Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
PAGE XXXII
МОСКОВСКИЙ ФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ «СИНЕРГИЯ»
АСТРАХАНСКИЙ ФИЛИАЛ
Кафедра Экономики и менеджмента
Дисциплина Финансовый менеджмент
КУРСОВАЯ РАБОТА
ТЕМА: «Задачи управления портфелем ценных бумаг»
Выполнил студент 5 курса
дистанционного обучения
социально-экономического факультета
(специальность «Менеджмент организации»)
Байсмаков А.Н.
Проверил Ашимов Ф.М.
АСТРАХАНЬ 2014
Содержание
Введение
Глава 1. Теоретические основы управления портфелем ценных бумаг
1.1. Сущность и виды фондового портфеля рынка ценных бумаг
1.2. Модели портфеля ценных бумаг
Глава 2. Управление портфелем ценных бумаг ООО «БКС»
2.1. Краткая характеристика предприятия
2.2. Анализ технико-экономических показателей
2.3. Формирование портфеля ценных бумаг
Заключение
Список используемой литературы
Введение
Актуальность исследования. Стратегия устойчивого и динамичного развития экономики России предполагает повышение эффективности хозяйствования на основе масштабного привлечения инвестиций. В свою очередь, инвестиционный процесс нуждается в хорошо отлаженном, стабильно и эффективно функционирующем рынке ценных бумаг. Эффективность операций на рынке ценных бумаг во многом определяется фактором налогообложения.
Рынок ценных бумаг представляет собой сложную систему, элементы которой одновременно порождают, и потребляют огромное количество информации. Существование современного фондового рынка невозможно без соответствующей информационной поддержки, поэтому в России параллельно с фондовым рынком формируется и информационный рынок с собственными участниками, своей инфраструктурой.
Сбором информации о рынке ценных бумаг, а также любой другой информации, способной повлиять на рынок ценных бумаг, занимаются специа лизированные организации: информационные агентства, информационно-аналитические отделы банков, бирж, финансовых компаний, редакций журналов и газет. Поставка информации осуществляется различными способами. Это могут быть и печатные издания, и теле-, радио- и телефонные каналы, а также глобальные компьютерные сети.
Инвесторы и другие участники рынка ценных бумаг могут воспользоваться любым источником информации по рынку ценных бумаг в зависимости от его целей и количества денег, которое они готовы заплатить за поставляемую информацию. Рассмотрим основные источники информации на российском рынке ценных бумаг.
Наиболее простой и доступный практически для всех участников фондового рынка способ получения информации это финансовые разделы газет. Газетные публикации содержат наиболее актуальные деловые и финансовые новости и их комментарии.
Информация в газетах дает возможность инвесторам постоянно быть в курсе событий и знать, как они отражаются на фондовом рынке. Наиболее популярным российским изданием является газета "Коммерсант-дейли", где кроме деловых новостей публикуются котировки важнейших финансовых инструментов и главные финансовые индикаторы. Для тех, кто связан с региональными рынками, могут оказаться полезными различные региональные издания, подобные газете "Деловой Петербург". Аналогичные сведения, но с недельным интервалом, даются в популярных журналах "Эксперт" и "Деньги".
Для инвестора важно не только иметь оперативную информацию о котировках ценных бумаг, но также иметь данные о финансовом состоянии эмитентов. Такая информация в печатном виде поставляется в виде ежегодных отчетов российских акционерных обществ и различного рода бюллетеней.
Целью данной курсовой работы является изучение портфеля ценных бумаг и его моделей.
Для достижения поставленной цели были определены следующие задачи:
1. Привести общую характеристику портфеля ценных бумаг
2. Рассмотреть модели портфеля ценных бумаг
3. Провести анализ управления портфелем ценных бумаг ООО «БКС»
Глава 1. Теоретические основы управления портфелем ценных бумаг.
1.1. Сущность и виды фондового портфеля рынка ценных бумаг.
Работая на рынке ценных бумаг, инвестор должен придерживаться принципа диверсификации вкладов: стремиться к разнообразию приобретаемых финансовых активов с целью уменьшения риска потери вкладов. Если инвестор придерживается принципа диверсификации, то он обязательно связан с совокупностью принадлежащих ему ценных бумаг различных видов, которая называется инвестиционным (фондовым) портфелем.
Объектами портфельного инвестирования выступают различные ценные бумаги: акции, облигации, векселя, производные виды ценных. Объемы бумаг в портфеле тоже бывают разные. Перечень и объемы входящих в портфель ценных бумаг называют структурой портфеля.
Доходность портфеля и степень риска по нему являются целевыми характеристиками портфеля, При портфельном инвестировании инвестор может изменять структуру портфеля, чтобы получить наиболее благоприятное значение целевых характеристик. Таким образом, можно развить представление о фондовом портфеле, как совокупности ценных бумаг, собранных инвестором воедино, управляемых как единое целое для достижения определенной цели.
Основная задача – выявление среди множества ценных бумаг той их совокупности, в которую можно инвестировать средства, не подвергая свои вложения высокому риску. На практике существует стойкая зависимость между риском и доходностью вложений: чем выше доходность, тем выше риск.
По степени риска к наименее рискованными (безрисковыми) являются вложение средств в денежную форму. Вместе с тем эти вложения и наименее доходны. Следующие по степени риска выступают государственные ценные бумаги, далее – векселя, банковские и корпоративные облигации, а за ними акции.
Среди множества банковских и корпоративных акций можно выделить много градаций ценных бумаг по степени риска: от слаборискованных с низким доходом до высокорискованных с высоким доходом. Акции банков и корпораций привлекательны для инвестора тем, что могут обеспечить рост дохода от вложенных средств как за счет выплаты дивидендов, так и за счет роста их курсовой стоимости.
В зависимости от соотношения рискованности и доходности выделяют агрессивные и оборонительные акции. К агрессивным относятся акции развивающихся предприятий, проводящих рискованную политику. Их курсовая стоимость может возрасти в несколько раз. Вложение средств в эти бумаги оправданно, когда инвестор желает высокий доход за короткое время и сознательно ради этого рискует. Оборонительные акции включают банковские и корпоративные акции эмитентов, которые хорошо зарекомендовали себя на фондовом рынке, отличаются стабильностью, способностью выстоять при неблагоприятной экономической конъюнктуре, деятельность которых имеет достаточно долгую историю. Такие акции имеют устойчивый курс и регулярную выплату дивидендов, поэтому привлекательны для инвесторов, стремящихся к небольшим, но надежным доходам.
Выбор ценных бумаг для портфельного инвестирования зависит от целей инвестора и его отношения к риску. Для всех инвесторов (частных и институциональных) принято выделять три типа целей инвестирования и связанного с ними отношения к риску.
1. Инвестор стремиться защитить свои средства от инфляции; для этого он предпочитает вложения с невысокой доходностью, но и с низким риском. Этот тип инвестора называют консервативным. К такому типу относится подавляющее число частных инвесторов.
2. Инвестор пытается произвести длительное вложение капитала, обеспечивающее его рост. Для достижения этой цели он готов пойти на рискованные вложения, но в ограниченном объеме, подстраховывая себя вложениями в слабодоходные, но и мало рискованные ценные бумаги. Такой тип называют умеренно – агрессивным.
3. Инвестор стремиться к быстрому росту вложенных средств, готов для этого делать вложения в рискованные ценные бумаги, быстро менять структуру своего портфеля, проводя спекулятивную игру на курсах ценных бумаг. Этот тип принято называть агрессивным.
При составлении портфеля инвестор должен учитывать следующие факторы: степень риска – доходности, срок вложения, тип ценной бумаги. В зависимости от инвестиционной цели инвестор формирует портфель определенного типа. Сейчас принято выделять следующие типы портфелей.
Портфели роста. Целью такого типа является рост капитала преимущественно не за счет получения дивидендов и процентов, а за счет роста курса ценных бумаг. По-другому такой портфель называют курсовым портфелем. Основные вложения делаются преимущественно в акции. В зависимости от соотношения ожидаемого роста капитала и риска можно выделить среди портфелей роста еще и виды портфелей:
Портфели агрессивного роста ориентируются на максимальный прирост капитала. Этот портфель составляется из акций молодых быстрорастущих кампаний. Он связан с большим риском, но при благоприятном развитии предприятий-эмитентов может принести большой доход;
Портфель консервативного роста содержит в основном акции крупных, хорошо известных и стабильных компаний. Риск такого портфеля невилик;
Портфель среднего роста имеет одновременно инвестиционные свойства агрессивного и консервативного портфелей. Такой портфель обладает достаточно высокой доходностью и средней степенью риска, при этом доходность портфеля обеспечивается агрессивными акциями, а умеренная степень риска – оборонительными.
Портфели дохода. Целью этого типа портфелей является получение дохода за сет дивидендов и процентов. Этот тип обеспечивает заранее спланированный уровень дохода при почти нулевом риске. Объектами инвестирования данного типа портфелей выступают высоконадежные ценные бумаги. По-другому портфель называют дивидендным. В зависимости от входящих в него фондовых инструментов можно выделить виды:
Конвертируемые портфели состоят из конвертируемых привилегированных акций и облигаций. Такой портфель может принести дополнительный доход за счет обмена ценных бумаг, составляющих портфель, на обыкновенные акции, если этому благоприятствует рыночная конъюнктура. В противном случае портфель обеспечивает доход при минимальном риске;
Портфели денежного рынка имеют целью полное сохранение капитала. В их состав включаются денежная наличность и быстрореализуемые активы. Если курс национальной валюты имеет тенденцию к снижению, то она может быть конвертирована в иностранную валюту. Таким образом, вложенный капитал растет при нулевом риске;
Портфели облигаций формируются за счет облигаций и приносят средний доход при почти нулевом риске.
Перечисленные типы и виды представляют спектр возможных портфелей, но на практике инвесторы часто формируют портфели смешанного типа.
В связи со спецификой развития российского рынка ценных бумаг, выражающийся в том, что наиболее доходными и менее рискованными являются государственные ценные бумаги, принято выделять портфели государственных ценных бумаг, например «портфель ГКО». Очевидно, что эти виды портфелей относятся к портфелю облигаций, Могут быть сформированы корпоративные портфели из ценных бумаг эмитентов в конкретных отраслях промышленности, например транспортные, включающие акции предприятий, осуществляющих авиа-, железнодорожные, морские перевозки.
Все вложения конкретного крупного инвестора теоретически представляются в виде одного фондового портфеля, характеризующегося определенным доходом и уровнем риска. Однако на практике управление таким огромным портфелем затруднено, поэтому каждый инвестор может разделить свои инвестиции на несколько портфелей различного типа, каждый из которых будет отличаться своей доходностью и уровнем риска, каждый из них будет подвергаться ревизии и мониторингу в соответствии с выбранным типом портфеля. Разбивка инвестиций на несколько портфелей производится по принципу включения в портфель относительно однородных ценных бумаг. Такими портфелями легче управлять, для отдельных типов портфелей могут быть применены математические методы, позволяющие осуществить не только мониторинг, но и оптимизацию портфеля.
По возможности изменять первоначальный общий объем портфеля выделяются пополняемые, отзываемые и постоянные портфели. Пополняемый портфель позволяет увеличивать денежное выражение портфеля относительно первоначального за счет внешних источников, а не за счет доходов от первоначально вложенных денежных средств. Для отзываемого портфеля допускается возможность изымать часть денежных средств, первоначально вложенных в портфель. В постоянном портфеле первоначально вложенный объем денежных средств сохраняется на протяжении всего периода существования портфеля.
Формируя свой портфель, инвестор должен иметь некоторый механизм отбора для включения в портфель тех или иных видов ценных бумаг, т.е. уметь оценивать их инвестиционные качества посредством методов фундаментального и технического анализа.
Каждый инвестор, вкладывающий деньги в акции или в любой рискованный вид ценных бумаг, является в некотором смысле игроком, и выбор, который он делает, зависит от его характера, от его склонности к риску.
Инвестор может вложить свои деньги не в один вид ценных бумаг, а в несколько, сформировав портфель ценных бумаг.
При росте числа и видов ценных бумаг, включенных в портфель, риск портфеля ограничен и стремится к нулю при n .
Этот результат известен в теории вероятности как закон больших чисел, а в теории финансового риска – как эффект диверсификации портфеля.
Инвестор, вкладывая свободные денежные средства в ценные бумаги какого – либо эмитента и лишаясь на время принадлежащего ему капитала, вправе рассчитывать на получение определенного дохода от эмитента.
Зная или прогнозируя величину дохода по отдельным видам ценных бумаг инвестор может определять собственную финансовую политику, планировать ожидаемую прибыль или выработать стратегию действий на фондовом рынке. На абсолютную величину дохода оказывает влияние целый ряд факторов:
Ставка дохода;
Период нахождения бумаги у инвестора;
Периодичность выплат дохода;
Характер обращения бумаги на фондовом рынке;
Способ использования полученного дохода.
Ставка, вид и периодичность выплат оговариваются в условиях эмиссии конкретной ценной бумаги. Доход, выплачиваемый регулярно с установленной периодичностью на протяжении срока действия ЦБ, называется текущим, который формируется при владении акциями или купонными облигациями. В зависимости от выбранного способа использования дохода можно выделить текущий потребительский, который предполагает использование регулярно получаемого дохода на текущее потребление на протяжении всего времени нахождения ЦБ у инвестора и текущий капитализированный доход, который предполагает вложение полученного дохода в депозитные или накопительные вклады, в другие ценные бумаги, и как следствие формирование у инвестора дополнительного дохода по приемлемой для него норме прибыльности.
Доход, полученный единовременно после окончания срока функционирования ЦБ, в дальнейшем будет называться кумулятивным. Он рассчитывается по долговым ЦБ с фиксированным сроком погашения эмитентом. Такой доход может иметь две разновидности: кумулятивный процентный, при котором устанавливается процентная ставка дохода, оговоренная в условиях выпуска, либо указанная в абсолютном и относительном выражении на бланке ЦБ и кумулятивный дисконтный, образуемый как положительная разница между номинальной стоимостью ЦБ и ценой ее приобретения по ценным бумагам с фиксированной номинальной стоимостью.
1.2. Модели портфеля ценных бумаг.
Арсенал методов формирования портфеля достаточно обширен; наибольшим авторитетом в настоящее время пользуется теория инвестиционного портфеля Уильяма Шарпа и Гарри Марковица.
Первой работой, в которой были изложены принципы формирования портфеля в зависимости от ожидаемой нормы прибыли и риска портфеля явилась работа г. Марковица под названием «Выбор портфеля: эффективная диверсификация инвестиций». Она была опубликована в журнале в 1952 г., а в 1959 г. издана отдельной книгой. Эта работа дала толчок для целой серии исследований и публикаций, имеющих дело с механизмом оценки ценных бумаг, в результате чего были разработаны основы теории оценки инвестиций, суть которой составляет так называемая «Модель оценки финансовых активов» (Capital Assets Pricing Model, САРМ).
Существует бесконечное число портфелей, доступных для инвестора, но в тоже время инвестор должен рассматривать только те портфели, которые принадлежат к эффективному множеству. Однако эффективное множество Марковица представляет собой изогнутую линию, что предполагает наличие бесконечного числа точек на ней. Согласно его теории существует бесконечное количество эффективных портфелей. Перед инвесторами возникает проблема выбора и использования методов определения структуры каждого из бесконечного числа эффективных портфелей.
Инвестор выберет оптимальный портфель из множества портфелей каждый из которых:
обеспечивает максимальное ожидаемую доходность для некоторых уровней рисков;
обеспечивает минимальный риск для некоторых уровней ожидаемых рисков.
Набор портфелей, удовлетворяющих этим двум условиям, называется эффективным множеством.
Марковиц ограничивает решение модели тем, что из всего множества «допустимых» портфелей, т.е. удовлетворяющих ограничениям, необходимо выделить те, которые рискованнее, чем другие. При помощи разработанного Марковицем метода критических линий можно выделить неперспективные портфели. Тем самым остаются только эффективные портфели.
Применяя теорему об эффективном множестве к допустимому множеству можно определить (рис. 1).
Рис. 1 Допустимое и эффективное множества
Эффективный портфель по Марковицу — это портфель, имеющий максимальную доходность среди всех портфелей с заданным уровнем риска. Он называется также портфелем, эффективным по критериям доходность/риск. Таким образом, для каждого уровня риска существует свой эффективный портфель. Набор всех таких портфелей называется эффективным множеством портфелей Марковича. Эффективное множество портфелей Марковица часто называют также эффективной границей Марковица, поскольку эффективные портфели лежат на границе множества допустимых портфелей. Портфели, лежащие вне эффективной границы, недопустимы, а лежащие внутри — неэффективны.
Оптимальный портфель – это портфель, который наиболее предпочтителен для инвестора. Процедура определения состава оптимального портфеля начинается с графического определения инвестором уровня его ожидаемой доходности. То есть из графика инвестор может определить, где располагается портфель, соответствующий точке касания кривых безразличия инвестора с эффективным множеством, а затем с помощью линейки отметить его ожидаемую доходность (рис. 2).
Рис. 2 Оптимальный портфель
Выбор оптимального портфеля определяется совмещением кривых безразличия и эффективного множества.
Инвестор должен выбирать портфель, лежащий на кривой безразличия, расположенной выше и левее всех остальных кривых. В теореме об эффективном множестве утверждается, что инвестор не должен рассматривать портфели, которые не лежат на левой верхней границе множества достижимости, что является ее логическим следствием. Исходя из этого, оптимальный портфель находится в точке касания (Е) одной из кривых безразличия самого эффективного множества.
По мнению Аньшина В.М., определение кривой безразличия клиента является нелегкой задачей. На практике ее часто получают в косвенной или приближенной форме путем оценки уровня толерантности риска, определяемой как наибольший риск, который инвестор готов принять для данного увеличения ожидаемой доходности.
Поэтому, с точки зрения методологии модель Марковитца можно определить как практически-нормативную, что не означает навязывания инвестору определенного стиля поведения на рынке ценных бумаг.
Модель Марковица не дает возможности выбрать оптимальный портфель, а определяет набор эффективных портфелей. Каждый из этих портфелей обеспечивает наибольшую ожидаемую доходность для определения уровня риска. Однако главным недостатком модели Марковица является то, что она требует очень большого количества информации.
А по мнению В.В. Бочарова, Модель Марковица явилась предметом критики как со стороны теоретиков, так и практиков. Первое возражение относится к предположению Марковица о том, что рациональные инвесторы отвергают риск.
Второй вопрос состоит в том, является ли стандартное отклонение наиболее подходящей мерой степени риска? Дело в том, что Марковиц и его последователи использовали колебания цен акций, имевшие место в прошлые периоды, для оценки будущего изменения цен акций. Но будущее может не повторять прошлое развитие. Кроме того, если инвестор приобретает акции с целью длительного владения ими, и при этом не возникает потребности в высокой ликвидности акций, то колебание цены акций в этом случае не является реальным риском. Вопрос объясняется в данном случае уровнем окончательной цены, и здесь риск таких акций скорее может быть объяснен, например, риском банкротства предприятия.
Кроме того, были и остаются некоторые чисто практические обстоятельства, ограничивающие использование модели Марковица. Они заключается в том, что специалисты-практики трудно воспринимают математические выкладки. Другое ограничение заключается в том, что для того чтобы сохранить желаемый баланс сочетания «риск-доходность» портфеля, нужно постоянно переоценивать все множество ценных бумаг, а это требует большого числа информации и математических вычислений. Сам Марковиц подчеркивал, что анализ 100 ценных бумаг требует вычисления 100 ожидаемых значений доходности, 100 дисперсий и почти 5000 ковариаций.
Конечно, использование современной вычислительной техники значительно облегчает использование модели Марковица на практике, и это как бы снимает препятствия для применения модели. Поэтому значительно большим недостатком является тот факт, что модель Марковица предлагает набор эффективных портфелей. Эти наборы могут быть такими многочисленными, что менеджерам пришлось бы какие-то акции покупать, какие-то продавать, что привело бы к большим издержкам. Даже если это осуществлять раз в квартал, все равно затраты будут значительными.
Нешитой А.С. так описал модель Шарпа: «Как было отмечено выше, модель Марковица не дает возможности выбрать оптимальный портфель, а определяет набор эффективных портфелей. Однако главным недостатком модели Марковица является то, что она требует очень большого количества информации». Гораздо меньшее количество информации используется в модели У. Шарпа. Последнюю можно считать упрощенной версией модели Марковица. В 1960-х годах Уильям Шарп первым провел регрессионный анализ рынка акций США. Для избежания высокой трудоемкости Шарп предложил индексную модель. Согласно Шарпу, прибыль на каждую отдельную акцию строго коррелирует с общим рыночным индексом, что значительно упрощает процедуру нахождения эффективного портфеля. Применение модели Шарпа требует значительно меньшего количества вычислений, поэтому она оказалась более пригодной для практического использования.
Анализируя поведение акций на рынке, Шарп пришел к выводу, что вовсе не обязательно определять корреляцию каждой акции друг с другом. Вполне достаточно установить, как каждая акция взаимодействует со всем рынком. И поскольку речь идет о ценных бумагах то, следовательно, нужно взять в расчет весь объем рынка ценных бумаг. Однако нужно иметь в виду, что количество ценных бумаг и прежде всего акций в любой стране достаточно велико. С ними осуществляется ежедневно громадное количество сделок, как на биржевом, так и внебиржевом рынке. Цены на акции постоянно изменяются, поэтому определить какие-либо показатели по всему объем рынка оказывается практически невозможным. В то же время установлено, что если мы выберем некоторое количество определенных ценных бумаг, то они смогут достаточно точно охарактеризовать движение всего рынка ценных бумаг. В качестве такого рыночного показателя можно использовать фондовые индексы.
Глава 2. Управление портфелем ценных бумаг ООО «БКС».
2.1. Краткая характеристика предприятия.
Финансовая Группа БКС была образована 20 июня 1995 года в г. Новосибирске. В феврале следующего года компания уже оказывала брокерские услуги первым клиентам. В марте 2000 года БКС одной из первых на российском рынке предложила инвесторам услугу интернет-трейдинга. В Москве офис компании открылся в июле 2000 года.
За многие годы работы на фондовом рынке ФГ БКС приобрела заслуженную репутацию надежного партнера, как среди инвесторов, так и в профессиональном сообществе.
Сегодня ФГ БКС входит в число лидеров российского рынка брокерских услуг. Располагает разветвленной филиальной сетью — по состоянию на 30 ноября 2012 года, 63 офиса и более 70 агентских пунктов в крупнейших городах России. ФГ БКС — один из ведущих операторов российского фондового рынка по размеру клиентской базы — более 100 000 клиентов, состоящих на брокерском обслуживании. При этом компания является абсолютным лидером среди российских брокеров по числу клиентов юридических лиц — через БКС работают на фондовом рынке более 3,7 тыс. компаний.
Организационную структуру предприятия ООО «БКС» представим на рисунке 3.
Рис. 3. Организационная структура ООО «БКС»
Генеральный директор разрабатывает и реализует стратегии развития предприятия, осуществляет управление предприятием, обучает сотрудников.
Руководитель проекта «учебный центр» занимается проведением учебных курсов, семинаров. Цель проекта – обучение текущих клиентов и привлечение новых, получение прибыли от платных курсов.
Менеджер-консультант производит консультирование клиентов и потенциальных клиентов по услугам, привлечение клиентов, осуществляет продажу услуг, принимает голосовые или письменные заявки и выставляет ордера по счетам клиентов.
Финансовый консультант, управляющий активами разрабатывает торговые стратегии, консультирует клиентов по управлению портфелем, управляет инвестиционными портфелями клиентов, предприятия.
Менеджер отчётности организует документооборот, оформляет с клиентами договора, составляет бухгалтерскую отчётность, проводит внебиржевые сделки купли-продажи акций.
Таким образом, ООО «БКС» – это предприятие, осуществляющее посреднические услуги в брокерском обслуживании, документообороте брокер-клиент, где в роли брокера выступает инвестиционная компания «Финам». Предприятие, по сути, является коммерческим представителем инвестиционной компании «Финам», предлагающей брокерское обслуживание на российском фондовом рынке. Кроме того, ООО «БКС» предлагает услуги обучения работе на фондовом рынке в учебном центре представительства.
Далее проанализируем финансовое состояние ООО «БКС».
2.2. Анализ технико-экономических показателей.
В процессе анализа финансовых результатов ООО «БКС» рассмотрим важнейшую часть валовой прибыли – прибыль от продаж. Для этого рассмотрим следующую таблицу (табл. 1).
Таблица 1
Финансовые результаты ООО «БКС»
|
Показатели |
2003 год |
2010 год |
2011 год |
Темп роста, % |
|
|
за 2010 г. |
за 2011 г. |
||||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
Выручка (нетто) от продаж товаров, продукции, работ, услуг |
8164 |
10716 |
12972 |
131,26 |
121,05 |
|
|
5212 |
6821 |
8003 |
130,87 |
117,33 |
|
Коммерческие расходы |
840 |
1024 |
1315 |
121,90 |
128,42 |
|
Управленческие расходы |
720 |
954 |
1220 |
132,50 |
127,88 |
|
Прибыль (убыток) от продаж |
1392 |
1917 |
2434 |
137,72 |
126,97 |
|
Полная себестоимость |
6772 |
8799 |
10538 |
129,93 |
119,76 |
|
Прибыль от продаж (в %) к выручке |
17,05 |
17,89 |
18,76 |
104,92 |
104,89 |
|
Себестоимость (в %) к выручке |
63,84 |
63,65 |
61,69 |
99,70 |
96,92 |
|
Коммерческие расходы (в %) к выручке |
10,29 |
9,56 |
10,14 |
92,87 |
106,08 |
|
Управленческие расходы (в %) к выручке |
8,82 |
8,90 |
9,40 |
100,95 |
105,64 |
|
Полная себестоимость (в %) к выручке |
82,95 |
82,11 |
81,24 |
98,99 |
98,94 |
|
Чистая прибыль |
1119 |
2076 |
2540 |
185,52 |
122,35 |
Из таблицы видно, что финансовые результаты предприятия в анализируемом периоде заметно улучшились.
Выручка предприятия выросла в 2010 году на 31,26%, а в 2011 году еще на 21,05%, себестоимость также увеличилась (в 2010 году полная себестоимость увеличилась на 30,87%, а в 2011 году – на 17,33%). При этом выручка предприятия растет более быстрыми темпами, чем себестоимость, что очень благоприятно.
Коммерческие расходы в 2010 году увеличились на 21,9%, а управленческие расходы увеличились на 32,5%, в 2011 году их рост продолжился, коммерческие расходы выросли на 28,42%, управленческие расходы – на 27,88%.
Чистая прибыль на предприятии также постепенно увеличивается: в 2010 году она выросла на 85,52%, в 2011 году чистая прибыль увеличилась на 464тысячи рублей (на 22,35%) и составила 2540 тысячи рублей.
Представим финансовые результаты деятельности ООО «БКС» в виде таблицы 2.
Таблица 2
Анализ рентабельности ООО «БКС»
|
Показатели |
2003 год |
2010 год |
2011 год |
Изменение (+,–) |
|
|
за 2010 г. |
за 2011 г. |
||||
|
1. Среднегодовая величина имущества, тыс. руб. |
3342 |
4180,5 |
4923 |
838,5 |
742,5 |
|
2. Среднегодовая стоимость собственного капитала, тыс. руб. |
1132 |
1697,5 |
2408 |
565,5 |
710,5 |
|
3. Долгосрочные обязательства, тыс. руб. |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
4. Средняя величина текущих активов, тыс. руб. |
2201 |
3017 |
3695,5 |
816 |
678,5 |
|
5. Выручка от реализации товаров, работ, услуг |
8164 |
10716 |
12972 |
2552 |
2256 |
|
6. Прибыль от реализации, тыс. руб. |
1392 |
1917 |
2434 |
525 |
517 |
|
7. Прибыль отчетного года, тыс. руб. |
1709 |
2734 |
3241 |
1025 |
507 |
|
8. Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, тыс. руб. |
1119 |
2076 |
2540 |
957 |
464 |
|
9. Рентабельность текущих активов (стр.8:стр.4)х100% |
50,84 |
68,81 |
68,73 |
17,97 |
-0,08 |
|
10. Рентабельность активов (стр.8:стр.1)х100% |
33,48 |
49,66 |
51,59 |
16,18 |
1,94 |
|
11. Рентабельность инвестиций (стр.7:(стр.2+стр.3))х100% |
150,97 |
161,06 |
134,59 |
10,09 |
-26,47 |
|
12. Рентабельность собственного капитала (стр.7:стр.2)х100% |
150,97 |
161,06 |
134,59 |
10,09 |
-26,47 |
|
13. Рентабельность продаж (стр.6:стр.5)х100% |
17,05 |
17,89 |
18,76 |
0,84 |
0,87 |
Рентабельность текущих активов в 2010 году увеличилась на 17,97%, а в 2011 году – снизилась на 0,08%; рентабельность собственного капитала в 2010 году увеличилась на 10,09%, а в 2011 году – снизилась на 26,47%. Рентабельность продаж в 2010 году увеличилась на 0,84%, а в 2011 году практически осталась – увеличилась на 0,87%.
В целом можно заключить, что финансовое состояние ООО «БКС» – устойчивое, а деятельность – успешная. У предприятия имеется свободный капитал (в размере 2500 тыс. руб.), который можно использовать для формирования инвестиционного портфеля.
2.3. Формирование портфеля ценных бумаг.
Рассмотрим методы оптимизации портфеля ценных бумаг применительно к ООО «БКС».
ООО «БКС» планирует использовать 2500 тыс. руб. на формирование инвестиционного портфеля, из которых 25% (625 тыс. руб.) направляется на покупку облигаций (из которых государственные облигации – 70%, корпоративные облигации – 30%) в соответствии с инвестиционной политикой компании), а остальные 75% – на покупку акций. При этом предполагается, что инвестиционный портфель ООО «БКС» будет сформирован из 20-25 акций, что обеспечивает достаточную диверсификацию. Диверсификация будет проведена по отраслевому и территориальному признаку с учетом корреляции.
Формирование инвестиционного портфеля будем производить отдельно по акциям и по облигациям (иначе говоря, отдельно формируются портфель акций и портфель облигаций).
Рассмотрим выборку акций российских эмитентов за период с 1.05.11 по 1.05.12 (за последний год).
В Приложении 2 представлены котировки ценных бумаг на момент закрытия торгов в каждой из рассматриваемых промежутков времени и доходность, то есть темп прироста. На основе полученных данных рассчитана средняя доходность и стандартное отклонение каждого из активов.
В таблице 3 представлена выборка 33 акций российских эмитентов, характеризующихся средней доходностью 0,02-3,97% и средним отклонением 3,24-16,68%.
Таблица 3
Акции умеренного роста
|
Эмитент |
Средняя доходность, % |
Риск (стандартное отклонение), % |
|
|
1 |
Аэрофлот (АО) |
0,85 |
5,78 |
|
2 |
АВТОВАЗ (АО-3) |
1,59 |
7,65 |
|
3 |
Балтика (АО, 5) |
1,26 |
5,08 |
|
4 |
Банк Москвы (АО) |
3,97 |
9,78 |
|
5 |
Волгателеком (АО) |
0,51 |
3,82 |
|
6 |
ГАЗПРОМ (АО, 1-О) |
3,21 |
5,25 |
|
7 |
Дальэнерго (АО) |
2,91 |
14,74 |
|
8 |
Иркутскэнерго (АО) |
2,23 |
5,88 |
|
9 |
Калина (АО) |
1,27 |
3,98 |
|
10 |
КАМАЗ (АО) |
2,28 |
9,19 |
|
11 |
ЛУКойл НК (АО, 1-О) |
2,01 |
4,62 |
|
12 |
МГТС (АО, 5) |
0,64 |
3,24 |
|
13 |
Мегион (АО) |
1,84 |
5,56 |
|
14 |
Мосэнерго (АО) |
1,57 |
6,43 |
|
15 |
МТС (АО, 1) |
0,02 |
3,40 |
|
16 |
Норильский никель ГМК (АО, 5) |
1,97 |
5,30 |
|
17 |
РАО ЕЭС (АО, 1-О) |
2,01 |
5,64 |
|
18 |
РАО ЕЭС (АП, 1-О) |
1,85 |
5,32 |
|
19 |
РБК ИС (АО) |
1,94 |
4,50 |
|
20 |
Ростелеком (АО, 1-О) |
1,09 |
4,87 |
|
21 |
Сахалиннефтегаз (АО) |
3,21 |
5,52 |
|
22 |
Сбербанк России (АО, 1) |
2,11 |
5,33 |
|
23 |
Сбербанк (АП, 1) |
3,31 |
7,63 |
|
24 |
СеверозападТелеком (АО) |
1,42 |
3,92 |
|
25 |
Северсталь (АО, 2) |
1,26 |
3,42 |
|
26 |
Сибирьтелеком (АО, 1-О) |
0,99 |
3,75 |
|
27 |
Сибнефть (Газпромнефть АО, 1-О) |
1,02 |
4,70 |
|
28 |
Сургутнефтегаз (АО, 1-О) |
1,88 |
4,86 |
|
29 |
Сургутнефтегаз (АП, 1-О) |
1,88 |
4,19 |
|
30 |
Татнефть (АО, 3) |
2,58 |
5,51 |
|
31 |
Транснефть (АП) |
2,12 |
5,90 |
|
32 |
ЮКОС (АО) |
2,01 |
16,68 |
|
33 |
Якутскэнерго (АО) |
1,18 |
5,72 |
При формировании портфеля для минимизации риска необходимо учитывать как доходность ценной бумаги зависит от доходности бумаги для всех пар активов. Данная зависимость определяется матрицей ковариации .
Для характеристики степени связи между двумя переменными используют коэффициент корреляции, не зависящий от единиц измерения. Данный показатель характеризует не только силу линейной зависимости между двумя переменными, но и ей силу.
Риск портфеля обуславливается ковариацией доходов отдельных акций и мерой изменчивости суммарного дохода портфеля. Таким образом, возникает необходимость вычисления ковариации или корреляции доходов каждой пары акций в портфеле. Риск портфеля, измеряемый дисперсией, рассчитывается как взвешенная сумма ковариаций всех пар ценных бумаг в портфеле. Где каждая ковариация взвешена в системе весов каждой пары соответствующих акций, а дисперсия одной акции рассматривается как ковариация акции с самой собой.
В общем виде риск портфеля можно представить следующим образом
(1)
или
, (2)
где - дисперсия (риск) портфеля,
n – количество активов в портфеле,
- вес i-го актива в портфеле,
- вес j-го актива в портфеле,
- стандартное отклонение доходности i-го актива в портфеле,
- стандартное отклонение доходности j-го актива,
- ковариация доходностей i-го и j-го активов,
- корреляция доходностей i-го и j-го активов.
Очевидно, что при включении в портфель активов с низкими или отрицательными ковариациями с другими активами портфеля снижается общая сумма ковариации. Следовательно, для минимизации риска в портфель необходимо включать именно те активы, которые имеют минимальные ковариации с другими активами.
Основываясь на принцип диверсификации Марковица, а также с учетом отраслевой и территориальной диверсификации в портфель акций ООО «БКС» будут включены активы, представленные в таблице 4.
Таблица 4
Доходность и риск акций российских эмитентов
|
Эмитент |
Средняя доходность, % |
Риск (стандартное отклонение), %. |
|
АВТОВАЗ (АО, 3) |
1,59 |
7,65 |
|
ГАЗПРОМ (АО, 1-О) |
3,21 |
5,25 |
|
ЛУКойл НК (АО, 1-О) |
2,01 |
4,62 |
|
МТС (АО, 1) |
0,02 |
3,40 |
|
Норильский никель ГМК (АО, 5) |
1,97 |
5,30 |
|
РАО ЕЭС (АО, 1-О) |
2,01 |
5,64 |
|
РАО ЕЭС (АП, 1-О) |
1,85 |
5,32 |
|
Ростелеком (АО, 1-О) |
1,09 |
4,87 |
|
Сбербанк России (АО, 1) |
2,11 |
5,33 |
|
Сбербанк России (АП, 1) |
3,31 |
7,63 |
|
Северсталь (АО, 2) |
1,26 |
3,42 |
|
Сибирьтелеком (АО, 1-О) |
0,99 |
3,75 |
|
Сибнефть (Газпромнефть, АО, 1-О) |
1,02 |
4,70 |
|
Сургутнефтегаз (АО, 1-О) |
1,88 |
4,86 |
|
Сургутнефтегаз (АП, 1-О) |
1,88 |
4,19 |
|
Татнефть (АО, 3) |
2,58 |
5,51 |
|
Среднее значение |
1,80 |
5,09 |
Следующим немаловажным шагом в формировании портфеля является определение весов каждого из рассматриваемых активов. Рассмотрим три варианта портфеля акций. Первый портфель составим минимизируя риск, второй максимизируя доходность, в третьем случае постараемся разрешить парадигму «риск-доходность», то есть составить оптимально сбалансированный портфель.
Разработка инвестиционной стратегии всегда основывается на анализе доходности от вложения средств, времени инвестирования и возникающих при этом рисков. Эти факторы во взаимосвязи определяют эффективность вложений в тот или иной инструмент фондового рынка. Принятая инвестиционная стратегия определяет тактику вложения средств: сколько средств и в какие ценные бумаги следует инвестировать и, следовательно, всегда является основой операций с ценными бумагами.
Итак, разработка инвестиционной стратегии прежде всего преследует цель максимизации дохода от вложения средств на основе минимизации цены ресурсов, используемых для инвестирования и затрат на проведение операции, и выбора варианта инвестирования, обеспечивающего наивысшую, по сравнению с возможными, доходность. Естественно, что эффективность инвестирования различается в зависимости от того, используются ли для вложений только собственные средства или привлекаются и заемные ресурсы.
Инвестирование в самый доходный на момент осуществления анализа выпуск, как правило, дальней серии, и хранение его до погашения.
Эта схема является весьма простым вариантом, не требует аналитической работы и хорошо обученных кадров. Однако имеет серьёзные риски, связанные с необходимостью отвлечения средств на весь период инвестирования и формированием так называемых «длинных» пассивов. Весьма вероятны убытки, связанные с досрочной продажей при неблагоприятном курсе обли гаций. Поэтому такой вариант обычно не используется профессионалами фондового рынка.
Краткосрочные спекуляции
Весьма распространенная на отечественном рынке стратегия рисковых вложений в наиболее доходные облигации за день-два перед аукционом или покупка облигаций на аукционе и продажа их через несколько дней, когда скорость роста их цены приблизится к остальным выпускам. Эта схема возможна при особом состоянии рынка и весьма рискованна при тех операциях до размещения, которые активно осуществляет эмитент. Она удобна для коротких денег, эффективность использования которых во многом зависит от качества прогноза. Поэтому реализация данного варианта инвестирования требует определенной аналитической работы для прогнозирования уровня цен на аукционе и направления их изменения после аукциона, а также выбора лучшего момента продажи облигаций. Высокий риск неправильно угаданного направления движения цен после аукциона или при проведении краткосрочных спекуляций предопределяет возможность использования этого метода лишь профессионалами, имеющими аналитические структуры.
Портфельное инвестирование с пассивным управлением
Основополагающий принцип в пассивном управлении можно сформулировать так: «купил и храни». Однако его реализация предполагает формирование широко диверсифицируемого портфеля, включающего в себя выпуски с разными сроками погашения (короткими — для обеспечения ликвидности и дальними — для обеспечения доходности), и замену выпусков по мере их погашения. Однако, если рыночные изменения приводят к неаде кватности его инвестиционным целям, состав портфеля изменяется. Для обеспечения своевременной ревизии осуществляется мониторинг фондового рынка. Пассивное управление портфелем требует издержек: снижение риска сопровождается увеличением затрат на его сокращение и поэтому данная инвестиционная стратегия применяется банковскими и крупными корпоративными инвесторами.
Портфельное инвестирование с активным управлением
Основано на постоянном переструктурировании портфеля в пользу наиболее доходных в данный момент облигаций. Эта схема наиболее сложна, так как требует не только большой аналитической работы на основе постоянно получаемой и обрабатываемой информации с биржи, но и дорогостоящих технических систем и технологий, обеспечивающих поступление и обработку информации с рынка в режиме реального времени. Активное управление — самый затратный вариант инвестирования, и для инвестора возможность активного управления портфелем существенно ограничивается комиссионными, взимаемыми дилерами. Поэтому эту схему, как правило, используют крупные инвестиционные компании, банки-дилеры и другие профессионалы, располагающие специальными аналитическими отделами и достаточными средствами.
При управлении инвестиционным портфелем ООО «БКС» планирует придерживаться стратегии с пассивным управлением.
Итак, нами сформированы три портфеля акций, отвечающие различным требованиям инвестора. Проанализируем риски и доходности рассматриваемых портфелей. На основе полученных данных выберем оптимальный.
Доходность портфеля ценных бумаг - , вычисляется по формуле:
, (3)
где - вес i-го, актива,
- доходность i-ой ценной бумаги в активе.
Риск портфеля , рассчитывается по (2).
Все производимые расчеты обуславливаются корреляционной матрицей (табл. 5) доходностей активов, составляющих портфель.
Таблица 5
Матрица значений парной корреляции между доходностями акций, составляющих инвестиционный портфель ООО «БКС»
|
|
АВТОВАЗ (АО-3) |
ГАЗПРОМ (АО, 1-О) |
ЛУКойл НК (АО, 1-О) |
МТС (АО, 1) |
Норильский никель ГМК (АО, 5) |
РАО ЕЭС (АО, 1-О) |
РАО ЕЭС (АП, 1-О) |
Ростелеком (АО, 1-О) |
Сбербанк России (АО, 1) |
Сбербанк (АП, 1) |
Северсталь (АО, 2) |
Сибирьтелеком (АО, 1-О) |
Сибнефть (Газпромнефть АО, 1-О) |
Сургутнефтегаз (АО, 1-О) |
Сургутнефтегаз (АП, 1-О) |
Татнефть (АО, 3) |
|
АВТОВАЗ (АО-3) |
1 |
|||||||||||||||
|
ГАЗПРОМ (АО, 1-О) |
-0,11 |
1 |
||||||||||||||
|
ЛУКойл НК (АО, 1-О) |
0,25 |
0,10 |
1 |
|||||||||||||
|
МТС (АО, 1) |
0,32 |
0,23 |
0,51 |
1 |
||||||||||||
|
Норильский никель ГМК (АО, 5) |
-0,14 |
0,57 |
0,28 |
0,38 |
1 |
|||||||||||
|
РАО ЕЭС (АО, 1-О) |
0,23 |
0,19 |
0,49 |
0,32 |
0,42 |
1 |
||||||||||
|
РАО ЕЭС (АП, 1-О) |
0,20 |
0,27 |
0,49 |
0,42 |
0,43 |
0,94 |
1 |
|||||||||
|
Ростелеком (АО, 1-О) |
0,04 |
0,12 |
0,40 |
0,48 |
0,23 |
0,59 |
0,63 |
1 |
||||||||
|
Сбербанк России (АО, 1) |
0,36 |
0,22 |
0,47 |
0,42 |
0,12 |
0,45 |
0,45 |
0,32 |
1 |
|||||||
|
Сбербанк (АП, 1) |
0,36 |
0,10 |
0,40 |
0,46 |
0,04 |
0,25 |
0,27 |
0,22 |
0,76 |
1 |
||||||
|
Северсталь (АО, 2) |
0,23 |
-0,12 |
0,45 |
0,36 |
0,07 |
0,26 |
0,21 |
0,21 |
0,35 |
0,19 |
1 |
|||||
|
Сибирьтелеком (АО, 1-О) |
0,32 |
0,09 |
0,45 |
0,28 |
0,16 |
0,53 |
0,53 |
0,41 |
0,48 |
0,39 |
0,19 |
1 |
||||
|
Сибнефть (Газпромнефть АО, 1-О) |
0,28 |
0,07 |
0,58 |
0,41 |
0,32 |
0,28 |
0,27 |
0,17 |
0,30 |
0,45 |
0,21 |
0,19 |
1 |
|||
|
Сургутнефтегаз (АО, 1-О) |
0,24 |
0,16 |
0,82 |
0,48 |
0,35 |
0,64 |
0,65 |
0,52 |
0,47 |
0,40 |
0,50 |
0,34 |
0,47 |
1 |
||
|
Сургутнефтегаз (АП, 1-О) |
0,27 |
0,26 |
0,80 |
0,54 |
0,43 |
0,62 |
0,65 |
0,58 |
0,50 |
0,51 |
0,41 |
0,48 |
0,50 |
0,86 |
1 |
|
|
Татнефть (АО, 3) |
0,23 |
0,03 |
0,69 |
0,51 |
0,24 |
0,51 |
0,48 |
0,45 |
0,29 |
0,25 |
0,52 |
0,18 |
0,54 |
0,74 |
0,69 |
1 |
Критерием портфельного инвестирования является минимизация риска при получении фиксированного для данного случая дохода. Инвестор может выбрать любое значение или диапазон приемлемой доходности и определить наименьший коэффициент риска в этом диапазоне. Таким образом, варьируя весы активов инвестор получает уникальный для него портфель. Оптимальным портфелем акций для ООО «БКС» является портфель доходность-риск (сбалансированный портфель). Доходность данного портфеля (2,08) значительно выше доходности портфеля, минимизирующего риск (1,72), при этом риск незначительно отличается (3,25 против 3,2). При сравнении портфеля доходность-риск с портфелем, максимизирующим доходность видно, что увеличение риска (с 3,25 до 3,52) не компенсируется незначительным увеличение дохода (с 2,08 до 2,31).
При формировании портфеля облигаций ООО «БКС» используем следующие инструменты (табл. 6). Выбор данных инструментов обусловлен инвестиционной политикой ООО «БКС» и ситуацией на фондовом рынке.
Таблица 6
Структура портфеля облигаций ООО «БКС»
|
Эмитент |
Доля в портфеле облигаций |
Доходность облигации, % |
Риск (стандартное отклонение), % |
|
Московская область, Правительство, 4 |
0,4 |
0,04 |
0,45 |
|
Нижегородская область, Администрация, 2 |
0,3 |
0,11 |
1,99 |
|
Вагонмаш, 1 |
0,08 |
0,11 |
0,68 |
|
Инком-Лада, 2 |
0,1 |
0,06 |
0,61 |
|
Вимм-Билль-Данн Продукты Питания, 2 |
0,12 |
0,06 |
0,71 |
|
Итого |
1 |
- |
- |
Доходность портфеля облигаций рассчитаем следующим образом:
(0,40,04+0,30,11+0,080,11+0,10,06+0,120,06)=0,07.
В заключении следует отметить, что теория инвестиционного анализа утверждает, что простая диверсификация, т.е. распределение средств портфеля по принципу «не клади все яйца в одну корзину», ничуть не хуже, чем диверсификация по отраслям, предприятиям и т.д. Кроме того, увеличение различных активов, т.е. видов ценных бумаг, находящихся в портфеле, более чем до 25 видов не дает значительного уменьшения портфельного риска.
В портфеле ценных бумаг ООО «БКС» – 21 ценная бумага, следовательно портфель достаточно диверсифицирован.
Заключение
Таким образом, в заключение данной работы можно сделать следующие выводы:
1. Специфика финансовых отношений, складывающихся на рынке ценных бумаг, состоит в том, что за внешней формой (титулом) финансового капитала скрываются противоречивое переплетение процессов движения прав собственностей, инвестиционных потоков, финансовых и хозяйственных рисков, а также процесс согласования интересов субъектов, персонифицирующих в себе данные процессы и отношения; в условиях завершающихся рыночных преобразований экономики России такое противоречивое переплетение усложняется процессом перераспределения прав собственности, неустойчивостью экономического роста, перекосами в структуре экономических отношений.
2. Привлекательность ценных бумаг для инвесторов заключается в их доходности и ликвидности, причем инвестиционный процесс нуждается в устойчивом балансе данных факторов; такой баланс институционально обеспечивается профессионализмом эмитентов и остальных участников рынка ценных бумаг, эффективным налоговым регулированием, развитой инфраструктурой рынка ценных бумаг, экономической культурой потенциальных инвесторов.
3. Операции с ценными бумагами представляют собой трансакции, специфика которых заключается в первоначальном возникновении, передаче, изменении и прекращении имущественных и неимущественных прав, заложенных в экономическом содержании ценных бумаг; операции с ценными бумагами персонифицируются в трех основных субъектах - владельцах ценных бумаг, владельцах инвестиционных денег и профессиональных участниках рынка ценных бумаг.
В последние годы перед Россией встала проблема вхождения в мировое экономическое пространство. Признаком цивилизованной экономики является развитая инфраструктура фондового рынка. В современной России такую инфраструктуру приходится воссоздавать заново.
В мире система безналичных расчетов используется очень широко. Ценные бумаги являются одной из составляющих безналичного оборота. Возможно, именно меры по созданию цивилизованного безналичного оборота, снижению доли так называемого «черного нала» во взаиморасчетах субъектов рынка, более широкому использованию в обороте ценных бумаг (например, векселей) могли бы способствовать уменьшению проблемы взаимных неплатежей, в последние годы остро стоящей перед российскими предприятиями. Для создания условий, способствующих увеличению доли безналичных расчетов (в т.ч. с помощью использования ценных бумаг) необходимо активное участие государства. При этом имеются в виду законы, не только касающиеся непосредственно ценных бумаг, но и косвенно связанные с их обращением (например, налоговое законодательство).
Для понимания значения ценных бумаг во взаимодействии субъектов рынка необходимо однозначное толкование понятия ценной бумаги. Один из пунктов данной работы посвящен раскрытию самого понятия ценной бумаги. Правильное использование ценных бумаг при осуществлении взаимодействия между субъектами рынка невозможно без знания последними их назначения и особенностей. Для систематизации и обобщения знаний об этих особенностях служат различные виды классификации ценных бумаг.
В России фондовый рынок стал возрождаться относительно недавно, поэтому законодательная база, регулирующая отношения субъектов по операциям с ценными бумагами, недостаточно разработана. В этих условиях для субъектов рынка, производящих такие операции, особенно важно отслеживать изменения законодательной базы с целью повышения собственной надежности и улучшения репутации в глазах клиентов.
Список используемой литературы
1. Алиев А.Р. Рынок ценных бумаг в России. – М.: ЮНИТИ, 2010.
2. Беляков Г.С. Как оценить экономическую эффективность инвестиционных проектов // ЭКО. 2010.
3. Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг. – М.: ИНФРА-М, 2010.
4. Бояршинов А.М. Об одной методике оптимального управления инвестиционным портфелем // Вестник Российского государственного торгово-экономического университета (РГТЭУ). 2009.
5. Брыкин И.М. Оценка, выбор и анализ инвеcтиционных проектов / И.М. Брыкин, А.В. Беклемишев. – М.: Междунар. Медиа группа, 2011.
6. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг / В.А. Галанов, А.И. Басов. – М.: ИНФРА-М, 2010.
7. Галочкин М.И. Современное состояние и проблемы развития рынка производных ценных бумаг в России // Вестник Казанского технологического университета. 2010.
8. Голубев С.В. Фондовый рынок России // Финансы. 2010.
9. Гусева И.А. Рынок ценных бумаг. – М.: КноРус, 2010.
10. Едронова В.Н. Рынок ценных бумаг. – М.: Магистр, 2010.
11. Зубов Я.О. Концепция формирования и управления инвестиционным портфелем в условиях финансового кризиса // Экономический журнал. 2010.
12. Криничанский К.В. Рынок ценных бумаг. – М.: Дело и Сервис, 2010.
13. Кусмарцев А.И. Анализ факторов, сдерживающих развитие рынка ценных бумаг в России // Микроэкономика. 2009.
14. Маховикова Г.А. Рынок ценных бумаг. – М.: Эксмо, 2010.
15. Николаева И.П. Рынок ценных бумаг. – М.: ЮНИТИ, 2010.
16. Пахомов А.В. Рынок ценных бумаг. – М.: МЭЙЛЕР, 2010.
17. Сизов Ю. Актуальные проблемы развития российского фондового рынка // Вопр. экономики. 2008.
18. Фельдман А. Российский рынок ценных бумаг // Экономист. 2011.
19. Чвыков И. Ценные бумаги // Экономико-правовой бюллетень. 2010. 20. Интернет-ресурсы.
Менеджер отчетности, бухгалтер
Финансовый консультант, управляющий активами
Менеджер-консультант,
Трейдер.
Руководитель проекта «учебный центр»
Генеральный директор