Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
Лекция 9. Организация проектного финансирования
Проектное финансирование можно укрупнено охарактеризовать как финансирование инвестиционных проектов, при котором сам проект является способом обслуживания долговых обязательств. Финансирующие субъекты оценивают объект инвестиций с точки зрения того, принесет ли реализуемый проект такой уровень дохода, который обеспечит погашение предоставленной инвесторами ссуды, займов или других видов капитала.
Проектное финансирование впрямую не зависит от государственных субсидий или финансовых вложений корпоративных источников. В развитых странах Запада этот метод используется уже десятилетия. У нас он начал применяться недавно, с выходом Закона о соглашении о разделе продукции.
Под проектным финансированием понимается предоставление финансовых ресурсов для реализации инвестиционных проектов в виде кредита без права регресса, с ограниченным или полным регрессом на заемщика со стороны кредитора. Под регрессом понимается требование о возмещении предоставленной в заем суммы.
Различают три основные формы проектного финансирования:
В целом, проектное финансирование как способ организации финансирования имеет историю, составляющую около четверти века. В 70-е гг. развитие инвестиций в нефтегазовую промышленность, обеспечивающее прибыльность в сотни и тысячи процентов в год, заставило банки перейти от пассивной роли кредиторов (когда потенциальные заемщики идут в банк и просят денег) к активному поиску форм и методов кредитования высокоприбыльных инвестиционных проектов— прежде всего, в нефтяном и газовом секторе экономики. Банки брали на себя повышенные риски и кредитовали заемщиков на условиях проектного финансирования («без регресса», «с ограниченным регрессом»).
Особенности системы проектного финансирования в развитых странах
Основной особенностью проектного финансирования является использование широкого круга источников, средств и методов финансирования инвестиционных проектов, в том числе банковских кредитов, эмиссии акций, паевых взносов в акционерный капитал, облигационных займов, финансового лизинга, собственных средств компаний (амортизационных фондов и нераспределенной прибыли) и т. д.
Могут использоваться также государственные средства, иногда в виде кредитов и субсидий, а также в виде гарантий и налоговых льгот. В развитых странах существует специальный термин «финансовое конструирование» (financial designing) обеспечения проекта, означающий деятельность по построению условно оптимальных, с точки зрения сочетания прибыльности и надежности схем, финансирования проектов.
Для организации финансирования проекта привлекаются разнообразные участники— такие, как коммерческие и инвестиционные банки, инвестиционные фонды и компании, пенсионные фонды, страховые компании и другие институциональные инвесторы, лизинговые компании и другие финансовые, кредитные и инвестиционные институты.
Инвесторами могут выступать и компании, и предприятия. При традиционном банковском кредитовании банк практически единолично выступает в качестве кредитора.
Основные схемы проектного финансирования
Классическая схема проектного финансирования, при которой банк выдает кредит заемщику без права регресса (оборота) на последнего. С одной стороны, источником прибыли банка в этом случае являются доходы, получаемые от реализации инвестиционного проекта, с другой, в обмен на принятие рисков банк получает право на повышенный процент, премию, т. е. на предпринимательский доход.
При такой схеме банк может идти на высокий риск только в том случае, если инвестиционный проект обещает очень высокую прибыль. Это относится к крупным проектам в энергетике, добыче полезных ископаемых, первичной переработке сырья и т. п.
В настоящее время классическая схема применяется редко, что связано с дефицитом потенциально высокоприбыльных проектов.
Схемы финансирования, предусматривающие полный оборот банка на заемщика, когда обеспечением платежных обязательств последнего выступает не только, а иногда не столько качество проекта, сколько денежные доходы заемщика от его общей хозяйственной деятельности, а также его активы и разного рода гарантии и поручительства.
Участники проекта при проектном финансировании
При реализации проектов (особенно масштабных) в них оказываются задействованными многие участники, в том числе:
инициаторами);
бумаги, эмитируемые
деятельности;
его ввода в
Для обеспечения целесообразной и эффективной координации всех участников, повышения эффективности работы команды проекта могут создаваться разнообразные организационные формы взаимодействия, в том числе, консорциум — временное добровольное объединение участников проекта на основе общего соглашения для осуществления капиталоемкого прибыльного проекта,
Преимущества и недостатки проектного финансирования
В отличие от традиционных форм кредитования, проектное финансирование позволяет:
» более достоверно оценить платежеспособность и надежность заемщика;
» рассмотреть весь инвестиционный проект с точки зрения жизнеспособности, эффективности,
реализуемости, обеспеченности, рисков;
» прогнозировать результат реализации инвестиционного проекта.
В качестве трудностей применения проектного финансирования в России [1] следует отметить то,
что в промышленно развитых странах в расчеты финансово-коммерческой эффективности проектов
сегодня закладывается возможное отклонение основных показателей в худшую сторону в размере 5—
10%, в наших же условиях необходимы «допуски» не менее 20—30%. А это дополнительные затраты,
связанные с резервированием средств для покрытия непредвиденных издержек. Тем не менее,
альтернативы проектному финансированию нет.
Проектное финансирование открыло новые направления на рынке банковских услуг. Банки
выступают при нем в разных качествах:
» банки-кредиторы;
» гаранты;
» инвестиционные брокеры (инвестиционные банки);
» финансовые консультанты;
» инициаторы создания и/или менеджеры банковских консорциумов;
» институциональные инвесторы, приобретающие ценные бумаги проектных компаний;
» лизинговые организации и т. д.
Новый и важный вид деятельности на рынке проектного финансирования — консалтинг,
осуществляемый специализированными банками-консультантами по следующему набору услуг:
» поиск, отбор и оценка инвестиционных проектов;
» подготовка всех технико-экономических обоснований по проекту;
» разработка схем финансирования проектов, ведение предварительных переговоров с банками,
фондами и другими институтами на предмет их совокупного участия в финансировании проекта;
» подготовка всего пакета документов по проекту;
» оказание содействия в ведении переговоров и подписания кредитных соглашений, соглашений о
создании консорциумов и т. д.
Банки-консультанты подготавливают комплект документов по проекту чаще всего по специальному
заказу коммерческих банков или промышленных компаний. В некоторых странах банк-консультант
имеет право и сам участвовать в финансировании проекта, доказывая тем самым объективность своих
оценок и серьезность рекомендаций. Но в Великобритании, например, существует разделение
консалтинговых и финансирующих функций, и банк-консультант не участвует в финансировании.
Помимо преимуществ этой схемы (выражающихся в ограниченной ответственности перед
кредитором), проектное финансирование имеет, с точки зрения заемщика средств, и определенные
недостатки:
» предварительные высокие затраты потенциального заемщика для разработки детальной заявки
банку на финансирование проекта на предынвестиционной фазе по подготовке технико-
экономического обоснования, на уточнение запасов полезных ископаемых, экологическую оценку
воздействия будущего проекта на окружающую среду, обширные маркетинговые исследования и
другие вспомогательные предпроектные работы и исследования);
» сравнительно долгий период до принятия решения о финансировании, что связано с тщательной
оценкой пред-проектной документации банком и большим объемом работ по организации
финансирования (создание банковского консорциума и т. д.);
» сравнительное повышение процента по кредиту в связи с высокими рисками, а также рост
расходов на оценку проекта, на организацию финансирования, на надзор и т. д.;
» гораздо более жесткий контроль за деятельностью заемщика, чем при традиционном банковском
кредитовании по всем аспектам деятельности со стороны банка (банковского консорциума);
» определенную потерю заемщиком независимости, если кредитор оговаривает за собой право
приобретения акций компании в случае удачной реализации проекта.
Проектное финансирование не всегда целесообразно. Иногда для заемщика предпочтительнее
традиционные схемы финансирования инвестиционных проектов: кредиты под залоговое обеспечение,
гарантии и поручительства; эмиссия акций и облигаций; лизинг и т. д.
7.2.4. Перспективы использования метода проектного финансирования
Сложности с применением проектного финансирования в полном объеме и смысле этого понятия в
отечественной практике обусловлены следующими причинами:
в России внутренние источники долгового финансирования развиты не так хорошо, как в странах
Запада. Внутренние рынки кредитов не имеют достаточных финансовых ресурсов или ликвидных
средств, необходимых для широкомасштабного финансирования капиталоемких проектов, особенно
крупных проектов с длительным сроком погашения кредитов. Практически отсутствуют опыт и
знания, необходимые для того, чтобы с уверенностью оценивать и принимать на себя весь проектный
риск или его часть;
имеются несоответствия между доходами и займами внутри страны и обслуживанием долгов в
валюте. Риск несовпадения между валютами, в которых поступает выручка, и валютой, в которой
должна обслуживаться задолженность, осложняет проектное финансирование;
недостаточны правовая структура и законодательная стабильность в области согласования и
распределения рисков и предоставления гарантий и других форм обязательств по проектному
финансированию. Коммерческая и кредитная документация по проектному финансированию является
сложной и должна подкрепляться законодательной и нормативной основой. Должны быть
законодательно оформлены все виды обязательств и гарантий, тонкости распределения рисков и
прибылей, политические и страховые риски;
в отечественной практике в настоящее время мало специалистов по проектному финансированию.
Недостаточно прецедентов разработки системы проектного финансирования для каких-нибудь
достаточно крупных инвестиционных проектов;
недостаточно квалифицированных участников проектного финансирования— организаций, фирм,
могущих принять на себя функции управляющих крупными проектами в современной трактовке этого
понятия. Помочь решению проблемы может привлечение специалистов или специализированных
компаний (в том числе иностранных).
На финансовом рынке России доминируют «короткие» деньги, а вложение средств в долгосрочные
инвестиционные проекты — скорее исключение, чем правило. Чаще всего такое вложение
осуществляется в форме традиционного банковского кредитования с использованием всех возможных
форм и методов обеспечения возвратности основной суммы и процентов по кредиту (залоги
имущества, ценных бумаг и других активов; банковские гарантии; накопительные гарантийные счета
(счета «эскроу»); поручительства).
Российская экономика переживает острейший инвестиционный кризис. Банковская система, в свою
очередь, не готова к осуществлению методов проектного финансирования в полной мере. Их участие в
финансировании инвестиционных проектов ограничивается, в основном, небольшими проектами
(стоимостью от нескольких миллионов до нескольких десятков миллионов долларов). Пока основная
финансовая активность российских банков направлена в сторону тех проектов, которые реализуются
на принадлежащих или подконтрольных им предприятиях.
Причины и факторы, мешающие российским банкам на современном этапе осуществлять в сколько-
нибудь значительных масштабах проектное финансирование:
» нестабильность отечественной экономики;
» отсутствие у банков достаточных резервов;
» высокие темпы инфляции;
» высокая задолженность российских предприятий;
» тяжелое налоговое бремя и нестабильность налогового законодательства;
» отсутствие опыта при финансировании инвестиционных проектов;
» низкое качество менеджмента на предприятиях-заемщиках;
» отсутствие у банков опыта и высококвалифицированных специалистов в области проектного
анализа и проектного финансирования;
» неустойчивость общей экономической ситуации в стране.
Условия успешного применения методологии проектного финансирования в России включают
следующие направления:
» привлечение иностранных кредитов для финансирования крупных проектов;
» государственные гарантии компенсации и обеспечения политических рисков путем страхования
последних или привилегированным статусом кредиторов.
В стране продолжается экономический кризис, и, соответственно, усиливается неустойчивость
банковской системы России. Кризис августа 1998 г. выявил зыбкость положения многих, казалось бы,
устойчивых, банков. В этих условиях коммерческие банки ищут способы противостоять финансовой
неустойчивости, и кредитование долгосрочных инвестиционных проектов— один из способов такого
противостояния.
К использованию схемы проектного финансирования российские банки толкает и то
обстоятельство, что все большее количество поступающих к ним заявок по размерам инвестиций
сопоставимы с активами предприятий-заявителей или даже превышают их. В этих случаях залоговое
покрытие оказывается уже невозможным. Поэтому ряд российских коммерческих банков исподволь
готовится к применению принципов проектного финансирования в своей деятельности, создавая в
своих структурах отделы и управления проектного финансирования, направляя своих сотрудников на
учебу по вопросам проектного анализа, формируя портфели инвестиционных проектов. При выдаче
долгосрочных кредитов банки по-прежнему обращают внимание, в первую очередь, на
высоколиквидное обеспечение, а также на финансовое состояние заемщика. Однако, учитывая
мировой опыт проектного финансирования, банки все чаще подвергают предлагаемые к
финансированию проекты всесторонней и глубокой экспертизе, а по сути — проектному анализу,
принятому в практике крупных зарубежных кредитных учреждений.
РЕЗЮМЕ
В настоящее время вопрос обеспечения финансирования проекта и связанных с ним проектных
рисков — краеугольный камень, одна из центральных проблем системы управления проектами.
Наиболее перспективная форма финансирования проектов — проектное финансирование, основной
особенностью которого (в отличие от других форм, которые будут рассматриваться далее) является
учет и управление рисками, распределение рисков между участниками проекта, оценка затрат и
доходов с учетом этого. Проектное финансирование называют также финансированием с
определением регресса (регресс — это требование о возмещении предоставленной в заем суммы).
Проектное финансирование требует солидной законодательно-нормативной базы, развитой рыночной
инфраструктуры, а также целенаправленных мер государственного стимулирования и поддержки
инвестиций в этой принятой во всем мире форме организации проектных инвестиций.
Следует отметить: проектное финансирование относится к одному из наиболее рисковых методов
организации инвестиций в проект, поскольку он связан, в первую очередь, с высокими рисками для
кредиторов. Хотя реализация кредитных рисков способна повлечь за собой крах проекта в целом,
ущерб, в конечном счете, могут понести все или многие участники проекта.
Проектное финансирование пока не получило в российской практике должного развития. На
инвестиционном рынке страны доминируют краткосрочные инвестиции, а средне- и долгосрочные
инвестиционные проекты — не правило, а исключение; их финансирование осуществляется, главным
образом, в форме традиционного банковского кредитования.
КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ
1. Что такое проектное финансирование?
2. Какие существуют способы проектного финансирования?
3. Какие существуют источники финансирования? Приведите любую классификацию.
4. Что понимается под организационными формами проектного финансирования?
5. Перечислите основные черты западного проектного финансирования.
6. Назовите основные формы проектного финансирования.
7. В чем особенности Соглашения о разделе продукции как способа проектного финансирования?
8. В чем заключаются преимущества проектного финансирования?
9. В чем заключаются недостатки проектного финансирования?
Задание 1. Выбор формы привлечения инвестиций
Ваша компания, расположенная в Москве и занимающаяся телекоммуникациями, решила «пойти в регионы».
Для налаживания обслуживания клиентов в российской глубинке компании необходимо порядка 4 млн.
долларов.
Какие способы финансирования проекта «Выход в регионы» Вы можете предложить руководству
компании?
В чем преимущества и недостатки предлагаемых Вами способов финансирования?
Задание 2. Неусыпный контроль: благо или зло?
Банк «Башмашкредит» рассматривает возможность финансирования проекта по производству двигателей
для мини-тракторов на местном машиностроительном заводе по немецкой технологии (раньше их
импортировали).
Потребность финансирования данного проекта составляет 556 тыс. долларов США. Документы,
представленные в банк, говорят о перспективности и хорошей прибыльности проекта. Руководство банка
склонно принять положительное решение по поводу финансирования данного проекта при условии разработки
и осуществления плана по контролю за реализацией проекта.
Какие мероприятия по снижению проектных рисков и контролю за реализацией проекта Вы можете
предложить?