В прошлом- осенью 1992 г

Работа добавлена на сайт samzan.net:

Эта книга — своеобразный проект, отражающий то, что происходило в прошлом, происходит в настоящем и — мы хотим в это верить — будет происходить в будущем.

В прошлом: осенью 1992 г. группа преподавателей и научных сотрудников из нескольких республик СССР собралась в Москве в МГУ имени М.В. Ломоносова для того, чтобы после короткого тренинга отправиться в США для обучения проектному анализу в Институте экономического развития Всемирного банка.

В настоящем: на экономическом факультете МГУ читается спецкурс по проектному анализу, создан учебно-научно-производственный Центр проектного анализа " П РАН", на основе которого силами преподавателей, сотрудников, студентов и аспирантов реализуется программа подготовки и переподготовки специалистов в области инвестиционного анализа и бизнес-планирования с использованием компьютеров, проводится организация выездных учебных семинаров в других городах России и ближнего зарубежья, разрабатываются проекты и проводится их экспертиза.

В будущем: реализация в Школе магистров экономического факультета МГУ специальной программы по проектному анализу, выпуск учебно-методической литературы и подготовка сертифицированных экспертов-аналитиков инвестиционных проектов с участием Ассоциации бухгалтеров и аудиторов СНГ на базе программы для финансовых менеджеров.

Эта книга о проектном анализе сама является свидетельством жизнеспособности и результативности проекта Института экономического развития Всемирного банка в области подготовки преподавателей для обучения специалистов в разнообразных организациях принятым в международной практике стандартам работы с инвестициями.

В данной книге нашли отражение наиболее важные принципы проектного анализа, которые могут быть поняты и реализованы сегодня в практической деятельности по подготовке и принятию долгосрочных инвестиционных решений по вложению средств в реальные активы на всех уровнях управления в условиях сосуществования государственного и альтернативного секторов экономики.

Определение долгосрочных целей инвестиционной деятельности, выявление и расчет на основе объективной и комплексной информации проектных выгод и затрат, оценка эффективности участия в проекте для всех заинтересованных в нем групп, выявление рисков и их минимизация, оценка последствий проекта, особенно социально-экономического характера — вот сферы использования принципов проектного анализа, который может быть определен как система знаний о теории и практике инвестирования в реальные активы.

Проектный анализ может рассматриваться как проверенный временем международный стандарт в области подготовки простых и сложных инвестиционных проектов, позволяющий осуществить при необходимости процесс доведения бизнес-идеи до бизнес-плана инвестиционного проекта, его реализации и контроля за результатами.

В этой связи следует особо выделить роль тех специалистов — проектных аналитиков и менеджеров, — которые могут обеспечить непрерывность всего жизненного цикла проекта, способствовать достижению расчетной эффективности не только для участников, заинтересованных в коммерческом успехе проекта (микроуровень), но и для экономики регионов и государства в целом (макроуровень).

Эффективная реализация и успех конкретного инвестиционного проекта в значительной степени зависят от выбора оптимальной схемы его финасирования, поэтому важна активная роль банков и других финансирующих проект организаций. Определить все сложности, все позитивные и негативные внешние и внутренние обстоятельства, связанные с данным проектом, описать и оценить их качественно и рассчитать количественно и, более того, — предусмотреть меры, минимизирующие отрицательные воздействия, возможно в полной мере только на основе использования методологии проектного анализа, основы которого и изложены в данной работе.

Определяя последовательность изложения материала, авторы исходили из необходимости учета, с одной стороны, логики

"классического проектного анализа", а с другой — условии России с ее только формирующимися цивилизованными условиями деятельности в сфере инвестиций в реальные активы. Именно поэтому в начале книги дан своеобразный исторический очерк развития проектного анализа и показано его место в стратегическом управлении инвестициями. Далее раскрывается картина деятельности российского государства в лице его разнообразных структур по созданию нормальных инвестиционных условий (инвестиционного климата) как важнейшего фактора для максимально полного использования принципов проектного анализа на практике. Авторы стремились показать при этом роль государства в сфере инвестиционной деятельности как объективного фактора формирования внешней среды любого проекта, учет которого особенно важен для отечественных условий.

В следующем разделе анализируется сущность инвестиционной деятельности, инвестиционных проектов и раскрываются соответствующие основополагающие понятия, после чего предлагается материал, описывающий подходы к подготовке инвестиционных проектов — от разработки бизнес-планов к полномасштабным проектам с использованием информации о внешней и внутренней среде проекта.

Накопленная информация отражается в количественных и качественных показателях, что позволяет на основе использования инструментария инвестиционного анализа проводить конкретные расчеты проектной эффективности. Методология таких расчетов описана в специальной главе этой книги.

Финансовый анализ является важнейшим разделом в инвестиционном проектировании, особенно в контексте анализа рисков и учета инфляции — неотъемлемых атрибутов рыночных отношений вообще и российской действительности в частности, и поэтому все эти вопросы также нашли отражение в соответствующих главах данного учебника.

Экономический анализ — еще один аспект классического проектного анализа и еще одна глава этой книги, однако раскрытие содержания экономического анализа носит в основном методологический характер, так как в России нет достаточно полных условий для его практического использования.

Аудит эффективности инвестиционных проектов — очень актуальная тема и ее появление в данной книге отражает мнение авторов по этому вопросу.

Разработка любого проекта требует компьютерной поддержки, поэтому в учебнике есть специальный раздел, посвященный

обзору современных пакетов прикладных программ в области инвестиционного проектирования.

В заключительной части книги приводятся пример разработки бизнес-плана инвестиционного проекта с использованием программного пакета Project Expert, глоссарий, приложения, список литературы.

При написании работы авторы использовали учебно-методические материалы Института экономического развития Всемирного банка по проектному анализу — так называемые "модули", в подготовке которых они принимали участие, проходя обучение в этой организации в период с 1992 по 1995 гг.

Работа предназначена для студентов экономических специальностей университетов и других вузов, осваивающих принципы проектного анализа. Ее можно использовать в учебном процессе (как для бакалавров, изучающих основы проектного анализа, так и для магистров, которым читается более "продвинутый" курс). Книгу можно рекомендовать преподавателям для использования в курсе лекций по проектному анализу и проведения занятий по данной проблематике. Наконец, она может быть интересна и полезна для различных категорий специалистов, связанных с процессом подготовки (разработки), оценки (анализа, экспертизы) инвестиционных проектов (бизнес-планов) на всех уровнях управления и для предприятий всех форм собственности.

Введение

Объективные условия дм использования принципов проектного анализа в России. Процессы, происходящие в настоящее время в России, характеризуются рядом принципиально новых моментов и не могут не затрагивать такого жизненно важного для ее экономики вопроса, как инвестирование в реальные активы.

"Открытие" экономики страны, ориентация всего хозяйственного механизма на критерии оценки эффективности рыночного типа привели к необходимости пересмотра организации всей работы по подготовке инвестиционных проектов.

Понять сущность изменений в инвестиционной сфере поможет таблица (с. 8—10).

Таким образом, резко изменившиеся условия хозяйствования потребовали ориентации на те принципы оценки эффективности инвестиционных решений, которые уже давно использовались для рыночной экономики с разной степенью участия государства в ее регулировании.

В современных условиях при подготовке инвестиционных проектов приходится анализировать многообразные внешние и внутренние факторы, влияющие на эффективность капиталовложений (рис. 1)^

Необходимость исследования факторов, определяющих результаты проекта, обусловлена прежде всего открытостью экономического пространства, возможностью использования для достижения поставленных проектных целей множества взаимоисключающих альтернатив. Методология проектного анализа и позволяет осуществить наиболее полный учет, анализ и оценку всей совокупности этих факторов для достижения максимального социально-экономического эффекта.

^ Шапиро В.Д. и др. Управление проектами.-— СПб.: ДваТрИ, 1996, с. 83.

Условия инвестиционной деятельности в различных странах^

Условия	В СССР	В развитых странах Запада	В современной России и ряде других стран СНГ
1	2	3	4
Система хозяйственного управления	Директивная — це[ттрали-зованное планирование и управление производством^ распределением продукции	Смешанная — стационарная рыночная при государственном регулировании	Переходная — нестационарная сложная комбинация рыночных и нерыночных методов управления
Форма собственности	По существу единственная — государственная	Плюрализм форм собственности — частная, коллективная, государственная	Интенсивное реформирование государственной собственности, процессы приватизации
Цель проекта	Достижение плановых результатов	Прибыль, сохранение присутствия на рынке, увеличение его доли	Повышение стабильности. получение коммерческих результатов
Направленность проектов	Преимущественно экстенсивное развитие отраслей (сырьевых, машиностроительных и т.д.)	Новые технологии, экологически чистое производство, экологическая защита	Достижение быстрой валютной окупаемости проекта преимущественно в сырьевых и трудоемких отраслях
Участники инвестиционных проектов	Государство, госпредприятия	1осударство, оанки, фонды, фирмы и дру1ие инвесторы
Учитываемые интересы	В основном государственные, частично хозрасчетные	Отсутствие приоритетов, необходимость учета интересов всех участников инвестиционных проектов

Продолжение таблицы

1	2	3	4
Источники финансирования проектов	Внутренние — госбюджет, собственные средства госпредприятий	Внутренние и внешние. Многоканальная система: собственные, государственные и заемные средства
Формы финансирования проектов	План госкапвложений	Распределение прибыли; выпуск акций, облигаций и других ценных бумаг, госпрограммы	Иностранные кредитные линии под гарантии государства; директивные кредиты от Центробанка; создание СП. Переход к выпуску ценных бумаг
Информационная база оценки, включая систему налогообложения	Четкая и относительно стабильная	Недостаточно четкая и нестабильная
Цены и другие ключевые стоимостные параметры (нормы дисконта, процентные ставки и др.)	Устанавливаются и контролируются государством	В основном свободные, определяются рынком. Государством регулируются в сфере естественных монополий	Смешанная система: частично свободные, частично устанавливаются государством
Методы контроля осуществления проектов	Административно-командные. жесткие	Экономические, достаточно жесткие	Контроль затруднен, слабый
Условия осуществления проектов	Относительно стабильные	Неустойчивые, постоянно меняющиеся, часто неблагоприятные
Вероятность осуществления проектов	Высокая	Низкая

Окончание таблицы

1	2	3	4
Инфляция	Относительно низкая	Высокая
Инвестиционные риски	Практически отсутствуют	Низкие, экономические	Высокие (политические, экономические, криминальные и др.)
Длительность проектов	Преимущественно долгосрочные	В основном краткосрочные
Методы оценки эффективности инвестиционных проектов	Строго регламентированы, утверждаются органами государственной власти и научной иерархией	Не регламентируются государством. Используемые методы выбираются на основе профессиональных знаний разработчиков, рекомендаций международных организаций (ЮНИДО^ , Всемирный банк и др.)	При участии государства в качестве инвестора или гаранта инвестиций используемые методы согласовываются с заинтересованными государственными структурами

^ Арсмнова 3., Лившиц В. Оценка инвестиционных проектов в разных системах хозяйствования//Инвестиции в России, №1. 1995. ^ ЮНИДО — Организация по промышленному развитию при ООН.

Рис. 1. Проект и его окружение

Проектный анализ позволяет рассматривать инвестиции с учетом двух объективных процессов: развитие производства означает вложение капитальных средств в этот процесс, а сам процесс не может идти без контроля со стороны общества (или групп общественности), а с раскрытием границ экономики — и без учета фактора глобальности экономических связей в мировой торговле и движения всех видов ресурсов между соответствующими рынками.

Предпринимателю хотелось бы считать себя свободным от "оков" государства или общества, но в любом случае такая свобода призрачна. Любое хозяйственное решение, и особенно решение по инвестициям, означает необходимость учета интересов участников, прежде всего в лице потребителей, акционеров, финансовых структур или государственных органов на различных уровнях власти, которым общество доверяет заботиться о благоденствии всех его членов. В условиях замкнутости экономического пространства СССР и преимущественно бюджетного финансирования капиталовложений можно было считать их результативность, ставя во главу угла показатель народнохозяйственной эффективности. Государство давало средства, оно и требовало обеспечения в первую очередь соблюдения единого народнохозяйственного подхода. С переносом центра тяжести на активное использование альтернативных источников инвестиций, в том числе и иностранных, возникла объективная потребность в обеспечении единства методологических принципов обоснования их эффективности.

Привлечение иностранных инвесторов означает необходимость общения с ними на понятном для них языке — сначала это был язык бухгалтерского учета — язык бизнеса, сейчас — язык проектного анализа, тем более, что активную роль в инвестировании российской экономики играют международные финансовые организации, исповедующие признанные стандарты в этой сфере.

В зарубежной практике подобного рода задачи решаются на основе принципов расчета эффективности финансирования реальных проектов, известных с начала XX века, обогащенных всем опытом разномасштабных инвестиционных решений в странах с развитыми рыночными отношениями и получивших концентрированное выражение в так называемой "методике ЮНИДО" — своеобразном международном стандарте для обоснования эффективности инвестиций.

Однако прямое использование этой методики в России было затруднено по ряду причин — отличных от принятых во

12

многих странах систем налогообложения, ведения бухгалтерского учета, неразвитости рыночных отношений и вызванных этим ограничений информационного характера.

Именно поэтому в 1994 г. в соответствии с Постановлением Совета Министров Правительства РФ (№ 683 от 15 июля 1993 г.) был разработан принципиально новый для отечественной инвестиционной теории и практики документ — "Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования".

Важно, что этот документ не только согласуется с подходами, используемыми в методике ЮНИДО (и тем самым решается вопрос о его признании иностранными инвесторами), но и учитывает специфические российские условия.

Утверждение его в марте 1994 г. Госстроем, Минэкономики, Минфином и Госкомпромом России — организациями, ответственными за выработку инвестиционной политики — в качестве официального документа явилось чрезвычайно важным шагом по подготовке нормативного документа, позволяющего всем участникам инвестиционного процесса говорить на одном языке.

Жизнеспособность этого документа в российских условиях подтверждается, в частности, тем, что к концу 1996 г. ряд отраслей (нефтегазовая, энергетики, связи)) использовал его принципы для разработки своих методик определения эффективности инвестиционных проектов.

Принципиальное значение Методических рекомендаций состоит в том. что они рассчитаны на условия перехода экономики России к рыночным отношениям и предназначены для хозяйствующих субъектов разных форм собственности.

Методические рекомендации содержат систему показателей, критериев и методов оценки эффективности инвестиционных проектов в процессе их разработки и реализации, применяемых на различных уровнях управления.

Рекомендации декларируют использование следующих главных принципов при разработке, анализе и экспертизе инвестиционных проектов:

1. Использование принципа альтернативности.

2. Моделирование потоков продукции (услуг) и разнообразных ресурсов (в том числе и денежных) в виде потоков денежных средств.

3. Разработка и экспертиза проекта по ряду обязательных разделов или аспектов: технический, коммерческий, институцио-

13

нальный, экологический, социальный, финансовый (микроуровень) и экономический (макроуровень). Столь глубокая процедура анализа позволяет произвести детальный учёт результатов анализа рынка, финансового состояния предприятия, претендующего на реализацию проекта, степени доверия к руководителям проекта, влияния реализации проекта на окружающую природную среду и т. д.

4. Использование принятых в мировой практике критериев оценки эффективности проектов на основе определения эффекта сопоставлением предстоящих интегральных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал и других показателей и приведение при этом предстоящих расходов и доходов к условиям их соизмеримости с учетом теории ценности денег во времени.

5. Учёт неопределённости и рисков, связанных с осуществлением проекта.

Общие принципы, положенные в основу Рекомендаций, применимы независимо от отраслевых или региональных особенностей.

Задачи, на решение которых ориентированы Рекомендации, также достаточно широки:

• оценка реализуемости и эффективности инвестиционных проектов в процессе их разработки:

• обоснование целесообразности участия в реализации инвестиционных проектов заинтересованных предприятий, банков, российских и иностранных инвесторов, федеральных и региональных органов государственного управления:

• сравнение вариантов проекта;

• государственная, отраслевая и другие виды экспертиз инвестиционных проектов.

К сожалению, порой так называемые внешние негативные эффекты хозяйственных решений по долгосрочному инвестированию перевешивают его коммерческие выгоды для непосредственных участников, и требуется вмешательство властных структур для снятия этого противоречия.

Как показывает экономическая действительность, в России сегодня складываются условия для освоения принципов проектного анализа, и чем быстрее мы сможем в полной мере применить их на практике, тем более успешными могут оказаться долгосрочные инвестиционные решения на всех уровнях управления экономикой.

14

Проектный анализ: мировой опыт. Проектный анализ возник более 60 лет назад, его основы закладывались одновременно в разных странах, но наиболее широкое распространение его принципы получили за последние 30 лет в странах с развивающейся экономикой. И на ранней стадии развития практика определяла сущность проектного анализа. В 30-е гг. в США возникла проблема полной оценки эффективности инвестиций при реализации проектов в области водохозяйственного строительства. Если затраты на осуществление и эксплуатацию таких систем можно было оценить достаточно полно, то этого нельзя сказать о выгодах. Отсюда возникла проблема определения и оценки выгод, получаемых различными пользователями. Кроме того, не существовало специфического рынка водных ресурсов, а значит, не было рыночного механизма определения цены воды. В тот период использование проектного анализа было связано с распространением законов квазирынка на те сферы, где не могли быть применены инструменты конкурентного рынка.

В рыночной экономике существует конкуренция на рынке ресурсов между общественным и частным секторами; инвестиции в общественном секторе часто финансируются за счет доходов, полученных в частном секторе. Чтобы оправдать такие инвестиции, необходимо показать, что они также имеют определенные общественно значимые результаты. Следовательно, проектный анализ может быть использован не только для анализа результатов проекта, но и для обоснования лучшего выбора из множества доступных альтернатив.

С начала 60-х гг. в развивающихся странах проектный анализ применялся для оценки как социально значимых, так и чисто коммерческих проектов. Распространение использования принципов и инструментария анализа проектов было вызвано ростом общественного сектора в развивающихся странах и расширением экономической роли государства. Возможность привлечения финансовых ресурсов для новых инвестиций, осуществляемых крупными финансовыми институтами в поддержку правительственных программ, стала зависеть от того, насколько с точки зрения общества жизнеспособным окажется проект, оценка эффективности которого проводилась с использованием подходов проектного анализа. В то же время во многих развивающихся странах ощущался недостаток финансовых ресурсов, необходимых для развития новых секторов. Решение заключалось в привлечении иностранных инвестиций и разработке коммерческих инвестиционных программ. Проектный анализ стал средством контроля над инвестициями в общественный

15

сектор, предприятия которого должны были продемонстрировать способность обеспечить хотя бы минимальную отдачу для экономики. Кроме того, проектный анализ иногда использовался для проверки жизнеспособности проектов перед выдачей лицензий на производство или предоставлением льготного финансирования.

Вовлечение международных финансовых организаций в инвестиционный процесс оказало решающее влияние на развитие теории проектного анализа, в 60-х гг. стали применяться методы, основывающиеся на теневом ценообразовании и оперирующие понятиями альтернативных издержек в рамках теории международной торговли. Данные методы предназначались для оценки жизнеспособности новых инвестиций с точки зрения национальной экономики в целом.

Идея использования таких методов и принципы применения их в проектном анализе были разработаны практически одновременно Организацией Экономического Сотрудничества и Развития (ОЭСР) и ЮНИДО. Хотя эти организации были не единственным источником развития методов народнохозяйственного экономического анализа, их вовлечение в разработку указанных подходов демонстрирует связь между развитием методов экономического анализа и работой международных агентств.

Проектный анализ, опирающийся на методику оценки затрат и выгод при осуществлении каждого альтернативного варианта, может указать на такие технологии для различных секторов экономики, которые позволят создать в будущем финансовые возможности для новых инвестиций. Изучение процесса замещения импорта показало, что протекционизм создает прибыльные, но очень ресурсоемкие отрасли, которые не смогут выдержать конкуренции. В качестве альтернативы рекомендуется анализировать эффективность инвестиций в отсутствие протекционизма без учета данной политики. Такой анализ проводится с использованием понятий альтернативных издержек (возможностей внешней торговли как основы применения неявных цен). Аналогичный подход возникает и при рассмотрении внутренних цен. Если правительство регулирует внутренние цены на продукцию сельского хозяйства и продовольственные товары, то структура затрат на производство может мешать получению преимуществ за счет международной торговли. Поэтому цены международных рынков можно использовать для планирования распределения ресурсов в сельском хозяйстве.

Масштабы использования проектного анализа в развивающихся странах зависят от размера и доли общественного секто-

"6

pa, а также от объема внешней помощи. Примером страны, где проектный анализ применялся длительное время, может служить Индия. Там роль общественного сектора была значительна как на федеральном уровне, так и на уровне штатов, а проектный анализ служил инструментом оценки эффективности косвенно прибыльных и жизнеспособности коммерческих и государственных проектов. В то же время обширная система лицензирования и контроля за развитием частного сектора, особенно в промышленности, открывала возможности использования проектного анализа для оценки эффективности частных инвестиций.

Масштабы применения проектного анализа в конкретной стране меняются со временем. В последние годы в рамках программы либерализации во многих странах был ослаблен контроль над внутренними ценами и обменным курсом, что привело к росту частных инвестиций, и в это время проектный анализ утратил свою функцию контроля за инвестиционным процессом. Другие же страны сегодня больше, чем раньше, зависят от иностранных инвестиций, в связи с чем необходим инструмент, который позволил бы убедиться в том, что эти средства используются с наибольшей отдачей.

По мнению авторов, одной из интересных книг по проектному анализу (Steve Curry, John Weiss. Project Analysis in Developing Countries, The Maemillan Press LTD, 1993) в 30-х гг. отдельные элементы проектного анализа можно было обнаружить в Советском Союзе. Внедрение системы централизованного планирования обеспечило основы для инвестиций, причем их объем и распределение между секторами определялись органами центрального планирования. Акцент делался в основном на развитие секторов материального производства, а не на социальные услуги. Однако при планировании инвестиций все же необходимо делать определенный выбор как на уровне секторов, так и в сфере конкретных проектов. Например, необходимо было определить, какой вид транспорта является наилучшим для удовлетворения прогнозируемого спроса, как распределить инвестиции среди приоритетных отраслей тяжелой промышленности, какую использовать технологию и т. п. Был выработан критерий, позволявший сравнивать не затраты и выгоды от определенного проекта, а альтернативные издержки производства данного объема выпуска.

Итак, мы видим, что описанные формы проектного анализа отличны друг от друга: если одна из них использовалась для анализа и обоснования эффективности инвестиций в развитие

17

инфраструктуры, то другая позволяла выбрать наилучшую альтернативу с точки зрения получения наибольших выгод. Вместе с тем между теоретическими основами этих форм проектного анализа существовало некоторое сходство. В обоих случаях говорилось о равновесии конкурентного рынка, которое установится либо в случае капиталистической экономики, либо рыночного социализма. Цены такого рынка будут отражать предельную стоимость ресурсов и могут быть использованы в проектном анализе. Таким образом, можно сказать, что проектный анализ служит средством организации лучшего выбора среди альтернативных вариантов с помощью моделирования ситуации конкурентного рынка.

<>

Главной идеей проектного анализа является понимание того факта, что любые проекты, призванные по замыслу их инициаторов приносить благо, должны быть тщательно "взвешены" на весах, где одна чаша отражает выгоды для всех участников проекта, а другая — их затраты. Искусство проектных разработчиков и аналитиков состоит в умении отделить "зерна от плевел". Эта книга призвана помочь в овладении этим искусством.

Глава 1

Свобода состоит в том, чтобы зависеть только от законов.

Вальтер

Государство и инвестиции

Анализ ситуации Инвестиционный климат

Переориентация государства на финансирование инвестиционных проектов на возвратной основе. Привлечение частных инвесторов

Правовое регулирование инвестиционной деятельности Амортизационная политика Организационные преобразования

Регулирование инвестиционной деятельности на региональном уровне i-> Инвестиционная инфраструктура ^ Налоговое законодательство

с> Нормативно-методологическое обеспечение инвестиционной деятельности

^ Инвестиции и программы финансового оздоровления с> Организация бухгалтерского учёта

о с> о

о о с> о

Властные органы определяют "правила игры " в экономике. Это положение относится и к рассматриваемой нами сфере, где власть оказывает существенное влияние на регулирование всего комплекса отношений в системе "государство — инвестиции ", используя для этого всю совокупность рычагов как экономического, так и административного характера, и прежде всего — законодательство.

Задача этой гаавы — дать комплексное представление о составных частях политики, проводимой различными органами власти, состоянии, направлениях, динамике и перспективах формирования институционального окружения инвестиционной деятельности в связи с теми мерами, которые осуществляются по стимулированию активности как отечественных, так и зарубежных инвесторов.

19

Анализ ситуации

Вопросы повышения инвестиционной активности являются сегодня и в обозримой перспективе главными в экономической политике российского государства. На всех уровнях управления ясно понимают, что без инвестиций невозможны структурная перестройка народного хозяйства, подъем экономики, рост уровня жизни населения.

С развитием экономики рыночных отношений в России все большее значение приобретает решение вопросов инвестиционной политики на всех уровнях и во всем многообразии проявления проблем финансирования реальных проектов — начиная от уровня местной администрации и кончая федеральными властями, — затрагивая как макроэкономические, так и технические, социальные, экологические, финансовые, организационные, правовые аспекты реализации инвестиционных проектов.

Весьма симптоматично, что в преддверии обсуждения Госдумой бюджета России на 1997 г. "Российская газета" опубликовала Комментарий к позиции Правительства по вопросам бюджетной политики "Инвестиции придется искать всюду и всем" ("Российская газета", 4 декабря 1996 г., с. 1), в котором главной особенностью проекта бюджета называется создание благоприятного инвестиционного климата путем сдерживания темпов инфляции, сокращения доходности ГКО и снижения ставки рефинансирования Центральным банком.

Вполне понятная озабоченность состоянием дел в инвестиционной сфере проявляется руководителями соответствующих государственных ведомств. Так, замминистра экономики Российской Федерации В. Коссов на конференции, посвященной проблемам развития международного инвестиционного сотрудничества в Торгово-промышленной палате России (сентябрь 1996 г.), назвал проблему стимулирования инвестиций одной из ключевых проблем для выхода российской экономики из кризиса и создания условий для экономического подъема.

Общий объем инвестиций, необходимых для развития экономики, по экспертным оценкам составляет 150 млрд долл. в год (для сравнения — сегодня годовой оборот мирового рынка инвестиций составляет около 350 млрд долл.).

Один из возможных вариантов в решении проблемы инвестиционного голода состоит, по мнению замминистра, в том, чтобы приоритет отдавался только краткосрочным, быстрооку-

20

лаемым инвестиционным проектам. Россия не может позволить себе роскошь "ввязываться в проекты века", поскольку их финансирование уменьшает возможности выхода из кризиса. Кроме того, надо свести к абсолютному минимуму финансирование проектов, которые "не порождают" поток налоговых поступлений. По мнению В. Коссова, подобные задачи являются совершенно реальными, поскольку в настоящее время российская экономика не отягощена затратами на оборонный комплекс и другими непроизводительными расходами'.

Инвестиционный климат

Преодоление негативных тенденций связано с созданием благоприятного инвестиционного климата, формирование которого в первую очередь зависит от действий государства по использованию для этих целей всей совокупности политических, социально-экономических, финансовых, организационно-правовых, природных факторов.

В 1995 г. Правительством была одобрена "Комплексная программа стимулирования отечественных и иностранных инвестиций в экономику Российской Федерации", основными направлениями которой являлись создание благоприятного инвестиционного климата, государственная поддержка инвестиционной деятельности, обеспечение организационно-правовых условий для реальных инвестиций

Инвестиционный климат включает следующие понятия:

инвестиционный потенциал — объективные предпосылки (возможности) страны или региона для инвестиций, т. е. насыщенность территории факторами производства (природными ресурсами, рабочей силой, основными фондами, инфраструктурой и т.д.), которые могут быть выражены количественно;

инвестиционный риск — законодательные условия деятельности инвесторов с точки зрения вероятности потери инвестиций и дохода от них — своеобразные "правила игры" на рынке инвестиций. Степень инвестиционного риска зависит прежде всего от политической и социально-экономической ситуации. Так как в этой области многое может быстро измениться, риск — характеристика прежде всего качественная.

^ По материалам газеты "Деловой экспресс", № 34 (24.09.96), с. 3.

21

I

В целом в понятии "инвестиционный климат" отражается совокупность экономических, социальных, политических, государственных и культурных условий, обеспечивающих коммерческую привлекательность вложений в ту или иную страну или регион. Широко распространенная во всем мире, такая оценка является рыночным инструментом оптимизации потока капиталовложений и проводится многими консалтинговыми фирмами, банками и даже государственными органами — в США, например, Министерством торговли.

Существующие методики оценки инвестиционного климата разнообразны. В ряде стран, например в Японии, используют описательные способы без какой-либо количественной оценки. Однако чаще всего прибегают к использованию количественных характеристик. С этих позиций весьма авторитетными выгладят оценки журнала "Еиютопеу", получаемые на основе опроса специалистов крупнейших банков. Им предоставляют статистические данные, характеризующие тот или иной фактор инвестиционного климата в стране. Оценка проводится по девяти экономическим, политическим и финансовьм показателям, совокупность которых и формирует окончательный результат. Учитываются макроэкономические прогнозы, значения различных рисков (невозврата кредитов, неплатежей, национализации и конфискации имущества и др.), показатели кредитоспособности, особенности банковской политики, роль государства во внешнеэкономической деятельности. Опрос экспертов проводится дважды в год — в марте и сентябре.

В табл. 1.1 приведены данные такого рейтинга инвестиционной привлекательности государств за 1995—1996 гг. В 1992— 1995 г. в рейтинге "Еиютопеу" Россия занимала 130—150-е позиции и, как видно из опубликованных данных, сейчас наметилась тенденция к позитивным изменениям.

Переориентация государства на финансирование инвестиционных проектов на возвратной основе. Привлечение частных инвесторов

Политика государства в инвестиционной сфере за последние годы коренным образом изменилась — провозглашен отказ от безвозмездного финансирования программ и проектов, власти на разных уровнях перешли к массовому привлечению частных инвесторов.

22

Рейтинги инвестиционной привлекательности государств в 1995-1996 гг.

Таблица 1.1

Государство	1995	1996	Государство	1995	1996	Государство	1995	1996	Государство	1995	1996
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
Люксембург Швейцария США Нидерланды Великобритания Франция Сингапур Германия Австрия Норвегия Дания Япония Бельгия Ирландия Новая Зеландия Канада Финляндия Австралия Тайвань Швеция Италия Южная Корея Испания Исландия	3 1 4 5 9 8 2 7 10 11 12 6 13 15 19 14 18 17 16 21 24 23 20 25	1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24	ЮАР Словакия Тунис Филиппины Мексика Турция Аргентина Польша Уругвай Бразилия Бермуды Литва Багамы Румыния Барбадос Вьетнам Маврикий Ботсвана Марокко Тринидад и Тобаго Пакистан Панама Парагвай	46 51 47 53 57 55 61 72 59 58 48 118 56 64 63 69 54 52 62 68 73 84 81	48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70	Бангладеш Белиз Кот- д'Ивуар Алжир Габон Уганда Сент-Люсия Доминика Ямайка Македония Сенегал Иран Доминиканская Республика Гватемала Соломоновы острова Камбоджа Гамбия Вануату Того Западное Самоа Албания	78 80 96 107 83 150 130 133 97 155 110 101 102 85 99 123 109 III 137 120 152	94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 III 112 113 114	Армения Гайана Свазиленд Эфиопия Йемен Белоруссия Сент-Винсент и Гренадины Бутан Гаити Сейшелы Узбекистан Монголия Сирия Кабо-Верде Гренада Никарагуа Грузия Джибути Руанда Киргизия Туркмения Экваториальная Гвинея	122 169 92 152 126 134 129 131 165 86 143 139 132 144 124 170 151 153 163 161 136 158	137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158

Окончание табл. 1.1

1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
Гонконг Португалия Малайзия Бруней Чили Таиланд ОАЭ Израиль Кувейт Словения Чехия Мальта Греция Саудовская Аравия Кипр Китай Индонезия Бахрейн Катар Венгрия Оман Индия Колумбия	22 26 28 29 32 27 34 31 36 50 41 30 39 37 33 38 35 40 42 44 43 45 49	25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47	Эстония Иордания Перу Хорватия Латвия Зимбабве Египет Венесуэла Папуа — Новая Гвинея Эквадор Гана Ливан Мьянма Шри-Ланка Фиджи Россия Кения Коста-Рика ' Сальвадор Тонга Боливия Болгария Непал	76 74 89 117 116 66 77 79 75 87 70 65 82 71 67 142 93 91 88 103 98 90 94	71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93	Буркина-Фасо Малави Мали Гондурас Центрально-африканская Республика Замбия Мавритания Камерун Нигер Лесото Молдавия Нигерия Мадагаскар Намибия Казахстан Лаос Бенин Мальдивы Чад Гвинея Украина Танзания	95 106 104 105 113 135 146 115 127 100 141 125 114 145 108 147 128 121 119 112 138 140	115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136	Судан Конго Мозамбик Сьерра-Леоне Гвинея-Бисау Заир Ангола Антигуа и Барбуда Ливия Азербайджан Новая Каледония Либерия Сан-Томе и Принсипи Сомали Таджикистан Куба Ирак Северная Корея Суринам Афганистан	159 157 164 160 162 172 167 174 166 175 148 171 173 168 176 177 180 179 178 181	159 160 161 .162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178

Примечание. Данные представлены на 1 сентября 1995 г. и 1 сентября 1996 г.

Современные условия предполагают финансирование производственных объектов строго в соответствии с федеральными программами и на конкурсной основе с упором на возвратное финансирование.

В ближайшее время Госдуме предстоит рассмотреть разработанный правительством законопроект "О внесении изменений и дополнений в Закон РСФСР "Об инвестиционной деятельности". Он определяет основы такой деятельности в условиях рынка и является фундаментом всей совокупности законов, регулирующих ее.

В качестве главных положений Закона можно отметить следующие:

• предоставление бюджетных средств негосударственным структурам на возвратной основе;

• отражение принципа отношений собственности (государственные, муниципальные и частные инвесторы), по этому принципу из федерального бюджета и выделяются капитальные вложения на развитие федеральной собственности;

• равенство прав инвесторов (гарантии прав и защиты инвестиций независимо от форм собственности для всех инвесторов, как частных, в том числе иностранных, так и муниципальных, государственных).

Этапным документом, наполненным конкретным содержанием, являются "Методические рекомендации о Порядке организации и проведения конкурсов по размещению централизованных инвестиционных ресурсов" (утверждены в первой редакции Минэкономики, Минфином и Минстроем России 20 декабаря 1994 г. № ЕЯ-152), в соответствии с которыми с 1 января 1995 г. был введен новый порядок финансирования государством инвестиционных проектов — на основе проведения конкурсов проектов.

Вторая, уточненная редакция данного документа вышла в апреле 1996 г. (№ ЯУ—203/ 8—384, см. приложение).

Этот документ был подготовлен во исполнение Указа Президента Российской Федерации от 17 сентября 1994 г. № 1928 "О частных инвестициях в Российской Федерации" и Постановления Правительства Российской Федерации от 22 июня 1994 г.-№ 744 "О порядке размещения централизованных инвестиционных ресурсов на конкурсной основе".

В документе определен порадок организации работы, даны рекомендации по подготовке документов, в том числе и бизнес-планов инвестиционных проектов, расчеты которых долж-

25

ны проводиться в соответствии с международными принципами и методологией проектного анализа.

Важно, что особенностью конкурсного размещения централизованных ресурсов по коммерческим инвестиционным проектам является возможность выбора инициатором проекта формы участия государства в финансовом обеспечении победившего по конкурсу проекта.

Прежде всего такой формой в соответствии с первой редакцией документа могло быть предоставление валютно-номини-рованного государственного кредита на срок не более 24 месяцев по ставке ЛИБОР плюс 1—7% (фиксируемых до проведения конкурса) в зависимости от народнохозяйственной значимости проекта. Значение ставки ЛИБОР, зафиксированной на время реализации проекта, должно было сообщаться инвесторам перед проведением конкурса.

Нобходимо отметить, что появление самого показателя "ставка ЛИБОР" в документе такого характера свидетельствует об очередном шаге России в международное экономическое пространство (на рынок капиталов), где этот показатель принят в качестве одного из базовых при финансовых расчетах.

ЛИБОР (с англ. London Interbank Offered Rate — LIBOR — лондонская межбанковская ставка предложения) — средняя ставка процента, по которой банки в Лондоне предоставляют ссуды в евровалютах первоклассным банкам путем размещения у них депозитов; один из важнейших показателей в структуре процентных ставок международного рынка ссудных капиталов. На практике ЛИБОР представляет собой шкалу процентных ставок, которые применяются лондонскими банками, одновременно выступающими на евровалютном рынке с предложением средств (депозитов) в разных евровалютах и на разные, приемлемо короткие сроки — 1, 3, 6 и 12 месяцев. Как правило, используется ставка по наиболее массовым 3-месячным евродолларовым депозитам. Банки непрерывно меняют свою ставку предложения с учетом рыночной конъюнктуры. Поскольку за понятием ЛИБОР не стоит никакой официально фиксируемой величины„в каждом заключаемом кредитном соглашении подробно оговаривается конкретное содержание применяемой ставки ЛИБОР (например, ставка "Мидлэнд бэнк" по долларовым депозитам величиной в 10 млн долл. сроком на 3 месяца).

Официальной фиксации ставок процентной шкалы ЛИБОР не существует, и каждый крупный лондонский банк устанавливает и меняет ее в зависимости от конъюнктуры денежного рынка. На практике сложилась традиция индивидуальной фиксации основных ставок ЛИБОР на 11 ч утра каждого делового дня. Эти ставки обычно применяются в качестве базисных при предоставлении

26

среднесрочных банковских кредитов на условиях плавающей процентной ставки, т. е. путем регулярного возобновления депозита через 3—6 месяцев, с соответствующей корректировкой ставки на очередной процентный период. В таких случаях ЛИБОР — меняющаяся часть общей стоимости кредита, определяет ее нижнюю границу в каждом процентном периоде, а спрэд — ее неизменная часть. При корректировке ставки на очередной процентный период обычно берется оговоренная в контракте ставка ЛИБОР на II ч утра по лондонскому времени, зафиксированная за 2 дня до начала нового процентного периода. Ориентировочное представление об уровне и направлении движения ЛИБОР кредиторы и заемщики могут почерпнуть из ежедневно публикуемых лондонской газетой "Файнэншл тайме" показателей ставок по 3- и 6-месячным межбанковским долларовым депозитам размером в 10 млн долл., представляющих собой среднее арифметическое (с округлением до 1/16%) соответствующих ставок, фиксируемых в II ч каждого делового дня пятью банками: "Нэшнл Вестминстер бэнк", "Бэнк оф Токио", "Дойче банк", "Банк насьональ де Пари" и "Морган гэ-ранти траст компани оф Нью-Йорк".

Определяющая роль ЛИБОР сложилась исторически: Лондон был первым финансовым центром евровалютного (прежде всего евродолларового) рынка.

(Финансовый словарь, T.I. — М.: Финансы и статистика, 1984 )

Во второй редакции документа эта же форма участия государства определялась по содержанию так же, как и раньше, но без упоминания ставки ЛИБОР — "предоставление средств федерального бюджета на возвратной и платной основе для финансирования расходов по осуществлению высокоэффективных инвестиционных проектов со сроком возврата в течение двух лет с уплатой процентов за пользование предоставленными средствами в размере 1/4 действующей учетной ставки Центрального Банка РФ".

Другой формой участия государства в финансировании победившего по конкурсу проекта является предоставление государственных инвестиционных ресурсов на условиях закрепления в государственной собственности части акций создаваемых акционерных обществ, которые реализуются на рынке по истечении двух лет с начала получения прибыли от реализации проекта (с учетом срока окупаемости) и направление выручки от реализации этих акций в доход федерального бюджета. Размер пакета акций, закрепляемых в собственности государства, а также год их реализации определяются в соответствии с бизнес-планом проекта.

27

Основными целями конкурсного размещения централизованных инвестиционных ресурсов являются повышение инвестиционной активности и привлечение средств отечественных и иностранных частных инвесторов по ключевым направлениям развития российской экономики, рост общеэкономической и коммерческой эффективности инвестиций по всем видам собственности, включая государственную, сокращение строительства предприятий и сооружений.

Описанный порядок относится к конкурсному размещению централизованных ресурсов по инвестиционным проектам и определяет этапы и условия организации и проведения конкурса, соответствующие функции федеральных органов исполнительной власти, Комиссии по инвестиционным конкурсам при Министерстве экономики Российской Федерации, права и обязанности организаторов и участников конкурса, основные требования к конкурсной документации и конкурсным предложениям участников, процедуру рассмотрения этих предложений, а также оформление результатов конкурсов.

Конкурсный отбор строек и объектов осуществляется Комиссией по инвестиционным конкурсам и ее рабочей группой, состав которой обновляется ежегодно, а также экспертной комиссией по оценке проектов и другими органами.

При наличии нескольких альтернативных проектов, обеспечивающих достижение разными средствами одинаковых результатов, Комиссия по инвестиционным конкурсам или (по согласованию с ней) отраслевые органы управления организуют экспертизу, в результате которой определяется наиболее перспективный вариант.

Требования, предъявляемые к инициатору и всем другим участникам конкурса, являются тождественными. Принятый подход обеспечивает выбор наиболее эффективного инвестиционного проекта, соответствует принципам равенства и объективности оценок предложений участников конкурса.

Комиссия по инвестиционным конкурсам посредством публикаций в средствах массовой информации доводит до сведения потенциальных претендентов на участие в конкурсном распределении централизованных инвестиционных ресурсов следующие данные о предстоящем конкурсе:

•/ адрес организатора конкурса, у которого можно получить разъяснения;

•/ порядок оформления конкурсной заявки, требования к её визированию и оформлению;

7К

/ требования к процедуре передачи заявок в Комиссию по инвестиционным конкурсам;

/ обязательство конфиденциальности любой документации, составляемой в рамках проводимого конкурса;

/ информацию о возможности внесения участниками конкурса изменений в имеющийся проект при соблюдении требований по согласованию с Комиссией по инвестиционным конкурсам, проводящей конкурс, или без такового;

/ процедуру и срок определения Комиссией по инвестиционным конкурсам победителя конкурса.

Претенденты, желающие участвовать в конкурсном распределении централизованных ресурсов, направляют заявки в адрес Комиссии по инвестиционным конкурсам в двух экземплярах. Заявка должна включать в себя:

• официальное обращение;

• анкету образца, установленного конкурсной комиссией;

• подтверждение наличия лицензии на право соответствующей деятельности;

• утвержденный претендентом бизнес-план по форме, установленной конкурсной комиссией;

• заключение экспертных органов Министерства экологии и природных ресурсов Российской Федерации;

• заключение государственной вневедомственной (независимой) экспертизы проектно-сметной документации;

• информацию банка, обслуживающего претендента, о его платёжеспособности (финансовом состоянии), справки органов Федерального управления по делам о несостоятельности;

• бухгалтерский баланс за предыдущий год и истекший квартал текущего года, заверенный налоговой инспекцией;

• подлинники соглашений с головными банками или другими организациями, предоставляющими заемные средства для реализации данного проекта.

На основе представленных заявок проводится проверка состоятельности претендентов и их квалификационный отбор.

Комиссия по инвестиционным конкурсам с привлечением независимых экспертов, консультантов и т. д. рассматривает материалы инвестора и принимает решения о предоставлении (отказе) претенденту искомого объёма централизованных инвестиционных ресурсов.

Основным критерием при принятии решения о выделении централизованных инвестиционных ресурсов является обеспе-

29

чение ввода в действие производственных мощностей и объектов в установленный срок при сокращении объёма и повышении эффективности использования средств федерального бюджета в финансировании проекта.

Среди рассматриваемых заявок претендентов различают два варианта;

•/ ввод в действие объекта при гарантированных государством объёмах централизованных капитальных вложений и соблюдении заданного срока ввода в действие производственных мощностей (основным критерием для определения победителя конкурса в этом варианте является максимум объёма привлекаемых инвестором средств);

•/ развитие мощностей действующих предприятий под заданный объём продукции и срок ввода их в действие. Основным критерием определения победителя конкурса при этом является минимум объёма централизованных капитальных вложений, запрашиваемого для решения данной проблемы.

В соответствии с Указом Президента Российской Федерации "О частных инвестициях в Российской Федерации" от 17 сентября 1994 г. № 1928 для коммерческих проектов, конкурс по которым проводится согласно предложениям частных инвесторов, обязательными условиями являются:

•/ доля централизованных инвестиционных ресурсов в затратах на реализацию проекта не должна превышать 20 процентов и соответственно доля собственных и заёмных средств, включая иностранные, частного инвестора, не может быть менее 80 процентов:

«^ доля собственных средств инвестора (акционерный капитал, прибыль, амортизация) в указанных затратах должна составлять не менее 20 процентов.

Объем долевого участия государства в финансировании инвестиционного проекта устанавливается в процентах от сметной стоимости проекта для вновь начинаемого строительства, и от остаточной стоимости — для переходящего.

Срок окупаемости проектов, рассчитанный на основе Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования, утвержденных Госстроем, Министерством экономики, Министерством финансов и Госкомпромом Российской Федерации 31 марта 1994 г. № 7-12/47, не должен, как правило, превышать двух лет. Частные инвесторы, вложившие свои средства в реализацию коммерческого проекта, включенного в федеральную программу, приобретают право собственности на созданные (или ре-

tQ

конструированные) объекты и производства в соответствии с долей вложенных средств.

Сообщение Комиссией по инвестиционным конкурсам инвестору-победителю является официальным приглашением к подписанию контракта. Контракт должен быть подписан в течение 30 дней после принятия решения Комиссией по инвестиционным конкурсам. Контракт подписывают руководители Министерства экономики и Министерства финансов Российской Федерации, он является гарантией государственного финансирования в течение периода реализации инвестиционного проекта.

На конкурс к началу 1996 г. было представлено около 900 проектов, из них отобрано на основе двойной — ведомственной и независимой — экспертизы около 150.

Представление об отраслевой направленности проектов, их количестве и масштабах инвестирования можно получить из табл. 1.2.

Принципы, положенные в основу Методических рекомендаций, получили дальнейшее развитие. К началу 1997 г. определилась явная тенденция к тому, чтобы опираться на н о в ы е подходы в области поддержки частных инвесторов:

•/ сертификацию проектов', в соответствии с которой допускается возможность увеличения доли государственной поддержки до 50% при производстве продукции или услуг, не имеющих аналогов в мире, до 40% — при производстве продукции или услуг на экспорт в обрабатывающей промышленности, в случае импорт-замещения (при более низкой цене) — до 30%.

«^ предоставление государственных гарантий под сертифицированные проекты, что может рассматриваться как альтернативный вариант финансовой поддержки в условиях отсутствия бюджетных средств.

Последний факт очень важен, так как в деятельности международных организаций это порой играет существенную роль, ведь помимо чисто экономических особенностей учитываются и политические риски, репутация фирм-участниц, отношение к проекту правительственных организаций и т. д. Например, Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) при кредитовании базируется на ставке ЛИБОР. Если по проекту имеются государственные гарантии, то ставки кредитов могут превышать ЛИБОР только на один пункт. Если таких гарантий нет, то ставка может значительно повыситься в соответствии с риском и конкретными рыночными условиями.

31

Таблица 1.2

Итоги^

конкурса по размещению централизованных инвестиционных ресурсов (по состоянию на 24.08.95)

	Характеристика проектов	Всего	Промышленность	ТЭК	Метал-.турги-ческий комп-.текс	Маши-ноопрое-чие	Спец-комп-лaa•	Химико-лесной комплекс	Строительство	Транспорт и связь	Отроаш, невходящие в комплексы	АПК	Соицать-ный комплекс
1	2	3	4	S	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15
Всего	Количество инвестиционных проектов	495	282	8	33	45	75	70	M	13	19	"00	13
	Сметная стоимость проектов, млрд руб.	30 435,2	16793	2Й11.4	3716S	7036	1 1858	31794	" 1043	777	11^3	11 1957	74465
	иььем запрашиваемых централизованных ресурсов, мдрд руб.	5941	4 403,2	517.9	557,9	575,7	395,4	1152,2	690.2	286,2	227.7	1368,9	168,9
В том числе	Возврат	Кол-во инвест. проектов	273	152	6	20	19	??	43	78	9	5	117	4
	В работе	Ь.ол-во инвест. проектов	98	42	—	2	8	3	11	7	3	8	54	2

Продолжение табл. 1.2

1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15
	В экспертизе	Кол-во инвест. проектов	87	59	2	8	8		10	27	1	3	23	5
	ГТрошсгппис	Коп-во	37	29		3	10		6	7	—	3	6	2
	конкурсную комиссию и получившие государственную поддержку	Выделено централиз. ресурсов	323,6	253,2	-	10,9	73,2	-	97,9	15,5	-	55,7	60,5	9,9
Из про-iiiemimx	Рекомендуется оказать	Кол-во	27	24	-	4	4	-	2	13	-	1	2	1
независимую экспертизу раг-	государственную поддержку	Объем запрашив. средств, млрд руб.	99,9	94,9		18	27		3,6	42,5		3,8	2	3
смотрено на 2-м	Имеются расхпжпения	Кол-во	11	7	—	1	—	—	—	6	—	—	4	—
заседании рабочей	в оценке экспертизы и Главных управлений	Объем запрашив. средств, млрд руб.	32,4	23,2		1,5				21,7			92
	Из них тосу-парствгнная	Кол-во	5	5	—	—	—	—	—	5	—	—	—	—
	поддержка нецелесообразна	Объем залрашив. средств, млрд руб.	19,9	19,9						19,9

Окончание табл. 1.2

1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	72	13	14	15
Из прошедших независимую экспертизу проектов предлагается на рассмотрение на 3-м заседании рабочей группы:	Рекомендуется оказать государственную поддержку	К.ОЛ-БО	20	9	1	-	1	-	5	1	-	-	0	2
		Объем запрашив средств. млрд руб.	144,7	83,5	2		16.7		57	7,8			38,9	22,3
	Имеются расхождения в оценке экспертизы и Главных управлений	Кол-во	8	4	—	—	—	—	—	4	—	—	4	—
		Объем запраш. средств, млрд руб.	41,9	11						11			30,9
	Из них государственная поддержка	Кол-во	1	0									1
	нецелесообразна	Объем запраш. средств. млрд руб.	2	0									2

Российский инвестиционный бюллетень. — 1995. — №1. —С.4.

Политика государства в области финансирования инвестиций должна исходить из необходимости использования "безденежных" рычагов поддержки частных инвесторов в условиях недостатка бюджетных средств.

Правовое регулирование инвестиционной деятельности

Значение правового регулирования инвестиционной деятельности можно продемонстрировать на таком примере: по словам Ю Лаусона, президента Американско-Российского делового Совета, если бы был принят Закон "О согласовании и разделе продукции", то, по его оценке, в Россию могли бы прийти 50—60 млрд долл. только в газонефтяной сектор.

Стратегической целью в данной области является создание полномасштабного правового поля для инвестиционно-хозяйственной деятельности самих предприятий и тем самым перевод инвестиционной деятельности из разряда "необычной" в разряд "обычной", т.е. в один из текущих видов деятельности, присущей тем, кто занимается управлением — руководителям предприятий, финансовым директорам и менеджерам, бухгалтерам и т. д.

Проблема состоит в том, что общая правовая база хозяйственной деятельности является в настоящее время не отрегулированной для новых условий функционирования по многим аспектам, в том числе и по вопросам инвестиционного характера, и задача состоит в том, чтобы через соответствующие органы, функция которых состоит в обеспечении инфраструктурной поддержки инвестиционной деятельности (Минэкономики, Минфин и т.д.), запустить инвестиционный процесс и сделать его составной частью производственно-финансово-инвестиционной деятельности любого предприятия.

Согласно Законам РСФСР "Об инвестиционной деятельности в РСФСР" от 28 июня 1991 г. и "Об иностранных инвестициях в РСФСР" от 4 июля 1991 г. инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и

35

других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.

Инвестиционная деятельность — это вложение инвестиций, или инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций. Запрещается инвестирование объектов, создание и использование которых не отвечает требованиям экологических, санитарно-гигиенических и других законодательно определённых норм или наносит ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц и государства.

Субъекты инвестиционной деятельности обязаны: соблюдать нормы и стандарты, порядок установления которых определяется законодательством РСФСР; выполнять требования государственных органов и должностных лиц, предъявляемые в их компетенции. Участники инвестиционной деятельности, выполняющие соответствующие виды работ, должны иметь лицензию или сертификат на право осуществления своей деятельности.

Закон "Об инвестиционной деятельности в РСФСР" (статья 8) четко определяет источники финансирования инвестиционной деятельности:

«^ собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий, и др.);

•/ заёмные финансовые средства инвесторов (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);

•/ привлечённые финансовые средства инвестора (средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);

•/ денежные средства, централизуемые объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;

•/ инвестиционные ассигнования из государственных бюджетов РСФСР и республик в составе РСФСР, местных бюджетов и соответствующих внебюджетных фондов; •/ иностранные инвестиции.

Так, основной объем инвестиций в 1997 г. (более 60% общего объема инвестиций — 258 трлн руб.) предполагалось привлечь в экономику за счет собственных средств предприятий, 86,0 трлн руб. — за счет иностранных инвестиций (для сравнения — в 1996 г. объем иностранных инвестиций составил

36

6,5 млрд. долл.), 30,0 трлн руб. — за счет прямых ассигнований из федерального бюджета, 65,0 трлн руб. — за счет предоставления государственных гарантий.

Важнейшими стимулами развития инвестиционной деятельности являются обеспечение государством гарантий прав инвесторов, защита инвестиций и предоставление налоговых и таможенных льгот.

Защита инвестиций гарантируется законом независимо от форм собственности. При этом всем инвесторам обеспечиваются равноправные условия деятельности, исключающие применение мер дискриминационного характера, которые могли бы препятствовать управлению и распоряжению инвестициями: инвестиции не могут быть безвозмездно национализированы, реквизированы; применение таких мер возможно лишь с полным возмещением инвестору всех убытков, включая упущенную выгоду; инвестиции могут быть застрахованы.

В целях обеспечения стабильности прав инвесторов законом установлено, что соответствующие положения принимаемых законодательных актов, ограничивающие эти права, не могут вводиться в действие ранее чем через год с момента их опубликования. Для иностранных и совместных предприятий Указом Президента Российской Федерации от 27 сентября 1993 г. № 1466 было установлено, что вновь издаваемые нормативные акты, регулирующие условия функционирования иностранных и совместных предприятий (кроме улучшающих эти условия), не действуют в течение 3 лет в отношении предприятий, существующих на момент вступления в силу этих актов. Ограничения (ухудшения условий) в деятельности иностранных инвесторов могут быть установлены только законами Российской Федерации и указами Президента. Все нормативные акты Совета Министров — Правительства РФ, государственных комитетов, министерств и ведомств, органов государственного управления республик в составе РФ, краев, областей, автономных областей и автономных округов, городов Москвы и Санкт-Петербурга, устанавливающие дополнительные, не предусмотренные законами РФ и указами Президента ограничения в деятельности иностранных инвесторов на территории РФ, недействительны и не подлежат применению.

Закон об иностранных инвестициях предусматривает ряд таможенных льгот: имущество, ввозимое в качестве вклада в уставный фонд, предназначенное для собственного материального производства или ввозимое иностранными работниками

37

для собственных нужд, освобождается от взимания импортных пошлин; предприятия, полностью принадлежащие иностранным инвесторам, и совместные предприятия, в уставном фонде которых иностранные инвестиции составляют более 30%, вправе без лицензий экспортировать продукцию собственного производства и импортировать продукцию для собственных нужд.

Согласно Указу Президента РФ от 25 января 1995 г. № 73 "О дополнительных мерах по привлечению иностранных инвестиций в отрасли материального производства Российской Федерации", для отдельных групп товаров (за исключением алкогольных напитков и табачных изделий) при ввозе их на таможенную территорию Российской Федерации размеры ставок ввозных таможенных пошлин уменьшены в два раза. Установлено, что эти ставки могут применяться в отношении иностранных товаров не более 5 лет при условии, что поставляющие их иностранные компании являются учредителями предприятий по производству аналогичных товаров на территории Российской Федерации с использованием отечественного сырья и труда российских работников и осуществляют прямые капиталовложения в отрасли материального производства Российской Федерации в сумме, эквивалентной не менее 100 млн долл. США. При этом вклад иностранного участника в уставный фонд такого предприятия должен составлять сумму, эквивалентную не менее 10 млн долл. США.

В условиях нехватки инвестиционных средств совместное инвестирование может послужить существенным фактором, оказывающим благоприятное воздействие на ход инвестиционного процесса и реформ в целом.

Соответственно возникает проблема совместной инвестиционной деятельности государства и частного сектора, выливающаяся не только во взаимосогласованность условий, целей и результатов деятельности по формированию так называемого благоприятного инвестиционного климата, но и в чисто конкретную задачу возникновения совместных инвестиционных проектов.

Время диктует целесообразность следующих двух основных типов совместных инвестиционных проектов:

• государства и частных инвесторов;

• объединения частных инвесторов и формирование общего инвестиционного коллектива.

Финансовые средства, направляемые на совместную деятельность, освобождаются от обложения налогом на добавленную стоимость. При реализации инвестиционного проекта сто-

38

роны в договоре о совместной деятельности определяют цель этой деятельности, формы участия и вкладов, руководителя совместной деятельности, а также права и обязанности сторон, связанные с эксплуатацией объекта после реализации проекта. Договор о долевом участии в финансировании объектов производственного или непроизводственного назначения сходен с договором о совместной деятельности.

Примером совместного инвестирования являются Финансово-промышленные группы (ФПГ), решение о создании которых принимается на государственном уровне. Роль таких объединений подчеркивалась в Указе Президента Российской Федерации № 2096 от 5 декабря 1993 г., положившего начало процессу их формирования.

В соответствии с Законом о финансово-промышленных группах (принят Государственной Думой 27 октября 1995 г.) они создаются прежде всего как инвестиционные институты, а не производственно-технологические комплексы.

Данный инвестиционный институт призван обеспечить расширенное воспроизводство капитала за счет вложений в крупномасштабное производство и конкурентоспособные, как правило экспортируемые, продукты. Конечная цель ФПГ — экспансия и закрепление в определенном сегменте рынка.

Развитие правовой инфраструктуры в России потребует значительного времени, однако уже сейчас в законотворческий процесс могут быть внесены многие усовершенствования, позволяющие значительно снизить степень риска для инвесторов.

Амортизационная политика

Роль государственных органов в регулировании инвестиционной сферы через все возможные рычаги можно наглядно показать на следующем примере. Правительство намерено осуществить реформирование амортизационной политики, предусматривающее реализацию следующих этапов:

^ организацию инвентаризации и переписи имеющихся фондов предприятий с определением их рыночной стоимости, физического срока службы, морального износа и других параметров, необходимых для определения объема амортизационных отчислений;

</ сокращение количества утверждаемых норм амортизационных отчислений, насчитывающих в настоящее время более

39

1500 видов (в проекте Налогового кодекса предусмотрено 7 групп основных фондов, по которым определены предельные нормы амортизационных отчислений для целей налогообложения);

•/ расширение прав отдельных предприятий по применению ускоренной амортизации (использование методов неравномерного начисления амортизации, основанных на принципах регрессии), предоставление права хозяйствующим субъектам самостоятельного выбора метода начисления амортизации;

«^ использование на добровольной основе частичной централизации амортизационных отчислений для направления их на наиболее крупные инвестиционные проекты, в которых заинтересованы предприятия—участники проекта (такая централизация возможна также в рамках одной отрасли для концентрации инвестиционных ресурсов на решение общеотраслевых проблем);

•/ осуществление контроля за целевым использованием амортизационных отчислений, причём суммы амортизации, используемые на цели неинвестиционного характера, должны подвергаться налогообложению, поскольку амортизация включается в состав себестоимости продукции.

Совершенствование амортизационной политики позволит довести удельный вес амортизационных отчислений в общем объеме инвестиционных ресурсов до 40%.

Организационные преобразования

В новых условиях государство пошло на то, чтобы создать ряд структур, уполномоченных правительством проводить работу по привлечению инвестиций.

Указом Президента Российской Федерации от 2 февраля 1993 г. № 184 образована Государственная инвестиционная корпорация (ГОСИНКОР), которая осуществляет экспертизу, конкурсный отбор и реализацию инвестиционных проектов за счёт централизованных капитальных вложений, выделяемых ей целевым назначением Правительством Российской Федерации, а также кредитов Центрального банка, привлечённых и собственных средств с учётом экономической эффективности проектов и приоритетов федеральных и региональных инвестиционных программ; выступает гарантом иностранным и отечественным инвесторам, в том числе за счёт осуществления залоговых операций с иностранными банками; участвует в подготовке фе-

40

деральных, региональных и других программ и проектов; организует подготовку специалистов, необходимых для реализации инвестиционных программ и проектов.

В качестве взноса в уставный фонд корпорации государство выделило имущество на сумму более 1 млрд долл. США. Кроме того, в качестве залога для обеспечения финансовых гарантий иностранным инвесторам корпорации дополнительно было выделено 50 млн долл. США и 200 млрд руб.

Не менее значительные финансовые гарантии предоставлены Постановлением Правительства Российской Федерации от 23 мая 1994 г. № 507. По эмиссионным обязательствам Инвестиционного финансового консорциума, участниками которого являются крупнейшие банки России, предусмотрены государственные гарантии общим объёмом 800 млрд руб. При этом средства, привлечённые в результате выпуска консорциумом ценных бумаг, направляются на финансирование инвестиционных проектов, а также на формирование резервного и страхового фондов, на которые будет обращаться первоочередное взыскание.

Указом Президента Российской Федерации от 26 февраля 1993 г. № 282 признано необходимым активное участие Российской стороны в учреждении Международного агентства по страхованию иностранных инвестиций в Российскую Федерацию от некоммерческих рисков. Особый упор сделан на обеспечение возможности непосредственного участия России в выработке его политики, в оперативной деятельности и надлежащее представительство Российской Федерации в органах управления Международного агентства.

Постановление № 277 "Об организации работы с иностранными инвестициями и консультационно-техническом содействии", которым образован Российский федеральный центр проектного финансирования и консультационно-технического содействия при Министерстве экономики Российской Федерации, принято Правительством 4 апреля 1994 г. Центр призван осуществлять экспертизу заявок и предложений в области международного инвестиционного сотрудничества, в том числе по использованию кредитов, предоставляемых под гарантии Правительства Российской Федерации; выполнять предынвестиционные исследования, разрабатывать схемы финансирования и осуществлять экспертно-консультационное сопровождение инвестиционных проектов; центр является представителем (агентом) Правительства Российской Федерации по координации деятельности, направленной на реализацию оказываемого России консультационно -технического содействия.

41

Присоединится к этой работе и Министерство экономики России — в конце 1996 г. было объявлено о намерении создать в 1997 г. при этой организации специализированное агентство, наделенное ограниченными банковскими функциями, основной задачей которого являлось бы осуществление инвестиций в производственную сферу путем привлечения частных инвесторов (как российских, так и иностранных), в том числе и за счет выдачи гарантий государства под заложенные в федеральный бюджет 1997 г. ассигнования в связи с формированием внутреннего бюджета развития, направленного на оживление экономики.

Из самой сущности таких организаций ясно, что одной из задач их деятельности является сотрудничество с международными финансовыми организациями. Это необходимо, так как одним из вариантов решения проблемы инвестиционного голода в России может рассматриваться путь, по которому прошли многие страны — привлечение иностранных инвестиций. По оценкам западных экспертов, Россия может "усваивать" не менее 40—50 млрд долл. в год. В проекте бюджета на 1997 г. за счет этого источника планировалось получить около 86 трлн руб. инвестиций (из общего объема примерно в 500 трлн руб.).

Еще в 1993 г. на международной конференции в Вене наша делегация предлагала создать Многостороннее агентство по гарантированию инвестиций в Россию (МАГИР), которое, в частности, решало бы проблему страхования от политического риска. Его учредителями могли бы стать "страны семерки", Россия и ведущие международные финансовые организации, стартовый капитал МАГИР мог бы составить от 3 до 5 млрд ЭКЮ. Однако проект этот так и не был реализован.

Сегодня из крупных международных финансовых организаций с длительным опытом работы наиболее активно в России действуют Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР) или как он называется коротко — Всемирный банк, созданные в сороковые годы для оказания помощи в развитии экономики нуждающихся в этом стран.

Членство России в этих крупнейших международных финансовых организациях дало возможность получить от МВФ 4 млрд долл. так называемого резервного кредита, кредит на структурные преобразования и, наконец, расширенный кредит в 10 млрд долл. Последний кредит выдается относительно небольшими частями (траншами) — по 330 млн долл. ежемесяч-

42

но, и предоставление каждого очередного транша зависит от того, удается ли правительству держать ситуацию в экономике под контролем — снижать инфляцию, сокращать бюджетный дефицит.

Самый крупный из утвержденных и использованных в России кредитов Всемирного банка — это два восстановительных займа в 600 млн долл. Но Всемирный банк в отличие от МВФ может предоставлять кредиты под конкретные проекты. При благоприятном развитии наших взаимоотношений с Банком средний объем годовых заимствований может дойти до 3 млрд долл. в год. Сегодняшняя стратегия кредитования России, утвержденная Советом директоров Банка, предусматривает сумму, в два раза меньшую.

Важно, чтобы кредиты поступали под хорошо подготовленные проекты, чтобы был налажен контроль за использованием денег — только тогда можно рассчитывать на положительный результат, тем более, что условия, на которых Всемирный банк дает кредиты, самые лучшие, близкие к идеальным: на 15—17 лет под низкий процент с пятилетним льготным периодом.

К этому следует добавить и еще одно важное обстоятельство. Когда для России наступит время возврата большей части кредитов МБРР, изменится ситуация и в самом банке. По расчетам на это время, поступления в банк будут превосходить объемы выдаваемых им кредитов. А это хорошая база для переговоров о еще более льготных условиях кредитования.

Специфическая особенность деятельности Всемирного банка состоит в том, что он охотно предоставляет кредиты на развитие инфраструктуры — дороги, муниципальный транспорт, развитие рынка ценных бумаг.

Проблема состоит в том, что выделяемые России кредиты Всемирного банка или не всегда используются по назначению, или не используются совсем. По данным российской дирекции МБРР, кредитный портфель Банка в России составляет сегодня 28 займов на 6,5 млрд долл. Полностью использованы два восстановительных займа по 600 млн долл. Вступил в силу и реализуется 21 заем. Почти все утвержденные Банком проекты вступили в силу с задержкой в среднем до 10 месяцев (а было и 22 месяца), так как российская сторона не выполняла предварительные условия предоставления займа.

Но даже когда займы вступали в силу, Россия не торопилась их использовать. Из 300 млн долл. дорожного займа, предоставленного в октябре 1994 г., к началу 1997 г. было исполь-

43

зовано 72 млн, из 500 млн долл. на восстановление нефтедобычи, предоставленных в мае 1995 г., использовано 54; из 400 млн долл. жилищного займа использовано 10.

По мнению исполнительного директора МБРР от России Андрея Бугрова, в стратегическом плане успех взаимодействия страны с Банком определяется не суммой "выбитых из банка денег", а количеством заказов на поставки оборудования, полученных национальными компаниями под финансирование МБРР. За последние три года объем поставок по всем кредитам МБРР (предоставленных всем странам) составил 48 млрд долл. К сожалению, Россия еще не научилась зарабатывать на этом рынке, а оплачивает поставки иностранных компаний кредитами Банка.

Другой международной организацией, финансирующей инвестиции в экономику России, является Европейский банк реконструкции и развития (существует с 1991 г.).

Инвестиционная стратегия ЕБРР ориентирована на частный сектор (установленный минимум частного финансирования составляет 60% от общего портфеля для той или иной страны).

В России сегодня из 2700 млн долл., одобренных Советом директоров займов (на 71 проект стоимостью в целом 8,1 млрд долл.), лишь 271 млн долл. инвестирован в государственный сектор.

Ключевой частью стратегии Банка в России является прямое финансирование конкретных проектов по линии частного сектора (до 35% от стоимости проекта), структурной перестройки и приватизации, а также инфраструктуры, обеспечивающей эту деятельность. При кредитовании коммерческих предприятий обычно не требуются гарантии правительства. Основанием для кредитования являются планируемые проектные притоки денежных средств (т. е. генерируемые самим проектом средства) и возможность на этой основе погасить задолженность в течение согласованного срока. Как правило, не требуется страхование от политических рисков, но предусматривается механизм страхования от обычных рисков, а также обеспечение кредита разного рода активами (закладные на недвижимость, залог акциями и т. д.).

Сформированы четыре направления работы ЕБРР в России':

1) фонд малых предприятий — через уполномоченные российские банки мелкие и средние предприятия могут получить средства на более льготных для них условиях — и по ставкам и по срокам;

1 Экономика и жизнь, 1997, №1, с. 40 44

2) региональные фонды венчурного капитала — создано 11 таких фондов. По состоянию на конец 1996 г. было инвестировано около 3 млн долл.;

3) инвестиционные фонды — вложения в акции российских предприятий;

4) программа развития финансовых учреждений — совместно с Всемирным банком предусматривается открытие кредитной линии для 20 российских банков.

На конец 1996 г. из общего портфеля проектов уже подписано 36 займов и по ним идет расходование средств, причем по 14 из них средства израсходованы полностью — на сумму 293,9 млн долл.

В целом по состоянию на октябрь 1996 г. всего в российскую экономику вложено около II млрд долл. иностранных инвестиций.

Оценивая ситуацию в целом, необходимо признать, что сегодня существует колоссальная потребность в деньгах, и властные структуры предпринимают многое для привлечения западных инвесторов в Россию — по некоторым оценкам требуется поднять уровень иностранных инвестиций до 10—20 млрд долл. в год с перспективой вовлечения до 10% объема мирового рынка капиталов.

Регулирование инвестиционной деятельности на региональном уровне

В связи с тем, что власти на региональном уровне могут сегодня осуществлять законодательную деятельность в пределах отведенной им компетенции, их внимание обращено на регулирование притока инвестиций на подведомственные им территории. Эту заинтересованность местных властей в привлечении инвестиций всеми возможными легальными способами можно понять — ведь на их плечи ложится удовлетворение самых насущных потребностей населения регионов.

Ярким и весьма характерным примером активности на местах может служить Закон Тверской области от 18 мая 1995 г. "О налоговых льготах инвесторам на территории Тверской области" (см. приложение).

В частности, этим Законом предусмотрено, что для предприятий с отечественными и иностранными инвестициями устанавливается льготный порядок налогообложения. Налоговые

45

льготы хозяйствующим субъектам предоставляются с 1 мая 1995 г. сроком на 5 лет при условии раздельного ведения бухгалтерского учёта использования привлекаемых денежных средств. Предоставляются льготы предприятиям, реализующим инвестиционные проекты, и осуществляющим капитальные вложения. Налоговые льготы устанавливаются при условии наличия технико-экономического обоснования или бизнес-плана проекта. Сумма налоговых льгот, предоставляемых данным Законом, не может превышать сумму инвестиций. Глава данного Закона, посвященная гарантиям и защите инвестиций, во многом схожа с аналогичной главой Закона РСФСР "Об инвестиционной деятельности в РСФСР".

В Московском регионе система существующих налоговых льгот формировалась в 1993—1995 гг. Прежде всего они должны были стимулировать заботу о слабо защищенных слоях населения — создавать и сохранять (за счет поддержки инвестиций) рабочие места для пенсионеров, инвалидов. Тем самым инвестиции в реконструкцию и развитие многих отраслей (особенно жилищно-строительного комплекса) становились привлекательными и выгодными из-за налоговых послаблений. В Москве готовится принятие Закона города "О налоговом кредите", в соответствии с которым предполагается осуществить избирательный подход к льготированию налога на прибыль (в частности, в зависимости от приоритетности направлений развития городского хозяйства).

Местные органы власти создают порой специальные программы поддержки инвестиций для отдельных видов хозяйственной деятельности, например, в Москве такого рода льготы предусмотрены для производителей товаров и продуктов детского ассортимента, для ряда товаров фармацевтики и санитарии.

В ряде регионов осуществляется поддержка созданию финансово-промышленных групп (ФПГ). Постановлением правительства Москвы от 14 июня 1994 г. № 488 "Об основных принципах и подходах в концепции формирования финансово-промышленных групп в Москве" для ФПГ, ориентированных на решение первоочередных проблем города, предусмотрены:

• предоставление гарантий правительства Москвы для привлечения различного вида инвестиционных ресурсов, в том числе с использованием механизма залога;

• безаукционная продажа или безвозмездная передача в состав создаваемой ФПГ объектов незавершенного строительства производственного и социального назначения;

46

• приоритетное выделение членам создаваемой ФПГ земельных участков под промышленное и жилищное строительство;

• льготы по арендной плате за нежилые помещения и землю и т. д.

Такая многоплановая деятельность позволила журналу "Эксперт" в подборке материалов по инвестиционной привлекательности регионов подчеркнуть следующее: "Россия — страна настолько резких межрегиональных экономических, социальных и политических контрастов, что каждый потенциальный инвестор при наличии достаточной информации может найти для себя регион с вполне удовлетворительными или хотя бы сносными условиями инвестирования"'.

В свою очередь, международные организации также обращают внимание на этот факт.

«По итогам исследований, проведенных в конце минувшего года специалистами Всемирного банка, Новгородская область признана "наиболее перспективной в России с точки зрения существующего инвестиционного климата". По данным заместителя главы администрации области Валерия Трофимова, в 1996 г. в экономику области инвестировано 587 млн долл., причем основная доля вложена в реализацию программы развития и поддержки малого предпринимательства.

В настоящее время в области зарегистрировано 25 тысяч малых предприятий, на поддержку которых из бюджета области было выделено 8 млрд руб.

В области создан Фонд поддержки частного предпринимательства, на рассмотрении которого находится 300 проектов, 145 из них уже отобраны как перспективные, а всего более 70% проектов будет профинансировано из бюджета полностью. На эти цели в 1997 г. запланировано 9,9 млрд руб., которые предполагается направить на поддержку малого бизнеса, главным образом в виде беспроцентных кредитов сроком на 1 год»^.

Регулирование инвестиционной инфраструктуры

Особый характер в ряду рассматриваемых мер органов власти имеют действия, не затрагивающие напрямую саму инвестицион-

1 Эксперт, № 47, 1997, с.28 ^ Известия, 14 января 1997 г., с.2

47

ную деятельность, но регламентирующие некоторые её аспекты посредством принятия соответствующих нормативных актов.

Примером таких действий на федеральном уровне, в частности, может являться Постановление Совета Министров — Правительства Российской Федерации № 942 от 22 сентября 1993 г. "Об утверждении Положения о государственной экологической экспертизе".

Государственная экологическая экспертиза проводится с целью проверки соответствия хозяйственной и иной деятельности требованиям экологической безопасности общества.

Государственной экологической экспертизе подлежат:

«^ предплановые материалы, проекты генеральных планов застройки (развития) городов и территорий, в том числе территорий свободных экономических зон и территорий с особым режимом природоиспользования и ведения хозяйственной деятельности;

^ технико-экономические обоснования и проекты на строительство, реконструкцию, развитие, техническое перевооружение, ликвидацию предприятий, объектов, зданий и сооружений независимо от их сметной стоимости и принадлежности:

/ материалы, обосновывающие экологические требования к новой технике, технологиям, материалам и веществам, оказывающим воздействие на состояние окружающей природной среды, в том числе закупаемые за рубежом;

/ материалы по созданию совместных с иностранными фирмами предприятий, деятельность которых связана с использованием природных ресурсов;

«^ проекты нормативно-технической и инструктивно-методической документации в части охраны окружающей природной среды и рационального использования природных ресурсов и другие материалы.

Экспертиза материалов, предоставленных на государственную экологическую экспертизу, завершается составлением заключения экспертной комиссии, в котором должна быть дана оценка и сделаны выводы о допустимости и возможности принятия решения о реализации объекта экологической экспертизы, которым может быть любой проект, в том числе и инвестиционный.

Еще одним направлением в данной области деятельности выступает создание условий для лизинговой деятельности. Указом Президента Российской Федерации от 17 сентября 1994 г. № 1929 введено понятие финансового лизинга

48

как вида предпринимательской деятельности, направленного на инвестирование временно свободных или привлечённых финансовых средств в имущество, передаваемое по договору физическим и юридическим лицам на определённый срок.

В 1995 г. Постановлением Правительства Российской Федерации № 633 "О развитии лизинга в инвестиционной деятельности" было утверждено Временное положение о лизинге, а вслед за этим началось заполнение других "белых пятен". Так, в 1996 г. было утверждено Положение "О лицензировании лизинговой деятельности в Российской Федерации", открывающее возможности для создания соответствующих организаций. Как показывает практика, даже в российских условиях лизинг приносит определенный финансовый выигрыш для всех участников проекта. В частности, для лизингополучателя это выражается в совокупной экономии средств при покупке оборудования в рассрочку (снижение общих расходов) за счет осуществления лизинговых платежей из себестоимости, за счет ускоренной амортизации при налогообложении.

Важным направлением деятельности высших органов управления экономикой по обустройству "инфраструктуры" инвестиционного пространства является создание правовых условий обеспечения страхования инвестиционных проектов от всевозможных видов рисков. Являясь одним из элементов рыночной инфраструктуры, страхование, с одной стороны, выступает как обязательный элемент всей работы по подготовке инвестиционных проектов, а с другой — фонды страховых организаций могут выступать в качестве источников для их реализации. Только таким образом можно использовать финансовые результаты деятельности компаний в форме страховых резервов для создания полноценных инвестиционных ресурсов.

Зачастую бюрократические барьеры на пути инвесторов создаются в связи с неупорядоченностью требований разнообразных органов на местах к разрабатываемой проектной документации. Вот почему принятое Правительством Москвы в декабре 1996 г. Постановление "О дальнейшем упрощении порядка подготовки исходно-разрешительной документации для проектирования и строительства на территории Москвы" и последовавшее за ним в апреле 1997 г. распоряжение мэра "Об упорядочении подготовки предпроектной документации для проведения строительных работ на территории города Москвы и составе пакета документов, передаваемых инвестору для этих целей" могут рассматриваться как образец работы в данной области.

49

Налоговое законодательство

Налоговая система в России в настоящее время еще не обеспечивает необходимых условий для защиты инвесторов и стимулирования тем самым притока ресурсов в реальное производство. В странах с развитыми рыночными отношениями существует возможность обеспечения так называемого "налогового зонтика" для предпринимателей.

Вместе с тем еще в 1991 г. был принят Закон Российской Федерации "Об инвестиционном налоговом кредите" и с 1 января 1992 г. стало возможным предоставление инвестиционного налогового кредита (с 1 июля 1992 г. — в части предоставления целевой налоговой льготы). В частности, этим документом разрешено предоставлять налоговый кредит в пределах налоговых сумм, зачисляемых в местные бюджеты, что согласуется с соответствующими положениями Закона "Об основах налоговой системы в Российской Федерации".

Определенные надежды связывают сегодня с подготовкой Налогового кодекса, регламентирующего всю деятельность в области фискальной политики государства.

Российская налоговая система нуждается в многочисленных изменениях. Она должна стать стабильной, ясной и понятной, а ее применение — последовательным и опираться на надлежащую правовую инфраструктуру и процедуру. Система налогообложения должна быть пересмотрена, скорректирована и перестроена. Необходимо осуществить следующие основные изменения:

^ Ставки налогов должны быть разумными и обоснованными. Необходимо взимать всего несколько основных налогов, причем у коммерческих предприятий — с прибыли от хозяйственной деятельности, а не с валовой выручки. Решения по изменению налоговой политики должны приниматься с учетом их общего воздействия на экономику в целом.

«^ Налогоплательщики должны заблаговременно уведомляться о предстоящих изменениях налогового законодательства. Изменения не должны вноситься слишком часто.

./ Налоговое законодательство должно использовать единообразную терминологию в целях сведения до минимума неоднозначности толкования.

«^ Необходимо узаконить и формализовать порядок нормо-творческой деятельности в области налогов. Такой порядок должен однозначно определять ведомство, имеющее полномо-

«Ч)

чия выдавать обязательные для исполнения толкования налогового законодательства. Определения и толкования, принимаемые таким органом, должны иметь обязательную силу по всей территории Российской Федерации.

/ Необходимо узаконить порядок обжалования решений налоговых органов, и налогоплательщики должны иметь возможность пользоваться процедурой обжалования необоснованных расходов и сборов.

Нормативно-методологическое обеспечение инвестиционной деятельности

В условиях замкнутости экономического пространства СССР и преимущественно бюджетного финансирования капиталовложений можно было считать их результативность, ставя во главу угла показатель народнохозяйственной эффективности. Государство давало средства и требовало обеспечения в первую очередь соблюдения единого народнохозяйственного подхода. С переносом центра тяжести на активное использование альтернативных источников инвестиций, в том числе и иностранных, возникла объективная потребность в обеспечении единства методологических принципов обоснования их эффективности в России и за рубежом.

У государственных органов, ответственных за проведение инвестиционной политики, был опыт такой работы — в недавнем прошлом при организации совместных с иностранными участниками предприятий использовалась "Временная типовая методика определения экономической эффективности создания на территории СССР совместных предприятий", базировавшаяся целиком на принципах Методики ЮНИДО. Тем самым как бы признавалось наличие двух подходов к оценке эффективности инвестиционных проектов — экспортно-импортного и внутреннего.

Уже упоминавшиеся Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования служат сегодня единым нормативно-методологическим документом для организации работы в данной сфере. В частности, это касается проблемы анализа подверженности проектов неблагоприятным изменениям внешних

51

факторов (увеличение сроков строительства, рост цен на сырье, снижение цен на производимую продукцию, увеличение эксплуатационных издержек, недогрузка производственных мощностей, т. е. факторов рыночной среды).

Неопределённость, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий, характеризуется понятием риска. Факторы риска и неопределённости подлежат учёту в расчётах эффективности, если при разных возможных условиях реализации затраты и результаты по проекту различны.

Организационно-экономический механизм реализации проекта, сопряжённого с риском, должен включать специфические элементы, позволяющие снизить риск или уменьшить связанные с ним неблагоприятные последствия. В этих целях используются: разработанные заранее правила поведения участников в определённых "нештатных" ситуациях; управляющий (координационный) центр, осуществляющий синхронизацию действий участников при значительных изменениях условий реализации проекта.

В проектах могут предусматриваться также специфические механизмы стабилизации, обеспечивающие защиту интересов участников при неблагоприятном изменении условий реализации проекта и предотвращающие возможные действия участников, ставящие под угрозу его успешную реализацию. Как правило, применение таких механизмов требует от участников дополнительных затрат, размер которых зависит от условий реализации мероприятия, ожиданий и интересов участников, их оценок степени возможного риска. Такие затраты должны подлежать обязательному учёту при определении эффективности проекта. Неопределённость условий не является заданной. По мере осуществления проекта участникам поступает дополнительная информация об условиях реализации проекта и ранее существовавшая неопределённость "снимается".

Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех рассмотренных ситуациях интересы участников соблюдаются, а возможные неблагоприятные последствия устраняются за счёт созданных запасов и резервов или возмещаются страховыми выплатами.

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий может быть охарактеризована показателями предельного уровня объёмов производства, цен производимой продукции и других параметров.

52

Важно подчеркнуть, что принципы, положенные в основу Методических рекомендаций, были прямо использованы рядом отраслевых министерств для своих инструктивных разработок в данной области. Подобного рода документы сегодня существуют в нефтегазовой отрасли, у энергетиков, транспортников. В 1996 г. Минсвязи РФ совместно с головным отраслевым проектным институтом "Гипросвязь" (институтом по изысканиям и проектированию сооружений связи) разработало "Инструкцию по расчету основных технико-экономических показателей и заполнению форм-таблиц бизнес-плана для предприятий связи". Как сказано в Инструкции, она разработана с целью обеспечения единого порядка оформления и содержания материалов технико-экономических разделов проекта при конкретном проектировании предприятий связи и включает формы-таблицы для представления основных показателей, указания по их расчету и заполнению.

Инвестиции и программы финансового оздоровления

Методы и приемы проектного анализа, позволяющие сравнивать различные варианты инвестирования в реальные активы, могут быть эффективно реализованы на практике в рыночных условиях. Вот почему подходы, заложенные в Методических рекомендациях, были использованы в области, новой для экономики России, — в области работы по обеспечению оздоровления деятельности несостоятельных производителей без резких негативных социальных последствий. Цель всех законодательных документов в этой области — создать условия для "цивилизованного" решения проблем перехода к эффективной экономике, когда не происходит массового закрытия предприятий с увольнениями работников.

Главное — обеспечить быстрый переход собственности из рук несостоятельного хозяина в пользу более грамотного собственника, который предлагает хорошо разработанную программу выхода предприятия из кризисного состояния за счет изменения финансово-хозяйственной и торгово-сбытовой политики, т. е. проектов инвестирования средств в программы поддержки уже существующих предприятий, оказавшихся в трудном финансовом положении.

53

Документом, несущим в себе методологические приемы, характерные для проектного анализа, является Распоряжение Федерального Управления по делам о несостоятельности (банкротстве) от 5 декабря 1994 г. № 98-р "Об утверждении типовой формы плана финансового оздоровления (бизнес-плана), порядка его согласования и методических рекомендаций по разработке планов финансового оздоровления".

Оздоровлению российской экономики и проведению её структурной перестройки способствует предоставление государственной поддержки предприятиям, находящимся в тяжёлом финансовом положении. Основной предпосылкой предоставления государственной финансовой поддержки (инвестиций) неплатёжеспособным предприятиям является обеспечение их эффективной работы после получения финансовых средств.

Выявление неплатёжеспособных предприятий базируется на селективном подходе, учитывающем текущий спрос на продукцию предприятий, основные характеристики производственного и рыночного потенциалов предприятий, оценку внутренних резервов предприятия для выхода из кризисного финансового состояния, а также оценку эффективности планов финансового оздоровления (бизнес-планов).

На первом этапе в соответствии с критериями, базирующимися на характеристиках производственного и рыночного потенциалов предприятий, формируются четыре группы неплатёжеспособных предприятий, претендующих на предоставление государственной финансовой поддержки.

На втором этапе рассматривается вопрос о возможности незатратных способов решения экономических проблем, стоящих перед предприятиями.

На третьем этапе на основе системы показателей, отражающих, кроме прочего, отраслевую и региональную специфику функционирования предприятий, оценивается их экономическое состояние, а также социально-экономическая значимость и осуществляется ранжирование предприятий.

На четвёртом этапе проводится селекция предприятий на основе анализа разработанных предприятиями планов финансового оздоровления (бизнес-планов).

Первоочередным требованием к представленным планам является обеспечение при их реализации выхода предприятия из состояния неплатёжеспособности, финансовой устойчивости функционирования предприятий в будущем, а также возвратности средств, предоставленных предприятию.

54

Предоставление государственной финансовой поддержки ориентировано в первую очередь на предприятия, способные использовать предоставленные финансовые средства с максимальной отдачей. В этих целях органами государственной исполнительной власти (министерствами и ведомствами) осуществляется формирование четырёх групп предприятий, претендующих на получение финансовой поддержки, в соответствии с критериями:

•/ величины износа основных производственных фондов предприятия по сравнению со среднеотраслевой;

•/ уровня спроса на основные виды выпускаемой предприятием продукции, в зависимости от её качества и потребительских свойств.

На основании указанной системы критериев неплатёжеспособные предприятия могут быть разбиты на четыре группы.

Первая группа — предприятия с износом основных производственных фондов ниже среднеотраслевого и высоким стабильным спросом на основные виды выпускаемой продукции.

Вторая группа — предприятия с износом основных производственных фондов ниже среднеотраслевого и пониженным спросом на выпускаемую продукцию.

Третья группа — предприятия с износом основных производственных фондов на уровне и выше среднеотраслевого и высоким стабильным спросом на основные виды выпускаемой продукции.

Четвёртая группа — предприятия с износом основных производственных фондов выше среднеотраслевого и пониженным спросом на основные виды выпускаемой продукции.

Предприятия, попавшие при распределении в первую группу, не могут претендовать на получение государственной финансовой поддержки. Предприятия, попавшие в четвёртую группу, подлежат выводу из числа действующих в связи с неэффективностью.

На этапе анализа эффективности возможных мероприятий по оздоровлению предприятий рассматривается вопрос о наличии преимущественно незатратных способов решения проблем, стоящих перед предприятиями, которые были отнесены к сформированным на предыдущем этапе второй и третьей группам.

В данных целях органом государственной исполнительной власти, в ведении которой находятся неплатёжеспособные предпри-

55

ятия, оценивается целесообразность проведения на предприятии следующих мероприятий:

• конверсии, диверсификации;

• производства новых видов товаров (работ, услуг);

• повышения качества выпускаемых товаров (работ, услуг);

• повышения эффективности маркетинга;

• повышения эффективности экспорта;

• снижения издержек производства;

• внедрения новых прогрессивных форм и методов управления;

• проведения инвентаризации на предприятии;

• сокращения дебиторской задолженности;

• повышения доли собственных средств в оборотных активах;

• продажи дочерних фирм и долей в капитале других предприятий; * продажи объектов незавершённого производства;

• сокращения численности занятых на предприятии и обеспечения социальных льгот для уволенных;

• временной остановки капитального строительства на предприятии;

• продажи излишнего оборудования, материалов и складированных готовых изделий;

• конверсии долгов путем преобразования краткосрочных задолженностей в долгосрочные ссуды или долгосрочные ипотеки;

• других мероприятий (в том числе связанных с приобретением основных средств или их продажей, приобретением оборотных средств, поисков источников финансирования мероприятий по финансовому оздоровлению и т. д.).

В результате проведённого анализа выявляются те предприятия, которые могут восстановить платёжеспособность без предоставления им государственной финансовой поддержки в кратчайшие сроки (1—2 месяца), а также предприятия, оздоровление финансового состояния которых невозможно без оказания им государственной финансовой поддержки.

На этапе оценки экономического состояния предприятия Федеральным управлением по делам о несостоятельности (банкротстве) при Госкомимуществе России по предприятиям второй и третьей групп проводится оценка их экономического состояния на базе показателей, разрабатываемых Федеральным управлением. В данную систему включаются наиболее значимые экономические показатели, характеризующие обеспеченность предприятия материально-техни-

16

ческими, трудовыми и финансовыми ресурсами, отражающие результаты его хозяйственной деятельности:

• объём выпуска продукции (работ, услуг) и доля на соответствующем товарном рынке;

• балансовая стоимость основных производственных фондов;

• оценка финансового состояния предприятия через установление структуры баланса;

• рентабельность производства, выпуска продукции;

• численность занятых на предприятии;

• удельный вес численности занятых на предприятии в численности населения города, посёлка;

• наличие и уровень развития производственной и социальной инфраструктуры;

• размеры кредиторской и дебиторской задолженностей

предприятия, в том числе и просроченной и др. На основе сформированной системы показателей осуществляется процедура ранжирования предприятий, отобранных на втором этапе. Таким образом, в каждой из групп 'формируется последовательность предприятий, в отношении которых продолжается отбор претендентов на первоочередную государственную финансовую поддержку.

На следующем этапе (анализа представленного плана финансового оздоровления) анализируются согласованные в установленном порядке и направляемые заинтересованными органами государственной власти в Федеральное управление для утверждения планы финансового оздоровления предприятий, ранжированных на предыдущем этапе. План финансового оздоровления (бизнес-план) направлен на восстановление платёжеспособности и поддержание эффективной деятельности с учётом предоставления государственной финансовой поддержки для проведения санационных мероприятий.

В результате данного анализа выявляются предприятия, бизнес-планы которых в полной мере удовлетворяют первоочередным требованиям по обеспечению выхода предприятия из состояния неплатёжеспособности, финансовой устойчивости дальнейшего функционирования предприятия, а также возвратности средств, предоставленных предприятию в виде государственной финансовой поддержки.

Следующим шагом на данном этапе является оценка эффективности представленных бизнес-планов. Оценка эффективности планов осуществляется при помощи показателей внутренней нормы доходности и чистого дисконтированного дохода.

57

На последнем шаге данного этапа проводятся селекция и отбор предприятий посредством повторной процедуры ранжирования на основе оценки эффективности планов финансового оздоровления. При этом предприятия из второй и третьей групп сводятся в единую группу с учётом для каждой отрасли значения (веса) второй и третьей групп. Таким образом, окончательно формируется перечень предприятий, нуждающихся в первоочередной финансовой поддержке.

Одновременно с принятием решения о включении в перечень предприятий, нуждающихся в первоочередной государственной финансовой поддержке, определяются решения по следующим вопросам:

1) финансовые ресурсы, необходимые для восстановления платёжеспособности, в том числе имеющиеся в наличии у предприятия и дополнительно требуемые;

2) срок проведения санации предприятия;

3) сумма государственной финансовой поддержки;

4) предполагаемая процентная ставка за кредит;

5) срок погашения кредита.

Организация бухгалтерского учёта

Бухгалтерский учет — "язык бизнеса" (как называют его на Западе), его роль в условиях проведения политики привлечения иностранных инвесторов возрастает, он обеспечивает открытость и доступность для прочтения финансовой отчетности предприятий. Поэтому сегодня одной из ключевых задач в этой области является переход на международные стандарты бухгалтерского учета.

В последнее время сделаны практические шаги в этом направлении — разработаны и приняты нормативные акты, направленные на удовлетворение интересов потенциальных пользователей бухгалтерской отчетности — правительственных учреждений, инвесторов, кредиторов, поставщиков, клиентов, общественности.

Одним из таких нормативных документов является Положение по бухгалтерскому учету "Бухгалтерская отчетность организации" (ПБУ 4/96), утвержденное приказом Министерства финансов Российской Федерации от 8 февраля 1996 г. № 10, разработка которого стала важным этапом развития отечественного учета. Установленные этим документом состав, содер-

58

жание и методические основы формирования бухгалтерской отчетности организаций, являющихся юридическими лицами по законодательству Российской Федерации, приближены к нормам, заложенным в директивах Европейского сообщества и международных стандартах бухгалтерского учета, разрабатываемых Комитетом по международным стандартам бухгалтерского учета.

В 1993 г. Министерство финансов Российской Федерации утвердило Положение по бухгалтерскому учету долгосрочных инвестиций (№ 160 от 30 декабря 1993 г.) — один из первых нормативных документов, регламентирующих организацию бухгалтерского учета по отдельным его разделам (участкам). Эти основополагающие документы привнесли много нового в организацию учета в связи с переходом предприятий России на рыночные отношения, в том числе — и в порядок учета инвестиций.

Под долгосрочными инвестициями в бухгалтерском учёте понимают затраты на создание, увеличение размеров, а также приобретение внеоборотных активов длительного пользования (свыше одного года), не предназначенных для продажи, за исключением долгосрочных финансовых вложений в государственные ценные бумаги, ценные бумаги и уставные капиталы других предприятий.

Долгосрочные инвестиции связаны с осуществлением капитального строительства в форме нового строительства, а также реконструкции, расширения и технического перевооружения действующих предприятий и объектов непроизводственной сферы; приобретением зданий, сооружений, оборудования, транспортных средств и других отдельных объектов (или их частей) основных средств; приобретением земельных участков и объектов природопользования; приобретением и созданием активов нематериального характера. Указанные работы (кроме нового строительства) приводят к изменению сущности объектов, на которых они осуществляются, а затраты, производимые при этом, не являются издержками отчётного периода по их содержанию. Цели учёта долгосрочных инвестиций: </ своевременное, полное и достоверное отражение всех произведённых расходов при строительстве объектов по их видам и учитываемым объектам;

^ обеспечение контроля за ходом выполнения строительства, вводом в действие производственных мощностей и объектов основных средств;

•/ правильное определение и отражение инвентарной стоимости вводимых в действие и приобретённых объектов основ-

59

ных средств, земельных участков, объектов природопользования и нематериальных активов;

У осуществление контроля за наличием и использованием источников финансирования долгосрочных инвестиций.

Организация строительства объектов, контроль за его ходом и ведение бухгалтерского учёта производимых при этом затрат осуществляются застройщиками. Под застройщиками для целей учёта долгосрочных инвестиций понимают предприятия, специализирующиеся на выполнении указанных функций, в частности, предприятия по капитальному строительству в городах, дирекции строящихся предприятий, а также действующие предприятия, осуществляющие капитальное строительство.

Расходы по содержанию застройщиков производятся за счёт средств, предназначенных на финансирование капитального строительства, и включаются в инвентарную стоимость вводимых в эксплуатацию объектов.

При выполнении строительных работ подрядным способом застройщик по отношению к подрядной строительной организации выступает в роли заказчика.

Учёт долгосрочных инвестиций ведётся по фактическим расходам: в целом по строительству и по отдельным объектам (зданию, сооружению и др.), входящим в него; по приобретаемым отдельным объектам основных средств, земельным участкам, объектам природопользования и нематериальным активам.

При строительстве объектов застройщик ведёт учёт затрат нарастающим итогом с начала строительства в разрезе отчётных периодов до ввода объектов в действие.

Наряду с учётом затрат по фактической стоимости застройщик независимо от способа производства строительных работ ведёт учёт производственных капитальных вложений по договорной стоимости.

<>

Ориентация экономики на использование рыночных ценностей в качестве целей развития означает коренную перестройку и в инвестиционной сфере. Государство, минимизируя свое участие в использовании прямых стоимостных рычагов формирования благоприятного инвестиционного климата, учится привлекать для этого альтернативные инструменты нормативно-правового характера. В конечном счете эти усилия должны привести (при условии позитивного влияния других факторов) к росту инвестиционной привлекательности России.

60

Анализ ситуации в системе "государство — инвестиции" показывает явную тенденцию к становлению "цивилизованного" окружения инвестиционной деятельности, что должно привлечь в эту сферу частных, в том числе и иностранных, инвесторов.

Деятельность частных предпринимателей, которые руководствуются при этом рыночными стимулами, требует тщательного взвешивания каждого инвестиционного решения на весах проектного анализа с учетом интересов всех участников инвестиционных проектов.

Все это означает создание условий для использования принципов и методов проектного анализа на всех уровнях принятия долгосрочных инвестиционных решений.

1. 1; ГФКумарина [введение раздел I гл
2. Темная сторонавнутреннего ребенка-Следующий шаг МоскваСТАРКЛАЙТ2004 Перевод с английского О
3. Дисконтные облигации и расчёт дисконта
4. Договора в инвестиционных процессах (в соответствии с гражданским законодательством Республики Казахстан)
5. ритуальної культури українців
6. МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ИЗУЧЕНИЮ ДИСЦИПЛИНЫ ПОЛИТОЛОГИЯ ДЛЯ СТУДЕНТОВ Федеральный государстве
7. Туляремия
8. Крылья России с смотром самолетов и вертолетов 280 р-чел
9. Курсовая работа- Деякі випадки вживання артикля у французькій мові
10.  Структура местных бюджетов
11. Понятие уголовного права как самостоятельной отрасли права
12. световое излучение
13. Бухгалтерский учёт и анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия.html
14. В алгебре логики кроме трех перечисленных законов используется четвертый закон отрицания
15. вознаграждение за труд которое наниматель обязан выплатить работнику за выполненную работу в зависимости
16. і. Це живий приклад як невеликі числом але сильні духом можуть успішно боротися з незрівнянно сильнішим во
17. Стаття 122 Перевищення водіями транспортних засобів встановлених обмежень швидкості руху проїзд на заборо
18. Анонимные Наркоманы в городе Кострома
19. Реферат- История развития вычислительной техники
20. Технології галузей легкої промисловості

Материалы собраны группой SamZan и находятся в свободном доступе