Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
Содержание
ВВЕДЕНИЕ……………………………………………………………………3
ГЛАВА 1 МЕСТО АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ
В ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИСТЕМЕ …………………………………………..5
1.1 Понятия, признаки и участники акционерных обществ……………….5
1.2 Виды и характеристика акционерных обществ. Виды ценных бумаг…9
1.3 Рынки ценных бумаг в современной России…………………………15
ГЛАВА 2 ОПЕРАЦИИ, СОВЕРШАЕМЫЕ АКЦИОНЕРНЫМИ ОБЩЕСТВАМИ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ ……………………………..20
2.1 Экономическая сущность операций акционерных обществ
с ценными бумагами…………………………………………………………….20
2.2 Акционерное общество как профессиональный и
непрофессиональный участник рынка ценных бумаг…………………………39
2.3 Анализ структуры операций с ценными бумагами на примере
ОАО «Уралтрансбанк»…………………………………………………………..50
ГЛАВА 3 ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ
РАЗВИТИЯ ОПЕРАЦИЙ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА
НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ………………………………………………56
ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………………………….63
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ………………………..66
ПРИЛОЖЕНИЕ А. РЕШЕНИЕ О ВЫПУСКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ……..68
ПРИЛОЖЕНИЕ Б. ПРОСПЕКТ ЭМИССИИ………………………………69
ВВЕДЕНИЕ
Рынок ценных бумаг составляет один из наиболее динамичных сегментов финансового рынка и является, по сути, связующим звеном рынка капиталов и денежного рынка.
С развитием рыночных отношений операции с ценными бумагами (финансовые вложения) получили массовое распространение наряду с операциями по реализации товаров (работ, услуг), кредитованием и другими. Ценные бумаги существуют в различных видах и служат удобным инструментом организации и функционирования предприятий (организаций) в условиях рыночной экономики. Специфика деятельности на рынке ценных бумаг обусловила возникновение такой категории юридических лиц, как профессиональные участники рынка ценных бумаг. Для них данные операции являются основным видом деятельности.
Акционерные общества, а также предприятия и организации, не являющиеся кредитными организациями и профессиональными участниками рынка ценных бумаг, являются активными участниками рынка ценных бумаг. Вкладывая средства в государственные ценные бумаги (облигации и другие долговые обязательства), в ценные бумаги корпораций и уставные капиталы других организаций; а также предоставляя другим организациям займы на территории Российской Федерации и за ее пределами, предприятия осуществляют финансовые вложения.
Учитывая исключительную важность этой отрасли для развития и стабилизации российской экономики, рынок ценных бумаг на сегодняшний день рассматривается как область интенсивного контроля и регулирования со стороны государственных органов.
Основной целью данной курсовой работы является изучение теории деятельности акционерного общества как участника рынка ценных бумаг.
Главные задачи курсовой работы - изучение теоретической базы по видам операций акционерного общества с ценными бумагами, организация работы акционерного общества.
При написании данной курсовой работы была использована нормативно -правовая база (Гражданский кодекс, федеральный закон «Об акционерных обществах», федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и пр.), учебники, данные статистической отчетности , интернет-ресурсы.
Курсовая работа состоит из трех глав:
- В первой главе рассматриваются функции и принципы деятельности акционерных обществ, их характеристика, дается понятие рынка ценных бумаги его видов;
- Вторая глава посвящена изучению теоретических основ операций акционерных обществ с ценными бумагами, как на организованном рынке,
так и на внебиржевом;
- В третьей главе дается анализ деятельности банка на рынке ценных бумаг и перспективы развития операций с ценными бумагами российских банков.
Эта тема является довольно актуальной на сегодняшний день, потому что в развитой рыночной экономике ценные бумаги и их видовое и типовое разнообразием играют огромную роль в мобилизации свободных денежных средств как для нужд кредитных учреждений, так и для предприятий и государства.
Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи: изучить теоретические аспекты функционирования рынка ценных бумаг, такие как понятие, функции рынка ценных бумаг и виды ценных бумаг в России; проанализировать современное состояние первичного и вторичного рынка ценных бумаг; представить перспективы развития рынка ценных бумаг на 2014-2016 гг.
Курсовая работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложений.
ГЛАВА 1 МЕСТО АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ
В ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИСТЕМЕ
1.1 Понятия, признаки и участники акционерных обществ
Акционерные общества в настоящее время являются преобладающей организационно-правовой формой предпринимательской деятельности в нашей стране. Согласно своему положению в сфере бизнеса акционерные общества получили достаточно полное правовое обеспечение на нормативно-правовом уровне, где выделяется государственное законодательное регулирование, прежде всего Гражданский кодекс Российской Федерации и Федеральный
закон «Об акционерных обществах», в которых содержится само понятие акционерного общества, а именно:
- акционерным обществом признается общество, уставный капитал которого разделен на определенное число акций; участники акционерного общества (акционеры) не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости принадлежащих им акций , а, так же, другие нормативные акты частноправового характера, и смежные с ними публично-правовые нормы налогового, таможенного, финансового, административного и других отраслей законодательства ( абз.1 п.1 ст. 96 ГК РФ) 1 .
В совокупности они составляют ту основную законодательную базу, которая формирует правовое положение и задает основные принципы регулирования внутренних и внешних отношений, нормативы поведения субъектов акционерных прав, органов управления и контроля, а также разграничивает предмет и объемы ведения централизованных и локальных правовых норм, устанавливает пределы самостоятельного нормотворчества органов акционерного общества.
___________________________________________________________________
1 Гражданский кодекс Российской Федерации. -M.: «Издательский дом Омега-Л»,2009.
Признаки акционерного общества. Правовая доктрина традиционно выделяет четыре основополагающих признака , каждый из которых необходим, а все в совокупности - достаточны, чтобы акционерное общество могло быть признано субъектом гражданского права, т.е. юридическим лицом .
1) Акционерное общество является коммерческой организацией, основной целью деятельности которой является извлечение прибыли
(п.2 ст.50 ГК РФ).
2) Если организационное единство необходимо для объединения множества лиц в одно коллективное образование, то обособленное имущество создает материальную базу деятельности такого образования. Имущество общества принадлежит только ему, а акционерам принадлежат лишь акции, дающие соответствующие права, не носящие, однако, вещного характера.
Это означает, что акционер не может вернуть обществу свои акции и потребовать от него возврата уплаченных за них средств (либо иных ценностей переданных, в счет платежа). Акции можно лишь продать, подарить, завещать, т.е. уступить новому акционеру в установленном законом порядке.
3) Принцип самостоятельной гражданско-правовой ответственности (ст.56 ГК РФ). Это значит, участники акционерного общества не отвечают по его обязательствам, в свою очередь акционерное общество не отвечает по обязательствам первых.
4) Выступление в гражданском обороте от собственного имени означает возможность от своего имени приобретать и осуществлять гражданские права и нести обязанности , а также выступать истцом и ответчиком в суде.
Это - итоговый признак юридического лица и одновременно та цель, ради которой оно и создается.
Таким образом, в российском праве юридическое лицо - это признанная государством в качестве субъекта права организация, которая обладает обособленным имуществом. Самостоятельно отвечает этим имуществом по своим обязательствам и выступает в гражданском обороте от своего имени.
Индивидуализация юридического лица, т.е. его выделение из массы других организаций, осуществляется путем определения его местонахождения и присвоения ему наименования.
Использование акционерным обществом собственного наименования позволяет отличить его от всех иных организаций и поэтому является необходимой предпосылкой гражданской правосубъектности юридического лица.
Пункт 1 ст. 54 ГК РФ определяет, что юридическое лицо имеет свое наименование, содержащее указание на его организационно-правовую форму. Участие в гражданско-правовых отношениях невозможно без определения индивидуализированной сферы существования и деятельности субъекта этих отношений. Фирменное наименование должно быть четким и определенным с тем, чтобы каждому, вступающему в правоотношения с организацией, было ясно, кто является его контрагентом. В соответствии с п. 4 ст. 54 ГК РФ юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией, обязано иметь фирменное наименование. В фирменном наименовании должно присутствовать указание на организационно-правовую форму.
В наименование включаются слова «закрытое акционерное общество» либо аббревиатура «ЗАО» или «открытое акционерное общество» - «ОАО». Не допускается включение в фирменное наименование на русском языке обозначения организационно-правовой формы на иностранном языке, например, «joint stock company» в английском варианте или «AG» - в немецком. Включение элементов фирменного наименования на иностранном языке возможно только в случаях, предусмотренных федеральными законами или иными правовыми актами РФ.
Фирменное наименование подлежит регистрации одновременно
с государственной регистрацией общества. Наряду с другими
сведениями об акционерном обществе фирменное наименование
включается в государственный реестр юридических лиц
( ст. 5 ФЗ «О государственной регистрации юридических лиц»).
Участники акционерного общества называются акционерами вследствие приобретения ими акций, выпускаемых обществом. В результате приобретения акций акционеры становятся их собственниками. Однако, учитывая, что акции могут выпускаться в документарной форме, использование термина «право собственности на акцию» было бы не совсем корректным.
Оплата акций акционерами означает их участие в обществе, а отчуждение акций другим лицам, в том числе и самому обществу, означает прекращение прав и обязанностей акционера. В этом случае они не вправе требовать от общества передачи доли от всего имущества общества ( например, путем выдела доли пропорционально количеству принадлежащих акций), как участники общества с ограниченной ответственностью, что позволяет обществу сохранить свои активы при любом изменении состава его акционеров.
Все имущество, переданное акционерами обществу в оплату акций, становится собственностью самого общества, а акционеры обладают лишь обязательственными правами в отношении самого общества и вещными правами на часть имущества в случае ликвидации общества, которыми они вправе воспользоваться в соответствии с ч.1 п.2 ст. 48 Гражданского
кодекса РФ.
В соответствии с Законом об акционерных обществах инвесторы становятся акционерами независимо от того, оплатили ли они полностью размещаемые обществом акции. Однако в случае неполной оплаты акций такие акционеры могут быть ограничены в правах 1.
__________________________________________________________________
1 Бабаев Ю.А. Финансовый менеджмент: Учебник для ВУЗов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.
1.2 Виды и характеристика акционерных обществ. Виды ценных бумаг
Акционерным обществом признаётся коммерческая организация, уставной капитал которой разделён на определенное число акций, удостоверяющих обязательственные права участников общества (акционеров) по отношению к обществу. Акционеры не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций. Различают открытые и закрытые акционерные общества. Их акции отличаются элементами открытой или закрытой подписки.
1. Основной критерий для различия - способность свободно обращаться. Акции открытого акционерного общества могут переходить от одного лица к другому без согласия других акционеров. Акции закрытого акционерного общества могут переходить от одного лица к другому только с согласия большинства акционеров, если иное не оговорено в уставе.
2. Второй критерий - способ первичного размещения среди инвесторов. Акции открытого акционерного общества эмитируются в форме публичного размещения ценных бумаг среди неограниченного круга инвесторов с публичным объявлением эмиссии рекламной программой, регистрацией проспекта эмиссии. Акции закрытого акционерного общества эмитируются в виде частного размещения без объявления рекламы, регистрации и публикации проспекта эмиссии. Круг инвесторов заранее известен и ограничен.
Акция как документ состоит из двух частей: акционной и купонной. Первая из них (лицевая сторона) содержит все обязательные реквизиты акции, включая имя ее владельца, на второй (оборотная сторона или дополнительный лист) проставляются отметки о выплате дивидендов. Наряду с выпуском акций в натуре, т. е в виде документов на бумаге, все большее распространение у нас в стране получает т. н. бездокументарная форма акций3. Фактически, в этом случае акция представляет собой запись о принадлежащих ее владельцу правах, сделанную в специальном реестре. Уменьшение уставного капитала акционерного общества производится путем снижения номинальной стоимости акций либо сокращения их общего количества (т. е. амортизация акций).
В обоих случаях общество обязано уведомить об этом всех своих кредиторов, а последние вправе потребовать досрочного исполнения или прекращения обязательств и возмещения причиненных этим убытков
(ст. 30 Закона «Об акционерных обществах»). Уменьшение уставного
капитала не допускается, если в результате этого его величина опустится ниже.
Существует два типа акционерных обществ: открытые и закрытые
(рис. 1).
Рисунок 1 - Виды акционерных обществ
Основное отличие между ними заключается в способе распределения акций. Акции закрытых акционерных обществ распределяются среди их учредителей. Акции открытых акционерных обществ свободно продаются и покупаются, и совладельцем объединенного имущества такого общества может стать всякий, кто купил хотя бы одну акцию. При этом акции акционерного общества открытого типа могут переходить от одного владельца к другому без согласия других акционеров, тогда как акции общества закрытого типа - лишь с согласия большинства акционеров, если иное не оговорено в уставе общества.
Функционирование акционерного общества закрытого типа отличается и другими особенностями, которые в обязательном порядке должны быть отражены в его уставе. Акционерные общества закрытого типа - это в основном небольшие частные предприятия с невысокой численностью акционеров, такие, как магазины, ателье, мастерские, гаражи и т. п.
Основными характеристиками акционерного общества открытого типа являются масштабы объединенного капитала и большое количество владельцев. Основная идея, которая обычно преследуется при создании такой формы частного предприятия, заключается в привлечении и концентрации больших денежных средств (капитала) населения и других предприятий с целью их использования для получения прибыли. Акционерное общество закрытого типа представляет собой объединение не только капиталов, но и конкретных участников (физических и юридических лиц). В Законе об акционерных обществах предусмотрено: в закрытое АО может входить не более 50 участников (физических и юридических лиц). С момента превышения этого предела общество будет признаваться открытым независимо от записи в уставе и обязано перерегистрироваться в качестве открытого.
Приверженность к закрытому АО объясняется склонностью к скрытному хозяйствованию, по принципу: чем меньше знают об экономическом положении предприятия и итогах его деятельности, тем лучше, да и спокойнее руководителям, у них развязаны руки (Руководство пытается избавиться от контроля за своей деятельностью со стороны независимых внешних акционеров).
Примешивается и превратное представление о коммерческой тайне.
За редким исключением АО не публикуют свои балансовые отчеты и отчеты о прибыли. А многие просто не осознают преимущества открытых АО. Как уже говорилось в настоящем реферате, открытые АО возникают тогда, когда требуется привлечь крупные капиталы. Чем больше участников АО, тем лучше. Здесь важно обеспечить благоприятные условия для привлечения средств. Участники открытого АО вправе продать свои акции кому угодно и по любой цене 1.
Виды ценных бумаг. Депозитный или сберегательный сертификат - это письменное свидетельство банка - эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы вклада и процентов по нему. Депозитные сертификаты выдаются юридическим лицам , сберегательные - физическим.
Все ЦБ делятся на именные и не именные ( на предъявителя ).
Движение каждой именной ЦБ, любые операции с ней строго фиксируются в книге регистрации, которая ведется эмитентом.
Вексель - это разновидность письменного долгового обязательства векселедателя безоговорочно уплатить в определенном месте сумму денег, указанную в векселе, владельцу векселя (векселедержателю) при наступлении срока выполнения обязательства (платежа) или по его предъявлению.
Существует также целый ряд вторичных ЦБ, закрепляющих права и обязанности эмитента и инвестора по совершению определенных операций с ЦБ. К таким ЦБ относятся опционы, фьючерсы, права, ордера и др.
Опцион - это краткосрочная ЦБ , дающая право ее владельцу купить или продать другую ЦБ в течение определенного периода по определенной цене контрагенту, который за денежную премию принимает на себя обязательств реализовать это право.
Финансовые фьючерсы - стандартные краткосрочные контракты на покупку или продажу определенной ЦБ по определенной цене на определенную будущую дату.
___________________________________________________________________
1 Губин Е.П. Правовое регулирование деятельности акционерных обществ. Учебное пособие. - М.,2009.
Если владелец опциона может отказаться от реализации своего права, потеряв при этом денежную премию, которую он выплатил контрагенту, то фьючерсная сделка является обязательной для последующего исполнения.
Варранты - это ЦБ, выражающие льготное право на покупку акций эмитента (чаще всего обыкновенных акций) в течение определенного (обычно несколько лет) периода по определенной цене. На практике дело обстоит таким образом, что банки эмпирически изобретают собственные производные ЦБ и схемы их применения.
Чек (фр. chиque, англ. cheque) - ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платёж указанной в нем суммы чекодержателю. Чекодателем является лицо , имеющее денежные средства в банке, которыми он вправе распоряжаться путём выставления чеков, чекодержателем - лицо, в пользу которого выдан чек, плательщиком - банк, в котором находятся денежные средства чекодателя.
Чекодатель не вправе отозвать чек до истечения установленного срока для предъявления его к оплате.
Облигация (лат. obligatio - обязательство; англ. bond - долгосрочная, note - краткосрочная) - эмиссионная долговая ценная бумага , закрепляющая право её владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок её номинальную стоимость или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право её владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.
Облигации служат дополнительным источником средств для эмитента. Часто их выпуск носит целевой характер - для финансирования конкретных программ или объектов, доход от которых в дальнейшем служит источником для выплаты дохода по облигациям (рис. 2).
Рисунок 2 - Виды ценных бумаг
1.3 Рынки ценных бумаг в современной России
Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг на нынешнем этапе являются:
- концентрация и централизация капиталов;
- интернационализация и глобализация рынка;
- повышения уровня организованности и усиление государственного контроля;
- компьютеризация рынка ценных бумаг;
- нововведения на рынке;
- секьюритизация;
- взаимодействие с другими рынками капиталов.
Концентрация и централизация капиталов. Тенденции к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг.
С одной стороны, это обще рыночная тенденция, которая на РЦБ проявляется в укрупнении организаций профессиональных посредников и в сокращении их количества, включая функционирующие в каждой стране фондовые биржи. Указанные организации становятся всё более мощными по размерам собственного капитала и привлекаемым капиталам своих клиентов; разрастается их филиальная сеть как внутри своей страны, так и за рубежом. Данные организации становятся всё более многофункциональными, и спектр услуг, которые они предоставляют на рынке, становится всё более широким. Идёт процесс их слияния, как между собой, так и с другими финансовыми и банковскими структурами.
С другой стороны, эта тенденция находит отражение в том, что РЦБ сам по себе притягивает всё большие капиталы общества.
Интернационализация. Интернационализация РЦБ означает, что национальных капитал переходит границы стран, формируется мировой РЦБ, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. РЦБ принимает глобальный характер. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний. Формирование мирового РЦБ - это тот локомотив, который движет вперёд процесс в целом.
Объединение национальных РЦБ в мировой практике идёт по таким направлениям, как: обеспечение возможности для любого инвестора оперировать ценными бумагами независимо от их национальной принадлежности; налаживание тесных связей национальных рынков между собой благодаря современным средствам связи и организации банковских расчётов в мировом масштабе; переход на единые стандарты деятельности с различными инструментами рынка, а также на фондовых рынках разных стран и их общее регулирование и т.п.
Повышение уровня организованности рынка и усиление государственного контроля. Надежность РЦБ и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиление государственного контроля за ним. Масштабы и значение РЦБ таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического прогресса. Государство должно вернуть доверие к РЦБ, что бы люди вкладывающие сбережения в ценные бумаги были уверены в том, что они их не потеряют в результате каких-либо действий государства и мошенничества. Все участники рынка, поэтому заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка - государством. Но есть и другая причина данного процесса - фискальная.
Усиление организованности рынка и контроля за ним , позволяет каждому государству увеличить свою налогооблагаемую базу и размер налоговых поступлений от участников рынка. Одновременно всё более и более перекрываются возможности для «отмывания» денег, полученных от незаконных видов бизнеса - торговли наркотиками и др.
Компьютеризация. Компьютеризация РЦБ - результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации РЦБ в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рыка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг.
Нововведения на рынке ценных бумаг:
- новые инструменты данного рынка;
- новые системы торговли ценными бумагами;
- новая инфраструктура рынка.
Новыми инструментами РЦБ являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг; создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.
Новые системы торговли - это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контрактов между продавцами и покупателями.
Новая инфраструктура рынка - это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания РЦБ.
Секьюритизация - это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм, в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов; тенденция повышения ликвидности (ускорение оборачиваемости) любых активов и пассивов компаний через форму ценной бумаги или с помощью производных инструментов (рис. 3).
Рисунок 3 - Рынок ценных бумаг как дополнительный источник финансирования
Развитие РЦБ вовсе не ведёт к прекращению использования других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения, взаимо стимулирования. С одной стороны, РЦБ оттягивает на себя капиталы, а с другой - перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию. Например, всё более широкое распространение получает выпуск долговых ценных бумаг под страховку страховых компаний. Иными словами, инструментарий страхового рынка используется для страхования рисков на РЦБ. Выплаты доходов по ценным бумагам ведут к резкому увеличению размеров мирового валютного рынка, что, в свою очередь, является фактором быстрого развития рынка валютных фьючерских контрактов и опционов и т.п.
В последующие годы на РЦБ и производных инструментов все отчётливее проявляются две новейшие тенденции:
- индивидуализация инструментов рынка;
- стирание различий между инструментами рынка.
В первом случае имеет место выпуск таких ценных бумаг и (или) производных инструментов, которые отвечают индивидуальным интересам (требованиям) отдельных эмитентов и инвесторов (или их небольших групп) с точки зрения сочетания доходности, риска, налогообложения и т.п.
Во втором случае создание всё новых инструментов рынка осуществляется путём комбинации различных свойств существующих инструментов рынка на каком-либо новом инструменте - «гибридном», или «синтетическом», «искусственном»[32, 94].
Развитие российского фондового рынка в национальных границах возможно только при сохранении условий для развития рыночной, а не полугосударственной экономики 1.
_________________________________________________________________
1 Ярикен Я. К. Российский рынок ценных бумаг. - М., 2012.
ГЛАВА 2 ОПЕРАЦИИ, СОВЕРШАЕМЫЕ АКЦИОНЕРНЫМИ ОБЩЕСТВАМИ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ
2.1 Экономическая сущность операций акционерных обществ
с ценными бумагами
Акционерные общества - активные участники рынка ценных бумаг.
Они осуществляют операции с ценными бумагами - паевыми, долговыми, походными (финансовыми инструментами) и в разных сегментах рынка - первичного и вторичного, биржевого и внебиржевого, рынка государственных и корпоративных ценных бумаг, внутреннего, международного и глобального.
Акционерное общество осуществляет операции с ценными бумагами с целью диверсификации доходов и повышения показателей экономической стабильности путем приобретения высоколиквидных ценных бумаг.
Деятельность АО на рынке ценных бумаг многогранна. Они выступают в роли эмитентов, инвесторов, финансовых посредников и инфраструктурных участников рынка, занимаются непрофессиональной и профессиональной деятельностью с ценными бумагами.
В соответствии с российским законодательством АО имеют право осуществлять операции с ценными бумагами при наличии соответствующей лицензии ЦБ РФ. К операциям, которые подлежат лицензированию, относятся такие операции как:
- вложение средств в уставные фонды других юридических лиц;
- эмиссия ценных бумаг;
- купля, продажа ценных бумаг и операции с ними;
- управление денежными средствами и ценными бумагами по поручению клиентов;
- купля, продажа государственных ценных бумаг и операции с ними.
Для получения лицензии на осуществление операций с ценными бумагами АО должны исполнять общие условия, предвиденные ЦБ РФ для ведения в общем банковской деятельности, а также особые условия, которые имеют в основном капитальный и временный характер.
В соответствии с российским законодательством отдельные виды деятельности АО на рынке ценных бумаг относятся под определение профессиональной деятельности, в частности это деятельность по выпуску и обороту ценных бумаг, депозитарная, расчетно-клиринговая, реестраторская деятельность и т.д. Для осуществления профессиональной деятельности АО должны также получить соответствующее разрешение Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку.
Большое разнообразие банковских операций с ценными бумагами определяет необходимость организации отдельного подразделения АО (коммерческого банка , управления, департамента) для осуществления операций с ценными бумагами, построенного по функционально-
продуктовому принципу.
В зависимости от объема деятельности на рынке ценных бумаг ее направленности и финансовых возможностей АО могут упрощать структуру подраздела для осуществления операций с ценными бумагами или наоборот, усложнением ее, в частности, вводить в работу отдельных отделов специализацию по продуктовому принципу, базируясь на отдельных инструментах рынка.
Важным моментом в деятельности АО на рынке ценных бумаг
является контроль (внешний и внутренний) за использованием конфиденциальной информации сотрудниками коммерческих банков, в том, что возникает конфликт интересов между АО, который должен владельцам портфелей ценных бумаг, и его клиентами, которым он предоставляет услуги на фондовом рынке, и между отдельными подразделениями АО (например, инвестиционным и кредитным). С целью гарантирования безопасности АО
и исполнения интересов клиентов, необходимо придерживаться «концепции китайской стены», суть которой лежит в разделении потоков конфиденциальной информации внутри банка, в организационном отделении отдельных подразделений, что обеспечит деятельность АО на финансовом рынке.
Деятельность АО на рынке ценных бумаг предусматривает производство соответствующей политики как важной составной общей политики АО по управлению активами и пассивами.
Эмиссионные операции. АО (коммерческий банк) при проведении эмиссионных операций на рынке ценных бумаг, учитывая их разнообразие, разрабатывает определенную эмиссионную политику. Основные направления эмиссионной политики АО:
- определение целей эмиссионной деятельности;
- выбор эмиссионных инструментов, то есть ценных бумаг, которые выпускаются в оборот;
- определение наиболее эффективных методов размещения ценных бумаг;
- поддержка курса ценных бумаг собственной эмиссии на вторичном рынке.
Эмиссионные операции АО на рынке ценных бумаг можно систематизировать в зависимости от вида ценных бумаг, которые выпускаются в обращение , а именно:
- операции по выпуску паевых ценных бумаг (акций);
- операции по выпуску долговых обязательств (облигаций, депозитных сертификатов, векселей, коммерческих ценных бумаг);
- операции по выпуску походных ценных бумаг.
Эмиссия акций - это целенаправленная и организованная определенным образом деятельность эмитента. Требования к этой деятельности и процедуре ее осуществления определяется нормами законодательства, положениями уставного договора и уставом акционерного общества.
Основные этапы эмиссионной деятельности:
- принятие решений про эмиссию акций;
- государственная регистрация выпуска акций, а для открытых акционерных обществ также регистрация информации о выпуске акций;
- опубликование ведомостей относительно подписей на акции в средствах массовой информации;
- изготовление акций (сертификатов) в случае документной формы выпуска;
- размещение акций на первичном рынке ценных бумаг;
- отчет о результатах выпуска акций.
Решение о выпуске акций (основной выпуск) принимаются основателями общества (Приложение А). Основатели принимают решения о выпуске акций соответственно к учредительному договору и оформляют его протоколом , содержание которого должны содержать определенные сведенья относительно выпуска акций согласно с нормами законодательства: фирменное наименование эмитента и его местонахождение, цель выпуска акций, общая сумма эмиссии и количество акций, виды акций, номинальная стоимость акций, срок и порядок подписки на акции, порядок их оплаты, порядок выплаты дивидендов и т.д.
Эмитент должен опубликовать информацию об эмиссии акций в центральных органах прессы, в официальном издании фондовой биржи до начала подписки на акции. Опубликование ведомостей об эмиссию акций является одним из способов защиты интересов потенциальных акционеров и посредников, поскольку им для принятия решения - вкладывать деньги в новый выпуск акций или нет, необходима информация об эмитенте и причинах, которые подтолкнули его аккумулировать капитал.
Законодательство РФ предусматривает, что АО могут эмитировать исключительно именные акции. Выпуск и обращение именной акции фиксируется в реестре владельцев акций. Реестр может вести сам банк-эмитент или по его поручению реестратор ценных бумаг. АО (коммерческий банк) может сам вести реестр владельцев акций при условии, что количество владельцев именных акций не превышает 500, и он имеет разрешение Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку на осуществление реестрационной деятельности. В реестр должны быть внесены ведомости про каждую именную акцию, включая ведомости о владельце, времени приобретения акций, количество акций у каждого из акционеров.
В зависимости от качественной и количественной характеристики имущественных и неимущественных прав, которые предоставляются владельцам акций, они делятся на акции привилегированные и простые. Привилегированные акции могут быть выпущены на сумму, что не превышает 10% уставного капитала АО.
По форме , в которой осуществляется выпуск и оборот акций, они делятся на те, которые имеют документную форму, и те, которые имеют бездокументную электронную форму, то есть существуют в виде компьютерных записей. Более распространенным из этих двух видов акций в РФ является первый. Акционерам выдаются акции или сертификаты акций на суммарную номинальную стоимость акций, которыми они владеют.
Размещение акций на рынке может осуществляться непосредственно эмитентом (прямая продажа) или через профессиональных посредников рынка ценных бумаг. В Российской Федерации более распространенным является прямая продажа акций эмитентом, в частности и АО.
Необходимым элементом размещения (продажи) акций является заключение договора между эмитентом и инвестором, согласно с которым инвестор обязуется оплатить стоимость определенного количества акций , а эмитент - передать инвестору обозначенное количество акций.
Возможны два варианта продажи акций:
- первый вариант. Инвестор заключает сделку (в устной или письменной форме) с эмитентом про разовую оплату полной стоимости акций, которые он покупает;
- второй вариант. Инвестор заключает с эмитентом договор про подписки на акции, согласно с которым он обязуется оплатить полную стоимость определенного количества акций путем не одноразового платежа, то есть в нескольких этапах. В договоре подписки определяются сроки и размеры поэтапных платежей.
Кроме эмиссии акций с целью формирования уставного капитала, банки осуществляют также эмиссию акций для достижения еще некоторых целей, а именно:
- увеличения уставного капитала путем дополнительного выпуска акций при неизменной номинальной стоимости акций;
- разделение или консолидация акций при неизменном уставном капитале;
- реорганизация АО (например , вследствие слияния двух АО создается новое АО, которое должно выпустить свои акции. Акции АО , которые слились, обменяются на акции вновь созданного АО);
Законодательство РФ разрешает акционерным обществам осуществлять дополнительный выпуск акций только при условии, что все ранее выпущенные акции полностью оплачены по стоимости, которая не ниже номинальной.
АО (коммерческие банки) могут выкупать у акционеров собственные акции с разными целями:
- последующая перепродажа акций с целью поддержания рыночного курса;
- льготная перепродажа акций работникам АО;
- аннулирование акций, то есть списание их, снижение таким способом уставного капитала и уменьшения числа акционеров.
Выкупленные акции могут быть реализованы или аннулированы в течении одного года. На протяжении этого периода распределения прибыли, а также голосования на общих собраниях акционеров осуществляется без учета выкупленных АО акций.
С целью привлечения дополнительных ресурсов на средне - и долгосрочной основе (долгие пассивы) АО прибегают к эмиссии облигаций и других долговых обязательств.
Эмиссия облигаций и других долговых обязательств имеет для АО некоторые преимущества по сравнению с эмиссией акций (Приложение Б).
Во-первых, проценты, которые банки выплачивают по обязательствам, высчитываются из прибыли, которая налогооблагается.
Во-вторых, долговые обязательства не предоставляют их владельцам права голоса на сборах акционеров.
В соответствии с законодательством РФ корпоративные облигации могут выпускаться предприятиями разных форм собственности. Облигации могут выпускаться:
- именные и на предъявителя;
- процентные, дисконтные и беспроцентные (целевые);
- со свободным кругом обращения и с ограниченным.
Выпуск корпоративных облигаций для формирования и пополнения уставного капитала эмитентов, а также для покрытия убытков, связанных с их хозяйственной деятельностью не разрешен. Акционерные общества могут выпускать облигации на сумму, которая не превышает 25 % от размера уставного капитала, и только после полной оплаты всех выпущенных акций.
Решение о выпуске облигаций принимается эмитентом и оформляется протоколом, который должен содержать информацию относительно эмитента, цели выпуска и вида облигаций, общего объема эмиссии (ссуды), порядка выпуска облигаций и выплаты доходов, по ним, сроков и порядка погашения облигаций, и тому подобное. Технология выпуска и регистрации облигаций в значительной мере похожа с технологией выпуска и регистрации акций.
Депозитный (сберегательный) сертификат - это вид ценных бумаг, который удостоверяет сумму вклада, внесенного в АО (коммерческий банк),
и права вкладчика (держателя сертификата), на получение по окончании установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, который эмитировал сертификат. Основная разница между депозитным и сберегательным сертификатами заключается в том, для кого они предназначены. АО эмитируют сберегательные сертификаты с низким номиналом , ориентированные на индивидуальных вкладчиков (инвесторов), то есть это «розничные» сертификаты, и депозитные сертификаты с большим номиналом, ориентированные на институционные вкладчиков (инвесторов), большой бизнес, то есть это «оптовые» сертификаты. Кроме процентных депозитных сертификатов, выпускаются также дисконтные (зеро) депозитные сертификаты.
Депозитные сертификаты, которые обращаются, оказались привлекательными как для банков, так и для их клиентов (вкладчиков).
АО благодаря эмиссии депозитных сертификатов имеют возможность гибко управлять процессом привлечения средств, поскольку они самостоятельно определяют:
- номинал сертификатов, объем и порядок их эмиссии;
- срок сертификатов, то есть длительность привлечения средств, что позволяет банкам снизить риск несбалансированной ликвидности и планировать активные операции;
- стоимость привлечения средств, то есть дисконтную ставку или процентную (фиксированную или плавающую).
Для вкладчиков депозитные сертификаты - это ликвидный и достаточно доходный инструмент размещения их средств.
В соответствии с законодательством РФ и нормативным актам ЦБ РФ право выпускать сберегательные (депозитные) сертификаты предоставлено только АО - коммерческим банкам. Условия и процедура их эмиссии и обращения регулируются внутренними положениями АО и должны быть обнародованы в печатных средствах массовой информации или в общедоступном для клиентов месте в АО (коммерческом банке).
Сертификаты могут выпускаться:
- номинированные как в национальной валюте, так и в иностранной валюте;
- именными или на предъявителя;
- одноразово или сериями;
- срочными или до востребования.
Номинал, сроки обращения сертификатов, депозитные процентные ставки, в законодательстве не регламентированы и определяются АО.
Именные сертификаты обращению не подлежат, а их продажа (отчуждение) другим лицам является недействительной.
Бланки сертификатов должны содержать обязательные реквизиты:
- название «сберегательный (депозитный) сертификат»;
- порядковый номер сертификата и его серий (если выпуск является серийным):
- дату внесения депозита;
- размер депозита, оформленный сертификатом (буквами и цифрами);
- обязательства банку вернуть сумму, внесенную на депозит;
- дату требования вкладчиком (бенефициаром) суммы по сертификату;
- процентную ставку за пользование депозитом и условия ее оплаты;
- название и адрес банка-эмитента, и для именного сертификата - вкладчика;
- подпись лица, уполномоченного АО подписывать такого рода обязательства, засвидетельствована печатью банка.
Сертификат должен содержать также условия выпуска, оплаты и обращения сертификата. АО должно предусмотреть возможность досрочного представления срочного сертификата к оплате. В таком случае АО платит владельцу сертификата его сумму и проценты по сниженной ставке, которая определяется при выдаче сертификата.
В банковской практике широкое распространение получил выпуск банковских векселей, что позволяет АО (коммерческим банкам) увеличить объем привлеченных средств, а его клиенты получают универсальное платежное средство.
Банковский вексель удостоверяет, что юридическое или физическое лицо внесло в АО (коммерческий банк) депозит в сумме и в валюте, указанной в векселе. АО, в свою очередь, обязуется погасить такой вексель при предъявлении его к оплате в указанный на нем срок. При этом на вексель начисляется определенный процентный доход, если он продан по номинальной стоимости. При продаже векселя с дисконтом сумма дисконта является будущим доходом векселедержателя. Это говорит о депозитной природе банковского векселя и делает его похожим на депозитный сертификат. Однако в отличие от последнего банковский вексель может быть использован его владельцем не только в качестве средства накопления, но и в качестве покупательного и платежного средства. Держатель векселя может расплатиться им за товары и услуги, передавая вексель по индоссаменту новому векселедержателю, к которому по закону переходят все права по векселю.
Изготовление бланков акций, облигаций, сертификатов, векселей осуществляется только на государственных специализированных предприятиях в соответствии с требованиями Правил изготовления бланков ценных бумаг и документов сурового учета, утвержденных специальным приказом Министерства финансов, Службы безопасности и Министерства внутренних дел Российской Федерации.
Инвестиционные операции. Разнообразие инвестиционных операций
АО на рынке ценных бумаг определяется как разными целями, так и неодинаковыми стратегиями, которые использует АО - инвестор и которые предусматриваются его инвестиционной политикой. Однако независимо от вида операций процесс инвестирования в ценные бумаги состоит из нескольких этапов (направлений):
- определение целей, горизонта и формы инвестиций;
- инвестиционный анализ:
- формирование и управление портфелем ценных бумаг;
- оценка эффективности инвестиционной деятельности.
АО инвестируют средства в ценные бумаги, имея при этом разные цели:
- расширение доходной базы за счет роста стоимости ценных бумаг, получения прибыли, в форме процентов, дивидендов, дисконта, курсовой разницы, от перепродажи ценных бумаг;
- поддержание ликвидности АО путем создания вторичных резервов в форме высоколиквидных ценных бумаг (инструментов денежного рынка), которые в случае необходимости легко можно реализовать или использовать в качестве залога при займе средств;
- обеспечение диверсификации банковских операций с целью минимизации банковских рисков и стабилизации доходов;
- формирование контрольного пакета ценных бумаг и участие в управлении деятельностью объекта инвестирования;
- расширение клиентской базы, обеспечения присутствия банка, на самых динамических рынках.
Цели инвестиционной деятельности определяют форму инвестиций в ценные бумаги. Инвестиции могут быть стратегическими и портфельными.
Стратегические инвестиции - это вкладывание средств в ценные бумаги конкретных эмитентов. Цель стратегических инвестиций - это формирование контрольного пакета ценных бумаг компании (фирмы) и управления ее деятельностью.
Портфельные инвестиции - это вкладывание средств в ценные бумаги разных видов, которые принадлежат разным эмитентам, но управляются как единственное целое. Цель портфельных инвестиций - это прирост капитала на основе роста курсовой стоимости портфеля и получение прибыли от создания ценными бумагами стабильных денежных потоков (дивидендов, процентов) при диверсификации рисков.
Формирование целей, определения горизонта и форм инвестиций, - это первый этап инвестирования. Следующий этап - это инвестиционный анализ. Самыми распространенными считаются два направления анализа - фундаментальный и технический.
В условиях российского рынка из-за неразвитости рыночных механизмов объективной оценки курсов ценных бумаг и низкой ликвидности рынка преимущество отдается фундаментальному анализу.
Следующий этап инвестиционного процесса - это формирование
АО портфеля ценных бумаг с учетом результатов проведенного анализа и управления этим портфелем. АО, вкладывают средства в финансовые инструменты, которые имеют разные характеристики с точки зрения ликвидности, доходности, склонности к риску.
Структура портфеля ценных бумаг зависит от целей инвестиционной деятельности АО и от избранной АО инвестиционной стратегии - пассивной или активной. Главное задание АО-инвестора - это сформировать эффективный портфель, то есть портфель, который обеспечивает наивысший уровень ожидаемого дохода при данном уровне риска или наименьший риск при данном уровне дохода.
Последний этап инвестиционного процесса - это оценка эффективности инвестиционной деятельности банка и, в частности, эффективности управления портфелем ценных бумаг.
Под оценкой эффективности имеется в виду, во-первых, периодический контроль за тем, насколько реальные результаты инвестиционной деятельности отвечают целям политики, сформированной банком и, следовательно, насколько эффективной оказалась стратегия банка из формирования и управления портфелем.
Во-вторых, эффективность, безусловно, оценивается доходностью вложений, которая достигнута банком за соответствующий промежуток времени, в сравнении с показателями других инвесторов или рынка вообще.
Согласно нормативным документам ЦБ РФ ценные бумаги, в которые
АО вкладывают средства, классифицируются по разными критериями.
С учетом этих критериев осуществляется учет вложений в ценные бумаги на балансе АО (коммерческих банков).
АО могут осуществлять операции с ценными бумагами за счет собственных и привлеченных средств , как на первичном рынке, так и на вторичном, на биржевом и внебиржевом. Облигации внутреннего государственного займа АО могут покупать на первичном рынке, беря участие в аукционах с размещением облигаций, которые проводятся ЦБ РФ.
К участию в аукционах допускаются АО, которые придерживаются установленных ЦБ РФ экономических нормативов и подписали с ним договор
о депозитарном и информационном обслуживании операций с облигациями и о приобретении статуса депонента депозитария ЦБ РФ. Если АО покупают облигации с целью их дальнейшей перепродажи, они должны получить разрешение Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку на осуществление деятельности относительно выпуска и оборота ценных бумаг.
АО для проведения операций покупки-продажи ценных бумаг принимают участие в биржевой и внебиржевой торговле. Порядок проведения операций на биржевом рынке регламентируется нормативными документами соответствующей биржи. Биржевая торговля осуществляется на основании большого ряда конкретных правил, требований, принципов, процедур, то есть она представляет собой в значительной мере «организованную» систему торгов. Для того, чтобы принимать участие в биржевых торгах с ценными бумагами, например, на межбанковской валютной бирже (МВБ), АО должно стать членом Фондовой секции (ФС) биржи и приобрести брокерское место на торговом площадке-секции. Категория членства в Фондовой секции зависит от того, какие биржевые соглашения должно намерение заключить АО.
Внебиржевой рынок ценных бумаг в большинстве стран являет собой сложную систему рыночных отношений, которые складываются «вне» или «рядом» с торговлей на фондовых биржах. Во внебиржевой системе торговли существуют определенные правила и процедуры заключения и выполнения соглашений покупки-продажи ценных бумаг, но в целом требования относительно участия в ней являются либеральнее в сравнении с биржевым рынком. Учитывая это достаточно часто внебиржевой рынок еще называют «неорганизованным» рынком . Наиболее «организованной» подсистемой внебиржевого рынка является система компьютерной торговли.
АО в процессе инвестирования в ценные бумаги подпадают под действие многих рисков, основные из них:
- рыночный - связанный с возможностью непредвиденного изменения доходности и стоимости ценных бумаг на рынке;
- риск процентных ставок - связанный с изменчивостью процентных ставок на финансовом рынке;
- кредитный - связанный с возможностью невыполнения долговых обязательств эмитентом.
АО управляют рисками с целью их ограничения или минимизации уровня. Относительно инвестиционной деятельности АО используют такие методы управления рисками :
- диверсификация инвестиций;
- установление лимитов на осуществление тех или других инвестиционных операций;
- хеджирование рисков с помощью соответствующих производных финансовых инструментов;
- создание резервов на обесценение ценных бумаг. Резервы сглаживают негативные последствия для АО потерь от реализации ценных бумаг по цене более низкой, чем цена приобретения.
Согласно нормативным документам ЦБ РФ акционерные общества создают специальные резервы на покрытие возможных потерь по приобретенным ценным бумагам.
Залоговые операции. АО могут использовать ценные бумаги, которые находятся в их собственности, как предмет залога, то есть как предмет обеспечения своих обязательств по соглашениям при получении кредита (рефинансирование) от Центрального банка или на межбанковском рынке.
Залоговые операции АО не имеют самостоятельного значения . Они являются производными от кредитных операций и осуществляются АО для гарантирования своевременного и полного погашения кредита.
Ценные бумаги как предмет залога должны удовлетворять определенные требования: принадлежать залогодателю, быть ликвидными, их стоимость должна превышать сумму займа и начисленных процентов. Маржа, то есть разница между стоимостью заставленных ценных бумаг и займом, который предоставлен под ценные бумаги с учетом процентов, зависит от качества ценных бумаг. В мировой банковской практике наивысший рейтинг качества имеют государственные ценные бумаги, в виду их надежности, ликвидности и определенности. Размер займа может достигать 90% от стоимости заставленных государственных ценных бумаг, то есть маржа может составлять около 10%. При использовании для залога корпоративных ценных бумаг берется во внимание, вращаются ли они на бирже. Ценные бумаги, которые котируются на бирже, оцениваются, как правило, выше, чем те, которые не котируются, потому маржа при их использовании под залог будет ниже.
Центральные банки выступают относительно АО (коммерческих банков) в роли кредиторов в последней инстанции. Они предоставляют АО с целью поддержки их текущей ликвидности кредит под залог ценных бумаг, который называется ломбардный кредит. Центральные банки могут предоставлять ломбардный кредит как по заявкам АО под фиксированную процентную ставку, так и путем проведения кредитных аукционов.
Общая сумма ломбардного кредита, которая может быть выдана АО (коммерческим банкам), процентная ставка и сроки кредита устанавливаются ЦБ РФ с учетом основных направлений монетарной политики и ситуации на денежно-кредитном рынке.
Ломбардный кредит - это краткосрочный кредит, ломбардная процентная ставка определяется на высшем уровне, чем учетная процентная ставка ЦБ РФ. Кредит выдается и оформляется через региональные управления ЦБ РФ. Как обеспечение кредита ЦБ РФ принимает ценные бумаги, которые удовлетворяют определенные требования:
- ценные бумаги должны быть занесены к Ломбардному списку, то есть списку ценных бумаг, утвержденного Правлением ЦБ РФ;
- ценные бумаги должны учитываться на балансе АО и быть свободными от других обязательств АО;
- срок погашения ценных бумаг должен превышать срок пользования кредитом.
Задолженность АО по ломбардному кредиту не должна превышать 75% стоимости портфеля ценных бумаг (облигаций), которые предоставлены как обеспечение кредита. ЦБ РФ осуществляет контроль над достаточностью обеспечения кредита. В случае падения стоимости портфеля облигаций до уровня, который является недостаточным для обеспечения ломбардного кредита, АО обязано предоставить дополнительное количество облигаций как обеспечение и соответственно заблокировать их на отдельном счете в Депозитарии или частично погасить задолженность.
АО (коммерческие банки) могут самостоятельно предоставлять и получать от других АО (коммерческих банков) кредиты под залог облигаций внутреннего государственного займа. Облигации, которые передаются как обеспечение кредита (как залог), блокируются в депозитарии на основании депо-распоряжения АО-залогодателя и сообщение АО-кредитора (залогодержателя) о перечислении средств. В случае возвращения кредита облигации разблокируются на основании соответствующего распоряжения
АО-залогодателя и сообщения АО-кредитора о возвращении кредита. При невыполнении условий кредитного соглашения заставленные облигации по письменному соглашению сторон переходят в собственность АО-залогодержателя.
Операция РЕПО - это финансовая операция, которая состоит из двух частей. В первой части этой операции (стандартное РЕПО) одна сторона продает ценные бумаги другой стороне. В то же время первая сторона берет на себя обязательства выкупить указанные ценные бумаги в определенный срок или по требованию второй стороны. Это обязательство на обратную покупку отвечает обязательство на обратную продажу, которое берет на себя вторая сторона.
Разница между ценами и является тем процентным доходом, который должна получить сторона, которая выступает покупателем ценных бумаг (продавцом денежных средств) в первой части РЕПО. Цена обратного выкупа являет собой сумму первобытной цены продажи и некоторого процента, который платится заемщиком средств. Ставка этого процента (ставка РЕПО) рассчитывается на основе года (365 дней), который дает определенное основание рассматривать РЕПО как форму краткосрочного кредита, обеспеченного ценными бумагами.
ЦБ РФ может осуществлять операции РЕПО из покупки-продажи государственных ценных бумаг как путем непосредственной договоренности
с АО (коммерческими банками), так и проведением тендера заявок АО (коммерческих банков) на участие в операциях РЕПО.
Посреднические операции. Согласно российскому законодательству
АО могут заниматься профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг при наличии соответствующего разрешения Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку.
Финансовое посредничество включает такие виды деятельности:
- деятельность по выпуску ценных бумаг по доверенности, от имени и за счет эмитента путем организации подписки на ценные бумаги или их реализации иным способом;
- коммерческая деятельность с ценными бумагами, которая предусматривает покупку-продажу ценных бумаг, которая осуществляется АО от своего имени и за свой счет с целью перепродажи третьим лицам (дилерская деятельность). Доход дилера образуется за счет разницы в ценах, по которым он покупает и продает ценные бумаги;
- комиссионная деятельность с ценными бумагами. Покупка-продажа ценных бумаг, которая осуществляется АО как торговцем ценными бумагами на основании договоров-поручений или комиссии за счет клиентов (брокерская деятельность). В договоре определяются вид и срок действия заказа клиентов, права и обязанности сторон, условия расчетов и размер комиссионного вознаграждения, ответственность сторон и порядок рассмотрения споров.
АО как торговец ценными бумагами обязан:
- действовать в интересах клиентов;
- предупреждать клиентов о рисках конкретного соглашения с ценными бумагами;
- согласовывать с клиентом уровень возможного риска относительно выполнения операций покупки-продажи или учета ценных бумаг;
- предоставлять клиенту информацию относительно курса ценных бумаг;
- выполнять договоры и заказы клиентов в порядке их поступления;
- прежде всего, выполнять операции с ценными бумагами по договорам и заказам клиентов, а затем уже собственные операции с такими же ценными бумагами;
- при наличии у АО заинтересованности , которая препятствует ему выполнить заказ клиента на самых выгодных условиях, АО (торговец) обязан немедленно сообщить об этом клиента.
Деятельность по управлению ценными бумагами - это деятельность, которую осуществляет АО как профессиональный участник рынка от своего имени за вознаграждение относительно доверительного управления ценными бумагами, которые принадлежат на правах собственности другому лицу, а ему переданные во владение. Управление осуществляется в интересах доверителей или бенефициаров, то есть лиц, которым согласно договору принадлежат доходы от доверительной деятельности. Предметом управления могут быть не только ценные бумаги, но и денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги, а также денежные средства и ценные бумаги, полученные в процессе управления ценными бумагами.
Выступая в роли инфраструктурных участников рынка ценных бумаг, АО, могут осуществлять важные, но вспомогательные по своему характеру виды профессиональной деятельности:
- деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг;
- депозитарную деятельность хранителя;
- расчетно-клиринговую деятельность по соглашениями относительно ценных бумаг.
АО как депозитарные учреждения хранят ценные бумаги двумя способами: отделенным или коллективным.
При отделенном способе хранения АО обязаны вести учет ценных бумаг с указанием индивидуальных признаков их сертификатов, в частности серии и номера. Отделенным способом могут храниться только ценные бумаги в документарной форме на предъявителя.
При коллективном способе хранения АО ведут учет ценных бумаг без указания их индивидуальных признаков. Исключительно коллективным способом хранятся обездвиженные ценные бумаги, выпущенные в документарной форме, и ценные бумаги, выпущенные в бездокументарной форме.
Клиринг и расчеты по соглашениям относительно ценных бумаг осуществляются исключительно депозитариями (клиринговыми), которые обеспечивают поставку ценных бумаг на счета хранителей в депозитарии.
Для осуществления денежных расчетов по соглашениям относительно ценных бумаг клиринговый депозитарий обязан пользоваться услугами, которые предоставляют расчетные банки на основании соответствующего договора.
2.2 Акционерное общество как профессиональный и непрофессиональный участник рынка ценных бумаг
Профессиональные участники рынка ценных бумаг - это специализированные компании, являющиеся юридическими лицами, среди которых могут быть и кредитные организации, а также граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей, осуществляющие специфические виды профессиональной деятельности, связанной с ценными бумагами.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица, которые осуществляют следующие виды деятельности 1:
- брокерская деятельность;
- дилерская деятельность;
- деятельность по управлению ценными бумагами;
- депозитарная деятельность;
- деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;
- деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.
Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляются на основании специального разрешения - лицензии, выдаваемой федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг или уполномоченными ею органами на основании генеральной лицензии. Органы, выдавшие лицензии, контролируют деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг и принимают решение об отзыве выданной лицензии при нарушении законодательства РФ о ценных бумагах. Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг лицензируется тремя видами лицензий:
- лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг;
- лицензией на осуществление деятельности по ведению реестра;
- лицензией фондовой биржи.
_________________________________________________________________
1 Закон РФ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г.
Кредитные организации осуществляют профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг в порядке, установленном законом для профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Федеральным законом № 185-ФЗ из профессиональных участников рынка ценных бумаг были исключены кредитные организации, а также индивидуальные предприниматели.
В целях предотвращения конфликта интересов, который может возникать у профессиональных участников рынка ценных бумаг в процессе обслуживания организованных рынков ценных бумаг, а также в целях поддержания стабильности рынка ценных бумаг и минимизации рисков, связанных с совмещением видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:
1. Осуществление деятельности по ведению реестра не допускает её совмещения с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.
2. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, который совмещает на основании соответствующей лицензии депозитарную деятельность на рынке ценных бумаг и/или клиринговую деятельность на рынке ценных бумаг с брокерской деятельностью на рынке ценных бумаг, или дилерской деятельностью на рынке ценных бумаг , или с деятельностью по доверительному управлению ценными бумагами не может выполнять операции:
- расчётного депозитария, то есть организовывать централизованное депозитарное обслуживание сделок с ценными бумагами, заключаемых между профессиональными участниками рынка ценных бумаг на фондовых биржах или у других организаторов торговли на рынке ценных бумаг, осуществлять переводы ценных бумаг по депозитарным счетам профессиональных участников рынка ценных бумаг по итогам таких сделок;
- клирингового центра, то есть организовывать централизованный клиринг обязательств между профессиональными участниками рынка ценных бумаг, вытекающих из указанных выше сделок;
- расчётного центра (относится к кредитным организациям), то есть организовывать централизованные денежные расчёты (переводы) между профессиональными участниками рынка ценных бумаг по итогам указанных выше сделок.
Профессиональному участнику рынка ценных бумаг, имеющему право на осуществление дилерской деятельности, брокерской деятельности и деятельности по доверительному управлению на рынке ценных бумаг, запрещается осуществлять указанные виды деятельности в отношении ценных бумаг зависимых от него организаций, а также дочерних организаций от зависимых организаций данного профессионального участника рынка ценных бумаг. Данный запрет не распространяется на размещение таких ценных бумаг на первичном рынке и на их обслуживание (выплату доходов, погашение, передачу информации и т. п.), а также на дилерскую деятельность на вторичном рынке в отношении долговых ценных бумаг указанных организаций.
3. Кредитной организации, управляющей созданными ею общими фондами банковского управления, запрещается инвестировать средства этих фондов в ценные бумаги зависимых от неё организаций , а также дочерних организаций от зависимых организаций данной кредитной организации.
Допускается совмещение следующих видов деятельности:
- брокерская деятельность, дилерская деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами, депозитарная деятельность
- клиринговая деятельность и депозитарная деятельность
- деятельность по организации торговли и клиринговая деятельность
Физические лица, работающие в организациях - профессиональных участниках РЦБ, связанные с осуществлением сделок с ценными бумагами, должны иметь аттестат ФСФР, дающий им право заниматься этим видом деятельности.
Непрофессиональные участники рынка - это эмитенты и любые инвесторы, работающие на рынке ценных бумаг. К ним относятся как те, которые разместили большую часть своих капиталов среди ценных бумаг , так
и те, которые вложили лишь небольшую долю своих средств в ценные бумаги.
Непрофессиональные участники РЦБ: эмитенты и инвесторы.
Эмитенты - это юридические лица или органы исполнительной власти, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» устанавливает, что «Эмитент - это юридическое лицо, группа юридических лиц, связанных между собой договорами, или органы государственной власти и органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед инвесторами ценных бумаг по осуществлению прав, удостоверенных ценными бумагами».
Под эмитентом понимается субъект фондового рынка, являющийся
инициатором и исполнителем процесса эмиссии. На рынке ценных бумаг эмитент всегда занимает позицию только продавца. Он поставляет на фондовый рынок товар - ценную бумагу, качество которой определяется статусом эмитента, хозяйственно-финансовыми результатами его деятельности.
Эмитенты представляют тех участников фондового рынка, которые заинтересованы в привлечении инвестиционных средств. Механизм этого привлечения может быть разным:
- прямое кредитование;
- облигационные выпуски;
- эмиссия акций.
Каждый из них имеет свои положительные и отрицательные стороны.
Итак, эмитенты - необходимые участники фондового рынка. Они являются теми организациями, которые потребляют инвестиционные ресурсы, используя их для реализации конкретных инвестиционных проектов. Если инвестиционные проекты оказались удачными и их реализация принесла прибыль , то ее часть возвращается инвесторам либо в виде процентных выплат по облигациям, либо в дивидендах по акциям, либо в виде роста курсовой стоимости выпущенных ценных бумаг. Таким образом, с одной стороны, эмитенты являются потребителями инвестиционных ресурсов, а с другой - источником финансовых ресурсов, возвращаемых инвесторам.
Можно разделить эмитентов на несколько групп. Наиболее общая группировка - это та, согласно которой в качестве эмитентов можно рассматривать государство, органы муниципальной власти и хозяйствующие субъекты.
В России государственный внутренний долг был оформлен государственными краткосрочными бескупонными обязательствами (ГКО), облигациями федерального и сберегательного государственных займов с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК и ОГСЗ). Внешняя задолженность в виде ценных бумаг была реализована через облигации валютного займа. Согласно законодательству Российской Федерации, органы исполнительной власти и органы местного самоуправления также могут выступать эмитентами ценных бумаг. Первые муниципальные займы в Российской Федерации были зарегистрированы в 1992 г. Их объем составил 5,6 млрд. руб. по номинальной стоимости. В дальнейшем возрастало как количество, так и объем зарегистрированных выпусков.
Хозяйствующие субъекты. Наиболее многочисленной группой организаций, выпускающих ценные бумаги, являются хозяйствующие субъекты. Они отличаются друг от друга организационно-правовой формой. Хозяйствующие субъекты можно разделить на две большие группы: юридические лица и лица, занимающиеся предпринимательской деятельностью без образования юридического лица.
Хотя лица, занимающиеся предпринимательской деятельностью без образования юридического лица, практически не представлены на российском фондовом рынке, тем не менее, они могут в своей повседневной практике выпускать такие ценные бумаги, как векселя и чеки.
Основными эмитентами ценных бумаг на российском фондовом рынке являются юридические лица (только коммерческие организации). Они могут выпускать все виды ценных бумаг, разрешенных российским законодательством к обращению на территории Российской Федерации, конечно, за исключением государственных ценных бумаг.
Коммерческие организации создаются в виде хозяйственных товариществ и обществ, производственных кооперативов, а также государственных и
муниципальных унитарных предприятий. Хозяйственное товарищество может быть создано в форме полного товарищества и товарищества на вере (коммандитного товарищества). Организационно-правовая форма хозяйственных обществ может быть представлена акционерными обществами, обществами с ограниченной и с дополнительной ответственностью. В свою очередь, акционерные общества подразделяются на общества открытого и закрытого типа.
Эмитентов ценных бумаг можно классифицировать в зависимости от инвестиционной привлекательности выпущенных ими ценных бумаг.
Приведем подобную классификацию, принятую на западных фондовых рынках :
«Голубые фишки» - ценные бумаги мощных компаний, обладающих высокой кредитоспособностью и имеющих стабильное положение на рынке.
На российском фондовом рынке к «голубым фишкам» относятся акции Лукойл, РАО «ЕЭС России», РАО «Газпром», Мосэнерго и некоторых других.
«Акции второго эшелона» - ценные бумаги молодых, недостаточно крупных компаний. Они обладают свойствами «голубых фишек», но пользуются меньшим доверием у инвесторов.
«Центровые» - ценные бумаги эмитентов, которые занимают лидирующие позиции в отрасли и оказывают влияние на курсовую стоимость акций остальных эмитентов группы.
К таким ценным бумагам относятся акции:
- РАО «ЕЭС России» и Мосэнсрго и энергетической отрасли;
- РАО «Газпром», Лукойл и Сургутнефтегаз в нефтегазодобывающей отрасли;
- «Ростелеком» и Московская городская телефонная сеть в
телекоммуникационной отрасли» и т. п.
«Оборонительные акции» - ценные бумаги крупных компаний, выплачивающих высокие дивиденды и имеющих такие инвестиционные качества, которые даже при падающем рынке не допускают отрицательной разницы цен продажи и покупки. На российском фондовом рынке таких акций нет.
Перечисленные выше типы акций на западном фондовом рынке отличаются стабильными рыночными ценами и дивидендными выплатами.
«Гвоздь программы» - ценные бумаги, обладающие высокой ликвидностью. При операциях с ними можно получить высокий доход даже от небольшого колебания цен. На российском фондовом рынке бесспорным «гвоздем программы» была государственная ценная бумага - приватизационный чек ( ваучер ).
«Премиальные акции» - ценные бумаги, являющиеся лидерами по росту курсовой стоимости и имеющие максимальную разницу цен продажи и покупки.
«Обаятельные акции» - ценные бумаги молодых компаний, близкие по
доходности к «премиальным акциям», курсовая стоимость которых быстро повышается в цене.
«Цикличные акции» - ценные бумаги, доходность по которым меняется
синхронно с деловой активностью эмитента.
«Спящие акции» - ценные бумаги эмитентов, имеющих большой потенциал роста, однако еще не завоевавшие рынок. Акции большого количества российских эмитентов являются «спящими».
«Дутые акции» - переоцененные ценные бумаг.
«Спекулятивные акции» - ценные бумаги эмитентов, недавно появившихся на рынке и не имеющих деловой репутации и истории. Динамику котировок и предполагаемые дивидендные выплаты по таким ценным бумагам весьма трудно прогнозировать. Примером спекулятивного инструмента на российском фондовом рынке были депозитарные свидетельства, или, как их еще называли, «народные ценные бумаги». Правила игры в них определяли организации, запустившие их в оборот. Они и получили от этих инструментов наибольшую прибыль.
«Неактивные акции» - неликвидные и неинтересные с точки зрения инвестора ценные бумаги. На российском фондовом рынке такие ценные бумаги иногда называют « ботва ».
Способы классификации эмитентов:
Эмитентов можно классифицировать по той политике, которую они проводят на фондовом рынке. Они могут осуществлять активную политику, выходя на организованные торговые площадки, инициируя процедуру листинга своих ценных бумаг и поддерживая их котировку. Эта политика может быть безразличной, когда эмитент не обращает внимания на свои ценные бумаги. Она может быть и негативной, когда эмитент всячески стремится ограничить обращение своих ценных бумаг на фондовом рынке.
Эмитенты могут отличаться по тому кругу инвесторов, для которых осуществляется новая эмиссия ценных бумаг. Например, на привлечение отечественного или иностранного инвестиционного капитала рассчитана
эмиссия. По характеру инвесторов выпуск акций может быть спланирован следующим образом:
- акции могут быть вылущены по закрытой подписке для ограниченного круга стратегических инвесторов;
- выпуск акций может быть организован по открытой подписке, ориентированной, однако, на ограниченный круг институциональных инвесторов;
- эмиссия акций может быть предназначена для размещения среди большого количества частных инвесторов.
Можно классифицировать эмитентов по различным признакам , наиболее существенными из них являются следующие:
- виды эмитентов как формы государственно-правового образования;
- организационно-правовая форма эмитентов;
- направления профессиональной деятельности эмитентов;
- инвестиционная привлекательность эмитентов;
- политика, проводимая эмитентами на фондовом рынке (активная, рассчитанная на привлечение стратегических инвесторов, распыление капитала, на отечественный капитал, на иностранный капитал и т. п.);
- национальная принадлежность эмитентов. Эмитентов можно разделить по национальной принадлежности, т. е. на резидентов и нерезидентов. В большинстве стран установлены определенные ограничения на обращение ценных бумаг иностранных эмитентов на национальных фондовых рынках. В России ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, относятся к категории валютных ценностей. Поэтому их обращение регулируется валютным законодательством.
По направлениям профессиональной деятельности эмитентов можно разделить на следующие основные группы:
- промышленные и торговые компании;
- коммерческие банки;
- инвестиционные компании и инвестиционные фонды;
- страховые компании, пенсионные фонды и прочие институциональные
инвесторы.
Таким образом, под эмитентами понимаются субъекты фондового рынка, являющиеся инициаторами и исполнителями процесса эмиссии. На рынке ценных бумаг они занимают позицию продавца и поставляют на фондовый рынок товар - ценные бумаги.
Инвесторы - это лица, владеющие ценными бумагами. Всех инвесторов можно классифицировать по следующим признакам:
1) по своему инвестиционному стилю:
а) тактики стремятся к быстрому получению дохода. Основным источником получения прибыли является спекуляция ценными бумагами;
б) стратеги не нацелены на максимизацию прибыли, а основной своей целью выдвигают возможность участвовать в управлении АО. В одном случае это представительство в совете директоров, в другом - попытка
завладения контрольным пакетом акций;
2) по тактике действий:
а) рискованные инвесторы идут на возможный риск для получения максимума дохода в короткий период времени. Это делается с целью постоянного обмена под действием быстрорастущих цен состава
акций, входящих в портфель ценных бумаг;
б) консервативные инвесторы портфели ценных бумаг составляют в расчете на долгосрочную перспективу. Поэтому состав входящих в них фондовых инструментов меняется достаточно медленно;
в) умеренные инвесторы имеют, как правило, преклонный возраст, идут на небольшой риск и поэтому не стремятся обеспечить прирост размеров своих вкладов в расчете на длительную перспективу;
3) по занимаемому статусу:
а) корпоративные инвесторы - это в основном акционерные общества, располагающие свободными денежными средствами;
б) институциональные инвесторы - это портфельные инвесторы , т.е. вкладывающие средства в наиболее выгодные на определенный момент времени портфели, составленные из государственных, муниципальных и корпоративных ценных бумаг. В качестве институциональных инвесторов могут выступать банки; инвестиционные фонды и инвестиционные компании; пенсионные фонды и страховые компании.
Частные инвесторы - это физические лица, использующие свои сбережения для приобретения ценных бумаг и последующего получения определенной выгоды. Частными инвесторами, как правило, являются работники приватизированных предприятий, которые в начальном периоде приватизации получили возможность приобретения акций своих предприятий. Они являются основными владельцами корпоративных акций фондового рынка России.
Каждый из представленных видов инвесторов стремится максимизировать доход от роста курсовой стоимости ценных бумаг и выплат по ним при минимальном риске инвестирования.
Определенная часть инвесторов - профессионалы фондового рынка. Вкладывая собственные средства в ценные бумаги, они эффективно выполняют весь комплекс операций, направленных на получение максимального дохода. К ним относятся банки, фондовые посредники 1.
_________________________________________________________________
1 Лялин В.А., Воробьев П.В. Рынок ценных бумаг. Учебник. - М., 2006.
2.3 Анализ структуры операций с ценными бумагами
на примере ОАО «Уралтрансбанк»
Открытое акционерное общество «Уралтрансбанк» создан в 1993 г. За это время банк занял прочную позицию на финансовом рынке Свердловской области. Место его государственной регистрации Свердловская область город Екатеринбург. ОАО «Уралтрансбанк» имеет банковскую лицензию и является универсальным.
ОАО «Уралтрансбанк» является членом:
- международных платежных систем MasterCard Worldwide,Visa International;
- участником международной системы межбанковских финансовых телекоммуникаций SWIFT;
- членом Первой фондовой торговой системы;
- членом Профессиональной ассоциации регистраторов и депозитариев;
- членом ОАО «Межрегиональный фондовый союз»;
- членом Фонда гарантирования вкладов физических лиц;
- членом Ассоциации российских банков;
- является партнером компании Western Union;
- является уполномоченным банком Пенсионного фонда России.
ОАО «Уралтрансбанк» выполняет следующие операции:
- прием вкладов (депозитов) от юридических и физических лиц в части: приема вкладов физических лиц;
- открытие и ведение текущих счетов клиентов и банков- корреспондентов, в том числе перевод денежных средств клиентов с этих счетов с помощью платежных инструментов и зачисление средств с помощью платежных инструментов и зачисление средств на них;
- размещение заемных средств от своего имени на собственных условиях и на собственный риск в части: размещение заемных средств от имени банка и на условиях банка, кроме банков;
- операции с валютными ценностями;
- неторговые операции с валютными ценностями;
- ведение счетов клиентов в иностранной валюте и клиентов-нерезидентов в денежной единице России;
- привлечение и размещение иностранной валюты на валютном рынке России, а именно: привлечение депозитов физических и юридических лиц за исключением межбанковского валютного рынка;
- операции с банковскими металлами на валютном рынке России в части: продажи банковских металлов за рубли;
- выпуск банковских платежных карт и осуществление операций с использованием этих карт в части: проведения операций с использованием платежных карт;
- предоставление консультационных и информационных услуг о банковских операций;
- предоставление в аренду индивидуальных сейфов.
ОАО «Уралтрансбанк» имеет 95 банкоматов по всей территории Свердловской области, а также 86 филиалов.
Основой политики ОАО «Уралтрансбанк» является создание в Свердловской области необходимых условий для привлечения долгосрочных инвестиций, текущее кредитование отечественных предприятий, оказание клиентам банка всего комплекса банковских услуг.
Банк строит свои отношения с клиентами на основе устойчивых деловых долгосрочных связей, основанных на взаимном доверии и уважении.
Существует 6 основных методов анализа. Один из основных это метод сравнения. Он дает возможность определить, как изменяется показатели в сравнении с планом, базой и т.д. Как правило, сравниваются плановые и фактические показатели для оценки степени выполнения плана, используются для сравнения фактических показателей и нормативных, фактических показателей текущего периода и показателей прошлого периода, показателей деятельности анализируемого банка и банков конкурентов, изменение финансовых результатов до внедрения новых продуктов и после внедрения.
Следующий метод анализа это метод использования абсолютных и относительных показателей. Абсолютные показатели характеризуют количественный размер выданных кредитов, полученных депозитов и т.д., а относительные показатели отражаются в форме коэффициентов или процентов и этот метод является одним из главных в анализе.
Табличный метод позволяет с помощью аналитических таблиц рассмотреть отклонения, т.е. динамику изменений в абсолютных и относительных величинах. Такой анализ называется горизонтальным.
С помощью аналитической таблицы можно определить структуру исследуемого предмета, т.е. определяется доля каждой составляющей части от общей суммы. Этот анализ называется вертикальным.
Графический метод применяется с позиции иллюстрации динамики, структуры для лучшего понимания ситуации.
Метод группировки данных это систематизация необходимых данных статей баланса для анализа процессов, которые осуществляются в банке.
Балансовый метод. Этот метод является главным в определении соотношений, динамики, сравнения структуры актива и пассива. Он помогает понять экономическую сущность функционирования банка, для чего надо уметь читать баланс.
Анализ банковской деятельности это обоснование причин к изменению тех или иных показателей деятельности банка.
В данной работе используются все методы анализа.
Рассмотрим информацию по состоянию портфеля. Вся информация представлена в национальной денежной единице - рублях, по основным блокам, за отчетный период отдельно по портфелю на продажи и портфелю на инвестиции (табл.1).
Таблица 1 - Информация о состоянии портфеля ценных бумаг
ОАО «Уралтрансбанк», млн. руб.
|
Показатели |
на 31.12.13 |
на 31.12.13, % |
на 31.12.12 |
на 31.12.12, % |
|
Акции небанковских организаций |
393 |
3 |
407 |
59 |
|
Государственные ЦБ |
- |
- |
247 |
23 |
|
Долговые ЦБ, выпущенные банками |
448 |
4 |
744 |
10 |
|
Долговые ЦБ небанковских организаций |
266 |
2 |
270 |
8 |
|
ЦБ на продажу, всего |
1107 |
9 |
1668 |
100 |
Как видно из таблицы 1 - портфель банка на погашение превышает по объему портфель ценных бумаг на продажу. Часть государственных ценных бумаг в портфеле банка на инвестиции увеличивается, поскольку ими оформлено участие банка в государственной деятельности, которой заинтересован банк. Так как государственные ценные бумаги являются высоколиквидными активами.
Поскольку вложения в акции уменьшают регулятивный капитал банка, акции, составляют незначительную часть портфеля. Объем акций, которые входят в портфель на продажу, ограничен лимитами, которые, как правило, устанавливает банк для проведения спекулятивных операций. Дополнительной причиной небольшого объема портфеля акций является жесткие требования ЦБ РФ по отношению к их резервированию, что уменьшает привлекательность такого фондового инструмента для банка.
Рисунок 4 - Структура портфелей ценных бумаг на 31.12.12
Рисунок 5 - Структура портфелей ценных бумаг на 31.12.13
При анализе структуры портфеля ценных бумаг можно сказать, что банк не эффективно использует свои ресурсы, вкладывая их в один источник доходов. В особенности в 2013 году, приобретая в большинстве только государственные ценные бумаги ОАО «Уралтрансбанк» нарушает принцип диверсификации, что увеличивает возможные риски. Также при таком ведение своей деятельности банку необходимо увеличивать сумму резервов, что так же не является благоприятным для получения большего количества доходов.
Также в 2012 году ОАО «Уралтрансбанк» в большей части владело акциями предприятий, что не совсем выгодно. Так как вложения в акции уменьшают регулятивный капитал банка.
ГЛАВА 3 ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ОПЕРАЦИЙ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
В настоящий момент по различным причинам нет четкой стратегической программы развития рынка ценных бумаг РФ. К глубокому сожалению, это плохо. Мы приглашаем инвесторов как прямых, так и портфельных, но при этом не говорим, что их ждет через год-два в нашей стране. Мало того, мы не гарантируем им сохранность их капиталов, защиту их инвестиционных интересов наравне с отечественными инвесторами и т.д., и потом удивляемся, что к нам никто не идет, забывая при этом, что венчурный капитал инвестируется минимум на 12 месяцев, а прямые инвестиции инвестируются как минимум на 10 лет. Благодаря резкому повышению мировых цен на нефть и значительному сокращению импорта за счет девальвации национальной валюты мы имеем за 2009 г. значительное положительное внешнеторговое сальдо, рост производства и ВВП. Это то, немногое, что в настоящий момент привлекает венчурный капитал в Россию. Рост ВВП и производства, без значительного положительного внешнеторгового сальдо не так привлекателен для инвесторов. Мало получить прибыль, ее необходимо конвертировать вместе с основным капиталом и беспрепятственно вывести из страны, а для этого в государстве должны быть необходимые запасы валютных ресурсов. В случае снижения положительного внешнеторгового баланса страны по различным причинам (падение цен на энергоресурсы, увеличение импорта, выплата внешнего долга и т.д.), мы можем вновь получить значительную девальвацию рубля, резкое падение цен на все финансовые инструменты и бегство капитала.
Мировой инвестиционный капитал имеет приблизительно следующую структуру инвестирования (рис. 6).
Рисунок 6 - Структура мирового инвестиционного капитала
По различным причинам инвестиции в Россию в основном состоят из мирового венчурного капитала. До 2008 года , по моему мнению , в Россию направлялось не более 5 % мирового венчурного капитала и распределение внутри страны было следующим (рис. 7) .
Предполагаем, что в настоящее время структура осталась приблизительно такой же, но теперь вместо 100 % общих инвестиций не более 20 %, да и они уже не могут быть объективно распределены по степени риска. Также произошло перераспределение инвестиций между государственными ценными бумагами и корпоративными акциями и облигациями в пользу последних.
Если раньше портфельные инвесторы открывали длинные позиции со сроком более года, то теперь при любой отрицательной информации относительно экономического и политического будущего России они будут уходить с рынка, что в свою очередь, будет вызывать резкие колебания курса ценных бумаг.
Что же необходимо делать для дальнейшего развития рынка ценных бумаг России?
Стратегически многие экономисты считают, что для экономического роста государства инвестиционный капитал должен иметь следующий путь, и этот путь - единственный:
Инвестор -> Прямые инвестиции -> Экономический рост
Рисунок 7 - Структура распределения мирового венчурного капитала внутри РФ
Считаю , что когда существуют значительные риски, связанные с инвестированием, т.е. неблагоприятный инвестиционный климат в государстве с вытекающими отрицательными последствиями (доля портфельных инвестиций составляет более 75 % от инвестиционного капитала, что приводит к менее эффективному распределению финансовых средств с точки зрения экономического роста), а государство все же заинтересовано в экономическом развитии, то можно на определенный промежуток времени изменить путь большей части инвестиционного капитала:
Инвестор -> Государственные ЦБ -> Прямые инвестиции
Государственные ценные бумаги в этом случае в большей части выпускаются не на покрытие дефицита бюджета страны, а на прямые инвестиции в “локомотивные” объекты экономики (рис. 8).
Доходность рублевых государственных ценных бумаг в этом случае не должна превышать 10-20 % в СКВ (6,5% - «нормальная» ставка дохода, плюс 6,5-13,5 % премия за риск).
Данную доходность необходимо удерживать, т.е. при ее снижении увеличивать выпуск облигаций, а при увеличении доходности - выкупать.
Предприятия, а может быть и отдельные отрасли, в которые государство инвестирует полученные таким образом финансовые ресурсы, будут впоследствии частично приватизированы. Денежные средства от приватизации будут направлены на погашение государственных ценных бумаг.
Рисунок 8 - Возможное направление инвестиционных средств в РФ
Этот вариант предусматривает вмешательство государства в большей степени, нежели сейчас, и многие экономисты скажут, что это возврат к директивной экономике. Но нам кажется, что в настоящий момент без этого не обойтись. (Конечно, можно начинать развитие с феодального строя или ждать, пока мелкий бизнес лет через 10 станет средним бизнесом, а еще через 20 лет появятся деньги для покупки технологий и средств производства , правда, если государство не заберет эти деньги раньше).
Для дальнейшего развития рынка ценных бумаг вне зависимости от выбранной стратегии, на наш взгляд, необходимо предпринять следующие важные шаги:
1. Усовершенствовать законодательную базу. Нужны гарантии для инвесторов о неизменности первоначальных условий, особенно в сфере
прямых инвестиций.
2. Ввести налоговое стимулирование инвестиций. Например, для отраслей, которые являются стратегическими для России, необходимо создавать определенные благоприятные условия. В США на инвестиции, связанные с коммунальным хозяйством, установлены льготы по налогообложению при получении дохода по данному виду бизнеса. Следует также стимулировать долгосрочные инвестиции со сроком инвестирования более одного года. В США ставка налога на прибыль различается относительно времени, в течение которого инвестор держал купленные ценные бумаги
(до шести месяцев и более шести месяцев).
3. Ввести частную собственность на землю. В настоящее время есть банки, у которых есть свободные финансовые ресурсы, а, с другой стороны, - предприятия, нуждающиеся в увеличении оборотного капитала, но у которых часто отсутствует предмет залога. Земля могла бы быть этим залогом. Споры о том, что сначала необходимо сделать: узаконить продажу земли, а потом создавать финансовые структуры, обслуживающие данный процесс, или наоборот, являются несостоятельными.
4. Необходимо воздействовать на основной фундаментальный фактор привлекательности корпоративных акций с точки зрения вложения средств - соотношение «сумма выплаченного дивиденда / рыночная стоимость акции», т.е. для увеличения рыночной стоимости акции какого-либо предприятия необходимо:
- выплачивать дивиденды,
- сумма выплат должна быть по возможности больше.
В этих целях необходимо:
- создать экономические условия для того, чтобы все предприятия, получающие фактическую прибыль, показывали ее. В настоящий момент из 100 организаций, имеющих прибыль, показывают ее не более 30 %, а значительно занижают ее - более 80 %. Ставку налога на прибыль целесообразно установить в размере 5-10 %;
- создать экономические условия, стимулирующие предприятия выплачивать дивиденды. Предусмотреть дополнительные льготы для организаций, выплачивающих дивиденды.
В результате резко повысится спрос на корпоративные акции, возрастет капитализация компаний, и у предприятий появятся дополнительные возможности для привлечения инвестиций на более выгодных условиях (дополнительная эмиссия акций, размещение облигаций и др.), т.е. более активно заработают портфельные инвестиции.
Для компенсации краткосрочного снижения налоговых поступлений за счет уменьшения ставки по некоторым налогам достаточно будет продать несколько пакетов акций, принадлежащих государству (в настоящий момент более 60% акций, принадлежащих государству, неликвиды).
Предполагаем, что после изменения налоговых ставок, капитализация в среднем вырастет от 5 до 25 раз, и на фондовый рынок вернутся инвесторы, в большей мере отечественные.
Необходимо перестать носить «воду в решете». Если правительству удастся уменьшить незаконную утечку капитала хотя бы на 50 %, то в годовом исчислении резервы ЦБ РФ могут увеличиться как минимум на 5 млрд. долларов. Действия могут быть различными, вплоть до того, что на каждые 100-200 миллионов долларов импорта «посадить» по одному контролеру из ЦБ РФ. Считаю, что для государства это будет один из наиболее рентабельных видов бизнеса, с точки зрения затраты / доход 1.
В 2013 году была продолжена работа по совершенствованию налогообложения финансовых инструментов, а также деятельности инвесторов и профессиональных участников рынка ценных бумаг.
__________________________________________________________________
1 Ярикен Я. К. Российский рынок ценных бумаг. - М., 2012.
В части налогообложения услуг, оказываемых на рынке ценных бумаг, товарных и валютных рынках, был освобожден от налогообложения налогом на добавленную стоимость ряд услуг, оказываемых регистраторами, депозитариями, дилерами, брокерами и другими организациями.
В рамках создания в Российской Федерации Международного финансового центра и улучшения инвестиционного климата в Российской Федерации разработана дорожная карта, предусматривающая реализацию в 2014 году следующих мероприятий:
- уточнение порядка налогообложения и выполнения функций налогового агента российскими организациями в отношении выплат по еврооблигациям, эмитируемым после 31 декабря 2013 года;
- совершенствование правил определения рыночных цен ценных бумаг и финансовых инструментов срочных сделок, обращающихся на организованном рынке, для целей налогообложения;
- введение механизма признания доходов и расходов, распределяемых в мультинациональных холдингах, с учетом правил, разработанных Организацией экономического сотрудничества и развития (далее - ОЭСР);
- совершенствование процедуры вычета «входного» НДС для профессиональных участников рынка ценных бумаг в части определения облагаемого и необлагаемого оборотов;
- подготовка предложений по совершенствованию правил учета расходов в виде процентов для целей налогообложения прибыли организаций;
- подготовка предложений по совершенствованию налогового администрирования (включая упрощение документального оформления административных расходов);
- введение института предварительного налогового согласования;
- подготовка предложений по совершенствованию налогового режима для страхователей и страховщиков долгосрочного страхования жизни, негосударственных пенсионных фондов, а также стимулирование долгосрочных инвестиционных вложений физических лиц.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В заключение я хотела бы обобщить все факты и сделать некоторые выводы:
1) Акционерным обществом признается коммерческая организация, уставный капитал которой разделён на определённое число акций, удостоверяющих обязательственные права участников общества (акционеров) по отношению к обществу.
2) Акционерная форма позволяет привлечь в одно предприятие капиталы многих лиц, причем даже тех, которые сами не могут в силу самых разных причин заниматься предпринимательской деятельностью.
3) Участники акционерного общества (акционеры) не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости принадлежащих им акций.
4) Акционерная форма создания предприятия предпочтительнее, прежде всего, в случаях крупных или средних предприятий. Когда капитал одного или нескольких лиц недостаточен из-за высокой стоимости имущества и требуется привлечение средств юридических и физических лиц.
5) На законодательном уровне они регулируются прежде всего Гражданским кодексом Российской Федерации, Федеральный законом
«Об акционерных обществах», а также другие нормативно-правовые акты, которые задают основные принципы регулирования внутренних и внешних отношений, нормы поведения, органы управления и т.д.
6) Негативными чертами акционерной формы создания предприятия является ее структура, которая позволяет использовать АО с целью обмана - именно отсюда берут свои начала такие социально-экономические явления, как акционерная спекуляция, ничем не мотивированное учредительство, жажда легкой наживы на акциях и т.д.
На основе проведенных исследований можно сделать следующие выводы.
Рынок государственных ценных бумаг - это неотъемлемая часть внутреннего финансового рынка, и его рост в большей мере может способствовать развитию, стабильности и эффективности финансовой системы.
Выпуск государственных ценных бумаг является наиболее эффективным способом без инфляционного покрытия дефицита бюджета. Внутренние источники финансирования дефицита бюджета в 2013 году: государственные ценные бумаги - 1340,8 млрд. руб.; поступления от продажи акций и иных форм участия в капитале, находящихся в собственности РФ - 298 млрд. руб. Внешние источники финансирования дефицита бюджета в 2012 году: государственные ценные бумаги - 137,5 млрд. руб.
В первом полугодии 2012 г. состоялись все из 31 запланированного Минфином России аукциона по размещению ОФЗ. Номинальный объем размещения на аукционах по факту оказался меньше на 80.5 млрд. руб. по сравнению с планом. Средний срок до погашения размещенных ОФЗ составил 5 лет.
По итогам 2013 года доли портфелей дилеров-резидентов (банков и финансовых компаний), инвесторов - российских банков и нерезидентов возросли на 3,2; 0,3 и 0,6 % - до 61,2; 1,3 и 3,4 % соответственно. Доля портфеля Пенсионного фонда в рыночном портфеле ОФЗ уменьшилась на 15,5 %.
В январе-июне 2013 г. на внутреннем рынке корпоративных облигаций сохранялась высокая эмиссионная активность компаний. На ФБ ММВБ было размещено 110 новых выпусков корпоративных облигаций суммарным объемом 540,5 млрд. руб. На РТС был размещен один выпуск корпоративных облигаций объемом 1,4 млрд. руб.
На внебиржевом рынке - четыре выпуска рублевых корпоративных облигаций суммарным объемом эмиссии 7,1 млрд. руб.
В ходе публичных размещений акций на российских и зарубежных биржах российские эмитенты в первом полугодии 2013 г. привлекли 9,3 млрд. долл. (в первом и втором полугодиях 2012 г. - 3,3 и 2,9 млрд. долл.) Суммарное количество эмиссий российских акций составило 14.
По итогам 2013 года наибольший объем операций на вторичном рынке осуществлялся с ОФЗ срочностью от 1 года до 5 лет (73 % от общего объема сделок). Доля сделок с гос. облигациями до 1 года сократилась с 10 до 8%, свыше 5 лет - увеличилась с 17 до 19 %.
В первом полугодии 2013 г. активность участников вторичных торгов существенно повысилась. Суммарный и средний дневной объемы операций на вторичном рынке корпоративных облигаций на ФБ ММВБ по сравнению с 2012 г. увеличились на 20,0 и 32,2 % - до 2677,1 и 22,7 млрд. руб.
Основной рост российскому рынку акций обеспечил сектор нефтегазовых компаний, секторы экономики - металлургия, энергетика, финансы. По итогам первого полугодия 2013 г. темпы прироста котировок ликвидных российских акций варьировались от -18,7 до +20,7 %. Подорожали акции крупнейших эмитентов нефтегазового сектора (на 1,8 - 20,7 %), телекоммуникационного (на 19,7 %), химической промышленности (на 15,4 %), а также металлургического сектора (на 1,5 %). Акции крупнейших эмитентов электроэнергетики - ОАО «РусГидро» и банковского сектора - ОАО Банк ВТБ и ОАО «Сбербанк России» подешевели на 18,7; 14,6 и 4,1 %.
Рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством [26,54].
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
1. Конституция Российской Федерации от 12 декабря 1993 г. - М., 2006.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации - М., 2009.
3. Федеральный закон «Об акционерных обществах» //Собрание законодательства Российской Федерации. 1996г. № 1.
5. Федеральный закон от 8 августа 2001 г. № 129-ФЗ «О государственной регистрации юридических лиц». // СЗ РФ 13.08.2001 г., № 33 (Часть I), ст. 3431.
6. Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях от 30 декабря 2001 г. № 195-ФЗ // СЗ РФ. 7 января 2002г.
7. Федеральный закон: Выпуск 43. «О рынке ценных бумаг». - М., 2007.
8. Бабаев Ю.А. Финансовый менеджмент: Учебник для ВУЗов. - М., 2006.
9. Бэйт Николас. Как преодолеть экономический спад. План выживания бизнеса. / [пер. с англ. И.Татариновой]. - М., 2009.
10. Винс Р. Математика управления капиталом: Методы анализа риска для трейдеров и портфельных менеджеров; пер. с англ. - М., 2008.
11. Геращенко В.Г. Пути развития и реструктуризации российской банковской системы. Аналитический банковский журнал, 2005.
12. Жуков Е.Ф. Банки и банковские операции: Учебник для вузов. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2004.
13. Жуков Е.Ф. Менеджмент и маркетинг в банках: Учебное пособие для вузов. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2007.
14. Киселев В.В. Управление банковским капиталом (теория и практика).
- М.: ОАО «Издательство Экономика», 2007.
15. Ковалева А.М. Финансовый анализ. - М., 2005.
16. Козлова Н.В. Учредительный договор о создании коммерческих обществ и товариществ. - М., Юридическая литература. 2009.
17. Косой А.В. Межбанковский кредит. - М.: Деньги и кредит, 2007.
18. Лаврушин О.И. Основы банковского менеджмента . Учебное пособие.
- М.: ИНФРА-М, 2004.
19. Маренков Н.Л. Ценные бумаги. Учебное пособие / Н.Л. Маренков.
- Ростов на Дону: Феникс, 2009.
20. Миловидов Д.В. Современное банковское дело. - М.: МГУ, 2005.
21. Московин В.С. Банковское кредитование предприятий. Инвестиции в России. - М.: Финансы, 2006.
22. Основы банковского менеджмента: Учебное пособие. Под ред. О.И. Лаврушина - М.: ИНФРА - М, 2005.
23. Остапенко В.Н., Мешкова В.Я. Кредитование банками предприятий: потребности, возможности, интересы. - М.: Финансы, 2004.
24. Пессель М.Г. Заем, кредит, ссуда. - М.: Деньги и кредит, 2007.
25. Решетникова Т.В., Тульский Ю.М. К вопросу о сущности публичного размещения акций российских компаний // Управленец. 2011. № 11-12.
26. Свердловская область в 2011-2012 годах : Стат. сб. / Свердл. обл. комитет гос. статистики Роскомстата РФ. - Екатеринбург: 2013.
27. Социальное положение и уровень жизни населения России в 2012 г. Статистический сборник. / Роскомстат РФ. - М.: 2012.
28. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / под ред. Е.Ф. Жукова. - М., 2006.
29. Учебник «Рынок ценных бумаг» под ред. Л.А. Чалдаевой, А.А. Кипячкова. - М., 2012.
30. Финансы: Учебник / под ред. Дробозиной Л.А. - М., 2006.
31. Коммерческое предприятие. Организация и ликвидация. // Закон.
№ 8. 2007.
32. Сударькова Е.А. Юридический справочник акционера. - М., 2006.
33. Ярикен Я. К. Российский рынок ценных бумаг. - М., 2012.
ПРИЛОЖЕНИЯ
ПРИЛОЖЕНИЕ А
РЕШЕНИЕ О ВЫПУСКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
Зарегистрировано
«__»______________20__г.
Московское региональное
отделение ФКЦБ России
Председатель
Ю.С. Сизов
РЕШЕНИЕ О ВЫПУСКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
_____________________________________________________________
(вид ценных бумаг , для акций - категория (тип), для облигаций
- серия)
_____________________________________________________________
(полное фирменное наименование эмитента)
_____________________________________________________________
государственный регистрационный номер_________________________
Председатель Московского регионального
отделения ФКЦБ России
Ю.С. Сизов
МП
Утверждено___________________________________________________
(орган эмитента, утвердивший решение о выпуске)
_________________«__»_____________20__г. Протокол №______________
на основании________________________________
(указывается соответствующее решение о размещении и орган эмитента, принявший это решение)
__________«__»______________20__г. Протокол №_________________
Место нахождения эмитента_____________________________________
(по месту государственной регистрации)
_____________________________________________________________
Почтовый адрес эмитента_______________________________________
Контактные телефоны__________________________________________
Руководитель ______________/_____________ /
Дата М.П.
ПРИЛОЖЕНИЕ Б
ПРОСПЕКТ ЭМИССИИ
УТВЕРЖДЕНО ЗАРЕГИСТРИРОВАНО
«__»___________20__г. «__»______________20__г.
Московское региональное
отделение ФКЦБ России
Председатель
Ю.С. Сизов
ПРОСПЕКТ ЭМИССИИ
_____________________________________________________________
( полное фирменное наименование эмитента с указанием
_____________________________________________________________
организационно-правовой формы )
_____________________________________________________________
(категория , тип размещаемых акций (обыкновенные именные акции,
_____________________________________________________________
привилегированные именные акции
_____________________________________________________________
определенного типа), а также количество и номинальная
_____________________________________________________________
стоимость размещаемых акций; серия размещаемых
_____________________________________________________________
облигаций; именные или облигации на предъявителя, количество и
_____________________________________________________________
номинальная стоимость каждой облигации)
Государственный регистрационный номер_________________________
Государственный регистрационный номер
выпуска ценных бумаг _____________________________
Председатель Московского регионального
отделения ФКЦБ России
Ю.С. Сизов
М.П.
РЕГИСТРИРУЮЩИЙ ОРГАН НЕ ОТВЕЧАЕТ ЗА ДОСТОВЕРНОСТЬ ИНФОРМАЦИИ,
СОДЕРЖАЩЕЙСЯ В ДАННОМ ПРОСПЕКТЕ ЭМИССИИ И ФАКТОМ ЕГО РЕГИСТРАЦИИ
НЕ ВЫРАЖАЕТ СВОЕГО ОТНОШЕНИЯ К РАЗМЕЩАЕМЫМ ЦЕННЫМ БУМАГАМ.
Информация, содержащаяся в настоящем проспекте эмиссии, подлежит раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации о ценных бумагах.