ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ПРИНЦИПОВ ФОРМИРОВАНИЯ И ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОГО ПОТЕНЦИАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ [3

Работа добавлена на сайт samzan.net:

PAGE  3

Содержание

[1] Содержание [2] Введение [3] 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ПРИНЦИПОВ ФОРМИРОВАНИЯ И ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОГО ПОТЕНЦИАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ [3.1] 1.1 Взаимосвязь финансовой привлекательности и инвестиционной привлекательности предприятия. [4] 1.2 Методики оценки инвестиционной привлекательности, факторы и методы их оценки. [5] где РСК – рентабельность собственного капитала; ЧП – чистая прибыль (форма №2); – средняя стоимость собственного капитала за расчетный период (форма №1). 2.2. Факторы инвестиционной привлекательности энергокомпаний и методы их оценки [6] 1.3. Анализ требований внешних инвесторов к инвестиционно- привлекательным компаниям [7] 2. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬЮ ЭНЕРГОКОМПАНИИ на примере ОАО «ТГК-9». [8] 3. Пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия [9] ЗАКЛЮЧЕНИЕ [10] Список использованных источников

Введение

В настоящее время, в рыночных отношениях, повышается самостоятельность предприятий, их экономическая и юридическая ответственность. Резко возрастает значения финансовой устойчивости субъектов хозяйствования. Все это значительно увеличивает роль анализа их финансового состояния: наличия, размещения и использования денежных средств.

В условиях построения рыночных отношений процессу анализа финансового потенциала должен предшествовать глубокий финансовый анализ функционирования предприятия по следующим вопросам: анализ финансового состояния и определения финансовых возможностей предприятия. Основные тенденции динамики финансового состояния и итогов деятельности предприятия могут прогнозироваться с определенной степенью точности путем сочетания формализованных и неформализованных средств

Актуальность данной темы обуславливается тем, что реальные условия функционирования предприятия определяют необходимость проведения анализа финансового потенциала предприятия и его оценки, которая позволяет определить особенности его деятельности, недостатки в работе и причины их возникновения, а также на основе полученных результатов выявить наиболее рациональные направления распределения финансовых ресурсов, выработать конкретные рекомендации по оптимизации деятельности. Результаты анализа финансового потенциала предприятия позволяют выявить уязвимые места, требующие разработки мероприятий по их ликвидации.

К числу основных задач любой экономической организации относятся: максимизация прибыли, обеспечение инвестиционной привлекательности, оптимизация структуры капитала и обеспечение ее финансовой устойчивости и т.д. Оптимальность принимаемых управленческих решений для реализации этих задач зависит от многих факторов, в том числе и от качества проведения анализа.

Таким образом, проведение анализа финансового потенциала является необходимым мероприятием, в целях наращивания мощностей предприятия и повышения общей эффективности хозяйственной деятельности.

Финансовый потенциал предприятия определяется наличием достаточного объема финансовых ресурсов и рациональной структурой их привлечения.

Таким образом, главной задачей управления финансовым потенциалом предприятия является оптимизация финансовых потоков с целью максимального увеличения положительного финансового результата.

Объектом исследования является Открытое Акционерное Общество «ТГК-9» «ИТЦПК». Предмет исследования – финансовый потенциал и инвестиционная привлекательность предприятия.

Главная цель данной работы посвящена одному из важнейших аспектов исследования финансово-хозяйственной деятельности предприятия – оценке финансового потенциала и формированию основных направлений его оптимизации и выработке рекомендаций по управлению финансами.

Для достижения цели работы необходимо решить следующие задачи:

•  дать определение и раскрыть экономическую сущность понятия финансового потенциала и инвестиционной привлекательности предприятия;
•  исследовать подходы и методы оценки инвестиционной привлекательности предприятия;
•  обосновать необходимость учета в оценке инвестиционной привлекательности энергоэффективности;
•  оценить инвестиционную привлекательность с учетом обеспечения энергоэффективности энергетической компании.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ПРИНЦИПОВ ФОРМИРОВАНИЯ И ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОГО ПОТЕНЦИАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1 Взаимосвязь финансовой привлекательности и инвестиционной привлекательности предприятия.

Для того чтобы определять максимальную эффективность инвестиционного решения, введено понятие инвестиционной привлекательности предприятия. Понятие достаточно новое, в экономических публикациях появилось относительно недавно и используется преимущественно при характеристике и оценке объектов инвестирования, рейтинговых сопоставлениях, сравнительном анализе процессов. Исследование различных точек зрения на его трактовку позволило установить, что в современных представлениях нет единого подхода к сущности этой экономической категории.

Инвестиционная привлекательность предприятия – это система экономических отношений между субъектами хозяйствования по поводу эффективного развития бизнеса и поддержания его конкурентоспособности. Данные отношения оцениваются совокупностью показателей эффективности аспектов деятельности предприятия, которые разделяются на формальные показатели, рассчитываемые на основании данных финансовой отчетности, и неформальные, не имеющие четкого набора исходных данных и оцениваемые экспертным путем [39].

Под инвестиционной привлекательностью предприятия понимают уровень удовлетворения финансовых, производственных, организационных и других требований или интересов инвестора по конкретному предприятию, которое может определяться или оцениваться значениями соответствующих показателей, в том числе интеграционной оценки.

Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.

Инвестиционная деятельность – это вложение инвестиций, или инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций. Инвестирование в создание и воспроизводство основных фондов осуществляется в форме капитальных вложений [41].

Исходя из этих определений, можно предположить, что инвестиционная привлекательность предприятия – это, прежде всего, его возможность вызвать коммерческий или иной интерес у реального инвестора, включая способность самого предприятия "принять инвестиции" и умело ими распорядиться, то есть таким образом, чтобы после реализации инвестиционного проекта получить качественный (или количественный) скачек в области качества производимой продукции, объемов производства, увеличения доли рынка, и т.д., что, в конечном итоге, влияет на основной экономический показатель коммерческого предприятия – чистую прибыль.

К одной из наиболее распространенных точек зрения относится сопоставление инвестиционной привлекательности с целесообразностью вложения средств в интересующее инвестора предприятие, которая зависит от ряда факторов, характеризующих деятельность субъекта. Определение хотя и корректное, но достаточно размытое, и не дает оснований рассуждать об оценке.

Более точно экономическая сущность инвестиционной привлекательности дается в определении Л. Валинуровой и О. Казаковой. Они понимают под этим термином совокупность объективных признаков, свойств, средств и возможностей, обуславливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции. Такое определение шире и позволяет учесть интересы любого участника инвестиционного процесса.

Существуют иные точки зрения (в том числе Л. Гиляровской, В. Власовой и Э. Крылова и других). Здесь под инвестиционной привлекательностью понимается оценка эффективности использования собственного и заемного капитала, анализ платежеспособности и ликвидности (аналогичное определение — структура собственного и заемного капитала и его размещение между различными видами имущества, а также эффективность их использования) [32, c. 121-126].

Оценивая инвестиционную привлекательность с точки зрения дохода и риска, можно утверждать, что это — наличие дохода (экономического эффекта) от вложения средств при минимальном уровне риска.

Таким образом, становится очевидным, что вне зависимости от используемого экспертом или аналитиком подхода к определению чаще всего термин "инвестиционная привлекательность" используют для оценки целесообразности вложений в тот или иной объект, выбора альтернативных вариантов и определения эффективности размещения ресурсов.

Надо отметить, что определение инвестиционной привлекательности направлено на формирование объективной целенаправленной информации для принятия инвестиционного решения. Поэтому при подходе к ее оценке следует различать термины "уровень экономического развития" и "инвестиционная привлекательность". Если первый определяет уровень развития объекта, набор экономических показателей, то инвестиционная привлекательность характеризуется состоянием объекта, его дальнейшего развития, перспектив доходности и роста.

Совокупность показателей, выбираемая для оценки инвестиционной привлекательности, зависит от многих условий, среди которых можно выделить несколько основных: характер деятельности фирмы, её кредитная и коммерческая репутация и т.д. Цель оценки инвестиционной привлекательности – не определение положения дел предприятия, а оценка риска возможного вложения средств. Для решения этой задачи в практике инвестирования существует система показателей, с помощью которых оценивается инвестиционная привлекательность предприятия.

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия играет для хозяйствующего субъекта большую роль т.к. потенциальные инвесторы уделяют инвестиционной привлекательности предприятия большое значение, изучая и сравнивая показатели предприятия не за год, а минимум за 3-5 лет. Это дает более полную картину работы предприятия. Также для правильной оценки инвестиционной привлекательности инвесторы оценивают предприятие как часть отрасли, а не как отдельный хозяйствующий субъект в окружающей среде, сравнивая исследуемое предприятие с другими предприятиями в этой же отрасли.

М.И. Баканов и А.Д. Шеремет отмечают, что важнейшим внутренним фактором инвестиционной привлекательности предприятия является финансовое состояние предприятия. Оно проявляется "в платежеспособности предприятия, в способности вовремя удовлетворить платежные требования поставщиков техники и материалов в соответствии с хозяйственными договорами, возвращать кредиты, выплачивать заработную плату рабочим и служащим, вносить платежи в бюджет". Определяет конкурентоспособность хозяйствующего субъекта и его потенциал в деловом сотрудничестве. Более того, от финансового состояния зависят и рыночные показатели акций (курсовой стоимости, ликвидности, объема сделок). От финансового состояния зависит дивидендный доход, который получают собственники организации. Дивидендная политика, заключающаяся в оптимизации пропорций распределения чистой прибыли на потребляемую собственниками в виде дивидендов (для корпоративной организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта) и капитализируемую части (нераспределенную прибыль) с целью роста рыночной стоимости компании, является одной из важнейших составных частей общей финансовой стратегии акционерного общества.

Инвестиционную привлекательность условно можно разделить на следующие группы:

•  Высокая ИП. В организацию с такой степенью ИП стоит инвестировать средства, это операции с высокой степенью доходности при умеренных рисках или с низкой доходностью при низких рисках.
•  Средняя ИП. В хозяйствующие субъекты с такой степенью ИП (характеризующуюся определенным уровнем риска и доходности) выгодно вкладывать средства, но прибыль от инвестиций будет не велика.
•  Низкая ИП. Организации с таким соотношением риска и доходности, которое не предполагает получение большой прибыли, но гарантирует возврат вложенных средств.
•  Абсолютно не привлекательный хозяйствующий субъект. В организации с такой степенью инвестиционной привлекательности абсолютно не выгодно инвестировать средства, так как такое вложение не только не принесет прибыли, но и существует высокая вероятность невозврата вложенных средств.

В мировой и отечественной практике для определения инвестиционной привлекательности предприятия используется методика определения состояния предприятия по данным бухгалтерской финансовой отчетности, которая включает в себя расчет группы показателей, выбор которых зависит от целей, которые ставит перед собой инвестор [24, c. 255-261].

Подобного рода расчеты – сжатая форма финансового анализа, которая позволяет инвестору оперативно определить целесообразность дальнейшего рассмотрения того или иного предприятия как потенциального объекта вложений. Однако такой анализ (также как и подробный финансовый анализ) позволяет оценить лишь текущее финансовое положение предприятия, но при этом не отвечает на ряд крайне важных для инвестора вопросов.

Каковы факторы инвестиционной привлекательности предприятия?

Какова текущая рыночная стоимость предприятия?

Какова величина будущих денежных потоков от осуществляемых в данный момент инвестиций?

Ответить на такие вопросы крайне непросто, это предполагает разработку сложных комплексных методик. К примеру, оценивая факторы инвестиционной привлекательности, инвестор должен обратить внимание на следующие моменты:

•  уровень профессионализма команды менеджеров;
•  наличие или отсутствие уникальной концепции бизнеса, четкого понимания стратегии развития компании, детального бизнес-плана;
•  наличие или отсутствие конкурентных преимуществ, т. е. потенциала для лидерства на рынке;
•  наличие или отсутствие значительного потенциала для увеличения доходов компании;
•  степень финансовой прозрачности, соблюдение принципов корпоративного управления или стремление компании к прозрачности;
•  характеристика структуры собственности, обеспечивающей защиту акционерного капитала;
•  наличие или отсутствие потенциала получения высоких доходов на вложенный капитал.

И это лишь небольшая часть того, что необходимо выяснить. Чтобы надежно и эффективно оценить инвестиционную привлекательность, перечень факторов придется существенно расширить – он должен охватывать все сферы деятельности предприятия.

Инвестиционная привлекательность предприятия включает в себя оценку финансового состояния предприятия. Финансовое состояние – это совокупность показателей, отражающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов.

Анализ финансового состояния показывает, по каким конкретным направлением надо вести эту работу, дает возможность выявить наиболее важные аспекты и наиболее слабые позиции в финансовом состоянии предприятия [26].

Наиболее эффективна в таких случаях экспертная оценка, но сегодня это – явление нечастое. Между тем, именно она должна стать неотъемлемой частью комплексной оценки инвестиционной привлекательности предприятия.

Ответы на два последних вопроса – о текущей рыночной стоимости и будущих денежных потоках – получить достаточно сложно. Но необходимо, поскольку именно текущая рыночная стоимость предприятия позволяет охарактеризовать возможный потенциал его роста, а значит, и возможность получения доходов в будущем.

1.2 Методики оценки инвестиционной привлекательности, факторы и методы их оценки.

В современных экономических условиях деятельность каждого хозяйствующего субъекта является предметом внимания обширного круга участников рыночных отношений (организаций и лиц), заинтересованных в результатах его функционирования. На основании доступной им отчетно-учетной информации они стремятся оценить финансовое положение предприятия. Основным инструментом для этого служит финансовый анализ, при помощи которого можно объективно оценить внутренние и внешние отношения анализируемого объекта, а затем по его результатам принять обоснованные решения.

Финансовый анализ представляет собой процесс, основанный на изучении данных о финансовом состоянии и результатах деятельности предприятия в прошлом с целью оценки перспективы его развития. Таким образом, главной задачей финансового анализа является снижение неизбежной неопределенности, связанной с принятием экономических решений, ориентированных в будущее.

Результаты финансового анализа позволяют выявить уязвимые места, требующие особого внимания. Нередко оказывается достаточным обнаружить эти места, чтобы разработать мероприятия по их ликвидации.

Анализ финансового потенциала предполагает предварительную подготовку информации: сквозная проверка данных, содержащихся в отчетном периоде с помощью стыковок одних и тех же показателей по различным формам; приведение данных отчетности к сопоставимому виду.

Основными источниками информации для анализа финансового потенциала предприятия служат:

•  бухгалтерский баланс (форма №1);
•  отчет о прибылях и убытках (форма №2);
•  пояснения к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках (отчет об изменениях капитала (форма №3); отчет о движении денежных средств (форма №4); приложение к бухгалтерскому балансу (форма №5); пояснительная записка);
•  приказ об учетной политике предприятия;
•  нормативные законодательные акты по вопросам формирования и использования финансовых ресурсов предприятия.

Учитывая многообразие финансовых процессов, множественность финансовых показателей, различие в уровне их критических оценок, складывающуюся степень их отклонений от фактических значений и возникающие при этом сложности в оценке финансовой устойчивости организации, авторами рекомендуется проводить интегральную рейтинговую оценку ФПП, т.е. коэффициентный анализ представленный в таблице 1.

Таблица 1 – Рейтинговая оценка ФПП по финансовым показателям

Наименование показателя	Высокий уровень ФПП	Средний уровень ФПП	Низкий уровень ФПП
Коэффициент финансовой независимости	>0.5	0.3-0.5	<0.3
Коэффициент финансовой зависимости (напряженности)	<0.3	0.3-0.5	>0.5
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	>0.1	0.05-0.1	<0.05
Коэффициент самофинансирования	>1	0.5-1	<0.5
Коэффициент общей ликвидности	>2.0	1.0-2.0	<1.0
Коэффициент срочной ликвидности	>0.8	0.4-0.8	<0.4
Коэффициент абсолютной ликвидности	>0.2	0.1-0.2	<0.1
Рентабельность совокупных активов	>0.1	0.05-0.1	<0.05
Рентабельность собственного капитала	>0.15	0.1-0.15	<0.1
Эффективность использования активов для производства продукции	>1.6	1.0-1.6	<1.0

Изучение литературы и нормативных документов по данному вопросу показывает несовершенство существующей системы показателей анализа финансового состояния бизнеса, так как обнаруживается наличие разночтений в определении базы расчета по большинству показателей.

В связи с этим для эффективной оценки финансового потенциала предприятия предлагается использовать уточненные формулы основных показателей финансового анализа.

Коэффициент финансовой независимости (автономии) показывает удельный вес источников собственных средств в общей величине итога баланса организации. Этот показатель отражает степень независимости организации от заемных источников и возможность использования привлеченных средства для повышения эффективности хозяйственной деятельности.

Считается, что коэффициент автономии должен превышать 50%, т.е. чтобы сумма собственных средств организации была больше половины всех средств, которыми она располагает. Рост коэффициента автономии свидетельствует об увеличении финансовой независимости и снижении вероятности финансовых затруднений.

Риск инвестиций в организацию снижается по мере приближения коэффициента автономии к нормативному значению, так как при этом уменьшается риск невыполнения организациями своих долговых обязательств. Однако без привлечения заемных средств выжить в условиях жесткой конкурентной борьбы и инфляции практически невозможно.

Западная практика показала: организация, даже привлекая необходимые для реализации своих проектов заемные источники, сохраняет устойчивое финансовое положение, если коэффициент финансовой независимости лежит в пределах 0,5-0,7. Более высокие значения свидетельствуют о нерациональном распределении собственного и заемного капитала.

Коэффициент независимости (автономии) определяется по формуле:

, (1)

где КФН - коэффициент финансовой независимости;

СК – собственный капитал предприятия (итог по III разделу баланса);

ВБ – валюта баланса.

Коэффициент финансовой зависимости (напряженности) – противоположный коэффициент финансовой независимости. Рассчитывается с целью определения зависимости предприятия от долгосрочных заемных источников финансирования. Рассчитывается по формуле:

, (2)

где Кфз – коэффициент финансовой зависимости;

ЗК – заемный капитал предприятия;

ВБ – валюта баланса.

Увеличение коэффициента Кф.з. во времени свидетельствует о повышении частицы заемных средств в финансировании предприятий, и наоборот. Если Кф.з. = 1, предприятие не имеет займов. Показатель финансовой зависимости используют в детерминированном факторном анализе, например в анализе факторов рентабельности собственного капитала.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами – доля свободных от обязательств активов, находящихся в мобильной форме (коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами) отражает наличие собственных оборотных средств, необходимых для обеспечения финансовой стабильности организации. Он показывает, какая часть текущей деятельности финансируется за счет собственных источников предприятия.

Общая методика расчета может быть представлена как отношение собственных оборотных средств (собственного капитала в обороте) к оборотным активам.

Рекомендательная нижняя граница этого показателя – 10 %. Иными словами, если оборотные активы предприятия покрываются собственными средствами менее чем на 10 %, его текущее финансовое положение признается неудовлетворительным.

, (3)

где КО − коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами; СОК – собственный оборотный капитал (форма №1); ОА – оборотные активы (форма №1).

Коэффициент самофинансирования – показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а какая за счет заемных. Величина коэффициента финансирования меньше 1 (большая часть имущества предприятия сформирована за счет заемных средств), то это может свидетельствовать об угрозе неплатежеспособности и нередко затрудняет возможность получения кредита.

(4)

где Кф – коэффициент финансирования; СК – собственный капитал предприятия (форма №1); ЗК – заемный капитал предприятия (форма №1).

Коэффициент общей ликвидности определяется отношением всех оборотных активов к текущим обязательствам предприятия:

, (5)

где КОЛ – коэффициент общей ликвидности; ДС – денежные средства; КФВ – краткосрочные финансовые вложения; ДЗ – дебиторская задолженность; З – запасы; КО – краткосрочные обязательства.

Коэффициент срочной ликвидности – характеризует возможности предприятия погасить краткосрочные обязательства при условии своевременных расчетов с дебиторами. Коэффициент срочной ликвидности рассчитывается как отношение ликвидной части оборотных средств к краткосрочным обязательствам.

, (6)

где КСР.Л. – коэффициент срочной ликвидности; ДС – денежные средства; КФВ – краткосрочные финансовые вложения; ДЗ – дебиторская задолженность; КО – краткосрочные обязательства.

Коэффициент абсолютной ликвидности – коэффициент абсолютной ликвидности (норма денежных ресурсов) является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия; показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно или в ближайшее время (на дату составления баланса);

Данный показатель рассчитывается как отношение величины наиболее ликвидных активов (сумма денежных средств и краткосрочных финансовых вложений) к величине краткосрочных обязательств.

, (7)

где КАЛ – коэффициент абсолютной ликвидности; ДС – денежные средства; КФВ – краткосрочные финансовые вложения; КО – краткосрочные обязательства.

Рентабельность совокупных активов – является одним из ключевых показателей эффективности деятельности организации. На рентабельность активов, с одной стороны, влияет ценовая политика организации и сложившийся уровень затрат на производство и реализацию продукции, а с другой стороны – деловая активность организации, измеряемая оборачиваемостью активов.

Невысокая величина этого показателя отражает неспособность организации использовать свои денежные средства более эффективно. Для организаций, не использующих кредитные ресурсы, рентабельность активов совпадает с рентабельностью собственных средств, поскольку все активы формируются за счет собственных ресурсов.

Рентабельность всех активов определяется отношением прибыли (убытка) от продаж или прибыли (убытка) до налогообложения к средней стоимости совокупных активов за расчетный период. Высокое значение данного показателя свидетельствует о высоком качестве управления.

, (8)

где РА – рентабельность совокупных активов; – средняя стоимость совокупных активов за расчетный период (форма №1); БП – бухгалтерская прибыль (убыток) от продаж до налогообложения (форма №2).

Рентабельность собственного капитала – характеризует качество использования собственного капитала. Она показывает, какую прибыль получает предприятие с каждого рубля собственных средств. Рост его свидетельствует об эффективности финансового менеджмента в организации.

Считается, что динамика рентабельности собственного капитала оказывает влияние на уровень котировки акций.

При расчете данного показателя следует использовать среднее хронологическое значение собственного капитала, рассчитанное как среднее арифметическое от значений на начало и конец расчетного периода.

, (9)

где РСК – рентабельность собственного капитала; ЧП – чистая прибыль (форма №2); – средняя стоимость собственного капитала за расчетный период (форма №1). 2.2. Факторы инвестиционной привлекательности энергокомпаний и методы их оценки

Рассмотрим основные факторы роста и преимущества. Электроэнергетика – системообразующая отрасль и ключевой фактор экономического роста

Электроэнергетическая отрасль является важнейшим фактором эффективного функционирования экономики страны и обеспечения ее стратегической безопасности. В среднем по промышленности доля электроэнергии в структуре затрат производства составляет 6-8% (до 40% в производстве алюминия и цемента).

Наиболее энергоемкими отраслями являются металлургия, химическая промышленность, машиностроение и топливно-энергетический комплекс, формирующие основную долю ВВП.

Отрасль электроэнергетики растет опережающими темпами по сравнению с ростом ВВП. Опережающие темпы развития электроэнергетики сохранятся и в будущем. По нашим оценкам, среднегодовые темпы прироста отрасли до 2015 года составят 17-22%.

Уникальный характер продукции – гарантия устойчивого рынка сбыта.

Продукция электроэнергетической отрасли (электро- и теплоэнергия) относится к разряду первой необходимости. По этой причине спрос на продукцию отрасли является не эластичным по цене. Даже существенное увеличение цен на продукцию отрасли не повлечет за собой кардинального снижения объемов энергопотребления как в промышленном, так и в бытовом секторах.

Учитывая имеющийся научно-технологический потенциал, «прорыва» в изобретении и масштабном внедрении альтернативного продукта с сопоставимыми технико-экономическими характеристиками в реальной перспективе не предвидится. Поэтому сектор тепловой генерации сохранит свои базовые позиции в структуре выработки электроэнергии и в будущем.

Недооцененность российских генерирующих компаний по сравнению с зарубежными аналогами.  Текущее среднее значение мультипликатора MCap/TCap (капитализация/установленная мощность) компаний российского теплового сектора электроэнергетики составляет $623 за 1кВт, что:

- в 1,5 раза меньше в сравнении с компаниями в развивающихся странах ($900-1000 за 1 кВт УМ);

- почти в 3 раза меньше показателя у компаний в экономически развитых странах ($1700 за 1кВт УМ);

Усиливающийся дефицит мощностей требует масштабного привлечения инвестиций в развитие отрасли. По прогнозам МЭРТ ежегодный прирост энергопотребления составит 4,1-5,2%. В соответствии со сценарными условиями социально-экономического развития экономики России до 2020 г. ежегодный прирост ВВП прогнозируется в пределах 6,2% (базовый сценарий) и 7,4% (максимальный сценарий), что приведет к росту ежегодного энергопотребления в размере 4,1% и 5,2% соответственно.

Рост экономики обострит проблему энергодефицита, особенно в промышленно развитых регионах (Московская область, Северо-Западный регион, Уральский регион, Поволжье, ХМАО). В связи с увеличением потребления электроэнергии, вызванным высокими темпами экономического роста и ростом благосостояния населения, в России наблюдается существенный энергодефицит, связанный с отсутствием возможности покрытия неудовлетворенного спроса действующими генерирующими мощностями. Размер неудовлетворенных заявок на подключение по итогам 2010 г. Составляет уже более 10 ГВт, из них порядка 75% приходится на промышленный сектор.

Прирост энергопотребления потребует ввода дополнительных объемов энергомощностей. Прогнозный прирост энергопотребления потребует введения дополнительных генерирующих мощностей в объеме 41-49 ГВт к 2010 году, 113-142 ГВт к 2015 году, что равнозначно обновлению 18,6-22,7% и 51,3-64% установленной мощности (УМ) соответственно относительно 2008 года.

Либерализация рынка электроэнергии приведет к внедрению конкурентных принципов функционирования отрасли. Внедрение рыночных принципов взаимоотношений в секторе тепловой генерации приведет к формированию экономически обоснованных цен на производство и сбыт электроэнергии, что в свою очередь позволит учитывать в структуре цены необходимую на поддержание и развитие инфраструктуры инвестиционную составляющую.

В результате либерализации рынка электроэнергии (мощности) выручка генерирующих компаний получит дополнительный источник роста за счет:

- роста цен на электроэнергию (переменная часть затрат);

- платежей потребителей за мощность (постоянная часть затрат);

- гибкой работы рыночных механизмов, позволяющих получать дополнительные доходы;

- оптимизации структуры «выработки-покупки-продажи» электроэнергии компанией в зависимости от конъюнктуры рынка.

В целях повышения эффективности использования финансовых ресурсов и их концентрации на наиболее перспективных и значимых проектах инвестиционный процесс по объектам капитального строительства, реконструкции и технического перевооружения осуществляется в соответствии с требованиями Положений об инвестиционной деятельности ОАО «ТГК-9», ОАО РАО «ЕЭС России» и Бизнес-единицы № 1.

Инвестиционными проектами, подлежащими рассмотрению и реализации в составе инвестиционных программ компании, являются:

• экономически эффективные проекты;

• проекты, направленные на развитие и поддержание бизнеса;

• проекты, направленные на повышение надежности энергоснабжения, безопасности работы оборудования и персонала;

• социально ориентированные проекты.

Оценка инвестиционной привлекательности электроэнергетических компаний особенно важна в текущей ситуации. Стратегия инвестирования в отраслевой индекс электроэнергетики (реализуемая, например, посредством покупки фьючерсных контрактов на соответствующий индекс) по-прежнему возможна, но почти наверняка приведет к включению в портфель неэффективных активов. Кроме того, как уже было отмечено ранее, необходимо искать альтернативу некоторым методам анализа, требующим для своего применения длинной истории котировок или данных по отчетности компаний за несколько прошедших лет.
Для оценки инвестиционной привлекательности компаний предлагаем использовать методику, основанную на оценке приведенной стоимости свободных денежных потоков и стоимости периодических инвестиций, обеспечивающих сохранение производственных активов компании. Данная методика была разработана на основе подхода к оценке стоимости компании, изложенного в работе В.Т. Битюцких. Исходя из специфики рассматриваемых компаний, в оригинальную методику были внесены некоторые изменения. Во-первых, инвестиции акционеров в компанию были распределены по времени, что позволило отразить реальный процесс передачи основных фондов от компаний-учредителей (в работе В.Т. Битюцких предполагается, что инвестиции в компанию поступают единовременно). Во-вторых, был уточнен метод расчета справедливой доходности инвестиций акционеров и кредиторов. Справедливая доходность кредиторов рассчитывалась как средневзвешенная доходность рублевых облигаций (индекс MICEX-CBI, совокупного дохода), справедливая доходность акционеров - как дивидендная доходность акций компании за прошлый календарный год.

Одним из аспектов инвестиционной привлекательности компании является ее производственная эффективность. Проанализировать производственную эффективность упомянутых компаний можно с использованием инструментария микроэкономики. Это позволит проверить, используют ли компании эффективные комбинации труда и капитала для производства определенного объема продукции (электроэнергии). Наиболее вероятно, что для предприятий электроэнергетики характерна производственная функция леонтьевского (L) типа (дополняющие факторы производства), поскольку специфика используемых технологий определяет необходимость комбинирования труда и капитала в относительно постоянных пропорциях (например, есть минимальное число сотрудников, которые должны обслуживать оборудование). Небольшое число компаний (в настоящий момент существует шесть тепловых ОГК, использующих схожие технологии) и непродолжительный период их существования (ранее активы компаний входили в структуру РАО "ЕЭС России") не позволяют точно определить конфигурацию производственной функции, поэтому ограничимся анализом используемых комбинаций труда и капитала.

Объем используемого труда определяется как среднесписочная численность сотрудников, объем используемого капитала - как сумма активов компании по балансовой стоимости и накопленной амортизации за минусом денежных средств, их эквивалентов и дебиторской задолженности. Используемое определение капитала предполагает оценку основных средств по первоначальной, а не балансовой стоимости, поскольку производительность активов в электроэнергетике не зависит (до определенного момента) от степени их износа.

Отметим, что неэффективность используемой компанией комбинации труда и капитала тем не менее в общем случае не означает непривлекательность компании для инвесторов. Во-первых, более высокий объем потребляемого труда может частично компенсироваться более низкой его ценой. Во-вторых, наличие большого объема временно свободных денежных средств позволяет получать прибыль даже при относительно высоких объемах расхода ресурсов. Вероятнее всего, что технологическая эффективность станет более значимым фактором инвестиционной привлекательности компаний после полной либерализации рынка электроэнергии и роста рентабельности компаний.

Не менее важен анализ финансовой деятельности предприятий. Для целей оценки стоимости компаний производственные активы оцениваются по первоначальной стоимости. Такой подход представляется более оправданным для капиталоемких отраслей экономики, поскольку производительность активов в таких отраслях обычно слабо зависит от степени их износа. Достигнутая стоимость компании определяется как разница между приведенной стоимостью денежных потоков компании и стоимостью инвестиций, обеспечивающих сохранение первоначальных активов компании в постоянном объеме. Методика оценки достигнутой стоимости компании использует следующие основные показатели: эффективность (возврат) инвестиций (ROAA), среднегодовой объем производственных активов по первоначальной стоимости (PAC1), средневзвешенная цена (стоимость) капитала компании (WACC) и t (средневзвешенный период амортизации активов (Ta).

Проанализировав чувствительность рыночной стоимости компании к основным факторам бизнеса, мы приходим к выводу, что рыночная стоимость компании зависит как от производственных, так и от финансовых показателей. Степень чувствительности рыночной стоимости к определяющим ее факторам можно охарактеризовать как низкую. Важное практическое применение этого вывода состоит в том, что небольшое изменение исходных данных (на 5 - 10%) не приведет к резким колебаниям рыночной стоимости компании. Следовательно, выводы о степени инвестиционной привлекательности будут сохраняться даже при небольшой неточности используемых данных.Анализ чувствительности рыночной стоимости компаний к изменению финансовых и производственных показателей позволяет сравнивать риски инвестирования в различные компании.

Эффективность использования активов для производства продукции – эффективность использования активов для производства продукции определяется отношением выручки от продажи основной продукции к валюте бухгалтерского баланса и показывает, сколько предприятие получает выручки от продажи основной продукции с каждого рубля использованных активов.

Данный показатель рассчитывается по формуле:

, (10)

где ВР – выручка (нетто) от реализации, товаров, продукции, работ, услуг за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей (форма №2); ВБ – валюта баланса (форма №1).

На следующем этапе оценки финансового потенциала предприятия сопоставляются полученные значения основных финансовых показателей его хозяйственной деятельности со шкалой, характеризующей уровни ФПП по финансовым коэффициентам, и заносятся в таблицу. Если соединить отмеченные позиции единой линией, то получается кривая ФПП по финансовым показателям.

Итоговую оценку уровня ФПП по финансовым показателям рекомендуется проводить экспертным путем.

1.3. Анализ требований внешних инвесторов к инвестиционно- привлекательным компаниям

Как правило, при постановке вложений в предприятие инвестиций внешним инвестором, последний требует представления ему бизнес-плана развития данного направления или предприятия в целом.

Бизнес-план должен быть тем более убедительным и подробным, чем меньше собственных средств способен вложить в его осуществление инициатор проекта и чем большую долю средств он рассчитывает получить от венчурных инвесторов. Для последних естественно рассуждать так: коль скоро инициатор проекта не способен вложить достаточных собственных фондов, то ему следует хотя бы не поскупиться на затраты собственных времени и сил для проработки соответствующего бизнес-плана.

Если же он этого не делает, то венчурный инвестор, которого призывают рисковать капиталом без какого-либо специального обеспечения и гарантий, может сделать один из следующих неблагоприятных выводов:

- он профессионально некомпетентен и ему по этой причине нельзя доверять;

- продвигаемый инвестиционный проект в действительности малоэффективен или слишком рисков, и это в подробном бизнес-плане не хотят показывать венчурному инвестору;

- по отношению к инвестору вынашиваются откровенно мошеннические планы.

Существует масса рекомендаций, как составить бизнес-план. Однако никакое добросовестное изучение этих рекомендаций и следование им не заменит обычного здравого смысла в понимании того, на какие простые и одновременно решающие для инвестора вопросы бизнес-план должен дать убедительный ответ опытному инвестору. Существуют восемь основных вопросов, которые обязательно должны найти отражение в бизнес-плане:

1. Какова инвестиционная эффективность проекта по сравнению с безрисковой рыночной ставкой ссудного процента, характеризующей простейшую альтернативу вложения средств, например в государственные облигации? Как при этом учитываются риски проекта?

2. Насколько емким по потребности и платежеспособному спросу, выгодным по конъюнктуре, перспективным для освоения, конкурентным или еще не полностью занятым является рынок сбыта товара, выпуск которого собираются наладить? Проработан ли вопрос получения хотя бы первых сколь-либо крупных заказов на осваиваемый продукт?

3. Если рынок сбыта является достаточно конкурентным либо уже монополизированным, то насколько значимы и в чем заключаются конкурентные преимущества начинаемого предприятия и его продукта, позволяющие рассчитывать на вытеснение с рынка имеющихся там конкурентов?

4. Насколько удовлетворительным по уровню цен и объему предложения, надежным в смысле доступа к поставкам и услугам является выбранный в бизнес-плане рынок ресурсов (сырья, материалов, комплектующих изделий, площадей, оборудования, наиболее критичных для осваиваемого продукта)?

5. Каковы технические и коммерческие риски предприятия (проекта), как и с какими издержками планируется их минимизировать?

6. Сколько средств, когда, в какой форме (деньги, оборудование, ноу-хау и т.п.) и почему именно столько и в этой форме требуется от венчурного инвестора для начала и последующего развития предприятия?

7. Каковы ближайшие перспективы финансового состояния намечаемого предприятия и возможности получения прибыли (когда и в какой форме это будет реально), с каким стартовым периодом временно убыточной деятельности предприятия нужно считаться и не придется ли, спасая проект и вложенный капитал, предотвращать неплатежеспособность начинаемого предприятия дополнительными вливаниями в него?

8. Насколько продуманной, оптимизированной в смысле максимизации прибыли является планируемая стратегия предприятия в части наилучшего сочетания намечаемых цен сбыта, объемов выпуска продукта, структуры текущих издержек и размера привлекаемых стартовых инвестиций?
Самыми важными из этих восьми вопросов являются первые два, а также шестой и седьмой. Ясность по ним уже дает инвестору представление о том, в каком проекте ему предлагают участвовать, насколько реалистичны запрашиваемые у него суммы и каковы перспективы отдачи от этих сумм в обозримом будущем. Поэтому минимально допустимым содержанием бизнес-плана и выступает такое, которое соответствует по своей структуре именно указанным четырем вопросам и дает ясные солидные ответы на них.

Кроме того, проект должен обладать финансовой состоятельностью. Финансовая состоятельность означает, что проект всегда имеет достаточно средств, чтобы осуществлять платежи. Достаточным можно считать такое количество собственного и привлеченного (заемного) капитала, при котором на всех интервалах планирования приток денежных средств будет больше расхода или равен ему. Иными словами, проекту нужно столько денег, чтобы баланс денежных средств во все периоды деятельности был положительным. Отрицательная величина баланса на каком-либо интервале означает, что предприятие является банкротом.

Если на каком-то интервале поток денежных средств отрицательный, то надо указать, за счет чего будет восполнен недостаток (где фирма может получить дополнительные деньги и как она в дальнейшем рассчитается). Критическая ситуация может возникнуть в случае, если не будет учтена задержка между отгрузкой продукции потребителю и поступлением денежных средств за отгруженную продукцию на расчетный счет предприятия. Не менее важным является согласование графика погашения задолженности с возможностями проекта по генерации собственных оборотных средств.

Серьезное препятствие для инвестиций в проект - неумение четко обосновать объем финансирования. Только определив общую потребность в финансировании, можно ставить вопрос об инвестициях.

Оценка долгосрочного потенциала роста капитализации ГК основана на анализе перспектив их развития до 2020 года и базируется главным образом на анализе параметров их инвестиционных программ.

Компании, имеющие наиболее масштабные инвестиционные программы, удельная стоимость ввода мощностей в которых ниже среднеотраслевого показателя, имеют более высокий потенциал роста стоимости. Для того чтобы выявить наиболее привлекательные ГК, необходимо провести рейтинговое сравнение компаний по следующим критериям:

- по показателю ввода мощностей – чем больше объем ввода новых мощностей, тем больше ожидаемый прирост выручки;

- по показателю удельной стоимости ввода 1 кВт УМ – чем ниже стоимость ввода, тем выше эффективность использования средств, направляемых на реализацию инвестиционной программы ГК;

- по показателю величины КИУМ - чем выше значение КИУМ, тем больше загрузка производственных мощностей;

- по показателю величины удельного расхода топлива на 1 кВт*ч. выработки электроэнергии – чем ниже значение показателя, тем выше эффективность работы генерирующего оборудования и ниже удельные затраты на производство.

Целевым ориентиром будущей справедливой стоимости ГК сектора на более широкие временные перспективы будет являться стоимость зарубежных аналогов в экономически развитых странах, составляющая ~ $1700/кВт. Необходимо отметить, что зарубежные компании представляют собой вертикально интегрированные энергетические холдинги, в которых логично соединены в единый организм различные направления деятельности: генерация, распределение, сбыт и иные смежные отрасли.

Российская электроэнергетика, принципы реформирования которой во многом были заимствованы у ряда зарубежных стран, в конечном итоге будет копировать структуру и принципы организации работы зарубежных аналогов. Поэтому следует ожидать очередной этап реорганизации в виде слияний и поглощений с целью формирования аналогичных крупных энергетических холдингов, в структуру которых помимо генерирующих активов также будут входить сбытовые компании, распределительные сетевые активы и иные смежные инфраструктурные компании отрасли.

 

2. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬЮ ЭНЕРГОКОМПАНИИ на примере ОАО «ТГК-9».

2.1. Общая характеристика деятельности ОАО «ТГК-9».

Открытое акционерное общество «Территориальная генерирующая компания №9»  учреждено единственным учредителем - ОАО РАО «ЕЭС России» по Решению от 03 декабря 2004 г. На основании решения Внеочередного общего собрания акционеров открытого акционерного общества «Территориальная генерирующая компания №9» от 20 декабря 2005 года Общество реорганизовано в форме присоединения к нему открытого акционерного общества «Свердловская генерирующая компания», открытого акционерного общества «Пермская генерирующая компания».

Полное фирменное наименование общества на русском языке: Открытое акционерное общество «Территориальная генерирующая компания №9» Сокращенное фирменное наименование общества: ОАО «ТГК-9».

Филиал административно подчиняется Производственной дирекции ТГК-9 и не является юридическим лицом. Директор филиала назначается Генеральным директором ОАО.

Предмет деятельности филиала – обеспечение надежного и бесперебойного энергоснабжения потребителей.

ОАО «ТГК-9» строит свою инвестиционную политику, исходя из принципов экономической эффективности и целесообразности инвестиционных решений, направленных на снижение себестоимости тепловой и электрической энергии, повышение конкурентоспособности возводимых электростанций, надежности работы оборудования, энергоснабжения и теплоснабжения потребителей.

С учетом этого основной фокус стратегии ОАО «ТГК-9» направлен на реализацию инвестиционных проектов, позволяющих покрыть существующий дефицит и удовлетворить постоянно растущий спрос на электрическую и тепловую энергию и тем самым повысить конкурентоспособность компании.

2.2. Оценка инвестиционной привлекательности компании

 Целевыми ориентирами стратегического развития ОАО «ТГК-9» являются рыночные позиции, операционная эффективность и инвестиционная привлекательность в долгосрочном периоде.

Сдерживающими факторами развития Общества являются реальное состояние основных фондов и недостаток инвестиционного ресурса для замещения выбывающего оборудования и покрытия возрастающего спроса на энергию.

Основные направления инвестиционной политики ОАО «ТГК-9» разработаны из следующих основных задач:

- повышение эффективности производства тепловой и электрической энергии;

- увеличение установленных тепловых и электрических мощностей;

- снижение негативного воздействия ТЭС на окружающую среду;

- обеспечение промышленной безопасности;

- повышение производительности труда и улучшению условий труда;

- повышение эффективности использования существующих производственных площадей и, соответственно, занимаемых земельных участков за счет установки более производительного оборудования (большей мощности);

- снижение затрат на ремонтные работы.

Инвестиционная деятельность компании реализуется по следующим направлениям:

- Инвестиции в реконструкцию и модернизацию существующих основных фондов, направленные на обеспечение надежности, повышение эффективности работы оборудования.

- Инвестиции в создание новых и расширение существующих мощностей, направленные на удовлетворение потребностей региона в тепловой и электрической энергии.

Приоритетные проекты направлены на увеличение установленной мощности станций, модернизацию изношенного оборудования и развитие тепловых сетей.

Инвестпрограмма направлена на повышение надежности энергоснабжения потребителей, формирование технологического резерва мощности, обеспечение прогнозируемого дефицита тепловой и электрической энергии.

Таблица 3.1 – Мероприятия инвестиционного проекта

№пп	Наименование	Сроки ввода	Вводимая мощность	Примечания
1	Реконструкция ТЭЦ с заменой турбины ст.№7	2012	97МВт	-
2	Реконструкция котла БКЗ-75-3,9 ст.№5 ТЭЦ-1	2012	53Гкал/час	-
3	Реконструкция котлов БКЗ-220-100Ф  ст.№ 6,7,8,9 ТЭЦ-1	2015	56Гкал/час	С увеличением паропроизводительности до 240т/час
4	Реконструкция ОРУ 220/110  ТЭЦ-1 с заменой автотрансформатора связи №2	2013	125МВА	-
5	Реконструкция теплофикационного оборудования ТЭЦ-1	2013	85Гкал/час	-
6	Реконструкция теплосети Ду500мм от П-2-5Б до ПНС-5 г.Сыктывкар	2014	-	-
7	Реконструкция теплосети Ду800мм от ТЭЦ-1 до П-2-5 г.Сыктывкар	2013	-	-

Финансирование инвестиционных проектов осуществляется с использованием следующих источников финансирования:

- За счет собственных средств (амортизация, прибыль (инвестиционные составляющие в тарифе)).

- За счет привлеченных средств ( дополнительная эмиссия акций общества).

- За счет платы за технологическое присоединение (для программы развития тепловых сетей г. Сыктывкар).

Приоритетные источники — амортизационные отчисления и средства от дополнительной эмиссии акций.

Диаграмма 3.1. - Динамика капитальных вложений в основные фонды ОАО «ТГК-9» за период 2006-2010гг.

Диаграмма 3.2 - Источники финансирования инвестиционной программы ОАО «ТГК-9» в 2011г.

Ниже представлены основные финансово-инвестиционные показатели работы  компании.

Таблица 2.1. – Показатели работы филиала

	Выработка э/э, млн. кВтч	Отпуск тепла, тыс. Гкал	Удельный расход усл.топлива на отпускэ/э, г/кВтч	Удельный расход усл.топлива на отпуск т/э, кг/Гкал
Коми филиал	2936,410	6075,069	390,3	170,4
ВТЭЦ-1	138,525	745,658	238,6	185,2
ВТЭЦ-2	1091,054	721,403	431,0	193,1
ИТЭЦ	74,384	435,477	212,8	189,4
СТЭЦ	1632,447	443,054	380,5	172,3
Котельные	-	3729,477	-
ВЦВК	-	694,867	-	166,6
УТС	-	1733,252	-	157,2
СТС	-	1301,358	-	160,7

Выработка электроэнергии станциями ОАО «ТГК-9» в 2010 году составила 14470,025 млн.кВтч или 94,8% к уровню 2009 года, в том числе 14361,55 млн. кВтч - теплоэлектростанциями и 108,48 млн.кВтч - гидравлическими станциями. План выполнен на 94,5%. Снижение выработки электроэнергии к уровню прошлого года произошло в Пермском и Свердловском филиалах ОАО «ТГК-9». Отпуск тепла с коллекторов в 2010 году составил 39860,126 тыс.Гкал, или 99,96% к уровню прошлого года. Снижение отпуска тепла произошло в Пермском филиале. Основными причинами снижения объемов производства являются снижение потребления тепла потребителями по сравнению с договорными величинами, простой оборудования в незапланированных ремонтах, разгрузка электростанций по диспетчерским графикам.

В целом по ОАО «ТГК-9» нормативы по расходу условного топлива выполнены.

Удельный расход условного топлива на отпуск электроэнергии по ОАО «ТГК-9» составил 312,3 г/кВтч, что на 4,0 г/кВтч выше величины прошлого года по причине снижения доли экономичных ТЭС (Ново-Свердловской ТЭЦ и Пермской ТЭЦ-9) в общем объеме выработки электроэнергии по ОАО «ТГК-9». Удельный расход условного топлива на отпуск тепла увеличился на 0,5 кг/ Гкал и составил 174,2 кг/Гкал. Причина - рост отпуска тепла от водогрейных котлов на 0,7% по сравнению с прошлым годом.

Таблица 2.2. – Мощности филиала

Филиалы	Установленная мощность с 01.01.2010	Установленная мощность с 01.01.2011
	Электрическая, МВт	Тепловая, Гкал/ч	Электрическая, МВт	Тепловая, Гкал/ч
Республика Коми	690,0	2803,4	690,0	2809,3

Изменение установленной мощности связано с выводом оборудования из эксплуатации в длительную консервацию по приказу ЗАО «КЭС» от 31.05.2010 №114/а; выводом из эксплуатации в связи с физическим износом водогрейных котлов котельных Сыктывкарских тепловых сетей, парового котла на котельной пос. Ярега Ухтинских тепловых сетей, перемаркировкой турбин; вводом в эксплуатацию ГТУ на Пермской ТЭЦ-13; вводом в эксплуатацию водогрейного котла на котельной на котельной пос. Ярега Ухтинских тепловых сетей.

В 2010 г. станции ОАО «ТГК-9» надежно и бесперебойно обеспечивали электрической и тепловой энергией предприятия и жителей Пермского края, Свердловской области и Республики Коми.

Выработка электрической энергии станциями ОАО «ТГК-9» в 2010 г. составила 14 470,0 млн. кВтч, что ниже факта 2009 года на 798,5 млн. кВтч (-5,2 %). С учетом увеличения объемов купли- продажи электроэнергии на свободном секторе оптового рынка полезный отпуск электроэнергии вырос на 16,1 % и составил 17 147,0 млн.кВтч против 14 768,4 Млн.кВтч в 2009 году.

Отпуск тепловой энергии с коллекторов составил 39 860,1 тыс. Гкал, что ниже факта 2009 года на 16,2 тыс. Гкал (-0,04%).

За отчётный год выручка от реализации продукции, работ, услуг по сравнению с прошлым годом увеличилась на 12,9 % и составила 46,06 млрд. руб. (здесь и далее, без НДС), в т.ч. выручка от основного вида деятельности - реализации электрической и тепловой энергии составила 44,26 млрд. руб. или 96,1% от всей выручки Компании.

Увеличение выручки в отчётном году по сравнению с предыдущим на 5,26 млрд. руб. обусловлено:

увеличением товарной продукции по электроэнергии на 3, 58 млрд. руб. за счет роста среднего тарифа на 4,3 % (0,85 млрд. руб.) и увеличения полезного отпуска на 21,1 % (2,73 млрд. руб.); увеличением выручки по теплоэнергии - на 1,56 млрд. руб. за счет роста среднего тарифа на 10,3 % (2,21 млрд. руб.), снижения полезного отпуска на 2,9 % (-0,65 млрд. руб.); увеличение прочей товарной продукции -на0,12 млрд. руб.

В 2010 г. прибыль до налогообложения ОАО «ТГК-9» составила 0,90 млрд. руб., чистая прибыль - 0,48 млрд. руб., что ниже факта 2009г. на 3,74 млрд. руб. (- 88,7%).

Таблица 2.3. – Основные показатели затрат

№ п/п	Показатели	2008 год	2009 год	2010 год	откл. абс. (5-4)	отн., % (5/4)
1	2	3	4	5	6	7
1	Затраты на топливо	19 344	19 162	22 610	3 448	18.0
2	Покупка электроэнергии с ОРЭМ	4 981	1 155	4 355	3 200	277.1
3	Покупная теплоэнергия	1 314	1 494	2 020	526	35.2
4	Ф0Т и ЕСН	4 043	3 405	3 304	-102	-3.0
5	Затраты на ремонт (без Ф0Т и ЕСН)	2 265	1 455	1 662	207	14.2
6	Амортизация основных фондов	1 277	1 330	1 631	302	22.7
7	Услуги инфраструктурных организаций 0РЭМ	227	275	269	-7	-2.4
	Налоги, относимые на	562	549	477	-72	-13.2
8	себестоимость
9	Прочие затраты	4 731	5 651	7 060	1 408	24.9
10	Итого	38 744	34 477	43 387	8 910	25.8

Увеличение фактической себестоимости проданной продукции за 2010 год на 8,91 млрд. руб. или 2% от факта 2009 года обусловлено, в основном, ростом тарифов на топливо, увеличением объема купли-продажи электроэнергии на свободном секторе оптового рынка, увеличением амортизационных отчислений, увеличением расходов на услуги по эксплуатации, ростом тарифов на покупные ресурсы. Результат прочих доходов и расходов по сравнению с фактом 2009г. ухудшился на 0,99 млрд. руб., в основном, в связи с увеличением в 2010 г. отчислений в оценочные резервы (резерв по сомнительной дебиторской задолженности, резерв под снижение стоимости объектов нефункциональных капитальных вложений, резерв под обесценение финансовых вложений).

Выручка предприятия к концу 2009 г. увеличилась на 12 044 тыс. руб. или 23,99%, а к концу 2010 г. на 23 188 или 37,25%. Однако основная деятельность, ради осуществления которой было создано предприятие, за анализируемый период была убыточной.

Себестоимость реализованной продукции предприятия к концу 2009 г. увеличилась на 20 848 тыс. руб. или 24,06 % , а к концу 2010 г. на 22 298 или 20,75%. Как следствие этого, эффективность основной деятельности предприятия выросла, так как темп изменения выручки опережал темп изменения себестоимости реализованной продукции.

В конце периода в структуре совокупных доходов, полученных от осуществления видов деятельности предприятия, наибольшее значение приходится на доходы от внереализационной деятельности. Данные доходы формируются в основном за счет поступлений из бюджета - разница в тарифах, возмещение предоставляемых льгот и т.п.

На конец 2009 г. предприятие имело убыток от основной деятельности в размере 45 235 тыс. руб. Результат от внереализационной и операционной деятельности при этом составил 44 453 тыс. руб. В конце анализируемого периода 2010 г. предприятие имело убыток от основной деятельности в размере 44 345 тыс. руб. Результат от внереализационной и операционной деятельности при этом составил 41 161 тыс. руб. От осуществления всех видов деятельности в конце 2009 г. предприятие получило убыток в размере 964 тыс. руб., что на 43,63 % меньше убытка в начале периода, составившего 1 710 тыс. руб., а на конец 2010 г. предприятие получило убыток в размере 3 562 тыс. руб., что на 269,5 % больше убытка, полученного в 2009 г. Отсутствие в анализируемом периоде предприятия чистой прибыли свидетельствует о том, что у него не было источника пополнения оборотных средств. Следующей характеристикой эффективности работы предприятия являются показатели деловой активности. Динамика оборачиваемости дебиторской задолженности положительна к концу 2009 г отмечается увеличение оборота с 4,16 до 3,17, однако к концу 2010 значение падает до 3,65. Длительность оборота запасов на конец периода 2009 г. составляет 19,33 дней, краткосрочной дебиторской задолженности 113,56 дней, а кредиторской задолженности 36,56 дней. Длительность оборота запасов на конец периода 2010 г. Составляет 36,66 дней, краткосрочной дебиторской задолженности 98,63 дней, а кредиторской задолженности 41,83 дней. Разница между длительностью периодов погашения дебиторской и кредиторской задолженности в 2009 г. составляет 77 дней, в 2010 г. - 56,8 дней. Следует обратить внимание на то, что оборачиваемость собственного капиталя в 2009 гг. была близка к нулю, только в 2010 г. значение поднялось до 2,27, и коэффициент погашаемости дебиторской задолженности увеличился всего на 0,08 пунктов (с 0,24 до 0,32) в 2009 г., а в 2010 г. опять снизился до 0,27, поэтому предприятию необходимо, прежде всего, оценить размер запасов и решить проблему взыскания дебиторской задолженности. Разница между продолжительностью операционного цикла, увеличенного на период погашения дебиторской задолженности и периодом погашения кредиторской задолженности, составляющая длительность финансового цикла равна в 2009 г. равна 96,3 (19,3 + 113,56 - 36,56), на конец анализируемого периода в 2010 г. составляет 93,46 (36,66 + 98,63 - 41,83). Таким образом, болеее 96 дней в 2009 г. и 94 дня в 2010 г. предприятие испытывало дефицит оборотных средств и острую потребность в привлеченных средствах. Расчет показателей рентабельности представлен в приложении И. По результатам анализа необходимо обратить внимание на то, что у предприятия отмечаются серьезные проблемы, поскольку за анализируемый период предприятие не получило прибыли и работало убыточно. В силу этого, расчет показателей рентабельности невозможен: большинство показателей рентабельности на протяжении анализируемого периода оставались отрицательными. Рентабельность собственного капитала предприятия (определяющая эффективность вложений средств собственников) на протяжении всего анализируемого периода была отрицательной и достигла к концу 2009 г. значение 0, 004, к концу 2010 г. - (-0,093).

Значение рентабельности активов по чистой прибыли на конец анализируемого периода свидетельствует о весьма низкой эффективности использования имущества.

Оценку эффективности управления основной деятельностью предприятия с точки зрения извлечения прибыли дает показатель рентабельности, рассчитываемый по результатам от основной деятельности, в нашем случае этот показатель отрицательный - -0,42 в 2009 гг., в 2010 г. -0,34.

Рентабельность продукции (продаж) на конец периода составила -0,519.

Соотношение чистой прибыли и выручки от продаж, то есть показатель рентабельности продаж по чистой прибыли, отражает ту часть поступлений, которую остается в распоряжении предприятия с каждого рубля реализованной продукции. Значение показателя в анализируемом периоде было отрицательным и составило -0,024 в 2009 г. и -0,041 в 2010 г., что отражает необходимость расширять заимствования средств для финансирования оборотного капитала предприятия.

Балансовый убыток ТГК-9 в 2010 г. увеличился по сравнению с 2009 г. в 3,7 раза. Таким образом, можно сделать вывод о неэффективном характере деятельности предприятия.

3. Пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия

Предприятие может провести ряд мероприятий для повышения своей инвестиционной привлекательности (большего соответствия требованиям инвестора). Основными мероприятиями в этой связи могут быть:

•  разработка долгосрочной стратегии развития;
•  бизнес-планирование;
•  юридическая экспертиза и приведение правоустанавливающих документов в соответствии с законодательством;
•  создание кредитной истории;
•  проведение мероприятий по реформированию (реструктуризации).

Для определения того, какие мероприятия необходимы конкретному предприятию для повышения инвестиционной привлекательности, целесообразно проведение анализа существующей ситуации (диагностика состояния предприятия). Этот анализ позволяет:

•  определить сильные стороны деятельности компании;
•  определить риски и слабые стороны в текущем состоянии компании, в том числе с точки зрения инвестора;
•  разработать рекомендации для развития конкурентоспособности, повышения эффективности деятельности и повышения инвестиционной привлекательности.

В процессе диагностики рассматриваются различные направления деятельности предприятия: сбыт, производство, финансы, управление. Выделяется сфера деятельности предприятия, которая связана с наибольшими рисками и имеет наибольшее число слабых сторон, формируются мероприятия для улучшения положения по выделенным направлениям.

Отдельно стоит отметить проведение юридической экспертизы предприятия – объекта инвестирования. Направлениями экспертизы при оценке инвестиционной привлекательности предприятия являются:

•  права собственности на земельные участки и другое имущество;
•  права акционеров и полномочия органов управления предприятием, описанные в учредительных документах;
•  юридическая чистота и корректность учета прав на ценные бумаги компании.

По итогам экспертизы выявляются несоответствия в указанных направлениях современным нормам законодательства. Устранение этих несоответствий является крайне важным шагом, так как при анализе предприятия любой инвестор придает юридическому аудиту большое значение.

Проведение диагностики состояния предприятия является основой для разработки стратегии развития. Стратегия – это генеральный план развития, который, как правило, разрабатывается на 3-5 лет. Стратегия описывает основные цели как предприятия в целом, так и функциональных направлений деятельности и систем (производство, сбыт, маркетинг). Определяются основные целевые количественные и качественные показатели. Стратегия позволяет предприятию осуществлять планирование не более короткие периоды времени в рамках единой концепции. Для потенциального инвестора стратегия демонстрирует видение предприятием своих долгосрочных перспектив и адекватность менеджмента предприятия условиям работы предприятия (как внутренним, так и внешним).

Имея долгосрочную стратегию развития, предприятие переходит к разработке бизнес-плана. В бизнес-плане подробно и детально рассматриваются все аспекты деятельности, обосновывается объем необходимых инвестиций и схема финансирования, результаты инвестиций для предприятия. План денежных потоков, рассчитываемый в бизнес-плане, позволяет оценить способность предприятия вернуть инвестору из группы кредиторов заемные средства и выплатить проценты. Для инвесторов-собственников бизнес-план является основанием для проведения оценки стоимости предприятия и, соответственно, оценки стоимости капитала, вложенного в предприятие, и обоснованием потенциала его развития.

Для всех групп инвесторов большое значение имеет кредитная история предприятия, поскольку она позволяет судить об опыте предприятия по освоению внешних инвестиций и выполнению обязательств перед кредиторами и инвесторами-собственниками. В этой связи возможно проведение мероприятий по созданию такой истории. Например, предприятие может провести выпуск и погашение облигационного займа на относительно небольшую сумму с коротким сроком погашения. После погашения займа предприятие в глазах инвесторов перейдет на качественно иной уровень, как кредитор, способный своевременно выполнить свои обязательства. В дальнейшем предприятие сможет на более выгодных условиях привлекать как заемные средства в форме следующих выпусков облигационных займов, так и прямые инвестиции.

Одним из самых сложных мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности предприятия является проведение реформирования (реструктуризации). Полная программа реформирования включает совокупность мероприятий по комплексному приведению деятельности компании в соответствие с имеющимися условиями рынка и выработанной стратегией ее развития. Реструктуризация может проводиться по нескольким направлениям:

1.  Реформирование акционерного капитала.

Данное направление включает в себя мероприятия по оптимизации структуры капитала – дробление, консолидация акций, все описанные в Законе об акционерных обществах формах реорганизации акционерного общества. Результатом подобных действий является повышение управляемости компании или группы компаний.

1.  Изменение организационной структуры и методов управления.

Данное направление реформирования нацелено на совершенствование процессов управления, обеспечивающих основные функции эффективно действующего предприятия, и организационных структур предприятия, которые должны соответствовать новым процессам управления.

1.  Реформирование активов.

В рамках реструктуризации активов можно выделить реструктуризацию имущественного комплекса, реструктуризацию оборотных активов. Данное направление реструктуризации предполагает любое изменение структуры его активов в связи с продажей излишних, непрофильных и приобретением необходимых активов, оптимизацию состава финансовых вложений, запасов, дебиторской задолженности.

4. Реформирование производства.

Данное направление реструктуризации нацелено на совершенствование производственных систем предприятий. Целью в данном случае может быть повышение эффективности производства товаров, услуг; повышение их конкурентоспособности, расширение ассортимента или перепрофилирование.

Комплексная реструктуризация предприятия включает в себя комбинацию мероприятий, относящихся к нескольким из перечисленных выше направлений.

Предприятие может сформировать программу мероприятий для повышения инвестиционной привлекательности, исходя из своих индивидуальных особенностей и сложившейся конъюнктуры рынков капитала. Реализация такой программы позволяет ускорить привлечение финансовых ресурсов и снизить их стоимость. Следует отметить и то, что описанные выше мероприятия не требуют существенных материальных затрат, но результатом их реализации, помимо собственного роста интереса инвесторов к компании, является также повышение эффективности ее работы.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

При выполнении курсовой работы получены следующие основные результаты:

1. Проведен анализ современных инвестиционных процессов и используемых методов оценки инвестиционной привлекательности предприятий, который позволил обосновать выбор методологии и основных факторов для усовершенствования модели оценки инвестиционной привлекательности предприятий. В качестве основных факторов модели оценки инвестиционной деятельности предприятий, выбраны финансовые показатели деятельности предприятий, доступные из открытых информационных источников. Предложено использовать в качестве трех факторов модели для оценки инвестиционной привлекательности предприятий интегральные показатели прибыльности, риска и управления предприятием.

2. Разработана и исследована трехфакторная модель оценки инвестиционной привлекательности предприятий, основанная на применении трех комплексных показателей: прибыльности; финансового риска и показателя управления предприятием. Разработанная трехфакторная модель позволяет провести простой, точный и понятный расчет показателей инвестиционной привлекательности предприятия. Модель учитывает динамические показатели, что позволяет получать более точные оценки и сопоставлять данные различных предприятий.

3. Для оценки предприятий по показателю качества управления предложен метод эталонного упорядочения, который позволил свести задачу оценки инвестиционной привлекательности предприятий по данному показателю к вычислению расстояний между матрицами.

4. Исследована возможность оценки инвестиционной привлекательности в случае неполноты исходных данных. Для решения соответствующей задачи оценки инвестиционной привлекательности предложено обобщение метода аналогов, как средства экспертно-статистической обработки информации.

5. Проведена апробация предлагаемой модели на примере 51-го российского предприятия, которая продемонстрировала особенности практического использования предложенной модели и алгоритма оценки показателей инвестиционной привлекательности предприятий. Анализируя существующие инвестиционные рейтинги российских предприятий, следует отметить, что существенных расхождений в оценках нет. К тому же в рейтингах используют сложные модели и экспертные оценки, а расчет и анализ рейтингов непонятен для инвесторов и предоставляет одну интегральную оценку (т.е. негибкий выбор). При этом в рейтинги вносятся только те предприятия, которые подали соответствующую заявку.

6. Выработаны основные направления развития и рекомендации по использованию трехфакторной модели оценки инвестиционной привлекательности предприятий. Предложенная модель может использоваться как метод экспресс-оценки инвестиционной привлекательности предприятий. Использование данной модели полезно не только для инвесторов, принимающих решения по вложению собственных средств, но и для менеджеров предприятий, а также для государственных служб, занимающихся развитием инвестиционных процессов и пр. Используя оценку инвестиционной привлекательности можно сравнивать деятельность различных предприятий, регулировать их развитие. Используя базу данных по оценке инвестиционной привлекательности различных предприятий можно активизировать работу с инвесторами для привлечения инвестиций в регионы.

Список использованных источников

1.  Асват Дамодаран. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов. - Альпина Бизнес Букс, 2004. – 1339 с.
2.  В.А. Щербаков, Н.А. Щербакова. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – М.: Омега-Л, 2006. – 288с.
3.  Виханский О., Наумов А. Менеджмент: Учебник. — 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Экономистъ, 2006. — 670 с.
4.  Донцова Л,В., Никифоров Н.А. Анализ финансовой отчетности: Учеб. пос. – М.: Дело и сервис. – 2004 – 336 с.
5.  Жилкина А.Н. Управление финансами. Финансовый анализ предприятия. Учебник (гриф УМО)– М.: ИНФРА-М, 2009.
6.  Жилкина А.Н. Финансовое планирование на предприятии: Монография. - М.: Благовест, 2004
7.  Мельник М. В., Герасимова Е. Б. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия учебное пособие. (серия:"Профессиональное образование") -  ИНФРА-М, ИЗДАТЕЛЬСКИЙ ДОМ, Форум, 2007 г.
8.  Мескон М.,Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. Пер.с англ. М.: Вильямс, 2007. – 672с.
9.  Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. Учебное пособие. — М.: Маросейка, 2007. - 448 с.
10.  С.В. Валдайцев Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия - М.: ЮНИТИ, 2007.
11.  С.В. Валдайцев Оценка бизнеса  - М.: Проспект, 2005.
12.  Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. – Минск: ООО «Новое знание», 2005. – 736 с.
13.  Сосненко Л., Кивелиус И., Свиридова Е. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. Краткий курс Учебное пособие для вузов. - КНОРУС, ИЗДАТЕЛЬСТВО ПРОСПЕКТ, 2009 г.
14.  Финансы и кредит. Уч. пособие/Колл. авт. под ред. А.М. Ковалевой. - М.: Финансы и статистика. 2006.
15.  Финансы. Уч. пособие/Колл. авт. под ред. А.М. Ковалевой. - М.: Финансы и статистика. 2006
16.  Финансы. Учебник/ Колл.авт.под ред. Н.Ф. Самсонова. - М.: ЮРАЙТ. 2009.
17.  Чеботарев Н.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). - Издательский дом "Дашков и К", 2009. – 256 с.
18.  Чуев И.Н.. Чуева Л.Н. Комплексный экономический анализ финансово-хозяйственной деятельности: Учебник для вузов - 3-е изд.,перераб. И доп. - ИТК "Дашков и К", 2010 г.
19.  Шеремет А.Д. Финансы предприятий: менеджмент и анализ. Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2006.
20.  Эванс Ф., Бишоп Д. Оценка компаний при слияниях и поглощениях. - Альпина Бизнес Букс, 2004. – 332с.
21.  Экономика  предприятия:  Учебник  для  вузов / Под ред.  В.Я.Горфинкеля. – 3-изд.,  перераб.  и  доп. – М.: ЮНИТИ,  2004. – 431  с.
22.  Ю.В. Богатин, В.А. Швандер. Инвестиционный анализ. - М.: Юнити, 2008.

1. Вильгельм Буш была забита
2. економічний коледж НАУ ЗАТВЕРДЖУЮ
3. Контрольная работа- Правілы беларускай арфаграфіі і пунктуацыі
4. Поиск границы между востоком и западом english
5. РЕФЕРАТ дисертації на здобуття наукового ступеня кандидата історичних наук5
6. Общество как систем
7. Российская академия правосудия Кафедра государственноправовых дисциплин Ад
8. филос н АР Абдуллина Уфа ~ 2003 ББК 87 Х Составление и общая
9. документах. Существуют две большие группы PRдокументов- внутренние и внешние.
10. Политические идеи Н И Бухарина.html
11. предлог; -2 союз; ;3 междометие; 4 местоимение
12. й половины до конца XIV столетия
13. 06.12 Русский язык Первичный балл Тестовый балл
14. Вариант 1 1. Установите соответствие- 1 онтология б а учение о человеке
15. Средства дистанционного администрирования
16. правовых отношений т
17. Политика В сочинениях ученика Платона Аристотеля 384 322 до н
18. 2 Алексей Пехов Елена Бычкова Наталья Турчанинова Они те кто живет под землей
19. Водородная энергетика
20. Тема- Технологические этапы социальной работы и их краткая характеристика Социальная диагностика предст

Материалы собраны группой SamZan и находятся в свободном доступе