Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
Оновная делема финансового меджмента:
либо рентабельноть, либо ликвидность.
В стремлении к успехам предпрятию приходится решать великую дилему финансового менеджмента: рентабельность или ликвидность?- и
зачастую жертвовать либо тем, либо другим в попытках совместить динамичное развитие с наличием достаточного уровня денежных средств и
высокой платежеособностью. Дело в том, что ликвидные затруднения и, соответственно, низкого значения коэфициента текущей ликвидности
могут свидетелсвовать не о финансовом нездоровье и неплатежеспособности, а о динамичном развитии предриятия, бурном нарщивании оборота
и быстром освоении рынка.
Рассмотрим дл иллюстрации два примера. Первый из них показывает, что для предприятий малого и среднего бизнеса высокие темпы нара-
щивания оборота влекут за собой повышенные ликвидные потребности. Второй пример говорит о том, что и для крупных предприятий слишком бурн-
ые темпы роста оборота череваты ликвидными трудностями.Примирить одно с другим трудно, но, как мы увидим возможно.
ПРИМЕР №1.
Возьмем три предриятия, находяшихся на разных стадиях развития: М("малое"), С("среднее") и К("крупное").
Предриятие М с объемом актива 10 тыс.руб. и 10-тысячным годовым оборотом находится на стадии стрмительного "выхода из детских пеленок". Сред-
негодовый темп прироста оборота 30%; коммерческая маржа (рентабельность оборота) растет медленно: 3% в первом году, 5% во втором году, 7% в третем
году, зато предприятие выигрывает на повышении коэфициента трансформции (оборачиваемости активов):1, 1.1 и 1.2 в первом, втором и третьем годах соответственно.
Предприятие С с обьемом актива 500 тыс.руб. и 750-тысячным оборотом находится на пути к зрелости. Оборот растет на 25% ежегодно, коммерческая маржа стабилизировалась примерно на уровне 12%, коэффициент трансформации поддерживается на уровне 1.5.
Предприятие К имеет обьем актива 100 млн.руб. и годовой оборот 160 млн.руб. Оборот растет на 10% в год, коммерческая маржа составляет 9%, коэффициент трансформации-1.6.
Ответим на вопрос: в какой степени у каждого из этих предприятий необходимый прирост активов покрывается нарабатываемым нетто-результатом эклотации инвестиции? При этом под нетто-результатом эксплотации инвестиций (НРЭИ) будем подрозумевать показатель, складывающийся из суммы балансовой прибыли
и процентов за кредит, относимых на с/ть.
ПОКАЗАТЕЛЬ ПРЕДРИЯТИЕ М ПРЕДПРИЯТИЕ С ПРЕДПРИЯТИЕ К
Обьем актива 21.47 тыс.руб. 977 тыс.руб. 133 тыс.руб.
Экономическая 8.4% 18% 14.4%
рен-ть активов
Излишек ликви- -9.2 тыс.руб. -48 тыс.руб. +19.43 млн.руб.
дных средств
Коэфициент по- 0.25 0.9 1.6
крятия прироста
активов нетто-ре-
зультатом экслуа-
тации инвестиций
Покажем, как получены эти цифры, пользуясь данными предприятия С, а затем дадим коментарий к таблице.
Новый обьем актива получен на основе одной из модификации широкого примерного в финансовом планировании и прогнозировании метода: при неизменной структуре пассива темпы прироста оборота применимы к темпам прироста объема баланса. Таким образом, объем актива предприятия С, увеличилось на 25% в год, возрастает за три года с 500 тыс.руб. до 977 тыс.руб.
Уровень экономической рен-ти активов получен перемножением коммерчекой маржи и коэффициента трансформации: 12%*1.5=18%.
Для получения суммы дефицита (излишка) ликвидности необходимо сначала вычислить суммарный НРЭИ за три года, а затем сравнить с ним сумму прироста актива. Для расчета НРЭИ исользована формула коммерческой маржи (КМ):
КМ=НРЭИ : ОБОРОТ *100 -_ НРЭИ=ОБОРОТ*КМ : 100.
Таким образом, НРЭИ первого года составляет 1122.5 тыс.руб., второго года-140.6 тыс.руб., третьего года-175.8 тыс.руб. В сумме это 429 тыс.руб. Далее: (977т.р.-500т.р.)-429т.р.=48т.р.
Коэффициент покрытия прироста активов нетто-результатом эксплуатции составляет (429т.р. : 477т.р.)=0.9.
Предоставленные в таблице данные свидетельствуют о том, что:
1.предриятие М с наиболее бурными темпами прироста оборота противопостовляет удвоению объема активов повышенную экономическую рен-ть активов. Но, не несмотря на это, лишь 25% прироста активов финансируется за счет внутренних источников. Дефицит ликвидности на покрытие потребностей роста предприятия сотавляет 75% потребного прироста активов;
2.предприятие С противопостовляет удвоеинию объема активов поддержание высокой рен-ти. Однако и этому предприятию не удается достичь полного покрытия необходимого прироста активов. Дефицит составляет 10%.
3.предприятие К с наименьшим темпами прироста оборота, но с наиболее широким масштабом деятелности увеличивает свои активы лишь на одну треть и имеет более скромный уровень рен-ти, чем предриятие С. До каких пор будет возможным поддержание 14.4%-ой рен-т без серьезных изменений-это, конечно, весьма сложный вопрос. Но пока что предриятие удерживает свои позиции, имея излишек ликвидности в 19.43 млн.руб., который позволяет с лихвой покрыть прирост активов.
ПРИМЕР№2.
Возьмем предриятие К из примера 1 и сравним уже полученный нами ранее коэффициент окрытия прироста активов нетто-результатом экслуатации инвестиций 1.6 с этим же коэффициентом, но расчитанным для 2.5%-ых темпов прироста оборота.
Простейшие вычисления выявляют дефицит ликвидности в сумме 26.7 млн.руб. вместо прежнего излишка 19.43 млн.руб., искомый коэффициент снижается с 1.6 до 0.71.слишком быстрые для данного предприятия темы роста оборота породили дефицит ликвидных средств вместо избытка. Еслине предприятие не собирается снижать темы наращивания оборота, то оно должно произвести серьезные изменения своей финансовой структуры.
Зависимость между экономической рен-ью активов (ЭР) и показателем ликвидности (ПЛ) описывается формулой:
ЭР-ПЛ=ПРИРОСТ АКТВА =ТЕМП РОСТА ОБОРОТА (АКТИВА) ,
ОБЬЕМ АКТИВА 1+ТЕМП РОСТА ОБОРОТА (АКТИВА)
поскольку ЭР=НРЭИ , а
АКТИВ
ПЛ =НРЭИ - РИРОСТ АКТИВА = НРЭИ - ПРИРОСТ АКТИВА .
ОБЪЕМ АКТИВА ОБЪЕМ АКТИВ
АКТИВА
Мы вышли, таким образом, на проблему проблем - ОПРЕДЕЛЕНИЕ ПОСИЛЬНЫХ ДЛЯ ТЕМПОВ ПРИРОСТА ОБОРОТА:
1. Нарщивание оборота за счет смофинансировния
а.) еси вся чистая прибыль остается нераспределенной, и структура пассивов меняется в пользу источников собственных стредств, то темп прироста объема продаж и выручки огрничен уровнем чистой рентабельности активов. Если, к примеру, отношение чистой прибыли к активу соствляет 30%, то как раз на эти 30% у нас увеиличиваются и актив и пассив, а это, в соответствии с главнейшими принципами финансового прогнозирования, может дать те же 30% прироста
выручки без прорехи в бюджете;
б.) если диведенды выплачиваются, то приходится ограничивать темы прироста оборота процента, исчисляемым как
НЕРАСПРЕДЕЛЕННАЯ ПРИБЫЛЬ *100.
АКТИВ
2. Наращивание оборота за чет сочетания самофинансирования с заимствованием
а.) при неизменной структуре пассивов вопрос решается на основе равенства внутренних и внешних темпов роста. Иными совами, приемлимым признается такой темп прироста оборота, который совадает с процентом прироста собственных средств. На этот же процент увеличиваются и заемные средства.
б.) если конкретный темп пироста оборота ревышает возможный темп прироста собственных средств, то приходится привлекать дополнительное внешнее финансирование.
Критерии успешного антикрзисного управления
финансами предприятия.
Универсальным критерием успешности антикризисного управления финансами предприятия является положительное значения чистой настоящей стоимости предприятия при одновременном превосходстве внутренней ставки доходности данного редриятия-проекта над средневзвешенной стоимостью его капитала:
NPV БОЛЬШЕ 0
IRR БОЛЬШЕ CCK.
Если же дивиденды не выплачиваются, то IRR должна превышать средневзвешенную стоимость заемных средств.
Для случаев, когда финансовое оздоровление предприятия производится при невозрастании суммы срочных обязательств, выведение предприятия на нормативные значения коэфициента текущей ликвидности и коэфициента обесеченности собственными средствами требует следущих условий:
а.)получение прибыли в сумме, необходимой для обеспечения двухкратного превышения текущих активов над текущими обязательствами;
б.)не менее половины прироста запасов должно покрываться за счет статьи "Нераспределенная прибыль;
в.)покрытие постоянных затрат результатом от реализации после возмещения переменных затрат как минимальное условие безубыточности.
ЗАДАНИЕ№1.
Текущие активы на конец отчетного периодо- 4394.5млн.руб.Краткосрочные обязательства (текущие пассивы)- 3141.6млн.руб.
Расчитать:
1.Коэффициент текущей ликвидности.
2.Сумма нераспределенной прибыли, необходимую для гарантированного значения коэффициента текущей ликвидности, равного 2.
РЕШЕНИЕ№2.
1.Коэффициент текущей ликвидности равен Текущим активам, деленным на Текущие пассивы:
4394.5 млн.руб. : 3141.6 млн.руб.=1.398.
2.Для достижения коэффициентом текущей ликвидности нормативного значения, равного 2, необходимо наращивать текущие активы за счет результатов хоз-ой деятельности, что даст увеличение пассивной статьи "Прибыль отчетного периода". Если сумма срочных обязательств предприятия не будет возрастать, то достаточно будет доведение текущих активов до (3141.6 млн.руб. * 2)=6283. млн. руб. Это ознчает, что пассивная статья баланса "Прибыль отчетного периода" должна будет увеличиться (естественно, за счет нераспределенной прибыли) на (6283.2 млн.руб. - 4394.5 млн.руб.)=1888.7 млн.руб.