Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
Тема 2: Акции
1 общая характеристика акций
2 определение доходности
3 Определение рыночной стоимости акции разными группами инвесторов:
3.1 Дивидентные модели оценки
3.2 оценка для спекулитивных целей
3.3 Оценка стратегическим инвестором
1 общая характеристика акций
акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляяющая права ее владельца (акционера):
- на получение частной прибыли АО в виде диведентов
- на участие в управление АО
- на часть имущества остающегося после лликвидации АО
ФЗ №39 от 240496 "О рынке ценных бумаг"
акция - корпоративная ЦБ, долевая ЦБ
Доля в уставном капитале АО приходящияся на одну акцию называется номинальной стоимостью (Цн)
Выпуск акций (эмиссия):
1) Учредительская эмиссия (создание АО)
- формирование уставного капитала
- задается Цн акций
2) Дополнительные эмиссии:
- источник финансирования инвестиций
- перераспределение долей между акционерами
- увилечение уставного капитала АО
Особенности акций
1) титул собственности
2) неограниченный срок обращения
3) дивидент (доход акционеру) не гарантирован
4) именная ценная бумага
Классификация акций: привилегированные (ПА): простые и комулятивные;
обыкновенные (ОА)
Цн всех обыкновенных акций одинакова, Цн разных типов привилегированных акций могут отличаться
Обычно
Цн ПА > Цн ОА
УК= Цн*количество ОА+Цн1* количество ПА1+ .....+Цнn*колличество ПАn
Доля ПА не может привышать 25%
Права владельца ОА:
- участие в общем собрании акцинеров
- право голоса на собрании акционеров
- право на дивидент
- право на часть имущества АО при его ликвидации (после удовлетворения требований кредиторов)
Права владельца АО:
- на фиксированный дивидент
- на участие в общем собрание акционеров (при получениии права голоса на нем)
ПА могут быть конвертируемыми, т.е дающими право на их обмен на ПА другого типа или АО на зараанее
установленными условиям и в указанный период времени.
Дивиденд выплачивается один раз в год:
- решение о выплате принимается собранием акционеров
Для АО: максимальный размер дивиденда рекомендуется советом директоров
Для ПА: дивиденд = Цн*Сдив
При обритение права голоса владельцем ПА:
1) при решении вопросов:
- о реорганизации или ликвидации АО;
- о внесении изменений в устав ограничивающих права владельцев ПА;
2) начиная с собрания следующего за тем на котором принято решение о невыплате
(неполной выплате дивидентов)
АО : ОАО УК = 1000 МРОТ; ЗАО УК=100 МРОТ
Акции ОАО:
- свободно вращаются на вторичном рынке
- имеют рыночную цену (Цр)
Акции ЗАО:
- обращаются внутри ЗАО
- акционеры имеют преимущественное право покупки
ДЗ почему ограничиваются права владельцев ЗАО
Различают акции:
1) размещенные - приобреттены акционерами, т.е. размещены на РЦБ;
2) объявленные - акции колличество которых (указано в уставе АО) АО может выпустить дополнительно к
размещенным.
2 Доходность = доход/инвестиции*100 = выручка/инвестиции - 1
Цпок - цена покупки акции
Цпр - цена продажи акции
Ци - цена инвестора, определяемая им для себя
Дохолность акции (Д) - доход (полученный или потенциальный) инвестора в расчете на 1 руб инвестиций,
выраженный в %.
Доходность всегда привязана к периоду владения акций; выражается в годовых %.
Доходность: текущая Дт и конечная (полная) Дп
Дт - текущая доходность одного инвестируемого рубля а составе рыночной цены акции
Дт = сумма дивидентов за год / Цр *100%
Дп - определяется за ретроспективный или прогнозный период и складывается из полученных дивидентов
за период и прироста рыночной стоимости
прирост рыночной стоимости =
а) Цпр - Цпок ретроспективный период
б) Цр прог - Цр прогнозный период
в) Цр прог -
Дп пер = сумма див +прирост Цр/ Цпок *100%
Дп, год = Дп, пер *(год/пер)
год/пер = 365/ количество дней (точный расчет)
12/ммесяцы, 4/кварталы, 201 (упращенный расчет)
Определение Дп в иной валюте
$ - курс валюты к рублю
Дп,$Ю пер = $н.пер /$ к.пер *
3 Цели инвестирования в акции (тип инвесторов):
Тип 1 - покупают акции для целей получения дивидендов
Тип 2 - покупают акции (пакеты акций) с целью достижения
требуемого уровня управления АО
Тип 3 - покупают с целью получения спекулятивной прибылии
3.1 Ци определяется с учетом требуемой инвестором доходности
R % и прогонозируемого денежного потока доходов от владения акцией.
Акция покупается если:
Ци>=Цр
Дивидендная модель определения Ци
Ци = PV (денежного потока акции)
R=R без риска + надбавка за риск получения дивидендов по акции
R=Rсред.на рынке акций или отдельном его сегменте.
Поток дивидендов по ПА имеет вид перпетуитета.
Его характеристики:
- равномерный
- равновеликий
- бесконечный, т.е: «бесконечное» число лет получения одинаков дивидендов
Определение Ци для ПА
Ци = дивиденд / R
Определение Ци, чтобы купив акцию, получить доходность R %
Пример Див1=Див2=Дивi=10 р
R = 16%
Ци = 10 р /0,16 = 62, 50 р = Ц пок.max
Если период владения инвестором ограничен, то
Ци = сумма от 1 до n Дивi / (1+R) в I степени
n – колличество раз получения дивидентов за период (количества лет владения акцией)
Случай ОА
Модель дивидендного роста (Модель Гордона)
Ци = ПВ = Див (1+g) / R-g
g – темп прироста дивидедов
Дивиденд прогнозный / R-g
Пример
Ци = 40р(1+0,04) /0,16 – 0,04 = 346,66 р
g = 4%, R = 16% Див посл = 40 р n – неограничен
Модификация модели Гордона
b – среднегодовой коэфициент реинвестирования
(1-b) – доля чистой прибыли (ЧП) к распределению
Дивиденд ожидаемый = EPS * (1-b)
EPS = (ЧП – сумма дивидедов по ПА) / колличество ОА
g = ROE * b
ROE – рентабельность собственного капитала АО
Ци = EPS (1-b) / R –(ROE*b)
Пример b=43% R= 20% ROE = 40% EPS =12,3
Ци = 12,3 (1-0,43) / 0,20 – (0,40*0,43) = 175, 25 р
3.2 Права акционера
1) Акционер, владеющий не менее чем 1% голосующих акций АО, имеет право:
- знакомится со списком лиц. Имеющих право на участие в общем собрании акционеров общества (п 4 ст 51 ФЗ «Об акционерных обществах»
2) Акционер, владеющий в совокупности не менее чем 2 % голосующих акций общества имеет право:
- внести вопросы в повестку дня годового собрания акционеров (п 1 ст 53 ФЗ «Об АО»
- выдвинуть кандидатов в совет директоров (наблюдательный совет) ( п 1 ст 53 ФЗ «Об АО»
3) Акционер, владеющий не менее чем 10% голосующих акций
- требовать созыва внеочередного собрания акционеров (ст 55 ФЗ «Об АО»
- требовать проведентия проверки финансово-хозяйственной деятельности АО (ст 85 «Об АО»)
4) акционер, владеющий более чем 25 % голосующих акций имеет право:
- блокировать принятие решения: размещение дополнительных акций по закрытой подписке (п 3 ст 39 ФЗ «Об АО»), внесения изменений и дополнений в устав АО (подп. 1 п. 1 ст 48), реорганизация общества (подп. 2 п 1 ст 48), ликвидация общества (подп 3 п 1 ст 48), совершение крупных сделок, связанных с приобретением и отчуждением имущества в случае когда предметом крупной сделки является имущество стоимость которого составляет более 50% балансовой стоимости активов общества, знакомится с документами бухгалтерской отчетности
5) акционер владеющий более чем 50 % акций
- принимать решение по всем вопросам кроме тех которые можно заблокировать
6) Акционер владеющий 75% голосующих акций
- абсолютный контроль над АО
Акции ОАО
- контрольный (мажоритарный) пакет 50% +1 голосующая акция
- неконтрольные (миноритарные, мелкие) пакеты акций < 10 % акций
Стоимость контрольного пакета акций > Ц р акции * количество акций соответствующего пакету на величину премии за контроль
Стоимость неконтрольного пакета акций < Цр акции * количество акций, соответствующее пакету на величину скидки за неконтрольный характер пакета
Этапы оценки пакета акций:
Цр акции* количество ОА
- если пакет контрольный, то результат п 2 увеличиваем на премию за контроль (30 -40 %)
- если пакет неконтрольный, то результат п 2 уменьшаем на величину скидки (30-40 %)
Связь между скидкой и премией
Скидка = 1 – 1/1+премия
Факторы снижения премии за контроль:
3.3
К спекулятивным относят инвесторов, покупающих акции с целью их выгодной перепродажи.
Объектом их анализа являются акции, отвечающие следующим требованиям:
β= (Цр1-Цро) / (ФИ1 – ФИ0)
Если β акции > 1, то она более рискованна, чем «средняя» акция рынка
β = изменение Д акции за период / изменение Д среднерыночной
β – показатель систематического риска, т.е не связан с деятельностью компании ( риски можно снизить путем диверсификации)
β = ∑от 1 до n (∆ Ri* ∆Rmi) / ∑∆ Rmi ^ 2
∆Ri – отклонения наблюдений доходности акций от среднего значения за анализируемый период
∆Rmi – сумма отклонений величин среднерыночной доходности от среднего дохода рынка за анализируемый период
n – количество наблюдений полученных инвестором
- на основе инсайдерской информации об АО и его окружении
- на основе анализа финансовой информации АО (показатель Р/Е, чем меньше тем лучше) в сопоставлении с АО той же отрасли
Р/Е = Цр акции / EPS