Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ рф
Новосибирский государственный университет
экономики и управления - нинх
Кафедра финансов
ТЕКСТЫ ЛЕКЦИЙ ПО ДИСЦИПЛИНЕ
кОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ
часть 1
(ПРОЕКТ)
ДЛЯ СТУДЕНТОВ ДНЕВНОЙ И ЗАОЧНОЙ ФОРМ ОБУЧЕНИЯ
НАПРАВЛЕНИЙ:
«ЭКОНОМИКА», «МЕНЕДЖМЕНТ»
Составитель: к.э.н., доцент Г.М. Кошкина
НОВОСИБИРСК 2013
Раздел 1. Теоретические основы функционирования корпоративных финансов.
Тема 1. 1. Базовые понятия корпоративных финансов.
Предметом изучения дисциплины «Корпоративные финансы» являются экономические, организационные, правовые, методические вопросы и проблемы, возникающие в процессе финансовых отношений организаций с государственными органами, банками, кредит ными организациями, предприятиями и учреждениями со своими работниками.
Объект изучения — это теоретический и практический опыт, накопленный в российской и зарубежной практике в сфере государственного регулирования, в организации управления финансовыми отношениями и финансовыми ресурсами хозяйствующих субъектов. Это изучение методов планирования, анализа и оценки финансовых показателей деятельности.
Цель изучения — научиться рассчитывать стоимостные показатели и денежные средства, участвующие в воспроизводственном процессе организаций, давать им оценку, обосновывать тенденции и закономерности развития капитала организации.
При изучении курса используются методы сбора и обработки экономической информации, как традиционные, количественные методы, так и качественные — в виде экспертизы, моделирования, прогнозирования и оценки финансовой деятельности фирмы.
1.1.1. Понятие финансов и финансовых отношений хозяйствующих субъектов, их экономическая сущность.
Финансы – это часть экономических отношений, с господствующей объективной составляющей, в которых хозяйствующие субъекты участвуют по поводу формирования денежных потоков и фондов в соответствии со специфическим законом стоимости финансовых ресурсов, посредством особых технологий и методов в рамках финансового права. Финансы формируют денежные потоки, от непрерывности и эффективности которых зависит деятельность хозяйствующих субъектов и государства.
Финансы обусловлены товарно-денежными отношениями в процессе формирования, распределения, перераспределения и использования общественного продукта.
Внешним признаком существования финансов является реальное движение денежных средств.
По внутреннему содержанию финансы проявляются в финансовых отношениях хозяйству ющих субъектов (организаций, корпораций).
Финансы организаций и корпораций являются частью финансовой системы, так как распределяют и используют валовый внутренний продукт в стоимостном выражении.
Финансы организаций – это система денежных отношений, возникающих в процессе хозяйственной деятельности и необходимых для формирования и использования капитала, доходов и денежных фондов.
Денежные отношения организаций – это отношения между двумя субъектами, которые приводят к изменению величины и структуры активов или обязательств этих субъектов. Они возникают в процессе образования и использования финансовых ресурсов организаций. Денежные отношения должны иметь документальное подтверждение и реальное движение денежных средств. Денежные средства – это ограниченные денежные ресурсы организации, доступные для использования. Финансовые ресурсы это часть денежных средств в форме доходов и внешних поступлений, постоянно находящиеся в распоряжении организации, предназначенные для выполнения финансовых обязательств, создания фондов целевого назначения, осуществления затрат для простого и расширенного воспроизводства. Финансовые ресурсы являются материальными носителями финансовых отношений.
Финансы корпораций — это относительно самостоятельная сфера финансов, охватывающая широкий круг денежных отношений, связанных с формированием и использованием капитала, доходов, денежных фондов, в процессе кругооборота средств организаций в виде различных денежных потоков. Именно в этой сфере формируется основная часть финансовых ресурсов, которые служат основным источником экономического роста и социального развития общества. Корпорации обладают более широкими полномочиями по сравнению с другими организационно-правовыми формами хозяйствующих субъектов, за счет дополнительных эмиссии акций, облигаций.
Содержание финансов организаций и корпораций можно понять, рассмотрев процесс формирования и использования всей совокупности доходов и денежных фондов в процессе распределения и перераспределения стоимости произведенного общественного продукта. Финансы организаций представляют собой более широкое понятие по сравнению с финансами корпораций, так как оно охватывает хозяйствующие субъекты всех форм собственности, а для корпораций характерно объединение капиталов собственников в целях последующего ведения предпринимательской деятельности.
Основой рыночной экономики является товарно-денежный механизм, в результате действия которого товар переходит от одного собственника к другому, а движение товаров приводит в движение денежный поток. Финансы формируют денежный поток, от непрерывности и эффективности которого зависит деятельность хозяйствующих субъектов, жизнь населения и государства в целом. Большинство рыночных регуляторов относится к элементам финансового механизма хозяйствующего субъекта (методам, рычагам, законодательному, нормативному и информационному обеспечению финансовой деятельности).
Поэтому основной проблемой является установление такого финансового механизма, который бы позволял выживать или экономически развивать деятельность организации.
Условиями здесь могут быть:
• наличие достаточного количества денежных средств и резервов;
• возможность получить денежные средства по минимальной или доступной плате за них;
• сбалансированность финансовых ресурсов с материально-техническими потребностями по объему и срокам их поступления;
• учет и предотвращение возможных рисков неплатежеспособности организаций.
Среди проблем в сфере финансовых отношений организации главные — это:
• неплатежеспособность организаций друг другу;
• продолжительная неоправданная и сомнительная дебиторская и кредиторская задолженность;
• инфляция, влияющая на размер оборотных средств, капитальных вложений;
• отсутствие экономической свободы товаропроизводителей;
• отсутствие реального рынка капиталов;
• отсутствие доступа к необходимой экономической информации;
• изменение экономического законодательства, налогообложения.
На уровне хозяйствующих субъектов снижают результаты финансовой деятельности факторы:
• неспособность руководителей реагировать на изменяющиеся условия деятельности;
• неспособность эффективно распределять и использовать финансовые ресурсы;
• отсутствие экономических норм и нормативов для принятия управленческих решений;
• низкая конкурентоспособность предприятия.
Государственное регулирование финансовой деятельности организаций представляет собой процесс нормативно-правового регламентирования условий формирования их внешних и внутренних финансовых отношений и осуществления основных видов финансовых операций.
Основные направления государственного регулирования сводятся к следующему:
1. Регулирование финансовых аспектов создания организаций различных организационно-правовых форм.
2. Регулирование порядка формирования информационной базы управления финансовой деятельностью организаций.
3. Налоговое регулирование.
4. Регулирование порядка и форм амортизации основных средств и нематериальных активов.
5. Регулирование кредитных операций.
6. Регулирование денежного обращения и форм расчетов.
7. Валютное регулирование.
8. Регулирование рынка ценных бумаг.
9. Регулирование инвестиционных операций.
10. Регулирование операций страхования на финансовом рынке.
11. Регулирование порядка и форм санации организаций.
12. Регулирование процедур банкротства и ликвидации организаций.
Государственная финансовая политика представляет собой целенаправленное правовое регулирование отдельных аспектов финансовой деятельности субъектов хозяйственной деятельности со стороны государства.
Финансовая политика государства может быть направлена на активизацию инвестиционной деятельности организаций, регулирование развития отечественных производителей тех или иных товаров, на развитие отдельных регионов и т.п.
Современное рыночное хозяйство страны можно разделить на четыре основных сектора: домохозяйство, коммерческие организации, государственный сектор и финансовые институты (посредники).
Финансы коммерческих организаций являются основным элементом денежных отношений, связанных с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов в финансовой системе государства, сферы материального производства, где создается прибыль. За счет финансов организаций обеспечивается формирование финансовых ресурсов для общест венных потребностей.
Государственные финансы формируются за счет финансов коммерческих организаций и являются средством перераспределения стоимости общественного продукта и национального богатства.
Каждый сектор финансовой системы подразделяется в зависимости от отраслевой и региональной принадлежности субъектов, форм собственности и других факторов и имеет свою организационную структуру, функции, цели и задачи. Взаимосвязь между секторами и звеньями финансовой системы состоит во взаимном финансовом обеспечении их деятельности, которое осуществляется в трех формах: самофинансировании, кредитовании, государственном финан сировании.
Оптимизация соотношения между перечисленными формами финансового обеспечения производится с помощью финансовой политики названных выше секторов экономики.
Финансовые отношения организаций и корпораций можно разделить на внешние и внутренние.
Внешние отношения:
• с бюджетами разных уровней и внебюджетными фондами;
• с коммерческими банками, фондовыми и валютными биржами, страховыми компа ниями, инвестиционными фондами;
• с контрагентами по основной деятельности, поставщиками материально-технических ресурсов и покупателями продукции, работ, услуг;
• с другими хозяйствующими субъектами.
Внутренние отношения:
• между головными и дочерними организациями (предприятиями);
• с ее учредителями и с персоналом.
Корпоративные финансы решают сложные задачи финансового обеспечения деятельности организаций и они не могут профессионально это сделать, если не будут учитываться материально-технические, производственные особенности, факторы, методы организации производства и реализации продукции, работ, услуг, стадии жизненного цикла предприятия.
Организация финансовых отношений должна обеспечить непрерывность производственно-хозяйственной, инвестиционной, финансовой деятельности, платежеспособность и финансовую устойчивость организации. При этом необходимо учитывать стратегию и тактику развития организации на данном этапе. Это могут быть цели:
• обеспечение финансовой устойчивости, платежеспособности и, следовательно, обеспечение денежными средствами текущей деятельности организации;
• повышение прибыли, рентабельности деятельности и наращивание капитала орга низации;
• удовлетворение материальных и социальных потребностей работников и учредителей организации.
Во всех этих случаях финансовая деятельность носит подчиненный характер по отношению целей и задач организации, является инструментом воздействия на ее производственно-торговый процесс.
Проблема обеспечения сбалансированности состоит в установлении информационной системы, позволяющей согласовывать действия различных подразделений и обеспечивать процесс самоорганизации принятия и реализации управленческих решений. Причем информационные потоки должны иметь характер матрицы, т.е. увязывать деятельность организации, производст венные и финансовые потоки как по вертикали руководства, так и по горизонтали организационных структур.
Особенно четко прослеживается взаимосвязь между материально-вещественными и денежными потоками при управлении формированием и финансированием оборотного капитала, когда авансируются денежные средства под производственные запасы, незавершенное произ водство и готовую продукцию, обеспечиваются платежи за отгруженную продукцию.
Финансы хозяйствующих субъектов формируют фундамент экономической структуры общества, так как здесь создаются финансовые ресурсы всего общества.
Финансы хозяйствующих субъектов производственной сферы включают финансы госу дарственных, акционерных, частных и иных организаций, осуществляющих промышлен ную, сельскохозяйственную, проектную, строительную, транспортную, жилищно-коммуналъную и прочую деятельность. Финансы организаций разных отраслей и форм собственности имеют свои особенности и отличия, вытекающие из технико-экономических особенностей и действующих факторов. Но сущность и основные принципы организации финансов производственных организаций едины и выражаются в денежном характере финансовых отношений. Следовательно, финансы производственных организаций — это денежные отношения в процессе производственно-хозяйственной деятельности, связанные с формированием, распределением и использованием денежных доходов и накоплений у хозяйствующих субъектов.
Эти отношения складываются при выполнении обязательств организации перед финансово-банковской системой, перед другими организациями, перед работающими в организации. Возникают они в момент распределения стоимости произведенного общественного продукта, хотя потенциально финансовые ресурсы образуются на стадии производства, когда создается стоимость.
Материальную основу деятельности организаций, учреждений непроизводственной сферы составляют создаваемые целевые фонды непроизводственного назначения (социального, медицинского страхования и др.). Здесь нет экономической основы возникновения прибыли, так как осуществляется смешанное финансирование. Оно представляет собой выделение денежных средств целевого назначения на содержание и расширение предприятий, организаций, учреждений в объеме, установленном нормами и нормативами государственных органов, т.е. финансирование производится из определенных фондов (госбюджета, местных бюджетов, внебюджетных фондов). Но, кроме того, могут использоваться дополнительные источники привлечения денежных средств путем платности некоторых услуг.
Финансовая деятельность непроизводственной сферы имеет ряд особенностей.
Отрасли материальной и нематериальной сфер состоят из групп организаций, учреждений, объединенных общими интересами: их деятельность направлена на удовлетво рение потребностей в определенных товарах, услугах.
Объем и структура финансов по видам деятельности зависят от многих факторов:
• количества предприятий в отрасли;
• доли рынка, приходящейся на одно предприятие;
• степени дифференциации выпускаемой отраслью продукции;
• изменения спроса на продукцию отрасли;
• реакции рынка на соответствующие изменения цен;
• оперативности изменений на предприятиях отрасли в связи с изменением спроса на продукцию;
• размеров и характера капитала на предприятиях, входящих в отрасль;
• характера конкуренции между поставщиками продукции в данной отрасли;
• размера инвестиций в работы и разработки новых видов продукции;
• времени, необходимого для выпуска новых видов продукции;
• эффективности и прибыльности продукции;
• восприимчивости отрасли к влиянию внешней среды (со стороны правительственных органов) и других факторов;
• практики слияния, объединения в отрасли.
Реформа экономических отношений, форм собственности свела к нулю роль отраслей и отраслевых органов в финансовой деятельности. В настоящее время в РФ административно управляемых отраслей немного: топливно-энергетическая, оборонная, путей сообщения и др. В этих отраслях министерства выступают как представители государства — крупного заказчика и собственника имущества предприятия.
Финансово-промышленные группы отличаются от министерств и объединений тем, что туда входят предприятия, банки, инвестиционные компании. Основная их цель — мобилизация и совместное использование временно свободных денежных средств предприятий через свой банк. Особенность этих групп — в консолидации финансовых ресурсов предприятий в своем банке. Поэтому предполагается, что будут без задержек проводиться расчетно-кассовые операции, кредитование потребителей продукции, фьючерсные, лизинговые операции, создаваться страховые, инвестиционные учреждения. Это позволит оживить инвестиционный процесс. Формирование финансово-промышленных групп может осуществляться через учреждения АО, передачу участниками группы пакетов акций в доверительное управление, приобретение пакетов акций других предприятий, создание холдингов.
1.1.2. Принципы организации и функции управления хозяйствующих субъектов.
Принципы организации финансов корпораций следующие:
1. Наличие финансовых ресурсов в размерах, необходимых для производственно-хозяйст венной, инвестиционной и финансовой деятельности организаций.
2. Поскольку организация развивается через получение прибыли и движение капиталов, обеспечивающих расширенное воспроизводство, следующим принципом организации финансов предприятия можно считать финансовое самообеспе чение (самофинансирование). Этот принцип означает, что основной целью и источником развития организации является прибыль. Она гаран тирует деятельность предприятия, будучи источником увеличения активов предприятия, социального развития трудового коллектива и т.д.
3. Принцип разграничения средств основной деятельности и капитальных вложений означает, что оборотные и другие средства, закрепленные за основной деятельностью, не могут быть использованы корпорацией на нужды капитального строительства, и наоборот.
4. Важен также принцип деления оборотных средств и капитальных вложений на собственные и заемные. Это деление связано с тем, что у организаций в отдельные периоды возникает повышенная потребность в средствах, и для ее покрытия используются банковские кредиты. Необходимо определять оптимальное соотношение между собственными и заемными средствами организации путем специальных экономических расчетов, расчетов финансовых рисков, окупаемости затрат.
5. Важным принципом в условиях конкуренции и предпринимательской деятельности является преодоление риска от авансирования денежных средств, т.е. гибкость и адаптив ность финансов к происходящим переменам, к неопределенности в условиях рынка.
6. Принцип преодоления риска связан с принципом создания финансовых резервов, которые могут использоваться для обновления производства, для предотвращения банкротства.
Перечисленные принципы организации финансов в практической деятельности реализуются через их функции. Главная их задача — финансовое обеспечение основной производственной деятельности, капитальных вложений, капитального строительства, социального развития коллектива. На современном этапе развития экономики организаций выделяют три функции финансов:
• воспроизводственную;
• распределительную (для государственных финансов еще и перераспределение);
• контрольную.
Воспроизводственная функция заключается в обеспечении сбалансированности между движением материальных и финансовых ресурсов на всех стадиях кругооборота капитала в процессе простого и расширенного производства. Экономическая обособленность оборотных, основных и финансовых активов приводит к необходимости управления их кругооборотом в рамках отдельного предприятия.
Проявляется воспроизводственная функция через прибыльность и ликвидность, так как часть прибыли идет на увеличение собственного капитала предприятия. Акционерные общества могут увеличивать капитал через дополнительный выпуск акций и облигаций. Возможно увеличение капитала через краткосрочные и долгосрочные кредиты.
Распределительная функция связана с воспроизводст венной, так как выручка от реализации подлежит распре делению. Распределительная функция заключается в форми ровании и исполь зовании денежных фондов, поддержании эффективной структуры капитала организации, сведения к минимуму риска банкротства.
Третья функция — контрольная — заключается в контроле рублем за реальным денежным оборотом, который может осуществляться двумя способами: в форме контроля за изменением финансовых показателей, состоянием платежей и расчетов либо в форме контроля за реализацией стратегии финансирования.
В первом случае используется система санкций и поощрений, т.е. либо принудительные, либо стимулирующие меры.
Во втором случае особое внимание уделяется предвидению изменений условий финан сирования на основе смет образования и расходования денежных фондов, на основе закона о налогообложении предприятий.
Для финансов предприятий (организаций) непроизводст венной сферы характерны две функции — распределительная и контрольная.
Контрольная функция финансов в непроизводственной сфере проявляется в контроле за правильностью формирования фондов в процессе планирования и финансирования деятельности предприятий и организаций, за целевым использованием денежных средств и за эффективностью произведенных затрат.
1.1.3. Классификация хозяйствующих субъектов различных организационно-правовых форм.
Основу финансовой системы РФ составляет хозяйствующий субъект (предприятие, учреждение, организация). Классификация организаций (ст.132 Гражданского кодекса) определяет предприятие как имущественный комплекс, используемый для осуществления предприни мательской деятельности, т.е как объект имущественных прав. В соответствии со ст.48 Гражданского кодекса юридическим лицом признается организация, которая имеет в собст венности, в хозяйственном ведении или оперативном управлении обособленное имущество и отвечает по своим обязательствам этим имуществом, может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанности быть истцом и ответчиком в суде.
Предприятия и организации различных организационно-правовых форм различаются между собой по целому ряду параметров, важнейшими среди которых являются:
• наличие и способ формирования уставного капитала и имущества;
• характер ответственности учредителей по обязательствам предприятия;
• характер распределения и использования прибыли;
• организация управления;
• особенности налогообложения;
• возможности привлечения дополнительных средств для финансирования.
Организации владеют и распоряжаются огромными финансовыми ресурсами. Порядок использования финансовых ресурсов организаций во многом зависит от формы собственности, поэтому основным признаком классификации организаций является право собственности.
Право собственности на имущество и финансовые ресурсы может принадлежать государству, акционерам, частному лицу, на основе договора — юридическим и физическим лицам (так назы ваемая смешанная собственность).
Государственная собственность разграничивается по видам: федеральная собственность, государственная собственность национально-государственных и административно-террито риальных образований, муниципальная собственность. Отсюда могут быть разными и источники формирования имущества и денежных средств предприятий, организаций, учреждений:
• бюджетные ассигнования, вклады других государст венных предприятий;
• денежные и материальные взносы учредителей или участников;
• полученные доходы от всех видов деятельности;
• дивиденды и проценты, полученные от ценных бумаг;
• кредиты банков и других кредиторов;
• капитальные вложения, дотации, субсидии из бюджетных и внебюджетных фондов;
• безвозмездные или благотворительные взносы, доходы от валютных курсовых разниц;
• доходы от долгосрочных финансовых вложений, включая вложения в имущество других предприятий, финансируемую аренду основных средств.
Структура источников формирования имущества и денежных средств предприятий и организаций зависит от организационно-правовых форм, видов деятельности, объемов произ водства и реализации продукции, работ и услуг.
Государственные унитарные предприятия относятся к общественному сектору — подчиняются министерству, находятся на балансе госимущества РФ, комитетов по управлению имуществом. Уставный капитал представляет собой стоимостную оценку имущества, закреп ленного государством за предприятием на праве полного хозяйственного ведения.
В мае 1994 г. вышел Указ Президента РФ «О реформе государственных предприятий», где предусматривается прекращение создания новых федеральных государственных предприятий, создание казенных заводов и хозяйств на базе ликвидируемых федеральных государственных предприятий.
На основании Указа Президента РФ «О порядке предоставления финансовой поддержки предприятиям за счет федерального бюджета» (июль 1994 г.) финансовая поддержка предостав ляется предприятиям, осуществляющим структурную перестройку производства, в виде ссуд из средств федерального бюджета.
Эти решения говорят о том, что экономическая политика направлена на сокращение числа предприятий государственной собственности.
Муниципальные унитарные предприятия подчиняются местным органам управления, образуются за счет ассигнований из средств соответствующего местного бюджета, вкладов других муни ципальных предприятий, находятся на балансе органов местного самоуправления (ст.113 ГК).
Унитарным предприятием признается коммерческая организация, не наделенная правом собственности на закрепленное за ней собственником имущества.
Коммерческие организации (ст.50 ГК) — это юридические лица, преследующие извлечение прибыли в качестве основной цели своей деятельности. Могут создаваться в виде хозяйственных товариществ и обществ, производственных кооперативов государственных и муниципальных унитарных предприятий. Допускается создание объединений в виде ассоциаций и союзов.
Частные (коммерческие) организации формируются из имущества частных юридических и физических лиц, полученных доходов и иных законных источников. Частные предприятия могут быть: индивидуальные, партнерские коллективные, акционерные компании или общества (общества капиталов).
Индивидуальный предприниматель ведет дело за свой счет, несет личную ответственность, принимает на себя весь риск потерь, отвечает по обязательствам предприятия всем своим имуществом.
Партнерские коллективные коммерческие организации создаются как добровольные объединения юридических или физических лиц в виде хозяйственных товариществ и обществ, производственных кооперативов.
Хозяйственные товарищества создаются в форме полного товарищества и товарищества на вере, а хозяйственные общества — в форме акционерного общества с ограниченной или дополнительной ответственностью.
Полное товарищество действует на основании дого вора между физическими и юриди ческими лицами. Имущество полного товарищества формируется за счет вкладов участников, полученных доходов и других источников и принадлежит его участникам на правах общей долевой собственности. Участники полного товарищества сохраняют свою самостоятельность и права юридического лица. Полное товарищество юридическим лицом не является, хотя имеет собственное наименование и организационно-правовую форму. Прибыль и убытки, образующиеся в результате хозяйственно-финансовой деятельности товарищества, распределяются между его участниками пропорционально их долям в складочном капитале либо в соответствии с учреди тельным договором или иным соглашением участников.
Товарищество на вере (коммандитное) — это объединение физических и юридических лиц, часть которых несет ответственность по обязательствам всем своим имуществом (полные товарищи), а часть — в пределах сумм внесенных ими вкладов (коммандитисты).
Акционерное общество открытого типа (АООТ) является объединением юридических и (или) физических лиц для совместной предпринимательской деятельности. Участниками акционерного общества являются акционеры — владельцы акции. Уставный капитал акционерного общества поделен на определенное число акций равной номинальной стоимости. Общество несет ответственность по обязательствам только своими акциями.
Акционерным обществом (АО) признается общество, уставный капитал которого разделен на определенное число акций. Участники АО не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости принадлежащих им акций (Ст.96- 1. ГК РФ).
АО, участники которого могут отчуждать принадлежащие им акции без согласия других акционеров, признается открытым АО (Ст.97- 1 ГК РФ).
АО, акции которого распределяются только среди его учредителей или заранее определенного круга лиц, признается закрытым АО.
Учредительным документом АО является его устав, учрежденный учредителями.
Уставный капитал составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенный акционерами. Он определяет минимальный размер имущества общества, гарантирующий интересы его кредиторов и не может быть менее размера предусмотренного законом об АО (Ст.99- 1 ГК РФ).
Уставный капитал отражает двойственность отношений собственности, поскольку, с одной стороны, это собственные средства общества как юридического лица, а, с другой стороны, - сумма вкладов акционеров. Понятие уставного капитала имеет два аспекта: юридический и финансовый. Он состоит из оговоренного числа акций разного вида с одинаковым номиналом.
На момент учреждения АО, весь уставный капитал должен быть полностью распределен между учредителями. В оплату УК могут поступать: денежные средства, имущественные взносы, имущественные права, ценные бумаги, средства в иностранной валюте для АО, создаваемых с участием иностранного капитала.
Доля привилегированных акций в общем объеме уставного капитала АО не должна превышать 25% (Ст.102- 1 ГК РФ).
АО вправе выпускать облигации на сумму не превышающую размер уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного обществу в этих целях третьими лицами, после полной оплаты уставного капитала.
При отсутствии обеспечения выпуск облигаций допускается не ранее третьего года существования АО, и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества.
АО не вправе объявлять и выплачивать дивиденды:
- до полной оплаты всего уставного капитала;
- если стоимость чистых активов АО меньше его уставного капитала и резервного фонда, либо станет меньше их размеров в результате выплаты дивидендов.
Производственный кооператив основан на личном трудовом или ином участии его членов, поэтому прибыль распределяется в соответствии с их трудовом участием или иным порядком, установленном уставом кооператива.
Предприятие-арендатор осуществляет предпринима тельскую деятельность на основе взятого в аренду имущества. Аренда имущества не влечет передачу собственности арендатору.
Уставный капитал арендного предприятия представляет сумму вкладов его работников.
Таким образом, предприятия разных организационно-правовых форм имеют свои особен ности, применяются в тех сферах, где это эффективнее.
Хозяйственные объединения включают союзы, ассо циации, концерны, межотраслевые, территориальные и другие объединения. Создаются они на договорной основе, при взаимных выгодах, по отраслевое, территориальному и другим признакам в целях расширения возможностей предприятий в финансовом, производственном, научно-техническом, социальном развитии, в осуществлении внешнеэкономической деятельности, в обеспечении защиты их прав и представ лении общих интересов в различных органах и организациях.
Участники объединения сохраняют свою самостоятельность и право юридического лица.
По организационно-правовой форме хозяйственные объединения создаются в виде това риществ с ограниченной ответственностью либо акционерных обществ закрытого или открытого типов. Хозяйственные объединения использовались для преобразования отраслевых и террито риальных органов государственного управления (министерств, ведомств, главных управлений и т.п.) при проведении приватизации и акционирования.
Организационно-правовыми формами могут быть концерны, консорциумы, хозяйственные ассоциации, союзы, промышленно-финансовые группы, холдинги.
Тема 1. 2. Основы функционирования корпоративных финансов.
1.2.1. Корпоративные формы управления финансами.
Определения понятия «корпорация» с экономической точки следующие:
- Корпорация/Акционерное общество-объединение физических и юридических лиц, создающих обезличенный капитал на основе приобретения акций; форма централизации и концентрации капитала и управления производством товаров и услуг.(правовой аспект). Недостаток: применимо к любому акционерному обществу.
- Корпорация- организация, которая имеет цель, декларирует, что работает на благо общества, располагает полномочиями, является юридическим лицом, существует продолжительное время и имеет ограниченную ответственность.(экономический аспект).
Недостаток: применимо к любому хозяйствующему обществу (АО, ООО, ОДО- в России), синоним термина «предприятия».
- Корпорация организация, объединение индивидов в единое целое для совместного труда.(социальный аспект) Недостаток: как и у предыдущего определения.
Концентрация и централизация капитала служит исходной базой для формирования корпоративных структур. По мнению Э. Боди и Р.К. Мертона «корпорацией (corporation) называют фирму, которая является самостоятельным юридическим лицом, действующих отдельно от своих владельцев». По определению Ван Хорна, «корпорация – это обезличенное предприятие, созданное законом: она может владеть имуществом и брать на себя обязательства. С. Росс дает следующую трактовку данного понятия: «Корпорация – это бизнес, основанный как отдельное юридическое лицо, состоящие из одного или более частных или юридических лиц».
С юридической точки зрения корпорация – это юридическое лицо, обладающее общей правоспособностью, основной целью которого является извлечение прибыли, уставный капитал которого разделен на доли (акции), удостоверяющие обязательные права его участников (акционеров) по отношению к юридическому лицу, которые объединяются на основе заключенного между ними гражданско-правового договора, которые не отвечают по обязательствам юридического лица, принимая риск убытков, связанных с его деятельностью в пределах стоимости принадлежащих им долей (акций). Корпорация создается в форме акционерного общества, общества с ограниченной или дополнительной ответственностью.
Главное отличие корпорации от других форм организации бизнеса в том, что она существует независимо от владельцев. Ограниченная ответственность – важное преимущество по сравнению с индивидуальным предприятием или товариществом. Корпорация вправе привлекать капитал в денежной форме от своего имени, не возлагая на своих собственников неограниченную ответственность. Следовательно, для удовлетворения претензий к корпорации невозможно конфисковать личное имущество акционеров.
Основные отличительные черты корпорации – наличие общего капитала, разделенного на определенное количество равных долей (акций), а так же принцип разделения ответственности.
Первая особенность делает вложения средств в корпорацию менее рискованным, поскольку принцип ограниченной ответственности снимает с акционеров имущественную ответственность в случае неудачи коммерческой деятельности акционерной компании как единого целого. На практике, однако, возникает определенное противоречие с одной стороны, возможны рискованные спекулятивные операции, поскольку акционеры в случае банкротства корпорации теряют только свой вклад, но не все имущество.
Вторая особенность (разделение ответственности) способствует мобилизации значительных финансовых ресурсов в уставные капиталы акционерных обществ. Это делает возможным реализацию масштабных инвестиционных проектов, что не под силу малым и средним компаниям.
Третья особенность заключается в том, что в условиях неопределенности, свойственной экономическим процессам, происходящим в рыночной среде, инвесторы стремятся распределить риски путем вложения своих средств в финансовые активы различных компаний. Для оптимальной диверсификации (разнообразия) вложений необходимо, чтобы инвестор владел портфелем ценных бумаг многих эмитентов. Подобного распределения средств невозможно добиться без отделения собственности от управления акционерной компанией. Таким образом, можно утверждать, что корпоративная форма организации бизнеса лучше других подходит для диверсификации собственником – инвестором его активов, так как позволяет владеть относительно небольшими долями в акционерном капитале различных компаний.
Четвертая особенность заключается в том, что отделение собственности от управления способствует экономии затрат на получение информации. Менеджеры могут собрать и обобщить довольно точные и подробные сведения о производственном и финансовом потенциале компании, необходимые для принятия управленческого решения. Владельцам корпорации достаточно иметь общие представления о ее производительной и финансовой деятельности, т.е. о том, насколько эффективно корпорация работает и приносит приемлемую прибыль.
Пятая особенность состоит в том, что корпоративная форма организации предпринимательской деятельности особенно рациональна при отделении собственности от управления, так как допускает довольно частые изменения в составе собственников.
Формирование корпорации начинается с подготовки учредительных документов – договора и устава. Учредительный договор содержит ряд сведений, включая название корпорации, ожидаемый срок ее деятельности (в большинстве случаев он неограничен), цель бизнеса, имена владельцев и руководителей, количество разрешенных к выпуску акций, объем оплаченного акционерного капитала и др. После получения разрешения от властей штата выпускают устав корпорации, утверждающий ее как юридическое лицо, и устанавливают условия ее деятельности.
В крупных корпорациях акционеры и менеджеры – это обычно разные группы лиц. Акционеры избирают правление, правление назначает ведущих менеджеров, которые отвечают за управление делами корпорации в интересах акционеров. Номинально акционеры контролируют деятельность корпорации посредством избрания Совета Директоров.
Существенным недостатком корпоративной организации является ее двойное налогообложение.
Термин «корпорация» на Западе и США используется достаточно широко. Этим понятием пользуются, чтобы подчеркнуть, что такая организация рассматривается как единое целое и выступает участником в гражданском обороте. В США корпорации делятся на четыре группы:
Во всех видах это организации, выпускающие акции для формирования своего капитала.
В Англии корпорации делятся на единоличные и на объединение лиц (они обладают правом юридического лица в виде открытого и закрытого А.О.)
Ни в Англии, ни в США «товарищества» не относятся к корпорации. В Европе к корпорациям кроме А.О. относят различные виды товариществ, хозяйственных обществ, хозяйственных объединений, производственных и потребительских кооперативов. Но не во все странах это законодательно утверждено. Например, во Франции термин «корпорация» не используется. Тоже самое и в России.
Первое применение термина «корпорация» в законодательстве было в постановлении Верховного Совета РСФСР от 11.10.1991 г. «об упорядочении создания и деятельности ассоциаций, концернов, корпораций и других объединений предприятий на территории РСФСР», когда под корпорацией понималось объединение предприятий. В нем запрещалось объединениям предприятий распоряжаться имуществом этих предприятий, реорганизовывать и ликвидировать государственные предприятия. Но в тоже время действовал закон «О предприятиях и предпринимательской деятельности», где предприятиям предоставлялось право объединяться в союзы, ассоциации, концерны и другие объединения. Таким образом «корпорация» однозначно была отнесена к самостоятельной форме «объединения предприятий. Корпорация (лат сообщество) – это объединение, общество, союз на основе частногрупповых интересов. Согласно этому закону выделены три условия, характеризующие «объединения предприятий»:
- могут создаваться на договорной основе в целях расширения возможностей предприятий в производственном научно – техническом и социальном развитии;
- добровольно входить в состав объединения, сохраняя свою самостоятельность и права юридического лица;
- руководящие органы объединения не обладают распорядительной властью и выполняют свои функции на основании договоров с предприятиями.
Т.е. в этом периоде не было единого понимания термина «корпорация». И позже сформировалось определение корпорации как коллективное объединение, организацию, признанную юридическим лицом, основанную на объединении капитала (добровольным взносом) и осуществляющую. Такое определение небезупречно, есть проблемные вопросы с организационно – правовыми формами корпорации, т.к. разные авторы относят различные организации. Но в распоряжении Федеральной комиссии от 04.04.2012 г. «О рекомендации к применению Кодекса корпоративного поведения» есть наиболее распространенное понятие корпорации, как хозяйственного общества, выходящие на рынок капитала.
А. Правовая основа.
В законодательстве РФ не применяется термин «корпорация» за исключением создаваемых по отдельным специальным законам для каждой «Госкорпорации». В практике понятие корпорации встречается двояко: в широком и узком понимании этого термина, как совокупность лиц, объединившихся для достижения какой-либо цели и образующих новое юридическое лицо.
В широком смысле корпорация – это коммерческая организация, создаваемая с целью получения прибыли путем предпринимательской деятельности, имущество которой складывается из долей (вкладов) учредителей.
В узком смысле – это объединение организаций, предусматривающее долевую собственность и сосредоточение функций управления в руках профессиональных менеджеров, работающих по найму.
Правовой статус корпорации базируется на таких положениях как:
Корпорация – это юридическое лицо
Корпорация – это коммерческая организация, в отношении которой ее участники имеют обязательные права
Корпорация – это организация, объединяющая на основе договора лиц, либо созданная одним лицом, ответственность которых ограничена.
Корпорация – это участник гражданского оборота с четкой организационной структурой, включающей структуру органов ее управления, среди которых высшим является общее собрание ее участников.
Признаки юридического лица:
- существует независимо от состава ее участников
- обладает самостоятельной целью, иногда не совпадающей с целями отдельных участников.
- имеет имущество, обособленное от его участников
- имеет самостоятельную ответственность по своим обязательствам, закрепленным за их имуществом.
- вправе совершать от своего лица сделки, разрешенные законом.
- может выступать в качестве истца и ответчика от своего имени в органах различной юрисдикции.
Юридическое лицо подлежит государственной регистрации юридических лиц.
Исходя из смысла ст. 49 и 50 ГК РФ, коммерческой признается организация, обладающая правоспособностью и преследующая извлечение прибыли в качестве основной цели своей деятельности.
Правовой статус корпорации состоит в том, что корпорация может быть создана одним лицом, несколькими лицами на основе заключения между ними договора и, что ответственность участников (членов) корпорации ограничена. Отношение к этому понятию неоднозначно, т.к. при создании «общества одного лица» первого уровня есть возможность для реализации ст. 56 ГК РФ ( часть 2 пункт 3), предусматривающей возможность субсидиарной ответственности на учредителя по обязательствам созданного юридического лица, а при создании «общества одного лица» второго уровня возможности ее реализации нет. Ответственность учредителей (участников) корпораций является ограниченной.
Понятие о данном признаке информации раскрывается с двух сторон: 1-е – что такое орган корпорации. 2-е - классификация этих органов по разным критериям. Т.е. юридическое лицо – корпорация осуществляет свою деятельность через свои органы(т.е. приобретает права и принимает на себя гражданские обязанности).
Законодательство предусматривает варианты формирования органов через небольшое число физических лиц (- это правление юридического лица) или большое число лиц (- это общее собрание акционеров). При этом выделяются два аспекта: а) как структура организации управления; б) как функции управления через их упорядочение.
Органы корпорации либо назначаются, либо избираются. Существуют специальные законы, которые регулируют порядок организации и деятельности конкретных видов юридических лиц: ФЗ «Об акционерных обществах» (ст. 47, 49, 65, 69, 70, 85 и др.), ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» (ст. 32, 33,38, 39, 40, 41 и др.).
Таким образом, орган корпорации – это организационно оформленная часть корпорации, представленная одним или несколькими физическими лицами, обладающая определенными полномочиями (в пределах своей компетенции) и реализующая волю (миссию) корпорации.
Т.е. отличительными признаками корпорации являются: долевая собственность при ее образовании и разделение функций управления путем передачи их профессиональным менеджерам.
Б. Экономическая основа.
Главное отличие корпорации от других форм организации бизнеса в том, что она работает независимо от собственников, т.е. ею управляют наемные менеджеры. Корпорация вправе привлекать капитал в денежной форме, а у собственников существует ограниченная ответственность в рамках своего вложенного капитала (доли), т.е. акций.
Эти акции можно продавать, поэтому это отличие корпорации подтверждает наличие общего капитала, разделенного на акции. В этом случае существует принцип разделения ответственности и риска, и степени влияния на эффективность принимаемых решений. Для оптимальной диверсификации вложения своих средств, инвестор вкладывает средства в ценные бумаги разных эмитентов (АО). Подобного разделения средств невозможно добиться без отделения собственности от управления акционерным обществом. Можно вкладывать небольшими долями в акционерном капитале разных корпораций.
Особенность корпорационных финансов в том, что отделение собственности от управления способствует экономии затрат на получении информации.
Менеджеры собирают и анализируют данные о производственном и финансовом состоянии и потенциале АО и представляют собственникам. Исходя из этих сведений, собственность МБ продана другим владельцам или увеличена. Поэтому период существования корпорации не лимитирован, т.к. смена владельцев не оказывает отрицательного влияния на качество управления, без нарушения ее деятельности.
ФПГ- одна из форм корпораций. ФПГ представляет собой совокупность юридических лиц, действующих как основное и дочернее общество полностью или частично объединивших свои материальные и нематериальные активы на основе договора о создании ФПГ в целях технологической и/или экономической интеграции для реализации инвестиционных и иных проектов и программ по повышению конкурентоспособности и расширению рынков сбыта товаров, работ, услуг, повышения эффективности производства, созданию новых рабочих мест.
Участниками группы признаются лица, подписавшие договор о ее создании.
Формирование ФПГ позволяет организационно оформить:
Центральная компания в ФПГ является основным обществом и уполномоченным в силу договора на ведение дел группы.
Центральная компания выступает от имени участника, ведет консолидированный учет, отчетность, баланс группы. По обязательствам центральной компании, возникшим в результате участия в деятельности ФПГ, предприятия несут солидарную ответственность.
Центральная компания, имеющая статус ОАО , лишается функций реального управления и контроля над деятельностью группы, т.к участник, имеющий в ней больше акций и долю уставного капитала, фактически блокирует невыгодные ему, но отвечающие интересам других участников группы, решения.
Роль центральной компании часто сводится к представительским функциям, отвечающим за лоббирование интересов группы в органах исполнительной власти и получению различных льгот. Функция управления финансами группы возлагается в законодательстве на центральную компанию, но механизм реализации этой функции в законодательстве не прописан.
Сфера создания ФПГ в РФ в целом регулируется ФЗ №190-ФЗ от 30.11.1995г «о ФПГ».
Формы поддержки ФПГ в РФ со стороны государства:
Специфика финансовых отношений в ФПГ заключается в возможности увеличения объемов инвестиций за счет:
В пределах финансовой стратегии приоритетное значение имеют:
Особенностью формирования денежных потоков ФПГ является увеличение доли денежных средств, находящихся в распоряжении участников ФПГ: банков, инвестиционных фондов, производственных предприятий, страховых компаний, что способствует повышению финансовой устойчивости ФПГ в целом. В границах ФПГ используется механизм самофинансирования текущей и инвестиционной деятельности.
Денежные потоки в ФПГ:
–целевое финансирование;
- кредиты и займы;
-дивиденды и проценты по финансовым вложениям;
- денежные средства на оплату машин и оборудования;
- прочие платежи.
2. Основное производство направляет в центральную компанию:
- выручка от продаж;
- дивиденды и проценты по займам;
- оплата приобретенных Т,Р,У;
- прочие платежи.
3. Основное производство направляет покупателям:
- дивиденды и проценты по займам;
- прочие платежи.
4. Покупатели направляют в основное производство:
- денежные средства за реализованную продукцию;
- инвестиции в эмиссионные ценные бумаги.
5. Центральная компания направляет в инвестиционные институты:
- средства на финансовые вложения;
- доходы (дивиденды и проценты по финансовым вложениям).
6. Центральная компания направляет в торговые фирмы:
- доходы по финансовым вложениям;
- прочие платежи.
7. Торговые фирмы направляют в центральную компанию:
- выручка от реализации.
8. Центральная компания направляет покупателям:
- акции и корпоративные облигации;
- доходы по ц/б.
9. Покупатели направляют в центральную компанию:
- денежные средства за эмиссионные ценные бумаги.
10. Центральная компания направляет в сервисные фирмы:
- целевое финансирование;
- займы и прочие платежи.
11. Сервисные фирмы направляют в центральную компанию:
- выручка от оказанных услуг;
- проценты по займам и прочие платежи.
12. Центральная компания направляет в коммерческий банк:
- финансовые вложения в виде остатков на расчетных счетах:
- дивиденды и проценты по кредитам и займам;
- возврат от суммы долга;
- оплата услуг банка.
13. Коммерческий банк направляет в центральную компанию:
- финансовые вложения;
- кредиты, дивиденды;
- проценты по финансовым вложениям, другие платежи.
В России при реформировании организаций стали развиваться ФГП в виде:
- объединения промышленного, торгового, банковского капитала
- механизма использования финансового капитала при реализации инвестиционных и инновационных проектов.
Был указ Президента «О создании ФПГ в РФ» от 25.12.1993 г., затем был указ «О мерах по стимулированию и созданию ФПГ» от 01.04.1996 г., где предусматривалось поддержка со стороны государства. Затем закон «О ФПГ» от 30.11.1993 г . ФПГ создаются в целях технологической или экономической интеграции для реализации инвестиционных проектов, повышение эффективности производства продукции. Участниками ФПГ признаются юридические лица, подписавшие договор о создании группы или учреждения или центральная организация ФПГ.
Ведущими принципами создания ФПГ в России являются:
- наличие лидера группы (базового промышленного предприятия) или финансово – кредитной организации, определяющей основные материальные и финансовые потоки;
- обеспечение управляемости юридическими лицами – участниками ФПГ со стороны центральной компании за счет налаживания договорных отношений, установления акционерного контроля и др;
- подбор финансово-кредитных организаций, располагающих достаточным собственным капиталом для инвестирования в проекты группы; наличие у банков-участников реальной заинтересованности в долгосрочных вложениях в деятельность промышленных предприятий;
- наличие ярко выраженной вертикальной или горизонтальной кооперации предприятий, способных производить конкурентоспособную продукцию для внешнего и внутреннего рынков;
- управление консолидированными активами (имуществом) в интересах всей корпоративной группы;
- создание внутренних органов финансового и кредитно-расчетного управления денежными потоками группы.
Схема финансовых потоков ФПГ
Одной из ведущих форм организации финансового капитала на Западе считают холдинговую компанию. Это особый тип финансовой компании, которую создают для владения контрольными пакетами акций и других фирм с целью контроля и управления их деятельностью, т.е. формируется целостность и управляемость. Существуют два типа холдинга:
- чистый холдинг с контрольно – управленческими и финансовыми функциями;
- смешанный холдинг, включающий так же производственно – торговую, кредитно – финансовую деятельность.
Материнская компания должна иметь более 51 % акций. Т.е. исходной базой для формирования корпоративный структур является концентрация и централизация капитала.
Определение холдинга с экономической точки зрения следующие:
- Холдинговая компания (холдинг)- предприятие, независимо от его организационно-правовой формы, в состав активов которого входят контрольные пакеты акций предприятий.(правовой аспект) Недостаток: состав участников ограничен акционерным обществами; с точки зрения только корпоративного контура.
- Холдинговая компания; Холдинг- головное предприятие, контролирующее деятельность других предприятий или компаний; форма объединения акционерных компаний.(правовой аспект) Недостаток: нет представления о группе предприятий; с точки зрения только корпоративного контура.
- Холдинг- диверсифицированная компания, управляющая портфелем бизнес-единиц. Термин «бизнес» подразумевает степень определенной рыночной самостоятельности для соответствующего структурного подразделения. Под термином «бизнес-единица» понимается структурное подразделение, которое является отдельным центром финансового учета и ответственности, имеет определенную самостоятельность в принятии стратегических и операционных решений, а также возглавляется менеджером, ориентированном на создание стоимости. (экономический аспект) Недостаток: Термин; определение не раскрывает сущность объекта полностью.
Холдинг объединяет формально независимые организации на основе приобретения контрольного пакета этих организаций, поэтому туда назначают своих представителей в Совет директоров. Объединение может происходить следующим образом:
- горизонтальная интеграция (объединение одного вида деятельности – машиностроение, связь), т.е. завоевание новых сегментов товарного рынка.
- вертикальная интеграция (объединение единого технологического цикла – от сырья до реализации готовой продукции), т.е. снижение издержек
- последовательная интеграция через образование новых организаций присоединение их к холдингу.
- объединение холдингов между собой
- деление больших АО при реструктуризации.
Одним из способов объединения является формирование корпоративных альянсов путем слияния собственности или активов, создание совместных предприятий для решения конкретных задач (франчайзинг, лицензирование) Это могут быть крупные транснациональные компании, которые осуществляют контроль за зарубежными филиалами (например, перемещение производства туда, где ниже издержки производства продукции).
Преимущества холдигов в использовании эффекта синергии и большого объема производства продукции (концентрации и специализации). Недостатком является создание дополнительных управленческих структур, диктат владельцев контрольного пакета акций.
Этого недостатка нет у концернов, т.к. здесь объединение самостоятельных организаций осуществляется на основе договоренности между участниками объединения посредством системы участия, патентно-лицензионных соглашений, финансирование и др.
Альянс – союз, объединение (государств, организаций) на основе договорных обязательств.
Картель – простейшая форма монополистического объединения, участники которой, сохраняя финансовую и производственную самостоятельность, определяют общую политику ценообразования, обмениваются патентами и технологиями, расширяют сферы влияния на потребительском рынке с целью получение в общих интересах прибыли путем устранения или регламентации конкуренции между участниками, а также подавление внешней политики.
Консорциум – форма монопольных объединений в условиях рыночной экономики, предоставляющая временный союз хозяйственно – независимых коммерческих организаций, целью которого могут быть разные направления их скоординированной производственной деятельности.
Концерн – одна из высших форм монополистических объединений, действует на основе централизации функций научно-технического и производственного развития, инвестиционной, финансовой, природоохранной и внешнеэкономической деятельности, а также возмездного обслуживания предприятий, водящих в него.
Синдикат – монопольное объединение фирм, выпускающих однородную продукцию, создается для коллективного сбыта продукции через единую торговую сеть, на основе договоров о продаже с каждым из членов.
Трест – одна из форм монопольных объединений фирм, в которой ее участники теряют свою производственную и коммерческую самостоятельность, а руководство их деятельности осуществляется из единого центра.
Конгломерат – современная форма объединения фирм различного отраслевого профиля, в основе образования которой лежит процесс диверсификации производства и капитала, с целью проникновения в перспективные отрасли хозяйства, вторжения на новые рынки, повышения конкурентоспособности, роста прибыли, уменьшения степени экономического риска и достижения «синергетического» эффекта. Для конгломерата характерны децентрализация управления, а нередко – краткосрочность функционирования и повышенная нестабильность, при этом многопрофильная ориентация бизнеса может сопровождаться появлением достаточно прочных ФПГ, приобретающих статус ТНК.
Группа компаний никак официально не закреплена. ГК – объединение компаний под управлением управляющей компании, без объединения активов, любой отраслевой принадлежности.
Есть несколько причин объединения организаций в группу компаний. В числе главных можно назвать нежелание (боязнь) собственников предприятий в условиях нестабильной экономической ситуации концентрировать активы в составе одного юридического лица, стремление к созданию оптимальных финансово-налоговых схем и минимизации налоговых отчислений.
Организации, составляющие группу компаний, как правило, находятся в более тесном взаимодействии, чем иные организации. Объединяет такие компании чаще всего общее руководство, то есть наличие единого руководящего органа - управляющей компании, принимающей решения стратегического характера. Группа компаний может состоять из организаций, осуществляющих сходную деятельность (например, несколько гостиниц, одна из которых выполняет функции управляющей компании), но чаще группу компаний отличает разнообразие направлений деятельности, что позволяет при неблагоприятном стечении обстоятельств в одной сфере деятельности получать преимущества в другой. При эффективном менеджменте результатом объединения в группу компаний всегда является улучшение финансовых результатов деятельности.
В группу компаний могут входить организации, "отпочковавшиеся" от управляющей компании и некогда составлявшие с ней одно целое, или изначально разные организации, объединившиеся в группу компаний для более успешного продвижения на рынке товаров и услуг. Организации, составляющие группу компаний, являются самостоятельными юридическими лицами, могут располагаться на разных территориях (иногда в разных населенных пунктах), каждая организация имеет собственное руководство, наделенное всем кругом полномочий.
В отличие от холдинга, управляющая компания только управляет, но не владеет акциями других компаний группы. В отличие от синдиката, где объединяются смежные отрасли, в группу компаний объединяются самые разные компании, и часто дочерние. В отличие от альянса, где цель – контроль рынка, здесь цель – за счет разнородных компаний всегда получать прибыль хоть от какого-то направления. В отличие от конгломерата, где тоже объединяются разные отрасли – нет единого финансового контроля, управляющая компания не является единым финансовым органом.
Появление таких бизнес-систем, как субъектов накопления капитала связано с развитием товарно-денежных отношений.
Причиной их появления стали:
-расширение объемов товарного производства
-цикличность в развитии бизнеса (кондратьевские циклы, циклы гегемонии государства)
-рост ограничений свободы движения капитала
-вмешательство политики в действие рынка
-обострение экономических противоречий
-самое главное в этом, исходя из этих причин снижение нормы прибыли на капитал).
В то же время действуют в системе бизнеса такие факторы:
1. Внешние( ограничения мобильности капитала в географическом и отраслевом ракурсе)
-уровень и стабильность развития национальных экономик
-национальные политические процессы
-основные экономические показатели общемирового развития
-международные и национальные законы и правовые нормативные акты( в защиту конкуренции и ограничения монополии трудовым законодательством).
2. Внутренние( ограничения мобильности капитала внутри системы бизнеса)
-разнообразие и масштабы бизнес-единиц
-взаимосвязи между бизнес-единицами
-технологические и финансовые
При формировании корпораций, их реорганизации необходимо провести исследования: собрать экономическую информацию, ее обработать, рассчитать показатели.
Методические рекомендации к определению рациональной структуры капитала в системе бизнеса состоят из следующих исследований:
1)определить место систем бизнеса , как накопления капитала в системе бизнеса
2) определить факторы, влияющие на накопления капитала в системе бизнеса
3)выбрать подходы к распределению капитала в системе бизнеса
4) сформировать рациональную структуру капитала по методике максимизации нормы прибыли на капитал
5) сформировать технологические группы бизнеса
6) разработать рекомендации по формировании инвестиционной стратегии системы бизнеса для роста нормы прибыли на капитал в долгосрочном периоде.
В них необходимо спрогнозировать прибыль каждой бизнес-единицы, ее колебания, оценка попарной ковариации рентабельностей бизнес-единиц.
- Оценить эффективность перераспределения капитала между бизнес-единицами (доходность-риск). Оценить сбалансированность портфеля бизнес-единиц ( норма прибыли на капитал-риск). Сформировать технологические группы. Определить рациональную структуру капитала в системе бизнеса.
Подходы к распределению капитала в системе бизнеса.
|
Использование |
Критерий для принятия решения |
Объект управления |
Параметры |
Кол-во циклов расчета |
Недостатки метода в связи с применением к задаче формирования рациональной структуры капитала системы бизнеса |
|
Методов слияния корпораций |
Выгода |
Одна/несколько бизнес-единиц |
Любые |
- |
Не формализованы |
|
Структуры совершенствования капитала компании |
Минимизация WACC |
Собственный капитал(СК), Заемный капитал(ЗК) |
Рентабельность капитала, Стоимость заемного капитала |
Один/несколько |
Объект управления не подходит |
|
Методов линейного программирования |
Максимизация суммарной прибыли |
СК, ЗК, Капитал бизнес-единиц |
Функции прибыли бизнес-единиц; Ограничения на размер капитала бизнес-единиц |
Один |
Невозможность вывести математически функции прибыли бизнес-единиц в силу их нелинейности |
|
Оценки инвестиционных проектов |
NPV, PI, IRP, DPP, MIRR |
Реинвестированный капитал бизнес-единиц |
Денежный поток от инвестиций; Стоимость капитала; Срок |
Бесконечное множество |
Невозможность оценить текущую структуру на предмет «сбалансированности»; Невозможность найти оптимальную структуру |
|
Теории анализа инвестиционных портфелей |
Максимизация «Доходность/риск» |
Инвестиционный капитал бизнес-единиц |
Доходность; Риск; Ковариация |
Один/несколько |
Необходима адаптация метода для нового объекта-реального сектора |
Цель портфельного анализа — согласование бизнес-стратегий и распределение финансовых ресурсов между хозяйственными подразделениями компании. Процесс нормального анализа включает четыре этапа и осуществляется по следующей схеме.
1. Все виды деятельности корпорации (номенклатура продукции) разбиваются на стратегические единицы бизнеса.
2. Определяются относительная конкурентоспособность отдельных бизнес-единиц и перспективы развития соответствующих рынков.
3.Разрабатывается стратегия каждой бизнес-единицы, и хозяйственные подразделения со схожими стратегиями объединяются в однородные группы.
4. Руководство оценивает стратегии всех подразделений с точки зрения их соответствия корпоративной стратегии, соизмеряя прибыль и ресурсы, потребные каждому подразделению, с помощью матриц портфельного анализа. При этом важно подчеркнуть, что матрицы анализа портфеля бизнесов сами по себе не являются инструментом принятия решения. Они только показывают состояние портфеля бизнесов, которое должно учитываться руководством при принятии решения.
Важным моментом получения прибыли из инвестированных средств является успешное управление портфелем. Управление портфелем подразумевает искусство распоряжаться набором различных видов ценных бумаг, чтобы они не только сохраняли свою стоимость, но и приносили постоянный доход, не зависящий от каких-либо рисков. Все составные части процесса управления, портфелем тесно связаны между собой; изменение какой-либо одной из них неизменно приведет к изменению остальных. Как правило, выделяют два основных способа управления портфелями – активный и пассивный.
Активное управление характеризуется прогнозированием размера возможного дохода от инвестированных средств. Активная тактика предполагает, с одной стороны, пристальное отслеживание и приобретение высокоприбыльных ценных бумаг, а с другой – максимально быстрое избавление от низкоэффективных активов. Такой тактике соответствует метод активного управления, получивший название свопинг, что обозначает постоянный обмен ценных бумаг через финансовый рынок.
Суть пассивного управления состоит в создании хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска и продолжительном удерживании портфелей в неизменном состоянии. Пассивные портфели характеризуются низким оборотом, минимальным уровнем расходов и низким уровнем специфического риска.
В теории Марковица инвесторы стремятся сформировать портфель ценных бумаг, чтобы максимизировать получаемую полезность. Иными словами, каждый инвестор желает таким образом сформировать портфель, чтобы сочетание ожидаемой доходности E ( r ) и уровня риска σ портфеля приносило бы ему максимальное удовлетворение потребностей и минимизировало риск при желаемой доходности. Разные инвесторы имеют отличные друг от друга мнения об оптимальности сочетания E ( r ) и σ , поскольку отношение одного инвестора к риску не похоже на желание рисковать другого инвестора. Поэтому, говоря об оптимальном портфеле, надо иметь в виду, что эта категория сугубо индивидуальна, и оптимальные в виду, что эта категория сугубо индивидуальна, и оптимальные портфели разных инвесторов теоретически отличаются друг от друга. Тем не менее каждый оптимальный портфель непременно является эффективным, то есть инвесторы выбирают удовлетворяющий их (оптимальный) портфель из эффективных портфелей.
Модель основана на том, что показатели доходности различных ценных бумаг взаимосвязаны: с ростом доходности одних бумаг наблюдается одновременный рост по другим бумагам, третьи остаются без изменения, а по четвертым доходность, наоборот, снижается. Такая зависимость не является детерминированной, т.е. однозначно определенной, а есть стохастической и называется корреляцией.
Модель Марковица имеет следующие основные допущения:
- в качестве доходности ценной бумаги принимается математическое ожидание доходности;
- в качестве риска ценной бумаги принимается среднее квадратическое отклонение доходности;
- принимается, что данные прошлых периодов, используемые при расчете доходности и риска, в полной мере отражают будущие значения доходности;
- степень и характер взаимосвязи между ценными бумагами выражается коэффициентом линейной корреляции.
По модели Марковица доходность портфеля ценных бумаг — это средневзвешенная доходность бумаг, его составляющих, и она определяется формулой:
где N — количество ценных бумаг в портфеле;
— процентная доля данной бумаги в портфеле;
— доходность данной бумаги.
Риск портфеля ценных бумаг определяется средним квадратическим отклонением доходности портфеля:
где, , — процентные доли данных бумаг в портфеле;
, — риск данных бумаг (среднеквадратическое отклонение);
— коэффициент линейной корреляции.
С использованием модели Марковица для расчета характеристик портфеля прямая задача приобретает вид:
Обратная задача представляется аналогичным образом:
При практическом применении модели Марковица для оптимизации фондового портфеля используются следующие формулы:
- доходность ценной бумаги:
,
где Т – количество прошлых наблюдений доходности данной ценной бумаги.
- риск ценной бумаги (в виде оценки среднего квадратического отклонения):
1.2.2. Корпоративные модели управления финансами.
Принципы и модели управления корпорацией.
1. Принцип централизации управления, т.е. сосредоточение стратегических решений в одних руках.
2. Принцип децентрализации – передача ряда вопросов на решение нижестоящим органам, т.е. расширение экономических свобод структурных подразделений или создание там юридических лиц, стимулирование внутрикорпоративных отношений и ответственности.
3. Принцип координации деятельности.
4. Принцип законности.
5. Принцип вовлечения участников корпорации в работу их органов управления.
6. Принцип информационного обеспечения корпоративного управления.
7. Принцип добросовестности и разумности (эффективности управления) деятельности в интересах общества.
Управление корпорацией – это комплекс действий, необходимых для формирования и достижения целей корпорации. Оно включает: планирование, организацию, руководство, координацию и контроль.
В ФЗ об «АО», «ООО» называются такие органы управления: Общее собрание акционеров (участников), Совет директоров (наблюдательный совет), коллегиальный исполнительный орган(правление, дирекция), единоличный исполнительный орган (генеральный директор, директор). Иногда сюда относят ревизионную комиссию, ликвидационную комиссию.
Варианты органов управления
|
1 |
2 |
3 |
4 |
|
|
Общее собрание акционеров |
+ |
+ |
+ |
+ |
|
Совет директоров |
+ |
+ |
- |
- |
|
Правление или дирекция |
+ |
- |
+ |
- |
|
Единоличный исполнительный орган |
+ |
+ |
+ |
+ |
Первый и второй варианты могут быть использованы во всех акционерных обществах независимо от количества акционеров. Третий и четвертый – только в обществах с числом акционеров, владельцев голосующих акций 50 и менее.
Первый вариант усиливает позиции председателя совета директоров и ослабляет единоличного исполнительного органа в совете директоров. Например, генеральный директор не может возглавить дирекцию или правление.
Второй вариант наоборот усиливает влияние единоличного исполнительного органа в совете директоров.
Исходя из этого, можно сделать вывод, что структура, состав и порядок формирования органов управления корпорацией оказывают влияние на деятельность хозяйствующего субъекта и соответственно на его финансы.
Существует несколько общих моделей корпоративного управления:
Британо-американская модель предполагает использование в деятельности корпораций инструментов (фондового рынка, т.е. финансирование идет в основном за счет эмиссии ценных бумаг). Возможности банков на фондовом рынке ограничены законодательно, основными игроками являются небанковские финансовые институты. Акционерный капитал большинства корпораций распылен. Советы директоров формируются в основном за счет менеджеров, крупных акционеров. Для данной системы характерно стремление к росту, наращению рыночной доли и конгломератные явления, максимизация стоимости акций. В германской (инсайдерской континентальной) модели корпоративного управления главную роль играет банковская система. В банковской системе преобладают крупные банки, контролирующие существенную часть финансового рынка. Крупные банки, физические лица и корпорации являются основными акционерами компаний. Формируются советы директоров из крупных акционеров и представителей менеджмента. Здесь важное значение имеют внутренние факторы, и целью является развитие корпорации.
Японская модель близка к германской, но кроме названных факторов большую роль играет схема взаимоотношений с работниками.
Отечественная система находится в стадии становления, она ближе к инсайдерской. Однако, применению эффективных форм корпоративного управления мешает высокая концентрация капиталов в руках крупных акционеров, неразвитость фондового рынка, монополизация рынков и финансовых потоков, «приватизация» институтов власти, незащищенность миноритарных акционеров и др.
1.2.3. Основные функции финансовых служб.
Управление финансами организации и корпорации – это управление их денежными потоками, финансовыми отношениями, денежными фондами.
Управление финансами включает решение двух проблем:
Другими словами, управление финансами – это источники денежных средств и направления их использования. Цели управления финансами предприятия, определяются той стратегией, которой придерживается предприятие. В настоящее время можно выделить три вида их стратегии:
Важнейшей сферой управления финансами предприятия являются финансовые решения, суть которых сводится к формированию достаточных для развития предприятия финансовых ресурсов, поиску новых источников финансирования на денежных и финансовых рынках, использованию новых финансовых инструментов, позволяющих решать ключевые проблемы финансов: платежеспособность, ликвидность, доходность и оптимальное соотношение собственных и заемных источников финансирования предприятия.
В любой организации управляющим всех уровней приходится принимать финансовые решения. В силу этого большинство менед жеров в некоторой степени управляют финансами, поэтому существенно важно, что бы, принимая решения, они могли опираться на принципы управления финансами. Принципы управления финансовой системой:
Стратегическая ориентированность управления финансами предполагает, что финансирование деятельности должно осуществляться в соответствии с миссией и долгосрочными планами.
Если предприятие не разработает четкой стратегии своего развития и не будет учитывать ситуацию на рынке, то оно никогда не сможет занять на нем твердых позиций, не говоря уже о выходе предприятия на другие рынки. Стратегическая ориентированность является ведущим принципом, определяющим направление капиталовложений предприятия и организации. Несмотря на длительный срок возврата вложенных средств, предоставляется возможность значительных прибылей и будущего развития.
Принцип плановости и системности заключается в необходимости сопоставления процессов финансирования с развитием деятельности предприятия по отдельным направлениям, а также их возможными перспективами.
Принцип целевой направленности состоит в направлении финансовых средств на достижение целей предприятия.
Принцип диверсификации управления финансами предполагает расширение ассортимента производимой продукции, позволяющее расширить территорию реализации товара и комплексно обслуживать покупателей. Диверсификация производства ведет к общему повышению рентабельности предприятия, снижению риска банкротства и росту конкурентоспособности.
В решении финансовых проблем, особенно когда речь идет о планировании и управлении финансовыми потоками, очень полезны теория финансов, техника анализа и финансо вые модели. Финансовый анализ проводится с помощью различного типа моделей, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями. Можно выделить три основных типа моделей: дескриптивные, предикативные и нормативные.
Непросто сказать, какая именно техника или модель финансового анализа наиболее пригодна в каждой конкретной ситуации, однако очевидно, что на выбор ме неджером адекватного подхода серьезно влияют особенности конкретной ситуации.
Учет даст возможность представить экономические отношения в количественной форме; управление финансами нацелено на манипуляцию этими отношениями в целях оптимизации таких показателей, как ликвидность, рост, доля рынка, прибыльность или благосостояние акционеров. Модель учета строится на основе определенного набора пра вил и соглашений, используемых при определении, анализе и отчете обо всех действительных характеристиках деятельности организации. Финансовая модель опирается на совершенно другой набор инструментов, используемых для анализа, планирования и управления будущими инвестициями и финансовыми ресурсами компании.
Критерии финансовых решений опираются на оценку будущей выгоды владельцев ком пании. Их главная цель - увеличение богатства за счет роста рыночной стоимости ин вестиций с учетом определенного риска.
При этом, однако, возникает вопрос, а какие критерии используются в случае ор ганизаций, не имеющих установленной рыночной цены, таких, как закрытые акцио нерные общества или государственные компании? Это те характеристики, которые придают ценность любым производственным активам, а именно: величина потока де нежных средств, вероятность получения дохода и риск. Общее правило таково: нужно максимизировать доход владельцев или управляющих при данном уровне риска. Такая оптимизация предполагает уравновешивание риска и дохода ради максимизации цены производительных активов, которую за них, по мнению финансовых экспертов, можно было бы получить при продаже на рынке.
Главными целями некоторых организаций являются цели, отличные от максимиза ции финансовых выгод владельцев. Для отражения целей в таких случаях можно модифицировать различные теории, модели и техники. Достаточно, например, небольших изменений, чтобы сделать возможным применение большинства финансовых моделей к государственным компаниям, для которых прибыль не является важнейшей целью. В этом случае финансовым критерием может быть не максимизация дохода, а минимизация издержек.
В качестве основного критерия финансовых реше ний рассматривается рыночная стоимость собственности акционеров. Хотя обычно именно в этом и состоит главная цель управления корпорации, у менеджеров могут быть и другие, отличные от этой самостоятельные цели. В силу этого критерии, действительно применяемые в любой конкретной ситуации, могут быть самыми разными в зависимо сти от положения данного менеджера в корпоративной иерархии и от личности того, кто принимает решение.
Важно понимать, что анализ решений определяется точкой зрения руководителя. Менеджеры различных уровней по-разному толкуют финансовые решения. Высшие ме неджеры, как правило, ориентированы на долгосрочное стратегическое планирование, и это отражается на выборе ими критериев финансовых решений. Например, прини маемое советом директоров решение о величине дивидендов учитывает долговремен ное воздействие величины выплат на курс акций, на инвестиционные решения фирмы и ее жизнеспособность.
Менеджеры среднего звена, напротив, больше озабочены краткосрочными целями и ближайшим воздействием принимаемых решений на возможность их реализации. Менеджеров, например, беспокоит управление денежными потоками. Такие кратко срочные цели, как ликвидность финансовых инструментов и управление запасами, являются главным предметом финансового анализа проблем, связанных с управлением средствами.
Хотя конечной целью или критерием выбора является максимизация собственно сти акционеров, некоторые решения могут быть направлены на иные цели и ориенти роваться на иные критерии. В силу этого мы включаем в рассмотрение финансовых теорий, техник и моделей общую функцию целей, которая может изменяться в соответ ствии с ситуацией, диктующей изменение целей или функций полезности.
Менеджер, например, может быть больше заинтересован в постоянстве жалования и премий, чем в принятии риска, который может обернуться обогащением акционеров. А может так случиться, что менеджер считает более престижной работу в компании с объемом продаж 10 млрд. долл. и крайне невысокой прибыльностью, чем в сравнитель но небольшой, но высокоприбыльной компании с объемом продаж 25 млн. долл. Если вы заинтересованы в стабильном экономическом росте, то должны уметь разрешать про тиворечия между различными целями менеджеров в пользу владельцев капитала.
Для понимания взаимоотношений менеджеров и акционеров были развиты теория агент ских отношений и теория финансового договора (контрактинг).
Теория агентских отношений - общая концепция, в рамках которой рассматривается тот факт, что владельцы фирмы — ее акционеры предоставляют менеджерам право принятия решений, что создает потенциальный конфликт интересов. Уже давно признано, что менеджеры фирм могут иметь и другие цели, конкурирующие с максимизацией богатства акционеров.
Контрактинг - система договоренностей, определяющая степень влияния и контроля управленца и собственника. Необходимо помнить, что топ-менеджер - это "инструмент" достижения целей владельца компании, которые должны быть четко обозначены. Грамотная проработка стратегических задач и их правильное представление управленцу помогает избежать многих ошибок и проблем. Ведь наиболее эффективная модель ведения бизнеса - управление единомышленниками.
В общем, существуют три области максимизации - продажи, прибыль и богатство акционеров. Максимизация объема продаж является важной частью рыночной актив ности компании. Максимизация прибыли - это экономическая цель. Имеющая особое значение для бухгалтеров. Но в общем над всеми целями доминирует главная макси мизация богатства акционеров. Максимизацию богатства приходится брать в расчет про сто по той причине, что она упорядочивает соотношение всех других целей и гаранти рует, что в длительной перспективе инвесторы будут обеспечивать компанию капиталом.
Существуют различные концепции классификации финансовых решений. Сторонники традиционного подхода Брейли, Майерс выделяют две основные сферы принятия финансовых решений: управление активами (инвестиционные решения), управление пассивами (решение о выборе источника финансирования). Так же авторы указывают и на главную цель управления финансами, трактуемую ими как максимизацию благосостояния собственников (акционеров) фирмы.
Особая важность решений о выплате или капитализации дивидендов, причитающихся владельцам бизнеса, и обусловила тот факт, что ряд финансовых авторитетов в науке и практике финансового менеджмента стали выделять третью составляющую — дивидендную политику. В современных работах ее придерживаются такие авторы, как Ченг Ф. Ли, Дж.И. Финнерти.
В то же время, Дж. К. Ван Хорн, Д. М. Вахович, которые полагают что «политика выплаты дивидендов должна рассматриваться как неотъемлемая часть решений руководства фирмы о финансировании ее деятельности», предлагают выделить иные три сферы принятия решений: «Управление активами», «Инвестиционные решения» и «Решения о финансировании». При данной точке зрения первые две группы решений практичеки сложно разделить между собой. Да и сами авторы неубедительно пытаются сделать это, относя к первой группе вопросы, связанные с эффективностью управления имеющимися активами (оборотными, в первую очередь), а ко второй группе — вопросы оценки планируемых капитальных вложений.
У Росс С. А., Вестерфилд Р. В., Джордан В. Д. предлагают иное разделение: «Управление оборотным капиталом», «Составление бюджета капвложений» и «Решения о структуре капитала». Позитивным в такой триаде является четкое отделение краткосрочных вопросов от решений долгосрочного характера (две другие группы).
Концепция российского профессора В. Ковалева содержит более широкую тройку областей финансовых решений (инвестиционная политика, управление источниками средств, финансовый анализ), что еще более важно, одна из выделенных им групп решений связана с финансовым анализом и планированием.
Доминирующим же подходом в последние десятилетия, в качестве третьей группы, наряду с решениями об инвестировании и финансировании, стало выделение сферы операционных решений. То есть решений, которые принимаются в связи с текущей деятельностью компании, с управлением оборотным капиталом .
Всю совокупность финансовых решений можно классифицировать следующим образом:
Таким образом, финансовые решения состоят в повышении стоимости компании посредством выбора верной стратегии, на основе точного анализа, получения и размещения необходимого для этого капитала, при четком контроле текущих операций и выполнении принятых обязательств.
От правильной организации финансовых служб зависит стратегия и тактика финансовой деятельности предприятий, оптимальность принимаемых финансовых решений.
На государственных предприятиях основные задачи финансовых служб состоят в обеспечении государственных заданий финансовыми ресурсами, определении потребности предприятия в кредитах, обеспечении постоянной платеже способности предприятия, т.е. должны решаться задачи согласования экономических интересов всех участников хозяйственной деятельности для повышения эффективности производства, справедливого решения как производственного капитального строительства, так и социальных проблем.
На коммерческих организациях, занимающихся предпринимательской деятельностью, управление имуществом и финансово-хозяйственной деятельностью может осуществлять сам собственник или лицо, уполномоченное на ведение финансово-хозяйственной деятельности (финансовый менеджер). В этом случае финансовая служба наделяется правами и обязательствами по управлению капиталом (по его привлечению, размещению и использованию), вырабатывает финансовую стра тегию управления фондами денежных средств предприятия в целях накопления капитала, дос таточного для финансирования расширенного воспроизводства; может заниматься выпуском акции.
Занимаются финансовые службы финансовым планированием, организацией и осуществ лением расчетов с поставщиками и получателями продукции, экономической работой, выпол няемой совместно с другими отделами и службами предприятия, контролем и анализом хозяйственно-финансовой деятельности, представлением финансовых отчетов и документов, определением потребности в заемных средствах, обеспечением постоянной платежеспособности организации, предотвращением финансового риска.
Для контроля за ходом выполнения финансового плана составляется оперативный финан совый план (платежный календарь), а также оперативные месячные планы по доходам.
В части организации и осуществления расчетов фи нансовые отделы обязаны в установленные сроки обеспечить платежи в федеральный и местный бюджеты, уплату процентов за кредит, погашение кредитов банка, перечисление аморти зации, оплату счетов поставщиков за материалы, оборудование, услуги. При этом важно следить за изменениями, происхо дящими на рынке, и при необходимости вносить коррективы в финансовую политику организации. Финансовые службы обязаны обеспечить наличие денежных средств в кассе предприятия для выплаты заработной платы, командировочных и других расходов.
Финансовые работники контролируют своевременность рассмотрения другими отделами претензий покупателей и причин отказа от оплаты счетов за отгруженную продукцию; контро лируют сроки проверки платежных поручений поставщиков, подрядных и других организаций; осуществляют контроль за получением наличных денег в банке для выплат заработной платы, других расходов в пределах причитающихся сумм, за соблюдением кассовой дисциплины.
Финансовые службы проводят анализ хозяйственно-финансовой деятельности предприятия, его структурных подразделений, факторов, влияющих на доходы и затраты на производство продукции, на соблюдение финансовой и платежной дисциплины; составляют прогноз и стратегию финансовой деятельности и финансовых результатов организаций.
На организацию работы финансовых служб оказывают влияние следующие факторы:
• форма собственности и организационно-правовая форма организации;
• отраслевая принадлежность или вид деятельности организации (промышленность, строительство…);
• объемы деятельности, среднесписочная численность работающих;
• отношения с системой налогообложения (льготы по налогообложению, ставки налогов);
• степень свободы в принятии решении в области ценообра зования, в выборе партнеров;
• стратегия финансово-хозяйственного развития (цели и задачи экономического развития на длительную перспективу, ожидаемые направления инвестиций);
• наличие материальной базы (обеспеченность оргтехникой и компьютерами…);
• система информационного обеспечения деятельности;
• уровень квалификации кадров, их инициативность, экономическая смелость;
• система материальной заинтересованности в эффекти вности работы предприятия и материальной ответственности за выполняемой круг обязанностей.
Только изучение всех этих факторов поможет правильно подойти к оптимизации финансовой деятельности организации.
Вначале создания организации основные функции управления берет на себя собственник и решает вопросы автономно, являясь лидером. Затем идет формирование механизмов внутренней специализации, выполнение управленческих функций, опираясь на разработку внутрикорпоративных норм и правил (устава, положения об органах управления, контракта со специалистами). Главная ориентировка здесь на рост объема, продаж, продукции.
Именно в этот период идет переход от неформальной организационной структуры к простейшей формализованной структуре управления, а затем линейно-функциональной. Здесь четко выстраиваются отношения по вертикали, делегируются функции руководителям функциональных служб, а они своим подчиненным специалистам. Цель управленческих команд - передать их по вертикали сверху вниз. По мере развития бизнеса линейно - функциональная структура может преобразоваться в функционально-штабную структуру. Когда выделяются функции текущего и стратегического управления бизнесом, появляется необходимость создания специализированного функционального подразделения, напрямую подчиненного высшему руководству корпорации. При этом пересматриваются положения о подразделениях корпорации, контракты с руководителями подразделений, положения о материальном стимулировании, определяются приоритеты контролируемых показателей.
На этапе зрелости корпорации возникает необходимость осознанного выбора стратегии, где приоритет по возможности должен отдаваться диверсификации бизнеса, расширяется номенклатура продукции и видов деятельности. Поэтому меняется структура управления. Суть заключается в том, что наряду с функциональными развиваются специализированные подразделения, построенные, как правило, по производственному, товарному или территориальному принципу (т.е. горизонтальные структуры). Эти подразделения (департаменты) осуществляют взаимоотношения с руководством корпорации по схемам вертикальных команд, и не получают статуса самостоятельных юридических лиц. В корпорации возникает необходимость в координации усилий функциональных специалистов при совместной работе в рамках определенного вида деятельности. Это приводит к тому, что ослабевает координация действий по функциям при кардинальном усилении влияния подразделений, занимающимися определенными видами деятельности (департаментами). В результате чего развиваются три группы подразделений с учетом ряда принципов.
- производство и/или реализация товара (товарной группы)
- завоевание определенной клиентской группы (сегмента рынка)
-завоевание территории (филиалы)
В таких подразделения работают как специалисты по видам деятельности, так и функциональные специалисты, которые обязаны подчиняться общекорпоративным нормативам (Напрмер, финансисты действуют на основе единого положения о финансовых взаимоотношениях внутри корпорации)
Например, финансовая дирекция отвечает за обеспечение финансовыми ресурсами, как корпорации в целом, так и за специальные бизнес единицы корпорации.
Важным документом при выделении департаментов является положение о финансовых отношениях подразделений и корпорации в целом. Оно должно содержать:
- источники финансирования своей деятельности (общекорпоративный бюджет, собственные средства, смешанный вариант)
- расходы подразделений (центров ответственности) финансируемые за счет общекорпоративного бюджета
- регламент формирования корпоративного бюджета и его расходной части
- санкции за нарушение подразделением норм данного положения.
В положении о взаимоотношениях специальных подразделений с функциональными указываются:
- какие виды деятельности в рамках функций закреплены за специализированными подразделениями
-какие объемы и виды информации передают специализированные подразделения функциональному
- как разрешаются конфликтные ситуации между ними
Если эти позиции не будут четко прописаны и зафиксированы, то возникнут проблемы «размывания ответственности», снизится эффективность бизнеса. Чтобы избежать этого рекомендуется разукрупнение бизнеса путем создания полностью обособленных самостоятельных структур, подчиненных единому центру (дивизионов). Как правило, отдельные дивизионы получают статус юридического лица, находящегося в зависимости от базовой корпорации в виде дочерних обществ. Может быть выделение активов и создание нескольких самостоятельных юридических лиц. Первый путь предпочтительнее.
Но и при этой структуре управления может возникнуть кризис рассогласования политики дивизионов.
Выход из этого кризиса предполагает координацию действий отдельных дивизионов, т.е. усиление роли головной организации этого холдинга (материнской компании). Суть в развитии двойного подчинения, т.е. руководитель каждого дивизиона, отделения подчиняется напрямую двум руководителям, отвечающим за различные направления деятельности (функции). Дивизиональная структура характеризуется высокой степенью централизации в управлении корпорацией, при которой подразделения (ЦО) имеют полные полномочия в принятии оперативных управленческих решений, а головная (материнская) организация решает вопросы стратегического управления и контролирует деятельность в целом. Наиболее типичная ситуация, когда руководитель отделения подчиняется напрямую президенту корпорации и вице-президенту, отвечающему за конкретное направление. Но такое положение не всегда эффективно, поэтому некоторые корпорации используют матричный вариант построения структуры управления. Это когда исполнители конкретных функций и подчиненные своим функциональным руководителям объединяются в проектные группы, ответственные за конкретные направления деятельности дивизиона или бизнеса в целом.
У каждого проекта есть собственный руководитель, т.е. повышается скоординированность действий в рамках различных проектов при сохранении единой политики в выполнении функций, в контроле выполнения этих функций.
Но проектные группы имею в конечном итоге временный характер существования, и периодически возникает необходимость их реорганизации при реализации проекта.
Эволюция организационного развития корпорации
|
Процесс |
Организационная структура |
Кризис |
|
Создание корпорации(организации) |
Отсутствует |
Кризис лидерства |
|
Специализация |
Не формализована, хотя возникают вертикальные связи |
Кризис автономии |
|
Делегирование полномочий |
Линейно-функциональная, формируется штабной аппарат |
Кризис диверсификации |
|
Департаментализация |
Департаментализация линейно-функциональной структуры |
Кризис «размывания ответственности» |
|
Дивизионирование |
Дивизиональная: возникают отношения «материнская - дочерняя» компания |
Кризис рассогласования политики дивизионов |
|
Координация |
Структуры двойного подчинения |
Иерархической, организационной структуры |
1.2.4. Финансовая система и финансовый механизм функционирования организаций и корпораций.
Финансовая структура – это иерархическая система центров финансовой ответственности. Она определяет порядок формирования финансовых результатов и распределение ответственности за достижение общего результата компании. Финансовая структуризация позволяет вести внутреннюю учетную политику, отслеживать движение ресурсов внутри компании и оценивать эффективность бизнеса в целом и его составных частей. Иначе говоря, наличие финансовой структуры позволяет руководству компании видеть, кто за что отвечает, позволяет оценивать, контролировать и координировать деятельность подразделений, помогает разработать действенную систему мотивации сотрудников.
Основные типы центров финансовой ответственности представлены в Таблице Ключевым отличительным признаком ЦФО являются целевые показатели, на которые ориентирована их деятельность.
Основные типы центров финансовой ответственности.
|
ЦФО |
Целевые показатели деятельности ЦФО |
Может включать следующие типы ЦФО |
Может входить в следующие типы ЦФО |
|
Центр доходов |
Доход, полученный от деятельности ЦФО |
Центр доходов |
Центр прибыли |
|
Центр прибыли |
Прибыль, полученная от деятельности ЦФО |
Центр доходов Центр нормативных затрат Центр затрат Центр прибыли |
Центр прибыли Центр инвестиций |
|
Центр нормативных затрат |
Затраты ЦФО на единицу продукции или услуг |
Центр нормативных затрат |
Центр нормативных затрат Центр прибыли |
|
Центр затрат |
Затраты ЦФО |
Центр нормативных затрат Центр затрат |
Центр прибыли Центр затрат |
|
Центр инвестиций |
Отдача на инвестиции ROI |
Центр доходов Центр затрат Центр прибыли Центр инвестиций |
Центр инвестиций |
Как показано в Таблице , центры финансовой ответственности различных уровней образуют иерархию, в которой, например, центр прибыли может включать в себя центры доходов, центры затрат обоих видов, а также другие центры прибыли. В свою очередь, центр прибыли может входить в центр инвестиций и в другие центры прибыли в качестве подчиненного ЦФО.
Перечислим основные отличия финансовой и организационной структур.
Разработка финансовой структуры требует глубоко знания бизнеса и готовности взглянуть на компанию «открытыми глазами». Для формирования финансовой структуры нужно:
Для выделения направлений бизнеса необходимо рассмотреть клиентскую базу, продукты и услуги компании. Вот характерные признаки различных направлений бизнеса:
Достаточно выделить процессы верхнего уровня, чтобы прояснить структуру деятельности компании и связать центры ответственности с ключевыми процессами.
Подходы к определению прибыли, и способы ее структурирования влияют на формирование финансовой структуры.
Маржинальная прибыль служит показателем эффективности основных производственных процессов. При ее расчете учитываются условно-переменные затраты, складывающиеся преимущественно из сдельной заработной платы и стоимости сырья и материалов.
Операционная прибыль характеризует производственную деятельность в целом. В ней учитываются условно-постоянные расходы на зарплату производственного персонала, содержание производственных помещений, обслуживание производственного оборудования и т.п.
Контролируемый вклад в прибыль – это финансовый результат корпорации. При его расчете учитываются все расходы, которые контролирует руководство завода. Кроме перечисленных выше сюда входят расходы на содержание аппарата управления и хозяйственное обеспечение.
Общая прибыль определяется с учетом той доли расходов корпорации, которая вменяется вышестоящим руководством данной бизнес-единице. Это расходы на содержание управляющей компании холдинга, распределенные между центрами прибыли по установленным правилам.
Чистая прибыль образуется после вычета из общей прибыли налога на прибыль и процентов по кредитам.
Итак, каждая стадия формирования прибыли связана с определенной группой затрат. Необходимо распределить ответственность за различные группы затрат между центрами финансовой ответственности – это позволит получить представление об эффективности всех основных процессов производства продукции и управлять ими. Например:
Финансовая структура холдинга.
Здесь между различными ЦФО разделена ответственность за различные виды затрат, определяющих те или иные стадии формирования прибыли. В наглядном виде схема разграничения ответственности за группы затрат представлена в Таблице .
Разграничение ответственности за группы затрат.
|
|
|
Переменные затраты |
Постоянные затраты |
Косвенные внутренние |
Косвенные внешние |
Налоги и проценты |
|
ЦФО «Производство» |
ЦФО «Цех 1» |
|
|
|
|
|
|
ЦФО «Цех 2» |
|
|
|
|
|
|
|
ЦФО «Управление производством» |
|
|
|
|
|
|
|
ЦФО «Обеспечение производства» |
ЦФО «Склад» |
|
|
|
|
|
|
ЦФО «ОТК» |
|
|
|
|
|
|
|
ЦФО «Служба технолога» |
|
|
|
|
|
|
|
ЦФО «Служба главного инженера» |
|
|
|
|
|
|
|
ЦФО «Хозяйственное обеспечение» |
ЦФО «Склад» |
|
|
|
|
|
|
ЦФО «ОТК» |
|
|
|
|
|
|
|
ЦФО «Служба технолога» |
|
|
|
|
|
|
|
ЦФО «Служба главного инженера» |
|
|
|
|
|
|
|
ЦФО «Управление заводом» |
ЦФО «Склад» |
|
|
|
|
|
|
ЦФО «ОТК» |
|
|
|
|
|
|
|
ЦФО «Служба технолога» |
|
|
|
|
|
|
|
ЦФО «Служба главного инженера» |
|
|
|
|
|
|
|
ЦФО «Управление холдингом» |
|
|
|
|
|
|
Как видно на Таблице производственные ЦФО «Цех 1» и ЦФО «Цех 2» ответственны за затраты, складывающиеся из сдельной заработной платы рабочих, стоимости сырья и материалов, используемых на производстве. ЦФО «Управление производством», «Склад», «ОТК» и др. несут ответственность за расходы на зарплату производственного персонала, содержание производственных помещений, обслуживание производственного оборудования и т.д. ЦФО «Управление холдингом» отвечает за расходы на содержание управляющей компании холдинга и налоги.
Для реализации финансовой политики организации используется финансовый механизм, который представляет собой совокупность способов организации финансовых отношений, планирования и использования финансовых ресурсов для их эффективного воздействия на конечные результаты работы. Он включает в себя финансовые методы, финансовые рычаги (или инструменты), правовое нормативное и информационное обеспечение.
Структура финансового механизма сложна и зависит от действия экономических законов в обществе. В механизме определяется отношение между отдельными формами денежных накоплений и денежными фондами.
Состав и некоторые элементы финансового механизма организации представляют собой следующее.
Финансовые методы — это способы воздействия финансов на производственно-хозяйст венную деятельность организации через:
а) управление движением денежных потоков;
б) управление затратами, доходами;
в) материальное стимулирование и ответственность за использование денежных фондов.
Сюда относят: прогнозирование, планирование, самофинанси рование, налогообложение, систему расчетов, страхование, залоговые операции, лизинг, факторинг, взаимоотношения с государственными органами, хозяйствующими субъектами и т.п.
Финансовые рычаги — это приемы, действия финансовых методов, реализуемые через доходы, прибыль, амортизацион ные отчисления, финансовые санкции, цены, дивиденды, формы расчетов, виды кредитов и валют, процентные ставки, ценные бумаги и т.п.
Правовое обеспечение позволяет проводить единую политику в области финансов через законы, указы Президента, постановления правительства, лицензии, устав хозяйствующего субъекта и т.п. Соблюдение правовых норм обеспечивает финансовую дисциплину в государстве.
Нормативное обеспечение уточняет и развивает правовые законодательные акты через инструкции, нормы, методические указания и другую нормативную документацию.
К финансовой информации относят бухгалтерскую, статистическую отчетность, аналити ческие данные. Информация является интеллектуальной собственностью и может вноситься в уставный капитал в виде сведений о поставщиках и покупателях, о ценах, дивидендах, о финансовой устойчивости. Кто владеет информацией, тот владеет финансовым рынком.
Реализуется финансовый механизм с помощью:
• регулирования денежных потоков;
• формирования капитала, доходов и денежных фондов;
• использования капитала, доходов и денежных фондов.
Тема 1.2.5. Информационная основа управления финансами корпорации.
Экономическая информация - сведения, уменьшающие неопределенность, недостаток знаний, дополняющие представление о социально-экономических процессах как в сфере производства, так и в непроизводственной сфере на всех уровнях и во всех органах.
Экономическая информация отображает факты производственно-хозяйственной деятельности с помощью системы натуральных и стоимостных показателей.
Ценность экономической информации определяется такой совокупностью ее свойств, как своевременность, достоверность, содержательность, удобство восприятия и т.п.
В зависимости от целей экономического анализа принята следующая классификация экономической информации:
Внутри этих классов делят информацию:
В обороте экономической информации наибольший удельный вес занимают данные первичного и бухгалтерского учета (внутри предприятий), транспортная и платежно-расчетная документация (в обороте между предприятиями), бухгалтерская и статистическая отчетность, плановые и нормативные документы, данные оперативного управления.
Цели и решения экономической политики воздействуют на цели и ре шения в сфере управления финансами через товарные и финансовые рынки, что пока зано на рис. на котором изображено экономическое окружение (среда) организации.
Рис. Взаимоотношения товарных и финансовых рынков и организации.
1.2.6. Финансовая политика, стратегия и тактика корпораций.
Финансовая политика корпорации — это целенаправленное использование финансов для достижения стратегических и тактических задач, усиления на рынке товаров; достижения приемлемого объема продаж, прибыли и доходности (рентабельности) активов; увеличения собственного капитала; сохранения платежеспособности и ликвидности баланса.
Целью финансовой политики организаций и корпораций является построение эффективной системы управления финансами, направленной на достижение стратегических и тактических целей ее деятельности. В настоящее время для организаций и предприятий характерна реактивная форма управления финансами, т.е. принятие управленческих решений, связанных с текущими проблемами.
Главной задачей финансовой политики в организациях является переход к управлению финансами на основе анализа финансово-экономического состояния с учетом стратегических целей ее деятельности и поиска путей их решения.
В условиях нестабильной экономической среды, высокой инфляции, непредсказуемой налоговой и денежно-кредитной политики государства многие корпорации вынуждены проводить политику выживания, т. е. ограничиваться решением текущих, сиюминутных финансовых проблем. Подобная реакция на неопределенные макроэкономические установки властных структур порождает конфликт интересов организаций и государства, собственников и менеджеров, обусловливает противоречие между ценой внешних заимствований и рентабельностью производства, доходностью собственного производства и фондового рынка.
Содержание финансовой политики многогранно и включает следующие важнейшие аспекты:
• разработку оптимальной концепции управления финансами корпораций обеспечивающей сочетание высокой доходности и низкого предпринимательского риска;
• определение основных направлений использования финансовых ресурсов и текущий период (месяц, квартал) и на перспективу (год и более длительный срок) с учетом планов
производственной и коммерческой деятельности, состояния и прогнозов макроэкономической конъюнктуры (налогообложения, учетной банковской процентной ставки, норм амортизационных
отчислений по основным фондам и др.);
• практическое достижение поставленных целей (финансовый анализ и контроль, выбор способов финансирования предприятия, оценка инвестиционных проектов и т. д.).
Разработка финансовой политики строится на анализе финансово-экономического состояния организации, который является ее базой. Этот анализ опирается на показателях квартальной и годовой бухгалтерской отчетности.
В качестве примера осуществления выбора направлений финансовой политики на основе полученных результатов финансово-экономического анализа может служить принятие решения о реструктуризации имущественного комплекса в результате проведенного анализа рентабельности основных средств. Если рентабельность основных фондов низкая, стоимость основных фондов в структуре имущества высокая. Следует принять решение о ликвидации или продаже (передаче), консервации основных средств, целесообразности проведения переоценки основных средств с учетом их рыночной стоимости, изменения механизма начисления амортизации и тд.
В целях выработки кредитной политики организации нужно провести анализ структуры пассивов баланса и определить уровень соотношения собственных и заемных средств. На основании этих данных организация решает вопрос о недостатке собственных оборотных средств, либо их излишке. Иногда организации может быть выгодно взять вексельный кредит, при этом нужно сравнить процентные ставки по векселю и кредиту.
Исходя из длительности периода и характера решаемых задач, в составе финансовой политики выделяют финансовую стратегию и тактику.
Стратегическими направлениями финансовой политики являются:
• максимизация прибыли;
• оптимизация структуры капитала и поддержка финансовой устойчивости организации;
• достижение «информационной прозрачности» предприятия для собственников (участников,
учредителей), инвесторов и кредиторов;
• обеспечение инвестиционной привлекательности предприятия;
• использование рыночных механизмов привлечения денежных ресурсов (эмиссии корпоративных ценных бумаг);
• эффективное управление финансами (финансовый менеджмент) на основе диагностики финансового состояния, выбора стратегических целей деятельности предприятия, адекватных рыночным условиям, и поиска путей их
достижения.
При разработке эффективной системы управления финансами постоянно возникает проблема
гармонизации таких противоречивых целей, как развитие корпорации и поддержание достаточно
высокой ликвидности и платежеспособности.
В теории стратегического управления (М. Портер) выделяют три универсальных стратегии:
- лидерство в снижении издержек – корпорация должна удерживать издержки ниже, чем у конкурентов.
- дифференциация – корпорация может предложить покупателям нечто уникальное, разнообразное
- фокусирование – корпорация ориентируется на определенный сегмент рынка, на определенную клиентскую группу.
Каждая из этих стратегий имеет свои положительные стороны и недостатки и молодая корпорация сразу же не может ориентироваться на одну из них. Поскольку любая организация в своем развитии проходит несколько жизненных циклов и каждый раз сталкивается с новыми проблемами и рисками необходимо продумывать стратегию развития и менять организационную структуру корпорации.
Если финансовая стратегия относительно стабильная, финансовая тактика должна отличаться гибкостью, обеспечиваяя быстрое реагирование на изменение рыночной конъюнктуры (спроса и предложения на ресурсы, товары и услуги, капитал).
Финансовая стратегия - это генеральный план действий по обеспечению предприятия денежными средствами. Финансовая стратегия предприятия решает задачи, обеспечивающие финансовую устойчивость предприятия в рыночных условиях хозяйствования: определяет тенденции финансового состояния, ориентации в финансовых возможностях и перспективах (получение банковского кредита, привлечение иностранных инвестиций), оценки финансового состояния других хозяйствующих субъектов.
Виды финансовой стратегии:
Различают генеральную финансовую стратегию (стратегию, определяющую деятельность предприятия. Например, взаимоотношения с бюджетами всех уровней, образование и использование дохода предприятия, потребности в финансовых ресурсах и источниках их формирования на год), оперативную финансовую стратегию (стратегию текущего маневрирования финансовыми ресурсами, т.е. стратегию контроля за расходованием средств и мобилизацией внутренних резервов, и стратегию выполнения отдельных стратегических задач, другими словами - достижение частных стратегических целей (умелое исполнение финансовых операций, направленных на обеспечение реализации главной стратегической цели).
Главной стратегической целью финансов является обеспечение предприятия необходимыми и достаточными финансовыми ресурсами.
Финансовая стратегия предприятия в соответствии с главной стратегической целью обеспечивает:
1) формирование финансовых ресурсов и централизованное стратегическое руководство ими;
2) выявление решающих направлений и сосредоточение на их выполнении усилий, маневренности в использовании резервов финансовым руководством предприятия;
3) ранжирование и поэтапное достижение задач;
4) соответствие финансовых действий экономическому состоянию и материальным возможностям предприятия;
5) объективный учет финансово-экономической обстановки и реального финансового положения предприятия в году, квартале, месяце;
6) создание и подготовку стратегических резервов;
7) учет экономических и финансовых возможностей самого предприятия и его конкурентов;
8) определение главной угрозы со стороны конкурентов, мобилизацию сил на ее устранение и умелый выбор направлений финансовых действий;
9) маневрирование и борьбу за инициативу для достижения решающего превосходства над конкурентами.
Финансовая стратегия разрабатывается с учетом риска неплатежей, инфляции и других форс-мажорных обстоятельств. Таким образом, финансовая стратегия должна соответствовать производственным задачам и при необходимости корректироваться и изменяться.
Контроль над реализацией финансовой стратегии обеспечивает проверку поступлений доходов, экономное и рациональное их использование, так как хорошо налаженный финансовый контроль помогает выявлять внутренние резервы, повышать рентабельность хозяйства, увеличивая денежные накопления.
Важной частью финансовой стратегии является разработка внутренних нормативов, с помощью которых определяются, например, направления распределения прибыли. Такой подход успешно используется в практике зарубежных компаний.
Таким образом, успех финансовой стратегии предприятия гарантируется при выполнении следующих условий:
1) при взаимном уравновешивании теории и практики финансовой стратегии;
2) при соответствии финансовых стратегических целей реальным экономическим и финансовым возможностям через жесткую централизацию финансового стратегического руководства и гибкость его методов по мере изменения финансово-экономической ситуации.
Корпорация может применять для решения задач развития и достижения поставленных целей различные стратегии. Существует множество различных видов стратегий.
Стратегии менеджмента, прежде всего, разделяют по уровням управления на общекорпоративную, бизнес-стратегии и функциональные стратегии. С учетом интенсивного развития процессов децентрализации и самоорганизации в современных организациях следует также учитывать стратегии развития команд, групп и работников от которых зависит успех разработки и реализации стратегических планов.
Классификация стратегий по уровням компании.
Главенствующей является общая корпоративная стратегия корпорации.
В целом она дает ответ на два ключевых вопроса любой диверсифицированной
компании:
- какие бизнес-направления будет включать портфель компании, то есть куда
она будет направлять свои ресурсы (инвестиции, время, люди);
- какую роль будет играть корпоративный центр в управлении бизнесами и
какую степень самостоятельности будет иметь каждый из этих бизнесов в отдельности?
Как видно из рисунка, финансовая стратегия относится к категории функциональных стратегий, назначение которых заключается в обеспечении выполнения стратегий бизнес-единиц и компании в целом. При разработке финансовой стратегии учитываются общекорпоративные задачи и одновременно задачи развития подразделений в целом. Финансовая стратегия в целом определяет способы привлечения и объемы привлекаемых финансовых ресурсов, соотношение между собственным и заемным капиталом, основные показатели эффективности финансово-экономической деятельности, принципы управления денежными потоками, расчеты с кредиторами и другие ключевые финансовые характеристики.
Отсюда, главная финансовая стратегия предприятия представляет собой избираемое генеральное направление его финансового развития, касающееся всех важнейших аспектов его финансовой деятельности и финансовых отношений, обеспечивающее реализацию его основных стратегических целей.
Выбор главной финансовой стратегии организации в первую очередь зависит от принятой им базовой корпоративной стратегии. Такая зависимость определяется тем, что финансовая стратегия носит под чиненный характер по отношению к базовой корпоративной стратегии и, как и любой другой вид функциональной стратегии, призвана обес печивать эффективную ее реализацию.
Разработка финансовой стратегии организации включает в себя несколько основных этапов
Шаг 1. Включение финансовой стратегии в общую стратегию компании в соответствии с ранжированием целей корпоративной стратегии.
Шаг 2. Установление интегральной финансовой цели, то есть цели первого уровня. Здесь может быть только одна финансовая цель. В большинстве случае такой целью выступает рыночная стоимость компании, которая может быть определена как в абсолютных (увеличение рыночной стоимости на N у.е.), так и в относительных показателях (рост рыночной стоимости на N%).
Шаг 3. Определение базовых целей финансовой стратегии (2-й уровень). Интегральная цель первого уровня детализируется на подцели, что потребует конкретизации поставленных задач и учета особенностей развития предприятия. Цель первого уровня может быть достигнута, если у компании достаточно собственных финансовых ресурсов, рентабельность собственного капитала высока, структура активов и пассивов обеспечивает приемлемый уровень финансовых рисков в процессе осуществления хозяйственной деятельности и т.п. Каждая из намеченных на данном уровне целей должна быть сформулирована кратко и четко, отражена в конкретных показателях - целевых стратегических нормативах. Например, такими целевыми нормативами по отдельным аспектам финансовой деятельности предприятия может быть доля собственных оборотных средств компании в общем объеме собственного капитала; коэффициент рентабельности собственного капитала; соотношение оборотных и внеоборотных активов; минимальный уровень денежных активов, обеспечивающий платежеспособность предприятия; норма самофинансирования инвестиций.
Шаг 4. Определение действий по достижении финансовых целей (3-й уровень). На данном этапе предлагается перечень конкретных мероприятий.
Шаг 5. Реализация финансовой стратегии и монитторинг достижения поставленных целей.
Таким образом, если у компании есть финансовая стратегия, она, безусловно, становится более управляемой для менеджмента и прозрачной для собственников, более гибкой в реагировании на изменения окружающей бизнес-среды и внутренних процессов и способствует эффективной реализации общей корпоративной стратегии компании.
В процессе разработки финансовой стратегии прогнозируют основные тенденции развития финансов, формируют концепцию их использования, намечают принципы финансовых отношений с государством (налоговую политику) и партнерами. Стратегия предполагает выбор альтернативных путей развития предприятия. При этом используют прогнозы, опыт и интуицию специалистов для мобилизации финансовых ресурсов на достижение поставленных целей. С позиций стратегии формулируют конкретные цели и задачи производственной и финансовой деятельности и принимают оперативные управленческие решения.
Главными инструментами финансовой стратегии организации являются:
•анализ финансово-экономического состояния;
• учетная и налоговая политики;
• кредитная политика;
• управление внеоборотными активами и амортизационная политика;
• управление оборотными средствами и кредиторской задолженностью;
• управление операционными расходами, сбытом продукции и прибылью;
• ценовая политика;
• дивидендная политика.
Выбор той или иной стратегии и тактики не гарантирует еще получение прогнозируемого эффекта (дохода) из-за влияния внешних факторов и, в частности, состояния финансового рынка, налоговой и денежно-кредитной политики государства.
Существует несколько подходов к процессу увязки целей стратегического планирования предприятия, текущего и оперативного планирования.
Первый подход используемый отечественными авторами, такими как Стоянова Е.С., Акулов В.Б., основан на матрице финансовой стратегии.
Методика выработана на основании рекомендаций французских ученых Ж. Фрашоном и И. Романе, и заключается в проведении экспресс-анализа финансового и хозяйственного состояния предприятия, а также выявления основных закономерностей дальнейшего развития.
Для построения матрицы рассчитываются показатели трех типов:
После расчета этих основных показателей можно условно отнести предприятие к одному из квадрантов матрицы, каждый из которых имеет свой номер, свое уникальное название, и каждый из которых характеризуется набором показателей определяющих только предприятия данного квадранта и соответственно имеющих идентичные пути дальнейшего развития.
В зависимости от значений результата финансовой деятельности и результата хозяйственной деятельности предприятие может занимать следующее положение в матрице:
Таблица - матрица финансовой стратегии
|
РФД<<0 |
РФД=0 |
РФД>>0 |
|
|
РХД>>0 |
РФХД=0 1 |
РФХД>0 4 |
РФХД>>0 6 |
|
РХД=0 |
РФХД<0 7 |
РФХД=0 2 |
РФХД>0 5 |
|
РХД<<0 |
РФХД<<0 9 |
РФХД<0 8 |
РФХД=0 3 |
В итоге, в экспертном заключении для предприятия занимающего тот или иной квадрант матрицы дается краткое описание и определяются пути его дальнейшего развития.
Квадранты 4, 8, 5 связаны с созданием ликвидных средств фирмой (некоторый избыток оборотных средств). Квадранты 7, 6, 9 связаны с потреблением ликвидных средств фирмой (дефицит оборотных средств).
По горизонтали РФД связан с реализацией фирмой инвестиционного проекта (массированное инвестирование средств). Только этим можно объяснить переход от положительного РХД (ситуация значительного инвестиционного вложения средств).
Таким образом, манипулируя в рамках данной матрицы, мы можем рассматривать проблему в динамике, давая возможность не только формулировать финансовую стратегию, но и модифицировать (менять) ее в результате изменения каких-то очень важных параметров функционирования предприятия как такового.
Финансовая стратегия разрабатывается с учетом риска неплатежей, инфляции и других непредвиденных обстоятельств. Контроль за реализацией финансовой стратегии обеспечивает проверку поступлений доходов, экономное и рациональное их использование. Налаженный финансовый контроль позволяет выявить внутренние резервы, повысить рентабельность организации, увеличить денежные накопления.
Раздел 2. Управление финансовыми ресурсами и капиталом корпорации.
Тема 2. 1. Финансовые ресурсы корпорации как источник формирования капитала.
2.1.1. Экономическая сущность финансовых ресурсов капитала корпорации.
Финансовые ресурсы являются носителем финансовых отношений.
Выполнение любого управленческого решения в бизнесе связано с необходимостью обеспечить его соответствующими финансовыми ресурсами. В основе обеспечения лежит процесс формирования, распределения и использования финансовых ресурсов и соответственные движения капитала. Поэтому при управлении движением финансовых ресурсов возникают денежные отношения, а также наличие денежных средств.
Система финансирования деятельности корпораций включает источники и организационные формы финансирования
1. Финансовые ресурсы - это все источники денежных средств, аккумулируемые хозяйствующими субъектами для формирования необходимых активов в целях осуществления всех видов деятельности, как за счет собственных доходов, накоплений, так и за счет различных поступлений. Другое определение финансовых ресурсов – это денежные средства, находящиеся в распоряжении хозяйствующего субъекта постоянно в виде доходов, поступлений, накоплений, чтобы выполнять финансовые обязательства перед государственными органами, контрагентами, перед структурными подразделениями, перед работающими.
Финансовые ресурсы связаны с финансированием текущей деятельности и расширением капитала, т.е. финансовые ресурсы направленные в финансово-хозяйственную деятельность и приносящие доход – это уже капитал.
Процесс формирования финансовых ресурсов, распределение доходов и использование активов корпорации представляет собой процесс управления денежным оборотом. Поэтому для понимания системы управления финансовыми ресурсами и капиталом необходимо последовательно, во взаимосвязи и взаимообусловленности ее элементов необходимо конкретизировать такие категории: деньги, денежные средства, денежные фонды, денежный поток, денежный оборот, финансовые ресурсы и капитал хозяйствующего субъекта.
В зарубежной практике существует понятие связанных ресурсов с позиций:
- связанных с мощностью корпорации
- связанных с временными лагами
1). Первая характеристика дает ответ, какие ресурсы и в каком объеме нужны для обеспечения бесперебойной работы, запланированных объемов продаж продукции
2). Вторая характеризует, какой объем ресурсов обеспечивает эту работу во времени, т.е. темп роста капитала.
Т.е. финансовые ресурсы являются носителями финансовых отношений, а капитал в финансовой деятельности выступает как превращенная форма финансовых ресурсов.
В теории корпоративных финансов под капиталом понимают средства, вложенные в формирование активов хозяйствующих субъектов, необходимых для осуществления его активной экономической деятельности, как правило нацеленной на получение прибыли. Следует заметить, что в финансах и бухгалтерском учете капитал понимается по-разному(1-весь, 2-только собственный).
2.1.2. Состав и классификация финансовых ресурсов и капитала по различным признакам.
Она необходима для управления движением денежных средств, источниками финансирования деятельности хозяйствующих субъектов и оценки эффективности их использования. Поэтому группировки финансовых ресурсов делаются по разным признакам.
|
Финансовые ресурсы |
Источники финансовых ресурсов |
Примечания |
|
1. Собственные и приравненные к собственным |
||
|
1.1 Амортизация (начисление износа основных средств и нематериальных активов) |
Выручка от реализации |
Если амортизационный фонд не образован (не выделен), амортизация «сливается» с прибылью |
|
1.2 Чистая прибыль, полученная из: |
||
|
1.2.1 Прибыли от реализации товаров и услуг (предпринимательский доход) |
Выручка от реализации (доход) |
|
|
1.2.2 Прибыли от прочей реализации |
Доходы от прочей реализации |
В т.ч. от продажи ценных бумаг (маржа) |
|
1.2.3 Сальдо внереализационных результатов (доходов) |
Внереализационные доходы |
В т.ч. доходы от ценных бумаг и банковских депозитов |
|
1.3 Резервный капитал |
Чистая прибыль |
Фиксированный процент от уставного капитала для каждого вида |
|
1.4 Ремонтный фонд |
Себестоимость (целевое поступление) |
Если он выделен |
|
1.5 Страховые резервы |
Себестоимость или чистая прибыль (целевое поступление) |
С 1996 г. в пределах 1% от реализации, если источник себестоимость продукции |
|
1.6. Прочие |
||
|
2. Заемные |
Ресурсы соответствующих кредиторов |
|
|
2.1 Кредит банка |
То же |
|
|
2.2 Кредит иных финансовых институтов |
То же |
В т.ч. лизинг |
|
2.3 Бюджетный кредит |
То же |
В т.ч. отсрочка налога |
|
Финансовые ресурсы |
Источники финансовых ресурсов |
Примечания |
|
2.4 Коммерческий кредит |
То же |
Отсрочка платежа за полученные товарно-материальные ресурсы, в т.ч. вексельный кредит |
|
2.5 Кредиторская задолженность, постоянно находящаяся в обороте |
То же |
Нормальная задолженность |
|
2.6 Прочие |
То же |
В т.ч. из отраслевых централизованных резервов |
|
3. Привлеченные |
Ресурсы соответствующих инвесторов (мобилизованные на финансовом рынке и поступающие в порядке распределения) |
|
|
3.1 Средства долевого участия в текущей и инвестиционной деятельности |
То же (дивиденды, проценты) |
Могут быть средства др. предприятий, местного бюджета или инвестиционных фондов |
|
3.2 Средства от эмиссии ценных бумаг организаций |
Ресурсы инвесторов (акционеров) |
За минус расходов |
|
3.3 Паевые и иные взносы членов трудового коллектива, юридических и физических лиц |
То же |
Для вновь созданной фирмы – это собственные ресурсы |
|
3.4 Страховое возмещение |
То же (поступающее в порядке перераспределения) |
При наступлении страхового общества |
|
3.5 Поступления платежей по франчайзингу, селенгу, аренде и т.д. |
Поступления от отраслевых структур, концернов |
|
|
3.6 Прочие |
||
|
4. Ассигнования из бюджета и поступления из внебюджетных фондов |
Средства финансирования внебюджетных фондов |
В. т.ч. виде дотаций, субвенций, восстановления переплат, инвестиций унитарным предприятиям, в зоны экологических и иных бедствий |
Капитал классифицируется по таким признакам:
- по области вложения – торговый, промышленный, венчурный, ссудный;
- по роли в производстве – уставный, резервный, дополнительный;
- по источникам – собственный, заемный, привлеченный;
- по характеру оборота, ликвидности, стоимости единицы учета – основной и оборотный;
- по методам исчисления стоимости – текущая (балансовая)
- по формам инвестирования – в денежной, материальной, целевая реальной и нематериальной формах;
- по формам собственности - государственный, частный, смешанный;
- по организационно-правовым формам – акционерный, паевой (складочный) и индивидуальный;
- по характеру участия в производственном процессе – на функционирующий и бездействующий;
- по характеру использования собственниками – потребляемый и накапливаемый (реинвестирующий);
- по источникам привлечения в экономику страны – отечественный и иностранный капитал.
2.1.3. Формирование финансовых ресурсов и капитала корпорации.
Фактический собственный капитал представляет собой разницу между совокупными активами и долгами организации..
Авансированный или инвестированный капитал проходит те же стадии кругооборота, что и финансовые ресурсы являются капиталом, а только те, которые вложены в предпринимательскую деятельность.
Формирование финансовых ресурсов, капитала хозяйствующего субъекта начинается в момент воздания организации, корпорации и является важнейшей стороной финансовой деятельности.
В соответствии с законодательством в момент создания формируется собственный в виде уставного капитала, который определяет минимальный размер имущества, гарантирующий интересы кредиторов. Уставный капитал – основной первоначальный источник собственных средств для приобретения активов.
Более подробную классификацию собственного капитала можно раскрыть следующим образом:
Уставный капитал отражает денежную оценку средств, вложенных в организацию ее учредителями и участниками, пропорционально долям, определенным учредительными документами. Величина эта является важнейшей экономико-правовой характеристикой организации. В последующем организация может увеличивать или уменьшать свой уставный капитал и менять ее структуру. Увеличение уставного капитала акционерного общества может происходить путем размещения дополнительных акций Размещение дополнительных акций может производиться через возмещение выплаты дивидендов (т.е. капитализации). Уменьшение уставного капитала может быть в пределах его минимального размера.
Управление уставным капиталом акционерного общества может осуществляться путем изменения его структуры:
- консолидацией нескольких акций в одну;
- дробление одной акции на несколько;
- конвертацией одних акций в акции с иными правами
Складочный паевой капитала товариществах формируется за счет вкладов участников товарищества, принадлежащим на правах общей долевой собственности.
Добавочный капитал в отличие от уставного не подразделяется на доли, внесенные конкретными участниками и входит в состав переменного капитала. Он показывает общую собственность всех участников. Создается он за счет: прироста стоимости и имущества в результате переоценки основных фондов; эмиссионного дохода (превышение продажной цены надо номинальной ценой акции и минус издержки по продаже); безвозмездно полученных денежных и материальных ценностей на производственные цели; курсовых разниц, образовавшихся при внесении учредителями вкладов в уставный капитал, начисление износа с применением индексов-дефляторов при реализации основных средств. Средства добавочного капитала могу быть направлены на увеличение уставного капитала, на погашение убытков, выявленных по результатам работы за год, на погашение сумм снижения стоимости имущества, выявившихся по результатам их переоценки, на распределение между участниками.
Важнейшим гарантом обеспечения прав инвесторов и кредиторов является резервный капитал. Величина резервного капитала акционерных обществ устанавливается в уставе и должен быть не менее 15% уставного капитала и не более 25%. Источник его формирования-отчисления от чистой прибыли (не менее 5% от ЧП). Резервный капитал предназначен для покрытия убытков от хозяйственной деятельности, а в акционерных обществах для погашения облигаций общества и выкупа собственных акций.
Еще одной составляющей собственного капитала является нераспределенная прибыль. Величина нераспределенной прибыли исчисляется как разница между налогооблагаемой прибылью и налогами и иными обязательными платежами (включая штрафные санкции за нарушение налогового законодательства). Нераспределенная прибыль направляется на формирование специальных фондов: накопления, потребления, нераспределенную прибыль (убыток) прошлых лет отчетного года на пополнение уставного капитала, добавочного капитала.
Создается амортизационный фонд в процессе использования основных фондов и по своей экономической сути предназначен для финансирования простого воспроизводства.
Существует целевое финансирование от юридических лиц и государства для финансирования капиталовложений, НИОКР и качестве инвестиционных ресурсов или доходов будущих периодов (на финансирование целевых расходов).
К собственному капиталу также относятся средства мобилизуемые на финансовом рынке путем дополнительной эмиссии акций; поступающие в порядке перераспределения от концернов, головных корпораций, ассоциаций, страховые возмещения по наступившим рискам, проценты по ценным бумагам других эмитентов, от реализации активов.
Организация с момента ее создания использует не только собственный, но и заемный капитал. Использование заемного капитала позволяет расширять объемы деятельности, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, повысить рыночную стоимость корпорации. Заемный капитал характеризует в совокупности объем финансовых обязательств, т.е. общую сумму долга. Финансирование за счет долговых обязательств рекомендует при: хорошем положении с ликвидностью, если есть прибыль для погашения долгов, если доход стабилен, если процентная ставка меньше рентабельности, при невысоком уровне риска, когда цены акций на фондовом рынке понизились, если предполагаемый уровень инфляции ожидается высокий и погашение будет более дешевой валютой, если объем производства продукции растет.
Положительными особенностями заемного капитала являются:
- достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге организации наличии залога (по затратам времени на оформление кредита)
- обеспечением роста финансового потенциала организации, при необходимости существенного расширения его активов
- низкой стоимостью по сравнению с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта налогового щита
- способностью генерировать прирост финансовой рентабельностью (СК)
- гибкость условий и конфиденциальность сделки
В то же время есть недостатки:
- он генерирует высокие финансовые риски, снижение финансовой устойчивости. Уровень риска растет пропорционально росту удельного веса заемного капитала
- активы, сформированные за счет заемного капитала, имеют меньшую норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента, лизинговой ставки.
- высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка
-сложность процедуры привлечения заемного капитала, т.к. предоставление кредитных средств зависит от решения других хозяйствующих субъектов
Высокие процентные ставки, обусловленные инфляцией и риском
- высокие требования в залогу
- низкая рентабельность и кредитоспособность ссудозаемщиков.
Заемный капитал состоит из долгосрочного и краткосрочного в зависимости от целей: на финансирование ранее привлеченных займов, финансирование сделок по слияниям и поглощениям. К долгосрочным кредитам относятся кредиты, срок пользования которых превышает год. Используются они для формирования основного капитала и финансовых активов, на строительно-монтажные работы, реконструкцию.
- инвестиционный кредит выдается на реализацию проекта или программы, поэтому при его выдаче оценивается не только кредитоспособность заемщика, но и бизнес-план проекта
- ипотечный кредит может быть получен под залог основных средств и имущества в целом
- синдицированный кредит – это кредит, используемый несколькими кредиторами для одного заемщика в целях финансирования крупных инвестиционных проектов (здесь характерны совместная ответственность, равноправие кредиторов, единство информации и документации)
-налоговый кредит
Необходимо различать кредит и кредитную линию. При предоставлении кредита заключается договор и сумма зачисляется на расчетный счет сразу или по согласованному графику и начисляются проценты в соответствии с условием договора независимо от фактического использовании средств в случае предоставления кредитной линии на ссудном счете отражается фактическая задолженность на которую и начисляются проценты.
Кредитная линия может быть возобновлеяемой и невозобновляемой. Невозобновляемая открывается для осуществления различных платежей по регулярным финансовым операциям, а также для покрытия периодически возникающих временных кассовых разрывов. Рамочная кредитная открывается для оплаты отдельных поставок товаров в рамке контрактов, реализуемых в течение определенного периода. Под каждую поставку заключается отдельный кредитный договор. Возобновляемая кредитная линия предполагает определение лимита, в рамках которого происходит многократное перечисление средств на счет организации-заемщика и многократное погашение использованного ее кредита.
Эти формы кредитования чаще относят к краткосрочным кредитам, которые включают такую классификацию мировой практики:
- балансовый (необеспеченный) кредит, при котором в качестве обеспечения берутся нематериальные активы, а наиболее ликвидная часть оборотных активов: дебиторская задолженность, средства на счетах в этом банке;
- овердрафт, который допускает отрицательное сальдо на расчетном счете. При этом устанавливается лимит;
- сезонный кредит с ежемесячным погашением долга;
- револьверный (автоматически возобновляемый) кредит, предусматривающий поэтапную выборку кредитных средств и поэтапное погашение;
- ломбардный, вексельный кредит под заклад высоколиквидных активов (векселей, государственных ценных бумаг и т.п.)
- факторинг и форфейтинг (учет векселей) являются формой кредитования под уступки права требования заемщика
- консорцируемый кредит – привлечение средств других банков для обслуживания кредитной потребности организации-клиента с соответствующим перераспределением суммы процента по обслуживанию долга.
- репо предполагает продажу ценных бумаг из инвестиционного портфеля организации банку с обязательным обратным выкупом по определенной высокой цене, включающей процентные выплаты за использование заемных ресурсов. Ограничение по использованию такого способа кредитования объясняется тем, что не все ценные бумаги принимаются банками
- вексельный заем, т.е. выпуск собственных финансовых векселей. При их выпуске не требуется прохождение их регистрации, т.е. не требуется залог. Их можно выпускать небольшими траншами, что является удобным инструментом управления денежными потоками. Но недостаток их в том, что они низколиквидны
- онкольный кредит предоставляется заемщику без указания срока использования (при краткосрочном кредитовании) с обязательством погасить его по первому требованию кредитора
Привлеченные заемные финансовые ресурсы формируются в виде: средств выпуска и продажи облигаций хозяйствующего субъектов и в виде небанковских субъектов рынка.
Выпускаемые облигации должны иметь номинальную стоимость, их размещение может производить ООО, ОАО, ЗАО по решению совета директоров. Облигация – это долговое обязательство эмитента, выпустившего ценную бумагу, уплатить владельцу облигации в оговоренный срок номинальную стоимость бумаги и ежегодно (до погашения) фиксированный или плавающий процент.
Классификация облигаций:
- по срокам займа: краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные
- по способам регистрации: с указанием владельца(именные), без указания владельца(на предъявителя)
- по формам выплаты дохода: неизменная(фиксированная) ставка, изменяющаяся(плавающая), нулевая ставка(с дисконтом, выигрышные займы)
- по уровню обеспечения: обеспеченные (залогом, другими ценными бумагами), необеспеченные
- по возможности отзыва: отзывные и безотзывные
- по возможности конвертации: конвертируемые и неконвертируемые.
Стоимость всех выпущенных облигаций не может превышать размер уставного капитала, либо величину обеспечения, предоставленного третьими лицами для цели выпуска облигаций. Выпуск облигаций без обеспечения допускается после трех лет работы общества, при условии утверждения баланса.
Выпускаемые облигации должны иметь номинальную стоимость. При этом номинальная стоимость всех облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества, либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций.
Преимущества облигационных займов:
- в увеличении объема денежных средств длительного пользования
- использовании гибкой формы обеспечения под гарантии обеспечения
- приобретатели этих долговых ценных бумаг не влияют на управленческие решения организации
- эти ценные бумаги дают право приобретателю получать фиксированный процент от номинальной стоимости облигации
- стоимость затрат на эмиссию облигации и выплату более четко формируют публичную кредитную историю эмитента, что позволяет снижать стоимость заемных ресурсов
- при выпуске облигаций не требуется бизнес-план инвестиционного проекта
- при возникновении сложности с реализацией инвестиционного проекта возможен выкуп собственных облигаций на фондовом рынке
2.1.4. Факторы, влияющие на выбор источников финансирования деятельности корпорации.
Процесс финансирования – это мероприятия, проводимые финансовыми менеджерами , и связанные с процессом формирования финансовых ресурсов, необходимых для реализации каких-либо целей корпорации.
Выбор конкретного источника финансирования определяется финансовым положением организации, долгосрочными целями развития, личными предпочтениями, интересами высшего руководства, а также другими внутренними и внешними финансово-экономическими условиями.
Форма финансирования влияет на финансовое положение (состояние) корпорации:
● собственные средства – отвлекаются от пополнения оборотных средств, снижается срочная ликвидность;
● долевые инвестиции – укрепляют финансовое положение корпорации;
● краткосрочные заемные средства – ухудшают платежеспособность, возвращаются до срока окупаемости проекта из финансовых резервов;
● долгосрочные заемные средства – не влияют на срочную ликвидность, но изменяют соотношение собственных и заемных средств.
Форма финансирования влияет также на степень самостоятельности корпорации:
● использование собственных средств – дает максимальную степень независимости и самостоятельности;
● долевое финансирование – снижает степень независимости и самостоятельности прежних собственников корпорации;
● краткосрочные заемные средства – не влияют на степень самостоятельности в случае достаточной ликвидности;
● долгосрочные заемные средства – косвенно влияют на степень самостоятельности компании, так как долгосрочные займы используются целевым образом, а в случае их невозврата обеспечение подлежит изъятию.
Третьим зависящим от формы финансирования фактором является риск невыполнения своих обязательств перед инвесторами. В случае если привлекалось долговое финансирование, то невыполнение обязательств по выплате процентов влечет за собой реализацию залога, а возможно, и возбуждение процедуры банкротства. Инвестор, вложивший средства в уставный капитал компании, безусловно, более лояльно относится к собственной компании, что, впрочем, никак не отразится на мнении инвестора о результатах деятельности управляющего компанией.
Чтобы понять, сколько необходимо привлечь финансовых ресурсов и по какой цене, нужно рассчитать:
среднюю стоимость капитала в зависимости от суммарного объема капитала;
уровни рентабельности на вложенный капитал
предельную цену капитала.
Средняя стоимость финансирования (WACC) означает, какую процентную ставку должна заплатить корпорация по всему объему финансирования в целом. Чтобы рассчитать WACC, сначала надо определить цену каждого вида капитала корпорации.
WACC можно рассчитать по формуле:WACC = W1x C1x (1 – T) + W2x C2 + Wnx Cnгде: W – доля части капитала (заемных средств, привилегированных акций, обыкновенных акций, нераспределенной прибыли и т. д.); Ci – стоимость соответствующих частей капитала; Т – ставка налога на прибыль.
|
Приемлемая структура капитала компании позволяет установить динамическое равновесие между риском и доходом, что должно максимизировать суммарную цену акций корпорации и минимизировать издержки финансирования по привлечению капитала. В результате воздействия факторов внешней среды целевая структура капитала может быть существенно изменена, что зафиксирует количественная оценка. Структура капитала не может выступать в качестве универсального индикатора совокупного капитала, а может рассматриваться лишь в качестве его частного показателя относительно конкретной корпорации. Именно поэтому более правильным, на наш взгляд, является введение понятия рациональная структура. |
|
|
|
Формируя приемлемую для себя структуру капитала, корпорация создает благоприятные условия привлекательности, как для отечественных, так и для зарубежных инвесторов. |
Состав и структура капитала корпорации.
Схема, представленная на этом рисунке может быть использована в качестве ориентира при оценке приемлемой структуры капитала корпораций.
2.1.5. Способы финансирования и финансового обеспечения деятельности корпорации.
При формировании политики финансирования деятельности корпорации необходимо определить состав и структуру источников финансирования, способы их привлечения и стоимость.
При формировании этой политики:
- анализируются объем финансовых ресурсов и их динамика в предшествующем периоде, соотношение между темпами прироста (снижения) общего, собственного и заемного капитала с темпами прироста (снижения) активов, объема продаж, показатели автономии, финансового рычага.
- определяется потребность в собственных и заемных финансовых ресурсах.
- рассматриваются и анализируются в динамике основные формы самофинансирования и привлечения заемных финансовых ресурсов.
Некоторые правила выбора способов финансирования были разработаны Майерсом в виде:
-корпорация предпочитает финансирование из собственных источников
-корпорации увязывают размер выплачиваемых дивидендов с инвестиционными возможностями
-если объемов собственных ресурсов не хватает для инвестирования, то корпорация сначала сокращает свой портфель финансовых активов, а потом реальных инвестиций
-если приходится использовать внешнее финансирование, то сначала эмитируют облигации, а потом акции.
Источники финансирования в виде финансовых ресурсов и капитала мы уже рассмотрели. А организационные формы и способы представляют собой конкретные методы мобилизации (привлечения) этих ресурсов. Они могут быть сгруппированы с точки зрения методологии следующим образом :
- общеэкономические методы, основные параметры которых, возможность и обязательность исполнения задаются централизованно в рамках системы государственного управления экономикой. Например формирования УК чистой прибыли, ставки или рефинансирование.
- инструментальные (количественные) методы. Сюда входят методы прогнозирования, финансовой математики, факторного анализа и моделирования.
Специальные методы в виде дивидендной политики, факторинговых операций, лизинга и франчайзинга.
Система финансирования, состоит из источников финансирования и организационных форм и способов финансирования:
- самофинансирование
- финансирование через механизмы рынка капитала (долевое и долговое)
- банковское кредитование и кредитование кредитных учреждений
-коммерческое кредитование ( в виде отсрочки платежей)
-бюджетное финансирование
-привлечение иностранного капитала
-современные финансовые инструменты, используемые как инновации в финансовой инженерии
включает в себя проектирование, разработку и реализацию инновационных финансовых инструментов и процессов, а так же творческий поиск новых подходов в решении проблем в области способов финансирования. (Основоположники: Дж. М. Финнерти, Дж. Маршалл, Дж. Ван Хорн и др.)
Инновационные финансовые инструменты понимаются:
Как принципиально новый финансовый инструмент (своп)
Как нестандартное видение финансовых инструментов, технологий, процессов, синтезирующих новые качества финансовых ресурсов.
Формами самофинансирования являются начисления амортизационного фонда корпорации. Величина амортизационного фонда зависит от способа начисления амортизации и стоимости основных средств. Применение ускоренных способов позволяет увеличить амортизационное отчисление в начальном периоде использования основных фондов, что приводит к увеличению объемов самофинансирования.
Для формирования амортизационной политики нужно оценить зависимость между амортизационными отчислениями и инвестициями, т.е. возможность покрыть потребности в инвестиции за счет амортизационного фонда. Данное соотношения определяется с помощью эффекта Логмана – Рухте, которое показывает в условиях постоянного темпа роста инвестиций при использовании линейной амортизации их соотношение между ними будет иметь вид:
, где j – постоянный темп роста ; n – срок полезной службы амортизируемых активов ; DAi – амортизационные отчисления в периоде i. Инвестиции в периоде i.
Например, при темпах роста инвестиций 3 %, сроки полезного использования 5 лет можно финансировать 92 % объема инвестиций за счет амортизационных отчислений, при росте инвестиций 5 %, сроке 15 лет только 69 % от амортизационных отчислений.
В ряде случаев привлечь дополнительные финансовые ресурсы можно за счет продажи или сдачи в аренду неиспользуемых основных активов. Но это разовые меры. Для оценки способности хозяйствующего субъекта к самофинансированию ( SF) и прогнозирование его объемов в соответствующем периоде может быть использовано такое соотношение :
SF = (EBIT – I)(1-T)+DA*T-DIV, где EBIT прибыль до выплаты % и налогов (операционная прибыль); i – расходы по кредитам (%); DA – амортизационные отчисления; T – ставка налога на прибыль; DIV – выплаты собственникам
В результате такой оценки мы можем менять методы исчисления амортизации, политику распределения чистой прибыли, или принимать решения об увеличении уставного капитала за счет дополнительной эмиссии акций, или долей пайщиков (учредителей).
Акции могут выпускаться по открытой или закрытой подписке. Дополнительная эмиссия акций путем их открытого размещения (SPO) может привести к потере части корпоративного контроля для старых акционеров. Поэтому по каким из вариантов дополнительной эмиссии это делать зависит от структуры акционерного капитала. Кроме того нужно учесть ряд факторов для возможности такого способа финансирования через фондовый рынок. Это : рыночная капитализация А.О. должна превышать стоимость ее чистых активов; акции должны котироваться на фондовом рынке, А.О. является информационно открытым, должно иметь устойчивое финансовое положение.
Финансирование за счет эмиссии обыкновенных акций имеет преимущество:
-этот источник не предполагает обязательных выплат дивидендов
-акции не имеют фиксированной даты погашения( возврата)
-обращение акции на финансовом рынке предоставляет собственникам более гибкие возможности выхода из бизнеса
-повышается капитализация корпорации, АО.
Недостатки дополнительной эмиссии:
-предоставляются права участия в прибылях и управлении АО большему числу владельцев
-высокая стоимость привлеченного (дополнительного) капитала по сравнению с другими источниками
-сложность организации и проведения эмиссии
-дополнительная эмиссия является негативным сигналом для инвесторов
Поэтому собственники в РФ предпочитают закрытую подписку.
Стандартная процедура эмиссии включает такие этапы:
1.Определение цели эмиссии
2. Принятие эмитентом решение о выпуске акций
3. Выработка стратегии размещения, выбор финансового консультанта
4. Проведение комплексной и юридической финансовой проверки и независимой оценки бизнеса. Для оценки потенциала собственных акций АО рассчитывает показатели: сумму дивидендов на 1 акцию, соотношение между ценой акции(рыночной) и чистой прибылью на 1 обыкновенную акцию, соотношение между рыночной стоимостью 1 обыкновенной акции и ее рыночной стоимостью. Эти показатели сравнивают с такими же показателями других корпораций.
5. Определение объема эмиссии акций и подготовка и регистрация проспекта эмиссии акций, определение окончательной цены размещения, удельных затрат на размещение акций ( WACC)
6. Для документарной формы выпуска- изготовление сертификатов акций
7. Раскрытие информации среди широкого круга инвесторов и соблюдения преимуществ венного права выкупа, а так же изучение форм гарантированного размещения акций (андеррайтинг). Андеррайтеры представляют организации – эмитенту услуги по выбору способы эмиссии, установлению цен на новые акции, продажу и др.
8. Размещение акций и подписка на них.
9. Регистрация отчета об итогах выпуска акций.
Использование заемного капитала может осуществляться путем использования таких форм и способов финансирования как кредитные договоры, договоры займа, договор банковского вклада, банковского счета, договор под уступку денежного требования (факторинг), договор финансовой аренды (лизинг), договор поручительства и банковской гарантии.
Кредитный договор всегда заключается в письменной форме, где кредитором выступает банк или другая кредитная организация, а кредитная организация, а кредитополучателем корпорация или другая организация. Предметом договора может быть только деньги. Обязательным условием является платность кредита в виде процентов за пользование кредитом, порядок погашения задолженности (единовременно или в рассрочку) и прочие условия. Финансовый кредит может выдаваться головной компанией своим филиалам или дочерним организациям при наличии свободных денежных средств. Ставка за кредит характеризуется тремя основными параметрами: формой, видом и размером.
По применяемым формам различают процентную ставку ( для наращивания суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования суммы долга.)
Процесс получения кредита состоит из нескольких стадий :
Выбрать банк и проведение предварительных консультаций с потенциальным кредитором.
Кроме того изучается кредитная история и деловая репутация менеджеров
Погашение кредита осуществляется по специальному текущему счету за счет средств, поступивших на данный счет или путем реализации залога.
При финансировании крупных инвестиционных проектов может использоваться в виде проектного финансирования, когда объединяться финансовые ресурсы разных инвесторов, в этом случае инструменты финансирования комбинируются в любом наборе друг с другом, участниками этой схемы может быть организация - инициатор проекта, банки, инвестиционные фонды, лизинговые компании, органы государственной власти (например «северный поток»).
Существуют три формы заемного проектного финансирования:
- с полным регрессом, когда все риски находятся у заемщика, в этом случае низкая стоимость кредита, быстрое его получение
- без регрессии на заемщика, кредитор берет все риски на себя, в этом случае высокие процентные ставки
- ограниченный регресс от заемщика, в этом случае риски распределяются на всех участников проекта
Договор займа может быть в денежной и неденежной формах. Согласно ст. 807 КГ РФ по договору займа одна сторона передает в собственность другой стороне (заемщику) деньги или другие вещи, определенную конкретными признаками, а заемщик обязуется возвращать займодавцу такую же сумму денег (сумму займа) или равное количество других полученных им вещей того же рода и качества. Договор займа может быть заключен путем выпуска и продажи облигаций (ст. 816 ГК РФ)
Договор банковского вклада согласно ст 834 ГК РФ по договору банковского вклада (депозита) одна сторона (банк) принявшая сумму вклада обязуется возвращать сумму вклада и выплатить проценты на нее на условиях и в порядке предусмотренных договором. Подобный договор является разновидностью договора займа, в котором в роли займодавца выступает вкладчик, а заемщик – банк. Письменным договором является сберегательная книжка или сертификат – для физического лица, а депозитный сертификат – для юридического.
Договор банковского счета в соответствии со ст. 845 ГК РФ по договору банковского счета банк обязуется принимать и зачислять поступающие на счет, открытый клиенту(владельцу счета), денежные средства, выполнять распоряжения клиента о перечислении и выдачи соответствующих сумм со счета и проведении других операция по счету.
Поэтому отношения состоят из зачисления денег на счет и выполнение поручений клиента о производстве платежей со счета.
Договор финансирования уступку денежного требования (факторинг). Речь идет о продаже дебиторской задолженности, при этом в сделке участвуют три стороны:
- финансовый агент-организация, покупающие дебиторскую задолженность;
-клиент или кредитор-организация продающая долг;
-должник-организация, обязанности погасить продаваемое право требования.
Договор финансовой аренды (лизинга). Согласно ст. 665 ГК Арендодатель обязуется приобрести в собственность указанное арендатором имущества у определенного им продавца и предоставить арендатору этого имущества за плату во временное владение и пользование.
Договор поручительства и банковской гарантии поручитель должен перед кредитором за другое лицо отвечать за исполнение последним его обязательства полностью или частично (ст. 361 ГК). Договор должен быть заключен обязательно в письменной форме и может касаться обеспечения, как фактических обязательств, так и обязательств, которые возникнут в будущем. В силу банковской гарантии бане или другой гарант дают по просьбе другого лица (принципала) письменное обязательство уплатить кредитору принципала (бенефициару) денежную сумму по представлении бенефициаром письменного требования по его оплате (ст. 368 ГК).
Корпорация вынуждена искать альтернативные пути долгового финансирования. Альтернативной выступает финансирование с помощью кредиторской задолженности, основными их формами которого являются:
Кредиторские счета и счета начислений часто называют спонтанными, поскольку их объем представляет собой функцию от масштаба деятельности компании.
Начисления – это еще не выплаченная краткосрочная кредиторская задолженность, начисленная, но не выплаченная зарплата, задолженность по налогам, процентам, дивидендам. Начисления представляют собой бесплатные финансирования, что лишь усиливает привлекательность этого способа финансирования. Отпуск друг другу товаров с рассрочкой платежа без посредников называют коммерческим кредитом. В литературе такую форму расчетов называют товарным кредитом, фирменным кредитом, подразумевая одно и то же.
Главной особенностью этой формы расчетов является устоявшаяся технология оформления условий кредитования. Для фирм с равномерным производственным циклом общепринятой нормой является предоставление рассрочки платежа до 30 дней, которая в договоре поставке обычно записывается «нетто 30». Например, запись «3/10, нетто 30» означает, что если покупатель производит оплату в течение первых 10 дней, то ему дается скидка в размере 3 % от контрактной цены товара.
Практика показывает, что политика коммерческого кредитования индивидуальна для каждой фирмы, а ее содержание зависит прежде всего от двух обстоятельств:
- конкурентоспособность корпорации;
- текущих экономических условий.
В мировой практике принято выделять три формы предоставления коммерческого кредита:
Повторяющиеся продажи покупателям на внутреннем рынке почти всегда осуществляется по открытому счету и основаны на договоре. Поставщик отправляет товар покупателю и выписывает накладную, в которой она указывает вид поставляемого товара, его цену, общую стоимость поставки и условия продажи. Формально покупатель не предоставляет письменных обязательств, свидетельствующих о том, что сумма взята в долг у продавца. Продавец предоставляет кредит, основываясь на информации о кредитоспособности покупателя. На практике используются расчеты посредством зачетом взаимных требований.
Расчеты с помощью зачетов взаимных требований могут осуществляться как непосредственно финансовыми службами фирм-контр-агентов, так и с помощью финансовых посредников: банков, финансовых и других компаний. Процедура проведения зачета заключается в отборе платежных документов (обычно платежных требований), подлежащих зачету, зачислении на лицевые счета контрагентов сумм указанных в платежных документах, закрытии (определение сальдо-разницы) по лицевым счетам и зачисления сальдо на расчетных счет соответствующего контрагента. Описанная процедура предполагает участие в расчетах банка, в котором открыты счета обоих контрагентов. Если зачет осуществляется без посредников, то вместо лицевых счетов составляется акт сверки с теми же реквизитами. Акцептованный обеими сторонами акт подлежит отражению в бухгалтерском учете, а сальдо расчетов обычно перечисляется платежным поручением на счет соответствующего контрагента.
В случаях когда заказ большой и не предполагает сложной системы скидок за немедленную оплату, продавец может попросить покупателя подписать простой вексель. Покупатель выписывает вексель, который служит подтверждением задолженности продавцу. Вексель должен быть оплачен к определенной дате. Его применяют, когда продавец желает официально оформить задолженность, например, если срок платежа по открытому счету истекает, продавец может потребовать от покупателя предоставления векселя. У этой формы финансирования есть два преимущества. Во – первых, поскольку это обязательство уплаты «по требованию» или «на предъявителя», держатель такого векселя может продать его или использовать в качестве обеспечения займа. Во–вторых, вексель исключает возможность любых последующих споров о существовании задолженности.
Если есть сомнение в кредитоспособности покупателя, продавец может попросить покупателя о том, чтобы его банк акцептовал переводный срочный вексель. В этом случае банк выступает гарантом задолженности покупателя. Такие банковские акцепты (акцентированные банком векселя ) имеют больший вес и более высокую степень защищенности, чем акцептованные торговые векселя.
Вексельная форма расчетов – одна из весьма распространенных в мире форм расчетов, позволяющая осуществлять задержки выплат денежных средств. В нормальных условиях платеж по векселю осуществляется в момент, когда он предоставляется в банк держателя данного векселя на инкассо. Банк в свою очередь направляет векселя на акцент эмитенту. Выигрыш со временем обходится в фирме не бесплатно. Во–первых, банк обычно взимает комиссионные за работу с векселями. Во–вторых, эмитент векселя теряет часть денежных средств при расчетах векселем, поскольку кредитор покупает вексель не по номиналу, а с дисконтом.
Векселя компании используется также для расчетов с кредиторами и контрагентами. Основными потенциальными потребителями данного типа финансирования являются крупные производители и экспортеры, особенно те, хозяйственная деятельность которых имеет циклический характер.
- в России отсутствует гарант погашения векселя в последней инстанции, поэтому операции с векселями весьма рискованные
- техническое осуществление протеста векселя крайне затруднено
- авалирование векселей почти не практикуется
- нередки случаи купирования векселей, что превращает их в долговые расписки, т.е. качество долго снижается
- в практике редко используется эффективный метод «без оборота» для предупреждения возможного предъявления возможного предъявления переводного векселя к погашению после его индоссамента
- многие корпоративные векселя имеют особые условия погашения, что редко известно векселедержателям.
Потребность в краткосрочном кредите возникает у фирмы для покрытия нехватки оборотного капитала в связи с тем, что сбор средств от реализации акций занимает значительное время, поступление выручки от продажи продукции происходит неравномерно.
Сроки кредита и обязательства заемщика определяются с помощью юридического соглашения – кредитного договора.
Кредитные формы расчетов многообразны, но наибольшей популярностью у финансистов пользуются:
- факторинг
- овердрафт
- расчеты со служащими фирмы с помощью сберегательных счетов.
Факторинг – это сложная финансовая сделка, предполагающая переуступку неоплаченных долговых требований за поставку товара счетов, фактур, векселей в пользу финансового посредника (факторинговой компании, банка и др. ) с целью повышения гарантий оплаты этих требований.
Транзакционные издержки на осуществление факторинговых операций включают:
- комиссионные в размере 0,5 – 3 % от суммы обслуживаемых долговых требований фирмы
- плату за досрочный учет обслуживаемых долговых требований фирмы
Досрочный кредит предполагает предварительную оплату в размере около 80 % суммы долговых требований. Плата за досрочный учет устанавливается обычно чуть выше средней банковской ставки краткосрочного кредита фирмы.
В современной отечественной практике факторинговые операции непопулярны. Это объясняется рядом причин, основными из которых являются:
- кризис платежной системы, в условиях которого факторинговые операции стали чрезвычайно дорогими
- неотрегулированность банковской системы, слабые взаимоотношения между банками в разных регионах страны
- высокий уровень инфляции, который учесть в факторинговых операциях очень сложно.
Среди гибридных форм безналичных расчетов особое место занимает система овердрафт. По своему содержанию – это форма краткосрочного кредитования фирм в виде кредитной линии для осуществления текущих расчетов в пределах согласованных с банком лимитов. В специальной литературе встречается как минимум три формы такого кредитования под разными названиями: овердрафт, контокоррентный кредит, револьверный кредит.
В России чаще встречаются понятие «контокоррентный кредит». Банк в целях рационализации платежного оборота своего клиента берет на себя осуществление расчетов по его текущим требованиям.
Лизинг представляет собой договор, согласно которому, одна сторона –лизингодатель передает другой стороне – лизингополучателю права на использование некоторого имущества в течении определенного срока и на оговоренных условиях.
Лизинг-это способ финансирования, при котором получение средств на развитие совмещается с оптимизацией налогообложения предприятия.
Существует две базовые формы лизинга: операционный и финансовый. При операционном плата не покрывает полную стоимость актива. Финансовый предусматривает полное покрытие всех затрат на приобретение актива.
-Лизинг дает возможность предприятию расширить производство и наладить обслуживание оборудования без крупных единовременных затрат и необходимости привлечения заемных средств;
-Смягчается проблема ограниченности ликвидных средств, затраты на приобретение оборудования равномерно распределяются на весь срок действия договора лизинга
-Высвобождаются средства для вложения в другие виды активов
-Позволяет расширить состав затрат, включаемых в себестоимость, что уменьшает налог на прибыль
-Не привлекается заемный капитал, и в балансе предприятия поддерживается оптимальное соотношение собственного и заемного капитала
-Лизинговые платежи начинаются после установки, наладки и пуска оборудования в эксплуатацию, благодаря чему предприятие имеет возможность осуществлять платежи из средств, поступающих от реализации продукции, выработанной на оборудовании, полученном в лизинг
-Более длительный срок лизингового договора (до нескольких лет) по сравнению с кредитным договором ( как правило, не более 1 года)
-Лизинговые платежи в полном объеме относятся на лизингополучателя при исчислении налога на прибыль
Недостатки лизинга:
-конечная стоимость лизинга выше, чем покупка оборудования в кредит
-необходимость внесения аванса-25% от стоимости сделки
-выгоды от ускоренной амортизации оборудования достаются лизингодателю
-лизинг увеличивает финансовые риски арендополучателя
-юридическая сложность сделки и др.
Важным источником финансирования является коммерческий (товарный) кредит. Существуют такие виды: отсрочка платежа, товарный кредит с оформлением задолженности векселя, открытым счетом для постоянным клиентов при многократных поставках; консигнация предусматривающая поручение на реализацию товара и его выплату после реализации.
Внутренняя кредиторская задолженность – наиболее краткосрочный вид заемных средств, используемых на бесплатной основе, который является периодическим, и как правило, не поддается точному количественному расчету на планируемый период. В составе такой кредиторской задолженности: по оплате труда, во внебюджетные фонды по социальным отчислениям, по обязательному страхованию имущества и личному страхованию персонала, по расчетам с дочерними и материнскими организациями.
Например, в законе «О государственной поддержке инвестиционной деятельности на территории Новосибирской области» определены ряд методов такой поддержки. Если поддержка осуществляется из бюджета области, то она касается только той части доходов бюджета, которые зачисляются в областной бюджет. Порядок применения каждого метода поддержки регулируется специальными нормативными документами. Общая сумма инвестиционных затрат области на каждый год определяется в законе об областном бюджете.
Предоставлением дифференцированных налоговых льгот. Например, от налога на имущество и на прибыль. Налоговые льготы предоставляются на период расчетного срока окупаемости, но в пределах фактического срока окупаемости. При получении такой льготы должен быть организован раздельный учет выручки и прибыли, получаемой непосредственно от реализации инвестиционного проекта.
Предоставление налогового кредита осуществляется путем отсрочки или рассрочки по уплате налогов.
Льготные условия аренды имущества, являющегося государственной собственностью области. Снижение ставок арендной платы до 50% от нормативных размеров.
С 1994 г. в России официально разрешено оказывать финансовую поддержку предприятиям за счет бюджетных средств, т.е. предоставлять ссуды из федерального и местных бюджетов. Бюджетная ссуда – это бюджетные средства, предоставленные другому бюджету или предприятию на возвратной, безвозвратной или возмездной основах на срок не более шести месяцев и в пределах финансового года.
Краткосрочная бюджетная ссуда может быть предоставлена предприятиям всех форм собственности. Согласно Бюджетного кодекса Российской Федерации, установлены более строгие правила выдачи бюджетных кредитов, причем только на возвратной и возмездной основах. На безвозмездной основе допускаются бюджетные кредиты только государственным и муниципальным унитарным предприятиям.
К качестве обеспечения исполнения обязательств по возврату бюджетного кредита могут выступать поручительства, банковские гарантии, залог имущества, в том числе акций, в размере не менее 100 % предоставляемого кредита.
Бюджетный кредит обычно предоставляется только тем юридическим лицам, которые не имеют просроченной задолженности по ранее предоставленным бюджетным ссудам на возвратной основе. Бюджетные кредиты предоставляются только для конкретной цели:
- на проведение структурных преобразований предприятий
- для расчетов по целевым кредитам, направленным на закупку оборудования, материалов для государственных нужд
- на разработку, приобретение и внедрение новейших технологий, оборудования, материалов, в том числе и за рубежом.
Предоставление поручительств области в качестве обеспечения исполнения обязательств по возврату заемных денежных средств.
Залог имущества и имущественных прав области также является формой обеспечения исполнения обязательств по возврату заемных денежных средств.
Бюджетные инвестиции на условиях закрепления в государственной собственности области части реализуемого инвестиционного проекта. Это реализуется путем получения акций создаваемого предприятия.
Основной формой выбора инвестиционных проектов, которые будут финансироваться из бюджета, является открытый конкурсный отбор.
Каждый инвестор, участвующий в финансировании проекта, должен учитывать следующие факторы. Права инвестора на результаты реализации проекта пропорциональны доле его участия в финансировании. С другой стороны, любой проект имеет определенный уровень риска нереализации ожидаемых результатов. Этот риск разделяется между инвесторами также пропорционально их доле финансирования. Учитывая сказанное, важно знать политику бюджетного инвестора с учетом его готовности в разделе будущих доходов и рисков проекта. В общем случае бюджетный инвестор занимает позицию умеренного риска и стимулирования участия коммерческих инвесторов в реализации проекта. Это проявляется в следующих условиях, которые влияют на решение об участии в финансировании проекта.
-размер бюджетной поддержки проекта не должен превышать 50% его полной стоимости
-компания, которая реализует проект, должна вложить не менее 25% стоимости проекта
Бюджетное финансирование идет на финансирование государственных организаций (ГУП, МГУП, казенные предприятия) и учреждение оно может быть на возвратной, так и на безвозвратной основе. Как правило, для коммерческих организаций бюджетные ассигнования выделяются для финансирования государственных заказов, отдельных инвестиционных программ или в качестве краткосрочной государственной поддержки корпораций продукция которых имеет общегосударственное значение. Доля государственных (бюджетных) инвестиций, в общих источниках финансирования инвестиций растет ( в 2008 году 28 %). Значительная часть бюджетного финансирования осуществляется в форме конкурсных государственных закупок, доступ к которым имеет большинство корпораций. В соответствии с требованием ФЗN94 о размещении заказов на поставки товаров, выполнении работ, оказании услуг для государственных и муниципальным нужд. Широкую практику получили бюджетные субвенции за счет федерального бюджета и бюджетов субъектов федерации на покрытие части процентных выплат по ссудам коммерческих банков, особенно в агрокомплексе. Бюджетное финансирование инвестиционных проектов производится с применением бюджетного кредита, государственных гарантий, инвестиционного налогового кредита.
Особенности бюджетного финансирования:
- решение ряда проблем невозможно решить за счет иных источников ( структурная перестройка, социальные и экологические задачи и т.п.)
- стоимость бюджетных финансовых средств для исполнителей проектов ниже в сравнении с коммерческими источниками
- если проект имеет бюджетное финансирование, пусть даже в незначительной степени, это указывает на его значимость с позиции государства или территории.
- путем частичного участия в финансировании проекта государство или территория стимулирует приток инвестиционных коммерческих ресурсов.
- для рационального использования ограниченных бюджетных ресурсов должны быть реализованы механизмы управления инвестиционными процессами с участием бюджетных средств.
Иностранные инвестиции- это вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории Российской Федерации в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, если такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота или не ограничены в обороте в Российской Федерации в соответствии с федеральными законами, в том числе денег, ценных бумаг (в иностранной валюте и валюте Российской Федерации), иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку, исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности (интеллектуальная собственность), а так же услуг и информации.
Иностранными инвесторами, которые вправе в соответствии с законодательством государства его гражданства (учреждения – для предприятий и организаций) осуществлять инвестиции на территории Российской Федерации, являются:
- иностранное юридическое лицо, гражданская правоспособность которого определяется в соответствии с законодательством государства, в котором оно учреждено;
- иностранная организация, не являющаяся юридическим лицом, гражданская правоспособность которой определяется в соответствии с законодательством государства в котором она учреждена;
- иностранный гражданин, гражданская правоспособность и дееспособность которого определяется в соответствии с законодательством государства его гражданства;
- лицо без гражданства, которое постоянно проживает за пределами Российской Федерации, гражданская правоспособность и дееспособность которого определяется в соответствии с законодательством государства его постоянного места жительства;
- международная организация, которая вправе в соответствии с международным договором Российской Федерации осуществлять инвестиции на территории Российской Федерации;
- иностранные государства в соответствии с порядком, определяемых федеральными законами
Действующих на российском рынке иностранных инвесторов можно разделить на три группы:
С точки зрения перспектив развития экономики России, особое внимание необходимо обратить на привлечение второй группы инвесторов, присутствие которых на российском рынке усиливает конкуренцию среди производителей, способствует распространению технологии и управленческого опыта.
По своим характеру и формам иностранные капиталовложения могут быть различными.
По источникам происхождения выделяют государственные инвестиции и частные.
Государственные инвестиции – это средства из государственного бюджета, которые направляются за рубеж или принимаются оттуда по решению либо непосредственно правительств, либо межправительственных организаций. Это государственные займы, ссуды, гранты (дары), помощь, международное перемещение которых определяются межправительственными соглашениями. Сюда же относятся кредиты и иные средства международных организаций ( к примеру, кредиты МВФ). В этом случае речь идет об отношениях между государствами, которые регулируются международными договорами и к которым применяются нормы международного права.
Под частными инвестициями понимаются инвестиции, которые представляют частные фирмы, компании или граждане одной страны, соответствующим субъектам другой страны. Инвестиционные отношения настолько сложны и многообразны, что нередко отношения между государствами тесно связаны с отношениями между частными лицами.
Возможна и более сложная конструкция отношений, когда материальные обязательства государства – должника по полученным им кредитам ( например выплата процентов) удовлетворяются за счет полной или частичной стоимости имущественных прав частного инвестора в стране должника ( например, предоставление прав на разработку собственных ресурсов).
Даваемый в законодательных актах и в международных договорах перечень видов (форм) иностранных инвестиций обычно является примерным, а не исчерпывающим, поскольку понятии инвестиций охватывает все виды имущественных ценностей, которые иностранный инвестор вкладывает на территории принимающей стороны.
В этот перечень входят: недвижимое и движимое имущество (здания, сооружения, оборудование и другие материальные ценности) и соответствующие имущественные права, включая право залога; денежные средства; акции, вклады, облигации или любые другие формы участия в товариществах, предприятиях, в том числе и в совместных; право требования по денежным средствам, которые вкладываются для создания экономических ценностей, или услугам, имеющим экономическую ценность; права на результаты интеллектуальной деятельности, часто определяемые как права на интеллектуальную (в том числе и промышленную) собственность; права на осуществление хозяйственной деятельности, предоставляемые на основе закона или договора, включая, в частности, права на разведку и эксплуатацию природных ресурсов.
По срокам размещения заграничные капиталовложения делятся на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные.
По характеру использования зарубежные капиталовложения бывают ссудными и предпринимательскими.
Ссудные инвестиции означают, предоставление средств взаймы ради получения прибыли в форме процента.
Предпринимательские инвестиции прямо или косвенно вкладываются в производство и связаны с получением того или иного объема прав на получение прибыли в форме дивиденда.
В зависимости от целей предпринимательские капиталовложения делятся на прямые и портфельные.
Прямые инвестиции – основная форма экспорта частного предпринимательского капитала, обеспечивающая установления эффективного контроля и дающая право непосредственно распоряжения над заграничной компанией.
Выделяются три черты, характерные для прямых иностранных инвестиций:
- при прямых зарубежных инвестициях инвесторы, как правило, лишаются возможности быстрого ухода с рынка;
- большая степень риска и большая сумма, чем при портфельных инвестициях;
- более длительный срок капиталовложений, они более предпочтительны для стран – импортеров иностранного капитала.
Прямые зарубежные инвестиции направляются в принимающие страны двумя путями:
- организация новых предприятий;
- скупка или поглощение уже существующий компаний.
Портфельные инвестиции – такие капитальные вложения, доля участия которых в капитале фирм ниже предела, обозначенного для прямых инвестиций. Портфельные инвестиции не обеспечивают контроля за заграничными компаниями, обеспечивая прерогативы инвестора получением доли прибыли (дивидендов).
В ряде случаев международные корпорации реально контролируют иностранные предприятия, обладая портфельными инвестициями.
Повышение роли портфельных инвестиций в последнее время связано с возможностью проведения спекулятивных операций.
Прочие инвестиции – группа инвестиций, в которую в основном входят международные займы, товарные кредиты и банковские депозиты. К тому же они преимущественно связаны с конкретными международно-оперирующими факторами, финансово-промышленными группами, поэтому они наиболее управляемы, из «правила игры» более определены, что особенно важно с позиции обеспечения реальных конкурентных стандартов для национальной экономики.
Таким образом, существуют различные формы иностранных инвестиций. Прежде чем выбрать ту или иную форму вложения капитала, иностранные инвесторы должны быть уверены в том, что страна – реципиент имеет благоприятный инвестиционный климат, который определяется уровней политической и экономической стабильности, инвестиционной политикой, устойчивостью денежной единицы и прочими факторами.
2.2.1. Экономическая сущность и содержание основных фондов, основных средств, капитальных вложений и их связь с финансами корпораций
Основной капитал это сложная экономическая категория, которая включает в себя понятия основных фондов, основных средств и внеоборотных активов.
Основной капитал - это стоимость совокупности материально-вещественных средств производства, формирующих единый имущественный комплекс организации, способный приносить экономические выгоды и используемый для производственной и хозяйственной деятельности организации.
По экономической сущности основные фонды — это совокупность материально-вещест венных ценностей, используемых в качестве средств труда для производства продукции, которые функционируют длительное время и переносят свою стоимость на вновь созданную продукцию по частям по мере их потребления, сохраняя при этом натурально-вещественную форму.
В зависимости от характера участия в сфере материального производства основные фонды подразделяются на производственные и непроизводственные. Основные производственные фонды постоянно участвуют в производстве продукции, определяют производственную мощность предприятия, характеризуют его техническую оснащенность.
По своему составу и в зависимости от целевого назначения и выполняемых функции основные производственные фонды делятся на следующие виды: здания, сооружения, переда точные устройства, машины и оборудование, транспортные средства, инструменты, производ ственный инвентарь и принадлежности, прочие основные фонды, земельные участки, немате риальные активы.
В зависимости от непосредственного участия в производ ственном процессе производст венные основные фонды делятся на активные и пассивные. С помощью активных фондов непосредственно производят продукцию, они характеризуют техническую оснащен ность производства. Сюда относят оборудование и машины.
Основные фонды группируются по технологическому принципу, т.е. по выделению видов оборудования, его прогрес сивности, уровню комплексной механизации и автоматизации. По воз растному составу они группируются по срокам исполь зования оборудования, зданий, сооружений.
Основные фонды на предприятии могут быть собственными и арендованными.
Первоначальное формирование основных фондов во вновь создаваемых организациях происходит за счет основных средств, являющихся частью уставного капитала, затем увеличи ваются за счет капитальных вложений. Поэтому основные средства — это денежные средства, инвестированные в основные фонды производственного и непроизводственного назначения и представляющие их денежную оценку. В начале производственной деятельности вновь созданное предприятие образует основные фонды, величина которых по стоимости равна основным средствам. В дальнейшем, по мере участия основных фондов в производственном процессе, их стоимость раздваивается: одна часть, равная износу, переносится на готовую продукцию, другая — отражает остаточную стоимость действующих основных фондов.
Кругооборот основных средств происходит через все стадии воспроизводственного процесса, и этим процессом нужно управлять через понимание стоимости, потребительной стоимости (полезности, технико-экономических характеристик, структуры и т.д.) основных фондов и капитальных вложений.
Для кругооборота стоимости основных производственных фондов на предприятиях характерны следующие закономерности:
1) постепенная утрата потребительной стоимости и перенесение стоимости на произ водимый продукт по частям;
2) частичное воспроизводство стоимости в готовом продукте и ее накопление в форме стоимостного износа, т.е. формирование денежных источников, предназначенных для последующего финансирования воспроизводства изношенных основных фондов;
3) периодическое (исходя из сроков службы фондов) возобновление основных произ водственных фондов в натурально-вещественной форме.
|
Признаки классификации |
Классификационные группы основных средств |
|
Отрасль или вид деятельности (операционный сегмент) |
Промышленность, строительство, услуги |
|
Виды основных средств |
Здания и сооружения; машины и оборудование; приборы и устройства; вычислительная техника; транспортные средства; производственный и хозяйственный инвентарь; многолетние насаждения; капитальные вложения; земельные участки и другие виды |
|
Функциональное назначение |
Производственные, непроизводственные |
|
Степень использования |
Действующие, бездействующие (нефункционирующие) |
|
Признак собственности и права управления |
Собственные (в т.ч. для передачи в лизинг); находящиеся у организации в оперативном управлении или хозяйственном ведении; арендование |
|
Роль в производственном процессе |
Активная часть; пассивная часть |
|
Принцип экономической выгодности |
Приносящие экономические выгоды; необходимые для получения выгоды от использования других объектов |
|
Срок полезного использования |
10 амортизационных групп |
|
Характер возмещения стоимости |
Амортизируемые; неамортизируемые |
|
Степень ликвидности |
Ликвидные, неликвидные |
|
Многоцелевое использование |
Универсальные, специальные |
|
Источник возникновения |
В качестве вклада в уставный капитал; за счет собственных средств; полученные безвозмездно |
|
Объекты права |
Движимые; недвижимые |
|
Степень работоспособности |
Функционально годные и непригодные |
|
Соответствие масштабу бизнеса |
Необходимые и избыточные |
|
Непрерывность деятельности |
По прекращаемой и продолжающейся деятельности |
2.2.2. Политика управления основным капиталом.
Политика управления основным капиталом представляет собой часть общей финансовой стратегии заключающейся в финансовом обеспечении своевременного их обновления и высокой эффективности использования.
Политика управления основным капиталом формируется по следующим основным этапам:
1. Анализ основного капитала в предшествующем периоде проводится в целях изучения динамики общего их объема и состава, степени их годности, интенсивности обновле ния и эффективности использования.
На первом этапе анализа рассматривается динамика общего объема основного капитала — темпы его роста в сопоставлении с тем пами роста объема производства и реализации продук ции, объема, общей суммы основного капитала.
На втором этапе анализа изучается состав основного капитала предприятия и динамика его структуры.
На третьем этапе анализа оценивается состояние используемого основного капитала степени их изношенности, в частности рассчитывается коэффициент износа основных средств.
На четвертом этапе анализа определяется период оборота используемого основного капитала.
На пятом этапе анализа изучается интенсивность обновления основного капитала в пред шествующем периоде.
На шестом этапе анализа оценивается уровень эффек тивности использования основного капитала.
2. Оптимизация общего объема и состава основного капитала. Такая оптимиза ция осуществляется с учетом вскрытых в процессе ана лиза возможных резервов повышения производственного использования основного капитала в предстоящем периоде. К числу основных из таких резер вов относятся: повышение производительного использо вания основного капитала во времени (за счет прироста коэффициентов сменности и непре рывности их работы) и повышение производительного использования основного капитала по мощности (за счет роста производительности отдельных их видов в пределах предусмотренной технической мощ ности).
3. Обеспечение своевременного обновления основного капитала. В этих целях на предприятии определяется необходимый уровень интенсивности обновления отдельных групп основного капитала; рассчитывается общий объем активов, подлежащих обновлению в предстоящем периоде; устанавливаются основные формы и стоимость обновления различных групп капитала.
4. Обеспечение эффективного использования основного капитала. Такое обеспе чение заключается в разработке системы мероприятий, направленных на повышение коэффициентов рентабель ности и производственной отдачи.
5. Формирование принципов и оптимизация структуры источников финансирования основного капитала. Обновление и прирост могут финансироваться за счет собственного капитала, долгосрочного заемного капитала (финансового кредита, финансового лизинга и т.п.) и за счет смешанного их финансирования.
2.2.3. Оценка и переоценка стоимости основных средств и основного капитала.
В зависимости от целей и задач различают несколько методов оценки и переоценки имущества и основных фондов. Назовем основные из них:
1. Оценка основных средств из первоначальной балансовой стоимости. Этот вид оценки является учетным и представляет собой фактические затраты в момент ввода в эксплуатацию основных фондов и нематериальных активов. Изменение первоначальной стоимости возможно только при достройке, дооборудовании, реконструкции или частичной ликвидации объектов. Но первоначальная стоимость не отражает изменений, происходящих в налогах, стоимости работ и услуг, поэтому она может пересчитываться на определенную дату по стоимости воспроизводства.
2. Второй вид оценки основных средств — восстанови тельная. Восстановительная стоимость в современных условиях показывает величину затрат, которые потребуются на замену фондов, на их воспроизводство в натуральном виде на момент переоценки. Восстановительная стоимость определяется с использованием новых рыночных цен, аналогов, коэффициентов цен.
3. Оценка по остаточной стоимости. Она определяется путем вычитания износа из первоначальной и восстановительной стоимости и показывает эксплуатационную годность. Износ исчисляется по нормам амортизационных отчислений и поправочным коэффициентам к ним, по оценочной стоимости дефектов, возникающих при длительной эксплуатации объектов, по методу экспертных оценок.
4. Экономическая оценка, исчисленная на основе капитализации приносимого дохода. В зару бежной практике используют несколько методов оценки стоимости имущества предприятия — оценку активов, сравнительное оценивание (по аналогии), дисконтированный денежный поток (доход).
Специалисты — эксперты-оценщики — выделяют также понятие «внутренней стоимости предприятия». Это аналити ческая оценка стоимости предприятия, основанная на анализе существующего финансового и технико-экономического состояния предприятия и предполагаемых внутренних возможностей его развития в будущем. Здесь учитываются благоприятные и неблагоприятные перспективы развития предприятия, изменение его профиля. В этом случае имущество делится на группы — основной капитал, запасы, дене жные активы и пассивы. Эта оценка имеет преимущественное значение при продаже на аукционах, конкурсах, при объединении в концерны, финансово-промышленные группы.
5. На основании вышеприведенных расчетов предлагается рыночная стоимость имущества предприятия. Это цена, которую покупатель действительно предполагает заплатить, а продавец готов получить в течение определенного периода. При этом они имеют полную информацию.
Рыночная оценка не является абсолютной и представляет собой денежное соглашение сторон, зависит от спроса и предложения, от состояния рынка капиталов, конкуренции.
6. Есть еще показатель, отражающий остаточную стоимость, это ликвидационная стоимость, т.е. сумма денег, которая может быть получена от продажи (ликвидации) предприятия с учетом покрытия долгов. Ликвидационная стоимость может быть использована при анализе платеже способности организации в процессе рассмотрения заявки на получение кредита.
7. Залоговая стоимость используется в качестве обеспе чения ссуд или кредитов. Залоговой стоимостью является в основном максимальная сумма кредита, которая может быть предоставлена под залог активов. Из сказанного можно заключить, что основная функция оценки стоимости имущества и основных фондов предприятия состоит в информационном обеспечении принятия различных экономических решении. Посредством оценки продавцу и покупателю оказывается помощь в установлении цены; кредитору — в определении степени возврата кредита, предостав ленного под залог имущества, органам Госкомимущества — в принятии решении о реорганизации или его ликвидации, финансо вым менеджерам — о перспективе развития предприятия.
2.2.4. Система показателей использования основных средств и обеспеченности ими организации.
Для оценки эффективности использования основных средств, имущества традиционно рассчиты ваются показатели, связанные с результатами производства.
Расчет и оценка показателей состояния, движения и использования
основных средств
Расчет и оценка показателей состояния, движения и использования основных средств
2.2.5. Воспроизводство основных средств и формирование амортизационного фонда
Основные производственные фонды организаций совершают кругооборот, который состоит из следующих стадий: износ, амортизация, накопление средств для их восстановления, замены, расширения, осуществление вложений.
Денежные средства, необходимые для простого воспро изводства основных фондов, организации получают из выручки от реализации продукции и услуг. В стоимость реализуемой продукции включаются амортизационные отчисления. Процесс амортизации можно определить как способ возмещения капитала, затраченного на создание и приобретение аморти зируемых активов, которые переносят свою стоимость на изготовляемую продукцию и услуги в течение установленного нормативного периода. Размер амортизационных отчислений, выраженный в процентах от балансовой стоимости соответ ствующих основных фондов, называется годовой нормой амортизации.
Экономически обоснованные нормы амортизации имеют большое значение для возмещения стоимости основных фондов и определения реальной себестоимости продукции.
Амортизационные отчисления на полное восстановление активной части основных фондов осуществляются в течение полезного срока их службы.
Расчет и оценка показателей амортизации основных средств
Другой формой воспроизводства основных фондов является капитальный и текущий ремонты. Экономическая целесообраз ность капитального ремонта и модернизации определяется путем сопоставления затрат со стоимостью ремонтируемых объектов.
Финансирование капитального ремонта осуществляется в соответствии с планом капиталь ного ремонта и зависит от способа его проведения (подрядного или хозяйственного). При под рядном способе расчеты производятся по счетам за полностью законченные ремонтные работы по объекту в целом, при хозяйственном — по отдельным элементам затрат. Расходы по ремонту в состав затрат могут включаться по разным вариантам:
• относятся на себестоимость фактические затраты после проведения ремонта;
• создается ремонтный фонд за счет ежемесячно относимых на себестоимость продукции отчислений по утвержденным нормативам в процентах к балансовой стоимости основных фондов;
• относятся сначала на расходы будущих периодов с последующим ежемесячным списанием на производственные затраты.
Амортизационные отчисления и ремонтный фонд в основном обеспечивают простое воспроизводство, поэтому необходимо использовать другие формы, направленные на расширенное воспроизводство. К ним следует отнести капитальные вложения, осуществляемые через капитальное строительство объектов, через приобретение новых основных фондов, обновление и расширение действу ющих, через финансовые вложения, имеющие форму долгосрочных затрат на долевое участие в уставном капитале, через кредиты, лизинг.
2.2.6. Сущность инвестиций и инвестиционной деятельности организаций и корпораций.
Сущностные характеристики инвестиций на уровне организации должны рассматриваться:
1). Как объект экономического управления денежных потоков в процессе инвестиционной деятельности
2). Как наиболее активная форма вовлечения накопленного капитала в экономический процесс
3). Как возможность использования капитала в разных альтернативных формах (существует экономическая взаимосвязь между объемом накапливаемого и используемого капитала)
4). Как вероятность получения не только экономического эффекта, но и другого полезного социального, экологического
5). Как объект рыночных отношений (характеризуется спросом и предложение, ценой, ресурсов)
6). Как объект собственности
7). Как фактор риска
8). Как денежные (финансовые) отношения между участниками инвестиционной деятельности в процессе реализации инвестиционных проектов.
Инвестиции в разные моменты приводят к денежным выплатам и поступлениям.
Сбережения являются лишь необходимым звеном инвестиционного процесса. Инвестиции предполагают сбережения. Но не все сбережения становятся инвестициями. Например, если денежные средства не используются своим владельцем па потребление, то они являются сбережениями. Однако, оставаясь у своего владельца без движения, они не становятся инвестициями. Инвестициями становятся те сбережения, которые прямо или косвенно_используются для расширения
производства с целью извлечения дохода в будущем (иногда через несколько лет).
В литературе можно выделить четыре группы трактовок понятия «инвестиции» на микроуровне: (а) инвестиции, определяемые через платежи; (б) инвестиции, определяемые через имущество; (в)комбинаторное понятие инвестиций; (г) диспозиционное понятие инвестиций.
Инвестиции, определяемые через платежи рассматриваются как поток
оплат и выплат (расход), начинающихся с вьплат (расходов). Говорить о
том, что инвестиции всегда представляют собой платежи, можно весьма
весьма условно. В частности, ноу-хау, являющиеся инвестициями при
проведении исследований и разработок, не всегда можно трансформироваться в платежи.
В тоже время понятие инвестиций, определяемых платежами, служит
хорошим разграничением категорий «инвестиция» и «финансирование». В
отличие от инвестиций финансирование представляет собой поток платежей, начинающихся с выплат, которые трансформируются в затраты и в дальнейшем приводят к поступлениям.
При характеристике понятия «инвестиция», определяемого через имущество исходным пунктом являестя баланс предприятия.Согласно этому определению инвестиции рассматриваются, как процесс
Преобразования капитала (преимущественно денежного) в предметы имущества в составе активов предприятия, в том числе в ценные бумаги. При таком подходе к определению инвестиции «выпадают» вложения средств физических лиц (домашних хозяйств), в том числе и в ценные бумаги.
Комбинаторное понятие инвестиции основывается на представлении
инвестиций как дополнительных вложений к уже имеющимся средствам, т. е. это вложения, направленные на расширение бизнеса или создание условии для повышения эффективности его функционирования. Такой трактовки понятия инвестиции придерживается, в частности, Ж. Перар. Он выделяет следующие ТИПЫ инвестиций:
- инвестиции для замены или поддержания уровня оборудования;
- инвестиции на расширение посредством увеличения производственных мощностей;
- инвестиции на расширение деятельности посредством создания новых видов продукции;
- инвестиции на научно-исследовательские работы;
- инвестиции на продвижение товара и рекламу;
- инвестиции на участие в капитале других предприятий;
- инвестиции обязательного типа (инвестиции для предотвращения
загрязнения окружающей среды, инвестиции в социальную сферу и т. п.);
- стратегические инвестиции (инвестиции, связанные с поглощением
предприятий или размещением капитала за рубежом).
Инвестиции - это вложения капитала в какое-либо дело (путем приобретения организации или его ценных бумаг) в целях получения дополнительной прибыли или воздействия на ее деятельность. Поэтому в понятие инвестиций введено понятие капитала, т.е. стоимостная оценка вложений не только в основные фонды, но и в оборотные фонды, в ценные бумаги, в нематериальные активы. Но с точки зрения теории.
Инвестиции – это денежные средства, целевые банковские вклады, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты деятельности с целью получения дохода и достижения иного полезного эффекта.
Инвестиционная деятельность – вложение инвестиций и осуществление действий в целях получения прибыли или иного эффекта.
Субъектами инвестиционной деятельности являются:
- инвесторы, заказчики, исполнители работ
Инвестиционная сфера:
- сфера капитального строительства
- инновационная сфера, где реализуется нематериальная продукция и интеллектуальный потенциал
- сфера обращения финансового капитала
Основным правовым документом, регулирующим инвестиционную деятельность является договор
Виды: венчурные, прямые, портфельные, аннуитет
Инвестиции бывают:
- рисковые (венчурные)-проекты с быстрой окупаемостью
- прямые – в уставный капитал
- портфельные – приобретение ценных бумаг в виде финансовых вложений
- аннуитет – вложения в страховые и пенсионные фонды
Объекты инвестиционной деятельности – вновь создаваемые оф, ценные бумаги, целевые денежные вклады, нематериальная продукция, имущественные права.
Финансирование за счет:
-собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль амортизационные отчисления, накопления граждан и юридических лиц)
- заемных финансовых средств инвестора (кредиты, облигации)
- привлеченных финансовых средств инвестора (акций, паевые взносы)
- денежных средств, централизуемых объединениями
- государственного бюджета
- иностранных инвестиций
Управление инвестициями по следующим правилам:
- сравнения объема предполагаемых инвестиций с будущими денежными поступлениями
- прогнозирование объемов продаж и издержек
- оценка денежных потоков по периодам
- оценка степени доступности финансовых источников
- оценка уровня цены капитала и его рентабельности
Инвестиционная деятельность присуща любому коммерческому предприятию. Инвестиционными целями предприятия могут быть:
* получение стабильного высокого дохода;
* защита капитала от инфляции;
* долгосрочное размещение средств под высокий процент;
* комбинация указанных целей и др.
Средством решения проблем, стоящих перед предприятием, и достижения инвестиционных целей являются альтернативные инвестиционные проекты. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на определенных критериях. Обычно альтернативные проекты поочередно сравниваются друг с другом и выбирается наилучший из них с точки зрения доходности, дешевизны и безопасности для инвесторов. Для этого используются различные формализованные и неформализованные методы. Принятие решения осложняется такими факторами, как ограниченность финансовых ресурсов, наличие инвестиционных рисков и др. Особенно трудоемка оценка долгосрочных проектов, для которых вероятность достижения прогноза невелика.
Инвестиционные решения можно классифицировать следующим образом:
1) обязательные инвестиции:
* решения по уменьшению экономического вреда;
* решения по улучшению условий Труда до государственных норм;
2) решения по снижению издержек:
* решения по совершенствованию применяемых технологий;
* решения по повышению качества продукции, работ, услуг;
* решения по организации труда и управления;
3) решения, направленные на расширение и обновление предприятия:
* инвестиции на новое строительство;
* инвестиции на расширение предприятия;
* инвестиции на реконструкцию предприятия;
* инвестиции на техническое перевооружение;
4) решения по приобретению финансовых активов;
5) решения по освоению новых рынков;
6) решения по приобретению нематериальных активов.
При принятии решений важно определить, куда выгоднее вкладывать средства: в производство, ценные бумаги, недвижимость, товары, валюту или др.
В целом, принятие инвестиционного решения требует учета интересов различных категорий лиц (субъектов). Их можно классифицировать следующим образом:
* собственники капитала (рентабельность и сохранность вложенного капитала);
* кредиторы (сохранность и возврат кредита);
* наемные работники (сохранение рабочих мест, безопасность труда, участие в прибыли);
* менеджеры (показатели успеха предприятия, участие в прибыли, власть, престиж и т. д.);
* общество (налоги, занятость и другие положительные эффекты от инвестиций).
Инвестиционные решения, таким образом, - это комплексные решения, требующие совместной работы многих людей с разной квалификацией и взглядами на инвестиции. Сбор информации, ее обсуждение и достижение консенсуса - непременные этапы принятия любых инвестиционных решений.
Принимая инвестиционные решения, целесообразно придерживаться следующих основных правил:
1) инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет смысл лишь тогда, когда можно получить чистую прибыль выше, чем от хранения денег в банке;
2) инвестировать средства имеет смысл лишь тогда, когда рентабельность инвестиций превышает темпы роста инфляции;
3) инвестировать имеет смысл лишь в наиболее рентабельные с учетом дисконтирования проекты.
Инвестиционные решения применяются тогда, когда проект удовлетворяет следующим основным критериям:
* высокая рентабельность проекта (в целом и после дисконтирования);
* дешевизна проекта;
* минимизация инвестиционных рисков;
* краткость срока окупаемости;
* стабильность или концентрация поступлений;
* отсутствие более выгодных альтернатив и др.
При планировании инвестиций необходимо руководствоваться следующим принципом: всякое инвестиционное решение должно способствовать повышению ценности предприятия (фирмы).
Основными признаками роста ценности предприятия могут быть:
* рост доходов предприятия;
* повышение эффективности производственно-хозяйственной деятельности;
* снижение производственного или финансового риска.
2.2.7. Управление инвестиционной деятельностью корпорации.
Управление инвестициями – это система принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с осуществлением различных аспектов инвестиционной деятельности.
Управление инвестиционной деятельностью призвано к реализации определенных задач, что отражено на рис.
Управление инвестициями предприятия в современной теории менеджмента основывается на методологии системы «Управления проектами» (Project Management). Это научное направление возникло в западных странах с рыночной экономикой относительно недавно. Управление проектами – это современная системная методология осуществления всех процессов разработки и реализации инвестиционного проекта любого вида на протяжении всего его жизненного цикла, обеспечивающая эффективное достижение его целей.
На основе принципов и методов управления проектами формируется общий процесс управления инвестиционной деятельностью компании. Данный процесс состоит из восьми основных этапов
1 этап – Оценка инвестиционного процесса в прошедшем периоде. В начале процесса управления инвестициями менеджеры должны изучить прошлый опыт компании в области финансирования различных проектов. Необходимо рассмотреть специфику реализованных проектов, количество и характер финансируемых мероприятий, ход их проведения и степень завершенности, а также причины, помешавшие воплощению намеченных планов. Если проекты не закончены, оценивается необходимый объем дополнительных капитальных вложений. В завершении проводится анализ эффективности законченных проектов на эксплуатационном этапе и ее соотношение с плановыми параметрами.
2 этап – Расчет объема инвестиционного капитала для будущего периода. Здесь проводится оценка планируемого роста объема внеоборотных активов, оборотного капитала, нематериальных средств в предстоящем периоде, затем определяется предварительный размер финансирования, необходимого для воплощения намеченных мероприятий. Итоговый показатель объема финансирования может корректироваться на сумму необходимых резервов, обеспечивающих бесперебойность реализации будущих инвестиционных проектов.
3 этап – Установление форм инвестирования. Происходит определение форм вложения средств в развитие предприятия. Такими формами могут быть покупка зданий, сооружений, новое строительство, приобретение производственных комплексов, смена производственного профиля компании, реконструкция предприятия, совершенствование производственной базы, инновационное инвестирование в нематериальные активы, финансирование увеличения оборотного капитала.
4 этап – Подбор инвестиционных проектов, соответствующих стратегическим целям компании. На данном этапе проводится тщательный анализ стратегических целей компании и выясняются инвестиционные проекты, которые необходимы для достижения стратегических установок. Далее подбираются конкретные проекты под существующие нужды. Проводится оценка ситуации на рынке капитала (объем инвестиций, срок, цена и т.д.), осуществляется отбор объектов для инвестирования (зданий, сооружений, оборудования и т.д.), изучаются условия покупки конкретных объектов, тщательно рассматриваются выбранные активы для инвестирования и проводится их экспертиза.
5 этап – Оценка риска и эффективности инвестиционных проектов. Выбранные проекты проверяются на эффективность с точки зрения увеличения рыночной стоимости фирмы. Проводится бюджетирование капитальных вложений. Также осуществляется оценка рисков, характерных для разных проектов в отдельности друг от друга. Сопоставляется общий уровень риска с общим уровнем доходности всей инвестиционной деятельности. Осуществляется прогноз влияния инвестиционных рисков на доходность, платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия.
6 этап – Выбор инвестиционных проектов для реализации. На этом этапе управления все инвестиционные проекты ранжируются по критерию уровня доходности, риска и ликвидности, сопричастности стратегическим целям компании. Основываясь на ограничениях инвестиционной деятельности – объеме инвестиционного капитала в целом, допустимого уровня риска, реальности проекта, выбираются проекты, обеспечивающие максимальные темпы развития предприятия и увеличения его рыночной стоимости. Формируется портфель инвестиций. Составляется окончательный бюджет капиталовложений.
7 этап – Управление реализацией инвестиционных проектов. В процессе реализации инвестиционного проекта происходит возложение выполнения конкретных работ в течение установленного время на определенных лиц и реализация этих работ, а также исполнение бюджета капиталовложений, отражающего формирование и использование инвестиционных средств.
8 этап – Мониторинг и контроль за ходом реализации инвестиционных проектов. Процесс отслеживания правильности выполнения инвестиционных проектов осуществляется параллельно с процессом реализации намеченных мероприятий. Основным содержанием инвестиционного контроллинга является сопоставление результатов реализации проекта с запланированным ходом действий. В случае обнаружения отклонений принимаются корректирующие меры.
В дальнейшем нас будут интересовать в большей мере два этапа - «Оценка риска и эффективности инвестиционных проектов» и «Выбор инвестиционных проектов для реализации», уделим им основное внимание.
2.2.8. Критерии выбора вложений капитала в производственные инвестиции
Зачастую инвестиционные проекты связаны с обновлением основных средств организации, что может быть вызвано как усовершенствованием производимой продукции, так и началом выпуска нового товара. Эффективные капиталовложения подразумевают как своевременность, так и качество вводимого оборудования. Если же инвестиции делаются в недостаточном объеме, возникают две проблемы:
Предприятие, которое прогнозирует свои нужды на основные средства заранее, может приобретать и устанавливать оборудование раньше, чем производство достигнет предельной мощности. Формирование бюджета капиталовложений важно еще и потому, что наращивание производственных мощностей обычно сопровождается значительными расходами, и прежде чем потратить огромное количество денег, необходимо иметь хорошо составленный план, поскольку свободные финансовые ресурсы в больших объемах не всегда имеются в наличии.
Процесс составления бюджета капиталовложений состоит из шести этапов
Этапы процесса составления бюджета
В настоящее время для оценки проектов и принятия решения о том, какие из них следует включать в бюджет капиталовложений, чаще всего используются пять критериев: срок окупаемости (PP), учетная доходность (ARR), чистый приведенный эффект (NPV), внутренняя доходность (IRR), индекс рентабельности (PI)
Прежде чем перейти к рассмотрению этих критериев следует определить базовые принципы оценки эффективности инвестиционных проектов, которые можно представить в виде рисунка
Срок окупаемости проекта показывает период времени, в течение которого проект начинает приносить доход, достаточный для возврата вложенных инвестиций. Расчет срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от реализации проекта по годам.
При равномерных поступлениях денежных средств от реализации проекта (доходов):
При неравномерных поступлениях доходов:
Во многих случаях целесообразнее использовать модификацию этого критерия – дисконтированный срок окупаемости, который отличается от обычного срока окупаемости тем, что рассчитывается на основе денежного потока, дисконтированного по цене капитала этого проекта. Данный коэффициент показывает время, необходимое для возмещения вложенных инвестиций по данным дисконтированного денежного потока (DCF). В данном механизме также можно учитывать стоимость капитала альтернативных вложений, тогда будет определен срок окупаемости проекта, если ресурсы в него привлечены за счет установления наиболее высокой ставки доходности, что и привлекло инвесторов к данному проекту.
Следует отметить, что процесс дисконтирования всегда удлиняет срок окупаемости проекта, DPP > PP. И проект, принимаемый по критерию PP, может быть неприемлим по критерию DPP.
Учетная доходность (ARR) является еще одним показателем оценки эффективности инвестиций. Здесь и далее параметр времени будет установлен в качестве постоянной величины и равен наиболее длительному сроку окупаемости из оцениваемых проектов, назовем его срок реализации проекта.
Чистый приведенный эффект (доход) (NPV) один из наиболее эффективных критериев оценки инвестиционных проектов.
Если инвестиционные затраты, связанные с предстоящей реализацией инвестиционного проекта, осуществляется в несколько этапов, чистый приведенный доход определяется по следующей формуле:
Если NPV < 0, проект должен быть отвергнут,
Если NPV = 0, то генерируемого проектом денежного потока вполне достаточно для возмещения вложенного в проект капитала и обеспечения требуемой отдачи на этот капитал, положение акционеров не меняется – масштабы производства увеличиваются, но цена акций остается неизменной.
Если NPV > 0, то денежный поток генерирует прибыль, и после расчетов с кредиторами по фиксированной ставке оставшаяся прибыль накапливается исключительно для акционеров фирмы.
В случае наличия двух взаимоисключающих проектов с положительным NPV выбирается тот проект, у которого NPV больше.
Еще одним показателем оценки качества инвестиций является внутренняя доходность (IRR).
IRR показывает ожидаемую доходность проекта.
Если IRR больше цены капитала, используемого для финансирования проекта, это означает, что после расчетов за пользование капиталом появится остаток средств, который остается в ведомстве собственников компании.
Если IRR меньше цены капитала, то воплощение проекта будет убыточно для собственников фирмы.Следующий параметр – индекс рентабельности (PI) или доход на единицу затрат можно рассчитать следующим способом:
Проект принимается к исполнению, если PI больше 1, чем выше PI, тем выгоднее вложения, т.е. проект.
Следует отметить, что инфляция должна учитываться в процессе оценки инвестиций. Зачастую в цене капитала она уже учтена. Важно не игнорировать корректировку денежного потока на коэффициент инфляции. Это касается всех показателей за исключением срока окупаемости при равномерных поступлениях денежных средств.
Достоинства и недостатки рассмотренных критериев оценки инвестиционных проектов можно проследить в таблице.
Достоинства и недостатки критериев оценки инвестиционных проектов
|
Критерий |
Достоинства |
Недостатки |
|
Срок окупаемости (PP) |
Прост в применении. Содержит оценку рисковости и ликвидности проекта. |
Не принимаются во внимания поступления, возникающие после окончания срока окупаемости проекта. Долгосрочные проекты заблаговременно относятся к неэффективным в сравнении с краткосрочными. Игнорирование временного аспекта стоимости денег. Не дают достоверной информации о вкладе проекта в наращивание рыночной стоимости фирмы |
|
Дисконтированный срок окупаемости (DPP) |
Наличие четкого критерия приемлимости. Содержит оценку рисковости и ликвидности проекта. |
Не принимаются во внимания поступления, возникающие после окончания срока окупаемости проекта. Долгосрочные проекты заблаговременно относятся к неэффективным в сравнении с краткосрочными. Не дают достоверной информации о вкладе проекта в наращивание рыночной стоимости фирмы |
|
Учетная доходность (ARR) |
Оценивает доходность инвестиций. Содержит информацию о «резерве безопасности проекта». |
Игнорирование временного аспекта стоимости денег. Не дают достоверной информации о вкладе проекта в наращивание рыночной стоимости фирмы. Высокая степень усреднения составляющих компонентов, что может привести к ошибочным результатам оценки |
|
Чистый приведенный эффект (NPV) |
Показывает генерируемый проектом прирост благосостояния собственников компании. Пригоден для оценки неординарных проектов, разномасштабных и разновременных альтернативных проектов, а также в случае отсутствия или множественности IRR |
Отсутствует оценка ликвидности и риска. Не содержит информации о «резерве безопасности проекта». Ошибка в прогнозе денежного потока или выборе коэффициента дисконтирования может привести к неверному инвестиционному решению |
|
Внутренняя доходность (IRR) |
Оценивает доходность инвестиций. Содержит информацию о «резерве безопасности проекта». Предоставляет возможность сравнивать проекты с точки зрения риска |
Может иметь множество значений, либо отсутствовать. Не учитывает размеры проекта. Не отражает увеличение благосостояния собственников |
|
Индекс рентабельности (PI) |
Может быть использован для оптимизации бюджета капиталовложений. Содержит информацию о «резерве безопасности проекта». Предоставляет возможность сравнивать проекты с точки зрения риска |
Не отражает увеличение благосостояния собственников. Не учитывает размеры проекта |
Построим график NPV двух проектов. Он строится как функция цены капитала, используемой для расчета NPV. При цене капитала k=0 NPV есть сумма недисконтированных значений исходного денежного потока. Далее, придавая различные значения параметрам k, можно по точкам построить график NPV(Рис. 2.4.6).
NPV, дол.
Цена капитала, %
Рис. 2.4.6. Графики NPV проекта 1 и 2 при различных значениях цены капитала
С ростом k графики NPV первого и второго проекта убывают. Заметим, что проект 1 имеет более высокое значение NPV при низких значениях k , при k, расположенных за точкой пересечения графиков уже проект 2 имеет более высокие значения NPV. Заметим также, что NPV проекта 1 «более чувствителен» к изменению дисконтной ставки, чем NPV проекта 2, поскольку с ростом k NPV проекта 1 убывает более высокими темпами. Если проект имеет большую часть поступлений в первые годы, его NPV с ростом k будет убывать значительно медленнее по сравнению с проектом, в котором в начальные годы поступает относительно меньшая часть общего притока денежных средств. При цене капитала, расположенной на оси абсцисс до точки пересечения графиков наиболее выгоден проект 1, после пересечения – проект 2. В случае если проекты независимы - критерии IRR и NPV дают одинаковые результаты. При альтернативных проектах, особенно различающихся по масштабу и временной интенсивности притока денежных средств, IRR и NPV могут дать противоположные значения, тогда необходимо руководствоваться параметром NPV. Некоторые компании при выборе между альтернативными проектами руководствуются не NPV, а приведенной стоимостью будущих затрат.
При возникновении множественности значений IRR или отсутствии IRR для неординарных денежных потоков (неординарный денежный поток – это поток, который сопровождается значительным оттоком денежных средств в ходе реализации проекта или по его окончании; при ординарном денежном потоке отток денежных средств сопровождается поступлением финансовых ресурсов) рекомендуется руководствоваться критерием NPV.
Особого внимания заслуживает ситуация роста цены капитала в процессе реализации проекта. Тогда следует рассчитывать NPV с учетом множества значений цены капитала. При этом принятый ранее проект может быть отвергнут, если цена капитала возрастает. Если цена капитала непостоянна, неясно, с чем сравнивать IRR, возможно использование здесь средней ожидаемых в будущем значений цены капитала. Зачастую прогноз роста цены капитала превращается в весьма непростую проблему, и многие менеджеры используют в расчетах постоянное значение текущей цены капитала как наилучшую оценку будущих ее значений.
Таким образом, можно сказать, что критерий NPV решает многие проблемы других критериев. Но при оценке проекта, тем не менее, следует использовать все шесть параметров, так как каждый из них несет в себе дополнительную полезную информацию.
2.2.9. Экономическая сущность оборотных средств, оборотных фондов и фондов.
Оборотные средства, оборотные фонды, фонды обращения представляют собой сложную экономическую категорию, называемую «оборотным капиталом», в которой переплетаются денежные, материально-вещественные факторы производства, распределения, обмена и потребления предприятий. Совокупность этих факторов должна обеспечивать непрерывность производственного процесса и процесса отгрузки готовой продукции.
В своем обороте материальные средства производства должны постоянно возобновляться, поэтому финансы организации непосредственно связаны с процессом производства и его результатами и одновременно — с эффективностью использования денежных средств. В процессе производственной деятельности происходит постоянная трансформация отдельных элементов оборотных средств, которая может быть изображена следующим образом:
Но кругооборот оборотных средств в организациях может совершаться только при наличии определенной авансированной стоимости в денежной форме на приобретение оборотных производственных фондов. Поэтому с точки зрения управления финансами организаций оборотные средства отражают движение товарно-материальных ценностей и денежных средств в производ ственном процессе и находятся в виде оборотных средств и фондов обращения.
Оборотный капитал - это часть капитала организации, вложенного в текущие активы. Он вложен заранее, авансирован для получения дохода, в качестве ресурса постоянно возобновляется. Его величина зависит от объема хозяйственной деятельности, поэтому соответственно регулируется.
Чистый (собственный) оборотный капитал - это оборотный капитал, сформированный за счет собственных источников финансирования.
Под оборотными средствами понимают авансированную стоимость в денежной форме, необходимую для образования запасов оборотных производственных фондов и фондов обращения, обеспечивающих непрерывность процессов производства и обращения в организации. Эта авансированная стоимость не исчезает, а возвращается в исходную форму после завершения кругооборота.
В процессе кругооборота оборотные средства принимают по функциональным стадиям форму производственных запасов, незавершенного производства и готовой продукции. Здесь проявляется взаимосвязь между ними, что учитывается при определении величины собственных оборотных средств.
Прирост (или уменьшение) запаса собственных оборотных средств обусловливаются только соответствующим увеличением (или уменьшением) объемов производства продукции, измене ниями условий производства, снабжения и сбыта.
Изменение общей величины оборотных средств связывают с изменениями в финансовых ресурсах организации, когда составляется ее финансовый план.
В мировой практике величина оборотных средств называется финансово-эксплуатационными потребностями. Сюда включают запасы сырья, НЗП, готовой продукции плюс долговые обязательства покупателей минус долговые обязательства поставщикам.
2.2.10. Состав, структура и классификация оборотных средств организации
Состав оборотного капитала характеризуется абсолютной суммой элементов оборотных средств, находящихся в обороте.
Структура оборотных средств определяется удельным весом их элементов в общей сумме. Оборотные средства класси фицируются по определенным признакам, так как через них учитываются все основные факторы, определяющие общую сумму оборотных средств и отдельных их элементов.
По видам оборотные средства делятся на оборотные производственные фонды и фонды обращения.
Оборотные производственные фонды состоят из трех частей:
1) материальных ресурсов, которые находятся в производ ственных запасах и не включены в процесс производства;
2) материальных ресурсов, незавершенного производства, полуфабрикатов собственного производства, затрат на освоение новой продукции, находящихся в процессе произ водства;
3) прочих предметов труда, незавершенного производства подсобных хозяйств, расходов будущих периодов.
Фонды обращения состоят из:
• готовой продукции, находящейся на складе и предназна ченной к реализации;
• продукции, отгруженной и не оплаченной покупателями;
• денежных средств на расчетном счете, депозитных счетах, в кассе и в денежных расчетах (дебиторской задол женности), ценных бумагах.
По месту и роли в процессе воспроизводства оборотные средства подразделяются на четыре части:
• вложенные в производственные запасы;
• вложенные в незавершенное производство;
• в готовой продукции;
• денежные средства и средства в расчетах.
Другая классификационная группировка предполагает деление оборотных средств по признаку нормирования — на нормируемые и ненормируемые.
В пределах нормируемых запасов предприятие устанавли вает величину собственных оборотных средств. Помимо них в обороте предприятия участвуют заемные средства, форми руемые за счет кредитных ресурсов.
Текущие активы включают оборотные производственные фонды, запас готовой продукции, легко реализуемые ценные бумаги, дебиторскую задолженность, деньги в кассе и на расчетном счете, т.е. по экономическому смыслу они близки к оборотным средствам. В связи с тем что текущие активы имеют разную возможность обращаться в деньги, их группируют по степени ликвидности:
1) к высоко ликвидным текущим активам относят денежные средства в кассе и на расчетном счете, некоторые виды ценным бумаг;
2) к менее ликвидным относят активы средней реализуемости в виде расчетов с дебиторами;
3) медленно реализуемые активы — это производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция и прочие запасы.
Прямой связи между оборотными средствами и кредиторской задолженностью нет. Однако считается, что у нормально работающего предприятия текущие активы должны превышать текущие обязательства. Величина оборотных средств определяется не только потребностями производст венного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято оборотный капитал делить на постоянный и переменный.
В теории финансового управления существуют две трактовки постоянного капитала, как относительно постоянная потребность в оборотных средствах в течение операционного цикла (т.е. усредненная величина) и как минимум оборотных средств, необходимых для производст венной деятельности.
К категории переменного оборотного капитала относят дополнительные текущие активы, необходимые в качестве страховых запасов или в период резкого роста производства или продаж.
|
По источникам финансирования оборотных активов |
|
|
По степени риска ликвидности |
|
|
По степени влияния факторов, на размер запасов и источников их финансирования |
|
2.2.11. Методы оценки запасов оборотных средств
Основную часть оборотных средств составляют запасы товарно-материальных ценностей. Они отражаются в отчетности по фактической себестоимости, которая включает в себя затраты на приобретение материальных ресурсов, в том числе оплату процентов за приобретение в кредит, надбавки и наценки, комиссионные вознаграждения снабженческим фирмам, таможенные пошлины, расходы на транспортировку, хранение. В связи с инфляцией фактическая себестоимость одних и тех же видов сырья, материалов, топлива существенно колеблется. Поэтому для оценки стоимости переходящих запасов, которыми располагает предприятие на конкретную дату, в мировой практике используются следующие виды оценок:
1) метод специфической идентификации (СИ);
2) метод средних затрат (СЗ);
3) метод списания в ценах в порядке их поступления на предприятие (ФИФО);
4) метод оценки по фактической себестоимости закупки последней партии, поступающей на предприятие (ЛИФО), т.е. последней поступила, первой списали.
Первый метод применяется для малообъемных запасов с высокой ценой. При этом методе каждая единица материала в запасе оценивается по цене приобретения.
Второй метод (средних затрат) выражается в исчислении средней учетной себестоимости материалов исходя из цены и количества поступивших материалов и их переходящих остатков.
Третий метод (ФИФО) состоит в списании по цене первых поставок в периоде, запас на конец периода будет состоять из самых последних поставок. По затратам данный метод в условиях инфляции завышает прибыль.
Четвертый метод (ЛИФО) применяется в случаях, когда поздние поступления используются и списываются раньше, а на конец периода остаются запасы из ранних поступлений. По этому методу считается, что важнее для формирования затрат учесть действующие в этот момент цены. При этом методе занижается прибыль, уменьшается НДС (налог на добавленную стоимость) на остатки оборотных средств, т.е. экономятся оборотные средства.
2.2.12. Определение потребности запасов оборотных средств для организации производственно-хозяйственной деятельности.
Анализ факторов, влияющих на величину запасов обо ротных средств, дает основу для расчета норматива собственных оборотных средств.
Кругооборот оборотных средств в организациях начинается с авансирования денежных средств, необходимых для приобретения средств производства. Сколько понадобится денежных средств для обеспечения непрерывности производства и реализации продукции, для обеспечения эффективности и прибыльности — это ежегодно решают экономисты при составлении финан сового плана.
Факторы, влияющие на размер собственных оборотных средств, можно условно разделить на группы:
• производственные;
• организационные;
• экономические.
Производственные факторы отражают размеры произ водственных запасов по материально-вещественному составу, являются объектом технико-экономического нормирования и планиро вания.
Организационные факторы определяют условия поставок материалов, сырья, длительность производственного цикла, запасы незавершенного производства, организацию денежных расчетов.
Экономические факторы влияют на величину денежных затрат на производство и реализацию продукции и оборотных средств.
Производственные:
• объем и вид производимой продукции;
• нормы расхода материалов и других материальных ценностей в основном, вспомога тельном и других производствах;
• время подготовки материалов для запуска в производство;
• темпы роста производства;
• продолжительность производственного цикла.
Организационные:
• условия поставок материальных ресурсов;
• величина интервала поставок;
• размеры поставляемых партий;
• отдаленность поставщиков;
• сезонность производства;
• условия реализации продукции;
• скорость документооборота.
Экономические:
• формы расчетов и стоимость приобретаемых материалов и отгружаемой готовой продукции;
• величина добавленной стоимости;
• инфляционные процессы;
• состояние конъюнктуры рынков поставок материалов и сбыта готовой продукции.
Для расчета величины нормы запаса в натуральном выражении и норматива запаса в денежном выражении на практике используются разные методы.
Поэлементное нормирование материально-вещественного состава оборотных средств — это сложный метод расчета запаса оборотных средств по группам, видам материальных ресурсов, НЗП и готовой продукции. Он включает в себя метод прямого счета, групповой метод и типовое нормирование. Применяется при создании предприятия, при изменении производственной программы, условий снабжения и сбыта, когда нужно детально разобраться во всех факторах: производственных, организа ционных, экономических.
При суммарном нормировании запаса материальных ресурсов, НЗП, готовой продукции используются аналитические и статистические методы расчета, основанные на фактических данных за предыдущие годы работы. Применяется метод в том случае, если в предыдущие годы были сделаны детальные расчеты и нужно только сопоставить фактические запасы с нормативами, выявить отклонения и их причины, установить статистическую зависимость между показателями и факторами.
Поэлементное нормирование запаса оборотных средств в денежном выражении основы вается на поэлементном нормировании материально-вещественного состава оборотных фондов и фондов обращения и на расчете однодневного расхода по плановой смете затрат производства (подробно рассмотрим далее), а также на знании денежных затрат на производство и реализацию продукции.
Суммарное нормирование отдельных элементов и общего норматива оборотных средств включает методы укрупненного коэффициентно-аналитического счета, методы корреляционно-регрессионного анализа, вероятностного моделирования движения оборотных средств. Расчеты могут вестись либо от составляющих элементов к общей сумме, либо, наоборот, от общего размера к делению на составляющие элементы.
Коэффициентно-аналитический метод используется при группировке статей запаса оборотных средств по признаку зависимости их от изменения объема производства и реализации продукции. Кроме того, обязательно проводится анализ фактических остатков оборотных средств, выявляются излишки или недостатки их, причины этого. Затем разрабатываются мероприятия по ускорению оборачиваемости оборотных средств, вносятся поправки в предыдущий норматив и берут его за основу на планируемый год.
Потребность в собственных оборотных средствах определяется на основе темпов роста готовой продукции по себестоимости с учетом ускорения оборачиваемости оборотных средств:
Нпл = Нвх ґ [100 + (Пн – Уо)] / 100,
где Нвх — норматив на начало года (в руб.);
Пн — процент ускорения или уменьшения норматива исходя из темпов роста готовой продукции;
Уо — процент ускорения или замедления оборачиваемости в результате проводимых мероприятий.
В предсказуемых условиях изменения производственной программы, при устойчивых хозяйственных связях предприятий расчеты потребности оборотных средств основаны на действующих в настоящее время факторах: производственных, экономических и организационных.
Поэлементное нормирование методом прямого счета включает расчеты норм запаса оборотных средств в натуральном выражении, в днях запаса и только потом — в денежном выра жении, в виде норматива оборотных средств. Принципиально формула выглядит как
где Оi — однодневный расход материалов, топлива и других элементов в денежном выражении;
Дi — норма дней запаса по элементам оборотных средств;
n — число расчетных элементов оборотных средств.
Средняя норма оборотных запасов в натуральном выражении на сырье и основные материалы исчисляется как средневзве шенная величина по отдельным видам (группам) этих товарно-материальных ценностей.
Норма оборотных запасов материалов в днях (Д) зависит от последовательных фаз их прохождения на предприятии: времени в пути (транспортный запас); времени на приемку, разгрузку, сортировку, складирование и в необходимых случаях лабораторный анализ; времени на подготовку к производству (естественная сушка леса в мебельном производстве, в производстве музыкальных инструментов и т.п.); времени пребывания в виде текущего складского запаса; времени нахождения в виде гарантийного (страхового) запаса.
Норма оборотных средств по незавершенному производству для организаций с длительным циклом изготовления изделий определяется исходя из длительности производственного цикла с учетом нарастания затрат. Следует иметь в виду, что к незавершенному производству относятся все изделия, проходящие технологическую обработку, включая полуфабрикаты собственного изготовления. Период незавершенного производства продолжается от начала производственного процесса или с момента первой техноло гической операции до приемки в установленном порядке готового изделия и сдачи его на склад готовой продукции.
Производственный цикл включает: время процесса обработки (технологический запас); время прохождения обрабатываемых изделий у различных рабочих мест до и после их обработки; время пребывания обрабатываемых изделий при массовом производстве в виде страховых запасов на случай перебоев на какой-либо операции.
Время нахождения обрабатываемых изделий в транс портном, оборотном и страховом запасах является временем их пролеживания в производственном процессе.
Для расчета нормы оборотных средств по незавершенному производству необходимо определить степень готовности изделий или коэффициент нарастания затрат в незавершенном производстве.
На предприятии с равномерным по времени осуществле нием затрат на производство продукции коэффициент нарастания затрат определяется как частное отделения суммы единовременных материальных затрат и половины всех остальных расходов по смете затрат на производство на себестоимость продукции по формуле:
А + 0,5Б
Кнз = ———— ,
А + Б
где Кнз — коэффициент нарастания затрат;
А — затраты на производство, производимые единовременно в начале процесса производства;
Б — все последующие затраты до окончания производства изделий.
По готовой продукции норма оборотных средств на складе определяется временем, необходимым на подбор отдельных видов и марок изделий, на комплектование партий отгружаемой продукции, на упаковку и транспортировку изделий со склада предприятия-поставщика (изгото вителя) на станцию железной дороги или пристань (порт) отправления, а также временем на погрузку. Норма в днях для подбора и отгрузки отдельных видов продукции определяется в соответствии с графиком сдачи продукции на склады и ее отгрузки.
Средняя норма оборотных средств по всей готовой продукции на складах определяется исходя из норм на отдельные изделия или группы изделий и удельного веса их в общей стоимости готовой продукции.
Потребность в собственных оборотных средствах на готовую продукцию исчисляется как произведение среднесуточного производства продукции по расчетной производственной себестоимости и нормы запаса оборотных средств на готовую продукцию:
Нгп = Содн ґ Дз,
где Содн — однодневные затраты на производство готовой продукции;
Дз — норма запаса готовой продукции, в днях.
Сумма нормативов собственных оборотных средств по каждо му отдельному элементу или статье составляет общую потребность в собственных оборотных средствах на конец планируемого периода, или общий норматив.
В странах с рыночной экономикой при определении норма тива оборотных средств рассчитываются нормативные величины дебиторской и кредиторской задолженностей, согласовы вается величина затрат с объемом сбыта продукции, устанавливаются надежность плательщика, авансовые и налоговые платежи. Можно это учитывать при создании резервов по сомнительным долгам, тогда делается оценка долгов и требований.
Нормируемый операционный цикл оборота оборотных средств включает в себя, кроме циклов оборота товарно-матери альных запасов, сроки погашения дебиторской задолженности:
Операционный цикл оборота оборотных средств = Период оборачиваемости запасов + Период оборачиваемости дебиторской задолженности – Средний срок оплаты кредиторской задолженности.
2.2.13. Показатели использования оборотных средств
Оборотные средства могут рассматриваться с различных позиции: объема, структуры, показателей использования прибыльности и ликвидности.
Критерием оценки эффективности использования обо ротных средств является фактор времени, т.е. время нахождения их в той или иной форме (денежной или товарной).
Показатели, характеризующие оборачиваемость, выража ются коэффициентом оборачива емости, длительностью одного оборота и коэффициентом загрузки средств в обороте.
Коэффициент оборачиваемости рассчитывается по формуле:
Коб = РП / Соб,
где РП — объем реализованной продукции в оптовых ценах организации;
Соб — средние остатки оборотных средств за рассматриваемый период (год, квартал).
Одн = (Соб ґ Д) / РП,
где Д — число дней в периоде;
Одн — длительность одного оборота.
Коэффициент загрузки оборотных средств:
Кз = Соб / РП.
Кроме этого рассчитывается показатель прибыльности (отдачи) оборотных средств, который определяется отношением прибыли организации к средним остаткам оборотных средств:
Прибыль от реализации продукции (Пр) за период
ОТДос = ———————————————————————– .
Средние остатки оборотных средств (Соб)
Эти показатели могут рассчитываться по всем оборотным средствам (нормируемым, ненормируемым), по отдельным элементам. Например, коэффициент оборачиваемости матери альных запасов (в днях) определяется отношением:
Средние остатки материальных ресурсов ґ Д
Ооб.м = ————————————————–––———– .
Себестоимость реализуемой продукции
Если нужно рассмотреть использование оборотных средств за некоторый промежуток времени, спланировать это на будущее, делаются расчеты по высвобождению или вовлечению в оборот оборотных средств. Абсолютное высвобождение (увеличение) характеризуется умень шением (увеличением) оборотных средств по сравнению с предыдущим периодом:
DОср. абс = ОС2 – ОС1.
Происходит это в результате улучшения (ухудшения) их использования.
Относительное высвобождение (увеличение) происходит в результате не только каких-либо мероприятий, но также за счет изменения объема производства и реализации продукции.
Относительное высвобождение (вовлечение) оборотных средств определяется путем сравнения продолжительности оборота по периодам времени:
DОср. отн = ОС2 – ОС1 ґ РП2 – РП1.
Абсолютное и относительное высвобождение (вовлечение) оборотных средств равнозначно получению дополнительного количества материальных и денежных ресурсов (и наоборот). В результате меньшим объемом оборотных средств обеспечивается больший размер реализации.
Пути ускорения оборачиваемости различны. В сфере производства они достигаются за счет улучшения организации снабжения, сокращения длительности производственного цикла, совершенствования технологии производства; в сфере обращения — путем сокращения комп лектования и отгрузки готовой продукции, ускорения документооборота, соблюдения платежной дисциплины, когда темпы продаж опережают темпы роста оборотных средств. Конечный результат ускорения оборачиваемости оборотных средств — рост реализации продукции и, следовательно, прибыли.
В другую группу включаются показатели сохранности и обеспеченности оборотных средств. Здесь предусматривается определять наличие оборотных средств, излишек или недостаток их, правильность использования.
Излишек оборотных средств используется для покрытия прироста норматива, при недостатке принимаются меры по его возмещению за счет мероприятий по повышению эффективности производства, привлечению прибыли. Выявляется возможность иммобилизации оборотных средств для последующего использования их по назначению, так как отвлечение оборотных средств на внеплановые цели ухудшает финансовое состояние предприятия. Рассчитывается удельный вес нерационально используемых оборотных средств в их общем объеме — товары отгруженные, но не оплаченные в срок, товары на ответственном хранении у покупателей, неоправданная дебиторская задолженность, расходы, не перекрытые средствами спецфондов и целевого финансирования.
Обеспеченность предприятия запасами материалов определяется в днях. Число дней, на которое предприятие обеспечено материалами, определяется отношением стоимости остатков материалов на складе к величине их дневного расхода на производство.
При сравнении показателя текущей обеспеченности с максимальной нормой запаса выявляется величина сверх нормативного запаса или недостаток того или иного материала.
Следует различать «недостаток оборотных средств» и «необеспеченность сохранности собственных оборотных средств».
Недостаток оборотных средств означает, что фактическое наличие собственных оборотных средств на определенную отчетную дату меньше совокупного норматива. Это может быть по причине необеспеченности сохранности оборотных средств, т.е. когда допущены убытки, незаконное использование оборотных средств.
В процентах обеспеченность запасов и затрат источником собственных оборотных средств определяется отношением:
Источники собственных оборотных средств
К обесп. источ. финансирования = —–————— —————————————— .
Фактические запасы и затраты
Определяется удельный вес оборотных средств в имуществе организации.
Все перечисленные показатели неразрывно связаны с организацией производственно-финансовой деятельности, с формированием денежных ресурсов, с креди тоспособностью и финансовой устойчивостью. Поэтому они используются финансистами при анализе и разработке финансового плана.
2.2.14. Политика управления оборотным капиталом
Политика управления представ ляет собой часть общей финансовой стратегии предприя тия, заключающейся в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и оптими зации структуры источников их финансирования.
Политика управления оборотными активами предпри ятия разрабатывается по следующим основным этапам.
На первом этапе анализа рассматривается динами ка общего объема оборотных активов, используемых предприятием — темпы изменения средней их суммы в сопоставлении с темпами изменения объема реализации продукции и средней суммы всех активов; динамика удельного веса оборотных активов в общей сумме акти вов предприятия.
На втором этапе анализа рассматривается динамика состава оборотных активов предприятия в разрезе основ ных их видов, темпы изменения суммы каждого из видов оборотных акти вов в сопоставлении с темпами изменения объема про изводства и реализации продукции; рассматривается ди намика удельного веса основных видов оборотных активов в общей их сумме.
На третьем этапе анализа изучается оборачивае мость отдельных видов оборотных активов и общей их суммы посредством коэффициента оборачиваемости и периода оборота оборотных активов.
На четвертом этапе анализа определяется рента бельность оборотных активов, исследуются определяю щие ее факторы.
На пятом этапе анализа рассматривается состав основных источников финансирования оборотных ак тивов — динамика их суммы и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестированных в эти активы; определяется уровень финансового риска, гене рируемого сложившейся структурой источников финан сирования оборотных активов.
Выбор политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами.
Суть этой политики состоит, с одной стороны, в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов, учитывая, что предприятия различных сфер и масштабов дея тельности испытывают неодинаковые потребности в текущих активах для поддержания заданного объема реализации, а с другой сто роны — в определении величины и структуры источников финан сирования текущих активов.
Если предприятие не ставит никаких ограничений в наращивании текущих активов, держит значительные денежные средства, имеет значительные запасы сырья и готовой продукции и, стиму лируя покупателей, раздувает дебиторскую задолженность — удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов вы сок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен, — это признаки агрессивной политики управления текущими активами, которая в практике финансового менеджмента получила название «жирный кот». Агрессивная политика способна снять с повестки дня вопрос возрастания риска технической неплатежеспособности, но не может обеспечить повышенную эко номическую рентабельность активов.
Если предприятие всячески сдерживает рост текущих активов, стараясь минимизировать их — удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов низок, а период оборачиваемости обо ротных средств краток — это признаки консервативной политики управления текущими активами («худо-бедно»). Такую политику предприятия ведут либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и т. д. известны заранее, либо при необходимости строжайшей эко номии буквально на всем. Консервативная политика управления текущими активами обеспечивает высокую экономическую рен табельность активов, но несет в себе чрезмерный риск возникновения технической неплатежеспособности из-за малейшей заминки или ошибки в расчетах, ведущей к десинхронизации сроков поступлений и выплат предприятия.
Если предприятие придерживается «центристской позиции» — это умеренная политика управления текущими активами. И эконо мическая рентабельность активов, и риск технической неплате жеспособности, и период оборачиваемости оборотных средств находятся на средних уровнях. (Рис. ).
Зависимость суммы и уровня оборотных активов от альтернативных подходов к их формированию.
Каждому из перечисленных типов политики управления теку щими активами должна быть под стать соответствующая политика финансирования, т. е. политика управления текущими пассивами.
Признаком агрессивной политики управления текущими пассивами служит абсолютное преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. При такой политике у предприятия повыша ется уровень эффекта финансового рычага. Постоянные затраты отягощаются процентами за кредит, увеличивается сила воздейст вия операционного рычага, но все же в меньшей степени, чем при преимущественном использовании более дорогого долгосрочного кредита, как это обычно бывает в случае выбора консервативной по литики управления текущими пассивами.
Признаком консервативной политики управления текущими пассивами служит отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприя тия. И стабильные, и нестабильные активы при этом финанси руются, в основном, за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов).
Признаком умеренной политики управления текущими пасси вами служит нейтральный (средний) уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия.
Сочетаемость различных типов политики управления текущими активами и политики управления текущими пассивами пока зана на матрице выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами.
Матрица выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами
|
Политика управления текущими пассивами |
Политика управления текущими активами |
||
|
Консервативная |
Умеренная |
Агрессивная |
|
|
Агрессивная |
Не сочетается |
Умеренная ПКОУ |
Агрессивная ПКОУ |
|
Умеренная |
Умеренная ПКОУ |
Умеренная ПКОУ |
Умеренная ПКОУ |
|
Консервативная |
Консервативная ПКОУ |
Умеренная ПКОУ |
Не сочетается |
3. Оптимизация объема оборотных активов. Такая оптимизация должна исходить из избранного типа по литики формирования оборотных активов.
Нa первом этапе с учетом результатов анализа оборот ных активов в предшествующем периоде определяется система мероприятий по сокращению продолжительности операционного цикла без сниже ния объемов производства и реализации продукции. Операционный цикл продолжается с момента поступления сырья и материалов на предприятие и заканчивая моментом отгрузки изготовленной из них готовой продукции покупателям.
На втором оптимизируется объем и уровень отдельных видов активов, нормирование периода их оборота и суммы.
На третьем этапе определяется общий объем обо ротных активов предприятия на предстоящий период.
4. Оптимизация соотношения постоянной и перемен ной частей оборотных активов. Потребность в отдельных видах оборотных активов и их сумма в целом существен но колеблется в зависимости от сезонных особенностей осуществления операционной деятельности. Так, на предприятиях ряда отраслей агропромышленного ком плекса закупки сырья осуществляются в течение лишь определенных сезонов, что определяет повышенную потребность в оборотных активах в этот период в фор ме запасов этого сырья. На предприятиях отдельных отраслей имеется возможность переработки сырья лишь в течение "сезона переработки" с последующей равномер ной реализацией продукции, что определяет в такие периоды повышенную потребность в оборотных активах в форме запасов готовой продукции. Колебания в размерах потребности в отдельных видах оборотных активов могут вызваться и сезонными особенностями спроса на продукцию предприятия. Поэтому в процессе управления оборотными активами следует определять их сезонную (или иную циклическую) составляющую, которая представляет собой разницу между максимальной и минимальной потребностью в них на протяжении года. Процесс оптимизации соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов осуществляется по следующим этапам:
На первом этапе строится график средней "сезонной волны" оборотных активов. Ha втором этапе по результатам графика "сезонной волны" рассчитываются коэффициенты неравномернос ти (минимального и максимального уровней) оборотных активов по отношению к среднему их уровню. На третьем этапе определяется сумма постоянной части оборотных активов. На четвертом этапе – максимальная и средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде. Соотношение постоянной и переменной частей обо ротных активов является основой управления их обора чиваемостью и выбора конкретных источников их фи нансирования.
5. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов.
6. Обеспечение повышения рентабельности оборотных активов. Обеспечение своевременного использо вания временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосроч ных финансовых вложений.
7. Обеспечение минимизации потерь оборотных ак тивов в процессе их использования. Денежные активы в значительной мере под вержены риску инфляционных потерь; краткосрочные финансовые вложения — риску потери части дохода в связи с неблагоприятной конъюнктурой финансового рынка, а также риску потерь от инфляции; дебиторская задолженность — риску невозврата или несвоевремен ного возврата, а также риску инфляционному; запасы товарно-материальных ценностей — потерям от естест венной убыли и т.п. Необходимо стремиться снизить потери от этих рисков.
8. Формирование принципов финансирования отдель ных видов оборотных активов.
9.Формирование оптимальной структуры источников финансирования оборотных активов.
На предприятиях с большим объе мом используемых оборотных активов разрабатывается самостоятельная политика управления отдельными их видами: 1) запасами товарно-материальных ценностей (запасы сырья, материалов и готовой продукции); 2) денежными активами; 3) дебиторской задолженностью. Рассмотрим их более подробно.
2.2.15. Политика управления запасами
Запасы - это часть материальных и товарных ресурсов, которые представляют собой находящиеся на различных стадиях производства и обращения продукцию производственно – технического назначения, предметы потребления и другие ТМЦ, ожидающие вступления в процесс производственного потребления, транспортировки или продажи.
Товарные запасы – это медленно реализуемые активы, поэтому эффективное управление товарными запасами позволит избежать иммобилизации финансовых ресурсов и перенаправить их на стратегическое развитие деятельности предприятия.
Запасы выполняют различные функции: удовлетворить ожидаемый спрос, обеспечить потребности производства, разделить компоненты системы производства и распределения, защитить от исчерпания ресурсов, использовать преимущества цикла заказов, защитить от увеличения цен или использовать преимущества количествен ных скидок, обеспечить нормальную работу организации.
При наличии дефицита запасов могут возникнуть следующие издержки: издержки в связи с невыполнением заказа, в связи с потерей сбыта и в связи с потерей заказчика.
Неправильное управление запасами может привести к появлению недостаточных или избыточных запасов. Недостаточность запасов приводит к пропуску поставок, поте рям в объеме продаж, к недовольству покупателей и заторам в производственном про цессе; избыточность запасов безо всякой необходимости связывает средства, которые можно где-то применить с большей пользой. Хотя может показаться, что избыток за пасов — это меньшее из двух зол, все же стоимость их поддержания может быть немыс лимо высокой, и дела легко могут выйти из-под контроля.
Особенности учета и контроля запасов в организации
Управление производством имеет две основные функции, связанные с запасами. Одна — установить систему учета и контроля за хранящимися запасами, другая — оп ределять, когда и сколько заказывать. Основные черты эффективного менеджмента:
1. Система отслеживания и учета наличных запасов и заказов в стадии испол нения.
2. Надежное прогнозирование спроса, включая определение возможной ошибки прогноза.
3. Информация о сроках производства и доставки, и о их возможных изменениях.
4. Разумные оценки стоимости поддержания запасов, стоимости заказов, расхо дов из-за недостаточных запасов.
5. Система классификации запасов.
Системы учета запасов
Системы учета запасов бывают периодическими и непрерывными. Непрерывные системы учета могут быть серийны ми или синхронными. В серийной системе данные о за пасах собираются периодически, и затем вводятся в систему. В синхронных системах все изменения фиксируются моментально. Преимущество синхронной системы в том, что ее данные всегда актуальны. А вот в серийных системах неожиданное изменение спроса в период между обновлением данных может привести к падению уровня запасов ниже точки возобновления заказа. Здесь может помочь более частое обновление данных.
Прогнозы спроса и сроки исполнения заказов
Запасы создаются для удовлетворения спроса, поэтому жизненно важно иметь доста точно точную оценку объема и времени спроса. Точно так же, совершенно необходимо знать время исполне ния заказа.
Информация о расходах
С созданием и поддержанием материальных запасов связаны три основных вида рас ходов: стоимость хранения (складские расходы), стоимость выполнения заказа и издержки, связанные с нехваткой наличного запаса.
Стоимость хранения определяется двумя способами: как процент от стоимости изделия, или как определенная сумма за единицу хранения. В любом случае, стоимость хранения составляет обычно от 20% до 40% от стоимости хранимого изделия.
Стоимость выполнения заказа (ordering costs) — это определение нужного объема заказа, оформление счетов-фактур, проверка партии поставки на качество и количество, и перемещение запасов на временное хранение. Стоимость выполнения заказа часто выражена как фиксированная денеж ная сумма за заказ, независимо от размера партии.
Издержки, связанные с нехваткой наличных запа сов (shortage costs), возникают в том случае, когда спрос превышает наличные запасы. Подобные издержки могут включать возможные потери от не совершения сделки и нереализованных продаж, потерю доверия клиентов, просроченную оп лату и т.п. Издержки нехватки, как правило, бывает трудно точно подсчитать, и поэ тому они часто оцениваются субъективно.
Система классификации
Метод А-В-С (the А-В-С approach) классифициру ет запасы по какому-то определенному показателю важности, обычно по годовому использованию данно го товара в денежном выражении. Существуют и другие показатели, по которым можно произвести классификацию запасов: это может быть показатель прибыли, коэффициент оборачиваемости в днях, а также показатель рентабельности продаж товаров. В соответствии с этим распределяется деятельность по контролю и управлению запасами.
Как правило, используются три класса предметов: А (очень важные), В (предметы средней степени важ ности), С (наименее важные). При использовании трех классов, класс А составляет от 15% до 20% из общего числа предметов по объему, и от 60% до 70% по цене. На другом «полюсе важности», предметы класса С могут составлять до 60% по объему хранения и всего лишь около 10% по цене. Необходимо часто проверять наличные запасы предметов класса А, тщательно контролировать их расход и пополнение, чтобы гарантировать должный уровень обслуживания потребителей. Запасы класса С контролируются не так строго (например, методом массовых оптовых закупок), а уровень обслуживания класса В должен располагаться где-то посередине между этими двумя крайностями.
Существует несколько методов оценки запасов сырья, материалов и покупных полуфабрикатов: 1) метод АВС, 2) оценка динамики изменения запасов за определенный период, 3) оценка оборачиваемости и рентабельности запасов.
Методы эффективного управления товарными запасами:
1) Определение оптимальной партии заказа
Данную модель используют для того, чтобы определить такой объем заказа, который даст минимальную годовую стоимость хранения запасов и выполнения заказа. При этом закупочная стоимость товара не включается в общий показатель, потому что на нее не влияет объем заказа, если только не действуют количественные скидки. Если стоимость хранения выражена как процент от стоимости товара, тогда стоимость товара включается в общую стоимость как часть стоимости хранения.
Модель имеет несколько основных условий и предпосылок: все расчеты относятся только к одному виду товара, известны нормы годового спроса, спрос равномерно распределен по всему годовому периоду, поэтому уровень потребления относительно стабилен, время исполнения заказа не меняется, каждый заказ поступает единой поставкой, количественные скидки не действуют.
Стоимость выполнения заказа представляет собой канцелярские расходы, то есть расходы на размещение заказа, определенные издержки на получение и проверку товаров по прибытии. Затраты по содержанию запасов представляют собой расходы по хранению и страхованию вместе с требуемым уровнем прибыли на инвестированный в запасы капитал.
Можно выделить некоторые важные принципы, связанные с определением оптимального размера заказа
2)Определение точки возобновления заказа
Модель ЕОQ отвечает на вопрос, сколько заказывать, но не отвечает на вопрос, когда заказывать. Это — задача моделей, которые определяют точку возобновления заказа (reorder point - ROP), выраженную количественно: точка возобновления заказа приходится на тот мо мент, когда наличные запасы падают до определенно го заданного уровня. Этот показатель обычно включа ет в себя предполагаемый спрос (потребность) на время исполнения заказа и, возможно, небольшой ре зервный запас, чтобы предотвратить риск исчерпания запасов во время исполнения заказа.
Основная задача менеджера — сделать заказ в тот момент, когда объем наличных запасов достаточен для удовлетворения спроса в течение времени, необходимого для получения этого заказа (т.е. времени исполнения заказа).
3) Сущность страхового запаса
Страховой (гарантийный, резервный, буферный) запас создается для защиты от возможного дефицита изделий. Величина страхового запаса постоянно поддерживается дополнительно к ожидаемой потребности и имеет вероятностную природу. Дефицит изделий может быть обусловлен как неопределенностью спроса, так и неопределенностью периода выполнения заказа.
2.2.15. Политика управления денежными средствами.
Цель управления движением денежными средствами (ДДС) варьируется в зависимости от величины предприятия, сте пени диверсификации его деятельности, организационной структуры предприятия. На большинстве предприятий цель управления ДДС формулируется следующим образом — обес печение деятельности предприятия денежными средствами при минимуме затрат.
Основные задачи системы управления денежными средствами состоят в следу ющем:
• прогнозе входящих и выходящих денежных потоков и управлении ими;
оценке различных типов вложений и размещения из лишков денежных средств;
определении источников краткосрочного финансирования;
управлении рисками по процентным ставкам и курсовому обмену;
определении плана поступления денежных средств и их использования.
Определенная часть оборотных средств предприятия на ходится в виде остатков денежных средств предприятия на расчетном (валютном) счете и в кассе. Еще совсем недавно считалось, что предприятие должно постоянно держать на расчетном счете большие суммы, но сейчас становится оче видным, что держать денежные средства в бездействии убы точно. Необходимо их использовать с целью получения прибыли. В качестве инструментов могут выступить банковские депозиты, краткосрочные финансовые вложения, «игра на курсах валют» и т.д. Для того чтобы управлять ДДС финансовым менеджерам предприятий необходимо провес ти: анализ ДДС; прогнозирование денежных потоков; опре деление оптимального уровня денежных средств.
Анализ движения денежных средств
Значимость денежных средств и их эквивалентов опреде ляется тремя причинами: рутинность (необходимость денеж ного обеспечения текущих операций), предосторожность (не обходимость погашения непредвиденных платежей), спекулятивность (возможность участия в непредвиденном выгод ном проекте).
Анализ ДДС позволяет определить сальдо денежного по тока в результате текущей инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Он производится на основе "От чета о движении денежных средств». Все три вида деятельности формируют единую сумму де нежных средств предприятия, обеспечивающих его нормаль ное функционирование. При этом осуществляется постоянный перелив денежных потоков из одной сферы в другую. Даже прибыльная производственно-хозяйственная деятель ность не всегда гарантирует возможность приобретения обо рудования. В этих случаях предприятие прибегает к займам, стоимость которых должна компенсироваться будущими до ходами от инвестиций. В условиях инфляции предприятия вынуждены изыскивать дополнительные источники финан сирования оборотного капитала. Но расходы на эти цели не могут быть сразу компенсированы будущими доходами, так как это обусловлено финансовым циклом.
Финансовый цикл, или цикл обращения денежных средств, представляет собой время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота. Операционный цикл характеризует общее время, в течение которого фи нансовые ресурсы омертвлены в запасах (t опз) и дебиторской за долженности. Поскольку предприятия оплачивают счета по ставщиков с временным лагом, то финансовый цикл меньше операционного на среднее время обращения кредиторской задолженности (t окз). Сокращение операционного и финансово го циклов следует рассматривать как положительную тен денцию.
Если сокращение операционного цикла (t оц) обеспечивается за
счет ускорения производственного цикла и оборачиваемости
дебиторской задолженности (t одз), то финансовый цикл может быть
сокращен как за счет данных факторов, так и за счет некоторого замедления оборачиваемости кредиторской задолженности, не повлекшего за собой финансовых последствий (штрафов, пени, неустоек и др.). Таким образом, время про должительности финансового цикла (Тфц) в днях рассчиты вается по формуле
Тфц = t оц – t окз = toпз + t одз.
Прогнозирование движения денежных средств
Для разработки бюджета ДДС необходимо наметить все поступления и расходы денежных средств на бюджетный период на основе ожидаемого уровня хозяйствен ной деятельности, предполагаемого срока оборачиваемости средств и сезонных факторов, могущих оказать влияние на ДДС.
Краткосрочный кредит можно использовать для покрытия дефицита и образования не которого резерва для пополнения потребности в оборотном ка питале. А имея в перспективе большие излишки средств, компания не будет иметь труд ностей при погашении задолженности в срок или досрочно. Излишек средств можно инвестировать на стороне, а также направить на пополнение оборотных средств самой компании. Остаток может стать источником дохо дов предприятия в виде процентов по банковским депозитам или дохода по краткосрочным облигациям. При недостатке денежных средств осу ществляют следующие мероприятия: изыскивают допол нительные источники средств или переносят часть первооче редных платежей на следующий календарный период, изыс кивают возможности отгрузки продукции на условиях предоплаты; возможности продажи определенных партий продукции по пониженной цене; возбуждают ходатайство о получении налогового кредита и др.
Определение оптимальной суммы денежных средств, необходимой предприятию
Если предприятие имеет недостаточное количество средств на расчетном счете и в кассе, то возникает риск неплатежей и потеря кредитного доверия у поставщиков.
Если предприятие имеет большой запас денежных средств, превышающий сумму прогнозных платежей, то оно терпит определенные убытки, так как не использует их для краткосрочных доходных вложений. Политика предприятия в облас ти наличия денежных средств такова: компания должна под держивать определенный уровень свободных денежных средств, который рассчитывается по следующей формуле.
Методы повышения эффективности использования денежных средств:
а)ускорение инкассации денежных средств, при котором со кращается остаток денежных активов в кассе;
б)сокращение расчетов наличными деньгами (наличные денежные расчеты увеличивают остаток денежных активов в кассе и сокращают срок пользования собственными денежными акти вами на период прохождения платежных документов поставщи ков);
в)сокращение объема расчетов с поставщиками с помощью ак кредитивов и чеков, так как они отвлекают на продолжительный период денежные активы из оборота в связи с необходимостью предварительного их резервирования на специальных счетах в банках.
3) Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов;
4) Минимизация потерь используемых денежных активов от инфляции. По национальной валюте противоинфляционная защита де нежных активов обеспечивается в том случае, если норма рента бельности по используемому временно свободному их остатку не ниже темпа инфляции. По иностранной валюте противоинфляционная защита денеж ных активов обеспечивается выбором соответствующей валюты.
Оборотные средства имеют свою эффективность использования, которую в процессе управления можно повышать или понижать. Так, чем больше оборотных средств обслуживают сферу производства, а внутри нее – цикл производства, тем более рационально они используются.
Эффективность управления оборотными средствами оценивается с помощью трех групп показателей:
Ускорение оборачиваемости оборотных средств повышает их ликвидность, высвобождает часть средств из оборота, либо позволяет увеличить объемы производства и повышает эффективность использования средств предприятием и всей его деятельности. Решение задачи сокращения периода оборота оборотных средств в целом заключается в снижении периода оборота каждой из составляющих: запасов материалов, НЗП, готовой продукции, дебиторской задолженности.
Одним из эффективных способов минимизации средств в запасах материалов является внедрение методики оптимального вложения средств в запасы материалов и покупных изделий (с помощью оптимальной величины заказа и т.п.). Также способами повышения оборачиваемости запасов материалов является установление оптимальных норм расхода сырья, материалов, топлива; замена дорогостоящих материалов и топлива более дешевыми без снижения качества продукции; систематическая проверка состояния складских запасов (путем метода АВС и т.п.)
Методы управления НЗП включают в себя:
- обеспечение эффективной оплаты труда;
- составление графика изготовления продукции и жесткий контроль за его выполнением;
- доведение производственных заданий до рабочих мест с обозначенным размером оплаты труда за своевременное и в полном объеме выполнение заданий;
- создание заделов узлов и деталей для компенсации потерь по причине брака и в связи с отклонениями от установленных сроков по причине поломки оборудования;
- оптимальный подбор квалифицированных кадров и расстановка по производственным участкам и др.
Средствами эффективного управления готовой продукцией являются минимизация средств в составе готовой продукции и уменьшение периода оборота этих средств.
Особо эффективной до сих пор считается японская система «just-in-time» - «точно в срок». То есть оборотные средства (материалы, полуфабрикаты и т.п.) закупаются непосредственно перед тем моментом, когда они понадобятся, поставляются в строго назначенное место к использованию в производственном процессе, товарная продукция изготавливается в необходимом объеме к строго определенному сроку и отгружается незамедлительно потребителю. Этот механизм существенно снижает издержки оборота оборотных средств и повышает их эффективность.
Эффективность управления дебиторской задолженностью может включать в себя следующие меры:
- четкая работа по учету и списанию дебиторской задолженности;
- использование метода АВС для контроля за дебиторами;
- ориентир на увеличение количества заказчиков с целью снижения риска неуплаты монопольным потребителем;
- использование возможности продажи счетов дебиторов факторинговой компании;
- обращение с иском в суд, если должник неадекватно реагирует на претензии;
- предусмотрение в договоре в качестве формы расчета за выполненные работы инкассо в безакцептном порядке.
Раздел 3. Управление и формирование взаимосвязи расходов, доходов, прибыли и рентабельности корпорации.
Тема 3.1. Формирование и классификация затрат внутри корпорации.
3.1.1. Теоретические основы управления затратами на производство и реализации продукции.
Под управлением затратами следует понимать непрерывный процесс их планирования, учета, контроля, анализа, результатом которого является выработка управленческих решений, направленных на оптимизацию этих затрат и получения хороших финансовых результатов.
Основные принципы управления затратами выработаны практикой и сводятся к следующему:
Система управления затратами на производство предполагает:
Примерная схема взаимосвязи этих процессов.
. Взаимосвязь условий и результатов управления затратами
Управление затратами оказывает влияние на:
3.1.2. Экономическая сущность расходов, затрат, издержек, их функции в управлении финансами корпорации.
Затраты являются важным показателем, характеризующим функционирование и результаты деятельности организации. Затраты (текущие) – это совокупность произведенных выплат в наличной и безналичной формах в связи с производством продукции, оказанием услуг, выполнением работ и их реализацией,
Представление о затратах организации основывается на трех важных положениях.
Между тем, согласно МСФО, затратами являются потреблен ные в хозяйственной деятельности ресурсы, еще не признанные расходами и отражаемые на конец отчетного периода в балансе в виде остатков незавершенного производства, готовой продукции и т.п.
Расходы - это обоснованные и документально подтвержденные затраты, произведенные для осуществления деятельности, направленной на получение доходов. Расходы на приобретение экономических ресурсов становятся затратами по мере их потребления. Расходами признается уменьшение экономических выгод в результате выбытия активов или возникновения обязательств, приводящее к уменьшению капитала организации.
Важной особенностью, отличающей затраты от расходов, является то, что затраты относятся к конкретному продукту, производимому организацией, а расходы относят к определенному периоду времени.
Под обоснованными понимаются экономически оправданные расходы, оценка которых выражена в денежной форме. К документально подтвержденным относятся расходы, оформленные документами с соблюдением установленных правил (ст.252 НК РФ).
Расходы организации в зависимости от их характера, условий осуществления и направлений его деятельности делятся на:
Различия есть во временной соотнесенности расходов и затрат. Затраты, в отличие от расходов, отражаются в учете организации на момент потребления в производственном процессе. В конечном итоге все расходы по обычным видам деятельности предприятия за определенный период обязательно должны трансформироваться в затраты. Расходы, не отнесенные к затратам по каким-то причинам, характеризуют ошибки учета затрат на производство и сбыт продукции.
Издержки – это реальные или предположительные затраты финансовых ресурсов организации. Не случайно на практике не приняты выражения «материальные издержки», «издержки труда» - ни материальные ресурсы, ни труд не относятся к финансам. Издержки в буквальном смысле этого слова представляют собой совокупность перемещений финансовых средств и относятся или к активам, если способны принести доход в будущем, или к пассивам, если этого не произойдет и уменьшится нераспределенная прибыль организации за отчетный период. Издержки упущенных возможностей выступают как потери дохода при выборе одного из способов осуществления хозяйственной деятельности.
Издержки оказывают влияние на конечный финансовый результат работы организации – прибыль. Понятие расходов уже понятия издержек – оно подразумевает лишь конкретные выплаты в определенном периоде.
Затраты и издержки могут совпадать, а могут отличаться друг от друга, причем эти различия носят преимущественно предметный характер.
Себестоимость продаж – издержки, имеющие целевое назначение, т.е. включаются те издержки, которые сделаны в целях производства продукции, реализованной в соответствующем периоде. Оставшаяся часть издержек переходит в следующий период в составе незавершенного производства, готовой продукции на складе и т.п.
3.1.3. Классификации затрат, используемые в системе управления затратами и финансовыми результатами организации
В управлении затратами целью классификации затрат является оказание помощи руководителю в принятии правильных, обоснованных решений, поскольку менеджер, принимая их, должен знать какие затраты и выгоды они за собой повлекут. По этому суть классификации затрат — это выделить ту часть затрат, на которые может повлиять руководитель.
Классификация затрат по различным признакам
|
Признак класси фикации |
Виды затрат |
Содержание классификации |
|
1. Экономические элементы |
Материаль ные затраты, затраты на оплату труда, амортизационные отчисления основных фондов, прочие затраты. |
Элементы затрат включают однородные по экономическому содержанию (первичные) группы расходов. Группировка затрат по элементам требуется для определения объемов используемых организацией материальных, трудовых, финансовых ресурсов на всю производственно-хозяйственную деятельность независимо от их назначения и использования. |
|
2. Функциональное назначение (цель затрат) |
Калькуляционные статьи |
Группировка затрат по статьям калькуляции осуществляется по месту их возникновения и по назначению. Используется для определения себестоимости отдельных видов продукции и эффективности работы отдельных подразделений. |
|
3. Отношение к изменению объема производства |
Постоянные, переменные |
Постоянные (условно-постоянные) – затраты, которые не изменяются при изменении объема производства. Переменные (условно-переменные) - изменяются при изменении объема. Эта классификация используется в основном для принятия управленческих решений области ассортиментной политики, анализа точки безубыточности, расчета запаса финансовой прочности и т.п. |
|
4. Способ включения в себестоимость единицы продукции |
Прямые, косвенные |
Прямые – затраты, которые связаны с производством конкретных видов продукции могут быть прямо и непосредственно включены в себестоимость единицы продукции (на основе первичных документов). Косвенные – затраты общие для нескольких видов продукции. Включаются в себестоимость конкретных изделий косвенно, с помощью специальных методов их распределения. |
|
5. Степень однородности |
Простые, комплексные |
Простые (одноэлементарные) – состоят из одного элемента затрат. Комплексные (сложные) – состоят из нескольких элементов затрат. |
|
6. Связь с процессом производства |
Основные, накладные |
Основные – непосредственно связаны с технологическим процессом. Накладные – расходы на облуживание производства и управление, общехозяйственные расходы. |
|
7. Сфера кругооборота средств |
Производственные затраты, издержки обращения |
Производственные затраты – затраты сферы производства. Издержки обращения – затраты сферы обращения. |
|
8. Перио дичность возникновения |
Текущие, единовременные |
К текущим относятся затраты, имеющие периодичность меньше месяца. К единовременным – производимые с периодичностью более месяца, обеспечивающие процесс производства в течении длительного времени. Единовременные затраты включаются в себестоимость продукции по частям в порядке и сроке, установленном учетной политикой организации. |
|
9. Целесообразность за трат |
Производительные, непроизводительные |
Производительные затраты – связаны с нормально работающим производством. Непроизводительные затраты – это потери, которые могут быть вызваны недостатками в технологии, организации и управлении производством. Эта классификация используется в процессе формирования конкурентоспособных цен. |
|
10. Лими тирова ние |
Лимитируемые, нелимитируемые |
Лимитируемые – затраты, включаемые в себестоимость для налогообложения в пределах норматива. Нелимитируемые – не включается в себестоимость для налогообложения, финансируются за счет прибыли. |
|
11. Воз можность регулиро вания |
Контролируемые (регулируемые), неконтролируемые (нерегулируемые) |
Контролируемые – затраты, на которые руководитель оказывает влияние. Неконтролируемые - затраты, на которые руководитель не имеет право принимать решения. |
|
12. По календарным периодам |
Предыдущего, отчетного, будущего периодов, резервирование предстоящих расходов. |
Затраты по периодам финансируются в плановых и отчетных документах в зависимости от принятой периодичности (месяца, квартала, года) и непосредственно связаны с конкретным временным отрезком. |
|
13. Учитываемые при принятии управленческих решений |
Явные (бухгалтерские), и неявные (издержки упущенных возможностей) |
Явные (бухгалтерские) затраты подтверждены документально на основании бухгалтерских счетов. Неявные (вмененные) затраты – это упущенная выгода в виде стоимости услуг, факторов производства, которые являются собственностью предпринимателей и не оплачиваются. Это затраты измеренные с точки зрения их наилучшего, альтернативного использования. Вмененные затраты появляются, когда есть альтернативные варианты использования факторов производственно-хозяйственной деятельности. |
|
14. Используемые в системе управления |
Прогнозные, плановые, фактические. |
Прогнозные затраты устанавливаются в динамике на несколько будущих периодов. Плановые рассчитываются исходя из расчетных условий деятельности на предстоящий период. Фактические – на основе отчетных данных. |
|
15. По степени готовности продукции |
Затраты на незавершенное производство, затраты на готовую продукцию. |
Затраты на незавершенное производство рассчитываются при определении себестоимости валовой продукции, затраты по готовой продукции – при расчете себестоимости товарной продукции. |
3.1.4. Современные модели формирования затрат
Модель управления по полным затратам базируется на применении метода полного поглощения затрат, то есть на основе калькулирования полной себестоимости. В данном случае информация о затратах классифицируется с точки зрения связи затрат с выпущенной продукцией. Это значит, что все прямые, а также все косвенные расходы распределяются между видами продукции пропорционально выбранной базе (либо базам) распределения.
Схема формирования себестоимости по полным затратам
Формирование информации о полной себестоимости продукции может быть полезно для организации по следующим причинам.
Во-первых, производственная себестоимость является основой для определения величины незавершенного производства, товарно-материальных запасов, показателей себестоимости и финансового результата во внешней финансовой отчетности.
Во-вторых, показатель полной себестоимости широко применяется при ценообразовании, особенно при установлении регулируемых цен. Широко распространены контракты, в которых цена реализации основывается на формуле «полная себестоимость + прибыль».
В-третьих, полная себестоимость продукции позволяет планировать и проанализировать рентабельность отдельных продуктов, групп продуктов, подразделений и принимать решения о целесообразности их дальнейшего производства.
Для управления полными затратами в российской практике существуют следующие варианты модели полного распределения затрат и калькулирования себестоимости продукции:
Позаказной. Предполагает индивидуальное планирование и учет затрат. Расчет себестоимости производится в соответствии с открытым заказом. Производственные затраты группируются по заказам в разрезе статей калькуляции.
До завершения заказа затраты представляют собой себестоимость незавершенного производства, а после его завершения – себестоимость готового продукта.
Попередельный. Используется при производстве массовой продукции, получаемой путем последовательной переработки сырья и материалов в полуфабрикаты, а из них - в готовый продукт. Каждый передел, за исключением последнего, представляет законченную фазу обработки сырья, в результате которого организация получает не конечный продукт обработки, а полуфабрикаты собственного производства, которые используются как для внутреннего потребления, так и для продажи на сторону.
Попродуктный (попроцессный, подетальный). Используется в массовом производстве. Попроцессный метод позволяет определить себестоимость массовой продукции, приходящуюся на одну или несколько технологических стадий (процессов), в которых не образуется полуфабрикатов.
Подетальный метод предполагает калькулирование себестоимости изделия как суммы себестоимостей отдельных деталей, составляющих это изделие. Приме няется данный метод в организациях с ограниченной номенклатурой продукции, где отсутствует незавершенное производство.
В зависимости от способа сбора информации и контроля за затратами выде ляют следующие способы распределения полных затрат:
1. Метод прямого счета.
Применяется в случае небольшой номенклатуры производства продукции в единичном и мелко серийном производстве, когда можно рассчитать с высокой степенью точности затраты по конкретным изделиям. Например, разделить общую сумму затрат на количество продукции.
2. Расчетно-аналитический.
Основывается на предварительном анализе за предыдущий период и установлении количественных соотношений затрат по видам продукции для дальнейшей корректировки в связи с изменяющимися условиями.
3. Коэффициентный.
Используется при распределении однородных затрат, величин отклонений от норм по отдельным объектам учета затрат на производство и калькулировании себестоимости продукции, работ, услуг.
4. Параметрический.
Учитывает количественные и качественные параметры различных типов продукции и их влияние на разные статьи затрат при калькулировании себестоимости продукции, учитывает дополнительные затраты на более качественную продукцию.
5. Метод исключения затрат.
Характеризуется предварительной оценкой необходимости некоторых затрат при изготовлении конкретных типов продукции и их исключением в конкретной калькуляции себестоимости продукции.
6. Нормативный.
Характеризуется тем, что виды затрат на производство учитываются по текущим нормам, а обособленно осуществляется учет изменений норм и отклонений факти ческих затрат по объектам калькулирования, местам возникновения, причинам и виновникам.
7. Суммирования затрат.
В настоящее время некоторые корпорации начали применять функциональные системы калькулирования затрат (АВС).
Преимущества модели АВС
|
1 . Уточненный расчет полной себестоимости по видам продукции |
Возможность более эффективной оценки стоимости запаса, стоимости реализованной продукции, выявление нерентабельных в долгосрочном плане видов продукции. |
|
2. Контроль себестоимости продукции |
Выявление параметров, характерных для данного вида продукции, которые ключевым образом влияют на рост ее себе стоимости (cлишком много партий, слишком много потре бителей). Возможность управления себестоимостью продук ции путем воздействия на соответствующие факторы затрат. |
|
3. Контроль постоянных (накладных) затрат, затрат вспомогательных производств |
Анализ факторов, которые инициируют накладные затраты, возможность управления и контроля над ними, отслеживание взаимосвязи между факторами затрат и фактическими расходами организации |
Таким образом, метод АВС позволяет принимать обоснованные решения в отношении:
• снижения издержек. Реальная картина издержек дает возможность точнее определять виды затрат, которые необходимо оптими зировать.
• ценовой политики. Точное отнесение издержек на объекты калькуляции позволяет определить нижнюю границу цен, даль нейшее снижение которых относительно такой границы ведет к убыточности продукта.
• товарно-ассортиментной политики. Реальная себестоимость позволяет разработать программу действий по отношению к тому или иному продукту — снять с производства, оптимизировать из держки или поддерживать на текущем уровне.
• оценки стоимости операций. Можно решить, целесообразно ли передавать те или иные операции подрядчикам или необходимо проводить организационные преобразования.
В основу этой методики положено деление затрат в зависимости от изменения объема деятельности организации на переменные (пропорциональные) и постоянные (непропорциональные) и использование категорий маржинального дохода.
. Поведение отдельных затрат при изменении объемов производства продукции изображено на схемах.
Затраты постоянные Затраты переменные общие
N N
Себестоимость (затраты общие)
N
Затраты удельные постоянные Затраты удельные переменные N N
Себестоимость удельная
(затраты на единицу продукции)
N
N – Объем производства в натуральных единицах, шт.
. Графики изменения затрат на производство продукции при изменении объемов производства
В теории и практике управления затратами существует ряд методов, позволяющих определить величину переменных и постоянных затрат. В частности, это метод корреляции, метод наименьших квадратов и метод высшей и низшей точек, который на практике оказывается наиболее приемлемым.
Маржинальный доход организации - это разность между выручкой организации и переменными расходами. Маржинальный доход на единицу продукции представляет собой разность между ценой этой единицы и переменными затратами на нее. Маржинальный доход включает в себя постоянные затраты и прибыль.
Планирование и учет затрат с их разделением по отношению к объему продукции на постоянные и переменные позволяет решать ряд управленческих задач, связанных:
а) с определением влияния факторов на изменение суммы прибыли (на этой основе более эффективно управлять процессом формирования и прогнозирования ее величины);
б) с прогнозом затрат при ожидаемом изменении объемов производства и реализации продукции;
б) с оценкой резервов конкурентоспособности на ближайшую перспективу;
в) с обоснованием решений альтернативного характера;
г) с прогнозом финансовых результатов при изменении факторов формирования прибыли и другие.
Сравнительный анализ операционных возможностей приводится в таблице.
|
Показатели |
Интенси-фикация капитала (автоматизация) |
Интенси-фикация труда (прямой труд) |
Комментарий |
|
Норма маржинального дохода стремится к |
Повыше-нию |
Понижению |
Переменные затраты в фондоемком производстве будут ниже |
|
Сила воздействия операционного рычага будет относительно |
Высокой |
Низкой |
Операционный рычаг как мера использования постоянных затрат будет выше в фондоемком производстве |
|
В периоды роста заработной платы прибыль будет стремиться к повышению |
Быстрее |
Медленнее |
Поскольку операционный рычаг и норма маржинального дохода имеют тенденцию к росту в фондоемких производствах, прибыль начинает быстрее расти после достижения точки безубыточности |
|
В периоды снижения заработной платы чистая прибыль будет стремиться к понижению |
Медленнее |
Быстрее |
Возможно также снижение прибыли быстрыми темпами по мере снижения заработной платы |
|
Чистая прибыль с изменением объема продаж стремится к |
Увеличению |
Уменьшению |
Из-за более высокой силы воздействия операционного рычага в фондоемком производстве чистая прибыль более чувствительна к изменению объема производства (продаж) |
|
Запас финансовой прочности при заданном объеме продаж стремится к |
Понижению |
Повышению |
В фондоемком производстве запас финансовой прочности ниже из-за более высокой точки безубыточности |
|
Приемлемый диапазон управленческих решений во время экономической депрессии |
Меньше |
Больше |
При высоких постоянных затратах в фондоемком производстве организация заблокирована и имеет меньше вариантов выбора решений в изменяющихся экономических условиях |
|
Общая степень риска, связанная с операционной деятельностью, имеет тенденцию быть |
Выше |
Ниже |
Фактор риска аккумулирует все другие факторы перечисленные выше |
Следующей группой задач, решение которых возможно с ис пользованием маржинального подхода, является ценообразование.
Преимущества использования маржинального подхода в данном случае заключаются в следующем.
Во-первых, рассматривая информацию о переменных и посто янных затратах, данный подход облегчает проведение анализа «за траты - объем - прибыль» и установление разумной цены.
Во-вторых, он позволяет установить минимально целесооб разную цену. Максимальная цена формируется в соответствии с рыночным спросом, а минимальная - основывается на переменных расходах.
В-третьих, несовершенные методы распределения косвенных расходов, большая часть которых относится к постоянным, иска жают информацию о себестоимости конкретных видов продукции и снижают объективность ценообразования.
В-четвертых, маржинальный подход удобно использовать при моделировании ситуаций со спецзаказами, а также при осуществ лении стратегии внедрения он позволяет устанавливать демпинговые цены.
На основе маржинального подхода решается группа задач, связанных с установлением цен на новую продукцию, с принятием заказов по ценам, не превышающим себестоимость при свободных мощностях, с гибким ценообразованием и т.д.
Преимущества модели:
Недостатки модели:
Аналитические возможности модели:
Модель standart costing служит для разработки норм-стандартов, составления стандартных калькуляций до начала производства и учета фактических затрат с выделением отклонения от стандартов в системе контроллинга.
Стандарт - количество необходимых для производства единицы продукции материальных и трудовых затрат. Нормативные затраты – это затраты определяемые заранее для достижения эффективности производства. Их надо отличать от сметных затрат, так как смета относится ко всем затратам, норматив – к единице продукции.
Достоинства модели:
3.2. Прогнозирование и планирование затрат производственно-хозяйственной деятельности
3.2.1. Прогнозирование затрат и финансовых результатов деятельности организации
Анализ «издержки - объем - прибыль» (cost-volume-profit (CVP)) - это метод изучения доходах в целях оценки эффективности основной деятельности, силы «финансо вого рычага», один из инструментов, помогающих менеджеру осуществлять планиро вание и управление.
Основной формой анализа CVP является анализ безубыточности, который оказывается особенно полезен в случае, когда компания рассматри вает вопрос о расширении производственных мощностей. При выполнении этого ана лиза обязательно используются финансовые коэффициенты.
Точка безубыточности. Анализ безубыточности описывает соотношение переменных и постоянных издержек и прибыли. Компания терпит убытки до тех пор, пока объем про даж (и производства) не достигнет некоторой величины - точки безубыточности. При большем объеме продаж компания покрывает постоянные и переменные издержки и получает прибыль.
Анализ точки безубыточности - это одна из основных концепций, изучаемых в микроэкономике, в курсах бухгалтерского учета и финансов. Основное уравнение этого анализа, опреде ляющее чистую прибыль - доход после выплаты процентов и налогов (EAIT), пред ставляет собой основное содержание отчета о доходах:
Чистая прибыль = EAIT = (Q*(P - V) - F)*(1 - Т),
где EAIT - доход после выплаты процентов и налогов;
Q - количество проданных изде лий;
Р - цена за единицу переданного товара;
V - величина переменных издержек на единицу проданного товара;
F - общая сумма постоянных издержек;
Т - ставка налога на прибыль организаций.
Когда чистая прибыль равна 0, объем произведенной и проданной продукции как раз покрывает издержки производства (сумму постоянных и переменных издержек для дан ного объема производства). Поскольку компания не производит дохода, уравнение получает следующий вид:
Q*(P - V) - F = 0, или:
Q* =
где Q* - число единиц произведенной продукции, при котором прибыль компании равна нулю.
Это уравнение используют для вычисления объема производства, обеспечивающего безубыточность. На рис. постоянные издержки равны 15 млн. долл., перемен ные издержки - 5 долл. на единицу, а отпускная цена - 10 долл. за единицу. Используя уравнение (13), находим, что точка безубыточности равна 3 млн. единиц:
Q* = 15 млн. долл. / (10 долл. - 5 долл.) = 3 млн. ед.
Существует два вида графиков безубыточности - линейный и нелинейный. Они изображены на рис. (линейный) и 4 (нелинейный). На рис. 3 точка безубыточ ности находится на уровне 3 млн. единиц продукции при величине издержек производства 30 млн. долл. Ниже этой точки производство убыточно. В этой же точке доход ком пании равен издержкам. Выше этой точки она получает прибыль.
. Линейный график безубыточности
Существование множества точек безубыточности объясняется несовершенством рын ков. С ростом объема производства и продаж компания может быть вынуждена умень шать цену продажи, а возможна ситуация, когда с ростом объемов увеличиваются це ны факторов производства (сырье и материалы, труд, капитал), например, из-за необ ходимости оплачивать сверхурочную работу. Эта нелинейность или цены, или функ ции издержек либо их обеих объясняет существование нелинейных графиков безубы точности (рис.).
Из существования линейных и нелинейных графиков безубыточности следуют важ ные экономические выводы. Линейность кривой продаж означает, что рынок сбыта про дукции компании совершенен. Линейность кривой суммарных издержек говорит о том, что цены материальных и трудовых ресурсов постоянны, и такова же природа эконо мии на масштабах производства. Если условия подобны этим, то анализ графиков безу быточности не представляет трудностей. Но если условия другие, тогда линейный ана лиз дает только приблизительное описание условий безубыточной деятельности ком пании.
Нелинейный график безубыточности
Нелинейный график безубыточности
Нелинейный график безубыточности
Экономия на масштабах производства может быть постоянной (линейной), а может быть изменчивой (не строго линейной). Нелинейное представление кривых перемен ных издержек и дохода может быть точнее, чем линейное, но при попытке истолковать или использовать эти нелинейные кривые могут возникнуть ситуации неопределенно сти. Как видно из рис, существует некое соотношение точности представления внеш него мира и полезности информации, порождаемой упрощенной моделью. В сфере финансов нас больше интересует доход от продаж, чем число произведен ных и проданных единиц. Чтобы найти доход от продаж, выразим уравнение
где - точка безубыточности
F - постоянные издержки на единицу про дукции;
V - переменные издержки на единицу продукции;
Р - отпускная цена едини цы продукции.
Существует важная взаимосвязь точки безубыточности и степени (уровня) операционного ры чага (DOL), характеризующего компанию. DOL определя ется по следующей формуле:
DOL =
где ΔПР - изменение прибыли (в %);
ΔВР - изменение выручки (в %).
Исходя из определения понятия безубыточности и урав нения, можно переписать уравнение в следующем виде:
Из уравнения следует:
Показатель DOL важен для финансового менеджера. Чем больше сила операционного рычага, тем больше рост прибыли при данном возрастании продаж.
Возьмем, например, две отраслевые компании - А и В. Производство в компании А очень капи талоемко, с большим показателем DOL, а в компании В - трудоемко и показатель DOL невелик. Стратегическая установка на увеличение объема продаж будет иметь большее влияние на прибыльность компании А, чем В.
Расчет и оценка взаимосвязи издержек производства, реализации продукции и прибыли (прогноз).
Коэффициент соотношения постоянных и переменных издержек по всему объему (операционный рычаг):
или
где – коэффициент соотношения постоянных и переменных издержек;
– сумма постоянных издержек всего выпуска продукции;
– сумма переменных издержек на весь выпуск продукции.
Сумма издержек производства и реализации продукции:
S =
где – сумма издержек постоянных всего выпуска продукции;
– переменные издержки на единицу продукции;
qi – количество i-той произведенной и реализованной продукции (по плану или фактически) по периодам времени.
Выручка от продажи продукции (Nпрод):
ВР=
где – прибыль от продажи продукции (по плану ил фактически) за период;
N – сумма продажи (производства) продукции за период
Прибыль от реализации продукции:
где qi – количество произведенной и реализованной продукции (по плану или фактически) по периодам времени;
– сумма издержек постоянных затрат всего выпуска продукции;
– цена единицы продукции;
– прибыль от продажи продукции (по плану ил фактически).
Маржинальный доход за период:
или
или
Маржинальный доход на единицу продукции рассчитывается как разница:
где МД – общий маржинальный доход руб.;
Маржинальный доход (валовая маржа) представляет собой выручку, уменьшенную на величину переменных расходов (затрат), не включая амортизацию. Является источником покрытия нефинансовых расходов (амортизации) и генерирования прибыли.
Расчёт на единицу продукции:
Расчёт по всему объёму производства и реализации продукции:
(
где МДуд – удельный маржинальный доход;
Иногда удельный маржинальный доход называют вкладом на покрытие. Фактически эта разница между ценой единицы продукции и её переменными расходами (затратами), приходящимися на единицу продукции. Этот показатель дает количественную оценку вклада дополнительно произведенной единицы продукции в величину генерируемой валовой маржи.
Объем производства в реализации продукции в точке критического объема (точки безубыточности):
где qкр – критический объем производства и реализации в натуральном выражении;
– переменные издержки на единицу продукции.
Точка безубыточности, рассчитанная по формуле, позволит определить объем реализованной продукции в натуральных единицах, который будет обеспечивать получение валовой маржи равной сумме постоянных затрат.
Критическая выручка от реализации (точка безубыточности в денежных единицах)
Коэффициент реагирования издержек на изменение объема производства продукции:
где – коэффициент реагирования издержек на изменение объема производства продукции;
∆Si – процент изменения i-тых издержек текущего периода в сравнении с издержками предыдущего;
∆q – процент изменения объема производства продукции текущего п6ериода в сравнении с объемом производства предыдущего (в натуральных единицах).
Цена единицы продукции в точке критического объема (Pкрi):
Прирост прибыли за счет роста производства и продажи продукции:
где – прирост прибыли за счет роста производства и реализации продукции при неизменных постоянных затратах;
– объем производства и реализации продукции предыдущего и текущего периодов;
– переменные издержки на единицу продукции;
P – цена единицы продукции;
– сумма постоянных издержек всего выпуска продукции.
Расчетный объем производства и реализации продукции при заданной (расчетной) прибыли:
где – расчетный объем производства и реализации продукции;
– расчетная выручка от продажи продукции;
– удельный маржинальный доход в цене единицы продукции (доля);
– сумма постоянных издержек всего выпуска продукции.
Расчет критического уровня постоянных затрат:
где – новый критический объем производства и реализации продукции в натуральном выражении при изменении цены;
Прирост q и N при заданном приросте прибыли:
Планируемый запас финансовой прочности в стоимостном выражении (Nзфп):
Nзпф =
Запас финансовой прочности в стоимостном выражении характеризует, на сколько можно сокращать выручку от реализации, чтобы оставаться в безубыточном состоянии.
Запас финансовой прочности в натуральном выражении (qзфп):
Запас финансовой прочности в натуральном выражении характеризует, на сколько единиц продукции можно сокращать объем реализации, чтобы оставаться в безубыточном состоянии.
Запас финансовой прочности в относительной величине (удельный вес) – зона безопасности (Узфп):
Запас финансовой прочности в относительной величине характеризует, на сколько процентов можно сокращать объем реализации, чтобы оставаться в безубыточном состоянии или какую долю составляет разница между фактическим объемом реализации и критическим объемом реализации по отношению в фактическому объему реализации.
Эффект операционного (производственного) рычага (леверидж):
где ∆N, % – темп прироста выручки от реализации продукции, %;
∆МД, % – темп прироста маржинального дохода, %;
∆q,% – темп прироста объема реализации продукции в натуральном выражении, %.
Эор – эффект операционного рычага.
Чем большими темпами прирастает операционная прибыль (прибыль от реализации) по сравнению с выручкой тем более положительный эффект имеет операционной рычаг (леверидж). В данном случае важны не собственно значения операционного левериджа, сколько вариационный анализ зависимостей темповых изменений.
Сила воздействия операционного (производственного) рычага:
где – маржинальный доход от производства и реализации продукции в предыдущем периоде;
∆МД – прирост маржинального дохода в текущем периоде по сравнению с предыдущим в стоимостном выражении;
Δq – прирост количества продукции в текущем периоде по сравнению с предыдущим;
СВор – сила воздействия операционного рычага.
Полученное значение будет характеризовать, на сколько процентов изменится операционная прибыль при изменении выручки на 1 %. Слишком высокое значение силы операционного рычага не может характеризоваться как положительная тенденция, так как в этом случае возрастает операционный или бизнес-риск. Поскольку сила воздействия операционного рычага зависит от соотношения постоянных и переменных затрат, то её значение определяется, прежде всего, видом деятельности предприятии.
3.2.2. Методы планирования затрат на производство и реализацию продукции.
Бюджет затрат на производство продукции является одним из важнейших разделов плана текущей деятельности организации. Основной целью планирования является выявление и использование имеющихся резервов снижения издержек производства и повышения эффективности производства. Снижая издержки производства в результате сбережения труда, организация добивается наряду с ростом прибыли увеличения объема выпуска продукции. Планы по затратам на производство продукции должны исходить из прогрессивных норм затрат труда, использования оборудования, расхода сырья, материалов, топлива и энергии с учетом передового опыта других предприятий. Только при научно организованном нормировании затрат можно выявить и использовать резервы дальнейшего снижения себестоимости продукции.
Плановая калькуляция представляет собой задание по себестоимости отдельных изделий, работ и услуг. Она определяется путем прямого расчета затрат по отдельным статьям на основе норм затрат труда, материалов, топлива, энергии, использования оборудования с учетом организационно-технических мероприятий по снижению себестоимости продукции, а также режима экономии в расходах по управлению и обслуживанию производства.
Прямой метод планирования затрат состоит в расчете калькуляции единицы продукции на основе предварительно составленных смет комплексных расходов. Себестоимость отдельных изделий или группы однородных изделий и их планируемого выпуска определяется на основе плановых калькуляций. Однако применение такого метода не создает условий для действенного контроля за снижением издержек производства, выявления путей снижения себестоимости продукции, понижения рентабельности производства.
Затраты на рубль товарной продукции (З) - обобщающий показатель, используемый при анализе снижения себестоимости и позволяющий характеризовать уровень и динамику затрат на производство продукции. Показатель универсален: во-первых, может рассчитываться в любой отрасли производства, и, во-вторых, наглядно показывает прямую связь между себестоимостью и прибылью. Исчисляется путем деления полной себестоимости товарной продукции на ее стоимость в отпускных ценах без акцизов, налога на добавленную стоимость и других косвенных налогов и отчислений, включаемых в цены.
З=
где С- себестоимость i-го вида товарной продукции;
- объем выпуска i-го вида товарной продукции, ед.;
Ц- отпускная цена i-го вида продукции без налога на добавленную стоимость и других косвенных налогов и отчислений, включаемых в цену;
n – количество видов продукции.
На следующем этапе анализа следует оценить выполнение плана влияния факторов на изменение уровня данного показателя. Затраты на рубль продукции непосредственно зависят от изменения общей суммы затрат на производство и реализацию продукции и стоимости произведенной продукции. На общую сумму затрат оказывают влияние объем производства продукции, его структура, изменение постоянных и переменных затрат, которые в свою очередь могут увеличиться или уменьшиться за счет уровня ресурсоемкости продукции и цен на потребленные ресурсы. Стоимость произведенной продукции зависит от объема выпуска, его структуры и цен на продукцию.
. Зависимость стоимости произведенной продукции от объема выпуска, его структуры, цен на продукцию
Факторная модель затрат на рубль продукции может быть представлена следующим образом:
где Уд- удельный вес i-го вида продукции в структуре выпуска, в долях ед.;
- переменные затраты на единицу i-го вида продукции;
-постоянные затраты на выпуск продукции;
- отпускная цена i-го вида продукции без акцизов, налога на добавленную стоимость и других косвенных налогов и отчислений, включаемых в цены;
n – количество видов продукции.
Влияние этих факторов на изменение затрат на рубль товарной продукции может быть рассчитано способом цепной подстановки.
Наибольшее распространение получили два метода планирования себестоимости продукции: нормативный и планирование по технико-экономическим факторам. Как правило, они применяются в тесной взаимосвязи.
Сущность нормативного метода заключается в том, что при планировании себестоимости продукции применяются нормы и нормативы использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов, т.е. нормативная база конкретной организации.
Аналитический метод планирования себестоимости продукции по технико-экономическим факторам дополняет нормативный, так как позволяет учесть факторы, влияющие на себестоимость продукции в плановом периоде:
Алгоритм аналитического метода планирования затрат.
где - индекс роста товарной продукции в планируемом периоде по сравнению с базовым.
=
где - изменение себестоимости за счет i-ой статьи затрат, в долях ед.
=
Аналитический метод планирования себестоимости продукции по технико-экономическим факторам.
|
№п\п |
Статьи затрат |
Фактор, определя-ющий величину статьи затрат |
Формула расчетного индекса |
Удельный вес статьи в производст-венной себестоимо-сти базового периода |
Изменение производственной себестоимости по статье затрат |
|
1 |
Сырье и материалы (СМ) |
Норма расхода (Н) Цена (Ц) |
|||
|
2 |
Комплектующие изделия (К) |
Норма расхода Цена |
|||
|
3 |
Вспомогательные материалы (ВС) |
Норма расхода Цена |
|||
|
4 |
Топливо и энергия на технологические цели |
Норма расхода Тариф |
|||
|
5 |
Основная и дополнительная заработная плата производственных рабочих (ЗП) |
Рост производи-тельности труда (ПТ) Рост средней заработной платы |
|||
|
6 |
Амортизационные отчисления (АМ) |
Рост амортиза-ционных отчислений Рост товарной продукции (ТП) |
|||
|
7 |
Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования (РСЭО) |
Рост расходов РСЭО Рост товарной продукции |
|||
|
8 |
Цеховые расходы (ЦР) |
Рост цеховых расходов Рост товарной продукции |
|||
|
9 |
Общезаводские расходы (ОЗР) |
Рост общезавод-ских расходов Рост товарной продукции |
|||
|
10 |
Итого производственная себестоимость товарной продукции |
1.0 |
Балансовый метод планирования позволяет произвести количественные соотношения между наличием средств, ресурсов и потребностью в их использовании. В основе его лежит проверка правильности сделанных расчетов. Например, должно быть: остаток на начало года плюс поступление в планируемом периоде равно расходу в планируемом периоде плюс остаток на конец. Метод оптимизации плановых решений заключается в разработке вариантов плановых решений и выборе оптимального варианта по определенному критерию. Используется для нахождения наилучших результатов при заданных ограничениях. Экономико-математические методы позволяют найти взаимосвязи между финансовыми показателями и факторами, влияющими на них. Используются в основном при прогнозировании затрат и финансовых результатов. Эвристические методы представляют также методы прогнозирования, основанные на опыте и интуиции экспертов, руководителей организации. Здесь существует субъективная оценка экономического положения организации, высокая неопределенность и риск принимаемых решений.
Однако применение разных методов планирования позволяет оценить ситуацию в управлении затратами с разных точек зрения и более объективно подойти к плановым показателям себестоимости продукции. Практически планирование затрат взаимосвязано с созданием системы бюджетирования деятельности организации. Система бюджетов организации служит надежной базой обеспечения сбалансированности бизнес плана организации.
Сервисные дочерние общества
Покупатели
Дочерние общества- основное производство
Дочерние общества- торговые фирмы
Коммерческий банк
Центральная компания
Финансовые и инвестиционные инструменты
Финансовые решения
- инвестиционные
- о финансировании
- дивидендные
- об оборотном капитале
- планирование налогов
Управление финансами организации
Цели и приемы национальной экономической политики
Товарные рынки
- готовых изделий
- сырья
Финансовые рынки
(рынки капиталов)
- акции
- облигации
- опционы
- фьючерсы
Капитальные вложения
Финансирование непроизводственной сферы, дивиденды и пр.
Финансирование текущих расходов
Резервный капитал (пополнение)
Инвестиции в оборотный капитал
Портфельные инвестиции
Направления использования финансовых ресурсов
2. Заемные
Долгосрочные кредиты и займы
Краткосрочные кредиты и займы
Средства кредиторов
Прочие заемные средства
1.Собственные
Уставный капитал
Добавочный капитал
Резервный капитал
Целевое финансирование
Страховое возмещение по наступившим
рисковым событиям
6.Прочие поступления
Чистая прибыль
Амортизационные отчисления
Доходы будущих периодов
Устойчивая кредиторская задолженность
(начисления), постоянно находящаяся в обороте
предприятия
Внешние (привлеченные)
Внутренние (собственные)
Источники финансовых ресурсов
. Состав источников финансовых ресурсов организаций и направления их использования
Прирост прочей внутренней задолженности организации
Прирост задолженности по расчетам за страхование
внутренние
внешние
Прирост задолженности по расчетам с бюджетом
Прирост задолженности по оплате труда
Прочие внешние источники привлечения заемных средств
Товарный (коммерческий) кредит
Финансовый кредит
Источники
формирования
заемных
финансовых
ресурсов
Прочие внутренние источники формирования собственных финансовых ресурсов
внутренние
внешние
Амортизационные отчисления от использования основных средств и нематериальных активов
Прибыль, остающаяся в распоряжении организации
Прочие внешние источники формирования собственных финансовых ресурсов
Безвозмездная финансовая помощь
Привлечение дополнительного паевого или акционерного капитала
Источники
формирования
собственных
финансовых
ресурсов
Схема 1.12. Состав источников формирования финансовых ресурсов организации
потенциальные
действующие в
обороте
мало
ликвидные
средне
ликвидные
высоколиквидные
ценные
бумаги
денежные
средства
пассивные (дебиторская
задолженность)
активные (денежные средства на
расчетном счете)
безналичные
наличные
фонды оперативных
средств
фонды привлеченных
средств
резервный
фонд
ремонтный
фонд
фонды
заемных средств
фонды оплаты
труда
фонды
потребления
фонды
накопления
6. по времени доступа к ресурсам
5. уровню ликвидности
4. по содержанию
3. по статусу
2. по видам оплаты
1. по движению фондов
. Финансовые ресурсы делятся
Изменение затрат на рубль товарной продукции
Объем выпуска продукции
Структура выпуска продукции
Средний уровень отпускных цен
Переменные затраты на единицу
Сумма постоянных затрат
Стоимость потребленных ресурсов
Уровень ресурсоемкости продукции
7 Признак. Формирование имущественного
комплекса
Полные затраты
Производственные затраты
Полные затраты
Затраты периода
Производственные затраты
Общепроиз-водственные (накладные) расходы
Прямая заработная плата
База для сравнения результатов и регулирования затрат, прибыли
Фактический финансовый результат
Производственный процесс и процесс продажи продукции
Запланированный бюджет затрат
ормативная база планирования затрат
6 Признак. Способность выполнять
социально-экономические функции
5 Признак. Материально-вещественный признак –
средства производства
4 Признак. Способность приносить
экономические выгоды
3 Признак. Не предполагается их
последующая перепродажа
2 Признак. Использование в течение
длительного времени
1 Признак. Использование в производстве
продукции, при выполнении работ или оказании
услуг либо для управленческих нужд организации
Признаки основных средств
Путем пересчета по курсу
Центрального банке на день
принятия к учету
Стоимость которого определена
в валюте
Стоимость обмениваемого
имущества
Приобретенного в порядке
обмена на другое имущество
Рыночная стоимость на дату
оприходования
Безвозмездно полученного
Денежная оценка, согласованная
учредителями
Внесенного в счет вклада в
уставный капитал
Сумма фактических затрат на
приобретение и доведение до
состояния в котором имущество
пригодно к использованию
Приобретенного за плату
Первоначальная стоимость имущества
(балансовая)
Общие правила оценки отдельных объектов имущества организации
Кимущ = (ОС + КВ + Озз) / ВБ
12. Коэффициент имущества производственного назначения
ОПоф = ВР / Фе
10. Потребность в основных средствах
Фе = ОСср / (ВР или ВП)
9. Фондоемкость основных средств за период
Фо = (ВР или ВП) / ОСср
Фо = (ВР / Чраб) / (ОФ / Чраб)
Фо = (ОФа / ОФ) х (ВР / ОФа)
8. Фондоотдача основных средств за период
Крсп = (ОСср + ЗМРср + НЗПср + МБПср) / АКср
7. Коэффициент реальной стоимости имущества за период
Кизн.ос = ИЗН / ОСср
6. Коэффициент износа основных средств
Кобос = (ОСвв – ОСвыб) / ОСкон
5. Коэффициент обновления основных средств
Квыб = ОСвыб / ОСнач
4. Коэффициент выбытия основных средств
Квв.ос = ОСвв / ОСкон
3. Коэффициент ввода основных средств за период
Доса = ОСАср / Оср
2. Доля активной части в общей стоимости основных средств
ОСср – средние остатки основных средств
за период.
Аср – средняя величина активов за период.
Дос – доля основных средств в активах.
ОСАср – активная часть основных средств
за период.
ОСвв- сумма введенных (новых)
основных средств.
ОСкон – сумма основных средств
на конец периода.
ОСвыб – сумма выбивших основных средств.
ОСнач – сумма основных средств
на начало периода.
ИЗН – сумма начисленного износа основных
средств за весь период их использования.
ЗМРср – средние остатки материальных ресурсов.
НЗПср – средние остатки незавершенного
производства.
МБПср – средние остатки малоценных
и быстроизнашивающихся предметов.
АКср – средняя сумма активов за период.
ВР – выручка от реализации продукции.
ВП – сумма выпуска продукции.
Чраб – средняя численность работников.
ОФа – средняя стоимость активной части
основных средств.
ОПоф – потребность в основных
производственных фондах.
Кимущ – коэффициент имущества
производственного назначения в валюте баланса.
КВ – сумма капитальных вложений.
Озз – остатки запасов и затрат в
оборотных средствах.
Дос = ОСср / Аср
1. Доля основных средств а активах предприятия за период
Примечания
Формула для расчета
Наименование показателя
На + Rоф.воспр > r
17. Необходимые условия возмещения основных фондов
ЧДt = АМ + ЧПв модерн.обновл.
ЧДt = Нам х ОФперв + Rоф.воспр х ОФперв = ОФперв х (На + Rоф.воспр)
16. Сумма возмещения основных фондов организацией за период
ВОКрасш.воспр = ОПвк – ФНвк + СВф + СВм
15. Необходимый объем расширенного воспроизводства
ВОКпр.воспр = СВф + СВм
14. Необходимый объем обновления (простого воспроизводства) внеоборотного капитала
ПОоф – период полного оборота i-х
основных средств (в годах).
На – годовая норма амортизации
соответствующего вида основных средств.
ВОКпр.воспр – необходимый объем
обновления внеоборотных капиталов предприятия
при простом воспроизводстве.
СВф, СВм – первоначальная и восстановительная
стоимость внеоборотного капитала, выбывающего
в связи с его физическим и моральным износом.
ВОКрасш.воспр – необходимый объем обновления
внеоборотных капиталов предприятия.
ОПвк – общая потребность во внеоборотном капитале.
ФНвк – фактическое наличие внеоборотного капитала.
ЧДt – собственные денежные потоки для
возмещения инвестиций в основные фонды за период.
АМ – сумма амортизационных отчислений за период.
ЧПв модерн. обновл. – чистая прибыль,
направленная на обновление и реконструкцию
основных фондов.
Rоф.воспр. – воспроизводственная рентабельность
основных фондов.
r – цена капитала (финансовых ресурсов
на обновление основных фондов).
ПОоф = 100 / На
13. Период полного оборота (срок полезного использования) конкретного вида основных средств
Примечания
Формула для расчета
Наименование показателя
EMBED Equation.3
EMBED Equation.3
EMBED Equation.3
EMBED Equation.3
EMBED Equation.3
EMBED Equation.3
EMBED Equation.3
EMBED Equation.3
г)
г) пропорционально объему продукции (работ)
в)
в) по сумме чисел лет полезного использования
б)
б) уменьшаемого остатка
а) – см. выше
а) линейный
Методы начисления амортизации согласно ПБУ (6, 97)
б) АМгод = ОФостt х (2 / Тполез.)
б) нелинейный
а) АМгод = (ОФср х На) / 100
а) линейный
ОФостt – остаточная стоимость основных средств в t-ом году.
Тпоелз. – срок полезного использования основных средств.
j – номер года от начала срока полезного использования.
Амj – величина начисленной амортизации от начала эксплуатации до j-го года.
(Т – tj) – число лет до окончания срока службы основных фондов.
ОФперв – первоначальная стоимость основных фондов.
- сумма чисел лет срока полезного использования.
- количество продукции за срок полезного использования основных фондов.
- норма амортизации в рублях на единицу.
- количество произведенной продукции за период t..
На = (1/ Тполез.) х 100
Методы начисления амортизации (согласно гл. 25 Налогового кодекса):
Примечания
Формула для расчета
Наименование показателя
Обеспечение необходимых инвестиционных ресурсов для поддержки планируемой производственной деятельности организации
Обеспечение минимизации риска инвестиционной деятельности при заданном уровне рентабельности
Обеспечение максимизации рентабельности инвестиционной деятельности при заданном уровне риска
Обеспечение необходимого капитала для финансирования планируемой инвестиционной программы
Изыскание способов оптимально быстро закончить реализуемые инвестиционные проекты
Обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия при реализации принятой инвестиционной программы
Обеспечение возможности оптимально быстро мобилизовать средства из инвестиционных проектов и вложить их в новые активы в случае изменений во внутренней или внешней среде организации
Задачи управления инвестициями фирмы
3 этап – Установление форм инвестирования
1 этап – Оценка инвестиционного процесса в прошедшем периоде
2 этап – Расчет объема инвестиционного капитала для будущего периода
4 этап – Подбор инвестиционных проектов, соответствующих стратегическим целям компании
5 этап – Оценка риска и эффективности инвестиционных проектов
6 этап – Выбор инвестиционных проектов для реализации
7 этап – Управление реализацией инвестиционных проектов
8 этап – Мониторинг и контроль за ходом реализации инвестиционных проектов
Основные этапы управления инвестициями
Период оборота кредиторской задолженности, отсрочка платежей
Определение затрат по проекту
Оценка ожидаемого денежного потока с учетом фактора времени
Анализ рисковости денежного потока
Выбор приемлемой цены капитала
Построение дисконтированного денежного потока и расчет его приведенной стоимости
Приведенная стоимость ожидаемого денежного потока сравнивается с требуемыми затратами по проекту (если она превышает затраты по проекту. Его следует принять, в противном случае проект должен быть отвергнут)
В процессе оценки инвестиционные затраты и чистый денежный поток должны быть приведены к настоящей стоимости
Оценка возврата вложенных средств должна проводится с помощью показателя «чистый денежный поток»
В оценке инвестиционного проекта следует учитывать всю сумму затрат по проекту
Базовые принципы оценки
эффективности
инвестиционных
проектов
Дисконтная ставка в процессе приведения конкретных показателей к настоящей стоимости должна быть дифференцирована для разных инвестиционных проектов
Оценка эффективности инвестиционных проектов должна базироваться на обязательном соотношении объема инвестиционных затрат и сумм и сроков возврата вложенных средств
NPV1 проекта
Точка пересечения
IRR проекта 2
IRR проекта 1
NPV 2 проекта
Период оборота дебиторской задолженности
Период оборота товарно-материальных запасов, незавершенного производства, готовой продукции
Операционный цикл
Финансовый цикл
Производственный цикл
Оплата сырья
Оплата готовой продукции
Отгрузка готовой продукции
Поступление сырья
Продолжительность циклов оборота оборотного капитала
Высоколиквидные активы (денежные средства и ликвидные финансовые активы)
Менее ликвидные активы (краткосрочная дебиторская задолженность)
Медленно реализуемые активы (запасы сырья, материалов, незавершенного
производства, залежалой готовой продукции, прочие запасы)
По степени ликвидности текущих активов
Нормируемые запасы оборотных средств
Ненормируемые запасы оборотных средств
По возможности нормирования запасов оборотных средств
Средства, вложенные в производственные запасы
Средства, вложенные в незавершенное производство и расходы будущих периодов
Средства в готовой продукции
Средства в расчетах и денежные средства
По месту и роли в процессе воспроизводства
Оборотные производственный фонды:
Сырье и материальные ресурсы
Незавершенное производство
Прочие производственные фонды
Фонды обращения
Готовая продукция на складе
Продукция отгруженная, но не оплаченная
Денежные средства
Дебиторская задолженность
Краткосрочные финансовые активы
По составу оборотных средств
Классификационные группы
Признаки классификации
Классификация оборотных средств с целью их финансового управления
Объем производства и реализации продукции, руб.
Сумма оборотных активов
При агрессивном подходе
При умеренном подходе
При консервативном подходе