Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
24
РАДА НАЦІОНАЛЬНОЇ БЕЗПЕКИ І ОБОРОНИ УКРАЇНИ
НАЦІОНАЛЬНИЙ ІНСТИТУТ ПРОБЛЕМ МІЖНАРОДНОЇ БЕЗПЕКИ
Собкевич Оксана Володимирівна
УДК 336.76 : 338.2 (477)
РОЗВИТОК ФОНДОВОГО РИНКУ УКРАЇНИ ЯК ЧИННИК ПІДВИЩЕННЯ РІВНЯ ЕКОНОМІЧНОЇ БЕЗПЕКИ ДЕРЖАВИ
Спеціальність: 21.04.01 –економічна безпека держави
Автореферат дисертації на здобуття наукового ступеня
кандидата економічних наук
Київ –
Дисертацією є рукопис
Робота виконана в Національному інституті проблем міжнародної безпеки при Раді національної безпеки і оборони України
Науковий керівник
доктор економічних наук, професор,
заслужений економіст України
Сухоруков Аркадій Ісмаїлович,
Національний інститут проблем міжнародної безпеки при Раді національної безпеки і оборони України,
завідувач відділу економічної безпеки
Офіційні опоненти:
доктор економічних наук, професор
Денисенко Микола Павлович,
Київський національний університет технологій та дизайну,
професор кафедри економіки, обліку і аудиту
кандидат економічних наук
Терещенко Ганна Миколаївна,
Науково-дослідний фінансовий інститут Академії фінансового управління,
завідувач відділу фінансових ринків
Захист відбудеться “12” червня 2008 р. о 14-30 годині на засіданні спеціалізованої вченої ради Д 26.723.02 у Національному інституті проблем міжнародної безпеки при РНБО України за адресою: 01133, м. Київ, вул. Кутузова, 18/7.
З дисертацією можна ознайомитись у бібліотеці Національного інституту проблем міжнародної безпеки при РНБО України за адресою: 01133, м. Київ, вул. Кутузова, 18/7.
Автореферат розісланий “ 7” травня 2008 р.
Вчений секретар
спеціалізованої вченої ради,
кандидат економічних наук, доцент В.П. Кузьменко
Актуальність теми. Інтеграція України до світового економічного і фінансового простору актуалізує проблему забезпечення економічної безпеки держави за рахунок розвитку національного фондового ринку і розширення присутності вітчизняних суб’єктів господарювання на зарубіжних фондових ринках. Ринок цінних паперів надзвичайно чутливий до змін економічної ситуації, тому необхідно підвищувати ступень його адаптивності до зовнішніх і внутрішніх факторів. Необхідно також створювати систему надійного і прозорого контролю за діяльністю фондового ринку з боку держави і всіх його учасників.
Вітчизняний фондовий ринок України поки що не забезпечує основне своє завдання: широке залучення фінансових ресурсів для інвестування інноваційних і інших довгострокових економічних проектів. Високі ризики на фондовому ринку пов’язані з недосконалою законодавчою базою щодо захисту інвесторів при вкладенні ними коштів у цінні папери, недотриманням прав акціонерів, неадекватною дивідендною політикою тощо. Ризики на фондовому ринку виникають також через зосередження торговців в основному на неорганізованому ринку з непрозорими правилами торгівлі.
Отже, актуальність теми дисертації обумовлюється необхідністю розвитку вітчизняного фондового ринку з метою мобілізації тимчасово вільних коштів та інвестування їх у реальну економіку, а також потребами забезпечення безпеки функціонування фондового ринку держави за умов динамічного розвитку світових фондових ринків.
Вивченню проблем фондового ринку приділяється увага в працях вітчизняних вчених О. Барановського, І. Бланка, М. Денисенка, А. Калини, В. Клименко,
В. Корнєєва, Д. Лук’яненка, І. Лютого, О. Мендрула, О. Мозгового, М. Назарчука,
В. Опаріна, В. Оскольського, І. Павленко, В. Столярова, Г. Терещенко, В. Шелудько та ін. Авторами фундаментальних праць з цієї тематики є зарубіжні вчені З. Боді,
Е. Бредлі, Р. Метрон, Ф. Мишкін, Дж. Сорос, Р. Тьюлз, Т. Тьюлз, Ф. Хайек, У. Шарп. Відомі також праці російських вчених: М. Алексєєва, Б. Альохіна, С. Анесянца,
І. Балабанова, Я. Міркіна, С. Павлова, Б. Рубцова.
Проблеми економічної безпеки держави і такої її важливої складової, як фінансова безпека, досліджували українські вчені О. Бандурка, В. Білоус, І. Бінько, О. Власюк, В. Геєць, С. Гордієнко, Б. Губський, В. Духов, Б. Кваснюк, В. Кузьменко, В. Мунтіян, Д. Прейгер, А. Сухоруков, І. Червяков, В. Шлемко, а також зарубіжні вчені –М. Кахлер, Дж. Лучіані, С. Мердок, Х. Молл, Л. Абалкін, С. Афонцев, І. Богданов, С. Глазьєв, В. Забродський, В. Загашвілі, А. Ілларіонов, Н. Казаков, Н. Кізім, А. Колосов, С. Ликшин, В. Паньков, А. Свинаренко, В. Сенчагов, А. Фоломьєв.
Українськими і зарубіжними вченими зроблений значний внесок у дослідження проблем розвитку фондового ринку та економічної безпеки держави. Проте, недостатньо дослідженими залишаються питання щодо ролі фондового ринку у підвищенні рівня економічної безпеки, відсутні методичні підходи до виявлення і оцінки загроз розвитку фондового ринку, механізми їх нейтралізації тощо.
Зв’язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційне дослідження пов’язане із планами фундаментальних і прикладних досліджень Національного інституту проблем міжнародної безпеки, зокрема, з плановим фундаментальним науковим проектом „Національна безпека України в умовах інтеграції держави до системи глобальних та регіональних відносин” (№ державної реєстрації 0107U007157) при виконанні теми “Економічна безпека країни на етапі активного входження в геоекономічний простір”, а також з плановим прикладним науковим проектом „Шляхи і механізми входження України у системи міжнародної безпеки і співробітництва: питання гармонізації відносин у багатосторонньому та двосторонньому форматах, протидії сучасним загрозам і викликам в умовах міжнародної відкритості України” (№ державної реєстрації 0107U007156) при виконанні теми “Зовнішні виклики і загрози для економіки України та передумови її ефективного входження до міжнародної економічної системи за динамічних світових економічних трансформацій”. Також дисертаційне дослідження пов’язане із науково-дослідною роботою „Розроблення методики оцінки рівня фінансової безпеки України” (№ державної реєстрації 0107U009295), що виконувалась на замовлення Міністерства фінансів України згідно Договору № 28000-04/166 від 18.10.2007 р.
Мета і завдання дослідження. Метою дослідження є визначення ролі фондового ринку у забезпеченні економічної безпеки держави, формування методичних підходів до діагностики загроз розвитку фондового ринку, розробка механізмів протидії їх негативному впливу, прогнозування перспектив розвитку фондового ринку України з оцінкою його впливу на рівень економічної безпеки держави.
Для досягнення зазначеної мети поставлено і вирішено такі задачі:
Об’єктом дослідження є фондовий ринок України як система мобілізації фінансових ресурсів для розвитку економіки і, водночас, як об’єкт у системі економічної безпеки держави, що підлягає захисту від внутрішніх і зовнішніх загроз.
Предметом дослідження є система економічних і фінансових відносин між учасниками фондового ринку та взаємозв’язок між рівнем розвитку фондового ринку та рівнем економічної безпеки держави.
Методи дослідження. У процесі дослідження використані положення економічної теорії стосовно функціонування та розвитку фондового ринку, а також результати вітчизняних та зарубіжних наукових досліджень з питань економічної безпеки держави. Використані наступні загальнонаукові та спеціальні методи дослідження, зокрема: системний та ситуаційний аналіз, методи аналізу причинно-наслідкових зв’язків (при аналізі теоретичних основ формування фондового ринку), факторний аналіз, порівняльний економічний аналіз, кореляційно-регресійний аналіз, графоаналітичні методи (при дослідженні тенденцій розвитку світового фондового ринку та його впливу на фінансову сферу України, при встановленні впливу макроекономічних показників на параметри емісії цінних паперів і торгівлі цінними паперами на фондовому ринку України), методи індикативного аналізу, методи експертних оцінок (при розробці методики оцінки рівня безпеки функціонування фондового ринку), методи компаративістики та прогностики (при формуванні рекомендацій щодо збільшення присутності українських компаній на світовому фондовому ринку).
Інформаційну та статистичну базу дисертації становлять законодавчі і нормативні акти України та інших держав, матеріали Державного комітету статистики України, Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку України, Державної комісії з регулювання ринків фінансових послуг України, Національного банку України, Міністерства економіки України, Міністерства фінансів України, офіційні звіти та аналітичні видання провідних Міжнародних економічних організацій (Світового банку, Міжнародного валютного фонду, Світової федерації фондових бірж, Банку міжнародних розрахунків), монографії та наукові статті провідних вчених у вітчизняних та зарубіжних періодичних виданнях, матеріали міжнародних науково-практичних конференцій, інформаційні ресурси мережі Internet.
Наукова новизна результатів дослідження полягає в розробці теоретико-методологічних основ оцінки рівня безпеки функціонування фондового ринку і поглибленні теоретичного обґрунтування напрямів розвитку фондового ринку України з метою підвищення рівня економічної безпеки держави.
Конкретні наукові результати, що розкривають особистий внесок автора у розробку досліджуваної проблеми та характеризують наукову новизну роботи, полягають у такому:
вперше:
удосконалено:
отримали подальшого розвитку:
Практичне значення результатів дисертаційного дослідження полягає у використанні методичних розробок, пропозицій та рекомендацій щодо розвитку фондового ринку України в системі забезпечення економічної безпеки держави. Теоретико-методичні результати дисертаційного дослідження впроваджені в процесі науково-дослідних робіт, розробки і реалізації заходів щодо попередження та уникнення загроз розвитку фондового ринку, а також заходів щодо протидії їх негативному впливу на розвиток ринку цінних паперів України. Впровадження результатів дисертації здійснено у Національному інституті проблем міжнародної безпеки (довідка № 10/94 від 15.02.2008 р.), у Міністерстві фінансів України (довідка № 17-0457-5/14 від 10.01.2008 р.), у Департаменті контррозвідувального захисту економіки держави Служби безпеки України (довідка № 8/1/2-24/2 від 21.04.2008 р.), що дозволило застосовувати системний інструментарій для вимірювання рівня безпеки функціонування фондового ринку України, розробити і реалізувати науково обґрунтовані управлінські рішення у сфері фінансової безпеки.
Особистий внесок здобувача. Дисертаційне дослідження є одноосібно виконаною науковою працею, в якій викладено авторський підхід до розв’язання важливого наукового завдання, яке полягає в обґрунтуванні теоретико-методологічних підходів до оцінки рівня безпеки функціонування фондового ринку, розробці практичних рекомендацій щодо запобігання загроз розвитку фондового ринку, визначенню заходів щодо перспективних напрямів його розвитку, спрямованих на підвищення рівня економічної безпеки держави.
Апробація дисертаційної роботи. Основні ідеї і положення дисертаційної роботи обговорювалися на міжнародних науково-практичних конференціях:
ХІV міжнародній науково–практичній конференції „Євроінтеграційна стратегія України: реалії та перспективи” (19-20 жовтня 2006 р., м. Київ), науково-практичній конференції „Регіональні проблеми та перспективи розвитку ринків збуту промислової продукції” (6-7 грудня 2006 р., м. Київ), ІІІ Всеукраїнській науково-практичній конференції студентів, аспірантів та молодих вчених "Проблеми глобалізації та моделі стійкого розвитку економіки" (21-23 березня 2007 р., м. Луганськ), міжнародній науково-практичній конференції „Інноваційний розвиток менеджменту в сучасних умовах” (16-17 травня 2007 р., м. Київ), міжнародній науково-практичній конференції „Управління регіональним розвитком в умовах глобалізації: теорія та практика” (11–жовтня 2007 р., м. Трускавець), Всеукраїнській науково-практичній конференції студентів, аспірантів та науковців „Фінансово-економічні проблеми розвитку України в умовах ринку” (21 грудня 2007 р., м. Рівне).
Публікації. Результати дослідження викладено у 7 публікаціях загальним обсягом 3,3 д.а. (5 з яких, загальним обсягом 2,8 д.а., надруковано у фахових наукових виданнях).
Структура та обсяг роботи. Дисертація складається зі вступу, трьох розділів, висновків, списку використаних джерел та додатків. Основний зміст роботи викладено на 178 сторінках машинописного тексту. Робота містить 23 рисунки і 24 таблиці, а також 7 додатків. Список використаних джерел налічує 202 найменування.
ОСНОВНИЙ ЗМІСТ
У вступі обґрунтовано актуальність теми дисертаційного дослідження, сформульовано мету та завдання дослідження, визначено його об’єкт, предмет і методи дослідження, показано наукову новизну та практичне значення отриманих результатів, наведено дані щодо їх апробації та впровадження.
У першому розділі «Теоретичні основи формування фондового ринку» розглянуто теоретико-методологічні засади функціонування фондового ринку, показано роль фондового ринку у зміцненні економічної безпеки держави, а також здійснено аналіз нормативно-правової бази регулювання фондового ринку.
Проаналізовано підходи українських і закордонних вчених до визначення понять „фондовий ринок” і „ринок цінних паперів”. Встановлено, що ринок у цілому і ринок цінних паперів співвідносяться як система і підсистема, що забезпечує умови для ефективного функціонування ринку у цілому.
Аналіз функцій, які виконує фондовий ринок в економіці, засвідчив, що радянська політекономія розглядала фондовий ринок в контексті розвитку форм позичкового капіталу і в рамках цього підходу вважалось, що фіктивний капітал не виконує позитивних функцій в економіці. Для західних економістів загальноекономічна корисність фондового ринку є безсумнівною; вони розглядають його функції з точки зору ролі цінних паперів у фінансовій системі та інвестиційному процесі. У роботах сучасних науковців функції фондового ринку визначені і систематизовані. На основі теоретичного узагальнення положень цих робіт у дисертації окреслені наступні основні функції фондового ринку: перерозподільча, мобілізаційна, контрольна, інформативна, облікова, регулятивна, стимулююча. У роботі розглянутий механізм реалізації цих функцій з метою оцінки їх ролі у забезпеченні фінансової безпеки держави.
Встановлено, що розвиток світового фондового ринку відбувається в умовах глобалізації, яка призводить до зростання розмірів світових фінансових потоків, загострення конкуренції, швидкого впровадження інформаційних технологій в усі сфери діяльності фондових ринків. Посилюється взаємовплив і взаємозв’язок параметрів функціонування фондового ринку та економічної безпеки держави внаслідок підвищення ризиків виникнення світових фінансових криз, нестійкості національного ринку цінних паперів, загострення боротьби за інвестиції між країнами.
У розвинутих країнах стабільно працюючий фондовий ринок сприяє мобілізації фінансових ресурсів і спрямуванню їх в інвестиційно-інноваційну сферу, в Україні ж тільки зараз поступово усвідомлюється на всіх рівнях управління важливість зростання високотехнологічних галузей та необхідність інтенсивного оновлення основних фондів. Отже, у короткому проміжку часу різко збільшується потреба підприємств у додаткових фінансових ресурсах. Водночас, кредити, що широко використовуються в усьому світі як могутнє фінансове джерело, в Україні мають обмежене застосування внаслідок їх високої вартості та наявності значних ризиків для довгострокового інвестування. Тому розвиток фондового ринку має першочергове значення для збільшення інвестиційно-інноваційного потенціалу економіки, оскільки фондовий ринок створює додаткові можливості для залучення інвестицій.
Доведена провідна роль ринку цінних паперів у забезпечені переливання капіталу в перспективні галузі економіки, у формуванні ефективного, динамічного та конкурентоспроможного виробництва, здатного забезпечити економічну безпеку України за умов її вступу до СОТ.
Аналіз нормативно-правової бази регулювання фондового ринку показав, що системи регулювання фондового ринку можна поділити на два основні типи:
1) система, де регулювання фондового ринку здійснюється переважно державними органами з делегуванням невеликої частини повноважень саморегульованим організаціям (СРО) професійних учасників ринку (застосовується у США);
2) система, де максимальний обсяг повноважень передається СРО, при цьому держава зберігає за собою основні контрольні функції і можливості втручання у процес саморегулювання (застосовується у Великобританії). У постсоціалістичних країнах застосовуються системи регулювання, що тяжіють до першого або до другого типу. В Україні, а також у Росії та інших країнах СНД, Угорщині і Польщі система регулювання фондового ринку наближається до американської.
Національне законодавство щодо регулювання ринку цінних паперів складається з таких міжнародних документів, як директиви ЄС, резолюції Міжнародної організації комісій з цінних паперів (IOSCO); рекомендації Групи Тридцяти. До законодавчих актів, за допомогою яких здійснюється регулювання правовідносин на українському фондовому ринку, належать відповідні кодекси і закони України, укази Президента України, постанови Кабінету Міністрів України, нормативні акти Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку України, міністерств і відомств, які в межах своїх повноважень, визначених чинним законодавством, здійснюють контроль і регулювання правових відносин на фондовому ринку країни. Виявлені недоліки законодавчої бази регулювання фондового ринку, що гальмують його розвиток.
На основі юридично закріпленого розподілу функцій і повноважень, у роботі виокремлено чотири групи інституцій, що регулюють відносини на фондовому ринку, визначені форми координації цих інституцій.
У другому розділі «Дослідження умов і економічних параметрів розвитку фондового ринку України» увагу зосереджено на аналізі тенденцій розвитку світового фондового ринку, здійснено факторний аналіз фондового ринку України, проведено класифікацію та діагностику загроз розвитку фондового ринку України.
Дослідження показало, що загальний обсяг світових активів зріс за 1980 –роки більше ніж у 11 разів (до 140 трлн дол. США) і перевищив світовий ВВП у
3,1 рази. У структурі фінансового ринку фондовий сегмент зростав динамічніше, ніж банківський; акції і корпоративні облігації мають більшу інвестиційну привабливість у порівнянні з банківськими депозитами та державними облігаціями. Протягом майже усіх років досліджуваного періоду акції переважали у загальній структурі фінансових активів (рис. 1).
Рис. 1. Динаміка міжнародних фінансових активів, трлн дол. США
Узагальнюючим індикатором, що характеризує ступінь розвитку фондового ринку, у роботі визначено капіталізацію ринку акцій (сумарну ринкову вартість компаній, включених у лістинг), яка становила на кінець 2006 р. 50636 млрд дол. США. Найшвидшими темпами зростає капіталізація фондових ринків Азіатсько-Тихоокеанського регіону –у порівнянні з 1999 р. темп приросту капіталізації фондових ринків країн цього регіону становив 73,9% (у Європі та Африці –7,7%,
у Північній та Південній Америці –,1%) (рис. 2.).
Рис. 2. Динаміка зміни капіталізації фондових ринків світу, млрд дол. США
Виявлено й інші тенденції розвитку світового фондового ринку, зокрема: зростання обсягів торгівлі цінними паперами; збереження вищої дохідності акцій порівняно з облігаціями; переважна роль банків у зовнішньому фінансуванні на фінансових ринках континентальної Європи та Японії та їх менше значення в США, Канаді, Великобританії, зростання потреби у похідних фінансових інструментах; зростання ролі інституційних інвесторів; початок укрупнення фондових бірж за рахунок злиття.
Дослідження розвитку фондового ринку України показало, що на ньому протягом аналізованого періоду, який охоплює 2000-2006 рр., спостерігається зростання емісії цінних паперів та обсягів торгівлі ними; серед випущених цінних паперів переважають акції та корпоративні облігації. Більш детальний аналіз дозволив виявити наступне:
Для характеристики організованого ринку цінних паперів в Україні обрано показники фондової біржі ПФТС (капіталізація, обсяг торгівлі цінними паперами (ЦП), індекс ПФТС), оскільки біржа ПФТС займає провідні позиції за обсягами торгів серед усіх організаторів торгівлі цінними паперами в Україні (96,35%). Аналіз показав, що капіталізація ринку акцій з 2000 р. збільшилась у 18,6 раз і досягла 40% до ВВП, обсяги торгівлі цінними паперами зросли у 18,9 раз, а індекс ПФТС –майже у 9 раз. Проте, порівняння параметрів фондового ринку України та інших країн свідчить про значне відставання у розвитку вітчизняного фондового ринку.
Недостатня розвиненість фондового ринку спонукала до виявлення та аналізу факторів, які здійснюють вплив на параметри фондового ринку. Визначення цього впливу необхідно для розробки заходів щодо мотивації і підвищення ефективності торгівлі цінними паперами. Було обрано два основні фактори, які характеризують розвиток фондового ринку: обсяг емісії цінних паперів (акцій та облігацій) та обсяги торгівлі цінними паперами, а основними факторами, які можуть впливати на показники фондового ринку і піддаються кількісній оцінці, обрано темпи зростання ВВП, інвестицій в основний капітал, промислового виробництва, фінансових результатів підприємств.
Розрахунок впливу зазначених факторів здійснено за допомогою кореляційно-регресійного аналізу. За допомогою регресії визначено аналітичні залежності між змінним, а через кореляційний аналіз –силу зв’язку між фактором та результативним показником.
Згідно проведеного аналізу, визначено, що суттєвий вплив на обсяги емісії цінних паперів має показник фінансового результату підприємств, зв’язок між ними описується лінійною функцією, а коефіцієнт кореляції становить 0,56, який, згідно шкали Чеддока, свідчить про помітний кореляційний зв’язок. Наявність такого зв’язку пояснюється тим, що ріст прибутків суб’єктів господарювання стимулює можливості для випуску ЦП. Натомість, не було виявлено зв’язку між динамікою інших макроекономічних показників та динамікою емісії ЦП, регресійна залежність між ними описується поліноміальними функціями.
Динаміка обсягів торгівлі ЦП у цілому співпадає з динамікою макроекономічних показників. Пожвавлення економічного розвитку сприяє збільшенню попиту на гроші, що знаходить відображення у зростанні торгівлі ЦП. Регресійна залежність між темпами зростання макроекономічних показників та темпами зростання торгівлі цінними паперами показала, що лінійний зв’язок існує між темпами зростання промислового виробництва та темпами зростання торгівлі цінними паперами, а коефіцієнт кореляції між ними становить 0,75, що означає високий кореляційний зв’язок. Існування щільного зв’язку пояснюється тим, що підвищений попит на продукцію певного підприємства свідчить і про перспективи росту його прибутку. Тобто за інших рівних умов це стимулює інтерес до цінних паперів емітента з боку інвесторів і знижує вартість запозичення для підприємства за рахунок ринку цінних паперів. Цьому насамперед сприяє зростання вартості відповідних цінних паперів на вторинному ринку.
В рамках даного аналізу виявлено вплив факторів на організований фондовий ринок, оскільки саме на ньому формується уявлення інвесторів про привабливість фінансових інструментів. Аналіз свідчить про те, що цей сегмент ринку значно менше залежить від макроекономічних показників, а тіснота зв’язку між його параметрами і досліджуваними факторами дуже низька.
Незадовільний стан фондового ринку викликає необхідність детального аналізу загроз розвитку фондового ринку. Зазначені загрози класифіковано за допомогою фасетного методу на наступні групи (фасети):
фундаментальні:
інфраструктурні:
законодавчо-управлінські:
зовнішньоекономічні:
Для діагностики рівня безпеки функціонування фондового ринку запропоновано наступні показники (індикатори) (рис. 3).
Рис. 3. Індикатори безпеки функціонування фондового ринку
У третьому розділі «Перспективи розвитку фондового ринку у контексті економічної безпеки держави» розроблено методику оцінки рівня безпеки функціонування фондового ринку України, запропоновано заходи щодо нейтралізації загроз розвитку фондового ринку України, а також визначено перспективи збільшення присутності українських компаній на світовому фондовому ринку.
Залучення інвестицій в економіку України, а також її інтеграція до світової фінансової системи вимагають оцінки реального стану фондового ринку України. Для цього, відповідно до визначених загроз розвитку фондового ринку, було розроблено методику оцінки рівня безпеки функціонування фондового ринку України на основі запропонованих індикаторів. З використанням різних підходів (аналоговий, законодавчий, досвід інших країн, експертне оцінювання, порівняльний, розрахунки фахівців міжнародних організацій) визначено порогові (граничні) значення показників безпеки розвитку фондового ринку. Порогові значення показників безпеки розвитку фондового ринку визначені залежно від специфіки кожного показника. Розрахунок фактичних значень індикаторів показав, що більшість з них відхилялись від порогових і до сьогодні мали негативну динаміку (таблиця 1).
Таблиця 1
Індикатори безпеки функціонування фондового ринку та їх порогові значення
|
Індикатор, % |
Фактичні значення |
Порогове значення |
||
|
Відношення обсягу капіталізації фондового ринку до ВВП |
20,6 |
,4 |
,6 |
≥60 |
|
Темпи приросту капіталізації фондового ринку по відношенню до темпів приросту ВВП |
617 |
≥10 |
||
|
Частка торгівлі на неорганізованому ринку у загальному обсязі торгів ЦП |
97,1 |
,9 |
,1 |
<25-30 |
|
Частка низьколіквідних акцій у загальній кількості представлених акцій у лістингу біржі |
91,6 |
,8 |
,2 |
≤60 |
|
Частка ОВДП у сумі державного боргу |
34,9 |
,9 |
,3 |
≥70 |
|
Дохідність ОВДП |
11,2 |
,3 |
,26 |
<4 |
|
Відношення доходності ОВДП до темпів |
0,38 |
,26 |
,39 |
≤1 |
|
Відношення вартості чистих активів інститутів спільного інвестування, що належить населенню, до депозитів населення |
– |
,07 |
,37 |
≥3 |
|
Частка іноземних портфельних інвестицій у цінні папери по відношенню до іноземних інвестицій |
16 |
>25 але <50 |
||
|
Частка вкладень нерезидентів в українські облігації |
16,4 |
,8 |
,3 |
≤12 |
Завдяки застосуванню запропонованої методики встановлено, що сучасний стан розвитку ринку цінних паперів не відповідає європейським і світовим вимогам та не дає змоги Україні інтегруватися в світову економіку. Незважаючи на багаторічне функціонування вітчизняного фондового ринку, він залишається непрозорим, неефективним та неліквідним, що перешкоджає реалізації національних інтересів держави.
Перспективи розвитку вітчизняного фондового ринку пов’язані, у першу чергу, з нейтралізацією загроз розвитку фондового ринку. Це передбачає здійснення комплексу заходів, направлених на створення конкурентоспроможного вітчизняного ринку цінних паперів, здатного з одного боку, на максимальне використання можливостей залучення інвестиційних ресурсів в економіку України, з іншого –на протидію загрозам розвитку торгівлі цінними паперами.
У роботі визначено, що протягом найближчих років в Україні мають бути здійснені заходи з реорганізації фондового ринку, що ґрунтуються на необхідності:
Для зростання кількісних показників вітчизняного ринку цінних паперів у роботі обґрунтована необхідність створення наступних організаційно-правових умов:
Розбудова торговельної, облікової та розрахункової інфраструктури фондового ринку передбачає наступні заходи:
Задля забезпечення прозорості функціонування фондового ринку у роботі запропоновано наступне:
Для протидії негативним зовнішньоекономічним факторам необхідним вбачається запровадження наступного комплексу заходів по урегулюванню операцій нерезидентів на ринку цінних паперів:
Ураховуючи, з одного боку, низьку спроможність вітчизняного фондового ринку до акумуляції тимчасово вільних коштів і спрямування їх у перспективні галузі та, з іншого, зростаючі потреби вітчизняних підприємств у додаткових фінансових ресурсах, перспективним є інтеграція вітчизняного фондового ринку у світовий фінансовий простір.
Перспективним напрямком інтеграції фондового ринку у світову систему вбачається збільшення присутності українських компаній на світовому фондовому ринку. Зокрема, відпрацьованим способом виходу на зовнішні ринки є публічне розміщення акцій (Initial Public Offering –IPO), випуск похідних цінних паперів –американських депозитарних розписок (ADR) або глобальних депозитарних розписок (GDR), а також випуск єврооблігацій.
Аналіз показав, що кількість випадків виходу вітчизняних емітентів на світові ринки цінних паперів з ІРО все ще залишається досить незначною: свої акції у такий спосіб розмістили чотири компанії на Альтернативному інвестиційному ринку Лондонської фондової біржі, а також на Варшавській фондовій біржі. Прогноз свідчить, що для українських компаній перспективним є вихід на Франкфуртську фондову біржу, NYSE-Euronext, NASDAQ, Сінгапурську фондову біржу, а також розміщення американських депозитарних розписок або глобальних депозитарних розписок.
Випуск єврооблігацій українськими компаніями на зовнішніх ринках також може стати реальною можливістю залучення інвестиційних ресурсів на підприємства та бути альтернативою банківському кредитуванню. Умовою випуску облігацій на зовнішніх ринках є стабільність та прозорість діяльності компанії.
Для компаній, яка планують розмістити акції, доцільно підвищувати якість корпоративного управління, рівень кваліфікації менеджменту, запровадити міжнародні стандарти фінансової звітності, налагодити постійну взаємодію з інвесторами. Важливими складовими підготовки до виходу на міжнародні фондові ринки також є проведення реструктуризації компанії, розробка детального бізнес-плану, підвищення рівня відкритості та прозорості.
ВИСНОВКИ
СПИСОК ОПУБЛІКОВАНИХ АВТОРОМ ПРАЦЬ ЗА ТЕМОЮ ДИСЕРТАЦІЇ
Публікації у наукових фахових виданнях
1. Сухоруков А.І., Собкевич О.В. Роль фондового ринку у забезпеченні економічної безпеки України // Стратегічна панорама. –. –№ 1. –С. 88 –. Особистий внесок: проаналізовано сучасний стан фондового ринку в Україні та його можливості щодо інвестиційного забезпечення економічного зростання.
2. Мошенський С.З., Собкевич О.В. Вплив інформаційних та сітьових технологій на розвиток фондової торгівлі // Стратегічна панорама. –. –№ 3. –
С. 189 – 194. Особистий внесок: досліджено еволюцію способів торгівлі на фондових ринках, особливості функціонування альтернативних торгівельних систем, а також позитивні і негативні наслідки процесу інформатизації фондових ринків.
3. Собкевич О.В. Посилення ролі фондового ринку у формування інноваційного потенціалу економіки // Науково-технічна інформація. –р. – № 4. –С. 33 –.
. Собкевич О.В. Тенденції та проблеми виходу вітчизняних компаній на міжнародні фондові ринки // Вісник Львівського університету. Серія економічна. –. –Вип. 36. –С. 375 –.
. Собкевич О.В. Розвиток фондового ринку як фактор підвищення інвестиційної привабливості економіки України для ЄС // Актуальні проблеми міжнародних відносин: Збірник наукових праць. Вип. 66. Частина І (у двох частинах). –К.: Київський національний університет імені Тараса Шевченка, Інститут міжнародних відносин, 2007. –С. 190 –.
Публікації в інших виданнях
6. Собкевич О.В. Фондовий ринок як джерело фінансування інновацій у промисловості // Регіональні проблеми та перспективи розвитку ринків збуту промислової продукції: Тези доповідей. –К. –УкрІНТЕІ. –. –С. 221 –.
. Собкевич О.В. Діагностика розвитку світових фондових ринків та потенційні загрози фінансовій сфері України / Матеріали ІІІ всеукраїнської науково-практичної конференції студентів, аспірантів та молодих вчених “Проблеми глобалізації та моделі стійкого розвитку економіки”. –Луганськ. –. –С. 554 –.
Собкевич О.В. Розвиток фондового ринку України як чинник підвищення рівня економічної безпеки держави. –Рукопис.
Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 21.04.01 –економічна безпека держави. –Національний інститут проблем міжнародної безпеки при РНБО України, Київ, 2008.
Дисертаційну роботу присвячено науковому обґрунтуванню підходів до виявлення, класифікації та діагностики загроз розвитку фондового ринку, розробці заходів щодо протидії їх негативному впливу і визначенню перспектив подальшого розвитку фондового ринку України з метою підвищення рівня економічної безпеки держави.
Досліджено умови і економічні параметри фондового ринку України, здійснено аналіз впливу факторів на показники розвитку ринку цінних паперів. Визначено
та класифіковано загрози розвитку фондового ринку України з науковим обґрунтуванням механізму їх дії і розроблено методику оцінки рівня безпеки функціонування фондового ринку. Запропоновано комплекс заходів щодо нейтралізації загроз розвитку фондового ринку України, а також визначено перспективи збільшення присутності українських компаній на світовому фондовому ринку.
Висновки дисертаційного дослідження мають теоретичне і практичне значення для наукового обґрунтування і формування державної економічної політики України в частині визначення стратегічних пріоритетів розвитку фондового ринку України та зміцнення на цій основі економічної безпеки держави.
Ключові слова: економічна безпека держави, фондовий ринок, цінні папери, фондова біржа, загрози розвитку фондового ринку, індикатори безпеки функціонування фондового ринку.
АННОТАЦИЯ
Собкевич О.В. Развитие фондового рынка Украины как фактор повышения уровня экономической безопасности государства. –Рукопись.
Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 21.04.01 –экономическая безопасность государства. –Национальный институт проблем международной безопасности при СНБО Украины, Киев, 2008.
Диссертационная работа посвящена научному обоснованию подходов к выявлению, классификации и диагностике угроз развития фондового рынка, разработке мероприятий по противодействию их негативному влиянию и определению перспектив развития фондового рынка Украины с целью повышения уровня экономической безопасности государства.
Рассмотрены теоретико-методологические основы функционирования фондового рынка, показана роль фондового рынка в укреплении уровня экономической безопасности государства за счет привлечения в перспективные отрасли промышленности временно свободных денежных ресурсов. Осуществлен анализ нормативно-правовой базы регулирования фондового рынка.
Проанализированы подходы ученых к определению понятий «фондовый рынок» и «рынок ценных бумаг», показаны функции фондового рынка в экономике.
Охарактеризованы современные тенденции и особенности развития мирового фондового рынка в условиях глобализации, либерализации, внедрения информационных технологий во все сферы деятельности фондовых рынков, показано усиление связи между состоянием фондового рынка и экономической безопасностью государства.
Проанализировано состояние фондового рынка Украины и факторы, влияющие на его развитие. Классифицированы и диагностированы угрозы развитию фондового рынка Украины, на основе их анализа и ранжирования предложены индикаторы для оценки уровня безопасности функционирования фондового рынка Украины.
Для обоснования пороговых значений индикаторов безопасности фондового рынка предложена методика, которая учитывает и сочетает различные научные подходы (аналоговый, законодательный, привлечение опыта других стран, экспертные оценки, сравнительный метод, расчеты специалистов международных организаций).
Разработаны мероприятия по нейтрализации угроз развитию фондового рынка Украины, направленные на создание условий для увеличения количественных показателей фондового рынка, развитие его инфраструктуры, обеспечивающей эффективное функционирование всех элементов рынка на современном технологическом уровне, а также мероприятия, гарантирующие прозрачность функционирования фондового рынка и противодействие негативным внешним факторам, воздействующим на его развитие.
В результате диссертационного исследования теоретически обоснован и разработан системный инструментарий для измерения уровня безопасности функционирования фондового рынка, выявления имеющихся и потенциальных угроз развитию рынка ценных бумаг, принятия мер для их нейтрализации.
Ключевые слова: экономическая безопасность государства, фондовый рынок, ценные бумаги, фондовая биржа, угрозы развитию фондового рынка, индикаторы безопасности функционирования фондового рынка.
ANNOTATION
Sobkevitch O.V. Development of the Ukrainian stock market, as a factor of increasing the economic security of the State. –Manuscript.
The dissertation is for obtaining Degree of the Candidate of Economic Science in speciality 21.04.01 –Economic Security of the State. –National Institute of International Security Problems, Defence and Security Council of Ukraine, Kуiv, 2008.
This research is dedicated to the scientific substantiation of approaches towards revealing, classification and diagnostics of threats to stock market development. Countermeasures to their negative impact are worked out and perspectives of further development of the Ukrainian stock market are outlined with the purpose of increasing the country’s level of economic security.
The conditions and economic parameters of the Ukrainian stock market are examined and the impact of factors on the stock market development parameters is analysed. Threats to the development of the Ukrainian stock market are defined and categorized and a scientific substantiation of their functioning mechanism is carried out. A methodology for the level of the stock market security of operation assessment is devised. Complex of measures is proposed, aimed at neutralization of the threats to the development of the Ukrainian stock market and perspectives of increasing the presence of Ukrainian companies on the world stock market are outlined.
Conclusions have both theoretical and practical meaning for the scientific substantiation and formation of the Ukrainian state economic policy towards definition strategic priorities of the Ukrainian stock market development, and strengthening on this basis the state economic security.
Keywords: economic security of the State, stock market, securities, stock exchange, stock market development threats, security indicators of stock market operation.
____________________________________________
Підписано до друку 06.05.2008 р. Формат 60×90/16.
Ум. друк. арк. 0,9. Обл.-вид. арк. 0,9.
Тираж 100. Зам. 65
____________________________________________
«Видавництво “Науковий світ”»®
Свідоцтво ДК № 249 від 16.11.2000 р.
м. Київ, вул. Боженка, 17, оф. 504.
200-87-13, 200-87-15, 8-050-525-88-77