Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
Финансовый менеджмент
Преподаватель: Курочкина Людмила Павловна
kurochkinalp@mail.ru
Управление оборотными активами
Вопрос 1 - политика управления оборотными активами
Политика управления оборотными активами включает в себя:
Управление оборотными активами должно осуществляться как в целом, так и по отдельным элементам, поскольку каждый из них имеет своё экономическое назначение и особенности, которые следует учитывать.
Можно выделить 3 стратегии управления оборотными активами:
Осторожная стратегия предусматривает сравнительно высокий объём оборотных активов, предприятие хранит значительные запасы сырья и материалов на складе, имеет большие остатки свободных денежных средств, стимулирует продажу своей продукции в кредит, увеличивая дебиторскую задолженность. Эта стратегия самая безопасная с точки зрения обеспечения производственного процесса необходимыми ресурсами и выполнения договоров на поставку готовой продукции, однако, она требует отвлечения значительных ресурсов для формирования этих активов, что омертвляет часть финансовых ресурсов, которые предприятие могло бы использовать в других сферах и получать дополнительный доход.
Ограничительная стратегия сводит к минимуму объём оборотных активов предприятия, осуществляя жёсткую экономию на запасах сырья, материалов и готовой продукции. При данной стратегии сдерживается рост текущих активов, их удельный вес в общих активах предприятия сравнительно не высок, а срок оборачиваемости не велик. Эта политика может применяться на предприятиях, работающих в условиях стабильности и достаточной определённости, когда известны сроки поставки сырья и материалов, составлен график отгрузки ГП, указаны сроки поступления денежных средств и платежей. Эта политика обеспечивает высокую экономическую эффективности использования оборотных активов, но несёт значительные риски из-за различного рода сбоев, это приводит к дополнительным издержкам и потерям.
Умеренная политика является компромиссом между осторожной и ограничительной политиками, показатели эффективности и риска находятся на среднем уровне.
Вопрос 2 – стратегия финансирования активов
Оборотные активы предприятия финансируются в основном за счёт текущих обязательств компании, а также частично за счёт долгосрочных заёмных средств.
Задачей финансового менеджера является выработка стратегии финансирования текущих активов путём определения оптимального соотношения между долгосрочными и краткосрочными источниками финансирования. Выделяют 3 стратегии финансирования активов:
При консервативной стратегии потребность предприятия в финансировании текущих активов практически полностью покрывается за счёт долгосрочных пассивов (собственных и долгосрочных заёмных средств). Предприятие крайне редко прибегает к краткосрочному финансированию. Консервативная стратегия обеспечивает предприятию устойчивость и ликвидность, однако является дорогостоящей, т.к. цена долгосрочного кредита обычно выше краткосрочного. Кроме того, предприятие вынуждено уплачивать проценты за кредит постоянно, даже в период избыточного финансирования, в результате снижается доходность его деятельности.
Агрессивная стратегия предусматривает, что оборотные активы предприятия полностью покрываются за счёт краткосрочных источников финансирования. Долгосрочный капитал используется только для финансирования внеоборотных активов. Проведение такой стратегии делает предприятие финансово неустойчивым и возникает риск неплатёжеспособности. Однако, краткосрочные источники финансирования длительное время сохраняются на неизменном уровне. Постоянные текущие активы предприятия покрываются за счёт текущей кредиторской задолженности, а переменные за счёт краткосрочных банковских кредитов.
Умеренная стратегия предполагает, что финансовый менеджер найдёт оптимальное соотношение между риском неплатёжеспособности компании и надёжностью от экономии на долгосрочных активах. Разрабатывая такую стратегию менеджер использует долгосрочные источники финансирования внеоборотных активов и постоянной части, а краткосрочные финансовые источники привлекаются для покрытия их переменной части. Умеренная стратегия снижает риски возникновения убытков, поскольку в при её проведении предприятие не испытывает затруднений и сокращает потери от неэффективного использования финансовых средств.
Таким образом, выбор способов финансирования оборотных активов это выбор между риском неплатёжеспособности и прибыльности.
3. Управление запасами
Целью управления товарно-материальными запасами является разработка политики, с помощью которой можно достичь оптимальных инвестиций в запасы. Умелое управление запасами минимизирует их объем, снижая связанные с ними расходы и повышая доходность активов. Вместе с тем объем запасов должен быть достаточным для успешной работы предприятия.
Управление запасами связано с компромиссом между расходами по содержанию запасов и прибылью от владения ими. Чем выше объем запасов, тем выше стоимость их хранения, страхования, расходы на выплату процентов по кредиту для приобретения запасов. С другой стороны, увеличение запасов снижает риск сокращения объемов производства из-за отсутствия запасов сырья и материалов на складе, а также риск потери покупателей из-за отсутствия запасов готовой продукции. Кроме того, большие объемы закупок приводят к увеличению скидок с продажной цены.
Задачей финансового менеджера является минимизация совокупных затрат, связанных с формированием и содержанием запасов. Увеличение размера партии поставки уменьшает относительные расходы (в расчете на единицу материалов), связанные с размещением заказа, оформлением документов, доставкой материалов на предприятие и его приемкой. Однако большой размер партии поставки увеличивает затраты на хранение материалов (требуется больше складских помещений, обслуживающего персонала и т.п.). Таким образом, увеличение партии поставки приводит к экономии на затратах по размещению запаса и его доставке, но увеличивает затраты на хранение. В процессе управление запасами решается задача оптимизации размера партии поставки, при котором суммарные затраты по хранению и размещению заказа будут минимальными.
Определение оптимального размера заказа:
затраты
Размер заказа
Общие издержки
Затраты по содержанию заказа
Затраты на выполнение заказа
Q – Оптимальный размер заказа
Размер оптимальной партии заказа по модели EOQ (модели Уилсона), которая предусматривает ряд ограничений:
- потребность в запасах можно точно прогнозировать;
- расходование запасов равномерно;
- не предоставляется никаких скидок;
- не происходит задержек в получении заказов.
Формула определения оптимальной партии заказа имеет вид:
,
где EOQ – объем партии заказа в единицах;
F – стоимость выполнения одной партии заказа, д. е.;
D – общая потребность в сырье на период, ед.;
H – затраты по хранению единицы сырья, д. е.
Управление запасами включает в себя определение приемлемой системы их контроля, к которой целесообразно отнести метод АВС. Согласно этому методу производственные запасы делятся на три категории по степени важности отдельных видов в зависимости от их удельной стоимости:
- категория «А» включает ограниченное количество наиболее ценных видов ресурсов, которые требуют постоянного и скрупулезного учета и контроля (для этих ресурсов обязателен расчет оптимального размера заказа);
- категория «В» составлена из менее дорогостоящих видов запасов, которые проверяются при ежемесячной инвентаризации; для запасов этой категории, как и категории «А», приемлема методика определения оптимального размера заказа;
- категория «С» включает широкий ассортимент оставшихся малоценных видов запасов, закупаемых обычно в большом количестве.
Метод АВС позволяет сосредоточиться на контроле наиболее важных видов запасов категорий «А» и «В» (категории «С» уделяет меньше внимания) и тем самым сэкономить ресурсы и повысить эффективность управления запасами.
Эффективное управление запасами позволяет снизить продолжительность производственного, а, следовательно, и всего операционного цикла, уменьшить текущие затраты на их хранение, высвободить из хозяйственного оборота часть финансовых средств, реинвестируя их в другие активы.
4. Управление дебиторской задолженностью
Политика управления дебиторской задолженностью представляет собой часть общей политики управления оборотными активами и маркетинговой политики предприятия, направленной на расширение объема реализации продукции и заключается в оптимизации общего размера этой задолженности и обеспечении своевременной инкассации.
Основные этапы формирования политики управления дебиторской задолженностью предприятия:
1. Анализ дебиторской задолженности предприятия в предшествующем периоде
1). Оценивается уровень дебиторской задолженности и его динамика в предшествующем периоде на основе определения коэффициента отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность (КОАдз)
КОАдз = ДЗ/ОА
ДЗ – общая сумма дебиторской задолженности предприятия (сумма задолженности отдельно по товарному и потребительскому кредиту)
ОА – общая сумма оборотных активов предприятия
2). Определяется:
а). средний период инкассации дебиторской задолженности
ПИдз = ДЗср/Оо
ДЗср – средний остаток дебиторской задолженности предприятия
Оо – сумма однодневного оборота по реализации продукции
б). количество оборотов дебиторской задолженности
КОдз = ОР/ДЗср
ОР – общая сумма оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде
Данный коэффициент характеризует скорость обращения инвестированных в дебиторскую задолженность средств в течение определенного периода.
3). Оценивается состав дебиторской задолженности предприятия по отдельным ее возрастным группам
4). Рассматривается состав просроченной дебиторской задолженности.
Для этого используются 2 показателя:
а). коэффициент просроченной дебиторской задолженности
КПдз = ДЗпр/ДЗ
ДЗпр – сумма дебиторской задолженности, неоплаченной в предусмотренные сроки.
б). средний возраст просроченной дебиторской задолженности
ВПдз = ДЗпр-ср/Оо
ДЗпр-ср – средний остаток дебиторской задолженности, неоплаченной в срок
5). Определяют 2 коэффициента:
а). сумма эффекта, полученного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность
Эдз = Пдз – ТЗдз –ФПдз
Пдз – дополнительная прибыль предприятия, полученная от увеличения объема реализации продукции за счет предоставления кредита.
ТЗдз – текущие затраты предприятия, связанные с организацией кредитования покупателей и инкассацией долга
ФПдз – сумма прямых финансовых потерь от невозврата долга покупателями
б). коэффициент эффективности инвестирования средств в дебиторскую задолженность
КЭдз = Эдз/ ДЗрп-ср
ДЗрп-ср – средний остаток дебиторской задолженности по расчетам с покупателями
2. Формирование принципов кредитной политики по отношению к покупателям продукции.
На данном этапе решатся:
1. в каких формах осуществлять реализацию продукции в кредит? (товарный или потребительский кредит)
2. какой тип кредитной политики следует избрать предприятию? (консервативный, умеренный, агрессивный)
Товарный кредит представляет собой форму оптовой реализации продукции ее продавцом на условиях отсрочки платежа, если такая отсрочка превышает обычные сроки банковских расчетов и предоставляется оптовым покупателям продукции на срок 1 – 6 месяцев.
Потребительский кредит представляет собой форму розничной реализации товаров покупателям с отсрочкой платежа. Он предоставляется обычно на срок от 6 мес. до 2 лет.
Консервативный тип кредитной политики предприятия направлен на минимизацию кредитного риска, т.е. на:
1. существенное сокращение круга покупателей в кредит за счет групп повышенного риска
2. минимизацию срока предоставления кредита и его размера
3. ужесточение условий предоставления кредита и повышение его стоимости
4. использование жестких процедур инкассации дебиторской задолженности
Умеренный тип кредитной политики характеризует типичные условия ее осуществления в соответствие с принятой коммерческой и финансовой практикой, и ориентируется на средний уровень кредитного риска при продаже продукции с отсрочкой платежа.
Агрессивный тип кредитной политики направлен на максимизацию дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации продукции в кредит, не считаясь с высоким уровнем кредитного риска, который сопровождает эти операции.
3. Определение возможной суммы финансовых средств, инвестированных в дебиторскую задолженность
ОРк – планируемый объем реализации продукции в кредит
Ксц – коэффициент соотношения себестоимости и цены продукции, выраженный десятичной дробью
ППКср – средний период предоставления покупателям кредита в днях
ПРср – средний период просрочки платежей по предоставленному кредиту в днях
4. Формирование системы кредитных условий
1). Срок предоставления кредита (кредитный период)
2). Размер предоставляемого кредита (кредитный лимит)
3). Стоимость предоставления кредита (система ценовых скидок при осуществлении немедленных расчетов за приобретаемую продукцию). Такая ценовая скидка характеризует норму процентной ставки за предоставляемый кредит – ПСк
ЦСн – ценовая скидка, предоставляемая покупателю при осуществлении немедленного расчета за приобретаемую продукцию, %
СПк – кредитный период в днях
4). Система штрафных санкций за просрочку исполнения обязательств покупателем (пени, штрафы, неустойки).
5. Формирование стандартов оценки покупателей
Включает следующие основные элементы:
1. определение системы характеристик для оценки кредитоспособности отдельных групп покупателей.
2. формирование и экспертизу информационной базы данных для проведения этой оценки
3. выбор методов оценки отдельных характеристик кредитоспособности покупателей
4. группировка покупателей продукции по уровню кредитоспособности
5. дифференциация кредитных условий в соответствие с уровнем кредитоспособности покупателей
6. Формирование процедуры инкассации дебиторской задолженности.
В составе этой процедуры должны быть предусмотрены:
1. сроки и формы предварительного и последующего напоминаний покупателям о сроках платежа
2. возможности и условия пролонгирования долга по предоставленному кредиту
3. условия возбуждения дела о банкротстве несостоятельных дебиторов
7. Обеспечение использования на предприятии современных форм рефинансирования дебиторской задолженности.
Основными формами рефинансирования дебиторской задолженности являются:
1. Факторинг.
Представляет собой финансовую операцию, заключающуюся в уступке предприятием-продавцом права получения денежных средств по платежным документам за поставленную продукцию в пользу банка или специализированной компании- «фактор-компании», которая принимает на себя все кредитные риски по инкассации долга.
2. Учет векселей, выданных покупателями продукции
Представляет собой финансовую операцию по их продаже банку по определенной дисконтной цене, устанавливаемой в зависимости от их номинала, срока погашения и учетной вексельной ставки.
3. Форфейтинг.
Представляет собой финансовую операцию по рефинансированию дебиторской задолженности по экспортному товарному кредиту путем передачи переводного векселя в пользу банка (факторинговой компании) с уплатой ему комиссионного вознаграждения.
8. Построение эффективных систем контроля за движением и своевременной инкассацией дебиторской задолженности.
Критерием оптимальности разработанной и осуществляемой кредитной политики любого типа и по любой форме предоставления кредита выступают следующее условие:
ДЗо >> ОПдр >= ОЗдз + ПСдз
ДЗо – оптимальный размер дебиторской задолженности предприятия при нормальном его финансовом состоянии
ОПдр – дополнительная операционная прибыль, получаемая предприятием от увеличения продажи продукции в кредит
ОЗдз – дополнительные операционные затраты по обслуживанию дебиторской задолженности
ПСдз – размер потерь средств, инвестированных в дебиторскую задолженность из-за неплатежеспособности покупателей
5. Управление денежными средствами в части их остатка
Денежные средства – это наиболее ликвидная категория активов. Управление денежными средствами является одним из важнейших направлений деятельности финансового менеджера.
Наличие определенного остатка денежных средств на счетах предприятия является гарантией его финансовой устойчивости и бесперебойного хода производственного процесса. Однако эти остатки не должны быть слишком большими, так как для их формирования требуются соответствующие финансовые ресурсы, которые для компании не бесплатные, что увеличивает ее затраты. Кроме того, значительные остатки денежных средств на счетах ведут к финансовым потерям, связанным с альтернативными издержками. Если бы эти средства функционировали на финансовых рынках, они бы приносили предприятию определенный доход. В противном случае компания имеет упущенную выгоду. Поэтому необходимо оптимизировать величину денежных средств на счетах предприятия, чтобы обеспечить минимальные затраты на их хранение и проведение инвестиционных операций. Для этого разработаны модели равновесия денежных средств и рыночных ценных бумаг – модель Баумоля-Тобина, Миллера-Орра и др.
Модель Баумоля-Тобина определяет оптимальный уровень денежных средств в кассе и на счетах предприятия, которые не следует инвестировать в финансовые инструменты. Данная модель базируется на следующих предпосылках.
- Объем денежных средств, поступающих на предприятие, составляет величину у. В начале периода при поступлении эта сумма является максимальной, а затем равномерно расходуется предприятием и в конце периода она равна нулю. Следовательно, средняя величина денежных средств за период составляет у/2.
- Число дней, в течение которых поступившая сумма меняется от максимума до нуля, представляет собой длительность периода потока денежных средств (Т).
- Предприятие не хранит все средства на расчетном счете, а часть их инвестирует в ценные бумаги или другие финансовые инструменты, обладающие высокой степенью ликвидности. Если предположить, что предприятие половину средств инвестирует, а вторую половину оставляет на счете, то график движения денежных средств можно представить следующим образом (Рисунок ).
Рисунок – График изменения остатков денежных средств
по модели Баумоля-Тобина
Отрезок от у/2 до у показывает часть денежных средств, которые предприятие инвестирует на рынке с целью извлечения дохода. На отрезке от нуля до у/2 показан объем денежных средств, который остается на предприятии и используется для целей производства. К моменту времени Т/2 эти средства будут полностью израсходованы, вследствие чего предприятие вынуждено будет продать ценные бумаги, получить денежные средства в размере у/2 и использовать их во второй половине периода.
Таким образом, в течение периода Т предприятие дважды принимало инвестиционные решения: первое – о покупке финансовых инструментов в начале периода (точка 0), второе – о продаже в момент времени Т/2.
- Обозначим число принимаемых инвестиционных решений N, тогда максимальный остаток денежных средств на счете будет составлять y/N. Чем чаще принимаются инвестиционные решения, тем меньше максимальный остаток на счете.
В общем виде при совершении инвестиционных операций средняя величина остатков средств равна y/2N (число 2 в формуле используется потому, что речь идет о средней величине). Чем меньше остаток денежных средств, тем большую сумму предприятие может инвестировать и сократить потери от недополучения доходов, т. е. уменьшать альтернативные издержки. Однако это требует больше средств на проведение инвестиционных операций и повысит степень риска возникновения сбоев в деятельности предприятия из-за нехватки денежных средств.
- Проведение инвестиционных операций требует определенных затрат (оплату услуг брокерской компании, выплату комиссионных бирже и др.), которые составляют постоянную величину F на одну операцию. Общие затраты на проведение всех инвестиционных операций рассчитываются по формуле:
где Зи – общие затраты на проведение всех инвестиционных операций, д. е.;
F – издержки по продаже ценных бумаг для получения денежных средств в размере , д. е.;
N – число инвестиционных операций.
- Средства на расчетном счете не приносят дохода предприятию. Альтернативные издержки представляют собой доходность по выбранным вариантам инвестирования. Если доходность составляет r, то альтернативные издержки (потери от использования средств) можно определить по формуле :
где За – альтернативные издержки, д. е.;
r – доходность инвестиций, %;
y/2N – средний остаток денежных средств, д. е.
Чем больше инвестиционных операций проведут менеджеры, тем меньше будут альтернативные издержки.
Совокупные затраты представляют собой сумму инвестиционных затрат и альтернативных издержек, которые имеют противоположную направленность. В связи с этим общие затраты по управлению денежными средствами являются минимальными в том случае, когда инвестиционные затраты равны альтернативным издержкам. В этом случае оптимальное число инвестиционных операций определяется по формуле:
где Nопт – оптимальное число инвестиционных операций;
у – объем денежных средств, поступающих на предприятие, д. е.;
r – доходность инвестиций, %;
F – издержки по продаже ценных бумаг для получения денежных средств в размере , д. е.
Максимальный остаток денежных средств определяется согласно формуле:
где у/Nопт – максимальный остаток денежных средств, д. е.;
у – объем денежных средств, поступающих на предприятие, д. е.;
F – издержки по продаже ценных бумаг для получения денежных средств в размере , д. е.;
r – доходность инвестиций, %.
При данном остатке денежных средств совокупные затраты на управление денежными средствами будут минимальными.
Модель Миллера-Орра учитывает фактор неопределенности денежных выплат и поступлений, т. е. сальдо денежного потока варьирует по дням случайным образом; какая-либо тенденция к его изменениям не предусматривается. Модель Миллера-Орра представлена на рисунке.
Рисунок – Концепция модели Миллера-Орра
На основании данной модели определяются верхний (Н) и нижний (L) пределы колебаний остатка денежных средств, а также оптимальный остаток денежных средств – Z. Когда остаток денежных средств достигает величины Н, как в точке А, то на величину (Н - Z) д. е. фирма покупает ценные бумаги. Аналогичным образом, когда остаток денежных средств достигает L, как в точке В, то на (Z - L) д. е. фирма продает ценные бумаги и пополняет тем самым остаток денежных средств до оптимального уровня Z.
Дальнейшее снижение нижнего предела остатка денежных средств рассматривается как риск потери платежеспособности и требует привлечения дополнительных финансовых источников либо поиска альтернативного варианта. Нижний предел, L, определяет руководство фирмы в зависимости от приемлемого уровня потерь в связи с нехваткой денежных средств; это в свою очередь зависит от доступности займов и вероятности нехватки денежных средств.
После того, как значение L установлено, с помощью модели Миллера-Орра можно определить оптимальный остаток средств на счете (Z) по формуле:
где Z – оптимальный остаток денежных средств, д. е.;
F – издержки по продаже ценных бумаг для получения денежных средств, д. е.;
σ2 – дисперсия сальдо дневного денежного потока;
k – относительная величина альтернативных затрат (в расчете на день), д. е.;
L – нижний предел остатка денежных средств, д. е.
Верхний предел (Н) по формуле:
где Н – верхний предел остатка денежных средств, д. е.;
F – издержки по продаже ценных бумаг для получения денежных средств, д. е.;
σ2 – дисперсия сальдо дневного денежного потока;
k – относительная величина альтернативных затрат (в расчете на день), доли.;
L – нижний предел остатка денежных средств, д. е.;
Z – оптимальный остаток денежных средств, д. е.
Средний остаток денежных средств находится по формуле;
где ДСср – средний остаток денежных средств, д. е.;
Z – оптимальный остаток денежных средств, д. е.;
L – нижний предел остатка денежных средств, д. е.
Можно выделить и другие модели.
Модель Стоуна является дальнейшим развитием модели Миллера – Орра, цель модификации которой заключается в минимизации операций трансформации ДС, т.е. принятие решения о начале операции трансформации ставиться в зависимость от прогноза движения остатка ДС в ближайшие дни (например, неделю t + 7). Вводиться еще одна граница Q и интервалы (Н -Q) и (L + Q) как оценочные интервалы для принятия решения. Возможны 3 варианта прогноза остатка:
1. прогнозируется дальнейший рост остатка до уровня Н. Тогда модель рекомендует в данный момент времени t покупать ценные бумаги в размере (Н-Z).
2. снижение остатка до уровня, не превышающего (Н -Q) . Никакие действия по управлению остатком ДС не предпринимаются, ценные бумаги не покупаются в момент времени t.
3. прогноз снижения остатка в момент времени (t + 7) до уровня (Z + Q). В данном случае рекомендуется покупать ценные бумаги на сумму (Q )
Метод имитационного моделирования Монте-Карло (метод Лорнера)
Этот метод рассматривает остаток ДС как функцию от 2-х параметров: объема реализации и поступления ДС. Затраты предполагаются постоянные. Ожидаемый (прогнозируемый) помесячный объем реализации рассматривается как случайная величина, имеющая вероятностное распределение. Вводится коэффициент вариации объема реализации, который предполагается постоянным для всех месяцев. Затем задается зависимость месячного денежного потока поступлений от объема реализации. Методом случайного перебора возможных сценариев получается с определенной вероятностью того объем реализации. Строится вероятное помесячное распределение потока поступлений ДС, и при вычитании фиксированных затрат строится вероятностное распределение чистого денежного потока и остатка.
ТЕМА. ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ и прогнозирование
1. Сущность, этапы и методы финансового планирования.
Финансовое планирование включает в себя 2 основных компонента:
Финансовое планирование представляет собой процесс разработки системы финансовых планов и нормативных показателей по обеспечению развития предприятия необходимыми финансовыми ресурсами и повышение эффективности его финансовой деятельности в предстоящем периоде.
Финансовое планирование – это набор финансовых показателей, которые прогнозируют и регламентируют с помощью специальных технологий.
Задачи финансового планирования:
Выделяют три основных условия эффективности финансового планирования:
Финансовое планирование включает в себя этапы:
Основное внимание уделяют таким показателям как:
- объем реализации,
- затраты,
- размер показателей прибыли,
- денежный поток.
В практике финансового планирования применяется следующие методы:
1. метод экономического анализа – позволяет определить основные закономерности тенденций в движении натуральных, стоимостных показателей, внутренние резервы предприятия.
2. нормативный метод – на основе заранее установленных норм и технико-экономических нормативов рассчитывается потребность хозяйствующего субъекта, финансовых ресурсов и их источников. Существуют нормативы внешней среды (ставки налогов, минимальный размер уставного капитал) и разработанные на предприятии (уровень кредитной задолженности).
3. метод балансовых расчетов – используется для определения будущих потребностей финансовых ресурсов и основывается на прогнозе поступления средств и расходования по основным статьям баланса на определенную дату в перспективе.
4. метод денежных потоков – служит инструментом для прогнозирования размера и сроков поступления необходимых финансовых ресурсов.
Теория прогноза денежных потоков основывается на ожидаемых поступлениях денежных средств на определенную дату и бюджетирования всех издержек и расходов. этот метод дает более объемную информацию, чем метод балансовой сметы.
5. метод многовариантности расчетов – состоит в разработке альтернативных вариантов плана расчетов с целью их оптимизации.
6. метод экономико-математического моделирования – позволяет количественно выразить тесноту связи между финансовыми показателями и основными факторами их определяющими.
2. Финансовая стратегия.
Представляет собой сложную многофакторную модель действий и мер необходимых для достижения поставленных перспективных целей в общей концепции развития в области формирования и использования финансового потенциала предприятия. Экономическая сущность финансовой стратегии обусловлена финансовыми отношениями компании с экономическими субъектами и государственными органами, взаимодействием с ними в процессе осуществления деловых отношений в области финансов.
Речь идет о выработке базовой финансовым потенциалом компании, связанной с эффективным управлением денежными оборотами компании, формированием денежных средств в определенной пропорции, использованием финансовых ресурсов по целевому назначению.
Финансовая стратегия является базовой поскольку обеспечивает реализацию другой стратегии.
К основным направлениям формирования программы проектов по реализации финансовой стратегии можно отнести:
1. выявление приоритетных для компании финансовых рынков и целевых рыночных сегментов для работы на перспективу. Это предполагает наличие у компании сильного целевого блока развития, оперяющегося на разработку существующих операционных баз данных.
2. анализ и обоснование устойчивых источников финансирования.
3. выбор финансовых инструментов в качестве приемлемых партнеров и посредников, эффективно сотрудничающих с компанией в долгосрочном периоде.
4. разработка долгосрочной инвестиционной программы , согласованной с приоритетными направлениями развития бизнеса, обусловленными общей стратегией компании.
5. создание условий на будущее по поддержанию роста рыночной стоимости компании и курсов, выпущенных ею ценных бумаг.
6. формирование и совершенствование внутрифирменных финансовых потоков.
7. разработка программы эффективного, централизированного управления в сочетании с обоснованной централизацией других управленческих функций.
8. прогнозные расчеты финансовых индикаторов, экономической безопасности и устойчивости компании при стратегическом планировании ее деятельности.
Модель финансовой стратегии показателей через систему каких инструментов и методов она реализуется.
При выборе финансовой стратегии эффективное использование методов сценариев (приближение к реальности описание тенденций, которые могут проявиться в финансово-экономической сфере деятельности компании).
Наиболее общим подходом в рамках этого метода можно отнести выделение 3-х основных видов сценариев:
- оптимистический,
- пессимистический,
- реальный.
Сценарий позволяет выявить основные факторы микро и макро среды, которые необходимо учитывать при выработке эффективной финансовой стратегии.
Моделирование финансовой стратегии осуществляется на основе реализации принципов:
Процесс формирования финансовой стратегии включает в себя следующие основные этапы:
Главной задачей формирования стратегических целей финансовой деятельности является максимизация рыночной стоимости фирмы. Система таких целей должна отражаться в конкретных показателях (нормативах), например среднегодовые темпы роста собственных средств соотношение собственных заемных средств, структура актива и прочие.
На основании финансовой стратегии определяется финансовая политика по конкретным направлениям финансовой деятельности (налоговая политика).
В результате разработки системы мероприятий обеспечивающих реальную стратегию на фирме формируются центры ответственности, определяются права и обязанности, меры ответственности их руководителей за результаты реализации стратегии.
Оценка эффективности разработанной стратегии осуществляется по нескольким параметрам:
Оценка результативности финансовой стратегии может быть основана на прогнозных расчетах различных финансовых показателей, а так же на основании прогноза динамики нефинансовых результатов реализации стратегии (рост деловой репутации фирмы, повышение управляемости финансовой деятельностью).
Числовые значения всех групп показателей определяются на основе аналитического баланса и отчета о прибылях и убытках. Для оценки эффективности стратегии в мировой практике используются показатели:
3. Финансовое прогнозирование.
Основу перспективного планирования на ряду со стратегией составляет финансовое прогнозирование, которое состоит в изучении возможного финансового состояния предприятия на длительную перспективу. Прогнозирование представляет разработку альтернативных финансовых показателей и параметров использование которых позволяет определить один из вариантов развития финансового положения предприятия. Основой прогнозирования является обобщение и анализ имеющейся информации с последующим моделированием возможных вариантов развития ситуации и финансовых показателей. Отправным моментом прогнозирования является признания факта стабильности изменений основных показателей деятельности от одного отчетного периода к другому.
Информационной базой прогнозов является бухгалтерская и статистическая отчетность предприятия. Для оценки финансового положения на конец планируемого периода осуществляется построение документов, совокупность которых определяется как финансовый план.
Он характеризует способ достижения финансовой целей компании, увязывает доходы и расходы и включает следующие документы:
Определение объема будущих продаж необходимо для организации производственного процесса, эффективного распределения средств, контроля над запасами. Он дает представление о той доле рынка, которую предлагается завоевать своей продукцией. Данный прогноз составляется, как правило, на 3 года, а годовые прогнозы разбиваются по кварталам и месяцам. Объем продаж выражается в денежном и натуральном показателях, прогноз полагает определить влияние цены, объема производства, инфляции на потоке наличных денежных средств предприятия.
Одним из самых распространенных и простых способов долгосрочного прогнозирования финансовой отчетности является гипотеза прямой пропорциональности статей.
Таблица.
Построение бюджета доходов и расходов (структура приведена в качестве примера).
|
Статьи бюджета доходов и расходов |
Отчетный год |
Прогнозный год |
|
1. выручка (100%) |
S0 |
S1 |
|
2. производственная себестоимость проданной продукции |
60% от S0 |
60% от S1 |
|
3. валовая прибыль |
40% . S0 |
40% . S1 |
|
4. прочие расходы |
15% . S0 |
15% . S1 |
|
5. прибыль до выплаты процентов и налогов |
25% . S0 |
25% . S1 |
|
6. расходы на выплату процентов |
факт |
Определяется планом кредита |
|
7. налог на прибыль |
факт |
расчет |
|
8. чистая прибыль |
факт |
расчет |
|
9. дивиденды |
факт |
В соответствии с планом дивидендных выплат |
|
10. нераспределенная прибыль |
факт |
расчет |
При построении бюджета по балансовому листу при гипотезе пропорциональности затрат объему продаж исходят из предположений:
Рост продаж определяется как n = S0 / S1
Прогнозный бюджет по балансовому листу.
Таблица.
|
Статьи баланса |
Отчетный год |
Прогнозный год |
|
Актив |
||
|
1. ВНА всего, в т.ч. |
факт |
факт . n |
|
- ОС |
||
|
- др. ВНА |
||
|
2. ОА всего, в т.ч. |
факт |
факт . n |
|
- Запасы |
||
|
- ДЗ |
||
|
Итого |
факт |
факт . n |
|
Пассив |
||
|
3. СС всего, в т.ч. |
факт |
расчетная ∑ |
|
- УК |
факт |
план эмиссии |
|
- ДК |
факт |
план изменения |
|
- Нераспределенная прибыль (убыток) |
факт |
из БДР |
|
4. Д/ср Об-ва |
регул-я статья |
|
|
5. Кр/ср Об-ва |
факт |
расчетная ∑ |
|
- Кредиты |
факт |
регул-я статья |
|
- КЗ |
факт |
факт . n |
|
Итого |
факт |
факт . n |
Бюджет движения денежных средств строиться либо косвенным методом, либо прямым.
Финансовое планирование осуществляется по одной из следующих схем:
ПРАКТИКА: Финансовое планирование и прогнозирование
Задание 1. Составить прогноз БДР и ББЛ
Таблица 1 - Бюджет доходов и расходов (рост выручки 1,2), тыс. руб.
|
Статьи бюджета доходов и расходов |
Отчетный год |
Структура в отчетном году, % |
Прогнозный год |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
|
1. Выручка |
59732 |
100 |
|
|
2. Производственная себестоимость проданной продукции |
41524 |
||
|
3. Валовая прибыль |
расчет (п.1-п.2) |
||
|
4. Коммерческие и управленческие расходы |
5271 |
||
|
5. Прибыль до выплаты процентов и налогов |
расчет (п.3-п.4) |
||
|
6. Прочие расходы |
548 |
||
|
7. Прибыль до налогообложения |
расчет (п.5-п.6) |
||
|
8. Налог на прибыль (20%) |
расчет (п.7*0,2) |
||
|
9. Чистая прибыль |
расчет (п.7-п.8) |
||
|
10. Дивиденды |
4000 |
В соответствии с планом дивидендных выплат |
5000 |
|
11. Нераспределенная прибыль |
расчет (п.9-п.10) |
Таблица 2 - Прогнозный бюджет по балансовому листу, тыс. руб..
|
Статьи баланса |
Отчетный год |
Прогнозный год |
Примечание для прогнозного года |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
|
Актив |
|||
|
1. Внеоборотные активы всего, в т.ч. |
расчет (п.1.1+п.1.2) |
||
|
1.1. основные средства |
10291 |
Рост 1,2 |
|
|
1.2. прочие ВНА |
1442 |
на уровне отчетного года |
|
|
2. Оборотные активы всего, в т.ч. |
расчет (п.2.1+п.2.2+п.2.3) |
||
|
2.1. запасы |
6071 |
Применить нормативный коэффициент оборачиваемости: Коб.запасов=8 Коб.деб.зад..=4 |
|
|
2.2. дебиторская задолженность |
24515 |
||
|
2.3. денежные средства |
13354 |
7000 |
на уровне страхового запаса |
|
Итого |
расчет (п.1+п.2) |
||
|
Пассив |
|||
|
3. Капитал и резервы всего, в т.ч. |
5921 |
расчет (п.3.1+п.3.2) |
|
|
3.1. Уставный капитал |
10 |
на уровне отчетного года |
|
|
3.2. Нераспределенная прибыль (убыток) |
5911 |
расчет (п.3.2 гр.2 табл.1 + п.11 гр.4 табл.1БДР) |
|
|
4. Долгосрочные пассивы |
19375 |
погашение: 4000 тыс. руб. |
|
|
5. Краткосрочные пассивы |
расчет (итого-п.3-п.4) |
||
|
5.1. Кредиты и займы |
20000 |
расчет (п.5-п.5.2) |
|
|
5.2. Кредиторская задолженность |
10377 |
Применить нормативный коэффициент оборачиваемости: Коб.к.з.= 5 |
|
|
Итого |
=итого по активам |
Задание 2.Оценить прогнозные значения
Предприятие решило заняться реализацией непродовольственных товаров. Первоначальный собственный капитал 150000 руб. В банке взят долгосрочный кредит 100000 руб. В январе эти суммы поступили на счет. Расходы января: покупка помещения 180000 руб. и оборудования 40000 руб. (срок эксплуатации 10 лет, равномерное начисление износа по ………руб. в месяц). Заработная плата 20000 руб./мес., реклама 5000 руб./мес. Цена продажи 20 руб./шт. Ежемесячно 50% продажи осуществляется наличными, 50% - в кредит с отсрочкой на 1 месяц. Стоимость сырья для производства единицы товара 10 руб./шт., отсрочка платежа поставщикам – 1 месяц. Объем продаж и объем производства представлены в таблице:
|
показатель |
всего |
январь |
февраль |
март |
апрель |
май |
июнь |
|
Объем продаж, шт. |
2500 |
2100 |
3000 |
3300 |
3800 |
3400 |
|
|
Объем производства, шт. |
3000 |
1800 |
3000 |
3600 |
4000 |
3700 |
|
|
Объем реализации, руб. |
|||||||
|
Затраты на сырье, руб. |
|||||||
|
Объем реализации по стоимости сырья, руб. |
Кассовая консолидированная смета, руб.
|
показатель |
январь |
февраль |
март |
апрель |
май |
июнь |
|
Баланс на начало месяца |
||||||
|
Инвестиции капитала |
250000 |
|||||
|
Поступление денежных средств: |
||||||
|
- выручка наличными |
||||||
|
- поступление от дебиторов |
||||||
|
Выплата наличными |
||||||
|
Оплата кредиторской задол. |
||||||
|
Зарплата |
20000 |
20000 |
20000 |
20000 |
20000 |
20000 |
|
Реклама |
5000 |
5000 |
5000 |
5000 |
5000 |
5000 |
|
Помещение |
180000 |
|||||
|
Оборудование |
40000 |
|||||
|
Баланс на конец месяца (накопительным итогом) |
30000 |
21000 |
29000 |
37000 |
47000 |
54000 |
Суммарные сметы за январь-июнь
|
Смета запасов |
|
|
Запас на начало периода (+) |
0 |
|
Объем производства по стоимости сырья , руб.(+) |
|
|
Объем продаж по стоимости сырья, руб. (-) |
|
|
Запас на конец периода, руб. (=) |
|
|
Смета дебиторской задолженности |
|
|
Дебиторская задолженность на начало периода (+) |
0 |
|
Объем продаж в кредит, руб. (+) |
|
|
Поступления от дебиторов, руб. (-) |
|
|
Дебиторская задолженность на конец периода, руб. (=) |
|
|
Смета кредиторской задолженности |
|
|
Кредиторская задолженность на начало периода (+) |
0 |
|
Закупки в кредит, руб. (+) |
|
|
Оплата кредиторской задолженности, руб. (-) |
|
|
Кредиторская задолженность на конец периода, руб. (=) |
|
|
Сметный отчет о прибылях и убытках |
|
|
Объем продаж |
|
|
Стоимость сырья проданной продукции |
|
|
Валовая прибыль |
|
|
Прочие расходы (зарплата, реклама, амортизация): |
|
|
Прибыль до н/о |
|
|
Налог на прибыль (20%) |
|
|
Нераспределенная прибыль |
Сметный баланс на конец июня
|
Себестоимость |
Износ |
Остаточная стоимость |
|
|
Внеоборотные активы |
|||
|
-здания |
180000 |
||
|
-оборудовние |
40000 |
||
|
Итого внеоборотные активы |
|||
|
Оборотные активы |
|||
|
Запасы |
х |
х |
|
|
Дебиторская задолженность |
х |
х |
|
|
Денежные средства |
х |
х |
|
|
Итого оборотные активы |
х |
х |
|
|
Итого активы |
|||
|
Собственный капитал |
|||
|
- собственные вложения |
|||
|
- нераспределенная прибыль |
|||
|
Итого собственный капитал |
|||
|
Долгосрочная задолженность |
|||
|
Кредиторская задолженность |
|||
|
Итого пассивы |
|||
|
Чистые активы (внеоборотные активы + собственный оборотный капитал) |
|||
|
Собственный оборотный капитал |
ТЕМА: ОСНОВЫ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА
1 Понятие, цели, принципы и стандарты оценки
Бизнес - это конкретная деятельность, организованная в рамках определенной структуры, главной целью которой является получение прибыли. Ее основой является капитал. Капитал представляет собой чью-то собственность, а значит, может быть не только источником дохода, но и товаром.
Основным документом, регулирующим оценочную деятельность в России, является Федеральный закон от 29 июля 1998 г. N 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».
Результатом оценки бизнеса является определение стоимости собственного капитала компании. Субъектом оценки выступают профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями и практическими навыками.
Фирма (предприятие) как предмет оценки имеет смысл, когда рынок объективно ее (его) оценить не в состоянии: оцениваемая фирма является закрытой; оцениваемая фирма является формально открытой, но не находится в листинге фондовых бирж; оцениваемое предприятие представляет собой открытое акционерное общество, но его акции являются недостаточно ликвидными; весь фондовой рынок в стране недостаточно ликвиден.
Общепринятые стандарты стоимости в оценке бизнеса представляют собой совокупности требований к оценке.
Согласно стандартам при осуществлении оценочной деятельности используются следующие виды стоимости объекта оценки: рыночная стоимость; инвестиционная стоимость; ликвидационная стоимость; кадастровая стоимость.
При определении рыночной стоимости объекта оценки определяется наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на дату оценки на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.
При определении инвестиционной стоимости объекта оценки определяется стоимость для конкретного лица или группы лиц при установленных данным лицом (лицами) инвестиционных целях использования объекта оценки. При определении инвестиционной стоимости, в отличие от определения рыночной стоимости, учет возможности отчуждения по инвестиционной стоимости на открытом рынке не обязателен.
При определении ликвидационной стоимости объекта оценки определяется расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден за срок экспозиции объекта оценки, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества. При определении ликвидационной стоимости, в отличие от определения рыночной стоимости, учитывается влияние чрезвычайных обстоятельств, вынуждающих продавца продавать объект оценки на условиях, не соответствующих рыночным.
При определении кадастровой стоимости объекта оценки определяется методами массовой оценки рыночная стоимость, установленная и утвержденная в соответствии с законодательством, регулирующим проведение кадастровой оценки. Кадастровая стоимость определяется оценщиком, в частности, для целей налогообложения.
2 Методология оценки
Для того чтобы получить показатели, необходимые для оценки стоимости фирмы, нужно скорректировать и дополнить исходные данные бухгалтерской отчетности. К основным видам корректировок финансовой отчетности относятся:
1. Инфляционная корректировка (в виде инфлирования или дефлирования).
2. Нормализация финансовой отчетности, которая включает в себя:
-корректировку на разовые, нетипичные и неоперационные доходы и расходы;
- корректировку на предмет неоперативных и избыточных активов, не участвующих в генерировании денежного потока;
-корректировку метода учета операций (фифо, и т.д.)
- корректировку данных отчетности с целью определения рыночной стоимости активов.
Традиционными подходами оценки бизнеса считаются: доходный, сравнительный и затратный. В целом все три подхода взаимосвязаны. Каждый из них предполагает использование различных видов информации, получаемой на одном и том же рынке, но оценщик имеет дело с различными его аспектами. Их характеристика представлена в таблице 1.
Таблица 1 - Традиционные подходы и методы в оценке бизнеса
|
Подходы |
Сущность |
Методы |
База для оценки |
Сфера применения |
|
1.Доходный |
Приведение к текущему моменту будущие доходы от бизнеса |
1.1.Метод дисконтированных денежных потоков |
Прогнозируемый поток будущих доходов |
Для оценки предприятий, находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития |
|
Ставка дисконтирования |
||||
|
1.2.Метод капитализации дохода |
Доход (прибыль, денежный поток) последнего отчетного или первого прогнозного года |
Для оценки предприятий, ожидающих получение в течение длительного срока примерно одинаковых величин дохода или их постоянных темпов роста |
||
|
Ставка капитализации |
||||
|
2.Сравнительный (рыночный) |
Определяется стоимость активов, по которой они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного рынка, то есть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком |
2.1.Метод сделок |
Цена продажи аналогичных предприятий |
Для оценки приобретения предприятия в целом или контрольного (мажоритарного) пакета акций |
|
Ценовой мультипликатор |
||||
|
2.2.Метод рынка капитала (метод компании-аналога) |
Цена продажи единичной акции аналогичного предприятия |
Для оценки миноритарного пакета акций акционерных обществ открытого типа |
||
|
Ценовой мультипликатор |
||||
|
2.3.Метод отраслевых коэффициентов |
Цена продажи аналогичных предприятий |
Используется при наличии информации о значениях отраслевых мультипликаторах |
||
|
Ценовой мультипликатор соответствующей отрасли |
||||
|
3.Затратный (имущественный) |
Определяется стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек |
3.1.Метод чистых активов |
Рыночная стоимость каждого вида имущества |
Применяется для оценки полной стоимости прав контролера (100% собственного капитала) |
|
Обязательства предприятия |
||||
|
3.2.Метод ликвидационной стоимости |
Рыночная стоимость каждого вида имущества |
Компания находится в состоянии банкротства, или стоимость компании при ликвидации выше, чем при продолжении деятельности |
||
|
Обязательства предприятия |
||||
|
Затраты на реализацию активов и ликвидацию предприятия |
Временные аспекты применения подходов к оценке бизнеса отражены на рис. 1.2.
Затратный подход
Доходный подход
Сравнительный подход
Момент оценки
Временной период
Рис. 1 Временные аспекты применения подходов к оценке бизнеса
На идеальном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными, предложение и спрос не находятся в равновесии. Поэтому подходы могут давать различные показатели стоимости.
Методология оценки бизнеса в соответствии с используемыми методами может быть выражена следующими формулами:
С1=Дi/(1+ R)I,
где Дi ─ доход бизнеса i-го прогнозного периода; R ─ ставка дисконтирования.
где, D - чистый доход бизнеса за последний отчетный или первый прогнозный период;
К - коэффициент капитализации.
где Ар ─ сумма рыночных стоимостей всех активов предприятия;
Ор ─ сумма рыночных стоимостей всех обязательств предприятия.
где Ар ─ сумма рыночных стоимостей всех активов предприятия с учетом затрат на их реализацию;
Ор ─ сумма рыночных стоимостей всех обязательств предприятия;
Зл ─ затратами на ликвидацию предприятия.
где Фб ─ финансовая база оцениваемой компании; Цм ─ ценовой мультипликатор: Цм=Са/Фба, Са ─ рыночная стоимость компании аналога (из реальных сделок);
Фба ─ финансовая база компании аналога.
где Еа ─ рыночная цена единичной акции компании-аналога; Фба ─ финансовая база компании-аналога; N ─ количество оцениваемых акций компании; Фб ─ финансовая база оцениваемой компании.
где Фб ─ финансовая база оцениваемой компании в соответствии с порядком расчета отраслевого мультипликатора; Цм ─ ценовой мультипликатор соответствующей отрасли.
В результате применения трех подходов получаем значения трех стоимостей, которые определяют интервал возможного итогового значения рыночной стоимости бизнеса. Далее оценщик предлагает одно из возможных значений как наиболее вероятное с его точки зрения.
Вывести итоговое значение возможно с использованием метода весовых коэффициентов, суть которого в следующем:
-каждой из полученных различными методами стоимостей оценщик присваивает весовое значение в соответствии со своими рассуждениями. Сумма весовых значений должна составлять единицу;
-определяется сумма произведений стоимостей на их весовые значения:
РСБ=Сд∙Р1+Ср∙Р2+Сз∙Р3,
где РСБ – рыночная стоимость бизнеса
Сд,Ср,Сз – стоимости, полученные в результате применения методов доходного, рыночного и затратного подходов; Р1,Р2,Р3 ─ весовые коэффициенты, принятые оценщиком (Р1+Р2+Р3=1).
Пример 1:
Определить стоимость бизнеса, применяя все возможные методы, если:
40 у.е., количество акций в обращении – 1000шт.;
Рассчитайте средневзвешенную стоимость на основе полученных стоимостей, если им присвоены одинаковые весовые коэффициенты (ликвидационную стоимость в расчет не применять).
3 Доходный подход в оценке бизнеса
Стоимость предприятия доходным подходом определяется на основе доходов, которые оно способно получить в будущем, то есть рыночная оценка бизнеса это текущая стоимость будущих доходов.
Первоначально осуществляется выбор модели денежного потока. Закладываемый в расчет тип денежного потока должен однозначно определить тип адекватной применяемому виду денежного потока ставки дисконта, по которой следует дисконтировать прогнозируемые денежные потоки.
Определение длительности прогнозного периода
Задачей оценщика является выработка прогноза денежного потока на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются. Предполагается, что в постпрогнозный период (следующий за прогнозным) должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов. Выбор прогнозного периода должен быть обусловлен горизонтом видения будущего.
Определение ставки дисконтирования
Ставка дисконтирования – это требуемая инвестором норма дохода на вложенный капитал. Методы расчета ставки дисконтирования представлены в таблице 2.
Таблица 2
Методы расчета ставки дисконтирования
|
Метод |
Формула |
Обозначения в формуле |
Область применения |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
|
1. Модель оценки капитальных активов (CAPM) |
R = Rб+ ∙ (Rm –Rб) + С1 + С2 + С3 |
Rб ─номинальная безрисковая ставка; Rm ─ среднерыночная доходность на фондовом рынке; ─ коэффициент, указывающий меру систематического риска (табл.2.6); С1 ─ премия для малых предприятий; С2 ─ премия за риск, характерный для отдельной компании; С3 ─ страновой риск |
Используется преимущественно: - для открытых компаний со свободно обращающимися на фондовом рынке акциями; - для бизнеса, риск которого обусловлен в первую очередь систематическими (макроэкономическими) рисками его функционирования |
|
2. Метод кумулятивного построения ставки дисконта |
R =Rб + Ri+ С1 + С2 + С3 |
Ri ─ премия за конкретный риск, вызванный фактором I |
Применяется, если риски бизнеса вызваны, прежде всего, несисте-матическими (микроэкономичес-кими) рисками. Признаком этого является колебание доходов более чем на 20-30 %, а коэффициент "бета", характерный для отрасли, в которой специализируется предпри-ятие, приближается к единице |
|
3. Модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC) |
WACC = Kd∙ (1-tc) ∙Wd- -Kp∙Wp+Ks∙Ws |
Kd – стоимость привлечения за-емного капитала; tc – ставка налога на прибыль; Kр, Ks ─ стоимость привлечения акционерного капитала в части привилегированных и обыкновенных акций; Wd, Wp, Ws – доля в структуре капитала заемных, привилеги-рованных, обыкновенных акций |
Применяется, если инвестор намерен полностью расплатиться со всеми держателями акционерного и заемного капиталов и полностью рефинансировать компанию по новому |
|
4. Величина, обратная соотношению цена/прибыль. |
R = 1/(P/E) |
Р ─ рыночная стоимость акций компании, находящихся в обращении; E ─ объявляемая компанией чистая прибыль |
Используется, если бизнес заключается в выпуске продукции, на которой специализируются несколько открытых компаний с ликвидными или хотя бы регулярно котируемыми акциями |
|
5. На уровне коэффициента «Доход на инвестиции» |
R=ЧП/И |
ЧП ─ чистая прибыль предприятия; И ─ величина инвестированного капитала |
Определяется, если оценивается инвестиционный проект, направленный на расширение или поддержание выпуска и продаж уже выпускаемой продукции |
В качестве безрисковой нормы дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям или векселям). Так же в качестве безрисковой может быть принята ставка по вложениям, характеризующимся наименьшим уровнем риска (ставка по валютным депозитам в Сбербанке или других наиболее надежных банках).
Поправки С1 и С2, а также поправки на риски, отражаемые рисковость конкретного бизнеса, как правило, назначаются экспертно и принимаются в пределах за каждую в размере 5/6 от безрисковой ставки.
Премия за страновой риск определяется на основе рейтингов страновых рисков в зависимости от страны инвестирования, которые выставляются ведущими в мире рейтинговыми компаниями типа компании «Standard and Poor 's'».
Различают реальную и номинальную ставку дисконтирования, которую применяют в зависимости от выбранного денежного потока. Зависимость этих ставок заключается в следующем:
- если инфляционный темп роста цен в стране превышает 10%, то реальную ставку дохода оценщики рекомендуют рассчитывать по формуле Фишера:
Rр=(Rн-i)/(1+i),
где Rр – реальная ставка дисконтирования (очищенная от инфляции);
Rн – номинальная ставка дохода, который требует на свой капитал инвестор.
i – темп роста инфляции;
- если инфляционный рост цен в стране не превышает 10%, то реальную ставку дохода оценщики рекомендуют рассчитывать как: Rр=Rн-i.
Прогнозирование денежного потока
Смотри лекцию про денежный поток
Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.
Расчет конечной стоимости (стоимости в постпрогнозный период) в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:
V(term)=CFt∙(1+ g)/(R-g).
где V(term) ─ стоимость в постпрогнозный период;
CFt ─ денежный поток доходов за последний год прогнозного периода;
R-g – коэффициент капитализации;
R ─ ставка дисконта;
g ─ долгосрочные темпы роста денежного потока.
Конечная стоимость V(term) по формуле Гордона определяется на момент окончания прогнозного периода.
Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков
и стоимости в постпрогнозный период
Метод дисконтированных денежных потоков предполагает приведение прогнозных величин в текущую стоимость на основе применения рассчитанной ставки дисконтирования
РС =ДП1/(1+R)1+ ДП2/(1+R)2+…+ ДПn/(1+R)n+ ДПN/(1+R)N+ Vпп/(1+R)N,
где РС – рыночная стоимость бизнеса, определенная методом дисконтированных денежных потоков;
ДП1ДП2…ДПN ─ прогнозные величины денежных потоков в соответствующие периоды;
Vпп ─ стоимость бизнеса в постпрогнозный период.
После суммирования значений текущей стоимости будущих денежных потоков и остаточной стоимости получаем величину, представляющую собой величину стоимости предприятия, не включающую в себя стоимости избыточных активов, не принимающих участия в формировании денежного потока.
Метод капитализации дохода используется для:
- приблизительной и предварительной быстрой оценки (экспресс-оценки) долгосрочных бизнесов;
- определения стоимости привилегированных, с гарантированными постоянными дивидендами, акций, срок жизнедеятельности которых не определен;
- оценки бизнеса, обеспечивающего постоянный доход на неопределенно длительное время.
При этом делаются два допущения:
1. Ожидаемые от бизнеса доходы постоянны; практически это означает, что их берут на уровне средних в год (квартал, месяц) Аср стабилизированных величин.
2. Считают, что срок получения таких доходов - неопределенно длительный (как бы «стремится к бесконечности»).
В расчете на эти два допущения формула обоснованной рыночной стоимости (цены) Ц математически выражается следующим образом:
Ц= Аср/К, где К – ставка капитализации; Аср ─ капитализируемый доход.
К= R-g, где К- ставка капитализации; R- ставка дисконтирования; g- темп роста дохода.
4 Сравнительный подход в оценке бизнеса
Использование этого подхода позволяет определить стоимость собственного капитала компании как сложившуюся на рынке цену на аналогичные предприятия.
Технология сравнительного подхода предполагает выполнение следующих процедур:
- выбор предприятия, аналогичного оцениваемому;
- определение соотношения цены продажи аналогичного предприятия и его финансовой базы (мультипликатора);
- произведение соотношения на финансовую базу оцениваемого предприятия.
Составление списка аналогичных предприятий осуществляется в три приема.
Тщательный анализ информации может дать отрицательный результат. Оценщик приходит к заключению об отсутствии необходимого сходства и невозможности применения данного метода.
После этого проводится финансовый анализ по всем предприятиям аналогам и оцениваемому предприятию. Отличительные черты финансового анализа при сравнительном подходе:
1. С помощью финансового анализа можно определить рейтинг оцениваемой компании в списке аналогов;
2. Он позволяет обосновать степень доверия оценщика к конкретному виду мультипликатора в общем их числе, что в конечном счете определяет вес каждого варианта стоимости при выведении итоговой величины;
3. Финансовый анализ является основой для внесения необходимых корректировок, обеспечивающих увеличение сопоставимости и обоснованности окончательной стоимости.
Ценовой мультипликатор - это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой. Финансовая база мультипликатора является измерителем, отражающим финансовые результаты деятельности предприятия. Виды ценовых мультипликаторов:
Таблица 3
Ценовые мультипликаторы
|
Название |
Порядок расчета |
Примечание |
|
1 |
2 |
3 |
|
1.Интервальные мультипликаторы (интервал-1 год) |
||
|
Цена на прибыль |
Ц/П |
В качестве финансовой базы используется любой показатель прибыли (чистая прибыль, прибыль до налогообложения, прибыль до уплаты процентов и налогов и т.д.), исчисленный в последний год перед датой оценки, либо среднегодовая сумма прибыли, исчисленная за последние несколько лет. Показатель прибыли сильно зависит от методов бухгалтерского учета. Экономические критерии, обосновывающие степень надежности и объективности того или иного мультипликатора: 1. Крупные предприятия лучше оценивать на основе чистой прибыли, мелкие компании — на основе прибыли до уплаты налогов (устраняется влияние различий в налогообложении). 2. Ориентация на денежный поток предпочтительна при оценке предприятий, в активах которых преобладает недвижимость. Если предприятие имеет достаточно высокий удельный вес активной части основных фондов, более объективный результат даст использование мультипликатора цена/ прибыль. 3. Применение мультипликатора на основе денежного потока является целесообразным, если предприятие убыточно либо величина прибыли незначительна, а также при несоответствии фактического полезного срока службы основных фондов предприятия периоду амортизации, принятому в финансовом учете (стоимость активов будет незначительной, хотя прослужат они довольно долго). 4. При различной структуре капитала (соотношение собственных и заемных средств) целесообразно ориентироваться на прибыль до уплаты процентов и налогообложения |
|
Цена на денежный поток |
Ц/ДП |
|
|
Цена на дивидендные выплаты |
Ц/ДВ |
Целесообразно использовать, если дивиденды выплачиваются достаточно стабильно как в аналогах, так и в оцениваемой компании либо способность компании платить дивиденды может быть обоснованно спрогнозирована. Может рассчитываться на базе фактически выплаченных и потенциальных дивидендов. Под потенциальными дивидендами понимаются типичные дивидендные выплаты по группе аналогичных предприятий, исчисленные в процентах к чистой прибыли*. При оценке контрольного пакета - потенциальные дивиденды, при оценке миноритарного пакета акций- фактические дивиденды (способность собственников влиять на дивидендную политику). Используется редко, т.к. порядок выплаты в компаниях открытого и закрытого типов существенно различается. |
|
Цена на выручку |
Ц/В |
Этот мультипликатор используется: -для проверки объективности результатов, получаемых другими способами; - при оценке предприятий сферы услуг; - если цель оценки ─ поглощение компании (следует тщательно изучить стабильность объема выручки от реализации в будущем). Достоинство: универсальность, т.к. не зависит от методов бухгалтерского учета. Особенность применения: оценщик должен учитывать структуру капитала оцениваемой компании и аналогов. Если она существенно отличается, то мультипликатор лучше определяется при расчете на инвестированный капитал |
|
Цена на физический объем продаж |
Ц/ФО |
Разновидность мультипликатора Ц/В. Цена сопоставляется не со стоимостным, а с натуральным показателем, который может отражать физический объем производства, размер производственных площадей, количество установленного оборудования, а также любую другую единицу измерения мощности |
|
2. Моментные мультипликаторы (фотография на определенную дату) |
||
|
Цена на балансовую стоимость активов |
Ц/БС |
Используется балансовая стоимость аналогичных компаний на дату оценки либо на последнюю отчетную дату. Оптимальная сфера применения - оценка холдинговых компаний либо необходимость быстро реализовать крупный пакет акций |
|
Цена на чистую стоимость активов |
Ц/ЧА |
Применяют при соблюдении следующих требований: - оцениваемая компания имеет значительные вложения в собственность: недвижимость, ценные бумаги, газовое или нефтяное оборудование; - основной деятельностью компании являются хранение, покупка и продажа такой собственности. При применении необходимо: - проанализировать по аналогам и оцениваемой компании долю прибили в выручке от реализации, так как решение о купле-продаже акций может привести к искусственному росту прибыли в последний год; - изучить по всему списку сравниваемых компаний структуру активов, используя различные признаки классификации, такие как виды активов, местоположение и т.д.; - осуществить анализ чистых активов всех компаний, позволяющий определить наличие и долю в них акций, представляющих контрольные пакеты дочерних фирм; - оценить ликвидность всех финансовых активов компании, так как соотношение доли акций, принадлежащих компаниям открытого и закрытого типов, является определяющим признаком сопоставимости |
Заключительным этапом является применение ценовых мультипликаторов: их произведение на соответствующую финансовую базу оцениваемого предприятия и внесение соответствующих корректировок определяет рыночную стоимость бизнеса сравнительным подходом.
4. Затратный подход к оценке бизнеса
Предметом оценки выступает оценка рыночной стоимости фирмы (рыночной стоимости собственного капитала или ста процентов акций, долей фирмы, рыночной капитализации фирмы).
Использование метода накопления активов предполагает оценку предприятия по сумме рыночной или ликвидационной, но не балансовой (остаточной) стоимости его активов - за вычетом (в простейшем случае) совокупной кредиторской задолженности фирмы (заемного капитала предприятия) на момент ее оценки.
Применение метода накопления активов предполагает принимать в расчет не только те активы, которые отражены на балансе предприятия, но и все прочие виды, которые могут быть не отражены в балансе фирмы, но находятся в ее фактической собственности либо распоряжении (например, нематериальные активы, которые создаются собственными силами предприятия и затраты на которые могут быть просто списаны: ноу-хау, кадровый потенциал и пр.).
Пример: Определите стоимость предприятия методом накопления активов. Согласно заключению оценщиков: стоимость недвижимости –2500 тыс.руб., стоимость оборудования – 1600 тыс.руб.. Согласно заключению аналитиков: 20% дебиторской задолженности не будет собрано, 15% товарных запасов устарело и может быть продано только за 40% номинальной стоимости; средний доход на собственный капитал по отрасли 14%, коэффициент капитализации 25%. Расчет Гудвилла произведите в таблице. Баланс предприятия на дату оценки представлен в таблице.
Расчет Гудвилла
|
Показатель |
Значение показателя |
|
Доход предприятия исходя из среднеотраслевого уровня |
|
|
Избыточная прибыль |
|
|
Гудвилл |
Баланс предприятия, тыс.руб.
|
Статьи баланса |
Балансовая стоимость |
Уточненная стоимость |
Рыночная стоимость |
|
1. Внеоборотные активы -земля и здание -оборудование -Гудвилл |
1900 2100 |
||
|
Итого по разделу 1 |
4000 |
||
|
2. Оборотные активы -товарные запасы -дебиторская задолженность -денежные средства |
1000 200 375 |
||
|
Итого по разделу 2 |
1575 |
||
|
Баланс |
5575 |
||
|
3. Собственный капитал, в т.ч. прибыль |
2575 600 |
||
|
4. Долгосрочные обязательства |
1000 |
||
|
5. Краткосрочные обязательства |
2000 |
||
|
Баланс |
5575 |
ПРАКТИКА
Практика «Оценка бизнеса»
Задача 1. Определите рыночную стоимость бизнеса, используя различные подходы и методы. Исходные данные к решению задачи представлены в таблице 1. Решение задачи представить в таблице 2. Ответы округлить до целого значения.
Таблица 1 - Исходные данные к решению задачи 1
|
Показатель |
Т.р. |
|
1. Денежный поток, руб.: |
|
|
─ первого прогнозного года |
1000 |
|
─ второго прогнозного года |
1250 |
|
─ третьего прогнозного года |
1400 |
|
─ четвертого прогнозного года |
1600 |
|
─ пятого прогнозного года |
1850 |
|
2. Ставка дисконтирования |
0,12 |
|
3. Стоимость предприятия в постпрогнозный период, руб. |
5262 |
|
4. Чистый доход бизнеса за последний отчетный период, руб. |
928 |
|
5. Долгосрочные темпы роста бизнеса, десятичная дробь |
0,02 |
|
6. Ставка капитализации, десятичная дробь (п.2 - п.5) |
|
|
7. Рыночная стоимость внеоборотных активов, руб. |
50428 |
|
8. Рыночная стоимость оборотных активов, руб. |
30245 |
|
9. Рыночная стоимость всех активов, руб. (п.7 + п.8) |
|
|
10. Рыночная стоимость всех обязательств, руб. |
68805 |
|
11. Рыночная стоимость активов с учетом затрат на их реализацию, руб. |
76639 |
|
12. Затраты на ликвидацию предприятия, руб. |
6131 |
|
13. Выручка оцениваемой компании (финансовая база), руб. |
20356 |
|
14. Цена продажи компании-аналога, руб. |
12000 |
|
15. Выручка компании аналога (финансовая база), руб. |
19949 |
|
16. Ценовой мультипликатор, руб./руб.(п.14/п.15) |
|
|
17. Рыночная цена единичной акции компании-аналога, руб. |
14 |
|
18. Денежный поток компании- аналога (финансовая база), руб. |
956 |
|
19. Ценовой мультипликатор, руб./руб. (п.17/п.18) |
|
|
20. Денежный поток оцениваемой компании (финансовая база), руб. |
928 |
|
21. Количество оцениваемых акций компании |
1000 |
|
22. Выручка (финансовая база оцениваемой компании в соответствии с порядком расчета отраслевого мультипликатора), руб. |
20356 |
|
23. Ценовой мультипликатор соответствующей отрасли (по выручке), руб./руб.. |
0,63 |
Таблица 2 - Результаты решения задачи
|
Стоимость, полученная методом: |
Т.руб. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Задача 2. Определите средневзвешенную стоимость собственного капитала. Данные для расчетов представлены в таблице 3. Решение задачи предполагается в таблице 3 (пункт 7). Ответ округлить до целого значения.
Таблица 3 - Определение средневзвешенной стоимости капитала
|
Показатель |
|
|
1. Рыночная стоимость, полученная методом доходного подхода, тыс. руб. |
10692 |
|
2. Рыночная стоимость, полученная методом сравнительного подхода, тыс. руб. |
12245 |
|
3. Рыночная стоимость, полученная методом затратного подхода, тыс. руб. |
11868 |
|
4. Весовой коэффициент, принятый оценщиком для стоимости, полученной методом доходного подхода, десятичная дробь |
0,2 |
|
5. Весовой коэффициент, принятый оценщиком для стоимости, полученной методом сравнительного подхода, десятичная дробь |
0,3 |
|
6. Весовой коэффициент, принятый оценщиком для стоимости, полученной методом затратного подхода, десятичная дробь |
0,5 |
|
7. Средневзвешенная рыночная стоимость капитала, тыс. руб. |
Задача 3. Определите стоимость бизнеса методом дисконтированных денежных потоков. Исходные данные для расчета представлены в таблице 4. Денежный поток для каждого прогнозного и постпрогнозного периодов определите в таблице 5.
При расчете денежного потока для каждого прогнозного периода следует учесть, что темп роста:
Постоянные расходы и амортизационные начисления в течение всего прогнозного периода сохраняются на одном уровне.
Ставка налога на прибыль 20% от прибыли до налогообложения.
В первый прогнозный период ожидаются поступления беспроцентного займа, которые будут возвращены во второй период в объеме 50% от суммы заимствования, в третий период – в объеме 50% от суммы заимствования.
В первый прогнозный период будут приобретены основные средства.
Таблица 4 - Исходные данные к задаче 3
|
Показатель |
|
|
1. Выручка в первый прогнозный период, тыс. руб. |
1010 |
|
2. Переменные расходы в первый прогнозный период, тыс. руб. |
556 |
|
3. Постоянные расходы, тыс. руб. |
228 |
|
4. Себестоимость, тыс. руб. (п.2 + п.3) |
|
|
5. Амортизация, тыс. руб. |
91 |
|
6. Дебиторская задолженность в отчетном периоде (период, предшествующий первому прогнозному), тыс. руб. |
202 |
|
7. Запасы в отчетном периоде, тыс. руб. |
343 |
|
8. Кредиторская задолженность в отчетном периоде, тыс. руб. |
404 |
|
9. Поступление заемных средств в первый период, тыс. руб. |
260 |
|
10. Приобретение основных средств в первый период, тыс. руб. |
422 |
|
11. Ставка дисконтирования, десятичная дробь |
0,12 |
|
12. Долгосрочные темпы роста, десятичная дробь |
0,02 |
|
13. Ставка капитализации, десятичная дробь (п.11 - п.12) |
Таблица 5 - Определение денежного потока
|
Показатель |
Прогнозный период |
Постпрог-нозный период |
||
|
1-й |
2-й |
3-й |
||
|
1. Выручка, тыс. руб. |
- |
|||
|
2. Себестоимость, тыс. руб. |
- |
|||
|
3. Прибыль до налогообложения, тыс. руб. |
- |
|||
|
4. Налог на прибыль, тыс. руб. |
- |
|||
|
5. Чистая прибыль, тыс. руб. (п.1- п.2) |
- |
|||
|
6. Амортизация, тыс. руб. |
- |
|||
|
7. Прирост дебиторской задолженности, тыс. руб. |
- |
|||
|
8. Прирост запасов, тыс. руб. |
- |
|||
|
9. Прирост кредиторской задолженности, тыс. руб. |
- |
|||
|
10. Прирост рабочего капитала, тыс. руб. (п.7 + п.8 - п.9) |
- |
|||
|
11. Поступление займов, тыс. руб. |
- |
|||
|
12. Возврат заемных средств, тыс. руб. |
- |
|||
|
13. Приобретение основных средств, тыс. руб. |
- |
|||
|
14. Денежный поток, тыс. руб. (п.5 + п.6 - п.10 + п.11 - п.12 - п.13) |
||||
|
13. Ставка дисконтирования, десятичная дробь |
||||
|
14. Дисконтированный денежный поток, тыс. руб. |
||||
|
Сумма дисконтированных денежных потоков, тыс. руб. |
Задача 4. Определите ставку дисконтирования на основе модели оценки капитальных активов (CAPM). Поправки в виде премий для малых предприятий (С1) и за риск, характерный для отдельной компании (С2), принять в соответствии с международной практикой оценки бизнеса в размере 5/6 от уровня безрисковой ставки. Премию за страновой риск не применять. Расчет оформить в таблице 6, производить округления до двух знаков после запятой.
Таблица 6 - Расчет ставки дисконтирования
|
Показатель |
|
|
1. Номинальная безрисковая ставка, % |
8 |
|
2. Среднерыночная доходность на фондовом рынке, %; |
12 |
|
3. Коэффициент , указывающий меру систематического риска |
1,2 |
|
4. Премия для малых предприятий, % |
|
|
5. Премия за риск, характерный для отдельной компании, % |
|
|
6. Ставка дисконтирования, % |
Задача 5. Определите стоимость предприятия, используя сравнительный подход. Исходные данные представлены в таблице 7. Расчет произвести в таблице 7.
Таблица 7 - Определение стоимости предприятия (сравнительный подход)
|
Показатель |
|
|
1. Цена продажи компании-аналога, тыс. руб. |
500 |
|
2. Выручка компании-аналога, тыс. руб. |
720 |
|
3. Чистая прибыль компании-аналога, тыс. руб. |
98 |
|
4. Денежный поток компании-аналога, тыс. руб. |
288 |
|
5. Дивидендные выплаты компании-аналога, тыс. руб. |
78 |
|
6. Ценовой мультипликатор по выручке, руб./руб. (п.1/п.2) |
|
|
7. Ценовой мультипликатор по чистой прибыли, руб./руб. (п.1/п.3) |
|
|
8. Ценовой мультипликатор по денежному потоку, руб./руб. (п.1/п.4) |
|
|
9. Ценовой мультипликатор по дивидендным выплатам, руб./руб. (п.1/п.5) |
|
|
10. Выручка оцениваемой компании, тыс. руб. |
811 |
|
11. Чистая прибыль оцениваемой компании, тыс. руб. |
110 |
|
12. Денежный поток оцениваемой компании, тыс. руб. |
324 |
|
13. Дивидендные выплаты оцениваемой компании, тыс. руб. |
88 |
|
14. Стоимость предприятия на основе ценового мультипликатора «цена/выручка», тыс. руб. (п.6·п.10) |
|
|
15. Стоимость предприятия на основе ценового мультипликатора «цена/чистая прибыль», тыс. руб. (п.7·п.11) |
|
|
16. Стоимость предприятия на основе ценового мультипликатора «цена/денежный поток», тыс. руб. (п.8·п.12) |
|
|
17. Стоимость предприятия на основе ценового мультипликатора «цена/выручка», тыс. руб. (п.9·п.13) |
Задача 6. Определите стоимость предприятия, используя затратный подход.
Данные баланса предприятия представлены в таблице 8.
Таблица 8 - Бухгалтерский баланс, тыс. руб.
|
Показатель по балансовой оценке |
тыс. руб. |
|
АКТИВ |
|
|
1. Внеоборотные активы: |
5629 |
|
─ основные средства |
5367 |
|
─ прочие внеоборотные активы |
262 |
|
2. Оборотные активы: |
4688 |
|
─ запасы |
3265 |
|
─ дебиторская задолженность |
1258 |
|
─ денежные средства |
165 |
|
Итого имущество предприятия |
10317 |
|
ПАССИВ |
|
|
3. Капитал и резервы |
6235 |
|
4. Долгосрочные обязательства |
1257 |
|
5. Краткосрочные пассивы |
2825 |
|
Итого источники образования имущества |
10317 |
По экспертным данным:
Денежные средства не оцениваются и в расчете рыночной стоимости предприятия принимаются по их номинальной величине. Оценщик принял решение обязательства не оценивать.
Таблица 9-Рыночная стоимость предприятия
|
АКТИВ |
ПАССИВ |
||
|
Показатель в рыночной оценке |
тыс. руб. |
Показатель в рыночной оценке |
тыс. руб. |
|
1. Внеоборотные активы: ─ основные средства ─ прочие внеоборотные активы |
3. Капитал и резервы |
РСБ |
|
|
4. Долгосрочные обязательства |
|||
|
2. Оборотные активы: ─ запасы ─ дебиторская задолженность ─ денежные средства |
|||
|
5. Краткосрочные пассивы |
|||
|
Итого имущество предприятия |
Итого источники образования имущества |