Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
Тема 4. Основные возможности частных инвесторов на рынке FOREX
Задание: Фундаментальный и технический анализ курсового движения валютных пар EUR/USD, GBP/JPY за последний месяц. Для выполнения задания следует на баровом или свечном графике начертить линии поддержки и сопротивления, определить линию тренда. Кроме того, необходимо проанализировать причины перелома тенденций при помощи фундаментального анализа (новостей за аналогичные даты), найти фигуры продолжения или разворота (флаг, треугольник, двойное дно, двойная вершина, голова и плечи и др.), спрогнозировать направление движение курса на ближайшие дни.
Литература
[10].
Тема 5. Валютные риски
Ситуация для анализа:
«Операции валютного менеджера по страхованию валютного риска компании».
Условия:
Крупный отечественный импортер электронного оборудования имеет кредиторскую задолженность по контрактам с европейскими поставщиками, выраженную в евро. Управленческая отчетность компании ведется в долларах.
Импортер работает на условиях товарного кредитования – отсрочка оплаты
после ввоза товара составляет 1 – 3 мес.
Основная проблема:
Курс евро на международном валютном рынке постоянно и резко растет по отношению к американскому доллару или падает как, например, во втором квартале 2005 г.
Негативный результат:
В зависимости от конъюнктуры рынка ежемесячные платежи в евро составляют 5-10 млн. долларов. Курсовые убытки за 2003 г., вызванные ростом курса евро по отношению к доллару на 23%, уже составили около 5 млн. долларов.
Вторая половина 2004 г. – образование курсовых убытков продолжает накапливаться. Задача валютного менеджера заключается в оптимизации курсовых убытков так, чтобы сумма была либо минимизирована, либо заранее известна в начале финансового года на весь период.
Пути решения
А) Нефинансовые:
1. Внедрить стратегию компенсации. Корректировать (повышать) рублевые цены на оборудование, приобретаемое за евро, в соответствии с ростом курса евро/доллар. Отрицательные последствия этих действий – поднимая цены, компания теряет долю рынка, а значит, и прибыль.
2. Изменить валюту оплаты по контрактам с европейскими поставщиками с
евро на доллары. Отрицательные последствия этих действий – возникновение
курсовых убытков у поставщиков. Фактически перенос риской на поставщика, и возможные проблемы по пересмотру условий контракта поставки оборудования в отношении цены, условий поставки или условий платежа.
Б) Финансовые:
1. Уравновесить пассивы компании в евро активами тоже в евро.
Отрицательные последствия этих действий – кредиторская задолженность в евро у импортера не может быть уравновешена дебиторской задолженностью в евро, т.к. все продажи клиентам идут в рублях.
2. Приобрести актив, номинированный в евро – вексель или облигацию.
Курсовые потери на платежах в евро будут компенсированы ростом курсовой
стоимости ценных бумаг. Отрицательные последствия этих действий – отвлечения средств компании в размере предстоящих платежей в евро. Импортер не может себе позволить держать в ценных бумагах по 6-10 млн. долларов. Инвестиции в ценные бумаги предполагают риск и низкую доходность. Активы в евро покрывают убытки лишь краткосрочно (месяц – три), а не накопленные убытки по итогам года, которые компания все равно получит
в виде курсовой разницы.
3. В начале года сразу купить активов в евро на всю сумму предстоящих платежей за год. Отрицательные последствия этих действий – огромная сумма замороженных вложений.
4. Взять в банке и держать на депозите кредит, выраженный в евро. В кредит за рубли можно купить еврооблигации, которые потом заложить в обеспечение кредита. Отрицательные последствия этих действий – чрезмерное кредитование ухудшает структуру капитала (т.е. делает компанию менее привлекательной для инвесторов), а также требует времени для прохождения
кредитного комитета в банке.
5. Хеджирование как метод страхования валютных рисков является
наиболее привлекательной стратегией в данных условиях.
Хеджирование - совокупность операций со срочными биржевыми и внебиржевыми инструментами, направленная на снижение влияния рыночных ценовых колебаний на результаты деятельности компании. Основная цель хеджа – снижение процента риска потенциальных потерь.
Хеджирование позволяет:
- фиксировать курсовые разницы;
- сокращать возможные потери от курсовых колебаний;
- оптимизировать планирование финансовых потоков предприятия;
- эффективно исполнять платежный календарь.
Ожидая в течение месяца поставки партии оборудования из Европы на сумму 100 000 евро, компания решает захеджировать риск подорожания евро путем заключения фьючерсной сделки на ближайший месяц, следующий за месяцем поставки, на бирже. Для этого валютный менеджер компании:
- переводит всего 10 000 долларов на торговый счет в брокерскую
компанию;
- открывает длинную позицию по паре евро-доллар – при котировке 1.2900 покупает евро, продает доллар – на сумму 100 000 евро. При плече 1:100, начальная маржа – 1 290 долларов, активные средства на счету – 8 710 долларов.
Сумма в 8 710 долларов позволяет «выдержать» неблагоприятное движениекурса – порядка 800 пунктов (стоимость одного пункта = 10 долларов).
Результаты хеджирования представлены в таблице.
Результаты хеджирования
|
Событие |
Курс фьючерсного контракта на валютную пару EUR/USD |
Сделки в банке с реальной поставкой |
Сделки по фьючерсному контракту на торговом счете биржи |
|
Заключение контракта |
1.2900 дол. США за евро |
Покупка 100 000 евро |
|
|
Получение товара и перечисление 100 000 евро продавцу (при росте курса до 1.3300) |
1.3300 дол. США за евро |
Покупка 100 000 евро |
Продажа 100 000 евро |
|
Результат |
400 пунктов курсовой разницы |
Убыток 4 000 дол. США (133000 – 129000) |
Прибыль 4 000 дол. США (400 пунктов * 10 долларов) |
|
Получение товара и перечисление 100 000 евро продавцу (при падении до 1,2600) |
1.2600 дол. США за евро |
Продажа 100000 евро |
|
|
300 пунктов курсовой разницы |
Прибыль 3000 дол. США (129000-126000) |
Убыток 3000 дол. США (300 пунктов*10 дол. США) |
Вопросы:
1. Какие существуют «неконтрактные» способы страхования рисков колебания курсов валют?
2. Дайте сравнительную характеристику контрактным инструментам хеджирования.
3. Предложите дополнительную стратегию хеджирования валютного риска с использованием других деривативов, например валютного опциона.
4. Можно ли в этих условиях использовать валютный своп и каким образом это можно сделать?
Литература
[8, 14, 15, 16, 17].
Тема 6. Балансы международных расчетов
Задание: Дать общую характеристику платежного баланса России за последние два года (динамика счета текущих операций, инвестиций: портфельных, прямых, золотовалютных резервов, счетов операций с капиталом, баланса оплаты труда).
Литература:
[7, 14, 16, 23].
Тема 7. Государственное регулирование валютной системы.
Задание: Для проведения дебатов выберете одну позицию: какая валюта выгоднее нашей стране дорогая или дешевая. Для обоснования своей позиции проанализируйте динамику курса рубля и экономическое положение России. Позиции экспортеров и импортеров во внешней торговле, учитывая структуру экспорта и импорта России и ситуацию с иностранными инвестициями. Каковы достоинства и недостатки ревальвации, девальвации национальной валюты?
Ситуация для анализа:
Сегодня мексиканское песо в списке ключевых мировых валют не фигурирует, но тем не менее остается вполне обращаемой валютой, довольно устойчивой по отношению к доллару США.
Несмотря на богатую историю страны, наравне с национальной валютой в Мексике ходит валюта более молодого северного соседа, то есть США.
31 августа 1976 г. мексиканское песо было освобождено от курса 12,5 песо за 1 долл. США, установленного в 1955 г.* В период между 1955 и 1976 г. этот обменный курс искусственно удерживался с помощью разнообразных механизмов. Например, широко использовались контроль за импортом и вмешательство в рыночные операции. Многие компании, создавшие в Мексике различные производственные предприятия, на практике убедились в том, что правительство действительно ограничивает ввоз необходимого им сырья и комплектующих изделий.
Туризм – основной источник иностранной валюты – начал сокращаться из-за роста цен, который был прямым результатом инфляции.
Импорт Мексики начал превышать экспорт, что привело к оттоку песо для избыточных закупок по импорту. Экспортеры товаров в Мексику не желали хранить песо, предпочитая переводить их в доллары США.
В силу указанного давления и иных обстоятельств правительство согласилось 31 августа 1977 г. девальвировать песо до курса 20,5 песо за 1 долл.,
надеясь, что такая девальвация поглотила известную часть излишнего предложения песо на рынке и даст экономике возможность стабилизироваться.
Хотя эта девальвация и была первые шагом к решению проблемы, правительство так же предполагало ввести более жесткий валютный контроль для того, чтобы срочные сделки распределялись согласно установленным государственным приоритетам. В конце концов, Мексика отдала предпочтение девальвации, а не введению изощрённых бюрократических процедур валютного контроля.
К сожалению, это решение оказалось весьма недолговечным. С 1976 по 1981 г. песо удерживалось на девальвированном уровне, но инфляция иные силы, приведшие к девальвации 1976 г., снова дали о себе знать. Импорт опять стал превышать экспорт, туризм сокращался, иностранные кредиты стали менее доступными и более дорогостоящими, а мировые цены на нефть и спрос на нее значительно снизились. Центральный банк Мексики упорно утверждал, что сравнительно скромная девальвация на 15 – 20 % скорректирует перекосы в экономике, но правительственные чиновники не спешили с переменами.
Тем временем ситуация ухудшалась. В отсутствие контроля над капиталами богатые мексиканцы тратили свои деньги за рубежом на потребительские товары длительного пользования и инвестиции, позволявшие им избегать последствий девальвации. Правительство продолжало источать уверенный оптимизм до последней минуты, а 17 февраля 1982 г. была объявлена новая девальвация, более чем на 40 %, и установлен новый курс – 38,50 песо за 1 долл. Одновременно правительство объявило, что оно надеется сохранить обменный курс на уровне 38,43 песо до конца года. Примечательно, что следующим ходом было объявление через неделю новой девальвации – до 47,25 песо за 1 долл.
Две описанные девальвации не увенчались успехом. В августе 1982 г., после очередной девальвации, правительство решило установить два обменных курса: льготный и свободный рыночный. Официальный курс был установлен лишь на уровне 50 песо за 1 долл., а рыночный курс подскочил до 105 песо. В сентябре 1982 г. государство национализировало все частный банки и ввело валютный контроль, ограничившись этим, правительство объявило перечень фиксированных приоритетов, устанавливавший список получателей иностранной валюты. Льготный курс был установлен для импорта основного продовольствия, средств производства для сельского хозяйства и пищевой промышленности, средств производства, а также для промышленного развития.
В действительности импортеры испытывали затруднения в получении валюты, даже если они занимали в перечне приоритетов достаточно высокие позиции. Однако контролирующие органы сознавали важность вклада экспорта в валютные накопления. Для импортных материалов, используемых для выработки экспортной продукции, льготный курс применялся даже тогда, когда эти материалы не фигурировали в перечне приоритетов, если экспортная продукция приносила больше иностранной валюты, чем стоил импорт.
Позиция песо продолжала в 80-е годы ослабляться. Под ударами инфляции, которая достигла пика в 159,2 % в 1987 г., курс песо упал до 2281 песо за 1 долл. – в 1988 г.
В 1988 г. в Мексике существовали два валютных рынка: контролируемый и свободный. Операции на контролируемом рынке включали:
1) получение валюты за экспортные товары (с некоторыми исключениями);
2) выплаты промышленными предприятиями с иностранным капиталом заработной и арендной платы, приобретение ими мексиканских товаров и услуг, кроме основных фондов;
3) платежи (роялти) за использование иностранных технологий и патентов;
4) выплаты основных сумм и процентов, а также связанные с этим расходы по финансовым кредитам и кредитам поставщиков, государственным и частным предприятиям;
5) оплату импорта (с некоторыми исключениями);
6) затраты, связанные с зарубежным представительством Мексики и се вкладами, вытекающими из членства страны в международных организациях;
7) другие операции, конкретно одобренные Секретариатом финансов и государственного кредита.
Те, кто хотел конвертировать песо на контролируемом рынке, могли претендовать на использование розничного обменного курса, определявшегося по согласованию между участником и банками, либо равновесного обменного курса, устанавливаемого для контролируемого рынка ежедневно на специальном заседании в Банке Мексики, где основные банки обменивались заявками на покупку и продажу иностранной валюты. Так, например, 30 декабря 1988 г. курсы покупки и продажи равнялись соответственно 2241 и 2273 песо за 1 долл на контролируемом рынке. В тот же день на свободном рынке соответствующие цены покупки и продажи долларов были 2270 и 2330 песо за 1 долл. На свободном рынке ограничений на получение иностранной валюты, владение ею или ее обмен не существовало.
Банк Мексики установил инструмент срочного (форвардного) покрытия иностранной валюты для выплаты обязательств по определенным видам внешней задолженности. В 1987 г. Банк Мексики также создал рынок для покрытия риска по краткосрочным операциям с иностранной валютой как средство страхования коммерческих и финансовых операций от колебаний валютных курсов. Однако эта система применима только к долларам США, и размер страхования основан на равновесном обменном курсе, превалирующем на день контракта.
В 1988 г. действовали также разнообразные приемы контроля импорта и доступа к иностранной валюте. Импортеры могли получать на контролируемом рынке валюту на полную сумму уже импортированных товаров, оплата которых еще не состоялась. Были также позволены полные авансовые выплаты на все виды импорта, если стоимость товара не превышала 10 тыс. долл. США или если оплата производилась аккредитивом. На закупки на сумму свыше 10 тыс. долл. США допускался аванс лишь в пределах 20 % суммы.
В июле 1988 г. президентом Мексики был избран Карлос Салинас де Кортари, который вступил на пост 1 декабря. Он придал ускорение процессу либерализации экономики путем либерализации торговли и иностранных инвестиций, а также начал смелую программу приватизации. Повышение цен на потребительские товары к концу 1989 г. снизилось до 19,7 %. Как символ приверженности такой политике правительство продлило срок Пакта стабилизации и экономического роста до конца 1991 г.
Пакт основан на продолжении контроля цен и понижении темпов ежедневного падения стоимости песо. В целях снижения инфляции вследствие повышения цен импортируемых товаров правительство приняло решение официально ежедневно девальвировать песо на величину 0,8 %. Однако к концу 1990 г. это падение было сокращено до 0,4 песо в день. В Мексике в то время бытовало мнение, что курс песо был завышен, поэтому экспорт товаров из страны становился все более затруднительным. Тем не менее, устойчивые поступления от продажи нефти и тенденция к репатриации капитала обратно в страну помогали удерживать песо на нужном уровне. К концу 1990 г. этот приток капитала почти устранил разницу между официальным курсом и курсом свободного рынка.
Предполагалось, что регулируемый обменный курс достигнет к концу 1990 г. 2951 песо за 1 долл. США, и многие эксперты предсказывали крупные изменения курса в 1991 году. Поскольку 64,2 % экспорта Мексики и 68,2 % ее импорта приходятся на США, для мексиканского правительства целесообразно было привязать валюту страны к доллару для обуздания инфляции. Ожидалось, что в 1991 г. будет полностью заморожен курс песо по отношению к доллару США параллельно с введением новой денежной единицы новое песо, равной 1000 старых песо, а также с девальвацией примерно на 24 %, что должно было привести к фиксированному паритету в размере 4 песо за 1 долл. Если бы удалось сдержать инфляцию, то новый обменный курс ликвидировал бы разницу между контролируемым и рыночным курсами.
В 1994 году песо обесценилось в несколько раз. Экономика и валюта Мексики были спасены от коллапса благодаря усилиям США и МВФ: США выделили 20 млрд.долларов из фонда денежной стабилизации, а МВФ – 18 млрд. долларов.
Мировой финансовый кризис лета 1998 года, а также последовавший за этим дефолт в России, отразились и на финансовой ситуации Мексики. Вот как выглядели события на мировом валютном рынке 24 – 28 августа 1998 года.
Мировой финансовый кризис продолжает углубляться, и события в России только способствовали росту нестабильности. Западные инвесторы расценили условия реструктуризации ГКО как грабительские, и Россия в глазах всего мира была признана банкротом. Это сильно дестабилизировало мировые финансовые рынки, а слухи об отставке Ельцина и опасения за судьбу реформ в России добавили масла в огонь. Российский кризис, как и следовало, ожидать первым делом ударил по марке, которая против доллара опускалась до 1.8130, однако в конце недели настроения валютных спекулянтов относительно американской валюты в корне изменились. Безусловно, обвал доллара, стал следствием крупных спекуляций, но его ослабление вполне можно было предвидеть, так как для этого существовал ряд объективных причин. Главная из них – беспокойство, что следующей жертвой мирового кризиса станет Латинская и Южная Америка, и в первую очередь Мексика. США является крупнейшим кредитором этой страны, и достаточно вспомнить 1994 год, когда мексиканский кризис привёл к существенному падению доллара. И действительно, мексиканский песо, упавший за последние 10 дней с 9,2 до 10 песо за доллар явился сильно негативным фактором для американской валюты. Другой причиной можно назвать настоящий крах индекса Доу-Джонса (–5.65% за неделю), хотя всё это звенья одной цепи.
К концу ХХ века курс нового мексиканского песо стабилизировался и в 1999 году составлял примерно 11 новых песо за один доллар США, в конце 2004 года он изменился незначительно до 11,5 песо за доллар.
В последние годы ХХ столетия Мексика с успехом переносила шторма, свирепствовавшие на рынках стран Южной Америки. Но в начале ХХI века она страдает от проблем своего северного соседа – стагнации в американской экономике и падения курса доллара. Курс конца 2010 года 13 – 13,5 песо за один доллар. Что касается российской валюты, то на покупку одного мексиканского песо потребуется 2,3- 2,7 рубля.
С апреля 2002 года, когда песо торговалось на уровне 9 песо за доллар, курс упал уже более чем на 30%. Глядя такую девальвацию в 2003 г., в Банке Мексики впервые с 1998 года заговорили о возможности проведения валютных интервенций.
21.06.2005 сообщалось: «Сегодня на торгах доллар США достиг минимальной с сентября 2003 года отметки относительно мексиканского песо. Курс составил 10,7700 песо, что на 0,4% ниже предыдущего показателя».
В апреле 2006 года сообщалось, что денежные власти Мексики пытаются обуздать укрепление национальной валюты. За 2005- 2006 гг. песо подорожал расти по отношению к доллару на 7%. Правительство и экспортеры были недовольны: дорожающая национальная валюта «съедает» часть прибылей. Виноваты высокие процентные ставки, которые делают привлекательными вложения в мексиканские ценные бумаги. Этот интерес настолько велик, что выпускать бонды, номинированные в песо, решили и заемщики за пределами Мексики (например, финансовое подразделение General Electric и правительство канадской провинции Квебек). С августа 2005 года Банк Мексики начал снижать ставку, и доходность правительственных облигаций также пошла вниз.
Вопросы:
Литература
[1, 2, 8, 14 – 17].