Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
|
Электронные лекции профессора Лосева Е.Ф. Международный бизнес |
||
|
Тема 2 МЕЖДУНАРОДНАЯ ДЕЛОВАЯ СРЕДА МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ И ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ ВОПРОСЫ: ВВЕДЕНИЕ 1. Экономический анализ иностранной валюты. 2. Структура валютного рынка. Роль банков в функционировании валютного рынка Спот-рынки и форвардные рынки Арбитраж и валютный рынок. 3. Международный рынок капитала. Основные международные банки. Рынок евровалют Международный рынок облигаций. Глобальный рынок акций. Офшорные финансовые центры. ОСНОВНАЯ ЛИТЕРАТУРА: 1. Рикки Гриффин и Майкл Пастей. Международный бизнес. 4-е изд. / Пер. с англ. под ред. А. Г. Медведева. —СПб.: Питер, 2006. — 1088 с: ил. — (Серия «Классика МВА»). 2.Медведева Е.А. Основы международного бизнеса. /Московский государственный университет экономики, статистики и информатики. –М., 2003. - 31с. ПОСЛЕ ИЗУЧЕНИЯ ГЛАВЫ СТУДЕНТ ДОЛЖЕН УМЕТЬ:
|
||
|
ВВЕДЕНИЕ |
||
|
Первого января 2002 г. в Европе стало намного проще жить, работать и путешествовать. В этот день 12 европейских государств завершили длительный процесс отказа от национальных валют и перехода на общую валюту, евро. (Символ евро — €.). Был сформирован международный валютный рынок ЕВРО. Эти 12 стран, в число которых входят все страны — члены Европейского Союза (ЕС), кроме Дании, Швеции и Великобритании, образовали так называемую ≪еврозону≫. Правительства и народы стран еврозоны убеждены в том, что принятие единой валюты будет способствовать интеграции национальных экономик этих стран в единую региональную экономику, а также обеспечит конкурентоспособность их компаний на международном рынке. Помимо всего прочего введение евро снижает уровень валютного риска для компаний, которые ведут бизнес в еврозоне. (Валютный риск — это риск потерь, которые может понести компания по причине изменений валютного курса.) Например, компания Volkswagen потеряла $675 млн из своих инвестиций в SEAT — испанскую компанию по производству автомобилей, которую компания Volkswagen выкупила в 80-х. Эти потери были обусловлены тем, что в начале 80-х г. курс испанской песеты неожиданно упал по отношению к германской марке. В настоящее время в обеих странах, как в Испании, так и в Германии, в качестве местной валюты используется евро, поэтому инвестиции компании Volkswagen в Испанию не будут больше уязвимыми к валютному риску. |
||
|
1. ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ИНОСТРАННОЙ ВАЛЮТЫ |
||
|
ИНОСТРАННАЯ ВАЛЮТА (foreign exchange) — это товар, представляющий собой валюту, выпущенную в обращение в другой стране. Аналогично ценам на другие товары, цена иностранной валюты (при условии использования системы гибкого плавающего курса) устанавливается в соответствии с соотношением предложения и спроса на эту валюту, которое сформировалось на рынке. Ниже представлен более глубокий анализ этого определения на примере соотношения обменных курсов доллара США и японской иены.
На рис. 8.1 изображена кривая спроса на японскую иену. Экономисты называют кривую спроса такого типа кривой производного спроса, поскольку спрос на иену обусловлен желанием иностранцев приобретать японские товары, услуги и активы. Для того чтобы приобрести японские товары, иностранцам сначала необходимо купить японские иены. Так же как и другие кривые спроса, кривая спроса на рис. 8.1 представляет собой нисходящую кривую, так как спрос на иену возрастает по мере снижения цены на нее. Этот процесс показан на рисунке как перемещение из точки А в точку В по кривой спроса. На рис. 8.2 представлена кривая предложения иены. В основе кривой предложения иены лежит желание японцев приобретать иностранные товары, услуги и активы. Чтобы покупать иностранные продукты, японцам необходимо сначала приобрести иностранную валюту, что они делают посредством продажи иен за иностранную валюту. Продажа иен приводит в результате к повышению предложения иены на валютном рынке. Как и в случае с другими товарами, предложение иены увеличивается по мере повышения цены на нее (этот процесс показан на рисунке как перемещение из точки А в точку В по кривой предложения на рис. 8.2.). Следовательно, кривая предложения иены ведет себя так же, как икривые предложения других товаров: по мере повышения цены на иену люди предлагают больше иен на продажу. Рисунок 8.3 иллюстрирует процесс определения равновесной цены на иену. Точки, отмеченные на вертикальной оси, показывают цену иены в долларах (другими словами, сколько долларов необходимо заплатить за каждую покупаемую иену). Точки, отмеченные на горизонтальной оси, показывают количество иен. Как и в случае с другими товарами, пересечение кривой предложения (S) и кривой спроса (D) дает равновесную цену (в данном случае — $0,009 за одну иену), а также равновесный уровень предложения и спроса на иену (¥200 млн). Как было ранее сказано, эта равновесная цена представляет собой ВАЛЮТНЫЙ КУРС, или цену валюты одной страны в пересчете на валюту другой страны. Рисунок 8.3 иллюстрирует соотношение между обменными курсами доллара и иены; такой же график можно начертить для всех возможных пар валют, используемых в разных странах мира. Каждая из таких пар образует отдельное соотношение между валютными курсами, с равновесной ценой на разные валюты, определяемой спросом и предложением. КУРСЫ ВАЛЮТ ЕЖЕДНЕВНО ПУБЛИКУЮТСЯ В БОЛЬШИНСТВЕ КРУП. ГАЗЕТ, ИЗДАВАЕМЫХ ВО ВСЕМ МИРЕ. |
||
|
2. СТРУКТУРА ВАЛЮТНОГО РЫНКА Валютный рынок охватывает деятельность покупателей и продавцов валют, пущенных в обращение в разных странах мира. Любой субъект, имеющий в своем распоряжении деньги, выраженные в одной валюте, и желающий обменять их на другую валюту, является участником валютного рынка. Пакистанские туристы, обменивающие рупии на британские фунты в аэропорту Хитроу, пользуются услугами валютного рынка. То же самое происходит с компанией Toyota, когда она экспортирует автомобили в Канаду со своих предприятий, расположенных в Японии, а также с правительством Великобритании в момент выделения кредита на миллионы фунтов, предназначенного для восстановления экономики Бангладеш, которой нанесли большой ущерб муссоны. Мировой объем торговли иностранной валютой оценивается в $1,2 трлн в день. Ежедневно каждую минуту в какой-либо точке планеты осуществляется операция купли-продажи иностранной валюты. КРУПНЕЙШИЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК НАХОДИТСЯ в
На эти четыре города приходится 66% мирового объема торговли иностранной валютой. Как показано на рис. 8.5, приблизительно 90% операций по торговле валютой осуществляется с участием доллара США. Такое положение доллара на валютном рынке обусловлено его ролью в Бреттон-Вудской системе. Поскольку ДОЛЛАР участвует в большинстве сделок купли-продажи иностранной валюты, он ИМЕЕТ СТАТУС ОСНОВНОЙ ВАЛЮТЫ СДЕЛОК (transaction currency) НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ. |
||
|
РОЛЬ БАНКОВ В ФУНКЦИОНИРОВАНИИ ВАЛЮТНОГО РЫНКА Валютные отделы крупных международных банков (таких как. P. Morgan Chase, Barclays и Deutsche Bank), расположенных в основных финансовых центрах Нью-Йорке, Лондоне и Франкфурте, играют важнейшую роль в функционировании валютного рынка. В распоряжении таких банков есть несколько способов получения прибыли от операций на валютном рынке. Большая часть этих прибылей поступает от разницы между ценой на иностранную валюту, предложенной покупателем, и ценой, запрашиваемой продавцом валюты. В некоторых случаях специалисты международных банков действуют как валютные спекулянты, утверждая, что они могут предвидеть, в каком направлении будет колебаться валютный курс. Подобная спекуляция иностранной валютой может принести громадные прибыли, хотя она всегда характеризуется высокой степенью риска. МЕЖДУНАРОДНЫЕ БАНКИ — это основные ИГРОКИ НА ОПТОВОМ (межбанковском) ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ, ЗАКЛЮЧАЮЩИЕ СДЕЛКИ ОТ СВОЕГО СОБСТВЕННОГО ИМЕНИ ИЛИ ОТ ИМЕНИ КРУПНЫХ КОММЕРЧЕСКИХ КЛИЕНТОВ. Межбанковские сделки, которые, как правило, заключаются на сумму не менее $1 млн (или на эквивалентную сумму в иностранной валюте), составляют подавляющую часть всех валютных сделок. В процессе осуществления валютных операций банки могут пользоваться услугами независимых валютных брокеров. Эти брокеры предоставляют в распоряжение банков информацию о ценах на различные иностранные валюты, а также облегчают заключение сделок, устанавливая контакты между покупателями и продавцами иностранной валюты. Используя компьютеры, телефоны, факсы и электронную почту, банки и брокеры, действующие на одном рынке, поддерживают тесные контакты со своими партнерами на других рынках с целью отыскания самых выгодных цен на валюту. Международные банки играют важную роль и на розничном валютном рынке, заключая сделки с частными клиентами, которые желают купить или продать ту или иную сумму иностранной валюты. Как правило, розничные клиенты платят за иностранную валюту цену, которая равна сумме существующего валютного курса и надбавки к валютному курсу. Всю совокупность клиентов валютных отделов банков можно разделить на следующие категории:
Валютные спекулянты сознательно идут на валютный риск с расчетом на то, что они могут правильно предсказать изменения рыночного курса валюты, которой они спекулируют. Спекуляция иностранной валютой может оказаться чрезвычайно выгодной, если эти предположения окажутся верными, однако такой тип операций с иностранной валютой характеризуется чрезвычайно высоким уровнем риска;
ЦЕНТРАЛЬНЫЕ БАНКИ И МИНИСТЕРСТВА ФИНАНСОВ стран также являются важными игроками валютного рынка. Как было сказано ранее, в системе золотого стандарта, так же как и в Бреттон-Вудской системе, ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК СТРАНЫ ДОЛЖЕН БЫЛ ОСУЩЕСТВЛЯТЬ ИНТЕРВЕНЦИЮ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ с целью поддержания рыночного курса национальной валюты близким к ее номинальной стоимости. Страны, отдавшие предпочтение привязке своей валюты к валютам других стран, должны поступать таким же образом. И наконец, центральные банки стран, в которых введен плавающий валютный курс, могут осуществлять интервенцию на валютном рынке, чтобы при необходимости оказывать влияние на рыночный курс национальной валюты. ВАЛЮТА, КОТОРАЯ СВОБОДНО ОБРАЩАЕТСЯ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ, НАЗЫВАЕТСЯ СВОБОДНО КОНВЕРТИРУЕМОЙ ВАЛЮТОЙ (convertible currency) или ТВЕРДОЙ ВАЛЮТОЙ (hard currency). К валюте данной категории относятся национальные валюты стран Евросоюза, канадский доллар, швейцарский франк, японская иена и доллар США. ВАЛЮТА, КОТОРУЮ ТРУДНО КУПИТЬ ИЛИ ПРОДАТЬ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ из-за ограничений, наложенных внутренним законодательством страны, или из-за нежелания иностранцев хранить свои сбережения в этой валюте, НАЗЫВАЕТСЯ НЕКОНВЕРТИРУЕМОЙ ВАЛЮТОЙ (inconvertible currency) или неустойчивой валютой (soft currency). Национальная валюта многих развивающихся стран попадает именно в эту категорию. |
||
|
СПОТ-РЫНКИ И ФОРВАРДНЫЕ РЫНКИ Во многих международных коммерческих операциях задействованы платежи, которые предстоит сделать в будущем. К числу таких операций принадлежат операции по кредитованию и покупка в кредит. В эпоху, наступившую после отказа от Бреттон-Вудской системы, колебание валютных курсов стало типичным явлением на современном валютном рынке. Именно поэтому подобные международные операции могут оказаться достаточно рискованными. Каким образом компания может получить достоверную информацию об уровне обменного курса валюты в будущем? К счастью, помимо географического аспекта функционирования валютного рынка существует еще и временной аспект. На современном валютном рынке торговля валютой может осуществляться либо с немедленной поставкой, либо с поставкой к установленному сроку в будущем. СПОТ-РЫНОК (SPOT MARKET) — ИЛИ, ИНАЧЕ, РЫНОК НАЛИЧНЫХ ОПЕРАЦИЙ — это рынок, на котором совершаются валютные сделки, которые должны быть завершены НЕМЕДЛЕННО. (Слово «НЕМЕДЛЕННО» в большинстве случаев означает СРОК, РАВНЫЙ ДВУМ ДНЯМ после даты заключения сделки. Два дня — это исторически сложившийся промежуток времени, который был необходим для прохождения платежа по международной банковской системе.) На спот-операции (наличные операции) приходится около 40% всех операций с иностранной валютой. ФОРВАРДНЫЙ РЫНОК (FORWARD MARKET) — ЭТО РЫНОК, где совершаются валютные сделки, которые должны быть завершены к ОПРЕДЕЛЕННОМУ МОМЕНТУ В БУДУЩЕМ. На валютных биржах и в прессе, как правило, публикуются цены на иностранную валюту, поставка которой будет осуществлена через 30, 90 или 180 дней. Например, в представленном ниже фрагменте из Wall Street Journal указано, что в среду, 6 августа 2003 г., спот-курс британского фунта был равен $1,6099, тогда как форвардный курс фунты при условии поставки через 30 дней составил $1,6068, через 180 дней-$1,5911.
На валютном рынке существуют еще два механизма, позволяющие компаниям получать иностранную валюту в будущем. Однако ни один из этих механизмов не обеспечивает такой гибкости заключения сделок в плане объема валюты и сроков ее поставки, какую предлагают международные банки. Первый механизм — это ВАЛЮТНЫЙ ФЬЮЧЕРС (currency futures). Валютный фьючерс, который постоянно котируется на многих валютных биржах мира, это сделка, во многом напоминающая форвардный контракт. Однако, в отличие от форвардного контракта, валютный фьючерс рассчитан на стандартную сумму валюты (например, на 12,5 млн японских иен или на 125 000 швейцарских франков) и имеет стандартный срок поставки (например, в третью среду каждого месяца на протяжении срока сделки). Как и в случае заключения форвардного контракта, компания, заключившая валютный фьючерсный контракт, должна завершить сделку посредством купли или продажи заданного количества иностранной валюты по заранее установленной цене в установленный срок. Однако обязательства, которые компания берет на себя во время подписания фьючерсного контракта, не очень обременительны. Второй механизм валютного рынка — ВАЛЮТНЫЙ ОПЦИОН (currency option) — дает компании право (но не обязывает) покупать или продавать заданное количество иностранной валюты по указанной цене в течение определенного срока. Опцион на покупку (call option) — контракт, дающий его владельцу право покупать иностранную валюту. Опцион на продажу (put option) — контракт, дающий его владельцу право продавать иностранную валюту. Валютные опционы свободно котируются на биржах во всем мире. Например, опционы на продажу и покупку канадских долларов доступны на Чикагской товарной бирже (размер контракта равен 100 000 канадских долларов). АРБИТРАЖ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК Арбитражные операции представляют собой еще один важный элемент валютного рынка. АРБИТРАЖ (arbitrage) — это безрисковая операция, связанная с одновременной покупкой какого-либо товара на одном рынке и продажей этого товара на другом рынке с целью получить прибыль от разницы цен на товар на этих рынках. Рассматривается два типа арбитражных операций, влияющих на состояние валютных рынков:
ТОВАРНЫЙ АРБИТРАЖ — паритет покупательной способности. В основе товарного арбитража лежит очень простая концепция: если существует разница в цене на товар на двух рынках, люди будут склонны покупать этот товар на рынке, который предлагает более низкую цену (на ≪ДЕШЕВОМ≫ рынке), и перепродавать его на рынке, предлагающем более высокую цену на этот же товар (на ≪ДОРОГОМ≫ рынке). В соответствии с законом единой цены такие арбитражные операции будут продолжаться до тех пор, пока цена на товар не станет одинаковой на обоих рынках (имеется в виду цена за вычетом транзакционных и транспортных издержек, налогов и т. д.). Именно на основании этой концепции агенты по закупкам компании Gaieties Lafayette сделали вывод о необходимости покупки будильников в Японии и их экспорта во Францию (речь идет о примере, приведенном ранее). Концепция международного товарного арбитража сформулирована в теории паритета покупательной способности (theory of purchasing power parity, PPP). |
||
|
Согласно этой теории, в разных странах цены на торгуемые товары имеют тенденцию к выравниванию в результате колебаний валютного курса. Паритет покупательной способности имеет место по той причине, что процесс покупки товаров на дешевом рынке и их продажа на дорогом рынке влиял на уровень спроса на иностранную валюту (а значит, и на ее курс), так же как и на рыночную цену самого товара на двух товарных рынках, о которых идет речь. Специалисты по международной экономике используют паритет покупательной способности для СОПОСТАВЛЕНИЯ УРОВНЕЙ ЖИЗНИ В РАЗНЫХ СТРАНАХ. Рассмотрим, например, Японию и Соединенные Штаты Америки. В пересчете на доллары США доход на душу населения в Японии составил в 2001 г. $35 990 (это значение по учено на основании среднего обменного курса между иеной и долларом за 2001 г.). В США доход на душу населения в 2001 г. составил $35 815. Эти две цифры свидетельствуют о том, что доход среднего гражданина Японии немного выше дохода среднего гражданина США. Однако в этом сопоставлении не учтены различия между уровнями цен в этих двух странах. После внесения поправок на паритет покупательной способности средний доход на душу населения в Японии снизится до $27 430, что, в свою очередь, свидетельствует о более низком уровне жизни среднего гражданина Японии по сравнению со средним американцем. Из-за различий в уровне цен международные бизнесмены, использующие данные об уровне доходов для принятия деловых решений (например, на какой рынок следует проникнуть или как позиционировать продукт и т. д.), должны обращать особое внимание на то, учтены ли в этих данных поправки на паритет покупательной способности. Валютные аналитики используют также теорию паритета покупательной способности ДЛЯ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ КОЛЕБАНИЙ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ. По мнению этих аналитиков, большая диспропорция между покупательной способностью в разных странах дает сигнал о возможном изменении валютного курса. ВАЛЮТНЫЙ АРБИТРАЖ. Значение товарного арбитража в долгосрочной перспективе нельзя приуменьшать, однако его влияние на валютный рынок значительно уступает влиянию краткосрочного валютного арбитража. Подавляющая часть общего суточного объема сделок на валютном рынке, составляющего $1,2 трлн, является результатом валютного арбитража. Профессиональные трейдеры, работающие на банки и другие финансовые организации, действующие на валютном рынке, стремятся к получению прибыли на небольшой разнице между курсами валют на различных рынках. Арбитражные сделки составляют далеко не весь объем операций на валютном рынке. Тем не менее о значимости финансовых сделок на валютном рынке по сравнению с фактическими сделками (сделками купли-продажи товаров и услуг) на товарном рынке свидетельствует соотношение между суточным объемом торговли иностранной валютой ($1,2 трлн) и суточным объемом международной торговли товарами ($17 млрд). В ЛЮБОЙ МОМЕНТ ВРЕМЕНИ, КОГДА ИМЕЕТ МЕСТО НАРУШЕНИЕ РАВНОВЕСИЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА, ПРОФЕССИОНАЛЬНЫЕ ТРЕЙДЕРЫ ПОЛУЧАЮТ ПРИБЫЛЬ ОТ ВАЛЮТНОГО АРБИТРАЖА. Существует много различных форм валютного арбитража; анализируются три наиболее распространенные формы:
ДВУСТОРОННИЙ АРБИТРАЖ (two-point arbitrage), который называют также географическим арбитражем (geographic arbitrage), подразумевает извлечение прибыли за счет разницы в курсах одной и той же валюты на территориально разделенных рынках. Предположим, £1 продается за $2 в Нью-Йорке и за $1,80 в Лондоне. Это ситуация, в которой существует возможность получения прибыли. С другой стороны, существует возможность получения прибыли на основании трехстороннего арбитража (three-point arbitrage). ТРЕХСТОРОННИЙ АРБИТРАЖ — это покупка и продажа трех разных валют с целью получения безрисковой прибыли. На рис. представлено схематическое изображение следующего процесса: Шаг 1: Обменять £1 на $2. Шаг 2: Обменять $2 на ¥240. Шаг 3: Обменять ¥240 на $1,2. В результате выполнения этих трех операций вместо £1 была получена сумма, равная £1,2; безрисковая прибыль составила £0,2. Профессиональные валютные трейдеры могут получать прибыль посредством трехстороннего арбитража в случае, когда ставка прямого обмена валюты (например, покупки иен за фунты) отличается от кросс-курса этих двух валют. КРОСС-КУРС (cross rate) — это обменный курс между двумя валютами, вычисленный через курс третьей валюты (как в случае использования фунтов для покупки долларов и последующего использования долларов для покупки иен). Доллар является третьей основной валютой, используемой в процессе вычисления кросс-курсов, что объясняется глубиной и ликвидностью рынков валют, деноминированных в долларах. Бесспорное значение трехстороннего арбитража состоит в том, что он объединяет в единое целое отдельные валютные рынки. Изменения на рынке взаимного обмена между долларом и иеной оказывают влияние как на рынок иены и фунта, так и на рынок доллара и иены, что объясняется отношением равновесия между непосредственным обменным курсом и кросс-курсом. Эти изменения, в свою очередь, затрагивают другие рынки, такие как рынок доллара и евро, иены и евро, а также фунта и евро. Через процесс трехстороннего арбитража изменения на одном из валютных рынков могут вызвать колебания валютных курсов на всех остальных рынках иностранной валюты. Процентный арбитраж представляет собой третью форму арбитража. ПРОЦЕНТНЫЙ АРБИТРАЖ (covered-interest arbitrage) —это арбитраж, имеющий место в случае, когда разность между процентными ставками в двух странах не эквивалентна форвардной скидке (надбавке) к обменному курсу их национальных валют. В действительности это — самая важная форма арбитража из всех форм, существующих на валютном рынке. Подобная ситуация объясняется тем, что специалисты международных банков, страховых компаний и финансовых отделов крупных корпораций постоянно изучают состояние валютных рынков во всем мире с целью получения максимальной прибыли на краткосрочные излишки кассовой наличности, а также в поисках доступа к краткосрочным кредитам по минимальным процентным ставкам. В заключение следует отметить, что существует несколько причин, которые обусловливают такое большое значение арбитража.
Арбитраж делает валютный рынок глобальным в полном смысле этого слова. |
||
|
3.МЕЖДУНАРОДНЫЙ РЫНОК КАПИТАЛА МЕЖДУНАРОДНЫЕ БАНКИ имеют большое значение не только для функционирования валютного рынка и совершения арбитражных операций; они также ИГРАЮТ ЖИЗНЕННО ВАЖНУЮ РОЛЬ В ПРОЦЕССЕ ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ МЕЖДУНАРОДНЫХ КОМПАНИЙ, ВЫПОЛНЯЯ ФУНКЦИИ КАК КОММЕРЧЕСКИХ, ТАК И ИНВЕСТИЦИОННЫХ БАНКОВСКИХ УЧРЕЖДЕНИЙ. В качестве коммерческих банков они обеспечивают финансирование экспортно-импортных операций, принимают депозиты, предоставляют кредиты на пополнение оборотных средств, а также предлагают своим клиентам квалифицированные услуги по контролю и регулированию финансовых операций. Выполняя функции инвестиционных банковских учреждений, международные банки могут гарантировать размещение местных, иностранных или многонациональных кредитов или создавать банковские консорциумы для предоставления крупных кредитов. Кроме того, международные банки предоставляют брокерские услуги, ускоряют или даже финансируют слияние компаний, а также открытие совместных предприятий между зарубежными и отечественными компаниями. ОСНОВНЫЕ МЕЖДУНАРОДНЫЕ БАНКИ Ядром международной банковской системы являются крупные банки, специализирующиеся на операциях на рынке краткосрочного капитала. Штаб-квартиры этих банков расположены в финансовых центрах мира в Японии, США, Великобритании, ФРГ и Франции. Эти банки вовлечены в процесс коммерческой деятельности в мировых масштабах (см. табл.). Существует несколько форм международной банковской деятельности. Первоначально международные банковские операции осуществлялись преимущественно посредством двусторонних корреспондентских отношений между банками, расположенными в разных странах. КОРРЕСПОНДЕНТСКИЕ ОТНОШЕНИЯ (correspondent relationship) — это агентские отношения, при которых один банк выступает в своей стране как корреспондент, или агент, другого (зарубежного) банка. Например, американский банк может быть корреспондентом датского банка в Соединенных Штатах Америки, тогда как датский банк может быть корреспондентом американского банка в Дании. Банки-корреспонденты предоставляют такие услуги, как выплата денежных средств иностранным компаниям или принятие платежей от них, предоставление информации о кредитоспособности компаний, а также оплата аккредитивных писем. Для обеспечения всех этих операций каждый банк имеет в другом банке счет, деноминированный в местной валюте. По мере интернационализации деятельности крупных банков увеличивалась их потребность в обеспечении конкурентоспособности на мировом рынке капитала. В связи с этим они расширяли сеть своих зарубежных подразделений вместо того чтобы пользоваться услугами корреспондентских банков. Банк, который имеет собственные подразделения за рубежом, имеет больше выгодных возможностей в плане привлечения клиентов, которые либо вкладывали бы деньги в банк, либо обращались бы к нему за предоставлением кредитов. В равной степени важно также и то, что по мере интернационализации деятельности отечественных клиентов такой банк имеет возможность обеспечить оптимальное осуществление международных банковских операций для этих клиентов. В результате такой банк сохраняет за собой банковское обеспечение международных операций отечественных клиентов и тем самым сокращает риск того, что эти клиенты воспользуются услугами другого международного банка. Существует несколько типов иностранных подразделений банка. Подразделение, зарегистрированное как компания, независимая от родительского банка, называется дочерним банком (subsidiary bank); подразделение, не зарегистрированное как отдельная независимая компания, имеет статус филиала банка (branch bank). В некоторых случаях международный банк может отдать предпочтение созданию аффилированной (ассоциированной) структуры. АССОЦИИРОВАННЫЙ БАНК, или аффилиат (affiliated bank), — это зарубежное подразделение банка, совладельцами которого являются данный банк и его отечественный или иностранный партнер. Коммерческие услуги банков. Одна из важнейших функций международных банков и их зарубежных подразделений — это предоставление коммерческих услуг. Экспортеры продукции и туристы пользуются такими банковскими услугами, когда обменивают отечественную валюту или дорожные чеки на местную валюту страны пребывания. Физический обмен бумажных денег одной страны на валюту другой страны представляет собой важную часть деятельности международных банков. Однако намного более важным аспектом их деятельности является финансирование и обеспечение ежедневных коммерческих операций. Например, когда компания Hallmark заказывает у японского производителя партию изделий ≪Hello Kitty≫ на сумму $10 млн, у нее может возникнуть потребность в одной из следующих банковских услуг:
Предоставление всех этих услуг (либо в отдельности, либо всех вместе) входит в обязанности отдела международных операций банка, услугами которого пользуется компания. Предоставление таких коммерческих услуг является частью обычной деятельности этого отдела. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ УСЛУГИ БАНКОВ. Помимо коммерческих услуг, международные банки предоставляют своим клиентам инвестиционные услуги. Инвестиционные услуги банков обеспечиваются также крупными компаниями, осуществляющими операции с ценными бумагами, такими как Nomura, Salomon Smith Barney, Goldman Sachs и Merrill Lynch. Корпоративные клиенты пользуются услугами инвестиционных отделов банков с целью оформления документов и размещения долгосрочных долговых бумаг и акций, а также для оформления сделок по слиянию компаний и по приобретению отечественных или зарубежных фирм. Обострившаяся конкурентная борьба вынуждает международные банки глобализировать свою деятельность, чтобы иметь возможность предоставлять капитал своим клиентам под минимально возможные проценты. РЫНОК ЕВРОВАЛЮТ Рынок евровалют — это еще один важный элемент международной финансовой системы. Рынок евровалют (который первоначально носил название ≪рынок евродолларов ≫) возник в 50-е гг., когда у коммунистических правительств стран Центральной и Восточной Европы возникла необходимость в долларах для финансирования своей международной торговли, но они опасались того, что правительство США по политическим причинам конфискует или заблокирует их долларовые вклады в американских банках. Коммунистические правительства решили эту проблему, воспользовавшись услугами европейских банков, которые охотно открывали для них долларовые счета. Так появились евродоллары (eurodollars) — доллары США, депонированные на счетах в европейских банках. По мере того как другие крупные банки мира (в особенности канадские и японские банки) начали принимать депозитные вклады, деноминированные в долларах, термин ≪евродоллар≫ начал обозначать любой долларовый счет, открытый за пределами США. С другой стороны, по мере того как в период после Второй мировой войны повышалась устойчивость и значимость других валют (в особенности иены и фунта), рынок евровалют расширился на евроиену, еврофунт и другие валюты. В настоящее время термин евровалюта (eurocurrency) означает валюту, депонированную на банковских счетах за пределами страны, в которой эта валюта выпущена. На счетах, открытых в различных банках мира, размещено евровалюты на сумму около $9 трлн; приблизительно 45% от этих вкладов приходится на евродоллары. Параллельно с развитием рынка евровалют происходило формирование рынка еврокредитов. Рынок еврокредитов характеризуется чрезвычайно высоким уровнем конкуренции, поэтому кредиторы работают с очень низкой маржей (разницей между ставками по кредитам и депозитам). Рынок еврокредитов в большинстве случаев представляет собой источник самых выгодных кредитов для крупных кредитоспособных заемщиков, таких как правительственные организации и крупные многонациональные корпорации (МНК). Существуют три причины, которыми можно объяснить подобную ситуацию. Во-первых, еврокредиты не зависят от правительственных нормативных актов (таких как резервные требования), которые регулируют деятельность банков и влекут за собой большие затраты. МЕЖДУНАРОДНЫЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ Для правительств разных стран мира, международных организаций и крупных компаний международный РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ представляет собой основной ИСТОЧНИК ДОЛГОВОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ. Этот рынок традиционно состоит их двух типов ценных бумаг с фиксированным процентным доходом:
ИНОСТРАННЫЕ ОБЛИГАЦИИ (foreign bonds) — это облигации, которые выпускаются резидентом страны А, а продаются резидентам страны В в валюте страны В. Например, Nestle Corporation, резидент Швейцарии, может выпустить иностранную облигацию, деноминированную в иенах, и продавать ее преимущественно резидентам Японии. Еврооблигации (eurobonds) — это облигации, которые выпускаются в валюте страны А, но продаются резидентам других стран. Например, компания American Airlines может привлечь заемный капитал на сумму $500 млн, предназначенный для приобретения новых самолетов, посредством продажи еврооблигаций, деноминированных в долларах, резидентам Дании и ФРГ. Основными валютами международного рынка облигаций являются доллар США и евро (см. рис. 8.7). Выпуск глобальных облигаций стал одним из таких новых финансовых инструментов. Глобальные облигации (global bonds) — это крупный ликвидный финансовый актив, торгуемый в любой стране в любое время. Впервые глобальные облигации были выпущены Всемирным банком. Этот банк продал глобальные облигации, деноминированные в долларах США, на сумму $1,5 млрд одновременно в Северной Америке, Европе и Японии. Всемирному банку удалось привлечь средства, снизив процентную ставку на 0,225 процентных пункта. Хотя 0,225 процентных пункта, на первый взгляд, может показаться не такой впечатляющей величиной, однако результат, полученный после умножения этого значения на $1,5 млрд, свидетельствует о том, что банк сократил свои годовые затраты на обслуживание долга на $3 375 000. Воодушевленные успехом Всемирного банка, многие другие крупные организации, такие как Matsushita Electric, Citigroup и Household Finance, также эмитировали глобальные облигации. Так же как и рынок еврокредитов, рынок еврооблигаций характеризуется высоким уровнем конкуренции, поэтому заемщики во многих случаях имеют возможность получать необходимые им средства на очень выгодных условиях. Большие суммы сделок, кредитоспособность заемщиков, а также независимость от регулятивных правил, которые обязательны на внутреннем рынке капитала и выполнение которых влечет за собой большие затраты, — все это способствует снижению процентных ставок, назначаемых за предоставление таких кредитов. ГЛОБАЛЬНЫЙ РЫНОК АКЦИЙ Такие факторы, как усиление роли многонациональных корпораций, а также совершенствование телекоммуникационных технологий, привели к глобализации рынка корпоративных акций. Возможности начинающих компаний в привлечении собственного капитала больше не ограничены только внутренними источниками. Например, швейцарские фармацевтические компании являются основным источником собственного капитала новых американских компаний, занимающихся биотехнологиями. Уже зарегистрированные компании также могут мобилизовать денежные средства путем дополнительной эмиссии акций. Проникая на зарубежный рынок, компания может отдать предпочтение привлечению капитала для своей дочерней компании на этом рынке. Например, компания Walt Disney Company продала 51% акций в своем проекте Disneyland Paris французским инвесторам. Многие многонациональные корпорации также регистрируют свои обычные акции на нескольких фондовых биржах. Например, акции компании British Airways котируются как на Лондонской, так и на Нью-Йоркской фондовой бирже, что предоставляет европейским и американским инвесторам удобную возможность приобретения этих акций. Еще один новый способ привлечения капитала — это формирование страновых фондов. Страновой фонд (country fund) — это взаимный фонд, специализирующийся на инвестициях в компании данной страны. Глобализации рынка акций в значительной степени способствует глобализация индустрии финансовых услуг. Большинство компаний, специализирующихся на предоставлении финансовых услуг (таких как Merrill Lynch, Daiwa Securities и Deutsche Bank), расширили свою деятельность с внутреннего рынка на основные международные финансовые центры. Эти компании активно стремятся предоставлять своим клиентам, расположенным в разных точках земного шара, такие услуги, как привлечение капитала, выдача рекомендаций по вопросам инвестирования капитала, осуществление анализа рынка ценных бумаг, а также совершение комплексных финансовых операций. В разделе «CultureQuest», представ ленном в конце данной главы, рассматривается вопрос о том, как представители двух разных культур, американцы и сингапурцы, пользуются преимуществами глобального фондового рынка. ОФШОРНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ЦЕНТРЫ Офшорные финансовые центры специализируются на предоставлении банковских и других финансовых услуг клиентам, не являющимся резидентами страны. Многие из этих центров расположены на территории островных государств, таких как Багамские острова, Бахрейн, Каймановы острова, Бермудские острова, Антильские острова (Нидерланды) и Сингапур. Люксембург и Швейцария, хотя и не принадлежат к числу островных государств, также являются важными офшорными финансовыми центрами. Многонациональные корпорации часто пользуются услугами офшорных финансовых центров, чтобы получить кредиты в евровалюте на выгодных условиях. Многие МНК размещают в этих центрах свои дочерние компании, занимающиеся финансовыми операциями, что дает им возможность воспользоваться преимуществами, которые предлагают такие центры. К числу этих преимуществ можно отнести политическую стабильность, нормативно-правовой климат, способствующий осуществлению международных операций с капиталом, хорошо налаженные каналы связи с другими крупными финансовыми центрами, а также возможность получения экспертной оценки по правовым, бухгалтерским, финансовым и другим вопросам, необходимой для оформления крупных комплексных кредитов. Эффективность деятельности офшорных финансовых центров в сфере привлечения депозитных вкладов с последующим выделением полученных средств в кредит клиентам из всех стран мира — важный фактор усиливающейся глобализации рынка капитала. |
||
|
ЗАКЛЮЧЕНИЕ Резюме Цена валюты на валютном рынке определяется соотношением между предложением и спросом на эту валюту. В основе спроса на ту или иную валюту лежит желание иностранцев покупать товары, услуги и активы страны, в которой обращается эта валюта. |
||
|
В основе предложения валюты лежит желание резидентов страны покупать иностранные товары, услуги и активы. Основные международные банки, функционирующие в крупных финансовых центрах мира (таких как Лондон, Франкфурт, Токио и Нью-Йорк), играют важнейшую роль в функционировании валютного рынка. На эти банки, которые являются ключевыми участниками оптового валютного рынка, приходится подавляющее большинство операций с иностранной валютой. Банки, обслуживающие своих клиентов, представляют собой также важный элемент розничного валютного рынка. Эти банки оказывают своим коммерческим клиентам, биржевым спекулянтам и арбитрам помощь в приобретении иностранной валюты как на спот-рынке, так и на форвардном рынке. Временной аспект валютного рынка представляет собой одну из самых важных характеристик этого рынка. Международные компании имеют возможность покупать валюту на спот-рынке с целью ее немедленной поставки или на форвардном рынке для поставки этой валюты в будущем. Спот-рынок - это рынок немедленной поставки валюты. Наиболее частыми есть соглашения со сроком расчета через ДВА РАБОЧИХ ДНЯ после дня ее заключения по курсу, зафиксированным в соглашении. Форвардный рынок, валютные фьючерсы и валютные опционы позволяют компаниям защитить себя от возможных неблагоприятных колебаний валютных курсов. Осуществление арбитражных операций влияет на уровень спроса на иностранную валюту и уровень ее предложения. Согласно теории паритета покупательной способности, цены на торгуемые товары, установившиеся в разных странах, имеют тенденцию к выравниванию. Валютный арбитраж также имеет большое значение с этой точки зрения. Двусторонний арбитраж, как правило, приводит к выравниванию обменного курса между двумя основными валютами на всех территориально разделенных рынках. Трехсторонний арбитраж позволяет объединить отдельные валютные рынки в единую систему. Процентный арбитраж приводит к тому, что разность между процентными ставками в разных странах становится эквивалентной разности между спот-курсом и форвардным валютным курсом. В результате технологического прогресса в сфере телекоммуникаций и информационных технологий происходит совершенствование международного рынка капитала. Основные международные банки, хотя все еще используют в своей деятельности традиционные корреспондентские отношения с другими банками, вместе с тем расширяют сеть собственных зарубежных подразделений. Рынок евровалют позволяет банкам всех стран мира осуществлять кредитные операции в любой валюте, потребность в которой может возникнуть у клиентов банка. В современных условиях многонациональные корпорации имеют возможность мобилизовать капитал (как заемный, так и акционерный) по всему миру, отыскивая тот рынок, на котором затраты на привлечение капитала являются самыми низкими. |