Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
УПРАВЛЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТЬЮ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
08,00.05 - Экономика и управление народным хозяйством
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва - 1998
Работа выполнена на кафедре "Инвестиционная политика" Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
АКТУАЛЬНОСТЬ ТЕМЫ ИССЛЕДОВАНИЯ
Рыночные преобразования, происходящие в России в течение последних 5-7 лет, привели к значительному спаду в инвестиционной сфере. Выход из инвестиционного кризиса видится в настоящее время в коренном реформировании системы управления предприятия, ее усовершенствования по образцу систем управления корпоративного типа, функционирующих в экономиках стран с развитыми рыночными отношениями.
Эти задачи нашли свое отражение в Концепции реформирования российских предприятий и иных коммерческих организаций с целью обеспечения их эффективного развития как основного структурного образующего элемента экономической системы России, утвержденной Постановлением Правительства РФ № 1373 от 30 октября 1997 г.
Согласно Концепции приоритетными задачами реформы управленческих механизмов на уровне предприятий в России являются следующие:
•создание "эффективного механизма управления на предприятиях", в том числе за счет совершенствования финансового менеджмента;
•обеспечение инвестиционной привлекательности предприятий, в том числе за счет предоставления собственникам-учредителям, акционерам, инвесторам и кредиторам достоверной информации о финансово-экономическом положении предприятий;
•обеспечение "объективности финансово-экономического анализа и оценки уровня инвестиционных рисков ".
Также предложено формирование системы экономических индикаторов, учитывающих отраслевую специфику, переход на рыночную оценку активов, ввод в действие стандарты раскрытия информации о ценных бумагах, изменение системы бухгалтерского учета, который должен будет
• Российская газета. №219. 1997.
выполнять функции источника формирования экономических показателей и инструмента для анализа хозяйственной деятельности предприятий.
В этой связи особенно актуальными становятся вопросы разработки и практического использования методов оценки эффективности финансово-хозяйственной деятельности и уровня инвестиционных рисков предприятий.
Данным проблемам посвящены работы таких отечественных ученых как Бланка И.А., Идрисова А.Б., Ковалева В.В., Коссова В.В., Кузнецовой О.А., Лившица В.Н., Липсица И.В., Мелкумова Я.С., Патрова В.В., Смоляка С.А., Стояновой Е„ Хачатурова Т.С, Шапиро В.Д„ Шеремета А.Д. и зарубежных ученых Беренса В., Бивера В., Брейли P., Бригхема Ю„ Гапенски Л., Коласса Б., Леви X., Люхемана Т., Майерса С., Манегольда Дж., Розенберга Б., Росса С., Фостера Г., Шапиро А., Шарпа У. в которых рассматриваются способы определения критериев и показателей эффективности инвестиционных проектов, доходности предприятия, оценки факторов инвестиционного риска, а также вопросы теории равновесия на рынках капитала и теории корпоративных финансов.
Вместе с тем, некоторые вопросы, связанные с разработкой методов оценки и выбора показателей эффективности и риска применительно к российским предприятиям на основе доступной финансово-экономической информации, еще не получили необходимого научно-практического решения и требуют дельнейшего исследования.
В связи с задачами реформы российских предприятий представляется важным, особенно учитывая сложившуюся инвестиционную ситуацию в России, предложить и испытать методики, позволяющие делать объективные оценки различных показателей эффективности деятельности предприятия. Указанные обстоятельства определили актуальность темы, цели и задачи диссертационного исследования.
ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ ИССЛЕДОВАНИЯ
Целью диссертационной работы является обобщение методов и подходов к решению задач оценки финансово-экономической деятельности предприятий, а также разработка теоретических и практических рекомендаций по их применению для принятия управленческих решений с целью оптимизации эффективности инвестиций в предприятия применительно к российским условиям.
Цель исследования определила необходимость решения следующих задач:
•рассмотреть теоретико-методические основы оценки финансово-экономической деятельности предприятий используемые в международной практике;
•определить критерии и показатели эффективности инвестиционной деятельности предприятий в условиях действия факторов неопределенности и риска;
•исследовать факторы управления эффективности финансово-экономической деятельности предприятия при различных источниках инвестиционных средств;
•разработать методики практической оценки и анализа показателей доходности и риска российских предприятий на основе информации бухгалтерского учета и фондового рынка;
•провести систематизацию и обобщение финансово-экономических и рыночных показателей крупнейших российских предприятий за период 1994-1997 гг.;
•применить разработанные методики для исследования доходности и факторов инвестиционного риска группы российских предприятий.
ПРЕДМЕТОМ ИССЛЕДОВАНИЯ являются концепции и методы измерения и управления эффективностью финансово-хозяйственной
деятельности предприятий, функционирующих в современных экономических условиях России.
ОБЪЕКТОМ ИССЛЕДОВАНИЯ является деятельность российских акционерных предприятий в условиях становления рынка капиталов.
ТЕОРЕТИЧЕСКУЮ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКУЮ ОСНОВУ исследования составляют современные теоретические концепции и практические разработки отечественных и зарубежных авторов по проблемам оценки эффективности финансово-хозяйственной и инвестиционной деятельности предприятия.
В работе использованы правовые и нормативные акты федеральных органов власти Российской Федерации, нормативные акты министерств и ведомств, обзоры, а также материалы периодической печати.
Информационной базой исследования являются данные отечественной и зарубежной статистики, а также отечественных информационных и консультационных агентств.
При решении поставленных задач в процессе работы использовались методы логического, системного, финансово-экономического анализа, экономико-математические приемы, статистические методы обработки данных, а также методы финансовой математики,
НАУЧНАЯ НОВИЗНА ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ заключается в том, что на базе комплексного исследования теоретических и практических проблем оценки и управления эффективностью предприятия обоснованы и разработаны методики практической оценки и анализа показателей доходности и риска применительно к российским условиям.
НАИБОЛЕЕ СУЩЕСТВЕННЫЕ НАУЧНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ, полученные лично соискателем и представленные к защите, состоят в следующем:
• дано теоретико-методическое обоснование критериев и показателей, используемых для оценки эффективности финансово-экономической деятельности российских предприятий в условиях неопределенности и риска;
• обосновано применение показателей доходности и продуктивности капитала в практике анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия;
• предложена адаптация теории оценки долгосрочных активов (САРМ) для расчета факторов риска по данным, формируемым в бухгалтерской отчетности российских предприятий;
• разработана комплексная практическая методика оценки и анализа показателей доходности и риска предприятий, действующих в условиях российского рынка капитала;
• систематизированы и обобщены финансово-экономические и рыночные показатели крупнейших российских предприятий за период 1994-1997 гг.;
• на основании разработанных методик проведены конкретные расчеты по оценке и анализу показателей финансовой эффективности и факторов риска крупнейших российских предприятий за период 1994-1997 гг.
ПРАКТИЧЕСКАЯ ЗНАЧИМОСТЬ ИССЛЕДОВАНИЯ Реализация результатов исследования будет способствовать решению важной научно-практической проблемы повышения эффективности управления инвестиционной и финансово-хозяйственной деятельностью российских предприятий. Разработанные методики применены для расчета и анализа показателей эффективности и факторов риска крупнейших российских предприятий по данным, формируемым в бухгалтерской отчетности.
Материалы диссертации могут быть использованы в процессе преподавания и проведения практических занятий по курсу "Основы инвестирования".
АПРОБАЦИЯ РАБОТЫ
Теоретические материалы диссертации положены в основу учебного пособия "Основы инвестирования", разработки учебной программы по курсу
лекций "Инвестиции" в Российской Экономической Академии им. Г.В. Плеханова, а также методических рекомендаций для проведения практических занятий по данному курсу.
Практические методики разработанные и обоснованные в диссертационной работе были опубликованы в периодических научно-практических изданиях, а также частично использовались компанией MESA Mecken Sanaii A.S. при подготовке комплексного анализа инвестиционной ситуации в России и разработке бизнес-плана инвестиционного проекта, осуществляемого компанией в Москве. СТРУКТУРА И ОБЪЕМ РАБОТЫ
Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и 4-х приложений. Основной текст диссертации изложен на 121 странице. Исследование включает 14 таблиц, 5 рисунков, приложения на 17 страницах. Список литературы состоит из 116 наименований.
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ ВВЕДЕНИЕ
Обосновывается актуальность темы исследования, определяются цель и задачи работы, формулируется научная новизна и практическая значимость полученных результатов.
В ПЕРВОЙ ГЛАВЕ развивается методология диссертационной работы, основанная на применении теории исследования операций к выбору критерия и показателей эффективности инвестиционной деятельности.
В виду того, что между результативностью производственно-финансовой деятельностью предприятия и эффективностью инвестиционной деятельности существует неразрывная связь, в основу теоретического обоснования разрабатываемых методов оценки показателей эффективности и риска финансово-хозяйственной деятельности предприятия были положены результаты современных теоретических исследований по проблеме эффективности инвестиционных проектов.
В главе 1 рассмотрены современные теоретические концепции и подходы по проблеме эффективности инвестиций и условиях различного рода неопределенностей. Для целей диссертационной работы был выбран так называемый марджинапистский подход, так как он позволяет оценивать непосредственно показатели эффективности проекта, тогда как в соперничающем с ним ординшистским подходом основное внимание уделяется сравнению полезности альтернативных инвестиционных проектов.
Задача анализа и выбора критериев и показателей эффективности сформулирована в терминах теории исследования операций.
При выборе теоретического обоснования и разработке практических методов определения эффективности инвестиционной и финансовой деятельности предприятия задача управления эффективностью инвестиционного проекта формулируется следующим образом: среди множества допустимых стратегий исполнения проекта А" найти такие стратегии х„ б Х, что значение критерия эффективности (функционала) будет максимальным
(1)
где х^ еХ, а у е 7- множество неопределенных факторов, зависящих от иных участников проекта, внешней экономической среды.
Применительно к анализу эффективности отсюда следует необходимость выделения двух сторон - инвестора и реципиента (субъекта инвестиций). Стратегия реципиента инвестиций которым как правило является предприятие направлена на максимальное превышение совокупных результатов над совокупными затратами, т.е. максимизации прибыли. С точки зрения инвестора критерий эффективности может отличаться от критерия эффективности реципиента.
В диссертационной работе используется задание функционала критерия эффективности в виде чистого дисконтированного дохода (NPV)
(2)
где R,- результаты, достигаемые на t-u шаге расчета; С, - затраты, осуществляемые на том же шаге; Т - временной период проведения инвестиционного проекта; Е - норма дисконта.
В этом случае показатель эффективности сопоставляется с нормой дисконта, величина которой определяется требуемой отдачей на капитал. При этом верхняя оценка нормы дисконта определяется показателем внутренней нормы доходности (IRR).
Рассмотрен метод расчета IRR для инвестиционных проектов с однократными начальными инвестициями, основанный на суммировании бесконечно убывающей геометрической прогрессии.
ВТОРАЯ ГЛАВА
На основании обобщения международного опыта оценки эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия выделены две большие группы показателей доходности используемые на практике.
К первой группе относятся показатели, характеризующие вес отдельных факторов в формировании финансового состояния предприятия. Например, соотношения собственных и заемных средств (леверидж), а также рентабельность собственных средств (ROE) и рентабельность активов (ROA).
Во вторую группу включены показатели эффективности, рассчитываемые методами определения внутренней нормы доходности с использованием денежного потока и величин капитальных вложений. К ним
относятся: индекс рентабельности (Р[) и экономической нормы доходности (ERR).
Показатели первой группы характеризуют финансовой состояние предприятия на конкретный момент времени, а показатели второй группы соотносят результаты деятельности предприятия с полной величиной затрат прошлых периодов.
Экономико-математическое моделирование эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия распространено на систему взаимодействующих друг с другом предприятий, конкурирующих за инвестиционные ресурсы на рынке капитала. В этом случае эффективность предприятия оказывается зависящей от макроэкономического параметра -эффективности всей группы предприятий в целом. На основании этого предложена адаптация модели оценки долгосрочных активов (САРМ) для случая произвольных активов.
Эконометрическое уравнение модели, выражающее связь между доходностью актива отдельного предприятия R,{t) и агрегированной доходностью всех совокупных активов группы предприятий Rm(t) имеет вид
(3)
а,, Ь, - коэффициенты уравнения модели; e,(f) - ошибка уравнения, имеющая случайный характер. Ь„ так называемые "бета-коэффициенты", характеризуют "тесноту" связи между величиной доходности актива данного предприятия и общим состоянием рынка активов, выраженным в виде агрегированной средней доходности рынка данного актива. При Ь, > 1 риск инвестиций в i актив выше, чем в среднем по рынку активов, а при Ь, < 1 наоборот.
Теоретические положения и результаты, полученные в главах 1 и 2 диссертационной работы легли в основу практических методик разрабатываемых в третьей главе.
В ТРЕТЬЕЙ ГЛАВЕ разрабатывается комплексная методика оценки и анализа показателей эффективности финансово-хозяйственной деятельности и факторов риска предприятий корпоративного типа.
В связи с тем, что методика оценки и анализа показателей эффективности финансово-хозяйственной деятельности и факторов риска предприятий ориентирована на использование общедоступной финансовой информации и данных бухгалтерской отчетности, при ее практическом применении есть необходимость анализа достоверности используемых показателей.
С этой целью на первом этапе был разработан метод, позволяющий определять надежность расчетных показателей эффективности по группам хозяйствующих субъектов на примере коэффициентов бухгалтерской рентабельности ROE и ROA.
Идея подхода заключалась в том, чтобы обработать специальными методами статистического анализа выборки значений финансовых показателей, рассчитанных для достаточно большой группы российских предприятий и для аналогичной по объему группы зарубежных предприятий. Методом однофакторного дисперсионного анализа проверялась гипотеза о том, что, вследствие несовершенства и неполноты данных финансовой отчетности по российским предприятиям, такие показатели как ROE и ROA качественным образом не различаются между собой.
Рассмотрены выборки случайных величин ROA}, ROE}, полученные расчетным путем из данных бухгалтерской отчетности (/' - номер предприятия) и представляющие собой совокупности значений показателей ROE и ROA.
В однофакторном дисперсионном анализе используется следующая теоретико-вероятностная схема
(4)
где
- агрегированные средние значений показателей по
соответствующим выборкам;
- случайные отклонения расчетных
значений показателей от своих агрегированных средних, распределенные по
нормальному закону
число используемых для расчетов значений показателей ROA и ROE соответственно; п - общее число значений показателей.
Средние по выборкам значения анализируемых показателей можно записать в виде
(5)
где
В терминах математической статистики задача формулировалась следующим образом: по совместной выборке показателей ROE и ROA
необходимо проверить справедливость следующей гипотезы
или
Из теории дисперсионного анализа следует, что в случае справедливости гипотезы Яд. число, называемое F- отношением и равное
(6)
имеет распределение Фишера с /, п-2 степенями свободы.
Здесь
дисперсия внутри выборок показателей.
дисперсия между
выборками показателей.
Результаты расчетов F-отношения для нескольких выборок финансовых коэффициентов ROE и ROA для российских и зарубежных предприятий представлены в табл. 1 и 2.
Сравнение вычисленного критерия Фишера с его теоретическим значением для российских предприятий показывает, что
Этот результат указывает на равенство средних агрегированных значений финансовых показателей ROE и ROA для российских предприятий.
Раздельное использование этих показателей, а тем более попытки их сравнения между собой не дадут новой информации для целей управления эффективностью финансово-хозяйственной деятельности.
Применение той же методики к выборкам показателей финансовой рентабельности зарубежных компаний дает прямо противоположные результаты.
Получаем, что
значит гипотеза Но отвергается, что
указывает на правомочность раздельного применения показателей ROE и ROA при анализе финансовой информации, предоставляемой компаниями, использующими международные стандарты бухгалтерского учета.
Ввиду того, что для анализа эффективности предприятия могут быть применены сразу несколько типов финансовых показателей, на втором этапе работы существовала необходимость статистической проверки их полезности. Для этого был применен метод корреляционного анализа к массиву показателей эффективности финансово-хозяйственной деятельности, подсчитанных по большой группе российских предприятий.
В качестве показателей, в той или иной степени характеризующих финансовую эффективность предприятия, были выбраны следующие наиболее часто применяемые на практике показатели: рентабельность активов (ROA) рентабельность собственного капитала (ROE), коэффициенты текущей и срочной ликвидности (относительной и абсолютной), леверидж (соотношение "долг - собственный капитал"). Для выборок финансовых показателей рассчитывались коэффициенты
парной корреляции
по формуле
(7)
где Х и Y - коррелируемые выборки п значений анализируемых показателей х,у,
- среднеквадратическое отклонение показателя х, от среднего по
выборке
- среднеквадратическое отклонение показателя у, от среднего по
выборке
Данный подход был применен к выборке состоящей из 33-х крупнейших российских предприятий за период 1994-1996 гг. Полученные результаты за 1996 г. приводятся в табл. 3.
Этот метод позволил выделить наиболее полезные для анализа финансового состояния российских предприятий показатели, которые содержат информацию, не отраженную в других показателях исследуемой группы.
Наиболее высокая корреляция получена для коэффициентов ROA и ROE, что указывает на их взаимозаменяемость. Наиболее низкие значения коэффициентов корреляции получены между парами показателей: леверидж -финансовая рентабельность (ROE,ROA), ликвидность - леверидж, относительная ликвидность - финансовая рентабельность (ROE,ROA).
Это обстоятельство указывает на необходимость обязательного использования данных показателей при проведении полномасштабного финансового анализа, с целью оценки эффективности финансово-хозяйственной деятельности российских предприятий.
На третьем этапе адаптация теории оценки долгосрочных активов (САРМ), произведенная во 2-й главе диссертационной работы, позволила применить методы расчета факторов риска для разработки методики оценки
факторов риска российских предприятий на основе данных, формируемых в бухгалтерском учете,
Для этого было рассмотрено эконометрическое уравнение, выражающее связь между доходностью активов отдельного предприятия и агрегированной доходностью на все совокупные активы исследуемой группы предприятий
(8)
где
- значение показателя доходности активов /-го предприятия в
момент времени t,
- агрегированная доходность на все совокупные активы исследуемой
группы предприятий,
а - коэффициент, задающий точку пересечения линии регрессии с осью ординат;
- отклонения от линии регрессии;
фактор риска i- го предприятия.
Коэффициенты
находятся методом наименьших квадратов из
эконометрического уравнения (8) по формуле
(9)
где
- усредненное по исследуемому периоду значение показателя
доходности активов 1-го предприятия;
- усредненное по исследуемому периоду агрегированная доходность
на все совокупные активы группы предприятий.
В общепринятой трактовке коэффициент ft считается мерой относительного инвестиционного риска в рассматриваемой группе предприятий.
В зависимости от, того какие переменные взяты в качестве
и
можно получить факторы риска, относящиеся к различным типам
показателей доходности предприятия, учитывающих эффективность использования различных видов активов предприятия.
Для расчета оценок факторов риска российских предприятий по разработанной методике использовались следующие данные бухгалтерской отчетности и статистики фондового рынка:
1. коэффициенты рентабельности активов (ROA)',
2. балансовая прибыль;
3. коэффициенты рентабельности собственных средств (ROE) и фондовый индекс.
Анализ полученных оценок бухгалтерских ^-факторов российских предприятий и их сопоставление на основе корреляционного анализа с аналогичными рыночными факторами дал следующие результаты (табл.5).
Таблица 5 Коэффициенты корреляции бета-факторов, подсчитанных различными способами
|
БЕТА-ФАКТОР РАСЧИТАННЫЙ ПО |
БУХГАЛТЕРСКОЙ ПРИБЫЛИ |
ROA |
рыночным ДАННЫМ (АК&М) |
|
БУХГАЛТЕРСКОЙ ПРИБЫЛИ |
1 |
||
|
ROA |
0.02 |
1 |
|
|
РЫНОЧНЫМ ДАННЫМ (АК&М) |
0,49 |
-0,19 |
1 |
Наличие положительной корреляции указывает на то, что предприятия, имеющие высокие значения бухгалтерского бета-фактора, должны иметь и более высокие значения рыночной беты. Данный вывод в целом согласуется с наблюдениями, сделанными в отношении зарубежных компаний,
В диссертации даны рекомендации по дальнейшему уточнению оценок факторов риска:
• получение более точных и полных данных бухгалтерской отчетности российских предприятий на основе использованием международных стандартов (МСФО)',
• расширение массива данных за счет включения в него большего количества предприятий и увеличение числа периодов наблюдений за изменениями финансового положения предприятий.
Предлагаемый метод оценки ^-факторов, как способ расчета показателей относительной рискованности инвестиций в то или иное предприятие, позволяет реализовать на практике одно из важнейших требований к информации, формируемой в бухгалтерском учете. Согласно "Концепции бухгалтерского учета в рыночной экономике России" (п. 6.4) заинтересованные пользователи "должны иметь возможность сопоставлять информацию о разных организациях, чтобы сравнить их финансовое положение, финансовые результаты деятельности и изменение финансового
положения" .
Данная методика представляет собой конкретный вычислительный алгоритм, с помощью которого может быть сделано подобное сопоставление бухгалтерской информации разных предприятий, а оценки бухгалтерских fi-факторов российских предприятий могут быть дополнительным ориентиром при анализе и управлении эффективностью финансово-хозяйственной
деятельности.
Схема использования методики оценки и анализа показателей эффективности и факторов риска для принятия управленческих решений
представлена на рис. 1. В ЗАКЛЮЧЕНИИ приведены основные выводы и научные результаты
работы:
1. Впервые в российской практике анализа эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятий предлагается использовать методы повышения надежности и полезности расчетных показателей эффективности на основе дисперсионного и корреляционного анализа. Необходимость проведения такого рода анализа подтверждается практическими расчетами
' Финансовая газета №1 1998 20
СХЕМА ИСПОЛЬЗОВАНИЯ МЕТОДИКИ ОЦЕНКИ И АНАЛИЗА ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ И ФАКТОРОВ РИСКА ДЛЯ ЦЕЛЕЙ ФИНАНСОВОГО УПРАВЛЕНИЯ
полезности показателей рентабельности крупнейших российских и западных предприятий и их сопоставлением.
2. Методами математической статистики количественно показано статистически значимое различие оценок полезности для целей финансового анализа показателей доходности (бухгалтерской рентабельности) российских и зарубежных предприятий, свидетельствующее о переходном состоянии российской экономики в 1995 - 1997 гг., а также введение международных стандартов финансовой отчетности и учета в управленческую практику российских предприятий.
3. Произведена адаптация традиционной теории оценки долгосрочных активов (САРМ) на основе эконометрической модели для расчета факторов риска по данным, формируемьм в бухгалтерской отчетности российских предприятий. На основании адаптированной модели оценки долгосрочных активов дано обоснование показателей систематического риска - ^-факторов, подсчитанных с использованием информации о финансовом состоянии предприятия.
4. Теоретически обоснована и доведена до практического использования методика оценки факторов риска деятельности российских предприятий, использующая комплексную информацию, формируемую в бухгалтерском учете, а также статистику фондового рынка. Достоинством методики, предложенной в диссертационной работе, является возможность использовать открытую финансовую информацию: данные бухгалтерского учета и биржевой статистики.
5. Практическая значимость разработанной методики подтверждена конкретными расчетами и последующим анализом полученных впервые в литературе оценок бухгалтерских ^-факторов риска крупнейших российских предприятий за период 1994-1997 гг., их сопоставлением с аналогичными показателями, рассчитываемьми на основании рыночной статистики. Проведенный анализ позволил сделать вывод о том, что полученные оценки
бухгалтерских ^-факторов российских предприятий могут быть дополнительным ориентиром при выборе объекта инвестирования, особенно в условиях, когда состояние российского фондового рынка далеко от равновесия.
6. Сделан вывод о том, что групповой показатель эффективности, по отношению к которому рассчитываются факторы риска, является интегральной характеристикой большой группы предприятий, и может быть индикатором финансового состояния целой отрасли экономики.
7. Даны практические рекомендации по улучшения качества оценок факторов риска, полученных на основе разработанной методики с учетом специфики российской системы бухгалтерского учета и отчетности, а именно: подсчет используемых в методике показателей по стандартам западного бухгалтерского учета, нивелирование последствий ежегодной переоценки основных средств, использование в качестве показателей значений валовой выручки от реализации, увеличение массива анализируемой информации.
8. Теоретико-методическое обоснование критериев и показателей, используемых для оценки эффективности финансово-хозяйственной деятельности позволило придать разработанным методикам обобщающий характер. Поэтому предложенные автором подходы к оценке и анализу показателей эффективности и риска, могут быть применены для решения широкого круга проблем управления эффективностью финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ ОПУБЛИКОВАНЫ В СЛЕДУЮЩИХ РАБОТАХ:
1. Становление и развитие фондового рынка в России// Сборник научных трудов (Выпуск 1) под ред. ОлейниковаЕ.А. М,: Рос. экон. акад., 1996 -0,4 п.л.
2. Задачи "технического" финансового анализа фондового рынка и его сегментов// Девятые Международные Плехановские чтения. Творческое
наследие Г.В. Плеханова и социально-экономические проблемы современной России: Тезисы докладов аспирантов и научных сотрудников/ 16-19 апреля 1996 г./ М.: Изд-во Рос. экон. акад., 1996. С.91-92.
3. Использование динамики фондовых индексов для определения рейтинга акций// Десятые Плехановские чтения. Структурная перестройка и экономический рост: Тезисы докладов профессорско- преподавательского состава/ 15-18 апреля 1997 г./ Ч. 1. М.: Из-во Рос. экон. акад., 1997. С. 169-171.
4. Управление эффективностью акционерного предприятия// Одиннадцатые Международные Плехановские чтения. Тезисы докладов профессорско -преподавательского состава/ 20-24 апреля 1998 г./ М.: Из-во Рос. экон. акад., 1998. С. 194-195.
5. Справочник предпринимателя. М.: Инфра-М, (в печати), (в соавторстве), - 1 п.л.
6. Методика определения полезности показателей бухгалтерской рентабельности хозяйствующих субъектов// Финансовые и бухгалтерские консультации. 1998. № 4, - 0,5 п.л.
7. Основы инвестирования. Учебное пособие. М.: Изд-во Рос.Экон.Акад. 1998, (в соавторстве), - 8,14 п.л.
8. Методы оценки инвестиционного риска на основе информации, формируемой в бухгалтерском учете// Финансовые и бухгалтерские консультации. 1998. № 8, - 0,5 п.л.