Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
Тема 6. ПРОБЛЕМЫ РАЗВИТИЯ И ИНВЕСТИРОВАНИЯ РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ
6.1. Особенности развития корпоративного управления в РФ
Этика и принципы корпоративного управления в РФ пока только формируются. Высокие налоги, значитель ный сектор теневой экономики, бюрократизация и кри минализация экономики мешают повышению эффектив ности управления предприятиями и корпорациями, делают функционирование их пока мало прозрачными. Вместе с тем открытость экономики России поставила перед ней задачу перехода на лучшие методы и мировые стандарты корпоративного управления на общегосудар ственном уровне. В то же время и перед российскими предприятиями встала задача повышения инвестицион ной привлекательности и получения ими от ведущих мировых компаний инвестиционных рейтингов (Moody's, Fitch, и Standart & Poor's). Только в этом случае они мо гут получать кредиты за рубежом по невысоким став кам. Поэтому одной из главных государственных задач в России являются обеспечение прозрачности экономи ческой деятельности российских предприятий и внедре ние систем и методов управления ими на базе общепри нятой мировой практики и стандартов.
Необходимым условием обеспечения устойчивого эко номического роста является также формирование эффек тивных механизмов частно-государственного партнер ства, направленного на расширение доступа предприя тий к финансовым ресурсам, на развитие предпринима тельства и содействие выходу на внешние рынки. Причем частно-государственное партнерство в России в силу перехода от нерыночной экономики к рыночной в истори чески очень короткие сроки особенно чрезвычайно важ но, поскольку рыночная экономика в стране формирует ся в основном сверху, а не снизу, длительным эволюци онным путем.
Эффективная система корпоративного управления яв ляется одним из ключевых условий повышения конку рентоспособности российских предприятий, в том числе на мировых рынках. Тем более, что российским пред принимателям приходится осуществлять свою деятель ность в специфических условиях российской действи тельности. Стоимость заемного капитала в РФ очень высокая, а доля собственного капитала предприятий низка, то есть российский предприниматель крайне ог раничен в выборе источников финансирования и их оп тимизации. Банковский кредит малодоступен и невыго ден, облигационные займы пока также дороги, а собственных средств недостаточно для развития бизне са. Отсюда вытекает огромная роль российского госу дарства в становлении цивилизованного бизнеса.
Повышение эффективности корпоративного управ ления инвестиционным процессом обеспечивает рост капитализации предприятия, рост его прибыли и сто имости брэнда. Позволяет эффективно использовать ин новации, что существенно для создания и упрочения кон курентных преимуществ фирмы. Эффективная система корпоративного управления особенно важна, как инст румент реализации эффективной инвестиционной стра тегии, гибкости и одновременно точности в принятии решений при отборе и реализации инвестиционных про ектов.
Современная система корпоративного управления и эффективная инвестиционная стратегия служат весомым конкурентным преимуществом предприятия в глазах инвесторов и рейтинговых агентств. Инвестиционный рейтинг присваивается предприятиям, которые ввели у себя стандарты корпоративного управления (переход на МСФО, наличие прозрачной стратегии развития, создание при советах директоров специализированных коми тетов, стандартный инвестиционный анализ проектов и др.). Поэтому передовой практики корпоративного уп равления придерживаются российские предприятия, работающие на финансовых международных рынках в качестве заемщиков. Значительное положительное вли яние на эффективность корпоративного управления и его стандарты оказывают иностранные акционеры компа ний (ТНК-ВР, «ВымпелКом» и др.). Подталкивает к при нятию международных корпоративных стандартов и стремление к получению листинга на крупнейших ми ровых фондовых биржах.
Таким образом, на повышение эффективности и про зрачности деятельности крупных российских предприя тий существенное влияние оказывает их внешнеторго вая деятельность. Другим важнейшим фактором должно служить частно-государственное партнерство или, дру гими словами, государственное регулирование деятель ности предприятий.
Основные задачи госрегулирования в этой области:
Рассмотрим некоторые инструменты повышения ин вестиционной привлекательности российских компаний и конкурентоспособности российской экономики. Важнейшее значение для повышения конкурентоспособности российских предприятий имеют инструменты государ ственного регулирования их инвестиционной и иннова ционной активности. Эту деятельность двух участвую щих в процессе сторон — бизнеса и государства — принято называть как частно-государственное партнер ство. Это механизмы концессионных соглашений, инве стиционный фонд, венчурные фонды с государственным участием, институт особых экономических зон, разви тие инфраструктуры бизнес-инкубаторов, промышлен ных парков, центров трансфера технологий и др. При чем в этом партнерстве ведущую роль предстоит играть государству, так как рыночная экономика России в ос новном формируется в сжатые сроки.
Важнейшим инструментом бюджетной поддержки крупных инвестиционных проектов частного бизнеса должно стать использование средств инвестиционного фонда России.
Эффективным механизмом стимулирования венчур ного финансирования наукоемких инновационных про ектов должна стать активизация деятельности венчур ного инновационного фонда (фонда фондов).
Институциональные государственные инвесторы — Российский банк развития, Росэксимбанк, Россельхоз-банк и государственные лизинговые компании должны активизировать свою деятельность. Пока они не выпол няют свои функции. Препятствует этому в основном не достаток собственного капитала, он незначителен.
С целью ускорения технологического развития стра ны формируются особые экономические зоны (ОЭЗ). Ин ститут ОЭЗ позволит, в частности, снизить налоговую нагрузку, таможенные тарифы, а также административ ные издержки.
Важнейшим шагом в стимулировании инвестиционной активности частного, сектора стало принятие поправок в Налоговый кодекс Российской Федерации (Федеральный закон от 6 июня 2005 г. № 58-ФЗ) в части совершенство вания взимания налога на прибыль организаций, которыми с 1 января 2006 г. предусматриваются следующие налоговые новации:
сокращены сроки, в течение которых расходы на НИОКР включаются в состав прочих расходов в целях налога на прибыль (до двух лет вместо трех по действующему законодательству);
включен в состав прочих расходов весь объем рас ходов на НИОКР, которые не привели к положи тельному результату;
изменен порядок переноса убытков на будущее, учи тываемых при определении налоговой базы налога на прибыль, в отношении всех налогоплательщиков (предусматривается принимать переходящие убыт ки в размере 50%, а с 2007 г. — в полном объеме);
введен дополнительный 10% -ный амортизацион ный вычет, предоставляемый при вводе в эксплу атацию основных средств.
Одним из передовых методов привлечения капитала должно стать первичное публичное размещение предпри ятиями акций (Initial Public Offering, IPO).
IPO — это первичное публичное размещение, когда компания впервые выпускает свои акции на рынок и их покупает широкой круг институциональных и частных инвесторов.
В широком понимании IPO — это:
Первичные размещения российских компаний осуще ствляются за рубежом в виде ADR и GDR. В России IPO сдерживают:
Планируется на уровне Правительства РФ решать
указанные задачи в нескольких направлениях, в част ности:
6.2. Российские предприятия как открытые и закрытые системы
В соответствии с современной экономической теори ей существует спектр предприятий по степени их откры тости внешней среде (рыночной среде), по степени их способности адаптироваться к требованиям и потребнос тям потребителей и' рынка.
Выделим крайние точки этого спектра.
1. Открытые системы — это системы, способные пе рестраивать свою работу на основе данных обратной свя зи об изменениях внешней и внутренней среды. Пред приятия, относящиеся к открытым системам, являются рыночными в том смысле, что они активно изучают по требности рынка и перестраиваются под них. А также опережающе формируют и производят новые полезные для населения услуги и товары.
2. Закрытые системы. Это системы без положитель ной обратной связи с внешней средой (потребностями населения и фирм). Подобных предприятий в чистом виде не существует. Поэтому используют термин «закрытые-открытые» системы. Более точный термин — «полуза крытые агрессивные системы» и «полузакрытые пассив ные системы». Первые системы развивают в себе нега тивно-деструктивную функцию, которая ставит своей це лью принуждение к перестройке под себя других струк тур или организаций (см. табл. 6.2.1). Полузакрытые агрессивные системы стремятся перестроить под себя вне шнюю среду, подмять для этой цели под себя и власть. Полузакрытые пассивные системы решают частные за дачи их собственников и менеджеров, решают, как пра вило, антикризисные задачи, реструктуризации с пере ходом на технологии более низкого уровня, слияния или банкротства и распродажи собственности.
Таблица 6.2.1 Открытые и полузакрытые агрессивные системы1
|
Открытая система |
Полузакрытая агрессивная система |
|
Принцип развития |
Принцип развития |
|
Эволюционное развитие: (как крайние позитивные проявления - преуспевающие организации на конкурентных рынках, лидеры отраслей на рынках. Как крайние негативные проявления -организации-банкроты на конкурентных рынках) |
Консервативное функционирование: (как крайние позитивные проявления - преуспевающие стабильные организации, базирующие свое благополучие на естественной или временно приобретенной монополии, как крайне негативные проявления -«консервативное паразитирование», «организации-крысы», «оганизации-тараканы» криминального сектора) |
|
Отношение к ресурсам: Оптимизация используемых ресурсов |
Отношение к ресурсам: Экстенсивная эксплуатация ресурсов |
|
Характер и целевая направленность обратной связи: Позитивно-конструктивная обратная связь, нацеленная на разработку программы действий по изменению организации в направлении удовлетворения посылов потребителей и рынков |
Характер и -целевая направленность обратной связи: Негативно-деструктивная обратная связь, нацеленная на разработку репрессивно-карательных мер с щелью принуждения других перестроить свою деятельность под себя. |
|
Внутренняя коммуникационная открытость: Избирательная и целенаправленно активная |
Внутренняя коммуникационная открытость: В высшей степени избирательная |
|
Внешняя коммуникационная открытость: Присутствует в значительной степени |
Внешняя коммуникационная открытость: Отсутствует полностью или в весьма значительной степени |
Разделение предприятий на открытые и полузакры тые агрессивные, особенно в отношении российских пред приятий, хорошо согласуется с изложенной выше кон цепцией положительного и отрицательного человеческого капитала.
Открытые предприятия — это предприятия с накоп ленным положительным человеческим капиталом, зна чительным интеллектуальным капиталом в его составе, которые когда-то начинали, как правило, с малого бизне са и накапливали положительный человеческий капитал параллельно с ростом фирмы. Из крупнейших мировых корпораций к подобным предприятиям можно отнести Microsoft, IBM, Intel и др. Знаменательно, что крупней шая технологическая компания США — Microsoft была создана парой друзей с нуля за двадцать лет их жизни.
Полузакрытые агрессивные предприятия — пред приятия с накопленным отрицательным человеческим капиталом. Как правило, к ним относятся государствен ные унитарные предприятия и предприятия с государ ственным участием в капитале, олигополии и монопо лии, в прошлом или настоящем опирающиеся на поддержку государства, муниципальные предприятия, предприятия с двойной бухгалтерией, контролируемые криминалом. На международной арене примером подоб ных предприятий могут служить южнокорейские чебо-ли — корпорации-олигополии, созданные при поддерж ке государства на семейной основе. Чеболи агрессивно захватывали при поддержке правительства совершенно различные, не связанные между собой продуктовые ниши на рынках. В итоге— неэффективные чеболи-олигопо-лии в конце 1990-х гг. стали тормозом развития Южной Кореи. И государству пришлось провести их кардиналь ную реструктуризацию.
Разделение на открытые и полузакрытые предприя тия, а также на предприятия с положительным и отри цательным накопленным человеческим капиталом (ЧК) актуально для развивающихся стран и стран с переход ными экономиками (стран с индустриальными экономи ками). Это разделение отражает существование рыноч ного и нерыночного секторов в экономике и их острую конкуренцию во всех сферах.
Одной из главных особенностей экономики России пе реходного периода является одновременное существова ние крупного нерыночного сектора экономики, включа ющего в себя полузакрытые агрессивные структуры, и рыночного. И их, в определенном смысле, противостоя ние. В нерыночный сектор экономики входили и входят предприятия ОПК, государственные унитарные предпри ятия, монополии и олигополии, областные и муници пальные предприятия.
Если на федеральном уровне ведущим и самым влия тельным сектором экономики стал прибыльный сырье вой сектор, то на региональном уровне ситуация в ряде регионов иная. В ряде крупных городов доминирует не рыночный сектор экономики, включающий предприя тия ОПК и нерентабельные крупные предприятия.
Полузакрытые агрессивные системы опасны тем, что для них характерно наступательно-агрессивное поведе ние во внешней рыночной среде. Они стремятся ее пре образовать под себя. Вернуть основные принципы орга низации власти и хозяйства, характерные для командной экономики, или упрочить олигархо-бюрократический капитализм, в котором они будут играть ведущие роли.
Промышленность РФ при переходе к рынку можно разделить на сектор сырьевой промышленности, ОПК, сектор производства потребительских товаров и сель скохозяйственный сектор.
Неудачная государственная конверсионная програм ма показала, что на предприятиях ОПК был накоплен значительный отрицательный человеческий капитал в части его рыночных составляющих (менталитета, обра зования, знаний, опыта). Фактически, крупнейшие пред приятия ОПК являются наглядным пособием по изуче нию теоретической модели закрытых систем, причем именно закрытых, а не полузакрытых. В условиях де фицитной экономики и неограниченного, по меркам стра ны, финансирования продукция предприятий ОПК не проходила проверки рынком. Та небольшая доля от об щей продукции, что поступала на внутренний рынок, раскупалась в условиях дефицита без всякой конкурен ции. Причем на предприятиях ОПК работа в цехах по требительских товаров (ширпотреба) считалась непрес тижной и ниже оплачивалась. В этих условиях сформировались определенные менталитет, знания и опыт, которые были направлены на решение главных задач предприятий — выполнение НИОКР и изготовле ние продукции военного назначения, ее реализацию в нерыночных условиях.
При переходе к рынку подавляющее большинство крупных предприятий ОПК так и не смогли перейти на выпуск конкурентоспособной продукции двойного назначения или выпуск конкурентоспособной мирной продук ции. Часть средних предприятий ОПК, которые ранее работали на второстепенных военных заказах, сумела перейти на производство потребительской продукции, однако, как правило, с резким снижением ее технологи ческого уровня. Например, в Воронеже ОАО «Рикон» с выпуска изделий для радиоэлектронной продукции пе решло на производство высококачественной пищевой про дукции и производственных линий для ее выпуска.
Предприятия сырьевых отраслей довольно легко впи сались в рынок. У них уже был опыт работы на внеш них рынках. Технологии добычи полезных ископаемых и их переработки были достаточно конкурентоспособны ми. Внешние рынки сбыта стабильны. Внутренние рын ки защищены от иностранных конкурентов. И самое важное — по причине конкурентоспособности россий ского сырья, долгосрочной и гарантированной востребо ванности его в развитых странах и крупных развиваю щихся странах сырьевые отрасли оказались в самом выгодном положении в России.
В целом, полузакрытые российские предприятия всех форм собственности предстоит еще перевести на между народные стандарты управления в части их потребитель ской продукции, по качеству и конкурентоспособности которой можно будет судить об эффективности предпри ятия и уровне его менеджмента.
Особую проблему представляет совершенствование корпоративного управления на предприятиях с участием государства: необходимо совершенствование деятельности советов директоров, политики государства по управле нию госсобственностью, повышение прозрачности дея тельности государственных компаний. В этом направле нии намечен и реализуется Правительством РФ ряд мероприятий. Разработан порядок отбора кандидатов на должность исполнительного органа открытых акцио нерных обществ с участием государства и ФГУПов. Планируется с 2006 г. привлечение на конкурсной ос нове профессиональных менеджеров — представителей
государства. Разрабатывается порядок отбора на кон курсной основе управляющих организаций, принимаю щих на себя обязательства по решению конкретных за дач. Разрабатываются основы дивидендной политики в акционерных обществах с участием государственного капитала.
6.3. Состояние основных фондов российских предприятий
В наиболее трудном положении в рыночной экономике оказались предприятия машиностроения и другие пред приятия с высокой добавленной стоимостью. Совокуп ность образования, опыта и знаний, накопленных в со ветское время, оказалась отрицательным капиталом на этих предприятиях в рыночных условиях.
Пока каких-либо существенных сдвигов на предпри ятиях с высокой добавленной стоимостью не происхо дит. На рынках потребительских товаров, по данным Госкомстата, в 2005 г. около 70% составляли импортные товары.
В 90-х гг. основные инвестиции шли в сырьевые от расли и металлургию, откуда продукцию и капитал наи более просто продать и вывезти за границу. Новое рас пределение ролей основных секторов в экономике обнаружило неконкурентоспособность отечественных про изводств с высокой добавленной стоимостью и их про дукции, отсутствие отечественных высоких мирных тех нологий на предприятиях ОПК, в машиностроении, в производствах потребительских товаров.
Отпуск цен и относительное открытие экономики стра ны внешнему миру привело к следующим последствиям для российских производств:
Общий объем прямых иностранных инвестиций в 2000—05 гг. не превышал 10 млрд долл. в год. При этом отток капитала значительно превышал приток. Для сравнения: прямые иностранные инвестиции в Китай в 1996—2002 гг. ежегодно превышали 40 млрд долл., а в 2002-2004 гг. превысили 50 млрд долл.
Таким образом, капитал продолжает преимуществен но уходить из России за рубеж. И это происходит в то время, когда в стране происходит массовый выход из строя производственных мощностей.
На начало 2003 г. степень износа основных фондов в целом по экономике составила 49,5%, в том числе в про мышленности — 52,9% (по оборудованию в промышлен ности степень износа была значительно выше), то есть фактически увеличилась даже по сравнению с началом 1999 г.
Доля нового оборудования на предприятиях состав ляла крайне малую долю и не превышала все эти годы !б%. Доля оборудования с возрастом свыше 16 лет посто янно росла и превысила в 2001 г. 60%. К 2001 г. сред ний возраст машин и оборудования в промышленности увеличился по сравнению с 1990 г. почти вдвое и соста вил более 19 лет при обычном нормативном сроке служ бы техники менее 7—9 лет.
Неконкурентоспособная продукция большинства российских предприятий, устаревшие основные фонды, от сталые технологии и оборудование (оно изначально было неконкурентоспособным по мировым уровням), слабый менеджмент и маркетинг не позволяют российским пред приятиям, ориентированным на внутреннего потребите ля, выйти хотя бы на 50% -ный уровень загрузки произ водственных мощностей. Сравнительно загружены только мощности ТЭК и металлургии, в основном работающие на экспорт.
Имевшее место в 1999—2003 гг. оживление простаи вающих мощностей промышленности не привело к вы ходу на устойчивую траекторию роста экономики. Ос новные инвестиции поступают в ТЭК, а не в отрасли с высокой добавленной стоимостью. Соответственно, эти отрасли и растут опережающими темпами. Высокие до ходы ТЭКа и его инвестиционная привлекательность определяются сверхблагоприятной ценовой конъюнкту рой на мировых рынках сырья.
Оживление других отраслей идет за счет вторичного перераспределения доходов ТЭКа (в том числе за счет государственных бюджетов и фондов), а не за счет роста инвестиционной привлекательности высокотехнологич ных отраслей с высокой добавленной стоимостью, об новления их технологий и оборудования, обновления ме неджмента и маркетинга, увеличения инвестиций в человеческий капитал.
Реальная ситуация с денежным капиталом и инве стициями в России — неоднозначна. В стране много сво бодных средств, но очень мало инвестиционно привле кательных предприятий с конкретными проработанны ми инвестиционными проектами. Инвесторам некуда вкладывать свои деньги. К тому же, их отпугивает ма лопривлекательный инвестиционный климат в России. Поэтому инвестиции в машиностроение, отрасль, в ко торой отдача происходит с большим временным лагом, чрезвычайно малы и составили в 2002—05 гг. только око ло 3% в год от всех прямых инвестиций в промышлен ность.
Неготовность и неспособность предприятий с отста лыми технологиями и неконкурентоспособной продук цией к инвестициям подтверждают нежелание россий ских банков кредитовать реальный сектор экономики. Банковские кредиты составили всего лишь 5,2% в сово купных инвестициях в 2002 г. и растут очень медленно. Со своей стороны, владельцы и руководители основной массы частных и акционерных предприятий с высокой добавленной стоимостью не стремятся к получению кре дитов из-за отсутствия у них надежных проектов, ап робированной рынком конкурентоспособной продукции, в первую очередь, из-за очень высоких кредитных про центных ставок.
Российские предприятия развиваются в основном за
счет внутренних инвестиций (прибыли и амортизации)
и государственных инвестиций.
Не выполняет своей функции в качестве источника финансирования и рынок ценных бумаг. Его доля в со вокупных прямых инвестициях, по данным Федераль ной службы госстатистики, не превышает 2%.
Подтверждает сделанные выводы и статистика в ре гионах. Банковские инвестиционные (долгосрочные) кредиты в 2000 г. в Воронежской области не превысили 2% от совокупных инвестиций в экономику области, а в 2001 г. составили 3,1%, в 2002—04 гг. не превысили 5% (в среднем по России ситуация близкая). Таким обра зом, предприятия области развивались на свои средства.
В то же время предприятия России постепенно осваи вают фондовый рынок и привлекают инвестиции с по мощью его инструментов, однако эта тенденция не яв ляется доминирующей в общем объеме привлеченных средств. Объемы размещения акций по закрытой под писке многократно превышают соответствующие объе мы по открытой подписке, то есть предприятия России пока в основном остаются закрытыми и полузакрыты ми. Собственники предприятий не выпускают акции в свободное обращение. В то же время при выпуске обли гаций ситуация прямо противоположная: объемы открытых размещений значительно превышают объемы закры тых размещений. То есть, опасаясь перераспределения капитала, эмитенты размещают новые выпуски акций главным образом среди существующих акционеров. При осуществлении облигационных займов они в основном ориентируются на сторонних инвесторов. При этом струк тура акционерного капитала не меняется и перераспре деления собственности не происходит. Последнее свиде тельствует о перспективах развития рынка корпоратив ных облигаций в России, так как они дают возможность задействовать более широкую ресурсную базу — инвес тиционные средства населения, иностранных инвесто ров, свободные активы кредитных учреждений и других финансовых организаций.
Способ привлечения инвестиций путем выпуска об лигаций является для эмитентов привлекательным по следующим причинам:
возможность осуществлять заимствования по бо лее низким ставкам в сравнении с банковскими кредитами;
возможность привлекать средства в объеме, значи тельно превышающем банковский кредит (средний объем банковских кредитов не превышает 100 млн руб., в то же время объем привлеченных средств по облигационным выпускам составляет порядка 600 млн руб.);
возможность более длительных сроков заимствова ния (90% кредитов выдается на срок менее 1 го да, в то же время средний срок обращения корпо ративных облигаций — 2—3 года).
Тема 7. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ И ИХ ФАЗЫ
7.1. Общие сведения и классификация инвестиционных проектов
Инвестиционные проекты можно разделить по при знакам:
Инвестиционные проекты на микроуровне по целям
можно разделить на следующие группы:
Следует различать инвестиции в создание новых про изводств с нуля и на базе действующих производств. Ин вестиционный проект согласуется с органами власти в соответствии с законодательством.
7.2. Фазы инвестиционного проекта
Любой проект осуществляется в соответствии с вы бранной технологией и графиком реализации.
График реализации проекта с прямыми инвестиция ми включает: предынвестиционную фазу, инвестицион ную фазу, эксплуатационную фазу и фазу завершения проекта.
Предынвестиционная фаза включает:
Инвестиционная фаза включает:
Эксплуатационная фаза проекта включает:
Фаза завершения закрывает проект. Реализацию проекта в развитых странах обычно осу ществляют специализированные фирмы.
7.3. Особенности анализа вариантов инвестиционных проектов
Можно выделить следующие инвестиционные ситу ации:
Инвестиционный проект реализуется с нуля, и для его реализации создается новое предприятие.
Предполагается осуществить инвестиционный про ект на действующем прибыльном предприятии.
Предполагается осуществить инвестиционный про ект на базе кризисного предприятия.
На предварительном этапе любого инвестиционного проекта осуществляется анализ инвестиционной привле кательности и инвестиционных рисков страны или ре гиона, где предполагается осуществление проекта.
Рейтинги стран, регионов и корпораций по инвести ционной привлекательности составляют ежегодно спе циализированные международные агентства. В России рейтинги по инвестиционной привлекательности и ин вестиционному риску регионов и предприятий рассчи тывает и составляет рейтинговое агентство РА «Экс перт».
Инвестиции идут в те страны и регионы, которые со здали привлекательный инвестиционный климат и ми нимальные риски потерь капитала.
При реализации инвестиционного проекта с нуля на предварительном этапе необходимо оценить:
При реализации инвестиционного проекта на базе дей ствующего предприятия дополнительно необходимы:
на базе кризисного предприятия, как правило, возмож на только после его санации по результатам антикри зисного управления предприятием.
ГЛАВА 8. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
8.1. Методические подходы к оценке эффективности инвестиционного проекта
В России действуют методические Рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору. В них заложены принципы, используемые в за рубежной практике.
1. Принцип оценки возврата инвестируемого капи тала и получения дохода на основе расчета денеж ного потока от проекта (cash flow), который фор мируется за счет чистой прибыли и амортизаци онных отчислений в процессе реализации проекта.
2. Принцип приведения будущих поступлений от проекта ко времени начала его реализации (про цесс дисконтирования).
Дисконтная ставка выбирается для расчетов, рав ной:
где п0 — ставка процента по безрисковым вложениям, учитывающая уровень инфляции и, как правило, став ку ссудного процента;
пр — рисковая премия в форме поправочного коэффициента, учитывающего риск потерь f доходов от инвестиций.
3. Принцип гибкой системы выбора дисконтной ставки в процессе дисконтирования потоков для различных инвестиционных проектов. При этом
норма доходности формируется с учетом следую щих факторов:
Этот принцип необходим при сравнительной оценке разных проектов.
Рекомендации предлагают рассчитывать также сле дующие показатели эффективности проектов:
Рекомендации обязательны при использовании госу дарственных инвестиций. Частный инвестор имеет пра во предъявить свои требования к обоснованию инвести ционного проекта.
При разработке проекта необходимо оценивать его со циальные и экологические последствия.
Для расчета экономической эффективности проекта необходимо получить:
8.2. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
Методы оценки эффективности инвестиционных про ектов делятся на простые (статические) и динамические (используется процесс дисконтирования).
К простым (статическим) методам относятся:
Все простые методы взаимосвязаны, и ни один из них по отдельности не дает полной и достаточной информа ции о проекте. Поэтому их необходимо использовать в комплексе.
База анализа любого проекта — оценка будущих вы год в сравнении с сегодняшними затратами.
При анализе эффективности проекта оцениваются ожидаемая прибыль и другие финансовые показатели, а также риски. Обычно просчитывают три варианта реа лизации проекта:
пессимистический (наименее выгодный);
оптимистический (самый выгодный);
наиболее вероятный вариант.
Оптимистический вариант — максимум продаж, мак симальная прибыль в самых благоприятных условиях.
Пессимистический — минимум продаж, минималь ная прибыль, худшие условия реализации проекта.
Вероятный вариант — средний и наиболее реальный между предыдущими вариантами.
Оценка эффективности проекта включает:
8.3. Финансовая оценка проекта
В результате осуществления проекта должны пресле доваться основные цели:
Для финансовой оценки проекта рассчитываются ко эффициенты рентабельности, оборачиваемости, финан совой устойчивости и ликвидности.
Коэффициенты рентабельности включают:
Коэффициенты оборачиваемости включают:
Коэффициенты финансовой устойчивости включают:
коэффициент концентрации собственного капита ла (КСК): КСК = СК /ПС, где СК — собственный капитал, ПС — размер пассивов;
Коэффициенты ликвидности включают коэффици ент текущей ликвидности, коэффициент быстрой лик видности, коэффициент абсолютной ликвидности.
Рассчитанные коэффициенты сравниваются с норма тивными, отраслевыми показателями, с коэффициента ми у конкурентов и т.д.
PAGE 1