Будь умным!


У вас вопросы?
У нас ответы:) SamZan.net

на тему- Политика управления финансовыми рисками Выполнила-

Работа добавлена на сайт samzan.net:

Поможем написать учебную работу

Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.

Предоплата всего

от 25%

Подписываем

договор

Выберите тип работы:

Скидка 25% при заказе до 24.11.2024

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение высшего

профессионального образования

Всероссийский заочный финансово-экономический институт

Финансово-кредитный факультет

Кафедра финансового менеджмента

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: «Финансовый менеджмент»

на тему: «Политика управления финансовыми рисками»

Выполнила: .

студентка V курса

группа №

 факультет: финансово-кредитный

   специальность: Банковское дело  

Проверил: Щуров С.А.

Москва 2008

Содержание

Введение………………………………….…………………..

3

1.

Понятие, классификация и виды рисков…..……........…….

5

2.

Политика управления финансовыми рисками….......……...

8

2.1

Методы управления финансовым риском.............................

8

2.2

Процесс управления риском…......…….................................

9

2.3

Способы снижения финансового риска…………………….

14

2.4

Способы снижения отдельных видов рисков……………

15

2.5

Сущность и содержание риск-менеджмента……………….

17

3.

Заключение…………………........…………………………...

25

4.

.

Расчетная часть (Вариант 1)…………………...……………

Использованная литература…………………………………

7

47


Введение

Риск присущ любой форме человеческой деятельности, что связано со множеством условий и факторов, влияющих на положительный исход принимаемых людьми решений. Исторический опыт показывает, что риск недополучения намеченных результатов особенно проявляется при всеобщности товарно-денежных отношений, конкуренции участников хозяйственного оборота. Поэтому с возникновением и развитием капиталистических отношений появляются различные теории риска, а классики экономической теории уделяют большое внимание исследованию проблем риска в хозяйственной деятельности. Исходя из этого целью курсовой работы является изучение политики управления рисками. В курсовой работе даны понятия рисков, рассмотрена классификация, виды, а также способы, методы и процесс управления рисками.

Предпринимательства без риска на бывает. Наибольшую прибыль, как правило, приносят рыночные операции с повышенным риском. Однако во всем нужна мера. Риск обязательно должен быть рассчитан до максимально допустимого предела. Как известно все рыночные оценки носят много вариантный характер. Важно не бояться ошибок в своей рыночной деятельности, поскольку от них никто не застрахован, а главное - оплошностей не повторять, постоянно корректировать систему действий с позиций максимума прибыли. Менеджер призван предусматривать дополнительные возможности для смягчения крутых поворотов на рынке. Главная цель менеджмента, особенно для условий сегодняшней России, добиться, чтобы при самом худшем раскладе речь могла идти только о некотором уменьшении прибыли, но ни в коем случае не стоял вопрос о банкротстве. Поэтому особенное внимание уделяется постоянному совершенствованию управления риском –риск-менеджменту.

При рыночной экономике производители, продавцы, покупатели действуют в условиях конкуренции самостоятельно, то есть на свой страх и риск. Их финансовое будущее поэтому является непредсказуемым и мало прогнозируемым. Риск-менеджмент представляет систему оценки риска, управления риском и финансовыми отношениями, возникающими в процессе бизнеса. Риском, можно управлять, используя разнообразные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и вовремя принимать меры к снижению степени риска.

Принимать на себя риск предпринимателя вынуждает неопределенность хозяйственной ситуации, неизвестность условий политической и экономической обстановки и перспектив изменения этих условий Чем больше неопределенность хозяйственной ситуации при принятии решения, тем выше и степень риска.

На степень и величину риска можно реально воздействовать через финансовый механизм, сто осуществляется с помощью приемов стратегии и финансового менеджмента. Этот своеобразный механизм управления риском и есть риск-менеджмент. В основе риск-менеджмента лежит организация работы по определению и снижению риска.


Глава 1. Понятие, классификация и виды рисков

При осуществлении любого вида хозяйственной деятельности объективно существует опасность (риск) потерь, объем которых обусловлен спецификой конкретного бизнеса. Риск –это вероятность возникновения потерь, убытков, недопоступления планируемых доходов, прибыли. Потери, имеющие место в предпринимательской деятельности, можно разделить на материальные, трудовые, финансовые.

Классификатор рисков денежных потерь можно осуществить по различным признакам.

В зависимости от вида хозяйственной деятельности –предпринимательский (производственный, коммерческий, финансовый) и потребительский.

По признаку проявления –спекулятивный, простой (чистый);

В зависимости от вида финансового посредничества –инвестиционный, страховой, банковский.

Производственный риск возникает в процессе производственной деятельности. Причинами производственного риска являются: снижение планируемого объема производства, рост материальных, трудовых затрат и др.

Коммерческий риск связан с реализацией продукции (услуг), закупкой сырья, материалов и т.д. Причины такого риска –уменьшение планируемого объема реализации, повышение закупочных цен, рост издержек обращения, потери продукции в процессе обращения и др.

Финансовый риск возникает в процессе отношений предприятия с финансовыми институтами (банками, финансовыми, инвестиционными, страховыми компаниями, биржами и др.). Причины финансового риска –инфляционные факторы, рост учетных ставок банка, снижение стоимости ценных бумаг и др.

Финансовых менеджеров интересуют в первую очередь предпринимательские риски. Понятно, что производственное и финансовое предпринимательство –разные по своей сути понятия. Поэтому многое зависит от того, является ли или не является данное предприятие профессиональным участником финансового рынка.

Рассмотрим чистые (простые) и спекулятивные предпринимательские риски. Чистыми называют риски, которые определяют возможность получения убытка или «нулевого» результата; такой риск рассчитан только на проигрыш. Спекулятивные же риски выражают возможность получения как положительного, так и отрицательного результата.

Денежные расходы, убытки и потери чаще всего являются результатом финансового предпринимательства (предпринимательства на финансовом рынке). Следовательно, финансовое предпринимательство –это то же коммерческое предпринимательство, но товаром выступают денежные средства. Поэтому финансовые риски –это риски спекулятивные.

Для предприятий, основная деятельность которых не связана с финансовым риском, финансовый риск- это разновидность предпринимательского риска и означает угрозу денежных потерь вообще. Их финансовый риск по типу объекты подразделяется на имущественный риск и риск, связанный с обязательствами. Имущественный риск –это угроза потери любой части собственного имущества. Риск, связанный с обязательствами –это риск финансовых убытков, если действиями данной фирмы или ее отдельным служащим будет нанесен ущерб юридическому или физическому лицу.

Для предприятий –профессиональный участников кредитного рынка финансовый риск это одна из разновидностей соответственно банковских, страховых или инвестиционных рисков. Например, банковские риски представляют собой опасность потерь, вытекающих из специфики банковских операций. Они имеют достаточно сложную структуру и обычно делятся на внешние (страновой, валютный и т.д.) и внутренние (риски пассивных и активных операций, риски связанные со спецификой клиента и т.д.)

Предприятия кредитного рынка финансовый риск обязывает учитывать такие специфические факторы, как неплатежеспособность клиента финансовой сделки, угроза невозврата кредита, общее ухудшение финансового положения клиента. Таким образом, под финансовым риском на рыке ссудных капиталов обычно подразумевается та разновидность их общих рисков, которая связана с угрозой невыполнения обязательств клиентами по причине их несостоятельности.

Рассмотрим подробную классификацию финансовых рисков предприятий, занимающихся производственной и торговой деятельностью. Принято различать следующие разновидности их финансового риска: кредитный риск, процентный риск, валютный риск, риск упущенной выгоды, инвестиционный риск, налоговой риск.

Кредитный риск опасность неуплаты предприятием основного долга и процентов по нему.

Процентный рископасность потерь, связанная с ростом стоимости кредита.

Валютные риски представляют собой опасность изменения курса валюты, что приведет к реальным потерям при совершении биржевых спекуляций и различных внешнеэкономических операций.

Риск упущенной выгодывероятность наступления косвенного ущерба или недополучения прибыли в результате неосуществления какого-либо мероприятия или остановки хозяйственной деятельности.

Инвестиционный риск это вероятность того, что отвлечение финансовых ресурсов из текущего оборота в будущем принесет убытки или меньшую прибыль, чем ожидалось. Он присущ практически всем типам предприятий и неизбежен, поскольку инвестируя сбережения сегодня, покупатель того или иного вида актива отказывается от какой-то части материальных благ в надежде укрепить благополучие в будущем. Предприятие-инвестор, осуществляя венчурное вложение капитала, знает заранее, что возможны два вида результатов: доход или убыток.

Налоговый риск включает следующие опасности: невозможность получения налогового кредита; изменение налогового законодательства; индивидуальные решения сотрудников налоговой службы о возможности использования отдельных льгот или применения конкретный санкций.


Глава 2. Политика управления финансовыми рисками.

2.1. Методы управления финансовым риском

Целью управления финансовым риском является снижение потерь, связанных с данным риском до минимума. Потери могут быть оценены в денежном выражении, оцениваются также шаги по их предотвращению. Финансовый менеджер должен уравновесить эти две оценки и спланировать, как лучше заключить сделку с позиции минимизации риска.

В целом методы защиты от финансовых рисков могут быть классифицированы в зависимости от объекта воздействия на два вида: физическая защита, экономическая защита. Физическая защита заключается в создании таких средств, как сигнализация, приобретение сейфов, системы контроля качества продукции, защита данных от несанкционированного доступа, наем охраны и т.д.

Экономическая защита заключается в прогнозировании уровня дополнительных затрат, оценке тяжести возможного ущерба, использовании всего финансового механизма для ликвидации угрозы риска или его последствий.

Кроме того, общеизвестны четыре метода управления риском: упразднение, предотвращение потерь и контроль, страхование, поглощение.

. Упразднение заключается в отказе от совершения рискового мероприятия. Но для финансового предпринимательства упразднение риска обычно упраздняет и прибыль.

. Предотвращение потерь и контроль как метод управления финансовым риском означает определенный набор превентивных и последующих действий, которые обусловлены необходимостью предотвратить негативные последствия, уберечься от случайностей, контролировать их размер, если потери уже имеют место или неизбежны.

3. Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, лишь бы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение риска до нуля.

Для страхования характерны целевое назначение создаваемого денежного фонда, расходование его ресурсов лишь на покрытие потерь в заранее оговоренных случаях; вероятностный характер отношений; возвратность средств. Страхование как метод управления риском означает два вида действий: 1) перераспределение потерь среди группы предпринимателей, подвергшихся однотипному риску (самострахование); 2) обращение за помощью к страховой фирме.

Крупные фирмы обычно прибегают к самострахованию, т.е. процессу, при котором организация, часто подвергающаяся однотипному риску, заранее откладывает средства, из которых в результате покрывает убытки. Тем самым можно избежать дорогостоящей сделки со страховой фирмой.

. Поглощение состоит в признании ущерба и отказе от его страхования. К поглощению прибегают, когда сумма предполагаемого ущерба незначительно мала и ей можно пренебречь.

При выборе конкретного средства размещения финансового риска инвестор должен исходить из следующих принципов:

  1.  нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;
  2.  нельзя рисковать многим ради малого;
  3.  следует предугадывать последствия риска.

Применение на практике этих принципов означает, что всегда необходимо рассчитать максимально возможный убыток по данному виду риска, потом сопоставить его с объемом капитала предприятия, подвергаемого данному риску, и затем сопоставить весь возможный убыток с общим объемом собственных финансовых ресурсов. И только сделав последний шаг, возможно определить, не приведет ли данный риск к банкротству предприятия.

2.2. Процесс управления риском.

Процесс управления риском может быть разбит на шесть стадий: определение цели, выяснение риска, оценка риска, выбор методов управления риском, применение выбранного метода, оценка результатов.

. Определение цели сводится к обеспечению существования фирмы в случае внутренней среды. В качестве внешней среды предприятия рассматривают две группы факторов: прямого (поставщиков, покупателей, государство) и косвенного (состояние экономики, политические факторы, достижения НТР) воздействия. К положительным факторам внутренней среды относят: наличие специальной службы «экономической безопасности», системы «экономического предупреждения», которая предотвращает все непредусмотренные расходы.

2. Следующим шагом является выяснение риска при помощи сбора различной информации и использования официальных и неофициальных каналов. Кроме данных финансовой отчетности и бизнес-планов к официальным источникам информации относят информацию, полученную из периодической печати, радио, телевидения и т.п.

. Анализ (оценка) риска. После того, как убыток уже имел место, следующим шагом будет определение его серьезности.

. Выбор методов управления риском. В соответствии с результатами предыдущих исследований осуществляется выбор того или иного метода управления риском. Возможна также комбинация из нескольких методов.

5. Применение выбранного метода –принятие конкретных шагов по применению того или иного метода. Например, если избранным методом является страхование, то этот шаг заключается в покупке страхового полиса. При этом выбираются разные страховые компании в зависимости от их специализации в области страховых рисков, и далее выбирается наиболее оптимальная по времени и цене и обеспечению форма страхового полиса.

. Следующий шаг в процессе управления финансовым риском –оценка результатов. Для этого необходима хорошо отлаженная система точной информации, дающая возможность рассмотреть имеющиеся убытки и сами действия, осуществляемые для их предотвращения.

Инвестор иногда принимает решения, когда результаты неопределенны и основаны на ограниченной информации. Естественно, при более полной информации можно сделать лучший прогноз и снизить риск. В этом случае полезная информация выступает в качестве товара. Стоимость полной информации рассчитывается как разница между ожидаемой стоимостью какого-нибудь приобретения, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная.

При проведении анализа рисков прежде всего надо определить источники и причины рисков, какие из них являются основными, преобладающими. Источниками рисков могут быть: хозяйственная деятельность, личность человека, природные факторы. Причиной рисков являются недостаток информации, неопределенность будущего, непредсказуемость поведения делового партнера.

Анализ рисков подразделяют на два взаимно дополняющих друг друга вида: качественный и количественный.

Качественный анализ представляет собой идентификацию всех возможных рисков. Качественный анализ может быть сравнительно простым, его главная задача –определить факторы риска, этапы работы, при выполнении которых риск возникает и т.д.

Объем убытка от вложения капитала может быть равен объему данного капитала, быть меньше или больше его.

Проведя анализ риска, следует определить степень риска.

Риск может быть:

  1.  допустимым –имеется угроза полной потери прибыли от реализации планируемого проекта;
  2.  критическим –возможны непоступление не только прибыли, но и выручки и покрытие убытков за счет средств предпринимателя;
  3.  катастрофическим –возможны потеря капитала, имущества и банкротство предпринимателя.

Количественный анализэто определение конкретного размера денежного ущерба отдельных подвидов финансового риска и финансового риска в совокупности.

Иногда качественный и количественный анализ производится на основе оценки влияния внутренних и внешних факторов: осуществляются поэлементная оценка удельного веса их влияния на работу данного предприятия и ее денежное выражение. Такой метод анализа является достаточно трудоемким с точки зрения количественного анализа, но приносит свои несомненные плоды при качественном анализе. В связи с этим следует уделить внимание описанию методов количественного анализа финансового риска, поскольку их немало и для их грамотного применения необходим некоторый навык.

В абсолютном выражении риск может определяться величиной возможных потерь в материально-вещественном (физическом) или стоимостном (денежном) выражении.

В относительном выражении риск определяется как величина возможных потерь, отнесенная к некоторой базе, в виде которой наиболее удобно принимать либо имущественное состояние предприятия, либо общие затраты ресурсов на данный вид предпринимательской деятельности, либо ожидаемый доход (прибыль). Тогда потерями будем считать случайное отклонение прибыли, дохода, выручки в сторону снижения в сравнении с ожидаемыми величинами. Предпринимательские потери –это в первую очередь случайное снижение предпринимательского дохода. Именно величина таких потерь и характеризует степень риска. Отсюда анализ риска прежде всего связан с изучением потерь.

Говоря о том, что риск измеряется величиной возможных, вероятных потерь, следует учитывать случайный характер таких потерь. Вероятность наступления события может быть определена объективным методом и субъективным.

Объективным методом пользуются для определения вероятности наступления события на основе исчисления частоты, с которой происходит данное событие.

Субъективный метод базируется на использовании субъективных критериев, которые основываются на различных предположениях. К таким предположениям могут относится суждение оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта по рейтингу, мнение аудитора-консультанта и т.п.

Таким образом, в основе оценки финансовых рисков лежит нахождение зависимости между определенными размерами потерь предприятия и вероятностью их возникновения. Эта зависимость находит выражение в строящейся кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь.

Построение кривой –чрезвычайно сложная задача, требующая от служащих, занимающихся вопросами финансового риска, достаточного опыта и знаний. Для построения кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь (кривой риска) применяются различные способы: статистический, анализ целесообразности затрат; метод экспертных оценок; аналитический способ; метод аналогий. Среди них следует особо выделить три: статистический способ, метод экспертных оценок, аналитический способ.

Суть статистического способа заключается в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном производстве, устанавливаются величина и частотность получения той или иной экономической отдачи, составляется наиболее вероятный прогноз на будущее.

Главные инструменты статистического метода расчета финансового риска: вариация, дисперсия и стандартное (среднеквадратическое) отклонение.

Вариация –изменение количественных показателей при переходе от одного варианта результата к другому.

Дисперсия –мера отклонения фактического знания от его среднего значения.

Таким образом, величина риска, или степень риска, может быть измерена двумя критериями: среднее ожидаемое значение, колеблемость (изменчивость) возможного результата.

Среднее ожидаемое значение –это то значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией. Оно является средневзвешенной всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты, или веса, соответствующего значения. Таким образом вычисляется тот результат, который предположительно ожидается.

Частота (вероятность) возникновения некоторого уровня потерь находится по формуле:

F=N1/N2;

где F –частота (вероятность) возникновения событий, уровня потерь;

N1число случаев наступления конкретного уровня потерь;

N2общее число случаев в статистической выборке.

Среднее ожидаемое значение находят по формуле:

k=Σui=1R*F,

где k - среднее ожидаемое значение события;

R –фактическое значение события;

F –частота (вероятность) возникновения событий, уровня потерь.

Таким образом, среднее ожидаемое значение события равно произведению суммы фактических значений (Ri) на соответствующие вероятности (Fi).

Дисперсия рассчитывается по формуле:

Дисперсия =Σni=1(R-k)2*F,

Таким образом, дисперсия рассчитывается как произведение суммы квадратов разниц между фактическим и средним ожидаемым значением события на соответствующие вероятности.

Анализ целесообразности затрат ориентирован на идентификацию потенциальных зон риска с учетом показателей финансовой устойчивости фирмы. В данном случае можно просто обойтись стандартными приемами финансового анализа результатов деятельности основного предприятия и деятельности его контрагентов (банка, инвестиционного фонда, инвестора, покупателя и т.п.)

Метод экспертных оценок обычно реализуется путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов. Он отличается от статистического лишь методом сбора информации для построения кривой риска.

Данный способ предполагает сбор и изучение оценок, сделанных различными специалистами вероятностей возникновения различных уровней потерь. Эти оценки базируются на учете всех факторов финансового риска, а также статистических данных. Реализация способа экспертных оценок значительно осложняется, если количество показателей оценки невелико.

Аналитический способ построения кривой риска наиболее сложен, поскольку лежащие в основе его элементы теории игр доступны только очень узким специалистам. Чаще используется подвид аналитического метода –анализ чувствительности модели.

Анализ чувствительности модели состоит из следующих шагов: выбор ключевого показателя, относительно которого и производится оценка чувствительности; выбор факторов; расчет значений ключевого показателя на различных этапах осуществления проекта. Сформированные таким путем последовательности затрат и поступлений финансовых ресурсов дают возможность определить потоки фондов денежных средств для каждого момента, т.е. определить показатели эффективности. Строятся диаграммы, отражающие зависимость выбранных результирующих показателей от величины исходных параметров. Сопоставляя между собой полученные диаграммы, можно определить так называемые ключевые показатели, в наибольшей степени влияющие на оценку доходности проекта.

Анализ чувствительности имеет серьезные недостатки: он не является всеобъемлющим и не уточняет вероятность осуществления альтернативных проектов.

Метод аналогий при анализе риска нового проекта весьма полезен, так как в данном случае исследуются данные о последствиях воздействия неблагоприятных факторов финансового риска на другие аналогичные проекты других конкурирующих предприятий.

Индексация представляет собой способ сохранения реальной величины денежных ресурсов (капитала) и доходности в условиях инфляции. В основе ее лежит использование индексов.

2.3. Способы снижения финансового риска.

Высокая степень финансового риска проекта приводит к необходимости поиска путей ее искусственного снижения. Назовем четыре универсальных способа снижения любого вида финансового риска:

  1.  распределение риска между участниками проекта;
  2.  самострахование (передача части риска всем соискателям прибыли от данного проекта);
  3.  страхование (заключение договора со специализированной страховой фирмой);
  4.  резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов.

В связи с этим финансовый менеджер должен уметь производить элементарные расчеты сумм страховки, страхового возмещения, тяжести ущерба для фирмы, занимающейся самострахованием и прибегающей к услугам посредников. Например, если применяется система пропорциональной ответственности, то величина страхового возмещения (Р) может быть найдена следующим образом:

Р=S*W/R,

Где S –страховая сумма по договору;

W –фактическая сумма ущерба;

R - стоимостная оценка объекта страхования.

Практически такие же расчеты производятся при страховании по системе первого риска.

Следует также сказать, что основным способом уменьшения риска в условиях рыночной экономики является диверсификация. Хотя не всякий риск можно уменьшить при помощи диверсификации. Поэтому в зависимости от степени диверсификации риски делятся на недиверсифицируемые (несистематические) и диверсифицируемые (систематические).

2.4 Способы снижения отдельных видов рисков.

Кредитный риск. Даже устойчивые предприятия могут столкнуться со временным снижением доходов из-за краткосрочного падения спроса на их товары и услуги и т.п. Поэтому без кредитования основной деятельности или капитальных вложений невозможно существование предприятий в рыночной экономике. Для предупреждения этого риска обычно используют следующие способы: регулярная оценка платежеспособности предприятия; уменьшение размеров получаемых кредитов; страхование кредитов и т.п.

Процентный риск. Методы снижения процентного риска, с одной стороны, подобны методам снижения кредитного риска, с другой стороны, подобны методам снижения риска финансовых инвестиций –свопам, фьючерсным контрактам, опционам и т.д.

Налоговый риск. Управление налоговым риском не представляет сложностей для планирования, прогнозирования и организации: следует использовать все способы законного уклонения от налогов, консультации аудиторов, организовать своевременную замену устаревшей законодательной информации и т.п.

Валютный риск. Для снижения валютного риска могут быть использованы такие приемы: получение кредитов в различных валютах, форвардные контракты, страхование валютного риска, ускорение оборота валюты, работа с несколькими видами валюта (диверсификация), и конечно, использование валютных опционов, фьючерсов, форвардных контрактов и т.п., включая хеджирование.

Инвестиционный риск. Под инвестициями принято понимать использование капитала в двух направлениях: реальные инвестиции –вложение средств в материальные активы; финансовые инвестиции.

Инвестиционный риск всегда сопутствует выбору вариантов, а выбор вариантов вложений всегда связан со значительной неопределенностью, т.е. возникает так называемый риск нежизнеспособности проекта. При этом следует максимально снизить влияние других видов рисков: кредитного, валютного и т.д. Для этого решения этой задачи следует количественно определить общую величину финансового риска на основе сравнения альтернативных вариантов. Считается, что оценка риска инвестиционных рисков вообще и финансовых инвестиций в частности является одной из самых типичных и самых разработанных с точки зрения применения стандартного математического и статистического инструментария. Поэтому нам следует привести эти расчеты более подробно на основе вышеизложенной теории.

Инвестиционный риск делят на две категории: систематический и несистематический.

Систематический риск связан с общей экономической и политической ситуацией в стране и даже мире, ростом цен на ресурсы, общерыночным падением цен на все финансовые активы.

К категории систематических относятся: риск изменения процентной ставки, риск падения общерыночных цен и риск инфляции.

К категории несистематических относят риск ликвидности, отраслевой и финансовый риск предприятия –объекта инвестиций.

Риск ликвидности связан с возможной задержкой в реализации вновь приобретенной ценной бумаги на рынке.

Финансовый риск предприятия-эмитента определяется, если осуществляются финансовые инвестиции путем приобретения чужих ценных бумаг. При этом финансовый риск определяют как угрозу получения убытков в связи с нерентабельностью или банкротством эмитента ценных бумаг. Финансовое положение предприятия-эмитента в существенной степени определяется соотношением собственных и заемных средств. Дело в том, что заемные средства –достаточно выгодный источник финансирования деятельности корпорации, поскольку сумма процентов, выплачиваемых за кредит, как правило (особенно в условиях стабильной экономики), меньше стоимости выпуска и размещения дополнительного тиража акций и облигаций. В то же время, чем больше доля заемных средств, тем выше риск акционеров данной корпорации остаться без дивидендов, поскольку значительная доля чистой прибыли уйдет на уплату банку процентов по долгу. При банкротстве предприятия вся сумма, полученная от реализации активов, пойдет на уплату долга и возмещать инвестированные средства акционерам будет нечем.

Риск финансовых инвестиций является разновидностью инвестиционных рисков. Под риском финансовых инвестиций понимают риск инвестирования денег в ценные бумаги, вероятность получения убытков или недополучения ожидаемого дохода от этих операций.

Осуществляя финансовые инвестиции, предприятия преследуют одну цель –получить доход, приумножить капитал или хотя бы сохранить его на прежнем уровне.

Объем убытка при прямых инвестициях, как правило, равен объему венчурного капитала. При портфельных инвестициях объем убытка обычно меньше суммы затраченного капитала. Соотношение максимально возможного объема убытка и объем собственных финансовых ресурсов инвестора представляет собой степень риска, которая измеряется с помощью коэффициента риска:

Kr=Qm/P,

Где Kr –коэффициент риска,

Qm –максимально возможная сумма убытка,

P –объем собственных финансовых ресурсов с учетом точно известных поступлений средств.

Систематический инвестиционный риск достаточно точно прогнозируется фундаментальными методами изучения рыночной конъюнктуры. Анализ конъюнктуры предполагает отслеживание как текущего состояния рынка, так и прогноз его развития. Наблюдение, оценка и выявление тенденций движения рынка объединены понятием «мониторинг».

Несистематический инвестиционный риск связан с финансовым положением конкретного эмитента ценных бумаг. Оценка его требует определенных усилий как со стороны посредников рынка финансовых активов, так и со стороны инвесторов. Ведь всегда существует вероятность того, что эмитент не сможет выкупить облигации, когда подойдет срок погашения займа, а акционерное общество обанкротится или не сможет заплатить дивиденды.

Если систематические риски изучаются специалистами, то степень несистематического риска может оценить практически каждый инвестор.

Полное исключение риска –явление крайне редкое в финансовой деятельности предприятий.

Для снижения риска финансового инвестирования предприятие обычно применяет такие способы, как диверсификация, приобретение дополнительной информации о точности выбора и результатах, лимитирование, страхование (хеджирование, арбитраж) и т.п.

2.5 Сущность и содержание риск-менеджмента.

В совокупности стратегия и приемы образуют своеобразный механизм управления риском, т.е. риск-менеджмент. Таким образом, риск-менеджмент представляет собой часть финансового менеджмента.

В основе риск-менеджмента лежат целенаправленный поиск и организация работы по снижению степени риска, искусство получения и увеличения дохода (выигрыша, прибыли) в неопределенной хозяйственной ситуации.

Конечная цель риск-менеджмента соответствует целевой функции предпринимательства. Она заключается в получении наибольшей прибыли при оптимальном, приемлемом для предпринимателя соотношении прибыли и риска.

Риск-менеджмент представляет собой систему управления риском и экономическими, точнее, финансовыми отношениями, возникающими в процессе этого управления.

Риск-менеджмент включает в себя стратегию и тактику управления.

Под стратегией управления понимаются направление и способ использования средств для достижения поставленной цели. Этому способу соответствует определенный набор правил и ограничений для принятия решения. Стратегия позволяет сконцентрировать усилия на вариантах решения, не противоречащих принятой стратегии, отбросив все другие варианты. После достижения поставленной цели стратегия как направление и средство ее достижения прекращает свое существование. Новые цели ставят задачу разработки новой стратегии.

Тактика - это конкретные методы и приемы для достижения поставленной цели в конкретных условиях. Задачей тактики управления является выбор оптимального решения и наиболее приемлемых в данной хозяйственной ситуации методов и приемов управления.

Риск-менеджмент как система управления состоит из двух подсистем: управляемой подсистемы (объекта управления) и управляющей подсистемы (субъекта управления). Схематично это можно представить следующим образом.

Объектом управления в риск-менеджменте являются риск, рисковые вложения капитала и экономические отношения между хозяйствующими субъектами в процессе реализации риска. К. этим экономическим отношениям относятся отношения между страхователем и страховщиком, заемщиком и кредитором, между предпринимателями (партнерами, конкурентами) и т.п.

Субъект управления в риск-менеджменте - это специальная группа людей (финансовый менеджер, специалист по страхованию, аквизитор, актуарий, андеррайтер и др.), которая посредством различных приемов и способов управленческого воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объекта управления.

Процесс воздействия субъекта на объект управления, т.е. сам процесс управления, может осуществляться только при условии циркулирования определенной информации между управляющей и управляемой подсистемами. Процесс управления независимо от его конкретного содержания всегда предполагает получение, передачу, переработку и использование информации. В риск-менеджменте получение надежной и достаточной в данных условиях информации играет главную роль, так как оно позволяет принять конкретное решение по действиям в условиях риска.

Информационное обеспечение функционирования риск-менеджмента состоит из разного рода и вида информации: статистической, экономической, коммерческой, финансовой и т.п.

Эта информация включает осведомленность о вероятности того или иного страхового случая, страхового события, наличии и величине спроса на товары, на капитал, финансовой устойчивости и платежеспособности своих клиентов, партнеров, конкурентов, ценах, курсах и тарифах, в том числе на услуги страховщиков, об условиях страхования, о дивидендах и процентах и т.п.

Тот, кто владеет информацией, владеет рынком. Многие виды информации часто составляют предмет коммерческой тайны. Поэтому отдельные виды информации могут являться одним из видов интеллектуальной собственности (ноу-хау) и вноситься в качестве вклада в уставный капитал акционерного общества или товарищества.

Менеджер, обладающий достаточно высокой квалификацией, всегда старается получить любую информацию, даже самую плохую, или какие-то ключевые моменты такой информации, или отказ от разговора на данную тему (молчание - это тоже язык общения) и использовать их в свою пользу. Информация собирается по крупицам. Эти крупицы, собранные воедино, обладают уже полновесной информационной ценностью.

Наличие у финансового менеджера надежной деловой информации позволяет ему быстро принять финансовые и коммерческие решения, влияет на правильность таких решений, что, естественно, ведет к снижению потерь и увеличению прибыли. Надлежащее использование информации при заключении сделок сводит к минимуму вероятность финансовых потерь.

Любое решение основывается на информации. Важное значение имеет качество информации. Чем более расплывчата информация, тем неопределеннее решение. Качество информации должно оцениваться при ее получении, а не при передаче. Информация стареет быстро, поэтому ее следует использовать оперативно.

Хозяйствующий субъект должен уметь не только собирать информацию, но также хранить и отыскивать ее в случае необходимости.

Риск-менеджмент выполняет определенные функции. Различают два типа функций риск-менеджмента:

функции объекта управления;

функции субъекта управления.

К функциям объекта управления в риск-менеджменте относится организация:

разрешения риска;

рисковых вложений капитала;

работы по снижению величины риска;

процесса страхования рисков;

экономических отношений и связей между субъектами хозяйственного процесса.

К функциям субъекта управления в риск-менеджменте относятся:

  1.  прогнозирование;
  2.  организация;
  3.  регулирование;
  4.  координация;
  5.  стимулирование;
  6.  контроль.

Прогнозирование в риск-менеджменте представляет собой разработку на перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и его различных частей. Прогнозирование - это предвидение определенного события. Оно не ставит задачу непосредственно осуществить на практике разработанные прогнозы. Особенностью прогнозирования является также альтернативность в построении финансовых показателей и параметров, определяющая разные варианты развития финансового состояния объекта управления на основе наметившихся тенденций. В динамике риска прогнозирование может осуществляться как на основе экстраполяции прошлого в будущее с учетом экспертной оценки тенденции изменения, так и на основе прямого предвидения изменений. Эти изменения могут возникнуть неожиданно. Управление на основе предвидения этих изменений требует выработки у менеджера определенного чутья рыночного механизма и интуиции, а также применения гибких экстренных решений.

Организация в риск-менеджменте представляет собой объединение людей, совместно реализующих программу рискового вложения капитала на основе определенных правил и процедур. К этим правилам и процедурам относятся: создание органов управления, построение структуры аппарата управления, установление взаимосвязи между управленческими подразделениями, разработка норм, нормативов, методик и т.п.

Регулирование в риск-менеджменте представляет собой воздействие на объект управления, посредством которого достигается состояние устойчивости этого объекта в случае возникновения отклонения от заданных параметров. Регулирование охватывает главным образом текущие мероприятия по устранению возникших отклонений.

Координация в риск-менеджменте представляет собой согласованность работы всех звеньев системы управления риском, аппарата управления и специалистов.

Координация обеспечивает единство отношений объекта управления, субъекта управления, аппарата управления и отдельного работника.

Стимулирование в риск-менеджменте представляет собой побуждение финансовых менеджеров и других специалистов к заинтересованности в результате своего труда.

Контроль в риск-менеджменте представляет собой проверку организации работы по снижению степени риска. Посредством контроля собирается информация о степени выполнения намеченной программы действия, доходности рисковых вложений капитала, соотношении прибыли и риска, на основании которой вносятся изменения в финансовые программы, организацию финансовой работы, организацию риск-менеджмента. Контроль предполагает анализ результатов мероприятий по снижению степени риска.

Риск-менеджмент по экономическому содержанию представляет собой систему управления риском и финансовыми отношениями, возникающими в процессе этого управления.

Как система управления, риск-менеджмент включает в себя процесс выработки цели риска и рисковых вложений капитала, определение вероятности наступления события, выявление степени и величины риска, анализ окружающей обстановки, выбор стратегии управления риском, выбор необходимых для данной стратегии приемов управления риском и способов его снижения (т.е. приемов риск-менеджмента), осуществление целенаправленного воздействия на риск. Указанные процессы в совокупности составляют этапы организации риск-менеджмента.

Организация риск-менеджмента представляет собой систему мер, направленных на рациональное сочетание всех его элементов в единой технологии процесса управления риском.

Первым этапом организации риск-менеджмента является определение цели риска и цели рисковых вложений капитала. Цель риска - это результат, который необходимо получить. Им может быть выигрыш, прибыль, доход и т.п. Цель рисковых вложений капитала - получение максимальной прибыли.

Любое действие, связанное с риском, всегда целенаправленно, так как отсутствие цели делает решение, связанное с риском, бессмысленным. Цели риска и рисковых вложений калитка должны быть четкими, конкретизированными и сопоставимыми с риском и капиталом.

Следующим важным моментом в организации риск-менеджмента является получение информации об окружающей обстановке, которая необходима для принятия решения в пользу того или иного действия. На основе анализа такой информации и с учетом целей риска можно правильно определить вероятность наступления события, в том числе страхового события, выявить степень риска и оценить его стоимость. Управление риском означает правильное понимание степени риска, который постоянно угрожает людям, имуществу, финансовым результатам хозяйственной деятельности.

Для предпринимателя важно знать действительную стоимость риска, которому подвергается его деятельность.

Под стоимостью риска следует понимать фактические убытки предпринимателя, затраты на снижение величины этих убытков или затраты по возмещению таких убытков и их последствий. Правильная оценка финансовым менеджером действительной стоимости риска позволяет ему объективно представлять объем возможных убытков и наметить пути к их предотвращению или уменьшению, а в случае невозможности предотвращения убытков обеспечить их возмещение.

На основе имеющейся информации об окружающей среде, вероятности, степени и величине риска разрабатываются различные варианты рискового вложения капитала и проводится оценка их оптимальности путем сопоставления ожидаемой прибыли и величины риска.

Это позволяет правильно выбрать стратегию и приемы управления риском, а также способы снижения степени риска.

На этом этапе организации риск-менеджмента главная роль принадлежит финансовому менеджеру, его психологическим качествам. Об этом подробнее будет рассказано в следующей главе.

При разработке программы действия по снижению риска необходимо учитывать психологическое восприятие рисковых решений. Принятие решений в условиях риска является психологическим процессом. Поэтому наряду с математической обоснованностью решений следует иметь в виду проявляющиеся при принятии и реализации рисковых решений психологические особенности человека: агрессивность, нерешительность, сомнения, самостоятельность, экстраверсию, интроверсию и др.

Одна и та же рисковая ситуация воспринимается разными людьми по-разному. Поэтому оценка риска и выбор финансового решения во многом зависит от человека, принимающего решения. От риска обычно уходят руководители консервативного типа, не склонные к инновациям, не уверенные в своей интуиции и в своем профессионализме, не уверенные в квалификации и профессионализме исполнителей, т.е. своих работников.

Экстраверсия - есть свойство личности, проявляющееся в ее направленности на окружающих людей, события. Она выражается в высоком уровне общительности, живом эмоциональном отклике на внешние явления.

Интроверсия - это направленность личности на внутренний мир собственных ощущений, переживаний, чувств и мыслей. Для интровертивной личности характерны некоторые устойчивые особенности поведения и взаимоотношений с окружающими, опора на внутренние нормы, самоуглубленность. Суждения, оценки интравертов отличаются значительной независимостью от внешних факторов, рассудительностью. Обычно человек совмещает в определенной пропорции черты экстраверсии и интроверсии.

Неотъемлемым этапом организации риск-менеджмента является организация мероприятий по выполнению намеченной программы действия, т.е. определение отдельных видов мероприятий, объемов и источников финансирования этих работ, конкретных исполнителей, сроков выполнения и т.п.

Важным этапом организации риск-менеджмента являются контроль за выполнением намеченной программы, анализ и оценка результатов выполнения выбранного варианта рискового решения.

Организация риск-менеджмента предполагает определение органа управления риском на данном хозяйственном субъекте. Органом управления риском может быть финансовый менеджер, менеджер по риску или соответствующий аппарат управления: сектор страховых операций, сектор венчурных инвестиций, отдел рисковых вложений капитала и т.п. Эти секторы или отделы являются структурными подразделениями финансовой службы хозяйствующего субъекта.

Отдел рисковых вложений капитала в соответствии с уставом хозяйствующего субъекта может осуществлять следующие функции:

проведение венчурных и портфельных инвестиций, т.е. рисковых вложений капитанов в соответствии с действующим законодательством и уставом хозяйствующего субъекта;

разработка программы рисковой инвестиционной деятельности;

сбор, обработка, анализ и хранение информации об окружающей обстановке;

определение степени и стоимости рисков, стратегии и приемов управления риском;

разработка программы рисковых решений и организация ее выполнения, включая контроль и анализ результатов;

осуществление страховой деятельности, заключение договоров страхования и перестрахования, проведение страховых и перестраховых операций, расчетов по страхованию;

разработка условий страхования и перестрахования, установление размеров тарифных ставок по страховым операциям;

выполнение функции аварийного комиссара, выдача гарантии по поручительству российских и иностранных страховых компаний, возмещение убытков за их счет, поручение другим лицам исполнение аналогичных функций за рубежом;

ведение соответствующей бухгалтерской, статистической и оперативной отчетности по рисковым вложениям капитала.


Заключение

Проблема рисков уже достаточно давно обсуждается в зарубежной и отечественной экономической литературе. Более того, некоторые крупные предприятия (в основном это крупные банковские или финансово-инвестиционные структуры)  обзаводятся  специальными подразделениями, состоящими из менеджеров по управлению рисками, или сотрудничают со сторонними консультантами или экспертами, которые разрабатывают программу действий фирм при столкновении с различными видами рисков.

Возникновение интереса к проявлению риска в деятельности предприятий в России связано с проведением экономической реформы. Хозяйственная среда все более приобретает рыночный характер, что вносит в предпринимательскую деятельность дополнительные элементы неопределенности, расширяет зоны рисковых ситуаций.

Экономические преобразования, происходящие в России, приводят к росту числа предпринимательских структур, созданию ряда новых рыночных инструментов. В связи с процессами демонополизации и приватизации государство правомерно отказалось от статуса единоличного носителя риска, переложив всю ответственность на предпринимательские структуры. До конца 80-х гг. российская экономика характеризовалась достаточно стабильными темпами развития. Первыми признаками появления кризиса явились негативные процессы в инвестиционной сфере, результатом чего явилось снижение объемов произведенного национального дохода, промышленной и сельскохозяйственной продукции. Нарастание кризиса экономики России является одной из причин усиления риска в хозяйственной деятельности, что приводит к увеличению числа убыточных предприятий. Значительный рост числа подобных предприятий показывает, что без учета факторы риска в хозяйственной деятельности не обойтись, без этого сложно получить адекватные реальным условиям результаты деятельности. Создать эффективный механизм функционирования предприятия на основе концепции безрискового хозяйствования невозможно.

Для многих руководителей начала 90-х стало открытием, что риски предприятия поддаются не только учету, но и управлению, что существует множество методик, позволяющих в той или иной степени прогнозировать наступление рискового события и принимать меры к снижению степени риска. Конечно, сейчас уже нет необходимости доказывать, что успех любого предпринимателя, бизнесмена, менеджера в значительной степени зависит от его отношения риску, ведь на этапе принятия решений предприятие сталкивается с выбором приемлемого для него уровня риска и путей его снижения. При этом каждое предприятие имеет свои собственные предпочтения и подходы и на основе этого выявляет риски, которым может быть подвержено, решает, какой уровень риска для него приемлем, и ищет способы избежания нежелательных последствий.


Расчетная часть (Вариант 1)

Финансовый менеджер компании оценивает сбытовую политику. Предстоит оценить систему доходов, затрат и финансовых результатов компании, сделать заключение о структуре затрат и спрогнозировать возможное изменение прибыли.

. На основании аналитических данных за отчетный год определить:

  1.  прибыль от реализации;
  2.  налогооблагаемую прибыль;
  3.  рентабельность продукции;
  4.  налог на прибыль, подлежащий перечислению в бюджет;
  5.  НДС, подлежащий начислению в бюджет;

2. Оценить эффект производственного рычага, рассчитать порог рентабельности и запас финансовой прочности предприятия; интерпретировать полученные результаты.

3. Построить прогнозную финансовую отчетность на конец планового периода, при условии роста выручки от реализации на 10 %

Сведения о доходах и затратах компании в отчетном году представлены в таблице 1.

Таблица 1

Сведения о доходах и затратах компании в отчетном году, тыс. руб.

Показатель

Сумма

1

Выручка от реализации продукции, включая НДС

205927

Затраты предприятия:

149390

расход основных материалов на производство изделий

32064

расход лакокрасочных материалов на ремонт помещений цеха и склада

1689

расход топлива на отопление помещений

7315

оплата электроэнергии, потребленной на освещение помещений

8568

оплата электроэнергии, потребленной на технологические цели

10098

заработная плата рабочим-сдельщикам, занятым в основном производстве

18672

заработная плата, начисленная по повременной системе обслуживающему персоналу и аппарату управления

28718

амортизация основных фондов и нематериальных активов

5406

командировочные расходы

38

почтово-телеграфные расходы

28

отчисления в целевые фонды на социальные нужды

12795

оплата услуг аудиторской фирмы

1152

уплата процентов по краткосрочной ссуде

1728

оплата услуг транспортной организации

744

расходы на текущий ремонт оборудования

307

расход вспомогательных материалов в основном производстве

2899

выплата процентов по облигациям предприятия

1488

расход воды на технологические цели

442

оплата услуг консалтинговой фирмы

158

судебные издержки

197

расходы на содержание законсервированного объекта (освещение, зарплата службе охраны)

0

затраты по аннулированному производственному заказу

58

штрафы, уплаченные покупателю за срыв сроков поставки полуфабрикатов

931

прочие постоянные расходы, включаемые в себестоимость продукции

13895

Потери имущества в результате наводнения

0

Доходы от аренды складских помещений

720

Дивиденды по акциям других эмитентов

294

Возврат безнадежного долга

0

Доходы от долевого участия в СП

0

Доходы от дооценки товаров

4

Прибыль прошлых лет, выявленная в отчетном году

0

Положительные курсовые разницы по операциям в иностранной валюте

4338

Убытки по операциям прошлых лет, выявленные в отчетном году

20

Убытки по бартерным операциям, совершенным по более низким ценам

184

Транспортный налог

60

Налог на землю

74

Проценты по депозитному вкладу

18041

Таблица 2

Агрегированная форма отчета о прибылях и убытках, тыс. руб.

1. Наименование показателя

. За отчетный период

3. Выручка от продаж

205927

4. Себестоимость

(149390)

5. Прибыль от продаж

56537

6. Операционные доходы

28447

7. Операционные расходы

(26988)

8. Внереализационные доходы

6859

9. Внереализационные расходы

(5591)

10. Прибыль до налогообложения

59264

11. Налог на прибыль

14223

12. Чистая прибыль

45041

1. На основании аналитических данных за отчетный год определяем:

  1.  прибыль от реализации: 56537 тыс. руб.
  2.  налогооблагаемую прибыль: 59264 тыс. руб.
  3.  рентабельность продукции: данный показатель эффективности производства определяется как отношение прибыли от реализации продукции к ее себестоимости (в процентах).

Р продукции  = 56537/149390*100% = 37,8 %

Рентабельность продаж рассчитывается как отношение прибыли от реализации к выручке от реализации продукции:

Р продаж = 56537/205927*100% = 27,4%;

  1.  налог на прибыль, подлежащий перечислению в бюджет: 14223 тыс. руб.;
  2.  НДС, подлежащий начислению в бюджет: 205927*18/118 = 31413 тыс. руб.

. Для оценки эффекта производственного рычага, расчета порога рентабельности и запаса финансовой прочности разграничим затраты предприятия на переменные и постоянные.

Таблица3

Переменные затраты

 Затраты

Сумма, тыс. руб.

расход основных материалов на производство изделий

32064

оплата электроэнергии, потребленной на технологические цели

10098

заработная плата рабочим-сдельщикам, занятым в основном производстве

18672

отчисления в целевые фонды на социальные нужды работников-сдельщиков (27% от заработной платы)

5041

расход вспомогательных материалов в основном производстве

2899

расход воды на технологические цели

442

Итого переменные затраты

69216

а) Эффект производственного рычага рассчитаем по формуле:

ЭПР = MD/Пот продаж,

где, МД –маржинальный доход, определяемый как разница между выручкой от реализации и переменными затратами:

МД = 205927 –= 136711 тыс. руб.;

Пот продаж - прибыль от продаж

Пот продаж = 56537 тыс. руб..

ЭПР = 136711/56537 = 2,4%

Эффект производственного рычага позволяет оценить на сколько процентов увеличится прибыль от продаж при увеличении объема продаж на 1% при неизменных ценах реализации. В нашем случае при увеличении объема продаж на 1% при неизменных ценах реализации прибыль от продаж может увеличиться на 2,4%.

б) Порог рентабельности (Т) определим по формуле:

T = N * Зпост/МД,

Где N –выручка от реализации продукции;

МД –маржинальный доход, определяемый как разница между выручкой от реализации и переменными затратами:

МД = 205927 –= 136711 тыс. руб.;

Зпостпостоянные затраты:

Зпост = 149390 –= 80174 тыс. руб.

МД –маржинальный доход (определен выше).

Таким образом, получим:

Т = 205927*80174/136711 = 120766 тыс. руб.

Значение порога рентабельности показывает такой предел выручки от реализации, при котором предприятие еще работает с прибылью. Если выручка от реализации будет ниже порога рентабельности, то предприятие уже понесет убытки. В нашем случае выручка от реализации больше порога рентабельности:

205927 тыс. руб. > 120766 тыс. руб.,

следовательно предприятие работает с прибылью.

в) Запас финансовой прочности в стоимостном выражении определим как разность между размером фактической выручки и ее пороговым значением (порогом рентабельности):

ЗФП = N –T,

ЗФП = 205927 –= 85161 тыс. руб.

Запас финансовой прочности в процентном выражении:

ЗФП = (N –T)/N * 100%,

ЗФП = (205927-120766)/205927*100% = 41%.

Рассчитанные значения показателя запаса финансовой прочности показывают, что предприятие способно выдержать снижение объема реализации на 85161 тыс. руб., или на 41%.

  1.  Построим прогнозную финансовую отчетность на конец планового периода, при условии роста выручки от реализации на 10 %.

Прогнозная выручка от реализации продукции составит:

205927+205927*10% = 226500 тыс. руб.

Прогнозные показатели функционирования предприятия представлены в таблице 4.

Таблица 4.

Прогнозные показатели функционирования предприятия

Показатель

кварталы

Итого

I

II

III

IV

1

Прогнозный объем реализации в натуральных единицах

755

Прогнозная цена реализации единицы изделия

75

Процент квартального объема реализации, оплачиваемый в квартале реализации

80

Процент квартального объема реализации, оплачиваемый в следующем квартале

20

Процент от реализации следующего квартала для запаса на конец текущего квартала

20

Запас готовой продукции на конец прогнозного периода в натуральных единицах

151

Величина потребности в материале на единицу изделия в натуральных единицах

5

Процент от количества материала, необходимого для производства в следующем квартале для запаса на конец текущего квартала

10

Запас материала на конец прогнозного периода в натуральных единицах

377,5

Цена единицы материала

3

Процент квартальных закупок, оплачиваемых в квартале закупок

50

Процент квартальных закупок, оплачиваемых в следующем квартале

50

Величина прямых затрат труда на единицу изделия в часах

4

Стоимость прямых затрат труда (в час)

4

Переменная ставка накладных расходов

3

Общая величина прогнозных постоянных накладных расходов (включая амортизацию)

7000

Величина амортизации

3000

Переменные коммерческие и управленчески расходы на единицу продукции

4

Постоянные коммерческие и управленческие расходы постатейно:

13300

реклама

1000

страхование

3000

-

-

-

заработная плата

9000

аренда

300

налоги

0

Величина денежных средств, необходимая для закупки оборудования

0

Величина кредитования

0

Годовая ставка процента за банковский кредит

18%

Ставка налогообложения прибыли

24%

Дополнительное внешнее финансирование может использоваться только в случае отрицательного значения величины денежных средств на конец прогнозного квартала. Дополнительной закупки оборудования не требуется. Состояние активов и пассивов предприятия на начало прогнозного периода представлено в виде баланса, статьи которого агрегированы (таблица 5).

Таблица 5.

Агрегированный баланс на начало прогнозного периода

Активы

Оборотные средства:

Денежные средства

7500

Дебиторская задолженность

22500

Материальные запасы

711

Запасы готовой продукции

4902

Итого оборотных средств

35613

Основные средства:

Земля

75000

Здания и оборудование

300000

Накопленный износ

90000

Итого основных средств

285000

Итого активов

320613

Пассивы

Краткосрочные и долгосрочные обязательства:

Счета к оплате

4050

Налог, подлежащий оплате

6000

Итого краткосрочных и долгосрочных обязательств

10050

Собственный капитал:

Обыкновенные акции

255000

Нераспределенная прибыль

55563

Итого собственного капитала

310563

Итого обязательств и собственного капитала

320613

Принятые обозначения:

Аijпоказатель i –ой строки, j –го столбца;

X –показатель, вводимый пользователем;

Y –показатель, рассчитываемый по программе;

Z –показатель перенесенный из предыдущих таблиц бюджетов

Построение бюджета реализации

Процесс бюджетирования начинается с составления бюджета реализации. Бюджет реализации –это операционный бюджет,  в котором содержится информация о прогнозе объема реализации в натуральных показателях, ценах и ожидаемом объеме выручки от реализации готовой продукции.

Цель данного бюджета –расчет прогнозного объема реализации по предприятию. Исходя из стратегии развития предприятия, его производственных мощностей и прогнозов емкости в отношении рынка сбыта определяется количество потенциально реализуемой продукции в натуральных единицах. Прогнозные отпускные цены используются для оценки объема реализации в стоимостном выражении.

  1.  Прогнозный объем реализации в натуральных единицах –

X11 –,  X12 –, X13 –, X14 –.

  1.  Прогнозная цена реализации –

X21 –,  X22 –, X23 –, X24 –.

Таблица 6.

Бюджет реализации

квартал

Итого

I

II

III

IV

Прогнозируемый объем реализации в ед.

755

3020

Цена реализации ед.

75

 

Прогнозируемый объем реализации в ден. ед.

56625

226500

Построение прогноза поступления денежных средств

На основании бюджета реализации строится прогноз поступления денежных средств, то есть прогноз оплаты реализованной продукции. Прогноз поступления денежных средств рассчитывается поквартально, исходя из условий оплаты продукции. Реализованная продукция может быть оплачена следующими видами платежей: предоплата, оплата по факту получения продукции и продажа с временной отсрочкой платежа (кредит). При условии, что дебиторская задолженность на начало отчетного периода будет оплачена в первом квартале, расчет поступления денежных средств в первом квартале осуществляется по формуле:

ДI = ЗД + ВI * k1.

Расчет поступления денежных средств во втором и последующих кварталах определяется по формуле:

Дt = B t-1 * k2 + Bt * k1,

Где Д –величина поступления денежных средств;

ЗД  - дебиторская задолженность на начало прогнозного периода;

В –выручка от реализации товарной продукции;

k1 коэффициент инкассации, то есть процент квартального объема реализации, оплачиваемый в квартале реализации;

k2 коэффициент инкассации, то есть процент квартального объема реализации, оплачиваемый в следующем квартале.

  1.  Величина дебиторской задолженности на начало прогнозного периода переносится из формы баланса на начало прогнозного периода –Z11.
  2.  Процент квартального объема реализации, оплачиваемый в квартале реализации –X17 - 80%.
  3.  Процент квартального объема реализации, оплачиваемый в следующем квартале –X18 - 20%.

Таблица 7.

Прогноз поступления денежных средств

Дебиторская задолженность на начало прогнозного периода

22500

 

 

 

22500

Реализация I квартала

45300

 

 

56625

Реализация II квартала

 

45300

 

56625

Реализация III квартала

 

 

45300

56625

Реализация IV квартала

 

 

 

45300

45300

Общие поступления денежных средств

67800

237675

Процент квартального объема реализации, оплачиваемый в квартале реализации

80

Процент квартального объема реализации, оплачиваемый в следующем квартале

20

Построение производственного бюджета

Производственный бюджет –это программа, которая определяет номенклатуру и объем производства в прогнозном периоде. Цель построения данного бюджета –расчет прогнозного объема производств с учетом наличия производственных мощностей, исходя из результатов расчета бюджета реализации и целевого остатка произведенной, но не реализованной продукции (запасов готовой продукции).

Запас готовой продукции на конец прогнозного периода принято выражать в процентах относительно объема продаж следующего периода. Следовательно, запас готовой продукции в натуральных единицах на конец прогнозного периода рассчитывается следующим образом:

ЗГП = ГПt+1 * b,

Где ГП –величина готовой продукции в натуральных единицах;

ЗГП –запас готовой продукции в натуральных единицах;

B –процент от реализации продукции следующего квартала для запаса на конец текущего квартала.

Ежеквартально необходимый общий объем производства готовой продукции в натуральных единицах определяется как планируемый объем реализации плюс желаемый запас продукции на конец периода минус запасы готовой продукции на начало периода:

ОГПt = ЗГПt+1 + ГПtЗГПt,

Где ОГП –общий объем производства готовой продукции в натуральных единицах.

  1.  Процент от реализации следующего квартала для запаса на конец текущего квартала –Х51 – 20%.
  2.  Запас готовой продукции на конец прогнозного периода –Х61 –.

Таблица 8.

Производственный бюджет

квартал

Итого

I

II

III

IV

Запас готовой продукции на конец прогнозного периода

151

151

Общая потребность в изделиях

906

3171

Запас готовой продукции на начало прогнозного периода

98,04

98,04

Количество ед., подлежащих изготовлению

807,96

3072,96

Процент от продаж следующего квартала для запаса на конец текущего квартала

20

Запас готовой продукции на конец прогнозного периода

151

Построение бюджета прямых затрат на материалы

Бюджет прямых затрат сырья и материалов –это количественное выражение планов относительно прямых затрат предприятия на приобретение основных видов сырья и материалов. Прямые затраты на сырье и материалы –это затраты на сырье и материалы, из которых производится конечный продукт.

Бюджет составляется на основе данных об объеме производства, нормативах затрат сырья на единицу производимой продукции, целевых запасов сырья на начало и конец прогнозного периода, ценах на сырье и материалы. Цель построения бюджета состоит в определении потребности в сырье и материалах, объеме закупок и общей величины расходов на их приобретение. Данные формируются как в натуральных единицах, так и в денежном выражении.

Запас материала в натуральных единицах на конец прогнозного периода рассчитывается по формуле:

ЗМt = Mt+1 * m,

Где ЗМ –запас материала на конец прогнозного периода в натуральных единицах;

М –количество материала, необходимого для производства ГП (в натуральных единицах);

m –процент от количества материала, необходимого для производства ГП в следующем квартале, для запаса на конец текущего квартала.

Объем закупок сырья и материалов, необходимых для производства продукции и обеспечения запаса, в натуральных единицах рассчитывается как объем использования плюс запасы на конец периода минус запасы на начало периода, то есть по формуле:

ОМt = ЗМt+1 + Мt - ЗМt,

Где ОМ –общая потребность в материале, необходимом для производства ОГП, в натуральных единицах.

  1.  Величина потребности в материале на единицу изделия в натуральных единицах - X11 –,  X12 –, X13 –, X14 –.
  2.  Процент от количества материала, необходимого для производства в следующем квартале для запаса на конец текущего квартала –X91 –%.
  3.  Запас материала на конец прогнозного периода –X101 –,5
  4.  Цена единицы материала –X71 –,  X72 –, X73 –, X74 –.

Таблица 9.

Бюджет прямых затрат на материалы

квартал

Итого

I

II

III

IV

Потребность в материале на ед. изделия

5

 

Потребность в материале на производство

4039,8

15364,8

Запас материала на конец прогнозного периода

377,5

,5

,5

,5

377,5

Общая потребность в материале

4417,3

,5

,5

,5

15742,3

Запас материала на начало прогнозного периода

237

,5

,5

,5

237

Материалы, подлежащие закупке

4180,3

15505,3

Цена ед. товара

3

 

Стоимость закупок

12540,9

11325

46515,9

Процент от количества материала ,необходимого для производства в следующем квартале для запаса на конец текущего квартала

10

Запас материала на конец прогнозного периода

377,5

Построение прогноза расходования денежных средств

В дополнение к бюджету прямых затрат сырья и материалов составляется график оплаты приобретенных материалов с учетом сроков и порядка погашения кредиторской задолженности. Часть счетов, выставленных за сырье и материал, оплачивается в квартале закупок, то есть по факту поставки, часть –в следующем квартале, то есть сырье и материал приобретаются в кредит. Если кредиторская задолженность, которая существует на начало прогнозного периода, гасится в первом квартале, расчет величины денежных средств, необходимых для закупки материала в первом квартале прогнозного периода, производится по формуле:

РД I = Зк + СОМI * n1.

Величина денежных средств, необходимых для закупки материала во втором и последующих кварталах, рассчитывается по следующей формуле:

РД t = СОМt-1 * n2 + СОМt * n1,

Где РД –величина денежных средств, необходимая для оплаты материала;

СОМ –стоимость материала, необходимого для производства готовой продукции;

n1процент квартальных закупок материала, оплачиваемых в текущем квартале;

n2 - процент квартальных закупок материала, оплачиваемых в следующем квартале.

  1.  Величина кредиторской задолженности на начало прогнозного периода переносится из формы баланса на начало прогнозного периода (из баланса на конец периода, предшествующего прогнозному) –Z11 =4050.
  2.  Процент квартальных закупок, оплачиваемых в квартале закупок –X71 - 50%.
  3.  Процент квартальных закупок, оплачиваемых в квартале закупок –X81 - 50%.

Таблица 10.

Прогноз расходования денежных средств

Счета к оплате на конец периода, предшествующего прогнозному

4050

 

 

 

4050

Закупка материала в I квартале

6270,45

,45

 

 

12540,9

Закупка материала в II квартале

 

5662,5

,5

 

11325

Закупка материала в III квартале

 

 

5662,5

,5

11325

Закупка материала в IV квартале

 

 

 

5662,5

5662,5

Итого выплат

10320,45

,95

44903,4

Процент квартальных закупок, оплачиваемых в квартале закупок

50

Процент квартальных закупок, оплачиваемых в следующем квартале

50

Построение бюджета прямых затрат на оплату труда

Бюджет прямых затрат на оплату труда –это количественное выражение плана относительно затрат предприятия на оплату труда производственного персонала. Цель данного бюджета –расчет в стоимостном выражении общих затрат на привлечение трудовых ресурсов, занятых непосредственно в производстве. Исходными данными для составления бюджета прямых затрат на оплату труда являются результаты расчета объемов производства. Алгоритм расчета зависит от многих факторов, в том числе от систем нормирования труда и оплаты работников. В частности, если установлены нормативы в часах на производство продукции или ее компонентов, а также тарифная ставка на час работы, то можно рассчитать прямые затраты труда по следующей формуле:

СЗТ1 = ПЗТ1 * ГП1 * сЗТ1

Где СЗТ –общая стоимость прямых затрат труда на производство готовой продукции;

ПЗТ –прямые затраты труда в часах на единицу готовой продукции;

сЗТ –стоимость прямых затрат труда в час.

  1.  Затраты труда на единицу изделия в часах –X11 –,  X12 –, X13 –, X14
  2.  Стоимость прямых затрат труда (в час) –X31 –,  X32 –, X33 –, X34

Таблица 11.

Бюджет прямых затрат на оплату труда

квартал

Итого

I

II

III

IV

Прямые затраты труда в часах на ед.

4

 

Итого часов

3168

12228

Стоимость прямых затрат труда в час

4

 

Общая стоимость прямых затрат труда

12672

48912

Построение бюджета производственных накладных расходов

Бюджет производственных накладных расходов –это количественное выражение планов относительно затрат, связанных с производством готовой продукции за исключением прямых затрат на материалы и оплату труда. Расчет ведется по статьям накладных расходов (амортизация, электроэнергия, прочие общецеховые расходы и т.п.). Производственные накладные расходы включают постоянную и переменную части. Постоянные накладные расходы планируются в зависимости от реальных потребностей производства. Переменные накладные расходы определяются на основе норматива, под которым понимается сумма затрат на единицу базового показателя. В качестве базового показателя часто используется показатель прямых затрат труда, измеряемый в часах на производство готовой продукции.

  1.  Переменная ставка накладных расходов - X11 –,  X12 –, X13 –, X14 –;
  2.  Общая величина прогнозных постоянных накладных расходов (включая амортизацию) - X31 –,  X32 –, X33 –, X34 –;
  3.  Величина амортизации –X41 –, X42 –, X43 –, X44 –.

Таблица 12.

Бюджет производственных накладных расходов

квартал

Итого

I

II

III

IV

Переменная ставка накладных расходов

3

 

Прогнозируемые переменные накладные расходы

9504

36684

Прогнозируемые постоянные накладные расходы, включая амортизацию

7000

28000

Амортизация

3000

12000

Общие прогнозируемые накладные расходы, включая амортизацию

16504

64684

Выплаты денежных средств по накладным расходам

13504

52684

Построение бюджета товарно-материальных запасов на конец прогнозного периода.

Бюджет товарно-материальных запасов отражает планируемые запасы сырья, материалов и готовой продукции. Бюджет подготавливается в стоимостном выражении. Исходными данными для формирования бюджета товарно-материальных запасов служат: целевые остатки запасов готовой продукции в натуральных единицах, сырья и материалов, данные о ценах за единицу сырья и материалов, а также о себестоимости готовой продукции. Целью построения бюджета является расчет переменной стоимости изготовления единицы готовой продукции.

  1.  Показатели данного бюджета переносятся из ранее сформированных бюджетов. Итоги рассчитываются автоматически.

Таблица 13.

Бюджет товарно-материальных запасов на конец прогнозного периода

 

Единицы

Цена единицы

Итого

Основные производственные материалы

377,5

,5

Готовая продукция

151

 

Цена за единицу

Количество единиц

Итого

Основные производственные материалы

3

Затраты труда

4

Переменная ставка накладных расходов

3

Общая переменная стоимость изготовления

 

 

Построение бюджета коммерческих и управленческих расходов

Бюджет управленческих и коммерческих расходов –это плановый документ, в котором отражаются расходы, непосредственно не связанные с производством продукции. Бюджет управленческих и коммерческих расходов позволяет рассчитать прогнозную оценку общезаводских накладных расходов. Большинство управленческих и коммерческих расходов носят постоянный характер, переменная часть планируется с помощью норматива, в котором роль базового показателя, как правило, отводится объему реализованной продукции. Постатейный состав расходов определяется отраслевой спецификой предприятия. В общем случае к постоянным коммерческим и управленческим расходам относятся:

Заработная плата

Арендная плата

Налоги

Страховые премии

Расход на рекламу

  1.  Переменные коммерческие и управленческие расходы на единицу продукции - X11 –,  X12 –, X13 –, X14 –;
  2.  Постоянные коммерческие и управленческие расходы постатейно:

А) реклама –X41 –,  X42 –, X43 –, X44 –;

B) страхование –X51 –,  X52 –, X53 –, X54- 0

C) заработная плата –X61 –,  X62 –, X63 –9000, X64 -9000;

D) аренда –X71 –,  X72 –, X73 –, X74 -300;

E) налоги -  X81 –,  X82 –, X83 –, X84 -0

Таблица 14.

Бюджет коммерческих и управленческих расходов

квартал

Итого

I

II

III

IV

Переменные коммерческие и управленческие расходы на ед. продукции

4

 

Прогнозные переменные расходы

3020

12080

Постоянные коммерческие и управленческие расходы:

13300

45640

Реклама

1000

4000

Страхование

3000

 

 

 

3000

Заработная плата

9000

36000

Аренда

300

1200

Налоги

 

 

1440

 

1440

Общие прогнозные коммерческие и управленческие расходы

16320

57720

Построение бюджета денежных средств

Бюджет денежных средств –это плановый документ, отражающий будущие денежные поступления и платежи. Приход денежных средств классифицируется по источнику поступления, расход –по направлениям использования.

Прогнозный вариант бюджета рассчитывается различными способами. В данном примере оценивается величина денежных средств, имеющихся в наличии у предприятия, с учетом возможных поступлений от реализации готовой продукции. Полученная величина сравнивается с величиной выплат по всем операциям. Прогнозное сальдо на конец периода сравнивается с минимальной суммой денежных средств, которая должна постоянно поддерживаться в наличии. Разность представляет собой либо неизрасходованный излишек, либо недостаток денежных средств. В случае дефицита денежных средств необходимо рассмотреть варианты внешнего и/или внутрифирменного дополнительного финансирования, либо внести корректировку в предыдущие бюджеты (изменение объема производства и реализации, изменение отпускных цен и т.д.). К внешним источникам дополнительного финансирования относятся:

  1.  Банковская ссуда
  2.  Выпуск долговых ценных бумаг
  3.  Эмиссия акций
  4.  Торговый кредит
  5.  Просроченная задолженность поставщикам
  6.  Факторинг (продажа дебиторской задолженности)

К внутренним источникам дополнительного финансирования относятся:

  1.  Нераспределенная прибыль
  2.  Амортизация
  3.  Реализация неиспользуемых активов и др.

В случае возникновения необходимости приобретения дополнительного оборудования строится бюджет капиталовложений. Бюджет капиталовложений определяет: когда и какие долгосрочные активы необходимо приобрести или построить.

Данные по бюджету реализации, бюджетам производственных и текущих расходов, а также по бюджету капиталовложений отражаются в бюджете денежных средств. При этом должны быть учтены принятые планы финансирования за счет собственных средств или долгосрочных кредитов или другие проекты, требующие денежных расходов.

  1.  Величина денежных средств, необходимых для закупки оборудования –X81 –, X82 –, X83 –, X84 –;
  2.  Величина кредитования вводится при необходимости в любой из кварталов. Погашение долга и процентов за него предусматривается в конце следующего квартала –X121 –,  X122 –, X123 –, X124 –;
  3.  Годовая ставка процента за банковский кредит –X171- 18%

Таблица 15.

Бюджет денежных средств

квартал

Итого

I

II

III

IV

Денежные средства на начало прогнозного периода

7500

,25

7500

Поступления от покупателей

67800

237675

Итого денежных средств в наличии

75300

,25

245175

Выплаты:

Основные производственные материалы

10200,75

,25

44664

Оплата труда производственных рабочих

12672

48912

Производственные накладные расходы

13504

52684

Коммерческие и управленческие расходы

16320

57720

Закупка оборудования

 

 

 

 

0

Налог на прибыль

6000

 

 

 

6000

Итого выплат

58696,75

,25

209980

Излишки (дефицит) денежных средств

16603,25

35195

Финансирование:

Кредитование

 

 

 

 

0

Погашение долгов

 

0

0

Проценты

 

0

0

Итого финансирование

0

0

Денежные средства на конец прогнозного периода

16603,25

35195

Годовая ставка процента за банковский кредит

Расчетная величина для начисления процентов:

,045

Построение прогнозного отчета о прибылях и убытках

Прогнозный отчет о прибылях и убытках –это форма финансовой отчетности, составленная до начала планового периода, которая отражает результаты прогнозируемой деятельности. Прогнозный отчет о прибылях и убытках формируется на основе расчета следующих прогнозных значений: объема реализации, себестоимости реализованной продукции, коммерческих и управленческих расходов, расходов финансового характера (проценты к выплате по ссудам и займам), налогов к уплате и т.д.. Большая часть исходных данных формируется в процессе построения операционных бюджетов. При этом добавляется информация о величине налога на прибыль.

Прогнозный отчет о прибылях и убытках обобщает данные о прибыльных операциях предприятия. Если значение чистой прибыли мало по сравнению с объемом продаж или собственным капиталом, то необходим пересмотр всех составляющих отчета, следовательно, пересмотр всех ранее составленных операционных бюджетов.

  1.  Ставка налогообложения прибыли –Х161 –%

Таблица 16.

Прогнозный отчет о прибылях и убытках

Продажи

226500

Переменные расходы:

Переменная стоимость продаж

129860

Переменные коммерческие и управленческие расходы

12080

Итого переменных расходов

141940

Валовая маржа

84560

Постоянные расходы:

Производственные накладные расходы

28000

Коммерческие и управленческие расходы

45640

Итого постоянных расходов

73640

Прибыль от продаж

10920

Расходы на выплату процентов

0

Прибыль до налогообложения

10920

Налог на прибыль

2620,8

Чистая прибыль

8299,2

Ставка налогообложения прибыли

24

Построение прогнозного баланса

Прогнозный баланс –это форма финансовой отчетности, которая содержит информацию о финансовом состоянии предприятия на конец прогнозного периода.

В процессе построения прогнозного баланса формируются остатки по основным балансовым статьям: денежные средства, дебиторская задолженность, запасы, внеоборотные активы, кредиторская задолженность, долгосрочные пассивы и пр. Фактически остатки по основным статьям баланса формируются в процессе составления бюджетов и на последнем этапе автоматически переносятся в форму баланса.

Таблица 17.

Прогнозный баланс

Активы

Оборотные средства:

Денежные средства

35195

Дебиторская задолженность

11325

Материальные запасы

1132,5

Запасы готовой продукции

6493

Итого оборотных средств

54145,5

Основные средства:

Земля

75000

Здания и оборудование

300000

Накопленный износ

102000

Итого основных средств

273000

Итого активов

327145,5

Пассивы

Краткосрочные и долгосрочные обязательства:

Счета к оплате

5662,5

Налог, подлежащий оплате

2620,8

Итого краткосрочных и долгосрочных обязательств

8283,3

Собственный капитал:

Обыкновенные акции

255000

Нераспределенная прибыль

63862,2

Итого собственного капитала

318862,2

Итого обязательств и собственного капитала

327145,5

Использованная литература

  1.  Финансовый менеджмент: Учебник для вузов/Г.Б.Поляк, И.А.Акодис, Т.А.Краева и др.; Под.ред.проф.Г.Б.Поляка. –М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997,
  2.  Финансовый менеджмент. Учебник, Ковалева А.М., Инфра-М, 2002,
  3.  Финансовый менеджмент. Учебник, Басовский Л.Е. Издательство: Инфра-М, 2002,
  4.  Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г.  Риски  в  предпринимательской деятельности. –М.: Финансы и статистика, 1998
  5.  Риск-менеджмент. Учебник, Вяткин В.Н., Вяткин И.В., Гамза В.А., Издательство: Дашков, 2003,
  6.   Риск-менеджмент. Балабанов И.Т. - М.: Финансы и статистика, 1996. - 192 с.
  7.  Управление рисками предприятия, Уткин Э.А., Фролов Д.А., Издательство: Текс, 2003,
  8.  Финансовый менеджмент : Учеб. для вузов / Э. А. Уткин; - М. : Зерцало, 2001
  9.  Финансовый менеджмент. Учебник, 2-е издание, Самсонов Н.Ф. Изд-во: Юнити, 2004 г.
  10.  Финансовый менеджмент: учебник для вузов. Леонтьев В.Е.. Бочаров В.В.. Радковская Н.П., Издательство: Элит-2000, 2005,
  11.  Глухов В.В., Бахрамов Ю.М. Финансовый менеджмент. –С.-Петербург:

 Специальная литература, 2000.

 




1. тема человек ~ среда обитания
2. Рыбинское водохранилище
3. Патологія ендокринної системи
4. Эврика раскопаны 15 стратифицированных курганов содержащих 30 погребений ямной культуры
5. Изображение плоских и пространственных фигур в параллельной проекции Позиционны и метрическ задачи
6.  Финансовый и управленческий анализ 1
7. И.О. Группа ’ профессия Мастер п-о .html
8. Экспериментальные данные и закономерности спектров соединения хромофоров
9. Рашида владыки Багдада водились феи и волшебники и даже утверждают будто в тех рассказах о проделках духов
10. ТЕОРИЯ ФИЗИЧЕСКОЙ КУЛЬТУРЫ И СПОРТА
11. Про нотаріат крім того у судовій практиці застосовується постанова Пленуму Верховного Суду України від 30
12. Сухой закон суров но это Закон Жидки будут пить народную кровь и питаться развратом и унижением народны
13. Об образовании в Российской Федерации
14. Наследственностью обусловлены деятельность желез внутренней секреции нервной системы а также закономерн
15. двойственная природа света
16. это прежде всего универсум который охватывает все сущее в том числе наши познания и практическую деятельно
17. Функции и содержание систем регламентированного обслуживания рабочих мест
18. Александр III и его окружение
19. Тема Управління роздрібною та гуртовою торгівлею
20. 122013 г КАТЕГОРИЯ ДО 80 КГ