Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
Управление капиталом фирмы.
Объектом управления выступает финансовая структура капитала- соотношение источников, использу-х для финансирования деятельности предприятия.
В проблеме управления капиталом решают 2 вопроса: 1. Выбор источника финансирования деятельности.2.определение оптимальной структуры капитала.
Финансовый аспект управления капиталом фирмы.
Создание и функционирование любого предприятия можно рассматривать как процесс инвестирования с целью получения прибыли.
Процесс управления капиталом(активами) направлен на возрастание прибыли и характеризуется понятием леверидж.(рычаг)прменительно в экономике леверидж рассматривается как фактор, небольшое изменение которого способно привести к значительным финансовым результатам.
В фин-хоз-й дея-ти выделяют три вида левериджа, которые определяются путем аналитического исследования отчета о прибыли и убытках. ( (1) операционный, (2) финансовый, (3) операционно-финансовый
(1)Выручка –затраты на производство и реализацию +- сальдо дох и расх от прочей дея-ти и внереализационной= пф до выплаты % за кредит и налога на пф(НРЭИ)
(2) +% к получению - % к уплате =пф до налогооблажения- нал на пф= пф чистая.
логика такой группировки заключается в том, что пф чистая представляет собой разницу между расходами 2видов – производственными и финансовыми. Данные виды расходов не взаимозаменяемые, но ими можно управлять.
С точки зрения фин управления на величину чист приб влияют 2 группы факторов: 1. Насколько развито использование финансовых рес предприятия.2. структура источников финансовых ресурсов.
1 группа опирается на объем и структуру внеоборотных активов, обор активов и эф-ти их использования. Величина и структура активов определяет структуру с\с продукции. С т.з. постоянных и переменных затрат изменение структуры с\с продукции может повлиять на величину прибыли предприятия.
Операц леверидж – потенц возможность влиять на прибыль до выплаты % за кредит, нал на пф посредством изменения структуры с\с и объема выпуска.
2 группа.-структура источников финансовых ресурсов – находит отражение в : 1. Соотношении СК иЗК.2. целесообразности и эффективности использования всего авансированного капитала. Привлечение внешних источников финансирования с одной стор связано с возникновением финансовых издержек, с др стороны привлечение внешних источников увеличить прибыль и рентабильность собственных средств. Это характеризуется категорией финансового левериджа.
Выбор источника финансирования: внешний (кредиты, займы, акционирование). Внутренний ( прибыль, амортизация, продажа излишков активов, фонды накопления)
|
признак |
ЗК |
СК |
|
Непосредственное право на участие в управлении пр-м |
+ |
- |
|
Отношение к фин.риску |
↑ СК ↓фин. риск |
↑ЗК ↑фин.риск |
|
Очередность удовлетворения при банкр-ве |
По остаточному прнципу |
В первую очередь |
|
Право на получение прибыли |
По остаточному принципу |
В первую очередь |
|
Срок оплаты и возврата кап-ла |
Не установлены четко |
Определены договором |
|
↓ налогооблагаемой прибыли за счет ↑ с/с |
- |
+ (с учетом целей финансирования ур-ня оплаты) |
|
Основное направление финансирования |
Долг-ср А |
Кр-ср А |
Сравнит характеристика различных способов финансирования
|
способ |
+ |
- |
|
Закрытая подписка на акции |
Не утрачивается контроль за предприятием; незнач.↑фин.риска |
Ограничен объем финансирования |
|
Открытая подписка на акции |
Возможность привлечения кр.средств на неопр.срок; незнач.↑фин.риска |
м/б утрачен контроль за предприятием; выс.ст. привлечения ср-в |
|
Долговое финансирование |
Не утрачивается контроль за предприятием; низ. стоимость привлечения средств |
Срок возмещ-я строго огранич; знач.↑фин.риска |
|
комбинированный |
В зависимости от сеч-я сп-в финансирования |
Привлечение любого источника финансирования связано сопред затратами. Общая сумма средств, которую нужно заплатить за использование опред объемов финансовых ресурсов, выраженная в % к этому объему наз ценой капитала.
ЦК(ССК)= суммарные Ритые- Qитые, где р – цена итого источника,ку – дол источника вобщем объеме пассива.
ЦК характеризует: 1. Уровень цены единицы капитала. 2. Норму прибыли инвестированного капитала.
Цена источников финансирования .
|
вид |
цена |
|
Ссуды банка Облигации предприятия Привилегированные акции Обыкновенные акции Нераспред пф |
Цена банковск ссуды= банковск процент(1- ставка налога на пф в долях еденицы) Купонная ставка=номинальная стоимость облигации*100%. Тек рын сто-ть облигаци Цена ПА=прогнозн знач дивидендов/тек сто-ть ПА Цена ОА= прог знач дивидендов/тек рын сто-ть ОА*100%+прогнозн знач и темпы прироста дивидендов. Цена НП=цена ОА |
Оптимизация структуры капитала и эффект фин рычага.(сущ 2подхода к возможности управления структурой капитала сцелью мах стоимостифирмы: 1.традиционный 2. Теория модельяни-миллера)
1. В основе традиц подхода лежат 2 идеи: стоимость капитала зависит от его структуры, сущ оптимальная структура капитала следов-но которой : мин цена кап=мах рын стоимость фирмы.
2. согласно теории 2ММ при некоторых условиях сто-ть фирмы и капитала не зависит от структуры капитала, след-но нельзя ее оптимизировать и нельзя наращивать стои-ть фирмы за счет изменения структуры капитала.
метод фин рычага(традиц подход) инструмент, кот позволяет определить оптимальную структуру капитала. Сущ 2 консепции фин рычага: 1.европейская 2.американская.
ЕВРОПЕЙСК,эффект фин рычага – это такое приращение к рентабильности собственных средств в предприятии и к его …возможностям, которые получаются в результате исполь-я заемных средств, источником приращения выступает экономия на налоге на прибыль и возникновении налогового щита, т.к. часть % за кредит относится на с/с и тем самым снижается налоговая база при исчислении налога на ПФ. Общая фомула эфф фин рыч
ЭФР=(1-t)*(ЭР-СРСП)* ЗС/СС (т-ставка нал на пф, срсп это средн расчетн ставка процента=все фактич фин издержки предпр за опр вр/общаясумма ЗС исп в анализ периоде)
(t-1)в формуле нал . корректор, снижающий прирост рентабильности СК за счет налогооблож пф. (ЭР-СРСП) дифференциал фин рычага, кот характеризует возможность предприятия покрыть затраты по привлечениюЗС. ЗС/СС-плечо фин рычага, кот мультиплицирует действие дифференциалаи зависит от первых 2хэлементов. м\у диффер и плечом фин рычага сущ противоречивая связь : чем выше удельный вес ЗС, тем выше риск банка, в резте банк повышает ставку % за кредити диф фин рычага снижается.
АМЕРИКАНСК, эффект фин.рычага-изменение ЧП на каждую обыкновенную акцию, порождаемое изменениями НРЭИ
СилВоздФинРыч=(изменение ЧП на акцию)/изменение НРЭИ (на сколько% изменится ЧП на акцию при изменении НРЭИ …СВФР=1+ %за кредит/ балансовая прибыль
А)чем больше проценты и меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск. Б)Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием:1.возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира 2.возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора
Факторы,учитываемые при формировании рациональной структуры капитала: 1. Темпы наращивания оборота.2. степень стабильности динамики продаж и уровня рентабильности.3.структура активов.4способность генерировать достаточное количество денежных средств для обслуживания долга. 5. Отношение кредиторов.6.фин стратегия.7.тяжесть алогового бремени.
Дивидендная политика.
Заключается в определении пропорции деления чист прибыли на дивиденды и нераспред прибыль. Данная пропорция определяется нормой распределенной чистой прибыли на дивиденды : ДПАО=дивид/чист пф.
Подходы к обоснованию дивидендной политики:
1)теория иррелевантности (несущественности) (величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, так как оно определяется способностью фирмы генерировать прибыль, а это зависит от инвестиций; главную роль играет капитализированная доходность)
2)теория существенности дивидендной политики (дивидендная политика существенна и влияет на величину богатства акционеров; приоритетна дивидендная доходность)Гордон, линтнер
3)теория налоговой дифференциации (приоритетна капитализированная доходность, так как доход от капитализации по большей ставке, чем получ-е дивиденды, а уплата налога на доход осуществляется при его реализации)рамаевами..хз
Факторы определяющие ДП:
1.ограничения правового характера.2.потребность реинвестирования пф.3.интересы акционеров.4влияние на курс акций и стоимость предприятия.5.рекламный и инормационный эффект.
Методики выплат дивидендов. 1. Постоянный процент от пф.2.фиксированная сумма дивидендных выплат.3.выплата гарантированного минимума.4выплата дивидентов акциями.5.выплата дивидентов по остаточному признаку.