Введение
Работа добавлена на сайт samzan.net:
Финансовая оценка эффективности инвестиционных проектов
Содержание
Введение
. ПРАВИЛА ИНВЕСТИРОВАНИЯ
. ЦЕНА И ОПРЕДЕЛЕНИЕ СРЕДНЕВЗВЕШЕННОЙ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА 10
. ФИНАНСОВЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
. АНАЛИЗ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
Заключение
Список литературы
Введение
Производственная и коммерческая деятельность предприятий и корпораций связана с объемами и формами осуществляемых инвестиций. Термин инвестиции происходит от латинского слова «invest», что означает «вкладывать».
В более широкой трактовке они выражают вложение капитала с целью его последующего увеличения. При этом прирост капитала, полученный в результате инвестирования, должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору отказ от имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск и возместить потери от инфляции в будущем периоде.
Инвестиции выражают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской деятельности, в результате которой образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект. Инвестиционная деятельность —вложение инвестиций и осуществление практических действий для получения прибыли или иного полезного эффекта.
Инвестиции в активы предприятия отражаются на левой стороне бухгалтерского баланса, а источники их финансирования —на правой (в пассиве баланса). Они могут направляться в капитальные, нематериальные, оборотные и финансовые активы. Последние выступают в форме долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений.
Инвестиции в основной капитал (основные средства) осуществляются в форме капитальных вложений и включают в себя затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение оборудования, инструмента и инвентаря, проектной продукции и иные расходы капитального характера. Капитальные вложения неразрывно связаны с реализацией инвестиционных проектов. Инвестиционный проект —обоснование экономической целесообразности, объема и сроков проведения капитальных вложений, включая необходимую документацию, разрабатываемую в соответствии с принятыми в России стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).
Источники финансирования инвестиций (пассив баланса) —собственные (нераспределенная прибыль) и привлеченные средства (кредиты банков, займы юридических лиц, авансы, полученные от заказчиков проектов).
Следовательно, при рассмотрении понятия «инвестиции» следует ответить на три основных вопроса:
. Кто инвестор?
..Что он вкладывает?
. С какой целью и куда?
В роли инвесторов выступают юридические лица (предприятия и организации), государство, граждане. Российской Федерации, иностранные юридические и физические лица.
Итак, что можно вкладывать?
Авансируется капитал в различных формах:
) амортизационные отчисления и чистая прибыль (оставшаяся после налогообложения предприятий (фирм));
) денежные ресурсы коммерческих банков, страховых компаний и иных финансовых посредников;
) финансовые ресурсы государства, мобилизуемые в рамках бюджетной системы;
) сбережения населения;
) профессиональные способности и навыки к труду, а также здоровье и время вкладчика (предпринимателя).
Основу инвестирования составляет вложение средств в реальный сектор экономики, т. е. в основной и оборотный капитал предприятий и корпораций.
Главными этапами инвестирования являются:
. Преобразование ресурсов в капитальные затраты, т. е. Процесс трансформации инвестиций в конкретные объекты инвестиционной деятельности (собственно инвестирование);
. Превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости, что характеризует конечное потребление инвестиций и получение новой потребительской стоимости (зданий, сооружений и т. д.);
. Прирост капитальной стоимости в форме прибыли, т. е. реализуется конечная цель инвестирования.
Таким образом, начальная и конечная цепочки замыкаются, образуя новую взаимосвязь: доход—ресурсы—конечный результат (эффект), т. е. процесс накопления повторяется.
Процесс сравнения инвестиционных затрат и финансовых результатов (прибыли) осуществляется непрерывно: до инвестирования (при разработке бизнес-плана инвестиционного проекта), в ходе его (в процессе строительства объекта) и после инвестирования (при эксплуатации нового объекта).
Процессы вложения капитала и получения прибыли могут происходить в различной временной последовательности.
При последовательном протекании этих процессов прибыль реализуется сразу после сдачи готового объекта в эксплуатацию и выхода его на проектную мощность, как правило, в пределах до одного года. Например, установка новой технологической линии на действующем предприятии.
При параллельном их протекании получение прибыли возможно до полного завершения строительства нового предприятия. Например, при вводе в эксплуатацию первой очереди (цеха или пускового комплекса).
При интервальном протекании процессов вложения капитала и получения прибыли между периодом завершения строительства предприятия и реализацией прибыли проходит длительное время (несколько лет).
Продолжительность временного лага зависит от форм инвестирования и особенностей конкретных объектов, а также от финансовых возможностей застройщиков. Следует также отметить характерные неточности, допускаемые отдельными авторами при определении термина «инвестиции».
Во-первых, к ним часто относят «потребительские» инвестиции граждан (покупка бытовой техники, автомобилей, недвижимости и т. д.). Такие инвестиции не приводят к росту капитала и получению прибыли.
Во-вторых, встречается отождествление терминов «инвестиции» и «капитальные вложения». Капитальные вложения —форма институциональной деятельности предприятий, связанная с авансированием денежных средств в основной капитал. Инвестиции же могут осуществляться в нематериальные и финансовые активы.
В-третьих, во многих определениях отмечается, что инвестиции являются вложением денежных средств. На практике так бывает не во всех случаях. Инвестирование может осуществляться и в других формах, например взносов в уставный капитал предприятий движимого и недвижимого имущества, ценных бумаг, программного продукта и др.
В-четвертых, в ряде определений подчеркивается, что инвестиции —это долгосрочное вложение средств.
Безусловно, капитальные вложения, связанные с новым строительством, расширением и реконструкцией производственных объектов, как правило, носят долгосрочный характер. Однако часто они бывают и краткосрочными. Например, приобретение машин и оборудования, не требующих монтажа.
Темпы роста объема инвестиций зависят от ряда факторов.
Прежде всего объем инвестиций зависит от распределения получаемого дохода на потребление и накопление (сбережение). В условиях низких среднедушевых доходов населения основная их доля (75-80 %) расходуется на потребление.
Рост доходов граждан вызывает повышение доли, направляемой на сбережения, которые являются источником инвестиционных ресурсов. Следовательно, рост доли сбережений в общем доходе вызывает увеличение объема инвестиций, и наоборот.
На объем инвестиций оказывает влияние ожидаемая норма прибыли, так как прибыль является основным побудительным мотивом для них. Чем выше ожидаемая норма прибыли, тем больше объем инвестиций, и наоборот.
Существенное влияние на объем инвестиций оказывает ставка ссудного процента, так как в процессе инвестирования используются не только собственные, но и заемные средства. Если норма ожидаемой чистой прибыли оказывается выше средней ставки ссудного процента, то такие вложения выгодны для инвестора. Поэтому рост процентной ставки вызывает снижение объема инвестиций в экономику страны.
На объем инвестиций также влияет предполагаемый темп инфляции. Чем выше этот показатель, тем в большей степени будет обесцениваться будущая прибыль инвестора и меньше стимулов к увеличению объема инвестиций (особенно в процессе долгосрочного инвестирования). Поэтому в разработке бизнес-планов инвестиционных проектов указанные факторы должны учитываться при оценке эффективности их отбора для реализации.
1. ПРАВИЛА ИНВЕСТИРОВАНИЯ
Наиболее общими условиями успеха во всех формах инвестирования являются:
- сбор необходимой информации;
- прогнозирование перспектив рыночной конъюнктуры по интересующим инвестора объектам;
- гибкая корректировка инвестиционной тактики, а часто и стратегии.
Выбор наиболее эффективного способа инвестирования начинается с четкого определения возможных вариантов. Альтернативные проекты поочередно сравниваются друг с другом и выбирается наилучший из них с точки зрения доходности, надежности и безопасности.
При решении вопроса об инвестировании целесообразно определить, куда выгоднее вкладывать капитал: в производство, ценные бумаги, приобретение товаров для перепродажи, недвижимость или в валюту. Поэтому при инвестировании рекомендуется соблюдать следующие правила, выработанные практикой.
.Принцип финансового соотношения сроков («Золотое банковское правило») гласит —получение и использование средств должны происходить в установленные сроки, а капитальные вложения с длительными сроками окупаемости целесообразно финансировать за счет долгосрочных заемных средств (облигационных займов с длительными сроками по гашения и долгосрочных банковских кредитов).
.Принцип сбалансированности рисков —особенно рисковые инвестиции рекомендуется финансировать за счет собственных средств (чистой прибыли и амортизационных отчислений).
.Правило предельной рентабельности —целесообразно выбирать такие капитальные вложения которые обеспечивают инвестору достижение максимальной (предельной) доходности.
.Чистая прибыль от данного вложения капитала должна превышать ее величину от помещения средств на банковский депозит.
.Рентабельность инвестиций всегда должна быть выше индекса инфляции.
.Рентабельность конкретного инвестиционного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) всегда больше доходности альтернативных проектов.
.Рентабельность активов предприятия после реализации проекта увеличивается и в любом случае превышает среднюю ставку банковского процента по заемным средствам.
.Рассмотренный проект соответствует главной стратегии поведения предприятия на рынке товаров и услуг с точки зрения формирования рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек производства и обеспечения стабильности поступления доходов от реализации проекта.
Инвестиции в реальные проекты —длительный по времени процесс. Поэтому при их оценке необходимо учитывать:
а) рискованность проектов —чем длительнее срок окупаемости затрат, тем выше инвестиционный риск;
б) временную стоимость денег, так как с течением времени деньги теряют свою ценность вследствие инфляции;
в) привлекательность проекта по сравнению с альтернативными вариантами вложения капитала с точки зрения максимизации дохода и роста курсовой стоимости акций компании при минимальном уровне риска, так как эта цель для инвестора определяющая.
Используя указанные правила на практике, инвестор может принять обоснованное решение, отвечающее его стратегическим целям.
2. ЦЕНА И ОПРЕДЕЛЕНИЕ СРЕДНЕВЗВЕШЕННОЙ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА
Каждому предприятию необходимы денежные ресурсы, чтобы финансировать свою производственно-торговую деятельность.
Исходя из продолжительности функционирования в данной конкретной форме активы и пассивы классифицируются на краткосрочные и долгосрочные. Мобилизация того или иного источника средств связана для предприятия с определенными расходами:
акционерам следует выплачивать дивиденды;
владельцам корпоративных облигаций —проценты;
банкам —проценты за предоставленные ими ссуды и др.
Общая величина средств, которую следует уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется «ценой» капитала.
В идеальном случае предполагается, что оборотные активы финансируются за счет чтобы не снизить свою рыночную стоимость.
На практике следует различать два понятия:
краткосрочных обязательств, а необоротные активы—за счет долгосрочных обязательств. Поэтому оптимизируется общая сумма затрат на привлечение различных источников
Концепция «цены» является ключевой в теории капитала. Она характеризует ту норму доходности инвестиционного капитала, которую должно обеспечить предприятие, цена капитала данного предприятия;
цена действующего предприятия в целом как хозяйствующего субъекта на рынке капитала;
Первое понятие количественно выражается в сложившихся на предприятии относительных годовых расходах по обслуживанию долга перед собственниками (аукционерами) и кредиторами. Второе выражается различными параметрами, в частности стоимостью активов, объемом собственного капитала и прибыли и т. д.
Оба понятия количественно взаимосвязаны. Так, если компания участвует в реализации инвестиционного проекта, рентабельность которого ниже «цены» капитала, то цена фирмы после завершения данного проекта понизится. Поэтому «цена» капитала учитывается менеджерами компании в процессе принятия инвестиционных решений.
В пассиве баланса отражаются как собственные, так и заемные источники средств. Структура данных источников существенно различается по видам предприятий и сферам предпринимательской деятельности. Неодинакова также цена каждого источника средств, поэтому «цену» капитала предприятия исчисляют обычно по средней арифметической взвешенной.
Основная сложность заключается в вычислении стоимости единицы капитала, полученного за счет конкретного источника средств. Для некоторых источников «цену» капитала можно определить достаточно точно. Например, цена акционерного капитала, банковского кредита и т. д.
По другим источникам выполнить такие расчеты довольно сложно. Например, по нераспределенной прибыли, кредиторской задолженности. Зная даже ориентировочную величину «цены» капитала можно осуществить сравнительный анализ эффективности авансированных средств, включая оценку инвестиционных проектов.
Средневзвешенная стоимость капитала (ССК) представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Выбранные для реализации проекты должны обеспечивать хотя бы не меньшую рентабельность, чем ССК. Рассчитывается ССК как средневзвешенная величина из индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходится предприятию привлечение различных видов источников средств:
)акционерного капитала, состоящего из стоимости обыкновенных и привилегированных акций (префакций);
)облигационных займов;
)банковских кредитов;
)кредиторской задолженности и др.
Стандартная формула для вычисления ССК следующая:
(4)
где Yi —цена 1-го источника средств, %;
Ki —удельный вес i-гo источника средств в их общем объеме, доли единицы.
Первый этап в определение ССК —вычисление индивидуальных стоимостей, перечисленных видов ресурсов.
Второй этап —перемножение каждой из полученных цен на удельный вес ресурса в общей сумме источников средств.
Третий этап —суммирование полученных результатов.
С точки зрения риска ССК определяется как безрисковая часть нормы прибыли на вложенный капитал, которая обычно равна средней норме доходности по государственным долговым обязательствам (облигациям Банка России, муниципальным облигациям и др).
Концепция ССК многогранна и связана с многочисленными вычислениями. В повседневной практике возможен экспресс-анализ, в котором за ССК принимается средняя ставка банковского процента (СП).
Такой подход вполне логичен, так как при выборе варианта инвестирования ожидаемая норма прибыли (рентабельность инвестиций) должна быть выше, т. е. Ри. > СП. ССК используется в инвестиционном анализе при отборе проектов к реализации:
для дисконтирования денежных потоков в целях исчисления чистой текущей стоимости (ЧТС) проектов. Если ЧТС > 0, то проект допускается к дальнейшему рассмотрению;
при сопоставлении с внутренней нормой прибыли (ВНП) проектов. Если ВНП > ССК, то проект может быть осуществлен как обеспечивающий удовлетворение интересов инвесторов и кредиторов.
При условии ВНП = ССК предприятие безразлично к данному проекту. При условии ВНП < ССК проект отвергается. Расчет ССК приведен в табл. 2,1.
Таблица 1
Расчет ССК по акционерной компании
|
Источники средств |
Средняя стоимость источника для компании (среднегодовой процент) |
Удельный вес источника в пассиве баланса (доли единицы) |
|
1 ) Обыкновенные акции |
,5 |
|
|
2) Привилегированные акции (префакций) |
,1 |
|
|
3) Корпоративные облигации |
,05 |
|
|
4) Кредиторская задолженность |
.20 |
|
|
5) Краткосрочные кредиты банков |
.15 |
|
|
Итого: |
— |
,0 |
Учетная ставка ЦБР в IV квартале 2004 г. в расчете на год установлена в размере 55 %. Следовательно, привлечение капитала в указанных выше пропорциях для компании выгодно, так как СКК < СП (34,25 % < 55%).
Определив ССК, можно переходить к оценке инвестиционных проектов, имея ввиду, что рентабельность инвестиций должна быть выше средневзвешенной стоимости капитала (Ри > ССК).
3. ФИНАНСОВЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Наиболее важный этап в процессе принятия инвестиционных решений —оценка эффективности реальных инвестиций (капиталовложений).
От правильности и объективности такой оценки зависят сроки возврата вложенного капитала и перспективы развития предприятия.
Рассмотрим важнейшие принципы и методические подходы, используемые в международной практике для оценки эффективности реальных инвестиционных проектов.
Первым из таких принципов является оценка возврата вложенного капитала на основе показателя денежного потока, формируемого за счет прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации проекта.
Показатель денежного потока может применяться для оценки проектов с дифференциацией по отдельным годам эксплуатации объекта или как среднегодовой.
Вторым принципом оценки является обязательное приведение к настоящей стоимости как вложенного капитала, так и величины денежных потоков. Это связано с тем, что процесс инвестирования осуществляется не одномоментно, а проходит ряд этапов, что находит отражение в бизнес-плане инвестиционного проекта.
Аналогично должна приводиться к настоящей стоимости и сумма денежного потока (по отдельным этапам его формирования).
Третьим принципом оценки является выбор дифференцированного проекта (дисконта) в процессе дисконтирования денежного потока (приведения его к настоящей стоимости) для различных инвестиционных проектов.
Размер дохода от инвестиций (в форме денежного потока) образуется с учетом следующих факторов:
а) средней реальной дисконтной ставки;
б) темпа инфляции (инфляционной премии);
в) премии за низкую ликвидность инвестиций;
г) премии за инвестиционный риск.
С учетом этих факторов при сравнении проектов с различными уровнями риска должны применяться при дисконтировании неодинаковые ставки процента. Более высокая ставка процента применяется обычно по проектам с большим уровнем риска. Аналогично при сравнении двух или более проектов с различными общими периодами инвестирования (ликвидностью инвестиций) более высокая ставка процента должна применяться по проекту с более длительным сроком реализации.
Четвертый принцип оценки заключается в том, что выбираются различные варианты форм используемой ставки процента для дисконтирования исходя из целей оценки. Для определения различных показателей эффективности проектов в качестве дисконтной ставки могут выбираться:
- средняя депозитная или кредитная ставка по рублевым или валютным кредитам;
- индивидуальная норма прибыльности (доходности) инвестиций с учетом темпа инфляции, уровня риска и ликвидности инвестиций;
- норма доходности по государственным ценным бумагам (облигациям Центрального банка России или муниципальным краткосрочным облигациям);
- альтернативная норма доходности по другим аналогичным проектам;
- норма доходности по текущей (эксплуатационной) доходности предприятия.
Для финансовой оценки эффективности реальных инвестиций проектов используются следующие основные методы:
метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли;
метод расчета чистой текущей стоимости (ЧТС) проекта;
) индекс доходности;
период (срок)окупаемости;
внутренняя норма прибыли (ВНП) проекта;
модифицированный метод внутренней нормы прибыли.
Рассмотрим содержание указанных методов более подробно.
Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли заключается в том, что рассчитывается простая норма прибыли как отношение суммы прибыли по отчетам предприятия к исходным инвестициям (капиталовложениям). Для расчета используется чистая прибыль (после налогообложения), к которой добавляется сумма амортизационных отчислений.
(5)
где Пнп - простая (бухгалтерская) норма прибыли, %;
ЧП - чистая прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия после налогообложения;
АО - сумма амортизационных отчислений по основным средствам;
И - исходные инвестиции в проект (капиталовложения).
Выбирается проект с наибольшей простой нормой прибыли (табл. 2).
Таблица 2
Расчет рентабельности инвестиционного проекта с помощью простой
(бухгалтерской) нормы прибыли
|
№ п/п |
Показатели |
Величина показателя |
|
Расчет простой (бухгалтерской) прибыли |
||
|
1 |
Доходы от проекта |
|
|
2 |
Инвестиционные затраты на проект |
|
|
В том числе: |
||
|
2.1 |
Денежные расходы |
|
|
2.2 |
Неденежные расходы (амортизационные отчисления) |
|
|
3 |
Прибыль от проекта |
|
|
4 |
Налог на прибыль по ставке 30% (2250 х 30 : 100) |
|
|
5 |
Чистая прибыль от проекта (2250-675) |
|
|
6 |
Рентабельность (доходность) проекта (1575 : 6750 х 100), % |
,3 |
|
Расчет простой (бухгалтерской) нормы прибыли на основе движения денежных потоков от проекта |
||
|
1 |
Доходы от проекта |
|
|
2 |
Инвестиционные затраты на проект |
|
|
В том числе: |
||
|
2.1 |
Денежные расходы |
|
|
2.2 |
Налог на прибыль |
|
|
3 |
Чистый денежный поток от проекта, включая амортизационные отчисления (9000 - 5175) |
|
|
4 |
Рентабельность проекта, исчисляется по чистому денежному потоку (3825 : 5175 х 100), % |
,9 |
Достоинством данного метода является его простота и надежность для проектов, реализуемых в течение одного года. При использовании данного метода игнорируются:
а) неденежный (скрытый) характер некоторых затрат (амортизационных отчислений);
б) доходы от ликвидности прежних активов, заменяемых новыми;
в) возможности реинвестирования получаемых доходов и временная стоимость денег;
г) невозможность определить предпочтительность одного из проектов, имеющих одинаковую простую норму прибыли, но различные объемы инвестиций.
Метод чистой текущей стоимости (ЧТС) проекта ориентирован на достижение главной цели инвестиционного менеджмента —увеличении доходов акционеров (собственников).
ЧТС позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т. е. конечный эффект в абсолютном выражении. ЧТС —это прибыль от проекта, приведенная к настоящей стоимости (НС).
Проект принимается к дальнейшему рассмотрению, если ЧТС > О, т. е. он генерирует большую, чем ССК, норму прибыли. Инвесторы и кредиторы будут удовлетворены, если подтвердится рост курса акций акционерной компании, которая успешно реализовала инвестиционный проект.
ЧТС выражает разницу между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежных потоков за период эксплуатации проекта и суммой инвестируемых в его реализацию денежных средств:
, (6)
где ЧТС —чистая текущая стоимость проекта;
НС —настоящая стоимость денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта;
И —сумма инвестиций (капиталовложений), направляемых на реализацию данного проекта.
Применяемая дисконтная ставка при определении ЧТС дифференцируется с учетом риска и ликвидности инвестиций.
Пример.
В банк поступили для рассмотрения бизнес-планы двух инвестиционных проектов со следующими параметрами (табл. 2.3). Расчет настоящей стоимости денежных потоков приведен в табл. 2.4. ЧТС по инвестиционным проектам № 1 и № 2 составляют:
ЧТС1 = (34,808 - 28,0) = 6,808 млн руб.;
ЧТС2 = (32,884 - 26,8) = 6,084 млн руб.
Итак, сравнение показателей ЧТС по проектам подтверждает, что проект № 1 является более эффективным, чем проект № 2. ЧТС по нему в 1,12 раза (6,808 : 6,084) выше, капитальные вложения для его реализации на 1,2 млн руб. (28,0 —,8) больше, чем по проекту № 2. Вместе с тем отдача (в форме будущего денежного потока) по проекту №2 на 4 млн руб. (44 - 40) выше, чем по проекту № 1.
Таблица 3
Исходные данные по двум инвестиционным проектам (млн руб)
|
Показатели |
Инвестиционный проект № 1 |
Инвестиционный проект № 2 |
|
Объем инвестируемых средств, млн руб. |
,0 |
,8 |
|
Период эксплуатации проектов, лет |
3 |
|
|
Сумма денежного потока (доход от проектов), млн руб. |
,0 |
,0 |
|
В том числе год: |
||
|
первый |
,0 |
,0 |
|
второй |
,0 |
,0 |
|
третий |
,0 |
,0 |
|
четвертый |
- |
12,0 |
|
Дисконтная ставка, % |
||
|
Среднегодовой темп инфляции, % |
Таблица 4
Расчет настоящей стоимости по двум инвестиционным проектам (млн руб)
|
Годы |
Инвестиционный проект № 1 |
Инвестиционный проект № 2 |
|
Будущая стоимость денежных потоков |
Дисконтный множитель при ставке 10% |
Настоящая стоимость (НС) |
Будущая стоимость денежных потоков |
Дисконтный множитель при ставке 12% |
Настоящая стоимость (НС) |
|
|
Первый |
,909 |
,816 |
,893 |
,144 |
||
|
Второй |
,826 |
,912 |
,797 |
,564 |
||
|
Третий |
,752 |
,080 |
,712 |
,544 |
||
|
Четвертый |
— |
— |
— |
,636 |
,632 |
|
|
Всего |
— |
,808 |
— |
,884 |
Примечание: коэффициент дисконтирования () определяется по формуле:
где Г –дисконтная ставка; t –число периодов лет.
по проекту №1 для пфервого года
для второго года
2. Открытом юношеском турнире по армейскому рукопашному бою Сыны Москвы по армейскому рукопашному бою
3. Тема конкурсных работ Про тех кто нас приручил
4. Практикум 21 Интегрирование Цель работы ~ научиться использовать средства пакета MtLb для символьного выч
5. Благоустройство Ю
6. і. Осуджує чи оправдовує Толстой Анну Кареніну І як слід розуміти таємничі слова епіграфа- ldquo;Мне отмщение
7. 122009 року нак698 З змінами від 23
8. Способы задания функции
9. Сокращение разрывов в маркетинге
10. Гражданские правоотношения2
11. нибудь туда где о Новом годе срубленных елках жутких пробках и прочей праздничной атрибутике слыхом не слы
12. ВВЕДЕНИЕ Наиболее известным и популярным кисломолочным продуктом среди потребителей зарубежных с
13. тема действий направленных на ознакомление с предметом воздействующим на органы чувств
14. Курсовая работа- Подготовка и обработка экономической информации
15. Приемы общей и частной методики судебно-бухгалтерской экспертизы
16. Красноярский государственный медицинский университет имени профессора В
17. на тему- Технологии многоядерности центрального процессора Выполни
18. Правонарушения
19. Гоголь Ревизор
20. Разработкастратегии деятельности предприятия