Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
Кафедра Общего Менеджмента
Допустить к защите
Зав.кафедрой Сафиуллин М.Р.
__________________________________
«____» _____________________200__ г.
КУРСОВОЙ ПРОЕКТ
Финансовые стратегии
Казань 2006
Содержание
Стр.
Введение………………………………………………………………….…….3
1.1 Понятие финансовой стратегии…………………………………………….…….5
1.2 Методы финансовой стратегии……………………………………………….……7
2 Виды финансовых стратегий…………………………………………………………..11
2.1 Стратегия привлечения финансовых ресурсов…………………..……………11
2.2 Стратегия финансового инвестирования………………………...……………14
2.3 Стратегический подход к управлению текущими финансовыми операциями………………………………………………………………………….17
2.4 Стратегии управления рисками и обеспечения финансовой устойчивости фирмы……………………………………………………………………………………19
3 Пример формирования финансовой стратегии на основе нефтяной компании «ЛУКойл»…………………………………………………………………………….23
Заключение………………………………………………………..…………..……35
Список использованной литературы…………………………………………….37
Введение
Коренная ломка экономической системы в сторону рыночных отношений предъявила свои требования к хозяйствующим субъектам. В настоящее время этап экономического развития России характеризуется активным ростом предпринимательской деятельности и переходом к разнообразным формам собственности. Адаптируясь к рыночным отношениям, фирмы ориентируют свою деятельность на удовлетворение спроса и потребностей рынка, на организацию своего производства только конкретных видов продукции, которые пользуются спросом и принесут предприятию прибыль, необходимую для развития. В этих условиях необходимо выстраивать совершенно новые подходы и требования в организации управления деятельностью предприятия. Стратегическая установка в поведении фирмы в целом обусловливает и ее финансовую стратегию. Существует не только прямая связь: стратегия фирмы - финансовая стратегия фирмы, но и обратная связь: финансовая стратегия фирмы - стратегия фирмы. То есть финансовая стратегия фирмы обладает определенной самостоятельностью по отношению к самой стратегии фирмы. Поэтому у предпринимателя больше свободы при формулировании финансовой стратегии фирмы, чем при формулировании обшей стратегической линии поведения предприятия.
В настоящее время для постижения различий в обозначенных стратегиях и выявления их приоритетов используется теория и практика современного зарубежного менеджмента и результаты адаптации его отдельных элементов в российскую практику планирования и прогнозирования деятельности предприятия.
В данной работе рассматриваются понятие, содержание и основные виды финансовых стратегий. При этом учитываются тенденции развития финансовых стратегий, его современное состояние, так и дальнейшие перспективы.
Выбор темы не случаен, так как развитие рыночных процессов в России способствовало формированию финансовой стратегии как науки, а так же ее широкое распространение на практике. Деятельность предприятия характеризуют показатели его финансового состояния, которые являются индикаторами всего хозяйственного процесса. Финансовое состояние определяет конкурентоспособность организации, ее потенциал в деловых отношениях, в итоге - положение на финансовом рынке. Для благоприятного функционирования предприятия необходимо эффективно организовать процесс управления его финансовой деятельностью.
Цель данной курсовой работы заключается в выявлении специфических признаков характерных для финансовой стратегии и ее виды, выявлении отличительных особенностей в формировании фондового портфеля, а также рассмотрим финансовую стратегию на примере российской нефтяной компании «ЛУКойл», которая наиболее успешно применила последние достижения финансовой стратегии в своей повседневной деятельности. Данная постановка цели напрямую отражает структуру данной работы.
При работе над курсовым проектом были использованы абстрактно-логические и монографические методы. Кроме того, были изучены материалы как учебной литературы, так и специализированной, а также материалы статей и других публицистических изданий.
Исследование практической части работы проводилось на основе периодических изданий за последние 2 года, в частности, основными источниками являлись журналы: «Финансы и кредит», «Экономический анализ: теория и практика», «Финансовый бизнес», а так же официальный сайт компании «ЛУКойл».
Мы надеемся, что рассмотренная в курсовой работе тема будет полезна для изучения, благодаря своей актуальности.
1.1 Понятие финансовой стратегии
Как известно, в современной системе управления организацией занимает ее общая экономическая стратегия, или стратегия экономического развития, компонентом которой, причем весьма существенным, является финансовая стратегия. Существенность эта объясняется координирующей ролью финансов в системе управления организацией, а также тем особым местом, которое занимают финансовые ресурсы среди других ресурсов организации - материальных и трудовых, поскольку именно финансовые ресурсы могут быть конвертированы в любой другой вид ресурсов с минимальным временным лагом.
Финансовая стратегия организации может рассматриваться как ее долгосрочная программа действий в сфере финансов (на 5 и более лет).
Будучи наиболее важной составляющей общей экономической стратегии, финансовая стратегия направлена на достижение в долгосрочной перспективе целей организации в соответствии с ее миссией путем обеспечения формирования и использования финансовых ресурсов, т.е. управления финансовыми потоками организации, и прежде всего на обеспечение конкурентоспособности организации, которая включается в устойчивости:
При этом финансовую стратегию организации следует классифицировать на два вида: генеральная финансовая стратегия; финансовая стратегия отдельных задач.
Классификационным признаком в данном случае является объем решаемых задач в сфере финансов.
Генеральная финансовая стратегия является составляющей общей экономической стратегии организации и связана с реализацией всех финансовых аспектов ее миссии.
Очевидно, что перечень задач финансовой стратегии определяется ее целями в каждом конкретном случае. Однако, по мнению авторов данной статьи, цель, присущая финансовой стратегии практически любой коммерческой организации - максимизация благосостояния собственников этой организации - может определять ряд некоторых общих задач, также присущих ее финансовой стратегии, к которым относятся:
Требуется особо подчеркнуть, что задачи финансовой стратегии должны быть сопоставимы возможностями организации. Реализация финансовой стратегии должна осуществляться на основ сочетания жесткого централизованного финансового стратегического руководства и гибкого своевременного реагирования на изменившиеся условия.
1.2 Методы финансовой стратегии.
Считается, что формирование финансово стратегии обеспечивается способностью моделировать финансовую ситуацию; выявлять необходимость изменений, а также предвидеть вектор и характер будущих изменений; применять в ходе изменений надежные инструменты и методы; реализовать финансовую стратегию, получив желаемы результат.
В этой связи следует обратить особое внимание на действенность инструментов и методов финансовых стратегий. Под методами финансово стратегии необходимо понимать систему действий направленных на ее формирование и разработку. К методам финансовой стратегии можно отнести стратегическое финансовое планирование, долго срочное финансовое прогнозирование и финансовое моделирование. Инструментарий финансовой стратегии включает в себя совокупность мероприятий, связанных непосредственно с ее реализацией. К ним относятся долгосрочные финансовая и инвестиционная политика организации.
Обратимся к методам финансовой стратегии организации.
Стратегическое (перспективное) финансовое планирование - это идеи и подходы, с помощью которых будущее воздействие перемен оценивают и учитывают в текущих финансовых решениях. Очевидно, что решения, которые служат предметом стратегического планирования, являются самыми важными для будущего организации. Стратегическое финансовое планирование предполагает установление целей и увязку этих целей с финансовыми ресурсами, которые будут использова ны для их достижения. Задача стратегического финансового планирования заключается в том, чтобы определить цели организации и направления ее деятельности в финансовой сфере, важнейшие показатели, пропорции и темпы расширенного воспроизводства, а также выработать долгосрочную финансовую политику, которая обеспечит достижение стоящих перед организацией целей. Обычно стратегический (перспективный) финансовый план является коммерческой тайной организации. Считается, что стратегическое (перспективное) финансовое планирование применимо к любой проблеме, которая: непосредственно связана с глобальными целями финансово-хозяйственной деятельности организации, ориентирована на будущее, серьезно затрагивает неконтролируемые внешние факторы, влияющие на финансовые результаты деятельности организации.
Как правило, система стратегического финансового планирования полностью включает систему долгосрочных финансовых планов, сам процесс стратегического финансового планирования и частично - три других элемента: подсистемы организационного обеспечения, информационного обеспечения и принятия решений.
Существенное влияние на процесс стратегического финансового планирования оказывает такое явление, как инфляция. Инфляция - это явление, которое достойно внимания само по себе, а по своим ближайшим и отдаленным последствиям инфляция, возможно, наиболее важное явление из тех, с которыми имеет дело финансовый руко водитель. С незапамятных времен инфляция имела место практически во всех рыночных экономиках, иногда на низком и терпимом уровне (2 - 3%), а иногда поднималась до 25% и выше. Как известно, инфляция и дефляция являются периодическими явлениями и могут иметь весьма продолжительный цикл.
В качестве гибкой структуры стратегического финансового планирования все больше и больше используются сценарии, базирующиеся на различных предположениях, касающихся развития окружающих условий. Стратегическое финансовое планирование (как и планирование вообще), однако, никогда не обеспечивает полной безопасности, стоимость которой, если она вообще возможна, совершенно недоступна.
Важное место в стратегическом финансовом планировании отводится долгосрочному финансовому прогнозированию. Вообще прогнозирование реально является лишь одним из входов планово го процесса, его необходимым, но недостаточным элементом. Прогноз, после его оценок и принятия, может служить базовым допущением в планировали, в том числе при разработке финансовой стратегия организации. Поэтому долгосрочное финансовое прогнозирование можно охарактеризовать как важнейшую составляющую стратегического финансового планирования и определить как исследование и разработку возможных направлений развития финансов и, следовательно, возможных вариантов управления финансовыми потоками организации в долгосрочной перспективе.
Вообще же, с помощью финансового прогнозирования добиваются взаимоувязки разных направлений деятельности организации, совмещая потребности в инвестициях с наличием финансовых ресурсов; оно позволяет согласовывать различные, часто противоречивые, цели - например, увеличение объема продаж с необходимостью одновременного уменьшения доли заемных средств в суммарных ресурсах предприятия. Финансовое прогнозирование дает возможность сравнивать разнообразные сценарии развития финансов организации, управления ее финансовыми потоками и на основе систематизации и осмысления полученной информации выбирать оптимальные пути движения вперед, предвидеть вероятные трудности на пути к стабильному процветанию, предупреждать негативные последствия реализации избранных путей развития. Одним из главных достоинств прогнозирования является то, что оно служит базой для принятия вполне осознанных и обоснованных решений.
В процессе долгосрочного финансового прогнозирования используются различные методы. Важное место среди них отведено финансовому моделированию и методу экспертных оценок, благодаря которому найденные входе моделирования количественные значения различных сторон финансовых процессов подвергаются корректировке.
Финансовое же моделирование, как правило, связано с построением математических моделей, описывающих процессы, протекающие в сфере финансов организации, включая управление е финансовыми потоками, в том числе и на стратегическом уровне, что позволяет использовать при их анализе и прогнозировании ЭВМ и тем самым повысить точность и эффективность этих процедур.
На современном этапе принято выделять три основных вида финансовых моделей, применяемых при разработке финансовой стратегии организации:
модели линейного программирования;
Финансовые модели, относящиеся к первому виду, как правило, описывают инвестиционную, финансовую, производственную и дивидендную политику и позволяют выявлять взаимосвязь этих сфер деятельности организации.
Использование моделей второго вида предполагает предварительный выбор целевой функции, такой как максимизация рыночной стоимости организации. Модель линейного программирова ния производит оптимизацию этой целевой функции при соблюдении установленных ограничений (максимально допустимые значения коэффициента соотношения заемных и собственных средств и коэффициента дивидендного выхода).
Модели третьего вида предполагают одновременное использование системы уравнений и регрессионного анализа. В ней организация представлена рядом уравнений регрессии, и одновременная оценка параметров этих уравнений позволяет учитывать взаимосвязь инвестиционных и финансовых решений.
Информационная база финансовых моделей, как правило, включает в себя три основные составляющие:
3) рыночная и политическая информация (курс акции, прибыль на акцию, дивиденд на акцию, стоимость капитала, рост объема продаж, соотношение заемных и собственных средств, соотношение рыночной цены акции и прибыли на акцию, коэффициент дивидендного выхода, величина оборотного капитала).
2 Виды финансовых стратегий
2.1 Стратегия привлечения финансовых ресурсов
Выделяют следующие типы стратегий привлечения финансовых средств, которые могут иметь внутреннюю и внешнюю ориентацию:
Внешняя ориентация предполагает опору на заемные средства (облигационные займы и банковские кредиты), внутренняя — на собственные (уставный капитал и прибыль).
Стратегия финансирования определяет:
цену, которую фирма может за них заплатить;
Первая задача является особо сложной и не имеет однозначного решения. Причина состоит в том, что отклонение от оптимума в ту и другую сторону одновременно чрезвычайно выгодно и рискованно.
Ориентация на использование прибыли - наиболее безопасный способ финансирования. Но, во-первых, ее величина вообще ограниченна, что накладывает жесткие рамки на потенциальные возможности развития фирмы. Во-вторых, рост доли прибыли, направляемой на расширение и совершенствование производства, ущемляет текущие интересы собственников.
Эти ограничения, казалось бы, можно преодолеть за счет эмиссии акций, которая приносит дополнительно огромные средства. Однако компании идут на этот шаг обычно с большой неохотой, и этому есть причины. Дело в том, что акции реализуются сторонним лицам, а следовательно, уходят из-под контроля эмитента и впоследствии свободно продаются и покупаются на рынке ценных бумаг. Таким образом, рано или поздно они могут сосредоточиться в руках любого лица (в том числе и конкурента), что позволит ему без ведома учредителей установить контроль над корпорацией.
В этом смысле использование внешних (заемных) источников финансирования более предпочтительно. Но фирма при этом попадает в зависимость к кредиторам, которые при случае (что особенно характерно для России) могут ее целенаправленно обанкротить.
Однако использование заемных средств может принести компании немалые выгоды (а не только предотвратить скрытую смену собственника). Дело в том, что увеличение их доли обусловливает рост главного показателя, характеризующего эффективность ее работы — рентабельности собственного капитала.
В то же время увеличение доли заемного капитала, как уже говорилось, соответственно увеличивает и риск банкротства, ибо у фирмы в нужный момент может не оказаться средств на погашение займов.
Многие негативные стороны описанных выше стратегий привлечения финансовых ресурсов можно преодолеть с помощью лизинга - долгосрочной аренды оборудования. Фирма-лизингодатель закупает (в том числе и по поручению фирмы-лизингополучателя) и передает в аренду необходимые элементы основного капитала.
Иногда имеет место возвратный лизинг — субъект продает имущество лизинговой компании и берет его в аренду с возможностью обратного выкупа.
Предприятия со слабой финансовой базой, но высокорентабельные, а также молодые и малые предприятия могут использовать сублизинг.
Лизингодатель снижает для себя риск невозврата ссуд, получает определенные налоговые (на имущество) и амортизационные льготы.
Лизингополучатель приобретает:
100%-ное финансирование;
отсутствие необходимости немедленного возврата средств;
возможность создания удобной всем схемы выплат;
уменьшение риска морального и физического износа для лизингополучателя;
снижение налогооблагаемой прибыли, поскольку лизинговые платежи относятся на издержки;
ускорение оборота продукции, стимулирование внедрения новинок и освоения достижений НТП.
Любой новый вариант стратегии привлечения капитала сравнивается с его действующей ценой или внутренней нормой доходности, и, если та оказывается выше, такой вариант берется на вооружение.
Что же касается перераспределения финансовых потоков между подразделениями, то его стратегия вырабатывается с помощью портфельных матриц, например Мак-Кинси.
2.2 Стратегия финансового инвестирования.
Под финансовыми инвестициями понимаются долгосрочные вложения денежных средств с целью получения постоянного дохода (финансовой ренты). Если объектом реальных инвестиций служат производственные объекты, приносящие в процессе эксплуатации прибыль, то объектом финансовых инвестиций являются ценные бумаги (акции и облигации), а также банковские депозиты.
Инвестиции в банковские депозиты считаются достаточно надежным способом вложения средств, так как крупные банки разоряются сравнительно редко. Ставка ссудного процента по депозитам относительно невелика, стабильна и незначительно варьирует от банка к банку. Поэтому на практике стоит вопрос выбора не столько ее выгодного уровня, сколько наиболее подходящего банка, предоставляющего нужный комплекс финансовых услуг.
Обычно ставку банковского процента принимают за своего рода «точку отсчета», базу для определения выгодности вложений в те или иные бумаги. Такое инвестирование считается весьма привлекательным. Особенно это касается простых акций, величина дивидендов по которым в зависимости от успехов фирмы может быть весьма большой. Кроме того, при продаже акций можно получить доход на курсовой разнице.
Совокупность ценных бумаг, которые фирма приобретает с целью извлечения постоянного дохода, получила название фондового портфеля. Стратегии управления ими могут быть направлены на:
получение текущих доходов;
сохранение капитала;
обеспечение прироста капитала за счет увеличения курсовой стоимости ценной бумаги;
расширение сферы влияния компании за счет слияний и поглощений;
перераспределение собственности;
спекулятивная игра на колебаниях курса;
зондирование рынка и пр.
При управлении фондовым портфелем решаются две взаимоисключающие стратегические задачи.
Фондовый портфель может состоять из ценных бумаг различного срока действия; иметь региональную, отраслевую, национальную или международную ориентацию. В зависимости от конкретного типа этих бумаг существует четыре основных его варианта.
Во-первых, «портфель роста», содержащий ценные бумаги, курс которых постоянно увеличивается. Поскольку по такого рода активам обычно выплачиваются минимальные доходы, он ориентирован прежде всего на привлечение капитала.
Во-вторых, «портфель дохода», состоящий из бумаг, приносящих высокие дивиденды и проценты. Так как отношение величины последних к курсовой стоимости активов выше среднего уровня, та растет относительно медленно.
В-третьих, «портфель дохода особо рискового капитала». Он включает ценные бумаги молодых фирм, стремящихся к быстрому расширению своей деятельности, а поэтому сознательно идущих на любой риск.
В-четвертых, «портфель стабильного дохода», объединяющий в себе, как правило, государственные облигации и ценные бумаги, выпущенные крупнейшими стабильными компаниями. Он наиболее надежен, хотя и не столь прибылен, как предыдущие.
В-пятых, сбалансированный портфель.
Практика показывает, что последний иметь целесообразнее всего. При его формировании необходимо учитывать:
• соотношение стратегических целей и тактических и задач фирмы;
ситуацию на рынке ценных бумаг (насыщенность; спрос; динамику курсовой стоимости; наличие законодательных льгот или ограничений по их покупке, владению, продаже);
состояние экономики в целом, отдельных отраслей и регионов;
• возможность поддержания ликвидности («продаваемости») активов.
Для того чтобы оценить эффективность различных направлений инвестиций и выбрать наиболее подходящий вариант, определяется величина чистого дисконтированного (приведенного) дохода. Для этого дисконтируется поток инвестиций и поток дохода за соответствующий период и определяется разность между ними.
Уровень эффективности инвестиций, при которой имеет место равенство этих двух потоков, называется внутренней нормой доходности.
Если она ниже ставки банковского процента, то свободные средства целесообразно инвестировать в депозиты, а если выше - в наиболее выгодные объекты в соответствии с финансовой стратегией фирмы, разумеется, с учетом риска.
Помимо дисконтированного дохода для оценки эффективности инвестиций можно исчислять показатель дисконтированной рентабельности.
Предприятие, зная примерный уровень рентабельности при том или ином сочетании и значениях определяющих факторов, может выбирать наиболее эффективные стратегии инвестирования.
2.3 Стратегический подход к управлению текущими финансовыми операциями
Стратегический подход к управлению текущими финансовыми операциями фирмы предполагает:
ускорение поступления платежей и снижение таким путем дебиторской задолженности;
замедление интенсивности собственных выплат (в том числе и налоговых), т. е. увеличение задолженности кредиторской;
• минимизацию кассовых остатков и пр.
Рассмотрим некоторые из этих моментов подробнее.
Дебиторская задолженность возникает во взаимоотношениях с покупателями, заказчиками, поручителями, дочерними организациями и пр. Она может быть и сомнительной (если не обеспечена гарантиями и не погашена в срок), поэтому ее состояние должно находиться под постоянным контролем.
Методом снижения кредиторской задолженности является факторинг. Его суть состоит в том, что специальная компания или отдел банка после проверки кредитоспособности покупателя берут на себя (за соответствующее вознаграждение) обязательство выплачивать продавцу причитающиеся ему деньги независимо от их реального поступления. Таким образом они становятся собственниками его неоплаченных платежных требований и берут на себя связанный с ними риск.
На практике продавцы могут заключать договоры с факторинговыми организациями о предварительной оплате ими поставок в объеме до 80% их стоимости.
Несмотря на достаточно высокие затраты, факторинг весьма выгоден продавцам, так как освобождает их от трудоемких и дорогостоящих операций по ведению счетоводства, гарантирует своевременное поступление платежей, предотвращение безнадежных долгов и пр.
Способом уменьшения кредиторской задолженности может быть также обращение в судебные инстанции или продажа безнадежных с точки зрения кредитора долгов.
Управление дебиторской задолженностью имеет два аспекта.
С одной стороны, речь идет о поисках путей законного снижения налогов (не уклонения, а именно снижения); с другой стороны — о нахождении способов отсрочки платежей (опять же на законном основании).
2.4 Стратегии управления рисками и обеспечения финансовой устойчивости фирмы
Любая финансовая деятельность всегда связана с определенным риском, возможностью непредвиденной потери денежных средств.
Причинами риска являются: неопределенность ситуации, возникающая из-за множества случайностей; неполнота информации о ней, а также психологические особенности личности предпринимателей и менеджеров.
Специфической разновидностью риска является финансовый, который может иметь как внутренние, так и внешние источники.
По степени опасности (размерам последствий) для фирмы выделяют разумный финансовый риск, предполагающий возможность возникновения текущих убытков, например частичной или полной потери прибыли; нежелательный риск (угро за полной потери выручки); недопустимый риск (банкротство).
С точки зрения целесообразности можно говорить об оправданном и неоправданном рисках, границы между которыми в различных сферах финансовой деятельности фирмы неодинаковы.
По причинам возникновения выделяют следующие виды финансовых рисков:
Главная цель стратегического управления риском состоит в обеспечении в худшем случае бесприбыльности работы фирмы. Это достигается на основе балансировки возможной величины риска и потенциальной выгоды с помощью сопоставления положительных и отрицательных финансовых последствий принимаемых стратегических решений.
Можно говорить о следующих стратегических подходах к предотвращению или снижению финансовых рисков.
3. Компенсация рисков. Для этого создается страховой резерв в размере усредненной величины потерь за три года (с поправкой на инфляцию):
стоимостной, предназначенный для платежей по долгам, в случае потери активов при форс-мажорных обстоятельствах и пр.;
для выплаты обязательных платежей, например налогов;
прибыли, предназначенный для накопления финансовых ресурсов на расширение масштабов деятельности.
Поскольку такие средства могут находиться лишь на депозитах, приносящих мизерный доход, эта стратегия малоэффективна.
4. Разделение (сегрегация) финансовых рисков. Для этого осуществляется физическое или юридическое разделение активов, например диверсификация инвестиций и формирование их сбалансированного портфеля (использование 12 адресов при инвестировании; 8-12 видов ценных бумаг; 2-4 поставщиков; разделение груза минимум на две партии; хранение ценностей в разных местах).
5. Передача (трансферт)рисков. Он осуществляется с помощью условий, заложенных в договоры; биржевых сделок (опцион, фьючерс), страхования в соответствующих организациях, которое возможно там, где выделяется статистическая закономерность возникновения рисков.
Страхование оказывает благоприятное воздействие на предпринимательскую деятельность, ибо страхователь получает уверенность, что при наступлении ущерба получит необходимую компенсацию. Это позволяет ему более активно действовать и развивать свой бизнес.
Рассмотрим основные направления страхования финансовых рисков, о которых необходимо иметь представление менеджеру при выработке финансовой стратегии.
Страхование на случай потери прибыли или возникновения убытков вследствие Постановки производственного процесса, связанных со стихийными бедствиями, авариями и другими аналогичными ситуациями.
Страхование кредитных рисков, связанных с невозвращением кредита. Оно осуществляется как кредитором, так и заемщиком (последним на случай невозможности своевременно расплатиться по долгам).
Специфическим способом страхования цены и финансовых активов (валюты, ценных бумаг) от риска нежелательного падения (для производителя и продавца) или нежелательного повышения (для потребителя, покупателя) является биржевая операция, называемая хеджированием.
Лицо, осуществляющее ее, имеет возможность избежать экономических потерь, а при благоприятном стечении обстоятельств рассчитывать даже на определенную прибыль. Идея хеджирования основывается на том, что люди, обладая разными знаниями, опытом, информацией о положении дел, наконец, чутьем, интуицией, темпераментом и т. п., по-разному оценивают ситуацию и перспективы ее развития. Поэтому они неодинаково подходят к определению будущей цены финансового или валютного актива. Орудием хеджирования являются фьючерсная и опционная сделки.
Фьючерсная сделка предполагает, что одна сторона обязуется в установленный срок поставить определенное количество активов по установленной цене, а другая — принять и оплатить их.
Гарантией этого служит внесение залога (депозита), который при осуществлении сделки возвращается. Такая сделка не может быть расторгнута, и, чтобы ее аннулировать, нужно заключить встречную.Различается хеджирование продажей и хеджирование покупкой.
Хеджирование продажей (короткое) осуществляется в целях страхования от снижения цены в будущем.
Для покупателя в любом случае переплата из-за роста цены при приобретении товара на наличном рынке будет перекрыта равновеликим выигрышем от продажи контракта на фьючерсной бирже.
Страховать реальные сделки можно также путем покупки опциона. Последний представляет собой контракт, по условиям которого продавец за определенную не-возвращаемую плату, называемую премией, предоставляет покупателю право совершить в оговоренные сроки с определенной ценой исполнения сделку или отказаться от нее. Возможность рисковать только премией делает опцион похожим на страховой полис.
Все это обеспечивает фирме стратегическую финансовую устойчивость, позволяющую ей свободно маневрировать денежными средствами, своевременно осуществлять платежи и расширение производства. В то же время такая устойчивость должна быть оптимальной, так как избыток финансовых ресурсов означает омертвление средств, а недостаток препятствует развитию.
3. Пример формирования финансовой стратегии на основе нефтяной компании «ЛУКойл»
Фирма создана в 1991 г. «на обломках» рухнувшей административно-командной системы управления народным хозяйством. Вместе с ней была ликвидирована централизованная интегрированная схема управления нефтегазовым комплексом.
Хотя отдельные звенья технологической цепочки подчинялись отдельным ведомствам (Миннефть, Миннефтехимпром, Комитет по нефтепродуктам, Миннефтегазстрой), все нити управления нефтегазовым комплексом сходились в Госплан СССР, где разрабатывались плановые балансы добычи, переработки и распределения нефти и нефтепродуктов по установленным сверху ценам. Распад СССР и разрушение интегрированной схемы управления нефтегазовым комплексом болезненно сказались на его развитии. Резко снизились объемы добычи и переработки нефти, нарушились сложившиеся десятилетиями производственно-хозяйственные и транспортные связи.
Необходимость перестройки многопродуктовых отраслей добычи, переработки и сбыта в интегрированную отрасль, охватывающую весь спектр продукции комплекса («от скважины до бензоколонки») стала особенно острой. Только такая перестройка создавала условия для рационального использования невозобновляемых ресурсов. В соответствии с этой концепцией в начале 90-х годов в ходе приватизации и акционирования были образованы самостоятельно функционирующие вертикально интегрированные нефтяные компании. Одним из первых предприятий такого типа была компания «ЛУКойл».
В настоящее время в состав ОАО «ЛУКойл» входят 7 нефтедобывающих объединений, два НПЗ, 8 крупных региональных сбытовых предприятия. Филиалы, совместные и дочерние предприятия компании работают более чем в 30 регионах России и 16 иностранных государствах. Сегодня «ЛУКойл» контролирует почти пятую часть нефтяного рынка России, имеет широкое представительство на рынках в государствах СНГ и странах Балтии.
Спектр деятельности фирмы очень широк. Это геологоразведка и подготовка запасов, добыча нефти, её транспортировка на отечественные НПЗ, переработка нефти и производство нефтепродуктов, поставки нефти и нефтепродуктов российским потребителям и на экспорт.
Кроме основной производственной и финансово-хозяйственной деятельности в перечисленных выше областях, «ЛУКойл» осуществляет формирование рациональной с ее точки зрения рыночной инфраструктуры путем включения в состав компании в качестве дочерних предприятий акционерных банков, торговых домов, специализированных машиностроительных предприятий, геологоразведочных организаций, научно-исследовательских центров, финансово-инвестиционных компаний, акционерных страховых обществ.
Масштабы деятельности фирмы на российском нефтяном рынке представлены в табл. 7.2.1.
Таблица 7.2.1. Место ОАО «ЛУКойл» в российском нефтяном бизнесе (по данным 1997 г.)
|
Характеристика |
Россия, млн.т |
«ЛУКойл» |
|
|
млн.т |
% |
||
|
Суммарная добыча нефти |
305,3 |
62,0 |
20,3 |
|
Экспорт нефти |
126,5 |
27,3 |
21,6 |
|
Переработка нефти |
177,6 |
22,1 |
12,4 |
|
Производство нефтепродуктов (автобензин, дизельное и реактивное топливо, мазут) |
145,6 |
15,4 |
10,6 |
|
Поставки нефтепродуктов: |
|||
|
на внутренний рынок |
62,0 |
15,6 |
25,2 |
|
на экспорт |
46,9 |
5,4 |
11,5 |
Компания «ЛУКойл» – это фирма, имеющая приоритеты в самых различных сферах нефтяного бизнеса. Компания первой из российских нефтяных компаний стабилизировала уровни добычи и переработки нефти, а в 1996-1997 гг. добилась более благоприятных финансово-экономических результатов, чем в предыдущие годы. Чистая выручка за три года выросла в 4,4 раза, чистый доход – в 2,4 раза. В целом за 1997 г. компания обеспечила полное погашение текущих начислений налогов и внебюджетных платежей, обеспечив выплату в бюджет страны 23-24 трлн. руб.
Среди достижений компании за этот период – начало реструктуризации портфеля запасов за счет повышения доли высокопродуктивных месторождений, в том числе и за пределами России; сокращение числа бездействующих скважин; строительство современной технологической установки по глубокой переработке нефти; расширение сети автозаправочных станций и других объектов сбыта нефтепродуктов в России, государствах СНГ и других приграничных странах.
Одной из первых в России фирма прошла международный аудит. Независимая инжиниринговая компания «Miller and Lents» (США) на конец 1996 г. по международным стандартам выполнила оценку запасов, контролируемых компанией в России. По доказанным запасам нефти «ЛУКойл» занимает первое место в мире среди негосударственных нефтяных компаний, что свидетельствует о ее огромном потенциале.
По объемам добываемой нефти ОАО «ЛУКойл» входит в первые 15 крупнейших нефтегазовых компаний мира, а по суммарным активам занимает 26-е место. Таким образом, фирма является не только лидером нефтяного рынка России, но и входит в список крупнейших нефтегазовых компаний мира.
Компания участвует в крупных международных проектах как ближнего, так и дальнего зарубежья. К их числу относятся:
· проект консорциума по строительству нефтепровода для экспорта нефти месторождения Тенгиз в Казахстане через Новороссийский нефтяной терминал (имеет 12,5% в проекте, а также долю в совместном предприятии «Тенгизшевронойл»);
· проекты освоения шельфа Каспийского моря в Азербайджане (в частности 10% в проекте по разработке и освоению месторождений Азери, Чираг, Гюнешли, 50% в проекте по разработке и освоению месторождения Карабах, около 30% – месторождения Шах-Дениз);
· проект по переработке нефти в г. Плоешти, в Румынии (приобретены акции нефтеперерабатывающего завода для поставок нефти и производства продукции, направляемой в страны Центральной и Западной Европы).
Намечается участие фирмы в проведении геофизических и геологоразведочных работ на территории Туркмении и Узбекистана, а также в разработке крупнейшего месторождения Западная Курна в Ираке (на условиях раздела продукции).
Компания «ЛУКойл» является практически полностью акционированной. Государственная доля в акционированном капитале компании незначительна.
Акционеры компании и ее дочерних предприятий в апреле 1996 г. перешли на единую акцию, что способствовало дальнейшей вертикальной интеграции. В настоящее время бюджет компании составляется в виде сводного (консолидированного) баланса расходов и доходов и бюджетов дочерних обществ.
В сентябре 1996 г. осуществлен проект размещения конвертируемых облигаций (вторичная эмиссия) на сумму 400 млн. долл., причем часть из этой суммы пошла на модернизацию НПЗ в Перми и Волгограде.
В числе первых российских компаний «ЛУКойл» в декабре 1996 г. зарегистрировал программу выпуска американских депозитарных расписок (АДР) «первого уровня», что сделало его акции доступными всем иностранным инвесторам. К середине апреля 1997 г. объем выпуска АДР превысил 14% акционерного капитала компании. Эта программа осуществлена на базе международного аудита и оценки запасов компании по наиболее жесткой системе оценок (американской). Тем самым были выполнены необходимые условия для продвижения акций «ЛУКойла» на мировые фондовые рынки.
Среди недостатков в деятельности фирмы следует назвать неплатежи потребителей; присутствие в расчетах суррогатов денег, что создает у компании собственные трудности в расчетах с поставщиками, государственными органами; высокие издержки добычи на ряде месторождений, особенно северных; несбалансированность между добычей и переработкой нефти; недостаточно высокий технический уровень переработки нефти (хотя по глубине переработки Пермский НПЗ с его показателем в 1996 г. 68,5% и Волгоградский НПЗ с его показателем 76,5% выше среднероссийских – 63,5%, но существенно ниже американского и западноевропейского уровня – соответственно 90 и 80%); недостаточное проникновение в сельские районы страны; высокая численность; громоздкая система управления.
Немаловажным обстоятельством, затрудняющим деятельность компании в сфере ценообразования, является структура цены. Из общих затрат и платежей на добычу, переработку нефти и сбыт нефтепродуктов, формирующих цену на конечную продукцию компании, лишь 38% приходится на собственные затраты компании, остальные – это налоги (44%) и затраты на транспортировку нефти и нефтепродуктов (18%). Последнее обстоятельство указывает на необходимость смягчения налогового бремени и снижения транспортных тарифов.
Поскольку повышение цен на нефтепродукты (практика, к которой прибегают нефтяные компании) приводит, как правило, к увеличению неплатежей, сокращению спроса и затовариванию на складах НПЗ и нефтебаз, «ЛУКойл» старается проводить гибкую политику ценообразования, используя в ряде случаев замораживание цен, а также предоставление товарных кредитов сельхозпроизводителям, силовым министерствам, северным территориям на условиях налоговых освобождений на сумму поставленных нефтепродуктов;
Стратегическими направлениями деятельности компании определены:
· приоритетное развитие нефтяного (добывающего) сектора с постепенной реструктуризацией «нефтяного портфеля» за счет увеличения доли высокопродуктивных запасов нефти на новых месторождениях с более низкими производственными и транспортными издержками (в том числе на месторождениях вне России). Одновременно в сложившихся районах намечается использование современных методов интенсификации добычи нефти;
· оптимизация межсекторных пропорций с достижением более рационального соотношения разведки и добычи нефти, производства и сбыта нефтепродуктов. Главным в структурных изменениях является стремление при сохранении приоритета «нефтяного крыла» увеличить мощности нефтепереработки и сети хранения и продаж нефтепродуктов;
· диверсификация нефтяного бизнеса с развитием секторов нефтехимии, газа, транспортировки, инжиниринга для лучшего использования сырья и роста доходности;
· глобализация и интернационализация деятельности компании с увеличением доли на мировом рынке нефти и нефтепродуктов, а также на международных фондовых рынках;
· совершенствование качества управления на основе программы комплексной реорганизации организационно-управляющих структур с конечной целью достижения «ЛУКойл»ом уровня мирового класса.
Определение стратегических направлений деятельности потребовало соответствующей инвестиционной и финансовой составляющих, обеспечивающих реализацию товарно-рыночной стратегии. Для вертикально интегрированной компании, какой является «ЛУКойл» важно выработать рациональную структуру финансирования инвестиционных проектов в основных сферах деятельности (разведка, добыча, переработка, сбыт, операции на фондовом рынке). Поскольку «ЛУКойлу» удалось осуществить консолидацию финансовых потоков и концентрацию средств, компания осуществляла наращивание своего потенциала за счет амортизационных отчислений, отвлечения оборотных средств, использования средств фонда воспроизводства материально-сырьевой базы, собственной прибыли и привлекаемого кредита. В настоящее время уменьшается доля средств, отвлекаемых из оборотных фондов, но возрастает удельный вес других источников, в частности, инвестиций за счет выпуска облигаций и размещения американских депозитарных расписок.
Основная доля инвестиций в последние годы направлялась в сектор нефтедобычи, что соответствовало стратегической линии компании на укрепление и расширение сырьевой базы, рост добычи.
Направлениями инвестиционной политики компании «ЛУКойл» являются:
· оптимизация соотношения собственных и заемных средств;
· формирование портфеля инвестируемых проектов, в котором сочетаются высокорисковые и сверхдоходные инвестиции с надежными, но обеспечивающими средний уровень рентабельности. Конкретно для компании это означает сочетание проектов с относительно более быстрыми сроками окупаемости в сфере нефтепереработки, нефтехимии и, особенно, сбыта продукции с долгосрочными инвестициями в разведку и освоение новых месторождений и поддержание добычи на действующих месторождениях;
· проведение активной амортизационной политики, стимулирующей технологическое обновление производства;
· приобретение акций предприятий нефтегазового комплекса, обеспечивающих стратегическое усиление компании за счет эффекта синергии.
Инвестиционная программа компании «ЛУКойл» на ближайшее время, как и раньше, на 80% состоит из средств, направляемых на развитие добычи нефти. В этой части программы – средства на сокращение числа бездействующих скважин на освоенных месторождениях, разведка, освоение новых месторождений в Западной Сибири и других нефтегазоносных регионах страны. Инвестиции в зарубежные проекты (азербайджанские, казахстанские), а также в сооружение каспийского трубопровода предполагается финансировать за счет зарубежных партнеров, в т.ч. за счет стратегического инвестора «ЛУКойла»- американской компании «Атлантик Ричфилд» (АРКО). Вторым крупным направлением инвестиций будут вложения в модернизацию Пермского НПЗ, третьим – расширение сбытовой сети, в частности, сооружение нескольких десятков автозаправочных станций на территории России, в республиках СНГ, странах Балтии, Турции.
К сожалению, в инвестиционной программе компании «ЛУКойл» не уделяется достаточно внимания таким направлениям диверсификационной деятельности, как углубление переработки углеводородного сырья (попутного нефтяного газа, сжиженного газа, фракций переработки нефти и др.) с целью получения нефтехимической продукции. Практика работы транснациональных и крупнейших национальных нефтегазовых компаний показала, что выручка от реализации нефтехимических товаров занимает существенную долю в суммарной выручке компании и что в период падения цен на нефть и нефтепродукты именно «нефтехимическое крыло» позволяло компаниям удерживать основные финансовые показатели на приемлемом уровне.
Компания «ЛУКойл» пока самостоятельно решает проблему поиска инвестиционных ресурсов, поскольку отечественная банковская структура не ориентирована на реальный сектор экономики, а государственное финансирование сведено практически до нуля. В этой связи наряду с указанными выше источниками компания прибегает к продаже своих акций, выкупанию акций у держателей, приобретению акций других предприятий, различным альянсам и стратегическим союзам. Такого рода деятельность является дополнением к инвестированию в новое строительство и модернизацию.
При выборе проектов компания исходит из совокупности показателей рентабельности и риска. Обычно используются стандартные процедуры оценки эффективности проекта, которые дополняются экспертными оценками экологической приемлемости и улучшения социальных индикаторов. Наибольшую сложность представляет собой определение портфеля инвестиционных проектов. Сложность возникает из-за взаимного влияния проектов и каждого из проектов по отношению к накопленному капиталу. Для повышения уровня обоснованности разрабатываемых инвестиционных программ компания создает специализированное управление инвестиционными проектами.
По мере развития рыночных отношений в нефтегазовом комплексе все большее значение приобретают операции по покупке активов с целью поглощения и слияния. Такой метод структурного роста рассматривается в компании в качестве альтернативы инвестированию в новое строительство и модернизацию действующего производства. Учитывая тот факт, что процесс приватизации нефтегазового комплекса еще продолжается, компания «ЛУКойл» в качестве стратегической задачи приняла решение участвовать в конкурсе по продаже акций нефтяных компаний, еще находящихся в государственной собственности (компании «Роснефть», «Славнефть» и др.). Особую привлекательность представляет собой компания «Роснефть», контролирующая значительные запасы нефти и имеющая долю в перспективном международном проекте «Сахалин». Однако за акции «Роснефти» между нефтяными компаниями предстоит борьба. Чтобы победить, компании образуют альянсы и стратегические союзы: «Газпром» плюс «Ройял Датч Шелл» (крупнейшая в мире англо-голландская нефтяная компания); «Сиданко» (контролируемая ОНЭКСИМбанком) и «Бритиш петролеум»; «Юкос» и «Сибнефть» образовали суперхолдинг «ЮКСИ». Не стоит в стороне «ЛУКойл», который образовал стратегический союз с РАО «Газпром» и нефтяной компанией «ОНАКО».
Таким образом, в описываемый период компания успешно реализовала финансово-инвестиционную стратегию типа «Консорциум», предусматривающую консолидацию инвестиционных ресурсов на базе интеграции отечественных предприятий, расположенных вдоль технологической цепочки «сырье – конечный продукт». В качестве источников финансирования использованы собственные средства, вторичная эмиссия акций, привлеченные средства интегрированных предприятий. Кредиты пренебрежимо малы. В последнее время намечается трансформация финансово-инвестиционной стратегии в направлении привлечения иностранного капитала путем выхода на мировые фондовые рынки (размещение ценных бумаг типа АДР). Компания имеет иностранного стратегического инвестора. Реализует пакет инвестиционных проектов, нацеленных главным образом на ресурсно-рыночные стратегические решения.
Для анализа финансовых результатов деятельности корпорации были взяты данные из консолидированной отчетности, составленной по стандартам US GAAP. Несмотря на то что данная отчетность вряд ли позволит дать полное представление о деятельности отдельных подразделений, но о результатах всей группы она дает.
На протяжении всего рассматриваемого периода компания демонстрирует стабильные и высокие показатели. Правда, стоит отметить, что в 2001 г. про изошло замедление роста выручки корпорации и одновременное падение показателей прибыли. Данное падение было обусловлено такими факторами, как неблагоприятная конъюнктура на международных рынках нефти, повышение экспортных пошлин на нефть и нефтепродукты, рост капитальных вложений самой компании. Негативная тенденция была переломлена в результате:
устойчивого роста цен на нефть и нефтепродукты на мировых рынках, наблюдавшегося в последние годы;
увеличения добычи нефти при одновременном сохранении общей совокупной себестоимости добычи, что является подтверждением успешной реализации объявленной программы реструктуризации бизнеса и повышения эффективности деятельности.
Необходимо отметить, что улучшение финансовых результатов произошло несмотря на постоянный рост взимаемых с корпорации налогов и постоянное наращивание инвестиционной деятельности.
Необходимо заметить, что увеличение выручки, чистой прибыли, прибыли до налогообложения и EBfTDA происходило опережающими темпами по сравнению с ростом стоимости активов. Это свидетельствует о повышении эффективности деятельности компании, что подтверждает рост основных показателей рентабельности, ускорение оборачиваемости и увеличение отдачи капитала компании за последний год. По прогнозам аналитиков ИК «Проспект», по итогам 2004 г. выручка и чистая прибыль компании продолжат увеличиваться и достигнут 26580 млн. и 4260 млн. долл. соответственно.
Большой интерес также представляет структура выручки ЛУКОЙЛа. Во-первых, больше половины всей выручки корпорации приходится на реализацию нефтепродуктов, и эта доля растет, что свидетельствует о более эффективном использовании ресурсов. Схожую динамику демонстрируют и капитальные вложения компании. В целом только достижение этих показателей до западных стандартов позволит признать стратегию ЛУКОЙЛа в этом направлении эффективной. Во-вторых, налицо увеличение доли экспортной выручки (в денежном и в натуральном выражении) как по сырой нефти, так и по нефтепродуктам. Это ведет к росту зависимости ЛУКОЙЛа от западных рынков.
Хорошие финансовые результаты ЛУКОЙЛа позволяют ему пользоваться доверием инвесторов, акционеров и кредиторов. Подтверждением тому высокие кредитные рейтинги, присвоенные ЛУКОЙЛу международными рейтинговыми агентствами.
Нетрудно заметить, что на протяжении всего рассматриваемого периода, за исключением известных событий 1998 г., наблюдался стабильный рост котировок, что свидетельствует о высоком доверии к ЛУКОЙЛу со стороны фондового рынка. В свою очередь ЛУКОЙЛ регулярно выплачивает дивиденды, так за 2003 г. выплаты составили 24 руб. за 1 акцию, что означает доходность (рассчитанная как величина дивиденда к рыночной стоимости на дату объявления дивиденда) в 2,8%.
Акции ЛУКОЙЛа торгуются не только на РТС и ММВБ, но и на Лондонской и Франкфуртской фондовых биржах и внебиржевом рынке США. Причем по объему торгов ценные бумаги компании занимают 1-е место среди эмитентов из Восточной Европы.
По мнению аналитиков ИК «ОЛМА», акции ЛУКОЙЛа недооценены рынком. По их мнению, справедливая цена акций компании составляет 36,7 долл. Свою оценку они провели на основе метода дисконтирования денежных потоков (денежный потоки были спрогнозированы на 10 лет). В модели были учтены стратегические планы ЛУКОЙЛа по расширению и реструктуризации бизнеса, рост добычи нефти, повышение загруженности нефтеперерабатывающих мощностей и увеличение дивидендных выплат. В то же время аналитики предположили, что ЛУКОЙЛу не удастся добиться снижения издержек, и заложили укрепление рубля и снижение мировых цен на нефть марки Urals до 20,5 долл. к 2006 г. Также в оценке не учитывался газовый бизнес ЛУКОЙЛа. Таким образом, прогноз является умеренным и в случае изменения ситуации может быть пересмотрен. Период становления и бурного роста российской экономики не завершен и ближайшие годы принесут массу перемен.
Заключение
В связи со сказанным выше отмечаем, что разработку финансовой стратегии можно свести к решениям о структуре, цене капитала и о дивидендной политике. Эффективная финансовая страте гия повышает стоимость для акционеров. Оптимальное соотношение собственного и заемного капиталов позволяет минимизировать общую стоимость капитала, одновременно позволяя компании обеспечить себя финансами по разумной цене и сохранить финансовую устойчивость.
Делая вывод, можно сказать, что финансовая стратегия - это важная составляющая управления деятельностью предприятия, она обладает определенной самостоятельностью по отношению к общей стратегии фирмы, но ее цели и функции направлены на реализацию общей стратегии, на достижение главных целей в деятельности предприятия.
Финансовая стратегия должна обеспечивать достижение предприятием стабильного положения на рынке и прочной финансовой устойчивости. Для сохранения финансовой устойчивости важно найти «золотую середину», т.е. выбрать такую модель роста, которая обеспечивала бы предприятию возможность развития и одновременно позволяла избегать банкротства. Темпы роста предприятия, которые ориентированы на «золотую» середину, считаются устойчивыми. Но необходимо заметить, что эти темпы роста лимитируются темпами увеличения его собственных средств, которые также зависят от многих факторов
Финансовые стратегии определяют относительную способность организации эффективно взаимодействовать с окружающей средой и преследовать свои собственные цели. Тем самым можно сделать вывод, что с управлением и перераспределением финансов как с основной проблемой сталкиваются все организации.
Одной из главных особенностей нашего времени, безусловно, является постоянный рост темпов оборачиваемости финансовых активов. Сам процесс управления часто рассматривают как процесс преобразования финансов и увеличения их первоначальной массы. В теории математически доказано, что существует некий минимальный риск, без которого увеличение финансовой массы невозможно. Причем чем быстрее необходимо увеличить финансовую массу, тем выше степень риска. Применительно к предприятию это означает, что чем более изменчива экономическая среда, чем сложнее внутреннее устройство самого предприятия – тем с большим риском сопряжено управление финансовыми активами. Поэтому управлять, не испытывая постоянного риска, сегодня невозможно.
Таким образом, проблема обеспечения высокодоходного вложения денежных средств организации и создание сбалансированного инвестиционного портфеля актуальна применительно к современным организациям. И чем больше внимания руководителей будет уделяться этому вопросу, тем эффективнее и прибыльнее будет функционировать организация.
Надеемся, что представленный в курсовой работе материал полезен, важен и интересен для тех, кто занимается исследованием проблем финансовых стратегий на современном этапе.
Список использованной литературы