Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
4 и 7 декабря 1998 г. на Ученом совете Института мировой экономики и меж дународных отношений под председательством академика В.А.Мартынова прошла дискуссия по вопросам международного финансового кризиса.
Как известно, события на международных финансовых рынках по-разному оцениваются аналитиками. Одни видят в потрясениях, начавшихся в октябре 1997 г., разновидность кризиса ликвидности, вызванного спекулятивными перемещениями "горячих" денег, последствия которого хотя и скажутся на внешней торговле и произ водстве, не приведут к масштабному спаду в реальном секторе экономики большин ства стран мира.
Другие видят в финансовом кризисе признак накопившихся в мировой эконо мике структурных проблем, позволяющих говорить о завершении относительно бес кризисного периода хозяйственного развития, о неизбежных изменениях основных параметров экономического роста и методов регулирования национальной экономи ки и мирохозяйственных связей.
Перед участниками дискуссии были поставлены следующие вопросы. 1. Каковы параметры кризиса в Южной Корее, Малайзии, Таиланде, Индоне зии и других восточно-азиатских странах, непосредственно пострадавших от кризи са? Как выходят из кризиса эти страны?
2. Как повлиял кризис на ситуацию в:
• США?
• Японии?
• Западной Европе?
• Латинской Америке?
• Китае?
• странах с переходной экономикой?
3. Сводятся ли они только к финансовой сфере (перемещение "горячих де нег", резкие колебания валютных курсов, масштабные спекулятивные операции и банкротства) или за кризисом стоят также изменения в каких-то базисных факторах мирового экономического развития, в конкурентных позициях отдельных стран и от раслей при формирующихся новых условиях экономического роста? Насколько серьезна проблема избытка денежных производных (дериватов)? Возможен ли здесь глобальный коллапс? Как может измениться взаимодействие финансового и реального секторов мировой экономики?
4. Каковы ближайшие и среднесрочные перспективы развития мировой эконо мики в связи с кризисом, в частности;
• кредитного рынка?
• фондового рынка?
• валютного рынка?
• нефтяного и газового рынка?
• рынка продовольствия?
• деятельности ТНК?
5. Как отразится финансовый кризис на межгосударственном регулировании мировой экономической и финансовой системы, а также на деятельности междуна родных организаций:
• МВФ?
• МБРР и региональных банков?
• ВТО?
6. Как повлияет кризис на развитие Европейского союза и введение евро? Возникнет ли здесь обратная связь? 7. Каковы возможные действия России в условиях финансового кризиса? Есть
ли в новой ситуации (помимо минусов) какие-то новые шансы для России? Какие коррективы в связи с кризисом надо вносить в нашу экономическую и валютно-финансовую политику?
В материалах Ученого совета публикуются выступления некоторых участников дискуссии, среди которых были как научные работники, так и практики.
И.Доронин (ИМЭМО РАН, Московская межбанковская валютная биржа) ПРИЧИНЫ И ПОСЛЕДСТВИЯ КРИЗИСА
1
Нынешний кризис, в эпицентре которого оказались государства Юго-Восточной Азии, был вызван следующими факторами.
Во-первых, деструктивной на данном этапе ролью государства в эконо мике кризисных стран.
Модель развития стран Юго-Восточной Азии изначально отличалась сращи ванием власти и бизнеса. Стратегия развития этих стран предполагала лидерство государства в определении приоритетов промышленной политики, содействие част ному бизнесу в привлечении денежных средств, протекционизм и защиту интересов местных олигархических групп. Предоставляя налоговые и кредитные льготы одним, ограничивая возможности других, государство в определенной степени деформиро вало экономику и внутренний рынок, создавая тем самым предпосылки для кризиса.
Во-вторых, порочной политикой либерализации движения капитала лишь в интересах отдельных олигархических групп.
Хотя государство и провозгласило политику либерализации движения капита ла, осуществлялась она выборочно. Целые отрасли и производства были фактиче ски закрьпы для прямых иностранных инвестиций. Основные преимущества от по литики закрытого или полузакрытого для внешней конкуренции рынка получали ме стные финансово-промышленные группы.
В-третьих, опасной открытостью фондового рынка при неразвитой ин фраструктуре.
Фондовые рынки стран Юго-Восточной Азии в силу информационной непро зрачности, подверженности манипуляциям и махинациям, отсутствия эффективной защиты прав инвесторов, неразвитости правовой базы и механизмов разрешения инвестиционных споров не могли привлечь серьезных стратегических инвесторов.
Это были в основном спекулятивные рынки. Основную прибыль от операций с ценными бумагами извлекали посредники, продававшие и покупавшие бумаги - ди лерские и брокерские компании, различные спекулятивные фонды. Именно они дер жали в своих руках фондовые рынки.
В-четвертых, искусственной политикой стабилизации курсов нацио нальных валют.
В 90-х годах страны Юго-Восточной Азии перешли к политике управляемого валютного курса. Одни ввели валютные коридоры, другие - "привязали" националь ные валюты к твердым валютам. В результате их валютная политика оказалась в "ловушке стабильности".
С одной стороны, стабильность и предсказуемость динамики курсов нацио нальных валют позволили сдержать инфляцию, дали стимул развитию националь ных финансовых рынков, способствовали притоку зарубежного капитала в экономику этих стран. С другой, частные институты рынка оказались заложниками официальной по-
литики стабильного и предсказуемого валютного курса. На стабильный курс они и ориентировались, осуществляя внешние заимствования и планируя погашение по лученных кредитов. В результате постоянных дефицитов платежного баланса по те кущим операциям и роста обязательств частных структур политика стабильного кур са стала искусственной и нереальной.
Перечисленные факторы свидетельствуют, что в основе финансового кризиса стран Юго-Восточной Азии лежали внутренние причины. В этом - главная особен ность финансового кризиса. По сути первоначально это был кризис в отдельных странах. Внешние факторы служили лишь катализатором.
Международный размах кризис приобрел в силу взаимосвязанности и взаимо зависимости национальных финансовых рынков. Прежде всего в региональном пла не. Этому способствовало наличие в регионе двух крупных международных финан совых центров - в Сингапуре и Гонконге. На их фондовых рынках котировались цен ные бумаги стран всего региона. Например, 25% находящихся в обращении акций малазийских предприятий котировались в Сингапуре.
Финансовые потрясения в Юго-Восточной Азии оказали существенное воз действие на конъюнктуру мировых товарных и финансовых рынков. Своим междуна родным воздействием нынешний финансовый кризис в Юго-Восточной Азии отлича ется от всех предшествующих. По этой причине его называют кризисом образца XXI в. Образно говоря, от сейсмических волн финансовых потрясений в Юго-Восточной Азии зашатались финансовые рынки других стран. Многие выдержали. Российский финансовый рынок рухнул, породив, в свою очередь, новые сейсмические волны.
Несмотря на пессимистичные прогнозы отдельных специалистов и предсказа ния новых финансовых потрясений, в частности,, в Бразилии, Китае и других стра нах, мировой катастрофы в нынешнем кризисе нет. Следует учесть, что развиваю щиеся страны всегда были и остаются зоной повышенной валютно-финансовой не стабильности. Их проблемы - это проблемы "догоняющего", зависимого, периферий ного развития.
В силу своей неэффективности, несовершенства и деформации механизмов финансового рынка их экономика болезненно реагирует на изменения и перепады мировой хозяйственной конъюнктуры, а их внутреннее развитие зависит от:
• притока иностранного капитала;
• изменений мировых товарных цен, процентных ставок и курсов основных валют;
• степени освоения достижений мирового научно-технического прогресса.
• Международное финансовое сообщество накопило немалый опыт решения кризисных проблем развивающихся стран и обладает достаточными возможностя ми, чтобы нормализовать ситуацию и помешать негативному ходу событий на миро вом финансовом рынке.
II
Особого внимания заслуживает реакция мирового финансового сообщества в лице международных экономических организаций (МВФ, МБРР, ОЭСР, ВТО и дру гих), а также "группы семи" на международный финансовый кризис. В ходе много численных совещаний были проанализированы причины, которые привели к между народному финансовому кризису, и согласован совместный план действий. Суть его состоит в том, чтобы, по выражению М.Камдессю, создать "новую архитектуру миро вого финансового рынка" в соответствии с требованиями глобализации.
Основные пункты плана:
• Обеспечение максимальной информационной прозрачности рынков, что является главным условием стабильности финансового рынка. Требование раскры-
тия информации должно распространяться на всех участников - международные экономические организации, государства, частные структуры. Исчерпывающая и достоверная информация даст возможность принимать обоснованные решения, оп тимальные для инвесторов и заемщиков, государственных регулирующих органов и международных организаций. Она позволит минимизировать риски, существенно ослабить деструктивный характер спекулятивных операций.
• Усиление роли международных стандартов и внедрение их во все страны. Предполагается расширить само понятие "меяадународные стандарты", включив в него, в частности, кодексы в отношении финансовой и денежно-кред^тгной политики, критерии, обеспечивающие надежность финансового сектора, стандартизировать управление корпоративными финансами, бухгалтерский учет, процедуры проведе ния банкротств и т.д. Разработка и применение единых международных стандартов, в свою очередь, повысят прозрачность финансового рынка и эффективность дейст вий регулирующих органов.
• Подключение частного сектора к разрешению международного кризиса. Подразумевается, что все члены делового сообщества несут ответственность за со стояние дел на мировом финансовом рынке. Проведение в жизнь принципа равной ответственности позволит исключить ситуации, когда частный капитал стремится "убежать" в период опасности, в то время как международные организации и офици альные институты напрягают все силы для поддержания стабильности на рынках. Предполагается, в частности, разработать механизмы предоставления частным сек тором ресурсов странам, испытывающим затруднения с ликвидностью, реструктури-ровать внешнюю задолженность при участии и должников, и кредиторов.
Наряду с перечисленными прорабатываются меры по укреплению и повыше нию надежности национальных банковских и финансовых систем, что требует до полнительного надзора за деятельностью участников рынка и создания механизмов принуждения к выполнению установленных норм и препятствующих распростране нию кризисных процессов; усилению контроля за трансграничными переливами ка питалов и т.д.
Нерешенной остается проблема оптимального курсового режима, имеющая ключевое значение для перспектив интеграции национальных финансовых рынков. Без ее решения трудно рассчитывать на то, что процесс формирования глобального финансового рынка будет проходить без болезненных срывов. Нынешний кризис наиболее остро проявился в странах, практиковавших режим гибко фиксированного валютного курса. Из этого можно сделать вывод, что наиболее устойчивым может быть режим либо плавающего, либо жестко фиксированного (currency board) курса. Сейчас мировая валютная система находится в положении, когда однозначный вы бор того или иного варианта не представляется возможным. С одной стороны, ре жим плавающего валютного курса допускает слишком значительные курсовые коле бания, которые дестабилизируют финансовый рынок. С другой, режим фиксирован ного курса слишком подвержен риску спекулятивных атак.
"Новая финансовая архитектура" требует также существенного укрепления и усиления роли международных организаций, в первую очередь Международного ва лютного фонда. Речь идет не только о его финансовых возможностях, но и о созда нии правовых и организационных рамок, разработке правил и процедур, в соответ ствии с которыми МВФ мог бы принять на себя большую ответственность за обеспе чение стабильности мировой финансовой системы.
Нетрудно заметить, что перечисленные направления деятельности призваны устранить основную опасность для мировой финансовой системы, которая состоит в том, что методы регулирования финансового рынка перестают соответствовать воз растающему уровню развития и интеграции финансовых рынков. Подтверждением
тому стал и нынешний международный финансовый кризис.
В этих условиях особое значение приобретает деятельность государственных органов регулирования. Роль этих органов на финансовом рынке усиливается с рос том объема финансовых потоков, расширением инструментов рынка, появлением новых его участников.
Международный финансовый кризис показал, что даже в США, где система регулирования операций на фондовых рынках имеет давнюю историю, хорошо раз работана и находится под жестким контролем Федеральной комиссии по ценным бумагам, регулирование отстает от требований рынка.
Пробел в американском законодательстве на рынке ценных бумаг, касающий ся деятельности страховых фондов (hedge funds), дорого обошелся мировому фи нансовому рынку, рынкам развивающихся стран, американским банкам, которые кредитовали эти фонды, и самим фондам. Располагая капиталом в 300 млрд. долл., страховые фонды активно играли на рынках развивающихся стран, создав предпо сылки для спекулятивного бума. Потери вкладчиков и кредиторов этих фондов в ре зультате международного финансового кризиса исчисляются миллиардами долла ров. Так, страховые фонды 'Tiger" потеряли 5 млрд. долл., потери двух фондов Дж. Сороса составили 2 млрд. долл.
Деятельностью американских страховых фондов регулирующие органы США заинтересовались после того, как крупнейший страховой фонд "Long-Term Capital Management" понес огромные убытки и оказался неспособен компенсировать потери крупнейших банков страны от обесценения ценных бумаг, находившихся у них в за логе под предоставленные этому фонду кредиты.
Существовала опасность, что фонд прибегнет к распродаже портфеля ценных бумаг, а это вызовет новые потрясения на фондовом рынке. Вмешался Федераль ный резервный банк Нью-Йорка - регулирующий орган на денежном рынке страны, -заставивший ведущие американские банки выделить страховому фонду новые кре диты.
В условиях растущего международного значения финансовых рынков и их усиливающегося влияния на макроэкономическую ситуацию перед регулирующими органами стоят следующие задачи:
• на национальном уровне - взаимодействие и координация деятельности комиссии по регулированию деятельность на рынке ценных бумаг, центрального банка и антимонопольного комитета. Такое взаимодействие диктуется растущей ин теграцией и взаимозависимостью различных сегментов национальных финансовых рынков - валютного, рынка государственных и корпоративных ценных бумаг, произ водных инструментов:
• на межгосударственном уровне - согласованность действий, разработка международных стандартов и внедрение их в практику национальных рынков.
• Необходимость этих мер обусловлена возрастающими объемами транс граничных переливов капитала. Круг задач, стоящих перед национальными регули рующими органами, будет расширяться по мере изменений на финансовых рынках.
Уже сейчас определяются контуры будущей финансовой системы XXI в. Во-первых, революционные преобразования, вызванные внедрением совре менных технологий и развитием средств связи, обостряют конкурентную борьбу на финансовом рынке. Ее инструментами выступают:
• снижение операционных издержек и стоимости финансовых услуг,
• повышение качества оказываемых услуг и их диверсификация;
• развитие и совершенствование систем управления финансовыми рисками. Либерализация финансовых рынков придает конкурентной борьбе междуна родный размах. Нью-йоркская фондовая биржа намерена к 2000 г. увеличить число иностранных предприятий, прошедших листинг биржи, до 600 по сравнению с 350 в конце 1997 г. В американской торговой системе NASDAQ котируются акции 500 ино странных компаний. На Лондонской фондовой бирже котируются акции 526 ино странных компаний.
Доля экспорта филиалов американских транснациональных корпораций в объеме их продаж выросла с 20% в 1966 г. до 40% в 1993 г. Промышленные компа нии, курс акций которых включен в национальный фондовый индекс Франции, 70% своих операций осуществляют за пределами страны. Большинство компаний, про шедших листинг на фондовых рынках Западной Европы, половину прибылей полу чают от зарубежной деятельности. В США доля прибылей от зарубежной деятельно сти американских корпораций, чьи акции котируются на Нью-йоркской фондовой бирже, составляет в среднем 25—30%.
Мировой финансовый рынок все больше обретает очертания двухуровневой системы. Верхний (наднациональный, или глобальный) уровень представлен обра щением ценных бумаг ведущих международных корпораций, чья деятельность носит глобальный характер. На нижнем уровне обращаются ценные бумаги национальных компаний. Их обращение обеспечивается инфраструктурой локальных финансовых рынков.
Границы между двумя уровнями стираются, и в настоящее время их в основ ном определяют сами компании, чьи ценные бумаги обращаются на финансовом рынке.
Как формирование модели будущего глобального финансового рынка можно рассматривать происходящие изменения на фондовом рынке Западной Европы в связи с введением евро. Консолидация и интеграция национальных фондовых рын ков создает условия для формирования здесь общего финансового пространства, в пределах которого будет вестись торговля ценными бумагами примерно 300 круп нейших предприятий. Национальные рынки сохраняют свое значение, но приобре тают характер локальных или региональных по отношению к общему.
Во-вторых, в институциональной структуре финансового рынка как на гло бальном, так и национальном уровне возрастает роль инвестиционных банков и компаний за счет ослабления позиций коммерческих банков. МВФ выделяет две усиливающиеся в 90-е годы тенденции в глобальной индустрии финансовых услуг.
Первая - трансформация традиционных банковских институтов в финансовые компании по оказанию различных видов услуг. Банки активно вторгаются в новые для себя виды деятельности, приобретая или создавая собственные отделения для проведения инвестиционных, страховых операций на этом рынке, управляя финан совыми активами.
Вторая - обостряющаяся конкуренция между банковскими и небанковскими финансовыми институтами за привлечение и размещение свободных денежных средств.
Эти тенденции наиболее динамично развиваются на глобальном уровне, воз-действуя и на структуру национальных финансовых рынков.
Согласно опросам журнала "Глобал инвестор" (май 1998 г.), в настоящее вре мя из 17 крупнейших глобальных финансовых институтов 8 являются инвестицион ными банками, остальные - либо универсальными, либо коммерческими. Семь лет назад все они были коммерческими банками. Такая ситуация свидетельствует о глу боких структурных изменениях на мировом финансовом рынке. Лидирующие позиции в нынешнем списке глобальных финансовых институтов
рынка занимают американские инвестиционные банки "Merrill Lynch", "Morgan Stanley", "Dean Witter", "Go!dman Sachs". Они завоевали бесспорный авторитет при консультировании и проведении приватизаций, слияний и поглощений, реструктури-зации.
Их успех обеспечивает осуществляемая ими стратегия. Это - введение нара ботанных стандартов и приемов инвестиционно-банковской деятельности в практику отношений с конкретными клиентами, а также стремление проникнуть как можно глубже в структуру финансовых рынков других стран и интегрировать проводимые там операции в свою глобальную деятельность.
Вслед за лидирующей четверкой инвестиционных банков идет американский "J.P.Morgan". Он представляет собой пример успешной трансформации коммерче ского банка в универсальный, сочетающий традиционную банковскую деятельность с оказанием услуг на финансовом инвестиционном рынке. Последнее направление стало в последнее время доминирующим, что дает основания причислить его к ин вестиционным банкам. В структуре его финансовых активов уже только 15% отно сятся к кредитам (в 1985 г. их доля равнялась 53%).
Если на глобальном уровне тенденция к вытеснению традиционных коммер ческих банков из сферы финансовых услуг определилась, то на национальном уров не коммерческие банки продолжают играть важную посредническую роль. Исключе ние составляет лишь рынок США. Доля банков в общем объеме привлеченных средств частных вкладчиков составляет там 18%, тогда как взаимных, пенсионных, страховых и других фондов - 42%. Американские банки лишь на 25% обеспечивают потребности промышленных компаний в заемных ресурсах.
Вместе с тем структурные изменения на уровне национальных финансовых рынков во многом определят развитие глобальной финансовой системы в XXI в.
Специалисты считают, что коммерческие банки как финансовые посредники сыграли свою историческую роль и находятся на закате своей деятельности. Со временем это потребует пересмотра роли и места центральных банков, одной из ос новных функций которых является поддержание стабильности национальной валю ты и денежно-кредитной системы в целом. В ближайшем же плане задачей цен тральных банков будет усиление надзора и регулирования деятельности коммерче ских банков в силу необходимости поддержать стабильность финансовых рынков.
В-третьих, под влиянием современных технологий преобразуются традицион ные торговые системы (биржевые и небиржевые) и возникают новые, автоматиче ские торговые системы (automatic trading systems), выступающие конкурентами тра диционных. Биржевые торговые системы завершают переход на электронные техно логии. Через сеть удаленных терминалов биржевая торговая деятельность выходит за рамки национальных границ.
Западная Европа вступила в процесс создания единой европейской биржи. Начало этому процессу положило соглашение о стратегическом партнерстве между Лондонской и Франкфуртской фондовыми биржами. Присоединт-ься к нему вырази ли намерение фондовые биржи других западноевропейских стран. Вместе с тем процесс формирования паневропейской биржи вряд ли будет простым. Необходима унификация налогового режима, правовых норм, надзорных требований, требований листинга, систем отчетности и бухгалтерского учета, правил торговли, которые раэ-личны у национальных бирж.
Еще одно направление деятельности организаторов - стремление ведущих западных бирж существенно расширить круг котируемых ценных бумаг за счет пред приятий развивающихся стран, а также стран Восточной Европы и СНГ.
Опубликованы планы реализации проекта создания в Вене Центрально- и Восточноевропейской биржи ценных бумаг (Central & Eastern European Exchange -
СЕЕХ) с запуском торгов в 1 квартале 1999 г. Она создается на началах долевой собственности Немецкой фондовой биржи (DEUTSCHE BOURSE AG) и Венской фондовой биржи (VIENNA STOCK EXCHANGE) на базе новой электронной торговой системы (XETRA).
Инфраструктурные организации финансового рынка, оказывающие услуги, связанные с привлечением и размещением средств инвесторов, а также с обраще нием ценных бумаг, сталкиваются с двумя противоположными тенденциями. С од ной стороны, возрастает спрос на высококвалифицированные и высокотехнологич ные услуги профессиональных операторов рынка. С другой, усиливается конкурент ная борьба между инфраструктурными организациями. При этом шанс на выжива ние имеют лишь те участники рынка, которые благодаря использованию современ ных компьютерных технологий и телекоммуникационных систем могут предложить инвесторам и эмитентам условия, способные существенно снизить трансакционные издержки.
Жесткая конкуренция ведет к тому, что многие традиционные институты, такие как биржи, вынуждены вносить серьезные коррективы в свою деятельность. В част ности, речь идет о таких явлениях, как:
• интернационализация - технологические возможности, либерализация ва лютного регулирования и необходимость выдерживать натиск конкурентов застав ляют биржи выходить за национальные рамки, предлагая свои услуги на внешнем рынке;
• универсализация - биржи идут по пути предоставления клиентам макси мально широкого спектра услуг, совмещая собственно организацию торговли с кли ринговой деятельностью, депозитарным и расчетным обслуживанием, информаци онными услутами;
• технологизация - использование системы элею-ронной торговли, отказ от голосовых торгов; по существу, биржи превращаются в систему так называемых "торговых точек" (TRADING POINTS), обслуживающих клиентов с помощью удален ных рабочих терминалов;
• коммерциализация как прямое следствие внедрения компьютерной техно логии.
Развитие новых направлений в деятельности бирж усиливается под влиянием конкуренции со стороны брокерско-дилерских компаний. Многие брокеры, устанав ливая систему автоматического ввода клиентских заявок, по существу, оказывают услуги, подобные услугам фондовой биржи. Чтобы конкурировать с такими брокера ми, биржи вынуждены отказываться от таких традиционных форм работы, как "за крытые клубы по интересам, существующие за счет взносов участников", и превра щаться в бизнес-организации, оказывающие услуги практически любым участникам.
Распространение автоматических торговых систем способно вызвать револю ционные изменения в торговле ценными бумагами. Они ослабят значение ведущих международных финансовых центров. Финансовые рынки станут более доступными для индивидуальных клиентов. Со временем система коммуникаций между различ ными брокерско-дилерскими компаниями сможет действовать параллельно тради ционным торговым системам в торговле ценными бумагами.
В-четвертых, возрастают требования к надежности инвестиций. Надежными считаются государственные ценные бумаги ведущих стран, а также крупнейших промышленных компаний. Вырос интерес к ценным бумагам перспективных компа ний в таких отраслях, как коммуникации и связь, производство конструкционных ма териалов, электронного оборудования, фармацевтической продукции.
Образование общеевропейского рынка ценных бумаг меняет структуру инве стиционных портфелей в Западной Европе. Страновой принцип их формирования
уступает место отраслевому. В этой связи возникает потребность в унификации кор поративной финансовой и бухгалтерской отчетности. Проблема надежности активов существует и на межгосударственном уровне, в частности, в связи с введением еди ной европейской валюты и ее ролью в будущей системе расчетов. Возможно, для ее решения придется активизировать систему СДР.
IV
Главная российская проблема - проблема денег. Деньги, если их не печатать, появятся лишь тогда, когда заработает экономика. Без денег экономика работать не может. Высокая доля бартера оказала существенное влияние на развитие финансо вого рынка в России. Финансовый и связанный с ним банковский и платежный кризи сы объективно усилили роль бартера в экономике.
С деньгами связана и проблема конвертируемости. Для России конвертируе мость стала средством форсировать рыночные реформы. При ее введении при шлось нарушить главное предварительное условие - создание конкурентоспособной национальной экономики. Конвертируемость рубля фактически обеспечивалась за счет экспорта топлива и сырья. При слабой и неэффективной экономике она поро дила бегство капитала из страны, дефицит инвестиций, валютную нестабильность.
Введению конвертируемости предшествовала договоренность с западными партнерами о переоформлении задолженности бывшего СССР. С тех пор проблема внешней задолженности из-за значительных заимствований самой России на внеш них рынках вновь обострилась, что создает трудности для функционирования внут реннего валютного рынка и поддержания конвертируемости рубля.
Много говорилось о необходимости привлечь иностранный капитал, прежде всего прямые инвестиции, которые не ведут к увеличению объема долговых обяза тельств. Однако практически ничего не было сделано для того, чтобы задействовать отечественные ресурсы, использовать собственные накопления для инвестицион ных целей. Без создания благоприятного инвестиционного климата для внутренних инвестиций и предпринимательской деятельности, трудно решить и проблему бегст ва капитала.
Рассказывают такую историю. Когда Мао Цзэдун впервые встретился со Ста линым в конце 40-х годов, он спросил, каким качеством должен обладать руководи тель страны. Подумав, Сталин ответил: "Заставить народ работать".
Наш народ не надо заставлять работать. Он готов работать. Он работает да же в нынешних ненормальных условиях. Просто нужно сделать условия нормаль ными для работы. А именно, чтобы предпринимательство не уходило в тень; чтобы банки делали то, что они должны делать, а не занимались спекуляциями; чтобы бы ли нормальные законы, отвечающие требованиям рыночной экономики; чтобы все были равны перед законом и имели возможность защитить свои права. Тогда не нужно будет зазывать иностранных инвесторов - они сами придут; не нужно будет бороться с бегством капитала - он сам вернется.
Причины нашего кризиса - те же, что и в странах Восточной Азии. Это - бан кротство системы олигархического капитализма; открытость фондового рынка при несовершенной инфраструктуре; спекулятивный характер рынка; искусственный курс рубля.
Однако последствия оказались гораздо тяжелее. Девальвация рубля показа ла, насколько российский финансовый кризис отличается от кризиса в Азии. Там есть конкурентоспособные предприятия в отраслях высокой технологии, в производ стве товаров народного потребления. Девальвация для этих стран - хотя и болез ненный, но все же выход из кризиса.
Наша девальвация лишь увеличивает экспорт того, что добываем из земли. В условиях неблагоприятной для экспортеров топлива и сырья конъюнктуры на миро вых товарных рынках нам приходится наращивать физические объемы сырьевого экспорта.
Можно сокрушаться по поводу последствий финансового кризиса. Но взгля нем на вещи трезво. Разрушен финансовый рынок - он не мог не рухнуть, поскольку в основном был спекулятивным. Парализована банковская система - но банки были обречены, они не работали так, как должны были работать.
Сейчас правительство Е.М.Примакова делает первые шаги для вывода эко номики из кризиса, восстановления финансового сектора экономики и жизнеспособ ной банковской системы, усиления государственного контроля и надзора за рынком. В его шагах есть сходство с подходом Запада: осторожность, взвешенность, отсут ствие крайних решений.
Финансовый рынок нам нужен. Но это должен быть рынок, информационно прозрачный, действующий в соответствии с международными требованиями и стан дартами. Поэтому рекомендации МВФ и других международных организаций для нас крайне важны.
Таблица. Экономические показатели стран, затронутых финансовым кризисом.
|
Показатели |
Россия |
Индонезия |
Бразилия |
|
Население, млн. чел. |
148 |
201 |
160 |
|
ВВП на душу населения, долл. по паритетам |
|||
|
покупательной силы |
4200 |
3450 |
6250 |
|
Экспорт, млрд. долл. |
87,4 |
53,4 |
53.0 |
|
в том числе нефть, природный газ, нефте- |
|||
|
продукты, % |
47,4 |
23,0 |
|
|
Импорт, млрд. долл. |
67,6 |
41,7 |
65.0 |
|
Золото-валютные резервы, млрд. долл. |
15,4 |
19.1 |
69,7 |
|
Отношение резервов к импорту, % |
22,8 |
45,8 |
107,2 |
|
Краткосрочная процентная ставка денежного |
|||
|
рынка, годовых, % |
79,9 |
75,3 |
20.3 |
Примечание. Все годовые данные - за 1997 г. Резервы и процентная ставка -на июль 1998 г.
Источники; Статистика Международного валютного фонда, Мирового банка и таможенная статистика РФ.