплаты электронными деньгами требуются специальные устройства, возможны сбои в системах. При оплате наличными нужно достаточное количество денег. Для оплаты электронными средствами требуется открытая кредитная или дебетовая линия. Оплата наличными – конфиденциальна. Для оплаты электронными деньгами требуется авторизация. Оплата наличными – быстрая. Оплата электронными деньгами требует времени. Потерянные наличные не подлежат восстановлению. Электронные средства платежа могут быть восстановлены, если держатель карты вовремя заблокирует карту, движение по ней. Эмиссия электронные средств платежа в настоящее время не регулируется государством, и государство не располагает контролем над данными по денежной эмиссии. При выпуске наличных денег государство несет издержки. Электронные средства платежа носят частный характер. За их сохранность отвечает банк или эмитент (институт, отвечающий за сохранность средств).
Денежные суррогаты (скидочные купоны, денежные векселя, например) – заменители денег, которые субъекты используют для взаимных расчетов и выпуск которых не регламентирован государственными выпускающими органами. Несколько характеристик:
1) низкая ликвидность по сравнению с наличными
2) выпуск осуществляет либо органы государственной власти, либо другие организации (раньше было мнение, что векселя, выпущенные сбербанком, поддерживают теневую экономику)
3) нерыночный характер обращения
4) не включаются в оборот, поэтому статистически не учитываются
Казначейские обязательства, налоговые освобождения минфина, региональные вексельные программы и др. программы – денежные суррогаты в России
Денежная масса – отдельные финансовые инструменты могут выполнять функции денег, эту совокупность и называют денежной массой.
Под ликвидностью понимается способность финансового инструмента преобразовываться в наличные с учетом затрат и времени на трансформацию. Ликвидность предполагает, что основной функцией денег является сохранение ценностей.
На основании ликвидного подхода банк России выделяет следующие агрегаты:
1) М0 – наличные деньги, находящиеся не в банковской системе, находятся в кассах нефинансового сектора и в домохозяйствах.
2)M1 - M0+ расчетные, текущие, карточные, до востребования
3)М2 – квазиденьги, М1+средства на срочных и сберегательных счетах в национальной валюте.
4) М2Х=М2+средства на валютных и металлических счетах в рублевом эквиваленте
Помимо базовых денежных агрегатов ЦБ рассчитывают денежные базы (какой объем средств платежа хозяйствующие субъекты могу использовать немедленно, определяется текущая платежеспособность).
Наличные, находящиеся в банковской системе, принято считать резервом в банковской системе и принято рассматривать как резерв денег.
Большинство банков в качестве базового денежного агрегата рассматривают М2.
Выбор базового денежного агрегата для ЦБ крайне важен и при рассмотрении наличных и безналичных денег, и при расчете спроса на деньги.
В экономической теории считается, что хозяйственных субъектов не волнует номинал денег, их волнует покупательная способность денег.
Покупательная способность денег: , где IP – индекс цен.
Для экономического прогнозирования важны индексы цен. В экономической теории рассматривается несколько индексов цен
1) индекс Ласпейроса. Он показывает на сколько изменилась за рассматриваемый период стоимость потребительской корзины 1.
2) индекс Паша, учитывает также и изменение самой потребительской корзины за определенный период, показывает, как за рассматриваемый период изменилась стоимость новой потребительской корзины 2.
3) индекс Фишера 3.
В основном используется индекс Ласпейроса, а состав потребительской корзины устанавливается законодательно.
В Великобритании считают по индексу Фишера
Между дефлятором и индексом цен есть ряд различий. Дефлятор рассматривает уровень цен на товары, произведенные внутри страны. Индекс цен учитывает как национальные, так и импортные товары. Дефлятор рассчитывается по всем товарам, а индекс цен – только по товарам, рассматриваемых в корзине. Дефлятор всегда завышает значение, а индекс цен занижает, поэтому всегда рассматривают оба показателя.
Базовая макроэкономическая модель или модель совокупного спроса/совокупного предложения AD/AS.
Национальная экономика в каждый данный момент находится в условиях полной занятости т.е. все те, кто желал работать при данном уровне заработной платы, нашел свое рабочее место. Уровень дохода достаточен для реализации всей произведенной продукции. Сумма предложения стремостной оценки равна сумме спроса. Предложение порождает собственный спрос. Этот подход имел критику, потому что часть произведенной продукции будет уходить в запас. Представители неоклассической школы предполагали, что макроэкономическое равновесие скорее исключение, чем правило. Чаще всего экономика находится не в равновесии. Макроэкономическое равновесие характеризуется на основе двух функций: совокупный спрос (сумма всех спросов субъектов в национальной экономике, количественно измеряется как ВВП расходов, нисходящий характер 6. обусловлен тремя факторами: эффект богатства 4., эффект реальной процентной ставки или эффект Кейнса (потребительские расходы замещаются запасом, это приводит к снижению процентных ставок по кредитам) 5.. Третий эффект – эффект Мандала-Флемминга (эффект внешней торговли) касается внешнего экспорта: то, сколько мы сможем продать за границу зависит от состояния экономики партнеров и от валюты. Снижение курса национальной валюты означает, что выгоднее поставлять продукцию за границу, чем поставлять ее внутри страны. Снижение валюты – рост экспорта, NX увеличивается. Если покупательная способность национальных денег увеличивается, то увеличивается спрос как на национальные товары, так и на импортную продукцию).
Регулировать совокупный спрос можно, регулируя объем денежной массы или другими способами. На кривую совокупного спроса влияет ряд экзогенных переменных. Выделяют четыре компонента неценовых факторов.
1) благосостояние потребителей (состоит из финансовых активов и недвижимости). Рост цен на финансовые активы и недвижимость позволяет субъектам увеличивать благосостояние, если рост стабильный. Падение цен на соответствующие активы заставляет субъекты уменьшать потребление.
2) ожидание потребителей. В общем плане ожидание потребителей бывает позитивным и негативным. Основная цель современной макроэкономики многих стран – стабилизация ожиданий потребителей.
3) задолженность потребителей.
4) налоги. Увеличение прямого налогооблажения приводит к уменьшению совокупного спроса (сдвиг влево). Изменение косвенного налогооблажения приводит к движению по кривой совокупного спроса.
25.02.13
Неценовые факторы:
А) величина среднерыночной процентной ставки
Б) ожидаемая доходность от инвестиций
В) налогообложение предприятий
Г) технология
Д) избыточные мощности (сдерживают текущий инвестиционный процесс)
Е) расходы расширенного правительства: трансферты и государственные закупки. Увеличение объема гос. закупок увеличивает Ip.
Ж) чистый экспорт
З) текущий обменный курс национальной валюты. Если национальная валюта укрепляется, то за единицу иностранной валюты дают меньше национальной, что соответствует уменьшению выручки иностранных фирм, это приводит к уменьшению Ip
Кривая совокупного предложения
Совокупное предложение – стоимость конечных товаров и услуг, которые предлагаются.
Классическая модель. Основа классического подхода к совокупному предложению заложена в работах Смита, Спигу и др. Экономика делится на два независимых сектора: реальный и денежный Такое деление получило название классической дихотомии. Изменение в денежном секторе не влияет на ситуацию в реальном секторе. В настоящее время такой подход классической школы получил название нейтральности денег. Для хозяйствующих субъектов не важен номинал денег, важна лишь покупательная способность, поэтому при совершении сделок оперируют реальными показателями денег. Исходя из такого подхода, рынка денег нет, реальный сектор состоит из трех секторов: рынок труда, рынок капитала (заемных средств), рынок товаров. Во всех рынках действует совершенная конкуренция. Все цены в условиях совершенной конкуренции совершенно гибкие, т.е. способны к мгновенным изменениям под влиянием факторов. Автоматическое восстановление рыночного равновесия означает, что внешние силы не должны вмешиваться в рыночную деятельность. Основная проблема в экономике – ограниченность ресурсов, поэтому в каждый данный момент все ресурсы должны полностью использоваться, а, значит, объем выпуска должен быть всегда на уровне потенциального. Ограниченность ресурсов выдвигает на первый план проблему производства, т.е. проблему совокупного предложения. Проблема ограниченности ресурсов решается мгновенно, технологический прогресс и увеличение мощностей – долгосрочный процесс, так же, как и адаптация спроса и предложения. 1. Все имеющиеся ресурсы задействованы, и в каждый момент страна может производить товар равный потенциальному.
Основным является рынок труда. 2. На рынке труда спрос на рабочую силу зависит от номинальной ставки заработной платы и кривая спроса на труд имеет отрицательный наклон из-за закона убывающей производительности. Рынок труда находится в равновесии, а безработица является добровольной.
3. На рынке капиталов происходит взаимодействие сбережений и инвестиций. Источником предложения капитала являются домашние хозяйства. Они увеличивают объем сбережений с ростом процентной ставки. Спрос на финансирование предъявляют фирмы. Спрос фирм увеличивается по мере снижения процентной ставки. Если домашние хозяйства изменяют свое соотношения между расходами на потребление и сбережения, это означает, что кривая сбережений смешается. При увеличении сбережений, кривая смешается вправо.
4. Рынок товаров. Снижение заработной платы приводит к снижению издержек, которое приведет к снижению себестоимости и цен, что позволит увеличить предложение, и все три рынка вернутся в равновесие.
Кейнсианская модель. Кейнс разрабатывал свои основные теоретические предположения после периода великой депрессии. Он критиковал положения классической школы:
1) реальный и денежный секторы экономики нельзя разделять. Деньги имеют значение. Количество имеющихся денежных запасов влияют на положение. ОН предлагал включить деньги в реальный сектор в качестве финансового рынка.
2) И на рынке труда, и на рынке товаров цены жесткие, а не гибкие. Кейнс использовал термин «липкие». Цены не могут изменить ни поставщики, ни клиенты пока не истечет срок контракта. Саморегулирование рынков через механизм цен невозможно.
3) На рынке труда, так же, как и на рынке товаров отсутствует совершенная конкуренция, ценовой механизм будет искажен. На рынке труда жесткость з/п обеспечивает деятельность профсоюзов, условия контрактов и государственное урегулирование. На рынке товаров жесткость цен объясняется тем, что поставщиками являются монополисты или олигополисты.
4) В отличие от представителей классической школы Кейнс предполагал, что цена капитала устанавливается на рынке денег. А не на рынке заемного капитала. Кейнс доказывал, что процентная ставка далеко не приоритетный критерий для принятия решения. Для фирм основным критерием для принятия решения являются сохранение конкуренции, захват новых рынков, и только в последнюю очередь фирмы задумываются о ставке. Кейнс полагал, что на рынке денег процентная ставка зависит от политики государства и политики государственного банка
Основные положения теории Кейнса:
1) жесткость цен определяется тем, что не достигается полная занятость. На рынке труда безработица не добровольная, а вынужденная. На товарном рынке происходит не снижение цен, а увеличение объема нереализованной продукции, что приводит к кризису перепроизводства.
2) так как расходы частного сектора не в состоянии обеспечить объем совокупного спроса, то в экономике должен быть экономический агент, который предъявляет дополнительный спрос, либо компенсирует его, либо стимулирует частный сектор. Таким агентом должно быть государство. В современных условиях государство должно проводить экономические интервенции для сохранения баланса.
3) проблема совокупного спроса
4) поскольку стабилизирующая политика государства воздействует в коротком периоде, то кейнсианская модель относится к краткосрочному периоду. 5. В течение того периода, когда цены неизменные. Предприятия могут увеличивать и выставлять на рынок любое количество товаров, которое будет удовлетворять текущему спросу.
В современной экономической теории присутствуют оба подхода. 6.
Группы факторов:
1) изменение цен на факторы производства (наличие внутренних ресурсов)
2) цены на импорт
3) господство на рынке (т.е. модель конкуренции)
4) изменение в производительности (то, сколько готовой продукции может произвести труд или капитал в единицу времени, на производительность влияют человеческий капитал (в общем плане чем выше уровень образования и квалификации, тем выше производительность))
5) качество капитала (уровень применяемых технологий)
6) изменение правовых норм (административные требования и продунциальные урегулирование (установление различных экономических лимитов, которые фирмы должны соблюдать, чтобы остаться на рынке, налоги и субсидии, прямые государственные интервенции))
Макроэкономические шоки:
1) спросовые шоки, происходят в результате изменения в совокупном спросе, можно свести к изменению объема предложения денег или скорости их обращения.
Инфляционный разрыв – ситуация, при которой объем выпуска больше потенциального. Основной тип государственного ответа – сокращение объема предложения денег.
2) ценовые шоки, они могут быть вызваны любым изменением цены на факторы производства, могут быть внутренними и внешними. Основные факторы: изменения в национальном и наднациональном урегулировании, деятельность профсоюзов и организованного рабочего движения, деятельность международных картелей, положения на рынках основных мировых поставщиков факторов производства и ситуация на мировых финансовых рынках.
Дефляционный разрыв – ситуация при которой объем выпуска меньше потенциального.
04.03.13 Деловые циклы.
Майорат – система наследования, в ходе которой происходит разделение имущества между мужчинами семьи. В итоге через четыре поколения создать семью было проблематично из-за отсутствия средств.
Понятие экономического цикла в 80-х годах прошлого века: деловой цикл – это тип колебаний совокупной экономической активности в странах, где экономическая деятельность главным образом осуществляется коммерческими предприятиями. Те колебания экономической деятельности, которые характерны не для стран с рыночной экономикой, будут определяться иными показателями.
1. Любые циклы имеют периоды экспансии или рецессии. Длительность деловых циклов могут быть от нескольких десятков месяцев до нескольких десятков лет.
Первый подход опирается на марксистскую традицию. В западной традиции продолжительность рассматривается как период от одного пика до другого. Спад – рецессия.
Совокупная экономическая активность: в период экономического цикла изменяется значение не одного показателя, но и ряда других важных макроэкономических элементов, например, учитывается занятость или темпы роста кредитования экономики.
Расширение и сжатие характеризуется тем, что прирост макроэкономических показателей может меняться разнонаправлено.
Однонаправленность: деловые циклы появляются в одно и то же время в разных областях. Производство продуктов питания будут менее чувствительны к циклам, чем производство металлов.
Если экономика вступает в рецессию, то можно прогнозировать, что объем гос. закупок уменьшиться.
Повторяемость: деловой цикл не имеет регулярное предсказуемое прохождение фаз, в отличие от сезонных циклов. Наступление фазы по оживлению и фазы рецессии не прогнозируемо.
Постоянство: помимо того, что циклы регулярно происходят, это свойство означает что, если рецессия началась, то она будет продолжаться некоторое время.
Несколько индикаторов:
1) объем промышленного производства (сумма выпуска добывающих и обрабатывающих отраслей)
2) объем продаж производителей и розничной торговли. Для стран с большой территорией этот показатель дополняется объемом грузоперевозок.
3) степень занятости вне сельскохозяйственных отраслей. Определяется как абсолютный показатель
4) степень доходов (доходы за исключением трансфертов)
5) объем потребительской задолженности домашних хозяйств как доля ВВП.
В этом перечне нет сельского хозяйства. Во многих странах этот показатель зависит от сезонов и погодных условий и учитывается экзогенными показателями.
Развитие этих показателей макроэкономической активности более синхронны на фазе подъема, чем на фазе рецессии, при непродолжительных рецессиях возможно и асинхронное движение.
В РФ в качестве основного показателя используют 2. Прирост ВВП, который сравнивают с линией тренда.
Мальтос: природные ресурсы ограничены, и слишком большую численность населения невозможно прокормить, нужно сокращать численность. Маркс критиковал его идеи
Первая группа: детерминисты. Для работы данного направления важно выделить такое понятие как детерминанта, выделяющая фазы цикла. Несколько разновидностей деловых циклов. За основу взято функционирование некоторых циклов капитала. В первую очередь – это столетние циклы (их продолжительность связана со соком службы инфраструктуры). Кондратьевские циклы (конъюнктурные циклы Кондратьева) – продолжительность 40-60 лет, связаны с сооружениями и знаниями. Циклы кузнеца – продолжительность 15-20 лет, связаны с необходимостью изменения строительных технологий и обновлением зданий. Классические циклы – до войны продолжительность 10-12 лет, определялась сроком службы оборудования, в последние годы продолжительность этих циклов сократилась и составляет 5-8 лет. Циклы Китчена – продолжительность 4 года, зависит от сырья и готовой продукции.
Политические деловые циклы – они связаны с выборами и с изменениями в соотношении сил между республиканцами и демократами. Когда к власти приходили демократы: увеличение социальных расходов, увеличение государственного долга, из-за этого происходила рецессия. Потом к власти приходили республиканцы и наводили порядок.
Недостатки идеи цикличности: идея, что для всех циклов характерны одни и те же свойства не подтверждает эмпирический анализ, цикличность не соответствует «океанским приливам».
В силу этих недостатков стал развиваться второй подход к цикличности – через импульсы и шоки.
На экономическую активность воздействуют случайные события. Постепенно циклический характер ослабевает, но возникают новые циклы под воздействием импульсов. Шоки были заложены в работах Слуцкого в 1927.
Три типа источников шока: шоки предложения, политические шоки и шоки в спросе частного сектора.
Шоки предложения: все факторы, которые влияют на производственные аспекты, могут влиять на экономику.
Политические шоки: сдвиги, порождаемые властными структурами, переход к международных стандартами, изменение налогообложения и т.д.
Шоки в спросе частного сектора: изменение в соотношении между тратами и сбережениями.
Шоки внутри страны – эндогенные.
Шоки могут передаваться другим странам через трансграничные связи – экзогенные.
Существуют каналы передачи шоков, эти каналы отличаются для развитых стран и для стран с развивающейся экономикой.
Кейнсианская теория цикла: инвестиционная деятельность вызывает циклические колебания. Решение инвестировать субъекты принимают, ориентируясь на свои ожидания, а не на обоснованные расчеты, а в силу эмоционального субъективного подхода инвестиции носят циклический характер. Импульсом для развития делового цикла выступает индуцированные инвестиции, т.е. простимулированные. Но эмпирические исследования показали, что рост объема инвестиций объясняет рост совокупного импульса на нецикличности. В обычных условиях фирмы стремятся поддерживать запасы сырья и готовой продукции на стабильном уровне. Но если происходит незапланированное увеличение спроса, то это значит и сокращение запасов, чтобы фирма стабильно работала, увеличиваются закупки сырья и объемы запасов. Если же это увеличение спроса носило случайных характер, то на следующем периоде возникнет рецессия. Всегда анализируются запасы фирм. Сокращение выпуска будет больше у фирм, чем сокращение спроса. Это будет значит, что создавая запасы, фирмы потратили больше чем планировали. Нужно ждать следующего цикла колебания, пока импульс не затих.
Модель акселераторов-мультипликаторов. На объем инвестиций влияет не объем выпуска, а колебания. Инвестиции являются функцией доходов с отставанием на один период. В текущем периоде д/х получают доход и тратят его на потребление и сбережение. В следующем периоде сбережения становятся инвестициями. Объем инвестиций, как и объем сбережений, д/х делают на основе своих ожиданий. Инвестиции увеличиваются, если увеличивается доход.
Политические шоки. Кейнсианский подход к деловым циклам оказался недостаточным объяснением цикличности. Многие циклы провоцируются изменениями макроэкономическими монетарной или фискальной политиками. Большинство циклов связаны с изменениями в объеме базового денежного агрегата, те. На базе расширения экономики предложение национальных денег увеличивается, а это способствует увеличению кредитования и увеличивает темпы роста.
3. Монетарная политика: ЦБ дает бОльшие деньги банкам, предприятия, получив кредиты, будут закупать ресурсы, по мере пересмотров контрактов будут меняться отпускные цены, в итоге уровень экономики останется на том же уровне, но цены вырастут.
Как правило, монетарная экспансия обусловлена приоритетами национальной и социальной политики и носит циклический характер в зависимости от того, какая партия находится у власти.
Следующая модель – модель несовершенства информации. Если бы все экономические субъекты обладали полной информацией, то они бы понимали, что их действия влияет на формальные показатели цены денег, а не на реальные. Объем выпуска может быть определен как функция двух переменных: объемом выпуска при полной занятости и циклическим компонентом (разница между фактическим и ожидаемым уровнем цен – «ценовой сюрприз»). Этот подход Лукаса имеет очень большое значение, потому что ожидаемый уровень цен – это тот уровень цен, которые субъекты предполагают. В частности таргетирование инфляции будет зависеть от ожидания на уровень цены.
Многочисленные эмпирические исследования доказали, что в краткосрочном периоде объемы выпуска оказывают воздействия как на ожидаемую, так и на реальную цену в монетарной политике, поэтому это используют для контроля цикличность. Наши ожидания рациональны, также они являются адаптивными, мы предполагаем, что цены в периоде изменятся так же, ак и в предыдущем.
Модель технических шоков. Для рыночной экономики характерны волны созидательного разрушения, во время которых одни фирмы выталкиваются из экономики, а другие появляются из-за развития технологий. Внедрение инноваций порождает положительный шок, кривая долгосрочного предложения сдвигается вправо. Ограниченное применение данной модели сейчас связано с: а) эмпирические данные показывают, что малые изменения в заработной плате сопровождаются большими колебаниями на рынке труда, т.к. любой работник старается подстроить свое поведение под ситуацию. Межвременное замещение (сотрудник выбирает работать больше сейчас, чтобы потом иметь выбор: работать или не работать). б) технологические нововведения (повышение производительности снижает спрос на инвестиционные блага), в) государственная политика расходов может служить генератором циклических колебаний (увеличение бюджетных расходов ведет к росту процентных ставок, что заставляет д/х работать больше сейчас, чтобы компенсировать обесценивание).
Сглаживание валотильности (амплитуда колебаний)экономической активности связано: развитие трансграничных производственных цепочек, позволяющее оптимально располагать производство; совершенствование монетарное политики и замедление темпов инфляции.
Любой экономический цикл имеет фазу рецессии, которая подразумевает серьезные издержки.
11.03.13 Безработица и инфляция.
Циклическое развитие всегда связано с безработицей и инфляцией. Если мы говорим о фазе подъема, то уровень занятости высокий, но и цены начинают расти. Если мы находимся в фазе рецессии, то цены снижаются, и растет безработица.
В большинстве современных развитых экономик достижение определенного уровня занятости является одной из приоритетных задач. Всегда безработица приводит к социально-экономическим потерям для общества.
Понятия и показатели безработицы. Общую численность населения подразделяются на две группы: трудоспособное и нетрудоспособное. Возрастные когорты трудоспособного населения, как правило, устанавливаются законодательно. Как правило для развитых стран преобладает старение трудоспособного населения, и увеличение трудоспособного времени. В странах с развитыми экономиками – наоборот. Трудоспособное население состоит из двух частей: включаемые в численность рабочей силы и не включаемые в численность рабочей силы. К первой части относятся люди, которые имеют работу или не имеют, но хотят и ищут работу. Занятыми считаются люди, которые работают полный или неполный рабочий день, но имеющие временный или постоянный трудовой контракт. В соответствии с правила международной организации труда, если человек имеет постоянный трудовой контракт, но не имеет постоянную зарплату, то его считают безработным. В российской статистике такого человека считают занятым. Безработные – люди трудоспособного возраста, не имеющие работу, но готовые занять трудовое место. Ко второй категории относят: а) всех лиц трудоспособного возраста, находящихся на содержании у государства (институциональное население, лица находящиеся в пенициарной системе (в тюрьмах+охрана тюрем), лица, находящиеся в лечебницах, лица, не способные работать по состоянию здоровья); б) фрилансеры, домохозяйки, лица, отчаявшиеся найти рабочее место. При расчете безработных, как правило, не учитываются военнослужащие. Формально они считаются занятыми, но при расчете безработицы учитываются занятые в гражданском секторе. Показатели потока 1. Для характеристики состояния на рынке труда основным показателем служит показатель уровня безработицы. Показатель уровня безработицы - относительный показатель 2. Уровень участия рабочей силы (отношение рабочей силы к численности работоспособного населения, умноженное на 100%). Этот показатель очень важен, потому что он характеризует то, сколько из трудоспособного населения выходят на рынок труда. Чем больше сил занято в охране, в военной деятельности, тем меньше будет предложений на рынке труда.
Основные причины безработицы: потеря работы или увольнение, добровольный уход с работы, первый выход на рынок труда. В современной экономической теории выделяют несколько видов безработицы: 1) фрикционная безработица. В каждый данный момент определенное число трудоспособного населения прерывает свою трудовую занятость в силу решения собственных проблем, переездов и т.д. Фрикционную безработицу в демократическом государстве невозможно устранить. Время, которое люди тратят на поиск нового рабочего места, может быть продолжительным; 2) структурная безработица. В любой данный момент какая-то часть производства закрывается, а какая-то появляется, но квалификация работников со старого производства может не совпадать с требуемой квалификацией на новой. Основной причиной структурной безработицы выступает недостаточный уровень квалификации безработных, гендерная дискриминация, языковые барьеры, несовпадение по регионам спроса и предложения рабочих мест. Структурную безработицу также нельзя побороть. Соответственно, фрикционная безработица – добровольная, а структурная – вынужденная. Вместе они образуют естественную безработицу. Это понятие впервые ввел в научный оборот Милтон Фридман для характеристики национальной экономике в условии долгосрочного равновесия. Естественная безработица – уровень безработицы в условиях полной занятости. На уровень естественной безработицы оказывают воздействие несколько факторов: уровень социально-экономической защищенности граждан страны (общее правило: чем выше уровень социально-экономической защищенности, тем выше уровень естественной безработицы), минимальная ставка заработной платы (чем меньше разница между пособием по безработице и минимальной ставкой заработной платы по закону, тем ниже интерес к поиску работу у граждан, тем больше безработица), сила и авторитет профсоюзов (общее правило: чем сильнее профсоюзы, тем сложнее получить рабочее место в данной отрасли и тем выше уровень безработицы), рост доли женщин в составе рабочей силы (чем выше доля женщин, тем больше уровень естественной безработицы), склонность населения той или иной страны к трудовой деятельности (чем выше склонность к труду и чем больше желание работать, тем выше уровень безработицы), уровень фактической безработицы (депрессии приводят к тому, что люди с недостаточным уровнем квалификации не могут после прохождения кризиса найти подходящее место на рынке труда (вернуться после кризиса на тот же уровень фактической безработицы можно, но на тот же уровень естественной безработицы нельзя).
Циклическая или конъюнктурная безработица. Разница между фактической и естественной безработицей называется циклической. Циклическая безработица положительна, если объем производства и занятость ниже потенциального уровня в экономике. Циклическая экономика отрицательна, когда объем выпуска выше потенциального уровня, т.е. экономика перегрета.
Экономические последствия безработицы. На микроуровне к ним относят потерю дохода или части дохода, возможное снижение будущих доходов в связи с утратой квалификации, рост числа психических заболеваний, разводов и снижение рождаемости. На макроуровне: недопроизводство ВВП, рост социальных расходов бюджета и государственного долга в силу снижения налоговых доходов.
Закон Оукена 3.. Артур Оукен сформулировал свой закон еще в 60-х. Разрыв между объемом выпуска при полной занятости и фактическим выпуском увеличивается на гамма процентных пунктов для каждого процентного пункта увеличения уровня безработицы. Увеличение на один процентный пункт циклической безработицы означает недополучение объема выпуска на большее число пунктов. В 60-е гамма равнялось двум, в семидесятые – трем (это все в Америке). Левая часть уравнения показывает, на какую величину фактический объем выпуска у меньше объема выпуска при полной занятости у*. Тот факт, что один процент роста безработицы вызывает большую потерю объема выпуска объясняется следующими факторами: 1) меняется количество людей, входящих в состав рабочей силы, часть лиц при падении фактического объема выпуска выпадает из состава рабочей силы, 2) количество отработанных каждым сотрудником часов в неделю сокращается, часть работников переводится на неполную рабочую неделю, 3) средняя скрытая безработица внутри фирмы, чтобы не выплачивать объем безработицы, фирма держит сотрудника, но он не работает, таким образом увеличивается уровень безработицы, 4) не все случаи фиксируются в безработице.
Государственная политика. Создание служб занятости и бюро по трудоустроуйству. Их создание, содержание, формирование единых баз занятости – это большие расходы, но, как показал опыт большинства стран, Особые меры по снижению уровня фрикционной безработицы. В основе этих мер лежат ярмарки рабочих мест для молодежи, женщин и т.д. Меры по борьбе со структурной безработицей – службы переподготовки и переквалификации, стимулирование самозанятости, создания малого бизнеса. Борьба с циклической безработицей – антикризисная политика, программа создания дополнительных рабочих мест в гос. секторе в условиях экономического спада.
Инфляция – рост общего уровня цен , ведущих к снижению покупательной способности национальных денег. Инфляция измеряется темпами прироста индекса потребительских цен. В нашей стране индекс потребительских цен рассчитывается на основе ФЗ по минимальной потребительской корзине на основе формулы индекса Ласпейроса (он показывет, как изменилась стоимость старой потребительской корзины в текущем году).
Разработано несколько теорий инфляции.
Кейнсианская концепция инфляции. Кейнс полагал, что инфляция обусловлена жесткостью заработной платы. В условиях жесткости заработной платы, когда необходимо снизить издержки, предприятия добиваются снижения уровня реальной заработной платы, при этом они оставляют те же требования, закрепленные в трудовом контракте. Производительный и непроизводительный спрос. Спрос со стороны домашних хозяйств – непроизводительный – они только потребляют. А спрос со стороны предприятий и государства – производительный. Чтобы снизить инфляцию нужно ограничить потребление домохозяйств и стимулировать предприятия. По Кейнсу существуют два типа инфляции: 1) желательная (измеряется однозначными значениями, для фирм является сигналом роста операционной прибыли, предприятия могут планировать расширение своей деятельности), 2) нежелательная (измеряется двузначными значениями, против нее должна проводится государственная политика). В качестве основного инструмента для борьбы с инфляцией – увеличение предложения денег.
Монетаристы (основоположник Милтон Фридман): инфляция – чисто монетарной явление. Любая инфляция губительна для экономики, поскольку искажает стремостные предложения между экономическими переменными, а национальные деньги перестают выполнять функцию единицы измерения. С точки зрения монетаристов для борьбы с инфляцией центральный банк должен следовать так называемому монетарному правилу: темп прироста базового денежного агрегата должен быть равен темпам роста реального ВВП. Это положение сформулировано в 60-е годы.
Представительная теория предложения. С их точки зрения инфляция порождается чрезмерным ростом издержек производства, в том числе за счет различных обременений производительных компаний и косвенных налогов. С их точки зрения для борьбы с инфляцией необходимо контролировать практику ценообразования, когда уровень отпускных цен должен соответствовать правилу: отпускные цены не должны расти темпами, превышающими темпы роста производительности труда.
Теории, объясняющие инфляцию, со временем видоизменялись, но теория монетаристов о том, что любая инфляция – зло, нашла отклик в современной экономике
Виды инфляций по факторам, вызывающих ее: инфляция спроса и инфляция предложения. Повышение заработной платы военнослужащим будет выступать фактором увеличивающим совокупный спрос, который увеличит рост цен, что приведет к инфляции. Повышение цен на нефть при вступлении России в ВТО приведет к росту издержек, а это, в свою очередь приведет к росту цен.
По источникам возникновения выделяют внутреннюю и импортированную инфляцию.
По формам проявления выделяют открытую или наблюдаемую и скрытую, которая проявляется в росте дефицита, очередей и исчезновения дешевой продукции.
Открытую инфляцию подразделяют по критерию роста цен. По этому критерию выделяют инфляцию с темпами роста 2-6% или допустимую. В ряде учебников ее еще называют ползущей. Такая инфляция допустима, если относительные цены меняется в той же пропорции, что и общий уровень цен, это не искажает результаты экономической деятельности.
Вторая инфляция – галопирующая инфляция (измеряется двузначными значениями). Такая инфляция является опасной для экономики, так как она искажает принимаемые решения, фирмы могут принять рост номинальной выручки за увеличение спроса.
Гиперинфляция – рост цен измеряется не в годовом, а в месячном значении. Гиперинфляция опасна для национальной экономики, т.к. приводит к резкому сокращению реальной активности, частичному или полному отказу от национальной валюты и гипертрофированному росту спекулятивного сектора.
Влияние на ожидание субъектов. По этому критерию выделяют ожидаемую и неожидаемую инфляцию.
Последствия ожидаемой инфляции. 1) Все субъекты уплатят инфляционный налог (выражается в снижении покупательной способности в национальной денежной единице, это на руку финансовым институтам, бюджетам или ЦБ в зависимости от того, кому поступает доход). 2) Издержки стоптанных башмаков. Описывают воздействие инфляции на домохозяйства, имеющих фиксированных доход. 3) Издержки меню (рост транзакционных издержек предприятия, вызванный необходимостью пересмотра контрактов из-за роста цен). 4) Эффект Оливера-Танзи: инфляция ведет к увеличению или появлению бюджетного дефицита. Налоги взимаются по старым ценам, налогового дохода не хватает на расходы, которые рассчитываются по новым ценам. 5) Увеличение налогового бремени когорт населения, получающих низкие доходы. Налоговое бремя определяет как общая доля налоговых расходов (т.е. уплачиваемых налогов) в совокупном доходе. 6) Понижательное давление на обменный курс национальной валюты.
Вторая компонента – неожидаемая инфляция. Она обычно носит разрушающий и перераспределительный характер, так как ее не ждут. Разрушающий характер заключается в том, что она практически купирует ожидаемые инвестиции. Все сделки носят краткий или очень краткосрочный характер. Основная активность будет сосредоточена в торговой и финансовой сфере. Искажение будет проявляться в том,что рост цен на активы будет больше их реальной ценности, на рынке активов растут пузыри которые рано или поздно взрываются. Перераспределительные последствия: инфляция приводит к перераспределению средств от более пожилого поколения к молодому, от получающих фиксированные доходы к получающим доходы по индексированным или плавающим ставкам, от кредитора в пользу заемщика. Как правило такая инфляция резко ограничивает объемы кредитования, что еще больше сокращает объемы выпуска. Она всегда приводит к росту государственного долга и сокращению непроцентных бюджетных расходов, а это снижает социальную защищенность населения. Растет общий уровень безработицы, а в ней доля естественной безработицы. Начинаются процессы телоризации экономик, т.е. бегство от национальной валюты, использование вненациональной валюты, потому что ее покупательная способность больше.
Дефляция – снижение общего уровня цен, при котором покупательная способность денежной единицы растет.
Дезинфляция – процесс постепенного снижения темпов инфляции.
Стагфляция (образовано от слов стагнация и инфляция).
18.03.13
Проблема инфляции приводит к очень серьезным провалам и порождает такие диспропорции, которые могут порождать кризисы. Поэтому после кризиса 70-х. Антикризисная политика рассматривает инфляцию в комплексе, используется фискальная политика. В качестве антиинфляционных мер проводится изменение структуры гос. расходов, уменьшение социальных трансфертов, снижение военных расходов и расходов на гос. управление. В условиях, когда внутренний рынок ограничен, и государство сталкивается с нехваткой финансирования, в 70-х годах мерой стимулирующей государственное развитие были государственные заимствования, но сейчас стоит проблема государственного долга, поэтому с инфляцией борются снижением гос. долга, реструктуризацией расходов. В качестве меры по борьбе с инфляцией: снижение прямых и косвенных налогов на бизнес, формирование благоприятной инвестиционной среды и повышение эффективности администрирования доходами бюджета. В качестве мер монетарной политики входит контроль над денежной эмиссией, следования правилам Милтона, ограничение экспансии, контроль над денежными агрегатами, повышение политической процентной ставки или ставки рефинансирования, ужесточение продунциальных (нормативных) требований к финансовым посредникам, извлечение денежных избытков в ЦБ, отказ от политики фиксированного курса, реформы социальной политики (снижение размеров социальных трансфертов, развитие программ индивидуальной поддержки нуждающимся в не денежной форме, снижение размеров пособий по безработице, сокращение сроков выплаты пособий). Политическое требование – консенсус между исполнительной и представительной властью.
Взаимосвязи между инфляцией и безработицей.
Впервые о существование подобных взаимодействий были высказаны Филипсом, сейчас эту модель называют моделью Филипса. В начале 20-го века Фишером была разработана работа. Артур Филипс создал труд, в котором исследовал уровень динамики заработной платы и уровень цен на интервале 100 лет. Когда росла заработная плата, уровень безработицы падал, и, наоборот, при снижении заработной платы, уровень безработицы возрастал. Отрицательную зависимость выражает первичная модель Филипса 1. Если правительство предполагало, что сложившийся уровень безработицы чрезмерен, то тогда правительство может реализовывать гос. программы по увеличению рабочих мест, но из-за этого будет ускорение темпов инфляции. Это обусловлено тем, что в случае реализации программы увеличения рабочих мест, увеличиваются гос. расходы, увеличиваются издержки, увеличиваются отпускные цены и т.д. Правительство может установить желательный заданный уровень безработицы и инфляции и поддерживать их на определенном заданном уровне путем реализации своих программных расходов. Это слишком упрощенный подход, и такая политика может приводить к нежелательным экстерналям.
В 60-е годы Фридман и Фелпс раскритиковали упрощенный подход Фишера, так как и фирмы и работники интересуются реальной з/п, а не номинальной, поскольку предприятия ориентируются на производительность труда, а работникам неважно, что нарисовано на купюре, важнее то, что можно на нее купить. 2.
В экономической теории разработано две концепции ожиданий. Поскольку наши ожидания определяют то, как мы будет управлять своим имуществом, как предприятия будут принимать ряд хозяйственным решений, ожидания очень важны.
Концепция адаптивных ожиданий. Хозяйствующие субъекты адаптируются к текущей ситуации. В отношении инфляционных ожиданий: экономические субъекты прогнозируют будущий темп инфляции, опираясь на текущие данные о темпах инфляции в прошлом. 3. Эта формула предполагает, что хоз. субъект ожидает, что в будущем периоде темп инфляции будет равен текущему темпу инфляции, скорректированному на погрешность прогноза. Если текущая инфляция выше, чем та, что была прогнозирована, то субъекты будут корректировать свои ожидания в сторону повышения и, наоборот. Скорость пересмотра своих ожиданий мала, наши представления инерционны. Фактические темпы инфляции практически не влияют на скорость изменения ожиданий. Но если инфляционные ожидания быстро корректируются, т.е. коэффициент v=1, то ожидаемые темпы инфляции будут точно равны фактической. Отсюда полагали, что уравнение кривой Филипса можно записать иначе. 4. Темпы инфляции не меняются в том случае, когда фактический уровень безработицы равен естественному уровню безработицы. Если фактический уровень безработицы выше естественного, то будущие темпы инфляции будут ниже текущего.
Теоретический вывод о том, что в национальной экономике, в которой отсутствуют открытые миграционные процессы, уровень безработицы можно удерживать на уровне ниже естественного, назвали принципом ускорения. За каждый процентный пункт снижения уровня безработицы страна заплатит ускорением темпов инфляции на v процентных пунктов в следующем периоде. Если фактический уровень безработицы выше, то темпы инфляции ускоряются, если ниже, то замедляются.
Дилемма инфляции и безработицы должна рассматриваться в двух аспектах – краткосрочном и долгосрочном. 5. Дихотомия политических решений имеет очень важное значений. Работы Фридмана показали, что правительство стоит перед сложным выбором: либо снижать темпы инфляции, либо бороться с безработицей – решить обе проблемы не удастся. Если правительство решает бороться с безработицей, то за такое решение страна заплатит ускорением темпов инфляции, что приведет к обесцениванию накопленного хоз. субъектами благосостояния, снижению капитализации компаний, а тем самым сокращению возможности привлекать дополнительные финансирования, снижению инвестиционной привлекательности страны, к росту бюджетного дефицита и государственного долга. Если правительство выбирает борьбу с безработицей, то за это страна заплатит сокращением выпуска, коэффициент ущерба зависит от выбранного желательного уровня безработицы и темпов инфляции. Коэффициент ущерба определяется как 1/b (из формулы 1). Чем меньше коэффициент ущерба, тем дешевле для общества политика стабилизации инфляции и безработицы.
Концепция рациональных ожиданий. Была разработана Сарджентом и Лукасом. Они критиковали предыдущую концепцию по двум направлениям. Первое направление: они отрицали, что заработная плата корректируются в соответствии с уравнением Филипса. Заработная плата всегда устанавливается на уровне равновесия. Второе направление – они полагали, что адаптивные ожидания произвольны. И работники, и фирмы заинтересованы в наиболее точных прогнозах будущих темпов инфляции. Лукас и Срарджент предолодили, что хоз. субъекты принимают решение исходя из имеющихся у них представлениях о модели экономики и прогнозируют будущий темп инфляции на основе своего общего понимания развитися национальной экономики, при этом они стараются минимизировать искажения в прогнозах, потому что ошибки увеличивают расходы. Концепция рациональных ожиданий ориентирована вперед, в отличие от концепции адаптивных ожиданий. (Адаптивные ожидания опираются на статистические данные прошлой динамики.) В каждом данном периоде уровень з/п устанавливается таким образом, чтобы в следующем периоде на рынке труда было равновесие с учетом ожиданий о будущем положении экономики. Будущая номинальная з/п должна быть равна ожидаемой реальной з/п следующего периода, которая складывается при полной занятости. Если прогнозы фирм и работников реализуются, то реальная з/п окажется на равновесном уровне. Представители этой концепции полагали, что в среднем прогнозы правильны, и, как правило, уровень безработицы, в среднем, совпадает с естественным, отклонение объясняется исключительно ошибками, которые носят случайный и временный характер, но возможны ситуации неожидаемой инфляции под воздействием экзогенных шоков, тогда фактические темпы инфляции превысят прогнозируемый, и фактический уровень з/п будет ниже. Неожидаемая инфляция приводит к уменьшения з/п ниже равновесного уровня и увеличивает издержки домохозяйств.
С точки зрения сторонников рациональных ожиданий вероятность погрешности прогноза не отличается от погрешности выпадет ли орел или решка на монете. Знания о том, что было в прошлом, не позволяют определить, что будет в будущем. Будущий уровень безработицы равен естественному, если уровень реальной з/п совпадает с равновесной. Если погрешность положительна, то безработица незначительна. Когда инфляция оказывается ниже ожидаемой, то безработица возрастает. НЕ существует дилеммы краткосрочной и долгосрочной кривой Филипса, если хоз. субъекты правильно прогнозируют будущую динамику. Они доказывали, что так как ожидания ориентированы на будущее, то правительство, осуществляя эффективные коммуникации с обществом, разъясняя проводимую экономическую политику, может формировать рациональные ожидания. Но правительству недостаточно только провозгласить, какие меры оно собирается проводить, оно должно показать результаты проводимой политики. Процесс образования кредита доверия правительству достаточно длительный, но если общество доверяет правительству, то рациональные ожидания будут на уровне точного прогноза. Их предположение, т.е. предположения на рынке труда лежат на уровне равновесных.
Равновесие на рынке труда, кредит доверия правительства, ожидания на будущее – три условия.
Первая серьезная проблема при формировании кредита доверия – смена правительства.
Вторая серьезная проблема – можно провозгласить определенную экономическую политику, но ее не реализовывать, или начать реализовывать, но при сильных лобистских противодействиях вносить в нее изменения, которые подрывают ее идею
Третья проблема – искушение пожертвовать долгосрочными целями ради текущих.
Воздействуя на ожидания, правительство может добиться, чтобы домохозяйства принимали какие-то нужные им решения. Если решения правительства кредитоспособны, то провозглашаемые темпы инфляции домохозяйства закладывают в свои решения.
Функционирование финансового рынка
Финансовый рынок – совокупность различных торговых площадок, на которых размещаются, обращаются и погашаются различные финансовые активы. Основная тенденция последних десяти лет: росло число площадок посредников, развивалась интеграция национальных рынков в мировые. Это накладывало серьезные изменения на динамику финансового рынка. Принято рассматривать финансовый рынок по сегментам. Национальный финансовый рынок имеет сложную структуру. По критерию сложности обращения его разделяют на рынок денег и рынок капитала. К рынку денег относят все торговые площадки с активами, обращающимися от нескольких часов до двух лет. На рынке капитала активы обращаются от трех лет до бессрочного периода.
ПО типу инструмента выделяют: рынок национальной наличной валюты, рынок наличной иностранной валюты, рынок краткосрочных банковских депозитов и кредитов, рынок краткосрочных долговых инструментов (например, облигации банка России, государственные краткосрочные облигации, коммерческие векселя), рынок производных инструментов рынка денег (обращающиеся на чикагском рынке фьючерсы рубля, например).
Рынок капитала разделяют по критерию права собственности: рынок собственных средств и рынок заемных средств. На рынке собственных средств выделяют рынок акций, паев, рынок депозитарных инструментов, рынок производных от акций инструментов.
Рынок заемных средств по форме привлечения заимствований: рынок долговых ценных бумаг и рынок банковских кредитов. Далее эти два рынка делятся на дальнейшие сегменты, которые разделяются по типу инструмента.
25.03.13 Рынок денег
Рынок денег – такой же рынок, как и рынок земли, труда и услуг. Особенности рынка – характеристика торгового актива. Положение на рынке анализируется с помощью функции спроса и функции предложения.
Спрос на деньги. Эта проблема интересовала экономистов с древности. В европейской культуре всех волновал вопрос, почему метрополии разоряются, и к чему приводит избыток денег.
Количественная теория. Ее основы были заложены в работах Бодена, Монтескье, Лока. В современной денежной теории получила название теории Дэвида Лума или уравнение Фишера. Количество обращающихся денег должно соответствовать стремостной оценке предлагаемых товаров и услуг.
В современной экономической теории количественная теория спроса на деньги представлена в двух вариантах. Первый вариант – теория транзакционного подхода. Уравнение транзационного подхода 1. – правая часть – стремостная оценка ВВП, соответственно, P – это дефлятор или общий уровень цен, а Q – это общий объем выпуска. Левая часть уравнения – денежная, M – базовый денежный агрегат, V – скорость обращения денег. Эта формула характеризует одновременное равновесие на двух рынках – на товарном через спрос на товары и на денежном через спрос на деньги. Если объем выпуска стабилен, скорость обращения базового денежного агрегата неизменна, то в этом случае уровень цен будет зависеть от количества предложения денег. 2.
Второй подход в рамках количественной теории спроса на деньги – подход кассовых остатков. Другие представители неоклассической школы, критикуя количественную теорию, утверждали, что этот подход не учитывает утечки и инъекции из подхода, в том числе мы никогда не тратим все, что получаем, мы всегда делаем запас. Второй недостаток состоял в том, что объем выпуска либо растет, либо уменьшается, потому что экономика развивается циклически и сезона. На скорость обращения могут влиять субъекты. Сторонники транзакционного подхода следовали рассуждениям Альфреда Маршала. Иногда его называют уравнением Маршала или Кембрджским уравнениям. 3. Маршал, анализируя спрос на деньги, исходил из предпочтения субъектов в отношении распределения активов. Коэффициент Маршала: какую долю номинального дохода субъекты предпочитают хранить в наличной форме вне банковской системы. Если субъекты доверяют политике государства, то значение коэффициента Маршалла уменьшается.
Из этих двух формул следует, что коэффициент К можно рассматривать как 4.
Объем выпуска в краткосрочном периоде не изменен, меняется медленно и приходит к определенному значению в долгосрочном периоде. Но в неокейнсианском подходе это несколько не соответствует действительность Спрос на деньги со стороны субъектов можно объяснить тремя мотивами: транзакционный (деньги нужны субъектам, чтобы заключать разнообразные сделки), мотив предосторожности (ни один субъект никогда не знает о непредвиденных расходах, в семье всегда должны быть какие-то деньги в кассе), спекулятивный мотив (то, в какой форме субъекты предпочитают хранить свои сбережения). Кейнс полагал, если банки повышают ставки по депозитам, то субъекты предпочитают хранить сбережения в банках, и спрос на деньги снижается. Если же банки снижают ставку, то субъекты предпочитаю хранить сбережения в государственных облигациях, а это увеличивает спрос на деньги. Кейнс был учеником Маршалла. 5. Спекулятивный мотив характеризует обратную зависимость между спросом на деньги и процентной ставкой. В послевоенный период кейнсианская концепция получила большое распространение среди экономистов.
После восстановления экономик появилась новая концепция – модель Баумера-Топина. Домашние хозяйства должны были сами определять, какую часть оставить на сберегательном счете, а какую часть своего дохода оставить для расходов. 6. Эта формула показывает, что предъявляя спрос на деньги, субъекты абстрагируются от денежных иллюзий, им важна лишь покупательная способность денег. M* - сумма, которую каждый раз при обращении в банк, семья снимает. Если уровень цен удваивается, при неизменности остальных параметров, то удваивается и спрос на деньги. Рост реального дохода увеличивает размер желательных для субъектов денежных остатков и расходов, т.е. M* будет увеличиваться. То, насколько увеличатся денежные остатки, зависит от эластичности спроса на деньги по реальному доходу.
Рост процентной ставки по депозитам приводит к сокращению спроса на деньги. Это происходит потому, что в этом случае для домашних хозяйств возрастают издержки по хранению денег в наличной форме, потому субъекты будут снимать меньше денег.
Увеличение постоянных банковских издержек (комисия, ) приводит к увеличению спроса на деньги. Представители и классической школы и неокейнсианская предполагали, что основная функция денег – средство обращения. Но представители двух школ определяли на разные банковские подходы. Модель Баумера-Топина не учла: деньги могут выполнять другие функции, помимо средства обращения, субъекты могут предпочитать наличные, потому что органы гос. управления не пользуются кредитом доверия, наличные деньги всегда анонимные, поэтому если значителен объем теневой экономики, или широко распространен уход от налогового бремени, то спрос на деньги увеличивается, в условиях высокой валотильности деловог цикла или выскоих темпов инфляции субъекты предпочитают хранить большую часть своего состояния в иностранной валюте, происходи валютное замещения. Несмотря на эти выявленные недостатки модели Баумера-Топина модель ??-?? используется для определения ??на ликвидность. Современная теория спроса на деньги рассматривает Md как функцию трех или четырех переменных.
У хозяйствующих субъектов есть широкий выбор, в какой форме хранить свои сбережения. В настоящее время не выделяются мотивы хранения личного благосостояния в ликвидной форме, но признано, что процентная ставка влияет на спрос на деньги, т.к. она определяет альтернативные издержки хранения денег в наличной форме. Определяющая детерминанта спроса на деньги рассматривается как богатство субъекта, поскольку с ростом благосостояния субъекты больше тратят и больше сберегают. Учет ожидания субъекта, при оптимистических ожиданиях субъекты отдают предпочтения финансовым активам, приносящим большим доход, а при пессимистических ожиданиях отдают предпочтения низкодоходным банковским депозитам, если они застрахованы, и государственным облигациям.
Предложения денег.
1)В современных денежных системах предложения денег децентрализовано.
Предложение наличных денег осуществляет национальный ЦБ, предложения безналичных денег – национальная банковская система. Предложения электронных денег будут осуществлять различные институты – расчетные или клиринговые компании, инвестиционные компании и другие.
Предложение со стороны ЦБ.
Схема баланса ЦБ. 8.
Пассив показывает, что должен банк. В пассиве банковского баланса будут долги этого института или требования клиентов. А актив показывает размещение средств банками, или то, что клиенты должны банку, т.е. требования банка к клиенту.
1) Чистая задолженность правительства = кредиты, выданные правительству – депозиты правительства
2) Дельта Ценные Бумаги = Ценные бумаги – облигации банка России.
3) Дельта П = прочие активы – прочие пассивы.
Балансовое уравнение Ц/Б: ЗВР + ЧЗП + ККБ + Дельта Ц/Б + Дельта П = НДО + ДКБ
Правая часть уравнения называется широкой денежной базой, то, что есть в денежной системе. А левая часть показывает то, какими способами ЦБ может создавать предложения денег.
ЗВР – валютный канал (булыжник пролетариата). Если резко падает цена на нефть, то в этом случае этот канал денежной эмиссии работать не будет, и субъекты столкнуться с дефицитом.
ЧЗП – проинфляционный канал. В соответствии с международной конвенцией о транспарентности экономической системы не рекомендуется использовать этот канал, так как он является проинфляционным.
ККБ – кредитный канал. Национальный ЦБ может выдавать коммерческим банкам два типа кредитов: через переучет коммерческих векселей, учтенных банками (предприятия А (поставщик)и Б (покупатель). А нужно продать продукцию, но у Б нет сейчас денег, он может вернуть их только после продажи своего товара. Б дает отсрочку платежа, беря вексель от А, потому что Б нужны деньги в данном оборотном периоде, Б обращается в банк, и ему под вексель дается дисконт) и через программы рефинансирования.
Дельта Ц/Б – операции на открытом рынке. Операции с государственными ценными бумагами. Если ЦБ выкупает у банков ценные бумаги, то он осуществляет денежную эмиссию.
Эмиссия системы коммерческих банков. Безналичная денежная эмиссия системы банков возможна, если в системе банков более четырех. Если количество банков более 30, то дальнейшее увеличение числа банков на объем эмиссии не влияет.
Кредитная экспансия сопровождается увеличением безналичной денежной эмиссией
Мультипликатор- то, во сколько раз может увеличиться первоначальное предложение денег:
1) депозитный мультипликатор – максимально возможное увеличение денежного депозита = 1/норма государственного резервирования.mдеп=1/Rr.
2) кредитный мультипликатор - почти не используется
m=M2/MB – другой мультипликатор.
01.04.13 Денежно-кредитная политика и положение на рынке денег.
Историки развития денежно-кредитной сферы выделяют три эпохи развития ЦБ:
Викторианская. Обусловлена тем, что именно в этом период зарождались те направления, в которых должен развиваться национальный ЦБ Англии. Продлилась до начала Первой мировой войны. В последующем получила название Великой эпохи инфляции. После кризиса суверенного долга 78 года искали новые модели, возникла эпоха умеренности. Это эпоха, когда стали преобладать неоклассические подходы, для монетарной сферы это заключалось в том, что НЦБ независим от правительства, высокая степень независимости НЦБ должна быть уравновешена его публичной отчетностью как перед парламентом, так и перед обществом. Второй целью НЦБ должны быть однозначно определены законодательством. Третье: ЦБ должен быть наделен инструментарием достаточный для достижения поставленных целей. При этом велся упор на принцип Яна Тимбергена: один инструмент – одна цель. Это обусловлено тем, что, если ЦБ начинает использовать один инструмент для разных целей, между ними может возникнуть противоречие, и деятельность ЦБ будет неэффективна. В мировой практике представлен большой спектр методов, как ЦБ должен решать вопросы. Агентствами составляется рейтинг деятельности ЦБ разных стран.
Традиционно НЦБ должен решать следующие задачи:
1) НЦБ должен быть центром эмиссии национальной валюты;
2) Реализация денежно-кредитного (или монетарного) регулирования национальной экономики;
3) Банк правительства. ЦБ ведет единый счет правительства и осуществляет полный перечень банковский услуг по поручению правительства. То, каким образом ЦБ будет управлять счетами правительства, будет отражать эффективность ЦБ, на счете деньги казначейства;
4) Регулирование банковского сектора, нацелено на поддержание ликвидности и платежеспособности коммерческих организаций;
5) Осуществление надзора за соблюдением законодательно-нормативных актов посредников;
6) Кредитор последней инстанции;
7) Управление официальными резервами и государственным долгом.
Перечень полномочий НЦБ может быть значительно шире или уже например, в России установлено около 20 пунктов, с точки зрения одних экспертов это много, с точки зрения других – недостаточно.
Выделяют две модели построения: континентальная и англо-саксонская.
В своей деятельности ЦБ преследует три уровня:
1) стратегические цели (конечные или политические). Для их достижения у ЦБ нет достаточно полномочий и инструментов, он может достигать их только косвенными путями, иногда эти цели называют политическими, например, устойчивость национальной валюты, устойчивость национальной банковской системы, эффективность и гибкость системы денежного обращения в стране. Эти цели являются долгосрочными.
2) тактические или среднесрочные, или промежуточные цели. НЦБ может самостоятельно определять среднесрочные тактические цели, в зависимости от того, какие цели приоритетны деятельности на данном уровне, выделяют режимы денежно-кредитной политики в соответствии с классификацией МВФ: 1. Многоцелевой режим (характерен для ЦБ развитых стран и предполагает, что ЦБ на среднесрочный период устанавливает желательные значения такие макроэкономических переменных как: уровень процентной ставки, темп инфляции, темп прироста базового денежного агрегата и желательный уровень безработицы), 2. Таргетирование валютного курса (характерен для денежно-кредитной политики стран с формирующимися рынками, экспортеров товаров, он предполагает, что ЦБ на среднесрочный период устанавливает желательные для экономики обменный курс национальными валютами), 3. Режим таргетирования денежных агрегатов (характерен для ЦБ развивающихся стран, сталкивающихся с высокими темпами инфляции в условиях неразвитых финансовых рынков), 4. Режим таргетирования инфляции (ЦБ будет устанавливать на среднесрочный период от 3 до 5 лет желаемые для экономики темпы роста индекса цен).
3) Операционные или текущие цели. Обычно конкретизуются в положении «о единой государственной кредитно-денежной политике».
Для достижения целей ЦБ наделены спектром инструментов. Часть этих инструментов может быть перечислена в законе, а другую часть он может вводить самостоятельно. Выделяют административные и экономические инструменты. Административные методы не оставляют свободу выбора для субъектов, а экономические методы оставляют свободу выбора. К административным методам регулирования относят: регулирование доступа кредитных организаций на рынок, нормативные требования по достаточности капитала, динамика ликвидности и другие нормативные требования, квалификационные требования, требования к активам, помещениям и т.п. Экономические методы бывают: прямого и косвенного действия. Прямое действие: механизм денежной эмиссии, уровень процентных ставок (для Банка России базовыми ставками являются: ставка по депозитным аукционам, ставка по кредитным аукционам, ставка по прямым и обратным репо, ставка по валютным свопам (swap), репо и свопы подразумевают, что при заключении контракта будут заключены еще две сделки, коммерческий банк может из своего портфеля при недостатке национальной валюты заложить государственные облигации с обещанием через неделю их выкупить – прямое репо, валютный своп: у банка на счетах есть иностранная валюта, ему нужны рубли, он может на какое-то время заложить валюту, чтобы выкупить рубли).
Операции на открытом рынке – сделки ЦБ на вторичном рынке государственных и собственных долговых обязательств. Если ЦБ сталкивается с ситуацией, что на остатках коммерческих остается мало средств, то тогда он выходит на вторичный рынок с предложением покупки облигаций, коммерческие банки продают средства, деньги возвращаются в виде пассива. 1.
Если ЦБ нужно уменьшить ликвидность коммерческих банков он будет продавать облигации.
Следующий важный инструмент – норма обязательного резервирования – показывает, какую часть привлеченных средств банк не может использовать, потому что должен хранить в резерве ЦБ. В современных банковских системах этот инструмент выполняет функцию регулирования банковской ликвидности. Это наиболее жесткий из имеющихся инструментов ЦБ. Изменяя норму обязательного резервирования, ЦБ одновременно влияет на ресурсную долю банков и величину денежного мультипликатора. В современных условиях ЦБ устанавливают норму обязательного резервирования дифференцирования. Дифференциация может проводиться по размеру кредитной организации, по источнику привлечения или по источнику валюты пассивов. Устав МВФ запрещает устанавливать норму обязательного резервирования по критерию резидентства. Законодательно устанавливается определенные ограничения, в пределах которого ЦБ может использовать норму обязательного резервирования. В России: ЦБ не может устанавливать норму обязательного резервирования в размере более 20% от привлеченной суммы, ЦБ не может единовременно изменять ее более чем на 5 процентных пунктов.
Также НЦБ могут устанавливать различные нормативы, которые ограничивают те или иные направления деятельности, например лимит кредитования инсайдеров банками, норматив достаточности собственного капитала (отношение собственного капитала/сумма активов, взвешенная по уровню рисков).
В настоящее время ЦБ часто используют эмиссию собственных долговых обязательств. В нашей стране закон разрешает банку России выпускать собственные облигации. Облигации Банка России (ОБР) – бездокументарные именные краткосрочные дисконтные облигации. Дисконтные означают, что доход инвестора определяются как разность между полученным доходом и отданными за облигацию средствами. В России объем эмиссии ОБР не может превышать разности между максимально возможным фондов обязательного резервирования и его фактической величиной.
Облигации ЦБ используют для стерилизации избыточного денежного предложения и регулирования потока иностранного капитала в страну.
На организованном рынке ценных бумаг ЦБ будет выступать с предложением о покупке собственных облигаций и продаже государственных облигаций.
Положение на рынке денег.
1) НЦБ работает в условиях глубокого эффективного финансового рынка. В этом случае его основным операционным инструментом будет выступать уровень политической процентной ставки (ставка по программам рефинансирования, которые в наибольшей степени востребованы финансовыми посредниками, например, для ФРС это ставка по трехмесячным федеральным фондам, Банк России предполагает, что в течение года эта ставка станет ставкой по недельным репо). 2. Если спрос на деньги будет расти, то Md сдвинется вправо, для поддержания процентной ставки ЦБ будет вынужден увеличить предложение денег, которое будет осуществляться через операции на открытом рынке. В этом случае ФРС будет расширять операции с федеральными фондами т.е. банки будут продавать гос. облигации, а за это получать деньги. Но через какое-то время нужно будет провести обратную сделку.
2) В условиях неразвитого финансового рынка или отдельных его сегментов НЦБ ориентируется на рост денежных агрегатов, поддерживая их на заданном уровне. 3. При размещении дополнительных гос. облигаций предложение денег уменьшается, нужно проводить программы рефинансирования, чтобы снизить процентную ставку.
3) НЦБ действует в условиях узкого финансового рынка и может использовать ограниченный объем инструментов. 4. Если в национальной экономике начинает расти индекс потребительских цен, то кривая спроса на деньги сдвинется вправо, процентная ставка должна вырасти. Если ЦБ уменьшит предложение денег, то экономический рост снизится.
Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики влияет как на результаты хозяйственной деятельности бизнеса, так и на домашние хозяйства, также он воздействует на экономическую деятельность через канал ожидания. С точки зрения кейнсианства предпочтительным инструментом денежной кредитной политики является уровень политической процентной ставки. Политическая процентная ставка лежит в основе рыночного ценообразования. Коммерческие банки привлекают свои ресурсы по цене iиб, продавая ресурсы, он будет закладывать это в цене iб, это закладывается в себестоимость готовой продукции Р, которая определяет совокупный спрос AD. Адаптивные ожидания тоже влияют на совокупный спрос AD. Трансмиссионный механизм: ЦБ, повышая уровень политической ставки, снижает темпы роста совокупного кредита и влияет на курсы акций и облигаций.
08.04.13 Рынок капитала.
Функция рынка ценных бумаг в рыночной экономике.
1. Ценные бумаги выступают объектом инвестирования.
2. Передел собственности. Снижение рентабельности означает снижение привлекательности данного предприятия для инвестора.
3. Эффективное размещение ограниченных факторов производства и повышение совокупной эффективности.
4. Перераспределение рисков. На рынке ценных бумаг происходит хеджирование (to hedge) рисков. Хеджирование: субъект, который не готов нести взятый риск в полном объеме, открывает противоположную позицию.
5. Управление ликвидностью. Это крайне важная проблема.
6. Управление долгом. И хоз. субъекты, и правительства управляют долговыми операциями через рынок ценных бумаг.
7. Функция фондирования. Любой хоз. субъект периодически сталкивается с необходимостью реализации крупных инвестиционных проектов, реализация таких проектов с помощью банковских кредитов невозможна.
Структура рынка ценных бумаг.
Ее можно сегментировать по разным критериям. По функциям сделок с ценными бумагами выделяют первичный рынок (на нем происходит размещение ценных бумаг, цель – привлечение необходимого финансирования эмитентом), вторичный рынок (на нем происходит перепродажа ценных бумаг, цель – рыночная оценка торговых активов и получение доходов инвесторами).
В рамках первичного рынка выделяют открытый или публичный рынок (эмитент предлагает выпущенные ценные бумаги всем желающим), рынок ограниченного предложения (ограничения накладывают, как правило, регулятивные органы, возможны и другие ограничения, устанавливаемые саморегулируемыми организациями), закрытые рынки (на нем происходят размещения по заранее подготовленным спискам)
Бывают ОАО и ЗАО (число акционеров не может превышать 50).
Вторичный рынок подразделяют по критерию степени организованности торгов. На организованном рынке правила устанавливают регулирующие органы. Второй вариант – фондовый рынок (здесь правила торгов устанавливает биржевой комитет). Третий вариант – неорганизованный рынок (представлен фондовыми отделами инвестиционных компаний, банков, брокерских дилерских контор). Второй критерий – тип торгуемых инструментов. ПО этому критерию выделяют рынок государственных (суверенных) обязательств, субсуверенных обязательств, корпоративных ценных бумаг, рынок акций и долговых инструментов. Вексельный рынок, рынок производных инструментов и т.д. Критерий – по срочности исполнения обязательств: спотовый (кассовый) рынок (все сделки, по которым от времени заключения до времени поставки расчетов проходит не более двух банковских дней) и срочный рынок (все сделки, на которых разрыв между временем заключения сделки и поставкой более двух банковских дней).
Участники рынка ценных бумаг.
В отличие от других рынков рынок ценных бумаг характеризует определенный состав участников.
Среди участников выделяют субъекты спроса и субъекты предложения. Основным субъектов является субъект предложения – эмитент. Эмитентов подразделяют по организационно-правовому статусу:
1. Наднациональные финансовые институты (МВФ, Всемирный банк, Европейский банк реконструкции и развития).
2. Суверенные и квазисуверенные (национальные правительства в лице казначейства и министерств финансов, ЦБ и государственных финансовых институтов).
3. Финансовые институты.
4. Корпорации или эмитенты нефинансового сектора.
Субъектами спроса выступают инвесторы. Инвесторов подразделяют на группы в зависимости от объема заключаемых сделок и характера сделок:
1. Институциональные инвесторы (Институты, сделки которых оказывают влияние на большое количество стран, например citi group). Особенности: быстрая смена структуры инвестиционных портфелей в течение операционного дня, большие объемы заключаемых сделок, игра на курсах ценных бумаг в пространстве и во времени. Эти институты специализируются на проведении арбитражных сделок, например для управления ликвидность. Институт может взять кредит в японского банка, инвестировать средства на Сингапурской бирже, а на Чикагской - вернуть кредит
2. Квалифицированные инвесторы: профессиональные участники рынка ценных бумаг, получившие такой статус от регулирующих служб.
3. Частные инвесторы.
Сделки заключаются через посредников:
1. Посредники между эмитентом и инвестором
Все сделки будут заключаться через профессиональных посредников. Первый посредник – брокер. Брокер заключает гражданско-правовые сделки от имени и за счет клиента. Он действует на основе договора комиссии или поручения. По РФ законодательству брокером может быть как физическое, так и юр. Лицо. Брокер обязан в первую очередь заключать сделки по поручению клиента. Он может средства клиента хранить на своих забалансовых счетах, если это предусмотрено клиентским соглашением, временно свободные средства клиента использовать для заключения собственных сделках, в этом случае условия распределения дохода должны быть согласованы. Брокер может предоставлять клиенту маржинальные кредиты, он не может предоставлять в кредит ценные бумаги и деньги третьих лиц. Брокер может оказывать консультационные услуги по вопросам организации торгов и процедуры заключения сделок и их учета.
Второй тип посредников – дилер. Дилер – юр. лицо, заключающее гражданско-правовые сделки с ценными бумами от своего имени и за свой счет. Доход дилера образуется за счет разницы между курсом продажи и курсом покупки ценных бумаг. Лидер может выступать market maker. В этом качестве дилер публично объявляет курсы покупки, продажи и времени действий ценных бумаг После публичного объявления данных параметров он не имеет права их менять и обязан заключать оферты, сделки вне зависимости от ситуации на рынке.
Третья группа – управляющие. Управляющими могут быть как юридические, так и физические лица. Управляющие заключают гражданско-правовые сделки с ценными бумагами от своего имени, но за счет и в интересах клиенты. Управляющие действуют на основании договора доверительного управления. После заключения сделки управляющий становится номинальным держателем.
Особое место занимают профессионалы, имеющие лицензию, которые являются андеррайтерами. Андеррайтеры выполняют несколько функций: содействуют конструированию ценные бумаг, проводят маркетинг потребностей инвесторов, помогают с оформлением пакета юридических документов, организуют рекламную кампанию эмитента, ведут книгу заявок инвестора, помогают эмитенту определить цену размещения и берут на себя обязательства по объему размещения ценных бумаг, поддержание курса размещенных ценных бумаг в течение определенно времени после начала торгов. При выход на рынок крупных эмитентов андеррайтеры могут образовывать на рынке синдикаты. В этом случае между участниками заключается соглашение, в котором определяется доля участников андеррайтеров и доля их обязательств.
2. Инфраструктурные посредники
Первые – расчетные палаты или клиринги. Клирингами могут быть либо банки, либо небанковские расчетные кредитные организации. Они осуществляют расчеты по сделкам с ценными бумагами. Расчетные палаты проводят валовые платежи, а клиринги – чистые. Оборот денежных средств через клиринги больше, чем через расчетные палаты, потому что в клиринге нет блокировки счета.
Вторые – депозитарий. Депозитарий – это организации, ведущие учет прав и перехода прав на ценные бумаги. Возможно сочетаний брокерско-дилерской деятельности и депозитарной. Депозитарий действует на основе счета депо. Существенным условием договора депо является определение хранения ценных бумаг. Хранение может быть общим и специальным. При общем – на счете депо будет указано, сколько ценных бумаг данного выпуска принадлежит клиенту. При специальном – на счете депо будут отражены реквизиты хранения средств клиента. Депозитарий, оказывающий клиентам дополнительные услуги, называют кастодианом. Кастодиальный депозитарий оказывает следующие услуги: ведение бухгалтерского учета операций клиента с ценными бумагами, заполнение налоговым деклараций клиента по сделкам с ценными бумагами, подготовка отчетов эмитента для биржевого комитета, выплата процентов и дивидендов по поручению защиты эмитента, погашение выпусков, организация выпуска депозитарных расписок и веление учета сделок с депозитарными расписками, организация заочных участий владельцев депозитарных расписок в общем собрании акционеров. Особые поручения будут указаны в соглашениях.
Третьи – регистраторы. Регистратор – юридическое лицо, специализирующееся на ведении учета прав держателей именных ценных бумаг. РФ законодательство запрещает совмещение любой другой деятельности с регистраторской. Если в течение сделки эмитент меняет регистратора, то необходима передача данных от одного регистратора другому.
Четвертые – финансовые специалисты. Финансовым специалистом могут быть как юр., так и физ лица. Функции: подтверждение данных аудиторских проверок эмитента, если между датой выпуска аудиторского заключения и датой размещения ценных бумаг проходит более одного месяца, оценка инвестиционных качеств и рисковости ценных бумаг, подтверждение данных проспектов эмиссии при публичных размещениях ценных бумаг и оказание консультативных услуг по операциям с ценными бумагами.
Пятые - Рейтинговые агентства. Рейтинговые агентства – юр. лица, определяющие инвестиционную привлекательность и рисковость эмитентов. Рейтинговые агентства могут выставлять оценки по собственному усмотрению, по инициативе инвестора и по оценке эмитента. Не реже чем раз в год выставляется рейтинг суверенных организаций (государств).
Шестые – рекламные компании. Рекламные компании: сейчас проходят роад-шоу, на котором инвесторы и эмитенты общаются, так как сейчас рекламные компании ценных бумаг запрещены.
Юридические компании содействуют в оформлении пакета документов.
Инструменты рынка ценных бумаг.
Ценная бумага – документ, удостоверяющий соблюдение установленной формы и реквизитов, имущественные права, реализация и передача которых возможны только при предъявлении которых.
Любая ценная бумага имеет несколько цен:
1. номинальная (носит расчетный характер)
2. эмиссионная (цена размещения). Она может быть выше или ниже номинала.
3. рыночный курс, т.е. цена ценных бумаг на вторичном рынке. Если курс растет, то растет и капитализация компании.
4. балансовая – цена, по которой все операции с ценными бумагами учитываются в отчетностию
5. ликвидационная. Определяется как стоимость активов при банкротстве или самоликвидации предприятия.
Ценные бумаги характеризуются по:
1. ликвидность
2. торгуемость
3. стандартность (все ценные бумаг одного выпуска одного транша имеют одни и те же экономические параметры)
4. рисковость
Эмиссионные ценные бумаги характеризуют большие объемы выпуска, стандартность, государственная регистрация и наличие вторичного рынка.
Виды ценных бумаг.
По экономическим функциям: основные (акции (обыкновенные и привилегированные) и облигации (старшие или обеспеченные, второй залог, необеспеченные, субординированные)), вспомогательные (ценные бумаги, которые обслуживают оборот и расчет по сделкам (чеки векселя, закладные)), производные (форварды, фьючерсы, опционы, свопы)
Типы ценных бумаг:
ABS - ценные бумаги, основанные на активах.
MBS – закладные на недвижимость.
ETFS – фонды, торгуемые на бирже, инструменты, выпускающиеся для институциональных инвесторов.
CDS – кредитно-дефолтные свопы.
Следующий критерий – по удостоверению прав держателей: предъявительские, именные и ордерные. Ордерные: в ценной бумаге указан держателей, но на основе договора она может передать все свои права третьему лицу.
По правовому статусу эмитента: государственные ценные бумаги или субсуверенные, корпоративные и финансовые. Эмитентом у нас в стране выступает МинФин, а физ. лица не могут быть эмитентами.
15.04.2013 Фискальная политика государства.
Фискальная или налогово-бюджетная политика в условиях рыночной экономики - один из важнейший инструментов государственного регулирования. Она включает в себя управление доходами гос. бюджета, расходами, бюджетным дефицитом или профицитом. Бюджет представляет собой кошелек, но в общем виде – это счет общественного сектора, в котором будут активы и пассивы и соответствующее сальдо.
Доход бюджета формируется из: налогов, доходов от использования государственного имущества, доходов от внешнеэкономических действий, доходов от приватизации, трансфертов других хозяйствующих субъектов, процентных доходов, поступлений из других источников. Если посмотреть на структуру доходной части российского бюджета, то в ней от 66 до 72% составляют налоговые поступления.
Налог – обязательный платеж в пользу государства.
Налоги классифицируют по различным критериям. По критерию конечного плательщика налоги подразделяют на прямые и косвенные. В странах, где преобладает англо-саксонское право, преобладают прямые налоги, а в экваториальных - косвенные. Предпочтительнее преобладание прямых налогов. Косвенные налоги маскируют связь между объемом поставки товаров и уплаченными налогами.
Второй критерий – по возможности изменения своих обязательств налогоплательщиком. Выделяют паушальные налоги (налог, объем обязательств, которых налогоплательщик изменить не может), перекладываемые налоги (все налоги с фонда заработной платы работодатель может переложить на работника).
По критерию в объем какого бюджета отправляются налоги выделяют: федеральные, региональные и местные. С точки зрения теории наиболее эффективно действует правило «один налог – один бюджет». Как правило, в федеративных государствах происходит дробное распределение налогов.
По критерию налогооблагаемого объекта: потоварные, подоходные, земельные и имущественные.
Элементы налога.
1) Субъект налогообложения. Ими могут быть как юридические, так и физические лица, например, подоходный налог может взиматься как с граждан, так и предприятий.
2) Объект налогообложения.
3) Налогооблагаемая база. Стремостная оценка объекта налогообложения с учетом скидок и надбавок. В этом случае возникает несколько принципиальных для налогоплательщиков вопросов. Стремостная оценка может выстраивать по …, балансовой стоимости, текущей рыночной цене или по первоначальной стоимости.
Какие предусмотрены льготы и надбавки к налогооблагаемой базе. Если государства проводит поощрение определенных видов деятельности, то в правилах взимания налогов будут установлены определеннее скидки. И наоборот, если государство заинтересовано в снижения негативных экстерналий в какой-то сфере, то оно повышает налоги.
4) Налоговая ставка. Налоговые ставки могут быть пропорциональными, прогрессивными и регрессивными.
5) Правила взимания налогов. В большинстве стран правила устанавливает МинФин, опредлеяя план бухгалтерских счетов и методики расчета различных налогов. Исключение составляет США, где помимо МинФина дейтвуют, отраслевые союзы, поскольку расчет себестоимости имеет принципиальное значение для определения налогооблагаемой прибыли.
6) способ взимания прибыли. Есть два способа: принудительный (работники получают заработную плату уже за вычетом налогов) и добровольный (по налоговой декларации). Принудительный способ взимания налогов характерен для переходных экономик и характеризует недоверие государства к обществу.
7) налоговые льготы. Включают в себя налоговые скидки (?), отсрочки, рассрочки и прямые вычеты. Используют для стимулирования развития определенных областей, экономической дифференциации или экономической деструктуризации.
Желательные характеристики эффективной налоговой системы.
Основы этих желательных характеристик заложил еще Адам Смит:
1) Понятность. Он доказал, что налоговая система не будет эффективна если налогоплательщик не понимает, что он покупает по цене уплачиваемого налога. Чем менее понятна для налогоплательщика система, тем больше вероятность, что налогоплательщики не будут платить налоги.
2) Удобство для налогоплательщика. Налогоплательщик не будет уплачивать налогов с прибыли, если его надо платить до того, как он эту прибыль получит.
3) Экономическая эффективность. Налог только тогда эффективен, когда собираемые доходы больше, чем расходы на его взимание.
В последующем его идеи были развиты в отношении третьего принципа и дополнены еще двумя.
Налоговая система должна учитывать несколько эффектов:
1) поведенческий эффект. Поведение того или иного налога меняет поведение домохозяйств.
2) финансовые последствия налогообложения. Налогообложение влияет на юридическую форму оформления сделки, если разные формы сделок подлежат разному налогообложению, то будут заключаться сделки, где налоги меньше.
3) эффект искажения. Если страна практикует статичные налоговые ставки, в этом случае основная сумма налогов будет собираться на фазе подъема, а на фазе спада сумма будет падать, а это будет усугублять экономический спад. На фазе подъема будет происходить ускорение темпов инфляции.
4) эффект социальной справедливости. Выделяют вертикальную и горизонтальную справедливость. Вертикальная справедливость предполагает, что субъекты, получающие разные доходы и занимающиеся разными видами деятельности должны платить разные налоги. В основу вертикального равенства положен принцип возможности получения дохода, а не полученного дохода Горизонтальная справедливость: субъекты, равные во всех отношениях должны нести одинаковые налоговые обязательства.
Практика показала, что соблюдение этих условий невозможно при преобладание косвенных налогов.
5) политическая ответственность. Этот пункт означает, что государство не должно получить преимущество их того факта, что граждане недостаточно информированы. Например, о полагающихся им налоговых льготах или отсрочках. Также этот момент означает, что государство должно активно противостоять лоббистским группам интересов, которые пытаются использовать налоговую систему для достижения своих целей.
6) эффект объявления о налоге. При определении экономической эффективности системы налогообложения учитывали эффекты как введения, так и применения налога. По имущественным налогам возникает ситуация, когда экономика не сразу приспосабливается к введению налога, и первое время доходы по этому налогу невелики. Если правило расчета налогооблагаемой базы и сумма взимаемого налога, то через определенное время хозяйствующие субъекты снижают сумму своих налоговых обязательств в рамках планирования в налоговой сфере.
7) налоговое администрирование. Управления издержками: прямые (несут налоговые органы) и косвенные (расходы, которые перекладываются на налогоплательщиков). Косвенные затраты: требование ведения самостоятельного налогового учета, требование минимального срока хранения финансовых документов.
Для налоговых издержек важно:
А) какая документация должна храниться до момента налогообложения;
Б) сложность расчета налогооблагаемой базы;
В) степень дифференциации налоговых ставок;
Г) обложение налогов разных видов деятельности может быть разным по стоимости взимания налогов. Как правило, расходы на взимание прямых налогов больше, чем косвенных.
Гибкость налоговой системы предполагает, что налоговая система должна учитывать изменения в ситуации. Поскольку ситуация в экономике постоянно эволюционирует, то налоговое обложение должно учитывать эти изменения. Изменения могут происходить по правилам и дискретно. Если правило налогообложения и налоговой ставке меняется по заранее установленным и объявленным правилам, то в этом случае налоги выполняют роль автоматических экономических стабилизаторов. Если изначальные условия не установлены, то налоги будут выполнять процикличную функцию. Дискретные изменения: когда правительство обращается к законодательству с изменением в налоговую сферу. При этих обращениях возникают временные лаги для принятия решения, обсуждения в парламенте, установку новых правил, время на их применение. Плюсы дискретных изменений: позволяют учитывать изменения в экономической сфере. Недостатки: субъективный характер принимаемых решений, рост неопределенности национальной экономики, что увеличивает риски хозяйствующих субъектов и находит отражение в ценообразовании.
Справедливость современной налоговой системы рассматривается с точки зрения налогового бремени.
Налоговое бремя – доля совокупного дохода субъекта, уплаченного в виде налоговых обязательных платежей.
Если налоговая система приводит к неравномерному распределению налогового бремени то она порождает усиление имущественной дифференциации и может стать источником социальных выступлений протеста.
Как правило, если преобладают косвенные налоги то в этом случае основную часть налогового бремени несут люди со средней или низкой часть дохода, так как, такими налогами облагаются товары массового спроса.
Распределение налогового бремени зависит от эластичности спроса и предложения. Если предложение труда неэластично, то основное бремя подоходного дохода несет работник. Налог на месторождения: поскольку предложение неэластично в долгосрочном периоде, то основные тяготы налогов несут собственники месторождений.
В экономической теории выделяют минимальные необходимые функции государства и максимально допустимые. К минимально необходимым относятся: государственное управление, законодательно-нормативное регулирование в экономике, включая защиту прав собственности, контроль за соблюдением действующего законодательства, обеспечение эффективной и гибкой денежно-кредитной системы страны. Максимально допустимые функции государства устанавливаются бюджетом и конституцией. Главным ограничителем выступает то, что государство должно быть направлено на устранение рыночных провалов и негативных экстерналий. Государственные расходы подразделяют на три группы:
А) государственные закупки: учитываются при расчете ВВП и национального дохода.
Б) бюджетные трансферты
В) процентные платежи.
Б и В не учитываются при расчете ВВП и национального дохода, так как они являются перераспределением национального дохода.
Как правило, в современных экономиках принят программный подход по реализации бюджетных расходов. Бюджетные расходы осуществляются в форме прямых бюджетных ассигнований, посредством тендеров и аукционов. Часто для стимулирования экономической деятельности частного сектора отдаются предпочтения бюджетным гарантиям и поручительствам.
Бюджет моет иметь разное сальдо. Основное бюджетное уравнение может представляться в трех вариантах:
1) доходы равны расходам – получаем сбалансированный бюджет
2) доходы больше расходов – имеем профицит
3) расходы больше доходов – имеем дефицит бюджетных средств
Неоклассическая школа опиралась на протестантские ценности, то представители этого направления предполагали, что государство – такое же хозяйствующий субъект, что и остальные, поэтому должно жить по средствам, поэтому бюджет должен быть сбалансированным. Но такая фискальная политика является проциклической. После Второй мировой войны большинство стран от такого подхода отказались.
Неокейнсианство: необходимо стимулирование экономического роста и расширение рабочих мест. Кейнс доказывал, что в условиях рецессии правительство должно увеличивать гос. закупки для стимулирования национальной экономики. Предполагалось, что образующийся врезуьтате государственный долг в последующем будет погашен за счет быстрого роста экономики и налогооблагаемой базы. Эмпирический опыт многих стран показал. Что такой подход носит проинфляционный характер, но с другой стороны, если перед страной стоят масштабные социальные или экономические проблемы, то государство вынуждено выходит на долговой рынок. Неокейнсианцы предполагали, что дефицитный подход можно позволять пока величина накопленного долга не превысит определенного значения.
Третья концепция была выдвинута представителями неоклассического синтеза и была обоснована в работах Роберта Баро. Они предложили балансировать бюджет на циклической основе. Идея достаточно проста. На фазе экономичского подъема государство создает определенный стабилизационный резерв, который расходует на фазе рецессии. Возникло несколько вопросов. Какова продолжительность цикла для проведения такой политики? Какой объем резерва достаточен? Как следует управлять этими фондами?
Политика управления дефицитом и государственным долгом. Бюджетный дефицит подразделяют по двум критериям:
1) фаза возникновения бюджетного дефицита, т.е. фаза делового цикла на котором возникает бюджетный дефицит:
- структурный бюджетный дефицит – возникает на фазе утверждения закона о бюджете
- циклический или конъюнктурный – возникает на фазе исполнения бюджета
2) количество учитываемых расходных статей:
- первичный дефицит. При его расчете не учитываются процентные расходы, т.е. расходы на обслуживание государственного долга.
- вторичный дефицит.
Источники финансирования бюджетного дефицита.
А) обращение за кредитом в ЦБ (прямое финансирование бюджета, монетизация бюджетного дефицита). Основной плюс – вопрос легко решается. Недостаток – провоцирует усиление инфляционного давления на экономику. Так можно взять краткосрочный кредит.
Б) получение кредита у национальных коммерческих банков. Плюс – возможно быстрое проведение переговоров с крупными кредитными организациями и получение необходимой суммы. Недостаток – требование залога и возвращение кредита, банки будут контролировать использование кредита, среднерыночная ставка.
В) размещение на внутреннем рынке ценных бумаг государственных займов. Плюс – достаточно решение МинФина о проведение аукциона по размещению государственных ценных бумаг, в краткосрочном периоде не будет инфляционного давления, залог не нужен, низкая процентная ставка. Недостаток – объем финансирования государственных субъектов резко уменьшается, объем инвестирования частного бизнеса сокращается, рост внутренних процентных ставок. В результате государственные закупки замещают частные поставки – эффект выталкивания.
Г) размещение внешних облигационных займов. Плюсы выпуска ценных бумаг ля правительства состоят в следующем: а) возможность привлечения большего объема средства, чем с внутреннего рынка; б) средства привлекаются на более длительный срок и поставки ниже внутренних, в) на внутреннем рынке ставка уменьшается, это стимулирует инвестиционные процессы внутри страны. Недостатки: а) этот метод доступен только для стран имеющих суверенный рейтинг не ниже инвестиционного; б) приток в страны большого объема иностранной валюты требует соответствующей эмиссии национальных денег, а это усиливает инфляционное давление и ведет к необоснованному долгосрочному укреплению обменного курса, ставка плавающая. В результате может быть подорвана деятельность экспортера и в будущем сократится приток в страну иностранной валюты, что затруднит обслуживание процентных выплат по займу.
Д) получение правительством кредит от синдикатов транснациональных банков. Этот способ более длительный, но если у страны нет суверенного инвестиционного рейтинга, то для нее это остается единственным способом восполнения бюджетного дефицита. Преимущества: привлечение средств на длительный срок, возможна отсрочка платежей, получение для поддержания текущей ликвидности. Недостатки: страна берет на себя ряд обязательств, возможно вмешательство во внутреннюю политику государства.
Е) привлечение коммерческих средств (кредиты от коммерческих поставщиков и производителей). В этом случае государственные закупки оплачиваются казначейскими векселями, а в контрактах на поставку включают условия о продолжительных отсрочках или рассрочках платежей. Плюсы: требуемая продукция будет поставлена в срок. Минусы: провалы в экономике в случае невыплаты.
Для устранения циклического дефицита:
1) секвестр расходов (сокращение всех статей расходов, кроме социальных);
2) продажа государственного имущества: продажа государственной собственности или материальных резервов;
3) реструктуризация или отсрочка государственного долга.
22.04.13 Продолжение прошлой лекции. Способы финансирования бюджетных дефицитов.
В Силу неравномерности развития национальных экономик на мировом рынке больше сбережений. Благодаря тому, что Япония выводит часть своих пенсионных сбережений на мировой рынок, процентные ставки на мировом уровне ниже.
Факторы, влияющие на бюджетный дефицит:
1) темпы экономического роста. Замедление темпов экономического роста на один процентный пункт снижают налоговую базу по сравнению с той, какой она была бы, если осталась прежней, примерно на треть. В нашей стране это порядка 400 млрд. налоговых рублей.
2) фаза делового цикла. Вступление национальной экономики в фазу сжатия приводят одновременно к снижению налоговых доходов, увеличению трансфертов и росту процентных платежей. В условиях экономической рецессии она проявляется в разных регионах по-разному, происходит дифференциация регионов, поэтому нужны социальные трансферты для выравнивания, также они нужны из-за роста безработицы. Все это увеличивает текущий бюджетный дефицит.
3) рост внутренних процентных ставок. Увеличение государственных заимствований на внутреннем рынке приводит к тому, что для остальных участников уменьшается объем возможного финансирования, для них растут процентные ставки. Банки усиливает кредитный анализ и повышают требования к возможным заемщикам. Это снижает темы экономического роста, так как финансирование деятельности уменьшаются. Происходит изменение в желательном типе заемщика, при повышении процентных ставок банки отдают предпочтение предприятиям с коротким производственным циклом, происходит проедание в других областях.
4) характер налоговой системы. Если в стране действует плоская шкала налоговых ставок (т.е. ставка налогов не индексируется с учетом инфляции или не меняется с учетом изменения получаемых субъектом доходов или стоимости имущества), то это приводит к увеличению налогового бремени и сокращение совокупного спроса. Обратной стороной плоской шкалы налоговых ставок является возможность правительства получать инфляционный налог, но если действует эффект Оливера-Танзи, то тогда из-за временных лагов текущий бюджетный дефицит увеличивается.
5) ситуации на мировых товарных и финансовых рынках. Падение мировых цен на основные экспортные товары страны сокращает чистый экспорт и приводит к падению совокупного спроса. Сокращение фактического выпуска означает уменьшение налоговой базы и ведет к возникновению бюджетного дефицита.
Изменение на мировом финансовом рынке склонности инвесторов к риску означает сокращение объемов инвестиций в долговые инструменты правительств в отношении развитий экономик, в отношении которых высоки неопределенности, что увеличивает процентные бюджетные расходы или величину текущего бюджетного дефицита.
Есть ли оптимальный уровень бюджетного дефицита. В нашей стране после дефолта было установлено, что бюджетный дефицит должен составлять не более 15% бюджетного дохода. В экономической теории по вопросу о величине бюджетного дефицита нет общего подхода. Бюджетный дефицит может играть важную роль в стимулировании бюджетного роста, и для фазы подъема он необходим. Под стадией взлета понимается такой период, когда создаются условия для будущего роста, создаются реформы, базовые инфраструктуры бизнеса и другие подобные мероприятия. Но у такого подхода есть ограничитель. На краткосрочном интервале увеличение бюджетного дефицита может не влиять на положение на национальном финансовом рынке, но в долгосрочном периоде происходит рост процентных ставок, общего уровня цен и замедление темпов экономического роста. В долгосрочном периоде, когда будет необходимо погашать привлеченное финансирование перед государством стоит задача либо увеличивать налоги, либо привлекать дополнительное долговое финансирование. В этом случае инфляционные ожидания возрастают, цены растут, совокупный спрос уменьшается, темпы экономического роста снижаются, налогооблагаемая база уменьшится.
Вторая точка зрения получила очень широкое распространение – рекрутианское равенство. Особенно популярен этот подход в настоящее время. Роберт Баро доказывал, что рост бюджетного дефицита не обязательно приведет в будущем к росту процентных ставок. Свои заимствования правительство может покрывать за счет будущих налогов, если налогоплательщики придерживаются рациональных ожиданий и осознают, что рост текущего бюджетного дефицита приведет к снижению их будущего располагаемого дохода, то в настоящее время они увеличивают свои сбережения, чтобы поддержать в будущем привычный уровень жизни. Увеличение сбережений домохозяйств позволит правительству реализовать на рынке дополнительные государственные обязательства без повышения процентных ставок. Нет разницы за счет чего государство выплачивает гос. долг: за счет налогов или дополнительных обязательств. Допущения схемы: рациональное поведение домашних хозяйств; учет не только своего благосостояния, но и будущего благосостояния детей; наличие совершенно конкурентных финансовых рынков; домашние хозяйства могут получать тот же объем финансовых услуг и по тем же ценам, что и государственные организации. Если эти условия не выполняются, то и вся схема рассуждений не выполняется.
Взаимосвязь между бюджетным дефицитом и денежно-кредитной политикой
Если ЦБ таргетирует инфляцию, т.е. добивается постоянства темпов роста цен, то в этом случае единственным способом борьбы с последствиями роста бюджетного дефицита является сокращение количества денег в обращении и замедление скорости обращения денег. Это позволит правительству поддерживать совокупный спрос на постоянном уровне, но будет резко замедлять средние долгосрочные темпы роста экономики, будет рост безработицы.
Фискальная политика и совокупный спрос
Представители неоклассической и неокейнсианской школ по-разному оценивают влияние изменения налогов на совокупный спрос. Неоклассики в настоящее время придерживаются теоремы эквивалентности Рекарда: единовременные изменения налогов не влияют на совокупный спрос. Неокейнсианцы придерживаются обратной позиции, что снижению налогов стимулирует желаемое потребление и сокращают национальные сбережения, тем самым увеличивают совокупный спрос. Неоклассики в целом отрицают необходимость сглаживания циклических колебаний за счет фискальной политики, а кейнсианцы считают, что необходимо увеличение бюджетных расходов в период рецессии и для стимулирования посткризисного восстановления. Однако использования фискальной политики для регулирования совокупного спроса сопряжено с рядом трудностей:
1) недостаточная гибкость фискальной политики (длительные временные лаги).
2) проблема автоматических стабилизаторов. Под стабилизаторами понимают механизмы, позволяющие автоматически увеличивать гос. расходы или снижать налоги при замедлении темпов роста ВВП и наоборот. Наиболее известные стабилизаторы: а) страхование по безработице; б) подоходный налог; в) норма обязательного резервирования для финансовых посредников; г) страховые взносы в систему обязательного страхования.
Состояние национальной экономики во многом определяется характером расходов. Расходы на образование, здравоохранение повышают качество человеческого капитала, это создает основу для будущего экономического роста, но это требует больших долгосрочных активов.
Создание системы стимулов – следующий канал воздействия фискальной политики. Создание системы стимулов осуществляется за счет политики налогов и за счет политики расходов. Для стимулирования деловой активности применяют дифференцирования налоговой ставки по виду деятельности, региону деятельности и по критерию работы на внутренний и внешний рынок.
Управление государственным долгом.
В общем плане большинство экономистов согласны с тем, что государственный долг – сумма накопленных бюджетных дефицитов. В соответствии с общепринятой концепцией о транспарентности фискальной политики государственный долг по номинированной валюте подразделяют на внутренний и внешний. Страна может накапливать государственный долг до определенных пределов. Как показали эмпирические исследования МВФ и Всемирного банка в настоящее время критическими точками величины гос. долга выступают следующие показатели: для США 105% ВВП, для крупных открытых экономик – 60-70%, для малых открытых экономик – не более 40%, для стран с формирующимися экономиками не экспортерами газа и нефти - 20-30%;, для развивающихся стран – не более 15%.
Первая возможность – отказ от долга. Преимущество – решение принимает страна-заемщик. Недостаток – наложение ареста на все заграничные активы, на деньги «в пути», закрыт вход на зарубежные рынки.
Вторая возможность – рефинансирование долга. Страна выпускает новые долговые обязательства, доходы от размещения которых, использует на покрытие прежних обязательств. Это наиболее оптимальный вариант, но страна может его использовать, если у нее есть хороший инвестиционный кредитный рейтинг. При этом правительство строит финансовую пирамиду, любое изменение в инвестиционном рейтинге вынудит правительство имитировать выпуск денег, что вызовет рост инфляции.
Третья возможность – метод монетизации долга. Этот метод подразумевает, что ЦБ договаривается с МинФином о синхронизации погашения обращающихся обязательств с проведением первичных аукционов. В этом случае по балансам МинФина, ЦБ и инвестора изменений не происходит, но за счет первичного аукциона происходит погашение долга.
Четвертая возможность – реструктуризация долга. Если рефинансирование и монетизация не требовали переговорного процесса, то реструктуризация означает, что страна-заемщик проводит переговоры с кредиторами об изменении первоначальных условий заимствования. Как правило, они носят длительный характер, и третьей стороной в переговорах выступают эксперты МВФ или МВРФ. При подписании соглашений о реструктуризации страна-заемщик берет на себя политические, экономические и социальные обязательства, объем которых должен быть значительным, чтобы убедить инвестора, что в будущем страна сможет рассчитаться по обязательствам. Реструктуризация предполагает снижение текущих платежей по обслуживанию долга за счет их переноса на будущие периоды. При этом возможно списание как части накопленного долга, так и части начисленных, но не выплаченных процентов. Количество списаний зависит от того, перед кем у страны-должника долг. У реструктуризации серьезный недостаток: необходимость проведения структурных реформ и бюджетной консолидации, длительные переговоры.
Пятая возможность – метод свопов или конверсии долга. Страна-должник может обменять накопленный долг на: а) новые долговые обязательства с иными условиями обращения и погашения (нерыночный долг обменен на рыночный через суверенные облигации). Преимущества: можно снизить текущее бремя, возврат залога, снижение процентных ставок, отсрочка и получение льготного периода. Недостатки: дисперсия долга, которой сложнее управлять, труднее провести реструктуризацию, если держатели – физ. лица, то реструктуризация невозможна; б) акции государственных приватизируемых предприятий. Преимущества: экономия бюджетных расходов, привлечение стратегического инвестора, повышение экономической эффективности данного предприятия (увеличение налоговых доходов), увеличение валютных резервов. Недостатки: потеря контроля над предприятием, необходимость наличия таких предприятий, которыми может быть заинтересован стратегический инвестор, репатриация прибыли (отток национальной прибыли). Нужно определить национальный обменный курс, курс пересчета долга, оценить активы приватизируемого предприятия; в) права экспорта важной продукции страны-должника; г) права разработки национальных месторождений или использования национальной морской хозяйственной зоны; д) права реализации на территории страны должника гуманитарных программ. Пролонгация долга – продление. Преимущества: решение принимает страна-заемщик. Недостатки: кредитный рейтинг падает, проценты капитализируются, расходы на обслуживание долга увеличиваются.
В ходе переговоров между заемщиков и кредиторов решаются вопросы:
А) Курс пересчета накопленного долга в сумму немедленного платежа в иностранной валюте;
Б) Курс обмена иностранной валюты на национальную;
В) Рыночная оценка приобретаемых активов.
Как правило, на фазе экономического подъема плечо (P/E) больше соответственно сумма, которую хочет получить бюджет, будет больше. Но аппетиты государства будут ограничены при пересчете долга на иностранную валюту.
Следующая возможность – досрочный выкуп. Этот метод также требует переговоров между кредиторов и заемщиком при посредничестве экспертов МФВ или МВРР. Предмет переговоров – цена выкупа. При этом ущемляются права кредитора, так как кредитор не получит часть платежных процентов. Долг может быть погашен с учетом дисконта, премии.
Последняя возможность – продажа долга. Продажа долга означает, что страна-должник для погашения собственных обязательств продает задолженность перед ней третьих стран. Продажа может осуществляться разными способами: а) по средствам секьюритизации (ценные бумаги); б) продажа национальной валюты страны должника импортерам страны-кредитора.
29.04.13 Управление профицитами и государственным долгом.
Проблема управления профицитами возникла в ряде стран еще в 80-е годы.
Основной способ: управление и формирование суверенных фондов.
Суверенный фонд благосостояния – инвестиционный фонд, созданный ЦБ для достижения заранее оговоренных целей. Центральное правительство владеет, управляет и распоряжается финансовыми активами фонда. Обычно СФБ создаются за счет доходов от приватизации, доходов от официальных операций с валютными резервами, доходов от товарного экспорта и за счет средств профицита платежного баланса. Инвестиции средств СФБ, как правило, носят консервативный характер.
В настоящее время еще не создано оптимальной модели управления СФБ. Государство должно выделить активы и пассивы, уметь управлять ресурсами и т.д. Фонды создаются исходя из текущей позиции в стране.
Фонды создаются по поведенческой концепции: субъект стремится разместить временно свободные средства на нескольких счетах и управлять средствами на каждом счете по-разному в зависимости от целей его открытия. Столкнувшись со значительными дополнительными доходами в бюджет, государство должно определить: а) какой объем резервов необходим для стабильного развития экономики в случае неожиданного экзогенного шока; б) когда следует и на каких основаниях дополнительные бюджетные доходы выделять СФБ; в) каковы цели создания СФБ и временной горизонт инвестирования фонда; г) институциональные основы управления средствами фонда (возможные варианты: ЦБ (так как на активы ЦБ не распространяются обязательства правительства, средства находятся в безопасности), специализированные государственные институты (полномочия: управления средствами фонда и государственным долгом), государственно-частное партнерство); д) стратегия инвестирования средств фонда (ее определяют МинФин совместно с парламентарием, конкретные инструменты определяет МинФин, но парламентарий определяет норму риска).
Цели создания суверенных фондов.
В настоящее время функционирует пять типов фондов:
1. корпорация по инвестированию (при заданном уровне риска инвестирования). У таких суверенных фондов наименее короткий временной горизонт инвестиций.
2. фонд резерва пенсионной системы. Цель: распределение национального благосостояния между поколениями. Как правило, такие фонды создают страны, когда прогнозируется в долгосрочном периоде старение населения. Для таких фондов характерен самый продолжительный временной горизонт инвестирования. Цель – национализировать подушевые доходы как долю ВВП.
3. фонда для стабилизации бюджетных расходов в рамках делового цикла. Как правило, среднесрочные вложения. Горизонт инвестирования зависит от сделки.
4. фонды, сберегающие бюджетные профициты. Цель: снижение голландской болезни экономики (слишком большой приток средств в экономику, который экономика не может усвоить, возникает высокая инфляция из-за нерационального расходования средств). Этот фонд используется для стерилизации избыточного денежного потока в качестве антиинфляционной политики.
5. суверенные фонды развития. Создаются для накопления средств необходимых для реструктуризации национальной экономики. Назначение фондов формирование инвестиционного портфеля, который сможет поддержать кап. расходы и позволит увеличить инвестиций в инфраструктуру. Средствами таких фондов управляют либо специализированные институты, либо частные партнерства.
Программы бюджетных расходов
Бюджетные программы определяют расходы на те сферы деятельности государства, которые требуют решения средних или долгосрочных проблем. Разработка и анализ государственных программ расходов состоит из нескольких этапов:
1) основание необходимости программы. На этом этапе определяется история возникновения спроса на те или иные общественные товары, какие социальные группы выступают за введение программы, каковы ее цели и кто будет фактическим бенефицарием.
2) выявление провалов или неопределенности рынка, на устранение которых направлена программа. Встает проблема выявления этих провалов: несовершенство конкуренции, асимметрия информация, борьба с негативными экстерналиями и др. провалы.
3) выбор форм государственного вмешательства для реализации данной программы. На выявленную проблему можно влиять тремя способами: а) государственное производство; б) налогообложение и субсидирование частного производства; в) государственное регулирование частного бизнеса.
Государственное производство предполагает наличие государственного сектора, государство несет ответственность не только за производство, но и за распределение общественного блага, государство предлагает товар по цене издержек производства или ниже этой цены. Общественный товар может предоставляться единообразно всем гражданам страны или распределять товар с точки зрения потребности граждан например, с помощью ваучеров. Если товар производится в частном секторе, то государство должно решить, каким образом осуществить производство: оставить за предприятием распределение данного блага или предоставить решение этого вопроса определенным ведомствам; субсидировать производство определенных товаров или обеспечить субсидирование потребности потребителя данного блага. Если субсидия считается необходимой, то встает вопрос, должна ли она быть выделена за счет налогов или грантов. Если выбирается грант, то в этом случае определяют условия выделения грантов.
4) установление конкретных параметров программы. На первый план выходит выделение критериев участия в программе тех или иных лиц. При определении параметров учитываются те искажения, которые порождает программа. На практике всегда крайне сложно провести грань, кто и в каком объеме нуждается. В малых экономиках этот вопрос решается просто: объем социальной поддержки выбирает социальный работник или медицинский работник. В больших экономиках этот вопрос решается сложнее.
5) последствия программы для экономической эффективности. Государственные программы расходов могут нести негативные последствия как в область товаров и услуг, так и в область потребления.
Реализация государственных программ порождает эффект дохода и замещения. Если гос. программа порождает снижение цены того или иного блага, то речь идет об эффекте замещения. Снижение цены на данное благо позволяет участнику программы увеличить расходы на другое благо и изменить структуру потребления. Экономическая неэффективность возникает в связи с эффектом замещения. Это связано с тем что часть людей, если бы эта программа не реализовывалась, не предъявляли спрос на данное благо, а воспользовались другими благами.
6) последствия реализации программы для распределения. Государственные программы расходов влияют на распределение благосостояния между гражданами страны, от разных программ люди получают разные выгоды. Когда те, кто получают выгоду от гос. программ, отличаются от тех, кто изначально должен был получать выгоду по этой программе, называют сдвигом выгоды.
Принятие и политический процесс программы. Обычно политическое обсуждение программ концентрируется около проблемы равенства возможностей, но анализ строится на основе равенства предположений. Категории справедливости в разных обществах понимаются по-разному. У граждан и парламентария могут быть разные представления о справедливости, поэтому нужно сконцентрироваться на последствии программ.
Два критерия гос. программ (справедливость и эффективность). Чаще всего используют экономическую эффективность, так как справедливость измерить нельзя.
Для поддержания внутриполитической и экономической стабильности реализация государственных программ часто обосновывается на основе фактического распределения. Большое внимание уделяется социальной справедливости. То понятие понимается по-разному. С экономической точки зрения распределение должно быть эффективно. Критерий эффективности по Парето: распределение эффективно, если ни один субъект не может улучшить свое благосостояние, не ухудшив благосостояние другого.
В литературе представлены разные определения понятия справедливости.
Справедливость – беспристрастность в распределении.
С точки зрения теории общественного благосостояния распределение справедливо, если оно равноправно или если выполняется критерий Парето.
В экономической теории представлено несколько подходов определения справедливости доходов:
1) эгалитаристская концепция: справедливо уравнительное распределение доходов. Эта концепция всегда носит популяристский характер, но эта программа несет в себе неэффективность экономики и неравномерное распределение.
2) утилитаристское. Ее разработал английский экономист Бентам. Он считал справедливым такое распределение доходов, которое ведет к максимальному благосостоянию всего общества. Такой подход предполагал возможность межличностного сопоставления индивидуальной функции полезности, но индивидуальные функции полезности могут быть как одинаковыми, так и разными и разных людей. По утилитаристскому подходу распределение в обществе будет справедливо в зависимости от того, как общество оценивает справедливость. Если общество считает справедливым неравное распределение, то в этом случае распределение будет справедливым, если предельная полезность каждого члена общества будет одинаковой.
3) Роусианская. Ее предложил американский философ Джон Роус. Он доказывал, что распределение в обществе справедливо, если оно максимизирует благосостояние наименее обеспеченных граждан. Роус стоял на позиции неоклассической школы и полагал, что деньги нейтральны, поэтому при принятии решения о справедливости распределения, каждый должен ответить на вопрос: какое бы общество выбрали граждане, если бы абстрагировались от традиций. Роус считал, что люди выберут общество, которое заботится о наименее защищенных слоях.
4) рыночная. Справедливо такое распределение доходов, которое основывается на свободном колебании рыночных цен и конкуренции. Если общество идет на допущение, что изначально часть граждан будет получать больше, а другая – меньше, то встает вопрос перераспределения доходов. Общество организует систему перераспределения доходов. Другими целями перераспределения дохода выступают: снижение экономического неравенства и поддержание национальной стабильности. Однако, перераспределение доходов не должно приводить к их уравниванию, поскольку неравенство доходов определяет экономическую эффективность. Выделяют страны, где в фискальной политике преобладают социальные расходы, и страны, где на эти цели выделяется не более 10-15%. Выделяют минимальное, необходимое участие государства в перераспределении доходов (эта граница определяется либо на основе прожиточного минимума или минимального потребительского бюджета, выбор между этими двумя показателями зависит от уровня экономического развития (среднедушевое ВВП), господствующих идеологий, потребительских стереотипов и преобладания в экономике) и максимально допустимое (это граница, за которую государству не следует переходить).
Экономической теорией разработаны следующие факторы границы максимального вмешательства государства:
А) размеры социальных выплат должны учитывать финансовые возможности государства и их пределы.
Б) повышение налогов не должно подрывать экономические стимулы для владельцев факторов производства.
В) дефицит национальных сбережений.
Г) при определении пределов перераспределения социальных трансфертов необходимо учитывать порождаемые ими дефекты рынка труда и межличностных отношений.
В современных экономиках перераспределение доходов осуществляется прямыми (через через прямые налоги) и косвенными (через косвенные налоги) методами.
Поскольку рыночной экономике необходимо наличие неравенства доходов, то встает задача измерения этого неравенства. Для этого используется несколько показателей:
1) кривая Лоуренса и построенный на базе этой кривой коэффициент Джинни. Кривая строится исходя из распределения страны на доли в соответствии с получаемыми ими доходами. На горизонтальной оси отложены доли дохода, а на вертикальной – доли населения. 1. Коэффициент Джинни показывает отношение заштрихованной площади к площади треугольника. Чем больше значение коэффициента, тем сильнее материальное неравенство.
2) Коэффициент Децилли – дифференциации денежных доходов. Рассчитывается как суммарный доход 10% самых богатых к суммарному доходу 10% самых бедных.
3) Коэффициент направленности и стратификации населения. Определяется как отношение численности населения с доходами, превышающими прожиточный минимум, к численности населения у которых доход больше двойного минимального прожиточного бюджета. Соответственно увеличение данного показателя характеризует обеднение населения и улучшение материального обеспечения граждан.
06.05.13 Проблемы международной экономики.
Проблема выбора экономического роста всегда остро стоит для любой страны. Еще классики марксизма писали о том, что необходим внешний толчок, которым может являться содержание армии в колониях.
Валютный курс.
Валютный курс – цена единицы национальной валюты, выраженная в единицах другой валюты, если обе валюты имеют прямую котировку.
Несколько валют имеют обратную котировку. К ним относятся фунт стерлинга, евро, американский, канадский и австралийский доллары. Соответственно, если обменный курс национальной валюты определяется по валюты с обратной котировкой, то правило другое: цена валюты с обратной котировкой в единицах национальной валюты.
Страна-член МВФ имеет право:
А) самостоятельно определять режим обменного курса
Б) устанавливать якорную валюту или корзину валют, но не может устанавливать курс национальной валюты по отношению к денежным металлам.
Страна-член МВФ обязана:
А) публично объявить режим обменного курса, который она выбрала;
Б) раскрывать сведения об объемах и числе валютных интервенций;
В) не использовать обменный курс для повышения международной конкурентной способности своей продукции;
Г) не устанавливать валютные ограничения по критерию резидентства для текущих операций;
Д) учитывать экономические интересы страны – эмитента валюты, в которой проводятся валютные интервенции.
В настоящее время действует классификация 2010 года, которая выделяет десять режимов, сгруппированных в три большие группы.
Первая группа обменных курсов – форма жесткой привязки.
В рамках этой группы наибольшее распространение получили два режима: валютный совет (currency board) – юридически закреплено, что эмиссия национальной валюты осуществляется под обеспечение официальных международных резервов по фиксированному курсу. Валютный союз может реализовываться как по отношению к одной валюте, имеющей свободное хождение, так и по отношению к корзине валют.
Вторая разновидность: страна определяет строго фиксированное соотношение между иностранной и национальной валютой. При этом на территории страны может допускаться хождение иностранной валюты как законного платежного средства (полная долларизация).
Третья разновидность – мягкая привязка. Это режим, при котором страна формально привязывает курс своей валюты фиксировано к другой валюте или корзине валют. Если выбирается корзина валют, то веса валют в корзине определяются на основе доли этих валют во внешнем торговом обороте этой страны. Страна обязуется прямые и косвенные валютные интервенции в определенном узком интервале, но при мягкой привязке правительство не берет на себя обязательства поддерживать жесткий паритет, интервал коридора не превышают +-1% на спотовом рынке.
Вторая группа – управляемые режимы. Здесь также есть разновидности: стабилизированный режим (страна определяет обменный курс по долгу рынка, но пределы колебания его на спотовом рынке не превышают +- 2%). При таком режиме страна использует статистические подходы для определения валюты-якоря, страна не берет политических обязательств по поддержанию курса, обязуется проводить только прямые интервенции.
Вторая разновидность – ползучая привязка: обменный курс регулируется с учетом заранее выбранных количественных индикаторов. Ставка изменения может устанавливаться ретроспективно или на основе прогноза будущей динамики. Принципиальной характеристикой является то, что правила публичны и известны всем участникам рынка.
Следующая разновидность - привязка: правительство определяет допустимый коридор колебания курса по отношению к среднесрочному тренду. В рамках тренда может быть укрепление или обесценивание валюты. Соответственно, коридоры могут быть стабильными, восходящими и нисходящими.
Третья группа режимов – плавающие режимы: обменный курс, который определяется соотношением спроса и предложения, но динамику соотношения нельзя заранее спрогнозировать. Плавающие режимы подразделяют на плавающие и свободно плавающие. Поскольку плавающие режимы отличает сильная валотильность, то большое значение имеют объемы валютных интервенций. Плавающий режим предполагает, что денежная власть страны заранее объявляет объем интервенций и время, за которое она их будет проводить. Под свободно плавающими режимами понимают режимы, в которых валютная интервенция проводится только в крайних случаях и не более трех раз за последние шесть месяцев.
При установлении валютного режима большое значение имеет то, использует ли страна валютные ограничения, а если использует, то какие. Под валютными ограничениями понимается – административные, экономические или потенциальные нормы, ограничивающие возможности обмена одной валюты на другую. Как правило, валютные ограничения устанавливаются по нескольким критериям: по резидентству, по типу операции, по объему сделок и по валютам.
Для поддержания понятия валютного курса большое значение имеет то, каким образом устанавливается валютный курс. Он может устанавливаться на основе нормативного акта, это характерно для первой группы режимов, на основе валютных торгов, организуемых ЦБ, на основе биржевых торгов и на основе торгов на межбанковских рынках. Как правило, в странах, которые используют определенные ограничения валютных колебаний, используют торги, организуемые ЦБ. В нашей стране используется режим мягкой привязки курса рубля к бивалютной корзине. Валютная корзина состоит из 55% доллара и 45% евро. В среднесрочной перспективе Банк России таргетирует желательные значения эффективного обменного курса рубля. В РФ курс устанавливается в результате межбанковских торгов.
Различают номинальный и реальный обменный курс. Под номинальным курсом понимается текущий курс спотового рынка. Под реальным – обменный курс, учитывающий темпы инфляции по обеим валютам.
Факторы, влияющие на обменный курс.
Их можно разбить на три группы:
1) фундаментальные
2) конъюнктурные
3) факторы, связанные с ожиданиями.
Принципиальное значение имеют фундаментальные факторы (задают колебания относительно тренда):
1) темпы экономического роста. Общее правило: если экономика одной или двух свободно торгующих стран растет быстрее, то в этой стране растет спрос как на национальную, так и на импортную продукцию, а в стране-торговом партнере спрос на экспорт из первой страны растет медленнее, поэтому на валютном рынке первой страны спрос на валюту второй страны будет расти быстрее, чем ее предложение, поэтому валюта первой страны будет обесцениваться по отношению ко второй.
2) паритет покупательной способности. Обменный курс одной валюты должен относиться к курсу другой валюты как индекс цен в одной стране к индексу цен в другой стране. ППС рассчитывают наднациональные финансовые институты и используют для проведения межстрановых сопоставлений, расчетов трансфертов и страновых квот. Обычно расчеты ППС – достаточно сложные процедуры, так как требуют корректировки не только индекса цен, но и потребительской корзины. Если национальная валюта установлена выше ППС, т.е переоценена, то скорее всего следует ожидать ее обесценивание и, соответственно, наоборот, валюта может быть ревальвирована.
3) инфляционный дифференциал. Если в первой стране темпы инфляции выше, чем в стране-торговом партнере, то на его товарном рынке национальная продукция становится относительно дороже, чем импортная. В результате растет спрос на валюту второй страны, а ее предложение сокращается. Национальная валюта первой страны обесценивается.
4) дифференциал процентных ставок. Если в двух странах отсутствует капитальные ограничения и в первой стране уровень процентных ставок уровень процентных ставок выше, чем во второй, то на рынок первой страны устремляются притоки иностранного капитала. В результате на валютном рынке растет предложение иностранной валюты и национальная валюта укрепляется. Как правило, такое укрепление национальной валюты негативно сказывается на укреплении национальной экономики. Это может сделать деятельность национальных экспортеров невыгодным. Между такими странами действует паритет процентных ставок
5) характер денежно-кредитной политики. Если первая страна проводит расширительную ДКП, а вторая – ограничительную, то это означает, что из первой страны будет происходить отток капитала во вторую страну, поэтому валюта первой страны будет обесцениваться, а валюта второй – укрепляться.
6) характер фискальной политики. Фискальная политика может быть расширительной или ограничительной. Если страна проводит расширительную фискальную политику за счет снижения налогового бремени или ограничительную за счет сокращения непроизводительных трансфертов дефициты бюджета и гос. долга, то это приводит к укреплению национальной валюты. И, наоборот, если проводят расширительную политику за счет увеличения гос. закупок, наращивания гос. долга или ограничительную за счет увеличения налогового бремени, то это называют обесцениванием национальной валюты.
7) состояние платежного баланса страны. В идеале сальдо платежного баланса должно быть равно нулю, т.к. у страны в целом не должно быть обязательств перед заграницей, а у заграницы – перед страной. Если платежный баланс отрицательный, то национальная валюта быстро девальвируется, и наоборот устойчиво положительное сальдо платежного баланса усиливает ревальвацию национальной валюты.
8) внеэкономические факторы. Их достаточно много, к ним относят фазы избирательного цикла, как правило, а полгода до выборов курс национальной валюты ослабевает, а после завершения выборов, если их результаты совпадают с ожиданиями, курс укрепляется. Сюда же относят природные явления, социальные явления.
Обменный курс национальной валюты оказывает непосредственное влияние на совокупный спрос и совокупное предложение. На совокупный спрос обменный курс влияет через компоненту «чистый экспорт», если курс обесценивается, то происходит стимулирование спроса. На совокупное предложение курс влияет через издержки на импортируемое производство. Предприятие работает на внутренний рынок, но для производства готовой продукции закупает за рубежом часть оборудования и готовой продукции. Уменьшение курса приведет к увеличению этих издержек, что приведет к сокращению производства в следующем производственном цикле.
Платежный баланс.
С 2011 года статистический департамент ООН и МВФ внесли изменение в системы национальных счетов и разработали новую структуру платежного баланса. Платежный баланс – финансовый документ, отражающий совокупность требований и обязательств резидентов страны перед заграницей. Все страны-члены МВФ составляют платежный баланс в соответствии с методическими рекомендациями.
Платежный баланс страны состоит из четырех балансов:
1) текущий счет. Он состоит из трех балансов:
1. внешняя торговля товарами и услугами. Все сделки, увеличивающие спрос на национальную валюту, со знаком плюс, а уменьшающие – со знаком минус.
2. баланс первичных доходов. Здесь отражаются выплаты работникам, проценты, распределяемая прибыль, ренты и т.п.
3. баланс вторичных доходов. Сюда относятся чистые страховые премии и страховые выплаты, средства на содержание дип. миссий за рубежом, оказание помощи другим странам, пенсионные выплаты и другие текущие трансферты, налоги на доходы и имущество, например гражданин РФ, проживающий в Тюмени, купивший дом в Болгарии, должен платить налог.
По результатам всех трех балансов подсчитывается общий итог.
2) капитальный счет. Он состоит из двух балансов:
1. получение и предоставление нефинансовых активов. Например, нефтедобывающая платформа, покупка предприятия металлургической промышленности и т.д.
2. капитальные трансферты. Например, РФ строит атомную электростанцию, туда необходимо поставить генераторы, производимые в РФ, эти поставки будут отражаться как капитальные.
Знак плюс –кредитование заграницы. Знак минус –заимствование у заграницы.
3) финансовый счет. Он составляется по функциональному критерию и включает в себя следующие балансы:
1. баланс прямых инвестиций. Прямые инвестиции – вложение в капитал, дающие право в принятии решения в управленческих функциях, дает около 10% собственности капитала.
2. баланс портфельных инвестиций.
3. баланс финансовых деривативов за исключением резервов.
4. баланс других инвестиций.
5. баланс резервных активов.
Накопительный итог по трем счетам. Знак плюс – чистое кредитование. Знак минус – чистое заимствование.
4) чистые пропуски и ошибки. Они возникают в силу разночтений в статистике. Официально выявленный отток капитала будет отражать итоговое сальдо этого счета.
Если страна сталкивается с ситуацией, когда сальдо платежного баланса отрицательное, то возникает проблема управления платежным балансом. При прогнозировании отрицательного сальдо страна может принимать меры монетарной и фискальной политики. Если страна сталкивается с дефицитом по текущему счету то для стимулирования экспорта используется постепенная девальвация национальной валюты, но это возможно, если для выпуска экспортной продукции, страна не должна импортировать оборудование или компоненты, тогда страна использует валютные интервенции для поддержания валютного курса. Второй способ для поддержания валютного экспорта – предоставление гос. услуг в страховании и бюджетных гарантий национальным экспортерам. Нетарифные ограничения импорта по товарам потребления – например, введение более строгих стандартов качества по ввозимой продукции.
Если прогнозируется дефицит по финансовому счету, то страна может вводить различные валютные ограничения.
К продунциальным мерам ограничения относят: повышенные налоги на инвалютные пассивы предприятиям граждан, повышенные резервные требование по инвалютным пассивам банков, повышенные нормативы инвалютной ликвидности. В кризис вводились требования минимального хранения инвалютных средств внутри страны для уменьшения спекулятивного влияния.
Важная мера – усиление контроля над оттоком капитала из страны.
Борьба с оффшорами для того, чтобы сократить утечку налогооблагаемой прибыли за рубеж.
Совокупный дисбаланс платежных балансов составляет 6% мирового ВВП. Это вызывает серьезные опасения международных экспертов, так как глобальный кризис не привел к уменьшению дисбаланса, причина кризиса не устранена, поэтому нельзя говорить о том, что кризис преодолен.
13.05.2013 Международная торговля
В современной экономической теории есть течение меркантилистов: богатство страны формируется именно во внешней торговле.
Что лежит в основе внешней торговли. Следуя представлениям о том, что в основе любого благосостояния лежит труд, сделали вывод, что в основе внешней торговли лежат преимущества одной страны над другой страной. Адам Смит полагал, что в основе внешней торговли, которая приносит выгоду всем государствам, лежит невмешательство государства. Он заложил в основы принципы свободной торговли, страна будет торговать теми товарами, которые она может производить с меньшими затратами по сравнению с другими товарами этой страны. Эти преимущества могут быть обусловлены естественными факторами, но абсолютные преимущества могут быть и приобретенными (развитие технологии, высокая квалификация работников или ее отсутствие). В своей работе Смит сопоставлял экономику Великобритании (производство шерсти) и экономику Испании (производство вина). Участники торговли учитывают и относительные цены. Если различия относительных цен превышают затраты на логистику и транспортировку товара, то участники могут получать прибыль от торговли. По Смиту именно различие в издержках производства определяет направление товарных потоков. Для того, чтобы рыночная торговля была выгодна для всех участников, мировая цена должна быть выше, чем в стране-экспортере, но ниже, чем в стране-импортере.
Анализируются различия в условиях предложения, но абстрагируются в различиях условиях спроса. Современная экономическая теория помимо производительности ресурсов учитывается как минимум несколько следующих моментов:
1) неравномерность распределения факторов производства;
2) степень мобильности между регионами и странами факторов производства;
3) уровень применяемых технологий и комбинаций ресурсов;
4) различие государственного регулирования, прежде всего налоговое и политика открытости национальной экономики;
5) эффективность продукции изменчива во времени.
Идеи Адама Смита развивал даже Давид Рекарда. Он выдвинул принцип сравнительного преимущества: даже если страна не располагает определенными преимуществами, внешняя торговля может быть для нее выгодной, если есть различия между мировой и внутренней ценами.
Рассуждения Смита и Рекарда не затрагивают денежной стороны, так как в то время страны расплачивались металлом.
За счет внешней торговли страны могут:
А) увеличить объем внутреннего потребления за счет получения дополнительных доходов и увеличить спрос на поступающую на рынок продукцию
Б) увеличить объем занятости
В) получать дополнительные бюджетные доходы за счет дополнительных таможенных сборов и пошлин и налогов с предприятий и их работников
Г) расширять программу бюджетных расходов, в том числе инфраструктурные и социальные расходы.
Общим в подходах Смита и Рекарда было то, что выигрыш страны получают из-за различий в издержках производства. Различия: для Смита принципиальным было: есть или нет различие. Рекард считал важным не то, что страна может производить с наименьшими издержками в принципе, а то, что она может производить с наименьшими издержками по сравнению с другими странами.
Страна не может стремиться к полной специализации для выпуска одного блага. Страна может получать наибольший выигрыш только при частичной специализации.
В 20-30-е годы появилась новая теория Хекшера-Оллина. Эти шведские экономисты доказали, что межстрановые различия в издержках производства объясняются тем, что при производстве товаров факторы производства используются по-разному, и количество факторов производства ограничено. Страна будет стремиться экспортировать те товары, при производстве которых используются те факторы производства, которые имеются в относительном избытке, и импортировать те товары, факторы производства которых ограничены.
Если в какой-то стране количество факторов производства больше, чем в других странах, то цена на этот фактор производства будет ниже, чем в других странах.
Теория Хекшера-Оллина получила популярности после второй мировой войны. Эта теория не всегда может срабатывать – это парадокс Леонтьева. В последующем, этот эмпирический вывод был подкреплен множеством экспертов. Существует несколько объяснений парадокса Леонтьева:
1) США, экспортируя зерно (т.е. трудоемкую продукцию) получает выгоду от сравнительного преимущества: а) сравнительный избыток сельскохозяйственных площадей, б) большая производительность сельскохозяйственных площадей.
2) Многие природные ресурсы могут поставляться на экспорт только при инвестировании крупных капиталовложений. Экспорт природных ресурсов из развивающихся стран всегда носит капиталоемкий характер.
Различие в экономической политике, проводимой странами-участницами во внешней торговле. Особое значение имеют такие направление гос. политики как: мера поп ограничению импорта и стимулированию экспорта. Если страна проводит политику ограничения импорта, то в этом случае страна будет перераспределять в свою пользу выигрыш производителей и потребителей из страны-экспортера, если та следует политике свободной торговли.
Всемирная торговая организация и Торговая палата во Франции – разрабатывают правила формирования цены на импорт и участвуют в урегулировании конфликтов.
Из теории Хекшера-Оллина следует теорема Столпера-Сэмюэльса. Если страна экспортирует товары, в выпуске которых используются относительно избыточные для нее факторы производства, то со временем внутренняя цена на эти ресурсы выравнивается с мировой ценой, чтобы получать и дальше сравнительные преимущества, страна должна совершенствовать технологии и производительность труда.
Три подхода объясняли направление потоков во внешней торговли на мактроуровне.
В 60-е годы, когда большинство метрополий распались, во многих странах вводились запретительные импортные пошлины. Большинство стран стало потребителями импорта. Поэтому в 60-е годы появилась теория ведения внешней торговли, основанная на микроэкономический факторах.
Теория Портера: в основе современной внешней торговли того периода лежит стремление компании увеличить свою рыночную долю и продлить жизненный цикл основного товара. Когда жизненный цикл основного товара в стране регистрации товара подходит к фазе зрелости или насыщения рынка, компания ускоряет выход на рынки других стран, а если в стране действуют запретительные импортные пошлины, то переносит часть производства на территорию выбранной страны.
В основе теории Портера лежит использование низких издержек и возможности получения дополнительной прибыли за счет олигополистического ценообразования.
Выигрыш от внешней торговли. Теория внешней торговли утверждает, что от ведения внешней торговли выигрывают все участники, но на практике принципиальное значение имеют два вопроса: как распределяется выигрыш между странами-участницами торговли и как распределяется выигрыш внутри страны.
Объем экспорта равен объему импорта между двумя торгующими странами. Величина выигрыша зависит от цены и от обменного курса.
С другой стороны внутри страны выигрыш распределяется между производителями и потребителями. Схематично представим рынок какого-то товара. Потребитель был готов купить товар за цену Р1, но, посмотрев все варианты, купил товар по равновесной цене, разница между этими ценами – выигрыш. Предприятие тоже получит выигрыш в цене. 1.
2. Страна А. Выигрыш потребителя при увеличении импорта будет состоять из d, a, b+c. Местные производители поставят на рынок меньше продукции, избытка товара не будет, поэтому выигрыш производителя будет e минус a. Потребители выиграют в большей степени, а производители проиграют. Над иметь ввиду, что сокращая объем производства импортируемого товара, часть сотрудников будет уволено, а цена на факторы производства снизится.
Страна-экспортер B столкнется с другой ситуацией. Страна В будет продавать свою продукцию не по равновесной, а по рыночной цене. Объем выпуска будет увеличен. Прозводитель в стране-экспортере будет получать прежний излишек плюс g, h, I, j, f. Потребители столкнутся с тем, что цена на рынке будет расти, и потребители сократят объем внутренних покупок данного блага, поэтому излишек потребителя будет меньше, а производители свой излишек увеличат. До начала внешней торговли совокупный выигрыш т продажи торгового товара в стране А равнялся a+e, а в стране B – f+j. Экспорт привел к тому, что страна В получит стимул для расширения выпуска, и совокупный выигрыш составит g+h+i. Изменение благосостояния торгующих стран определяется величиной чистого выигрыша потребителей и чистым проигрышем производителя в областях конкурента с импортом. В стране-экспортере изменение благосостояния определяется разницей между выигрышем производителя и проигрышем потребителя. Соответственно, для страны-импортера изменение благосостояния определяется как b+c, а в стране-экспортере, как i. Поскольку и в той, и в другой стране изменение благосостояния оказывает воздействие на разные группы благосостояния и разные группы интересов, государство вмешивается и устанавливает регулятивные нормы внешней торговли, используя для этого специальные инструменты. В общем плане выигрыши в стране-экспортере и импортере зависит от изменения цен – теория изменения условия торговли (соотношение между экспортными ценами и импортными ценами).
В экономической теории разработана теория Рыбчинского. Одним из следствий его теории является «Голландская болезнь» («Датская болезнь»): страна, выходя на рынок с предложением нефти или природного газа, сталкивается с проблемой упадка традиционных отраслей промышленности, что обусловлено перетоков ресурсов из отраслей обрабатывающей промышленности в экспортную отрасль. Другие проявления: чрезмерное укрепление национальной валюты, что снижает конкурентоспособность продукции традиционных обрабатывающих отраслей, а, соответственно, их упадок и рост импорта. Без государственного регулирования это приводит к снижению экономической эффективности экспорта, и вместо стимулирования экономического роста в стране развивается продолжительная экономическая депрессия.
Государственное регулирование внешней торговли.
На практике практически ни одна страна не допускает свободного развития внешней торговли. Вмешательство государства во внешнюю торговлю зависит от принятой модели экономического роста и типов государственного регулирования: приверженность к свободной торговле, протекционизм, участие в международных соглашениях (таможенные союзы, свободные торговые зоны, валютные союзы).
Виды регулирования внешней торговли: международные соглашения, как много, так и двухсторонние, таможенные конвенции валютные соглашения валютные союзы и зоны и национальное регулирование.
Инструменты государственного регулирования: тарифные ( таможенные сборы), нетарифные (лицензии, бюджетная субсидия экспортерами, квартирование экспорта и импорта, демпинг – политика поставки экспортной продукции по цене ниже, чем издержки производства в стране-импортере), налоговые меры, кредитные меры.
Государственное регулирование внешней торговли опирается на провозглашаемые принципы внешней торговли. Их несколько типов:
1) недискриминационный подход: страна-импортер предоставляет стране-экспортеру режим наибольшего благоприятствия. Этот режим может быть абсолютным или иметь исключения. Может быть два исключения: преференциальный режим (страна-импортер предоставляет преференции экспортеру при поставке определенных товаров) и торговые преференции (например, страна-импортер устанавливает, что экспортер может поставить по льготным таможенным тарифам определенный объем продукции, а поставки сверх этого объема будут облагаться дополнительными сборами).
2)принцип постепенного снижения налоговых барьеров или ограничения. Он может носить общий или избирательный характер.
3) принцип справедливых условий конкуренции: страна-импортер объявляет, что будет придерживаться единых правил регулирования деятельности резидентов и не резидентов.
4) неприемлемость односторонних действий: любые претензии страны экспортера или импортера регулируется через механизм многосторонних консультаций.
Тарифы. Они выполняет две функции: фискальные (пополнение доходов части бюджета) и защита интересов рынка. Тарифы подразделяются на экспортные и импортные. По своей структуре они бывают: простые (страна устанавливает единую пошлину для каждого наименования товара независимо от страны происхождения) и сложные (страна устанавливает разные ставки пошлин на один и тот же товар с учетом страны происхождения).
Ставки пошлин могут быть автономными (или максимальными) и конвенционными (или минимальными).
Тарифные квоты – количеств товара, в пределах которого товар ввозится беспошлинно или облагается по пониженной ставке.
Виды пошлин:
А) адвалорные – ставка, указанная в тарифе, как процент от стоимости товара;
Б) специфические – фиксированная сумма от физического объема поставки;
В) смешанные;
Г) договорные или конвенционные.
Импортные налоги:
А) уравнительные или пограничные – взимаются по таможенной декларации как процент от цены CIF, как правило они равны налогам, взимаемым с национальных товаров.
Б) специфические или ограничительные;
В) скользящие, ставка не фиксирована и меняется в зависимости от соотношения между национальными и мировыми ценами.
Г) компенсационные. Применяются при импорте сельскохозяйственной продукции.
Для стимулирования экспорта страна может использовать прямые (информационное воздействие, маркетинговое обеспечение и рекламная поддержка, страхование экспортеров, помощь в обучении персонала, организация выставок и постоянно действующих информационных залов) и косвенные (налоговые льготы и вычеты, кредиты, таможенные, инвестиционные и кредитные методы, в частности, переучет ЦБ векселей экспортеров) меры.
20.05.13 Глобальные дисбалансы.
1) Что лежит в основе глобальных балансов, которые определяют мировые финансы?
2) Какую модель следует выбрать суверенным государствам, чтобы избежать внешних шоков в ближайшее время?
Встает вопрос о глобализации. В настоящее время практически нет экономистов, которые отрицают необходимость глобализации. Но есть экономисты, которые считают, что этот процесс не равноправен, поэтому правительства должны бороться с этим неравноправием.
Кризисы нужны, чтобы устранить дисбалансы и искажения.
Интеграция национальных рынков в мировые важна. Факторы этого процесса:
1) кризисы 90-х годов, в том числе скандинавский, латиноамериканский, азиатский показали необходимость снижения ограничений выхода национальных субъектов на мировые рынки
2) ускоренное развитие мировой экономики и международной торговли
Развитие мировой экономики в 2000 годы привело к формированию дисбалансов, которые многие экономисты называют основной причиной кризиса 2007-2009 годов.
Глобальный дисбаланс – отклонение сальдо текущих счетов от уровня, определяемого фундаментальными факторами и обоснованными социально-экономической политикой.
В масштабе мировой экономики отклонение сальдо от фундаментальных значений одновременно означает, что излишек от производителя одни страны распределяют от других стран в свою пользу.
В настоящее время разрыв между профицитами и дефицитами стран составляет около 3% мирового ВВП. Этот показатель меньше, чем в прошлом (6%), но все равно он есть, а это означает недостаточную согласованность действий участников рынка.
Основные причины структурных диспропорций и усиления глобальных дисбалансов:
1) циклические колебания, которые различаются в разных странах, в силу неравномерного экономического развития.
2)рост фискальных дефицитов с одной стороны и международных резервов с другой стороны.
3) неустойчивые бумы цен на активы разных стран, финансовые пузыри.
4) практика управления обменными валютными курсами, особенно активно проводящаяся странами-экспортерами товаров.
5) переход от прямых административных ограничений к косвенным продунциальным мерам ограничений международных субъектов для повышения конкурентоспособности собственной экономики.
До кризиса основными бенефициарами мировых потоков капиталов выступали с одной стороны крупнейшие финансовые рынку, крупные международные организации и некоторые страны с развивающимися рынками, сейчас же эта картина не ак устойчива, происходит перетекание средств между разными странами есйчас есть инициатива введения налога Допина, который можно будет тратить на устранение диспропорций при оттоке средств из страны.
В результате, если на национальный рынок выходит крупный межнациональный институциональный инвестор, то биржевые индексы страны растут, это может привлечь дополнительное долговое финансирование. Когда институциональный инвестор уходит с рынка, организации, предоставляющие долговое финансирование требует у компаний вернуть средства. Существует два варианта развития событий: отдать долг (деньги налогоплательщиков направляются в это частное предприятие) или объявить себя банкротом (проблема безработицы).
ТВорая тенденция связана с етм, что для устранения выявленных глобальных уязвимостей требуются изменения в национальной экономической политике. Рассматривая несколько компонентов национальной экономической политики (социальная защищенность, гос. сектор, величина национального долга и субфедерального долга, процентная валютная политика), эксперты показали, что одной из важных причин уязвимостей остаются дисбалансы в социальной политике, и страны мира можно разделить на несколько групп: страны мира, населений которых чувствует себя полностью социально защищенными страны с чрезмерным уровнем социальной защищенности и страны мира, в которых уровень социальной защищенности недостаточен.
Когда внутренние сбережения не могут быть инвестированы на внутреннем рынке, тогда, независимо есть ли у страны ограничения или нет, эти сбережения инвестируются на мировом рынке, из-за этого процентная ставка на мировом рынке понижается – от этого выигрывают все.
Если население социально незащищено, то это означает, что страна может поставлять свою продукцию с меньшими издержками, не доплачивая работникам, а работникам придется делать большие сбережения, чтобы оплатить образование, мед. услуги и т.д. От этого спрос внутри страны не растет. Чтобы это изменить, нужно сменить экспортную ориентацию. Прямой перенос товаров с экспортного рынка на внутренний рынок невозможен, так как экспортные товары не будут пользоваться большим спросом на внутреннем рынке.
Следующая проблема связана с изменением экономической политики, связанная с изменением государственных расходов. Неокейнсианский подход утверждал необходимость долгового финансирования.
Трансграничные связи между предприятиями и посредниками сейчас значительно усложнены национальными регуляторами. Сейчас не нужно организовывать филиалы в других странах благодаря современным технологиям, можно организовывать дочерние предприятия, это позволяет обходить трансграничные запреты и регуляторы.
1) официальная расчетная система. Предприятие А – импортер, Б – поставщик. Залача: оплата импортной поставки. Предприятие А дает своему банку задачу перечислить деньги на счет поставщика. Банк списывает деньги со счета А на своей Кор. счет. Единый ЦБ списывает деньги с кор. счета одного банка и перечисляет на кор. счет другого банка, деньги с кор. счета банка поступают на счет предприятия Б.
2) есть еще один способ. Средства предприятий А и Б лежат на банковских счетах. Банки между собой имеют прямые договорные отношения, они скоммутированы между собой, например, через систему SWIFT. Банк списывает средства со счета А и кредитует счет Б. Операция происходит в течение 20 мин. Объем этих операций сложно отследить. Этот маршрут может иметь еще один центр – банк в оффшоре, через который совершается операция. Операция будет совершаться не намного дольше, а маршрут денег будет отследить еще сложнее.
Рост концентрации трансграничных потоков приводит к формированию ядра и периферии. Если изначально при проявлении первых признаков ускорения процессов экономической интеграции предполагались рост экономики и благосостояния, но на деле было показано, что лишь отдельные страны попадают ядро, страны, которые не смогли показать свое преимущество, попадают в периферию, от этого происходит дифференциация.
Какие уроки были извлечены из глобального финансового кризиса и меры, которые предлагаются национальным государствам разрешить:
1) изменение целей фискальной и монетарной политик. В настоящее время цель – поддержание макрофинансовой позиции, т.е. абсорбирование внешних шоков.
2) при планировании национальной политики необходим учет деятельности трансграничных компаний.
3) необходимость ужесточения регулирования надзора как на национальном, так и на наднациональном уровне.
4) любая реформа по изменению регулирования требует затрат. За основные издержки реформ регулирования отвечают субъекты, так как они должны изменить свою деятельность на низовом уровне. Основные реформы регулирования: ужесточение требовании к размеру собственного капитала, его достаточности, рисковости для всех финансовых посредников, новые правила, регламентирующие функционирования казначейства.
5) кризис суверенной задолженности будет возрастать до 2017 года.
Серьезные глобальные проблемы:
1. развитие глобальных торговых войн. Будет проявляться в обвинении в демпинге.
2. валютные войны.
6) концентрация бизнеса в руках нескольких системно важных компаний и финансовых посредников в масштабах мировой экономики, а это требует выработки единообразных международных норм регулирования их деятельности.
7) сегментация рынков. Ряд национальных государств, особенно стран с формирующимися рынками, полагает, что они смогут избежать внешних уязвимостей, формируя региональные рынки. Усиление регионализации предполагает, что страны будут политически стимулировать экономическую интеграцию, но одновременно с этим, в каких-то экономиках риски будут больше, чем в других.
Что предстоит решить мировому сообществу:
1) в каком объеме суверенные государства готовы поделиться своими суверенными правами с наднациональными институтами.