корпоративный интерес
Работа добавлена на сайт samzan.net:
Сущность корпоративного контроля как важнейшего аспекта слияний и поглощений.
Понятие корпоративного контроля. Корпоративные интересы и управление
Корпоративный контроль определяется как возможность субъектов акционерных отношений обеспечивать постоянное влияние на принятие стратегических управленческих решений.
В широком смысле корпоративный контроль — это вся совокупность возможностей извлечь выгоду от деятельности корпорации, которая тесно связана с таким понятием, как «корпоративный интерес». Корпоративное управление представляет собой постоянное, преемственное обеспечение корпоративных интересов и выражается в отношениях корпоративного контроля.
Корпоративное управление технически сводится к трем важнейшим направлениям, а именно:
1) управлению собственно капиталом и собственностью;
2) управлению технологическим процессом, включая сбыт продукции;
3) управление денежными потоками, оборотным капиталом, пассивами.
Именно такое корпоративное управление выводит корпорацию на уровень экономических отношений. Через корпоративное управление акционерное общество перестает быть замкнутым образованием, щество взаимодействует с другими корпорациями, а также физическими лицами.
В процессе корпоративного управления возникает также взаимодействие интересов одной корпорации с интересами других. Поэтому в процессе корпоративного управления возникает такое явление, как «конфликт интересов».
«Конфликт интересов»
«Конфликт интересов» — это такое управление акционерным обществом, при котором нарушается иерархия корпоративных интересов, когда от приоритетов выбора внутрикорпоративных управленческих решений зависит соблюдение или несоблюдение корпоративных интересов отдельно взятого акционерного общества. «Конфликт интересов» — это ситуации выбора между интересами корпорации в целом и интересом отдельной группы субъектов, участвующих в акционерных отношениях. Суть «конфликта интереса», которая не всегда правильно понимается руководителями и работниками предприятия, состоит не в самом факте нарушения «корпоративного интереса» в пользу индивидуального или группового, а в возможности возникновения ситуации, когда встает вопрос выбора между интересом корпорации в целом и иным интересом. Во избежание такого «конфликта» задача корпоративного управления состоит в том, чтобы управленческими, технологическими, организационными средствами предотвратить вероятность изменения иерархии интересов и целевых функций участников деятельности корпорации.
Вместе с тем взаимодействие акционерного общества с другими корпорациями выражается в конкуренции и соперничестве различных «корпоративных интересов». Разные корпоративные интересы, сталкиваясь, постоянно ведут к модификации корпоративного контроля и целей корпоративного управления.
Основания для установления контроля
Мотивация корпоративного контроля связана с аккумулированием и концентрацией возможностей, обеспечивающих корпоративное управление, посредством которого достигается удовлетворение корпоративных интересов, Однако не всегда мотивация контроля исходит из интересов некоторой данной корпорации; эта мотивация может питаться интересами иных, конкурирующих корпораций. Верно и то, что в стремлении к контролю могут прослеживаться внешние по отношению к корпорации интересы, но при этом вполне близкие и «дружественные».
Основаниями для установления корпоративного контроля могут быть:
1) формирование разветвленной и связанной технологической, производственной, сбытовой и финансовой цепи;
2) концентрация ресурсов;
3) объединение рынков или формирование новых рынков, расширение доли корпорации на существующем рынке;
4) защита интересов собственников капитала, упрочение позиций управляющих, т.е. перераспределение прав и полномочий субъектов корпоративного контроля;
5) удаление конкурирующих интересов и корпораций;
6) перераспределение денежных потоков и оборотного капитала;
7) изменение центров прибыли и издержек одной или нескольких корпораций;
8) изменение стоимости корпорации, перераспределение прибыли;
9) увеличение собственности.
Эти наиболее широко распространенные основания действуют на протяжении всей истории акционерных обществ. Влияние и роль каждого из них меняются в зависимости от времени и экономических условий. Однако наличие оснований для борьбы за корпоративный контроль еще не означает действительное перераспределение корпоративного контроля. Для того чтобы сложившаяся структура контроля была изменена, должны быть накоплены объективные факторы, обеспечивающие такое изменение.
Факторы, способствующие установлению контроля
Факторы корпоративного контроля непосредственно связаны с тем инструментарием, с помощью которого происходит установление контроля. Корпоративное управление играет в этом процессе ключевую роль, поэтому и факторы, способствующие установлению контроля, неразрывно с ним связаны. Контроль связан с правом управлять собственным капиталом акционерного общества, технологическим процессом, денежными потоками. В этом смысле участие в капитале корпорации, как и обладание лицензиями, технологиями, научно-техническими разработками, увеличивают возможность контролировать корпорацию. Важную роль играет доступ к денежным ресурсам и внешнему финансированию. Для крупных акционерных обществ велика зависимость от источников денежного капитала и поэтому институты, осуществляющие концентрацию денежного капитала, объединение мелких капиталов в более крупные денежные ресурсы, играют важнейшую роль в укреплении корпоративного контроля.
Корпоративный контроль – один из важнейших аспектов СиП.
СиП – сделки, которые наряду с переходом прав собственности подразумевают, прежде всего, смену контроля над предприятием.
Корпоративный контроль:
возможность субъектов акционерных отношений обеспечивать постоянное влияние на принятие стратегических управленческих решений;
означает право назначать руководителей (СД) и возможность собственников определять принятия управленческих решений по осуществлению контрольных функций.
Виды корпоративного контроля:
частичный
простой – право на участие в принятии решений (не более 25% уставного капитала)
блокирующий – частичный контроль, дает право блокировать принятие решений (более 25% и менее 50% УК)
равноправный – блокирующий частичный контроль, дающий право равноправного участия в определении решений (50% доли в УК)
преобладающий – дающий право преобладающего участия в принятии решений (более 50%, но менее 75% в УК)
доминирующий– дающий право на определение решений принимаемых собственниками (от 75% до 100% в УК)
полный
владеющий имущественным комплексом
единственный акционер
Модели корпоративного контроля в российской практике:
Модель «частного предприятия», где основной владелец – его директор
Модель «коллективной менеджерской собственности», где контрольный пакет акций сконцентрирован у группы высших менеджеров предприятия.
Модель с концентрированным владением, где внешний собственник распоряжается контрольным пакетом акций (преобладающая в практике)
Модель с распыленным владением, где контроль фактически принадлежит менеджменту компании, обладающему незначительным пакетом акций.
Под СиП понимают сделки, которые отвечают следующим признакам:
В них участвует больше 1 юридического лица
Сделки приводят к смене контролирующего собственника активов хотя бы одной компании из числа участников сделки.
Сделки происходят в результате покупки/консолидации контрольного пакета акций и/или реорганизации в форме присоединения/слияния.
Слияние происходит тогда, когда одна корпорация соединяется с другой и растворяется в ней, т.е. прекращает свое существование (А+В=С).
Поглощение – процесс, предполагающий, что акции/активы корпорации становятся собственностью покупателя (А+В=А*). Поглощение приводит к получению контроля над собственностью.
4. Типы корпоративного контроля в российских корпорациях, их особенности.
Основываясь на анализе действующих правовых актов, с учетом общих положений о контроле предлагается следующая система контроля в корпоративном праве:
· Внешний.
o Государственный (и муниципальный).
o Саморегулируемых организаций и других организаций, участником которых является акционерное общество и (или) которые имеют властные полномочия в отношении акционерного общества.
o Со стороны аудитора (аудиторской организации), независимого оценщика.
· Внутренний.
o Органов управления в отношении подотчетных и подконтрольных им органов.
o Специализированных органов контроля:
o со стороны ревизора (ревизионной комиссии);
o внутрихозяйственный контроль, осуществляемый постоянно действующей службой.
· Отдельных акционеров и их групп.
+ в тетр…
При наличии единственного собственника (100%) либо при приобретении всего имущественного комплекса речь идет о полном корпоративном контроле, при наличии нескольких собственников компании - о частичном корпоративном контроле.
Частичный контроль в свою очередь имеет 5 форм (рис. 1) в зависимости от уровня влияния собственников на принятие решений относительно деятельности компании:
1. Простой контроль5 - право на участие в принятии решений (в рамках российского законодательства речь идет о доле голосующих акций не более 25% в УК6).
2. Блокирующий - простой частичный контроль, дающий право блокирования принятия решений (доля голосующих акций более 25% и менее 50% в УК).
3. Равноправный - блокирующий частичный контроль, дающий право равноправного участия в определении решений (50% доли в УК).
4. Преобладающий - частичный контроль, дающий право преобладающего участия в принятии решений (более 50%, но менее 75% в УК) с учетом параллельного существования блокирующего частичного контроля у других собственников.
5. Доминирующий - преобладающий частичный контроль, дающий право на определение решений принимаемых собственниками (от 75 до 100% доли в УК).
Воздействие механизма слияний и поглощений на процесс создания стоимости компаний.
СиП – сделки, которые наряду с переходом прав собственности подразумевают, прежде всего, смену контроля над предприятием.
Под СиП понимают сделки, которые отвечают следующим признакам:
в них участвует больше 1 юридического лица
сделки приводят к смене контролирующего собственника активов хотя бы одной компании из числа участников сделки.
сделки происходят в результате покупки/консолидации контрольного пакета акций и/или реорганизации в форме присоединения/слияния.
Главой целью СиП является приращение стоимости, чрез эффект синергии
Одним из главных факторов успешного проведения сделок СиП является предварительная оценка эффекта синергии, которая должна дать ответ на вопрос о смысле проведения сделки по СиП.
Синергетический эффект в процессе слияния возможно получить за счет:
Экономии операционных издержек
Сокращения затрат на НИОКР
Эффективного комбинирования взаимодополняющих ресурсов
Эффект увеличения монополистической мощи
Устранение неэффективного менеджмента
Оценка эффекта синергии – один из основных элементов стратегии в области СиП по 2 причинам:
оценка синергетического эффекта и потенциальной стоимости покупки перспективных для СиП компаний является важным фактором оценки экономической целесообразности проведения сделки СиП
оценка различных показателей деятельности объединенной компании после завершения сделки СиП позволяет сделать выводы для дальнейшей реализации принятой в компании финансовой стратегии развития.
Этапы оценки эффекта синергии (на основе метода дисконтированного денежного потока)
этап: Независимая раздельная оценка рыночной стоимости каждой компании, участвующей в СиП, методом дисконтированного денежного потока, со ставкой дисконтирования равной стоимости капитала каждой компании
этап: Оценка стоимости объединенной компании без эффекта синергии, результат сложения стоимостей 2 компаний
этап: Оценка синергетического эффекта на основе ожидаемого роста объединенной компании и ее денежного потока (CF), оценка рыночной стоимости объединенной компании с учетом синергии.
этап: оценка стоимости синергии как разницы между рыночной стоимостью объединенной компании с учетом синергии (3 этап) и без учета (2 этап)
Не всегда удается добиться желаемой увеличения стоимости, поскольку через СиП компания раздувается мгновенно и создаются противоречия в управлении огромной компании.
Приращение стоимости так же возможно благодаря созданию интегрированной структуры за счет собственных усилий.
Воздействие механизма слияний и поглощений на процесс создания стоимости компаний.
Сделки слияний и поглощений открывают перед бизнесом неоспоримые преимущества в сравнении со спектром возможностей органического развития, т.е. лежащих внутри самого бизнеса. Реализация сделок M&A позволяет в относительно короткие сроки успешно решать задачи как по расширению деятельности, так и по повышению ее эффективности, способствуя выходу компаний на новые рынки, укреплению рыночных позиций, увеличению добавленной стоимости, оптимизации и снижению затрат, устранению неэффективности управления, обеспечению доступа к передовым технологиям, эффективному инвестированию свободных денежных средств и т.д.
Однако, неся в себе широкий спектр стратегических возможностей и перспектив роста акционерной стоимости компании, сделки слияний и поглощений одновременно могут стать причиной и разрушительного эффекта для их участников.
Итак, главными причинами неудач при совершении сделок являются недооценка рисков, возникающих в процессе транзакции, а также ошибки управления ходом процесса. Большинство из них кроется в элементарном незнании самого процесса реализации сделки и непонимании назначения отдельных процедур и мероприятий. Таким образом, реализация возможностей развития бизнеса посредством сделок слияний и поглощений требует взвешенного, профессионального подхода в целях наиболее эффективного управления процессом транзакции и стоимостью, создаваемой в ходе сделки.
Ключевые факторы создания стоимости в процессе сделок слияний и поглощений
Для управления стоимостью в процессе реализации возможностей M&A необходима специальная проектная команда, обладающая необходимым опытом и знанием всех «подводных камней», возникающих в процессе работы над сделкой. Остановимся вкратце на основополагающих факторах создания стоимости в процессе осуществления сделок слияний и поглощений, на роли и задачах проектной команды по сделке, а также на возможностях и преимуществах профессионального консультанта по решению поставленных задач.
Обеспечение конфиденциальности процесса транзакции
Ограниченное распространение информации об участии компании в той или иной сделке, а также ключевых сведений о ее бизнесе среди узкого круга лиц является одним из основных требований собственников по организации сделки. Если это требование не соблюдается, инициатор сделки рискует тем, что информация о сделке «растечется» по всему рынку. Это может иметь нежелательные последствия как для самой сделки, так и для всего бизнеса компании.
Например, в случае с компанией, заинтересованной в продаже доли бизнеса в целях привлечения инвестиций в его развитие, важные сведения, составляющие коммерческую тайну, могут попасть в руки конкурентов; информация о грядущей продаже бизнеса может вызвать волнения среди персонала компании в связи с вероятной чередой увольнений после смены собственника, что, в свою очередь, может привести к снижению эффективности бизнеса и повышенной текучести кадров во время переходного периода. В случае с котируемой компанией преждевременное распространение информации о планирующейся сделке способно привести к череде спекуляций с акциями и непредсказуемым движениям их котировок, что может поставить под угрозу саму возможность совершения сделки и ее последующую эффективность.
Таким образом, сохранение конфиденциальности информации в процессе сделки — неотъемлемый фактор ее успеха. Профессиональный подход к управлению процессом транзакции заключается в поэтапном раскрытии информации, при этом любое ее раскрытие, начиная с разглашения названия компании — инициатора сделки, сопровождается подписанием соответствующего соглашения о конфиденциальности. По мере продвижения по этапам сделки детализация представляемой информации увеличивается, а круг ее получателей сужается, в результате чего обеспечивается минимизация сопутствующих рисков распространения лишних сведений.
В решении задачи обеспечения конфиденциальности консультант имеет неоспоримое преимущество, так как, во-первых, является нейтральной по отношению к бизнесу стороной, не вызывающей прямых ассоциаций с компанией (что важно, например, для случая, когда необходимо сохранить конфиденциальным название компании и личность ее собственника), во-вторых, в мелочах знает, как оптимальным образом организовать процесс информационного обмена и выстроить последовательность раскрытия данных, и, в-третьих, обладает знанием о рынке потенциальных покупателей или продавцов, что позволяет максимально ограничить круг получателей информации и минимизировать число лишних и потенциально рискованных действий.
Организация конкурентного процесса
Одним из главных факторов максимизации полезной стоимости для инициатора сделки (максимизации стоимости бизнеса при его продаже и минимизации стоимости приобретения в случае покупки) является наличие конкуренции между потенциальными контрагентами по сделке.
Формируемая конкурентная среда усиливает переговорные позиции инициатора сделки и расширяет набор опций и альтернатив по реализации транзакции. Данный подход позволяет продолжить переговоры с участником, предложившим наиболее выгодные условия, используя наличие конкурентной среды как фактор влияния в процессе переговоров, не исключая при этом возможности вернуться к переговорам с другими заинтересованными сторонами в случае неудачи.
При наличии единственного потенциального контрагента по сделке ее инициатор несет риски, связанные со слабой переговорной позицией и, как следствие, возможным давлением противоположной стороны по основным условиям и цене сделки (особенно когда в качестве партнера по сделке выступает крупный и влиятельный игрок), а также с безвозвратными потерями времени (обычно от 3 до 12 месяцев), денежных средств и необходимостью начинать процесс «с нуля» в случае срыва переговоров.
Иногда, когда речь идет о целенаправленных переговорах по сделке с конкретным покупателем или продавцом, создание конкурентной среды за счет привлечения финансового консультанта также не будет лишним, поскольку позволит держать контрагента «в тонусе» и избежать иных рисков.
Таким образом, опытный консультант за счет своего знания рынков капитала и устойчивых контактов с ключевыми игроками должен уметь организовать конкурентный процесс путем вовлечения в ход сделки дополнительных участников.
Создание эффективного «противовеса»
Вступая в сделку, ее участник должен понимать, что с большой вероятностью с противоположной стороны в процесс будет вовлечена команда профессионалов, включающая финансовых консультантов, специалистов в сфере оценки бизнеса, аудиторов, юристов и т.д.
Ключом к успеху мероприятия для инициатора сделки может стать формирование «противовеса» на своей стороне, а именно сильной проектной команды, способной «говорить на одном языке» с представителями команды «противника», спокойно и хладнокровно управлять процессом транзакции, не поддаваясь на давление и деструктивные действия противоположной стороны (а такие проблемы возникают неоднократно в ходе сделки).
Команда проекта должна иметь необходимые знания, касающиеся процесса сделки, быть разносторонне подготовленной по всем ее аспектам (финансовому, оценочному, юридическому, структурному, аудиторскому, налоговому, законодательному, информационному, техническому и т.д.), включать в себя специалистов в соответствующих профильных областях, обладать сильными переговорными навыками, в том числе на международном уровне.
При совершении трансграничных сделок этот набор компетенций будет особенно важен и может иметь решающее значение для всего процесса. Опытный консультант — в силу глобального характера своей деятельности и международного охвата — должен принимать в расчет и сглаживать соответствующие межкультурные различия в процессе ведения переговоров, по возможности привлекая к данной работе иностранных коллег в целях создания обстановки максимального доверия сторон.
Координация усилий всех участников сделки
Как уже отмечалось, процесс реализации сделки предполагает вовлечение проектной команды со стороны покупателя и продавца. Только наличие единого координационного центра поможет наиболее эффективно провести процесс транзакции, минимизировав временнЫе рамки проекта, трудозатраты и финансовые издержки.
Эффективное управление процедурами и процессом реализации сделки
Проект по реализации сделки не является линейным процессом и представляет собой целый комплекс процедур, работ и документов, которым необходимо непрерывно управлять. Пункты плана по реализации сделки могут иметь четырех – и даже пятизначную нумерацию, а сам процесс, включая выполнение необходимых подготовительных процедур, может растягиваться на годы. Любая мелочь может способствовать как разрушению стоимости, так и успеху всего проекта, поэтому важнейшими задачами консультанта являются правильная расстановка акцентов, структурирование набора отдельных действий по проекту в рамках единого плана и ежеминутный контроль над процессом совершения сделки.
Основные понятия слияний и поглощений (Mergers & Acquisitions, М&A).
СиП – сделки, которые наряду с переходом прав собственности подразумевают, прежде всего, смену контроля над предприятием.
Корпоративный контроль:
возможность субъектов акционерных отношений обеспечивать постоянное влияние на принятие стратегических управленческих решений;
означает право назначать руководителей (СД) и возможность собственников определять принятия управленческих решений по осуществлению контрольных функций.
Под СиП понимают сделки, которые отвечают следующим признакам:
в них участвует больше 1 юридического лица
сделки приводят к смене контролирующего собственника активов хотя бы одной компании из числа участников сделки.
сделки происходят в результате покупки/консолидации контрольного пакета акций и/или реорганизации в форме присоединения/слияния.
Слияние происходит тогда, когда одна корпорация соединяется с другой и растворяется в ней, т.е. прекращает свое существование (А+В=С). Слияние связано с процедурой реорганизации в форме СиП.
Поглощение – процесс, предполагающий, что акции/активы корпорации становятся собственностью покупателя (А+В=А*). Поглощение приводит к получению контроля над собственностью.
Причины СиП:
достижение операционной экономии за счет устранения дублирования функций различных служб
синергетический эффект, характеризуемый превышением стоимости нового образования над суммой стоимости составляющих частей 2 + 2 = 5, а не 2 + 2 = 4
преодоление ограниченных возможностей внутреннего накопления
привлечение притока внешних источников роста (более 30% роста продаж за счет внешних влияний)
кооперация в области НИОКР (внедрение новых дорогостоящих разработок, воплощение новых научных идей и т.п.)
устранение неэффективного управления
усиление монопольного положения (особенно в слияниях горизонтального типа)
диверсификация производства и т.д.
Классификация:
по характеру интеграции:
горизонтальные – соединение двух компаний, предлагающих одну и ту же продукцию
вертикальные – это соединение некоторого количества компаний, одна из которых – поставщик сырья для другой
родовые (параллельные) – объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные товары.
конгломератные – объединение, не связанных между собой какими-либо производственными или сбытовыми отношениями
по национальной принадлежности
национальные
транснациональные (с участием в сделках транснациональных корпораций).
по способу объединения потенциала
корпоративные альянсы
корпорации
финансово-промышленные группы
по отношению компаний к слиянию
дружественные
враждебные
по условиям СиП
слияние на паритетных условиях
слияние на непаритетных условиях
слияние сообразованием нового юридического лица
полное поглощение
частичное поглощение
по механизму СиП
слияние всех активов и обязательств
покупка всех активов или некоторых поглощаемой компании
покупка акций компании
Виды поглощений:
Дружественное – покупатель и продавец добровольно идут на заключение сделки
Враждебное – контроль над организацией / ее активами устанавливается за счет применения технологий, выполняемых на «грани закона»
Захват – установление контроля над организацией/ее активами за счет подделки документов и силового входа на предприятие
Остановимся на наиболее часто встречающихся видах слияния компаний. В зависимости от характера интеграции компаний целесообразно выделять следующие виды:
горизонтальные слияния – объединение компаний одной отрасли, производящих одно и то же изделие или осуществляющих одни и те же стадии производства;
вертикальные слияния – объединение компаний разных отраслей, связанных технологическим процессом производства готового продукта, т.е. расширение компанией-покупателем своей деятельности либо на предыдущие производственные стадии, вплоть до источников сырья, либо на последующие – до конечного потребителя. Например, слияние горнодобывающих, металлургических и машиностроительных компаний;
родовые слияния – объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные товары. Например, фирма, производящая фотоаппараты, объединяется с фирмой, производящей фотопленку или химреактивы для фотографирования;
конгломератные слияния – объединение компаний различных отраслей без наличия производственной общности, т.е. слияние такого типа – это слияние фирмы одной отрасли с фирмой другой отрасли, не являющейся ни поставщиком, ни потребителем, ни конкурентом. В рамках конгломерата объединяемые компании не имеют ни технологического, ни целевого единства с основной сферой деятельности фирмы-интегратора. Профилирующее производство в такого вида объединениях принимает расплывчатые очертания или исчезает вовсе.
В свою очередь можно выделить три разновидности конгломератных слияний:
Слияния с расширением продуктовой линии (product line extension mergers), т.е. соединение неконкурирующих продуктов, каналы реализации и процесс производства которых похожи. В качестве примера можно привести приобретение компанией Procter & Gamble, ведущим производителем моющих средств, фирмы Clorox – производителя отбеливающих веществ для белья.
Слияния с расширением рынка (market extension mergers), т.е. приобретение дополнительных каналов реализации продукции, например, супермаркетов, в географических районах, которые ранее не обслуживались.
Чистые конгломератные слияния, не предполагающие никакой общности.
В зависимости от национальной принадлежности объединяемых компаний можно выделить два вида слияния компаний:
– национальные слияния – объединение компаний, находящихся в рамках одного государства;
– транснациональные слияния – слияния компаний, находящихся в разных странах (transnational merger), приобретение компаний в других странах (cross-border acquisition).
Учитывая глобализацию хозяйственной деятельности, в современных условиях характерной чертой становится слияние и поглощение не только компаний разных стран, но и транснациональных корпораций.
В зависимости от отношения управленческого персонала компаний к сделке по слиянию или поглощению компании можно выделить:
дружественные слияния – слияния, при которых руководящий состав и акционеры приобретающей и приобретаемой (целевой, выбранной для покупки) компаний поддерживают данную сделку;
враждебные слияния – слияния и поглощения, при которых руководящий состав целевой компании (компании-мишени) не согласен с готовящейся сделкой и осуществляет ряд противозахватных мероприятий. В этом случае приобретающей компании приходится вести на рынке ценных бумаг действия против целевой компании с целью ее поглощения.
В зависимости от способа объединения потенциала можно выделить следующие типы слияния:
корпоративные альянсы – это объединение двух или нескольких компаний, сконцентрированное на конкретном отдельном направлении бизнеса, обеспечивающее получение синергетического эффекта только в этом направлении, в остальных же видах деятельности фирмы действуют самостоятельно. Компании для этих целей могут создавать совместные структуры, например, совместные предприятия;
корпорации – этот тип слияния имеет место тогда, когда объединяются все активы вовлекаемых в сделку фирм.
В свою очередь, в зависимости от того, какой потенциал в ходе слияния объединяется, можно выделить:
производственные слияния – это слияния, при которых объединяются производственные мощности двух или нескольких компаний с целью получения синергетического эффекта за счет увеличения масштабов деятельности;
чисто финансовые слияния – это слияния, при которых объединившиеся компании не действуют как единое целое, при этом не ожидается существенной производственной экономии, но имеет место централизация финансовой политики, способствующая усилению позиций на рынке ценных бумаг, в финансировании инновационных проектов.
Слияния могут осуществляться на паритетных условиях (“пятьдесят на пятьдесят”). Однако накопленный опыт свидетельствует о том, что “модель равенства” является самым трудным вариантом интеграции. Любое слияние в результате может завершиться поглощением.
В зарубежной практике можно выделить также следующие виды слияний компаний:
слияние компаний, функционально связанных по линии производства или сбыта продукции (product extension merger);
слияние, в результате которого возникает новое юридическое лицо (statutory merger);
полное поглощение (full acquisition) или частичное поглощение (partial acquisition);
прямое слияние (outright merger);
слияние компаний, сопровождающееся обменом акций между участниками (stock-swap merger);
поглощение компании с присоединением активов по полной стоимости (purchase acquisition) и т.п.
Тип слияний зависит от ситуации на рынке, а также от стратегии деятельности компаний и ресурсов, которыми они располагают.
2. Тема 4 Бетонные работы Бетон это искусственный каменный материал получаемый в результате формования и тв
3. Для интеграции этих данных и построения единой целостной системы привлекается философия со своими методам
4. ХАРАКТЕРИСТИКА ЕЛЕКТРИЧНОЇ АКТИВНОСТІ ГІПОКАМПУ ЩУРІВ НА ФОНІ ДОВГОТРИВАЛОГО ЗООКОНФЛІКТНОГО СТРЕСУ
5. ТЕМАТИЧНІ МОДЕЛІ ФІНАНСОВОеКОНОМІЧНИХ ПРОЦЕСІВ 4
6. Бизнес-план кофейни
7. Трактовка понятия эмоций
8. Базилика как место богослужения была заимствована христианами у римлян
9. 6221706 зчн плн обучение Мех
10. Православие в Японии
11. тематиком по образованию Э
12. на тему- Кредитный договор.
13. 27 8 7 49 18 15 92 37
14. Эллинизация Египта 2
15. Реферат на тему- Этикоправовое регулирование биомедицинских исследований на человеке Выполнила-
16. Установление связи между характеристиками когнитивного развития учащихся и их успешностью в обучении математике
17. КОгп относятся вещи включая деньги и ценные бумаги иное имущество в том числе имущественные права; работ
18. Лекция 11 Абсолютизация идеализма у Г
19. Задание 1 [3] Задание 2 [4] Задание 3 [5] Вывод
20. ЦЕНТРАЛЬНАЯ АЗИЯ- В ПОИСКАХ НЕФТИ И СТАТУСА Авторы О