Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
ЛЕКЦИЯ 15
ТЕМА 1.5. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
3 Экономическая эффективность инвестиций. Классификация показателей инвестиционной деятельности
Для проведения строгого анализа проекта используют сложные методы.
Сложные (динамические) методы, основанные на дисконтировании. Они основаны на приведении денежных средств, прибыли по ИП, относящихся к разным промежуткам времени к одному общему знаменателю с помощью коэффициентов дисконтирования, отражающих временную стоимость капитала.
Метод чистой текущей (настоящей) стоимости (NPV – Net Present Value).
Метод основан на сопоставлении исходящих инвестиций с общей суммой дисконтированных денежных поступлений в течение прогнозного периода.
где NPV – чистая текущая стоимость
Pt – чистый доход или денежный. поток (net cash flow) в году t
t – годы реализации ИП включая этап строительства (t = 0,1,2,3 ...... n)
d – ставка дисконтирования.
I – вложенные инвестиции.
NPV представляет собой значение чистого потока денежных средств за время жизни ИП, приведенного в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени.
Для удобства использования методов, основанных на дисконтировании, разработаны специальные статистические таблицы.
Расчет NPV наиболее целесообразен на стадии обоснования и выбора ИП. Он показывает, является ли выбранный нами ИП "проходным" по заданным параметрам эффективности.
Если NPV > 0, ИП принимают;
NPV < 0 - отвергают;
NPV = 0 - ИП ни прибылен, ни убыточен. Однако данное значение может быть расценено как положительное, т. к. целью проекта не обязательно должно быть получение прибыли, это может быть и занятие какой-то ниши на рынке.
Основной недостаток – существуют ограничения на применение данного показателя для сопоставления проектов, т.к. большему значению NPV не всегда соответствует более эффективный вариант инвестиций.
Индекс рентабельности. Это показатель аналогичен предыдущему. Разница в том, что при расчете NPV рассчитывается абсолютная величина, а при использовании индекса рентабельности – относительная.
Если PI > 1, то ИП принимается,
Если PI < 1, то ИП отвергается,
Если PI = 1, то ИП является не прибыльным и не убыточным.
Достоинства метода:
- этот показатель удобен при выборе одного ИП из его альтернатив при условии, что ИП имеют одинаковую сумму прибыли, а показатели необходимых затрат различны. При этом выбирают тот, который обеспечивает большую эффективность;
- используют при формировании портфеля ИП с целью максимизации суммарного NPV.
Показатель внутренней нормы доходности (IRR – Internal Rate of Return). Этот показатель более точно, чем другие характеризует эффективность вложений и использования средств, рассчитанную с учетом времени.
На практике внутренняя норма доходности представляет такую ставку дисконта, при которой эффект от инвестиций, то есть Чистая текущая стоимость проекта (NPV) равна нулю. Это означает, что предполагается полная капитализация полученных доходов, то есть все образующиеся свободные денежные средства должны быть реинвестированы, либо направлены на погашение внешней задолженности.
В общем виде, когда инвестиции и отдача от них задается в виде потока платежей, IRR определяется как решение следующего уравнения:
. (5)
Смысл расчета IRR при анализе инвестиционных планов в том, что этот он показывает ожидаемую доходность ИП и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень рентабельности, который связан с этим ИП.
Экономический смысл IRR – инвестор принимает инвестиционные решения, уровень рентабельности которых больше текущей цены капитала (СС – Capital Cost).
Зависимость между IRR и CC:
IRR >CC – ИП принимается,
IRR < CC – ИП отклоняется,
IRR = CC – ИП является ни прибыльным ни убыточным.
Но независимо от того, с чем сравнивается IRR, его большие значения считаются предпочтительнее.
Алгоритм определения IRR методом подбора можно представит в следующем виде:
. (6)
NPV и IRR при их взаимосвязи характеризуют разные стороны привлекательности ИП. И оба этих показателя должны использоваться при оценке ИП. Причем IRR предпочтительнее, т. к. инвестору не приходится вычислять индивидуальную норму дисконта, он вычисляет IRR, а затем на его основе принимает решение.
Достоинства метода:
- информативен;
- учитывает потерю ценности поступлений будущих периодов.
Недостатки метода:
- не учитываются объемы финансирования;
- сложность расчета;
- не позволяет сравнивать абсолютные размеры доходов.
Все рассматриваемые показатели оценки ИП находятся в тесной взаимосвязи и позволяют оценить эффективность ИП с различных точек зрения, следовательно, все показатели должны быть рассмотрены в комплексе.
Простые методы абсолютно не зависимы друг от друга, т.к. инвесторы могут устанавливать различные пороговые значения для показателей простой нормы прибыли и срока окупаемости.
Взаимосвязь между показателями, основанными на дисконтированных оценках более сложна. Существенную роль играет то обстоятельство, идет ли речь о единичном ИП или об инвестиционном портфеле, в котором могут быть и независимые и исключающие друг друга ИП.
Единичный проект – частный случай независимого проекта. В этом случае показатели NPV, PI, IRR дают одинаковые рекомендации по принятию ИП, т. е. проект, принимающийся на основе одного из этих показателей, будет принят и на основе других. Это объясняется тем, что между показателями имеется взаимосвязь:
если NPV > 0, то IRR > CC и PI > 1,
если NPV < 0, то IRR < CC и PI < 1,
если NPV = 0, то IRR = CC и PI = 1.