Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
3
Экзаменационные вопросы по дисциплине «А и Д ФХД»
7. АНАЛИЗ РИСКА В ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ.
Риск - это вероятность неполучения или недополучения ожидавшегося
результата.
Игнорирование или недооценка риска при разработке стратегии и такти-
ки экономической политики предприятия, при принятии конкретных решений неизбежно сдерживает развитие предприятия, обрекая его на застой.
Целью анализа риска является обеспечение менеджеров и собственников
предприятия информацией, необходимой для выбора решений, связанных с
риском на основе определенных критериев, позволяющих оценить пределы, до которых можно действовать, идя на риск.
В ходе реализации этой цели решаются следующие задачи:
3. оценка степени риска и способы её снижения;
4. выявление и оценка рисков , по которым известны или могут быть определены вероятности исходов и ожидаемые результаты, когда можно количественно оценить возможные размеры потерь или дополнительных доходов.
7.1. Идентификация видов и типов рисков
и причин возникновения рисковой ситуации.
Классификация предпринимательских рисков
Сложность классификации предпринимательских рисков заключается в
их многообразии. С риском предпринимательские фирмы сталкиваются всегда при решении как текущих, так и долгосрочных задач. Существуют определенные виды рисков, действию которых подвержены все без исключения предпринимательские организации, но наряду с общими есть, специфические виды риска, характерные для определенных видов деятельности.
Видовое разнообразие рисков очень велико - от пожаров и стихийных
бедствий до межнациональных конфликтов, изменений в законодательстве, регулирующем предпринимательскую деятельность, и инфляционных колебаний.
Кроме этого, экономическое и политическое развитие современного ми-
ра порождает новые виды риска, которые довольно трудно определить, оценить количественно. Транснационализация бизнеса сопровождается созданием сложных финансовых и производственных взаимосвязей. Возникает «эффект домино», который в случае краха одной компании влечет за собой ряд банкротств компаний, связанных с компанией-банкротом. Усиление компьютеризации и автоматизации производственно-хозяйственной деятельности предпринимательских организаций приводит к возможности потерь в результате сбоя компьютерной системы, сбоя вычислительной техники. Особое значение в последние годы приобрели риски, связанные с политическими факторами, так как они несут с собой крупные потери для предпринимательства.
С риском предприниматель сталкивается на разных этапах своей деятель-
ности, и, естественно, причин возникновения конкретной рисковой ситуации может быть очень много. Обычно под причиной возникновения подразумевается какое-то условие, вызывающее неопределенность исхода ситуации. Для риска такими источниками являются: непосредственно хозяйственная деятельность, деятельность самого предпринимателя, недостаток информации о состоянии внешней среды, оказывающей влияние на результат предпринимательской деятельности. Исходя из этого следует различать:
- риск, связанный с хозяйственной деятельностью;
- риск, связанный с личностью предпринимателя;
- риск, связанный с недостатком информации о состоянии внешней среды.
В связи с тем, что вероятность возникновения последнего риска обратно
пропорциональна тому, насколько предпринимательская фирма информирована о состоянии внешней среды по отношению к своей фирме, он наиболее важен в современных условиях хозяйствования. Недостаточность информации о партнерах (покупателях или поставщиках), особенно их деловом имидже и финансовом состоянии, грозит предпринимателю возникновением риска. Недостаток
информации о налогообложении в России или в стране зарубежного партнера — это источник потерь в результате взыскания штрафных санкций с предпринимательской фирмы со стороны государственных органов. Недостаток информации о конкурентах также может стать источником потерь для предпринимателя.
Риск, связанный с личностью предпринимателя, определяется тем, что
все предприниматели обладают различными знаниями в области предпринимательства, различными навыками и опытом ведения предпринимательской деятельности, различными требованиями к уровню рискованности отдельных сделок.
По сфере возникновения предпринимательские риски можно подразде-
лить на внешние и внутренние. Источником возникновения внешних рисков
является внешняя среда по отношению к предпринимательской фирме. Предприниматель не может оказывать на них влияние, он может только предвидеть и учитывать их в своей деятельности
Таким образом, к внешним относятся риски, непосредственно не связан-
ные с деятельностью предпринимателя. Речь идет о непредвиденных изменениях законодательства, регулирующего предпринимательскую деятельность; неустойчивости политического режима в стране деятельности и других ситуациях, а соответственно и о потерях предпринимателей, возникающих в результате
начавшейся войны, национализации, забастовок, введения эмбарго.
Источником внутренних рисков является сама предпринимательская
фирма. Эти риски возникают в случае неэффективного менеджмента, ошибочной маркетинговой политики, а также в результате внутрифирменных злоупотреблений.
Основными среди внутренних рисков являются кадровые риски, связан-
ные с профессиональным уровнем и чертами характера сотрудников предпринимательской фирмы.
В современных условиях хозяйствования выделяют два типа предприни-
мательского риска по уровню принятия решений: макроэкономический
(глобальный) риск и риск на уровне отдельных фирм (локальный). До середины 80-х годов в России основная доля риска приходилась на глобальный уровень—уровень государства. С появлением самостоятельности хозяйствующих субъектов ситуация изменилась, теперь основную часть риска несут предпринимательские организации. Самостоятельно определяя свои капиталовложения и направления инновационной деятельности, самостоятельно заключая договоры
с потребителями и поставщиками, они полностью принимают на себя связанный с этими решениями предпринимательский риск.
С точки зрения длительности во времени предпринимательские риски
можно разделить на кратковременные и постоянные. К группе кратковременных относятся те риски, которые угрожают предпринимателю в течение конечного известного отрезка времени, например, транспортный риск, когда убытки могут возникнуть во время перевозки груза, или риск неплатежа по конкретной сделке.
К постоянным рискам относятся те, которые непрерывно угрожают пред-
принимательской деятельности в данном географическом районе или в определенной отрасли экономики, например, риск неплатежа в стране с несовершенной правовой системой или риск разрушений зданий в районе с повышенной сейсмической опасностью.
Поскольку основная задача предпринимателя — рисковать расчетливо, не
переходя ту грань, за которой возможно банкротство фирмы, следует выделять допустимый, критический и катастрофический риски. Допустимый риск — это угроза полной потери прибыли от реализации того или иного проекта или от предпринимательской деятельности в целом. В данном случае потери возможны, но их размер меньше ожидаемой предпринимательской прибыли; таким образом, данный вид предпринимательской деятельности или конкретная сделка,
несмотря на вероятность риска, сохраняют свою экономическую целесообразность.
Следующая степень риска, более опасная в сравнении с допустимым, —
это критический риск. Этот риск связан с опасностью потерь в размере произведенных затрат на осуществление данного вида предпринима-тельской деятельности или отдельной сделки. При этом критический риск первой степени связан с угрозой получения нулевого дохода, но при возмещении произведенных предпринимателем материальных затрат. Критический риск второй степени связан с возможностью потерь в размере издержек в результате осуществления данной предпринимательской деятельности, то есть вероятны потери намеченной выручки и предпринимателю приходится возмещать затраты за свой счет.
Под катастрофическим понимается риск, который характеризуется опас-
ностью, угрозой потерь в размере, равном или превышающем все имущество предпринимателя. Катастрофический риск, как правило, приводит к банкротству предпринимательской фирмы, так как в данном случае возможна потеря не только всех вложенных предпринимателем в определенный вид деятельности или в конкретную сделку средств, но и его имущества. Это характерно для ситуации, когда предпринимательская фирма получала внешние займы под ожидаемую прибыль; при возникновении катастрофического риска предпринимателю приходится возвращать кредиты из личных средств.
По степени правомерности предпринимательского риска могут быть вы-
делены: (правомерный) и неоправданный (неправомерный) риски. Возможно, это важный для предпринимательского риска элемент классификации, имеющий практическое значение. Для разграничения оправданного и неоправданного предпринимательского риска необходимо учесть в первую очередь то обстоятельство, что граница между ними в разных видах, предпринимательской деятельности, в разных секторах экономики различна. Так, в области научно-технического прогресса вероятность получения отрицательного результата на стадии фундаменталь-ных исследований составляет 5 - 10%, прикладных научных разработок — 80- 90%, проектно-конструкторских разработок - 90 - 95%.
Очевидно, что данная область деятельности характеризуется высоким .уровнем риска, вместе с тем существуют отдельные отрасли, например, атомная энергетика, где возможность риска вообще не допускается.
Все предпринимательские риски можно также разделить на две большие
группы в соответствии с возможностью страхования: страхуемые и нестрахуемые. Предприниматель может частично переложить риск на другие субъекты экономики, в частности обезопасив себя, осуществив определенные затраты в виде страховых взносов. Таким образом, некоторые виды риска, такие, как:
риск гибели имущества, риск возникновения пожара, аварий и др., предприниматель может застраховать.
Риск страховой - вероятное событие или совокупность событий, на слу-
чай наступления которых проводится страхование. В зависимости от источника
опасности риски подразделяются на две группы:
- риски, связанные с проявлением стихийных сил природы (погодные усло-
вия, землетрясения, наводнения и др.);
- риски, связанные с целенаправленными действиями человека.
К рискам, которые целесообразно страховать, относятся:
- вероятные потери в результате пожаров и других стихийных бедствий; вероятные потери в результате автомобильных аварий;
- вероятные потери в результате порчи или уничтожения продукции при
транспортировке;
- вероятные потери в результате ошибок сотрудников фирмы; вероятные по-
тери в результате передачи сотрудниками фирмы коммерческой информации конкурентам;
- вероятные потери в результате невыполнения обязательств
субподрядчиками;
- вероятные потери в результате приостановки деловой активности фирмы;
вероятные потери в результате возможной смерти или заболевания руково-
дителя или ведущего сотрудника фирмы;
- вероятные потери в результате возможного заболевания, смерти или несчастного случая с сотрудником фирмы.
Существуют риски, которые не берутся страховать страховые компании.
Взятие на себя нестрахуемого риска является потенциальным источником прибыли предпринимателя. Но, если потери в результате страхового риска покрываются за счет выплат страховых компании, то потери в результате нестрахуемого риска возмещаются из собственных средств предпринимательской фирмы.
Основными внутренними источниками покрытия риска являются: собственный капитал фирмы, а также специально созданные резервные фонды. Кроме внутренних, есть еще и внешние источники покрытия вероятных потерь.
Следует выделить еще две большие группы рисков: статические (про-
стые) и динамические (спекулятивные). Особенность статических рисков заключается в том, что они практически всегда несут в себе потери для предпринимательской деятельности. При этом потери для предпринимательской фирмы, как правило, означают и потери для общества в целом.
В соответствии с причиной потерь статические риски могут далее под-
разделяться на следующие группы:
- вероятные потери в результате негативного действия на активы фирмы стихийных бедствий (огня, воды, землетрясений, ураганов и т. п.);
- вероятные потери в результате преступных действий;
- вероятные потери вследствие принятия неблагоприятного законодательства
для предпринимательской фирмы (потери связаны с прямым изъятием соб-
ственности либо с невозможностью взыскать возмещение с виновника из-за
несовершенства законодательства);
- вероятные потери в результате угрозы собственности третьих лиц, что приводит к вынужденному прекращению деятельности основного поставщика или потребителя;
- потери вследствие смерти или недееспособности ключевых работников
фирмы либо основного собственника предпринимательской фирмы (что связано с трудностью подбора квалифицированных кадров, а также с проблемами передачи прав собственности).
В отличие от статического риска динамический риск несет в себе либо
потери, либо прибыль для предпринимательской фирмы. Поэтому его можно назвать «спекулятивным». Кроме того, динамические риски, ведущие к убыткам для от дельной фирмы, могут одновременно принести выигрыш для общества в целом. Поэтому динамические риски являются трудными для управления.
Далее в работе анализируется сущность следующих рисков:
- политический риск;
- производственный риск;
- коммерческий риск;
- финансовый риск;
- технический риск;
- отраслевой риск;
- инновационный риск.
Политический риск.
Политический риск — это возможность возникновения убытков или со-
кращения размеров прибыли, являющихся следствием государственной политики. Таким образом, политический риск связан с возможными изменениями в
курсе правительства, переменами в приоритетных направлениях его деятельности. Учет данного вида риска особенно важен в странах с неустоявшимся законодательством, отсутствием традиций культуры предпринимательства.
Политический риск с неизбежностью присущ предпринимательской дея-
тельности, от него нельзя уйти, можно лишь верно оценить и учесть.
О важности учета влияния политического риска на результаты деятельности
предпринимательской фирмы говорит то, что для анализа и оценки политиче-
ского риска создана мировая сеть специализированных аналитических центров
как коммерческого так и некоммерческого характера. В развитых странах на-
считывается свыше 500 подобных центров, основная часть которых находится в
США. Наиболее известными некоммерческими центрами, изучающими поли-
тический риск в основном в теоретическом плане являются Центр стратегиче-
ских и международных исследований в Джорджтаунском университете, Иссле-
довательский центр международных изменений при Колумбийском универси-
тете (Нью-Йорк).
Политические риски можно подразделить на четыре группы:
- риск национализации;
- риск трансферта, связанный с возможными ограничениями на конвертирова-
ние национальной валюты;
- риск разрыва контракта из-за действий властей страны, в которой находится
компания-контрагент;
- риск военных действий и гражданских беспорядков.
Риск национализации на практике толкуется предпринимателями очень
широко - от экспроприации до принудительного выкупа властями имущества
компании или ограничения доступа инвесторов к управлению активами. При
определении национализации сложность состоит в том, что в любой стране
власти никогда не рекламируют возможность национализации, а тем более экс-
проприации.
Риск трансферта связан с переводами национальной валюты в иностран-
ную. Примером может служить ситуация, когда предприятие работает рента-
бельно, получая прибыль в национальной валюте, но не в состоянии перевести
162
ее в валюту инвестора, чтобы рассчитаться за кредит. Причин может быть мно-
жество, — например, принудительно длинная очередь на конвертацию.
Риск разрыва контракта предусматривает ситуации, когда не помогают ни
предусмотренные в договоре штрафные санкции, ни арбитраж: контракт разры-
вается по не зависящим от партнера причинам, например, в связи с изменением
национального законодательства.
Последний из группы политических рисков — это риск военных действий
и гражданских беспорядков, в результате которых предпринимательские фир-
мы могут понести большие потери и даже обанкротиться.
Политический риск условно можно также подразделить на страновой, ре-
гиональный, международный. Под страновым политическим риском следует
понимать нестабильность внутриполитической обстановки страны, оказываю-
щей влияние на результаты деятельности предпринимательских фирм, в связи с
чем возрастает риск ухудшения финансового состояния фирм, вплоть до их
банкротства. Особенно это сказывается на предприятиях различных форм ма-
лого бизнеса, поскольку напряженность политической ситуации в стране при-
водит к нарушению хозяйственных связей, что наиболее ощутимо отражается
на деятельности небольших предприятий, ставит их на грань банкротства
вследствие необеспеченности сырьем, материалами, оборудованием.
Под региональным политическим риском следует понимать нестабиль-
ность политической обстановки в определенном регионе, которая влияет на ре-
зультаты деятельности предпринимательских фирм; в частности, это может
быть вероятность потерь из-за военных действий в данном регионе, а также
вмешательства в предпринимательскую деятельность региональных органов
управления.
Учет международного политического риска важен для предприниматель-
ской деятельности как для фирм, имеющих выход на международный рынок,
так и для фирм, имеющих зарубежных партнеров.
Поскольку на политические риски предприниматель не может оказывать
непосредственного влияния, так как их возникновение не зависит от результа-
тов его деятельности, политический риск следует относить к группе внешних
рисков.
Технический риск.
Эффективная предпринимательская деятельность, как правило, сопряже-
на с освоением новой техники и технологии, поиском резервов, повышением
интенсивности производства. Однако внедрение новой техники и технологии
ведет к опасности техногенных катастроф, причиняющих значительный ущерб
природе, людям, производству. В данном случае речь идет о техническом рис-
ке.
Технический риск определяется организацией производства, проведением
превентивных мероприятий (регулярной профилактики оборудования, мер
163
безопасности), возможностью проведения ремонта оборудования собственными
силами предпринимательской фирмы.
К техническим рискам относятся:
- вероятность потерь вследствие отрицательных результатов научно-
исследовательских работ;
- вероятность потерь в результате недостижения запланированных техниче-
ских параметров в ходе конструкторских и технологических разработок;
- вероятность потерь в результате низких технологических возможностей про-
изводства, что не позволяет освоить результаты новых разработок;
- вероятность потерь в результате возникновения при использовании новых
технологий и продуктов побочных или отсроченных во времени проявления
проблем;
- вероятность потерь в результате сбоев и поломки оборудования и т. д.
Следует отметить, что технический риск относится к группе внутренних
рисков, поскольку предприниматель может оказывать на данные риски непо-
средственное влияние и возникновение их, как правило, зависит от деятельно-
сти самого предпринимателя.
Производственный риск.
Производственный риск связан с производством продукции, товаров и
услуг; с осуществлением любых видов производственной деятельности, в про-
цессе которой предприниматели сталкиваются с проблемами неадекватного ис-
пользования сырья, роста себестоимости, увеличения потерь рабочего времени,
использования новых методов производства. К основным причинам производ-
ственного риска относятся:
- снижение намеченных объемов производства и реализации продукции
вследствие снижения производительности труда, простоя оборудования, по-
терь рабочего времени, отсутствия необходимого количества исходных ма-
териалов, повышенного процента брака производимой продукции;
- снижение цен, по которым планировалось реализовывать продукцию или ус-
лугу, в связи с ее недостаточным качеством, неблагоприятным изменением
рыночной конъюнктуры, падением спроса;
- увеличение материальных затрат в результате перерасхода материалов, сы-
рья, топлива, энергии, а так же за счет увеличения транспортных расходов,
торговых издержек, накладных и других побочных расходов;
- рост фонда оплаты труда за счет превышения намеченной численности либо
за счет выплат более высокого, чем запланировано, уровня заработной платы
отдельным сотрудникам;
- увеличение налоговых платежей и сборов в результате изменения ставки на-
логов и сборов в неблагоприятную для предпринимательской фирмы сторо-
ну;
- низкая дисциплина поставок, перебои с топливом и электроэнергией;
- физический и моральный износ оборудования.
164
Коммерческий риск.
Коммерческий риск — это риск, возникающий в процессе реализации то-
варов и услуг, произведенных или купленных предпринимателем. Основные
причины коммерческого риска:
- снижение объемов реализации в результате падения спроса или потребности
на товар, реализуемый предпринимательской фирмой, вытеснение его кон-
курирующими товарами, введение ограничений на продажу;
- повышение закупочной цены товара в процессе осуществления предприни-
мательского проекта;
- непредвиденное снижение объемов закупок в сравнении с намеченными, что
уменьшает масштаб всей операции и увеличивает расходы на единицу объе-
ма реализуемого товара (за счет условно постоянных расходов);
- потери товара;
- потери качества товара в процессе обращения (транспортировки, хранения),
что приводит к снижению его цены;
- повышение издержек обращения в сравнении с намеченными в результате
выплаты штрафов, непредвиденных пошлин и отчислений, что приводит к
снижению прибыли предпринимательской фирмы.
Коммерческий риск включает в себя:
- риск, связанный с реализацией товара (услуг) на рынке;
- риск, связанный с транспортировкой товара (транспортный);
- риск, связанный с приемкой товара (услуг) покупателем;
- риск, связанный с платежеспособностью покупателя;
- риск форс-мажорных обстоятельств.
Финансовый риск.
Под финансовым понимается риск, возникающий при осуществлении
финансового предпринимательства или финансовых сделок, исходя из того, что
в финансовом предпринимательстве в роли товара выступают либо валюта, ли-
бо ценные бумаги, либо денежные средства.
К финансовому риску относятся:
- валютный риск;
- кредитный риск;
- инвестиционный __________риск.
Поскольку в последнее время для отечественных предпринимателей все
больную актуальность приобретает учет валютного риска, рассмотрим данный
вид экономического риска более подробно.
Валютный риск — это вероятность финансовых потерь в результате из-
менения курса валют, которое может произойти в период между заключением
контракта и фактическим производством расчетов по нему. Валютный курс, ус-
танавливаемый с учетом покупательной способности валют, весьма подвижен.
Среди основных факторов, влияющих на курс валют, нужно выделить со-
стояние платежного баланса, уровень инфляции, межотраслевую миграцию
165
краткосрочных капиталов. В целом на движение валютных курсов оказывает
воздействие соотношение спроса и предложения каждой валюты. Помимо эко-
номических, на валютный курс влияют политические факторы.
В свою очередь валютный курс оказывает серьезное воздействие на
внешнеэкономическую деятельность страны, являясь одной из предпосылок не-
эквивалентности международного обмена. Тот или иной его уровень в значи-
тельной мере влияет на экспортную конкурентоспособность страны на мировых
рынках. Заниженный валютный курс позволяет получить дополнительные вы-
годы при экспорте и способствует притоку иностранного капитала, одновре-
менно дестимулируя импорт. Противоположная экономическая ситуация воз-
никает при завышенном курсе валюты (снижается эффективность экспорта и
растет эффективность импорта).
Значительные непредвиденные колебания, отрыв валютного курса от со-
отношений покупательной способности усиливают напряженность в валютно-
финансовой сфере, нарушают нормальный международный обмен.
Валютный риск включает в себя три разновидности:
- экономический риск;
- риск перевода;
- риск сделок.
Экономический риск для предпринимательской фирмы состоит в том, что
стоимость ее активов и пассивов может меняться в большую или меньшую сто-
рону (в национальной валюте) из-за будущих изменений валютного курса. Это
также относится к инвесторам, зарубежные инвестиции которых — акции или
долговые обязательства — приносят доход в иностранной валюте.
Риск перевода имеет бухгалтерскую природу и связан с различиями в
учете активов и пассивов фирмы в иностранной валюте. В том случае, если
происходит падение курса иностранной валюты, в которой выражены активы
фирмы, стоимость этих активов уменьшается.
Следует иметь в виду, что риск перевода представляет собой бухгалтер-
ский эффект, но мало или совсем не отражает экономический риск сделки. Бо-
лее важным с гой точки зрения является риск сделки, который рассматривает
влияние изменения курса на будущий поток платежей, а следовательно, на бу-
дущую прибыльность предпринимательской фирмы в целом.
Риск сделок — это вероятность наличных валютных убытков по конкрет-
ным операциям в иностранной валюте. Риск сделок возникает из-за неопреде-
ленности стоимости в национальной валюте инвалютной сделки в будущем.
Данный вид риска существует как при заключении торговых контрактов, так и
при получении или предоставлении кредитов и состоит в возможности измене-
ния величины поступления или платежи при пересчете в национальной валюте.
Кроме того, следует различать валютный риск для импортера и риск для
экспортера. Риск для экспортера — это падение курса иностранной валюты с
момента получения или подтверждения заказа до получения платежа и во время
166
переговоров. Риск для импортера — это повышение курса валюты в отрезок
времени между датой подтверждение заказа и днем платежа.
Таким образом, при заключении контрактов необходимо учитывать воз-
можные изменения валютных курсов.
Одним из важнейших видов рисков деятельности предпринимательской
фирмы в условиях рыночной экономики является кредитный риск с возмож-
ностью невыполнения предпринимательской фирмой своих финансовых обяза-
тельств перед инвестором в результате использования для финансирования дея-
тельности фирмы внешнего займа. Следовательно, кредитный риск возникает в
процессе делового общения предприятия с его кредиторами: банком и другими
кредитными организациями; контрагентами: поставщиками и посредниками; а
также с акционерами.
Разнообразие видов кредитных операций предопределяет особенности и
причины возникновения кредитного риска: недобросовестность заемщика, по-
лучившего кредит; ухудшение конкурентного положения конкретной предпри-
нимательской фирмы, получившей коммерческий или банковский кредит; не-
благоприятная экономическая конъюнктура; некомпетентность руководства
предпринимательской фирмы и т. д.
Зарубежные экономисты выделяют имущественный, моральный и дело-
вой кредитные риски. Деловой риск, как правило, связывается со способностя-
ми предпринимателя производить прибыль за определенный период времени.
Под моральным риском подразумевается та часть риска, которая имеет отно-
шение к займу денег и зависит от моральных качеств заемщика. Имуществен-
ный риск определяется тем, достаточно ли собственных активов заемщика для
покрытия объема кредита.
Следующий вид финансового риска — инвестиционный риск. Данный
вид риска связан со спецификой вложения предпринимательской фирмой де-
нежных средств в различные проекты. В отечественной экономической литера-
туре часто под инвестиционными подразумеваются риски, связанные с вложе-
нием средств в ценные бумаги. По нашему мнению, это понятие много шире и
включает в себя все возможные риски, возникающие при инвестировании де-
нежных средств. Основные риски, относящиеся к группе инвестиционных, пе-
речислены в таблице 20.
167
Таблица 20
Основные виды инвестиционного риска
Вид риска Определение Уровень рис-
ка в России*
Капитальный Общий риск на все инвестиционные вло-
жения, риск того, что инвестор не сможет
высвободить инвестированные средства,
не понеся потери
7 - 10
Селективный Риск неправильного выбора объекта для
инвестирования в сравнении с другими
вариантами
5 - 6
Процентный Риск потерь, которые могут понести инве-
сторы в связи с изменениями процентных
ставок на рынке
9 - 10
Страновой Риск потерь в связи с вложением денеж-
ных средств в предприятия, находящиеся
под юрисдикцией страны с неустойчивым
социальным и экономическим положени-
ем
9 - 10
Операционный Риск потерь, возникающих в связи с непо-
ладками в работе компьютерных систем
по обработке информации, связанной с
инвестированием средств
5 - 10
Временной Риск инвестирования средств в неподходя-
щее время, что неизбежно влечет за собой
потери
6 - 8
Риск законода-
тельных изме-
нений
Потери от непредвиденного законодатель-
ного регулирования
6 - 10
Инфляционный __________Риск, связанный с возможностью потерь
при реализации ценной бумаги из-за изме-
нения оценки ее качества Риск того, что
при высоком уровне инфляции доходы,
получаемые от инвестированных средств,
обесцениваются (с точки зрения реальной
покупательной способности) быстрее, чем
растут
7 - 10
* Экспертная оценка по 10-балльной шкале, повышение риска от 1 до 10
Из данных, приведенных в таблице, видно, что уровень инвестиционного
риска в России достаточно высок и составляет в среднем 7—10 баллов; для
сравнения: в США данный уровень составляет в среднем 1 — 3,7 балла.
168
Отраслевой риск.
Отраслевой риск — это вероятность потерь в результате изменений в
экономическом состоянии отрасли и степенью этих изменений как внутри от-
расли, так и по сравнению с другими отраслями. При анализе отраслевого риска
необходимо учитывать следующие факторы:
- деятельность фирм данной отрасли, а также смежных отраслей за опреде-
ленный (выбранный) период времени;
- насколько деятельность фирм данной отрасли устойчива по сравнению с
- экономикой страны в целом;
- каковы результаты деятельности различных предпринимательских фирм
внутри одной и той же отрасли, имеется ли значительное расхождение в ре-
зультатах.
С работой предприятий отрасли, а следовательно, и с уровнем отраслево-
го риска непосредственно связаны стадия промышленного жизненного цикла
отрасли и внутриотраслевая среда конкуренции. При этом уровень внутриот-
раслевой конкуренции являет источником информации об устойчивости пред-
принимательских фирм в данной отрасли по отношению к фирмам других от-
раслей и, как правило, служит оценкой отраслевого риска. Об уровне внутриот-
раслевой конкуренции можно судить по следующей информации:
- степень ценовой и неценовой конкуренции;
- легкость или сложность вхождения организации в отрасль;
- наличие или недостаток близких и конкурентоспособных по цене замените-
лей;
- рыночная способность покупателей;
- рыночная способность поставщиков;
- политическое и социальное окружение.
Однако перечисленные условия, в которых функционирует отрасль, под-
вержены неожиданным, иногда резким изменениям. Поэтому предпринима-
тельским фирмам необходимо постоянно учитывать отраслевой риск при лю-
бых видах деятельности.
Инновационный риск.
Инновационный риск особенно важен в современной российской пред-
принимательской деятельности, которая находится на этапе увеличения капи-
талов, используемых как для производства существующих товаров и услуг, так
и для создания новых, ранее непроизводимых.
Инновационный риск — это вероятность потерь, возникающих при вло-
жении предпринимательской фирмой средств в производство новых товаров и
услуг, которые, возможно, не найдут ожидаемого спроса на рынке. Иннова-
ционный риск возникает в следующих ситуациях:
- при внедрении более дешевого метода производства товара или услуги по
сравнению с уже использующимися. Подобные инвестиции будут приносить
предпринимательской фирме временную сверхприбыль до тех пор, пока она
169
является единственным обладателем данной технологии. В данной ситуации
фирма сталкивается лишь с одним видом риска — возможной неправильной
оценкой спроса на производимый товар;
- при создании нового товара или услуги на старом оборудовании. В этом
случае к риску неправильной оценки спроса на новый товар или услугу до-
бавляется риск несоответствия качества товара или услуги в связи с исполь-
зованием старого оборудования;
- при производстве нового товара или услуги при помощи новой техники и
технологии. В данной ситуации инновационный риск включает в себя: риск
того, что новый товар или услуга может не найти покупателя; риск несоот-
ветствия нового оборудования и технологии необходимым требованиям для
производства нового товара или услуги; риск невозможности продажи соз-
данного оборудования, так как оно не подходит для производства иной про-
дукции, в случае неудачи.
В литературе по теории бизнеса часто можно встретиться с терминами
«высокий риск» и «слабый риск». В данном случае речь идет о различных
уровнях риска. Уровень риска зависит от отношения масштаба ожидаемых по-
терь к объему имущества предпринимательской фирмы, а также от вероятности
наступления этих потерь.
Приведенная классификация в некоторой степени условна, так как про-
вести жесткую границу между отдельными видами рисков довольно сложно.
Многие риски взаимосвязаны между собой, и изменения в одном из них вызы-
вают изменения в другом, но все они в конечном счете влияют на результаты
деятельности предпринимательской фирмы и требуют учета для успешной дея-
тельности этой фирмы.
7.2. Оценка и способы снижения степени риска.
Критерии степени риска.
Величина риска, или степень риска, измеряется двумя критериями: сред-
нее ожидаемое значение; колеблемость (изменчивость) возможного результата.
Среднее ожидаемое значение - это то значение величины события, кото-
рое связано с неопределенной ситуацией. Среднее ожидаемое значение являет-
ся средневзвешенным для всех возможных результатов, где вероятность каждо-
го результата используется в качестве частоты или веса соответствующего зна-
чения. Среднее ожидаемое значение измеряет результат, который мы ожидаем
в среднем.
Например, если известно, что при вложении капитала в мероприятия А из
120 случаев прибыль 12,5 тыс. руб. была получена в 48 случаях (вероятность
0,4), прибыль 20 тыс. руб. - в 42 случаях (вероятность 0,35) и прибыль 12 тыс.
руб. - в 30 случаях (вероятность 0,25), то среднее ожидаемое значение составит
15 тыс. руб.:
170
12,50 × 0,4 +20 × 0,35 + 12 × 0,25 = 15 тыс. руб.
Аналогично было найдено, что при вложении капитала в мероприятия Б
средняя прибыль составила:
15 × 0,3+20 × 0,5+27,5 × 0,2=20 тыс. руб.
Сравнивая две суммы ожидаемой прибыли при вложении капитала в ме-
роприятия А и Б, можно сделать вывод, что при вложении в мероприятие А ве-
личина получаемой прибыли колеблется от 12 до 20 тыс. руб. и средняя вели-
чина составляет 15 тыс. руб.; в мероприятие Б величина получаемой прибыли
колеблется от 15 до 27,5 тыс. руб. и средняя величина равна 20 тыс. руб. Сред-
няя величина представляет собой обобщенную количественную характеристику
и не позволяет принять решения в пользу какого-либо варианта вложения капи-
тала. Для окончательного принятия решения необходимо измерить колебле-
мость показателей, т.е. определить меру колеблемости возможного результата.
Колеблемость возможного результата представляет собой степень отклонения
ожидаемого значения от средней величины. Для этого на практике обычно при-
меняют два близко связанных критерия: дисперсию и среднее квадратическое
отклонение. Дисперсия представляет собой среднее взвешенное из квадратов
отклонений действительных результатов от средних ожидаемых:
G2 =
Σ
Σ −
n
(х х)2n
где G2 - дисперсия;
х - ожидаемое значение для каждого случая наблюдения;
x - среднее ожидаемое значение;
n - число случаев наблюдения (частота).
Среднее квадратическое отклонение определяется по формуле:
G =
Σ
Σ −
n
(x x)2n
где G - квадратическое отклонение.
При равенстве частот имеем частный случай:
G2 =
n
Σ(x − x)2n
171
G =
n
Σ(x − x)2
Среднее квадратическое отклонение является именованной величиной и
указывается в тех же единицах, в каких измеряется варьирующий признак.
Дисперсия и среднее квадратическое отклонение являются мерами абсолютной
колеблемости.
Для анализа обычно используется коэффициент вариации. Коэффициент
вариации представляет собой отношение среднего квадратического отклонения
к средней арифметической и показывает степень отклонения полученных зна-
чений.
Коэффициент вариации - относительная величина. Поэтому на его размер
не оказывают влияние абсолютные значения изучаемого показателя. С помо-
щью коэффициента вариации можно сравнивать даже колеблемость признаков,
выраженных в разных единицах измерения. Коэффициент __________вариации может из-
меняться от 0 до 100%. Чем больше коэффициент, тем сильнее колеблемость.
Установлена следующая качественная оценка различных значений коэффици-
ента вариации: до 10% - слабая колеблемость; 10-25% - умеренная колебле-
мость; свыше 25% - высокая колеблемость.
Данные для расчета дисперсии при вложении капитала в мероприятия А
и Б приведен в таблице 21.
172
Таблица 21
Данные для расчета дисперсии при вложении капитала в мероприятие А и Б
Номер Мероприятие А Мероприятие Б
события Полу-
ченная
при-
быль,
тыс.
руб., х
Число
случаев
наблю-
дения, n
(х - x) (х - x )2 (х - x )2n Полу-
ченная
при-
быль,
тыс.
руб., х
Число
случаев
наблю-
дения, n
(х - x) (х - x )2 (х - x )2nх
1 12,5 48 - 2,5 6,25 300 15 24 - 5 25 600
2 20 42 + 5 25,00 1050 20 40 - -
3 12 30 - 3 9,0 270 27,5 16 + 7,5 56,25 900
Итого x = 15 Σn = 120 1620 x = 20 Σn = 80 1500
Дисперсия:
Мероприятие А: G2 =
120
1620 = 13,5
Мероприятие В: G2 =
80
1500 = 18,75
173
Среднее квадратическое отклонение составляет при вложении капитала:
в мероприятие А G = 13,5 = ±3,67 ,
в мероприятие Б G = 18,75 = ±4,33 .
Коэффициент вариации:
для мероприятия А V = 100 24,5%
15
3,67 × = ±
± ,
для мероприятия Б V = 100 21,7%
20
4,33 × = ±
± .
Коэффициент вариации при вложении капитала в мероприятие Б меньше,
чем привложении в мероприятие А, что позволяет сделать вывод о принятии
решения в пользу вложения капитала в мероприятие Б. Можно применять так-
же несколько упрощенный метод определения степени риска.
Количественно риск инвестора характеризуется оценкой вероятной вели-
чины максимального и минимального доходов. При этом, чем больше диапазон
между этими величинами при равной их вероятности, тем выше степень риска.
Тогда для расчета дисперсии, среднего квадратического отклонения и ко-
эффициента вариации можно использовать следующие формулы:
G2 = Pmax(xmax - x )2 + Pmin( x - xmin)2,
G = G2 , V = 100
x
G ×
± .
где G2 -дисперсия;
Рmax - вероятность получения максимального дохода (прибыли, рентабель-
ности);
xmax - максимальная величина дохода (прибыли, рентабельности);
х - средняя ожидаемая величима дохода (прибыли, рентабельности);
Pmin - вероятность получения минимального дохода (прибыли, рентабельно-
сти);
xmin - минимальная величина дохода (прибыли, рентабельности);
G - среднее квадратическое отклонение;
V - коэффициент вариации.
Пример. Выбрать наименее рискованный вариант вложения капитала.
174
Первый вариант. Прибыль при средней величине 30 тыс. руб. колеблет-
ся от 15 до 40 тыс. руб. Вероятность получения прибыли в 15 тыс. руб. равна
0,2 и прибыли в 40 тыс. руб. - 0,3.
Второй вариант. Прибыль при средней величине 25 тыс. руб. колеблется
от 20 до 30 тыс. руб. Вероятность получения прибыли в 20 тыс. руб. равна 0,4 и
прибыли в 30 тыс. руб. — 0,3.
При первом варианте вложения капитала
G2 = 75; G = ± 8,66; Y= ± 28,9%.
При втором варианте вложения капитала
G2 =17,5; G = ± 4,18; Y = ± 16,7%.
Сравнение значений коэффициентов вариации показывает, что меньшая
степень риска присуща второму варианту вложения капитала.
Способы снижения степени риска.
Рассмотрим эти способы на примере финансового риска.
Финансовые риски разрешаются с помощью различных средств и спосо-
бов. Средствами разрешения финансовых рисков являются их избежание,
удержание, передача, снижение степени. Под избежанием риска понимается
простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Однако избежание
риска для предпринимателя зачастую означает отказ от получения прибыли.
Удержание риска подразумевает оставление риска за инвестором, т.е. на его от-
ветственности. Так, инвестор, вкладывая венчурный капитал, заранее уверен,
что он может за счет собственных средств покрыть возможную потерю венчур-
ного капитала. Передача риска означает, что __________инвестор передает ответст-
венность за финансовый риск кому-то другому, например страховому общест-
ву. В данном случае передача риска произошла путем страхования финансового
риска. Снижение степени риска - сокращение вероятности и объема потерь.
При выборе конкретного средства разрешения финансового риска инвестор
должен исходить из следующих принципов:
1. нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;
2. надо думать о последствиях риска;
3. нельзя рисковать многим ради малого.
Реализация первого принципа означает, что, прежде чем вкладывать ка-
питал, инвестор должен:
- определить максимально возможный объем убытка по данному риску;
- сопоставить его с объемом вкладываемого капитала;
- сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и опреде-
лить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству инвестора.
175
Объем убытка от вложения капитала может быть равен объему данного
капитала, быть меньше или больше его. Объем убытка при прямых инвестици-
ях, как правило, равен объему венчурного капитала. Инвестор вложил 10 тыс.
руб. в рисковое дело. Дело прогорело. Инвестор потерял 10 тыс. руб. Однако с
учетом снижения покупательной способности денег, особенно в условиях ин-
фляции, объем потерь может быть больше, чем сумма вкладываемых денег. В
этом случае объем возможного убытка следует определять с учетом индекса
инфляции. Если инвестор в 1992 г. вложил 100 тыс. руб. в рисковое дело в на-
дежде получить через год 500 тыс. руб., дело прогорело и ему деньги не верну-
ли, то объем убытка следует считать с учетом индекса инфляции 1992 г.
(2200%), т.е. 2200 тыс. руб.; (22 × 100).
При портфельных инвестициях, т.е. при покупке ценных бумаг, которые
можно продать на вторичном рынке, объем убытка обычно меньше суммы за-
траченного капитала. Соотношение максимально возможного объема убытка и
объема собственных финансовых ресурсов инвестора представляет собой сте-
пень риска, ведущего к банкротству.
Реализация второго принципа требует, чтобы инвестор, зная максимально
возможную величину убытка, определил бы, к чему она может привести, какова
вероятность риска, и принял бы решение об отказе от риска (т.е. от мероприя-
тия), о принятии риска на свою ответственность или о передаче риска на ответ-
ственность другому лицу.
Действие третьего принципа особенно ярко проявляется при передаче
финансового риска. В этом случае он означает, что инвестор должен опреде-
лить приемлемое для него соотношение между страховой премией и страховой
суммой. Страховая премия, или страховой взнос - это плата за страховой риск
страхователя страховщику. Страховая сумма - это денежная сумма, на которую
застрахованы материальные ценности (или гражданская ответственность, жизнь
и здоровье страхователя). Риск не должен быть удержан, т.е. инвестор не дол-
жен принимать на себя риск, если размер убытка относительно велик по срав-
нению с экономией на страховых взносах. Для снижения степени
финансового риска применяются различные способы: диверсификация, приоб-
ретений дополнительной информации о выборе и результатах, лимитирование,
страхование, хеджирование, секьюритизация и др.
Пример. Предприниматель стоит перед выбором, сколько закупить това-
ра: 100 единиц или 200 единиц. При закупке 100 единиц товара затраты соста-
вят 120 руб. за __________единицу, а при закупке 200 единиц - 100 руб. за единицу. Пред-
приниматель данный товар будет продавать по 180 руб. за единицу. Однако он
не знает, будет ли спрос на него. Весь не проданный в срок товар может быть
реализован только по цене 90 руб. и менее. При продаже товара вероятность
составляет «50 на 50», т.е. существует вероятность 0,5 для продажи 100 единиц
товара и 0,5 для продажи 200 единиц товара. Прибыль составит при продаже
100 единиц товара 6000 руб., при продаже 200 единиц - 16000 руб. Средняя
ожидаемая прибыль 11000 руб.
176
Итак, ожидаемая стоимость информации при условии определенности -
11000 руб. Ожидаемая стоимость информации при неопределенности - 8000
руб. (покупка 200 единиц товара: 0,5 16000 = 8000 руб.). Тогда стоимость пол-
ной информации - 3000 руб. (11000 - 8000).
Следовательно, для более точного прогноза необходимо получить допол-
нительно информацию о спросе, заплатив за нее 3000 руб. Даже если прогноз
окажется не совсем точным, все же выгодно вложить данные средства в изуче-
ние спроса и рынка сбыта, обеспечивающее лучший прогноз сбыта на перспек-
тиву.
7.3. Примеры количественной оценки производственно-коммерческого и
кредитного рисков.
7.3.1 Сила воздействия операционного (производственного) рычага.
Расчет __________осуществляется в связи с необходимостью оценки потерь обу-
словленных снижением выручки.
Эффект операционного (производственного) рычага обусловлен разной
степенью влияния динамики постоянных и переменных затрат на формирова-
ние финансового результата при изменении объема выручки.
Операционный анализ позволяет рассчитать точку безубыточности и за-
пас финансовой прочности.
Расчет (с определенной долей условности) при внешнем анализе можно
осуществить по данным ф. №2 "Отчет о прибылях и убытках". В расчете ис-
пользуются следующие данные:
1. выручка-нетто (стр. 0210);
2. переменные затрат (стр. 020);
3. постоянные затраты (сумма стр.030 и 040);
4. валовая прибыль (стр. 029);
5. прибыль от продаж (стр. 050).
Алгоритм расчета:
1. Коэффициент валовой прибыли =
выручка нетто
валовая прибыль
−
.
2. точка безубыточности =
коэффициент валовой прибыли
постоянные затраты .
3. запас финансовой прочности = выручка-нетто - точка безубыточности.
4.
прибыль от продаж
сила воздействия операционного (ппроизводтвенного) рычага = валовая прибыль
177
Расчет силы воздействия операционного (производственного) рычага по-
зволяет определить на момент расчета интенсивность изменения прибыли от
продаж при изменении выручки-нетто на 1%.
Сила воздействия данного рычага тем больше, чем выше уровень посто-
янных затрат при прочих равных условиях. Поэтому данный расчет можно ис-
пользовать в анализе затрат.
7.3.2 Сила воздействия финансового рычага.
Действие этого рычага заключается в том, что предприятие, использую-
щее заемный капитал, изменяет чистую рентабельность собственного капитала
и свои дивидендные возможности.
СК
Уровеньэффектафинансовогорычага (ЭФР) = (1− ставканалогообложения)× (ЭР − СРСП) × ЗК
ЭР - экономическая рентабельность активов.
ЭР =
активы
прибыль до налогообложения + проценты за кредит,относимые на себестоимость
СРСП - средняя ставка процента по всем кредитам. При внешнем анализе мо-
жет быть принята равной ставке рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной на ко-
эффициент 1,1.
СК
ЗК - коэффициент финансового риска.
Эффект финансового рычага может быть и положительным, и отрица-
тельным. Финансовый (кредитный) риск генерируется при отрицательном зна-
чении, когда СРСП оказывается больше ЭР. Кроме того, бремя затрат по креди-
там утяжеляет постоянные затраты предприятия и увеличивает силу воздейст-
вия операционного рычага. Это означает, что предприятие подвергается и по-
вышенному производственно-коммерческому риску.
Эффект финансового рычага влияет на рентабельность собственного ка-
питала:
РСК = (1 - ставка налогообложения прибыли) × ЭР + ЭФР.