Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
41. Анализ и оценка финансового состояния предприятия
Финансовое состояние предприятия - совокупность показателей, которые отображают наличие, размещения и использования ресурсов предприятия, реальные и потенциальные финансовые возможности предприятия.
Финансовый анализ – это совокупность методов, позволяющих определить финансовое состояние предприятия, результатов деятельности на основе анализа его деятельности.
Целью оценки финансового состояния предприятия является предоставление оценки результатов деятельности предприятия за определенный период и на конкретную дату.
Главной целью финансового анализа является своевременное установление и исправление недостатков финансовой деятельности, а так же выявление резервов улучшения финансового состояния предприятия, его платежеспособности.
Финансовый анализ является необходимым элементом принятия решений. В зависимости от информационных потребностей можно выделить несколько видов финансового анализа (табл).
Субъекты анализа: анализ по заданию руководства различных уровней; анализ по заданию собственников; анализ по заданию контрагентов (поставщиков, покупателей, кредитных и финансовых органов).
Уровень информационного обеспечения: внутренний управленческий анализ; внешний финансовый анализ.
Содержание процесса управления: предварительный анализ; оперативный анализ; итоговый анализ.
Периодичность: годовой анализ; квартальный анализ; месячный анализ; декадный анализ; ежедневный анализ.
Содержание и полнота изучаемых вопросов: полный анализ; локальный анализ; тематический анализ.
Степень детализации: экспресс-анализ (коэффициентный анализ); детализированный анализ (коэффиц+ трендовый, гориз-й, вертикальный).
Основные методы анализа:
1) чтение отчетности – изучение абсолютных показателей, предоставленных в финансовой отчетности.
2) горизонтальный анализ – позволяет определить абсолютные и относительные отклонения показателей в сравнении с предыдущими годами.
3) вертикальный анализ – анализ внутренней структуры отчетности. При его применении целая часть принимается за 100% и вычисляется удельный вес каждой из составляющих в рамках одного периода.
4) трендовый анализ – позволяет выявить определенные тенденции показателей деятельности предприятия и сделать прогнозы.
5) расчет финансовых коэффициентов – показывает финансовые пропорции и соотношения между различными статьями финансовой отчетности.
При проведении углубленного анализа финансово-экономической деятельности предприятия рекомендуется использовать следующий алгоритм:
Комплекс показателей финансового состояния предприятия включает в себя следующие элементы:
Анализ ликвидности предприятия осуществляется по данным баланса и позволяет определить возможность предприятия платить свои текущие обязательства.
Ка.л .= Ав / ТО, где
Ав – высоколиквидные активы (ден.средства и их эквиваленты, текущие инвестиции)
Нормативное значение Ка.л.> 0,2
2) Коэффициент текущей ликвидности: отражает платежные возможности предприятия относительно уплаты текущих обязательств при условии своевременного проведения расчетов с дебиторами.
Кт.л. = Ал / ТО, где
Ал – высоколиквидные активы, а также дебиторская задолженность и векселя полученные.
Нормативное значение: Кт.л.> 0,5
3) Коэффициент общей ликвидности: показывает достаточность ресурсов предприятия, которые могут быть использованы для погашения его текущих обязательств.
Кол = ОА / ТО
Нормативное значение Кол> 2
по данным баланса предприятия, характеризует структуру источников финансирования ресурсов предприятия, степень финансовой устойчивости и независимость предприятия от внешних источников финансирования деятельности.
1) Коэффициент финансовой устойчивости:
Кфу=(СК+ДЗС)/ валюта баланса
Нормативное значение Кфу >0,6
Кфа=СК/(ТО+ДО)
Нормативное значение Кфа > 0,2
Кфз = О / СК
Нормативное значение Кфа < 1
Коб= годовая выр от реализ/ средняя стоимость валюты бал
5) Коэффициент маневренности собственных средств: показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т. е. вложена в оборотные средства, а которая - капитализирована.
Км=(СК-НА)/СК
Нормативное значение Км > 0,5
позволяет проанализировать эффективность основной деятельности предприятия, что характеризуется скоростью оборачиваемости финансовых ресурсов предприятия.
Кок=стоим залога/кредит+%
Одз=ВВ/среднег деб зад-ь
Окз=ВВ/среднег кред зад-ь
Огп=ВВ/среднег стоим гот прод
4. Коэффициенты рентабельности:
Анализ рентабельности предприятия позволяет определить эффективность вложения средств в предприятие и рациональность их использования.
1) Коэффициент рентабельности: рассчитывается как отношение чистой прибыли предприятия к среднегодовой стоимости активов и характеризует эффективность использования активов предприятия.
2) Коэффициент рентабельности собственного капитала рассчитывается как отношение чистой прибыли предприятия к среднегодовой стоимости собственного капитала и характеризует эффективность вложения средств в данное предприятие.
3) Коэффициент рентабельности деятельности рассчитывается как отношение чистой прибыли предприятия к чистой выручке от реализации продукции (работ, услуг) и характеризует эффективность хозяйственной деятельности предприятия.
4) Коэффициент рентабельности продукции рассчитывается как отношение прибыли от реализации продукции (работ, услуг) к расходам на ее производство и сбыт и характеризует прибыльность основной деятельности предприятия
42. Принципы бюджетирования
Процесс составления бюджетов и контроль за их использованием называется бюджетированием.
К основным характеристикам бюджетирования можно отнести:
- краткосрочность;
- высокий уровень конкретизции;
- внутреннюю направленность;
- тесную интеграцию с контролем и анализом отклонений.
Функции бюджетирования:
Принципы бюджетирования:
1. Принцип полноты – все операции предприятия, которые приводят к поступлению или расходованию денежных средств, а также влияют на результаты финансовой деятельности должны быть отражены в бюджете
2. Принцип координации – бюджеты отдельных центров прибыльности, затрат, структурных подразделений должны составляться с учетом возможностей их объединения в единый консолидированный бюджет. При этом должны учитываться показатели долгосрочных и краткосрочных целей
3. Принцип централизации – бюджетирование осуществляется из единого центра и все денежные поступления должны служить для покрытия выходных денежных потоков.
4. Принцип специализации – требует, чтобы денежные поступления и выплаты отражались в соответствии с их видами и источниками возникновения, для контроля за их движением.
5. Принцип периодичности – бюджеты должны делиться на отдельные периоды, длительность которых определяется спецификой деятельности предприятия.
6. Принцип прозрачности – бюджеты составляются таким образом, что все задействованные в его выполнении лица четко уяснили задания, которые ставятся перед ними и имели стимулы к исполнению.
7. Принцип точности – все операции и результаты должны базироваться на реальных прогнозах.
8. Принцип декомпозиции – каждый бюджет нижнего уровня является детализацией бюджета более высокого уровня, т.е. конкретизирует его.
Способы бюджетирования:
Среди способов бюджетирования выделяют ноль-базис-бюджетирование и традиционное бюджетирование.
Методология ноль-базис-бюджетирования используется в случае основания нового предприятия, расширения действующих производственных мощностей, с целью выявления резервов снижения затрат. Базой для такого бюджетирования является точка - ноль. Бюджетные показатели рассчитываются на основе нового обсчета потребности в капитале для финансирования необоротных и оборотных активов с использованием широкого массива информации по технологическим процессам, нормам и нормативам, калькулированию себестоимости продукции, ценообразованию.
В основе традиционного бюджетирования лежат показатели деятельности предыдущих периодов. При этом используется методология экстраполяции.
Бюджеты предприятия
Система бюджетов должна охватывать всю базу финансовых расчетов предприятия. Она включает первичный бюджет, группу основных бюджетов и совокупность частичных бюджетов.
Первичный бюджет фиксирует плановые значения фактора, который в наибольшей мере ограничивает деятельность предприятии. Тип первичного бюджета зависит от специфики финансово-хозяйственной деятельности предприятия и потенциала привлечения ресурсов, т.е. может быть сориентирован на сбыт продукции, поставку факторов производства, возможности финансирования.
К основным бюджетам относят:
план инвестиций,
план финансовых результатов (прибыли и убытков);
планирования ликвидности,
плановый баланс
план отчета о движении денежных средств.
К типовым частичным бюджетам относят:
план реализации продукции;
бюджет производства;;
бюджет товарно - материальных запасов
бюджет фонда оплаты труда и начислении на него
бюджет материальных расходов;
бюджет потребления энергии
бюджет погашения кредитов, налоговый бюджет.
43. Правила финансирования предприятий
С целью обеспечения финансового равновесия, стабильной платежеспособности и ликвидности при принятии решений по источникам покрытия потребности в капитале придерживаются следующих правил финансировании:
1. «Золотое правило финансирования»:
Финансовый капитал должен быть мобилизирован на срок не менее того, на который данный капитал замораживается в оборотных и необоротных активах.
При использовании этого правила руководствуются двумя условиями:
1) Отношение долгосрочных активов к долгосрочным пассивам должно быть не более 1;
2) Отношении краткосрочных активов к краткосрочным пассивам должно быть не менее 1
2. «Золотое правило баланса»:
рассматривается как более конкретная форма правила пролонгации сроков. Для достижения параллельности сроков мобилизации и использования финансовых ресурсов оно требует придерживаться определенных соотношений между отдельными статьями актива и пассива.
При составлении балансов необходимо руководствоваться следующими условиями:
1) потребность в капитале для финансирования необоротных активов необходимо покрывать за счет собственного капитала и долгосрочных займов.
2) долгосрочные КВ должны финансироваться за счет средств, мобилизованных на долгосрочный период, т.е. долгосрочные пассивы должны использоваться не только для финансирования необоротных активов, но и для долгосрочных оборотных активов (оборотные средства, авансированные в стратегические запасы сырья, неликвидные товары).
3. «Правило вертикальной структуры капитала»:
связано с анализом состава и структуры источников формирования капитала и требует оптимального соотношения между собственным капиталом и привлеченным.
Структура капитала – это соотношение собственных и привлеченных источников в структуре пассивов, а стоимость капитала – это плата за пользование привлеченными финансовыми ресурсами, в т.ч. оплата %, дивидендов, комиссионных, курсовых разниц.
Чем хуже структура капитал, тем выше средняя стоимость капитала.
На практике для этого рассчитывают коэффициент задолженности и коэффициент независимости или автономии.
К-т задолженности характеризует зависимость предприятия от заемного капитала и определяется как отношение заемного капитала к источникам финансирования собственных средств.
К-т автономии определяется отношением СК к валюте баланса.
Чем выше к-т автономии, тем менее рисковая структура капитала предприятия.
Некоторые экономисты считают, что соотношения собственного и заемного капитала должны быть 1:1, другие, что 2:1.
На практике на структуру капитала влияют такие факторы:
_отрасли производства
_формы реализуемого бизнеса
_объема деятельности и места нахождения
_прибыльности активов
_%ставок за пользование кредитом
_налогообложения распределенного и нераспределенного дохода
_особенностей законодательства о банкротстве.
44. Финансовый контролинг
Контролинг - это специфическая саморегулирующая система методов и инструментов которая направлена на функциональную поддержку менеджмента предприятия и включает информационное обеспечение, планирование, координацию, контроль и внутренний консалтинг.
Целью финансового контролинга является ориентация управленческого
процесса на максимизацию прибыли и стоимости капитала собственника
при минимизации риска и сохранении ликвидности и платежеспособности предприятия.
Для достижения этой цели используются следующие функции конгролинга:
координация;
финансовая стратегия;
планирование и бюджетирование;
бюджетный контроль;
внутренний консалтинг и методическое обеспечение,
внутренний аудит и ревизия.
Финансовый контролинг делится на стратегический и оперативный.
Стратегический финансовый конггролинг - это комплекс функциональных заданий, инструментов и методов долгосрочного управления финансами, стоимостью и рисками.
Основные задания:
определение стратегических направлении деятельности предприятия;
определение стратегических факторов успеха;
определение стратегических целей и разработка финансовой стратегии предприятия;
- внедрение действенной системы раннего предупреждения и реагирования.
К основным инструментам стратегического контролинга относятся: анализ сильных и слабых сторон, построение стратегического баланса, портфельный анализ, организационный анализ, функционально-стоимостной анализ, модель жизненного цикла, дискриминантный анализ, система раннего предупреждения и реагирования.
Методы контролинга:
Общеметодическими и общеэкономическими методами являются: метод сравнения, предупреждения, группировки, анализ, трендовый анализ, синтез, систематизация, прогнозирование.
К основным специфическим методам относятся: анализ точки безубыточности, бенчмаркинг, стоимостной анализ, портфельный анализ, СВОТ – анализ, методы финансового прогнозирования (экспертные, экстраполяция).
Точка безубыточности характеризует объем реализации продукции, при которой прибыть предприятия равна нулю, т.е. выручка от реализации продукции соответствует валовым затратам на ее производство и реализацию. Составным элементом анализа точки безубыточности является расчет суммы покрытия (маргинальной прибыли). Маргинальная прибыль - показатель, который характеризует часть выручки, направляемую на замещение условно постоянных затрат и формирование прибыли от реализации, т.е. сумма покрытия равняется разнице между выручкой от реализации и условно неизменными затратами.
Система расчета суммы покрытия, которая базируется на простом делении расходов на постоянные и переменные, называется одноступенчатой системой «Директ-костинг». На основе расчета точки безубыточности можно сделать выводы по целесообразности производства отдельных видов продукции, минимальных цен, объемов реализации.
Бенчмаркинг - непрерывный процесс сравнения товаров (работ, услуг), производственных процессов, методов и других параметров исследуемого предприятия с аналогичными объектами других предприятий.
Выделяют внутренний бенчмаркинг. бенчмаркинг, ориентированный на конкурентов, функциональный.
Стоимостной анализ - это метод, предполагающий исследование функциональных характеристик продукции на предмет эквивалентности их стоимости и полезности.
Выделяют два основных задания стоимостного анализа - 1) уменьшение стоимости отдельных компонентов продукции без уменьшения объемов ее производства и реализации, 2) улучшение функциональных параметров продукции при минимальных затратах.
Таким образом, стоимостной анализ сосредотачивает свое внимание на минимизации затрат при пересмотре функциональных параметров в случае уменьшения требований к качеству продукции или же наоборот, увеличения таких требований.
АВС – анализ. – данный метод контролинга используется при селективном отборе наиболее ценных для предприятия поставщиков и клиентов, наиболее важных видов сырья и найрентабельнейшей продукции, наиэффективнейших направлений капиталовложений. Такой анализ предполагает выявление и оценку небольшого числа количественных величин, которые являются наиболее ценными и имеют наибольший удельный вес в общей совокупности стоимостных показателей.
Оперативный финансовой конпролинг своей целю ставит организацию системы управления для достижения текущих финансовых целей предприятия.
Базовыми составляющими этого вида контролинга является система годовых бюджетов и бюджетный контроль. Основное внимание концентрируется на исследованиях таких соотношений как доходы-расходы, денежные поступления – денежные расходы.
Включает: _управленческий учет
_анализ отклонений
_отчетность
45. Система раннего предупреждения и реагирования
Система раннего предупреждения и реагирования (СРПР) - это информационная система, которая сигнализирует руководству о потенциальных рисках и шансах, которые могут надвигаться на предприятие как со стороны внешней , так и внутренней среды.
Процесс создания СРПР состоит из следующих этапов:
1. Определение сфер предупреждения, т. е. установление объектов внутренней и внешней диагностики. К сфере внутренней диагностики относят: фин., производственную, сбытовую, организац. К внешн.: анализ ситуации на рынке и макроэкономическая ситуация в гос-ве.
2. Выбор индикаторов раннего предупреждения, которые могут указывать на развитие негативного процесса
3. Расчет граничных значений индикаторов и безопасных интервалов их изменений
4. Формирование конкретных аналитических заданий для аналитических центров. К ним могут быть отнесены: прогнозирование банкротства, свот-анализ, бенчмакинг.
Модель Альтмана (Altman), который расширил одномерную модель Бивера в 1968году. Он использовал многомерный дискриминантный анализ, сделав попытку развить линейную функцию каузальных переменных, чтобы предсказать значение качественных зависимых переменных. Были исследованы 22 финансовых коэффициента, базировавшихся на данных одного периода перед банкротством, и Альтман выбрал их них 5 для включения в дискриминантную функцию:
Z-счет = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 1.0X5, где
X1 – чистый рабочий капитал / сумму активов
X2 – нераспределенная прибыль / сумму активов
X3 – прибыль до уплаты процентов и налогов / сумму активов
X4 – рыночная стоимость собственного капитала / балансовая стоимость собственного капитала
X5 – выручка от реализации (выручка от реализации) / сумму активов
Если значение Z < 1,8, то это признак очень высокой вероятности банкротства, тогда как значение Z >3,0 свидетельствует о малой его вероятности.
Позднее в 1983 году Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компании, акции которых не котировались на бирже:
Z –счет = 0,717X1 + 0,847X2 + 3,107X3 + 0,42X4 + 0,995X5, где
X4 – балансовая стоимость собственного капитала / заемный капитал
Пограничное значение здесь равно 1,23.
46. Финансовые инвестиции
Финансовые инвестиции – это активы, которые образуются предприятием с целью увеличения прибыли (%, дивидендов), увеличения стоимости капитала или других выгод для инвестора.
Финансовые инвестиции – это вложение средств в финансовые инструменты с целью получения дохода в будущем.
Финансовые инструменты – контракты, которые одновременно приводят к возникновению финансового актива у одного предприятия и финансового обязательства или инструмента СК у другого.
Финансовые вложения могут быть долго- и краткосрочными. Различаются также вложения в корпоративные права других предприятий и вложения в долговые финансовые инструменты.
Долгосрочные финансовые инвестиции - это инвестиции на период свыше одного года, а также все другие инвестиции, которые не могут быть свободно реализованы в какой либо момент.
Объектами долгосрочного финансового инвестирования могут быть:
-ЦБ, которые свидетельствуют о праве собственности;
-ЦБ, свидетельствующие об отношениях займов (облигации, сберегательные и инвестиционные сертификаты, векселя),
- облигации государственных и местных займов;
- вложения в УК других предприятий, созданных на территории государства или за рубежом.
Текущие финансовые инвестиции - это инвестиции на срок, не превышающий один год которые могут быть свободно реализованы в какой либо момент (кроме инвестиций, которые являются эквивалентом денежных средств). К этим видам инвестиций относят вложения предприятиями временно свободных средств в банковские депозиты, краткосрочные ЦБ, другие доходные финансовые инструменты с целью формирования ликвидных резервов и получения доходов. К текущим инвестициям могут быть отнесены векселя, если они используются как ЦБ, а также инвестиции в ассоциированные и дочерние предприятия.
К основным целям осуществления финансовых инвестиций предприятий относятся:
- получении прибыли,
- поглощение или обеспечение контроля над предприятием-конкурентом, в т.ч. с целью его ликвидации
- создание интегрированных корпоративных структур ( концернов, холдингов)
- улучшение финансово-хозяйственных связей с поставщиками сырья и потребителями готовой продукции
- диверсификация деятельности и получение доступа к определенному сегменту рынка
- сохранение ликвидных резервов.
47. Оценка целесообразности финансовых инвестиций
Финансовые инвестиции – это активы, которые образуются предприятием с целью увеличения прибыли (%, дивидендов), увеличения стоимости капитала или других выгод для инвестора.
Среди многочисленных приемов анализа целесообразности вложений в те
или другие объекты финансовых инвестиций выделяют две основные группы методов.
Первая предназначена для оценки инвестиций в активы с фиксированной ставкой доходности и обозначенным сроком их использования. К таким объектам инвестирования относят вложения в облигации с фиксированным процентом, привилегированные акции, депозитные сертификаты, векселя.
Вторая группа методов предназначена для оценки финансовых вложений
с четко неопределенной нормой прибыльности и сроками инвестирования, которыми являются инвестиции в акции, другие виды корпоративных прав.
При принятии инвестиционных решений инвесторы сравнивают ожидаемые доходы от вложений средств в данный объект капиталовложений с доходами от других, альтернативных возможностей инвестирования.
При этом различаются два основных подхода к оценке инвестиций:
статистический анализ: все показатели которые характеризуют объект
инвестирования, рассматриваются в краткосрочном периоде; при расчетах используются величины , зафиксированные в определенный промежуток времени (факт изменений стоимости денег во времени не учитывают);
динамичный анализ: показатели анализируются в динамике, с учетом изменений стоимости денег во времени за ряд периодов. К основным из таких методов относится метод дисконтирования будущих доходов и метод внутренней нормы рентабельности.
Оценка инвестиций в ЦБ
Финансовые инструменты – контракты, которые одновременно приводят к возникновению финансового актива у одного предприятия и финансового обязательства или инструмента СК у другого.
Для определения эффективности того или иного финансового инструмента рассчитывают текущую стоимость и доходность:
Ифи=сумма (от 1 до n)ВДП/(1+j) в степени n
где Иф.и. – цена финансового интсрумента
ВДП – возвратный денежный поток
jд - ожидаемая норма доходности
n - число периодов формирования возвратных денежных потоков
Доход ф.и. = благосост. в к.периода – благосост. в на.периода
R=RV-IC/IC
Сумма ВДП образуется так: доход от курсовой разницы реализации финансового инструмента по окончанию срока использования и сумма % или дивидендов.
По долговым финансовым инструментам ожидаемый возвратный денежный поток (ВДП) складывается из суммы поступлений процентов по этим активам и курсовой разницы по ним на момент погашения. При этом возможны 3 варианта формирования ВДП:
1. Без выплаты % по фин.инструменту, реализуемые с дисконтом ил премией: только 1 вид дохода – разница между выпускной ценой по нему и ценой приобретения.
2. С периодической выплатой % и погашением в конце предусмотренного срока.
3. С выплатой всей суммы % при погашении в конце предусмотренного срока.
По долевым финансовым инструментам ожидаемый ВДП складывается из выплаченных дивидендов по этим активам и курсовой разницы по ним на момент реализации. Возможны 2 варианта формирования ВДП:
1.При использовании финансовых инструментов в течении определенного срока: ВДП складывается из суммы поступлений дивидендов и курсовой разницей между ценой продажи и ценой приобретения.
2. При использовании финансового инструмента в течении неопределенного продолжительного периода времени: будущий ВДП формируется исключительно за счет сумм начисленных дивидендов.
В зависимости от условий обращения финансового инструмента, стадии развития компании-эмитента в разработанной дивидендной политике возможна различная динамика выплаты дивидендов:
* по привилигированным акциям
*по простым акциям со стабильным уровнем дивидендов
* по акциям с постоянно возрастающим уровнем дивидендов.
* по простым акциям с колеблющимся уровнем дивидендов.
Методы оценки акций
1. Оценка акций с постоянными дивидендами:
P0 = D / Ks
где D – годовой дивиденд;
Ks – ставка доходности акйии
2. Оценка акций с постоянными приростом дивидендов:
P0 = D1 / (Ks – g)
D1 – ожидаемые дивиденды на акцию через год D1 = D0(1+ g)
g – темп прироста дивидендов.
3. Оценка акций с постоянными дивидендами:
Po=суммаDn/(1+Ks)в степени n
Dn – ожидаемый ежегодный дивиденд на акцию.
Для анализа эффективности вложения инвестора в покупку акций могут использоваться такие виды доходности: ставка дивиденда, текущая доходность акции для инвестора, текущая рыночная доходность, конечная и общая доходность.
48. Методические подходы к оценке стоимости капитала
Существуют три методических подхода к оценке стоимости предприятия:
- основанный на оценке потенциальных доходов предприятия.
- имущественный (затратный,)
- рыночный.
Доходный подход основывается на определении стоимости ожидаемых выгод (доходов, денежных потоков) от владения корпоративными правами предприятия.
В рамках данного подхода используются два основных метода:
1. дисконтирования денежных потоков
2. Определения капитализированной стоимости доходов.
Согласно методу дисконтирования денежных потоков стоимость объекта оценки приравнивается к суммарной теперешней стоимости будущих чистых денежных потоков или дивидендов, которые можно получить в результате владения предприятием, уменьшенной на величину обязательств предприятия и увеличенной на стоимость активов предприятия, которые в данный момент не используются для получения финансового результата.
В свою очередь при использовании метода капитализации доходов уровень доходов переводится в стоимость путем деления доходов на ставку капитализации. Для целей капитализации берется ставка дисконта в части стоимости привлечения собственного капитала – ожидаемая инвесторами ставка доходности по вложениям в корпоративные права предприятия.
Согласно имущественному подходу стоимость предприятия рассчитывается как сумма стоимостей всех активов, которые составляют имущественный комплекс, за минусом обязательств.
Оценка стоимости предприятия на базе активов основана на принципе субституции, согласно которому стоимость активов не должна превышать цены замещения всех его составляющих. В рамках этого подхода рассматриваются такие методы как:
- оценка по обновленной стоимости активов (расходный метод)
- метод расчета чистых активов
- расчет ликвидационной стоимости.
В основу расходного подхода положены принципы полезности и замещения. Он основан на утверждении, что потенциальный покупатель не заплатит за объект больше, чем составляют его совокупные расходы на обновление объекта в текущем состоянии в действующих ценах, что обеспечивает его собственнику подобную полезность.
Оценка стоимости предприятия на основе рыночного подхода
Рыночный подход предусматривает расчет стоимости предприятия на основе результатов его сопоставления с другими бизнес-аналогами. В рамках данного подхода наиболее часто используются методы:
сопоставления мультипликаторов;
сравнения продаж (транзакций)
Основными источниками информации являются фондовые биржи, внебиржевая торговая система, данные финансовой отчетности предприятия - аналогов.
Метод сопоставления мультипликаторов дает возможность оценить стоимость предприятий на основе сопоставления значений отдельных показателей аналогичных предприятий. Как мультипликаторы чаще используются такие показатели:
- отношения цены (корпоративных прав или предприятия) к чистой выручке от реализации,
отношения цены предприятия к операционному кэш - фло:
отношения цены к чистой прибыли;
отношения рыночного курса корпоративных прав к балансовому;
Метод сравнительных продаж базируется на оценке стоимости предприятия, исходя из цены продажи аналогичных объектов. Поскольку абсолютных аналогов практически не существует, цены продажи сравниваемых предприятий корректируются на поправочные коэффициенты, характеризующие уровень отличий объекта оценки и его аналога.
49. Реорганизация предприятий
Реорганизация – это полная или частичная замена собственника корпоративных прав, изменение организационно-правовой формы организации бизнеса, ликвидация отдельных структурных подразделений, создание на базе одного предприятия нескольких, в результате чего происходит передача или принятие средств, прав и обязательств правопреемнику,.
Причины реорганизации:
1. существенное расширение деятельности предприятия и его размеров
2. Сворачивание деятельности
3. Необходимость финансовой санации.
4. Диверсификация деятельности.
5. Налоговые мотивы
6. Необходимость увеличения собственного капитала
7. Необходимость изменения организационно-правовой формы
Виды реорганизации:
1) направлена на укрупнение предприятия
2) направлена на раздробление предприятия
3)направлена на преобразование без изменения размеров предприятия.
Ключевым документом реорганизации является передаточный или распределительный баланс. Необходимым условием реорганизации является решение собственника, которое принимается после детального экономически-правового обоснования целесообразности такой операции.
Основным документом является договор об условиях проведения реорганизации или план реорганизации.
Документ включает: назначение комиссии для проведения данной операции,
полный перечень и объем активов и пассивов предприятии, перечень документов финансового учета, пропорции обмена корпоративных прав реорганизуемого предприятия на корпоративные права предприятия-правоприемника, сроки обмена ЦБ, экономико-правовые последствия проводимых мероприятий.
При реорганизации учитываются законодательные требования, включающиеся в себя:
1) порядок гос регистрации или перерегистрации
2) требования антимонопольного законодательства
3) требования по защите интересов кредитора
4) порядок эмиссии ЦБ
5) возможности экологических, демографических, социальных последствий.
Укрупнение
Укрупнение осуществляется при условии экономической выгоды для участников.
Мотивы укрупнения:
К основным формам реорганизации, результатом которых является укрупнение предприятия, представлена путем слияния, присоединения и приобретения предприятия.
В антимонопольных законодательствах большинства развитых государств разделяют горизонтальное, вертикальное и диагональное укрупнение.
Слияние – это объединение предприятий, в результате которого собственники предприятий, которые объединяются, осуществляют контроль над всеми чистыми активами этих предприятий с целью достижения дальнейшего его совместного распределения рисков и выгод от объединения. Слияние означает приостановку деятельности двух или нескольких предприятий как юр.лиц и передачу принадлежащих им активов и пассивов правоприемнику, который создается в результате слияния.
Бухгалтерские балансы таких предприятий консолидируются.
Порядок реорганизации путем слияния включает:
Присоединение означает приостановление деятельности одного предприятии как юр.лица и передачу принадлежащих ему активов и пассивов предприятию правоприемнику.
Различие между слиянием и присоединением заключается в том, что в случае слияния возникает новое предприятие, а при присоединении права и обязанности концентрируются на балансе уже функционирующего предприятия.
Наиболее сложной проблемой, которая возникает при слиянии или присоединении, заключается в правильном определении пропорций обмена корпоративных прав в УК предприятия. За базу для определения пропорций берется стоимость предприятий. которые реорганизуются. Такая стоимость рассчитывается:
1) по величине чистых активов предприятия
2) по рыночному курсу корпоративных прав
3) на основе доходного подхода путем дисконтирования будущих денежных потоков.
Приобретение (аквизиция) – это скупка корпоративных прав предприятия, в результате которой покупатель приобретает контроль над чистыми активами и деятельностью такого предприятия.
Приобретение может осуществляться в обмен на передачу активов и при приобретении покупателем обязательств. При классической операции аквизиции объект покупки сохраняет статус юр. лица и организационно-правовую форму, меняются только субъекты контроля (собственники).
Разукрупнение
Разукрупнение проводится в следующих случаях:
Существует две формы разукрупнения – разделение и выделение.
Разделение – это способ реорганизации, когда одно юр. лицо останавливает свою деятельность, а на его базе создается несколько новых предприятий как самостоятельные юр. лица.
При выделении предприятие, которое реорганизуется продолжает свою финансово-хозяйственную деятельность и не утрачивает статуса юр. лица.
Преобразование
Преобразование – это способ реорганизации, который предусматривает смену формы собственности или организационно-правовой формы юр. лица без приостановления хозяйственной деятельности предприятия.
Наиболее распространенные формы преобразований:
- ООО реорганизуется в АО;
- частное предприятие реорганизуется в ООО;
- ЗАО преобразуется в ОАО.
50. Финансовые кредиты
Финансовый кредит –это заемный капитал, который предоставляется банком-нерезидентом / резидентом, в ссуду юр. или физ. лицам на определенный срок для целевого использования и под процент.
В зависимости от сроков выполнения обязательств заемный капитал делится на:
_долгосрочный (более 5 лет)
_среднесрочный (1-3г)
_ краткосрочный (до 1г.)
Долгосрочные обязательства погашаются на протяжении срока превышающего 12 календарных месяцев или на протяжении срока, превышающего операционный цикл.
Осуществляются с целью приобретения основных средств, реконструкции, модернизации, для нового строительства и для отдельных видов оборотных активов, в которые средства замораживаются на длительный период.
К ним относят:
кредиты банков,
долгосрочные обязательства по эмитированным облигациям,
отсроченные налоговые обязательства
финансовая помощь на возвратной основе
долгосрочные векселя выданные
долгосрочные обязательства по финансовой аренде.
Под текущими обязательствами подразумевают обязательства, которые будут погашены в течение операционного цикла или должны быть погашены в течение 12 месяцев с даты составления баланса.
К ним относятся:
- краткосрочные кредиты банка;
- текущая задолженность по долгосрочным обязательствам
- векселя выданные
- кредиторская задолженность за товары, работы, услуги
- текущие обязательства по расчетам с бюджетом
- текущие обязательства по расчетам по оплате труда
- текущие обязательства по страхованию.
К основным источникам формирования заемного капитала предприятий относятся: банковские (финансовые) кредиты, средства, полученные в результате эмиссии облигаций, коммерческие займы.
К основным видам обеспечения кредита относят:
- залог имущества, имущественных прав, ЦБ;
- гарантии банков;
- поручительства, свидетельства страховой организации.
Преимущества финансирования на основе эмиссии облигаций:
- диверсификация капиталодателей;
- привлечение средств на долгосрочный период, налоговые преимущества, т.к. проценты по облигациям относятся на уменьшение налогооблагаемого дохода эмитента;
- менее рисковые объекты вложений по сравнению с акциями.
Недостатки:
- высокий уровень накладных расходов, связанных с выпуском облигаций,
- риск уплаты повышенных процентов, предусмотренных условиями выпуска,
- трудности ведения переговоров в случае пролонгации сроков погашения.
51. Дивидендная политика предприятий
Дивидендная политика – это набор целей и заданий, которые ставит перед собой руководство предприятия в сфере выплаты дивидендов.
Решения в сфере дивидендной политики влияют на:
- величину самофинансировании;
структуру капитала;
цену привлечения финансовых ресурсов;
- рыночный курс корпоративных прав;
- ликвидность.
Наиболее четко выражена связь между дивидендной политикой и самофинансированием предприятий, чем больше прибыли выплачивается в виде дивидендов, тем меньше средств остается у предприятия для осуществления реинвестирования.
Если принимается решение о тезеврации прибыли, то увеличивается величина собственного капитала, меняется структура капитала, что влияет на его стоимость.
Связь между дивидендной политикой и рыночным курсом корпоративных прав: курс акций прямо пропорционален дивиденду и обратно пропорционален процентной ставке по альтернативному вложению капитала на рынке.
Стабильный уровень дивидендных выплат может сигнализировать о том, что вложенный инвестором капитал работает эффективно. Отсутствие дивидендов или их резкое колебание свидетельствует о нестабильности и рискованности предприятия эмитента корпоративных прав. В результате рыночный курс падает.
К основным заданиям дивидендной политики относят:
- выявление оптимального соотношения между распределенной и тезаврированной прибылью;
- выявление основных факторов, влияющих на принятие решений по выплате дивидендов или реинвестированию прибыли;
- определение оптимальной для предприятия величины уставного и СК;
- оценка влияния решения о порядке распределения чистой прибыли на рыночную стоимость корпоративных прав предприятия и его инвестиционную привлекательность.
Факторы дивидендной политики:
- при задолженности собственников по взносам в УК,
- при наличии оснований для возбуждения дела о банкротстве
- собственный капитал меньше по объему его уставного и резервного капитала,
- полностью не уплачены текущие и накопленные дивиденды по привилегированным акциям,
- отсутствуют соответствующие финансовые источники выплаты дивидендов.
5. Уровень процентных ставок на рынке капиталов, а также ставки дивидендов у конкурентов.
Дивиденды выплачиваются в денежной, неденежной (корпоративными правами, другими финансовыми инструментами), смешанной формами или как скрытые дивиденды.
Основные методы начисления и выплаты дивидендов:
1. Остаточный метод и стратегия остановки дивидендных выплат
2. Метод стабильных дивидендов.
3. Метод гибкой дивидендной политики
4. Метод стойкого прироста дивидендов
5. Метод стабильной и бонусной части.
В зависимости от условий обращения финансового инструмента, стадии развития компании-эмитента в разработанной дивидендной политике возможна различная динамика выплаты дивидендов:
* по привилигированным акциям
*по простым акциям со стабильным уровнем дивидендов
* по акциям с постоянно возрастающим уровнем дивидендов.
* по простым акциям с колеблющимся уровнем дивидендов.
52. Самофинансирование
К внутренним источникам финансирования предприятия относятся:
3. Обеспечение будущих расходов и платежей.
Эффект самофинансирования проявляется с момента получения чистой прибыли до момента ее распределения и выплаты дивидендов.
В зависимости от способа отражения прибыли в отчетности в т. ч в балансе, выделяют:
а) скрытое самофинансирование
б) открытое самофинансирование (тезаврация прибыли).
Сокрытие прибыли происходит в результате формирования скрытых резервов в связи с:
недооценкой активов из-за использования ускоренной амортизации, не использования индексации, использование метода ЛИФО при оценке запасов;
переоценкой обязательств.
Мобилизация скрытых резервов проводится путем реализации отдельных объектов основных и оборотных средств, при индексации балансовой стоимости имущественных объектов.
Скрытые резервы – это доля СК предприятия, неотраженная в балансе и объем СК при формировании скрытых резервов будет меньше, чем является на самом деле.
Тезаврация прибыли означает направление ее на формирование собственного капитала предприятия с целю финансирования инвестиционной и операционной деятельности.
Тезаврированная прибыль отражается по таким позициям:
В пассиве - нераспределенная прибыль, резервный капитал, уставный капитал
В активе - финансирование имущественных объектов.
Финансирование предприятия за счет тезаврации прибыли имеет преимущества и недостатки.
Преимущества:
1) привлеченные средства не надо возвращать и выплачивать проценты за пользование ими
2) не надо предоставлять кредитное обеспечение;
3) повышается финансовая независимость и кредитоспособность предприятия.
Недостатки
Финансовая деятельность – использование различных методов и приемов для финансового обеспечения функционирования предприятия, достижения поставленной цели получения прибыли, роста капитала, решения социальных проблем коллектива, повышения эффективности деятельности.
Финансовая работа на предприятии – деятельность. осуществляемая по направлениям: _финансовое прогнозирование и планирование;
_оперативная, текущая финансовая деятельность;
_анализ и контроль за финансово0хозяйственной деятельностью.
Финансирование – процесс определения объемов финансовых ресурсов с указанием источников их получения, формирования и направления целевого использования.
Финансовый механизм – управление посредством финансовых рычагов при помощи финансовых методов целью повышения эффективности хозяйствования.
Финансовые ресурсы – денежные средства, которые находятся в распоряжении предприятия.
Финансовый кредит –это заемный капитал, который предоставляется банком-нерезидендом / резидендом, в ссуду юр. или физ. лицам на определенный срок для целевого использования и под процент.
а) финансовое обеспечение текущей производственно-хозяйственной деятельности.
б) поиск резервов увеличения доходов, прибыли, повышения рентабельности и платежеспособности.
в) выполнение финансовых обязательств перед субъектами хозяйствования, бюджетом, банком.
г) мобилизация финансовых ресурсов в объеме, необходимом для финансирования производственного и социального развития.
д) увеличение собственного капитала.
е) контроль за эффективным, целевым распределением и использованием финансовых ресурсов.
Финансовый механизм состоит из:
_финансовых методов,
_финансовых рычагов,
_правового обеспечения,
_нормативного обеспечения,
_информационного обеспечения.
Финансовые методы включают в себя: прогнозирование, планирование, инвестирование, кредитование, налогообложение, материальное стимулирование, страхование, лизинг, факторинг, аренда.
Финансовые рычаги: доход, прибыль, амортизационные отчисления, цена, налоги, арендные платежи, финансовые санкции, дисконт.
Правовое обеспечение: законы, постановления, указы президента, приказы и письма центральных органов исполнительной власти.
Нормативное обеспечение: инструкции, нормы расходов и списаний, методические указания.
Информационное обеспечение: отчетность предприятия, в т.ч. бухгалтерская, финансовая, налоговая, статистическая.
ФР предприятия:
а) формируются при создании предприятии - взносы учредителей в УФ. Доля взносов каждого определяется долей прибыли, которая распределяется между учредителями.
б) образуются в процессе деятельности за счет собственных и приравненных к ним средств - валовой и чистый доход, прибыль от основной деятельности, прибыль от операционной деятельности, чистый доход от реализации выбывшего имущества, амортизационные отчисления, целевые поступления от других субъектов, целевые взносы членов трудового коллектива (инвестиционные взносы).
в) мобилизуются на финансовом рынке - поступления от эмиссии ЦБ и от продажи ЦБ других эмитентов, кредитные инвестиции: товарный кредит, авансовые выплаты, займы, векселя нетоварной природы.
г) поступают в порядке перераспределения из бюджета - В порядке перераспределения поступают следующие ФР: возмещение от страховых компаний, от головных компаний, дивиденды и % по ЦБ эмитентов, бюджетные субсидии на безвозмездной и возвратной основе.
Основные принципы формирования ФР: _самофинансирование, _резервирование.
Финансовые ресурсы – совокупность денежных фондов и той части денежных средств, которые используются в нефондовом виде.
Денежные фонды – это часть денежных средств предприятия, которая имеет определенное целевое назначение: фонд з/п, фонд экономического стимулирования.
Денежные фонды включают в себя: УФ, фонд оплаты труда, амортизационный фонд, ремонтный фонд, резервный фонд.
В нефондовом виде используются: 1) выполнение финансовых обязательств перед бюджетными фондами
2) выплаты банкам и страховым компаниям
3) выплаты арендных и лизинговых платежей
4) получение из бюджетов дотаций, субсидий и субвенций.
СК – это итог первого раздела пассива баланса, т.е. превышение балансовой стоимости активов предприятия над его обязательствами.
Основными составляющими СК являются: уставный капитал, дополнительный и резервный капитал и нераспределенная прибыль.
Уставный капитал – сумма вкладов собственников предприятия в его активы по номинальной стоимости согласно учредительным документам.
Резервный капитал – составные капитала, предназначенные для покрытия возможзных в будущем непредвиденных убытклв и расходов и формируется за счет отчислений от чистой прибыли предприятия в размерах, установленных в учредительных документах и нормативных актах.
Дополнительный капитал – сумма прироста имущества предприятия в результате переоценки, бесплатно полученных необоротных активов, от эмиссионного дохода.
Нераспределенная прибыль – сумма прибыли реинвестированная в предприятие, т.е. прибыль, остающаяся на предприятии после уплаты всех налогов, выплаты дивидендов, отчислений в резервный капитал.
Таблица. Функции и цели увеличения (уменьшения) УК
Функции УК:
Основания и введения в действие предприятия: Цели увеличения (Реализация инвестиционного проекта); Цели уменьшения (сворачивание деятельности).
Ответственность и гарантии (обеспечение кредитоспособности): Цели увеличения (Выполнение требований минимального размера УК); Цели уменьшения (Повышение рыночного курса корпоративных прав).
Защитная функция: Цели увеличения (Проведение санации); Цели уменьшения (Санация баланса (получение санационной прибыли).
Управления и контроля: Цели увеличения (Поглощение или приобретение контрольного пакета других предприятий); Цели уменьшения (Концентрация капитала в руках активных собственников).
Финансирования и обеспечения ликвидности: Цели увеличения (Улучшение ликвидности и кредитоспособности); Цели уменьшения (Приведение в соответствие объемов СК и имущества).
Рекламная (репрезентативная) функция: Цели увеличения (Модернизация или расширение производства); Цели уменьшения (Разрешение конфликтов между собственниками).
База для начисления дивидендов: Цели увеличения (Оптимизация дивидендной политики); Цели уменьшения (Проведение соответствующей дивидендной политики).
Методы и источники увеличения УК предприятий.
К основным методам увеличения УК АО относятся:
- увеличение количества акций существующей номинальной стоимости
- увеличение номинальной стоимости акций
- обмен облигаций на акции
При увеличении количества акции существующей номинальной стоимости УК увеличивается за счет таких источников:
дополнительные взносы участникови учредителей;
дивиденды (реинвестиции прибыли);
резервы (если они сформированы на достаточном уровне).
Акции распределяются среди акционеров пропорционально их доле в УК. При увеличении УК путем повышения номинальной стоимости акций акции предыдущих выпусков обмениваются на акции новой номинальной стоимости согласно количеству акций, которым владеет акционер. При повышении номинальной стоимости акций УК увеличивается преимущественно за счет использования на эти цели других позиций собственного капитала. Каждый акционер должен осуществить доплату до нового уровня номанальной стоимости акций, а в случае отказа – эмитент обязан предложить выкупить у данного акционера его акции.
Способы уменьшения УК АО:
а) уменьшение количества акций существующей номинальной стоимости путем:
- конверсии (объединение нескольких акций в одну)
- бесплатной передачи акций к аннулированию
- на основе их выкупа с дальнейшим их аннулированием
б) уменьшение номинальной стоимости акций путнм эмиссии акций по новой номинальной стоимости.
УК ООО можно увеличивать путем осуществления дополнительных взносов или реинвестирования прибыли. Участники общества пользуются преимущественным правом в осуществлении дополнительных взносов в УК.
Способы уменьшения УК ООО:
а) в результате выхода одного или нескольких участниклв из состава общества
б) на основе уменьшения доли в УК всех или отдельных участников.