Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
Тема 5.
Тема 7. Управление капиталом
1
Политика формирования собственных финансовых ресурсов предприятия предусматривает:
2. Максимизацию объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников. При реализации этого направления политики должен быть обеспечен рост суммы чистой прибыли, направляемой на производственное развитие, и рост амортизационных отчислений за счет применения метода ускоренной амортизации.
3. Обеспечение необходимого объема привлечения финансовых ресурсов из внешних источников. Это привлечение призвано обеспечить ту часть потребностей, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования. Эта потребность может финансироваться за счет привлечения паевого капитала других инвесторов или кредитов банка.
4. Оптимизацию соотношения внутренних и внешних источников формирования финансовых ресурсов.
Таким образом, с учетом разработанной политики формирования финансовых ресурсов решаются следующие основные задачи:
При формировании финансовых ресурсов инфляция оказывает влияние, прежде всего, на доходы предприятия, наличные денежные средства, дебиторскую задолженность и капиталовложения. Для сбережения их стоимости проводят индексацию, которая представляет собой способ сбережения реальной величины денежных ресурсов и доходов в условиях инфляции.
2.
Основной целью формирования капитала является удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизация его структуры. С учетом этой цели процесс формирования капитала предприятия строится на следующих принципах.
3
Привлечение того или иного источника финансирования связано с определенными затратами, т. е. стоимостью его привлечения.
Источники финансирования или пассивы предприятия имеют разную цену в зависимости от путей их привлечения. Цена источника финансирования измеряется процентной ставкой, которую необходимо платить инвесторам, вкладывающим капитал в предприятие. Следовательно, стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников.
Поскольку большинство предприятий для финансирования своей деятельности привлекают собственный и заемный капитал, то оценку стоимости привлечения производят отдельно по каждому из них. Так, оценку стоимости привлечения собственного капитала производят:
Оценку стоимости капитала, привлекаемого из прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, определяют по следующей формуле:
,
где Пр – сумма чистой прибыли, уплачиваемая собственником предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;
- средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.
Оценка стоимости дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций производится по формуле:
,
где Д – сумма дивидендов, предусмотренных к выплате;
К – сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;
ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженные десятичной дробью, по отношению к сумме эмиссии.
Оценку стоимости заемного капитала производят по банковскому кредиту, по товарному кредиту и по финансовому лизингу.
Оценка стоимости капитала, привлекаемого за счет банковского кредита, определяется по формуле:
,
где ПК – ставка процента за банковский кредит;
Сн.п. – ставка налога на прибыль (десятичная дробь);
К – сумма привлекаемого кредита;
ЗП – уровень расходов по привлечению банковского кредита.
Стоимость товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, рассчитывается:
,
где ЦС – размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию, в процентах;
ПО – период предоставления отсрочки платежа за продукцию в днях.
Стоимость капитала, привлекаемого в форме финансового лизинга, можно определить:
,
где ЛС – годовая лизинговая ставка;
НА – годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях лизинга;
САЛ – сумма активов, привлеченных на условиях финансового лизинга;
У – уровень расходов по привлечению активов на условиях лизинга.
4. Финансовый леверидж
Одной из главных задач финансового менеджмента является максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска.
Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый леверидж, который характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Т.е. финансовый леверидж – объективный фактор, возникший с появлением заемных средств в объеме используемого капитала предприятием и позволяющий ему получить дополнительную прибыль. Показатель, отражающий уровень дополнительно создаваемой прибыли при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа:
, где
Сн.п. – ставка налога на прибыль;
Ра – рентабельность активов предприятия;
ПК – процент за банковский кредит;
ЗК – заемный капитал;
СК – собственный капитал.
Рентабельность активов определяется как отношение между нетто-результатом эксплуатации ивестиций и суммой активов:
, где
А – сумма активов;
НРЭИ – нетто-результат эксплуатации инвестиций, рассчитывается по формуле:
ВП – валовая прибыль (прибыль до уплаты налогов);
ПК – проценты за банковский кредит (относимые на себестоимость);
Форма расчета финансового левериджа состоит из трех элементов:
Налоговый корректор показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. Он практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно.
Вместе с тем в процессе управления финансовым левериджом дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:
Дифференциал – главное условие формирования положительного эффекта финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли превышает средний размер процента за используемый кредит.
Финансовый рычаг изменяет положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала.
Пример. Определить эффект финансового левериджа, если собственный капитал предприятия составляет 600 тыс.грн.,
долгосрочный кредит = 150 тыс.грн.,
краткосрочный кредит = 60 тыс.грн.,
средняя процентная ставка за кредит = 40%,
валовая прибыль = 450 тыс.грн,
ставка налога = 25%.
НРЭИ = 450 + 210*40% = 534 тыс.грн.
При ставке 25%
При среднем уровне процента 45%:
Эффект финансового рычага может быть измерян с помощью индекса:
Индекс финансового рычага = рентабельность собственного капитала/рентабельность всех средств
Рентабельность собственного капитала = ((1-Сн.п.)*ВП) / СК=ЧП (чистая прибыль)/ СК=0,75*450/600=56,3%
Рентабельность всех средств = ((ЧП+ПК*(1-Сн.п.))/(ЗК+СК)=(0,75*450+210*0,4*0,75)/810 = 49,4%
Индекс финансового рычага = 56,3:49,4 – это больше единицы, следовательно эффект позитивный
Если индекс = 1 – эффект нейтральный
Если индекс меньше единицы – эффект негативный.
Пример № 2
Определить эффект финансового левериджа, если собственный капитал предприятия составляет 1000 тыс.грн.,
долгосрочный кредит = 200 тыс.грн.,
краткосрочный кредит = 80 тыс.грн.,
средняя процентная ставка за кредит = 30%,
валовая прибыль = 700 тыс.грн,
ставка налога = 25%.
НРЭИ = 700 + 280*30% = 784 тыс.грн.
При ставке 30%
При среднем уровне процента 35%:
Эффект финансового рычага может быть измерян с помощью индекса:
Индекс финансового рычага = рентабельность собственного капитала/рентабельность всех средств
Рентабельность собственного капитала = ((1-Сн.п.)*ВП) / СК=ЧП (чистая прибыль)/ СК=0,75*700/1000=52,5%
Рентабельность всех средств = ((ЧП+ПК*(1-Сн.п.))/(ЗК+СК)=(0,75*700+280*0,3*0,75)/1280 = 45,9%
Индекс финансового рычага = 52,5:45,9 – это больше единицы, следовательно эффект позитивный
Если индекс = 1 – эффект нейтральный
Если индекс меньше единицы – эффект негативный.
При средней ставке за банковский кредит 35%:
Рентабельность всех средств = ((ЧП+ПК*(1-Сн.п.))/(ЗК+СК)=(0,75*700+280*0,35*0,75)/1280 = 46,8%
Индекс финансового рычага = 45,9:46,8 – это меньше единицы, следовательно эффект негативный
5.
Оптимизация структуры капитала
Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.
Этапы оптимизации структуры капитала:
5. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансового риска (выбор типа финансовой политики)
6. Формирование показателя целевой структуры капитала (определение поля выбора конкретных значений капитала на основе определения предельных границ максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала)