16 В последнее время интерес финансистов к проблемам дефицита федерального бюджета и государственного дол

Работа добавлена на сайт samzan.net:

Государственный долг: структура и управление. 16

В последнее время интерес финансистов к проблемам дефицита федерального бюджета и государственного долга заметно усилился. Причины этого очевидны. Стремительный рост объемов государственного долга, критическая величина расходов на его обслуживание при, казалось бы, приемлемом с макроэкономической точки зрения размере бюджетного дефицита в последние три года заставляют искать первопричины подобной неблагоприятной динамики. В большинстве аналитических работ в данной связи отмечаются три ключевых фактора: высокая доля государственных расходов в структуре ВВП; неточный финансовый счет бюджетного дефицита, приводящий к его двукратному занижению'; высокая доходность государственных ценных бумаг.

В настоящей статье предпринята попытка шире взглянуть на названную проблему с целью выйти за рамки исключительно макроэкономического анализа. Последний должен стать основой для постановки задачи структурирования и классификации государственного долга, что, в свою очередь, позволит правильно построить единую систему управления государственными пассивами. Логическим завершением этой цепочки будет создание соответствующей полной и непротиворечивой законодательной базы. При подобном подходе чисто экономические задачи тесно переплетаются с задачами теории управления и финансового права.

Существующая система управления государственным долгом должна быть модернизирована на основе нового структурного деления, единой системы управления и обслуживания, а также усиления контроля за эффективностью привлечения и расходования средств в рамках общей бюджетной реформы. Модернизация подразумевает:

- законодательное определение нового разбиения государственного долга Российской Федерации по составу;

- согласованное деление государственного долга на внутренний и внешний;

- введение нового набора показателей, относящихся к государственному долгу и утверждаемых в рамках федерального бюджета на очередной финансовый год;

- создание комплексного механизма управления разными видами долга, основанного на единой методологии;

- определение четкой процедуры предоставления государственных гарантий.

' К этому приводят: во-первых, различия, существующие между российской методикой расчета дефицита бюджета и методикой, используемой МВФ; во-вторых, накопление текущей бюджетной задолженности в процессе исполнения бюджета.

5*                                                                         67

И. Хакамада

Как классифицировать государственный долг?

Законом о федеральном бюджете на 1 января 1998 г. верхний предел государственного внутреннего долга Российской Федерации установлен в размере 630 трлн. руб.^, а государственного внешнего долга - в размере 136,8 млрд. долл. Сравнительные данные зю два последних года и прогноз на 1997 г. приведены в таблицах 1 и 2. Разбиение долга по составу выполнено в соответствии с законом о бюджетной классификации. Обращает на себя внимание то, что в основу классификации внутреннего и внешнего долга положены разные принципы. Внутренний долг классифицируется по инструментальному и институциональному признакам, в то время как внешний долг - по истории возникновения и типу кредиторов.

Рассмотрим экономическую природу понятий внутреннего и внешнего долга. В любом вводном курсе по теории государственных финансов содержатся четкие определения внешнего государственного долга как долга перед нерезидентами и внутреннего государственного дол-га как долга перед резидентами. В российской бюджетной практике сложился принципиально иной подход. Закон РФ "О государственном внутреннем долге Российской Федерации", принятый в 1992 г., закрепил деление государственного долга ^внутренний и внешний^, проводимое по валюдюму критерию. Таким образом, в настоящее

Таблица   1

Структура и объем государственного внешнего долга (млрд. долл. США)

Код		1.01.96	1.01.97	1,01.98
				прогноз
010	Внешний долг бывшего СССР, принятый на себя Российской Федерацией,	103,00	102,30	103,20
	в том числе по кредитам, полученным от:
Oil	правительств иностранных государств	62,60	62,20	62,30
012	иностранных коммерческих банков и фирм	40,40	40,10	40,90
020	Внешний долг Российской Федерации,	17,40	25,10	33,00
	в том числе по кредитам, полученным от:
021	международных финансовых организаций	11,40	15,80	20,50
022	правительств иностранных государств	6,00	9,00	10,90
023	иностранных коммерческих банков и фирм	0,00	0,30	1,60

^ Сегодня очевидно, что эту сумму необходимо увеличить как минимум на 60 трлн. руб., поскольку объем ГКО, уже находящихся в обращении, на 40 трлн. руб. превысил утвержденные показатели 1996 г., а объем выданных гарантий оказался на 10 трлн. руб. больше запланированного. Государственный внутренний долг разбит на две категории: долговые обязательства правительства (530 трлн руб ) и целевые долговые обязательства в размере 30 млрд. долговых рублей (100 трлн. руб., см. табл. 2, код 027).

" Далее по тексту курсив используется в том случае, когда речь идет о понятиях внутреннего и внешнего долга, определенных в соответствии с российским законодательством и принятой бюджетной классификацией.

Государственный долг: структура и управление

Таблица 2 Структура и объем государственного внутреннего долга (млрд. руб.)

		1.01.96	1.01.97	1.01.98
Код				прогноз
001	Целевой заем 1990 г.	650	2300	1000
002	Целевые вклады и чеки на автомобили	150	3000	2800
006	Дефицит республиканского бюджета, образовавшийся в 1991 г.	63	63
007	Государственный республиканский внутренний заем 1991 г.	80	79	79
010	Внутренний долг Центрального банка РФ, принятый от бывшего СССР	335	335	335
Oil	Государственный заем 1992 г.	322	55	70
012	Задолженность правительства РФ по кредитам,
	полученным от Центрального банка РФ на покрытие бюджетного дефицита в 1991-1994 гг., включая задолженность по процентам	61025	59650	64811
013	Государственные казначейские обязательства	7348	12
014	Золотые сертификаты	1000
016	Задолженность по АПК, переоформленная в казначейский вексель	5040	4480	3920
017	Задолженность по централизованным кредитам и начисленным процентам организаций
	АПК и организаций, осуществляющих завоз продукции в районы Крайнего Севера, переоформленная в казначейский вексель	25000	25000	25000
018	Государственные краткосрочные облигации	65677	203 600	266 000
019	Государственные гарантии	9200	18000	80000
020	Задолженность по АО "КамАЗ", переоформленная в векселя Министерства финансов РФ		1745
021	Задолженность предприятий текстильной промышленности Ивановской области по неуплаченным процентам за пользование централизованными кредитами		560	560
022	Задолженность по финансированию затрат на формирование мобилизационного резерва, переоформленная в вексель Министерства финансов РФ	1941	2189	1993
023	Облигации федеральных займов	10913	33500	72000
024	Государственный сберегательный заем	3000	8000	12000
025	Государственный внутренний целевой заем РФ для погашения товарных обязательств			25000
026	Облигации федеральных займов с постоянным купонным доходом		10000	10000
027	Индексация вкладов			100 000
028	Задолженность по техническим кредитам, предоставленным Центральным банком РФ странам СНГ			2407
029	Задолженность Пенсионному фонду по возмещению расходов по выплате госпенсий и пособий	5000		7799
030	Задолженность предприятий ТЭК и других отраслей по предоставленным коммерческими банками кредитам в 1993-1994 гг.			12000
	Итого объем государственного внутреннего долга	196 745	372 570	687 776
	Государственный внутренний валютный заем	35352	61777	69000

И. Хакамада

время заимствования делятся на внутренние и внешние в соответствии с валютой возникающих обязательств, рублевые долги относятся к внутреннему долгу, а валютные - к внешнему. Законодательно закрепленные пять лет назад тавтологические определения " внутренний долг = рублевый долг" и "внешний долг = валютный долг" прочно укоренились в статистике государственных финансов. Бессмысленное само по себе деление обосновано лишь существующими различиями механизмов регулирования и контроля за рублевыми и валютными заимствованиями.

Критерии "рубль-доллар" и "резидент-нерезидент" деления долга на внутренний и внешний практически совпадали только до тех пор, пока на территории России действовала соответствующая статья Уголовного кодекса, рубль был "деревянным", все внешнеэкономические операции проводились в конвертируемой валюте, а внутриэкономиче-ские - в рублях. Именно поэтому не возникли принципиально различные схемы управления рублевой и валютной частями как внутреннего, так и внешнего долга. С началом либерализации российской экономики и финансовых рынков, а также процесса постепенного снятия ограничений на проведение валютных операций все заметнее становится несовершенство существующей классификации, системы управления и финансового планирования.

Первая попытка законодателей устранить возникшие противоречия и одновременно ввести жесткий контроль за объемами внешних заимствований завершилась принятием в 1994 г. федерального зако-_на_"0_государственньту внептниу заимствованиях Россиискои^Беде-рации_^и[ государственных кредитах, предоставляем^^ Российской Федерацией иностранным государствам^_д^_-юридидеским_ лицам и международным организациям". Ограничить объем внешних заим-ст5о5аний дейст5ителыГО~удалось, однако вопрос о классификации государственного долга оказался окончательно запутан. В соответствии с законом внешними заимствованиями являются кредиты, привлекаемые из иностранных источников, по которым возникают государственные финансовые обязательства Российской Федерации. Данное положение принципиально не согласуется с нормами закона о государственном внутреннем долге.

Нужно иметь в виду и следующее. В переходной экономике в процессе регулирования отношений, связанных с осуществлением государственных заимствований, могут возникать объективные противоречия между правительством и национальным банком. Последний проводит собственную политику на открытом рынке и, стремясь поддерживать стабильность национальной валюты, выступая одновременно в качестве органа валютного регулирования и органа контроля, заинтересован в методике, в первую очередь отражающей приоритетность данных направлений. Задачи же обеспечения экономического роста и интеграции в мировое хозяйство требуют от правительства перехода на общепризнанные методические стандарты, разработанные, в частности, МВФ, Всемирным банком, ОЭСР. Если для национального банка первостепенное значение приобретает деление государственного долга на рублевую и валютную составляющие,

Государственный долг: структура и управление

то для правительства крайне важно четко контролировать связь государственного долга с бюджетным дефицитом и источниками его покрытия. К сожалению, названное противоречие осталось вне поля зрения отечественных экономистов.

Может показаться, что проблема деления государственного долга на внутренний и внешний схоластична и далека от реальности. Однако в ходе анализа положения в этой области приходится сталкиваться с очень большими трудностями при обработке данных, поскольку отсутствует единая для всех видов заимствований методика. Учет государственных долговых обязательств ведется в зависимости от истории их возникновения, кредитора, формы и еще десятка нередко случайных факторов. Причем ключевым (идеологическим) является валюта обязательства. Есть и настоящие курьезы, например, обязательства по облигациям внутреннргп вягттптнпгп яяймя ^робртр не учитываются в составе государственного долга. Задача отнесения их на государственный внутреннии^или внешний долг чем-то напо-минает задачу, поставленнутгГперел"^уридано^вым ослом. Пр1ктичес-кие сложности возникают также при определении величины реальных бюджетных расходов по обслуживанию государственного долга из-за сальдирования отдельных показателей.

Бюджетный дефицит и государственный долг

Говоря о государственном долге, нельзя обойти проблему бюджетного дефицита. Особенности построения российского бюджета и финансовой статистики, прямо связанные с учетом государственного долга, лучше видны при сравнении российской и американской систем заимствования. Согласно американской практике, дефицит бюджета - это сумма, на которую его расходы превышают доходы. Государственный долг представляет собой кумулятивную сумму кредитов, привлеченных для финансирования дефицита, за минусом их погашенной части. Причем американский бюджет изначально не сбалансирован, так как дефицит и источники его финансирования вынесены за бюджетные рамки.

В системе государственных финансов США кредиты не рассматриваются в качестве поступлений, а погашение задолженности - в качестве расходов. Данное правило применяется в отношении как займов в виде выпуска ценных бумаг казначейства США, так и специальных займов в виде ценных бумаг федеральных агентств. К средствам финансирования дефицита бюджета относятся также доход от чеканки монеты (эмиссионный доход), прибыль от продажи золота, поступления от приватизации.

Отличительной чертой российского бюджета является его сбалансированность по определению, поскольку наряду с доходными статьями он включает дефицит - балансирующую статью. Кроме того, прибыль от продажи золота и поступления от приватизации рассматриваются как доходные статьи бюджета. В то же время в расходной части бюджета выделяется специальная статья "Расходы по обслуживанию и погашению

И. Хакамада

Таблица   3

Исполнение федерального бюджета по данным ГУ федерального казначейства (трлн. руб )

	Испо	днение	Испа?	инение		Проект
Показатели	1.01.95	1995 г.	1,01,96	1996 г.	1.01.97	1997 т.	1.01.98
Расходы		275,2		353,6		529,8
Расходы по обслуживанию госдолга:		27,9		45,2		78,3
погашение и обслуживание внутреннего долга обслуживание внешнего долга		12,4 15,5		24,1 21,1		36,9 41,4
Дефицит внутренние источники финансирования внешние источники финансирования		43,1 19,6 23,5		71.8 37,9 33,9		95,4 49,5 45,9
Государственный внутренний долг	88,4		196,7		372,6		687,8
Государственный внешний долг, млрд. долл.	119,9		120,4		127,4		136,8

государственного долга". Данные по финансированию дефицита федерального бюджета за последние два года представлены в таблице 3.

В отечественной практике определение государственного долга существенно модифицируется. Российская его формула имеет следующий вид:

Госдолг РФ = Госдолг СССР + Моральный долг + Кредиты.

(1)

Здесь под госдолгом СССР понимается государственный долг бывшего Союза ССР, принятый на себя Российской Федерацией, под моральным долгом - вновь возникающая в соответствии с федеральными законами задолженность Российской Федерации, связанная с восстановлением гарантированных сбережений граждан Российской Федерации (в таблице 2 указанный тип государственного долга отмечен как индексация вкладов, в дальнейшем в отношении данного вида долга нами будет употребляться термин "государственный долг типа И"), наконец, под кредитами - прочая вновь возникающая задолженность Российской Федерации (в дальнейшем в отношении данного вида долга нами будет употребляться термин "государственный долг типа К").

Государственный долг типа К формируют займы, служащие источниками финансирования дефицита федерального бюджета:

Дефицит = Прирост государственного долга типа К.

(2)

Возникновение госдолга СССР обусловлено скрытыми дефицитами союзного бюджета. Основной чертой данного типа долга является его частичная неурегулированность.

Государственный долг: структура и управление

Рассмотрим подробнее государственный долг типа И. При переходе к рыночной экономике в условиях чрезвычайно высокой инфляции сбережения населения обесценились, что было обусловлено как объективными, так и субъективными причинами. В соответствии с федеральным законом "О восстановлении и защите сбережений граждан Российской Федерации" восстановлению подлежат денежные средства граждан на вкладах в Сберегательном банке, а также в организациях государственного страхования по договорам личного страхования. По данным Сберегательного банка РФ, общая сумма вкладов, подлежащих индексации, была оценена приблизительно в 320 млрд. руб. в ценах соответствующего периода. Общая сумма вкладов населения в организациях государственного страхования по договорам личного страхования оценивается в 30 млрд. руб. Принципиально важна величина коэффициента индексации обесценившихся сбережений, обоснованное значение которого может быть получено лишь в результате комплексного экономического анализа.

Государственный внешний долг

На 1 января 1997 г. суммарный непогашенный внешний долг правительства Российской Федерации и долг, принятый на себя правительством, составлял 127,4 млрд. долл. Эта сумма охватывает все кредитные соглашения, заключенные правительством или гарантированные им, кредитные соглашения, заключенные Внешэкономбанком или гарантированные им, и кредиты, полученные или гарантированные экономическими субъектами, уполномоченными осуществлять заимствования от имени Союза ССР. Из нее исключены обязательства по валютным облигациям ("вэбовки", "Тайга" или "минфинов-ки"), которые являются инструментами внутреннего долга.

Из общей суммы внешнего долга 25,1 млрд. долл. составляют кредиты, полученные или гарантированные правительством РФ в период с начала 1992 г. Эти обязательства, согласно нашей классификации, включаются в государственный долг типа К.

Оставшиеся 102,3 млрд. долл. представляют собой внешние долговые обязательства бывшего СССР, которые приняло на себя правительство РФ (госдолг СССР). Сроки возврата этих долгов были крайне неудачными: примерно ^/д приходилось на период 1992-1995 гг., из них более чем половина- на 1992-1993 гг. Из-за столь короткого срока погашения большинства названных обязательств и отсутствия достаточного количества валюты для их обслуживания в соответствии с платежным графиком правительство было вынуждено добиваться их реструктуризации. Единственным исключением являются евробонды, выпущенные Внешэкономбанком, которые до настоящего времени обслуживаются в полном объеме и без просрочек.

Основная цель политики, проводимой правительством РФ в области управления внешней задолженностью, состояла в упорядочении отношений с внешними кредиторами бывшего СССР и установлении

И. Хакамада

новых графиков платежей по его долгам с учетом реальных возможностей обслуживания этих обязательств. В январе 1992 г. правительство заключило рамочное соглашение о пересмотре календарного плана обслуживания и погашения долгов Парижскому клубу кредиторов. Далее последовали три его пересмотра в 1993, 1994, 1995 гг., связанные с обслуживанием долга в период с декабря 1991 г. по конец 1995 г. Вслед за этими соглашениями в апреле 1996 г. с Парижским клубом была согласована всеобъемлющая реструктуризация задолженности, охватывающая 38 млрд. долл. Из этой суммы 45% будет выплачено в течение 25 лет, а оставшиеся 55%, включающие краткосрочные долги Парижскому клубу, будут выплачиваться в течение 21 года. Рест-руктуризованная капитальная сумма долга будет выплачиваться ежегодно возрастающими частями начиная с 2002 г.

В настоящее время Внешэкономбанк ведет работу по осуществлению всесторонней реструктуризации долгов бывшего СССР Лондонскому клубу кредиторов. Предварительное соглашение было достигнуто в ноябре 1995 г., с деталями предложенной реструктуризации кредиторы банка были ознакомлены в июне 1996 г. Согласно схеме реструктуризации, вся невыплаченная капитальная сумма долга, составляющая приблизительно 25 млрд. долл., будет погашаться в течение 25 лет с момента первой выплаты в 2002 г.

В соответствии с достигнутым соглашением Внешэкономбанк признается официальным должником по реструктуризованным долгам Лондонскому клубу, в свою очередь, правительство, действующее от имени Российской Федерации, должно заявить о поддержке обязательств Внешэкономбанка перед Лондонским клубом. Несмотря на то что правительство РФ не является прямым должником по этим обязательствам, они включаются в статистику государственного внешнего долга.

После распада СССР правительство РФ взяло на себя обязательства по долгам перед бывшими странами-членами СЭВ. Эти долги возникли благодаря системе межгосударственных расчетов, действовавшей в отношениях между странами-членами СЭВ. К концу июня 1996 г. величина этого долга составляла 16 млрд. долл. Часть его будет погашена товарными поставками.

В таблице 4 содержится прогноз расходов по обслуживанию и погашению внешнего долга на пять лет, включая капитальную сумму и проценты, выплачиваемые по всем внешним долгам, не погашенным на 01.07.96; в расчете использованы текущие значения обменных курсов и процентных ставок. При этом предполагается, что платежи по обязательствам перед Парижским и Лондонским клубами будут производиться в соответствии с достигнутыми соглашениями. Планируется, что при завершении реструктуризации внешнего долга бывшего СССР только 16,5°о невыплаченной на 01.07.96 суммы внешнего долга будет погашено в период до 2001 г. Общая величина расходов по обслуживанию внешнего долга уменьшится с 8,2 млрд. долл. в 1996 г. до 7,5 млрд. в 1997 г., возрастет до 9,0 млрд. в 1998 г. и 12,2 млрд. долл. в 1999 г. в основном за счет погашения капитальной суммы долга МВФ.

Государственный долг: структура и управление

Таблица   4

График платежей по обслуживанию внешнего долга по состоянию на 01.10.96 (млрд. долл. США)

Код		1996 г.	1997 г.	1998 г.	1999 г.	2000 r.	2001 г.
010	Основная сумма долга Внешний долг бывшего СССР,	2,73	1,42	3,00	6,06	4,88	3,75
	принятый на себя Российской федерацией	1,15	0,12	0,20	. 1,56	1,59	1,30
020	Внешний долг Российской Федерации	1,58	1,30	2,80	4,50	3,29	2,45
	Процентные платежи	5,44	6,09	6,03	6,16	6,19	6,59
010	Внешний долг бывшего СССР, принятый на себя Российской Федерацией	4,52	5,07	5,08	5,40	5,64	6,15
020	Внешний долг Российской Федерации	0,92	1,02	0,95	0,76	0,55	0,44

Государственный внутренний долг

Суммарный объем государственного внутреннего долга на 1 января 1997 г. составлял 434 трлн. руб., или около 19 "/о ВВП. Мы исключаем из рассмотрения долги субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления. Согласно нашей классификации, виды государственного долга с кодами 001-010 включаются в состав госдолга СССР. Строка классификации с кодом 027 относится к государственному долгу типа И. Остальные виды долга составляют государственный долг типа К (см. табл. 2).

Внутренние долговые обязательства можно условно разбить на рыночные, существующие в форме эмиссионных ценных бумаг, и нерыночные, возникшие по итогам исполнения федерального бюджета и выпущенные в счет финансирования образовавшейся задолженности^. Если выпуск и обращение первых достаточно регламентированы и включаются в программу внутренних заимствований на очередной финансовый год, то вторые выпускаются нерегулярно несмотря на принятие соответствующих законодательных актов.

К рыночным инструментам можно отнести государственные краткосрочные облигации (ГКО), облигации федеральных займов с переменным и постоянным купонами (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации внутреннего валютного займа ("вэбовки"), к нерыночным - векселя Министерства финансов, задолженность Центральному банку и пр. Предполагается, что число видов государственного внутреннего долга только в 1997 г. увеличится в полтора раза, в основном за счет нерыночных инструментов.

* Целевые долговые обязательства, возникающие в результате компенсации гарантированных сбережений граждан и составляющие государственный долг типа И, рассмотрены нами ранее и являются крайне специфической частью внутреннего долга

И. Хакамада

В 1996 г. внутреннее финансирование дефицита федерального бюджета осуществлялось в основном путем выпуска ГКО. Расходы бюджета по обслуживанию данного вида долга с начала 1996 г. фактически не учитываются в составе расходов федерального бюджета, казначейство сальдирует все обороты рынка ГКО, включая выручку от новых выпусков и суммы, направляемые на погашение старых.

В целях увеличения сроков заимствования и уменьшения процентных ставок в июне 1995 г. в обращение были введены облигации федерального займа (ОФЗ). Технология размещения, обращения и погашения этих бумаг полностью совпадает с технологией выпуска ГКО, поэтому недостаток, присущий учету расходов по обслуживанию последних, в полной мере относится и к данному виду ценных бумаг. В соответствующей статье бюджета отражаются только сальдированные финансовые результаты: выручка от размещения ГКО -погашение ГКО + выручка от размещения ОФЗ - погашение ОФЗ -обслуживание ОФЗ. Игнорирование экономической сущности происходящих процессов приводит к значительному искажению бюджетных показателей. Сказанное наглядно подтверждается данными таблицы 3; в частности, невозможно обнаружить связь между дефицитом федерального бюджета и приростом государственного долга типа К, которая должна иметь место в силу соотношения (2).

Проблемы и противоречия

Остановимся на основных противоречиях и проблемах, с которыми сталкивается сегодня система государственных заимствований. Отметим особенности, связанные с нынешним состоянием государственного внутреннего долга.

1. Дефицитный бюджет приводит к ускоренному росту государственного внутреннего долга: в течение 1996 г. - в два раза (с190 трлн. до 380 трлн. руб.), в течение 1997 г.-в 1,8 раза ( до 690 трлн. руб.). При сохранении таких темпов роста к 2000 г. объем государственного внутреннего долга будет сопоставим с величиной ВВП.

2. На государственный долг списывается все текущее бюджетное недофинансирование за последние шесть лет, приобретающее суррогатные формы. Это задолженность предприятиям АПК, организациям, осуществляющим северный завоз, переоформленная в казначейские векселя, облигационный заем для погашения товарных обязательств и задолженности перед Центральным банком РФ, Пенсионным фондом и пр. Объем обязательств по ГКО-ОФЗ на 1 января 1998 г. не превысит Vg всего объема внутреннего долга.

3. Центральный банк и Минфин РФ сконцентрировали свои усилия на узком "облигационном" сегменте финансового рынка. Управление долгом свелось к планированию объемов и периода обращения очередного выпуска ГКО-ОФЗ.

4. Отсутствует средне- и долгосрочное планирование, в том числе при подготовке проекта федерального бюджета, состава и объема государственного долга, а также графиков его погашения. Без подоб-

Государственный долг: структура и управление

ного прогноза, хотя бы на двух-трехгодичный период, невозможно проводить перспективный анализ ситуации.

5. Рынок российских государственных ценных бумаг станет цивилизованным только при увеличении числа инструментов и доли долгосрочных бумаг (со сроками обращения 5-30 лет), что произойдет не ранее, чем через два-три года. Управление государственными пассивами на первом этапе требует обеспечения единообразного подхода к отражению в бюджете операций с долговыми обязательствами государства.

6. Понятия внутреннего и внешнего долга постепенно смыкаются. Этот процесс ускоряется при использовании такой формы заимствования, как выпуск ценных бумаг, в том числе номинированных в валюте. С одной стороны, наблюдается массовый приток средств нерезидентов на рынок ГКО-ОФЗ (инструмента внутренних заимствований), с другой - происходит смешение понятий - "внутренний валютный долг", существующий в форме "вэбовок". С допуском нерезидентов на рынок ГКО-ОФЗ изменились основные агрегаты платежного баланса РФ, в частности, по оценкам Центрального банка РФ, сальдо по счету текущих операций уменьшилось в 1996 г. на 7 млрд. долл. по сравнению с предыдущим годом. Сегодня Центральный банк фактически вынужден брать на себя не свойственные ему функции гаранта по сделкам нерезидентов с ГКО. Такие дополнительные риски не способствуют решению главной задачи, возложенной на ЦБР, - поддержания устойчивости российской денежно-кредитной системы. Присоединение Российской Федерации к статье 8 Устава МВФ и переход к конвертируемости рубля по текущим операциям ускорят процесс "срастания" двух видов государственного долга. С выпуском еврооблигаций и их размещением среди как нерезидентов, так и резидентов совершенно иной характер приобретает задача маневрирования рублевыми и валютными пассивами.

Рассмотрим основные проблемы, связанные с нынешним состоянием государственного внешнего долга.

1. Принципиально разные правовые и экономические подходы практикуются в отношении внешнего долга бывшего СССР, принятого на себя Российской Федерацией, и вновь возникающего долга Российской Федерации. Если правовой режим первого задан спецификой заключенных международных договоров, то использование особых экономических подходов и порядка отражения второго в бюджетной отчетности вряд ли оправданно.

2. Серьезная проблема, связанная с долгом бывшего СССР, обусловлена той ролью, которую исторически играл Внешэкономбанк в расчетах с иностранными кредиторами. Как показали проверки, проведенные Счетной палатой РФ, Внешэкономбанк - агент правительства Российской Федерации по обслуживанию внешнего долга и управлению долговыми активами бывшего СССР и агент правительства по обслуживанию внутреннего валютного займа РФ в течение 1992-1996 гг. до сих пор функционирует вне пределов правового поля и крайне посредственно справляется с возложенными на него функциями. Статус Внешэкономбанка можно привести в соответствие со сложностью и значимос-

И. Хакамада

тью решаемых им задач только путем внесения изменений в федеральное законодательство.

3. Операции правительства по размещению еврооблигаций, а также реализуемые Центральным банком РФ механизмы допуска нерезидентов на рынок внешних заимствований (ГКО-ОФЗ) еще не получили должной экономической и правовой оценки. Влияние данных кредитных потоков на платежный баланс России остается не изученным.

4. Необходимо отметить, что информация о мероприятиях, проводимых правительством и его агентами по урегулированию вопросов, связанных с российскими внешними долгами и активами, необоснованно закрывается и практически недоступна даже для аудиторов Счетной палаты РФ. Это крайне затрудняет финансовый мониторинг, усложняет контроль за подобными операциями, стимулирует злоупотребления.

Модернизацияясистемы управления государственным долгом

В соответствии со среднесрочной программой правительства РФ "Структурная перестройка и экономический рост" для того чтобы избежать долгового кризиса в начале 1998 г., необходимо уменьшить величину дефицита федерального бюджета и разрешить проблему внутреннего долга путем снижения реальной процентной ставки по государственным ценным бумагам до уровня, не превышающего реальных темпов экономического роста. С учетом агрессивной политики внутренних заимствований, проводившейся в 1995-1996 гг., обеспечить сокращение бюджетного дефицита к 2000 г. без существенного профицита непроцентных расходов не представляется возможным.

В 1997-1998 гг. федеральный бюджет столкнется с проблемой значительного роста платежей по обслуживанию государственного долга. Планируется, что в конце 1998 г. внутренний долг (с учетом обязательств по облигациям внутреннего валютного займа) составит 750 трлн. руб., а внешний - 800 трлн. руб. (136,8 млрд. долл.), что в сумме превысит 50°о ВВП. Если предположить, что средняя процентная ставка по внутренним займам будет равна 10%, то расходы по обслуживанию только внутреннего долга составят 75 трлн. руб. На обслуживание внешнего долга потребуется около 40 трлн. руб. (см. табл. 4). Таким образом, в 1998 г. объем средств, расходуемых на обслуживание государственного долга, может превысить расходы на национальную оборону. И даже всеобъемлющая реструктуризация внешнего долга не позволит избежать долгового кризиса, лишь отодвинет время его наступления.

Исходя из принципа "централизация - лучший способ упорядочения и удешевления" необходимо искать решение названной проблемы в расширении и уточнении положений федерального закона о государственных внешних заимствованиях, согласно которому в стране действует единая система учета и регистрации государственных внешних заимствований Российской Федерации, находящаяся в ведении правительства. Поскольку объем средств, привлекаемых путем раз-

Государственный долг: структура и управление

мещения государственных ценных бумаг среди резидентов и нерезидентов, увеличивается, возникает необходимость распространения данного механизма на все виды государственных заимствований -как внешние, так и внутренние.

В бюджетной системе США соответствующие функции выполняет Бюро государственного долга - структурное подразделение федерального казначейства. До 1917 г. в России существовал орган, решавший сходные задачи - Государственная комиссия погашения долгов, ядро которой составляла Государственная долговая книга.

Современная единая система учета государственных заимствований также может быть реализована в форме Государственной долговой книги. Ее создание является одним из условий общей модернизации системы управления государственным долгом. На Государственную долговую книгу Российской Федерации предполагается возложить функции ведения системы учета и регистрации всех государственных заимствований, произведенных Российской Федерацией, и их условий, а также реестра государственного долга всем кредито-рам-физическим лицам (долг типа И).

Государственная долговая книга Российской Федерации могла бы безвозмездно предоставлять владельцам долговых обязательств Российской Федерации, выпущенных в форме ценных бумаг, услуги по учету прав и хранению принадлежащих им федеральных ценных бумаг и целевых долговых обязательств всех видов и любой формы выпуска. Таким образом, для владельцев государственных ценных бумаг сокращаются риски, связанные с исполнением третьими лицами своих обязательств, что потенциально приведет к снижению стоимости заимствований.

Создание Государственной долговой книги могло бы включать несколько этапов.

На первом этапе будут организованы система учета прав владельцев целевых долговых обязательств и депозитарий, обеспечивающий хранение данных ценных бумаг. К реализации указанных задач возможно привлечение на агентских началах Сберегательного банка РФ и других кредитных учреждений.

На втором этапе в систему Государственной долговой книги должна быть включена информация о всех государственных займах и совместно с Министерством финансов РФ и федеральным казначейством выработана единая методология учета операций с государственными долговыми обязательствами.

На третьем этапе Государственная долговая книга должна быть интегрирована с национальной депозитарной системой. Таким образом, она сможет выполнять функции хранения и учета прав владельцев всех видов государственных ценных бумаг.

На четвертом этапе Государственная долговая книга включается в структуру казначейства. Становится возможным приступить к решению всего спектра задач, связанных с управлением государственным долгом Российской Федерации.

1. Реферат по Электротехнике Выполнил- Курелов Андрей Студент 1 курса группы 14 МЦ
2. реферату- Улас Самчук письменник епічної широтиРозділ- Література українська Улас Самчук письменник епі
3. Дипломная работа Формирование службы маркетинга на предприятии
4. Совершенствование систем оплаты труда на предприятиях отрасли
5. ПМК 1
6. Королевство Арагон в XIII - XV веках
7. Судебное разбирательтсво
8. Составление уравнений окислительно-восстановительных реакций
9. Курсовой проект 230113 ПЦУ ДО 11
10. 1Контроллеркомплекс техн
11. Краеведение в школе
12. Областная станция
13. ru Все книги автора Эта же книга в других форматах Приятного чтения Генри Миллер Тропик Рака
14. I Сетевая модель OSI
15. РЕФЕРАТ Объем работы 33 с
16. Учет, анализ и аудит операций по заработной плате
17. подчиняются Даже в первобытном обществе где имущественно все были равны и не было частной собственности в
18. Международная валютная система и её элементы
19. РЕФЕРАТ дисертації на здобуття наукового ступеня кандидата технічних наук РІВНЕ ~ Ди
20. выживание в англоязычной среде проверьте умения общаться по телефону в ресторане на вокзале в аэропорту и

Материалы собраны группой SamZan и находятся в свободном доступе