Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
Глава 10.
ОЦЕНКА НАУЧНО-ТЕХНИЧЕСКИХ НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
Приводимый ниже материал намеренно излагается в форме, близкой к методическим рекомендациям. Это делается как для того, чтобы облегчить его возможное практическое использование, так и с целью показать, что уро вень проработанности методики рассматриваемой оценки в экономической науке в целом вполне отвечает требованиям практического использования.
Последний момент обусловил и то, что в представляемом материале автор стремится ссылаться не столько на результаты исследовательского характера (хотя ссылки на те из них, что содержатся в данной книге, даются), сколько на официально утвержденные в стране нормативно-методические документы (в части применения метода дисконтированного денежного потока — на упоминавшиеся в главе 3 Методические рекомен дации Госстроя РФ, Министерств финансов и экономики РФ, а также Госкомпрома РФ от 31.03.1994 по оценке эффективно сти инвестиционных проектов и их отбору для финансирования^).
* * *
Для инновационных предприятий актуальной может ока заться отдельная (обособленная) оценка научно-технических нематериальных активов, представляющих собой, например, патенты на изобретения и полезные модели, конструкторско-технологический (технический) ноу-хау, а также приобретен ные на них лицензии.
• Такая оценка важна и даже неизбежна в следующих ситуациях:
См. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проеетов и их отбору для финансирования. М., Официальное издание, 1994.
254
ГЛАВА 10.
Оценка научм-технических нематериальных актяюм..,
255
• если соучредителям предприятия необходимо опреде лить — пусть и в договорном порядке, но все же бази руясь на некий взаимно признаваемый подход к оценке — стоимость нематериальных активов, вносимых одним лз соучредителей в уставной фонд вновь образуемого предприятия;
• если в уже существующее предприятие привлекается инвестор (в том числе венчурный), который приобре тает акции (паи) предприятия хотя бы отчасти взамен на передачу предприятию соответствующего конфи денциального ноу-хау или в обмен на предоставление полных, исключительных либо простых лицензий на принадлежащие инвестору патенты — в обоих этих случаях возникает задача согласованной оценки обос нованной рыночной стоимости получаемых предприя тием нематериальных активов, которая должна быть эквивалентна стоимости и количеству приобретаемых акций (величине приобретаемого пая);
• когда осуществляется прогнозирование роста будущей рыночной стоимости предприятия (или доли в нем венчурного инвестора) и при этом используется метод оценки бизнеса, основывающийся на прогнозе изме нения стоимости активов, накопленных предприятием к определенному будущему' моменту, в который, например, предполагается перепродажа предприятия или доли в нем (имеется в виду так называемый "метод накопления активов", рассматривавшийся выше в параграфе 3.1.);
• когда с учетом принадлежащих предприятию ноу-хау и изобретений (патентов и лицензий на них) требует ся составить плановые стартовый и последующие балансы нового предприятия при его бизнес-планиро вании.
Первые три описанные ситуации отличаются от послед-. ней тем, что в них необходимо так оценить рассматриваемые нематериальные активы, чтобы наиболее полно отразить их вклад в истинное настоящее и потенциальное будущее финан совое состояние предприятия — при этом оказываются допус тимыми любые из анализировайшихся в главе 3 методов оцен ки бизнеса. Важно лишь, чтобы они
действительно давали
полную и истинную картину финансовой ценности научно-технических нематериальных активов предприятия.
Последняя ситуация также предполагает, что эти активы, когда их в этой ситуации оценивают для отражения по полу чаемой стоимости в служащем для нужд исчисления налогов бухгалтерском балансе предприятия, должны быть предметом гораздо более консервативной и строгой (в том числе в смысле надежности исходной информации) оценки.
Если говорить об указанной ситуации более подробно, то необходимо отметить следующее.
Патенты на изобретения, а также права по ним, полу ченные по лицензии патентовладельца (в дальнейшем для краткости будем говорить преимущественно лишь о самих патентах) и технический ноу-хау (касающийся технических решений в конструкции изделий, в технологических процессах, в обору довании и оснастке, а также методов их использования), явля ются составной частью нематериальных активов и — согласно Международным бухгалтерским стандартам, а также по условиям Общепринятых принципов бухгалтерского учета (Generally Accepted Accounting Principles), к которым как к одному из важнейших международных соглашений Россия обязалась присоединиться — подлежат оценке по балансовой первона чальной, переоцениваемой балансовой восстановительной и остаточной стоимости для отражения в текущих балансах предприятий и,организаций на стороне активов наряду с мате риальными физическими и финансовыми активами.
Патенты на изобретения и технический ноу-хау квали фицируются как нематериальные активы интеллектуальной собственности предприятия (по ноу-хау для такой квалифика ции требуется также установление и соблюдение предприятием режима коммерческой секретности этого ноу-хау).
При этом по патентам и техническому (в отличие от так называемого коммерческого) ноу-хау могут производиться и амортизационные отчисления, соответствующие их техноло гическому, функциональному и экономическому износу (физический износ по данному виду активов не учитывается как практически не имеющий места, технологический износ связан с появлением новых более прогрессивных технологий аналогичного назначения, функциональный износ отражает появление более функционально и/или конструктивно
256
ГЛАВА 10.
Оценка научно-техначеосих яематерчалымх вкяшвм..,
257
отработанных модификаций того же продукта либо способа, экономический износ происходит вследствие удешевления рассматриваемых объектов на рынке с уменьшающимся спросом).
Однако эта процедура (амортизационные отчисления), будучи потенциально существенным способом неоправданного занижения налогооблагаемой прибыли (в силу Того, что амор тизационные отчисления включаются в калькуляцию себестои мости товаров и услуг, издержек предприятия), может быть разрешена только применительно к достаточно надежно оце ненным активам интеллектуальной собственности. Это, в свою очередь, предполагает или/и (с проверкой, за счет предприя тия, и вынесением суждения о корректности примененных мер независимыми аудиторскими фирмами):
• частую (как минимум, раз в год) переоценку нематериальных активов интеллектуальной собствен ности, проводимую независимо от общей переоценки балансовой стоимости имущества в связи с накоплен ной инфляцией (или одновременно с такой общей переоценкой и дополнительно к ней) — это позволит учесть специфику износа интеллектуальной собствен ности (который невозможно аппроксимировать линей-, ными и вообще непрерывными функциями, а значит и как-либо экстра- или интерполировать);
• выделение в качестве разрешенных к амортизации патентов и ноу-хау, которые оценены (переоценены) только на основе методов, опирающихся на прямые актуальные рыночные котировки и конкурентные материалы.
Возвращаясь к общему перечню задач, могущих стоять перед оценкой научно-технических нематериальных активов и выдвигаемых в .разных (не только в связи с оценкой балансо вой стоимости) ситуациях, когда такая оценка неизбежна, сделаем некоторые излагаемые ниже выводы.
Следует строго различать консервативную (скорее зани женную, чем завышенную) по своим принципам оценку патентов и технического ноу-хау в целях отражения их в балансах (в особенности ту оценку, которая будет использоваться для исчисления амортизации данного вида нематериальных активов) и более радикальную (более творческую и в ряде случаев даже более адекватную, но менее документально
и формально обоснованную) оценку этих же объектов, когда она делается не для целей бухгалтерского учета, а для приме нения в анализе финансового состояния предприятия либо при обосновании договорной (чаще всего — стартовой в планируемых переговорах) цены продажи патентных или беспатентных лицензий, запродажи прав на патентование и пр.
Оценка патентов на изобретения и технического ноу-хау (как и всех иных нематериальных активов) р целях отражения их соответствующей стоимости в балансах предприятий и органи заций, а также как базы для расчета их амортизации, включае мой в состав затрат в отчетах о прибылях и убытках, должна быть весьма консервативной по причине того, что:
• завышение (тем более, намеренное) оценки их учиты ваемой балансовой стоимости при относительно невысоких налогах на имущество может быть исполь зовано для неправомерного (ложного) сведения баланса активов и пассивов, например, с сокрытием части занижение оцениваемой задолженности или с сокрытием прямых хищений, манипуляций с оценкой перевкладываемых (изменяющих свою форму при обнов лении инвестиционного портфеля) финансовых активов;
• завышение базы для исчисления амортизационных отчислений, закладываемых в себестоимость продук ции (работ) — особенно при использовании режима ускоренной амортизации — равнозначно, по сути, уклонению от налогов с прибыли, злоупотреблению той главной налоговой льготой, которую и так обеспе чивает сам разрешенный порядок амортизации (нало говая льгота в виде уменьшения налогооблагаемой прибыли на сумму законных амортизационных отчис лений: эта льгота включает в себя освобождение от налога как инвестируемой в том же периоде, так и просто накапливаемой составных частей амортиза ционных отчислений — таким образом, данная льгота не только тождественна освобождению от налога части фактических текущих инвестиций предприятия, она еще и просто уменьшает налоги с его прибыли в счет уже лишь намерения инвестировать в будущем: подробнее см. об этом в связи с анализом роли уско ренной амортизации в стимулировании инвестиций).
258
ГЛАВА 10.
Оценка ивучмо'техиаческих нематериаммых активов.,,
259
Задача оценки патентов на изобретения и технического ноу-хау, как становится тогда очевидным, может иметь, как минимум, следующие разновидности:
(в) оценка балансовой стоимости этих нематериальных активов для ведения бухгалтерского учета и налогообложения;
(б) оценка их рыночной и ликвидационной стоимости для использования в финансовом анализе соответствующего предприятия, в публикуемой финансовой информации о нем как об источнике потенциальных прибылей и дивидендов для акционеров, а также при аудите финансового состояния предприятия (в тех странах, где отдельно составляются "нало говый", для целей налогообложения, и "торговый", для финан сового анализа, балансы — как, например, в Германии — эта оценка помещается в "торговый" баланс предприятия);
(в) оценка части их стоимости, подлежащей амортиза ции, т.е. оценка базы для расчета текущих амортизационных отчислений на восстановление технологического (отчасти функционального и экономического) износа соответствующих технологий.
В задачи предлагаемой здесь оценки не входит разработка смежных вопросов порядка амортизации оцененных и разре шенных к амортизации нематериальных активов интеллекту альной собственности (норм и сроков амортизации, режимов ускоренной амортизации и пр.).
10,1, Методология оценки нематериальных активов интеллектуальной собственности
Экономическая оценка нематериальных активов и, в частно сти, патентов на изобретения и технического ноу-хау может осуществляться неспецифическими (для нематериальных акти вов) и специфическими методами.
Неспецифические, т.е. общие для нематериальных и мате риальных активов, методы имеют в своей основе: • оценку первоначальной (подлежащей переоценке и уменьшению на различные виды износа) балансовой стоимости активов по реальной задокументированной цене их приобретения, если они приобретались
в качестве покупных капитальных ресурсов (при этом имеется в виду именно цена приобретения оцени ваемых активов на объективизировавшем ее в какой-то мере рынке, а не стоимость создания актива собст венными силами, которая ни в каком соотношении с его экономической ценностью способна не состоять);
• оценку их текущей балансовой стоимости (переоце ненной, но без учета износа) по рыночной стоимости аналогичного имущества (с корректировкой на его функциональные отличия от оцениваемого актива — по ведущему потребительскому параметру, по сово купности основных его потребительских показателей, взвешенных на их значимость, или значимость их улучшения в данный момент для потребителя, по соот ношению этих параметров с соответствующими характеристиками некоего "эталона", которым может быть как реально существующий образец, так и "син тетический" реально не существующий объект);
• оценку величины с надежностью (или с учетом соот ветствующих рисков) ожидаемого реального (очищен ного от инфляционных ожиданий) дисконтированного денежного потока (Совокупности дисконтированных к моменту оценки денежных потоков предприятия) при дальнейшем коммерческом использовании рассмат риваемого актива.
Специфическим для нематериальных активов методом их оценки часто выступает способ, когда всем нематериальным активам предприятия (тогда в западной практике именуемым в своей совокупности "goodwill') или их отдельным позициям приписывают стоимость, равную капитализированной величи не "избыточных" прибылей данного предприятия по сравне нию с прибылями, которые можно было бы ожидать на этом предприятии при условии наличия на нем того же. уровня прибыльности (доходности) обладаемых предприятием матери альных (а также прочих неоцениваемых нематериальных) активов, что и в среднем на других предприятиях отрасли (т.е. на предприятиях, выпускающих тот же продукт и имею щих примерно ту же долю его в своей продуктовой программе).
260
ГЛАВА 10.
Оценка научно-технических нематериальных активов...
261
Само собой разумеется, что в описанном расчете исполь зуются лик1Ь чистые активы соответствующих предприятий — за вычетом их кредиторской (точнее -т- сальдо кредиторской и дебеторской) задолженности (по просроченной задолженности — с начислением по формуле сложных процентов на просрочен ную часть задолженности текущей рыночной, согласно, напри мер, уровню ставки МИБОР, ставки процента или текущей учетной ставки Центробанка), которая может отражаться как по ее номиналу в соответствии с последней проведенной по утвержденным федеральным нормативам переоценкой балансовых фондов, так и с индексированием на накопленную с момента последней переоценки инфляцию (согласно офици ально публикуемым Госкомстатом РФ индексам инфляции).
Более подробное рассмотрение выделенных методов делает необходимым следующие замечания.
1. Применительно к патентам на изобретения и техниче скому ноу-хау ценой их приобретения может быть:
(1) цена соответствующей полной патентной и/или ноу-хау-лицензии, приобретенной у третьего лица;
(2) цена подрядного договора на создание научно-технической продукции, по которому к предприятию-заказчи ку перешли права на патентование содержавшихся в заказы вавшейся разработке изобретений, а также исключительные (если это было оговорено в договоре) права на использование содержавшегося там же непатентуемого (необязательно непа тентоспособного) ноу-хау;
(3) цена традиционного, чаще всего еще заменяющего до сих пор в отечественной практике лицензию договора на передачу научно-технической продукции, содержавшей рассматриваемые изобретение и ноу-хау;
(4) затраты и обязательства (в данном случае увеличенные с домножением на коэффициент накопления, обратный коэф фициенту дисконтирования, — к моменту оценки) предприя тия в связи с приобретением по условиям соответствующих трудовых соглашений (или согласно иным условиям) у собственных работников, создавших оцениваемые нематери альные активы, прав на эти активы.
Если приобреталась не полная, а простая либо исключи тельная лицензия на патент и/или ноу-хау, то оцениваемый нематериальный актив сохраняет свою величину, равную цене
лицензии, но квалифицируется он уже не как патент или собст венный ноу-хау, а как права по патентной или беспатентной лицензии.
Из упомянутых цен договоров на создание или передачу научно-технической продукции следует вычесть ту их часть, которая приходится на этапы (разделы), проводившиеся в целях иных, чем создание (передача) оцениваемого запатентованного изобретения и ноу-хау.
Чтобы сделать это, необходимо структурировать цену соответствующей лицензии, выделив в ней компоненты, отра жающие цену передаваемых прав на патент, на ноу-хау, квали фицируемый как защищенный законом технический секрет, на создание дополнительного несекретного ноу-хау (сопутст вующей технической документации) и на услуги по освоению передаваемой технологии. Очевидно, такая задача сама по себе является весьма сложной, что делает достаточно проблематич ной точность получаемых оценок, а также их применимость в бухгалтерской (не только для целей финансового анализа) отчетности.
Собственные затраты на патентование в силу их стандартно сти могут быть в любом случае добавлены к оценке стоимости запатентованного изобретения. Точно так же допустимо добав лять к рассматриваемой оценке и собственные затраты на поддер жание режима секретности в отношении технического ноу-хау, зачисляемого в собственность фирмы и охраняемого ею как собственность (в том числе для предъявления при необхо димости юридических доказательств в суде о том, что предприятие вело необходимую работу по оповещению всех заинтересованных лиц и общественности о режиме коммерче ской тайны, приданном им рассматриваемому ноу-хау).
2. Оценка любого имущества по его рыночной стоимости оказывается более отчетливой и легко получаемой, если это имущество является биржевым товаром (тогда достаточно получить соответствующие публикуемые биржевые котировки). Сложнее, если оцениваемый актив относится к небиржевым товарам, по которым подобный прием неприменим. Патенты на оригинальные, по определению, изобретения и оригиналь ный ноу-хау являются, конечно, небиржевым товаром, что заставляет прибегать к особым способам котировки их рыноч ной стоимости в случае их (или их ближайших аналогов) предложения к продаже.
262
ГЛАВА 10.
Оценка научно-технических нематериальных актавм...
263
К подобным способам относятся:
(а) самостоятельный сбор конкурентных материалов (т.е. материалов о фактически имевших место сделках по поводу продажи аналогичных оцениваемым активам изобретений (патентных прав на них по патентным лицензиям) и ноу-хау (лицензий на аналогичный ноу-хау);
(6) получение котировки цены аналогичной интеллекту альной собственности от** специализированных внебиржевых брокеров;
(в) инициирование переговоров по поводу продажи оце ниваемого актива (лицензий на его использование) с потенци альными его покупателями, если они известны, с единствен ной целью достичь хотя бы предварительной документирован ной договоренности с ними о цене продажи оцениваемого нематериального актива.
При условии наличия на предприятии достаточной управленческой культуры и использования им режима работы "on-line" в компьютерных сетях типа "Dialog", "Data Star" или "Lexis-Nexis" котировка базовой (подлежащей уточнению в зависи мости от сравнительных характеристик найденных аналогов) рыночной стоимости соответствуюших технологий и лицензий может осуществляться, на основе данных об аналогичных коммерчески передававшихся в мире технологиях, "которые содержатся в следующих специализированных (по трансферу технологий) базах данных и директориях (в принципе возмож на и прямая почтово-телефонная связь по указываемым адре сам) — ниже приводятся в качестве примера только американ ские специализированные базы данных и директории:
— Technology Catalysts, Inc. 6073 Arlington Blvd. Falls Church, VA 22044 (703) 237-9660,
— Technology Search International, Inc. 500 East Higgins Road Elk Grove Village, Illinois 60007 (312)593-2111,
— Techriotec Control Data Corporation 7600 France Avenue South Ediman,MN 55435 (612) 893-4640,
— Corptech
Corporate Technology Information Sevices, Inc. 12 Alfred Street, Suite 200 Wobum, Masachussets 01801 (617) 932-3939, — Techbase
Technical Insights, Inc. 32 North Dean Street Englewood, New Jersey 07631 (2019 568-4744,
— Technology Transfer Society (National Nonprofit Association, USA)
611 North Capitol Avenue, Indianopolis Indiana 46204 (317)262-5022,
— Licensing Executives Society (LES) 71 East Avenue, Norwalk CT 06851-4903 (203)852-7168
(публикует собственный LES-бюллетень), — Tech Notes
National Technical Information Service 5285 Port Royal Road Springfield, Virginia 22161 (703) 487-4660.
3. Оценка актива по ожидаемому дисконтированному денежному потоку (или ожидаемым дисконтированным прибылям) при дальнейшем коммерческом использовании данного актива является самым сложным способом оценки. При этом сложность указанного способа связана, во-первых, с методикой самой подобной оценки, включающей примене ние определенной финансовой математики, подразумевающей также элементы макроэкономического анализа инвестицион ной среды и экспертную оценку конкретных инвестиционных рисков. Во-вторых, упомянутая сложность объясняется необ ходимостью учитывать то, что оценка ожидаемых денежных потоков либо прибылей при использовании рассматриваемого актива всегда требует вовлечения в анализ других активов предприятия (в том числе ликвидных фондов), которые
264
ГЛАВА 10.
Оценка мучно-тезснических нематериальных акпиюм...
265
для получения соответствующих денежных потоков или прибылей должны будут использоваться совместно с оценивае мым активом — что сразу ставит непростую задачу вычленения их доли в исчисляемой оценке.
Методология оценки ожидаемых дисконтированных денежных потоков (или, в более простом варианте, прибылей) при использовании актива в совокупности с дополняющими его активами совпадает, по сути, со способом оценки бизнеса (бизнес-линий на основе соответствующих активов) по методу дисконтированного денежного потока — с учетом применения известных методов определения индивидуальной (для конкрет ных инвестиционных проектов, реализуемых на базе использо вания актива, и конкретного осуществляющего их предприя тия) ставки дисконта.
Если, например, оценка базируется на так называемом денежном потоке для собственного капитала, то следует применять метод определения индивидуальной ставки дискон та согласно модели оценки капитальных активов или метод кумулятивного построения индивидуальной ставки дисконта в зависимости от премий за отдельные усматриваемые в данной ситуации инвестиционные риски.
Если оценка основывается на бездолговом денежном потоке, указанную ставку дисконта необходимо вычислять по методу средневзвешенной стоимости капитала.
Подробно эти методы описывались в главе 3. Они также приводятся в руководствах по экономической оценке бизнеса (бизнес-линий) и закрытых компаний (чьи акции не находятся на рынке или недостаточно ликвидны — так что приходится особо оценивать эти компании как совокупность реализуемых ими бизнес-линий, не имея возможности при этом опереться на оценку, которую мог бы дать таким предприятиям фондо вый рынок).
В дальнейшем рекомендации по оценке стоимости интеллектуальной собственности как нематериального актива для целей финансового анализа (т.е. в балансе предприятия, применяемом в этих целях, но не используемом для исчисле ния налогов) строятся именно на руководствах по оценке бизнеса применительно к случаю, оценки фирмы как действующе го предприятия (OH-gWHg-ceHcern).
4. Оценка нематериальных активов по методу Goodwill (Гудвил) (методу "избыточных прибылей") опирается на ана лиз финансовых коэффициентов по аналогичным предприяти ям отрасли и поэтому предназначен тоже лишь для целей финансового анализа, т.е. не может быть применен при составлении налогового баланса фирмы.
Достоверность получаемых по этому методу оценок в решаю щей мере зависит от степени сопоставимости предприятий отрасли, включаемых в выборку для расчета коэффициентов прибыльности активов, с предприятием, чьи нематериальные активы оцениваются, а также от размера (представительности) упомянутой выборки. При этом и то) и другое в принципе не могут быть вполне удовлетворительными.
Повысить степень достоверности получаемой данным методом оценки, тем не менее, можно, соблюдая следующие два правила:
• отрасль, в рамках которой рассчитывается мультипли катор (соотношение) "прибыли/чистые активы за выче том оцениваемых нематериальных активов", должна пониматься наиболее расширительно как совокуп ность предприятий, имеющих в своей производствен ной программе ту же и более высокую долю профиль ной продукции (услуг) рассматриваемого предприя тия, что и само это предприятие — не важно, к како му из традиционных секторов экономики и промыш ленности организационно принадлежат включаемые в выборку фирмы и каковы их прочие продукты (необходимые сведения, в зависимости от возможно стей оценщика, можно брать либо из данных стати стической отчетности по предприятиям предполагае мой отрасли, либо из их подлежащих публикованию и, значит, доступных по судебно поддержанному требованию годовых отчетов);
• выборка предприятий, по которым считается указан ный выше мультипликатор, должна содержать макси мальное число предприятий, по поводу которых отсутствуют сведения о каких-либо особых чертах, отличающих их с точки зрения финансовой ситуации и отношений собственности (положения внутри финансово-промышленных групп и пр.) от рассматри ваемого предприятия.
266
ГЛАВА 10.
"Избыточной" прибылью, капитализируемой в данном методе, является разница между тем уровнем годовой прибы ли, которая есть у предприятия фактически, и уровнем прибы ли, который получается в результате домножения всех прочих, кроме оцениваемого, чистых активов предприятия на отрасле вой мультипликатор "прибыли/прочие чистые активы".
Капитализация "избыточной" прибыли представляет собой деление ее на текущую номинальную безрисковую рыночную ставку ссудного процента (стандартную ставку дисконта), аппроксимируемую по рыночной ставке доходности долгосрочных ликвидных государственных облигаций. При отсут ствии таковых указанная ставка капитализации может быть взята (с теоретически допустимой величиной погрешности) на уровне пересчитанной в расчете на год (с учетом сложных процентов) ставки доходности ликвидных среднесрочных или краткосрочных государственных либо муниципальных облигаций.
Использование приема капитализации "избыточных" прибылей исходит из предположения об определенном посто янстве экстраполируемых на будущее прибылей (в постоянных ценах) предприятия, что также должно быть предметом проверки на реалистичность (с учетом прогноза конъюнктуры на рынках сбыта профильного продукта фирмы и необхо димых для него ресурсов).
10,2» Методика оценки патентов и лицензий на изобретения, а также технического ноу-хау (варианты)
при исчислении налогового
ВАРИАНТ (А) (может применяться только для целей финансового анализа и подготовки отчета, подлежащего публикованию в интересах информирования акционеров и потенциальных вновь привлекаемых в предприятие инвесто ров об истинной и полной картине состояния финансовых дел фирмы и будущей их перспективе — но не для целей состав ления баланса, применяемого бремени):
267
Оценка шучно-техническах нематериальных активов...
А* 1. Условия оценки
АЛЛ. Отражение — как то предусматривают и (отчасти) действующее законодательство, и международная практика регулирования фондовых рынков (отечественное законодатель ство неминуемо окончательно придет к этой практике) — "полной и истинной" картины* финансового состояния предприя тия ("true and fall financial information"), требуемой для предо ставления исходного материала по оценке рыночной стоимо сти предприятия и отдельных его акций (пакетов акций) в дальнейшем действующего, не ликвидируемого бизнеса ("on-going-concern"), предполагает учет всех активов предпри ятия с точки зрения их потенциального вклада в получение Предприятием ожидаемого потока прибылей или убытков ( "денежного потока " — "cash-flow ").
Это касается и нематериальных активов — в том числе патентов на изобретения и технического ноу-хау.
АЛ.2. Вклад патентов на изобретения (прав по передан ным по ним приобретенным предприятием патентным лицен зиям) и технического ноу-хау в возможные будущие прибыли (убытки) предприятия (рыночная стоимость рассматриваемых нематериальных активов в форме интеллектуальной собствен ности) измеряется:
— вероятной выручкой предприятия от продажи (пере продажи) на открытом рынке (не дочерним компаниям, а также не компаниям, входящим в те же, что и рассматриваемое пред приятие, формальные либо неформальные финансово-про мышленные группы) указанных патентов (патентных лицензий — в форме сублицензий, если это допускается лицензиарами в соответствующих заключенных предприятием лицензионных соглашениях) и ноу-хау (по беспатентным лицензиям либо в виде дополнительной компоненты к цене подрядных догово ров типа инжиниринговых);
— дополнительным дисконтированным денежным пото ком, который за время до определенного временного горизон та анализа (большего или меньшего, чем остаточные длитель ности жизненных циклов продуктовых линий предприятия — в случае, когда при расчете учитываются коммерческие и полити ческие риски, этот горизонт принимается за превышающий остаточную длительность данных жизненных циклов) может
268
ГЛАВА 10.
Оценка научно-технических нематериальных активов»..
269
быть заработан предприятием в результате наличия у него оцениваемых активов.
А.1.3. Все исходные данные для расчета рыночной стои мости нематериальных активов в форме интеллектуальной стоимости должны быть строго документированы в качестве либо рыночных котировок, либо материалов по фактически имевшим место сделкам, либо материалов по анализу рынка и общей экономической конъюнктуры (включая инфляционные ожидания и индексирование на инфляцию), которые представ лены несущими материальную ответственность (с возможно стью предъявления к ним имущественных исков) за точность своих оценок экспертами (организациями, в той или иной форме продающими на рынке свою экспертную информацию).
А.2. Порядок оценки
А.2.1. Отдельные позиции (составляющие) нематери альных активов интеллектуальной собственности при оценке их балансовой стоимости для целей финансового анализа могут быть оценены лишь однажды и одним способом: либо по надежно (с учетом вычитаемой— в целях получения макси мально консервативной, т.е. в интересах инвесторов, осторож ной оценки — величины среднеквадратического отклоненная от соответствующего среднего ожидаемого значения) предпо лагаемой выручке от продажи (перепродажи) рассматриваемых активов, либ.о по достаточно строго (в соответствии с одним из упоминавшихся выше международно аппробированных и кратко излагаемых ниже методов оценки бизнес-линий, основанных на использовании определенных активов) оцени ваемой величине дисконтированного денежного потока (в более простом приближении — потока прибылей или убытков), возможность получения которого предприятием базируется на его исключительных правах и/или конкурентных преиму ществах, связанных с обладанием рассматриваемых нематери альных активов интеллектуальной собственности.
А.2.2. Для окончательной оценки по отдельным пози циям рассматриваемых активов выбирается максимальная из величин, получаемых одним из указанных в пункте А.2.1 способов.
А.2.3. В суммарную оценку всей совокупности немате риальных активов интеллектуальной собственности предпри ятия включаются только те указанные в пункте А.2.2 оконча тельные оценки их отдельных позиций (составляющих), кото рые являются самостоятельными объектами оценки. Иначе говоря, они не должны фигурировать в качестве составных частей по-другому классифицированных или выделенных предметов возможной продажи (перепродажи) исключи тельных прав и/или конкурентных преимуществ, порождаю щих соответствующие денежные потоки (потоки прибылей-убытков).
А.2.4. Оценка нематериальных активов интеллектуальной собственности предприятия, выполняемая в целях финансового анализа (при составлении баланса предприятия, предназначен ного для целей информирования инвесторов. Но не для целей исчисления налогового бремени фирмы), в принципе, не явля ется единственной из возможных. Ее структура (совокупность инвестиционных проектов в разных стадиях своих жизненных циклов или соответствующих им "бизнес-линий", способных приносить включаемые в оценку ожидаемые доходы) и вели чина в решающей мере зависят от деловой компетенции, обладаемых дополнительных активов, информированности об инвестиционных возможностях и от доступа к дополнитель ным фондам (особенно от кредитоспособности и располагае мой степени делового доверия к себе) владельцев предприятия, а также высшего звена управляющего им персонала.
Указанный момент проявляется как в разнообразии набора учитываемых при оценке потенциальных возможностей продажи (перепродажи) патентов, патентных и беспатентных ноу-хау-лицензий (включая неявные случаи их продажи в качестве факторов, определяющих уровень цены подрядных договоров на создание или передачу научно-технической продукции, основанной на соответствующих патентах и ноу-хау), так и в величине множества собственных инвестиционных проектов (продуктовых "бизнес-линий") предприятия, которые могут быть реализованы (вновь начаты) данным предприятием — и только им — на базе оцениваемых видов нематериальных активов и соответствующих конкурентных преимуществ.
Существенным фактором, индивидуализирующим рассмат риваемую оценку, служат и индивидуальные предпочтения
270
ГЛАВА 10.
Опенка научно-технических нематериальных активов...
271
к рискам (точнее — по поводу соотношения средних ожидае мых прибылей и уровня связанных с ними рисков, измеряемо го ожидаемыми вариацией или среднеквадратическим отклонени ем фактических прибылей, либо доходности, от их среднеожи-даемого значения) отдельных инвесторов, "под которых" (под их возможности и позицию) определяется искомая оценка.
А.2.5. С учетом обстоятельств, рассматривавшихся в главе 6, оценка патентов на изобретения (включая приобретенные на них патентные лицензии) и технического ноу-хау. принадлежащих предприятию, в целях его финансового анализа должна даваться в расчете на наиболее характерных для теку щего состояния экономики страны представительных (как бы "средних") инвесторов (акционеров и кредиторов). При этом. в целях объективизации оценки, не должны браться во внима ние свойства конкретных имеющихся инвесторов (акционеров, кредиторов) предприятия.
A.3. Содержание оценки А.3.1. Оценка по методу накопления активов
А.3.1.1. В целях составления баланса для нужд финансо вого анализа -метод накопления активов используется по версии "entry value" (Упорядоченная ликвидационная стоимость"), т.е. с получением оценки рыночной стоимости рассматривае мых нематериальных активов.
A.3.1.2. Для этого принадлежащие предприятию патенты (зарегистрированные на юридическое лицо предприятия) и охраняемый фирмой технический ноу-хау подлежат сначала многовариантной инвентаризации, так что предметом оценки должны выступить различные патенты и виды ноу-хау как по отдельности, так и в различных сочетаниях (совокуп ностях). Признаком выделения соответствующих сочетаний (совокупностей) оцениваемых патентов и видов ноу-хау явля ется возможность с их использованием:
(а) выпускать на различные территориальные или отрас левые рынки отличающиеся друг от друга продукты (товары, услуги);
(б) для выпуска одной и той же продукции применять различные технологические процессы;
(в) при выпуске одной и той же или разной продукции прибегать к разнообразным взаимозаменяемым материалам (полуфабрикатам, комплектующим изделиям, сырью) либо формам организации труда и управления производственными и/или сбытовыми операциями.
А.3.1.3. Рыночная стоимость нематериальных активов интеллектуальной собственности при этом оценивается по конку рентным материалам или котировкам, касающимся принципи ально возможной продажи данных (в рассматриваемых соче таниях, совокупностях) патентов и видов ноу-хау по, соответ ственно, патентным и беспатентным лицензиям при условии (угсугствия ограничений на совершение этой продажи по времени сделок, а также по существующим правилам продажи оцениваемых активов за рубеж (если в качестве базы для оцен ки служат конкурентные материалы либо котировки, относя щиеся к международной торговле лицензиями на изобретения
и ноу-хау).
Налоговые удержания от реализации используемых для оценки гипотетических сделок также не учитываются согласно действующему законодательству (в силу того, что целью оцен ки здесь является определение стоимости имущества до нало гообложения).
A.3.1.4. Конкурентные материалы по аналогичным сделкам собираются и обрабатываются субъектом оценки самостоятельно — либо, с привлечением специализированных контрагентов, под собственную ответственность за достовер ность материалов и оценок. Применение отдаленных аналогов с корректироркой стоимости соответствующих лицензий в зависи мости от экспертно оцениваемой разницы в технических параметрах передававшихся и данной технологии, а также по условиям поставки и оплаты аналогичных технологий, не допускается (с целью исключить вероятность намеренного завышения или занижения получаемых оценок).
А.3.1.5. Котировка рыночной стоимости нематериальных научно-технических активор может производиться:
(а) в форме документированного ответа на деловое предложение (оферту) по продаже данных активов от конкрет ного проявившего интерес к их покупке лица (фирмы, являю щейся независимой, т.е. не дочерней и принадлежащей иным владельцам, от предприятия с оцениваемыми активами);
272
ГЛАВА 10.
Оценка ивучмо-технических нематериальных активов...
273
(б) посредством получения документированного ответа на запрос об условиях поставки (включая цену) аналогичной технологии (относится в первую очередь к оценке ноу-хау) от конкурирующего предприятия (в особенности — от предприя-тия-технологического лидера в стране либо за рубежом);
(в) в виде оплачиваемой (под ответственность поставщи ка услуги) аудиторской оценки инжиниринговой (допустимо — посреднической) отечественной или зарубежной фирмы, специализирующейся в коммерциализации технологий в данной отрасли и лидирующей по обороту среди подобных предприятий.
А.3.1.6. Для окончательной оценки здесь выбирается максимальная из суммарных стоимостей рассматриваемых активов, полученных при оценке их как потенциальных о&ьек-тов купли-продажи в различных группировках (сочетаниях, совокупностях).
А.3.1.7. В качестве минимальной (консервативной) оцен ки, согласно данному методу, может использоваться ликвида ционная стоимость ( "exit value") соответствующих активов.
Отличие этой оценки от предыдущей заключается в том, что цена продажи активов определяется в расчете на срочную (в течение не более 3-х месяцев) продажу. Котировки цен срочной продажи при этом следует запрашивать преимущест венно у специализированных брокерских компаний, имеющих опыт в исполнении срочных поручений принципалов.
А.3.2, Оценка по методу дисковтированного денежного потока
А.3.2.1. Оценка нематериальных научно-технических активов по данному методу, производимая в целях составления предназначенного для финансового анализа инвесторами предприятия баланса, является, в отличие от применения этого же метода в целях составления налогового баланса и от оценки по методу накопления активов, менее консерватив ной (в определенном смысле скорее заведомо оптимистиче ской) и рассчитана на инвесторов предприятия, которые наме рены обеспечивать его развитие и достаточно длительное функционирование.
Сопутствующими такой оценке обстоятельствами служат следующие моменты:
А.3.2.1.1. Данная оценка предполагает, что рассматри ваемые патенты и ноу-хау будут использоваться предприятием самостоятельно, так что оно сможет получать всю сумму ожидаемых в этой связи прибылей, а не 25-30% от них в случае, если бы предприятие продало бы оцениваемые активы по лицензии.
Если предприятие уже осуществляет использование оце ниваемого научно-технического актива и произвело все (часть) необходимых для этого инвестиций, то эти инвестиции, как и полученные предприятием до момента оценки доходы, в расчете не учитываются (так что определяется лишь так называе мая остаточная текущая стоимость или современная ценность продолжения инвестиционного проекта по использованию рассматриваемого патента либо ноу-хау).
А.3.2.1.2. Денежные потоки при использовании оцени ваемых активов, подлежащие дисконтированию (приведению по времени к моменту оценки), должны рассчитываться в рамках горизонта времени, сопоставимого со сроком полез ной жизни (либо равного ему) соответствующих патентов и/или ноу-хау; горизонт времени при этом не может опреде ляться исходя из иных соображений (как например, из сообра жений горизонта времени, на который предприятие или его оценщик имеют внушающие доверие 'прогнозы микро- и макро экономической конъюнктуры — либо из соображений плани руемой длительности жизни самого предприятия до его ликви дации владельцами, реорганизации или вероятного банкротст ва из-за нехватки средств, учитываемых в расчетах оценивае мых денежных потоков как реально получаемое финансирование).
А.3.2.1.3. Дисконтирование указанных денежных пото ков осуществляется по индивидуальной (для соответствующих проектов использования оцениваемых активов) ставке дискон та, при определении которой, однако, все виды инвести ционных (инновационных) рисков учитываются по их средне му ожидаемому уровню и отражаются в форме соответст вующих дополнительных премий за риск, добавляемых к номи нальной безрисковой ставке процента (согласно так называе мому методу кумулятивного построения ставки дисконта). Последняя включает реальную ставку процента, которую после достижения в стране финансовой стабилизации можно приравнивать к условно-расчетной годовой (или квартальной —
274__________________________________________ГЛАВА 10.
в зависимости от вида составляемого финансового отчета) ставке процента по государственным краткосрочным (с пренебре жимо малой, в условиях финансовой стабилизации, величиной накопленной за Их срок инфляции) облигациям, наблюдаемой на момент оценки, плюс средний ожидаемый индекс инфля ции за период рассматриваемого потока прибылей (денежного потока).
Используемый индекс ожидаемой инфляции и ссылка на его источник (например, ожидаемая инфляция, заложенная в утвержденный проект государственного бюджета), как и применен ные в расчете размеры премий за выделенные по проекту риски, подлежат в публикуемом балансе особому цитированию (с целью ориентации профессиональных инвесторов по поводу качестваярасчета дисконтированного дохода по оцениваемым активам).
А.3.2.2. Оценка научно-технических нематериальных активов по методу дисконтированного денежного потока исхо дит из предположения о принципиальной (за счет кредитных источников, привлечения партнерских средств и т.п.) доступ ности фондов, необходимых для освоения соответствующих запатентованных изобретений и ноу-хау. Поэтому на размер стартовых инвестиций в нижеследующих расчетах не налагает ся каких-либо ограничений. В то же время, если в указанные расчеты закладываются инвестиции (включая капиталовложе ния в необходимые оборотные средства), осуществляемые предприятием-владельцем рассматриваемых активов не в порядке самофинансирования, то на них должна начисляться рыночная ставка ссудного процента (на уровне ставки банковского депозита).
А.3.2.3. Оценка по методу дисконтированного денежного потока предполагает определение так называемой чистой настоя щей ценности (чистой текущей стоимости) инвестиционных проектов, основанных на применении (при необходимости — с конструкторско-технологической доработкой и промышлен ным освоением) оцениваемых патентов и ноу-хау.
Как указано выше, если оцениваемый научно-техни ческий актив уже применяется предприятием, то оценка по методу дисконтированного денежного потока сводится к расчету остаточной текущей стоимости (остаточной совре менной ценности) инвестиционного проекта по продолжению использовайия данного актива.
275
Оценка научно-технических нематериальных активов...
А.3.2.4. Все показатели, используемые в расчетах упомя нутой выше величины (вероятные капитальные и текущие затраты, объемы продаж, цена сбыта, длительность полезного срока жизни подобных проектов и пр.), выдвигаются сначала 'предприятием, которое имеет на балансе оцениваемые патенты и ноу-хау, а затем подвергаются проверке (аудиту) со стороны независимого и компетентного в данной отрасли оценщика. Подбор и оплата его осуществляются (с согласия контроли рующих государственных федеральных либо местных органов) самим предприятием, показывающим в своем балансе (финан совом отчете) оцениваемые нематериальные активы.
А.3.2.5. Чистая настоящая ценность (чистая текущая стоимость) инвестиционных проектов, возможных исключи тельно для обладателя рассматриваемых нематериальных акти вов интеллектуальной собственности на основе соответст вующих оцениваемых патентов и ноу-хау, может рассчиты ваться по различным вариантам соответствующих потенци альных проектов с принятием за величину стоимости рассматриваемых патентов и ноу-хау максимальной из чистых настоящих ценностей (чистых текущих стоимостей) этих вари антов. При этом выбор вариантов, среди которых находится вариант, максимизирующий чистую текущую стоимость не ограниченных по своему размеру инвестиций, осуществля ется таким образом, чтобы исключить вероятную параллель ную реализацию проектов, опирающихся на одни и те же нематериальные активы интеллектуальной собственности.
Каждый же вариант инвестиционных проектов на базе этих активов, однако, планируется с привлечением максималь но разнообразного набора располагаемых предприятием патен тов, лицензий и собственного ноу-хау.
А.3.2.6. В терминах Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов и отбору их для финан сирования, утвержденных 31 марта 1994 года Госстроем России, Министерством экономики РФ, Министерством финан сов РФ и Госкомпромом РФ (в дальнейшем — Методических рекомендаций), чистая настоящая ценность (чистая текущая стоимость) инвестиционных проектов обозначается как "чистый дисконтированный доход" или как "дисконтированный поток реальных денег".
276
ГЛАВА 10.
Оценка научно-технических нематериальных активов,..
277
A.3.2.7. Расчет чистой настоящей ценности (иначе — чистой текущей стоимости, чистой современной ценности, чистого дисконтированного дохода) инвестиционных проек тов, возможных на основе использования исключительных прав на оцениваемые нематериальные активы или на базе исключительного фактического (с соблюдением требований к защите их как коммерческих секретов) владения ими может осуществляться согласно указанным Методическим рекомен дациям^, имея в виду, что оценка стоимости оцениваемых патентов и ноу-хау принимается за равную чистой настоящей ценности (чистой текущей стоимости, чистому дисконтирован ному доходу) упомянутых инвестиционных проектов (с включени ем в состав затрат гто этим проектам расходов по обеспечению юридической и иной защиты исключительных прав на оцени ваемые технологии и/или исключительного фактического владения ими).
При этом данные Методические рекомендации приме няются в части определения так называемой "коммерческой" (финансовой) эффективности (см. п. 2.2. Методических реко мендаций) и в случае, когда предприятие уже использует оце ниваемый научно-технический актив, т.е. уже реализовало часть жизненного цикла инвестиционного проекта на основе этого актива (тогда определяется только остаточная текущая стоимость упомянутого инвестиционного проекта), и тогда, когда предприятие еще не использует анализируемый актив, но может его использовать (тогда вычисляется чистая текущая стоимость проекта подобного использования).
В соответствии с указанными Методическими рекомен дациями учет инвестиционных рисков может проводиться отраженным в этих же рекомендациях методом сценариев (в этом случае в ставку дисконта не включаются премии зариск).^
А.3.2.8. Если, однако, метод сценариев не реализуется, а описанная в п. А.3.2.1.3 процедура кумулятивного построе ния ставки дисконта с учетом премий за отдельные риски ока зывается трудно выполнимой, то учет рисков инвестиционных проектов, строящихся на основе нематериальный научно-технических активов, производится путем домножения ставки (нормы) дисконта, принятой согласно Методическим рекомен дациям, на коэффициент, равный произведению коэффициен та странового риска по РФ согласно последнему опубликован ному рейтингу Бери (немецкая специализированная рейтинге-вая фирма) и коэффициента среднего предпочтения между ожидаемой прибыльностью инвестиций и среднеквадратиче-ским отклонением от нее, который характерен в момент оцен ки активов для инвесторов в РФ.
Последний приравнивается к уровню соотношения между текущей доходностью (на момент оценки) государст венных краткосрочных облигаций и фактической среднеквад-ратической вариацией этой доходности за прошедший срок, соответствующий средней длительности выпущенных на момент оценки указанных выше облигаций. Приведенное соотношение следует вводить в расчет как величину, цитируемую по последним опубликованным данным крупнейшего оператора на рынке государственных краткосрочных облигаций. Полученная скорректированная величина ставки (нормы) дисконта домно-жается на коэффициент научно-технического риска, равный: единице, если оцениваемые научно-технические нематериаль ные активы присутствуют в виде промышленно освоенных технологий; 0,7, если эти активы выражены результатами промышленно не освоенных опытно-конструкторских (проект но-технологических) работ; 0,4, если оцениваемые активы находятся на уровне результатов научно-исследовательских работ (лабораторных технологий).
Расчет чистой текущей стоимости указанных может также осуществляться по формулам, книге в параграфах 3.2 и 3.3, а также в главе 6. Метод сценариев в цитируемых Методических лишь в весьма общем виде и, кроме того, применительно ко всей величине интегрального инвестиционного проекта (с учетом вероятности достижения и влияния их навею величину
инвестиционных проектов приведенным в настоящей
рекомендациях разработан используется там только эффекта соответствующего лишь главных условий его указанного интегрального
эффекта). Разработка же метода сценариев в данной работе (см. параграф 3.3) ориентируется на применение метода сценариев к расчету средневзвешенных (с учетом вероятности разных сценариев достижения промежуточных событий проекта) значений отдельных показателей, составляющих денежные потоки (прибыли) в отдельные периоды экономической жизни инвестиционного проекта.
278
ГЛАВА 10.
A.3.2.9. Расчеты по методу дисконтированного денежно го потока подлежат обязательному аудиту лицензированными на анализ нематериальных активов оценщиками бизнеса.
A.3.3. Оценка по методу рынка капитала
А.3.3.1. Формируется выборка из предприятий с анало гичным оцениваемому предприятию ведущим в программе выпуска продуктом (аналогичным видом деятельности), на кото рый (которую) падает та же (плюс-минус 10 % от доли этого продукта или вида деятельности у оцениваемой фирмы) доля, что приходится на основной продукт (вид деятельности) в оцени ваемом предприятии. Акции этих предприятий должны находиться в листинге соответствующих фондовых бирж или ведущих операторов внебиржевого рынка, иметь текущие котировки своей рыночной стоимости, а также должны быть достаточно ликвидны (сделки по торговле ими не могут быть реже, •чем раз в квартал) при условии, что не более 20% опера ций с данными акциями осуществляются самими эмитентами либо по их поручению.
А.3.3.2. Получается доступ к подлежащим по закону опубликованию финансовым отчетам предприятий, включен ных в указанную выборку. Этот доступ может быть реализован как через ознакомление с отчетами, напечатанными в средствах массовой информации или в отдельных малотиражных изда ниях, так и посредством затребования у выделенных предприя тий копий их финансовых отчетов (за счет оценщика, с преду преждением об истребовании их через суд в случае отказа выполнять требования закона). Финансовые отчеты (или необходимые отдельные показатели, используемые в дальней шем) могут быть, по возможности, приобретены от специа лизированных вендоров-держателей баз данных по финансо вым отчетам акционерных обществ открытого типа и иных фирм, публикующих (в том числе — предоставляющих по запросу) свои прошедшие внешний аудит отчеты на основании требова ний закона либо добровольно (из соображений рекламы, повышения своей привлекательности как партнеров и пр.). A.3.3.3. По сформированной выборке (желательно за
п-ач-тп-ч т^"" _.-——- 1НКИ)
ДОЛИ
два-три года, также желательно в ценах на момент оценки) рассчитываются средние (средневзвешенные, с учетом
Оценка научнв-техннческих нематериальных активов...
279
каждого предприятия-аналога в их, соответственно, чистой стоимости .активов, годовых прибылях и чистых денежных доходах) соотношения рыночной цены акций предприятий-аналогов к их:
— чистой (за вычетом задолженности и процентов за ее просрочку) балансовой стоимости активов (мультипликатор "цена/балансовая стоимость");
— годовой прибыли (балансовой прибыли, прибыли до и после налогообложения) — мультипликатор "цена/прибыль";
— недисконтированному номинальному денежному потоку (чистому денежному доходу) — мультипликатор "цена/денеж ный поток".
А.3.3.4. Рассчитанные соотношения переносятся на оце ниваемое предприятие (с учетом приведения их в сопостави мый вид путем домножения на отношение номинальной стои мости одной акции оцениваемого предприятия и средней номинальной стоимости предприятий-аналогов) и применяют ся как мультипликаторы (множители), на которые умножают ся, соответственно, фактические показатели чистой балансовой стоимости, годовой прибыли (балансовой, до и после налогообло жения) и чистого денежного дохода оцениваемого предприя тия. Получаемые величины домножаются на количество акций в акционерном капитале оцениваемого предприятия и тракту ются тогда в качестве уровня показателей чистой балансовой стоимости активов, прибыли и чистого денежного дохода, которых можно было бы ожидать для оцениваемого предприя тия, если бы не существовало других факторов, влияющих на данные показатели.
А.3.3.5. Разница между анализируемыми фактическими и ожидаемыми по методу рынка капитала показателями припи сывается влиянию нематериальных активов, определяющих общую стоимость активов и эффективность предприятия.
А.3.3.6. В целях вычленения влияния только научно-технических нематериальных активов из общей суммы соот ветствующей разницы, указанной в п.А, 3.3.5., вычитается оценка влияния, объясняемого прочими нематериальными активами. Для этого в части разницы по прибылям и чистому денежному доходу вычитанию подлежат выигрыши (убытки) оцениваемого предприятия, проистекающие из умноженной на масштаб соответствующих операций предприятия разницы
280
ГЛАВА 10.
Оценка тучно-технических нематериальных активов...
281
между ^фактическими ценами продаж и закупок предприятия и соответствующими рыночными (по биржевым котировкам, котировкам ценовых лидеров, оценкам независимых аудито ров, независимогб оценщика) ценами. Таким образом учиты вается влияние нематериальных активов в форме договоров (контрактов), сравнительная выгодность которых определяется не уровнем технологий, а положением предприятий на рынке, коммерческим опытом и т.п. Здесь же подлежат вычитанию выигрыши (потери) предприятия, определяемые сравнитель ной эффективностью рекламной деятельности, престижем товарного знака, фирменного наименования и пр. В части разницы по чистой балансовой стоимости вычитанию подле жат разности в официально показываемых (в соответствующих балансах) стоимостях ненаучно-технических активов оценивае мого и аналогичных предприятий (по последним берутся средневзвешенные, на их доли в обшей соответствующей стои мости, стоимости отдельных рассматриваемые ненаучно-технических активов).
А.3.3.7. Очищенная от влияния ненаучно-технических нематериальных активов разница в цене предприятия (предпо лагаемой рыночной цене акции, домноженной на количество акций), полученной по фактическим его показателям и ожидаемой по сопоставлению с предприятиями-аналогами, принимается за стоимость научно-технических нематериальных активов предприятия.
А.3.4. Оценка по методу капитализации "гудвил"
А.3.4.1. В случае, если формирование выборки предприя тий-аналогов, состоящих только из фирм с достаточчо ликвид ными акциями (чья рыночная цена достаточно репрезентатив на, вызывает доверие как равновесная между спросом и предложе нием, не искаженная действиями одного крупного оператора или достаточно актуальная), невозможно, то следует приме нять метод, который предполагает прямое сопоставление уров ней прибыльности (чистой денежной доходности) оцениваемо го предприятия и предприятий-аналогов с последующей капи тализацией той части разницы между ними. которая не объяс няется влиянием ненаучно-технических активов.
А.3.4.2. При этом на основе тех же источников инфор мации, что и при использовании метода рынка капитала, высчитываются и сопоставляются отношение фактической годовой прибыли (чистого денежного потока) к чистой балан совой стоимости оцениваемого предприятия и такое же средне взвешенное (по размеру — в численности занятых, балансовой стоимости — или обороту предприятия) по предприятиям-ана логам. Выявленная разница очищается от влияния разницы в ненаучно-технических нематериальных активах согласно описанной выше процедуре, но с умножением на коэффици ент соотношения чистой балансовой стоимости оцениваемого предприятия и средневзвешенной (по доли в их общей величи не) чистой балансовой стоимости предприятий-аналогов.
А.3.4.3. Капитализация очищенной разницы, обеспечи вая переход от годовых показателей к их потенциальному суммарному дисконтированному потоку в течение определен ного будущего горизонта времени, осуществляется путем деле ния указанной разницы на рыночную безрисковую ставку ссудного процента, исчисленную в соответствии с порядком, указанным в п.4 вздела "Методология оценки" либо (при невоз можности реализовать данный порядок) взятую на уровне годо вой учетной ставки .Центрального банка РФ.
А.3.4.4. Капитализация разницы в прибыльности, рассчитанной по годовым балансовым прибылям^ прибылям до налогообложения, применяется дня получения оценки стои мости научно-технических активов, понимаемой как рыночная, включающая налоги от их коммерческой реализации (напри мер, налоги с продажи лицензий).
Капитализация разницы в прибыльности, рассчитанной по годовым прибылям после налогообложения, используется для получения оценки рыночной стоимости без учета налогов, подлежащих оплате при коммерческой реализации научно-технических активов (например, без учета налогов с продажи лицензий).
Капитализация на основе чистого денежного потока дает приближенную оценку стоимости научно-технических активов независимо от метода их дальнейшей амортизации.
282
________ГЛАВА 10.
ВАРИАНТ (Б) (должен использоваться для целей составления баланса, применяемого для исчисления налогово-\) бремени):
Б. 1. Условия оценки
Б. 1.1. Оценка научно-технических нематериальных акти вов в составе финансового отчета, предоставляемого налого вым органам для исчисления причитающихся к оплате нало гов, должна быть максимально консервативной. Это, с учетом возможности амортизации балансовой стоимости патентов и технического ноу-хау, служит залогом недопущения злоупотреблений в необоснованном преуменьшении налогооб-лагаемой части прибылей у предприятий, учитывающих в балансе указанные активы.
Б. 1.2. Любое сомнение в исходных данных либо в методе расчета должно решаться в пользу минимальной оценки стои мости нематериальных научно-технических активов.
Б.1.3. Рассматриваемая оценка неукоснительно приво дится в соответствие с действующим Положением о бухгал терском учете и официально введенными в действие дополне ниями (поправками) к нему.
Б.2* Порядок оценки
Б.2.1. Порядок оценки стоимости научно-технических нематериальных активов в данном варианте тот же, что и в предыдущем варианте, с той разницей, что исходной инфор мацией для расчета здесь не могут служить какие-либо экспертные и прогнозные оценки. По каждой цифре, приме няемой в вычислениях, требуется цитирование соответствую щего источника (документа бухгалтерского учета, нормативных актов и пр.).
Б.2.2. В отражаемые в балансе и оцениваемые активы могут включаться только те активы, на создание или приобре тение которых предприятием были произведены строго учиты вавшиеся целевые расходы инвестиционного характера (сдела ны собственные инвестиции), служащие тогда базой для исчисле ния (с учетом износа) соответствующей амортизации (отчисле ний на восстановление фондов, необходимых для повторных —
283
Оценка Ш1учно'технических нематериальных активов...
с учетом изменения их потребной при современной рыночной конъюнктуре величины — расходов по созданию либо приоб ретению аналогичных активов, не имеющих технологического устаревания).
При этом научно-технические нематериальные активы могут переоцениваться (включая переоценку в сторону повы шения их остаточной балансовой стоимости, что равнозначно увеличению их рыночной ценности вследствие восстановления их на новом уровне развития науки и техники). Такая пере оценка осуществляется по методу накопления активов (на основе рыночных котировок) или/с помощью метода рынка капитала (с учетом ограничений на его использование, излагаемых далее в П.Б.3.2).
Б.2.3. Особое внимание при этом следует обращать на допустимость отражения в балансе технического ноу-хау, существующего лишь в навыках и знаниях персонала предприя тия (не содержащегося на материальных носителях научно-технической документации или в компьютерных файлах). Такой ноу-хау может быть взят в расчет только при условии, что предприятие выделяло специальные расходы по обучению персонала (они в этом случае ,и служат исходной, с корректи ровкой на устаревание навыков, базой для амортизации). Это соответствует практике Международных бухгалтерских стандартов, где в качестве отдельной позиции в нематери альных активах указанный ноу-хау характеризуют как "специ ально обученный персонал".
Б. 2.4. Для отражения в балансе, представляемом в нало говые органы, должны использоваться лишь те патенты и ноу-хау, на которые у предприятия имеются достаточно надежные титулы собственности или права на их использование. Это озна чает, что при широком объявлении претензий предприятия на исключительные либо равные легально закрепленные права на рассматриваемые патенты и ноу-хау вероятность оспарива-ния этих прав через суд или иным образом пренебрежимо мала и тогда вероятные будущие расходы по судебной или иной защите своих прав также могут быть исключены из рассмот рения (в противном случае их следует вычитать из предвари тельной оценки балансовой стоимости активов, не имеющих надежного титула собственности).
284
ГЛАВА 10.
Оценка научно-технических нематериальных активов...
285
Б.2.5. В
порядке выборочной регулярной проверки надежности титулов собственности (или прав на их использо вание, полученных по 'лицензиям или трудовым контрактам с работниками; в последнем случае легальным собственником актива являются работники, запатентовавшие неслужебные изобретения или получившие свои навыки и знания за собствен ный счет вне программ профессионального обучения фирмы и не при выполнении оплачивавшихся ею работ) по учитывае мым в налоговом балансе предприятия научно-техническим нематериальным активам за счет данного предприятия должны проводиться проверочные публикации, содержащие претензии (подтверждение претензий) фирмы на исключительные или разрешительные (равные с владельцем первичного титула собст венности) права по соответствующим патентам и видам ноу-хау. Выбор формы публикации остается за предприятием.
Б.2.6. Указанная процедура особенно настоятельно реко мендуется в период продолжающегося переоформления на патен ты авторских свидетельств на изобретения, выдававшихся физическим лицам (авторам изобретений) до принятия в 1992 году Патентного закона РФ. В течение этого периода наблюдается повышенная вероятность создания неопределенности в титулах собственности на научно-технические нематериальные активы, что в частности может выражаться в возбуждении судебных исков по неправомерно полученным патентам либо по непра вомерно используемым организациями патентов частных лиц, в возникновении необходимости для предприятий и организа ций в непредвиденных расходах по оформлению лицензий на приобретение прав по изобретениям и ноу-хау, по повыше нию оплаты труда в рамках вновь заключаемые трудовых контрактов с работниками, оказавшимися владельцами ключе вых для нанимателя патентов.
Б.3.1. В
Б.З. Содержание оценки силу
повышенной ответственности оценок, включаемых в баланс, который применяется для исчисления налогового бремени, метод дисконтированного денежного потока (как основанный на подразумевающих неопределенно сти прогнозах валового дохода в условиях изменчивых конъюнктур спроса на сбываемый продукт. и предложения необходимых
покупных ресурсов, как предполагающий информационные ассиметрии между разными оценщиками в выделении возмож ных на основе использования оцениваемого научно-техниче ского актива продуктовых линий, а также будучи зависимым от сложных и включающих субъективное начало оценок требуемой индивидуальной ставки дисконта) не может приме няться при определении стоимости научно-технических нематериальных активов, отражаемых в налоговом балансе предприятия (балансе, представляемом налоговым органам).
Б.3.2. Оценка по методу рынка капитала в данном вари анте допускается при условии, что соблюдаются следующие ограничения:
— аналогичными компаниями с акциями, имеющими биржевые котировки, считаются только те, у которых в объеме продаж доля продукта, отвечающего специализации рассмат риваемого предприятия, превышает. 75% (у оцениваемой фирмы эта доля в продажах также должна превышать указан ный порог);
— ликвидность акций компаний-аналогов должна иметь такую степень, чтобы: их годовой торговый оборот на вторич ном рынке (биржевом либо внебиржевом) был не ниже 10 % акционерного капитала данных компаний; доля операций с этими акциями, осуществляемых самими компаниями-ана логами или по их поручению, не превышала 20%;
— в расчет применительно к приватизируемым предприя тиям (если оцениваемое предприятие является приватизиро ванным или компании-аналоги являются таковыми) с целью обеспечения сопоставимости по продвинутости денежной стадии приватизации вводится дополнительный множитель, представляющий собой отношение доли акций оцениваемого предприятия, находящихся в собственности Федерального (и/или регионального) Фонда имущества, к средней такой же доли акций компаний-аналогов; если оцениваемая фирма не является приватизированной, а компании-аналоги пред ставляют собой приватизированные предприятия (или наобо рот), то применение данного метода для отражения научно-технических нематериальных активов в налоговом балансе оцениваемой фирмы недопустимо из-за недостаточной сопо ставимости в переходной экономике рыночных цен на акции приватизированных и вновь созданных частных предприятий.
286
ГЛАВА 10.
Оценка научно-технических нематериальных активов...
287
Б.3.3. Основным
методом, применяемым для оценки стоимости патентов и технического ноу-хау в представляемом налоговым органам балансе является метод накопления акти вов, который, в свою очередь, здесь предполагает:
— для получения базовых оценок, служащих основой для исчисления размера амортизационных исчислений (до специальной переоценки, упомянутой в П.Б.2.2) — исполь зование документированных данных о фактической (первона чальной) стоимости покупки или создания соответствующего научно-технического актива;
— в процессе переоценки активов, первоначально отра женных в балансе по их фактической покупки (создания) — использование рыночных котировок оцениваемого актива или строго определяемых ближайших аналогов рассматриваемого актива.
Б.3.4. Фактической (первоначальной) стоимостью покуп ки патентов или ноу-хау считается стоимость соответствующих патентных либо беспатентных ноу-хау лицензий по приобрете нию отражаемых в балансе патентов и ноу-хау. Если данные лицензии оплачивались паушально, то за указанную стоимость принимается сумма паушальных платежей. Если они оплачи вались посредством платежей типа "роялти" (и перечисление платежей не завершено), то за упомянутую стоимость прини мается общая причитающаяся лицензиару ожидаемая номи нальная сумма "роялти".
Если оплата лицензий согласно заключенным лицензи онным соглашениям является смешанной (паушальными платежами и "роялти"), то исходным при определении причи тающейся оплаты выступает согласовывавшаяся сумма паушальных платежей плюс ожидаемая номинальная сумма "роялти" за срок лицензии (но не больше, чем 7 лег — между народно принятый крайний срок морального старения новых технологий) по ставке "роялти", предусмотренной в лицензи онном соглашении, на которое базируется оценка. Ожидаемая сумма "роялти" приравнивается к 25 процентам (минус фикси рованная в рассматриваемом соглашении сумма паушальных платежей) от суммы дисконтированных (к моменту заключе ния рассматриваемого лицензионного соглашения оценки) прибылей (сальдо реальных денег), получаемых в результате использования лицензии за срок полезной жизни инвестици-
онного проекта по приобретению этой лицензии (см. ранее цитировавшиеся Методические рекомендации по оценке эффек тивности и отбору инвестиционных проектов для финансиро вания; если они не применялись при обосновании приобрете ния анализируемой лицензии, то их следует применить к данной лицензии "задним числом", в связи с оценкой балансовой стоимости приобретенных научно-технических активов).
Б.3.5. Фактической стоимостью создания патентов и ноу-хау считается (с условием пересчета в цены, действую щие на момент оценки):
— стоимость научно-исследовательских и опытно-конструк торских (проектно-технологических) работ, в процессе которых было создано соответствующее изобретение (ноу-хау);
— стоимость патентования (пошлины, другие фактиче ские расходы по оформлению патента);
— аккумулированные дополнительные выплаты по трудо вым контрактам с изобретателями, передавшими права по своим патентам организации-нанимателю;
— накопившиеся суммарные издержки по поддержанию режима секретности по оцениваемому ноу-хау.
Б.3.6. При рыночной котировке ближайших аналогов оцениваемого научно-технического актива в варианте оценки для налогового баланса в качестве котировок могут использо ваться лишь следующие:
— цены фактических продаж (данным предприятием либо другими отечественными или зарубежными компаниями) оцениваемых патентов (полных патентных лицензий; исклю чительных или простых патентных лицензий с умножением цены последних на корректирующий коэффициент, равный отношению объема продаж продукции по лицензии у лицен зиата за период после предоставления лицензии, который должен составлять не менее одного года, являясь необходимым для освоения лицензии, к сумме продаж лицензиата и объема продаж на основе оставленных у себя прав в тот же период лицензиаром: общая приведенная к моменту оценки цена фактической продажи патента или патентной лицензии определя ется в соответствии с порядком, описанным в П.Б.3.4);
— цены фактических продаж (данным предприятием либо прочими отечественными или зарубежными продавцами) оце ниваемого ноу-хау по беспатентным неполным (ислючительным
288
ГЛАВА 10.
Оценка научно-технических нематериальных активов...
289
или простым) ноу-хау-лицензиям (с соблюдением тех же усло вий, что и для учета цены патентных лицензий — см. выше);
— цены спроса на покупку лицензий' (их паушальная часть), содержащиеся в документально оформленных деловых предложениях по приобретению лицензий на оцениваемые патент или ноу-хау, при условии, что эти предложения получе ны от независимых от данного предприятия фирм (желательно зарубежных); ответственность (в размере, согласно действую щему законодательству, соответствующем недоплате налога с прибыли, вызванной зачислением в не облагаемую налогом часть прибыли амортизации с неправильно оцененного научно-технического актива) за представление к расчету фиктивных деловых предложений несет предприятие, состав ляющее и подающее налоговый баланс (а также, в соответствие с законодательством, его ответственные должностные лица).
Б.3.7. При переоценке балансовой стоимости научно-технических активов допускается использовать максимальную из оценок, получаемых на основе указанных выше альтер нативных рыночных котировок. В каждой отдельной котиров ке при наличии нескольких проданных лицензий или нескольких полученных деловых предложений на их покупку разрешается брать в расчет лицензию (деловое предложение по ее приобретению) с максимальной ценой.
Б.3.8. Источником рассматриваемых здесь рыночных котировок может быть любая опубликованная или иным способом полученная документированная неанонимная и поддаю щаяся проверке налоговых служб информация.
Б.3.9. Порядок рыночных котировок на основе факти ческих продаж соответствующих лицензий или деловых предложе ний на их покупку призван активизировать работу предприятий по продаже лицензий на свои технологам (в масштабе страны — активизировать передачи технологий между их собственниками).
Б.ЗЛе. В случае применения рыночных котировок не само го оцениваемого актива (патента, ноу-хау), а его ближайшего аналога (субститута) проверка допустимости использования данного аналога в качестве базы для оценки (включая предло жение корректирующих коэффициентов, учитывающих техни ческие отличия аналога от оцениваемого актива) осуществля ется экспертными комиссиями, составляемыми в регионах по отраслям по принципу "ad hoc" налоговым органом,
куда представляется финансовый отчет, который при пере оценке балансовой стоимости научно-технических активов опирается на котировки по ближайшим аналогам. В состав указанных комиссий рекомендуется включать независимых и не занимающихся предатринимательством экспертов из Россий ской Академии наук или университетов. Их оплата произво дится Из специальных фондов налоговой службы, формируе мых за счет перечисления части средств, которые получены в качестве штрафных санкций за недоплату налогов. Инициа тива формирования упомянутых экспертных комиссий, уста новления режима их работы и оплаты принадлежит региональ ным налоговым органам.
* * *
К приведенному материалу необходимы также некоторые дополнительные замечания.
В методе дисконтированного денежного потока, реко мендуемом при оценке научно-технических нематериальных активов как части отчета предприятия, который публикуется для сведения его инвесторов, при необходимости (если это признается более адекватным специфике конкретной отрасли) следует применять не поток прибылей, .а ожидаемые величины сальдо реальных денег (с учетом используемого предприятием метода амортизации, налогов, планируемого прироста собст венных оборотных средств, прироста и сокращения долгосроч ной задолженности, величины процентов, уплачиваемых по кредитам и ислючаемых из налогооблагаемой прибыли, а также ожидаемых дальнейших инвестиций, делаемых в целях использования оцениваемого научно-технического актива).
В любом случае, вместе с публикацией для инвесторов финансового отчета, отражающего оценку стоимости по дан ному методу патентов и ноу-хау, предприятие обязано указы вать, на основании какого показателя (потока прибылей или сальдо реальных денег) осуществлялась оценка.
Оценки патентов и ноу-хау как нематериальных активов, полученные методом дисконтированного денежного потока, не рекомендуется использовать в каких-либо судебных исках, так как, с точки зрения судебной практики (согласно накопленному зарубежному судебному опыту) они, -вероятно,
будут рассматриваться судами в качестве чрезмерно умозри тельных.
При «использовании любого метода оценки (включая и иные, помимо метода дисконтированного денежного потока) ссылка на применяемый метод и краткая справка по использо ванным источникам исходной информации, а также методике проведенных расчетов являются обязательными и подлежат приложению к балансу.
И, наконец, в завершение настоящей главы следует подчеркнуть, что приведенный в ней, по сути, проект методи ческих рекомендаций представляет собой, конечно, "пилот-ный" материал, подлежащий опытному опробованию и после дующему дополнению (корректировке).
Использование этих методических рекомендаций предполагает также желательное получение квалификации по предмету "оценка бизнеса" (например, согласно программе Всемирного Банка, World Bank). Для представителей контро лирующих органов (профессионального аудита, налоговых служб) указанная квалификация обязательна.