Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
Теоретический материал для подготовки к госэкзамену
1. Сущность, содержание и роль финансов в рыночной экономике
2. Финансовая система государства
3. Финансовый рынок
4. Финансовая политика государства
5. Финансовый менеджмент как система управления финансами предприятия
6. Сущность налогообложения и налоговой системы
7. Система налогов
8. Сущность, содержание и виды ценных бумаг
9. Рынки ценных бумаг и их финансовые институты
10. Способы получения доходов по ценным бумагам
11. Понятие, сущность и виды рисков. Их значение в финансовой деятельности.
12. Оценка степени риска
13. Понятие о приемах снижения риска
14. Понятие об управлении рисками
15. Математика финансового менеджмента. Базовые понятия финансовой математики.
1. Сущность, содержание и роль финансов в рыночной экономике
Термин «финансы» происходит от латинского слова finis, означающего конец, окончание, финиш.
В древнем мире и в средние века термин finis применялся в денежных отношениях, возникающих между государством (в лице короля, судей и т.п.) и населением. Он выражал окончательный расчет, т.е. означал завершение денежного платежа.
Лица, уплатившие взносы в пользу судьи, короля или различных государственных органов, получали на руки документ, называемый fine.
Впоследствии от названия этого документа произошел термин financia, который на латинском языке означал денежный платеж.
В XVI в. во Франции латинский термин financia превращается во французский термин finance, означающий наличность, доход. Этот термин используется в смысле как совокупность публичных (т.е. государственных) доходов и расходов и постепенно трансформируется в современное понятие финансов.
Финансы – историческая и экономическая категория.
Как историческая категория финансы являются продуктом цивилизации. Они возникают с появлением торговли и как производное от торговли. Разделение труда и расчленение первобытного общества на отдельные классы привели к разложению родового строя и замене его государством. Домашняя утварь и стада животных из родовой (семейной) собственности переходят в частную собственность и становятся предметом обмена, т.е. превращаются в товар. Появляются деньги как знак обмена. Большую роль в обществе стали играть те, у кого много денег, что способствовало появлению купцов и капитала. Развитие процесса купли-продажи товара за деньги вызвало появление денежных займов и обменных пунктов (лавка менялы), и вместе с ними появляются процент, ростовщичество и банки. Государству для выполнения своих функций требуются денежные ресурсы, которые формируются в добровольной, а еще больше в принудительной форме с помощью сборов и налогов. Все это способствовало созданию финансов и финансовой системы государства, причем сначала появляются финансы граждан и на их основе возникают финансы государства как общественного института.
Как экономическая категория финансы представляют собой систему отношений, возникающих при денежном потоке.
Денежный поток – это протекающий непрерывно во времени оборот денег. Денежный поток не имеет ни начала, ни конца. Оборот денег – часть (элемент) денежного потока, для которого устанавливают начальную и конечную точки движения денег.
Деньги существуют в двух формах: скрытые деньги и наличные деньги.
Скрытые деньги – это деньги, вложенные в непотребляемые вещи, которые затем могут быть вновь превращены в деньги. Это деньги, вложенные в инвестиционные ценности (ценные бумаги, недвижимость, драгоценные металлы и драгоценные камни) и в высоколиквидные товары длительного пользования.
Наличные деньги – это деньги, находящиеся в кассе, на счетах и в пути. Они четко делятся на две группы: денежные средства и денежные фонды. Эти две группы денег резко отличаются по многим признакам, прежде всего по целям использования, по степени самостоятельности движения, по характеру отношений, возникающих при их обороте.
Денежные средства – это деньги, которыми можно свободно распоряжаться по своему усмотрению и потеря которых не всегда может резко ухудшить финансовое состояние хозяйствующего субъекта.
Денежные фонды – это обособившаяся часть денег, имеющая целевое назначение и относительную самостоятельность функционирования. Потеря этих денег зачастую ведет к банкротству хозяйствующего субъекта.
Таким образом, финансы – это система денежных отношений, возникающих при формировании и использовании денежных фондов и при обороте денежных средств.
С экономической точки зрения она представляет собой совокупность денежных отношений, функционирующих в государстве. Эти отношения возникают при движении денег между экономическими субъектами, а также внутри государства, административно-территориальных образований, хозяйствующих субъектов и представляют собой фундамент финансово-кредитных отношений в широком смысле этого слова.
Финансовая система государства возникает с появлением государства и развивается вместе с ним. Она имеет свои правовые нормы. В РФ эти нормы установлены Гражданским кодексом, целым рядом федеральных и республиканских законов, решений региональных органов власти, различными нормативно-законодательными актами.
Финансовая система государства – это совокупность взаимодействующих элементов, составляющих целостное образование.
Финансы и финансовая система проявляют свое действие на финансовом рынке.
Финансовый рынок представляет собой сложную экономическую систему, которая является:
Сферой проявления экономических отношений при распределении созданной стоимости и ее реализации путем обмена денег на финансовые активы. Под финансовыми активами понимаются денежные ресурсы и инвестиционные ценности.
Финансовый рынок для конкретного предпринимателя – это совокупность потребителей (покупателей, вкладчиков), которые заинтересованы в финансовых активах (т.е. в продукции) и услугах, предлагаемых этим предпринимателям, и имеют средства купить их сегодня или завтра. Каждый предприниматель зависит от своего рынка (от своей «ниши» на рынке). Любой предприниматель богат не тем, что у него есть имущество, финансовые активы, работники, а тем, что у него есть рынок, на котором реализуются его продукция, в том числе финансовые активы, и услуги.
Таким образом, финансовый рынок можно определить как сферу реализации финансовых активов и экономических отношений между инвесторами-продавцами и инвесторами-покупателями этих активов.
Финансовый рынок есть категория историческая. Она появилась с появлением финансов и в условиях дальнейшего развития товарно-денежных отношений превратилась в особую сферу экономических отношений.
Финансовая политика государства – это деятельность государства по использованию финансов для укрепления своего потенциала (экономического, политического, военного, экологического, социального).
Финансовая политика представляет собой совокупность форм, методов и направлений воздействия государства на функционирование финансовой системы для достижения конкретных целей сохранения и развития отраслей народнохозяйственного комплекса и индивидуальных предпринимателей.
Финансовая политика является составной частью экономической политики государства и проявляется в системе форм и методов аккумуляции (т.е. собирания, накопления) финансовых ресурсов и распределения этих ресурсов внутри государства между регионами и отраслями народнохозяйственного комплекса; в структуре доходов и расходов государства и административно-территориальных образований, находящихся на самоуправлении; в финансовом законодательстве государства.
Механизм реализации финансовой политики государства включает в себя:
Финансовая политика государства как макроэкономический механизм управления включает в себя стратегию и тактику управления.
Под стратегией понимаются общее направление и способ использования средств для достижения поставленной цели. Она позволяет сконцентрировать усилия на вариантах решения, не противоречащих принятой стратегии, отбросив в сторону все другие варианты.
Финансовая стратегия определяет действия государства в области развития финансовой системы и финансов. Она направлена прежде всего на выработку целевых программ, для реализации которых требуются время и большие финансовые ресурсы.
Под тактикой понимаются линия поведения кого-либо, избранные им способы достижения какой-либо цели.
Финансовая тактика – это конкретные методы и приемы достижения поставленной цели в конкретных условиях. Задача финансовой тактики заключается в выборе наиболее оптимального решения в данной хозяйственной ситуации.
Содержанием финансовой политики является формирование федерального и территориального бюджетов и внебюджетных фондов.
Могут быть три состояния бюджета:
- дефицит, т.е. превышение расходов над доходами;
- профицит, т.е. положительное сальдо, или превышение доходов над расходами;
- сбалансированное, когда доходы равны расходам.
Практически полного равенства доходов и расходов добиться невозможно. Поэтому сбалансированным обычно считается бюджет, при котором дефицит или профицит не превышает 1% общих расходов.
Финансовая политика представляет собой комплекс двух политик – текущей и долговременной.
Текущая финансовая политика заключается в оперативном регулировании финансового рынка и его звеньев, в обеспечении нормального функционировании финансового механизма, в поддержании сбалансированного равновесия между звеньями финансовой системы.
Долговременная финансовая политика направлена прежде всего на решение крупномасштабных экономических задач, требующих больших затрат времени и капитала. Поэтому она охватывает достаточно продолжительный период времени и часто затрагивает структурные изменения финансовой системы и финансового механизма в перспективе.
Новый сложный этап формирования рыночной экономики в России породил потребность в обучении как практиков бизнеса, так и студентов вузов финансовому менеджменту.
Финансовый менеджмент – это специфическая система управления денежными потоками, движением финансовых ресурсов, созданием и использованием денежных фондов, при которой создается соответствующая организация финансовых отношений. Финансовый менеджмент – это наука управления финансами предприятия, направленная на достижение его стратегических и тактических целей. Данные цели, как известно, индивидуальны для каждого конкретного предприятия. Однако, единой, конечной целью любого функционирующего предприятия является получение максимальной прибыли. Известны два пути достижения данной цели:
- максимизация прибыли (рост объема производства товаров или услуг и их реализация по выгодным ценам);
- минимизация издержек (снижение себестоимости товаров или услуг).
Финансовый менеджмент можно представить в виде схемы (рис. 1.1).
Рис. 1.1. Общая схема финансового менеджмента
Финансовый менеджмент, управляя движением капитала, может направлять его на увеличение производственных мощностей и, управляя движением финансовых ресурсов, может использовать их для снижения себестоимости товара.
Искусство управления движением финансовых ресурсов и финансовыми отношениями отражается в разрабатываемых предприятием стратегии и тактики управления финансами.
Стратегия управления финансами предприятия – это общее направление и способ использования средств для достижения поставленной финансовой цели. Она позволяет сконцентрировать финансовые возможности предприятия на тех вариантах решения, которые не противоречат общей стратегии предприятия. После достижения цели данная стратегия прекращает свое существование, а новые цели требуют разработки новых стратегий.
Тактика управления финансами предприятия – это конкретные методы и приемы для достижения поставленной цели в конкретных условиях. Ее задача заключается в выборе оптимального решения и наиболее приемлемых в данной ситуации методов и приемов управления.
Финансовый менеджмент как система управления состоит из двух подсистем:
Управляемой (объект управления) и управляющей (субъект управления).
Объект управления – это совокупность условий осуществления денежного оборота, кругооборота стоимости, движения финансовых ресурсов, финансовые отношения между предприятием и другими организациями, учреждениями, между подразделениями, работниками и т.д. в хозяйственном процессе.
Субъект управления – это специальная группа людей, которая с помощью финансовых инструментов, методов, приемов, информации и технических средств осуществляет целенаправленное функционирование объекта. Таким образом, происходит процесс управления финансами.
Воздействуя на объект управления, руководители должны помнить о требованиях, предъявляемых к финансовой системе предприятия:
- финансовая система должна быть устойчивой, т.к. это целостное образование;
- для успешного функционирования финансовой системы необходима отлаженная коммуникативная связь;
- процесс управления финансовой системой должен быть гибким, способным реагировать на изменения, происходящие как во внешней, так и во внутренней среде предприятия, а с точки зрения затрат - экономичным при перестройке финансовой системы;
- функции каждой подсистемы должны быть тесно взаимосвязаны и взаимозависимы. К функциям объекта управления относятся организация денежного оборота, снабжение финансовыми средствами и инвестиционными ценностями, снабжение основными и оборотными фондами, организация финансовой работы и т.д. К функциям субъекта управления согласно теории менеджмента относятся планирование, прогнозирование, организация, регулирование, координация, мотивация и контроль;
- при построении и управлении финансовой системой должны быть учтены в первую очередь интересы людей.
Финансовый менеджмент обладает многовариантностью, динамичностью. Эффективность его функционирования зависит от быстроты реакции на изменения, происходящие в окружающей среде. Поэтому в финансовом менеджменте готовых рецептов нет и быть не может. Он базируется только на знании приемов управления, умении быстро и правильно оценивать конкретную финансовую ситуацию, способности быстро найти оптимальное решение.
Финансовый менеджмент в процессе своего функционирования опирается на финансовый механизм.
Финансовый механизм - это система действий финансовых рычагов, выражающаяся в организации, планировании и стимулировании использования финансовых ресурсов.
В состав финансового механизма входят взаимосвязанные элементы:
- финансовые методы. Это способы воздействия финансовых отношений на хозяйственный процесс. К ним относятся методы планирования, самофинансирования, кредитования, система расчетов, аренда, лизинг, селенг, фондообразование и т.д.;
- финансовые рычаги. Это приемы использования финансового метода. К ним относятся амортизационные отчисления, цена, арендная плата, дивиденды, процентные ставки, дисконты, франшиза и т.д.;
- правовое и нормативное обеспечение. Это документы, регламентирующие деятельность предприятия. К ним относятся законы, указы, постановления, лицензии, инструкции, нормы и нормативы, методические указания и т.д.;
- информационное обеспечение. Это характеристика внутренней и внешней среды, используемая при выборе финансового метода и его реализации. Информационное обеспечение делает решения более определенными. К нему относится информация экономического, политического, финансового, коммерческого и др. характера;
- техническое обеспечение. Это сети ЭВМ, персональные компьютеры, пакет прикладных программ.
Особое значение для предприятия имеют финансовые ресурсы, направляемые на обеспечение и развитие производства, содержание и развитие объектов непроизводственной сферы, потребление, создание резервных фондов.
Финансовые ресурсы предприятия - это денежные средства, имеющиеся в его распоряжении, поступающие из различных источников и отражаемые в балансе предприятия.
В состав финансовых ресурсов предприятия входят:
- основные фонды (здания, сооружения, транспорт, оборудование и т.д.). Денежные средства, авансированные на приобретение основных фондов, называются основными средствами (основным капиталом);
- нематериальные активы (права, патенты, лицензии, ноу-хау, организационные расходы, торговые марки и знаки и т.д.);
- оборотные фонды (запасы сырья, материалов, топлива, тара и реквизит, расходы будущих периодов и т.д.);
- фонды обращения (нереализованная продукция, запасы товаров, денежные средства в кассе, на расчетах и т.д.).
В процессе производства оборотные фонды и фонды обращения тесно взаимосвязаны и постепенно переходят из сферы производства в сферу обращения и наоборот. Поэтому они учитываются как единые оборотные фонды. Денежные средства, вложенные в оборотные фонды, называются оборотными средствами (оборотным капиталом).
Финансовые ресурсы образуются за счет различных источников. Они бывают внутренние (собственные) и внешние (привлеченные). Основными являются источники собственного капитала.
Кроме собственных источников формирования денежных ресурсов предприятие может использовать для своего развития источники привлеченного капитала. К источникам привлеченного капитала относятся ссуды банков, заемные средства, средства от продажи ценных бумаг, кредиторская задолженность.
Налогообложение хозяйствующего субъекта – это метод распределения доходов между хозяйствующим субъектом и государством. Налоги являются обязательными платежами, которые взимаются государством с хозяйствующих субъектов и с граждан. Налогообложение базируется на ряде принципов, главные из которых – равномерность и определенность. Равномерность означает единый подход государства к налогоплательщикам с точки зрения всеобщности, единства правил, а также равнонапряженности налогового изъятия. Сущность принципа определенности состоит в том, что порядок налогообложения устанавливается заранее, так что размеры налога и сроки его уплаты известны заблаговременно. Государство определяет размер налогов, срок внесения их и меры взыскания к тем субъектам финансовых (налоговых) отношений, которые нарушают предписания, содержащиеся в правовых нормах.
Денежные средства, вносимые в виде налогов, не имеют целевого назначения. Они поступают в бюджет и направляются на нужды государства. Государство ни одному налогоплательщику за вносимые в бюджет средства непосредственно никакого эквивалента не предоставляет. Безвозмездность налоговых платежей является одной из черт, составляющих их юридическую характеристику. Таким образом, сущность налогообложения заключается в изъятии в пользу государства части доходов самостоятельных хозяйствующих субъектов, причем части, заранее определенной, установленной в законном порядке. Законный, легальный характер налоговых платежей и хозяйственная независимость налогоплательщика представляют собой родовые признаки налоговой системы.
В налоговой системе различаются следующие понятия.
Налог (сбор, пошлина) – обязательный взнос в бюджет (внебюджетный фонд), осуществляемый плательщиком налога в соответствии с законодательными актами. Субъект налогообложения, или плательщик налога, - юридическое или физическое лицо, которое обязано в соответствии с законом уплачивать налог. Основным признаком плательщика налога является наличие самостоятельного источника дохода. Учет налогоплательщиков в налоговых органах (т.е. органах Государственной налоговой службы РФ) обязателен. Банки и кредитные учреждения открывают хозяйствующим субъектам счета только при предъявлении документа, подтверждающего постановку на учет в налоговых органах, и в пятидневный срок сообщают им об открытии счета.
Объект налогообложения – то, что в силу закона подлежит обложению налогом, т.е. это тот количественно измеримый экономический феномен, который служит базой для исчисления налогов. Объектом налогообложения может служить не только доход в широком смысле слова (прибыль, рента, дивиденд, процент, заработная плата и т.п.), но и капитал (движимое и недвижимое имущество), земля и т.д. Объектами налогообложения являются доходы (прибыль), стоимость определенных товаров, отдельные виды деятельности, операции с ценными бумагами, пользование природными ресурсами, имущество юридических и физических лиц, передача имущества, добавленная стоимость продукции (работ, услуг), другие объекты, установленные законом. Один и тот же объект может облагаться налогом одного вида только один раз за тот или иной период налогообложения.
Субъект налогообложения – плательщик налога, установленный законом (юридические и физические лица).
Ставка налога – размер налога, устанавливаемый на единицу обложения. Ставка определяется либо в твердой сумме, либо в процентах и носит название налоговой квоты.
Срок уплаты налога – срок, в который уплачивается налог. Он оговаривается в законе; за его нарушение автоматически взимается пеня независимо от вины нарушителя, срока внесения налогового платежа.
Льготы по налогу – исключение из общего правила; они предусматриваются законом с учетом платежеспособности, участия в общественном производстве и других факторов.
Сущность налогов проявляется в их функциях. Налоги выполняют следующие функции: регулирующую, стимулирующую, распределительную, фискальную.
Регулирующая функция налогов заключается в том, что государство, маневрируя налоговыми ставками, льготами, штрафами, правилами налогообложения, создает условия для ускоренного развития тех или иных производств и отраслей, т.е. регулирует рыночную экономику.
Стимулирующая функция налогов проявляется в том, что с помощью налогов государство стимулирует технический прогресс, увеличение числа рабочих мест и др.
Распределительная функция налогов выражается в том, что с помощью налогов в бюджете аккумулируются денежные средства, которые направляются затем на решение общегосударственных проблем. С помощью налогов государство перераспределяет часть прибыли предприятий сферы материального производства и доходов граждан, направляя их на развитие непроизводственной сферы.
Фискальная (от лат. fiscus - фиск¹, государственная казна) функция налогов заключается в том, что с помощью налогов пополняются средства государственной казны, которые используются затем на содержание государственного аппарата.
¹ В древнем Риме фиском называли платежную корзину, в которую ссыпали деньги и другие ценности, полученные государством от населения в виде налогов. Затем фиском стали называть императорскую казну в противоположность государственной казне, так как казна императора была отделена от казны государства. В IV в. н.э. эти две казны объединяются в единую общегосударственную казну Римской империи.
Фискальная функция вызывает появление различных специфических, а иногда и совершенно абсурдных, налогов и сборов. Например, введение в 1995 г. фарватерного сбора за прохождение финскими судами Сайменского канала, который был сдан Россией Финляндии в аренду до 2013 г.; введение (апрель 1999 г.) в Орловской области регистрации лиц, занимающихся сбором бутылок, в качестве индивидуальных предпринимателей и соответственно уплаты ими лицензионного сбора, подоходного налога и налога с продаж с «бутылочного» бизнеса, т.е. с доходов, полученных от сдачи пустых бутылок; действие с августа 1994 г. по январь 1995 г. в Санкт-Петербурге сбора в гостиницах с каждого места в день независимо от его заполняемости, т.е. приносит гостиничный номер доход или нет; попытки ввести налог на использование иностранных слов в рекламе т др.
А римский император Веснасиан ввел налог на общественные уборные. Сын императора упрекнул отца за введение данного налога, на что Веснасиан ответил: «Деньги не пахнут». Это известное выражение также связано с фискальной функцией налогов.
7. Система налогов
Налоги подразделяются на прямые и косвенные. Прямые налоги устанавливаются на доход (т.е. на труд и капитал) и на имущество (т.е. на капитал) налогоплательщика. При прямых налогах денежные отношения возникают непосредственно между государством и налогоплательщиком, который вносит налоги непосредственно в государственную казну.
Косвенные налоги – это налоги, включаемые в виде надбавки в цену товара (работы, услуги). Следовательно, косвенные налоги оплачивает непосредственно покупатель данных товаров (работ, услуг). К этим налогам относятся налог на додавленную стоимость, акцизы, таможенные пошлины, налог с продаж.
При косвенных налогах субъектом налогообложения становится продавец товаров (работ, услуг), который выступает как посредник между налогоплательщиком (покупателем) и государством по взиманию налогов с покупателя и передаче их в казну.
Налоги делятся на три группы:
- прогрессивные (средняя ставка повышается по мере возрастания доходов);
- регрессивные (средняя ставка понижается по мере возрастания доходов);
- пропорциональные (средняя ставка остается неизменной независимо от изменения дохода).
Процесс налогообложения осуществляется через налоговую систему.
Налоговая система – это совокупность сборов, пошлин и других платежей, взимаемых в установленном порядке.
Система налогов и сроки их выплаты определяются законодательно.
Система российских налогов включает федеральные, республиканские (краевые, областные) и местные налоги.
К федеральным относятся: налог на прибыль, НДС, акцизы, подоходный налог, государственная пошлина, таможенная пошлина, налог на пользование недрами, экологический, лесной, водный налоги и др.
К республиканским относятся: налог на имущество организаций, налог на недвижимость, дорожный и транспортный налоги, налог с продаж и др.
К местным относятся: земельный налог, налог на имущество с физических лиц, налог на рекламу и др.
Желание каждого налогоплательщика – уменьшить свои отчисления. Для этого существуют основные модели их поведения:
1. Уклонение от уплаты налогов. Заключается в незаконном использовании предприятием налоговых льгот, несвоевременной уплате или непредставлении документов, необходимых для исчисления или уплаты налогов. В результате налоговые обязательства уменьшаются запрещенными способами. Эта модель является налоговым правонарушением.
2. Обход налогов. Предприятие не занимается налогооблагаемой деятельностью или не регистрируется; скрывает доходы или объект налогообложения. Эта модель также является правонарушением.
3. Налоговое планирование. Заключается в организации деятельности предприятия в целях минимизации налоговых обязательств на стабильный период, не нарушая законодательства. Эта модель основывается на законном использовании средств, приемов, способов для максимального сокращения своих налоговых обязательств. Этапы процесса налогового планирования:
- принятие решения о наиболее выгодном месте расположения предприятия;
- выбор организационно-правовой формы юридического лица;
- текущее налоговое планирование (использование налоговых льгот при прогнозировании и определении налогового дохода, построение оптимальных схем хозяйственной деятельности, выбор наиболее благоприятных форм хозяйственных договоров);
- рациональное размещение активов и прибыли, решение проблемы инвестирования и аккумулирования денежных средств;
4. Уплата налогов в соответствии с законодательством без применения специальных методов минимизации налоговых обязательств.
Руководители не принимают решения без учета налогов и управления ими. Даже если налоги не влияют на стратегию предприятия, их все равно необходимо своевременно исчислять, а также принимать меры по их оптимизации.
На практике налоги часто изменяют решения руководителей, владельцев. Это послужило возникновению налогового менеджмента, который направлении на сокращение влияния налогов на стратегические решения или использование их с выгодой для себя.
Деятельность, которая связана с прибылью (убытками), осуществляется финансовым менеджером, поэтому к его компетенции относится и решение всех вопросов по оптимизации налогов как метода повышения эффективности производства.
Таким образом, налоговый менеджмент как управление налоговыми платежами с целью их оптимизации является неотъемлемой частью финансового менеджмента.
Сущность оптимизации налогов заключается в оптимизации всей деятельности предприятия. Для этого предприятие с учетом конкретных условий разрабатывает различные методы. На практике известен метод «5С» - пять основных компонентов успеха:
1. Компания (company). Заключается в выборе организационно-правовой формы, места размещения предприятия и филиалов с льготным или минимальным налогообложением.
2. Издержки, себестоимость (costs). Выбирается политика учета затрат и отнесения их на себестоимость продукции, услуг. В этом случае завышается себестоимость с целью снижения налогооблагаемой прибыли и налоговое бремя переносится на покупателей, контрагентов, кредиторов, акционеров.
3. Конкуренты (competitors). Изучается технология налогового менеджмента конкурентов.
4. Потребители, клиенты (consumers). Информация об эластичности спроса и предложения определяет, какие налоги могут быть перенесены на потребителя.
5. Каналы сбыта (channels). Решается, продавать самим или через посредников, оптом или в розницу и т.д.
8. Сущность, содержание и виды ценных бумаг.
Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие право собственности или отношения владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ (эмитенту). Другими словами, ценные бумаги представляют собой документы имущественного содержания, с которыми какое-либо право связано так, что оно без этих документов не может быть ни осуществлено, ни передано другому лицу.
В операциях с ценными бумагами участвуют эмитент и вкладчик. Каждый из них преследует одну и ту же цель – получить выгоду от своей деятельности.
Эмитент ценных бумаг, получивший деньги от их продажи, стремится вложить эти деньги в прибыльные сферы предпринимательства, которые позволили бы ему выполнить свои обязательства перед покупателями этих бумаг и получить прибыль для себя.
Вкладчик же надеется, что его вложение денег в ценные бумаги принесет ему доход в будущем.
Покупка ценных бумаг связана с риском, так как есть много желающих обменять свои бумажки на деньги вкладчиков.
Герой романа Эмиля Золя «Деньги» Саккар говорил: «Гениальность идеи именно в том и состоит, чтобы вынуть у людей из карманов деньги, которых там еще нет. Им сейчас же начинает казаться, что они ничего не дают, что, напротив, это им делают подарок».
Виды, классификация и действия, совершаемые с ценными бумагами, регламентируются Законом РФ «О ценных бумагах».
Существуют следующие виды ценных бумаг:
- акции;
- облигации;
- сберегательный (депозитный) сертификат;
- вексель;
- коносамент;
- опцион;
- фьючерс;
- варрант.
Акция – это ценная бумага, свидетельствующая о внесении средств на развитие акционерного общества или предприятия и дающая право ее владельцу на получение части прибыли акционерного общества (предприятия) в виде дивидендов.
Акции выпускаются без установленного срока обращения. Они бывают именные и на предъявителя. Физические лица могут быть владельцами только именной акции. На именной акции указываются фамилия, имя, отчество держателя акции. Такая акция, переданная другому лицу, теряет свою силу, т.е. на нее дивиденды не начисляются и обратно она не принимается. Именная ценная бумага может быть передана другому владельцу путем нотариального оформления или через брокерские конторы, банки, имеющие лицензию на операции с ценными бумагами.
Акции акционерного общества бывают двух категорий: обыкновенные и привилегированные. Согласно Закону РФ «Об акционерных обществах» сумма привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала общества. Минимальный размер уставного капитала установлен для открытого акционерного общества 1000 МРОТ и для закрытого акционерного общества – 100 МРОТ на дату их регистрации.
Обыкновенные акции дают право на участие в управлении акционерным обществом (одна акция – один голос при решении вопросов на собрании акционеров) и участвуют в распределении чистой прибыли общества после пополнения резервов и выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Привилегированные акции не дают право на участие в управлении, но приносят постоянный (фиксированный) дивиденд и имеют преимущество перед обыкновенными акциями при распределении прибыли и ликвидации общества.
Облигация (лат. obligatio – обязательство) – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.
Облигации выпускаются на определенный срок. Они бывают: международных займов, внутренних государственных займов, внутренних местных займов, хозяйствующих субъектов (так называемые корпоративные облигации).
Различаются облигации именные или на предъявителя, процентные или беспроцентные (целевые под товар или услуги), свободно обращающиеся или с ограниченным кругом обращения. Облигации международных, внутренних государственных и местных займов выпускаются на предъявителя, облигации хозяйствующего субъекта – как именные, так и на предъявителя. На процентных облигациях указываются уровень и сроки выплачиваемого процента. На целевых (беспроцентных) облигациях – товар или услуга, под которые они выпущены.
Сберегательный (депозитный) сертификат (фр. certificat, лат. sertum – верно + facere – делать) – ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и право вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка.
Правила выпуска сберегательных и депозитных сертификатов определены письмом Центрального банка Российской Федерации от 10 февраля 1992 г. № 14-3-20 «О депозитных и сберегательных сертификатах банков» и дополнением к нему.
Сберегательные сертификаты предназначены для физических лиц. Сберегательные сертификаты выдаются банками под определенный договором процент на какой-либо срок или до востребования.
Максимальный срок обращения этих сертификатов – три года. Если держатель сертификата требует возврата вложенных средств по срочному сертификату ранее обусловленного срока, то ему выплачивается пониженный процент, уровень которого определяется на договорной основе при взносе денег на хранение.
Вексель – письменное долговое обязательство строго установленной формы, выдаваемое заемщиком (векселедателем) кредитору (векселедержателю) и предоставляющее последнему бесспорное право требовать с заемщика уплаты к определенному сроку суммы денег, указанной в векселе.
Векселя бывают: простые и переводные, срочные и по предъявлении, казначейские, банковские, коммерческие. Векселедатель за выдачу каждого векселя уплачивает гербовый сбор путем приобретения марки сбора и наклеивания ее на вексель. Стоимость марки пропорциональна сумме векселя.
Простой вексель (соло-вексель) – это письменный документ, составленный с учетом всех обязательных для него реквизитов, поименованный векселем и содержащий в самом своем тексте простое и ничем не обусловленное обещание одного лица (векселедателя) уплатить установленную в документе денежную сумму получателю платежа, поименованному в самом тексте векселя или в соответствии с его приказом (векселедержателю).
Здесь возникают отношения между двумя лицами. Простой вексель выписывает сам плательщик. По существу, он является долговой распиской плательщика. Поставка товара осуществляется сразу же после составления простого векселя, т.е. практически в обмен на вексель.
Покупка векселя – дело рискованное. Если на векселе отсутствует хотя бы один обязательный реквизит, то суд не примет его к делопроизводству. Выпуск векселя не подлежит регистрации.
Обязательными реквизитами простого векселя являются:
наименование документа «вексель» на том языке, на котором составлен вексель;
срок и место платежа;
наименование (имя) лица, которому или по распоряжению которого должен быть произведен платеж по векселю;
дата и место составления векселя;
наименование (имя) и подпись векселедателя.
Переводной вексель (тратта) – это письменный документ, составленный с учетом всех обязательных для него реквизитов, поименованный векселем и содержащий в самом своем тексте простое и ничем не обусловленное предложение одного лица (векселедателя) другому лицу (плательщику) уплатить установленную в документе денежную сумму получателю платежа, поименованному в самом тексте векселя или в соответствии с его приказом (векселедержателю).
Переводной вексель (тратта) выписывается кредитором (трассантом) и представляет собой приказ должнику (трассату) об уплате в указанный срок указанной суммы третьему лицу (ремитенту) или предъявителю векселя. Переводной вексель выписывает и подписывает кредитор (векселедержатель).
По переводному векселю должник (векселедатель) превращается в плательщика вместо векселедержателя. Само слово «переводной» отражает эту особенность, т.е. обязательства векселедателя по платежу как бы переводятся на плательщика.
Коносамент (фр. connaissement, англ. bill of lading, B/L) является ценной бумагой, которая выражает право собственности на конкретный указанный в ней товар. Коносамент – это транспортный документ, содержащий условия договора морской перевозки. Коносамент представляет собой документ, держатель которого получает право распоряжаться грузом. Понятие «коносамент», его необходимые реквизиты, условия составления определены Кодексом торгового мореплавания Российской Федерации, утвержденным Законом РФ от 30 апреля 1999 г. № 81-ФЗ (глава VIII «Договор морской перевозки груза», § 3 «Коносамент», статьи 142 – 149).
Коносамент выдается перевозчиком отправителю после приема груза и удостоверяет факт заключения договора. Коносамент выдается на любой груз независимо от того, каким образом осуществляется перевозка: с предоставлением всего судна, отдельных судовых помещений или без такого условия.
Опцион (лат. optio – выбор). Представляет собой двусторонний договор (контракт) о передаче права (для покупателя) и обязательства (для продавца) купить или продать определенный актив (ценные бумаги, валюту и т.п.) по определенной (фиксированной) цене в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени. Например, опцион на акции заключается между двумя инвесторами, один из которых выписывает и передает его, а другой его покупает и получает право в течение оговоренного срока либо купить по фиксированной фене определенное количество акций у лица, выписавшего опцион (опцион на покупку), либо продать их ему (опцион на продажу).
Фьючерс представляет собой типовой биржевой срочный контракт, купля и продажа которого означает обязательство поставить или получить указанное в нем количество продукции по цене, которая была определена при заключении сделки. Фьючерсный контракт совершенно не обязательно заканчивается механической покупкой. Принцип в том, что первоначальный покупатель заключает с производителем (или продавцом) типовой контракт с соответствующей спецификацией на определенную предполагаемую сумму. При этом контракт становится ценной бумагой и может в течение всего срока действия перекупаться много раз. Держатель контракта может как угадать, так и не угадать колеблемую стоимость товара, проиграть или получить прибыль.
Торговля фьючерсами ведется на организованных биржевых рынках путем публичного оглашения предложений на покупку и продажу. Важнейшей особенностью фьючерсной торговли является порядок расчетов и поставки товара по истечении срока контракта. Обслуживающая биржу клиринговая (расчетная) палата берет на себя функции посредника и страховщика для обеих сторон заключенной сделки. Фактически палата выполняет роль покупателя для каждого продавца и роль продавца для каждого покупателя, балансируя таким образом риски по открытым позициям.
Варрант (англ. warrant – полномочие, доверенность) имеет два вида применения. Во-первых, варрант представляет собой сертификат, дающий держателю право покупать ценные бумаги по оговоренной цене в течение определенного промежутка времени (в России – до 6 месяцев). Иногда варрант предлагается вместе с ценными бумагами в виде стимула для покупки их. Во-вторых, варрант – свидетельство товарного склада о приеме на хранение определенного товара. Варрант является товарораспорядительным документом, передаваемым в порядке индоссамента (т.е. передаточной надписи). Он используется при продаже и залоге товара. Варрант бывает именной и на предъявителя.
Ценные бумаги характеризуются признаками:
- состоят из совокупности имущественных прав, подлежащих удостоверению и безусловному осуществлению в соответствии с законом;
- размещаются выпусками;
- содержат равный объем и сроки осуществления независимо от времени приобретения.
Способность ценных бумаг выражается в том, что они могут:
выпускаться для первичного размещения на фондовом рынке;
обращаться на фондовом рынке (продаваться или покупаться);
погашаться, т.е. изыматься из обращения с выгодой для владельца;
выступать в качестве залога и страхования;
быть предметом срочных контрактов (фьючерсов, опционов).
Ценные бумаги классифицируются по направлениям:
1) в зависимости от правовых отношений
бумаги, закрепляющие право участия в АО (акции, сертификаты акций);
денежные бумаги (облигации, векселя, чеки, пенсионные полисы и т.д.);
товарные бумаги, закрепляющие вещные права (купчая, имущественный лист, закладная, варрант, коносамент и т.д.);
2) в зависимости от целей выпуска
коммерческие ценные бумаги (чеки, векселя, коносаменты и т.д.);
фондовые ценные бумаги (акции, облигации, опционы, фьючерсы, варранты).
9. Рынки ценных бумаг и их финансовые институты
Рынок ценных бумаг представляет собой сферу экономических отношений, связанных с куплей-продажей ценных бумаг. Это общее понятие рынка ценных бумаг, которое выражает его сущность как экономической категории.
Практически не все ценные бумаги обращаются на рынке ценных бумаг. Так, например, ценные бумаги, выраженные в валюте, обращаются на валютном рынке; ценные бумаги, котируемые в золоте, обращаются на рынке драгоценных металлов и драгоценных камней; страховые свидетельства, пенсионные и медицинские полисы и аналогичные им ценные бумаги являются товаром страхового рынка.
Рынок ценных бумаг в России регулируется Федеральным законом РФ от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
Рынки подразделяются на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой.
Первичный рынок ценных бумаг – это рынок, который обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Вторичный рынок представляет собой рынок, где производится купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг. По организационным формам различаются биржевой рынок (фондовая или валютная биржа) и внебиржевой рынок.
Внебиржевой рынок – это сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами фондовой биржи. Внебиржевой рынок ценных бумаг проводится по телефону, телефаксу, компьютерным сетям. Он занимается главным образом ценными бумагами тех акционерных обществ, которые не имеют достаточное количество акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти листинг) свои акции на какой-либо бирже. Операции с ценными бумагами проводят фондовые биржи (для бумаг в валюте – валютные биржи) и инвестиционные институты.
Участниками рынка ценных бумаг являются брокеры, дилеры, депозитарии, регистраторы, организаторы торговли.
Брокер – это финансовый посредник. Он совершает сделки с ценными бумагами на основании договора с клиентом или по его поручению. Брокером может быть хозяйствующий субъект или гражданин.
Брокер (англ. broker) – это посредник. Английское слово «брокер» соответствует французскому слову «куртье», т.е. маклер. В Англии более известен термин bill-broker, т.е. посредник, продающий векселя и осуществляющий учет ценных бумаг.
По одной из версий термин «брокер» возник в 1622 г. Этим словом называли работника, который проделывал отверстия в бочке с вином. Иначе говоря, просто выбивал пробки. В США собственно брокером называют работника фирмы Morgan Stanley. В других брокерских конторах брокер называется финансовым консультантом, институциональным продавцом, продавцом ценных бумаг, управляющим инвестициями, продавцом портфеля.
Дилер же совершает куплю-продажу ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен сделки. Дилером может быть только хозяйствующий субъект, являющийся коммерческой организацией.
Депозитарием является хозяйствующий субъект, оказывающий услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги, т.е. занимается депозитарной деятельностью.
Депозитарием также является централизованное хранилище ценных бумаг, позволяющее осуществлять торговлю ими без их физического перемещения.
Регистратор, или держатель реестра, - это хозяйствующий субъект, осуществляющий деятельность по сбору, фиксации, обработке, хранению и предоставлению данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.
Организатором торговли на рынке ценных бумаг является фондовая биржа.
Фондовая биржа представляет собой организованный и регулярно функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг. Организационно фондовая биржа представлена в форме хозяйствующего субъекта, занимающегося обращением ценных бумаг. Под обращением ценных бумаг понимаются их купля и продажа, а также другие действия, предусмотренные законодательством, приводящие к смене владельца ценных бумаг. Как хозяйствующий субъект биржа предоставляет помещение для сделок с ценными бумагами, оказывает расчетные и информационные услуги, дает определенные гарантии, накладывает ограничения на торговлю ценными бумагами и получает комиссионные от сделок. Фондовая биржа работает по лицензии, порядок выдачи которой определен Положением о лицензировании биржевой деятельности на рынке ценных бумаг, утвержденным письмом Минфина РФ от 15 апреля 1992 г. № 20 с последующими изменениями к нему (письмо Минфина РФ от 2 марта 1993 г. № 10). Функции фондовых бирж заключаются в мобилизации временно свободных денежных средств через продажу ценных бумаг и в установлении рыночной стоимости ценных бумаг.
Фондовой биржей признается только организатор торговли на рынке ценных бумаг, не совмещающий деятельность по организации торговли с другими видами деятельности, за исключением депозитарной деятельности и деятельности по определению взаимных обязательств.
Фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства. Она организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже только через посредничество членов биржи.
Членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. Порядок вступления в члены фондовой биржи, выхода и исключения из ее членов определяется фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов.
Фондовая биржа вправе устанавливать количественные ограничения числа ее членов.
Неравноправное положение членов биржи, временное членство, а также сдача мест в аренду и их передача в залог лицам, не являющимся членами данной фондовой биржи, не допускаются.
Фондовая биржа самостоятельно устанавливает размеры и порядок взимания:
отчислений в пользу биржи от вознаграждения, получаемого ее членами за участие в биржевых сделках;
взносов, сборов и других платежей, вносимых членами биржи за услуги, оказываемые биржей;
штрафов уплачиваемых за нарушение требований устава биржи, правил биржевой торговли и других внутренних документов фондовой биржи.
Фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуру включения в список ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, процедуру листинга и делистинга.
Фондовая биржа обязана обеспечить гласность и публичность проводимых торгов путем оповещения ее членов о месте и времени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, о результатах торговых сессий, а также предоставить информацию о правилах организации торговли ценными бумагами.
Фондовая биржа не вправе устанавливать размеры вознаграждения, взимаемого ее членами за совершение биржевых сделок.
10. Способы получения доходов по ценным бумагам
Владелец ценной бумаги получает доход от ее владения и распоряжения. Доход от распоряжения ценной бумагой – это доход от продажи ее по рыночной стоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость, по которой она была приобретена. Акционерные общества иногда проводят инсайдовские операции (англ. iside – внутри), т.е. принимают такое решение, которое воздействует на стоимость ценной бумаги. Доход от владения ценной бумагой может быть получен различными способами. К ним относятся:
фиксированный процентный платеж;
ступенчатая процентная ставка;
плавающая ставка процентного дохода;
доход от индексации номинальной стоимости ценных бумаг;
доход за счет скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги;
доход в форме выигрыша по займу;
дивиденд.
Фиксированный процентный платеж – это самая простая форма платежа. Однако в условиях инфляции и быстроменяющейся рыночной конъюнктуры с течением времени неизменный по уровню доход потеряет свою привлекательность. Применение ступенчатой процентной ставки заключается в том, что устанавливается несколько дат, по истечении которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей даты. В каждый последующий период ставка процента возрастает. Плавающая ставка процентного дохода изменяется регулярно (например, раз в квартал, в полугодие) в соответствии с динамикой учетной ставки Центрального банка России или уровнем доходности государственных ценных бумаг, размещаемых путем аукционной продажи. В качестве антиинфляционной меры могут выпускаться ценные бумаги с номиналом, индексируемые с учетом индекса потребительских цен. По некоторым ценным бумагам проценты могут не выплачиваться. Их владельцы получают доход благодаря тому, что покупают эти ценные бумаги со скидкой (дисконтом) против их номинальной стоимости, а погашают по номинальной стоимости.
11. Понятие, сущность и виды рисков. Их значение в финансовой деятельности.
Финансовый менеджмент всегда ставит получение дохода в за висимость от риска. Риск и доход представляют собой две взаи мосвязанные и взаимообусловленные финансовые категории.
Под риском понимается возможная опасность потерь, вытекаю щая из специфики тех или иных явлений природы и видов деятель ности человека.
Для финансового менеджера риск — это вероятность неблаго приятного исхода. Различные инвестиционные проекты имеют различную степень риска, самый высокодоходный вариант вло жения капитала может оказаться настолько рискованным, что, как говорится, «игра не стоит свеч».
РИСК — это экономическая категория. Как экономическая ка тегория он представляет собой возможность совершения собы тия, которое может повлечь за собой три экономических резуль тата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток); нулевой; поло жительный (выигрыш, выгода, прибыль).
Риск — это действие, совершаемое в надежде на счастливый исход по принципу «повезет — не повезет».
Конечно, риска можно избежать, т. е. просто уклониться от ме роприятия, связанного с риском. Однако для предпринимателя из бежание риска зачастую означает отказ от возможной прибыли. Хорошая поговорка гласит: «Кто не рискует, тот ничего не имеет».
Риском можно управлять, т. е. использовать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступле ние рискового события и принимать меры к снижению степени риска. Эффективность организации управления риском во мно гом определяется классификацией риска.
Под классификацией рисков следует понимать их распределе ние на отдельные группы по определенным признакам для дости жения определенных целей. Научно обоснованная классификация рисков позволяет четко определить место каждого риска в их об щей системе. Она создает возможности для эффективного приме нения соответствующих методов и приемов управления риском. Ка ждому риску соответствует свой прием управления риском.
Квалификационная система рисков включает в себя категории, группы, виды, подвиды и разновидности рисков (см. рис. 2).
Рис. 2. Система рисков
В зависимости от возможного результата (рискового события) риски можно подразделить на две большие группы: чистые и спекулятивные.
Чистые риски означают возможность получения отрицательного результата. К этим рискам относятся: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и часть коммерческих рисков (имущественные, производственные, торговые).
Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. К ним от носятся финансовые риски, являющиеся частью коммерческих рисков.
В зависимости от основной причины возникновения (базисный или природный признак), риски делятся на следующие катего рии: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и коммерческие.
К природно-естественным относятся риски, связанные с прояв лением стихийных сил природы: землетрясение, наводнение, бу ря, пожар, эпидемия и т. п.
Экологические риски — это риски, связанные с загрязнением окружающей среды.
Политические риски связаны с политической ситуацией в стра не и деятельностью государства. Политические риски возникают при нарушении условий производственно-торгового процесса по причинам, непосредственно не зависящим от хозяйствующего субъекта.
К политическим рискам относятся:
-невозможность осуществления хозяйственной деятельности вследствие военных действий, революции, обострения внутрипо литической ситуации в стране, национализации, конфискации товаров и предприятий, введения эмбарго, из-за отказа нового правительства выполнять принятые предшественниками обяза тельства и т. п.;
- введение отсрочки (моратория) на внешние платежи на опре деленный срок ввиду наступления чрезвычайных обстоятельств (забастовка, война и т. д.);
- неблагоприятное изменение налогового законодательства;
- запрет или ограничение конверсии национальной валюты в ва люту платежа. В этом случае обязательство перед экспортерами может быть выполнено в национальной валюте, имеющей огра ниченную сферу применения.
Транспортные риски — это риски, связанные с перевозками грузов транспортом: автомобильным, морским, речным, желез нодорожным, самолетами и т. д.
Коммерческие риски представляют собой опасность потерь в процессе финансово-хозяйственной деятельности. Они означают неопределенность результата от данной коммерческой сделки.
По структурному признаку коммерческие риски делятся на имущественные, производственные, торговые, финансовые.
Имущественные риски — это риски, связанные с вероятностью потерь имущества гражданина-предпринимателя по причине кражи, диверсии, халатности, перенапряжения технической и технологической систем и т. п.
Производственные риски — это риски, связанные с убытком от остановки производства вследствие воздействия различных фак торов и, прежде всего, с гибелью или повреждением основных и оборотных фондов (оборудование, сырье, транспорт и т. п.), а также риски, связанные с внедрением в производство новой тех ники и технологии.
Торговые риски представляют собой риски, связанные с убыт ком по причине задержки платежей, отказа от платежа в период транспортировки товара, непоставки товара и т. п.
Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов (т. е. денежных средств).
Финансовые риски подразделяются на два вида:
1) риски, связанные с покупательной способностью денег;
2) риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).
К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся следующие разновидности рисков: инфляционные и дефляционные риски, валютные риски, риск ликвидности.
Инфляция означает обесценение денег и, соответственно, рост цен. Дефляция — это процесс, обратный инфляции, он выража ется в снижении цен и, соответственно, в увеличении покупа тельной способности денег.
Инфляционный риск — это риск того, что при росте инфляции получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут. В та ких условиях предприниматель несет реальные потери.
Дефляционный риск — это риск того, что при росте дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических усло вий предпринимательства и снижение доходов.
Валютные риски представляют собой опасность валютных по терь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.
Риски ликвидности — это риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости.
Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков:
1) риск упущенной выгоды;
2) риск снижения доходности;
3) риск прямых финансовых потерь.
Риск упущенной выгоды — это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в ре зультате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхование, хеджирование, инвестирование т. п.).
Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам.
Портфельные инвестиции связаны с формированием инвести ционного портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов. Термин «портфельный» происходит от итальянского «porto foglio» в значении совокупности ценных бу маг, которые имеются у инвестора.
Риск снижения доходности включает в себя следующие разно видности: процентные риски и кредитные риски.
К процентным рискам относится опасность потерь коммерче скими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами, селинговыми компаниями в результате превыше ния процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К про центным рискам относятся также риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам.
Рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процента может начаться также мас совый сброс ценных бумаг, эмиттированных под более низкие фиксированные проценты и, по условиям выпуска, досрочно принимаемых обратно эмитентом. Процентный риск несет инве стор, вложивший средства в среднесрочные и долгосрочные цен ные бумаги с фиксированным процентом при текущем повыше нии среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иными словами, инвестор мог бы получить прирост до ходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях.
Процентный риск несет эмитент, выпускающий в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иначе говоря, эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но он уже связан сделанным им выпуском ценных бумаг.
Этот вид риска при быстром росте процентных ставок в усло виях инфляции имеет значение и для краткосрочных бумаг.
Кредитный риск — опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. К кредитному рис ку относится также риск такого события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.
Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых финансовых потерь.
Риски прямых финансовых потерь включают в себя следующие разновидности: биржевой риск, селективный риск, риск бан кротства, а также кредитный риск.
Биржевые риски представляют собой опасность потерь от бир жевых сделок. К этим рискам относятся: риск неплатежа по ком мерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграж дения брокерской фирмы и т. п.
Селективные риски (от лат. selectio — выбор, отбор) — это рис ки неправильного выбора способа вложения капитала, вида цен ных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля.
Риск банкротства представляет собой опасность в результате неправильного выбора способа вложения капитала, полной поте ри предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам. В резуль тате предприниматель становится банкротом.
Финансовый риск, как и любой риск, имеет математи чески выраженную вероятность наступления потери, ко торая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой точностью. Чтобы коли чественно определить величину финансового риска, необ ходимо знать все возможные последствия какого-нибудь отдельного действия и вероятность самих последствий. Вероятность означает возможность получения опреде ленного результата. Применительно к экономическим за дачам методы теории вероятности сводятся к определе нию значений вероятности наступления событий и к вы бору из возможных событий самого предпочтительного исходя из наибольшей величины математического ожида ния. Иначе говоря, математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, ум ноженной на вероятность его наступления.
12. Оценка степени риска.
Оценку степени риска рассмотрим на следующем примере.
Пример. Изучаем рентабельность предприятия для прогнозирования.
За сколько лет необходимо набрать данные, чтобы мы могли сказать, что этот уровень достоверен?
Возьмем данные за 8 лет и зададим следующие условия: хозяйственная ситуация в течение этих лет не менялась.
|
годы |
1998 |
1999 |
2000 |
2001 |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
|
рентабельность, % |
9,0 |
14,0 |
14,0 |
15,0 |
17,0 |
17,0 |
14,0 |
22,0 |
Систематизируем (ранжируем) динамический ряд:
|
рентабельность, % |
9,0 |
14,0 |
15,0 |
17,0 |
22,0 |
Всего |
|
частота |
1 |
3 |
1 |
2 |
1 |
8 |
Рассчитаем вероятность проявления каждого события.
при R=9,0; P=1/8=0,125 – самая маленькая вероятность наступления (проявления) события;
при R=14,0; P=3/8=0,375 – самая большая вероятность наступления события;
при R=15,0; P=1/8=0,125;
при R=17,0; P=2/8=0,25;
при R=22,0; P=1/8=0,125.
Отсюда введем понятие «вероятности»:
Вероятность случайного события – это числовая характеристика возможности его проявления. Вокруг этого числа группируются частоты рассматриваемого события, принятого за случай.
Вероятность P любого события колеблется от 0 до 1. Если P=0, то событие невозможно, P=1 – событие достоверно, P=0,5 – событие может произойти или не произойти с одинаковой вероятностью.
Значение вероятности позволяет количественно и качественно прогнозировать случайные события в условиях неопределенности, тогда степень риска значительно снижается.
Рассчитаем теперь ожидаемую рентабельность предприятия:
(1)
Таким образом, вероятность позволяет прогнозировать случайные события количественно и качественно в условиях неопределенности, при этом уровень неопределенности, а значит и степень риска значительно снижается.
При выработке стратегии надо принимать такую стратегию, которая уменьшит степень противодействия, а значит и степень риска.
Вывод: финансовый риск имеет математически выраженную вероятность наступления потерь, которая опирается на статистические данные о событии и может быть рассчитана с достаточной точностью.
Статистический метод расчета риска
Для определения степени риска используются методы:
- статистический;
- экспертный;
- комбинированный.
Статистический метод считается объективным, т.к. опирается на статистические данные, собранные по периоду или территории. В данном случае степень риска измеряется двумя критериями:
1) средним ожидаемым значением и
2) колеблемостью возможного значения.
Среднее ожидаемое значение события рассчитано в (1).
Колеблемость возможного значения определяется 2-мя показателями:
- среднеквадратическое отклонение;
- коэффициент вариации.
Произведем дальнейшие расчеты в изучении рентабельности для прогнозирования:
=
Вывод: Ожидаемое значение рентабельности может находиться в пределах: 3,5.
В основу прогнозирования может лечь любое из значений, находящихся в этих пределах.
Рассчитаем коэффициент вариации:
Чем больше V, тем больше колеблемость. V колеблется от 0 до 100%. Из опыта установлена качественная оценка колеблемости:
- V<10% - слабая;
- V=10…25% - средняя;
- V>25% - сильная.
При V=23 – колеблемость считается средней. С точки зрения риск-менеджмента на колеблемость оказывают влияние различные события, вызывающие неустойчивость в развитии данного показателя.
При таком диапазоне колебания прогнозируемого показателя можно сделать вывод о большом числе рисков (факторов) вызывающих эти колебания.
Для дальнейшего изучения степени влияния каждого отдельного риска (фактора) используется корреляционно-регрессионный метод (см. в статистике).
Кроме статистического метода существуют:
Для оценки риска также используется коэффициент риска.
13. Понятие о приемах снижения риска.
Если мы выбираем вариант с высокой прибылью, а значит и с высокой степенью риска, мы можем попытаться снизить степень риска с помощью определенных приемов:
В риск-менеджменте – это процесс распределения инвестируемых средств между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой и имеют различный набор рисков и их различную степень.
Диверсификация позволяет избежать части риска ри распределении капитала между различными видами деятельности.
Полная информация является очень ценным товаром, а вложение капитала в информацию становится одной из сфер предпринимательства – эккаутинг.
Эккаутинг – это сфера бизнеса связанная со сбором, обработкой, классифицированием, анализом и оформлением различных видов финансовой информации.
При наличии полной информации осуществляется точный прогноз.
Поэтому менеджер готов заплатить за полную информацию. Для этого необходимо определить стоимость полной информации. Это разница между ожидаемой стоимостью какого-либо приобретения, когда имеется полная информация и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная.
Это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредитов и т.д.
Заключается в том, что предприятие предпочитает подстраховаться само.
Для этого создаются натуральные и денежные резервные фонды непосредственно на предприятии, имеющие специальное назначение:
Возмещение возможных убытков в производственно-торговом процессе.
Главная задача заключается в оперативном преодолении временных затруднений финансово-коммерческой деятельности. Главная функция таких фондов – страховая.
Если неблагоприятное событие не произошло, то могут быть выработаны и другие функции, например, инвестиционная.
Например, в зависимости от организационно-правовых форм создаются следующие резервные фонды:
другие предприятия могут создавать резервный фонд, исходя из собственных возможностей, и задавать им различные функции.
Самострахование может также приобрести форму общего взаимного страхования несколькими предприятиями.
Контракт, служащий для страхования от рисков изменения курсов валют и цен называется хедж, а предприятие, осуществляющее хеджирование называется хеджер.
14. Понятие об управлении рисками.
Система управления рисками.
Рис. Структура и процесс функционирования системы управления риском.
Главную роль в процессе воздействия субъекта на объект играет информация, т.к. риск как категория возникает в условиях неопределенности.
Эта информация состоит из:
Она включает информацию о вероятности наступления того или иного случая, наличия и величины спроса на товары, финансовой устойчивости партнеров и т.д.
Наличие информации позволяет принимать быстрые и точные решения, а это сводит к минимуму вероятность финансовых потерь.
Каждая подсистема выполняет свои функции:
а) разрешение риска и рисковых вложений капитала;
б) работа по снижению степени риска;
в) страхование риска при вложении капитала и в экономических отношениях с другими предприятиями.
а) прогнозирование.
в) Регулирование.
Это воздействие на объект управления для создания его устойчивости, если возникнут какие-то отклонения от заданных стандартов.
Практически это мероприятия по устранению создавшихся отклонений.
г) Координация.
Это согласованность работы всех звеньев управления риском.
д) Мотивация.
Это побуждение финансовых менеджеров и других в заинтересованности положительных результатов их труда.
е) Контроль.
Это проверка организации работы по снижению степени риска.
Предполагается анализ результата мероприятий по снижению риска.
Рассмотрим процесс управления рисками по следующим этапам:
Этапы:
Цель риска – это результат, который необходимо получить. Под ним понимают выигрыш, доход, прибыль.
Цель рисковых вложений капитала – получение максимальной прибыли.
Требования к целям должны быть конкретизированы и сопоставимы с риском и имеющимся капиталом.
Это знание окружающей среды (внешней и внутренней). Она дает возможность определить вероятность наступления неблагоприятного события, выявить степень риска и в конечном итоге принять правильное решение.
Важно знать степень риска.
Степень риска – это фактические убытки, затраты на снижение степени риска, затраты по возмещению убытков и их последствий и т.д.
Правильная оценка стоимости риска позволяет представить объемы возможных убытков и наметить пути их предотвращения или уменьшения, а в случае невозможности предотвращения убытков обеспечить их возмещение.
На основе информации об окружающей среде, степени и стоимости риска разрабатываются варианты рискового вложения капитала, проводится оценка их оптимальности путем сопоставления ожидаемой прибыли и стоимости риска.
В итоге выбирается нужный вариант вложения.
5) Выбор стратегии управления риском и приемов снижения его степени.
Стратегия управления риском – это искусство управления риском в неопределенной хозяйственной ситуации, основанное на прогнозировании риска и приемах его снижения.
Выработаны следующие основные стратегии:
Означает отказ от вложения капитала в те виды деятельности, которые связаны с риском. Это самая беззатратная стратегия.
Означает принятие соответствующих (превентивных) мер по предотвращению возможных убытков.
Означает, что инвестор оставляет риск на своей ответственности.
Означает передачу ответственности за риск другим юридическим или физическим лицам страховой; венчурной компании и т.д.
Означает сокращение вероятности и объема риска с помощью приемов снижения риска.
При принятии решений и выработке стратегий необходимо учитывать психологические особенности человека ответственного за риск, например, его агрессивность, нерешительность, сомнения, самостоятельность, экстра-, интроверсию и т.д.
5 клетка: выбор стратегии управления риском.
6 клетка: выбор приемов снижения степени риска.
7 клетка: учет психологического восприятия рисковых решений.
6;7 этапы) Разработка программы действий по снижению риска и организации по ее реализации.
Программа должна быть конкретной с точным указанием мероприятий, сроков, исполнителей, места действия, объемов, источников финансирования и т.д.
8 клетка: Разработка программы действий по снижению степени риска.
9 клетка: Организация выполнения намеченной программы.
8 этап) Контроль за выполнением намеченной программы.
Означает текущий анализ за ходом реализации решения.
9 этап) Анализ и оценка выбранного решения.
Необходимо проверить правильность выбранного ранее решения для достижения намеченных целей.
При необходимости цель или вариант вложения корректируются.
15. Математика финансового менеджмента.
Как и всякая точная наука, финансовый менеджмент в качестве своего главного инструмента использует математику. Именно математика придает финансовому менеджменту строгость и делает его наукой в полном смысле этого слова.
Взаимосвязанные и выраженные с помощью математических средств финансовые отношения между хозяйствующими субъектами представляют собой не что иное, как математическую модель управленческого процесса, которая позволяет анализировать, сравнивать, получать альтернативные варианты и в конечном итоге принимать те или иные финансовые решения, а это и является, собственно, управлением финансами.
Базовые понятия финансовой математики.
Четкое представление о базовых понятиях финансовой математики необходимо для понимания всего последую щего материала. Главное из таких понятий — процентные деньги (далее — проценты), определение которых состав ляет сущность большинства финансовых расчетов.
Проценты — это доход от предоставления капитала в долг в различных формах (ссуды, кредиты и т. д.), либо от инвестиций производственного или финансового характе ра.
Процентная ставка — величина, характеризующая ин тенсивность начисления процентов.
Величина получаемого дохода (т. е. процентов) опреде ляется исходя из величины вкладываемого капитала, сро ка, на который он предоставляется в долг или инвестиру ется, размера и вида процентной ставки (ставки доходнос ти).
Наращение (рост) первоначальной суммы долга — уве личение суммы долга за счет присоединения начисленных процентов (дохода).
Множитель (коэффициент) наращения — это величина, показывающая, во сколько раз вырос первоначальный капи тал.
Период начисления — промежуток времени, за который начисляются проценты (получается доход).
В дальнейшем будем полагать, что период начисления совпадает со сроком, на который предоставляются деньги.
Период начисления может разбиваться на интервалы на числения.
Интервал начисления — минимальный период, по про шествии которого происходит начисление процентов.
Существуют две концепции и, соответственно, два спо соба определения и начисления процентов.
Декурсивный способ. Проценты начисляются в конце каждого интервала начисления. Их величина определяется исходя из величины предоставляемого капитала. Соответ ственно декурсивная процентная ставка, или, что то же, ссудный процент, представляет собой выраженное в про центах отношение суммы начисленного за определенный интервал дохода к сумме, имеющейся на начало данного интервала.
Антисипативный способ (предварительный). Проценты начисляются в начале каждого интервала начисления. Сумма процентных денег определяется исходя из наращен ной суммы. Процентной ставкой будет выраженное в про центах отношение суммы дохода, выплачиваемого за опре деленный интервал, к величине наращенной суммы, получен ной по прошествии этого интервала. Определяемая таким способом, процентная ставка называется (в широком смысле слова) учетной ставкой или антисипативным про центом.
В мировой практике декурсивный способ начисления процентов получил наибольшее распространение. В стра нах развитой рыночной экономики антисипативный метод начисления процентов применялся, как правило, в перио ды высокой инфляции.
При обоих способах начисления процентов процентные ставки могут быть либо простыми, (если они применяются к одной и той же первоначальной денежной сумме в течение всего периода начисления), либо сложными (если по прошествии каждого интервала начисления они применя ются к сумме долга и начисленных за предыдущие интерва лы процентов).
В российской практике понятия ссудного процента и учетной ставки обычно не различаются и обозначаются со бирательным термином «процентная ставка» (термин «учетная ставка» можно также встретить применительно к ставке рефинансирования Центрального банка и к век сельным операциям).
В связи с этим необходимо подчеркнуть, что по мере развития рыночных отношений вопрос различия декурсивного и антисипативного методов начисления приобре тает все большую актуальность.
Финансисту — инвестору ли (вкладчику), заемщику ли средств — в любом случае необходимо иметь представле ние о способе начисления процентов, подразумеваемом в каждой конкретной сделке, тем более, что при укрупнении масштабов операции каждый процентный пункт становит ся все «тяжелее» и «тяжелее».
Непонимание различия между видами процентных ставок может вылиться не только в упущенную выгоду, но и в зна чительные убытки
Определение цели использования капитала (финансовая задача)
Выбор финансовых методов, рычагов, приемов управления движением финансовых ресурсов и капитала
Принятие решений. Разработка финансового плана
нализ и оценка результатов выполнения решения
Контроль за
выполнением
решения
Организация
выполнения
решения
Мотивация деятельности финансовых и других работников
обратная связь
Процесс управления
Вход
Система управления рисками
Выход
Информация о состоянии объекта управления
Информация о хозяйственной ситуации (внешняя)
|
Управляющая подсистема (субъект). |
|
Финансовый, страховой менеджер, менеджер по управлению рисками, сектор рисковых вложений |
|
Управляемая подсистема (объект) |
||
|
Риск |
Рисковые вложения капитала |
Экономические отношения между предприятиями и организациями |
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11