Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
PAGE 1
ТЕМА 9. УПРАВЛІННЯ ФІНАНСОВИМИ РИЗИКАМИ
Лекція 1
1. Ризики у фінансово-господарській діяльності суб'єктів господарювання та умови їх виникнення
2. Модель управління фінансовими ризиками
3. Характеристика основних факторів, що визначають параметри моделі управління ризиками
Лекція 2. Нейтралізація фінансових ризиків
4. Поняття нейтралізації ризику
5. Стратегія уникнення ризику
6. Страхування як форма нейтралізації фінансових ризиків
Мета: вивчити сутність, види, сучасні концепції управління ризиками та методи нейтралізації фінансових ризиків.
Література:
1. Поддєрьогін А.М. Фінансовий менеджмент: Підручник / Кер. кол. авт. і наук. ред. проф. /А. М. Поддєрьогін. – К.:КНЕУ, 2005. – с. 323-363.
2. Коваленко Л.О., Ремньова Л.М. Фінансовий менеджмент: Навч. посіб. / Л.О. Коваленко, Л.М.Ремньова – К.: Знання, 2008. – с. 353-375.
1. Ризики у фінансово-господарській діяльності суб'єктів господарювання та умови їх виникнення
Фінансовий менеджмент завжди ставить одержання доходу в залежність від ризику. Ризик і дохід являють собою дві взаємозалежні й взаємообумовлені фінансові категорії.
Під ризиком розуміється можлива небезпека втрат, що випливає зі специфіки тих або інших явищ природи й видів діяльності людини.
Для фінансового менеджера ризик - це ймовірність несприятливого результату. Різні інвестиційні проекти мають різний ступінь ризику, самий високоприбутковий варіант вкладення капіталу може виявитися настільки ризикованим, що, як говориться, «гра не коштує свіч».
РИЗИК - це економічна категорія. Як економічна категорія він являє собою подію, що може відбутися або не відбутися. У випадку здійснення такої події можливі три економічних результати: негативний (програш, збиток, збиток); нульовий; позитивний (виграш, вигода, прибуток).
Звичайно, ризику можна уникнути, тобто просто ухилитися від заходу, пов'язаного з ризиком. Однак для підприємця запобігання ризику найчастіше означає відмова від можливого прибутку.
Ризиком можна управляти, тобто використовувати різні міри, що дозволяють деякою мірою прогнозувати настання ризикової події й вживати заходів до зниження ступеня ризику. Ефективність організації керування ризиком багато в чому визначається класифікацією ризику.
У сукупності стратегія й прийоми утворять своєрідний механізм керування ризиком, тобто ризик-менеджмент. Таким чином, ризик-менеджмент являє собою частину фінансового менеджменту.
В основі ризик-менеджменту лежать цілеспрямований пошук і організація роботи зі зниження ступеня ризику, мистецтво одержання й збільшення доходу (виграшу, прибутку) у невизначеній господарській ситуації.
Кінцева мета ризик-менеджменту відповідає цільовій функції підприємництва. Вона укладається в одержанні найбільшого прибутку при оптимальному, прийнятному для підприємця співвідношенні прибутку й ризику.
Ризик-Менеджмент являє собою систему керування ризиком і економічними, точніше, фінансовими відносинами, що виникають у процесі цього керування.
Ризик-Менеджмент містить у собі стратегію й тактику керування.
Під стратегією керування розуміються напрямок і спосіб використання коштів для досягнення поставленої мети. Цьому способу відповідає певний набір правил і обмежень для ухвалення рішення. Стратегія дозволяє сконцентрувати зусилля на варіантах рішення, не суперечної прийнятої стратегії, відкинувши всі інші варіанти. Після досягнення поставленої мети стратегія як напрямок і кошти її досягнення припиняють своє існування. Нові цілі ставлять завдання розробки нової стратегії.
Тактика - це конкретні методи й прийоми для досягнення поставленої мети конкретних умовах. Завданням тактики керування є вибір оптимального рішення й найбільш прийнятних у даній господарській ситуації методів і прийомів керування.
Ризик-Менеджмент як система керування складається із двох підсистем: керованої підсистеми (об'єкта керування) і керуючої підсистеми (суб'єкта керування). Схематично це можна представити в такий спосіб (мал. 3).
Рис. 3. Структурна схема ризик-менеджменту
Об'єктом керування в ризик-менеджменті є ризик, ризикові вкладення капіталу й економічні відносини між господарюючими суб'єктами в процесі реалізації ризику. До цих економічних відносин ставляться відносини між страхувальником і страховиком, позичальником і кредитором, між підприємцями (партнерами, конкурентами) і т.п.
Суб'єкт керування в ризик-менеджменті - це спеціальна група людей (фінансовий менеджер, фахівець зі страхування, аквізитор, актуарій, андеррайтер і ін.), що за допомогою різних прийомів і способів управлінського впливу здійснює цілеспрямоване функціонування об'єкта керування.
Процес впливу суб'єкта на об'єкт керування, тобто сам процес керування, може здійснюватися тільки за умови циркулирования певної інформації між керуючими й керованою підсистемами. Процес керування незалежно від його конкретного втримування завжди припускає одержання, передачу, переробку й використання інформації. У ризик-менеджменті одержання надійної й достатньої в даних умовах інформації відіграє головну роль, тому що воно дозволяє прийняти конкретне рішення по діях в умовах ризику.
Інформаційне забезпечення функціонування ризик-менеджменту складається з різного роду й виду інформації: статистичної, економічної, комерційної, фінансової й т.п.
Ця інформація включає поінформованість про ймовірність того або іншого страхового випадку, страхової події, наявності й величині попиту на товари, на капітал, фінансовій стабільності й платоспроможності своїх клієнтів, партнерів, конкурентів, цінах, курсах і тарифах, у тому числі на послуги страховиків, про умови страхування, про дивіденди й відсотки й т.п.
Той, хто володіє інформацією, володіє ринком. Багато видів інформації часто становлять предмет комерційної таємниці. Тому окремі види інформації можуть бути одним з видів інтелектуальної власності (ноу-хау) і вноситися як внесок у статутний капітал акціонерного товариства або товариства.
Менеджер, що володіє досить високою кваліфікацією, завжди намагається одержати будь-яку інформацію, навіть найгіршу, або якісь ключові моменти такої інформації, або відмова від розмови на дану тему (мовчання - це теж мова спілкування) і використовувати їх у свою користь. Інформація збирається по крупицях. Ці крупиці, зібрані воєдино, мають уже повновагу інформаційну цінність.
Наявність у фінансового менеджера надійної ділової інформації дозволяє йому швидко прийняти фінансові й комерційні рішення, впливає на правильність таких рішень, що, природно, веде до зниження втрат і збільшенню прибутку. Належне використання інформації при висновку угод зводить до мінімуму ймовірність фінансових втрат.
Будь-яке рішення ґрунтується на інформації. Важливе значення має якість інформації. Ніж більше розпливчаста інформація, тим неопределеннее рішення. Якість інформації повинне оцінюватися при її одержанні, а не при передачі. Інформація старіє швидко, тому її варто використовувати оперативно.
Господарюючий суб'єкт повинен уміти не тільки збирати інформацію, але також зберігати й відшукувати її якщо буде потреба.
У цей час кращою картотекою для збору інформації є комп'ютер - машина, що володіє одночасно й гарною пам'яттю, і можливістю (якщо є гарні програми) швидше знайти потрібну інформацію через свою кодифікацію.
Інформаційна машина виконує рішення, але не коректує їх.
Будь-яка неправильна кодифікація спричинить неправильну класифікацію.
Ризик-Менеджмент виконує певні функції.
Розрізняють два типи функцій ризик-менеджменту:
До функцій об'єкта керування в ризик-менеджменті ставиться організація:
- дозволу ризику;
- ризикових вкладень капіталу;
роботи зі зниження величини ризику;
процесу страхування ризиків;
економічних відносин і зв'язків між суб'єктами господарського процесу.
До функцій суб'єкта керування в ризик-менеджменті ставляться:
прогнозування;
організація;
регулювання;
координація;
стимулювання;
контроль.
Прогнозування в ризик-менеджменті являє собою розробку на перспективу змін фінансового стану об'єкт, у цілому і його різних частинах. Прогнозування - це передбачення певної події. Воно не ставить завдання безпосередньо здійснити на практиці розроблені прогнози. Особливістю прогнозування є також альтернативность у побудові фінансових показу й параметрів, що визначає різні варіанти розвитку фінансового стану об'єкта керування на основі тенденцій, що намітилися. У динаміку ризику прогнозування може здійснюватися як на основі екстраполяції минулого в майбутнє з урахуванням експертної оцінки тенденції зміни, так і на основі прямого передбачення змін. Ці зміни можуть виникнути зненацька. Керування на основі передбачення цих змін вимагає вироблення в менеджера певного чуття ринкового механізму й інтуїції, а також застосування гнучких негайних вирішень.
Організація в ризик- менеджменті являє собою об'єднання людей, що спільно реалізують програму ризикового вкладення капіталу на основі певних правил і процедур. До цих правил і процедур ставляться: створення органів керування, побудова структури апарата керування, установлення взаємозв'язку між управлінськими підрозділами, розробка норм, нормативів, методик і т.п.
Регулювання в ризик-менеджменті являє собою вплив на об'єкт керування, за допомогою якого досягається стан стабільності цього об'єкта у випадку виникнення відхилення від заданих параметрів. Регулювання охоплює головним чином поточні заходи щодо усунення виниклих відхилень.
Координація в ризик-менеджменті являє собою погодженість роботи всіх ланок системи керування ризиком, апарата керування й фахівців.
Координація забезпечує єдність відносин об'єкта керування, суб'єкта керування, апарата керування й окремого працівника.
Стимулювання в ризик-менеджменті являє собою спонукання фінансових менеджерів і інших фахівців до зацікавленості в результаті своєї праці.
Контроль у ризик-менеджменті являє собою перевірку організації роботи зі зниження ступеня ризику. За допомогою контролю збирається інформація про ступінь виконання наміченої програми дії, прибутковості ризикових вкладень капіталу, співвідношенні прибутку й ризику, на підставі якої вносяться зміни у фінансові програми, організацію фінансової роботи, організацію ризику-менеджменту. Контроль припускає аналіз результатів заходів щодо зниження ступеня ризику.
Ризик-Менджмент можна виділити в самостійну форму підприємництва. Як форма підприємницької діяльності, ризик-менеджмент означає, що керування ризиком являє собою творчу діяльність, здійснювану фінансовим менеджером.
Отже, ризик-менеджмент може виступати як самостійний вид професійної діяльності. Цей вид діяльності виконують професійні інститути фахівців, страхові компанії, а також фінансові менеджери, менеджери по ризику, фахівці зі страхування.
2. КЛАСИФІКАЦІЯ РИЗИКІВ І ЇХНЯ ХАРАКТЕРИСТИКА
Під класифікацією ризиків варто розуміти їхній розподіл на окремі групи по певних ознаках для досягнення певних цілей. Науково обґрунтована класифікація ризиків дозволяє чітко визначити місце кожного ризику в їхній загальній системі. Вона створює можливості для ефективного застосування відповідних методів і прийомів керування ризиком. Кожному ризику відповідає СВІЙ прийом керування ризиком.
Кваліфікаційна система ризиків містить у собі категорії, групи, види, підвиди й різновиди ризиків (див. мал. 1).
Залежно від можливого результату (ризикової події) ризики можна підрозділити на дві більші групи: чисті й спекулятивні.
Чисті ризики означають можливість одержання негативного або нульового результату. До цих ризиків ставляться: приро дно-природна, екологічна, політична, транспортні й частина комерційних ризиків (майнові, виробничі, торговельні).
Спекулятивні ризики виражаються в можливості одержання як позитивного, так і негативного результату. До них ставляться фінансові ризики, що є частиною комерційних ризиків.
Залежно від основної причини виникнення (базисна або природна ознака), ризики діляться на наступні категорії: приро дно-природні, екологічні, політичні, транспортні й комерційні.
До природно-природного ставляться ризики, пов'язані із проявом стихійних чинностей природи: землетрус, повінь, бура, пожежа, епідемія й т.п.
Екологічні ризики - це ризики, пов'язані із забрудненням навколишнього середовища.
Політичні ризики пов'язані з політичною ситуацією в країні й діяльністю держави. Політичні ризики виникають при порушенні умов виробничо-торговельного процесу із причин, що безпосередньо не залежать від господарюючого суб'єкта.
До політичних ризиків ставляться:
неможливість здійснення господарської діяльності внаслідок воєнних дій, революції, загострення внутрішньополітичної ситуації в країні, націоналізації, конфіскації товарів і підприємств, введення ембарго, через відмову нового уряду виконувати прийняті попередниками зобов'язання й т.п.;
введення відстрочки (мораторію) на зовнішні платежі на певний строк через настання надзвичайних обставин (страйк, війна й т.д.);
несприятлива зміна податкового законодавства;
заборона або обмеження конверсії національної валюти у валюту платежу. У цьому випадку зобов'язання перед експортерами може бути виконане в національній валюті, що має обмежену сферу застосування.
Транспортні ризики - це ризики, пов'язані з перевезеннями вантажів транспортом: автомобільними, морськими, річковими, залізничним, літаками й т.д.
Комерційні ризики являють собою небезпеку втрат у процесі фінансово-господарської діяльності. Вони означають невизначеність результату від даної комерційної справи.
По структурній ознаці комерційні ризики діляться на майнові, виробничі, торговельні, фінансові.
Майнові ризики - це ризики, пов'язані з імовірністю втрат майна громадянина-підприємця через крадіжку, диверсії, недбалості, перенапруги технічної й технологічної систем і т.п.
Виробничі ризики - це ризики, пов'язані зі збитком від зупинки виробництва внаслідок впливу різних факторів і, насамперед, із загибеллю або ушкодженням основних і оборотних фондів (устаткування, сировина, транспорт і т.п.), а також ризики, пов'язані із впровадженням у виробництво нової техніки й технології.
Торговельні ризики являють собою риски, пов'язані зі збитком через затримки платежів, відмови від платежу в період транспортування товару, непостачання товару й т.п.
Фінансові ризики пов'язані з імовірністю втрат фінансових ресурсів (тобто коштів).
Фінансові ризики підрозділяються на два види:
До ризиків, пов'язаним з купівельною спроможністю грошей, ставляться наступні різновиди ризиків: інфляційні й дефляционные ризики, валютні ризики, ризик ліквідності.
Інфляція означає знецінення грошей і, відповідно, ріст цін. Дефляція - це процес, зворотний інфляції, він виражається в зниженні цін і, відповідно, у збільшенні купівельної спроможності грошей.
Інфляційний ризик - це ризик того, що при росту інфляції одержувані грошові доходи знецінюються з погляду реальної купівельної спроможності швидше, ніж ростуть. У таких умовах підприємець зазнає реальних втрат.
Дефляционный ризик - це ризик того, що при росту дефляції відбувається падіння рівня цін, погіршення економічних умов підприємництва й зниження доходів.
Валютні ризики являють собою небезпеку валютних втрат, пов'язаних зі зміною курсу однієї іноземної валюти стосовно іншої при проведенні зовнішньоекономічних, кредитних і інших валютних операцій.
Ризики ліквідності - це ризики, пов'язані з можливістю втрат при реалізації цінних паперів або інших товарів через зміну оцінки їхньої якості й потребительной вартості.
Інвестиційні ризики містять у собі наступні підвиди ризиків:
Ризик упущеної вигоди - це ризик настання непрямого (побічного) фінансового збитку (неодержаний прибуток) у результаті нездійснення якого-небудь заходу (наприклад, страхування, хеджирование, інвестування т.п.).
Ризик зниження прибутковості може виникнути в результаті зменшення розміру відсотків і дивідендів по портфельних інвестиціях, по внесках і кредитам.
Портфельні інвестиції пов'язані з формуванням інвестиційного портфеля і являють собою придбання цінних паперів і інших активів.
Термін «портфельний» походить від італійського «porto foglio» у значенні сукупності цінних паперів, які є в інвестора.
Ризик зниження прибутковості містить у собі наступні різновиди: процентні ризики й кредитні ризики.
До процентних ризиків ставиться небезпека втрат комерційними банками, кредитними установами, інвестиційними інститутами, селинговыми компаніями в результаті перевищення процентних ставок, виплачуваних ними по притягнутим коштам, над ставками по наданих кредитах. До процентних ризиків ставляться також ризики втрат, які можуть понести інвестори у зв'язку зі зміною дивідендів по акціях, процентних ставок на ринку по облігаціях, сертифікатам і іншим цінним паперам.
Ріст ринкової ставки відсотка веде до зниження курсової вартості цінних паперів, особливо облігацій з фіксованим відсотком. При підвищенні відсотка може початися також масове скидання цінних паперів, емітованих під більше низькі фіксовані відсотки й, за умовами випуску, достроково прийнятих назад емітентом. Процентний ризик несе інвестор, що вклали кошти в середньострокові й довгострокові цінні папери з фіксованим відсотком при поточному підвищенні среднерыночного відсотка в порівнянні з фіксованим рівнем. Іншими словами, інвестор міг би одержати приріст доходів за рахунок підвищення відсотка, але не може визволити свої кошти, вкладені на зазначені вище умовах.
Процентний ризик несе емітент, що випускає в обіг середньострокові й довгострокові цінні папери з фіксованим відсотком при поточному зниженні среднерыночного відсотка в порівнянні з фіксованим рівнем. Інакше кажучи, емітент міг би залучати кошти з ринку під більше низький відсоток, але він уже зв'язаний зробленим їм випуском цінних паперів.
Цей вид ризику при швидкому росту процентних ставок в умовах інфляції має значення й для короткострокових паперів.
Кредитний ризик - небезпека несплати позичальником основного боргу й відсотків, що належать кредиторові. До кредитного ризику ставиться також ризик такої події, при якому емітент, що випустив боргові цінні папери, виявиться не в змозі виплачувати відсотки по них або основній сумі боргу.
Кредитний ризик може бути також різновидом ризиків прямих фінансових втрат.
Ризики прямих фінансових втрат містять у собі наступні різновиди: біржовий ризик, селективний ризик, ризик банкрутства, а також кредитний ризик.
Біржові ризики являють собою небезпеку втрат від біржових угод. До цих ризиків ставляться: ризик Неплатежу по комерційних справах, ризик неплатежу комісійної винагороди брокерської фірми й т.п.
Селективні ризики (від лат. selecio - вибір, відбір) - це ризики неправильного вибору способу вкладення капіталу, виду цінних паперів для інвестування в порівнянні з іншими видами цінних паперів при формуванні інвестиційного портфеля.
Ризик банкрутства являє собою небезпека в результаті неправильного вибору способу вкладення капіталу, повної втрати підприємцем власного капіталу й нездатності його розраховуватися по взятим на себе зобов'язанням. У результаті підприємець стає банкрутом.
Фінансовий ризик являє собою функцію часу. Як правило, ступінь ризику для даного фінансового активу або варіанта вкладення капіталу збільшується в часі. Наприклад, збитки імпортера сьогодні залежать від часу від моменту висновку контракту до строку платежу по угоді, тому що курси іноземної валюти стосовно Російського рубля продовжують рости.
У закордонній практиці як метод кількісного визначення ризику вкладення капіталу пропонується використовувати древо ймовірностей.
Цей метод дозволяє точно визначити ймовірні майбутні грошові потоки інвестиційного проекту в їхньому зв'язку з результатами попередніх періодів часу. Якщо проект вкладення капіталу прийнятний у першому періоді часу, то він може бути також прийнятний і в наступних періодах часу.
Якщо ж передбачається, що грошові потоки в різних періодах часу є незалежними друг від друга, тоді необхідно визначити ймовірний розподіл результатів грошових потоків для кожного періоду часу.
У випадку, коли зв'язок між грошовими потоками в різних періодах часу існує, необхідно прийняти дану залежність і на її основі представити майбутні події так, як вони можуть відбутися.
3. СПОСОБИ ОЦІНКИ СТУПЕНЯ РИЗИКУ
Багато фінансових операцій (венчурне інвестування, покупка акцій, селинговые операції, кредитні операції й ін.) пов'язані з досить істотним ризиком. Вони вимагають оцінити ступінь ризику й визначити його величину.
Ступінь ризику - це ймовірність настання случаючи втрат, а також розмір можливого збитку від нього.
Ризик підприємця кількісно характеризується суб'єктивною оцінкою ймовірної, тобто очікуваної, величини максимального й мінімального доходу (збитку) від даного вкладення капіталу. При цьому чим більше діапазон між максимальним і мінімальним доходом (збитком) при рівній імовірності їхнього одержання, тим вище ступінь ризику.
Як уже було відзначено в попередньому розділі, ризик являє собою дію в надії на щасливий результат але принципу «повезе - не повезе». Приймати на себе ризик підприємця змушує насамперед невизначеність господарської ситуацій, тобто невідомість умов політичної й економічної обстановки, що оточує та або інша діяльність, і перспектив зміни цих умов. Чим більше невизначеність господарської ситуації при ухваленні рішення, тим вище й ступінь ризику.
Невизначеність Господарської ситуації обумовлює наступними факторами: відсутністю повної інформації, випадковістю, протидією.
Відсутність повної інформації про господарську ситуацію й перспектив її зміни змушує підприємця шукати можливість придбати відсутню додаткову інформацію, а при відсутності такої можливості почати діяти навмання, опираючись на свій досвід і інтуїцію.
Невизначеність господарської ситуації багато в чому визначається фактором випадковості.
Випадковість - це те, що в подібних умовах відбувається неоднаково, і тому її заздалегідь не можна передбачати й запрогнозувати.
Однак при великій кількості спостережень за випадками можна виявити, що у світі випадків діють певні закономірності. Математичний апарат для вивчення цих закономірностей дає теорія імовірності. Випадкові події стають предметом теорії імовірності тільки тоді, коли, з ними зв'язуються певні числові характеристики - їхньої ймовірності.
Випадкові події в процесі їхнього спостереження повторюються певною частотою. Частота випадкової події являє собою відношення числа появ цієї події до загального числа спостережень. Частота звичайно має статистичну стабільність у тому розумінні, що при багаторазовому спостереженні її значення мало міняються. Таким чином, частоти випадкової події як би групуються біля деякого числа. Стабільність частоти відображає деяка об'єктивна властивість випадкової події, що укладається деякою мірою його можливості.
Міра об'єктивної можливості випадкової події А називається його ймовірністю. Саме біля числа цієї ймовірності групуються частоти події А. Імовірність будь-якої події коливається від Про до 1,0. Якщо ймовірність дорівнює нулю, то подія вважається неможливим. Якщо ж імовірність дорівнює одиниці, то подія є достовірним.
Імовірність дозволяє прогнозувати випадкові події. Вона дає їм кількісну і якісну характеристику. При цьому рівень невизначеності й ступінь ризику зменшуються. Невизначеність господарської ситуації багато в чому визначається й фактором протидії.
У господарській ситуації на будь-яку дію завжди є протидія. До протидій ставляться: катастрофа, пожежа й інші природні явища, війна, революція, страйк, різні конфлікти в трудових колективах, конкуренція, порушення договірних зобов'язань, зміна попиту, аварії, крадіжки й т.п.
Підприємець у процесі своїх дій повинен вибрати таку стратегію, що дозволить йому зменшити ступінь протидії, що, у свою чергу, знизить і ступінь ризику.
Математичний апарат для вибору стратегії в конфліктних ситуаціях дає теорія ігор, що дозволяє підприємцеві або менеджерові краще розуміти конкурентну обстановку й ступінь, що зводить до мінімуму, ризику.
Аналіз за допомогою прийомів теорії ігор спонукує підприємця (менеджера) розглядати всі можливі альтернативи як своїх дій, так і стратегії партнерів, конкурентів. Формалізація даного процесу дозволяє поліпшити розуміння підприємцем проблем у цілому. Таким чином, теорія ігор - властиво наука про ризик. Теорія ігор дозволяє вирішувати багато економічних роблем, пов'язані з вибором, визначенням найкращого положення, підлеглого тільки деяким обмеженням, що випливають із умов самої проблеми.
З обліком вищевикладеного можна зробити загальний висновок, що ризик має математично виражену ймовірність настання втрати, що опирається на статистичні дані й може бути розрахована з досить високим ступенем точності.
Щоб кількісно визначити величину ризику, необхідно знати всі можливі наслідки окремої дії й імовірність їхнього виникнення.
Імовірність означає можливість одержання певного результату. Стосовно до економічних завдань методи теорії імовірності зводяться до визначення ймовірності настання подій і до вибору з можливих подій самої кращої події виходячи з найбільшої величны математичного очікування.
Інакше кажучи, математичне очікування якої-небудь події дорівнює абсолютній величині цієї події, помноженої на ймовірність його настання.
Наприклад, є два варіанти вкладення капіталу. Установлено, що при вкладенні капіталу в захід А одержання прибутку в сумі 250 тис, руб. має ймовірність 0,6, а в захід Б - одержання прибутку в сумі 300 тис, руб. має ймовірність 0,4. Тоді очікуване одержання прибутку від вкладення капіталу (тобто математичне очікування) складе
по заходу А - 150 тис.руб. (250 х 0,6);
по заходу Б - 120 тис.руб. (300 х 0,4).
Імовірність настання події може бути визначена об'єктивним або суб'єктивним методом.
Об'єктивний метод визначення ймовірності заснований на обчисленні частоти, з якої відбувається дана подія. Наприклад, якщо відомо, що при вкладенні капіталу в який-небудь захід прибуток у сумі 250 тис. руб. була отримана в 120 випадках з 200, то ймовірність одержання такого прибутку становить 0,6 (120:200).
Суб'єктивний метод визначення ймовірності заснований на використанні суб'єктивних критеріїв, які базуються на різних припущеннях. До таких припущень можуть ставитися: судження й особистий досвід оцінюючого, оцінка експерта, думка фінансового консультанта й т.п. Коли ймовірність визначається суб'єктивно, те різні люди можуть установлювати різне її значення для того самого події й робити кожний свій вибір.
Важливе місце при цьому займає експертна оцінка, тобто проведення експертизи, обробка й використання її результатів при обґрунтуванні значення ймовірності.
Прийняття експертної оцінки являє собою комплекс логічних і математико-статистичних методів і процедур, пов'язаних з діяльністю експерта по переробці необхідної для аналізу й прийняття рішень інформації. Експертна оцінка заснована на використанні здатності фахівця (його знань, уміння, досвіду, інтуїції й т.п.) знаходити потрібне, найбільш ефективне рішення.
Величина ризику (ступінь ризику) виміряється двома критеріями:
Середнє очікуване значення - це те значення величини події, що пов'язане з невизначеною ситуацією. Середнє очікуване значення є середньозваженим для всіх можливих результатів, де ймовірність кожного результату використовується як частота або ваги відповідного значення. Середнє очікуване значення вимірює результат, що ми очікуємо в середньому.
Т. е. якщо відомо, що при вкладенні капіталу в захід А з 120 випадків прибуток 250 тис. руб. була отримана в 48 випадках (імовірність 0,4), прибуток 200 тис. руб. була отримана в 36 випадках (імовірність 0,3) і прибуток 300 тис. руб. була отримана в 36 випадках (імовірність 0,3), то середнє очікуване значення складе (250 х 0,4 + 200 х 0,3 + 300 х 0,3) = 250 тис. руб.
Аналогічно було знайдено, що при вкладенні капіталу в захід Б середній прибуток склав (400 х 0,3 + 300 х 0,5 + + 150 х 0,2) = 300 тис. руб.
Порівнюючи дві суми очікуваного прибутку при вкладенні капіталу в заходи А и Б, можна зробити висновок, що при вкладенні в захід А величина одержуваного прибутку коливається від 200 до 300 тис. руб. і середня величина становить 250 тис. руб.; при вкладенні капіталу в захід Б величина одержуваного прибутку коливається від 150 до 400 тис. руб. і середня величина становить 300 тис. руб.
Середня величина являє собою узагальнену кількісну характеристику й не дозволяє прийняти рішення на користь якого-небудь варіанта вкладення капіталу.
Для остаточного ухвалення рішення необхідно виміряти колеблемость показників, тобто визначити міру колеблемости можливого результату.
Колеблемость можливого результату являє собою ступінь відхилення очікуваного значення від середньої величини.
Для цього на практиці звичайно застосовуються два близько зв'язаних критерії: дисперсія й середнє квадратическое відхилення.
Дисперсія являє собою середньозважене із квадратів відхилень дійсних результатів від середніх очікуваних.
де σ2 -дисперсія;
х - очікуване значення для кожного випадку спостереження;
— середнє очікуване значення;
n - число випадків спостереження (частота).
Середнє квадратическое відхилення визначається по формулі:
При рівності частот маємо окремий випадок:
Середнє квадратическое відхилення є іменованою величиною й вказується в тих же одиницях, у яких виміряється ознака, що варіює, дисперсія й середнє квадратическое відхилення є мірами абсолютної колеблемости.
Для аналізу звичайно використовують коефіцієнт варіації. Він являє собою відношення середнього квадратического відхилення до середньої арифметичного й показує ступінь відхилення отриманих значень.
де V - коефіцієнт варіації, %;
а - середнє квадратическое відхилення;
— середнє очікуване значення.
Коефіцієнт варіації - відносна величина. Тому на розмір цього коефіцієнта не впливають абсолютні значення досліджуваного показника. З його допомогою можна порівнювати навіть колеблемость ознак, виражених у різних одиницях виміру. Коефіцієнт варіації може змінюватися від 0 до 100%. Чим більше коефіцієнт, тим сильніше колеблемость. Установлено наступну якісну оцінку різних значень коефіцієнта варіації:
до 10% - слабка колеблемость;
10-25% - помірна колеблемость;
понад 25% - висока колеблемость.
Розрахунок дисперсії при вкладенні капіталу в заходи А и Б наведений у табл. 2.
Таблиця 2. - Розрахунок дисперсії при вкладенні капіталу в заходи А и Б
|
Номер події |
Отриманий прибуток, тис. грн. х |
Число випадків спостереження п |
( х-х) |
( х-х)2 |
(х - х) 2хп |
|
Захід А |
|||||
|
1 |
250 |
48 |
- |
- |
- |
|
2 |
200 |
36 |
-50 |
2500 |
90000 |
|
3 |
300 |
36 |
+50 |
2500 |
90000 |
|
Разом |
х=250 |
120 |
180000 |
||
|
Захід Б |
|||||
|
1 |
400 |
30 |
+100 |
10000 |
300000 |
|
2 |
300 |
50 |
- |
- |
- |
|
3 |
150 |
20 |
-150 |
22500 |
450000 |
|
Разом |
х=300 |
100 |
75000 |
Середнє квадратическое відхилення при вкладенні капіталу в захід А становить
Коефіцієнт варіації для заходу А:
коефіцієнт варіації для заходу Б:
Коефіцієнт варіації при вкладенні капіталу в захід А менше, ніж при вкладенні його в захід Б, що дозволяє зробити висновок про ухвалення рішення на користь вкладення капіталу в захід А.
Можна застосовувати також трохи спрощений метод визначення ступеня ризику.
Кількісно ризик інвестора характеризується його оцінкою ймовірної величини максимального й мінімального доходів. При цьому чим більше діапазон між цими величинами при рівній їхній імовірності, тим вище ступінь ризику.
Тоді для розрахунку дисперсії, середнього квадратического відхилення й коефіцієнта варіації можна використовувати наступні формули:
де Pmax - імовірність одержання максимального доходу (прибутку, рентабельності);
Хmах — максимальна величина доходу (прибутку, рентабельності);
— середня очікувана величина доходу (прибутку, рентабельності);
Pmin — імовірність одержання мінімального доходу (прибутку, рентабельності);
xmin — мінімальна величина доходу (прибутку, рентабельності).
Проведемо розрахунок по цій формулі.
При вкладенні капіталу в захід А маємо наступні значення цих показників:
Вкладення капіталу в захід Б дає нам наступні значення цих показників:
Порівняння величини вищевказаних показників також показує, що менший ступінь ризику властивий вкладенню капіталу в захід А.
4. НЕЙТРАЛІЗАЦІЯ ФІНАНСОВИХ РИЗИКІВ ( РИЗИК-МЕНЕДЖМЕНТ)
Ризик - це фінансова категорія. Тому на ступінь і величину ризику можна впливати через фінансовий механізм, що дозволяє нейтралізувати такий вплив здійснюється за допомогою прийомів фінансового менеджменту й особою стратегії.
Запобігання ризику означає просте відхилення від заходу пов'язаного з ризиком. Однак запобігання ризику для інвестора найчастіше означає відмова від прибутку.
Утримання ризику - це залишення ризику за інвестором, тобто на його відповідальності. Так, інвестор, вкладаючи венчурний капітал, заздалегідь упевнений, що він може за рахунок власних коштів покрити можливу втрату венчурного капіталу.
Передача ризику означає, що інвестор передає відповідальність за ризик комусь іншому, наприклад, страхової компанії. У цьому випадку передача ризику відбулася шляхом страхування ризику.
Зниження ступеня ризику - це скорочення ймовірності й обсягу втрат.
Для зниження ступеня ризику застосовуються різні прийоми. Найпоширенішими є:
диверсифікованість;
лімітування;
самострахування;
страхування;
хеджирование.
Диверсифікованість являє собою процес розподілу капіталу між різними об'єктами вкладення, які безпосередньо не зв'язані між собою.
Диверсифікованість дозволяє уникнути частини ризику при розподілі капіталу між різноманітними видами діяльності. Наприклад, придбання інвестором акцій п'яти різних акціонерних товариств замість акцій одного суспільства збільшує ймовірність одержання їм середнього доходу в п'ять разів і відповідно в п'ять разів знижує ступінь ризику.
Диверсифікованість є найбільш обґрунтованим і відносно менш издержкоемким способом зниження ступеня фінансового ризику.
Диверсифікованість - це розсіювання інвестиційного ризику. Однак вона не може звести інвестиційний ризик до нуля. Це пов'язане з тим, що на підприємництво й інвестиційну діяльність господарюючого суб'єкта впливають зовнішні фактори, які не пов'язані з вибором конкретних об'єктів вкладення капіталу, і, отже, на них не впливає диверсифікованість.
Зовнішні фактори торкають весь фінансовий ринок, тобто вони впливають на фінансову діяльність всіх інвестиційних інститутів, банків, фінансових компаній, а не на окремі господарюючі суб'єкти.
До зовнішніх факторів ставляться процеси, що відбуваються в економіці країни в цілому, воєнні дії, цивільні хвилювання, інфляція й дефляція, зміна дисконтної ставки Банку Росії, зміна процентних ставок по депозитах, кредитам у комерційних банках, і т.д. Ризик, обумовлений цими процесами, не можна зменшити за допомогою диверсифікованості.
Таким чином, ризик складається із двох частин: диверсифицируемого й недиверсифицируемого ризику.
Диверсифицируемый ризик, називаний ще несистематичним, може бути усунутий шляхом його розсіювання, тобто диверсифікованістю.
Недиверсифицируемый ризик, називаний ще систематичним, не може бути зменшений диверсифікованістю.
Лімітування - це встановлення ліміту, тобто граничних сум видатків, продажу, кредиту й т.п. Лімітування є важливим прийомом зниження ризику й застосовується банками при видачі позичок, при укладанні договору на овердрафт і т.п. Господарюючими суб'єктами він застосовується при продажі товарів у кредит, наданні позик, визначенні сум вкладення капіталу й т.п.
Самострахування означає, що підприємець воліє підстрахуватися сам, чим купувати страховку в страховій компанії. Тим самим він заощаджує на витратах капіталу по страхуванню. Самострахування являє собою децентрацизованную форму створення натуральних і страхових (резервних) фондів безпосередньо в господарюючому суб'єкті, особливо в тих, чия діяльність піддається ризику.
Створення підприємцем відособленого фонду відшкодування можливих збитків у виробничо-торговельному процесі виражає сутність самострахування. Основне завдання самострахування укладається в оперативному подоланні тимчасових утруднень фінансово-комерційної діяльності. У процесі самострахування створюються різні резервні й страхові фонди, ці фонди залежно від мети призначення можуть створюватися в натуральній або грошовій формі.
Резервні грошові фонди створюються насамперед на випадок покриття непередбачених видатків, кредиторської заборгованості, видатків по ліквідації господарюючого суб'єкта. Створення їх є обов'язковим для акціонерних товариств.
Акціонерні товариства й підприємства за участю іноземного капіталу зобов'язані в законодавчому порядку створювати резервний фонд у розмірі не менш 15% і не більше 25% від статутного капіталу.
Акціонерне товариство зараховує в резервний фонд також емісійний дохід, тобто суму різниці між продажною номінальною вартістю акцій, вирученої при їхній реалізації за ціною, що перевищує номінальну вартість. Ця сума не підлягає якому-небудь використанню або розподілу, крім випадків реалізації акцій за ціною нижче номінальної вартості.
Резервний фонд акціонерного товариства використовується для фінансування непередбачених видатків, у тому числі також на виплату відсотків по облігаціях і дивідендів по привілейованих акціях у випадку недостатності прибутку для цих цілей.
Господарюючі суб'єкти й громадяни для страхового захисту своїх майнових інтересів можуть створювати суспільства взаємного страхування.
Найбільш важливим і найпоширенішим прийомом зниження ступеня ризику є страхування ризику.
Сутність страхування виражається в тім, що інвестор готовий відмовитися від частини своїх доходів, щоб уникнути ризику, тобто він готовий заплатити за зниження ступеня ризику до нуля.
У цей час з'явилися нові види страхування, наприклад, страхування титулу, страхування підприємницьких ризиків і ін.
Титул - законне право власності на нерухомість, що має документальну юридичну сторону. Страхування титулу - це страхування від подій, що відбулися в минулому, наслідку яких можуть відбитися в майбутньому. Воно дозволяє покупцям нерухомості розраховувати на відшкодування понесених збитків у випадку розірвання судом договору купівлі-продажу нерухомості.
Підприємницький ризик - це ризик неотримання очікуваних доходів від підприємницької діяльності. За договором страхування підприємницького ризику може бути застрахований підприємницький ризик тільки самого страхувальника й тільки на його користь, тобто не можна укласти такий договір на користь третьої особи. Страхова сума не повинна перевищувати страхову вартість підприємницького ризику. Страховою вартістю підприємницького ризику є сума збитків від підприємницької діяльності, які страхувальник, як можна чекати, поніс би при настанні страхового випадку.
За договором майнового страхування може бути застрахований ризик збитків від підприємницької діяльності або зміни умов цієї діяльності, по не залежним від підприємця обставинам, у тому числі ризик неотримання очікуваних доходів.
Хеджирование
Хеджирование (страхування від втрат) називається зниження залежності підприємства, фінансової організації від коливання цін або процентних ставок і широко використовується в банківській біржовій і комерційній практиці.
Хеджирование за допомогою форвардних контрактів
Форвардний контракт - це офіційна угода двох сторін про продаж активів або продукції в майбутньому за ціною, установленої договором на справжній момент часу. Умови контракту жадають від однієї сторони іншій стороні поставити товар у встановлений стік у майбутньому, у так званий розрахунковий день.
Інша сторона угоди платить попередньо застережену ціну форвардові й забирає товар. Форвардні контракти можна купувати й продавати. Покупець форвардного контракту буде мати вигоду, якщо ціни піднімуться, тому що зафіксована ціна в контракті виявиться також. Якщо ціни падають, у виграші залишиться продавець, тому що він одержує вигоду від більше високої за фіксованою ціною.
Ф'ючерсний контракт - це, теж саме, що й форвардний контракт із одним виключенням. За форвардним контрактом покупець і продавець визначають розмір своїх втрат і вигід тільки в розрахунковий день. За ф'ючерсним контрактом вигоди й втрати визначаються щодня. Така властивість щодня провадити розрахунки заново, властивим ф'ючерсним контрактам, називається "переоцінка відповідно до ринкової ціни". Існує значний ризик невиплати по форвардних контрактах. При щоденній переоцінці відповідно до ринкової ціни ризик значно знижується. Тому організований висновок угод по ф'ючерсних контрактах більше поширено, чим форвардним (крім угод у міжнародній торгівлі).
Обмінний контракт (або СВОП) - це згода двох сторін про обмін грошовими потоками в певні періоди часу, обмінний контракт може бути трьома категоріями: валютні Свопы, і Свопы процентних ставок і товарні Свопы. Обмінний контракт пристосований для яких завгодно видів обмінних операцій єдина відмінність Свопа в тім, що існує у СВОП припускає наявність безлічі обмінних угод замість однієї.
ХЕДЖИРОВАНИЕ З ВИКОРИСТАННЯМ ОПЦІОНІВ
Опціонний контракт - угода, що дає його власникові право (але не обов'язок) купити або продати який-небудь актів за певною ціною в застережений період часу. На відміну від перерахованих контрактів опціонний контракт - це угода, що дає заключившему його право, але не зобов'язуюче його купити або передати (залежно від типу опціону). Яке-небудь майно за певною ціною в певний час.
Перевага хеджирования за допомогою опціону проявляється в повному захисті від несприятливого курсу валют.
Недоліком є витрати на сплату опціонної премії.
Питання для самоперевірки