ПРАКТИКУМ Направление подготовки дипломированного специалиста 080100 Экономика Специальност

Работа добавлена на сайт samzan.net:

PAGE 2

МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«БАШКИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АГРАРНЫЙ

УНИВЕРСИТЕТ»

Кафедра аудита и налогообложения

СД.09 ИНВЕСТИЦИИ

ПРАКТИКУМ

Направление подготовки дипломированного специалиста

080100 Экономика

Специальность 080105 Финансы и кредит

Уфа 2010

УДК 336.6

ББК 65.9(2Рос)-56

П 69

Рекомендовано к изданию методической комиссией экономического факультета (протокол № 3 от «24» ноября 2010 г.)

Составитель: старший преподаватель кафедры аудита и налогообложения Марварова Р.Ф.

Рецензент: к.э.н., доцент кафедры «Бухгалтерский учет и аудит» Сафина З.З.

Ответственный за выпуск: заведующий кафедрой аудита и налогообложения к.э.н., доцент Кулешова В.П.

Оглавление

Введение
Тема 1 Тема 1 Роль и значение инвестиций в макро- и микроэкономике	5
Тема 2 Инвестиционная деятельность: субъекты и объекты	7
Тема 3 Анализ эффективности инвестиционных проектов: простые методы	8
Тема 4 Анализ эффективности инвестиционных проектов: сложные методы	12
Тема 5 Оценка эффективности инвестиционных проектов с учетом риска, инфляции и неопределенности	15
Тема 6 Анализ эффективности осуществления инвестиций в ценные бумаги	17
Тема 7 Портфель финансовых инвестиций: традиционная и современная модель формирования	30
Тема 8 Пространственная оптимизация бюджета капиталовложений	32
Тема 9 Временная оптимизация бюджета капиталовложений	35
Тема 10 Источники привлечения средств финансирования инвестиций	37
Библиографический список

Введение

Методические указания разработаны в целях усвоения и закрепления теоретического материала курса «Инвестиции», формирования методических навыков при решении практических вопросов и выполнении расчетов, которые возникают в ходе принятия инвестиционных решений. Последовательность представления материала соответствует порядку изложения рабочей программы дисциплины.

Структура методической разработки включает основные понятия и термины лекционных занятий по каждой теме, которые помогают студентам определиться в понятийном аппарате дисциплины. По каждой теме дается определенный набор контрольных вопросов, в соответствии с которыми можно определить уровень освоения студентами лекционного материала.

В работу включены задачи по основным разделам курса. Решение задач на занятиях с подробным объяснением хода решения помогает студентам разобраться в принципах принятия решений, касающихся инвестиционной деятельности.

В довольно обширном библиографическом списке представлены учебники, учебные пособия, необходимые для полноценного изучения представленных тем дисциплины.

Тема 1 Роль и значение инвестиций в макро- и микроэкономике

Содержание темы

Инвестиции, экономическая сущность. Виды инвестиций. Финансовые, реальные, инвестиции в нематериальные активы. Валовые и чистые, краткосрочные и долгосрочные, частные, государственные, иностранные и совместные инвестиции. Инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложении. Роль капитальных вложений в создании и совершенствовании основных фондов производственного и непроизводственного назначения. Состав и структура капитальных вложений. Виды, структуры, их динамика. Формы и методы регулирования инвестиционной деятельности органами местного самоуправления. Муниципальные гарантии прав субъектов инвестиционной деятельности. Инвестиционная политика предприятий.

Формулы, необходимые для решения задач

1) Инвестиционный мультипликатор:

, (1.1)

где ΔВНП – прирост валового национального продукта;

ΔИнвестиции – прирост инвестиций в экономику;

MPC – предельная склонность к потреблению; MPS – предельная склонность к сбережению

2) Инвестиционный акселератор:

. (1.2)

3) Прирост ВНП:

. (1.3)

Задачи

Задача 1 Предельная склонность к потреблению, сложившаяся в обществе, равна 4/6. Определите величину инвестиционного мультипликатора и прирост ВНП, если известно, что прирост инвестиций равен 1000 ед.

Задача 2 Вычислите, на сколько миллиардов рублей должны быть увеличены инвестиции в экономике, чтобы ВНП вырос с 567 млрд. руб. до 700 млрд. руб., при величине инвестиционного мультипликатора, равного 3,5.

Задача 3 Определить размер инвестиций в экономику, если равновесный ВНП составляет 2569 ден. ед., государственные расходы – 1206 ден. ед., чистый экспорт – 120, автономное потребление – 694 ден. ед., а предельная склонность к сбережению равна 0,75.

Контрольные вопросы

1) В чем экономическая сущность инвестиций? Какие существуют признаки классификаций инвестиций?

2) Что является реальными инвестициями? В чем их отличие от инвестиций, осуществляемых в форме капитальных вложений?

3) Что такое инвестиционная деятельность? Каковы экономические и правовые основы её осуществления, объекты и субъекты, права и обязанности субъектов инвестиционной деятельности?

4) Какими методами государство (органы местного самоуправления) регулирует инвестиционную деятельность?

5) Какие государственные гарантии прав субъектов инвестиционной деятельности и защита инвестиций упоминаются в НПА РФ?

6) Какие факторы влияют на формирование инвестиционной политики предприятий и государства?

Тема 2 Инвестиционная деятельность: субъекты и объекты

Содержание темы

Объекты капитальных вложений. Субъекты инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений. Права инвесторов. Обязанности субъектов инвестиционной деятельности. Отношения между субъектами инвестиционной деятельности. Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений. Регулирование условий инвестиционной деятельности. Общая характеристика используемых при этом экономических рычагов, в т.ч. в Российской Федерации. Прямое участие государства в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений. Государственные гарантии прав субъектов инвестиционной деятельности. Защита капитальных вложений. Ответственность субъектов инвестиционной деятельности. Прекращение или приостановление инвестиционной деятельности.

Контрольные вопросы

1) Что является предметом изучения дисциплины «Инвестиции»?

2) Чем характеризуется инвестиционный процесс?

3) Каковы специфические условия осуществления инвестиционного процесса в рыночной экономике?

4) Что такое инвестиционный рынок?

5) Имеют ли место на инвестиционном рынке спрос и предложение на инвестиционные товары? В чем их особенность?

6) Какие финансовые институты распространены в условиях рыночной экономики? Возможен ли в их отсутствии нормальный процесс инвестирования?

7) Чем финансовые компании отличаются от банков, кредитных союзов и сберегательных институтов?

8) В чем состоит основное отличие между открытыми и закрытыми инвестиционными фондами? Почему открытые завоевали наибольшую популярность?

Тема 3 Анализ эффективности инвестиционных проектов: простые методы

Содержание темы

Инвестиционный проект. Понятие, классификация и особенности. Содержание инвестиционного проекта. Фазы (стадии) развития инвестиционного проекта. Их характеристика. Прединвестиционные исследования, необходимость, стадии. Содержание каждого этапа прединвестиционных исследований. Бизнес-план инвестиционного проекта. Назначение бизнес-плана. Критерии оценки инвестиционного проекта. Оценка финансовой состоятельности проекта - анализ ликвидности проекта в ходе его реализации. Оценка эффективности инвестиций анализ потенциальной способности проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить их прирост. Система показателей, используемых в международной и деловой практике РФ. Показатели эффективности использования капитала. Показатели финансовой оценки проекта. Интегральные показатели эффективности. Методы оценки эффективности инвестиционного проекта. Простые методы оценки эффективности проекта. Показатели нормы прибыли и срока окупаемости. Их содержание, порядок расчета. Достоинства и недостатки этих показателей и простых методов позиций оценки эффективности инвестиционных проектов.

Формулы, необходимые для решения задач

1) Коэффициент эффективности:

, (3.1)

где С1 и С2 – себестоимости годового объёма производства по двум сравниваемым вариантам;

К1 и К2 – капиталовложения по двум сравниваемым вариантам.

При Е>Ен внедряется более капиталоёмкий вариант, при Е<Ен – менее капиталоёмкий.

2) Приведённые затраты:

(3.2)

где С - себестоимость годового объема производимой продукции по варианту;

Ен - нормативный коэффициент эффективности дополнительных капиталовложений;

К - капиталовложения по варианту.

Внедряется тот вариант, у которого приведенные затраты окажутся наименьшими.

3) Приведённый эффект:

, (3.3)

где Э – годовой приведённый экономический эффект по варианту;

N – ежегодный объём производства продукции в натуральном выражении;

Ц – цена реализации единицы продукции;

С – себестоимость производства единицы продукции по варианту;

Ен – норматив эффективности капиталовложений;

Ку – удельные капитальные вложения по варианту.

Задачи

Задача 1 Разработаны 5 вариантов (таблица 3.1) производства продукции,

обеспечивающие одинаковое качество выпускаемой продукции. Информация представлена в виде таблицы (таблица 3.1).

Таблица 3.1 Варианты производства продукции

Показатели	Порядковый номер варианта
	1	2	3	4	5
Себестоимость изготовления, руб./ ед.	76,5	78	71	85	96
Капиталовложения в оборудование, тыс. руб.	115	110	116	86	120

При этом ежегодный объём производства продукции = 3 000 ед., а норма эффективности капиталовложений = 0,2. Выбор лучшего варианта осуществляется одним из двух методов: 1-й – по коэффициенту эффективности дополнительных капиталовложений, второй – путём расчёта приведённых затрат.

Задача 2 Пусть имеется четыре альтернативных проекта (таблица 3.2).

Таблица 3.2 Характеристика проектов

Показатели	Проект 1	Проект 2	Проект 3	Проект 4
Требуемые инвестиции, тыс. руб.	34,8	28,9	31,1	35,4
Себестоимость продукции, тыс. руб./т	10,6	10,8	11,4	12,0

Какой проект наилучший по критерию наименьших приведенных затрат? Нормативный срок окупаемости инвестиций принять равным 4 годам.

Задача 3 Разработаны пять вариантов технологического процесса изготовления продукции, которые характеризуются различной производительностью (таблица 3.3). Цена реализации единицы продукции составляет 50 руб. Определить, какой из вариантов технологического процесса экономически выгоднее, если норматив эффективности, принятой фирмой, составляет 0,475.

Таблица 3.3 Варианты технологических процессов

Показатели	Варианты технологического процесса
	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
Ежегодный объём производства, млн. ед.	80	86,5	92,5	95,5	98,5
Себестоимость изготовления, руб./ед.	46	47,2	45,6	43,9	48
Капиталовложения в оборудование, млн. руб.	336	196	225	354	287

Задача 4 Разработаны пять вариантов технологического процесса изготовления продукции (таблица 3.4), причём каждый отличается от других качеством готовой продукции и производительностью используемого оборудования. Норматив эффективности, принятый фирмой, составляет 0,4. Определить, какой из вариантов технологического процесса экономически выгоднее.

Таблица 3.4 Варианты технологических процессов

Показатели	Варианты технологического процесса
	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
Ежегодный объём производства продукции, тыс.ед.	23675	24700	29670	21999	23457
Цена реализации продукции, руб./ед.	25	29	31	25	27
Себестоимость изготовления, руб./ед.	21	24	25	20	23
Капиталовложения в оборудование, тыс. руб.	45780	56489	36450	50500	47450

Контрольные вопросы

1) Какие существуют понятия инвестиционного проекта? Что является его содержанием? В чем особенность приоритетного инвестиционного проекта?

2) Какие действия осуществляются в период прединвестиционных исследований? Чем выражена их необходимость?

3) Определение бизнес-плана инвестиционного проекта, его назначение и содержание?

Тема 4 Анализ эффективности инвестиционных проектов: сложные методы

Содержание темы

Сложные методы оценки инвестиционных проектов. Методы дисконтирования. Учет инфляции. Чистая текущая стоимость проекта. Понятие «чистого потока денежных средств». Внутренняя норма прибыли. Сущность и порядок расчет. Оценка указанных показателей. Оценка бюджетной эффективности инвестиционных проектов.

Формулы, необходимые для решения задач

1) Чистый приведенный доход без учета инфляции:

, (4.1)

где IC – сумма первоначальных инвестиций;

CFi – ежегодные поступления средств с 1-го по n-й год;

r – коэффициент дисконтирования.

Если NPV>0, проект принимается; NPV<0, проект отвергается; NPV=0, проект может быть принят или отвергнут (в зависимости от других показателей).

2) Чистый приведенный доход с учетом инфляции:

, (4.2)

где iинф – темп инфляции.

Если NPV>0, проект принимается; NPV<0, проект отвергается; NPV=0, проект может быть принят или отвергнут.

3) Индекс рентабельности инвестиций:

. (4.4)

Если PI>1, проект принимается; PI<1, проект отвергается; PI=0, проект может быть принят или отвергнут.

4) Внутренняя норма доходности:

, (4.5)

где r1 – коэффициент дисконтирования, при котором NPV1>0;

r2– коэффициент дисконтирования, при котором NPV2<0.

Если IRR> СС, то проект принимается; IRR<CC, проект отвергается; IRR=CC, проект может быть принят или отвергнут.

5) Модифицированная внутренняя норма доходности:

, (4.6)

где CIFi – приток денежных средств в i-м периоде;

COFi – отток денежных средств в i-м периоде;

r – цена источника финансирования данного проекта;

n – продолжительность проекта.

6) Срок окупаемости инвестиций:

РР = min n, при котором . (4.6)

7) Дисконтированный срок окупаемости инвестиций:

DРР = min n, при котором . (4.7)

Задачи

Задача 1 Рассматриваются два альтернативных проекта (таблица 4.1).

Таблица 4.1 Затраты и денежные потоки по проектам, тыс.долл.

A	-50000	15625	15625	15625	15625	15625
B	-80000	0	0	0	0	140000

Сделайте выбор при r =10% и дайте необходимые выводы.

Задача 2 Для каждого из нижеприведенных проектов таблица 4.2), рассчитайте чистый приведенный эффект (NPV) и внутреннюю норму прибыли (IRR), если коэффициент дисконтирования равен 20% .

Таблица 4.2 Затраты и денежные потоки по проектам, тыс.долл.

А	-370	-	-	-	-	1000
В	-240	60	60	60	60	-
С	-263,5	100	100	100	100	100

Сделайте необходимые выводы.

Задача 3 Проект, требующий инвестиций в размере 160 тыс. руб. предполагает получение годового дохода в размере 30 тыс. руб. на протяжении 15 лет. Оцените целесообразность такой инвестиции, если коэффициент дисконтирования 10%.

Задача 4 Величина инвестиции – 1 млн. руб., прогнозная оценка генерируемого по годам дохода (тыс. руб.): 344; 395; 393; 322. Рассчитайте значения показателей IRR, MIRR, если цена капитала 17%. Сделайте необходимые выводы.

Задача 5 Анализируются проекты (таблица 4.3).

Таблица 4.3 Затраты и денежные потоки по проектам, тыс.руб.

Проекты	IС	СF	CF
А	4000	2500	3000
В	2000	1200	1500

Ранжируйте проекты по критериям IRR, PP, NPV, если CC = 8%. Сделайте необходимые выводы.

Задача 6 Рассматриваются два альтернативных проекта (таблица 2.10).

Таблица 2.10 Затраты и денежные потоки по проектам, тыс.руб.

А	- 50 000	15625	15625	15625	15625	15625
В	-80000	0	0	0	0	140000

Определите точку Фишера (графически и аналитически) и сделайте выбор при r = 5% и при r = 10%.

Тема 5 Оценка эффективности инвестиционных проектов с учетом риска, инфляции и неопределенности

Содержание темы

Неопределенность результатов инвестиционного проекта и риск принятия инвестиционного решения. Методы оценки состоятельности проекта с точки зрения неопределенности. Вероятностный анализ, расчет критических точек, анализ чувствительности.

Формулы, необходимые для решения задач

1) Математическое ожидание:

, (5.1)

где xi - результат события или исхода;

pi – вероятность получения результата xi.

2) Среднеквадратическое отклонение:

. (5.2)

Принимается тот проект, у которого среднеквадратическое отклонение наименьшее.

3) Размах вариации:

R=NPVопт – NPVпесс. (5.3)

Принимается тот проект, у которого размах вариации наименьший.

4) Коэффициент вариации:

. (5.4)

Если V < 10%, то слабая колеблемость;

10% > V > 20%, то умеренная колеблемость;

V > 25%, то высокая колеблемость.

Задачи

Задача 1 Фирма рассматривает возможность инвестирования средств в один из проектов – А или В. Основным критерием является минимизация риска. Проекты требуют одинаковых вложений – по 9000 руб. в каждый, имеют одинаковую продолжительность – 5 лет, генерируют одинаковые поступления в течение каждого года. Экспертная оценка среднего годового поступления приведена в таблице 5.1.

Таблица 5.1 Исходная экспертная оценка

Экспертная оценка	А, руб.	В, руб.
Пессимистическая	2400	2000
Наиболее вероятная (реалистическая)	3000	3500
Оптимистическая	3600	5000

Вероятность наступления событий следующая:

пессимистический исход – 0,3;
наиболее вероятный (реалистический) – 0,6;
оптимистический – 0,1.

Цена источников финансирования инвестиций – 10%. Какой из проектов выбрать? Необходимо определить NPV по обоим проектам. Результаты расчетов представить в табличной форме (таблица 5.2).

Таблица 5.2 Результаты расчетов

Показатель	А	В
NPV (оценка): пессимистическая наиболее вероятная (реалистическая) оптимистическая
Математическое ожидание МNPV
Среднеквадратическое отклонение σ
Размах вариации R

Определить, какой из предлагаемых вариантов должна выбрать фирма.

Контрольные вопросы

4) Какие выделяются принципы оценки инвестиционных проектов?

5) Какова зависимость модели экономики и выбора методов оценки инвестиционных проектов?

6) В каких условиях применялись простые методы оценки инвестиционных проектов? Чем характеризуются сложные (дисконтированные) методы оценки инвестиционных проектов?

7) Каким образом происходит оценка бюджетной эффективности?

8) Учет инфляции, неопределенности и риска при оценке эффективности инвестиционных проектов.

Тема 6 Анализ эффективности осуществления инвестиций в ценные бумаги

Содержание темы

Основные инструменты рынка ценных бумаг. Акции, облигации, производные ценные бумаги. Их общая характеристика. Инвестиционные качества ценных бумаг. Показатели оценки инвестиционных качеств акций, облигаций и других ценных бумаг. Формы рейтинговой оценки инвестиционных качеств ценных бумаг. Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги. Доходность и риск как основные характеристики инвестиций. Их оценка – необходимая предпосылка принятия инвестиционного решения. Концепция дохода. Составляющие дохода. Текущий доход. Прирост капитала. Подходы к оценке дохода: в ретроспективном аспекте или как ожидаемого в будущем. Измерение дохода. Доходность за период владения активом. Полная доходность. Приблизительная доходность. Концепция риска. Источники риска. Виды риска. Понятие фактора  («бета»). Использование фактора  для оценки доходности. Оценка акций. Ожидаемая доходность за период владения и приблизительная, доходность, внутренняя стоимость акций («справедливый курс»). Оценка облигаций. Текущая доходность, заявленная и реализованная доходность. Оценка привилегированных акций.

Формулы, необходимые для решения задач

1 Доходность акций

1) Номинальная стоимость:

, (6.1)

где УК – величина уставного капитала АО;

К – количество выпускаемых акций.

2) Курс акции:

, (6.2)

где Кр – курс акции;

Ррын – рыночная цена (курсовая цена);

Рн – номинальная цена.

Или , (6.3)

где iдив – ставка дивиденда;

iб – ставка банковского процента.

3) Виды доходов по акциям:

3.1) Дивиденд в абсолютном выражении – текущий (дивидендный) доход:

Iдив= Рн* iдив. (6.4)

Следовательно, текущая доходность – рендит:

, (6.5)

где Рпр – цена приобретения акции (эмиссионная или рыночная).

3.2) Курсовая разница – дополнительный доход:

Iдд = Ррын – Рпр. (6.6)

Следовательно, дополнительная доходность равна:

. (6.7)

3.3) Совокупный доход (конечный):

Iсд = Iдив+Iдд . (6.8)

4) Совокупная доходность (конечная):

. (6.9)

5) Ожидаемый уровень дивидендов:

, (6.10)

где g – темп прироста дивидендов;

- дивиденды первого года;

- дивиденды i-го года.

2 Доходность облигаций

1) Номинальная стоимость:

, (6.11)

где Рн – номинальная цена долгового обязательства определенного достоинства;

З – сумма займа, приходящаяся на все долговые обязательства определенного достоинства;

К – количество эмитированных бумаг определенного достоинства.

2) Цена облигаций:

2.1) Рэмис – эмиссионная цена (цена первичного размещения):

если Рэмис < Рн, то цена называется дисконтной, или со скидкой;
если Рэмис > Рн, то цена с премией.

2.2) Ррын – рыночная (курсовая) цена:

. 6.12)

2.3) Рпог – цена погашения. Как правило, Рпог = Рн.

2.4) Рпр – цена приобретения. Она может быть равна эмиссионной цене или рыночной.

3) Доходность облигаций определяется двумя факторами:

– вознаграждением за предоставленный эмитенту заем – купонными выплатами – Iкуп;

– разницей между ценой погашения и приобретения бумаги – прирост или убыток капитала (ΔР).

4) Купонный доход:

Iкуп = iкуп * Рн, (6.13)

где Iкуп – текущий (купонный) годовой доход;

iкуп – купонная годовая процентная ставка (норма доходности).

5) Если облигация реализована на фондовой бирже не в начале финансового года, то купонный доход делится между прежним и новым владельцем по формуле обыкновенных процентов:

, (6.14)

где Iкуппок – купонный доход покупателя;

t – число дней от даты продажи до даты выплат по купону.

5) Купонная (текущая) доходность – ставка текущего (купонного) дохода:

. (6.15)

6) Обычно Рн = Рпог, следовательно:

если ΔР = Рн – Рд, то ΔР > 0, отсюда - доходность выше, чем указано на облигации;
если ΔР = Рн – Рпрем, то ΔР < 0, отсюда - доходность ниже, чем указано на облигации;
если ΔР = Рн – Рн, то ΔР = 0, отсюда - доходность равна купонной.

7) Годовой прирост или убыток капитала:

, (6.16)

где ΔРгод – абсолютная сумма прироста или убытка за год;

n – число лет займа.

8) Годовая дополнительная доходность (ставка годового дополнительного дохода):

. (6.17)

9) Совокупный годовой доход:

Iсд = Iкуп + ΔРгод. (6.18)

10) Годовая совокупная доходность:

(6.19)

или iсд = iкуп + iдд. (6.20)

11) Текущая рыночная стоимость облигации:

, (6.21)

где r – требуемая норма прибыли (ставка дисконтирования);

j – порядковый год; n – количество лет до погашения облигации.

3 Доходность сертификатов

1) Абсолютный размер дохода по сертификату определяется двояко:

- если в условиях займа определена годовая процентная ставка:

, (6.22)

где Ic – абсолютный размер дохода по сертификату;

iс – годовая процентная ставка;

Рн – номинальная цена;

m – срок займа в месяцах.

- если сертификат размещен по дисконтной цене, а погашается по номинальной, доход бенефициара определяется разностью цены погашения и покупки:

. (6.23)

2) Доходность сертификата:

, (6.24)

где iс – доходность сертификата за весь срок займа.

3) При погашении купленного сертификата его владелец получит наращенную стоимость бумаги, т.е. номинальную стоимость плюс сумму начисленных процентов:

S = Pн + Ic, (6.25)

где S –наращенная стоимость сертификата;

Рн – номинальная стоимость;

Ic – сумма процентов за срок займа.

4) Конечный доход покупателя:

, (6.26)

где Ррын – расходы покупателя.

5) Пусть от момента сделки купли-продажи до погашения покупаемого сертификата осталось m1 месяцев, а по долговым обязательствам m1 срочности сложилась ставка iрын. Тогда:

. (6.27)

6) Приравнивая доходы от первого и второго вариантов финансовых вложений, получим:

. (6.28)

Откуда цена сделки Ррын:

. (6.29)

Чем больше iрын, тем меньше Ррын.

7) Доход продавца:

. (6.30)

8) Сумма доходов участников сделки равна общим процентным выплатам по сертификату:

. (6.31)

9) Для определения наращенной стоимости применяется формула сложных процентов:

S = Рн * (1 + ic) n, (6.32)

где ic – годовая процентная ставка, n – срок займа в годах.

10) Способ исчисления фиксированного банковского процента зависит от срочности бумаги. Для сертификата сроком до года:

, (6.33)

где m – срок займа в месяцах.

11) Для сертификата более года:

. (6.34)

12) При заданной процентной ставке срок займа равен:

. (6.35)

4 Доходность векселей

1) Доход по векселю, если он приобретен с дисконтом, а погашается по номиналу:

Iв = Рн – Рпр. (6.36)

2) Доходность за весь срок займа:

. (6.37)

3) Доходность за год:

, (6.38)

где t – число дней обращения векселя

4) При продаже финансового векселя на РЦБ до окончания срока долгового обязательства доход делится между продавцом и покупателем по формуле обыкновенных процентов:

, (6.39)

где t1 – число дней от даты сделки до даты погашения;

iрын – рыночная ставка на момент сделки по долговым обязательствам той срочности, которая осталась до погашения векселя.

5) С одной стороны, доход покупателя не должен быть меньше той суммы, которую он получил бы при рыночной ставке по долговым обязательствам той срочности, которая осталась до погашения векселя. С другой – его реальная прибыль определяется разностью цены погашения (номинала) Рн и цены покупки Ррын:

, (6.40)

откуда

. (6.41)

6) Если вексель размещается по номиналу, то:

, (6.42)

где iв – годовая процентная ставка; t – срок обращения векселя в днях.

7) При продаже векселя, размещенного по номиналу, дисконтирование, т.е. определение современной цены долгового обязательства, проводится по наращенной стоимости S:

. (6.43)

8) Учет векселя – продажа векселя банку его владельцем при недостатке денежных средств. Дисконт – сумма, вычитаемая банком из вексельной суммы в качестве премии за досрочное погашения кредита:

(6.44)

или

, (6.45)

где Р – приведенная величина вексельной суммы;

S – вексельная сумма (наращенная стоимость на момент погашения векселя);

d – учетная ставка;

t – число дней до погашения векселя.

9) Сумма, которую получит векселедержатель при учете векселя в банке:

. (6.46)

5 Вычисление -коэффициента

1) Определение -коэффициента акции:

, (6.47)

где Ri – доходность акции i;

Rm – доходность рынка.

2) Определение -коэффициента портфеля:

, (6.48)

где p – бета портфеля; i -бета i-ой акции; wi – доля инвестиций в i-ую акцию.

Задачи

Задача 1 Рассчитать наращенную стоимость сертификата и доход владельца при погашении сертификата номиналом 100 тыс. рублей при 50% годовых и сроком займа 3 года. Оцените целесообразность такой инвестиции, если уровень инфляции в среднем за три года брать равным 18%.

Задача 2 Акция приобретена по номиналу 1000 рублей при 40% годовых, курсовая цена через 3 года после эмиссии – 2000 рублей. Оцените целесообразность такой инвестиции с позиции акционера.

Задача 3 Облигация номиналом 1000 руб. с 5-процентной купонной ставкой погашением через 5 лет приобретена на рынке с дисконтом 10%. Определите совокупную доходность бумаги за пять лет. Оцените целесообразность инвестиции.

Задача 4 Цена исполнения пут-опциона на акции фирмы N, приобретенного инвестором за 8 долл., равна 75 долл. Будет ли исполнен опцион, если к моменту его истечения рыночная цена базисного актива равна: а) 63 долл.; б) 74 долл.; в) 86 долл.? Сколько получит держатель опциона в каждом из этих случаев? Какова его прибыль (убыток)?

Задача 5 Инвестор приобрел за 30 долл. колл-опцион на акции компании N с ценой исполнения 900 долл. Опцион может быть исполнен в течение года. Если текущая рыночная цена акции равна 850 долл., при какой цене инвестор предпочтет исполнить опцион?

Задача 7 Оценить текущую рыночную стоимость срочной облигации с постоянным доходом. Номинал облигации - 1000 руб. Купонная ставка по облигации -10% годовых. Норма дохода по облигации (коэффициент капитализации, коэффициент дисконтирования) – 5%. Срок до погашения 5 лет.

Задача 8 Номинал срочной облигации с фиксированным доходом - 100 тыс.руб., коэффициент дисконтирования - 20%, купон равен 10% и выплачивается один раз в год. До погашения облигации остается 2 года 345 дней. Определить текущую стоимость облигации.

Задача 9 Определите доходность ГКО, если ее цена равна 90% и до погашения остается 120 дней.

Задача 10 Определите цену ГКО, чтобы она обеспечивала доходность до погашения в размере 30% годовых. До погашения облигации остается 60 дней.

Задача 11 Номинал облигации, до погашения которой остается 5 лет, равен 100 рублей, купон – 20%, выплачивается один раз год. Определите цену облигации, чтобы она обеспечивала покупателю доходность к погашению в размере 30% годовых.

Задача 12 Юридическое лицо приобретает облигацию по номиналу, номинал равен 100 тыс.руб., купон - 15% выплачивается один раз в год. До погашения остается 6 лет. Инвестор полагает, что за этот период он сможет реинвестировать купоны под 12 % годовых. Определить общую сумму средств, которые инвестор получит по данной бумаге, если продержит ее до момента погашения.

Задача 13 Решить задачу 12, если инвестор рассчитывает реинвестировать купоны в течение ближайших двух лет под 14%, а оставшихся четырех лет под 12%.

Задача 14 Номинал купонной облигации - 1000 pу6 , купонная ставка - 10% и выплачивается 1 раз в год. До погашения облигации три года. На рынке ее цена равна ее номиналу. На какую сумму снизится цена облигации при росте ее доходности до погашения на 0,02%.

Задача 15 Номинал облигации - 1 млн. руб., купонная ставка - 20%, срок до погашения облигации - 3 года. Доходность облигации к погашению - 20%. Определить процентное изменение цены облигации при росте и падении доходности облигации к погашению на 5%.

Задача 16 Акция номиналом 20 тыс. руб. куплена с коэффициентом 0,5 и продана владельцем на пятый год после приобретения за 60 дней до даты выплаты дивидендов. В первый год уровень дивиденда составил 3500 руб. Во второй год рендит оценивался в 15%. В третий год ставка дивиденда равнялась 32%. Индекс динамики цены продажи по отношению к цене приобретения-1,8. Определить совокупную доходность акции за весь срок со дня приобретения до дня продажи акции.

Задача 17 На акцию выплачен дивиденд в размере 100 руб. Среднегодовой темп прироста дивиденда равен 3%. Определите размер дивиденда, который можно ожидать через три года.

Задача 18 Определите доход по 90-дневному векселю номиналом 10000 руб., размещенному под 50% годовых. Определите доход первого и второго векселедержателя, если вексель продан через 30 дней после приобретения при действующей ставке по двухмесячным векселям 60%.

Задача 19 Вексель номинальной стоимостью 100 тыс. руб. со сроком погашения 06.09.00 г. учтен 06.06.00 г. при 9% годовых. Определите дисконтированную стоимость векселя.

Задача 20 10.04.00 г. был учтен вексель сроком погашения 09.06.00 г. Вычислите номинальную стоимость векселя, если процентная ставка дисконтирования – 6% годовых, а должник получил 10.04.00.г. 59400 руб.

Задача 21 Номинал векселя – 100 тыс. руб. Ставка дисконта – 20%. Число дней с момента приобретения векселя до его погашения – 45. Определите величину дисконта по векселю в рублях.

Задача 22 Номинал векселя 1 млн.. руб. По векселю начисляются 25% годовых. Период с момента начала начисления процентов до погашения бумаги равен 60 дням. Определить доходность операции для инвестора, если он купит вексель за 30 дней до погашения по цене 1010 тыс. руб. и предъявит по истечении этого срока.

Задача 23 Сертификат номиналом 10 тыс. руб. выдан на 120 дней с погашением по 12 тыс. руб. Определить величину процентной ставки, используя простые проценты.

Задача 24 Шестимесячный депозитный сертификат размещен по номинальной цене 100 тыс. руб. под 40% годовых. Через два месяца текущая рыночная ставка по четырехмесячным долговым обязательствам составила 50%, и владелец решил продать бумагу. Определите 1) общий доход; 2) доход продавца и покупателя;

Задача 25 Определите годовую процентную ставку банка по депозитному сертификату номиналом 500 тыс. руб., выпущенному на полгода и размещенному по дисконтной цене 450 тыс. руб.

Задача 26 Рассчитать наращенную стоимость сертификата номиналом 100 тыс. руб. при 50% годовых и сроком займа 3 года.

Контрольные вопросы

1) Каковы основные инструменты рынка ценных бумаг (акции, облигации, производные ценные бумаги)? Краткая характеристика?

2) Какие показатели оценки инвестиционных качеств ценных бумаг существуют?

3) Чем характеризуются рейтинговая оценка ценных бумаг?

4) Как происходит оценка эффективности финансовых инвестиций в различные инструменты фондового рынка?

5) В чем необходимость определения реальной рыночной стоимости акций и облигаций? Какова их роль в оценке эффективности финансовых инвестиций?

6) Какие можете назвать показатели оценки уровня доходности акций и облигаций? Как они применяются?

Тема 7 Портфель финансовых инвестиций: традиционная и современная модель формирования

Содержание темы

Понятие инвестиционного портфеля. Цели формирования инвестиционного портфеля. Типы инвестиционных портфелей: по видам инвестиционной деятельности, целя у инвестирования, достигнутому соответствию целям инвестирования. Их характеристика. Принципы формирования портфеля инвестиций: обеспечение реализации инвестиционной стратегии, соответствия инвестиционным ресурсам, оптимизации соотношения дохода и риска, доходности и ликвидности. Этапы формирования и управления инвестиционным портфелем. Факторы, учитываемые при формировании инвестиционного портфеля. Определение дохода и риска по портфелю инвестиций. Диверсификация портфеля. Современная теория портфеля (Модель Марковица). Модель оценки капитальных активов (Модель Шарпа). Выбор оптимального портфеля. Стратегия управления портфелем. Мониторинг инвестиционного портфеля.

Задачи

Задача 1 Фирма имеет возможность инвестировать: а) не более 30 млн. руб., б) не более 167 млн. руб., при этом стоимость источников финансирования составляет 32%. Требуется составить оптимальный портфель, если имеются альтернативные проекты, характеризующиеся следующими потоками, представленными в таблице 7.1.

Таблица 7.1 Характеристика проектов

А	-15	6	14	17	19
В	-20	20	20	20	20
С	-30	13	17	12	17
D	-26	15	15	18	19

Оценить ситуацию при возможности дробления проектов и при невозможности дробления проектов.

Задача 2 Анализируется четыре проекта, причем А и В, а также Б и Г взаимоисключающие проекты (таблица 7.2). Составьте возможные портфели проектов и выберите оптимальные.

Таблица 7.2 Характеристика проектов

Проекты

Размер

инвестиций (IC)

Чистый приведенный эффект (NPV)

Внутренняя норма прибыли (IRR)

-400

-700

-500

-320

32%

26%

13%

Задача 3 Портфель инвестора состоит из обыкновенных акций предприятий А, В, С и Д (таблица 7.3). Определите ожидаемую доходность через год доходность портфеля.

Таблица 7.3 Характеристика акций

Вид акции	Количество акций в портфеле, шт.	Рыночная цена одной акции, ден.ед.	Ожидаемая стоимость одной акции через год, ден.ед.
А	120	300	320
В	300	150	180
С	200	200	240
Д	350	180	230

Контрольные вопросы

1) Понятие инвестиционного портфеля. Цели и принципы формирования инвестиционного портфеля?

2) Какие выделяют типы инвестиционных портфелей? Их характеристика?

3) Каковы особенности формирования и оценки портфеля реальных инвестиций?

4) Выделите этапы формирования портфеля реальных инвестиций, их характеристика?

5) В чем особенности формирования и оценки портфеля ценных бумаг?

6) Выделите этапы формирования портфеля ценных бумаг, их характеристика?

7) Какие применяются методы управления портфелем ценных бумаг?

Тема 8 Пространственная оптимизация портфеля реальных инвестиционных проектов

Содержание темы

Принципы формирования портфеля инвестиционных проектов. Методы обоснования оптимальных программ инвестирования. Система факторов, учитываемых при формировании бюджета инвестиций предприятия. Место оценки экономической эффективности инвестиций в процессе формирования бюджета инвестиций предприятия. Пространственная оптимизация портфеля реальных инвестиционных проектов. Временная оптимизация портфеля реальных инвестиционных проектов.

Задачи

Задача 1 Компания имеет возможность инвестировать до 75 млн. руб., при этом цена источников финансирования составляет 15%. Требуется составить оптимальный инвестиционный портфель, если имеются следующие альтернативные проекты (таблица 8.1).

Таблица 8.1 Данные к задаче

Проект	Денежные потоки
А	-25	6	12	13	12
В	-30	8	8	12	5
С	-50	17	15	15	15
D	-10	4	6	6	6

Задача 2 Предприятию на плановый год необходимо составить оптимальный инвестиционный портфель при выделении инвестиционных ресурсов в размере 300 д.е. в соответствии с капитальным бюджетом предприятия.

Предприятие может участвовать в реализации четырех инвестиционных проектов:

- проект А: инвестиции в начале 1-го года — 30 д.е., при этом доход будет получен в конце 3-го года в размере 200 д.е.;

проект Б: инвестиции в начале 1-го года — 100 д.е., при этом доходы по 50 д.е. будут получены в конце 1,2 и 3-го года;

проект В: инвестиции в начале 1-го года — 120 д.е., при этом доход будет получен в размере 1000 д.е., но только в конце 6-го года;

проект Г: инвестиции в начале 1-го года — 200 д.е., доходы в конце 1-го года — 300 д.е., в конце 2-го года — 200 д.е.

Проекты характеризуются примерно одинаковым риском, доходность инвестиций по таким проектам принимается 20%.

Сформируйте оптимальный портфель: а) если проекты поддаются дроблению; б) если проекты не поддаются дроблению.

Задача 3 Анализируется четыре проекта, причем А и В, а также Б и Г взаимоисключающиеся проекты. Составьте возможные комбинации проектов и выберите оптимальные (таблица 8.2).

Таблица 8.2 Данные к задаче

Проекты	Размер инвестиций (IC), тыс. руб.	Чистый приведенный доход (NPV), тыс. руб.
А	700	98
Б	600	162
В	340	240
Г	560	100

Задача 4 Решить задачу 3 при условии, что взаимоисключения проектов нет, но есть ограничение сверху на сумму возможных инвестиции в текущем году – 1500 тыс. руб. Рассмотреть два случая: проекты подаются дроблению; проекты не поддаются дроблению.

Задача 5 В таблице представлены денежные потоки, характеризующие альтернативные инвестиционные проекты А и В и независимый проект С.

Таблица 8.3 Данные к задаче

Год	Проект
	А	Б	С
0	-100	-100	-100
1	0	100	0
2	200	0	0
3	50	150	150

Обоснуйте, какую комбинацию одного из альтернативных и независимого проекта целесообразно включить в портфель инвестиций, руководствуясь критерием минимального срока окупаемости проекта.

Контрольные вопросы

1 Какова цель формирования инвестиционного портфеля?

2 Какие принципы формирования портфеля реальных инвестиционных проектов можете назвать?

3 Назовите этапы формирования портфеля ценных бумаг.

4 Каковы особенности формирования портфеля в условиях ограниченности инвестиционных ресурсов?

5 Какова последовательность составления портфеля проектов, поддающихся дроблению?

6 Какова последовательность составления портфеля проектов, не поддающихся дроблению?

7 Существует ли взаимосвязь между риском портфельных инвестиций и доходностью?

8 Что представляет собой стратегия управления инвестиционным портфелем?

Тема 9 Временная оптимизация портфеля реальных инвестиционных проектов

Содержание темы

Принципы формирования портфеля инвестиционных проектов. Методы обоснования оптимальных программ инвестирования. Система факторов, учитываемых при формировании бюджета инвестиций предприятия. Место оценки экономической эффективности инвестиций в процессе формирования бюджета инвестиций предприятия. Временная оптимизация портфеля реальных инвестиционных проектов.

Задачи

Задача 1 Предприятие может участвовать в 4-х инвестиционных проектах.

Проект А: инвестиции в размере 25 тыс.долл.. вкладываются вначале 1-го года, при этом в течение 10 лет предполагается ежегодный доход по 10 тыс.долл.

Проект Б: инвестиции в размере 55 тыс.долл. вкладываются в начале 1-го года, при этом в первые 2 года предполагается доход по 20 д.е., в 3-й и 4-й годы — по 40 тыс.долл.

Проект В: инвестиции в размере 20 тыс.долл. вкладываются в начале 1-го года, при этом доход в 115 тыс.долл. будет получен только в конце 10-го года.

Проект Г: инвестиции в размере 38 тыс.долл. вкладываются в начале 1-го года, при этом в конце 1-го года предполагается доход в 58 тыс.долл., а в конце 2-го — 25 д,е.

Цена капитала — 16%. Предприятие предполагает в плановый год потратить на инвестиции 110 тыс.долл.

Предполагая, что проекты независимы и делимы, сформируйте оптимальный портфель инвестиционных проектов: а) на 1 год, 6) на 2 года.

Контрольные вопросы

1 Какова цель формирования инвестиционного портфеля?

2 Какие принципы формирования портфеля реальных инвестиционных проектов можете назвать?

3 Назовите этапы формирования портфеля ценных бумаг.

4 Каковы особенности формирования портфеля в условиях ограниченности инвестиционных ресурсов?

5 Какова последовательность составления портфеля проектов, поддающихся дроблению?

6 Какова последовательность составления портфеля проектов, не поддающихся дроблению?

7 Существует ли взаимосвязь между риском портфельных инвестиций и доходностью?

8 Что представляет собой стратегия управления инвестиционным портфелем?

Тема 10 Источники привлечения средств финансирования инвестиций

Инвестиционные ресурсы предприятия, компании, фирмы. Понятие. Стратегия формирования инвестиционных ресурсов. Этапы ее разработки. Определение потребности в инвестиционных ресурсах. Источники финансирования капитальных вложений. Состав и общая характеристика. Национальный доход. Фонд возмещения. Фонд потребления, использование части ранее созданного национального богатства страны. Современные состав и структура источников финансирования капитальных вложений. Бюджетные ассигнования. Внебюджетные средства. Формирование источников финансового обеспечения капитальных вложений предприятия (фирмы). Роль собственных средств инвесторов. Состав и структура собственных источников средств. Прибыль (доход) и амортизационные отчисления - главные источники воспроизводства основных фондов предприятия. Прочие источники финансирования капитальных вложений. Мобилизация внутренних ресурсов в строительстве. Привлеченные и заемные средства предприятия-инвестора. Мобилизация средств путем эмиссии ценных бумаг. Долгосрочные кредиты банков. Их роль в финансовом обеспечении капитальных вложений. Средства населения. Повышение их роли в современных условиях. Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов. Особенности финансирования (достоинства и недостатки) за счет внутренних и внешних источников финансирования. Основные критерии оптимизации соотношения внутренних и внешних источников финансирования капитальных вложений. Финансовая устойчивость компании, предприятия. Максимизация суммы прибыли при различных соотношениях внутренних и внешних источников финансирования. Расчет эффекта финансового левериджа. Средневзвешенная цена капитала. Маржинальная (предельная) стоимость капитала. Иностранные инвестиции. Экономическое содержание, виды. Иностранные инвестиции в РФ. Режим функционирования иностранного капитала в России. Гарантии и защита. Масштабы иностранного инвестирования в РФ.

Формулы для решения задач

1) Грант-элемент:

, (10.1)

где ПР – сумма уплачиваемого процента в конкретном интервале n кредитного периода;

ОД – сумма амортизируемого основного долга в конкретном интервале n кредитного периода;

БС – общая сумма банковской ссуды, привлекаемой предприятием;

i – средняя ставка процента за кредит, сложившаяся на финансовом рынке по аналогичным кредитным инструментам, выраженная десятичной дробью;

t – общая продолжительность периода, выраженная числом входящих в него интервалов;

n – интервал кредитного периода.

При ГЭ > 0 условия кредитования лучше среднерыночных; при ГЭ < 0 условия кредитования хуже среднерыночных; при ГЭ = 0 условия кредитования соответствуют среднерыночным.

2) Настоящая стоимость денежного потока при финансировании капитальных вложений за счет собственных средств:

, (10.2)

где СА – стоимость актива;

ЛС – ликвидационная стоимость актива;

n – количество лет использования актива. количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени.

3) Настоящая стоимость денежного потока при финансировании капитальных вложений за счет долгосрочного банковского кредита:

, (10.3)

где Нпр – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

n - количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени.

4) Настоящая стоимость денежного потока при финансировании капитальных вложений за счет лизинга:

, (10.4)

где Лаванс – сумма авансового лизингового платежа, предусмотренного условиями лизингового соглашения.

Задачи

Задача 1 Предприятию необходимо привлечь кредит в сумме 100 тыс. руб. на четыре года. Среднерыночная ставка процента за кредит по аналогичным кредитным инструментам составляет 25% в год. Рассчитать гранд-элемент для следующих условий: 1) уровень годовой кредитной ставки – 19%; процент за кредит выплачивается авансом; погашение основной суммы долга осуществляется в конце кредитного периода; 2) уровень годовой кредитной ставки – 22%; процент за кредит выплачивается в конце каждого года; основной долг амортизируется равномерно в конце каждого года; 3) уровень годовой кредитной ставки – 25%; процент за кредит выплачивается в конце каждого года; основная сумма долга погашается в конце кредитного периода; 4) уровень годовой кредитной ставки устанавливается дифференцированно: на первый год – 18%, на второй год – 21%, на третий год – 24%, на четвертый год – 27%.

Задача 2 Предприятие приобрело здание за $ 200000 на следующих условиях: а) 25% стоимости оплачивается немедленно; б) оставшаяся часть погашается равными годовыми платежами в течении 10 лет с начислением 12% годовых на непогашенную часть кредита по схеме сложных процентов. Определить величину годового платежа.

Задача 3 Вы заняли на пять лет 12000 руб. под 12% годовых, начисляемых по схеме сложных процентов на непогашенный остаток. Возвращать нужно равными суммами в конце каждого года. Определить какая часть основной суммы кредита будет погашена за первые 2, 3, 4 года.

Задача 4 Долг в размере 10 тыс. руб. требуется погасить за 5 лет. Размеры срочных уплат в первые 4 года: 2 тыс. руб., 2 тыс. руб., 4 тыс. руб., 1,5 тыс. руб. Найти величину последней уплаты, если процентная ставка 5% годовых сложных, (проценты начисляются один раз в год).

Задача 5 Сравнить эффективность финансирования приобретения оборудования при следующих условиях: стоимость оборудования – 500 тыс. руб.; срок эксплуатации оборудования – 8 лет; авансовый лизинговый платеж предусмотрен в сумме 7% от стоимости оборудования; регулярный лизинговый платеж предусмотрен в сумме 75 тыс. руб. в год; ликвидационная стоимость оборудования предполагается на уровне 25% от первоначальной стоимости. Средняя ставка процента по долгосрочному банковскому кредиту составляет 25% годовых.

Контрольные вопросы

1) Какие источники инвестиционных ресурсов предприятия? Какие существуют стратегии формирования инвестиционных ресурсов? На основе определение каких показателей выявляется потребность в инвестиционных ресурсах?

2) Каковы состав и структура источников финансирования капитальных вложений на современном этапе?

3) Сфера применения, формы и порядок предоставления бюджетных ассигнований?

4) Что относится к собственным средствам предприятий?

5) Роль амортизационной политики осуществлении инвестиционной стратегии предприятия?

6) Состав заемных и привлеченных средств?

7) Почему происходит рост роли сбережений населения в современных условиях?

8) Механизм оптимизации структуры источников финансирования капитальных вложений?

9) Как определяется средневзвешенная цена капитала?

10) Что такое иностранные инвестиции? Их состав и структура?

11) Роль иностранных инвестиций в экономике страны?

Библиографический список

1 Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ [Электронный ресурс] //СПС «Консультант Плюс. Версия Проф»

2 Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ [Электронный ресурс] //СПС «Консультант Плюс. Версия Проф»

3 Закон РБ «О регулировании инвестиционной деятельности в Республике Башкортостан» от 2 ноября 2001 г. № 247-з [Электронный ресурс] //СПС «Консультант Плюс. Версия Проф»

4 Андриянов, Ю.А. Инвестиции [Электронный ресурс] : электронный учебник / А. Ю. Андриянов [и др.] ; отв. ред.: В. В. Ковалев, В. В. Иванов, В. А. Лялин. - 2-е изд., перераб. и доп. - Электрон. текстовые дан. - М. : Проспект : КноРус, 2009. - 1 эл. опт. диск (CD-ROM) ; размер диска 12 см : цв., зв.

5 Андриянов, Ю.А. Инвестиции [Текст] : учебник / А. Ю. Андрианов [и др.] ; Ред. В. В. Ковалев, В. В. Иванов, В. А. Лялин. - 2-е изд., перераб. и доп. - М. : ТК Велби : Проспект, 2007. - 584 с.

6 Афонин, И. В. Инновационный менеджмент и экономическая оценка реальных инвестиций [Текст] : учеб. пособие по спец. «Менеджмент организации» / И. В. Афонин. - М. : Гардарики, 2006. - 301 с.

7 Гуськова, Н.Д. Инвестиционный менеджмент [Текст]: учебник / Н.Д. Гуськова. – М.: Проспект, Кеорус, 2010. – 480 с.

8 Лахметкина, Н.И. Инвестиции. Сборник заданий для самостоятельной подготовки [Текст]: учебное пособие/кол. авторов; под ред Н.И.Лахметкиной. – М.: КНОРУС, 2009. – 272 с.

9 Лахметкина, Н. И. Инвестиционная стратегия предприятия [Текст] : учеб. пособие / Н. И. Лахметкина. - 4-е изд., перераб. и доп. - М. : Кнорус, 2010. - 230 с.

10 Липсиц, И.В. Экономический анализ реальных инвестиций [Текст]: Учебник/ И.В.Липсиц, В.В.Коссов. – М.: Магистр, 2007 – 384 с.

11 Подшиваленко, Г,П. Инвестиции [Текст] : учебник для студ., обуч. по спец. «Финансы и кредит» / под ред. Г. П. Подшиваленко. - 2-е изд., стер. - М. : Кнорус, 2009. - 485 с.

12 Тюрина, А.В. Инвестиции. Практикум [Текст]: учебное пособие / А.В. Тюрина. – М. Кнорус, 2010. – 208 с.

13
Чернов, В.А. Инвестиционный анализ [Текст]: учебное пособие/ В.А. Чернов. – М.: Юнити - Дана, 2008. – 159с.

14 Чиненов, М.В. Инвестиции [Текст] : учеб. пособие для студ., обуч. по спец. «Финансы и кредит» / М. В. Чиненов [и др.] ; под ред. М. В. Чиненова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М. : Кнорус, 2008. - 365 с.

15 Шаповал, А. Б. Инвестиции: математические методы [Текст] : учеб. пособие для студ., обуч. по спец. 060400 "Финансы и кредит" / А. Б. Шаповал. - М.: ФОРУМ : ИНФРА-М, 2007. - 95 с.

16 Янковский, К. П. Инвестиции [Текст] : учеб. пособие для студ., обуч. по спец. 080105 «Финансы и кредит» : рек. УМО по образованию / К. П. Янковский. - М. ; СПб. ; Нижний Новгород : Питер, 2008. - 368 с.

1. Реферат- Исследование стратегий развития зарубежной системы высшего педагогического образования
2. Полацкая зямля ў Х-ХІ ст.html
3. Утверждаю Директор ДЮСШ Олимп Арского муниципального района -В
4. Хлорелла очень неприхотлива и встречается почти повсеместно ~ в пресных водах на сырой земле на коре дерев.html
5. Психологические типы отношения к болезни у больных и их особенности
6. Компоненты работоспособности и зоны относительной мощности работы
7. Фрактальная размерность стримерных каналов
8. В самом широком смысле это слово может означать общую сумму всего что создано или модифицировано путем созн
9. Учет расчетов по имущественному, личному и социальному страхованию и обеспечению
10. Тема - Обчислення визначників другого і третього порядку.
11. Topic- lsk Done by Len Kozchenok 201 gr
12. Методические рекомендации При подготовке первого вопроса вспомните какие народы населяли Европу в средни
13. Повышение качества продукции основа экономической эффективности
14. Пектиавтобуса Красноярск Горный Регистрация 03
15. эпидемиологическое благополучие
16. Расходы предприятия от торговой деятельности и внереализационных операций
17. на тему- ldquo;Анализ платежеспособности и финансовой устойчивости несостоятельного предприятия
18. Предмет и метод административного права
19. Синтезування логічної структури пристрою у базісі АБО НІ
20. За этот период резко увеличилось количество подготовленных транзакционных аналитиков.html

Материалы собраны группой SamZan и находятся в свободном доступе