Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
МЕЖДУНАРОДНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
КУРСОВАЯ РАБОТА
По Международному частному праву
Тема:
"МЕЖДУНАРОДНЫЕ КРЕДИТНЫЕ И РАСЧЕТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ. ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВО РФ О ВАЛЮТНОМ РЕГУЛИРОВАНИИ И ВАЛЮТНОМ КОНТРОЛЕ"
Выполнила студентка ГР.42 ЧЕРНЕЦКАЯ А.В.
Преподаватель: профессор
ПЕТРОСЯН Р.А.
Москва 1998
СОДЕРЖАНИЕ:
|
[1]
[2]
[3] [4] 3.1. Государственное регулирование международных кредитных отношений. [5] 3.2. Формы межгосударственного регулирования международного кредита.
[6] [7] 4.1. Нормативные акты, действующие в области валютного регулирования. [8] В области валютного регулирования РФ главенствующее положение занимает Закон Российской Федерации "О валютном регулировании и валютном контроле" от 9 октября 1992 г, (далее - Закон о валютном регулировании). Этот закон определяет такие основные понятия, как валюта РФ, иностранная валюта, валютные ценности, ре зиденты, нерезиденты. Закон о валютном регулировании гарантирует право собственности на валютные ценности, определяет виды валютных операции, а также возможность открытия счетов резидентов в иностранной валюте и счетов нерезидентов в рублях. [9] 4.2. Законодательство РФ о валюте РФ, ценных бумагах в валюте РФ, иностранной валюте и валютных ценностях. [10] 4.3. Валютный контроль. [11] 5. ДЕЙСТВУЮЩАЯ ПРАКТИКА РАСЧЕТНЫХ ОТНОШЕНИЙ НА ВАЛЮТНЫХ РЫНКАХ. [12] 5.1. Котировка иностранных валют. [13] 5.2.Курсы продавца и покупателя. [14] 5.3. Виды и эволюция валютных операций, риски банков при валютных операциях. [15] 5.4. «Спот».(валютные операции с немедленной поставкой.) и срочные сделки с иностранной валютой. [16] 5.5. Валютный курс рубля в поисках оптимума.
[17]
[18] |
Появление и дальнейшие изменения в международных расчетах связаны с развитием и интернационализацией товарного производства и обращения. В них отражается относительно обособленная форма движения стоимостей в международном обороте в силу несовпадения периодов производства и реализации товаров, удаленности рынков сбыта. Международные расчеты охватывают расчеты по внешней тор говле товарами и услугами, а также некоммерческим операциям, в том числе связаны со строительством объекта за границей и оказа нием помощи развивающимся странам.
Международный кредит - это движение ссудного капитала в сфере международных экономических отношений.
Целью данной работы является рассмотреть международно-кре дитные отношения, а также законодательство РФ о валютном регули ровании и валютном контроле.
Международные расчеты - регулирование платежей по денежным требованиям и обязательствам . возникающим в связи с экономичес кими. политическими и культурными отношениями между юридическими лицами и гражданами разных стран. Международные расчеты включают, с одной стороны. Условия и порядок осуществления платежей, вырабо танные практикой и закрепленные международными документами и обычаями, с другой - ежедневную практическую деятельность банков по их проведению. Подавляющий объем расчетов осуществляется безна личным путем посредством записей на счетах банков. При этом ведущую роль в международных расчетах играют крупнейшие банки. Сте пень их влияния в международных расчетах зависит от масштабов внешнеэкономических связей страны базирования, применения ее на циональной валюты, специализации. Финансового положения, деловой репутации, сети банков-корреспондентов. Для осуществления расчетов банки используют свои заграничные отделения и корреспондентс кие отношения с иностранными банками, которые сопровождаются отк рытием счетов "лоро" (иностранных банков в данном банке) и "ностро" (данного банка в иностранных). Корреспондентские согла шения определяют порядок расчетов, размер комиссии, методы попол нения израсходованных средств. Для своевременного и рационального осуществления международных расчетов банки обычно поддерживают необходимые валютные позиции в разных валютах в соответствии со структурой и сроками предстоящих платежей и провопят политику ди версификации своих валютных резервов. В целях получения более вы сокой прибыли банки стремятся поддерживать на счетах "ностро" ми нимальные остатки, предпочитая размещать валютные активы на миро вом рынке ссудных капиталов, в том числе на еврорынке.
Деятельность банков в сфере международных расчетов, с од ной стороны, регулируется их национальным законодательством, с другой - определяется сложившейся практикой. Которая существует в виде установленных правил и обычаев либо закрепляется отдельными документами.
2. ФОРМЫ МЕЖДУНАРОДНЫХ РАСЧЕТОВ
В соответствии со сложившейся практикой в настоящее время применяются следующие основные Формы международных расчетов: до кументарный аккредитив, инкассо, банковский перевод, открытый счет. аванс. Кроме того. осуществляются расчеты с использованием векселей и чеков. С международными расчетами тесно связаны гаран тийные операции банков по отдельным формам расчетов (например, инкассо, аванс, открытый счет), они служат дополнительным обеспе чением выполнения внешнеторговыми партнерами обязательств, взятых на себя по контракту. Исторически сложились следующие особенности международных расчетов.
1. Импортеры и экспортеры, их банки вступают в определенные обособленные от внешнеторгового контракта отношения, связан ные с оформлением, пересылкой, обработкою товарораспорядительных и платежных документов, осуществлением платежей. Объем обяза тельств и распределение ответственности между ними зависят от конкретной формы расчетов.
2. Международные расчеты регулируются нормативными нацио нальными законодательными актами, а также международными банковскими правилами и обычаями. В США единообразный торговый кодекс содержит нормы относительно расчетов, в том числе международных.
3. Международные расчеты - объект унификации, что обуслов лено интернационализацией хозяйственных связей, универсализацией банковских операций. На конференциях в Женеве в 1930 и 1931 гг. приняты международные Вексельная и Чековая конвенции, направлен ные на устранение сложностей использования векселей и чеков в международных расчетах. Единообразный вексельных закон служит ба зой национального законодательства в большинстве стран. Комиссия по праву международной торговли ООН (ЮНСИТРАЛ) осуществляет даль нейшую унификацию вексельного законодательства. Международная торговая плата, созданная в Париже в начале XX века, разрабатыва ет и издает Унифицированные правила по инкассо, например, первые правила по инкассо были разработаны в 1936 г., затем переработаны в 1967 и 1978 гг. (вступили в силу с января 1979 г.). Боль шинство банков мира объявили о своем присоединении к Унифициро ванным правилам по аккредитивам и инкассо. Международная торговая палата разработала Правила по контрактным гарантиям, ведет работу по подготовке правил по платежным гарантиям.
4. Международные расчеты имеют, как правило, документарный характер, т.е. осуществляются против финансовых и коммерческих документов. К финансовым документам относятся простые и перевод ные векселя, чеки, платежные расписки. Коммерческие документы включают: а) счета-фактуры: б) документы, подтверждающие отгрузку или отправку товаров, или принятые к погрузке (коносаменты, железнодорожные, автомобильные и авиационные накладные, почтовые квитанции, комбинированные транспортные документы на смешанные перевозки); в) страховые документы страховых компании морских страховщиков или их агентов, поскольку экспортные грузы обычно страхуются: г) другие документы - сертификаты, удостоверяющие происхождение, вес. качество или анализ товаров, а также пересе чение ими границы, таможенные и консульские счета и т, д. Банк проверяет содержание и комплектность этих документов.
5. Международные платежи осуществляются в различных валю тах. поэтому они тесно связаны с валютными операциями, купле-продаже валют. На эффективность их проведения влияет динамика валютных курсов.
На выбор форм международных расчетов влияет ряд факторов: - вид товара, являющегося объектом внешнеторговой сделки (формы расчетов отличаются при поставках машин и оборудования или. например, продовольствия): по поставкам некоторых товаров - древесины, зерна - применяются традиционные формы, выработанные практикой:
- наличие кредитного соглашения: - платежеспособность и репутация контрагентов по внешнеэкономическим сделкам, определяющие характер компромисса между ними:
- уровень спроса и предложения на данный товар на мировых рынках. В контракте оговариваются условия и формы международных расчетов.
Международные расчеты могут осуществляться в форме аккре дитива. В соответствии с Унифицированными правилами и обычаями для документарных аккредитивов (Публикauия Международной торговой па латы N 500, редакция 1993 г.) аккредитив - это соглашение, в силу которого банк обязуется по просьбе клиента произвести оплату до кументов третьему лицу (бенефициару, в пользу которого открыт аккредитив) или произвести оплату, акцепт тратты, выставленной бенефициаром, или негоциацию (покупку) документов. Обязательство банка по аккредитиву является самостоятельным и не зависит от правоотношений сторон по коммерческому контракту. Это положение направлено на защиту интересов банков и их клиентов: экспортеру обеспечивает ограничение требований к оформлению документов и по лучению платежа только условиями аккредитива; импортеру - четкое выполнение экспортером всех условий аккредитива,
Следующей формой международных расчетов является инкассо вая Форма. Инкассо - банковская операция, посредством которой банк по поручению клиента получает платеж от импортера за отгру женные в его адрес товары и оказанные услуги, зачисляя эти средства на счет экспортера в банке. В соответствии с Унифициро ванными правилами по инкассо инкассовые операции осуществляются только банками на основе полученных от экспортера инструкции.
Различают простое и документарное инкассо. Простое (чис тое) инкассо означает взыскание платежа по Финансовым докумен там. несопровождаемым коммерческими документами: документарное (коммерческое) инкассо - инкассо финансовых документов, сопровождаемых коммерческими документами, либо только коммерческих доку ментов. при этом на банках не лежит никаких обязательств по опла те документов.
Банковский перевод - следующая форма международных расче тов - представляет собой поручение одного банка другому выплатить переводополучателю определенную сумму. В международных расчетах банки зачастую выполняют переводы по поручению своих клиентов. В форме банковского перевода осуществляются оплата инкассо, платежи в счет окончательных расчетов, авансовые платежи. Кроме того, посредством перевода производятся перерасчеты и другие операции. Банковский перевод осуществляется по почте или по телеграфу» в настоящее время - по системе СВИФТ. Банковские переводы могут со четаться с другими формами расчетов (например, с инкассо), а так же с гарантиями. Экспортер предпочитает сочетать переводы с га рантиен банка, который в случае неоплаты товара импортером производит платеж в счет гарантии. Для осуществления перевода за това ры импортер часто прибегает к банковскому кредиту, срок которого короче, чем по кредиту для открытия аккредитива.
Расчеты в Форме аванса наиболее выгодны для экспортера, т.к. оплата товаров производится импортером до отгрузки, а иногда даже до их производства. Если импортер оплачивает товар авансом. он кредитует экспортера. Согласно международной практике платежи в Форме аванса составляют 10-33% суммы контракта.
Сущность расчетов по открытой форме состоит в платежах импортера экспортеру после получения товара. Сумма текущей задол женности учитывается в книгах торговых партнеров. Данная форма международных расчетов связана с кредитом по открытому счету. По рядок расчетов по погашению задолженности по открытому счету оп ределяется соглашением между контрагентами.
В международных расчетах применяются переводные векселя, выставляемые экспортером на импортера. Тратта - документ, составленным в установленной законом Форме и содержащий безусловный приказ кредитора (трассанта) заемщику (трассату) об уплате в ука занный срок определенной суммы денег названному в векселе третье му лицу (ремитенту) или предъявителю. За оплату векселя ответст венность несет акцептант, в качестве которого выступает импортер или банк. Акцептованные банками тратты легко превратить в налич ные деньги путем учета. Форма, реквизиты, условия выставления и оплаты тратт регулируются вексельным законодательством, которое базируется на Единообразном вексельном законе, принятом Женевской вексельною конвенцией 1930 г. Прообразом тратты были появившиеся в XII -XIII вв. сопроводительные письма с просьбой выплатить подателю (обычно купцу) соответствующую сумму в местной валюте. С развитием товарно-денежных отношении и интернационализацией хо зяйственных связей вексель стал универсальным кредитно-расчетным документом. Использование тратты в дополнение к инкассо и аккре дитиву дает право на получение кредита и валютной выручки.
В международных расчетах используются также чеки, впервые появившиеся в XVI в. в виде квитанции кассиров, которые за хране ние денег взимали проценты с вкладчиков. Если платеж осуществля ется с помощью чека, то должник (покупатель) либо самостоятельно выставляет чек (чек клиента), либо поручает его выписку банку (чек банка). Формы и реквизиты чека регулируются национальным и международным законодательством (Чековой конвенцией 1931 г.). Чек подлежит оплате по предъявлении.
Вмешательство государства в сферу международных расчетов проявляется в периодическом использовании валютных клирингов -соглашений между правительством двух и более стран об обязатель ном взаимном зачете международных требований и обязательств.
Международных кредит - движение ссудного капитала в сфере международных экономических отношении, связанное с предоставлени ем валютных и товарных ресурсов на условиях возвратности, сроч ности и уплаты процента, В качестве кредиторов и заемщиков высту пают частные предприятия (банки, фирмы), государственные учрежде ния. правительства, международные и региональные валютно-кредит ные и Финансовые организации. Международный кредит участвует в кругообороте капитала на всех его стадиях. Международный кредит осуществляется на следующих принципах:
1) возвратность: если полученные средства не возвращаются, то имеет место безвозвратная передача денежного капитала, т.е. финансирование: ,
2) срочность, обеспечивающая возвратность в установленные кредитным соглашением сроки:
3) плотность, отражающая действие закона стоимости и спо соб осуществления дифференцированных условия кредита:
4) материальная обеспеченность, проявляющаяся в гарантии его погашения:
5) целевой характер - определение конкретных объектов ссу ды (например, "связанные" кредиты), его применение прежде всего в целях стимулирования экспорта страны-кредитора.
Международные кредитные отношения, как и валютные, служат объектом не только рыночного, но и государственного регулирования в стране. Степень вмешательства государства в международные кре дитные отношения различна, но формы его в большинстве стран оди наковы, Государство является активным участником международных кредитных отношении, выступая в роли кредитора, донора, гаранта и заемщика,
В Западном Европе традиционно государство выступало как гарант международных кредитов. В настоящее время это характерно для США и Японии, т.к. формы участия государства в кредитовании и финансировании экспорта теперь унифицированы. Государство поощря ет внешнеэкономическую деятельность предприятии с помощью субси дия, кредитов, налоговых, таможенных льгот, гарантий, субсидиро вания процентных ставок, т.е. бонификации (возмещения банкам за счет госбюджета разницы между рыночными и льготными процентными ставками по экспортным кредитам).
Государство, освобождая экспортеров от уплаты косвенных и некоторых прямых налогов, способствует снижению иен вывозимых то варов. повышая их конкурентоспособность. В соответствии с между народной практикой товары, пересекающие границу, могут освобождаться от косвенных налогов. Хотя ГАТТ запрещает субсидирование экспорта, государство активно воздействует на размеры и условия экспортных кредитов, особенно средне- и долгосрочных1.
Для поощрения экспансии монополии на внешних рынках созда ны государственные или полугосударственные экспортно-импортные (внешнеторговые) банки, которые осуществляют кредитование и стра хование внешнеторговых операций, гарантируют экспортные кредиты частных банков.
Экспортно-импортный банк (ЭИБ) США создан в Феврале 1934 г. для кредитования торговли с СССР. Однако стремление США ис пользовать этот банк для давления на СССР, требования выплаты долгов царского и Временного правительства привели к прекращению его деятельности. На его базе в марте 1934 г. был учрежден второй ЭИБ для обслуживания торговли с Кубой, а в мае 1936 г. оба банка были объединены. До второй мировой воины ЭИБ не играл существен ной роли. После войны его полномочия были расширены, В 1945 г. ему было предоставлено право совершать банковские операции: кре дитные. гарантийные (кроме эмиссии ценных бумаг и инвестиций в капитал акционерных компаний) с целью стимулирования экспорта американских товаров и услуг. ЭИБ выступает от имени американско го правительства. Поэтому кредитные соглашения подписываются и гарантируются правительством страны-заемщика. В соответствии с уставом ЭИБ не конкурирует с частным капиталом, а дополняет его делая ставку на совместное стимулирование экспорта.
Противоречие между уровнем интернационализации хозяйствен ной жизни и ограниченностью национальных форм регулирования при вело к развитию межгосударственного регулирования международного кредита. Оно преследует следующие основные цели:
1я регулирование международного движения ссудного капитала для воздействия на платежный баланс, валютный курс, рынки ссуд ных капиталов;
2) совместные межгосударственные меры по преодолению кри зисных явлении:
3) согласование кредитной политики по отношению к опреде ленным заемщикам - в основном к развивающимся странам, а также странам Восточной Европы и бывшего СССР,
Межгосударственное регулирование международного кредита осуществляется в различных формах:
- координация условий экспортных кредитов и гарантий:
- согласование размера помощи развивающимся странам:
- регламентация деятельности международных и региональных валютно-кредитных и финансовых организаций; - рециклирование нефтедолларов и др.
Межгосударственное регулирование международного кредита имеет краткую историю, но роль его возрастает. Государство стре мится встроить рыночные силы, конкуренцию в сфере международного кредита в механизм государственного регулированияя придать ему гибкость.
Попытки координации условий экспортных кредитов впервые были предприняты в 1934 г. . когда был организован Союз страховщиков международных кредитов - «Юньон д*ассюранс де креди энтер-насьональ» со штаб-квартирой в Берне. Бернский союз, объединяющий страховые компании более 20 стран, предназначен для обмена инфор мацией и составления рекомендации относительно условии государст венного страхования экспортных кредитов. Этот совещательный кон сультационный орган не выносит решении, обязательных для его чле нов. Бернский союз не является межправительственной организацией, т.к. входящие в него государственные учреждения официально не представляют свои правительства. Но, несмотря на "джентельменские соглашения" (1953 г.) членов Бернского союза не предоставлять га рантии по экспортным кредитам на срок свыше 5 лет, на практике крупные экспортеры добились государственных гарантии по кредитам на более длительные сроки.
С Формированием ЕС регулирование международного кредита поднялось на межгосударственный уровень и осуществляется через региональные организации. Страны - члены ЕС заключили соглашение об условиях кредитования экспорта, минимальных процентных ставках и максимальных сроках кредитов.2
С целью ограничения государственного стимулирования экс порта товаров в условиях обострения конкуренции на мировых рынках регламентация международного кредита осуществляется в рамках ОЭСР. В начале 60-х годов достигнута договоренность членов ОЭСР об унификации сроков и процентных ставок по кредитам, доли поку пательского аванса в контрактах на поставки судов, В 70-х годах достигнуто соглашение о предварительных консультациях по кредитам сроком более 5 лет и организован обмен информацией между прави тельствами. С 70-х годов применяются межгосударственные меры по ограничению субсидирования экспорта как средства конкурентной борьбы. В июне 1976 г. в рамках ГАТТ заключено "джентельменское соглашение" о единых условиях экспортных кредитов, субсидируемых государством, между США. Японией, ФРГ, Францией, Италией, Кана дой. Великобританией вначале сроком на год. Затем оно было прод лено до апреля 1978 г. и далее на неопределенный срок и распрост ранено почти на все страны - члены ОЭСР. Договоренность стран ОЭСР об условиях экспортных кредитов, пользующихся государствен ной поддержкой, называется консенсусом. Главные элементы консен суса: единый размер авансового платежа - обычно 15% от суммы контракта: дифференцированные условия кредитов по трем условным группам стран (богатые, средние, бедные), определяемые исходя из ВНП на душу населения: максимальный срок погашения: минимальные процентные ставки. В консенсусе косвенно подтверждено право стра ны выходить за его рамки при условии предварительной информации участников соглашения (например, при снижении стоимости кредита).
С середины 70-х годов до 1982 г. активно практиковалось межгосударственное регулирование движения ссудного капитала путем рециклирования нефтедолларовяиз нефтедобывающих стран. Региональ ное рециклирование осуществляли страны - члены ОПЕК путем исполь зования валютной выручки от экспорта нефти для развития нацио нальною экономики, помощи другим развивающимся странам, прибыль ных инвестиций в промышленно развитые страны. Промышленно разви тые страны производили рециклирование нефтедолларов в своих инте ресах для: 1),покрытия дефицита платежных балансов; 2) перерасп ределения нефтедолларов через банки в пользу развивающихся стран - импортеров нефти в целях расширения национального экспорта в эти страны: 3) аккумуляции указанных средств в международных ва лютно-кредитных и Финансовых организациях для последующего их использования в собственных интересах). С этой целью были созданы специальные фонды, в частности нефтяною Фонд МВФ.
Важной формой межгосударственного регулирования междуна родного кредита являются международные совещания в верхах, на ко торых делаются попытки выработать совместные мероприятия по этим проблемам. На встречах на высшем уровне вопросы экспортных креди тов, передачи технологии, торговли зерном приобрели политичес кое значение в свете отношении Восток-Запад.
С конца 60-х годов сложилась своеобразная Форма сотрудни чества банков на многостороннею основе - международные банковские клубы - с целью координации их деятельности. Например, Форекс клаб объединяет 1600 банкиров, представляющих мировые Финансовые центры, и ежегодно проводит совещания по актуальным проблемам международных валютно-кредитных и финансовых отношении,
Межгосударственное регулирование кредита испытывает влияние противоречивых тенденций - партнерство и разногласия - во взаимоотношениях трех основных мировых финансовых центров - США, Западной Европы, Японии. Каждый центр силы стремится перенести последствия нестабильности национальной экономики на своих партнеров.
Ведущие корпорации и банки активно используют государственное регулирование международного кредита, когда им это выгод но. Иначе они конфликтуют с ним и бесконтрольно осуществляют международные кредитно-финансовые операции.
Федеральный закон "О внесении изменений и дополнении в За кон РСФСР "О Центральном банке РСФСР (Банке России)" от 26 апреля 1995 г. (далее - Закон о ЦБРФ), перечисляя функции Банка России (ст.4). указывает, что в функции Банка России, в частности, вхо дит осуществление валютного регулирования, включая операции по по купке иностранной валюты; определение порядка расчетов с иност ранными государствами: организация и осуществление валютного контроля как непосредственно, так и через уполномоченные банки согласно российскому законодательству. В соответствии с Законом от 9 октября 1992 г. (ст.9) ЦБ РФ является органом валютного регули рования. В частности. Банк России:
а) определяет сферу и порядок обращения в Российской Феде рации иностранном валюты и ценных бумаг в иностранной валюте;
б) издает нормативные акты, которые обязаны исполнять в России резиденты и нерезиденты: в) проводит все виды валютных операций:
г) устанавливает правила поведения резидентами и нерези дентами в РФ операции в иностранной валюте и ценными бумагами в иностранною валюте, а также правила проведения нерезидентами в России операций в валюте Российской Федерации и ценными бумагами в валюте РФ:
д) устанавливает порядок обязательного перевода, ввоза и пересылки в РФ иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте, принадлежащих резидентам, а также случаи и условия, когда резиденты вправе открывать счета в иностранных банках за рубежом:
е) устанавливает правила выдачи лицензий банкам и иным кредитным организациям на осуществление валютных операций и выда ет такие лицензии;
ж) устанавливает единые формы учета, отчетности, докумен тации и статистики валютных операций, в том числе уполномоченными банками, а также порядок и сроки их представления;
з) готовит и публикует статистику валютных операций РФ по принятым международным стандартам;
и) выполняет иные Функции.
ЦБ РФ является также органом валютного контроля (п.2 ст.1) Закона о валютном регулировании).
Закон о валютном регулировании определил цели валютного контроля, установил ответственность за нарушение валютного зако нодательства.
Вместе с тем сохраняют свое значение Основные положения о регулировании валютных операций, утвержденные Письмом Госбанка СССР от 24.05.91 N 352, которые действуют на территории России согласно Телеграмме ЦБРФ от 24.01.92 N 19-92 (далее - Основные положения), несмотря на то, что ряд норм Основных положении утра тил" силу. другая их часть тем не менее конкретизирует положения Закона о валютном регулировании. В частности. Основные положения содержат нормы, регламентирующие операции в иностранной валюте между резидентами и нерезидентами - юридическими липами, операции между резидентами - юридическими лицами: открытие юридическими лицами - резидентами счетов в иностранных банках за границей, открытие юридическими лицами - нерезидентами счетов в иностранною валюте в российских банках, а также операции с валютными ценнос тями. которые осуществляются гражданами - резидентами.
Большое значение в нормативною базе имеют указы Президента Российскою Федерации по вопросам валютного регулирования. Напри мер, Указ Президента РФ "О либерализации внешнеэкономической дея тельности на территории РСФСР" от 15 ноября 1991 г. (далее - Указ о либерализации внешнеэкономической деятельности), указы Прези дента Российскою Федерации "О Федеральной службе России по валют ному и экспортному контролю" от 24 сентября 1993 г. "О частичном изменении порядка обязательной продажи части валютной выручки и взимания экспортных пошлин" от 14 июня 1992 г. N 213.
Правительство Российской Федерации также издает норматив ные акты по вопросам валютного регулирования, особую роль играют такие постановления Правительства РФ, как «Вопросы Федеральной службы России по валютному и экспортному контролю» от 16 июня 1993 г.. Положение о Федеральной службе России по валютному и экспортному контролю, утвержденное постановлением Правительства РФ от 15 ноября 1993 г.
В связи с необходимостью гибкого и оперативного реагирова ния на возникающие ситуации и учитывая, что Банк России является органом валютного регулирования, большое значение имеют акты, из даваемые ЦБРФ "О порядке обязательной продажи предприятиями, об ъединениями, организациями части валютной выручки через уполномо ченные банки и проведения операций на внутреннем валютном рынке РФ" ОТ 29 ИЮНЯ 1992 Г. N 7.
Важную роль в применении валютного законодательства играет гражданское законодательство и, в частности, Гражданский кодекс РФ, Например, такие понятие, как акция, вексель, облигация, имею щие существенное значение для определения характера валютных опе раций, определены в ГК РФ и иных законодательных актах.
Согласно Закону о валютном регулировании (п.1 ст. 1) к ва люте РФ относятся:
1. находящиеся в обращении, а также изъятые или изымаемые из обращения, но подлежащие обмену рубли в виде банковских биле тов (банкнот) ЦБ РФ и монеты:
2. средства в рублях на счетах в банках и иных кредитных организациях за рубежом в силу соглашения, заключаемых Прави тельством РФ и ЦБ РФ с соответствующими органами иностранного го сударства об использовании на территории этого государства валюты РФ в качестве законного платежного средства.
Например, 8 сентября 1993 г., правительствами Республики Беларусь и РФ было подписано Соглашение об объединении денежною системы Республики Беларусь с денежной системой РФ. Согласно ст. 1 этого Соглашения под рублевой зоной нового типа понимается общая для этих государств денежная система, в которой законным пла тежным средством является рубль, эмитируемый ЦБ РФ. республика Беларусь ратифицировала названное соглашение 18 ноября 1993 г. В России же указанное соглашение было временно введено в действие постановлением Правительства РФ "О временном применении отдельных положений договора об объединении денежной системы Республики Беларусь с денежной системой РФ и условиях функционирования обшей денежной системы" от 30 апреля 1994 г.
К ценным бумагам в валюте РФ Закон о валютном регулирова нии (n.2 ст.1) относит платежные документы (чеки, векселя, аккре дитивы и др.) и другие долговые обязательства, выраженные в руб лях. Однако само определение понятия "ценной бумаги" содержится в ГК РФ, Согласно ст. 142 ГК РФ ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача кото рых возможна только при его предъявлении. Таким образом, п.1 ст. 142 ГК РФ определяет ценную бумагу как документ, удостоверяющий в установленной законом форме имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при предъявлении этого докумен та. Из этого вытекает, что ценная бумага представляет собой, во- первых, документ, который удостоверяет определенное имущественное право. В нем содержится информация о субъекте этого права и об обязанном лице. Во-вторых, речь идет именно о документе, т.е. об официальной записи, которая выполнена на бумажном носителе и име ет строго определенную форму и обязательные реквизиты. Отсутствие хотя бы одного реквизита или нарушение указанной формы влечет ничтожность бумаги (п,2 ст. 144 ГК РФ). В-третьих, этот документ неразрывно связан с воплощенным в нем имущественным правом, т.е. реализовать это право или передать его другому лицу возможно только путем соответствующего использования самого документа. ГК РФ (ст. 143) содержит перечень основных видов ценных бумаг. К ним относятся: государственная облигация, облигацияя вексель, чек, де позитных и сберегательные сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные цен ные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.
Статья 141 ГК РФ устанавливает, что виды имущества, приз наваемого валютными ценностями, и порядок совершения сделок с ни ми определяются Законом о валютном регулировании и валютном конт роле. Закон о валютном регулировании (п.3 ст. 1) относит к иност ранной валюте: а) денежные знаки в виде банкнот, казначейских би летов. монеты, находящиеся в обращении и являющиеся законным пла тежным средством в соответствующем иностранном государстве или группе государств, а также изъятые или изымаемые из обращения, но подлежащие обмену денежные знаки: б) средства на счетах в денеж ных единицах или расчетных единицах. Следует иметь в виду, что в соответствии с Письмом Государственного Таможенного Комитета РФ (далее - ГТК РФ) "О применении рубля в качестве валюты платежа" от 22 мая 1993 г. NOI-13/24533 расчеты между юридическими ли
цами - резидентами и юридическими лицами - нерези дентами могут осуществляться только в валюте, которая котируется ЦБ РФ. Расчеты в клиринговых валютах допускаются только на основе соответствующих межправительственных соглашений. В совместном Письме ЦБ РФ от 1 сентября 1992 г. N 10-2/1264 и ГТК РФ от 9 сентября 1992 г. N 0113/5106 "О некоторых вопросах применения Указа Президента РФ "О платежно-расчетных отношениях во внешнеэкономи ческих связях в 1992 г." от 12 июня 1992 г. N 621 разъясняется, что российские юридические лица - участники внешнеэкономической деятельности могут заключать договоры, а уполномоченные банки для проведения расчетов по ним - открывать счета только в следующих иностранных валютах: австралийский доллар, австрийский шиллинг, английский фунт стерлингов, бельгийский Франк, немецкая марка, голландский гульден, датская крона, итальянская лира, канадский доллар, норвежская крона, доллар США. финляндская марка, фран цузский Франк, японская йена, испанская песета, греческаяядрахма, ирландский фунт. исландская крона, кувейтский динар, ливанский фунт. португальское эскудо, сингапурский доллар, турецкая лира. Приведенные иностранные валюты котируются ЦБ РФ. Их курсы публи куются в газетах "Известия" и "российская газета". Как и ГК РФ (ст. 141) Закон о валютном регулировании (п.1 ст.3) предусматри вает. что право собственности на валютные ценности защищается го сударством,
Закон о валютном регулировании (п,4 ст.1) относит к валют ным ценностям:
а) собственно иностранную валюту:
б) ценные бумаги в иностранной валюте - платежные докумен ты (чеки, векселя, аккредитивы и другие), фондовые ценности (акции, облигации) и иные долговые обязательства, выраженные в иностранной валюте:
в) драгоценные металлы - золото, серебро, платина и металлы платиновой группы (палладий , иридий, родин, рутения и осмий) в любом виде и состоянии, за исключением ювелирных бытовых изделии, а также лома таких изделии:
г) природные драгоценные камни - алмазы, рубины, изумруды, сапфиры и александриты в сыром и обработанном виде, также жемчуг, за исключением ювелирных и других бытовых изделии из этих камней и лома таких камней,
Положение о совершенствовании сделок с драгоценными метал лами на территории РФ, утвержденное постановлением Правительства РФ от 30 июня 1994 г. N 756 (далее - Положение N 756) определяет порядок совершенствования, связанных с добычей и переработкой ми нерального и вторичного сырья, со слитками золота и серебра, с изделиями, содержащими золото и серебро, не относящимися к юве лирным изделиям, с монетой, содержащей драгоценные металлы. Сог ласно постановлению Правительства РФ об утверждении Положения N 756 (п,3) сделки купли-продажи со слитками золота и серебра подлежат регистрации в Роскомдрагмете, а ныне с Минфине РФ. В соответствии с этим 18 февраля 1995 г, Роскомдрагмет издал приказ N 20, утверждающий Порядок регистрации договоров купли-продажи слитков золота и серебра, заключенных пользователями недр с ЦБ РФ. специально уполномоченными коммерческими банками, который был зарегистрирован у" Министерстве юстиции РФ 8 февраля за N 791.
Ст. 10 Закона "О валютном регулировании и валютном контро ле" так определяет цель валютного контроля: "обеспечение соблюде ния валютного законодательства при осуществлении валютных опера ций".
Основными направлениями валютного контроля данный закон называет:
а) определение соответствия проводимых валютных операции действующему законодательству и наличия необходимых для них ли цензий и разрешении:
б) проверка выполненияярезидентами обязательств по продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке РФ:
в) проверка обоснованности платежей в иностранной валюте;
г) проверка полноты и объективности учета и отчетности по
валютным операциям, а также по операциям нерезидентов в валюте РФ.
Органами и агентами валютного контроля яяляются: Центральный банк РФ: Правительство РФ ( органы валютного контроля); орга низации, которые в соответствии с законодательными актами РФ мог ут осуществляяь функции валютного контроля (агенты) Агенты валют ного контроля подотчетны соответствующим органам валютного контроля.
Уполномоченные банки являются агентами валютного контроля, подотчетными Центральному банку РФ.
Законом установлена и ответственность за нарушение валютного законодательства, которая заключается в материальных (денеж ных) санкциях по отношению к нарушителям.
Данный закон устанавливает права и обязанности должностных лиц, органов и агентов валютного контроля. При нарушении ими сво их полномочии, действия их могут быть обжалованы.
Таким образом, валютный контроль в РФ осуществляется на основании соответствующего законодательства и служит методом право вого регулирования валютных операций.
Валютные операции невозможны без обмена валют и их котировки. Коти ровка валют (от франц. coter ) — определение их курса. Исторически сложились два метода котировки ино странной валюты к национальной — прямая и косвен ная. Наиболее распространена прямая котировка, при которой курс единицы иностранной валюты выражает ся в национальной валюте. По отношению к некото рым иностранным валютам в связи с их малым масш табом за единицу принимаются 100 единиц (бельгийс кий франк, японская иена) или 1000 (итальянская ли ра). При прямой котировке, например, во Франкфурте-на-Майне 1 долл. США приравнивается к определен ному количеству марок ФРГ. При косвенной котиров ке за единицу приняяа национальная валюта, курс которой выражается в определенном количестве ино странных денежных единиц.
Косвенная котировка применяется преимуществен но в Великобритании, где эта традиция сложилась с тех пор, когда все валюты приравнивались к фунту стерлингов, на долю которого приходилось 80% меж дународных расчетов (1913 г.). Этому способствовало сохранявшееся до конца 60-х годов неудобное деление фунта стерлингов на шиллинги и пенсы. С сентября 1978 г. в США частично введена косвенная котировка: за единицу принят доллар при котировке марки ФРГ, французского, швейцарского и бельгийского франков, итальянской лиры, голландского гульдена, крон скан динавских стран, японской иены, мексиканского песо. Это решение принято Ассоциацией валютных броке ров Нью-Йорка в соответствии с международной прак тикой для облегчения работы дилеров. Но для других валют (Великобритании, Канады, ЮАР, Австралии, Индии, Пакистана, Сянгана, Сингапура и т.д.) в США сохранена прямая котировка, т.е. за единицу принима ется иностранная валюта, и ее курс выражается в долларах и центах.
Сочетание прямой и косвенной котировок создает практическое удобство, исключая потребность в до полнительных выччслениях. Разные методы котировок не имеют экономического различия, так как сущность валютного курса едина. Котировки двух валют по прямому методу на национальных валютных рынках будут обратными друг другу. Если швейцарский франк котируется во Франкфурте-на-Майне против марки ФРГ по курсу 1,25 (1 швейцарский фр. = 1 марке 25 пфеннигам), то котировка марки ФРГ в Цюрихе будет 0,80 ( 1 марка = 80 сантимам) при сохранении одного и того же их курсового соотношения на этих валютных рынках. При повышении курса марки к франку коти ровка на обоих валютных рынках меняется и составит, например, 1,20 во Франкфурте-на-Майне (меньше ма рок за франк) и 0,83 в Цюрихе (больше франков за марку).
Котировка иностранных валют в национальной используется банками преимущественно в операциях с торгово-промышленной клиентурой, интересующей ся стоимостью конкретных иностранных валют по отношению к национальной, в которой выражены их ресурсы. В операциях на межбанковском валютном рынке котировка производится преимущественно по отношению к доллару США, поскольку он является общепризнанным международяым платежным и ре зервным средством, преобладающей валютой рынка евровалют. Поэтому если какой-либо банк запросит у банка во Франкфурте-на-Майне курс швейцарского франка, то ему сообщат курс доллара к франку в Швейцарии по методу прямой котировки. Большая часть сделок по купле-продаже валют (помимо долла ра США) совершается через доллар как промежуточ ную валюту, так как по сделкам с долларом банки обычно имеют возможность совершать более крупные операции в связи с его значительным использованием в международном обороте и покрывать их контр сделками.
Котировка валют для торгово-промышленной кли ентуры обычно базируется на кросс-курсе — соотноше нии между двумя валютами, которое вытекает из их курса по отношению к третьей валюте (обычно к дол лару США). При таком определении обычно устанав ливается средний курс между двумя валютами, кото рый затем используется для сделок с клиентурой с корректировкой на маржу и определением таким об разом курсов покупателя и продавца. В настоящее время и при установлении курсов Центрального банка России за основу берется курс доллара США к рублю, зарегистрированный на торгах на Московской меж банковской валютной бирже (ММВБ), а прочие курсы определяются по методу кросс-курсов: рубль—доллар и доллар—валюта.4
При курсе доллара во Франкфурте-на-Майне 1,70 марки и его курсе в Цюрихе 1,48 швейцарского фр. кросс-курс швейцарского франка во Франкфурте-на-Майне составит 1,15 марки ФРГ, а марки ФРГ в Цюрихе — 0,87 швейцарского фр. согласно следующе му пересчету.
ОПРЕДЕЛЕНИЕ КРОСС-КУРСА
Во Франкфурте-на-Майне в Цюрихе
1,70 марки ФРГ -= 1 долл. 1,48 швейцарского фр. = 1 долл.
1 долл. = 1,48 швейцарского фр. 1 долл. = 1,70 марки ФРГ
1 швейцарский фр. = х марок 1 марка = х швейцарских фр.
1 швeйцapcкий фp.= 1.70 х1х1 = 1 марка ФРГ= 1.48х1х1= 0.87
1х 1.48 1.70 х 1
= 1.15 марки ФРГ швейцарского франка
С конца 70-х годов в Западной Европе стали прак тиковаться операции по купле-продаже валют, минуя доллар США, так как все большее значение приобрета ет котировка западноевропейских валют к марке ФРГ.5 Это объясняется ее центральным положением в ЕВС, в связи с чем основные изменения курсов валют (кроме официальной девальвации) к доллару трансформиру ются через курсовое соотношение марки к американс кой валюте. Кроме того, совместное плавание валют ЕВС, осуществляемое в установленных пределах, опре деляется в основном по отношению к марке ФРГ. Поэтому банки ряда стран Западной Европы стали постоянно котировать курс не только доллара, но и марки ФРГ.
В условиях конвертируемости валют их котировка производится банками. В некоторых странах (ФРГ, Франции) в силу традиции происходит фиксация ва лютного курса также и на валютной бирже в опреде ленное время дня.6 Однако эти котировки носят в ос новном справочный характер, поскольку подавляющая часть валютных сделок совершается банками по кур сам, установленным ими.
Проведение валютных операций в Российской Фе дерации через валютные биржи, а не банки обуслов лено рядом факторов. В их числе: слабое развитие информации и доверия между коммерческими банка ми, низкий уровень средств связи и технической осна щенности банков, нехватка квалифицированных кад ров и опыта. С развитием валютного рынка прямые межбанковские валютные операции будут вытеснять операции через посредство валютной биржи по мере отмены ограничений.
При валютных ограничениях курсы устанавли ваются правительственными органами, причем неред ко практикуется множественность валютных курсов. Например, до введения полной обратимости фунта стерлингов английские монополии осуществляли ин вестиции за границей в «инвестиционных» фунтах стер лингов, имевших собственную котировку. При двой ном валютном рынке (например, в Бельгии) практико валась различная котировка по коммерческим и фи нансовым операциям. Во многих странах наряду с официальной существует неофициальная котировка на «черных» валютных рынках, что в основном характер но для стран с неконвертируемой валютой и валют ными ограничениями.
Различаются курсы продавца и покупателя. Банк, осуществляющий коти ровку валюты, всегда совершает валютную сделку по выгодному для него курсу. Банки продают иностран ную валюту дороже (курс продавца или курс продажи), чем покупают ее (курс покупателя или курс покупки). Пример. Нью-Йорк на Лондон (прямая котировка): 1 ф. ст. = 1,4670 долл. — курс покупателя; 1 ф. ст. = 1,5070 долл. — курс продавца. Нью-Иоркский банк, продавая фунты стерлингов, получает за каждый фунт больше долларов (1,5070), чем платит при покупке английской валюты (1,4670).
Пример. Лондон на Нью-Йорк (косвенная коти ровка):
1 ф. ст. = 1,4670 долл. — курс продавца;
1 ф. ст. = 1,5070 долл. — курс покупателя.
Английский банк, продавая доллары, стремится за платить за каждый фунт стерлингов меньше долларов (1,4670) и получить их больше при покупке долларов (1,5070).
Разница между курсами продавца и покупателя — маржа — служит для покрытия расходов банка и в определенной степени для страхования валютного рис ка. Если банк покрывает совершенную сделку за счет предложенной ему контрсделки на основе тех же кур сов, он получает прибыль за счет маржи. В связи с этим банки заинтересованы в привлечении клиентуры по валютным операциям. Далеко не все банки активно котируют валюты на рынке (маркет-мейкер). Для это го необходимо иметь значительный объем валютных сделок как с торгово-промышленной клиентурой, так и с банками. Банк должен обладать достаточным раз мером собственных средств, позволяющим держать значительную валютную позицию, чтобы иметь воз можность котировать курсы по сделкам определен ного объема. В настоящее время имеется определенное расслоение рынка: крупные банки типа Дойче Банк, Барклайс Бэнк мало заинтересованы в сделках на сум мы менее 5—10 млн. долл. Банки меньшего размера, наоборот, не осуществляют котировок для сделок на сумму свыше 3—5 млн. долл.
Когда один банк обращается к другому для совер шения валютной операции, то он оказывается на поло жении клиента и вынужден согласиться на менее вы годный для него курс. Например, при обращении кли ента во французский банк с просьбой сообщить курс французского франка банк отвечает: курс 5,6030— 5,6080, что означает: покупаю 1 долл. за 5,6030 франц. фр., продаю 1 долл. за 5,6080 франц. фр. Маржа в этом случае составляет 0,0050 франц. фр. на 1 долл. (или 0,089% от курса продавца).
Конкурентная борьба вынуждает банки сокращать свои маржи до 0,05% от котируемого курса, а иногда и больше. Однако поскольку маржа служит средством страхования потерь в связи с изменением курса валю ты до совершения контрсделки, то при обострении валютного кризиса и потрясениях на валютных рын ках она увеличивается от 2—3 до 10 раз.
Обычно котировка курсов банком означает его го товность совершить сделку на стандартную для него сумму, эквивалентную 3—5 млн. долл., при наличии свободного лимита валютных операций с банком, ко торый обратился к нему с просьбой сообщить курс определенной валюты. Но при кризисном состоянии валютного рынка банковская котировка курса валют обычно имеет лишь информативное значение. Учиты вая трудность обеспечения контрсделками купли-про дажи на крупные суммы, банки могут ограничить сум му, на которую сообщают котировку или оставляют за собой право устанавливать для таких операций особый валютный курс, несколько отличающийсяяот рыноч ных курсов.
На большинстве валютных рынков применяетсяяпроцедура котировки, называемаяя«фиксинг». Сущ ность ее заключается в определении и регистрации межбанковского курса путем последовательного сопо ставления спроса и предложения по каждой валюте. Затем на этой основе устанавливаются курсы продавца и покупателя. Эти курсы публикуются в официальных бюллетенях.
Курсы различных платежных средств в иностранной валюте базируются на курсах валютного рынка по сделкам с немедленной поставкой валют. Они диффере нцируются в зависимости от срока реального платежа по сравнению с датой продажи клиенту чека, тратты, почтового перевода, поскольку в этом случае клиент авансирует банку эквивалент проданной валюты. Кро ме того, курсы иностранных банкнот, ориентируясь на курсы валютного рынка, подчиняются также тенденци ям, специфическим для рынка банкнот. Спрос и предло жение на банкноты зависят от степени развития туриз ма, а их курс связан также с расходами по реализации банкнот или их отправке для зачисления на счета.
Исторически в международном обороте различались два основных способа платежа: трассирование и ремитирование. При трассировании кредитор выписывает тратту на долж ника в его валюте (например, кредитор в Нью-Йорке предъявляет должнику в Лондоне требование об уплате долга в фунтах стерлингов) и продает ее на своем валютном рынке по банковскому курсу покупателя. При трассировании кредитор — активное лицо: он про дает вексель в валюте должника на своем валютном рынке. При ремитировании должник — активное лицо: он покупает валюту кредитора на своем валютном рынке по курсу продавца. Применявшиеся в междуна родном обороте до первой мировой войны и в меньшей мере в межвоенный период разнообразные способы платежа, основанные на ремитировании и трассирова нии и обслуживавшие валютные операции, постепенно изжили себя как самостоятельный способ расчетов.7
После второй мировой войны получили широкое развитие различные виды валютных операций. В пе риод распространения валютных ограничений до конца 50-х годов в промышленно развитых странах пре обладали валютные сделки с немедленной поставкой валют («спот») и срочные (форвардные) сделки, при чем последние зачастую были объектом валютного регулирования. Либерализация валютного законода тельства на рубеже 50-х и 60-х годов привела к развитию оперций «своп» вместо ранее практиковав шегося обмена депозитами в различных валютах.8 Дальнейшее развитие срочных валютных сделок было связано с либерализацией движения капиталов, вызва вших потребность в хеджировании (страховании ри сков) дополнительно к традиционным операциям по покрытию рисков по торговым операциям. Усилив шийся контроль со стороны наблюдательных органов за состоянием банковских балансов также способ ствовал замене ранее практиковавшихся валютных операций по страхованию рисков, отражавшихся в балансах, срочными валютными сделками и операци ями «своп», так как они учитываются на внебалансовых счетах.
С 70-х годов развиваются фьючерсные сделки на ряде бирж, хотя они не являются стандартной опера цией межбанковского рынка, и опционные валютные сделки — новая форма спекулятивных сделок и хед жирования от валютных рисков, особенно когда то варная сделка, создающая риск, возможна, но не обес печчна (например, при участии в торгах). Банки стали совершать валютные сделки в сочетании с операциями по «свопу» процентных ставок. Наличные валютные операции осуществляет большинство банков; срочные операции и «своп»-сделки — в основном более круп ные банки; регулярные опционные операции — круп нейшие банки.
При совершении валютной сделки банк по купает одну валюту и продает другую.9 При сделке с немедленной поставкой валют это означает, что часть его ресурсов в валюте, которую он продает, выклады вается в покупаемую валюту.10 Если банк совершает сделку на срок, то, приобретая требование в одной валюте, он принимает обязательство в другой валюте. В результате в обоих случаях в активах и пассивах банка (денежных или в форме обязательств) появляют ся две различчые валюты, курс которых изменяется независимо друг от друга, приводя к тому, что в определенныи момент актив может превысить пассив (прибыль) или наоборот (убыыок).
Соотношение требований и обязательств банка в иностранной валюте определяет его валютную пози цию. В случае их равенства по конкретной валюте валютная позиция считается закрытой, а при несов падении — открытой. Открытая валютная позиция может быть короткой, если пассивы и обязательства по проданной валюте превышают активы и требова ния в ней, и длинной, если активы и требования по купленной валюте превышают пассивы и обязательства.
Открытая валютная позиция связана с риском по терь банка, если к моменту контрсделки, т.е. покупки ранее проданной валюты и продажи ранее купленной валюты, курс этих валют изменится в неблагоприят ном для него направлении. В результате банк может либо получить по контрсделке меньшую сумму валю ты, чем он ранее продал, или будет вынужден запла тить за ту же сумму больший эквивалент ранее куплен ной валюты. В обоих случаях банк несет убытки в связи с изменением валютного курса. Валютный риск существует всегда при наличии открытых позиций, как длинных, так и коротких.
Поскольку открытая валютная позиция создается по конкретным валютам, то в ходе операций банка на валютном рынке валютные позиции постоянно воз никают (открываются) и исчезают (закрываются).
Банки постояяно наблюдают за сменой валютной позиции, оценивая содержащийся в ней валютный риск и возможный результат в случае ее немедленного пол ного покрытия по существующим валютным курсам. Эта задача осложняется тем, что в валютную позицию входят наличные и срочные сделки, совершенные в разное время по различным курсам.
Контроль за состоянием и изменением валютной позиции осуществляется путем немедленного введения всех совершаемых валютных операций в ЭВМ, кото рая постоянно дает данные о валютных позициях — длинных и коротких — в различных валютах. Эти сведения и предположенияяоб эволюции их курсов в течение дня служат базой для оценки валютного риска позиции в каждой валюте. Правильность оценки зави сит от степени точности прогнозирования динамики валютных курсов. Краткосрочная политика операций банка в конкретных валютах зависит от позиции, сло жившейся у него в результате осуществленных сделок. Если возникла значительная длинная позиция, банк может понизить котируемый курс этой валюты, при влекая покупателей, и наоборот — при короткой пози ции.11 При общем превышении предложения над спро сом на какую-либо валюту у банков в целом возникает длинная позиция и курс валюты понижается.
Оценка возможного результата закрытия позиции достигается пересчетом всех сумм длинных и коротких позиций в национальную валюту по текущим рыноч ным курсам, по которым могут быть покрыты сделки с учетом сроков поставки валют по срочным операциям. Иногда этот пересчет производится в два этапа; сначала все позиции пересчитываются в наиболее распростра ненную валюту, например доллар США, затем долларо вые суммы или их результат — в национальную валюту. Экономический результат обоих методов одинаков.
Создание валютных позиций в течение дня обуслов лено проведением арбитражных валютных операций во времени и может быть исключено лишь одновре менным покрытием каждой сделки контрсделкой. Од нако крупные банки прибегают к контрсделкам только при валютном кризисе. Поддержание длинных или коротких позиций в каких-либо валютах па протяже нии нескольких дней, иногда недель, расценивается как валютная спекуляция, поскольку если кратковремен ные арбитражные позиции могут являться результатом обращений клиентуры банка, длительное поддер жание открытой валютной позиции - сознательное действие, направленное на извлечение прибыли от из мененияякурсов. На практике отделение валютного арбитража от валютной спекуляции достаточно усло вно, учитывая значительные колебания валютных кур сов, достигающие иногда несколько сотен пунктов на протяжении дня «пункт» - разница в одну единицу в четвертом знаке после запятой в большинстве котиро вок, сто пунктов, т. е. второй знак после запятой, считается «цифрой» (figure). Часто за один день банки несколько раз создают валютные позиции спекулятив ного характера, покрывая их для реализации прибыли и вновь создавая, если тенденции рынка сулят им получение прибылей.
Эти операции наиболее распространены и составляют до 90% объема валютных сделок. Их сущность заключа ется в купле-продаже валюты на условиях ее поставки баржами-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному в мо мент ее заключения. При этом считаются рабочие дни по каждой из валют, участвующих в сделке, т. е. если следующий день за датой сделки является нерабочим для одной валюты, срок поставки валют увеличивается на 1 день, но если последующий день нерабочий для другой валюты, то срок поставки увеличивается еще на 1 день. Для сделок, заключенных в четверг, нормальный срок поставки — понедельник, в пятницу — вторник (суббота и воскресенье — нерабочие дни).
По сделкам «спот» поставка валюты осуществляет ся на счета, указанные банками-получателями. Двух дневный срок перевода валют по заключенной сделке ранее диктовался объективными трудностями осуще ствить его в более короткий срок. Широкое распрост ранение электронных средств связи (СВИФТ), систем электронных межбанковских переводов (ЧИПС в США, ЧАПС в Лондоне и т. д.), компьютерной об работки операций позволяет значительно быстрее осу ществлять операции. Об этом свидетельствуют, напри мер, операции по размещению однодневных депозитов «с сегодня до завтра» или «с завтра до послезавтра». Однако традиционно базовой валютной операцией остается сделка «спот» и базовым курсом - курс «спот» (иногда называемый также курсом телеграфного перевода). Именно на базе этих курсов определя ются другие курсы сделок на валютном рынке — как срочные курсы, так и курсы для разовых сделок с более коротким сроком поставки валют.
Валютные операции с немедленной поставкой явля ются самым мобильным элементом валютной пози ции и заключают в себе определенный риск. Техника их совершения включает несколько этапов. До начала работы валютных рынков данной страны дилеры зна комятся с курсами на момент закрытия предыдущего дня на рынках, закрывающихся после окончания опе рационного дня. Так, валютный рынок в Нью-Йорке в связи с разницей во времени работает еще 5 часов после закрытия западноевропейских валютных рын ков. Кроме того, дилеры анализируют движение кур сов на рынках, открывающихся раньше (для Западной Европы — это Токио, Гонконг, Сингапур, Бахрейн), изучая причины их изменений, события, в том числе ожидаемые, которые могут повлиять на курсовые со отношения. Немалое значение имеет и нахождение ку рсов относительно критических точек графиков изме нения курсов валюты к доллару (так называемые чарты). Исторически и статистически определены ключе вые курсы, пройдя которые валюта вступает в «новую зону» изменений курса. На этой базе дилеры с учетом имеющейся у них валютной позиции с помощью ЭВМ определяют средний курс своей валюты по отношению к иностранным валютам. Этот курс необходим для первых операций с банками и фирмами своей страны.12
Для валют, используемых на мировом валютном рынке (доллар, иена, марка, фунт стерлингов и др.), курс на открытие национального валютного рынка по этой валюте первоначально отражает предшествую щий курс на других рынках, учитывая круглосуточный характер операций с такими валютами на мировых валютных рынках.
На основании собственного анализа и оценок дру гих банков и брокеров дилеры вырабатывают направ ление валютных операций: предпочтение длинной или короткой позиции в конкретной валюте, с которой они производят сделки. При появлении новых сведений на протяжении дня оценка тенденций валютного рынка дилерами и выбираемое ими направление валютных операций могут неоднократно меняться. При этом иг рают роль коммерческий спрос, поступающая информация об экономических и политических событиях, валютная интервенция центральных банков и другие факторы.
Следующий этап — непосредственное проведение валютных операций с помощью телефона, телексного аппарата или других средств связи. У каждого дилера есть телевизионный экран, на котором он может путем набора кода получать сведения о курсах валют, коти руемых отдельными банками (наиболее распростране ны системы Рейтер-монитор, Рейтер-дилинг и Те лерейт).
Совершая валютные сделки с немедленной постав кой, банки дают поручения о переводе проданной ва люты и на использование купленной валюты, не до жидаясь получения письменного подтверждения от контрагента. При продаже, например, европейской ва люты на доллары США они только через 5 ч после оплаты проданной валюты будут знать, поступила ли к ним на счет сумма купленных долларов в связи с разницей во времени. При больших оборотах валют ных сделок риск неперевода валюты может достигать огромных размеров, и лимиты незавершенных сделок на контрагентов приобретают большое значение. По этому банки неохотно идут на установление таких лимитов в значительных суммах малоизвестным бан кам или банкам, расположенным в странах с плохой репутацией.
Оформление осуществленных валютных сделок, включая высылку подтверждений, бухгалтерскую об работку, учет валютной позиции, высылку платежных поручений, осуществляется на основе ввода данных об операциях в ЭВМ и высылки подтверждений и поруче ний через систему СВИФТ, а для наблюдения за посту плением на счета купленной валюты используются методы электронной информации по счетам, включая получение выписок по СВИФТу и непосредственное получение информации по счету путем прямого под ключения по коду к ЭВМ банка, в котором ведется счет «ностро». Такая постановка работы характерна для солидных банков в развитых странах.
С помощью операции «спот» банки обеспечивают потребности своих клиентов в иностранной валюте, перелив капиталов, в том числе «горячих» денег, из одной валюты в другую, осуществляют арбитражные и спекулятивные операции.
Помимо риска открытой валютной позиции, пред ставляющего риск для банка в связи с колебаниями курсов на валютных рынках, в ходе сделок «спот» возникает риск неперевода покрытия. Разница во вре мени работы различных валютных рынков приводит к тому, что зачастую банк переводит проданную ва люту до получения информации о зачислении на его счет суммы купленной валюты. (Например, операции с иенами или европейскими валютами против долла ра США.)13 В связи с э
тим банки устанавливают для обоих банковских клиентов на рынке лимиты незавер шенных операций, т. е. общую сумму валютных сде лок, по которым еще нет данных о переводе валюты. Использование электронных средств информации и коммуникаций сводит к минимуму разрыв между за числением на счет банка и получением им инфор мации об этом. Банки могут получать информацию непосредственно с компьютера корреспондента, у ко торого ведется их счет, и даже в случае неблагоприят ной разницы во времени будут иметь информацию о всех поступивших суммах утром следующего дня. Это, однако, предполагает наличие существенных операционных затрат. Поэтому только крупные бан ки могут эффективно обеспечить большой объем опе раций на валютных рынках.14
Срочные валютные сделки (форвардные, фьючерсные) - это валютные сделки, при которых стороны договари ваются о поставке обусловленной суммы иностранной валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее за ключения. Из этого определения вытекают две особен ности срочных валютных операций.
1. Существует интервал во времени между момен том заключения и исполнения сделки. До первой ми ровой войны срочные сделки обычно заключались на условиях поставки валюты в середине или конце кален дарного месяца («медио» и «ультимо»). В современных условиях срок исполнения сделки, т. е. поставки валю ты. определяется как конец периода от даты заключе ния сделки (срок 1-2 недели, 1,2,3,6, 12 месяцев и до 5 лег) или любой другой период в пределах срока.
2. Курс валют по срочной валютной операции фик сируется в момент заключения сделки, хотя она испол няется через определенный срок.
Курс валют по срочным сделкам отличается от курса по операциям «спот». Хотя обычно направление динамики курсов по наличным и срочным сделкам совпадает, это не исключает определенной автоном ности изменения курсов по срочным сделкам, особенно в периоды кризисов или спекулятивных операций с определенными валютами. Разница между курсами ва лют по сделкам «спот» и «форвард» определяется как скидка (дисконт — dis или депорт — Д) с курса «спот», когда курс срочной сделки ниже, или премия (рт или репорт — R), если он выше. Премия означает, что валюта котируется дороже по сделке на срок, чем по наличной операции. Дисконт указывает, что курс ва люты по форвардной операции ниже, чем по наличной.
В целом размер скидки или премии относительно стабильнее, чем курс «спот». Поэтому при котировке курса срочной сделки на межбанковском рынке часто определяется только премия или дисконт, которые при прямой котировке соответственно прибавляются к ку рсу «спот» или вычитаются из него. При косвенной котировке валют дисконт прибавляется, а премия вы читается из курса «спот».15
Курсы валют по срочным сделкам, котируемые в цифровом выражении (а не методом премии и дискон та), называются курсами «аутрайт». Разница между курсами продавца и покупателя, т. е. маржа, по сроч ным сделкам больше, чем по сделкам «спот». Маржа по срочным сделкам на 1 - 6 месяцев составляет обычно 1/8—1/4% годовых от курса «спот» в пересчете на срок сделки, а по сделкам сроком на год и более достигает 1/2% годовых и выше.16
Котировка валют по срочным сделкам методом премии или дисконта зависит как от прогнозируемой динамики курса в период от заключения до исполнения сделки, так и от различия в процентных ставках по срочным вкладам в этих валютах. В отдельные пери оды преобладает то один, то другой фактор. В обыч ных условиях разница между курсом «спот» и срочным курсом определяется капитализированной разницей в процентных ставках по депозитам в валютах, участву ющих в сделке. Однако в период резкого спекулятив ного давления на валюту ее курс по срочным сделкам может отрываться от курса «спот». Увеличение скидки или премии вызывает резкое повышение ставок по депозитам в валюте, являющейся объектом спекуляции на понижение (на валютном рынке этому сопут ствует рост спроса на такую валюту для продажи на условиях «спот»).
Влияние процентных ставок на валютный курс определяется тем, что для приобретения необходимой валюты необходимо взять ссуду либо изъять сумму с депозита, выплатив процент по кредиту или потеряв процент по вкладу. В то же время размещение куплен ной валюты на вклад приносит процент.
Определение курса «аутрайт» производится сле дующим образом.
ЛОНДОН НА НЬЮ-ЙОРК (КОСВЕННАЯ КОТИРОВКА)
|
Курс 1 ф. ст. в долл. |
Курс продавца |
Курс покупателя |
|
По сделке «спот» Котируемая премия Курс по срочной сделке (на 3 месяца) |
1,4620 0,0130 1,4490 |
1,4630 0,0120 1,4510 |
При косвенной котировке в Лондоне на Нью-Йорк курсы продавца и покупателя устанавливаются английскими банками, которые продают и покупают доллары в данном примере в сделке сроком на 3 месяца с премией, которая вычитается из курса «спот».
Если в Нью-Йорке фунт стерлингов котируется по отношению к доллару по срочным сделкам с дискон том, то скидка при прямой котировке вычитается из курса «спот».
НЬЮ-ЙОРК НА ЛОНДОН (ПРЯМАЯ КОТИРОВКА)
|
Курс 1 ф. ст. в долл. |
Курс покупателя |
Курс продавца |
|
По сделке «спот» Котируемый дисконт Курс по срочной сделке (на 3 месяца) |
1.4610 0,0125 1,4485 |
1,4620 0,0115 1,4505 |
Из приведенных примеров вытекает практическое правило, используемое при определении курса «аут райт» при прямой и косвенной котировках: если первое число разниц курсов «спот» и «форвард» больше второ го, то эти разницы вычитаются соответственно из курсов «спот»; если первое число меньше — разницы прибавля ются. При этом условии маржа срочных курсов покупа теля и продавца будет выше, чем по курсам «спот».
Размер премии и дисконта в пересчете в годовые проценты соответствует разнице в процентных ставках по депозитам на рынке евровалют. Это объясняется тем, что данная разница выравнивается с помощью валютно-депозитного арбитража. Привлекается депо зит в одной валюте, которая продается на другую валюту, а приобретенная валюта размещается на депо зит на тот же срок.17 Во избежание валютного риска купленная валюта продается на срок. Если премия по курсу валюты по срочной сделке выше отрицательной разницы в процентных ставках или дисконт ниже поло жительной разницы, то банк получит прибыль. Прове дение такой операции ведет к изменению соотношения спроса и предложения на депозитном и валютном рынках и соответственно процентных ставок, премий или скидок, вновь уравнивая их. Положительная или отрицательная разница в процентных ставках служит базой для скидок и премий к наличному курсу.
Валюта А котируется с премией по отношению к валюте Б, если процентная ставка по срочным депози там в валюте А ниже процентной ставки по вкладам в валюте Б. Наоборот, валюта А котируется с дискон том, если процентная ставка по вкладам в этой валюте выше, чем по вкладам в валюте Б.
|
Курс покупателя |
Курс продавца |
|
|
Курс по наличной сделке 1ф. ст. во французских франках Процентная ставка по вкладам во французских франках на 1 месяц (в % годовых) Процентная ставка по вкладам в фунтах стерли нгов на 1 месяц (в % годо вых) |
8,880 6 3,5 |
8,8900 |
В таких условиях по сделкам сроком на месяц курс фунта стерлингов котируется с премией в 2,5Уо годо вых (6 "/о — 3,5%) по отношению к франку или франк котируется со скидкой в 2,5% по отношению к фунту стерлингов, т. е. премия
фунта стерлингов =2.5 х 8.8900= 0,0185 (франц. фр.)
12х100
Банк с целью извлечения курсовой прибыли устана вливает премию продавца в размере 0,0380, премию покупателя — 0.0300. Это значит, что курс продавца по сделке сроком на месяц составит
8,8900 + 0,0380 - 8,9280.
В то же время курс покупателя равен 8.8800 + 0,0300 = 8,9100.
Рынок срочных валютных операций более узок, чем рынок наличных сделок. В основном срочные сделки осуществляются с ведущими валютами. Форвардные сделки заключаются, как правило, на срок от 1 недели до 6 месяцев. Проведение сделок на срок свыше 6 месяцев может встретить затруднения, а на срок более 12 месяцев часто требует специальной договоренности. Банки, осуществляя срочные валютные сделки с клиен турой, могут требовать внесения депозита в размере определенного процента от суммы сделки. Такой депо зит является для банка гарантией от убытков на кур сах, если при наступлении срока сделки клиент не в состоянии внести сумму проданной валюты.
Срочные сделки с иностранной валютой совер шаются в следующих целях:
конверсия (обмен) валюты в коммерческих целях, заблаговременная продажа валютных поступлений или покупка иностранной валюты для предстоящих платежей, чтобы застраховать валютный риск:
страхование портфельных или прямых капитало вложений за границей от убытков в связи с возможным понижением курса валюты, в которой они осущест влены;
получение спекулятивной прибыли за счет курсовой разницы.
Деление срочных валютных операций на конверси онные, страховые и спекулятивные в значительной ме ре условно. Почти в каждой из них присутствует эле мент спекуляции. Срочные валютные сделки часто не связаны с внешней торговлей или производственной деятельностью монополий и осуществляются исклю чительно в погоне за прибылью, основанной на раз нице курсов валют во времени — на день заключения и исполнения сделки.
Среди срочных сделок спекулятивного характера с иностранной валютой различаются игра на понижение и игра на повышение курса валюты. Если ожидается падение курса валюты, «понижатели» продают ее по существующему в данный момент форвардному курсу, с тем чтобы через определенный срок поставить поку пателям эту валюту, которую они в случае благо приятной для них динамики курса смогут дешево ку пить на рынке, получив таким образом прибыль в виде курсовой разницы. Если ожидается повышение курса, «повышатели» скупают валюту на срок в надежде при его наступлении получить ее от продавца по курсу, зафиксированному в момент сделки, и продать эту валюту по более высокому курсу. Подобные сделки обычно заключаются в массовом масштабе в ожида нии официальной девальвации или ревальвации.
В случае ожидания резкого скачкообразного изме нения курса валюты несбалансированность спроса и предложения на нее в любом случае будет вызвана нормальными операциями по покрытию рисков.
Из внешних аспектов денежного регулирования наиболее острым по существу и по социально-политическому резонансу выступает вопрос о регулировании валютного курса рубля.
Либерализация экономических связей потребовала изменения суще ствовавших ранее взглядов на систему валютного регулирования, вклю чая) в качестве одного из основных ее компонентов, регулирование ва лютного курса. Имея в виду, что наша страна не первой встала перед проблемой выбора позиции в отношении регулирования валютного кур са, целесообразно посмотреть, чем руководствуются при решении этой проблемы на Западе.
В странах с рыночной экономикой на этот счет традиционно существу ют две точки зрения. Сторонники одной отрицают необходимость и це лесообразность регулирования валютного курса, полагая, что он должен складываться как результат свободного взаимодействия рыночных сил. Их оппоненты считают необходимым регулирование курса с той или иной степенью жесткости. При этом разброс мнений в отношении реаль но требуемой жесткости регулирования весьма велик от фиксации курса до более или менее свободного его «плавания».
Противники регулирования курса (жесткие монетаристы) базируют свое мнение на том обстоятельстве, что регулирующие воздействия на курс валюты вступают в противоречие с антиинфляционной политикой. Последняя рассматривается ими в качестве главного императива госу дарственного регулирования. Действительно, антиинфляционные мероп риятия предполагают в общем случае повышение процентных ставок и как следствие приток капитала, рост спроса на валюту данной страны и ее укрепление (повышение курса). При этом меры, направленные против тенденций к повышению курса национальной валюты означают увеличе ние ее предложения через валютные интервенции. Очевидно, при прочих равных условиях эти меры ведут к общему увеличению денежной массы, что, согласно монетаристской теории, стимулирует инфляционные тен денции. Отсюда следует очевидный вывод о противоречиях между анти инфляционной политикой и регулированием валютного курса.
Практика, однако, свидетельствует о том, что отказ от регулирования курса приводит к возникновению не менее острых, чем инфляция, про блем для экономики, хотя и в иной плоскости. Так, в начале 80-х гг. официальной доктриной правительства США было провозглашено не вмешательство в процесс определения курса доллара на валютном рын ке. Однако последовавшее значительное укрепление доллара с резким ростом импорта, падением экспорта, трудностями экономического роста и безработицей заставили американскую администрацию отойти от ради кальных взглядов в отношении целесообразности регулирования валют ного курса. Иную позицию по данному вопросу занимают австрийские экономисты. Они исходят из того, что в основе инфляционных процессов прежде всего лежит не монетарный, а затратный фактор. В свою очередь, уро вень затрат (в Австрии) в значительной степени обусловлен уровнем цен на импортируемые товары. Исходя из этого, основой автрийской школы денежно-кредитного регулирования является концепция «твердой» на циональной денежной единицы (чем она «тверже», тем дешевле импорт ные товары). Вместе с тем, безусловно, Австрия не заинтересована и в чрезмерном укреплении своей денежной единицы, поскольку последст вия этого были бы идентичны тем, что имели место до середины 80-х гг. в США. Исходя из этого, Австрия «привязывает» шиллинг к группе достаточно стабильных европейских валют, главным образом к герман ской марке как валюте основного торгового партнера, и строит свою денежно-кредитную политику сообразно достижению этой цели. Иначе говоря, непосредственное денежное регулирование как регулирование денежной массы выступает вторичным по отношению к регулированию валютного курса.
В связи с регулированием курса рубля есть три принципиальных воп роса. Первый: существует ли оптимальный курс рубля? Второй: если да, то каков этот курс? Наконец, третий: какими мерами государственного воздействия можно обеспечить поддержание такого курса, если данная проблема в принципе разрешима?
Для решения первого, наиболее простого вопроса применим извест ный со школьных лет метод доказательства «от противного». Предполо жим, что оптимального курса рубля не существует. Это означало бы, что экономика страны практически индифферентна к любому сложившему ся курсу. Исходя из характера происходящих в стране социально-эконо мических процессов и из характера валютного регулирования и валют ного рынка такой курс должен отличаться крайней нестабильностью и тенденцией к форсированному падению. Очевидно, в таких условиях предположение об индифферентном отношении экономики к уровню и поведению курса никак не может быть принято. Как мы убедились выше, практически отвергается оно и в странах с гораздо более благополучной экономикой. Остается, таким образом, предположить, что оптимальный курс существует. Необходимо «лишь» определить его качественно и ко личественно.
Предпримем попытку определить его исходя из особенностей инфляционных процессов в России. Взгляды на причины инфляции в стране отличаются большим разнообразием. В версиях присутствуют и монетаристские и «затратные» мотивы. Очевидно, что отечественный вариант инфляции продуцирован взаимодействием различных факторов. Однако, если определять основные причины инфляционных процессов, те речь должна идти о явлениях, лежащих за пределами непосредственно денеж ной сферы. К таким явлениям принадлежит неудовлетворительная с точ ки зрения стандартов рыночного хозяйства структура экономики, включая в эту оценку и чрезмерный уровень монополизации. И в этом смысле нам как будто больше подходит австрийский вариант регулирования ва лютного курса. С другой стороны, несмотря на то, что в последнее время цены импорта оказывают все более значительное влияние на общий уро вень цен в России, тем не менее российская инфляция обусловлена в большей степени внутренними, чем внешними причинами. И, следова тельно, валютный курс рубля более тесно связан с инфляционными тен денциями внутри страны и менее зависим от задач регулирования цен импорта, чем австрийский шиллинг. В целом, с учетом реальных проблем экономики, денежно-кредитная политика не может ориентироваться ис ключительно на поддержание валютного курса рубля, хотя, конечно, не может не учитывать этот аспект проблемы.
В целом, как видим, специфика инфляции не помогает обнаружить целевой ориентир валютного регулирования. Коль скоро ориентир не может быть обнаружен в сфере ценовых процессов, видимо, он лежит в сфере производства и торговли, причем в той области, кото рая непосредственно сориентирована на внешнеэкономический оборот. Исходя из этого, за точку отсчета при определении оптимального курса предлагается взять его равновесный курс в отношении экспорта и импор та, т.е. курс, обеспечивающий соблюдение интересов экспортеров и им портеров традиционных товаров. В плоскости текущего регулирования внешнеторговых операций данный подход может быть определен и таким образом: базовый курс рубля не должен стимулировать сколько-нибудь значительных несанкционированных (не обусловленных намеренными действиями государства) ценовых, «позиционных» (по товарным пози циям) и иных сдвигов в структуре экспортно-импортных операций. На личие таких сдвигов свидетельствовало бы о нежелательном курсовом стимулировании, что, в свою очередь, вело бы к возникновению дополнительных проблем для страны.
Такой подход основывается на предположении, что сложившаяся на протяжении длительного периода, т.е. традиционная структура экспорта-импорта, соответствовала в основном существующей структуре и, следо вательно, потребностям экономики. Отсюда, во-первых, вытекает поло жение о необходимости консервативного подхода к вопросам изменения структуры внешнеторговых отношений, поскольку речь не идет о стиму лировании реальных изменений в структуре экономики, и, во-вторых, о целесообразности направленных дозированных воздействий на эту структуру с целью ее улучшения, стимулирующего прогрессивные изме нения общеэкономической структуры.
Должен приниматься в расчет и вопрос поддержания на требуемом уровне сальдо торгового баланса. В зависимости от конкретной экономи ческой ситуации возможны различные решения, однако спектр этих ре шений, как представляется, должен лежать в интервале от умеренно активных до умеренно пассивных значений сальдо торгового баланса. Такой подход безусловно предполагает весьма жесткое регулирование валютного курса рубля. Как уже отмечалось, не говоря об ошибочности определения существующего рынка валюты как «свободного», «свобод ное плавание» курса в существующих условиях общеэкономической не стабильности, инфляционных тенденций и инфляционных ожиданий сво дится к весьма интенсивному падению рубля. Очевидно, не будучи ни направленным, ни тем более дозированным (государством), стремитель ное падение «плавающего» рубля способно оказать только негативное влияние на структуру экспорта-импорта и на экономическую ситуацию в целом.
Из сказанного вытекает, что действительно оптимальный курс рубля должен отвечать, так сказать, двойному стандарту стабильности, т.е. быть стабильным как с позиций его консервативного характера по отношению к традиционной структуре экспорта-импорта (структурная стабиль ность), так и с точки зрения ограничения потенциальной амплитуды текущих колебаний (техническая стабильность). Вопросы и структурной и технической стабильности являются концептуальными, хотя в части практической реализации первый связан преимущественно с методоло гией определения «точки оптимума», а второй — с организационной сто роной дела.
Предложенный вариант определения «точки оптимума» валютного курса является, строго говоря, рациональной интерпретацией широко известной концепции паритета покупательной способности (ППС) ва лют.18 Действительно, указанная концепция эффективна лишь в отноше нии групп товаров, которыми активно торгуют во внешнеэкономическом обороте. Что касается товаров, производимых и потребляемых внутри данной страны, то они в общем случае не играют никакой роли как в практическом (степень влияния на валютный курс), так и в концептуаль ном плане. На это указывает отсутствие стран с одинаковой структурой цен на товары и услуги. Не случайно выражение «доллар упал в отноше нии всех мировых валют и гамбургера» является лишь расхожей шуткой, пущенной в оборот критиками «чистой» гипотезы ППС, хотя с позиций ортодоксальных ее сторонников звучит вполне резонно. В целом попыт ка определить оптимальный курс рубля исходя из «чистой» гипотезы ППС представляется методологически несостоятельной, не говоря уже о технических сложностях определения полного ППС рубля. Суть техни ческой проблемы сводится к тому, что корректный расчет полных пари тетов возможен лишь при условии реальной сопоставимости покупатель ной способности валют. Очевидно, это достигается лишь при сопостави мости структуры и уровня спроса-предложения стран, для валют кото рых исчисляется ППС, т.е. лишь в отношении стран, имеющих сопоста вимый конгруэнтный уровень экономического и социального развития.
Итак, за базовый для исчисления оптимального курса рубля следовало бы взять курс внешнеторгового равновесия - не в плане нулевого сальдо, хотя балансовый результат тоже небезразличен, а прежде всего в смысле его нейтралитета по отношению к традиционной структуре экспорта-им порта. Сам оптимальный курс может лежать выше или ниже этой базовой отметки в зависимости от совокупного действия ранее упомянутых факторов, ориентирующих на улучшение структуры внешнеторгового обо рота и на знак и величину его сальдо. Во всяком случае, следует полагать, что точка оптимума находится не в большом удалении от базового значе ния.
Наряду с концептуальной, задача определения оптимального курса рубля предполагает и практическую часть решения. Прежде всего необ ходимо отметить, что на практике приемлемый курс задается не точкой, а достаточно обширной областью с допустимым диапазоном колебаний порядка плюс-минус 1-3% от условно оптимальной величины. Такая ситуация снижает опасность ошибки в определении базового (условно оптимального) курса. Вместе с тем вопрос о нахождении такого курса, т.е. точечного значения, которое должно быть положено в основу опре деления области оптимума и расчетного тренда, представляется одним из достаточно сложных технически. Проблема в частности в том, что валют ный курс не является единственным фактором, определяющим измене ния объемов и структуры экспорта и импорта. К числу таких факторов могут быть отнесены перемены в налоговой политике страны-импортера, а также в системе таможенных пошлин и ограничений страны экспортера и импортера. Тем не менее, несмотря на наличие нескольких факторов, существует возможность их идентификации, что создает предпосылки для решения проблемы поиска «равновесного» курса. В частности, в этих целях может быть применен метод экспертных оценок, даваемых участ никами внешнеторговых отношений.
Перейдем к вопросу технической стабильности курса. Принципиаль ная его необходимость принимается всеми. Однако существуют различ ные подходы к мере стабильности. По мнению сторонников администра тивного регулирования курса, он должен быть фиксированным. Сторон ники рыночного регулирования предлагают те или иные варианты «мяг кой» поддержки рубля. Какой вариант является наиболее приемлемым? В условиях сильных инфляционных процессов какая бы то ни было абсолютная фиксация курса рубля представляется тупиковым решением. Попытка использовать такой подход столкнулась бы с неминуемыми и значительными потерями либо для продавцов с выигрышем для покупа телей валюты (при изначально нормальном либо завышенном курсе руб ля), либо со временными потерями для покупателей с выигрышем для продавцов (при изначально заниженном курсе рубля). Что касается вто рой возможности, то она просто абсурдна, поскольку торговля не может состояться при нежелании покупателя покупать. Впрочем, через извест ный период инфляция превращает второй вариант в первый.
Что касается первого варианта, то он возможен только при системе обязательной продажи части либо всей (100%) экспортной выручки. Поскольку последнее не сняло бы проблему потерь нетто-экспортеров (продавцов) и выигрыша нетто-импортеров (покупателей), такая модель валютного регулирования привела бы к утаиванию валюты первыми и повышенному спросу на нее последних. Практически это означало бы проведение негласной политики динамичного завышения курса рубля во внешнеторговых операциях, что выступало бы чрезвычайно сильным стимулом увеличения импорта и снижения экспорта. В итоге государство не в состоянии было бы выполнять свои обязательства по продаже валю ты для целей импорта по фиксированному курсу, следствием чего яви лось бы введение административных ограничений на импорт с перспек тивой его фактической государственной монополизации. Реальной стала бы перспектива возврата к всеобъемлющей государственной монополии на внешнюю торговлю. Очевидно, это предполагало бы возврат к осно вам административной системы управления экономикой и не способство вало бы развитию рыночного хозяйства. Здесь необходимо дополнитель ное объяснение. Речь идет не о регулировании внешнеторговых опера ций как таковом, а о возврате к системе всеобъемлющей регламентации внешнеторгового оборота. Что касается более эффективного государст венного регулирования экспорта стратегических товаров вплоть до воз врата монополии по ограниченной их номенклатуре (нефть, газ, лесома териалы) , то само по себе оно не только не противоречит идее развития рыночных принципов в торговле, но и является весьма желательным. При этом режим импорта должен иметь производный от режима экспор та и в целом более лиоеральный характер.
В условиях высоких темпов инфляции не многим лучше и «ступенча тый» («гибкий») фиксированный курс с регулярным пересмотром цен на валюту. Он имеет недостатки фиксированного, не создает у экономиче ских контрагентов ощущения стабильности рубля и приемлем в основ ном для информированных валютных спекулянтов.
Если оставить в стороне развитие событий по сценарию более или менее откровенного фиксирования курса, то остается принять тактику его рыночного регулирования. Применение такой тактики в условиях высоких темпов инфляции приводит к идее «скользящего» валютного курса рубля, т.е. курса, падающего по линейной либо близко к линейной траектории. Имея в виду реальный характер инфляции как инфляции «волновой», валютный тренд может в разные периоды вести к фактиче скому завышению либо к занижению реального курса рубля.19 Иначе го воря, курсовая ситуация будет складываться либо в пользу импортеров (завышенный курс), либо в пользу экспортеров (заниженный курс)
. Эти потенциальные дополнительные выгоды и потери, возникающие для уча стников внешнеэкономических отношений в результате применения предложенной схемы регулирования валютного курса, могут нивелиро ваться применением специальных таможенных тарифов.
Международные расчеты и международные кредиты играют большую роль в развитии внешнеэкономическою деятельности фирм, предп риятий и государства в целом. Именно поэтому важно существование международных нормативных актов, которые регулируют данные отноше ния. Регулирование международных расчетов и международных кредит ных отношении осуществляется посредством) национального и междуна родного законодательства. Довольно распространено здесь существование т.н. "джентельменских соглашений", которые не являются обязательными в правовом отношении, но соблюдение которых является делом чести для их участников.
Что касается России, то здесь следует отметить, что ее на циональное законодательство по валютному регулированию и валютно му контролю основано на сложившихся традициях, а также совершенствуется в соответствии с потребностями сегодняшнего дня.
Указ Президента РСФСР от 15 ноября 1991 г. «О либерализа ции внешнеэкономической деятельности»//Экономика и жизнь.— 1991.—№ 48.
Указ Президента РФ от II апреля 1992 г. «О мерах по соз данию системы экспортного контроля в России»//Российская газе та.— 1992.—16 апр.
Указ Президента РФ от 12 нюня 1992 г. «О платежно-расчетных отношениях во внешнеэкономических связях Российской Фе дерации в 1992 году»//Российская газета.—1992.—17 июня.
Указ Президента РФ от 14 нюня 1992 г. «О частичном изме нении порядка обязательной продажи части валютной выручки и взимания экспортных пошлины/ Российская газета.—1992.— 18 июня.
Указ Президента РФ «т 14 июня 1992 i. «О Временном им портном таможенном тарифе Российской Федерации»//Российская газета. — 1992. — 19 июня.
Закон РСФСР «О предприятиях и предпринимательской деятельности»//Экономика и жизнь.— 1991.—№ 4.
Закон РСФСР «Об иностранных инвестициях» //Экономика и жизнь (приложение).— 1991.—№ 34.
Закон Российской Федерации «О налоге на прибыль предприя тий и организаций» //Экономика и жизнь.—1992.—№ 10.
Закон РСФСР «О подоходном налоге с предприятий»// Российская газета.— 1992.— 12 марта.
Закон РСФСР «О налогообложении доходов банков»// Российская газета. — 1992. — 12 марта.
Закон РСФСР «О налогообложении доходов от страховой деятельности»//Российская газета.— 1992.— 12 марта.
Закон РСФСР «О налоге на операции с ценными бумагами»// Российская газета.— 1992.— 12 марта.
Постановление Правительства Российской Федерации от 6 но ября 1992 г. «О лицензировании и квотировании экспорта и им порту товаров (работ, услуг) на территории Российской Федерации»//Российская газета.—1992.—24 нояб.
Постановление Правительства Российской Федерации от 15 ян варя 1992 г. «О таможенных пошлинах на импортные товары»// Российская газета.— 1992.—22 янв.
Постановление Правительства Российской Федерации от 31 де кабря 1991 г. «О введении экспортного тарифа на отдельные това ры, вывозимые с территории Российской Федерации»; Либерали зация внешнеэкономической деятельности России//Сб. документов.— М.: Республика, 1992.
Постановление Правительства Российской Федерации от 15 февраля 1992 г. «О продлении срока действия пункта 8 поста новления Правительства Российской Федерации от 31 декабря 1991 г.//Российская газета.—1992.—22 февр.
Постановление Правительства Российской Федерации от 18 фев раля 1992 г. «О дополнении постановления Правительства Россий ской Федерации от 31 декабря 1991 г.»//Российская газета.— 1992.-25 февр.
Закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле»// Российская газета. — 1992. — 4 нояб.
Указ Президента РФ от 7 августа 1992 г. «О частичном изме нении порядка применения Временного импортного таможенного тарифа Российской Федерации»//Российская газета..—1992,—14 авг.
Указ Президента РФ от 14 июня 1992 г. «О порядке экспорта стратегически важных сырьевых товаров»//Российская газета. — 1992.—18 июня.
Указ Президента РФ от 18 июля 1992 г. «О неотложных ме рах по организации таможенного контроля в Российской Федерации»//Российская газета — 1992. — 24 июля.
Положение о порядке регистрации предприятий и организа ций, имеющих право экспорта стратегически важных сырьевых товаров// Экономика и жизнь.— 1992.—№ 30.
Постановление Правительства РФ от 5 июля 1992 г. «Об ут верждении перечня отдельных видов сырья, материалов, оборудо вания, технологий и научно-технической информации, применяе мых при создании вооружения и военной техники, экспорт кото рых контролируется и осуществляется по лицензиям в 1992—1993 годах»//Экономика и жизнь.— 1992.—№ 32.
Указания о порядке переоценки валютных счетов и статей бух галтерского баланса банков в иностранной валюте// Экономика и жизнь. — 1992. — № 33.
Постановление Правительства Российской Федерации от 19 мар та 1992 г. «О порядке организации работы, связанной с привлече нием и использованием иностранных кредитов»//Российская газе та. — 1992. — 3 апр.
Балабанов И. Т. Новые формы организации предприятий. — Л.: Лениздат, 1991.
Либерализация внешнеэкономической деятельности в России/ Сб. документов.—М.: Республика, 1992.
Основы внешнеэкономических знаний: Словарь-справочник.— М.: Высшая школа, 1990.
Справочник свободно конвертируемых валют. — М.: Изд-во фир мы «Иван и товарищество», 1992.
Инструкция от 25 декабря 1985 г. «Инструкция о порядке со вершения банковских операций по международным расчетам». — М.: Финансы и статистика, 1986.
Постановление Правительства РФ от 10 октября 1992 г.//«0 ча стичном изменении порядка ввоза и вывоза товаров (работ, услуг) в торговле Российской Федерации с зарубежными странами и госу дарствами—участниками Содружества Независимых Государств»// Российская газета. — 1992. — 26 окт.
Правила проведения валютных операций на Московской меж банковской валютной бирже// Экономика и жизнь. — 1992. — № 9.
Указ Президента Российской Федерации от 27 октября 1992 г. <0 реализации гражданам на территории Российской Федерации товаров (работ, услуг) за иностранную валюту»//Российская газе та. —1992. —3 нояб.
Аоки М. Фирма в японской экономике: Информ., стимулирование и заключение сделок в яп. экономике; Пер. с англ.; Науч. ред. и послесл. В. С. Катькало.— СПб.: Лениздат, 1995.
Балабанов И. Т. Валютные операции.— М.: Финансы и статистика, 1993.
Борисов С. М. Азбука обратимости или что надо знать о конвертируемости валют.— М.: Фи нансы и статистика, 1991.
Валютные операции: Сб. законодат. актов и инструкций/ Учеб.-информ. центр при Гос. нало говой инспекции по г. Москве.— М.: Ось-89, 1994.
Демин А. А., Акулов В. Б. Фирма: испытание рынком.— СПб.: Петрополис, 1994.
Дикинсон К. Всемирное депозитарное хранение: Персональный конспект-учеб.: Пер. с англ.— М: rinancial Research Associates, Ltd., 1995.
Коуз Р. Фирма, рынок и право: Пер. с англ.— М.: Дело, 1993.
Лавров С. Н., Фролов Б. А. Валютно-финансовые отношения предприятий и организаций с зарубежными партнерами.— М.: Менатеп-Информ, 1994.
Лизинг и коммерческий кредит.— М.: Ист-Сервис, 1994.
Международная торговля валютой: Меж банк. операции на рынке развитых стран, виды сделок, курсы, методы расчетов / Под ред. А. Д. Голубовича.—- М.: Арго, 1993.
Международные расчеты по коммерческим операциям: Ч. 1: Аккредитив.— 2-е изд., пере-ра.6.— М.: Консалтбанкир, 1997.
Носкова И. Я. Международные валютно-кредитные отношения: Учеб. пособие.— М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1997.
Овчинников О. Г. Операции на валютной рынке.— М.: Анкил, 1996.
Реформа местных финансов в центральной и Восточной Европе.— 2-е изд., доп.— М.: ИПЦ «Финпол», 1995.
Смирнов А. Л. Международный кредит: Основ, виды и условия / Отв. ред. Ю. В. Полетаев. — М.: Консалтбанкир, 1996.
Смыслов Д. В. Международный валютный фонд: Соврем, тенденции и наши интересы.— М.: Финансы и статистика, 1993.
Филатова Н. А. Расчетные и кредитные отно шения во внешних экономических связях.— М.: Моск. ин-т междунар. бизнеса, 1993.
Цветков Р. А., Карпухин С. В. Практика проведения расчетов во внешней торговле.— М.: Радикс, 1998.
Черевко Ю. М., Шевченко Н. Ю. Эконо мические отношения в «треугольнике» Япония — новые индустриальные экономики Азии — США.— М.: Наука, Гл. ред. вост. лит., 1992.
Анулова Г. Н., Дионин И. Г. Конвертируе мый рубль? — М.: Знание, 1991.— 64 с.— (Новое в жизни, науке, технике. Сер. «Экономика»; № 6).
1 (См.: Доли нин Е.К. Роль государства в международных кредитных отношениях//Власть. - 1995, - N 3. - С. 24).
2 Демин А. А., Акулов В. Б. Фирма: испытание рынком.— СПб.: Петрополис, 1994.
3 (см: Валютные операции: Норматив ные акты с комментариями. - М.. 1995, - С. 29)
4 Анулова Г. Н., Дионин И. Г. Конвертируе мый рубль? — М.: Знание, 1991.— 64 с.— (Новое в жизни, науке, технике. Сер. «Экономика»; № 6).
5 Реформа местных финансов в центральной и Восточной Европе.— 2-е изд., доп.— М.: ИПЦ «Финпол», 1995.стр.12-17.
6 Борисов С. М. Азбука обратимости или что надо знать о конвертируемости валют.— М.: Фи нансы и статистика, 1991.стр.52.
7 Балабанов И. Т. Валютные операции.— М.: Финансы и статистика, 1993.
8 Овчинников О. Г. Операции на валютной рынке.— М.: Анкил, 1996.
9 Справочник свободно конвертируемых валют. — М.: Изд-во фир мы «Иван и товарищество», 1992.
10 Лавров С. Н., Фролов Б. А. Валютно-финансовые отношения предприятий и организаций с зарубежными партнерами.— М.: Менатеп-Информ, 1994.
11 Демин А. А., Акулов В. Б. Фирма: испытание рынком.— СПб.: Петрополис, 1994.стр.80-83.
12 Демин А. А., Акулов В. Б. Фирма: испытание рынком.— СПб.: Петрополис, 1994.
13 Реформа местных финансов в центральной и Восточной Европе.— 2-е изд., доп.— М.: ИПЦ «Финпол», 1995.
14 Филатова Н. А. Расчетные и кредитные отно шения во внешних экономических связях.— М.: Моск. ин-т междунар. бизнеса, 1993.стр.121.
15 Международная торговля валютой: Меж банк. операции на рынке развитых стран, виды сделок, курсы, методы расчетов / Под ред. А. Д. Голубовича.—- М.: Арго, 1993.стр.125-127.
16 Международная торговля валютой: Меж банк. операции на рынке развитых стран, виды сделок, курсы, методы расчетов / Под ред. А. Д. Голубовича.—- М.: Арго, 1993.стр.89-94.
17 Цветков Р. А., Карпухин С. В. Практика проведения расчетов во внешней торговле.— М.: Радикс, 1998.стр.72-75.
18 Овчинников О. Г. Операции на валютной рынке.— М.: Анкил, 1996.стр.58-64.
19 Справочник свободно конвертируемых валют. — М.: Изд-во фир мы «Иван и товарищество», 1992.