Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
глава 12
ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
12.1. Финансы предприятия и функции финансового менеджмента
Финансы предприятия — это совокупность денежных отношений, связанных с формированием и использовани ем денежных доходов и накоплений предприятия. Финан сы предприятия обеспечивают кругооборот основного и обо ротного капитала и взаимоотношения с государственным бюджетом и налоговыми органами, банками, страховыми компаниями и другими учреждениями финансово-кредит ной системы. Схему финансовых ресурсов предприятий можно представить в следующем виде:
1. Ресурсы, образуемые за счет собственных и приравнен ных средств:
— доходы (прибыль от основных видов деятельности);
— поступления (амортизация, целевые взносы, устой чивые пассивы, реализация выбывшего имущества);
2. Ресурсы, привлеченные путем выпуска ценных бумаг и получения кредита.
3. Ресурсы, поступившие в порядке распределения (от стра ховых органов, вышестоящих структур, проценты, ди виденды).
Большинство предприятий по закону обладают финан совой самостоятельностью. Это создает основу для эффек тивного управления финансами с помощью методов фи нансового менеджмента. Как правило, финансовые пробле мы носят стратегический характер, и их решение сосредо точено на высшем уровне управления фирмой. Здесь про исходит формирование и распределение фонда финансовых ресурсов фирм, определяется направление финансовых по токов. Экономический успех фирмы обеспечивается в зна чительной степени за счет финансового управления. Из всех многообразных функций, которые выполняет финансовый менеджмент на предприятии, назовем две:
1. Воспроизводственную, которая состоит в обслужива нии денежными ресурсами кругооборота основного и обо ротного капитала в процессе коммерческой деятельности предприятия на основе формирования и использования де нежных доходов и накоплений.
2. Контрольную, заключающуюся в проверке реализа ции финансовой стратегии, состояния финансовых ресур сов, соблюдения баланса доходов и расходов.
Объектами финансового контроля являются правиль ность и своевременность перечисления средств в фонды предприятий, целесообразность и эффективность исследо вания финансовых ресурсов, своевременность осуществле ния платежей и расчетов, состояние финансовых показате лей.
Таким образом, финансовый менеджмент реализует цель оптимизации финансовых средств фирмы для дости жения максимума дохода.
Первая задача финансового менеджмента — достиже ние самоокупаемости предприятия, т.е. его способность покрывать свои расходы (затраты) результатами производ ства, обеспечивая тем самым повторяемость производства в неизменных масштабах.
В процессе достижения самоокупаемости решаются две важные проблемы — борьба с убыточностью и повышение прибыльности.
Самоокупаемость является неотъемлемым элементом самофинансирования предприятия — его способности не только возмещать производственные затраты, но и расши рять производство и решать социальные задачи.
Источником самофинансирования выступает амортиза ционный фонд и нераспределенная прибыль, из которых формируется финансовый фонд. Но самофинансирование может осуществляться и путем привлечения средств рынка ссудных капиталов: кредит банка, выпуск ценных бумаг (акций и облигаций).
Величина средств для финансирования расширения про изводства зависит от таких факторов, как:
• налогообложения. Размер налога влияет на размер нераспределенной прибыли;
• величины амортизационных отчислений;
• поведения предприятия на рынке ценных бумаг;
• поведения предприятия на рынке банковских ссуд.
12.2. Финансовое планирование
Основа финансового менеджмента — финансовое пла нирование. Его принципы:
• выбор направлений вложений средств с наиболее вы сокой рентабельностью;
• учет срока окупаемости;
• выбор наиболее экономичных способов финансиро вания долгосрочных затрат;
• обеспечение сбалансированности рисков, учет инф ляционных процессов.
Финансовое планирование бывает перспективным и те кущим. Перспективное реализует финансовую стратегию фирмы и задает ориентиры по объему продаж, себестои мости, прибыли, финансовой устойчивости, платежеспо собности. Оно конкретизируется в годовых финансовых пла нах (бюджетах), увязывающих вложения средств и источ ники их финансирования.
Инструментами текущего финансового планирования являются: годовой баланс доходов и расходов, платежный баланс, сметы образования и использования фондов денеж ных средств, оплаты труда, средств, направляемых на раз витие и совершенствование основной деятельности, резерв ных и социальных фондов.
Приведем структуру платежного баланса.
1. Доходы и поступления.
1.1. Остаток финансовых средств на начало периода.
1.2. Поступление средств в течение периода:
— от реализации продукции и услуг;
— от реализации материальных ресурсов;
— авансовые поступления, в том числе предоплата;
— планируемые внереализационные поступления;
— арендная плата;
— поступления по лизингу;
— поступления по векселям;
— дебиторская задолженность;
— финансовая помощь;
— выручка по ценным бумагам;
— выручка от продажи валюты;
— заемные средства;
— бюджетные средства;
— прочие поступления.
2. Расходы и отчисления.
2.1. Первоочередные платежи.
2.2. Налоговые платежи в бюджетную систему.
2.3. Отчисления на социальное страхование и во внебюд жетные фонды.
2.4. Платежи по усмотрению предприятия:
— расходы на оплату труда;
— оплата поставок материалов, работ, услуг (в том чис ле авансы, предоплата), аренда, командировки, хо зяйственные расходы, погашения ссуд, займов и про центов, оплата векселей, платежи подрядчикам, про чие платежи.
Всего расходов.
Превышение поступлений над расходами и платежами. Превышение расходов и платежей над поступлениями. Остаток денежных ресурсов на конец периода.
Оперативное планирование заключается в составлении и исполнении платежного календаря. Это документ, в ко тором отражаются поступления и использование денежных средств. Платежный календарь позволяет отслеживать пла тежи и расчеты, состояние и использование финансовых ресурсов.
12.3. Управление прибылью и рентабельностью
Прибыль — основной источник накопления финансо вых ресурсов и основной мотив деятельности коммерчес ких фирм. Задача финансового менеджмента — поиск пу тей ее увеличения. Прибыль — это разность между отпуск ной ценой продукции или услуг и затратами, связанными с их производством.
Важнейшим показателем, отражающим конечные фи нансовые результаты деятельности предприятия, является рентабельность. Рентабельность характеризует прибыль, полученную с каждого рубля средств, вложенных в пред приятие или иные финансовые операции. Размер рентабель ности определяет спрос на акции, их цену, а таким обра зом, и цену самого предприятия.
Важной задачей финансового менеджмента выступает определение объема производства, при котором величина валовой прибыли максимальна, или нахождение того мо мента, когда производство необходимо прекращать. (Сле дует знать, что в работе предприятия есть ситуации, в кото рых фирме выгодно работать в режиме убыточности, чем остановить производство.)
Работа фирмы связана с несением затрат. Переменные затраты меняются пропорционально объему производства. Это расходы на покупку сырья, материалов, оплату труда производственных рабочих и некоторые другие. Эти затра ты должны окупаться обязательно, ибо в противном слу чае предприятие будет нести чистые убытки. Поэтому ос новное правило поведения фирм в различных рыночных структурах: фирма должна прекратить производство, если суммарная выручка от продажи любого объема ее продук ции не превосходит переменных издержек производства этого количества товаров и услуг. Что касается постоян ных затрат (амортизационные отчисления, управленческие расходы, средства, необходимые на содержание и эксплуа тацию зданий, их ремонт и др.), то они существуют неза висимо от объема выпуска, и если производство остано вить, то эти затраты будут полностью потеряны. Если же производство продолжить, они будут хотя бы частично воз вращены.
Необходимо знать, какой минимальный объем продук ции необходимо производить, чтобы работа в целом была
прибыльной. Этот объем можно определить с помощью формулы
V = ______Постоянные затраты________________
безуб. Цена единицы продукции- Переменные затраты
на единицу продукции
В то же время целесообразно определить и максималь но допустимый с экономической точки зрения объем про изводства. Он достигается, когда дальнейшее увеличение затрат не приносит дополнительного дохода.
Определение величины прибыли в зависимости от объ ема реализации происходит с учетом операционного рыча га (или ливериджа). Его действие основывается на том, что при стабильных ценах рост объема реализации продукции приводит к уменьшению доли постоянных затрат в цене, а следовательно, при неизменной доле переменных увели чивается прибыль, и наоборот. Причем повышение объема производства приводит к более быстрому росту прибыли, а сокращение — к более быстрому падению.
Насколько быстрее изменяется прибыль по сравнению с объемами производства, определяет показатель, называ емый сила операционного рычага (Сор):
Сор = Прибыль + Постоянные затраты
Прибыль
Задача финансового менеджмента состоит также в том, чтобы найти пути повышения рентабельности собственно го капитала. Один из них — уменьшение доли собственно го капитала в пользу заемного. Это связано с риском, так как кредиторы могут потребовать срочного возврата ссуды, что может вести банкротству, к тому же заемный капитал предполагает выплату процентов, что уменьшает прибыль, но, тем не менее, ускоряет ее поступление.
Повышение рентабельности собственного капитала за счет использования заемных средств называют эффектом финансового рычага. Манипулирование финансовым ры чагом позволяет увеличить рентабельность в полтора раза с соответственным ростом риска. В свете этого требуется нахождение оптимальной величины эффекта финансового рычага (расчеты приводятся в специальной литературе).
12.4. Управление финансовыми инвестициями
Финансовые инвестиции — это долгосрочные вложе ния денежных средств для получения постоянного дохода (финансовой ренты). Объектом финансовых инвестиций являются ценные бумаги и банковские депозиты.
Инвестиции в банковские депозиты — достаточно на дежный способ вложения средств. Обычно ставку банков ского процента принимают за базу сравнения для опреде ления выгодных вложений в ценные бумаги. Инвестиро вать в ценные бумаги имеет смысл в том случае, если:
1) это наиболее доходный из всех возможных вариантов вложений;
2) ожидаемый доход выше, чем можно получить в банке;
3) рентабельность инвестиций выше темпа инфляции (это относится и к
инвестициям в банковскую сферу).
Совокупность ценных бумаг, которые фирма приобре тает с целью извлечения постоянного дохода, называют фон довым портфелем.
Доходность инвестиционной деятельности зависит от ряда экономических факторов и организационных условий,
среди которых:
• стабильно развивающаяся экономика государства;
• наличие развитого рынка ценных бумаг;
• отлаженная система законодательных актов и поло жений, регулирующих порядок
выпуска и обращения ценных бумаг и деятельность участников рынка цен ных бумаг;
• обращение ценных бумаг высшего класса.
Доходность отдельных видов ценных бумаг, как прави ло, зависит от их курса и срока погашения. Чем короче срок, тем стабильнее ее рыночная цена.
Осуществляя инвестиционную политику, финансовый менеджер предприятия исходит из принципов инвестици онной деятельности и реально существующей зависимости между основными факторами вложения средств в ценные бумаги (доходностью, ликвидностью и риском). Главный из методов уменьшения риска — диверсификация, означа ющая наличие в портфеле предприятия многих видов цен ных бумаг. В то же время предприятия постоянно лавиру ют между доходностью и ликвидностью. Бумаги с высо кой доходностью, как правило, являются рисковыми и низко ликвидными. Если не удается обеспечить привлечение средств иными методами, может потребоваться продажа ценных бумаг из инвестиционного портфеля. Поэтому це лесообразно в портфеле предприятия иметь и ликвидные, т.е. быстро продаваемые ценные бумаги.
В период ухудшения положения на денежном рынке, когда спрос на ценные бумаги падает, предприятие может реализовать свои ценные бумаги и с некоторым убытком при существовании уверенности, что другие доходы, полу ченные за этот период, перекроют все потери от продажи ценных бумаг.
С одной стороны, инвестиции должны приносить до ход, сравниваемый с доходами от других видов деятельно сти. С другой стороны, инвестиции — это активы, кото рые можно быстро превратить в наличные средства. Та ким образом, инвестиционная политика предприятия должна быть направлена на сбалансированное удовлетворе ние потребностей в ликвидных активах и в доходности инвестиций. С этой целью можно предусмотреть опреде ленную структуру сроков погашения ценных бумаг.
Один из подходов в данном случае — поддержание сту пенчатой структуры сроков погашения ценных бумаг, т.е. вложение денежных средств в ценные бумаги таким обра зом, чтобы в течение, например, двух лет погашение части портфеля происходило ежеквартально или ежемесячно. Средства, высвободившиеся в результате погашения, ре инвестируются в ценные бумаги с самым длительным сро ком.
В результате такого подхода обеспечивается простота регулирования и контроля и, как правило, стабильность дохода. Однако есть у данного подхода и недостаток — не возможность внести изменения в структуру портфеля и получение прибыли от колебания процентных ставок. При потребности в наличных средствах предприятию необходи мо особое внимание уделять краткосрочным обязатель ствам, так как они наиболее удобны для управления лик видностью и в наибольшей степени застрахованы от изме нения цен.
Назовем основные правила, которыми должно руковод ствоваться предприятие, вкладывая свои средства в ценные бумаги:
По надежности инвестиций и стабильности прироста доходов наиболее качественными считаются государствен ные облигации промышленно развитых платежеспособных стран.
Далее идут частные облигации и акции крупных ком паний, регулярно выплачивающих дивиденды и имеющих высокий рейтинг на финансовом рынке. Наименее каче ственны акции неизвестных и вновь созданных фирм.
2. Для достижения компромисса между безопасностью, доходностью и ростом необходимо диверсифицировать вложения — распределить капитал между множеством разных ценных бумаг, в результате чего достичь сба лансированного портфеля.
3. Лучшие вложения в акции компаний, на продукцию которых постоянно не удовлетворяется спрос.
Управление портфелем ценных бумаг состоит в плани ровании и регулировании его состава в целях сохранения или увеличения стоимости капитала (за счет роста курса активов); снижении общего финансового риска; расшире нии масштабов деятельности, поглощении конкурентов и поставщиков сырья путем приобретения акций.
Такое управление основывается на оценки эффективно сти инвестирования. Эту оценку осуществляют разными способами, среди которых:
• сравнение среднегодовой рентабельности инвестиций со ставкой банковского процента;
• сопоставление доходности вложений с уровнем инф ляции;
• сопоставление объемов инвестиций, необходимых для получения дохода заданной величины;
• сопоставление рентабельности вариантов инвестиций (отношение суммарного и ежегодного дохода к их величине), в том числе с учетом дисконтирования.
Рассмотрим одно из важнейших понятий финансового менеджмента — дисконтирование. Категория дисконтиро вания неразрывно связана с фактором времени и той ро лью, которую играет время при определении категории про цента. Например, что означает получить 100 долларов че рез 1 год? Это (при рыночной ставке 10%) равнозначно тому, как если бы вы сегодня положили 91 доллар в банк. За год там на эту сумму «набежали» бы проценты и тогда через год вы получили бы 100 долларов. Таким образом, 91 дол лар сегодня равнозначен 100 долларам, полученным через год. При тех же условиях (ставка процента — 10%) 100 дол ларов через 2 года сегодня стоят 83 доллара. Таким обра зом, мы узнаем сегодняшнею стоимость будущей суммы денег. Эта процедура и называется дисконтированием, т.е. приведением будущих денег к сегодняшним условиям.
Формула дисконтирования:
Vр = Vt /(1+г ),
где Vр— сегодняшняя стоимость будущей суммы денег;
Vt — будущая стоимость сегодняшней суммы денег;
1+г — дисконтный множитель;
t — количество лет;
г — ставка процента в десятичных дробях.
Для облегчения процедуры дисконтирования существу ют специальные таблицы, которые помогают быстро под считать сегодняшнюю стоимость будущих доходов и при нять правильное решение.
Чтобы оценить эффективность различных инвестиций и выбрать наиболее подходящий вариант, определяется ве личина чистого дисконтированного (приведенного) эффек та. Для этого дисконтируется поток инвестиций и поток дохода за соответствующий период и определяется разность между ними.
Уровень эффективности инвестиций, при которой име ет место равенство этих двух потоков, называется внутрен ней нормой доходности. Если она ниже ставки ссудного процента, то свободные средства целесообразно инвента ризировать в банковские депозиты, а если выше — в наибо лее выгодные объекты в соответствии с финансовой стра тегией фирмы (и с учетом риска).
контрольные вопросы и практические задания
1.Что из перечисленного относится к источникам финан совых ресурсов: налоги, прибыль, амортизационные отчисления, стоимость затраченных материалов, бан ковские ссуды, средства, полученные от выпуска ак ций?
2. Что собой представляет платежный баланс?
3. Почему производство может продолжаться в услови ях убыточности?
4. Предприниматель намерен разместить свои сбережения, приобретая акции сразу в трех компаниях — X, Y u Z. Ожидаемые ежегодные прибыли каждой из этих ком паний равны: 12, 20, 17% соответственно. Сравните выгодность приобретения следующих портфелей цен ных бумаг:
А) Х-50 % портфеля; Y- 30 %; Z- 20 %;
Б) X - 10 %; Y-80 %; 2-10%.
Как изменится привлекательность портфелей А) и Б), если прибыль фирмы Y упадет до 12 %?
Какое изменение нормы прибыли фирмы Y делает оба портфеля одинаково привлекательным (прибыли осталь ных фирм неизменны) ?