Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
76.Особенности бизнеса как объекта оценки. Объекты и субъекты оценки бизнеса. Принципы оценки.
Основные характеристики бизнеса как объекта оценки:
1. Бизнес как объект оценки – это права.
2. Бизнес – это капитал; совокупность активов, финансируемых за счет собственных и заемных средств, привлеченных для осуществления экономической деятельности.
3. Это процесс, определенная экономическая деятельность, основная цель которой получение прибыли.
Все приведенные характеристики бизнеса как объекта оценки должны рассматриваться только в комплексе, как единая совокупность признаков.
Организационная правовая форма и юридический статус являются важными характеристиками бизнеса в процессе оценки его стоимости, но именно определенное использование прав и активов наделяет бизнес полезностью, ценностью или обменной стоимостью. Следовательно, бизнес – это капитал, совокупность активов, финансируемых за счет собственных и заемных средств, привлеченных для осуществления экономической деятельности.
Как объект оценки бизнес отличается следующими особенностями:
1. Бизнес – это инвестиционный товар
Для чего человек или группа лиц вкладывают средства в бизнес? Для получения доходов в будущем. Затраты осуществляются сейчас, а прибыль возникает в будущем. А поскольку размер будущих доходов в данное время неизвестен, т.к. он может только предполагаться, инвестор должен учитывать риск их неполучения. Например, если затраты, связанные с вложениями в бизнес, оказываются выше величины доходов с учетом времени их получения, этот инвестиционный товар становится непривлекательным. Таким образом, рыночная стоимость бизнеса – это текущая стоимость будущей прибыли, которую может получить инвестор от этого бизнеса.
2. Бизнес можно продавать как целиком, так и по частям
Несмотря на то, что бизнес – это система, его можно продать целиком и реализовать по частям и даже отдельным элементам. Следовательно, товаром является не сам бизнес, а его отдельные доли. В связи с этим необходимо оценивать рыночную стоимость активов по отдельности.
3. На спрос влияет ряд процессов
На потребность рынка в таком товаре, как бизнес, влияют как внутренние процессы, так и внешние факторы. Если нестабильная экономика делает бизнес шатким, то и его неустойчивость провоцирует последующее нарастание нестабильности в самой экономике. Таким образом, и бизнес, и оценочный процесс нуждаются в четком регулировании. При этом оценщик должен принимать во внимание качество управления оцениваемым бизнесом.
4. Бизнес нуждается в контроле со стороны государства
Поскольку от устойчивости бизнеса зависит, будет ли стабильная экономика в целом, необходимо участие государства не только в регулировании механизма оценки бизнеса, но и формировании рыночных цен на бизнес, его купли-продажи. Это тем более важно для тех предприятий, в капитале которых имеется доля государства.
Оценка — это процесс установления экспертом-оценщиком стоимости объекта оценки для специфических целей, результатом которого является научно обоснованное мнение о стоимости оцениваемого объекта на дату оценки в денежном выражении.
Объектами оценки могут являться различные активы — земля, здания, сооружения и другие объекты недвижимости, оборудование, ценные бумаг и, нематериальные активы (авторские права, патенты, гудвилл, торговая марка и т. д.), предприятие как действующий бизнес и др.
Субъект оценки
Субъектом оценочной деятельности являются, с одной стороны, профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями и практическими навыками, с другой стороны — потребители их услуг, заказчики.
Процесс оценки включает в себя две базовые составляющие — аналитическую и расчетную, — грамотное сочетание которых позволяет сформировать научно обоснованное мнение.
Аналитическая составляющая — это анализ прошлой, текущей и прогнозирование будущей ситуации на рынке, изучение предоставленных заказчиком документов, рассуждения о важности тех или иных факторов, влияющих на стоимость объекта оценки, самостоятельный выбор оценщиком источников информации, возможных подходов и методов оценки. Именно аналитическая составляющая объясняет возможность получения различных данных о стоимости одного и того же объекта в отчетах, сделанных разными оценщиками.
Расчетная составляющая — это введение полученных различными способами данных в математические формулы и получение результатов, которые снова будут аналитически перерабатываться и т. д., пока оценщик не придет к конечной искомой цифре.
Хотя оценщики могут прийти к разным результатам, стоимость является объективной величиной, отражающей, с одной стороны, состояние рынка, с другой — состояние объекта. Произведя расчет стоимости объекта, мы обязательно уточняем, что стоимость определена именно по состоянию на конкретное календарное число, называемое датой оценки.
Естественно, что со временем стоимость объекта может значительно меняться в связи с изменением характеристик как самого объекта, так и окружающей среды. Величина стоимости объекта оценки, указанная в отчете, в соответствии с действующими стандартами оценки может быть признана рекомендуемой для целей совершения сделки с объектом только в течение 6 месяцев, считая с даты оценки. Иногда за эти 6 месяцев стоимость объекта оценка практически не изменяется. А бывают случаи, когда стоимость за это время меняется несколько раз.
Принципы оценки
Оценщики называют эти принципы фундаментальными. Для удобства их можно разделить на три группы.
Принципы, основанные на представлениях собственника.
Принципы, связанные с особенностями объекта оценки и его эксплуатацией.
Принципы, обусловливаемые воздействием окружающей среды.
I группа принципов. В нее входят принципы, основанные на представлениях собственника.
Принцип полезности:
Любой объект (имущество) может обладать стоимостью, если он способен удовлетворять потребность реального или потенциального собственника в течение определенного периода времени.
Используя этот принцип, следует иметь в виду, что полезность одною и того же объекта для всех участников рынка не одинакова.
Принцип замещения:
Данный принцип гласит, что максимальная стоимость объекта на открытом конкурентном рынке не может быть больше наименьшей цены, за которую может быть приобретен или создан другой объект, обладающий такой же полезностью.
Принцип действует для всех объектов, кроме, пожалуй, уникальных — вследствие отсутствия аналогов и фактической невозможности воспроизведения.
Принцип ожидания (принцип ожидаемой полезности):
Рыночная стоимость объекта отражает наши представления о его ожидаемой полезности, о будущих выгодах. Объект будет стоить ровно столько, сколько принесет доходов.
II группа принципов. Она включает принципы, связанные с особенностями объекта оценки и его эксплуатацией.
Принцип вклада:
Рыночная стоимость объекта увеличивается при добавлении нового фактора, формирующего доход объекта.
Сумма, на которую увеличивается рыночная стоимость, может не соответствовать стоимости добавляемого фактора.
Наличие у торгового комплекса подземной автостоянки обычно увеличивает стоимость этого комплекса на сумму, превышающую издержки на строительство самой стоянки. И другой пример: если вы поставите посередине своего комплекса статую работы какого-нибудь известного скульптора, стоимость комплекса вряд ли увеличится на умопомрачительную сумму, заплаченную за шедевр.
Принцип добавочной продуктивности:
Добавочная продуктивность определяется чистым доходом, относящимся к земле, после компенсации затрат на труд, капитал и управление.
На практике дополнительный доход владелец может получать за счет того, что его собственность расположена в более выгодном месте.
Принцип предельной производительности:
Изменение того или иного фактора производства может увеличивать или уменьшать стоимость объекта.
Обычно по мере добавления ресурса стоимость объекта сначала возрастает, потом прирост стоимости по отношению к затратам на дополнительный ресурс уменьшается, далее прирост стоимости прекращается, и, наконец, затраты на ресурс начинают превышать прирост стоимости объекта.
Принцип сбалансированности:
Принцип состоит в том, что любому типу собственности соответствует оптимальное сочетание факторов производства.
III группа принципов. Принципы, обусловливаемые воздействием окружающей среды, составляют третью группу.
Принцип зависимости:
Принцип гласит, что стоимость оцениваемой собственности зависит от характера и стоимости окружающего имущества. В районах элитной застройки стоимость квартир в типовых домах выше, чем в обычном районе.
Принцип соответствия:
Принцип означает, что максимальная стоимость достигается тогда, когда особенности и характер использования собственности соответствуют потребностям и ожиданиям местного рынка.
Дом с бассейном, стоящий среди таких же домов с бассейном, будет иметь максимально возможную рыночную стоимость. Если этот же дом лишить такого значимого атрибута престижности, как бассейн, его стоимость тут же упадет на величину, большую, чем стоимость бассейна.
Принцип спроса и предложения:
Знаменитый принцип классической экономики. Цена определяется взаимодействием спроса и предложения.
Принцип конкуренции:
Еще один знаменитый принцип. Когда на рынке начинают расти прибыли, рынок становится привлекательным, вследствие чего обостряется конкуренция, и прибыли снова снижаются. Конкуренция устанавливает справедливую рыночную стоимость.
Принцип изменения:
Самый легкий принцип, который гласит, что стоимость изменяется во времени. Ничто не вечно.
Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования
Этот принцип можно выделить отдельно. В соответствии с ним оценка рыночной стоимости объекта, когда это возможно, осуществляется на основе анализа, позволяющего определить наилучшее и наиболее эффективное использование. При этом учитываются юридические ограничения, решения местных органов власти и, конечно, экономическая целесообразность такого использования.
Например, имея свой бизнес, вы производите специфическую продукцию с ограниченным спросом. Если анализ наилучшего и наиболее эффективного использования выявит, что незначительная модификация оборудования позволил расширить ассортимент, найти новые рынки сбыта и увеличить доходы, рыночная стоимость бизнеса будет оценена выше, чем при существующем использовании ресурсов даже в случае, если вы не собираетесь что-либо менять в структуре производства.
77. Доходный подход к оценке бизнеса: сущность, методы, технология и сфера применения.
Доходный подход основан на предположении: потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Считается, что собственник также не продаст свой бизнес по цене ниже прогнозируемых будущих доходов. Поэтому стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.
Основные преимущества доходного подхода:
Основные недостатки доходного подхода:
В рамках доходного подхода традиционно выделяют два основных метода:
Метод капитализации прибыли
Метод капитализации используется в случае, если ожидается, что будущие чистые доходы или денежные потоки приблизительно будут равны текущим, или темпы их роста будут умеренными или предсказуемыми. Причем доходы являются достаточно значительными положительными величинами, то есть бизнес будет стабильно развиваться.
Суть этого метода заключается в определении величины чистых ежегодных доходов предприятия, соответствующей этим доходам нормы капитализации, и на основе этих показателей производится расчет цены предприятия, приносящего данный объем чистых доходов. Под чистым доходом обычно понимается сумма чистой прибыли и амортизации. При расчете чистого дохода важно правильно выбрать период времени, за который производятся расчеты. Можно использовать данные о доходах нескольких периодов в прошлом и прогнозы на ближайшее будущее. Важно правильно осуществить выбор способа расчета чистого дохода.
Под капитализацией понимается процедура перевода показателей доходов текущей стоимости для данного объекта путем деления показателя доходов на фактор, называемый нормой капитализации.
Метод дисконтирования денежных потоков
Метод дисконтирования денежных потоков основывается на более сложном подходе к прогнозированию. Он позволяет оценить будущую доходность предприятия и учесть риск инвестиций, то есть сопоставить инвестиции и последующую отдачу от них. Позволяет учесть возможные темпы роста инфляции.
Основой оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков является дисконтирование будущих чистых доходов предприятия. Прежде чем приступить к оценке предприятия данным методом, необходимо осуществить финансовый анализ деятельности предприятия, в ходе которого выявляются тенденции развития предприятия. Для этого достаточно ретроспективной информации за 3-5 лет.
Если оценка осуществляется доходным подходом, основное внимание уделяется доходам от бизнеса, поскольку именно этот показатель является основным фактором, от которого будет зависеть, сколько стоит объект. Чем выше доходы от бизнеса, тем дороже стоит сам бизнес на рынке при других равных условиях. Оценщик учитывает не только величину дохода, но также период, за который он может быть получен, а кроме того, вид и уровень риска, сопровождающего процесс получения прибыли. Тщательно изучив рыночную информацию, оценщик осуществляет пересчет денежных потоков в общую сумму текущей стоимости.
При оценке данным способом рассчитывается текущая стоимость доходов, которые будут получены в будущем от использования бизнеса и его продажи после прогнозного периода.
Доходный подход состоит из двух методов: метода дисконтирования денежных потоков и метода капитализации дохода. В основу первого метода входит прогнозирование потоков от объекта оценки, дисконтирующихся впоследствии по дисконтной ставке, которая соответствует ставке дохода, отражающей риски инвестора. Второй метод подразумевает определение рыночной стоимости бизнеса по формуле V=D/R, где R – коэффициент капитализации, а D – чистый годовой доход.
Несмотря на то, что бизнес в основном оценивается доходным подходом, для получения более точного результата оценки лучше использовать и остальные два подхода. Иногда сравнительный или затратный подходы смогут дать более четкую картину.
78. Сравнительный подход к оценке бизнеса: сущность, этапы реализации, принципы отбора предприятий – аналогов, механизм и сфера применения.
Оценка стоимости предприятия сравнительным подходом строится на принципе замещения. Сравнительный подход в оценке предполагает, что ценность активов определяется тем, за сколько они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного финансового рынка.
|
Преимущества |
Недостатки |
|
Сравнительный подход |
|
|
Учитывается конъюнктура рынка и реальные предпочтения инвесторов. Реальное отражение спроса и предложения на данный объект, адекватно учитывающий риск и доходность. Более высокая обоснованность по сравнению с другими подходами, основанными на расчетах и прогнозах. |
Использование ретроспективной информации приводит к игнорированию перспектив развития бизнеса. Объективность ограничена отсутствием полностью идентичных компаний. Сложность получения финансовой информации по предприятиям-аналогам. |
В сравнительном подходе выделяют три метода:
-метод рынка капитала;
-метод сделок;
-метод отраслевых коэффициентов.
Метод рынка капитала предполагает использование в качестве базы для сравнения реальные цены, выплаченные за акции аналогичных компаний на фондовых рынках. Данные о сопоставимых предприятиях при использовании соответствующих корректировок могут послужить ориентирами для определения стоимости оцениваемого предприятия.
Метод сделок является частным случаем метода рынка капитала. Основан на ценах приобретения целых аналогичных предприятий, предполагает использование в качестве базы для сравнения цены акций, по которым приобретались контрольные пакеты акций или компании в целом. Метод определяет уровень стоимости контрольного (мажоритарного) пакета акций, позволяющего полностью управлять предприятием.
Метод отраслевых коэффициентов основан на рекомендуемых соотношениях между ценой и определенными финансовыми параметрами.
Все три метода сравнительного подхода основываются на ценах за акции компаний аналогов на фондовых рынках.
Рассмотрим этапы реализации указанных методов:
1. Осуществляется сбор информации о проданных предприятиях или их пакетах акций.
Сравнительный подход к оценке бизнеса основан на использовании двух типов информации:
Рыночная (ценовая) информация Финансовая информация.
Рыночная информация представляет собой данные о фактических ценах купли продажи акций, аналогичных с акциями оцениваемой компании. Качество и доступность информации зависят от уровня развития фондового рынка.
Финансовая информация обычно представлена бухгалтерской и финансовой отчетностью, а также дополнительными сведениями, позволяющими определить сходство компаний и провести необходимые корректировки, обеспечивающие необходимую сопоставимость. Финансовая информация должна быть представлена отчетностью за последний отчетный год и предшествующий период.
2. Осуществляется отбор аналогичных компаний по критериям.
Состав критериев сопоставимости компаний аналогов определяется условиями оценки, наличием необходимой информации, приемами и методами, наработанными оценщиком.
Рассмотрим основные критерии отбора.
Отраслевое сходство список потенциально сопоставимых компаний всегда принадлежит одной отрасли, однако не все предприятия, входящие отрасль или предлагающие свои товары на одном рынке, сопоставимы.
Размер является важнейшим критерием, оцениваемым аналитиком при составлении окончательного списка аналогов. Сравнительные оценки размера компании включают такие параметры, как объем реализованной продукции и услуг, объем прибыли, число филиалов и т. д.
Перспективы роста оценщик должен определить фазу экономического развития предприятия, поскольку она определяет распределение чистой прибыли на дивидендные выплаты и затраты, связанные с развитием предприятия.
Финансовый риск.
•сравнивается структура капитала или соотношение собственных и заемных средств;
•оценивается ликвидность или возможность оплачивать текущие обязательства текущими активами;
•анализируется кредитоспособность фирмы, другими словами способность привлекать заемные средства на выгодных условиях.
Качество менеджмента - оценка этого фактора наиболее сложна, так как анализ проводится на основе косвенных данных, таких, как качество отчетной документации, возрастной состав, уровень образования, опыт, зарплата управленческого персонала, а также место компании на рынке.
3. Проводится финансовый анализ и сопоставление оцениваемой компании и компаний аналогов с целью выявления наиболее близких аналогов оцениваемого предприятия.
4. Осуществляется выбор и расчет оценочных (ценовых) мультипликаторов.
Ценовой мультипликатор - это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой. Финансовая база оценочного мультипликатора является, по сути, измерителем, отражающим финансовые результаты деятельности предприятия, к которым можно отнести не только прибыль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и некоторые другие.
Формирование итоговой величины стоимости.
5. выбора величины мультипликатора и применения его к оцениваемому предприятию;
6. анализа полученного уровня стоимости (уровень контроля или не контроля получен – зависит от примененного метода оценки);
7. внесения итоговых корректировок.
Таким образом, сравнительный подход, несмотря на достаточную сложность расчетов и анализа, является неотъемлемым приемом определения рыночной стоимости. Результаты, полученные таким способом, имеют хорошую объективную основу, уровень которой зависит от возможности привлечения широкого круга компаний аналогов.
79. Затратный (имущественный) подход к оценке стоимости предприятия (фирмы), механизм оценки, сфера применения, ограничения.
-это совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний. Затратами на воспроизводство объекта оценки являются затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценки с использованием применявшихся при создании объекта оценки материалов и технологий. Затратами на замещение объекта оценки являются затраты, необходимые для создания аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применяющихся на дату оценки.
Базовая формула:
Собственный капитал = Активы – Обязательства
1.1 Метод чистых активов
Рассчитывают чистые активы компании
Величину чистых активов делят на количество акций компании
Ограничения:
Метод не применим к трудоемким производствам
Компания не имеет значительных нематериальных активов
1.2. Метод ликвидационной стоимости
Используется в случае предполагаемой распродажи имущества предприятия на открытых торгах.
Учитываются:
Затраты на ликвидацию предприятия
|
Преимущества |
Недостатки |
|
Затратный подход |
|
|
Доступность информации для его применения. Основывается на реально существующих активах. Использует только реальные данные. Эффективен при оценке вновь возникших предприятий. |
Не учитываются перспективы развития и получения доходов в будущем. Количественная оценка стоимости зависит от учетной политики предприятия и методики оценки основных фондов. |
Скидка за срочную продажу активов компании
Методы затратного подхода при оценке бизнеса
Данный подход представлен двумя основными методами:
- методом чистых активов;
- методом ликвидационной стоимости.
Выбор методов оценки при затратном подходе зависит от цели оценки, вида оцениваемого объекта, перспектив его использования.
3.1 Метод чистых активов
Расчет методом стоимости чистых активов включает несколько этапов:
1) определяется обоснованная рыночная стоимость недвижимого имущества предприятия;
2) оценивается рыночная стоимость машин и оборудования;
3) выявляются и оцениваются нематериальные активы;
4) определяется рыночная стоимость финансовых вложений как долгосрочных, так и краткосрочных;
5) товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость;
6) оцениваются расходы будущих периодов;
7) оценивается дебиторская задолженность;
8) обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость;
9) определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств. [1]
Метод ликвидационной стоимости
Оценка ликвидационной стоимости осуществляется в следующих случаях:
- компания находится в состоянии банкротства, или есть серьезные сомнения относительно ее способности оставаться действующим предприятием;
- стоимость компании при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности.
Ликвидационная стоимость представляет собой стоимость, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продажи его активов.
Расчет ликвидационной стоимости предприятия включает в себя несколько основных этапов:
1) Берется последний балансовый отчет (желательно последний квартальный).
2) Разрабатывается календарный график ликвидации активов, так как продажа различных видов активов предприятия: недвижимого имущества, машин и оборудования, товарно-материальных запасов производится в течение различных временных периодов.
3) Определяется валовая выручка от ликвидации активов.
4) Оценочная стоимость активов уменьшается на величину прямых затрат (комиссионные юридическим и оценочным фирмам, налоги и сборы, которые платятся при продаже). С учетом календарного графика ликвидации активов скорректированные стоимости оцениваемых активов дисконтируются на дату оценки по ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск.
5) Ликвидационная стоимость активов уменьшается на расходы, связанные с владением активами до их продажи, включая затраты на сохранение запасов готовой продукции и незавершенного производства, сохранение оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации. Срок дисконтирования соответствующих затрат определяется по календарному графику продажи активов предприятия.
6) Прибавляется (вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидационного периода.
7) Вычитаются преимущественные права на удовлетворение: выходных пособий и выплат работникам предприятия; требований кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого предприятия; задолженностей по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды; расчетов с другими кредиторами.
Таким образом, ликвидационная стоимость предприятия рассчитывается путем вычитания из корректированной стоимости всех активов баланса суммы текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также величины всех принимаемых обязат