Основные принципы организации финансового менеджмента

Работа добавлена на сайт samzan.net:

Тема 1. Основные принципы организации финансового менеджмента

Вопросы для обсуждения

Что такое финансовый менеджмент? Дайте описание основных его разделов, поясните логику их обособления и взаимосвязь.
Сформулируйте особенности управления финансами в предприятиях различных форм собственности.
Раскройте особенности профессий финансового менеджера и финансового аналитика.
Дайте сравнительную характеристику особенностей работы бухгалтера и финансового менеджера. Какая профессия вам кажется более привлекательной и почему?
Сформулируйте особенности работы финансового менеджера в условиях централизованно планируемой экономики и рыночной экономики.
Охарактеризуйте основные цели, стоящие перед любой компанией. Можно ли их каким-либо образом группировать и ранжировать? Что такое дерево целей?
Какие задачи стоят перед управленческим персоналом компании, обеспечивающим достижение ее основных финансовых целей?
Каким образом владельцы компании могут удостовериться,
что управленческий персонал прилагает все усилия для достижения
финансовых целей?
Какие решения приходится принимать финансовым менеджерам для достижения финансовых целей?
Каким образом владельцы компании могут удостовериться в том, что финансовые цели действительно достигнуты?
Прокомментируйте суть агентской теории. Приведите при меры, когда интересы владельцев компании и ее управленческого персонала вступают в определенное противоречие. Каким образом может стимулироваться управленческий персонал для определенного нивелирования последствий агентского конфликта?
Почему возникла необходимость создания в России системы аудита? В чем принципиальное отличие аудита от ревизионной проверки, имевшей место в условиях централизованно планируемой экономики? В чьих интересах может проводиться аудиторская проверка?
В банк обратились за ссудой общество с ограниченной ответственностью и общество с дополнительной ответственностью. Какой потенциальный заемщик более рисков для банка и почему? Какими способами банк может противодействовать повышенному риску?
Охарактеризуйте основные виды финансовых рынков. Какова их роль в плане мобилизации дополнительных источников финансирования компании? В чем состоит принципиальное различие первичного и вторичного рынков ценных бумаг с позиции эмитента?
Охарактеризуйте принципы государственной политики на российском рынке ценных бумаг.
Какие виды предпринимательской деятельности можно осуществлять на российском рынке ценных бумаг? Поясните их суть.

Таблица

Характеристика основных различий двух типов экономики

Сущностный признак	Централизованно планируемая экономика	Рыночная экономика
Экономическая цель функционирования	Объемные показатели и темпы их роста	Прибыль и рентабельность
Механизм достижения	Фондирование	Рыночные отношения
Ограничения	Ресурсы	Спрос
Рынок ценных бумаг	Отсутствует	Важнейший элемент экономической системы
Мотивация деятельности субъекта хозяйствования	Приказы, инструкции, планы, квазидоговоры	Договоры
Мотивация деятельности работников	Сочетание материальных и моральных стимулов	Материальные стимулы
Доминирующие связи в отношениях хозяйствующих субъектов	Вертикальные	Горизонтальные
Приоритетность в управлении ресурсами	Не устанавливалась	Ведущее значение финансовых ресурсов
Роль бухгалтерского учета на предприятии	Осуществление контрольной функции	Осуществление информационно-советующей функции
Система контроля деятельности субъекта хозяйствования	Различные формы централизованного контроля (ведомственный, партийный, народный и др.)	Независимый аудит
Основной источник информации при заключении сделок и договоров	Указания вышестоящего органа управления	Бухгалтерская отчетность
Роль профессиональных общественных институтов в различных сферах экономики	Номинальная	Реальная

Что такое листинг? Любая фондовая биржа имеет свои требования к компаниям, намеревающимся котировать свои ценные бумаги на данной бирже. В чем смысл этих требований? Приведите примеры.
В чем вы видите причины финансового кризиса, разразившегося в России в августе 1998 года?
Если кто-то из слушателей представляет действующую компанию, обсудите рассмотренные выше вопросы в приложении к ней.
В таблице приведены некоторые особенности двух типов экономики. Сделайте их анализ с позиции финансового менеджера. Не можете ли вы расширить эту таблицу за счет включения в нее новых сущностных признаков?

Тема 2. Анализ в системе информационного обеспечения финансового менеджмента

Вопросы для обсуждения

Дайте общую характеристику метода финансового менеджмента и его элементов.
Охарактеризуйте базовые концепции финансового менеджмента. Можно ли каким-либо образом с позиции финансового менеджера ранжировать эти концепции по степени важности? Если да, то предложите свой вариант и обоснуйте его.
В чем смысл гипотезы эффективности рынка ценных бумаг? О какой эффективности идет речь? Возможно ли на практике существование сильной формы эффективности? Ответ обоснуйте. Какова эффективность российского рынка ценных бумаг?
Можно ли достичь абсолютной информационной симметрии на рынке ценных бумаг?
Предположим, что на балансе акционерного общества находится здание. Можно ли сказать, что акционеры являются собственниками этого здания?
Какие черты отличают ценную бумагу от других документов, имеющих отношение к имущественным правам?
Один из учредителей закрытого акционерного общества внес свой автомобиль в качестве взноса в уставный капитал. Спустя полгода он решил выйти из состава учредителей. За это время цены на автомобили значительно выросли. Имеет ли этот учредитель право забрать свой автомобиль?
Какие виды ценных бумаг имеют хождение в России? Дайте их характеристику.
Существует ли разница в поведении на рынке ценных бумаг с позиции осторожности и рисковости инвесторов? Если да, то в чем она состоит?

10.Охарактеризуйте признаки производности деривативов.

11. Приведите примеры операций хеджирования.

12. Охарактеризуйте различия между форвардными и фьючерсными контрактами.

13. Дайте общую характеристику методов и моделей, используемых в анализе и прогнозировании.

14. Как соотносятся между собой формализованные и неформализованные методы анализа и планирования?

Охарактеризуйте основные различия между жестко детерминированной и стохастической моделями?
Дайте сравнительную характеристику элементарных методов факторного анализа. В чем вы видите их достоинства и недостатки? Приведите примеры их использования в аналитической работе.
Сформулируйте достоинства и недостатки регрессионных моделей. Каковы предпосылки построения регрессионной модели?
В чем различие между корреляционным анализом и регрессионным анализом? Приведите примеры корреляционной и регрессионной связей.
Приведите примеры различных типов моделей, используемых в финансовом анализе и планировании.
Прокомментируйте утверждение: «оценки и рекомендации, полученные в результате применения количественных методов, являются лишь некоей формализованной базой для принятия решений финансового характера, помимо которой во внимание должны приниматься и факторы субъективного порядка».

Задачи и ситуации

Задача 2.1

Инвестор приобрел за 30 долл. колл-опцион на акции компании N с ценой исполнения 900 долл. Опцион может быть исполнен в течение года. Если текущая рыночная цена акции равна 850 долл., при какой цене инвестор предпочтет исполнить опцион? Покажите графически потенциальную прибыль инвестора. Решите эту же задачу при условии, что приобретен пут-опцион, а текущая рыночная цена акции составляет 950 долл.

Задача 2.2

Цена исполнения колл-опциона на акции фирмы N, приобретенного инвестором за 8 долл., равна 75 долл. Будет ли исполнен опцион, если к моменту его истечения рыночная цена базисного актива равна: а) 65 долл.; б) 80 долл.; в) 85 долл.? Сколько получит держатель опциона в каждом из этих случаев? Какова его прибыль (убыток)?

Задача 2.3

Цена исполнения пут-опциона на акции фирмы N, приобретенного инвестором за 8 долл., равна 75 долл. Будет ли исполнен опцион, если к моменту его истечения рыночная цена базисного актива равна: а) 63 долл.; б) 74 долл.; в) 86 долл.? Сколько получит держатель опциона в каждом из этих случаев? Какова его прибыль (убыток)?

Задача 2.4

Продается американский колл-опцион с истечением через два месяца и ценой исполнения 50 долл. Цена опциона - 5 долл. Текущая цена базисного актива - 58 долл. Каковы ваши действия в этом случае? Какую прибыль {убыток) вы будете иметь? Как будет реагировать рынок на подобную ситуацию? Какой должна быть минимальная цена опциона, чтобы исчезла возможность проведения арбитражной операции?

Задача 2.5

Колл-опцион на акции компании N в момент его покупки (5 марта) стоит 5 долл. Дата истечения опциона -18 октября. Цена исполнения - 35 долл. Ответьте на следующие вопросы. а) Если это американский опцион, то когда он может быть исполнен? б) Если это европейский опцион, то когда ой может быть исполнен? в) Если цена базисного актива в момент покупки опциона равна 30 долл., стоит ли приобретать этот опцион? г) А если цена равна 37 долл.?

Задача 2.6

Компания А приобрела двухмесячный колл-опцион у компании В на 200 акций с ценой исполнения 100 доля, Цена акции в момент выписки опциона равнялась 90 долл. Цена контракта 6 долл. за акцию. Нарисуйте график выплат для данного колл-опциона. При какой текущей цене базисного актива компания А не будет исполнять опцион и какой убыток понесет она в этом случае? Какая минимальная текущая цена базисного актива в момент его исполнения принесет прибыль компании А? Какую прибыль получит компания А, если текущая цена базисного актива в момент его исполнения составит 120 долл.?

Задача 2.7

Инвестор приобрел пут-опцион на 300 акций компании А с ценой исполнения 40 долл. и истечением через четыре месяца. Цена контракта составляет 5 долл. за акцию, текущая цена базисного актива в момент выписки опциона - 47 долл. Нарисуйте график выплат для данного пут-опциона. Какую тенденцию изменения цены базисного актива ожидает инвестор, приобретая данный опцион? При какой текущей цене базисного актива инвестор не будет исполнять опцион и какой убыток понесет он в этом случае? Найдите «мертвую точку», т.е. текущую цену базисного актива в момент исполнения опциона, которая позволит инвестору избежать убытка от этой финансовой операции. Какую прибыль получит инвестор, если текущая цена базисного актива в момент его исполнения составит 32 долл.?

Задача 2.8

Составьте числовой пример, подтверждающий целесообразность операций с опционами в противовес операциям непосредственно с акциями.

Задача 2.9

Покупатель приобрел фьючерсный контракт на покупку сахара по цене открытия 16 декабря 2000 г., равной 171,0 долл. за т. В последующие дни динамика цены закрытия имела вид (долл.): 16.12.00 -172,5; 17.12.00 - 174,3; 18.12.00 - 175,2; 19.12.00 - 176,0; 23.12.00 -177,0; 24.12.00 - 175,4; 25.12.00. - 170,2. Брокер известил покупателя 23.12.00 о том, что поставка сахара состоится на следующий день. Ответьте на следующие вопросы.

По какой цене будет поставлен сахар?
Какая цена будет уплачена покупателем фактически?
Рассчитайте денежный поток за эти дни.
Ответьте на предыдущие вопросы, если поставка сахара будет 26 декабря по цене закрытия предыдущего дня.

Тема 3. Анализ финансового состояния предприятия

Вопросы для обсуждения

Как соотносятся между собой понятия «экономический анализ», «анализ хозяйственной деятельности», «анализ финансовой деятельности», «финансовый анализ», «финансовый менеджмент», «анализ финансового состояния»?
Охарактеризуйте этапы и особенности эволюции анализа финансовой деятельности предприятия в России.
Сформулируйте различия в подходах к анализу финансовой деятельности предприятия в условиях централизованно планируемой экономики и рыночной экономики.
Бухгалтерский баланс является основой информационного обеспечения методик анализа финансового состояния предприятия. Между тем с позиции аналитика для него характерны многие ограничения. Дайте их характеристику.
Что такое балансовое уравнение и какова его роль в анализе финансовой деятельности предприятия? Приведите примеры балансовых уравнений.
Может ли выбор того или иного аналитического баланса оказывать влияние на характеристику финансового положения предприятия? Приведите примеры различных аналитических балансов и соответствующих им балансовых уравнений.
Какими методами можно вуалировать неблагоприятное финансовое положение предприятия?
Для проведения сравнительного анализа вы хотите построить уплотненный баланс, в котором, в частности, оборотные средства будут представлены в виде трех групп: «Запасы», «Дебиторы», «Денежные средства и их эквиваленты». В исходном балансе у вас присутствует значимая сумма по статье «Товары отгруженные». В какую из перечисленных трех групп вы отнесете данную статью и почему? (Указание: обратите внимание не столько на учетные, сколько на юридические аспекты соответствующей операции.)
Сформулируйте достоинства и недостатки аналитических коэффициентов.
Приведите примеры факторных моделей и поясните их роль в оценке финансовой деятельности предприятия.
Что вы можете сказать о показателе «коэффициент износа»? Действительно ли он характеризует износ актива, как это следует из названия?
Есть ли различие между понятиями «ликвидность» и «платежеспособность»? Дайте сравнительную характеристику этих категорий.
Приведите примеры, когда коммерческая организация является ликвидной, но неплатежеспособной, платежеспособной, но не ликвидной. .
Может ли значение показателя «собственные оборотные средства» быть меньше нуля? Если да, то, во-первых, хорошо это или плохо и, во-вторых, имеет ли смысл в этом случае рассчитывать коэффициенты ликвидности для характеристики финансового состояния?
На что нужно обращать внимание при характеристике финансового состояния клиента с позиции: а) краткосрочной перспективы, б) долгосрочной перспективы?
Какими бухгалтерскими методами можно регулировать финансовые результаты?
Что такое «чистые активы акционерного общества»? Каковы факторы изменения этого показателя.
Дайте сравнительную характеристику терминов «экономический эффект», «экономическая эффективность», «рентабельность».
Перечислите различные показатели прибыли. Дайте их характеристику с позиции различных категорий контрагентов предприятия.

Из множества аналитических коэффициентов выберите наиболее актуальные для анализа деятельности крупной торговой фирмы. Сделайте обоснование своего выбора.

Какие критерии, по вашему мнению, могут использоваться при определении кредитоспособности клиента?

Задачи и ситуации

Задача 4.1

Имеются следующие данные о финансовом состоянии и результатах деятельности компании АА (тыс. руб.):

а) Баланс

	На 31. 12.2001	На 31. 12.2002
АКТИВ Основные средства Запасы и затраты Дебиторская задолженность Денежные средства и прочие активы	2000 1800 2300 10	3320 2100 1300 400
Баланс	6110	7120
ПАССИВ Источники собственных средств Долгосрочные заемные средства Краткосрочные ссуды банка Кредиторская задолженность Расчеты с бюджетом по налогам	2550 1060 2000 50 -	3440 2000 1100 320 260
Баланс	6110	7120

б) Отчет о прибылях и убытках

	За 2001 г.	За 2002 г.
Выручка от реализации	10300	12.680
Затраты (сырье и труд)	7350	8930
Коммерческие расходы	130	230
Управленческие расходы	1900	2000
Проценты к уплате	330	460
Доход от финансово-хозяйственной деятельности	590	1060
Налоги и прочие обязательные отчисления от прибыли	177	371
Чистая прибыль	413	689

Требуется: а) рассчитать аналитические коэффициенты; б) сравнить полученные результаты; в) сделать выводы.

Задача 4.2

Приведены следующие данные из баланса компании N на конец года (тыс. долл.):

Внеоборотные активы (нетто) 1950

Дебиторская задолженность 265

Производственные запасы ?

Денежные средства 5

Краткосрочная кредиторская задолженность 305

Резерв по сомнительным долгам 15

Собственные оборотные средства 100

Уставный капитал ?

Нераспределенная прибыль 500

Составив баланс, рассчитайте значение коэффициента текущей ликвидности.

Задача 4.3

Приведены следующие данные из баланса компании N на конец года (тыс. долл.):

Внеоборотные активы (нетто) 1900

Дебиторская задолженность 365

Производственные запасы ?

Денежные средства 5

Краткосрочная кредиторская задолженность 405

Резерв по сомнительным долгам 15

Собственные оборотные средства 100

Уставный капитал 1500

Нераспределенная прибыль ?

Составив баланс, рассчитайте значения коэффициентов ликвидности.

Задача 4.4

Приведены следующие данные о деятельности компании (тыс. руб.):

Показатель	На 01. 01. 2000г.	На 01.01.2001 г.
Нематериальные активы (нетто)	350	400
Задолженность перед бюджетом	120	260
Износ основных средств	800	820
Уставный капитал	1250	1250
Расходы будущих периодов	34	42
Краткосрочные ссуды банка	2000	1100
Основные средства	2800	3610
Управленческие расходы	1908	2032
Запасы сырья и материалов	1626	2100
МБП (нетто)	145	168
Готовая продукция	226	258
Добавочный капитал	439	540
Дебиторская задолженность	2300	1300
Целевое финансирование	85	85
Денежные средства и прочие активы	110	400
НДС по приобретенным ценностям	144	175
Доходы будущих периодов	46	62
Краткосрочные финансовые вложения	35	64
Кредиторская задолженность	900	1320
Проценты к уплате	330	463
Незавершенное строительство	210	250
Выручка от реализации	10400	12680
Фонды потребления	34	45
Незавершенное производство	424	548
Затраты (сырье и труд)	7350	8936
Резервы предстоящих расходов и платежей	25	43
Проценты к получению	120	135
Резерв по сомнительным долгам	104	65
Резервный капитал	160	175
Сальдо внереализационных доходов и расходов	-25	62
Нераспределенная прибыль прошлых лет	1030	1250
Налоги и прочие обязательные отчисления от прибыли	30%	35%
Долгосрочные заемные средства	1000	1656
Коммерческие расходы	320	455
Нераспределенная прибыль отчетного периода	411	644

Требуется:

а) подготовить баланс и отчет о прибылях и убытках;

б) определить величину собственных оборотных средств, применяя различные алгоритмы расчета и полагая, в частности, что 30% кредиторской задолженности можно отнести к категории устойчивых пассивов;

в) рассчитать аналитические коэффициенты;

г) провести анализ финансового состояния предприятия в динамике;

д) сделать выводы.

Задача 4.5

Приведены данные о двух фирмах Ф1 и Ф2 (долл.). Рассчитайте аналитические коэффициенты и проанализируйте их.

Баланс

	Ф1	Ф2
АКТИВ Денежные средства Дебиторы Запасы и затраты Основные средства	1900 1998 20 580 77939	4500 6500 5000 40000
Баланс	102417	56000
ПАССИВ Краткосрочная кредиторская задолженность Долгосрочные заемные средства Уставный (акционерный) капитал Нераспределенная прибыль	11017 400 89000 2000	7000 30000 12000 7000
Баланс	102417	56000

Отчет о прибылях и убытках

Статья

Ф1

Ф2

Выручка от реализации

Затраты на производство

Результат от реализации

Результат от прочей реализации

Доходы и расходы от внереализационных операций

Прибыль

100000

72000

86000

61000

28000

2000

-10 000

25000

-6600

-15000

20000

3400

Сведения об акциях

Показатель

Ф1

Ф2

Число выпущенных акций

Рыночная цена акции

Выплаченные дивиденды по акциям

3000

600

Задача 4.6

Приведены следующие данные о состоянии активов и обязательств предприятия на конец года (тыс. руб.):

Собственный капитал (капитал и резервы) 250

Денежные средства 20

Резерв по сомнительным долгам 20

Долгосрочные заемные средства ?

Производственные запасы 200
Основные средства

первоначальная стоимость 100

износ 30

Краткосрочная кредиторская задолженность 120

Коэффициент быстрой ликвидности 1,5

Требуется: а) построить баланс; б) рассчитать валюту баланса и величину долгосрочных заемных средств; в) определить, какую долю составляет резерв по сомнительным долгам от общей суммы дебиторской задолженности?

Задача 4.7

Имеется следующая информация о компании А:

Выручка от реализации 2 млн. долл.

Соотношение выручки и величины 2:1

собственных оборотных средств

Соотношение внеоборотных и оборот- 4:1

ных средств

Коэффициент текущей ликвидности 3:1

Рассчитайте: а) величину краткосрочной кредиторской задолженности;

б) величину внеоборотных активов.

Задача 4.8

Приведены следующие данные из баланса компании N на 31.12.200Х г. (тыс. долл.):

Внеоборотные активы

Оборотные средства:

дебиторская задолженность

производственные запасы

денежные средства

Всего оборотных средств

350

150

1900

505

Краткосрочные пассивы

кредиторская задолженность

начисления

заемные средства

Всего краткосрочных пассивов

Чистый оборотный капитал

Всего

315

130

280

-220

725

1680

Рассчитайте: а) коэффициент текущей ликвидности; б) коэффициент быстрой ликвидности.

Задача 4.9

Проанализируйте динамику уровня издержек обращения, если цены на товары снизились в среднем на 7%, а доля издержек, зависящих от изменения цен, составила 20%

	Прошлый год	Отчётный год
Товарооборот, млн. руб.	150	160
Издержки обращения, млн. руб.	12	14

Задача 4.10

Рассчитайте абсолютную и относительную экономию (перерасход) издержек обращения:

	План	Отчет
Товарооборот, млн. руб.	400	420
Уровень переменных издержек, %	4,0	4,1
Условно-постоянные издержки, млн. руб.	7,5	10

Задача 4.11

За 200Х г. компания N получила выручку в размере 12,4 млн. руб. Переменные расходы (затраты на приобретение сырья и материалов, затраты на оплату труда, переменные накладные расходы) и управленческие расходы компании составили соответственно 68 и 8% выручки. Коммерческие расходы составили 12% переменных расходов. В начале года компания получила долгосрочный банковский кредит в сумме 5 млн. руб. под 12% годовых, который будет погашен вместе с начисляемыми ежегодно и капитализируемыми процентами по истечении срока кредитования. Требуется рассчитать показатели прибыли и рентабельности продаж.

Задача 4.12

Имеются следующие данные о финансовом состоянии компании N (тыс. долл.):

АКТИВ	На начало года	ПАССИВ	На начало года
Основные средства	2650	Источники собственных средств	3550
Запасы и затраты	1660	Долгосрочные заемные средства	500
Дебиторская задолженность	2350	Краткосрочные ссуды банка	1020
Краткосрочные финансовые вложения	55	Кредиторская задолженность	1603
Денежные средства	108	Расчеты по дивидендам	150
Баланс	6823	Баланс	6823

В течение первой недели нового года были выполнены следующие операции:

а) приобретены и оприходованы сырье и материалы на сумму 100 тыс. долл.;

б) получена долгосрочная ссуда в банке в размере 300 тыс. долл.;

в) покупатель оплатил ранее поставленную продукцию в сумме 220 тыс. долл.;

г) оплачена приведенная выше поставка сырья и материалов;

д) приобретен станок за наличные в сумме 500 тыс. долл.;

е) взят краткосрочный кредит в банке в сумме 100 тыс. долл. для выплаты дивидендов;

ж) выплачены дивиденды в полном объеме.

Требуется:

1. Не делая вычислений, ответьте на вопрос: какие из приведенных операций оказывают влияние на а) коэффициент текущей ликвидности; б) коэффициент быстрой ликвидности; в) коэффициент абсолютной ликвидности; г) коэффициенты финансовой устойчивости?

2. Постройте балансы после каждой операции и рассчитайте

Тема 4. Финансовое планирование и прогнозирование

Вопросы для обсуждения

1. Перечислите общие функции управления. Какое место среди них занимает планирование? Можно ли планировать, например, на 100 лет вперед?

Охарактеризуйте основные причины, определяющие необходимость проведения плановой работы.
Прокомментируйте следующее утверждение: «Главное предназначение любого плана состоит в определении максимально точных значений ряда наиболее важных показателей».
Есть ли различия между терминами «стратегическое планирование» и «долгосрочное планирование»?
Охарактеризуйте основные различия между стратегическим, производственными и финансовым планами.
Какие функции выполняет бизнес-план? Приведите структуру типового бизнес-плана, охарактеризуйте основные его разделы. Какие из этих разделов имеют непосредственное отношение к работе финансового менеджера?
Охарактеризуйте ключевые различия между планом и бюджетом? Какие виды бюджетов вы знаете?
Составьте схему генерального бюджета компании и поясните взаимосвязь его отдельных компонентов.
Поясните содержание этапов финансового планирования.
Как соотносятся между собой налоговое и финансовое право? Охарактеризуйте взаимосвязь между налоговым и финансовым планированием.
В странах, исповедующих англо-американскую модель бухгалтерского учета, существуют два термина «tax» avoidance» и «tax evasion», имеющих одинаковый лингвистический перевод «уклонение от налогов», но различающихся смысловым содержанием. Первый означает совокупность методов минимизации налоговых платежей в рамках закона, второй - незаконное уклонение от уплаты налогов путем искусственного занижения доходов или включения в расчет несуществующих расходов. Известны ли вам из российской практики примеры подобных методов? Находят ли они какое-либо отражение в процессе составления финансового плана?
Дайте общую характеристику методов и моделей, используемых для построения прогнозных оценок.
В чем различие между регрессионной и авторегрессионной зависимостями? Приведите примеры подобных зависимостей.

На примере отчета о прибылях и убытках поясните суть имитационного моделирования.

Приведите пример на использование метода построения дерева решений.

В чем суть метода процентного изменения продаж?

В чем состоит условность формализованных моделей и методов финансового планирования?

Задачи и ситуации

Задача 4.1

Постройте уравнение линейной регрессии, отражающее зависимость между объемом реализации продукции (в натуральных единицах) и ценой за единицу продукции по следующим данным:

Объем продаж, ед. (Y):	520	550	600	610	620	724	680	300	962	270
Цена за единицу, руб. (X):	13	13	15	15	16	21	21	14	40	12

Задача 4.2

Компания XYZ планирует достичь годового объема реализации в размере 3,2 млн. долл. Реализация продукции в течение года осуществляется равномерно. Составьте прогнозную отчетность (баланс и отчет о прибылях и убытках) на конец года, если имеется следующая дополнительная информация:

Денежные средства: в размере двухнедельной потребности в расходах на сырье и материалы.

Дебиторская задолженность: оборачиваемость составляет 60 дней.

Производственные запасы: оборачиваемость составляет 8 оборотов в год.

Основные средства: остаточная стоимость 500 тыс. долл., амортизационных отчислений достаточно для поддержания их на этом уровне.

• Кредиторская задолженность по товарным операциям: в размере месячной закупки.

Прочая кредиторская задолженность: 3% объема реализации.

Банковские ссуды: на момент расчета 50 тыс. долл., верхний лимит составляет 250 тыс. долл.

Прочие долгосрочные заемные средства: на момент расчета 300 тыс. долл., из них 75 тыс. долл. будут погашены к концу года.

Акционерный капитал: на момент расчета равен 100 тыс. долл., изменения не предвидятся.

Реинвестированная прибыль: на момент расчета 500 тыс. долл.

Прибыль к распределению: 8% объема реализации.

Дивиденды: не выплачиваются.

Себестоимость реализованной продукции: 60% объема реализации.

Расходы на сырье и материалы: в размере 50% себестоимости реализованной продукции.

Налог: в размере 30% налогооблагаемой прибыли.

Задача 4.3

План товарооборота магазина на год 5,5 млн. долл., фактически - 5 млн. долл., в том числе 25% - доля первого квартала. Цены с 1 апреля были снижены в среднем на 5%. Проведите анализ выполнения плана товарооборота.

Задача 4.4

План товарооборота магазина в 200Х г. был 850 тыс. долл., фактически - 630 тыс. долл. Из-за внепланового ремонта во II квартале магазин не работал. Проанализируйте выполнение плана товарооборота при условии, что план был распределен по кварталам равномерно, доля IV квартала в фактическом товарообороте составила 28%, а с 1 октября цены на товары снизились в среднем на 10%.

Задача 4.5

Проанализируйте динамику товарооборота универмага, если товарооборот прошлого года был 650 млн. руб., прирост объема поставки товаров равен 2%, что составляет 11 млн. руб., а товарные запасы снизились на 120 млн. руб.; прочий недокументированный рас-код товаров составил 12 млн. руб.

(Указание: постройте формулу товарного баланса, увязывающую запасы на начало и конец периода, поступление товаров, их реализацию и недокументированный расход.)

Задача 4.6

Используя: а) метод простого динамического анализа и б) аппарат авторегрессионных зависимостей, постройте уравнение регрессии для прогнозирования объема реализации на основании следующих данных о динамике этого показателя (млн. руб.): 12, 14, 18, 17, 19, 22, 24, 27. Какой метод представляется вам более предпочтительным и почему?

Задача 4.7

Имеются два объекта инвестирования. Величина требуемых капитальных вложений одинакова. Величина планируемого дохода в каждом проекте неопределенна и приведена в виде следующего распределения:

Проект А Проект В

Доход Вероятность Доход Вероятность

3000 0,10 2000 0,10

3500 0,15 3000 0,25

4000 0,40 4000 0,35

4500 0,20 5000 0,20

5000 0,15 8000 0,10

Какой проект предпочтительнее?

Задача 4.8

Анализируется ситуация о внедрении новой технологической линии. На рынке имеются две модификации требуемого для этой линии станка. Модель Ml стоит 35 тыс. долл., модель М2 - 41 тыс. долл. Вторая модель более производительна по сравнению с первой: прогнозируемая прибыль на единицу продукции при использовании станков Ml и М2 составит соответственно 22 долл. и 24 долл. Спрос на продукцию может варьировать и оценивается следующим образом: 2200 ед. с вероятностью 0,3 и 3000 ед. с вероятностью 0,5 и 4000 ед. с вероятностью 0,2. Проанализируйте стратегии поведения и выберите лучшее решение.

Тема 5. Концепция денежных потоков и методов их оценки

Вопросы для обсуждения

В чем состоит принципиальная разница между простым и
сложным процентами?
Какой тип наращения предпочтителен при хранении денег в
банке?
В чем разница между точным и обыкновенным процентами?
Вы располагать данными о сумме, которую можно получить
через пять лет, и хотите продать этот контракт немедленно. Какими
расчетными формулами целесообразно воспользоваться и почему?
Какое начисление процентов - более или менее частое - и при
каких условиях более выгодно?
Какая схема и почему более выгодна при начислении процентов за дробное число лет?

7. В чем смысл эффективной годовой процентной ставки?
8. Какие виды денежных потоков вы знаете?

9 Что такое финансовые таблицы и как ими пользоваться?

10. Могут ли совпадать будущая и дисконтированная стоимости? Если да, то при каких условиях?

Поясните правило 72-х.
Поясните метод «депозитной книжки»,
Поясните возможность применения метода «депозитной
книжки» в лизинговых операциях

Задачи и ситуации

Задача 4.1

Предприятие получило кредит на один год в размере 10 млн. руб. с условием возврата 16 млн. руб. Рассчитайте процентную и учетную ставки.

Задача 4.2

Сделайте сравнительный анализ графиков изменения наращения капитала при реализации схем простых и сложных процентов.

Задача 4.3

На вашем счете в банке 120 тыс. руб. Банк платит 12,5% годовых. Вам предлагают войти всем капиталом в организацию совместного предприятия, обещая удвоение капитала через 5 лет. Принимать ли это предложение?

Задача 4.4

Вы имеете 20 тыс. руб. и хотели бы удвоить эту сумму через 5 лет. Каково минимально приемлемое значение процентной ставки?

Задача 4.5

Банк предлагает 15% годовых. Чему должен быть равен первоначальный вклад, чтобы черед 3 года иметь на счете 50 тыс. руб.

Задача 4.6

Какая сумма предпочтительнее при ставне 9% - 1000 долл. сегодня или 2000 долл. через 8 лет?

Задача 4.7

Рассчитайте наращенную сумму с исходной суммы в 20 тыс. руб. при размещении ее в банке на условиях начисления: а) простым и 6) сложным процентов, если годовая ставка 15%, а периоды наращения 90 дней, I20 дней. 1 год, 5 пет, 10 лет.

Задача 4.8

Клиент предложил оплатить выполненную работу одним из двух способов: а) единовременно получить 5000 долл. или б) два года спустя получать бесконечно долго по 500 долл. ежегодно в начале каждого года. Какой вариант более предпочтителен, если приемлемая норма прибыли 8%?

Задача 4.9

Через 4 года ваш сын будет поступать в университет на коммерческой основе. Плата за весь срок обучения составит 5600 долл., если внести ее в момент поступлений в университет. Вы располагаете в данный момент суммой в 4000 долл. Под какую минимальную процентную ставку нужно положить деньги в банк, чтобы накопить требуемою сумму'?

Задача 4.10

За выполненную работу предприниматель должен получить 60 тыс. руб. Заказчик не имеет возможности рассчитаться в данный момент и предлагает отложить срок уплаты на 2 года, по истечении которых он обязуется выплатить 70 тыс. руб. Выгодно ли это предпринимателю, если приемлемая норма прибыли составляет 10%? Какова минимальная ставка, которая делает подобные условия невыгодными для предпринимателя?

Задача 4.11

Через 5 лет ваш сын будет поступать в университет на коммерческой ocновe. В том случае, если оплата университетской программы осуществляется в момент поступления авансом за весь срок обучения, можно получить существенную скидку, а сумма требуемого платежа составит 7500 долл. Вы планируете также через 3 года сменить свой автомобиль, потратив на это 15 тыс. долл. Каким должен быть взнос в банк, чтобы накопить требуемые суммы, если банк предлагает ставку в размере 12%?

Задача 4.12

Какова приведенная стоимость аннуитета постнумерандо с изменяющимся денежным потоком общей продолжительностью 10 лет, имеющего нулевые поступления в первые три года и равные поступления в 1000 долл. в оставшиеся годы, если рыночная норма прибыли равна 8% для первых трех лет и 10% для оставшихся семи лет?

Задача 4.13

Вам необходимо накопить 25 тыс. долл. за 8 лет. Каким должен быть ежегодный взнос в банк (схема постнумерандо), если банк предлагает 10% годовых. Какую сумму нужно было бы единовременно положить в банк сегодня, чтобы достичь той же цели?

Задача 4.14

Вы намерены купить дачу и для этой цели планируете накопить 10 тыс. долл. в течение 5 лет. Каким должен быть ежеквартальный взнос в банк (схема пренумерандо), если банк предлагает 12% годовых, начисляемых ежеквартально. Какую сумму нужно было бы единовременно положить в банк сегодня, чтобы достичь той же цели?

Задача 4.15

Вы намерены сделать подарок в сумме 8 тыс. долл. своему тринадцатилетнему сыну на момент его совершеннолетия (18 лет). С этой целью вы намерены заключить договор с банком, согласно которому вы будете делать ежеквартальные взносы в банк (схема пренумерандо), на которые банк будет ежегодно начислять проценты по ставке 8% годовых. Определите величину взноса. Какую сумму нужно было бы единовременно положить в банк сегодня, чтобы достичь той же цели?

Задача 4.16

Меняется ли и каким образом величина эффективной годовой ставки, если при заданной номинальной ставке число начислений процентов: а) увеличивается; б) уменьшается? Ответ обоснуйте,

Задача 4.17

Рассчитайте эффективную годовую процентную ставку, если номинальная ставка равна 12% и проценты начисляются: а) ежегодно; б) каждые шесть месяцев; в) ежеквартально; г) ежемесячно; д) ежедневно: е) непрерывно.

Задача 4.18

Вы делаете вклад в банк а размере 100 тыс. руб. сроком на 5 лет. Банк начисляет 8% годовых. Какая сумма будет на счете к концу срока, если начисление процентов производится по схеме простых и сложных процентов: а) ежегодно; 6) каждые полгода?

Задача 4,19

Какую сумму должен единовременно заплатить клиент страховой компании, чтобы в дальнейшем бесконечно долго получать от нее ежегодный доход в сумме 1000 долл.? Норма прибыли, используемая страховой компанией для расчета, равна 8%.

Задача 4.20

Приведены данные о денежных потоках за пятилетний период;

Поток	Год
	1	2	3	4	5
А	600	-	-	-	-
В	-	-	-	-	1200

Требуется рассчитать для каждого потока значения будущей (FV} и приведенной (PV} стоимости при г = 8% для двух случаев: а) элементы потоков имеют место в начале года (схема пренумерандо); 6) элементы потоков имеют место в конце года (схема постнумерандо).

Задача 4.21

Приведены данные о денежных потоках:

Поток	Год
	1	2	3	4	5
С	100	200	200	300	300
D	200	200	200	200	200

Требуется рассчитать для каждого потока показатели FV при r - 12% и РV при r = 15% для двух случаев: а) потоки имеют место в начале года; 6) потоки имеют место в конце года.

Задачи 7.22

Вам предлагают вложить 250 тыс. руб. в некий проект, рассчитанный на 15 лет. Ожидаемые доходы по проекту таковы, в течение первых четырех лет по 24 тыс. руб. в год, в последующие годы - по 30 тыс. руб. в год (схема постнумерандо). Стоит ли принимать это предложение и почему, если приемлемая норма прибыли - 8%?

Задача 4.23

Рассчитайте текущую стоимость бессрочного аннуитета с ежегодным поступлением 100 долл. при годовой процентной ставке 10%.

Задача 4.24

Раз в полгода делается взнос в банк по схеме пренумерандо в размере 500 долл. на условии 3% годовых, начисляемых ежегодно, Какая сумма будет на счете через 5 лет?

Задача 4.25

Какие условия предоставления кредита и почему более выгодны банку: а) 28% годовых, начисление ежеквартальное; 6) 30% годовых, начисление полугодовое?

Задача 4.26

Какие условия предоставления кредита и почему более выгодны клиенту банка: а) 24% годовых, начисление ежемесячное; б) 26% годовых, начисление полугодовое?

Задача 4.27

По векселю номиналом 5000 руб. начислены проценты по ставке 12% годовых. Вексель предъявлен к оплате через 35 дней с момента выписки. Рассчитайте сумму начисленных процентов.

Задача 4.28

Анализируются два варианта накопления средств по схеме аннуитета постнумерандо, т.е. поступление денежных средств осуществляется в конце соответствующего временного интервала:

План 1: вносить на депозит 500 долл. каждые полгода при условии, что банк начисляет 8% годовых с полугодовым начислением процентов:

План 2: делать ежегодный вклад в размере 1000 долл. на условиях 9% годовых при ежегодном начислении процентов.

Ответьте на следующие вопросы.

Какая сумма будет на счете через 10 лет при реализации каждого плана? Какой план более предпочтителен?
Изменится ли ваш выбор, если процентная ставка в плане 2
будет снижена до 8,5%?

Задача 4.29

Вы сдали в аренду на 10 лет участок земли. Арендатор предлагает вам выбрать один из двух вариантов оплаты.

Вариант 1: вы получаете немедленно 15 тыс. долл. плюс ежегодные поступления в размере 3000 долл. в течение 10 лет (схема постнумерандо).

Вариант 2: вы получаете по 4,5 тыс. долл. ежегодно в течение 10 лет (схема пренумерандо).

Какой вариант предпочтительнее, если приемлемая норма прибыли составляет 8%. Каким должен быть платеж в варианте 2, чтобы оба варианта оказались равноправными?

Задача 4.30

Анализируются два варианта накопления средств по схеме аннуитета пренумерандо., т.е. поступление денежных средств осуществляется в начале соответствующего временного интервала:

План 2: делать ежегодный вклад в размере 1000 долл. на условиях 9% годовых при ежегодном начислении процентов.

Ответьте на следующие вопросы.

Какая сумма будет на счете через 12 лет при реализации каждого плана? Какой план более предпочтителен?
Изменится ли ваш выбор, если процентная ставка в плане
2 будет снижена до 8,5%?

Задача 4.31

Вы можете вносить на счет в банке по 1000 долл. ежегодно в течение ближайшие 5 лет (схема пренумерандо). Банк начисляет проценты ежегодно по ставке 10% годовых. Какая сумма будет на счете: а) через 5 лет; б) через 8 лет? Попробуйте решить эту задачу двумя способами: «прямым» счетом и с использованием соответствующих финансовых таблиц. Решите эту же задачу, если предусматривается схема постнумерандо.

Задача 4.32

Вы имеете возможность делать ежеквартально взнос в банк в размере 100 долл. Банк начисляет проценты ежеквартально по ставке 16% годовых. Какая сумма будет на счете к концу года?

Задача 4.33

В течение года вы планируете вносить в банк по 1000 долл. ежеквартально, в дальнейшем в течение 4 лет - по 4000 долл. ежегодно (схема пренумерандо). Банк начисляет проценты ежегодно по ставке 12% годовых. Какая сумма будет на счете к концу финансовой операции, т.е. через 5 лет?

Задача 4.34

В течение ближайших 3 лет вы планируете вносить в банк по 500 долл. каждые полгода, затем в течение 2 лет - по 750 долл. ежегодно (схема пренумерандо). Банк начисляет проценты ежегодно по ставке 12% годовых. Какая сумма будет на счете к концу финансовой операции, т.е. через 5 лет?

Задача 4.35

Изменится ли накопленная сумма в условиях предыдущей задачи, если проценты будут начисляться раз в полгода? Если изменится, то в какую сторону? Сначала обоснуйте свой ответ, не делая вычислений, затем подтвердите его расчетами. Сравните полученный результат с ответом в предыдущей задаче.

Задача 4.36

Вы заняли на 4 года 10 000 долл. под 14%, начисляемых по схеме сложных процентов на непогашенный остаток. Возвращать нужно равными суммами в конце каждого года. Определите величину годового платежа.

Задача 4.37

Вы заняли на 5 лет 12 000 долл. под 12%, начисляемых по схеме сложных процентов на непогашенный остаток. Возвращать нужно равными суммами в конце каждого года. Определите, какая часть основной суммы кредита будет погашена за первые два года.

Задача 4.38

Вы заняли на 6 лет 15 000 долл. под 10%, начисляемых по схеме сложных процентов на непогашенный остаток. Возвращать нужно равными суммами в конце каждого года. Определите: а) какой процент будет уплачен в третьем году? б) какая часть кредита останется непогашенной по истечении первых трех лет?

Задача 4.39

Вы заняли на 5 лет 10 000 долл. под 8%, начисляемых по схеме сложных процентов на непогашенный остаток. Возвращать нужно равными суммами в конце каждого года. Определите общую сумму процентов к выплате.

Задача 4.40

Вы имеете возможность ежегодно делать взнос в банк в размере 1000 долл. на условиях 12% годовых, начисляемых раз в год. Какая сумма будет на счете через 10 лет, если взнос делается одной суммой в начале каждого года.

Задача 4.41

В начале каждого квартала вы делаете взнос в банк в сумме 1000 руб. Банк начисляет проценты ежегодно по ставке 16% годовых. Какая сумма будет на счете к концу года?

Задача 4.42

В начале каждого месяца вы делаете взнос в банк в размере 500 руб. Какая сумма будет на счете к концу года, если банк начисляет проценты по ставке 12% годовых: а) ежегодно; б) ежемесячно?

Задача 4.43

Первого апреля вы сделали взнос в банк в сумме 1000 руб. Какая сумма будет на счете к концу года, если банк начисляет 16% годовых один раз в год?

Задача 4.44

Делается ежеквартальный взнос в банк в размере 100 тыс.руб. по схеме пренумерандо. Банк начисляет 12% годовых: а) раз в год; б) раз в полгода. Какая сумма будет на счете через 3 года?

Задача 4.45

Вы имеете возможность в течение 5 лет вносить в банк каждые полгода по 1000 долл. по схеме пренумерандо. Банк начисляет 12% годовых: а) раз в год; б) ежеквартально. Какая сумма будет на счете в конце срока?

Задача 4.46

Инвестор в течение 6 лет намерен ежегодно вкладывать по 4000 долл. в облигации с купонной доходностью 7% (схема пренумерандо). Чему равна сумма к получению в конце периода?

Задача 4.47

Предприниматель инвестировал 700 000 долл. в пенсионный контракт. На основе анализа таблиц смертности страховая компания предложила условия, согласно которым определенная сумма будет выплачиваться ежегодно в течение 20 лет исходя из ставки 15% годовых. Какую сумму ежегодно будет получать предприниматель?

Задача 4.48

К моменту выхода на пенсию, т.е. через 8 лет, г-н N хочет иметь на счете 30 000 долл. Для этого он намерен делать ежегодный взнос в банк по схеме пренумерандо. Определите размер взноса, если банк предлагает 7% годовых.

Задача 4.49

Вы имеете возможность в течение 6 лет вносить в банк каждые полгода по 1000 долл. по схеме пренумерандо. Банк начисляет 10% годовых каждые полгода. Какая сумма будет на счете в конце срока?

Задача 4.50

У вас есть возможность выбора между получением 5000 долл. через год или 12 000 долл. через 6 лет. Каков ваш выбор, если коэффициент дисконтирования равен: а) 0%; б) 12%; в) 20%?

Задача 4.51

Рассчитайте будущую стоимость 1000 долл. для следующих ситуаций:

а) 5 лет, 8% годовых, ежегодное начисление процентов;

б) 5 лет, 8% годовых, полугодовое начисление процентов;

в) 5 лет, 8% годовых, ежеквартальное начисление процентов.

Задача 4.52

Рассчитайте текущую стоимость каждого из приведенных ниже денежных поступлений, если коэффициент дисконтирования равен 12%: а) 5 млн. руб., получаемые через 3 года; б) 50 млн. руб., получаемые через 10 лет.

Задача 4.53

Фирме нужно накопить 2 млн. долл., чтобы через 10 лет приобрести здание под офис. Наиболее безопасным способом накопления является приобретение безрисковых государственных ценных бумаг, генерирующих годовой доход по ставке 8% при полугодовом начислении процентов. Каким должен быть первоначальный вклад фирмы?

Задача 4.54

Что более предпочтительно - получить 2000 долл. сегодня или 5000 долл. через 8 лет, если коэффициент дисконтирования равен 9%?

Задача 4.55

Предоставлена ссуда 3000 долл. 16 января с погашением через 9 месяцев под 25% годовых (год невисокосный). Рассчитайте сумму к погашению при различных способах начисления процентов: а) обыкновенный процент с точным числом дней; б) обыкновенный процент с приближенным числом дней; в) точный процент с точным числом дней.

Задача 4.56

Банк предоставил ссуду в размере 5000 долл. на 39 месяцев под 20% годовых на условиях полугодового начисления процентов. Рассчитайте возвращаемую сумму при различных схемах начисления процентов: а) схема сложных процентов; б) смешанная схема.

Задача 4.57

Вы хотите купить в кредит дом, за который нужно уплатить 40 тыс. долл. Доступны два варианта оплаты.

Вариант 1: 15% стоимости дома оплачивается немедленно; остальная сумма погашается ежеквартальными платежами (схема постнумерандо) в течение 10 лет; предусматривается номинальная годовая процентная ставка в размере 12%, начисление ежеквартальное.

Вариант 2: 15% стоимости дома оплачивается немедленно; остальная сумма погашается ежеквартальными платежами (схема постнумерандо) в течение 10 лет; предусматривается эффективная годовая процентная ставка в размере 12%, начисление ежеквартальное.

Ответьте на следующие вопросы.

Не делая вычислений обоснуйте, какой вариант оплаты более
предпочтителен для вас.

Рассчитайте величину ежеквартального взноса в каждом случае.

Изменится ли ваше решение, если в варианте два ставка будет
равна 13%?

Задача 4.58

Предприятие приобрело здание за 20 000 долл. на следующих условиях: а) 25% стоимости оплачиваются немедленно; 6) оставшаяся часть погашается равными годовыми платежами в течение 10 лет с начислением 12% годовых на непогашенную часть кредита по схеме сложных процентов. Определите величину годового платежа.

Задача 4.59

Предприятие приобрело здание за 400 тыс. руб. на следующих условиях: а) 30% стоимости оплачиваются немедленно; б) оставшаяся часть погашается равными полугодовыми платежами в течение 8 лет с начислением 16% годовых на непогашенную часть кредита по схеме сложных процентов (начисление полугодовое). Определите общую сумму процентов к выплате.

Задача 4.60

Предприятие приобрело здание за 15 000 долл. на следующих условиях: а) 30% стоимости оплачиваются немедленно; б) оставшаяся часть погашается равными годовыми платежами в течение 8 лет с начислением 15% годовых на непогашенную часть кредита по схеме сложных процентов. Какая часть стоимости здания окажется неоплаченной по истечении 6 лет?

Задача 4.61

Предприниматель планирует приобрести здание за 200 тыс. долл. Возможны два варианта оплаты. В первом случае 25% стоимости должно быть оплачено немедленно, а оставшаяся часть будет погашена равными полугодовыми платежами в течение 10 лет с начислением 12% годовых на непогашенную часть кредита. Во втором случае 28% стоимости должно быть оплачено немедленно, а оставшаяся часть будет погашена равными годовыми платежами в течение 10 лет с начислением 12% годовых на непогашенную часть кредита. Какой вариант вы считаете более предпочтительным и почему?

Прежде чем делать расчеты, ответьте на два вопроса: 1) равносильны ли эти схемы расчетов? и 2) если схемы не равносильны, в каком случае придется больше платить? Ответы обоснуйте.

Чему равна величина полугодового платежа, если в договоре предусмотрено использование; а) эффективной годовой ставки; б) номинальной годовой ставки.

Задача 4.62

Предприниматель планирует приобрести здание за 100 тыс. долл. Возможны два варианта оплаты. В первом случае 20% стоимости должно быть оплачено немедленно, а оставшаяся часть будет погашена равными квартальными платежами в течение 5 лет с начислением 12% годовых на непогашенную часть кредита (ставка эффективная). Во втором случае условия те же за исключением того, что немедленно должно быть оплачено 25% стоимости здания, а ставка номинальная. Какой вариант вы считаете более предпочтительным и почему?

Задача 4.63

Предприятие продало товар, получив вексель номинальной стоимостью 1000 долл., сроком 75 дней и процентной ставкой 15% (проценты не входят в номинальную стоимость). Через 60 дней с момента оформления векселя предприятие решило учесть его в банке; предложенная ставка 18%. Рассчитайте суммы, получаемые банком и предприятием.

Задача 4.64

Стоит ли покупать за 5500 долл. ценную бумагу, генерирующую ежегодный доход в размере 1000 долл. в течение 7 лет, если коэффициент дисконтирования равен 8%?

Задача 4.65

Вкладчик разместил на счете 5000 руб. Какую сумму он сможет получить через три года и 120 дней, если процентная ставка равна 8%. Рассмотрите различные варианты начисления процентов.

Задача 4.66

Участок сдан в аренду на 20 лет. Сумма годового платежа (схема постнумерандо) 1000 долл., причем каждые 5 лет происходит индексация величины платежа на 10%. Рассчитайте текущую цену договора на момент его заключения.

Задача 4.67

Преуспевающий предприниматель в знак уважения к своей школе намерен заключить договор со страховой компанией, согласно которому компания ежегодно будет выплачивать школе сумму в 5000 долл. от имени предпринимателя до тех пор, пока он жив. На основании таблиц смертности страховая компания определила, что этот процесс может продолжаться в течение 40 лет. Какой единовременный взнос должен сделать предприниматель, если приемлемая норма прибыли равна 5%?

Задача 4.68

Г-н N хочет приобрести пенсионный контракт, по которому он мог бы получать ежегодно по 7000 долл. в течение оставшейся жизни. Страховая компания, используя таблицы смертности, оценила, что клиент сможет прожить 20 лет, и установила 6% годовых. Сколько нужно заплатить за контракт? А если 8%? Не делая вычислений, ответьте на вопрос, изменится ли и если да, то в какую сторону, величина платы за контракт, если клиент предпочтет получать полугодовые выплаты в сумме 3500 долл. Подтвердите выводы расчетами.

Задача 4.69

Вы имеете на счете 40 000 долл. и прогнозируете свой доход в течение следующих 2 лет в сумме 60 000 долл. и 70 000 долл. соответственно. Ожидаемая процентная ставка в эти годы будет 8 и 14%. Ваши минимальные расходы составят: в текущем году - 20 000 долл.; в следующие годы ожидается их прирост с темпом 10% в год. Рассчитайте потенциально доступную к потреблению сумму в каждом из следующих 2 лет.

Задача 4.70

Ваш доход в текущем году планируется на уровне 38 тыс. руб.; в следующем году доход возрастет на 15%. Расходы на потребление текущего года составят 45 тыс. руб. Каков потенциальный объем средств доступен к потреблению в следующем году, если банковская процентная ставка равна 12%?

Задача 4.71

Ваш доход в следующем году возрастет на 5 тыс. руб., что составляет 12% к доходу текущего года. Расходы на потребление текущего года - 35 тыс. руб. Каков потенциальный объем средств к потреблению в следующем году, если банковская процентная ставка равна 17%?

Задача 4.72

Вы выиграли в лотерею 1 млн. руб. и анализируете следующие инвестиционные возможности: а) покупка дачи за 1 млн. руб.; б) участие в краткосрочном инвестиционном проекте с ожидаемой годовой доходностью в 25%, требующем вложения 0,7 млн. руб. Постройте линию возможностей потребления на следующий год, если банковская процентная ставка равна 10%.

Задача 4.73

Вы имеете возможность получить кредит либо на условиях 12% годовых с квартальным начислением процентов, либо на условиях 12,4% годовых с годовым начислением процентов. Какой вариант предпочтительней, если выплата процентов будет сделана единовременно вместе с погашением кредита?

Задача 4.74

Раз в полгода делается взнос в банк по схеме пренумерандо в размере 500 долл. на условии 8% годовых, начисляемых каждые 6 месяцев. Какая сумма будет на счете через 5 лет? Как изменится эта сумма, если проценты будут начисляться раз в год?

Задача 4.75

Предприятие имеет возможность участвовать в некоторой деловой операции, которая принесет доход в размере 10 млн. руб. по истечении 2 лет. Ответьте на следующие вопросы.

Если имеются два варианта получения доходов: либо по 5 млн.
руб. по истечении каждого года, либо единовременное получение
всей суммы в конце двухлетнего периода, то какой из них более
предпочтителен ?
Существуют ли такие условия, когда выбор варианта для вас
безразличен?

Изменится ли ваше решение, если доход второго года уменьшится до 4 млн. руб.?

Сформулируйте различные условия, при которых вариант
единовременного получения дохода может быть предпочтительным.

Задача 4.76

Векселедержатель предъявил для учета вексель на сумму 5 млн. руб. со сроком погашения 28.09.2000 г. Вексель предъявлен 13.09.2000 г. Банк согласился учесть вексель с дисконтом в 75% годовых. Какую сумму получит векселедержатель?

Задача 4.77

Банк предоставил ссуду в размере 10 млн. руб. на 30 месяцев под 30% годовых на условиях ежегодного начисления процентов. Рассчитайте возвращаемую сумму при различных схемах начисления процентов.

Задача 4.78

Оплата по долгосрочному контракту предполагает выбор одного из двух вариантов: 25 млн. руб. через 6 лет или 50 млн. руб. через 12 лет. При каком значении коэффициента дисконтирования выбор безразличен?

Задача 4.79

Фирме предложено инвестировать 100 млн. руб. на срок 5 лет при условии возврата этой суммы частями (ежегодно по 20 млн. руб.); по истечении 5 лет будет выплачено дополнительное вознаграждение в размере 35 млн. руб. Примет ли она это предложение, если можно депонировать деньги в банк из расчета 8% годовых, начисляемых ежеквартально?

Задача 4.80

Компания выпустила нулевокупонные облигации со сроком погашения через 7 лет. Номинал облигации - 5000 руб.; в момент эмиссии облигации продавались по цене 2211,5 руб. Найдите эффективную и номинальную процентные ставки, если на рынке доступны облигации аналогичного рейтинга с полугодовым начислением процентов и номинальной годовой ставкой, равной 10%. Стоит ли покупать облигации?

Задача 4.81

Земельный участок сдается в аренду на 6 лет на следующих условиях: арендная плата выплачивается ежеквартально в первые 3 года- по 1000 долл. в квартал, в последние 3 года- по 1200 долл. Ожидается, что по истечении 6 лет участок можно будет продать за 50 тыс. долл. За какую цену его можно было бы продать сейчас, если приемлемая норма прибыли 12%?

Задача 4.82

Солидная страховая компания предлагает желающим заключить договор, согласно которому можно накопить значительную сумму своему ребенку. Суть договора в следующем, В первые 3 года после рождения ребенка вы платите компании по 1000 долл. ежегодно, в следующие 2 - по 1500 долл. (схема постнумерандо). В дальнейшем деньги лежат на специальном счете до совершеннолетия вашего ребенка (18 лет), когда вы сможете получить 18000 долл. Стоит ли участвовать в этом необычном инвестиционном проекте, если приемлемая норма прибыли равна 8%? Решите эту же задачу, если по истечении 5 лет с момента заключения договора процентная ставка будет понижена до 6%.

Задача 4.83

Предприниматель после выхода на пенсию намеревается обеспечить себе приемлемые условия проживания в течение 20 лет. Для этого ему необходимо иметь в эти годы ежегодный доход в сумме 2000 долл. До момента выхода на пенсию осталось 25 лет. Какую сумму должен ежегодно вносить в банк предприниматель, чтобы данный план осуществился, если приемлемая норма прибыли равна

Задача 4.84

Предпринимателю осталось 20 лет до выхода на пенсию, после чего он рассчитывает прожить еще 25 лет. Для нормального существования в пенсионный период он хотел бы иметь ежегодный доход в 2400 долл. К моменту выхода на пенсию предприниматель предполагает купить загородный дом за 10 тыс. долл. Для того чтобы накопить требуемую сумму, предприниматель планирует ежегодно делать взнос в банк. Он полагает, что в первые пять лет сможет вносить в банк по 1000 долл. ежегодно, в следующие пять – по 1500 долл. (схема постнумерандо). Каков должен быть ежегодный вклад в банк в оставшиеся до пенсии 10 лет, если приемлемая норма прибыли равна 6%?

Задача 4.85

Номинальная процентная ставка равна 15%, а темп инфляции составляет 6%. Рассчитайте значение реальной процентной ставки.

Задача 4.86

Имеются данные о денежном потоке (тыс. руб.) по годам: 10, 15, 17, 14, 12. Рассчитайте его приведенную стоимость (PV) при г = 8%. Сделайте экономическую интерпретацию PV через операцию с банковским счетом. Приведите в табличном виде динамику изменения банковского счета (капитал на начало года, начисленные за год проценты, сумма, снятая со счета, капитал на конец года). Какие еще варианты интерпретации приведенной стоимости вы знаете?

Тема 6. Методы оценки финансовых активов

Вопросы для обсуждения

В чем состоит специфика финансового актива как объекта
купли/продажи?
Перечислите основные характеристики финансового актива,
дайте их экономическую интерпретацию.
Могут ли цена и стоимость финансового актива различаться?
Если да, то в чем причина? Можно ли говорить о множественности
цен и стоимостей одного и того же актива? Если да, то приведите
примеры и причины множественности.
Поясните суть подходов к оценке финансовых активов. Каковы их достоинства и недостатки?
От каких параметров зависит оценка стоимости финансового
актива? Можно ли ранжировать эти параметры по степени важности? Насколько вариабельны эти параметры? Может ли инвестор
управлять ими?
В чем вы видите основные недостатки модели Уильямса как
инструмента оценки финансовых активов?
Дайте характеристику стоимостных оценок облигации. Почему в одних оценках используется термин «цена», а в других - «стоимость»?

Почему придуман механизм досрочного погашения облигаций? В чьих он интересах - инвесторов, эмитентов, всех участников
рынка?

Некоторые облигационные займы предусматривают защиту от
досрочного погашения. В чем смысл этого механизма и в чьих интересах он используется?

Инвестор может вложить деньги либо в акции, либо в облигации. В чем принципиальное различие между этими двумя альтернативами?
Дайте характеристику стоимостных оценок акции. Почему в
одних оценках используется термин «цена», а в других - «стоимость»?
Какие формулы оценки стоимости и доходности ценных
бумаг вы знаете?
Поясните логику конвертации облигации или привилегированной акции в обыкновенные акции.
Охарактеризуйте показатели доходности. Каким образом они
связаны между собой?
Показатель «темп прироста дивидендов» в модели Гордона
имеет и другие экономические интерпретации. Поясните их.

Задачи и ситуации

Задача 9 1

Исчислите текущую стоимость облигации с нулевым купоном нарицательной стоимостью 5000 руб. и сроком погашения 12 лет, если рыночная доходность по аналогичным ценным бумагам составляет 14%. Не делая расчетов, ответьте на вопросы: а) меняется ли стоимость облигации с изменением рыночной доходности? б) если рыночная норма снижается, что происходит со стоимостью облигации? Поясните свои выводы. Подтвердите их примерами.

Задача 9.2

Оцените текущую стоимость облигации номиналом 1000 долл., купонной ставкой 9% годовых и сроком погашения через 3 года, если рыночная норма прибыли равна 7%.

Задача 9.3

Ценная бумага через 5 лет начнет генерировать бессрочный денежный поток в размере 1000 долл. в год. По какой цене можно купить эту бумагу сегодня, если приемлемая норма прибыли равна 12%? Не делая вычислений, ответьте на вопрос, изменится ли эта цена через 2 года, и если да, то в какую сторону? Ответ обоснуйте. Подтвердите свои выводы расчетами.

Задача 9.4

Начиная с третьего года от момента анализа в течение 18 лет ценная бумага будет генерировать ежегодный доход в сумме 500 долл. По какой цене можно приобрести эту ценную бумагу в данный момент, если рыночная норма прибыли равна 8%?

Задача 9.5

Вы можете купить за 510 долл. ценную бумагу, которая в течение 10 лет будет приносить ежегодный доход в сумме 75 долл. Какова доходность этой ценной бумаги?

Задача 9.6

Год назад инвестор приобрел 600 акций фирмы «Alpha» на сумму 12 480 долл. Сумма полученных за истекший год дивидендов составила 749 долл. Текущая цена акции - 22,5 долл. Требуется рассчитать все показатели дохода и доходности.

Задача 9.7

Рыночная цена акции за год понизилась с 25 до 20 долл. Рассчитайте показатели общей, капитализированной и дивидендной доходности, если выплаченный дивиденд составил: а) 3 долл.; б) 5 долл.; в) 8 долл.

Задача 9.8

Вы можете купить за 542 долл. ценную бумагу, которая в течение 8 лет будет приносить полугодовой доход в сумме 50 долл. Какова доходность этой ценной бумаги?

Задача 9.9

До погашения облигации номиналом 1000 руб., купонной ставкой 8% и ежегодной выплатой процентов осталось 3 года. В ближайшие годы ожидается ежегодный рост процентных ставок на рынке заемных средств в среднем на два процентных пункта. В истекшем году процентная ставка по аналогичным финансовым инструментам составляла 10%. По какой цене должна продаваться облигация теперь?

Задача 9.10

До погашения облигации номиналом 5000 руб., купонной ставкой 7% и ежегодной выплатой процентов осталось 2 года. Значения коэффициента дисконтирования на эти годы соответственно равны 10 и 13%. По какой цене должна продаваться облигация в настоящее время? Чему равна доходность к погашению данной облигации?

Задача 9.11

Исчислите текущую цену бессрочной облигации, если выплачиваемый по ней годовой доход составляет 500 руб., а рыночная доходность - 12%.

Задача 9.12

Вы хотите приобрести бескупонную государственную облигацию номиналом 5000 долл., погашаемую через 25 лет. Какова ее текущая цена, если ставка банковского процента равна 15%?

Задача 9.13

Вы намереваетесь приобрести облигацию с нулевым купоном нарицательной стоимостью 10 тыс. руб., сроком погашения через 12 лет и текущей ценой 2080 руб. Какова доходность этой операции?

Задача 9.14

Бескупонная облигация номиналом 5000 руб. будет погашена через год. Рассчитайте ее текущую рыночную стоимость, если приемлемая норма прибыли равна: 5, 7, 10 и 15%. Чем объясняется такое изменение стоимости? Не делая расчетов, ответьте, изменится ли стоимость облигации, и если да, то в какую сторону, если она будет погашена через 3 года? Обоснуйте ваш ответ. Сделайте соответствующие расчеты.

Задача 9.15

Облигация номиналом 5000 руб. с купонной ставкой 8% и полугодовой выплатой процентов будет погашена через 10 лет. Рассчитайте ее текущую рыночную стоимость, если приемлемая норма прибыли равна: 6, 8 и 12%.

Задача 9.16

На рынке продаются две бескупонные облигации номиналом 10 тыс. руб.. каждая. Первая облигация продается за 9302 руб. и будет погашена через год. Вторая облигация будет погашена через 3 года. По какой цене она продается, если обе облигации имеют одинаковую доходность?

Задача 9.17

Нарицательная стоимость облигации со сроком погашения 10 лет -100 тыс. руб., купонная ставка - 12%. Облигация рассматривается как рисковая (надбавка за риск - 2%). Рассчитайте текущую стоимость облигации, если рыночная доходность составляет 9%.

Задача 9.18

На рынке продаются две бескупонные облигации: облигация В1 номиналом 10 тыс. руб. и сроком погашения через 3 года продается за 8 тыс. руб.; облигация В2 номиналом 10 тыс. руб. и сроком погашения через 10 лет продается за 4,5 тыс. руб. Какая облигация более выгодная для инвестирования?

Задача 9.19

Облигация с полугодовой выплатой процентов, номиналом 1000 руб. и погашением через 5 лет продается на рынке за 961,5 руб. Найдите купонную ставку, если рыночная норма прибыли равна 10%.

Задача 9.20

Рассчитайте текущую стоимость привилегированной акции номиналом 100 тыс. руб. и величиной дивиденда 9% годовых, если рыночная норма прибыли 12%.

Задача 9.21

Последний выплаченный дивиденд по акции равен 1 долл. Ожидается, что он будет возрастать в течение следующих 3 лет с темпом 14%; затем темп прироста стабилизируется на величине 5%. Какова внутренняя стоимость акции, если рыночная норма прибыли 15%?

Задача 9.22

Куплена акция за 50 долл.; прогнозируемый дивиденд следующего года составит 2 долл. Ожидается, что в последующие годы этот дивиденд будет возрастать с темпом 10%. Какова приемлемая норма прибыли, использованная инвестором при принятии решения о покупке акции?

Задача 9.23

Четыре года назад компания «Profit» платила дивиденд в размере 0,80 долл. на акцию. Последний выплаченный дивиденд составил 1,66 долл. Ожидается, что такой же среднегодовой темп прироста дивидендов сохранится и в последующие 5 лет, затем темп прироста стабилизируется на уровне 8%. Текущая рыночная цена акции 30 долл. Следует ли покупать эту акцию, если требуемая норма прибыли составляет 18%?

Задача 9.24

Последний выплаченный компанией АА дивиденд равен 7 долл., темп прироста дивидендов составляет 3% в год. Какова текущая цена акций компании, если коэффициент дисконтирования равен !2%?

Задача 9.25

Компания «Art» не выплачивала дивиденды в отчетном году, но в следующем году планирует выплатить дивиденд в размере 5 долл. В последующие годы ожидается постоянный рост дивидендов с темпом 6%. Какова текущая цена акций компании, если коэффициент дисконтирования равен 13%?

Задача 9.26

Облигация номиналом 500 долл. с полугодовым начислением процентов и купонной ставкой 10% годовых будет погашена через 6 лет. Какова ее текущая цена, если рыночная норма прибыли: а) 8%; б) 10%; в) 12%?

Задача 9.27

Компания, занятая добычей и переработкой полезных ископаемых, выплачивает дивиденды в размере предусмотренной постоянной доли прибыли. Но в связи с истощением природных ресурсов доходы и прибыль компании в обозримом будущем будут снижаться

с темпом 8% в год. Ожидаемый (но еще не выплаченный) дивиденд отчетного года составит 6 долл. на акцию. Определите текущую цену акции компании, если приемлемая норма прибыли равна 12%. (Указание: подумайте, о какой цене - дивидендной или экс-дивидендной - идет речь в данном случае.)

Задача 9.28

Компания планирует эмитировать два типа облигаций номиналом 1000 руб. и полугодовым начислением процентов по ставке 12% годовых со сроком погашения 10 лет и 2 года соответственно. Прогнозируемая доходность по аналогичным финансовым инструментам может составить: а) 8; б) 10; в) 12%.

I.He делая вычислений, попытайтесь ответить на следующие вопросы: а) для каких облигаций - долгосрочных или краткосрочных - цена реализации будет в большей степени варьировать в зависимости от прогнозируемого изменения рыночной доходности?

б) Как будут продаваться облигации - выше или ниже номинала?

в) Как меняется цена с изменением рыночной доходности в сторону
увеличения?

2. Сделайте необходимые расчеты в подтверждение ваших ответов.

Задача 9.29

Компания эмитировала бессрочные привилегированные акции номиналом 1000 руб. и выплатой дивидендов по ставке 8% годовых: а) ежегодно; б) каждые 6 месяцев; в) ежеквартально. Акции продаются с дисконтом 12%. Для каждого из упомянутых вариантов выплаты дивидендов найдите:

а) ожидаемую номинальную годовую доходность;

б) ожидаемую эффективную годовую доходность.

Задача 9.30

Компания планирует следующую схему выплаты дивидендов: в течение 3 лет начиная с 2000 г. дивиденды выплачиваться не будут; по итогам 2003 г. планируется объявить дивиденд в размере 1,5 долл. на акцию; в следующие 2 года дивиденды будут увеличиваться с темпом 5% в год и в дальнейшем (т.е. начиная с 2006 г.) темп прироста будет совпадать со среднеотраслевым, равным 7% в год. Требуемая доходность акций равна 14%.

Требуется: а) построить поток планируемых дивидендов; б) определить стоимость акции на начало каждого года в период с 2000 г. по 2007 г.; в) рассчитать дивидендную, капитализированную и общую доходность за каждый год рассматриваемого периода.

Задача 9.31

Отзывная облигация номиналом 5000 руб. с купонной ставкой 8% и полугодовой выплатой процентов будет погашена через 6 лет. На момент анализа облигация имеет защиту от досрочного погашения в течение 2 лет. В случае досрочного отзыва выкупная цена будет равна номиналу плюс сумма процентов за год. Стоит ли приобрести эту облигацию, если ее текущая рыночная цена составляет' 4860 руб., а приемлемая норма прибыли равна 10%?

Задача 9.32

Отзывная облигация номиналом ЮОО руб. и погашением через 8 лет была выпущена 2 года назад. В настоящее время ее цена равна 950 руб. Проценты выплачиваются ежегодно по ставке 12% годовых. В проспекте эмиссии указано, что в течение 5 лет предусмотрена защита от досрочного погашения. Выкупная цена превышает номинал на сумму годовых процентов. Рассчитайте показатели доходности YTM и YTC.

Задача 9.33

Продается вексель коммерческого банка номиналом 5000 руб. с купонной ставкой 10% годовых. Вексель был эмитирован 50 дней тому назад и будет погашен через 40 дней. Какую максимальную цену может отдать за этот вексель инвестор, если его приемлемая норма прибыли равна 12%? Меняется ли и в какую сторону эта цена, если приемлемая норма прибыли: а) растет; б) снижается?

Тема 7. Риск и доходность финансовых активов

Вопросы для обсуждения

У вас попросили взаймы некоторую сумму денег. При заключении договора в качестве обеспечения предоставленной ссуды обозначен новый автомобиль заемщика. Является ли для вас такая операция безрисковой?
В начале 1990-х годов, когда темпы инфляции в России были
исключительно высокими, а регулирование рынка ценных бумаг не
налажено, некоторые банки выпускали в обращение краткосрочные
векселя, доходность по которым существенно варьировала. Прокомментируйте ситуацию, когда банком АА предложен вексель с
доходностью 100%, а банком ВВ предложен вексель с доходностью
200%. Каковы причины такого значительного различия в доходности векселей? Что побудило банк ВВ предлагать более высокую доходность? Какой вексель представляется вам более предпочтительным?
Какие виды риска существуют и в чем принципиальное различие между ними?
Какие методы измерения риска вы знаете? Сформулируйте
достоинства и недостатки каждого метода.
Можно ли управлять величиной несистематического риска?
Что такое β - коэффициент?

Предположим, что вы очень осторожный инвестор. Ценные
бумаги с β - коэффициентом, большим или меньшим единицы, для
вас более предпочтительны?

Предположим, что вы планируете составить портфель из пяти
ценных бумаг с различной доходностью. Можно ли, управляя структурой портфеля, добиться того, чтобы его доходность была: а) выше
максимальной доходности его компонентов; б) ниже минимальной
доходности его компонентов?

Прокомментируйте экономический смысл модели САРМ.

10. Какие формулы оценки ценных бумаг вы знаете?

Задачи и ситуации

Задача 10.1

Имеются данные о трех ценных бумагах. Первая бумага - облигация компании АА с погашением через 15 лет; вторая - краткосрочный государственный вексель с погашением через 90 дней; третья - государственная облигация с погашением через 15 лет. Известно, что доходность каждой ценной бумаги либо 6%, либо 7,5, либо 9,2%. Распределите эти доходности между упомянутыми ценными бумагами. Дайте объяснение вашему выбору. Что характеризуют (с позиции риска) разницы между значениями доходности?

Задача 10.2

Портфель состоит из 300 акций фирмы АА, 500 акций фирмы ВВ и 1150 акций фирмы СС. Текущие рыночные цены акций соответственно 20, 50 и 15 долл. Рассчитайте структуру портфеля.

Задача 10.3

Экспертами предоставлены данные об ожидаемой доходности акций АА и ВВ в зависимости от общеэкономической ситуации:

Экономическая ситуация	Вероятность	Доходность АА, %	Доходность ВВ, %
Быстрый рост экономики	0,15	17	13
Умеренный рост экономики	0,45	14	11
Нулевой рост экономики	0,30	8	9
Спад	0,10	2	7

Рассчитайте показатели доходности и риска.

Не делая расчетов, во-первых, ответьте на вопрос, коррелируют ли доходности этих акций и, во-вторых, оцените значение коэффициента корреляции.

Сделайте расчеты в подтверждение ваших оценок.

Задача 10.4

Экспертами предоставлены данные об ожидаемой доходности акций АЛ, ВВ и СС в зависимости от общеэкономической ситуации:

Экономическая ситуация	Вероятность	Доходность акций, %
		АЛ	ВВ	СС
Быстрый рост экономики	0, 1 0	18	14	7
Умеренный рост экономики	0,35	14	И	8
Нулевой рост экономики	0,40	9	9	9
Спад	0,15	4	7	12

Рассчитайте показатели доходности и риска для каждой акции.
Не делая расчетов, во-первых, ответьте на вопрос, коррелируют ли попарно доходности этих акций и, во-вторых, оцените значение коэффициента корреляции для каждой комбинации.
Сделайте расчеты в подтверждение ваших оценок.
Вы желаете скомплектовать портфель из акций двух типов, т.е
(АА + ВВ), (АА + СС) или (ВВ + СС), причем акции входят в портфель в равных долях. Прежде чем рассчитывать характеристики
этих портфелей, ответьте: а) какой из них наиболее доходный; б) какой наименее доходный; в) какой наиболее рисковый; г) какой наименее рисковый?
Сделайте расчеты в подтверждение ваших оценок.
Разберите ситуации, когда в каждом портфеле будет меняться
его структура в сторону существенного повышения доли той или
иной акции. Можно ли дать какие-то оценки в отношении характеристик портфеля при подобном изменении?
Какой портфель представляется вам более предпочтительным
и почему?
Существует ли какой-либо критерий, по которому можно сделать однозначный выбор в пользу того или иного портфеля? Если
такой критерий существует, назовите его.
Насколько точны были ваши прогнозы? Если вы ошиблись в
прогнозах, что, по вашему мнению, послужило причиной?

Задача 10.5

Ожидаемая доходность акций АА и ВВ равна соответственно 10 и 20%; их среднее квадратическое отклонение равно 5 и 60%. Коэффициент корреляции между доходностями акций равен 0,5. Рассчитайте ожидаемую доходность и стандартное отклонение портфеля, состоящего на 40% из акций АА и на 60% из акций ВВ.

Задача 10.6

Акция АА имеет ожидаемую доходность 12% и среднее квадратическое отклонение - 7%; соответствующие значения этих показателей для акции ВВ - 18 и 30%; коэффициент корреляции между ожидаемыми доходностями акций составляет 0,7.

Рассчитайте ожидаемую доходность и среднее квадратическое отклонение портфеля, состоящего на 35% из акций АА и 65%
акций ВВ.
Влияет ли изменение структуры портфеля на его характеристики?
Не делая вычислений, ответьте на вопрос, как изменятся характеристики портфеля, если (а) повысится доля акций АА; (б) повысится доля акций ВВ?

4. Сделайте соответствующие расчеты для двух случаев: (а) доля акций АА увеличена на 10 процентных пунктов; (б) доля акций ВВ увеличена на 15 процентных пунктов.

Влияет ли знак коэффициента корреляции на характеристики
(а) отдельных ценных бумаг; (б) портфеля?
Не делая вычислений, ответьте на вопрос, изменятся ли характеристики портфеля, если в условиях задачи коэффициент корреляции отрицателен?
Рассчитайте значения характеристик портфеля, если коэффициент корреляции равен (а) нулю; (б) - 0,6.

Задача 10.7

Имеются прогнозные данные о ценных бумагах производственных компаний АА и ВВ, работающих в разных отраслях:

Общеэкономическая ситуация	Вероятность	Доходность акций АА, %	Доходность акций ВВ, %
Спад	0,2	12	12
Без изменения	0,3	15	15
Незначительный подъем	0,4	18	16
Существенное оживление	0,1	19	35

Требуется: а) рассчитать ожидаемую в среднем доходность каждой акции; б) рассчитать показатели риска; в) какая ценная бумага более предпочтительна для инвестирования и почему?

Задача 10.8

Акции компании АА имеют β = 1,6. Безрисковая процентная ставка и норма прибыли на рынке в среднем соответственно равны 11 и 15%. Последний выплаченный компанией дивиденд равен 3 долл. на акцию, причем ожидается, что он будет постоянно возрастать с темпом g = 5% в год. Чему равна ожидаемая доходность акций компании? Какова рыночная цена акции, если считать, что эффективность рынка высока и он находится в равновесии? Изменятся ли показатели доходности и цены, если β = 0,9? Сделайте расчеты.

Задача 10.9

Портфель инвестора состоит из ценных бумаг со следующими характеристиками:

Актив	Общая рыночная стоимость, долл.	Бета
А	50000	0,0
В	10000	0,9
С	25000	1,1
D	8000	1,2
Е	7000	1,7

Доходность безрисковых ценных бумаг равна 7%, доходность на рынке в среднем 14%. Рассчитайте: (а) бета портфеля; (б) доходность портфеля.

Тема 8. Принятие решений по инвестиционным проектам

Вопросы для обсуждения

Охарактеризуйте возможные виды классификации инвестиционных проектов.
Опишите критерии оценки инвестиционных проектов, дайте их интерпретацию и сравнительную характеристику, обсудите достоинства и недостатки.

Теоретики финансового анализа рекомендуют в качестве основного критерий NPV, однако практики далеко не всегда отдают ему предпочтение. В чем причины этого?

У вас есть основания предполагать, что процентные ставки по долгосрочным обязательствам будут существенно варьировать. Каким инвестиционным проектам - долгосрочным или краткосрочным - в этом случае следует отдавать определенный приоритет и почему? Рассмотрите различные варианты прогнозной динамики ставок.

Насколько велика вероятность того, что применение различных критериев может привести к противоречивым результатам в оценке проектов? Как поступать в том случае, если критерии противоречат друг другу?

Какие из методов оценки проектов взаимосвязаны между собой и почему?

Какие две характеристики проекта выявляются только с помощью критерия РР и почему? На примерах продемонстрируйте недостатки критерия РР.

Опишите свойства графика NPV. Зависит ли крутизна этого графика от интенсивности возмещения исходной инвестиции? Поясните.

Что такое «точка Фишера» и как ее можно найти? Приведите примеры существенности точки Фишера с позиции оценки инвестиционных проектов.

С чем может сравниваться критерий IRR?
Дайте формализованное объяснение метода линейной аппроксимации, используемого для расчета IRR. В чем причина того, что даже первые итерации приводят к получению значения IRR с достаточно высокой точностью?
В чем принципиальное различие между критериями IRR и MIRR? Какие преимущества перед IRR имеет MIRR?
В чем состоят наиболее общие подходы к анализу инвестиционных проектов в условиях риска?
Если темп инфляции существен, как учесть его при анализе проектов?
Что общего и различного между пространственной и временной оптимизацией инвестиций?

Задачи и ситуации

Задача 10.1

Вы имеете возможность профинансировать проект продолжительностью 3 года. Величина требуемых инвестиций - 10 000 долл., доход по годам ожидается в размере соответственно 5000, 4000 и 3000 долл. Стоит ли принимать это предложение, если приемлемая ставка дисконтирования равна 10%?

Задача 10.2

Проект, требующий инвестиции в размере 10000 долл., будет генерировать доходы в течение 5 лет в сумме 2600 долл. ежегодно. Стоит ли принять этот проект, если приемлемая ставка дисконтирования равна 9%?

Задача 10.3

В условиях предыдущей задачи инвестор не вполне уверен в том, что сможет получать означенный доход в течение последних двух лет. Поэтому он вводит для этих лет понижающий коэффициент, равный 0,8. Стоит ли в этих условиях принимать данный проект?

Задача 10.4

Ожидается, что проект, требующий инвестиции в размере 100 тыс. долл., будет генерировать доходы в течение 8 лет в сумме 30 тыс. долл. ежегодно. Приемлемая ставка дисконтирования равна 10%. Рассматриваются два варианта: без учета риска и с учетом риска. В первом случае анализ проводится без какой-либо корректировки исходных данных. Во втором случае для последних трех лет вводится понижающий коэффициент 0,9, а также поправка на риск к ставке дисконтирования в размере трех процентных пунктов. Стоит ли принять этот проект в каждом из приведенных вариантов?

Задача 10.5

Предприниматель намерен приобрести грузовик стоимостью 150 тыс. руб. Предполагаемый срок эксплуатации - 5 лет. Ежегодные эксплуатационные расходы - 10 тыс. руб. Предполагаемый доход от эксплуатации грузовика 25 тыс. руб. Выгодна ли эта инвестиция? Какая минимальная дополнительная информация необходима для принятия решения? При каком критическом значении коэффициента дисконтирования инвестиция становится невыгодной? Какие источники финансирования могут быть использованы?

Задача 10.6

Проект, требующий инвестиций в размере 160000 долл., предполагает получение годового дохода в размере 30 000 долл. на протяжении 15 лет. Оценить целесообразность такой инвестиции, если коэффициент дисконтирования -15%.

Задача 10.7

Проект, требующий инвестиций в размере 150000 долл., предполагает получение годового дохода в размере 30 000 долл. на протяжении 15 лет. По истечении этого срока в течение года будут проводиться работы по ликвидации последствий проекта, в результате чего в 16-м году будет отток средств в сумме 10 000 долл. Используя критерий NPV, оцените целесообразность принятия проекта, если коэффициент дисконтирования - 8%.

Задача 10.8

Проект, рассчитанный на 15 лет, требует инвестиций в размере 150 000 долл. В первые 5 лет никаких поступлений не ожидается, однако в последующие 10 лет ежегодный доход составит 50000 долл. Следует ли принять этот проект, если коэффициент дисконтирования равен 15%?

Задача 10.9

Приведены данные о двух альтернативных проектах (тыс. руб.):

	IC	С1
А:	-20	40
В:	-1000	1200

Рассчитайте IRR и NPV проектов, если стоимость источника 15%.
Каков будет ваш выбор, если решение принимается на основании: а) только критерия IRR, б) только критерия NPV?
Каким образом проявляется один из недостатков критерия IRR при принятии решения в предыдущем пункте? В чем этот недостаток? Каким образом он преодолевается?
Рассчитайте IRR приростного потока. Оправданно ли дополнительное инвестирование в проект В?

Задача 10.10

Рассчитайте IRR? проекта, пользуясь методом линейной аппроксимации:

А: -200 20 40 60 60 80

Задача 10.11

Приведены данные о двух альтернативных проектах (тыс. руб.):

	IC	Р1	Р2
А:	-1000	700	800
В:	-400	350	300

Рассчитайте PI и NPV проектов, если стоимость источника 15%.
Каков будет ваш выбор, если решение принимается на основании: а) только критерия PI, б) только критерия NPV.
В каком случае предпочтительнее использовать критерий РI?

Задача 10.12

Анализируются проекты (долл.):

	IC	Р1	Р2
А:	-4000	2500	3000
В:	-2000	1200	1500

Ранжируйте проекты по критериям IRR, PP, NPV, если r = 10%.

Задача 10.13

Рассматриваются два альтернативных проекта (руб.):

	IC	P1	Р2	Р3	P4	P5
А:	-50000	15625	15625	15625	15625	15625
В:	-80 000	-	-	-	-	140000

Требуется: а) найти точку Фишера; б) сделать выбор при r = 5% и при r = 10%.

Задача 10.14

Для каждого из нижеприведенных проектов рассчитайте NPV и IRR, если значение коэффициента дисконтирования равно 20%:

	IC	P1	Р2	Р3	P4	P5
А:	-370	-	-	-	-	1000
В:	-240	60	60	60	60	-
С:	-263,5	100	100	100	100	100

Задача 10.15

Проанализируйте два альтернативных проекта, если стоимость капитала 10%:

	IC	P1	Р2	Р3	P4
А:	-100	120	-	-	-
В:	-100	-	-	-	174

Указание: учесть, что проекты имеют разную продолжительность.

Задача 10.16

Анализируются четыре проекта, причем А и С, а также В и D - взаимоисключающиеся проекты. Составьте возможные комбинации проектов и выберите оптимальную:

	IC	NPV	IRR
А	-600	65	25%
В	-800	29	14%
С	-400	68	20%
D	-280	30	9%

Задача 10.17

Сравните по критериям NPV, IRR и РР два проекта, если стоимость капитала 13%:

	IC	P1	Р2	Р3	P4
А:	-20000	7000	7000	7000	7000
В:	-25 000	2500	5000	10000	20000

Задача 10.18

Величина требуемых инвестиций по проекту равна 18 000 долл.; предполагаемые доходы: в первый год - 1500 долл., в последующие 8 лет - по 3600 долл. ежегодно. Оцените целесообразность принятия проекта, если стоимость капитала 10%.

Задача 10.19

Предприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии. На рынке имеются две модели со следующими параметрами (тыс. долл.):

	Ml	М2
Цена	9500	13000
Генерируемый годовой доход	2100	2250
Срок эксплуатации	8 лет	12 лет
Ликвидационная стоимость	500	800
Требуемая норма прибыли	11%	11%

Обоснуйте целесообразность приобретения той или иной технологической линии.

Задача 10.20

Объем инвестиционных возможностей компании ограничен 90000 долл. Имеется возможность выбора из следующих шести проектов:

	IC	NPV	IRR
А	-30 000	2822	13,6%
В	-20000	2562	19,4%
С	-50 000	3214	12,5%
D	-10000	2679	21,9%
Е	-20000	909	15,0%
F	-40000	4509	15,6%

Предполагаемая стоимость капитала 10%. Сформируйте оптимальный портфель по критериям: (a) NPV; (б) IRR, (в) PI.

Задача 10.21

Найдите IRR денежного потока: -100, +230, -132. При каком значении процентной ставки будет получен максимальный NPV. Определите его величину.

Задача 10.22

Какой из приведенных проектов предпочтительней, если стоимость капитала 8%?

	IC	P1	Р2	Р3	P4
А:	-250	60	140	120	-
В:	-300	100	100	100	100

Задача 10.23

Величина инвестиции - 1 млн. руб.; прогнозная оценка генерируемого по годам дохода (тыс. руб.): 344; 395; 393; 322. Рассчитайте внутреннюю норму прибыли (IRR).

Задача 10.24

Компания намерена инвестировать до 65 млн. руб. в следующем году. Подразделения компании предоставили свои предложения по возможному инвестированию (млн. руб.):

Проект	IC	IRR	NPV
А	50	15	12
В	35	19	15
С	30	28	42
D	25	26	1
Е	15	20	10
F	10	37	11
G	10	25	13
H	1	18	0,1

Выберите наиболее приемлемую комбинацию проектов, если в качестве критерия используется: а) внутренняя норма прибыли (IRR); б) чистая приведенная стоимость (NPV); в) индекс рентабельности (РI).

Задача 10.25

Рассматриваются два альтернативных проекта:

	IC	P1	Р2	Р3
А:	-100	90	45	9
В:	-100	10	50	100

Требуется: а) найти точку Фишера; б) сделать выбор при r- 8% и при r =15%.

Задача 10.26

Проанализируйте два альтернативных проекта, если стоимость капитала 10%.

	IC	P1	Р2	Р3
А:	-100	50	70	-
В:	-100'	30	40	60

Задача 10.27

Рассчитайте точные значения IRR проекта:

	IC	P1	Р2	Р3
А:	-100	145	100	-145

Задача 10.28

Предприятие имеет возможность инвестировать: а) до 55 млн. руб.; б) до 90 млн. руб., при этом стоимость капитала составляет 10%. Требуется составить оптимальный инвестиционный портфель из следующих проектов (млн. руб.), если проекты: а) независимые; б) альтернативные.

	IC	P1	Р2	Р3	P4
А:	-30	6	11	13	12
В:	-20	4	8	12	5
С:	-40	12	15	15	15
D:	-15	4	5	6	6

Задача 10.29

Приведены данные о двух альтернативных проектах:

	IC	P1	Р2	Р3
А:	-100	100	225	-225
В:	-120	35	70	60

Найдите значения IRR этих проектов. Постройте графики NPV. Какой проект предпочтительнее, если стоимость капитала равна: а) 10%, б) 20%?

Задача 10.30

Анализируется четыре проекта (тыс. долл.):

	IC	P1	Р2	Р3	P4	P5	P6	P7	P8	P9	P10
А:-	-31	6	6	6	6	6	6	6	6	6	6
В:	-60	20	20	40	10	-	-	-	-	-	-
С:	-25	-	-	-	-	-	-	-	-	-	80
D:	-40	30	25	-	-	-	-	-	-	-	-

Стоимость капитала - 12%. Бюджет ограничен суммой в 120 тыс. долл. Предполагая, что проекты независимы и делимы, составьте оптимальную комбинацию.

Задача 10.31

Приведены данные о двух проектах (млн. руб.):

	IC	P1	Р2	Р3	P4
А:	-10	5	3	2	4
В:	-10	2	3	5	4

Какой критерий не делает различия между этими проектами? Не делая специальных расчетов, ответьте на вопросы: а) одинаковы ли IRR этих проектов или нет; б) если IRR различны, какой проект имеет большее значение IRR и почему. Ответы обоснуйте, а затем подтвердите расчетами.

Задача 10.32

Имеются данные о четырех проектах (тыс. долл.):

Год	IP1	IP2	IP3	IP4
0	-10000	-13 000	-10 000	-6000
1	6000	8000	5000	5000
2	6000	8000	5000	2000
3	2000	1000	5000	2000

Полагая, что стоимость капитала составляет 12%, ответьте на следующие вопросы:

Какой проект имеет наибольший NPV?
Какой проект имеет наименьший NPV?
Чему равно значение IRR проекта IP1?
Чему равно значение IRR проекта IP1, если денежные потоки третьего года считаются слишком непредсказуемыми и потому должны быть исключены из расчета.

Задача 10.33

В компании анализируется краткосрочный проект, требующий инвестиций в размере 6 млн. руб. Денежные поступления в первом году составят 20 млн. руб., однако ликвидация последствий проекта потребует дополнительных затрат во втором году в размере 15 млн. руб. Предполагается финансирование проекта за счет собственных средств, при этом стоимость капитала компании составляет 10%. Ответьте на следующие вопросы:

Если основными критериями в компании являются NPV и IRR, можно ли принять решение, подтвержденное обоими критериями?
Если критерии противоречат друг другу, чем вы можете объяснить это?
Рассчитайте значение критерия MIRR. Согласуется ли он с критерием NPV?
Если вас интересует характеристика проекта с позиции ликвидности, какой критерий и почему вы стали бы применять?
Какие другие критерии можно рассчитать в условиях задачи? Как согласуются эти критерии друг с другом?

Тема 9. Категории риска и левериджа, их взаимосвязь

Вопросы для обсуждения

Каким образом классифицируются производственные расходы предприятия? Приведите примеры различных видов расходов.
Охарактеризуйте виды левериджа и их значение для регулирования величины финансовых результатов.

Существует ли взаимосвязь между различными видами левериджа?

Возможны ли пространственные сравнения уровней левериджа?

Приведите примеры, когда две компании имеют: а) одинаковый уровень операционного левериджа и различный уровень финансового левериджа; 6) одинаковый уровень финансового левериджа и различный уровень операционного левериджа.

Какими методами можно найти «мертвую точку»?

Какая зависимость -линейная или .нелинейная - и почему более реально отражает взаимосвязь показателей при расчете «мертвой точки»?

Какие основные факторы влияют на величину критического объема продаж и в каком направлении имеет место данное влияние?

Какими методами можно влиять на уровни операционного и финансового левериджей?

10. Что такое резервный заемный потенциал? С какими видами риска и левериджа связано это понятие?

11. Какие компании могут позволить себе относительно высокий уровень финансового левериджа?

С целью диверсификации своей деятельности и получения дополнительной прибыли компания планирует крупные инвестиции. Обсуждаются альтернативные проекты приобретения небольшой авиационной компании и строительства технологической линии по переработке сельскохозяйственной продукции. Какие виды риска необходимо учесть в данном случае?
Предположим, что руководство компании обсуждает вопрос о целесообразности повышения уровня финансового левериджа. Какими способами теоретически это можно сделать? Приведите аргументы «за» и «против» в отношении обсуждаемого вопроса с позиции: а) собственников компании; б) ее высшего управленческого персонала; в) имеющихся лендеров; г) потенциальных лендеров; д) кредиторов.
Может ли и при каких условиях выплата дивидендов оказать влияние на уровень левериджа? Если да, то какой леверидж подвержен влиянию данного фактора?

Задачи и ситуации

Задача 9.1

Условно-постоянные годовые расходы в компании равны 12 000 долл., отпускная цена единицы продукции - 16 долл., переменные расходы на единицу продукции -10 долл.

Рассчитайте критический объем продаж в натуральных единицах. Как изменится значение этого показателя, если: а) условно-постоянные расходы увеличатся на 15%; б) отпускная цена возрастет на 2 долл.; в) переменные расходы возрастут на 10%; г) изменятся в заданных пропорциях все три фактора?

Задача 9.2

Имеются следующие данные о производстве продукции: условно-постоянные расходы - 50 тыс. руб.; переменные расходы на единицу продукции - 55 руб.; цена единицы продукции - 65 руб.

Требуется: а) определить критический объем продаж; б) рассчитать объем продаж, обеспечивающий валовой доход в размере 20 тыс. руб.

Задача 9.3

Планируемая годовая потребность в материалах составляет 180 тыс. ед. Если заказывается партия объемом менее 50 тыс. ед., то себестоимость материалов будет 20 руб. за единицу, если объем заказа выше, то можно получить скидку в размере 5%. Анализируются две альтернативы: а) делать два заказа по 90 тыс. ед. в каждом; б) делать ежемесячный заказ по 15 000 ед.

Требуется: а) определить, какая из этих альтернатив является более дорогостоящей для компании; б) найти, во что обходится компании выбор более дорогостоящего варианта, если высвобожденные деньги можно было бы вложить в банк под 8% годовых.

Задача 9.4

Годовая потребность компании в производимых ею полуфабрикатах равна 8000 ед. Себестоимость полуфабрикатов складывается из следующих компонентов:

переменные затраты сырья (на единицу) - 5 руб.;

переменные затраты труда (на единицу) - 4 руб.;

переменные накладные расходы (на единицу) - 4 руб.;

постоянные накладные расходы - 52 000 руб.

Существует альтернатива покупки этих полуфабрикатов у поставщика по цене 18 руб. за единицу. Какой вариант более предпочтителен, если в случае покупки полуфабрикатов постоянные накладные расходы могут быть уменьшены на 40%?

Задача 9.5

Имеются следующие данные о трех возможных вариантах организации производства некоторой продукции:

Показатель	Вариант 1	Вариант 2	Вариант 3
Цена единицы продукции, руб.	100	100	. 100
Удельные переменные расходы, руб.	25	17	12
Условно-постоянные расходы, млн. руб.	57	68	78

Среднегодовой объем производства продукции на ближайшие годы зависит от состояния экономики и спроса, при этом возможные варианты таковы (тыс. ед.):

Резкий спад 500

Умеренный спад 900

Стабильное состояние 1500

Бурный рост 3000

Рассчитайте уровни производственного левериджа для каждого из вариантов организации производства. Какой вариант более чувствителен к изменению объемов производства? Если предположить, что наиболее вероятно стабильное состояние экономики, какой вариант организации производства более предпочтителен и почему? Проанализируйте ситуации, когда более вероятным является: а) резкий спад, б) умеренный спад, в) бурный рост. Изменится ли ваше мнение относительно варианта организации производства в каждой из этих ситуаций?

Задача 9.6

Приведены следующие данные о двух компаниях, занимающихся одинаковым бизнесом:

Компания А Компания В

Акционерный капитал (номинал акции 300 100

1 долл.), тыс. долл.

Долговременные долговые обязатель- 100 300

ства (10%), тыс. долл.

Ожидаемая прибыль до вычета про- 50 50

центов и налогов, тыс. долл.

Налог на прибыль, % 30 30

О каком риске можно говорить в данном случае? Не делая рас-
четов, ответьте на вопрос, какая компания более рискова и почему?
Рассчитайте и сравните уровни финансового левериджа для данных компаний.
Не делая расчетов, спрогнозируйте, в какой компании будет выше значение показателя EPS (доход на акцию).
Сделайте необходимые расчеты. Дайте объяснение полученных результатов.
Приведите аргументы «за» и «против» инвестирования в акции каждой фирмы. Акции какой компании лично вы предпочли бы приобрести как инвестор?

Тема 10. Анализ стоимости и структуры капитала

Вопросы для обсуждения

Дайте экономическую интерпретацию терминов «стоимость капитала», «оценка капитала», «стоимость фирмы», «рыночная капитализация».
Охарактеризуйте основные источники финансирования деятельности коммерческой организации с позиции их стоимости, Зависит ли их состав от вида организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта?
Какую роль играет стоимость различных источников капитала при принятии решений долгосрочного характера? Как рассчитывается стоимость капитала в отношении отдельных источников финансирования? Можно ли упорядочить источники по стоимости капитала? Если да, то сделайте это и приведите соответствующие аргументы.

Справедливо ли, на ваш взгляд, утверждение: «значения стоимости различных источников определенным образом взаимосвязаны»? Прокомментируйте это утверждение.

Приведите примеры платных и бесплатных источников финансирования.

Какой капитал дороже - собственный или заемный - и почему?

Что такое средневзвешенная стоимость капитала? От каких факторов зависит значение WACC? Можно ли управлять ее значением? Какая тенденция в отношении WACC рассматривается как благоприятная?

Как соотносятся между собой понятия средневзвешенной и предельной стоимости капитала?

Можно ли наращивать стоимость фирмы путем изменения структуры источников финансирования? Дайте сравнительную характеристику подходов, разработанных в теории финансов в отношении данной проблемы.

Поясните основные положения теории Модильяни-Миллера. В чем смысл предпосылок этой теории? Насколько реалистичны эти предпосылки?
Что такое резервный заемный потенциал фирмы? Связано ли это понятие с WACC?
Каким образом идеи, развитые в теории оценки стоимости капитала, увязаны с политикой предприятия в отношении источников краткосрочного финансирования? Как классифицируются эти источники с позиции платности?
Каким образом система скидок используется для оптимизации расчетов между контрагентами по товарным операциям? Дайте характеристику этой системы с позиции обеих участвующих в операции сторон. Какие обстоятельства должен учесть покупатель, принимая решение о том, чтобы воспользоваться или не воспользоваться скидкой?
Опишите схемы текущего банковского кредитования на условиях регулярного, дисконтного и добавленного процента. Какая схема и почему наиболее выгодна для заемщика?

Задачи и ситуации

Задача 10.1

Предприятие заключило с поставщиком договор, предусматривающий оплату поставки сырья по схеме 2/15 net 45. Какова должна быть политика в отношении расчетов с поставщиком, если текущая банковская ставка по краткосрочным кредитам равна 15%? На сколько больше (в процентах) будет вынуждено платить предприятие, если оно предпочтет отказаться от скидки?

Задача 10.2

У предприятия два поставщика. С одним из них заключен договор об оплате поставок на условиях 3/10 net 90, с другим - на условиях 4/7 net 60. Какова должна быть политика в отношении расчетов с поставщиками, если текущая банковская ставка по краткосрочным кредитам равна 20%?

Задача 10.3

Для организации нового бизнеса компании требуется 200 тыс. долл. Имеются два варианта: первый предусматривает выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 100 тыс. долл. под 10% годовых и 100 тыс. обыкновенных акций номиналом 1 долл.; второй - выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 20 тыс. долл. под 10% годовых и 180 тыс. обыкновенных акций номиналом 1 долл.

Прибыль до выплаты процентов, налогов и дивидендов прогнозируется по годам в следующем объеме (в тыс. долл.): 2000 г. - 40; 2001 г. - 60; 2002г. - 80. Ставка налога на прибыль составляет 33%. Определите доход на акцию, на который могут рассчитывать акционеры в каждом из вариантов.

Задача 10.4

Приведены данные о компаниях, имеющих одинаковый объем капитала, но разную структуру источников (долл.):

Компания А Компания В

Обыкновенные акции (номинал - 500 000 200000
1 долл.)

Облигационный заем (10%) 200000 500000

700000 700000

Прибыль до выплаты налогов и процентов у обеих компаний одинаковая и составляет по годам (тыс. долл.): год 1 - 100; год 2 -60; год 3-30.

Требуется:

Рассчитать прибыль после выплаты процентов.
Какова была бы прибыль после выплаты процентов, если бы процент по долговым обязательствам был равен 15%?
Сделать анализ того, как решения по структуре капитала влияют на конечные финансовые результаты.

Задача 10.5

Ожидается, что в отчетном году дивиденды, выплачиваемые компанией АА по обыкновенным акциям, вырастут на 8%. В прошлом году на каждую акцию дивиденд выплачивался в сумме 0,1 долл. Рассчитайте стоимость собственного капитала компании, если текущая рыночная цена акции составляет 2,5 долл.

Задача 10.6

Компания АВ эмитировала 10%-е долговые обязательства. Чему равна стоимость этого источника средств, если налог на прибыль компании составляет 33%?

Задача 10.7

Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала (WACC) компании ВВ, если структура ее источников такова:

Источник средств

Доля в общей сумме источников, %

Стоимость источника, %

Акционерный капитал 80 12,0

Долгосрочные долговые 20 6,5

обязательства

Как изменится значение показателя WACC, если доля акционерного капитала снизится до 60%?

Задача 10.8

В компании, не имеющей заемных источников средств, стоимость капитала составляет 10%. Если фирма эмитирует 8%-е долгосрочные обязательства, стоимость собственного капитала изменится в связи с повышением рисковости структуры источников средств.

1. Следуя положениям теории Модильяни-Миллера, исчислите стоимость собственного капитала компании при следующей структуре источников средств, %:

Собственный капитал 80 60 20

Заемный капитал 20 40 80

Рассчитайте значение WACC для каждого случая.
Повторите расчеты по п. (1) и (2) при условии, что налог на прибыль составляет 33%.

Задача 10.9

Компания планирует эмитировать привилегированные акции номиналом 80 руб. с ежегодной выплатой дивидендов по ставке 10%. Акции будут размещаться с дисконтом в размере 5%, кроме того, эмиссионные расходы составят 3 руб. на акцию. Рассчитайте Стоимость данного источника средств.

Задача 10.10

Рассчитайте стоимость источника «Привилегированные акции» в каждом из нижеприведенных вариантов:

Акция	Номинал, руб.	Цена размещения, руб.	Эмиссионные расходы на акцию	Годовой дивиденд
А	85	78	5% номинала	7%
В	50	52	2,5руб.	10%
С	70	70	4,0 руб.	6руб.
D	30	28	7% номинала	2руб.
Е	90	94	5,0руб.	9%

Задача 10.11

Дивиденды компании N по обыкновенным акциям в последние годы имели следующую динамику (долл.):

Год	1991	1992	1993	1994	1995	1996	1997	1998	1999	2000
Дивиденд	1,70	1,80	1,90	2,03	2,13	2,28	2,40	2,57	2,70	2,86

Какова стоимость источника «Собственный капитал», если текущая рыночная цена (т.е. цена в 2001 г.) равна 42 долл.?
Компания планирует осуществить дополнительную эмиссию акций на 1 млн. долл. Ожидается, что это может привести к некоторому снижению рыночной стоимости акций в пределах не выше 7%. Эмиссионные расходы составят 3% новой рыночной цены акций. Рассчитайте стоимость источника «Обыкновенные акции нового выпуска».

Задача 10.12

На колхозном рынке продаются праздничные наборы (корзины) фруктов:

корзина 1: семь яблок и пять апельсинов, цена корзины - 52 руб.;

корзина 2: пять яблок и семь апельсинов, цена корзины - 49 руб.;

корзина 3: шесть яблок и шесть апельсинов, цена корзины -50руб.

Возможно ли в данных условиях проведение арбитражной операции с целью получения прибыли? Можно ли оценить эту прибыль?

Задача 10.13

Структура праздничного полукилограммового набора конфет стоимостью 85 руб. такова: конфеты «Жар-птица» - 50%, конфеты «Белочка» - 30%, конфеты «Гвоздика» - 20%. Возможно ли проведение арбитражной операции на рынке, если стоимость одного килограмма конфет равна соответственно 200, 140 и 80 руб.? Оцените арбитражную прибыль.

Задача 10.14

На рынке, продаются яблоки первого, второго и третьего сорта по цене соответственно 30, 25 и 15 руб. за один килограмм. Предприимчивый молодой человек подметил, что можно купить один килограмм яблок третьего сорта и после придания им более товарного вида выбрать яблоки, которые вполне могут квалифицироваться как яблоки более высоких сортов (отметим, что данный процесс не является каким-то искусственным - в советское время этот метод, известный как пересортица, применялся в государственных овощных магазинах многими смышлеными продавцами). После переборки некоторого объема яблок третьего сорта они распределяются примерно в таком порядке: I сорт - 10%, II сорт - 16%, III сорт -74%; аналогично при переборке яблок второго сорта распределение выглядит следующим образом: I сорт - 20%, II сорт - 75%, III сорт -5%. Считая, что затратами труда на переборку и трансакционными издержками можно пренебречь, составьте арбитражные операции и выберите лучшую с позиции максимизации дохода.

Задача 10.15

Для реализации инвестиционного проекта предпринимателю требуются средства в размере 100 млн. руб. Банк готов предоставить кредит по номинальной процентной ставке, равной 16%.

Рассчитайте эффективную годовую ставку, если кредит взят на один год на условиях: (а) регулярного, (б) дисконтного, (в) добавленного процента с ежемесячными платежами.
Сделайте обоснование, какая схема погашения кредита наиболее оптимальна для предпринимателя.
Определите сумму, которую необходимо получить предпринимателю в банке, если договором предусматривается схема дисконтного процента.
Ответьте на те же вопросы при условии, что срок кредита составляет полгода.

Задача 10.16

Аналитики компании АА составили сводные данные о стоимости источников в случае финансирования новых проектов (%):

Диапазон варьирования величины источника, долл.	Заемный капитал	Привилегированные акции	Обыкновенные акции
0-250000	7	15	20
250000-500000	7	15	22
500000-750000	8	17	23
750000-1000000	9	18	24
Свыше 1000000	12	18	26

Целевая структура капитала компании такова: привилегированные акции - 15%; обыкновенный акционерный капитал - 50%; заемный капитал - 35%.

Имеется следующий портфель независимых инвестиционных проектов:

Проект	Величина инвестиций, тыс. долл.	IRR,%
А	250	15
В	150	18
С	190	22
D	150	13
Е	120	17
F	300	19

Рассчитайте значение WACC для каждого интервала источников финансирования.
Нарисуйте график МСС.
Нарисуйте график IOS.
Сделайте обоснование, какие проекты можно рекомендовать для реализации.

Тема 11. Политика выплаты дивидендов

Вопросы для обсуждения

Какие основные цели ставит финансовый менеджер в отношении дивидендной политики; как эти цели достигаются?
Какие подходы в формировании дивидендной политики описаны в теории?
Сформулируйте различия в отношении источников выплаты дивидендов: а) определенные российским законодательством; б) известные в мировой практике.
В чем состоит сигнальный эффект дивидендной политики?
Объясните экономическую природу факторов, определяющих дивидендную политику компании.
Что такое "экс-дивидендная дата"? Реагирует ли рыночная цена акции на экс-дивидендную дату? Если да, то почему и каким образом?
Может ли налоговая политика государства влиять на дивидендную политику компаний? Приведите примеры.
Охарактеризуйте различные методы выплаты дивидендов, сформулируйте их позитивные стороны.

9. По итогам истекшего года компания получила достаточно большую прибыль, поэтому встал вопрос о ее распределении. Приведите аргументы «за» и «против» с позиции (а) собственно компании как самостоятельной хозяйствующей единицы и (б) собственников компании относительно возможных вариантов распределения прибыли.

10. По итогам истекшего года компания получила непредвиденно большую прибыль и имеет возможность выплатить солидные экстра-дивиденды. Сформулируйте позитивные и негативные моменты подобного решения в случае его принятия.

Задачи и ситуации

Задача 12.1

Компания АА планирует получить в следующем году такую же прибыль, как и в отчетном, - 400 тыс. долл. Анализируются варианты ее использования. Поскольку производственная деятельность компании весьма эффективна, она может увеличить свою долю на рынке товаров, что приведет к повышению общей рентабельности, Наращивание объемов производства можно сделать за счет реинвестирования прибыли. В результате проведенного анализа эксперта-ми компании были подготовлены следующие прогнозные данные о зависимости темпа прироста прибыли и требуемой доходности от доли реинвестируемой прибыли:

Доля реинвестируемой прибыли, %

Достигаемый темп прироста прибыли, %

Требуемая акционерами норма прибыли, %

0 0 14

25 5 15*

40 7 16*

* Акционеры требуют повышенной нормы прибыли ввиду возрастания
риска, связанного с новой инвестицией.

Какая политика реинвестирования прибыли наиболее оптимальна?

(Указание. При решении задачи вспомните о следующем: а) цель деятельности компании - максимизация совокупного богатства ее владельцев, которое по итогам года может быть оценено как сумма полученных дивидендов и рыночной капитализации; 6) рыночная капитализация - это сумма рыночных цен всех акций в обращении; в) для нахождения рыночной цены можно воспользоваться формулой Гордона).

Задача 12.2

В течение ряда лет компания АВ выплачивает постоянный дивиденд в размере 1500 руб. в год. Дивиденд к получению в отчетном году вскоре будет объявлен. Имеется возможность реинвестирования прибыли в размере 1500 руб. на акцию; ожидается, что в результате этого среднегодовой доход на акцию повысится на 300 руб., т.е. величина постоянного дивиденда на акцию может составить 1800 руб. в год в течение неограниченного времени. Того же результата можно достичь путем дополнительной эмиссии акций в требуемом объеме. Имеет ли смысл наращивать объемы капитала и производства? Предполагая, что стоимость капитала составляет 11% и она не зависит от того, произойдет ли наращивание источников за счет реинвестирования прибыли или дополнительной эмиссии, выберите наиболее эффективный путь финансирования: а) реинвестирование прибыли в полном объеме; б) дополнительная эмиссия акций.

(Указание. Логические построения, имеющие место в предыдущей задаче, сохраняются; необходимо обратить внимание лишь на то, что в данном случае нельзя предполагать наличие постоянного темпа прироста дивидендов, точнее говоря, он равен нулю. Задача сводится к расчету теоретической стоимости акции для трех ситуаций: а) сохранение прежней политики выплаты дивиденда в сумме 1500 руб.; б) реинвестирование прибыли в сумме 1500 руб.; в) получение дивиденда в сумме 1500 руб. с одновременной дополнительной эмиссией акций в требуемом объеме.)

Задача 12.3

Компания АС получила доход в. отчетном году в размере 1 млн. долл. Компания может либо продолжать работу в том же режиме, получая в дальнейшем такой же доход, либо реинвестировать часть прибыли на следующих условиях:

Доля реинвести- Достигаемый темп Требуемая акционе

руемой прибыли, прироста прибыли, рами норма

% % прибыли, %

0 0 10

10 6 14

20 9 14

30 11 18

Какая альтернатива более предпочтительна?

Задача 12.4

В течение последних лет компания АА достигла среднегодового темпа прироста дивидендов в размере 7%. Ожидается, что в отчетном году дивиденд будет на 8% выше. В то же время имеется возможность инвестирования нового проекта, эффективность которого значительно превысит стоимость капитала. Единственным источником финансирования может служить вся прибыль отчетного года. Проект не предполагает существенного притока денежных средств в течение трех лет. По мнению исполнительного директора компании, в случае невыплаты дивидендов необходимо осуществить бонусную эмиссию акций. В этом случае акционеры получат «дивиденд в капитализированном виде».

Какие аспекты теоретического и практического характера следует учесть, прежде чем принять решение о выплате дивидендов или об их реинвестировании?
Прокомментируйте предложение директора.

Задача 12.5

Компания N имела в последние 12 лет следующую динамику дохода на акцию (EPS):

Год:	1989	1990	1991	1992	1993	1994	1995	1996	1997	1998	1999	2000
ЕPS	: 0,38	0,66	0,58	1,3	0,52	-0,44	0,76	1,12	1,18	1,05	0,9	1,15

Для каждого из нижеприведенных вариантов политики выплаты дивидендов представьте динамику дивидендов по годам:

а) постоянный процент распределения доходов, согласно которому 30% дохода выплачивается в виде дивидендов;

б) гарантированный минимум в размере 0,3 долл. на акцию в случае, если компания имеет прибыль по итогам года, не превышающую 1 долл. на акцию; при наличии большей прибыли дополнительно к минимуму выплачивается 30% превышения над критическим значением EPS;

в) постоянный дивиденд в размере 0,25 долл. на акцию плюс премия, которая выплачивается лишь в том случае, если в течение двух последующих лет значение EPS не менее чем на 50% превышало 0,5 долл., при этом величина премии равна 30% среднего за последние два года превышения, включая отчетный год.

Задача 12.6

Имеются следующие данные о структуре собственного капитала компании АА (тыс. долл.):

Уставный капитал:

Привилегированные акции 500

Обыкновенные акции (100 000 акций 2000
номиналом по 20 долл.)

Эмиссионный доход 750

Нераспределенная прибыль. 680

Итого 3930

Необходимо принять решение о выплате дивидендов по обыкновенным акциям; источник выплат - нераспределенная прибыль. Руководство склоняется к решению выплатить дивиденды акциями. Дайте экономическую интерпретацию данного подхода. Изменится ли структура данного раздела баланса, если компания объявит о выплате дивидендов акциями в размере: а) 5%; б) 15%; в) 20%? Для каждой ситуации представьте новую структуру собственного капитала, если текущая рыночная цена акций компании АА - 32,8 долл.

Задача 12.7

Имеются следующие данные о компании АА (тыс. долл.):

Кредиты и займы 1550

Число привилегированных акций в обраще- 10000

нии (номинал - 50 долл.)

Дебиторская задолженность 2590

Эмиссионный доход 1200

Денежные средства 275

Нераспределенная прибыль 2800

Внеоборотные активы 4800

Кредиторская задолженность 2950

Число обыкновенных акций в обращении 500 000

(номинал - 4 долл.)

Производственные запасы 3210

Текущая рыночная цена обыкновенной ак- 15

ции, долл.

Краткосрочные финансовые вложения 125

Необходимо принять решение о выплате дивидендов по акциям; источник выплат - нераспределенная прибыль. По привилегированным акциям дивиденды должны быть выплачены в размере 8% на акцию. Что касается обыкновенных акций, то обсуждаются варианты выплаты: а) в денежной форме; б) в виде акций.

Дайте экономическую интерпретацию каждого из возможных вариантов выплаты дивидендов. В чем достоинства и недостатки каждого варианта? Рассмотрите ситуацию с позиции собственно компании и ее акционеров.
Составьте баланс на момент принятия решения о выплате дивидендов.
Предположим, что принято решение выплатить дивиденды по обыкновенным акциям в денежной форме в размере: а) 0,1 долл. на акцию; б) 0,3 долл. на акцию; в) 1,5 долл. на акцию. Достаточно ли у компании денежных средств для выплаты дивидендов? Если средств не хватает и их поступления для этой цели не ожидается, каким способом можно решить возникшую проблему? Для каждого из трех возможных решений о выплате дивидендов составьте два баланса: а) после начисления дивидендов; б) после их выплаты.
Предположим, что принято решение выплатить дивиденды по обыкновенным акциям в виде акций в размере: а) 10%; б) 30%. Составьте баланс после выплаты дивидендов в каждом случае.
Обсудите результаты, полученные в двух предыдущих пунктах. В чем принципиальная разница между двумя вариантами выплаты дивидендов?

Задача 12.8

Инвестиционная компания IC владеет 500 акциями фирмы АА; всего в обращении находится 25 000 акций номиналом 10 долл. и текущей рыночной ценой 25 долл. за акцию. Фирма АА объявила о прибыли в сумме 50 тыс. долл., которая могла бы быть направлена на выплату дивидендов, тем не менее было принято решение о выплате дивидендов акциями в размере 8%.

Чему равен доход на акцию фирмы АА? Дайте экономическую интерпретацию этого показателя.
Какой долей в капитале фирмы АА владела инвестиционная компания IC на момент начисления дивидендов? Чему равна эта доля в денежной оценке по рыночным ценам?
По какой цене будут продаваться акции фирмы АА после выплаты дивидендов?
Изменится ли доля инвестиционной компании IC в капитале фирмы АА после выплаты дивидендов? Рассчитайте эту долю в процентах и в сумме.

Тема 12. Анализ и управление оборотными средствами

Вопросы для обсуждения

1. В чем состоит значение оборотных средств для компании? Какими факторами определяется их структура?

Сформулируйте различия между терминами «оборотные средства» и «собственные оборотные средства». Какие факторы определяют их величину? Какая динамика этих показателей и при каких обстоятельствах может считаться благоприятной?
В чем разница между чистым оборотным капиталом и чистыми активами предприятия? Приведите алгоритмы расчета этих показателей. Какие факторы определяют их величину? Для каких целей разработаны эти показатели?
Какие виды рисков, связанных с управлением оборотными средствами, вы знаете?

Значительно легче контролировать и оптимизировать сумму средств, вложенных в основные средства, нежели величину оборотного капитала, тем не менее последнему уделяется меньшее внимание по сравнению с составлением и анализом бюджета капиталовложений. Обсудите наиболее эффективные способы контроля оборотных средств.

Равнозначны ли отдельные виды оборотных средств с позиции регулирования их величины? Если нет, то в чем причины неравнозначности?

Сформулируйте основные причины, обусловливающие необходимость запасов. Поясните, почему эффективное управление запасами жизненно необходимо для работы предприятия. Какие другие аспекты управленческой деятельности в компании затрагивает проблема управления запасами?

Поясните логику моделирования размера оптимальной партии заказа (EOQ).

Для любой компании необходимо знать модель EOQ и уровень запасов, при котором делается заказ, в разрезе их видов. Только в этом случае можно оптимизировать сумму денежных средств, вложенных в запасы. Обсудите это утверждение.

Дайте экономическую интерпретацию выражениям «сумма средств, дополнительно вовлеченных в оборот» и «сумма средств, отвлеченных из оборота». Как рассчитать эти показатели?
Приведите пример использования жестко детерминированных моделей факторного анализа производственных запасов.
Объясните взаимосвязь между операционным и финансовым циклами. Какими факторами определяется изменение этих показателей?
Какими показателями характеризуется эффективность управления дебиторской задолженностью?
Перечислите и поясните основные моменты, которые необходимо учитывать, предоставляя кредит очередному клиенту.
Перечислите и поясните основные моменты, которые необходимо учитывать, осуществляя управление кредиторской задолженностью.
Дайте характеристику основных процедур прямого и косвенного методов анализа движения денежных средств.
Объясните экономический смысл моделей управления денежными средствами.

Затоваривание представляет собой ситуацию, когда компания испытывает дефицит чистого оборотного капитала, при этом основная часть ее оборотных средств иммобилизована в запасы сырья, продукции и дебиторов. Причинами могут быть неэффективная работа управленческого персонала и некоторые внешние факторы. Обсудите эту ситуацию.

Объясните принципиальное различие между моделями оптимизации уровня денежных средств. Оцените возможность и реалистичность применения этих моделей на практике.

Задачи и ситуации

Задача 12.1

Проанализируйте товарооборачиваемость, если план товарооборота в первом квартале был перевыполнен на 4,8%, что составляет 9 млн. руб., а динамика запасов имела вид (млн. руб.):

На	План	Факт
1 января	60	61
1 февраля	62	62,5
1 марта	63	64,4
1 апреля	65	67

Задача 12.2

В магазине в июне выручка бакалейного отдела составила 52 млн. руб., а гастрономического - 41 млн. руб., оборачиваемость запасов в днях - соответственно 35 и 32 дня. Определите: а) оборачиваемость запасов в оборотах и в днях по магазину в целом; б) как изменилась оборачиваемость в оборотах по магазину, если товарооборот за месяц вырос на 10%, а средние запасы снизились на 5%?

Задача 12.3

Выручка от реализации в компании А в январе составила 50 000 долл.; в последующие месяцы ожидается ее прирост с темпом 1% в месяц. Затраты сырья составляют 30% объема реализации. Сырье закупается за месяц до момента его потребления и оплачивается через два месяца после получения. Рассчитайте отток денежных средств в июне, связанный с приобретением сырья.

Задача 12.4

Имеются следующие данные о предприятии.

В среднем 85% продукции предприятие реализует в кредит, а 15% - за наличный расчет. Как правило, предприятие предоставляет своим контрагентам 30-дневный кредит на льготных условиях (для простоты вычислении размером льготы в данной задаче пренебрегаем). Статистика показывает, что 80% платежей оплачиваются контрагентами вовремя, т.е. в течение предоставленного для оплаты месяца, остальные 20% оплачиваются в течение следующего месяца.
При установлении цены на свою продукцию предприятие придерживается следующей политики: затраты на сырье и материалы должны составлять около 70%, а прочие расходы - около 12% в отпускной цене продукции, т.е. суммарная доля расходов не должна превышать 82% отпускной цены.
Сырье и материалы закупаются предприятием в размере месячной потребности следующего месяца; оплата сырья осуществляется с лагом в 30 дней.
Предприятие намерено наращивать объемы производства с темпом прироста 2% в месяц. Прогнозируемое изменение цен на сырье и материалы, составит в планируемом полугодии 3,5% в месяц. Прогнозируемый уровень инфляции - 2% в месяц.
Остаток денежных средств на расчетном счете на I января составляет 125 тыс. руб. Поскольку этой суммы недостаточно для ритмичной работы, в январе планируемого года решено ее увеличить до 170 тыс. руб.; величина остатка в последующие месяцы изменяется пропорционально темпу инфляции (отметим, что подобная логика представляется вполне разумной и обоснованной).
Доля налогов и прочих отчислений в бюджет составляет приблизительно 30% валовой прибыли предприятия.
В марте планируемого года предприятие намерено приобрести новое оборудование на сумму в 250 тыс. руб.
Необходимые для расчета фактические данные за ноябрь и декабрь предыдущего года приведены в соответствующих графах таблицы (в тыс. руб.).

Ноябрь Декабрь

Выручка от реализации 1258 1354,6

Затраты сырья и материалов 912,3

Прочие расходы 159,2

Валовая прибыль 283,1

Налоги и прочие отчисления от прибыли (30%) 84,9

Чистая прибыль 198,2

Требуется составить помесячный график движения денежных средств на первое полугодие планируемого года.

Задача 12.5

Рассчитайте оптимальный размер заказа EOQ и требуемое количество заказов в течение года, если стоимость выполнения одной партии заказа равна 20 долл., годовая потребность в сырье - 2000 единиц, затраты по хранению - 10% цены приобретения.

Задача 12.6

Имеются следующие данные о компании: EOQ - 3000; средняя, минимальная и максимальная еженедельная потребность в сырье доставляет соответственно 60, 35 и 120 единиц; продолжительность выполнения заказа - 14-20 дней. Считая, что в неделе пять рабочих дней, рассчитайте: а) уровень запасов, при котором необходимо делать заказ; б) максимальный уровень запасов; в) минимальный уровень запасов.

Задача 12.7

Компания А покупает сталь для производственных нужд. Производственный отдел предоставил следующую информацию:

Годовая потребность, тыс. т:

максимальная 1000

минимальная 500

средняя 800
Продолжительность выполнения заказа, дней:

максимальная 15

минимальная 5

средняя 10

Стоимость выполнения заказа, долл. 5000

Затраты по хранению 1 т, долл. 2

Число рабочих дней в году 310

Рассчитайте: а) оптимальный уровень заказа; б) максимальный размер запаса; в) минимальный размер запаса; г) уровень запасов, при котором необходимо делать заказ.

Задача 12.8

Годовая потребность компании в сырье 2000 ед. Затраты по хранению единицы сырья - 5 долл., затраты по размещению и исполнению заказа - 60 долл.

Рассчитайте: а) оптимальный размер заказа; б) если поставщик отказывается завозить сырье чаще, чем четыре раза в год, какую сумму может заплатить компания, чтобы снять это ограничение?

Задача 12.9

Компания AВ делает заказ сырья по цене 4 долл. за единицу партиями в объёме 200 единиц каждая. Потребность в сырье постоянна и равна 10 единиц в день в течение 250 рабочих дней. Стоимость исполнения одного заказа 25 долл., а затраты по хранению составляют 12,5% стоимости сырья.

Рассчитайте оптимальный размер заказа EOQ и эффект от перехода от текущей политики заказа сырья к политике, основанной на EOQ.
Поставщик соглашается снизить цену сырья, если заказ будут делать большими партиями. Условия таковы: при объеме заказа до 599 ед., скидка не предоставляется; при объеме заказа от 600 до 999 ед., скидка составит 10%; при объеме заказа более 1000 ед., скидка - 15%. Рассчитайте EOQ в этих условиях.

Задача 12.10

Компания АА имела на 1 июля 2001 г. остаток денежных средств на расчетном счете в размере 2000 долл. Компания производит продукцию со следующими характеристиками (на единицу продукции): затраты сырья 20 долл.; затраты по оплате труда 10 долл.; прямые накладные расходы 10 долл. Имеются следующие данные об объемах производства и продажи на 2001-2002 годы в натуральных единицах (данные июня - факт):

	Июнь	Июль	Август	Сентябрь	Октябрь	Ноябрь	Декабрь	Январь	Февраль
Производство	100	150	200	250	300	350	400	350	300
Продажа	75	100	150	200	200	300	300	200	200

Требуется составить прогноз движения денежных средств на 6 месяцев, т.е. до конца 2001 г., если имеется следующая дополнительная информация:

Цена реализации планируется на уровне 80 долл.
Все прямые расходы оплачиваются в том же месяце, в котором они имели место.
Продажа продукции осуществляется в кредит, период кредитования -1 месяц.
В июле компания приобретет новый станок за 10000 долл., оплата которого будет сделана в октябре.
Постоянные накладные расходы оплачиваются ежемесячно в размере 1900 долл.

Задача 12.11

Компания А вышла на рынок с новым продуктом. Себестоимость его 4 долл., цена реализации 5 долл. Компания оплачивает получаемое сырье в день поставки, а деньги за продукцию от клиентов поступают с лагом в один день. Продукция компании пользуется большим спросом и может быть реализована без ограничений. Компания намерена удваивать дневной объем производства Спрогнозируйте денежный поток на ближайшую неделю.

Задача 12.12

Компания АА производит продукт, себестоимость которого 30 долл., а розничная цена 65 долл. Получаемое сырье оплачивается наличными в момент поставки. Производственные мощности позволяют производить 1000 ед. продукции в неделю. Компания имеет на счете 4000 долл. Компания АВ хочет закупать эту продукцию в объеме 1000 ед. в неделю в течение восьми недель. Она готова заплатить по 100 долл. за единицу, однако платеж может быть сделан лишь после получения последней партии товара При каких условиях можно принять это предложение?

Задача 12.13

Предприниматель планирует открыть собственное предприятие 1 января 2001 г., инвестируя в него 3000 долл. Он предполагает купить грузовик за 4000 долл. для перевозки овощей, перепродаваемых в магазины. Гараж для грузовика он планирует взять в аренду на условиях 500 долл. в квартал, которые будет выплачивать авансом. Потребуется затратить дополнительно 2500 долл. для оборудования гаража и грузовика. Предполагается, что выручка от реализации овощей в ближайшие полгода составит 30000 долл. и будет равномерно распределена в этом периоде. Предприниматель планирует установить торговую надбавку над покупной ценой овощей в размере 66,7%. Овощи будут закупаться и реализовываться ежедневно за наличные. Для начала деятельности нужны оборотные средства в размере 500 долл. Текущие ежемесячные расходы составят: заработная плата ассистента - 200 долл.; расходы по эксплуатации грузовика - 200 долл.; прочие расходы - 100 долл.; затрать; на собственные нужды - 500 долл. Разовый дорожный налог составит 100 долл. Подготовьте прогноз потока денежных средств по месяцам на период по 30 июня и рассчитайте объем требуемых дополнительных заемных средств.

Задача 12.14

Вы планируете открыть собственное предприятие по ремонту недвижимости. Ваш доход составляет 15 000 долл. в год. Вы планируете покупать квартиры в перспективном районе, делать капитальный ремонт и продавать их с прибылью. По вашему мнению, можно купить недвижимость за 15 000-20 000 долл., а после ремонта ее цена возрастет примерно на 10 000 долл. Вы в состоянии ремонтировать одновременно лишь одну квартиру, а процедура ремонта займет около трех месяцев. Для некоторых работ вам придется привлечь специалистов и это обойдется в 1000 долл. на каждую ремонтируемую квартиру. Первые две квартиры для ремонта можно купить за 15 000 долл. каждую, следующие две - за 20 000 долл. С помощью агентства по продаже недвижимости вы можете выставить отремонтированную квартиру на продажу за четыре недели до окончания ремонта. Потребуется одно объявление в газету, за которое нужно уплатить 50 долл. Услуги по оформлению покупки-продажи в государственных органах составляют: 1% для покупателя и 1,5% для продавца. Услуги агента по продаже недвижимости - 1% от цены реализации; услуги по оценке недвижимости - 0,5% стоимости объекта. Оплата поставки необходимых для ремонта материалов будет сделана на условиях 30-дневного кредита. На ремонт одной двухкомнатной квартиры требуется (долл.):

Оборудование кухни 600

Оборудование ванной 700

Декор 200
Ремонт центрального отопления 300

Двойное остекление 500

Прочие расходы 400

Всего 2700

В качестве офиса вы планируете использовать свою квартиру, что приведет к появлению дополнительных расходов за телефонные переговоры в размере 160 долл. в год и за электроэнергию в размере 240 долл. в год. Ежемесячные канцелярские расходы составят 50 долл., страховка - 35 долл. в месяц. Для финансирования предприятия вы рассчитываете на банковский кредит. К настоящему времени вы имеете задолженность перед банком за полученный ранее кредит на покупку вашего собственного дома в размере 10000 долл.; рыночная цена вашего дома составляет сейчас 40000 долл. Полученный кредит вы погашаете годовыми платежами по 20 долл. с начислением процентов в размере 14%. У вас есть машина, но она не подходит для работы, и вы планируете купить новую за 8000 долл. по лизингу на следующих условиях: шесть полугодовых платежей по 1200 долл., каждый из которых выплачивается авансом; по истечении 3 лет выплачивается 3200 долл. Ликвидационная стоимость машины может составить 4000 долл. Эксплуатационные расходы на машину равны 100 долл. в месяц. Составьте прогноз движения денежных средств на первый год работы и определите величину требуемого заемного капитала.

Задача 12.15

Средняя потребность в сырье составляет 75 ед. в неделю; максимальная - 110. Если время исполнения заказа две недели, то при каком уровне запасов необходимо делать заказ?

Задача 12.16

Выручка от реализации компании А в январе составила 50 000 долл.; в последующие месяцы ожидается ее прирост с темпом 1% в месяц. Затраты сырья составляют 30% объема реализации. Сырье закупается за месяц до момента его потребления и оплачивается через два месяца после получения. Рассчитайте отток денежных средств в июне, связанный с приобретением сырья.

Задача 12.17

Выручка от реализации в компании АА в январе составила 50 000 долл.; в последующие месяцы ожидается ее прирост с темпом 1% в месяц. Оплата за поставленную клиентам продукцию осуществляется на следующих условиях: 20% месячного объема реализации составляет выручка за наличный расчет; 40% продается в кредит с оплатой в течение месяца и предоставляемой клиентам скидкой в размере 3%; оставшаяся часть продукции оплачивается в течение двух месяцев, при этом 5% этой суммы составляют безнадежные долги. Рассчитайте величину денежных поступлений в июне.

Задача 12.18

За 200Х г. компания АА получила выручку в размере 22,6 млн. руб. Переменные расходы (затраты на приобретение сырья и материалов, затраты на оплату труда, переменные накладные расходы) и управленческие расходы компании составили соответственно 72 и 8% выручки. Коммерческие расходы составили 14% переменных расходов. Величина начисленной амортизации за истекший год равна 4,2 млн. руб. В начале года компания получила банковский кредит на пять лет в сумме 14 млн. руб. под 12% годовых, который будет погашен вместе с начисляемыми ежегодно и капитализируемыми процентами по истечении срока кредитования. Требуется рассчитать показатели прибыли, рентабельности продаж и величину денежного потока.

Задача 12.19

Имеется следующая информация об операциях, имевших место в прошлом году (тыс. руб.):

Получен в банке долгосрочный кредит 12000

Погашен заем 4000

Произведена дополнительная эмиссия акций 1500

Начислена амортизация 470

Куплены основные средства 6450

Выплачены дивиденды 860

Сделаны отчисления в резервный капитал 120

Чистый приток денежных средств от текущих 1500
операций

Составьте отчет о движении денежных средств и рассчитайте сальдо денежного потока.

Задача 12.20

Специализированный магазин торгует тремя группами товаров. Имеются следующие данные о работе магазина в последние два года:

Товарная группа

Прошлый год

Отчетный год

Однодневный товарооборот, тыс. руб.

Оборачиваемость по товарной группе, дни

Однодневный товарооборот, тыс. руб.

Оборачиваемость по товарной группе, дни

А 120 14 150 15

В 85 30 94 25

С 65 18 70 22

Зачем нужны товарные запасы? Какие .факторы определяют их величину? К чему нужно стремиться - росту или снижению товарных запасов? Можно ли работать вообще без запасов?
Рассчитайте показатели оборачиваемости в оборотах по товарным группам и в целом по магазину; проанализируйте динамику товарооборота и запасов.
Изменилась ли структура товарооборота и запасов? Сделайте расчеты и дайте их анализ.
Постройте трехфакторную модель для анализа товарных запасов по магазину. Сделайте с ее помощью полный факторный анализ товарных запасов. Ранжируйте факторы по степени их влияния на величину товарных запасов.

Задача 12.21

Предприятие планирует ежегодно производить и продавать 1000 единиц продукции. Планируемая цена - 2500 руб., переменные расходы на единицу продукции - 1600 руб., постоянные расходы в год -180 тыс. руб. Предприятие платит налог на прибыль по ставке-28%. Проанализируйте, как варьирует доход предприятия, если ошибка в прогнозных значениях показателей, характеризующих производство и продажу продукции, составляет ±10%.

(Указание. Делайте расчеты для трех ситуаций: базовая, наименее предпочтительная, наиболее предпочтительная. Первой ситуации соответствуют плановые значения показателей, второй - их наиболее неудовлетворительные значения, третьей - наиболее желаемые значения.)

Задача 12.22

Предприятие рассматривает целесообразность развертывания новой технологической линии, требующей инвестиций в сумме 660 тыс. долл. и рассчитанной на эксплуатацию в течение б дет. Оборудование будет списываться равномерно в течение срока действия проекта; по завершении проекта ликвидационная стоимость оборудования предполагается равной 50 тыс. долл. Линия будет ежегодно производить 5000 единиц продукции, реализовывать которую планируется по цене 320 долл. Переменные расходы на единицу продукции составят 200 доля; постоянные годовые расходы (не считая амортизационных расходов) -310 тыс. долл. Предприятие будет платить налог на прибыль по ставке 30%. Приемлемая норма прибыли -15%.

Проанализируйте целесообразность принятия проекта, если ошибка в прогнозных значениях показателей, характеризующих производство и продажу продукции, составляет ±10%.
В чем разница между ликвидационной и остаточной стоимостью основных средств? Каким образом величина ликвидационной стоимости влияет на денежный поток? Сделайте расчеты для случая, когда ликвидационная стоимость активов по проекту равна нулю.

(Указание. Воспользуйтесь указанием из предыдущей задачи. Вам нужно рассчитать значение NPV для трех ситуаций. Помните, что в критерии NPV речь идет о денежных потоках, а не о прибыли или доходе. Некоторые расходы, влияющие на прибыль, не затрагивают денежный поток.)

1. 40 1 2 3 2 3 1 4 5 6 Электрический ток в вакууме
2. тематики Доповідь з основи конституційного права на тему - ldquo; Конституційне регу
3. Тема- Анализ линейной электрической цепи постоянного тока с помощью основных методов теории цепей Назнач
4. Система линейных уравнений
5. кандидат искусствоведения заслуженный деятель искусств РФ; Б.html
6. тема является информационной и для ее изучения рекомендуется установить на компьютер Microsoft VISIO 2007 кроме Word
7. . Финансовая политика и формы её осуществления 1
8. Математика и мифология о «Чужом»
9. Общие начала назначения наказания.
10. Добрая бурёнка- делали коров из подручных материалов
11. своему уникальна она состоит из 406 островов и имеет береговую линию протяженностью 4800 километров состоящу
12. а таких Обычно бывает довольно много на каждой событийной съемке возникает необходимость следом за общим п
13. Червячная передача ~ это зубчатовинтовая передача движение в которой осуществляется по принципу винтовой.html
14. Значення води для людського організму
15. Учебное экспертирование письменной работы
16. Програма для отримання відомості відвантаження готової продукції
17. включает отчетливые периоды введения роста зрелости и спада.
18. 744 Рецензент- доктор педагогических наук профессор Непомнящий С
19. х вольтметров. Первый опыт Двенадцатая или нулевая группа Второй опыт
20. Во все времена педагоги постоянно искали способы оживления урока стараясь разнообразить формы объясне

Материалы собраны группой SamZan и находятся в свободном доступе