Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
PAGE \* MERGEFORMAT 21
Санкт-Петербургский Государственный Университет
Экономический факультет
ОТЧЕТ
ПО УЧЕБНО-ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКОЙ РАБОТЕ
по направлению 080100 – “Экономика”
На тему: ” Поиск и обработка информации о курсах акций публичных компаний ”
Выполнили:
Бакалаврианты 3 курса
Герасимова Светлана КФ-32
Рахманкулов Руслан Маратович КФ-33
Федотов Виктор Сергеевич КФ-33
Яковлев Марат Сергеевич КФ-33
Научный руководитель:
доктор, канд. эк. наук
Дарушин Иван Александрович
Санкт - Петербург
2013
СОДЕРЖАНИЕ
|
[1] [2] 3.1 Общий анализ динамики акций [3] 3.2 Анализ динамики акций компаний по отраслям
[4] [5] 4.1 Теоретические и методологические аспекты оценки ликвидности финансовых инструментов
[6]
[7]
[8]
[9] |
|
[1] [2] 3.1 Общий анализ динамики акций [3] 3.2 Анализ динамики акций компаний по отраслям
[4] [5] 4.1 Теоретические и методологические аспекты оценки ликвидности финансовых инструментов
[6]
[7]
[8]
[9] |
В настоящее время для изучения динамики биржевых курсов используются все более сложные алгоритмы и программы. Множество подходов и методов, используемых для этой цели, группируют в два вида анализа – технический и фундаментальный. Фундаментальный анализ – это совокупность методов исследования динамики биржевых курсов, основанная на оценке реального и потенциального экономического положения страны, ее места в мировой системе и влиянии этой оценки на курсы акций.1 Технический анализ основан на использовании абстрагированных инструментов, которые планируют влияние внешней по отношению к биржам среды, например с помощью рассмотрения графиков движений рынка во времени.2 Поскольку фундаментальный анализ требует глубокого изучения внутренних показателей фирмы и эффективен при рассмотрении одной или, в крайнем случае, нескольких эмитентов акций, то мы в своей работе ограничимся только техническим анализом.
Движение рынка определяется тремя основными видами информации: ценой, объемом и открытым интересом, но, конечно, не все три индикатора равноценны. Главный из них, по мнению большинства специалистов – цена.3 Ее изучение наиболее удобно, и большинство методов применяются именно к ней. Данные о цене общедоступны для любого рынка и в наши дни поступают без промедления. Цену мы и будем рассматривать в анализе динамики акций.
Инструментами для анализа любой динамики являются индексы. Видов индексов существует множество, но в нашем случае актуален только простой индекс цен. Почему простой? Потому что в рассмотрении цен на акции мы не имеем каких-либо других факторов в численном выражении, которые влияют на цену. Таким образом, формула простого индекса цен имеет следующий вид:
, где p1 – цена рассматриваемого (текущего, отчетного) периода, а p0 – цена базисного периода.
Данный индекс показывает, во сколько раз возросла (уменьшилась) стоимость продукции (товарооборота) отчетного периода по сравнению с базисным или сколько процентов составляет рост (снижение) стоимости продукции. Если из значения индекса стоимости вычесть 100%, то разность покажет, на сколько процентов возросла (уменьшилась) стоимость продукции в текущий период по сравнению с базисным.
Как правило, индексы рассчитываются ежедневно, что позволяет составлять динамические ряды, характеризующие тенденцию развития фондового рынка. Но поскольку наша задача состоит в том, чтобы проанализировать динамику акций за 2012 год и отметить компании, чьи акции показали наибольший рост и наибольшее падение за этот период в целом, то можно взять за базисный период первый день торгов в 2012 году (03.01.2012), а за текущий – последний (28.12.2012). Рассмотрим средневзвешенные цены, которые мы получили из архива торгов на официальном сайте Московской биржи (rts.micex.ru) в базисный и отчетный периоды. Затем рассчитаем их отношение и вычтем 100%, чтоб увидеть непосредственно изменение. Кроме того, сделаем сортировку компаний по убыванию в зависимости от величины изменения, чтобы отметить «лидеров роста» и «лидеров падения».
Табл. 1. Динамика цен компаний, рассчитанная с использованием простого индекса цен
|
Компания |
03.01.2012 |
28.12.2012 |
Изменение цены за год |
|
СОЛЛЕРС |
308,4 |
679,8 |
120,43% |
|
Магнит ао |
2855,8 |
4832,1 |
69,20% |
|
Транснф ап |
50539 |
68606 |
35,75% |
|
МТС-ао |
185,79 |
245,73 |
32,26% |
|
М.видео |
182,23 |
239,37 |
31,36% |
|
ДИКСИ ао |
299,11 |
391,66 |
30,94% |
|
Башнефт ао |
1350,7 |
1764,1 |
30,61% |
|
Татнфт 3ао |
168,06 |
217,65 |
29,51% |
|
Роснефть |
217,63 |
269,51 |
23,84% |
|
Башнефт ап |
1088,4 |
1329,1 |
22,12% |
|
Э.ОНРоссия |
2,2054 |
2,6246 |
19,01% |
|
Сургнфгз-п |
16,769 |
19,95 |
18,97% |
|
ЛСР ао |
473,2 |
560,9 |
18,53% |
|
Татнфт 3ап |
90,39 |
105,67 |
16,90% |
|
ЛУКОЙЛ |
1722,5 |
2005,9 |
16,45% |
|
Сбербанк |
81,41 |
92,85 |
14,05% |
|
ГМКНорНик |
5007 |
5617 |
12,18% |
|
Сбербанк-п |
60,73 |
67,57 |
11,26% |
|
Мостотрест |
189,78 |
201,89 |
6,38% |
|
Система ао |
24,081 |
25,461 |
5,73% |
|
Акрон |
1357,8 |
1401 |
3,18% |
|
Сургнфгз |
26,006 |
26,832 |
3,18% |
|
Уркалий-ао |
239,65 |
235,32 |
-1,81% |
|
АЛРОСА ао |
30,814 |
30,01 |
-2,61% |
|
СевСт-ао |
382,4 |
372,2 |
-2,67% |
|
Фармстанд |
1671,5 |
1621,3 |
-3,00% |
|
Русал рдр |
199,77 |
191,4 |
-4,19% |
|
Ростел -ап |
96,76 |
90,44 |
-6,53% |
|
НЛМК ао |
65,89 |
60,9 |
-7,57% |
|
МОЭСК |
1,641 |
1,5084 |
-8,08% |
|
ВТБ ао |
0,06052 |
0,05378 |
-11,14% |
|
Аэрофлот |
51,43 |
45,33 |
-11,86% |
|
НМТП ао |
3,2578 |
2,8441 |
-12,70% |
|
Новатэк ао |
399,71 |
345,62 |
-13,53% |
|
ПИК ао |
77,98 |
65,15 |
-16,45% |
|
ХолМРСК ао |
2,355 |
1,964 |
-16,60% |
|
ГАЗПРОМ ао |
174,71 |
144,31 |
-17,40% |
|
ММК |
12,797 |
10,445 |
-18,38% |
|
Ростел -ао |
154,22 |
119,75 |
-22,35% |
|
+МосЭнерго |
1,7382 |
1,3218 |
-23,96% |
|
РусГидро |
0,9955 |
0,7336 |
-26,31% |
|
Мечел ао |
278,8 |
203,8 |
-26,90% |
|
ИнтерРАОао |
0,03504 |
0,025017 |
-28,60% |
|
ФСК ЕЭС ао |
0,29692 |
0,20145 |
-32,15% |
|
Мечел ап |
203,96 |
119,38 |
-41,47% |
|
Распадская |
100,62 |
58,09 |
-42,27% |
|
ОГК-2 ао |
0,7745 |
0,3439 |
-55,60% |
|
ФосАгро ао |
8444 |
1241 |
-85,30% |
Данные таблицы показывают, что акции ведущей российская автомобильная компании «СОЛЛЕРС» выросли более чем в два раза. Немного отстает компания «Магнит», сеть магазинов занимающихся розничной торговлей. Далее идет плотная группа компаний, которые показали неплохой рост – около 30% и более. Это и нефтяные компании «Башнефть» и «Татнефть», и торговые «М.Видео» и «ДИКСИ», и телекоммуникационный оператор «МТС».
«Лидером падения» за явным преимуществом оказалась компания «ФосАгро», занимающаяся производством минеральных удобрений. Цена на ее акции упала на 85%. Акции компании «ОГК-2» снизились в цене более чем в два раза, а акции компаний «Мечел» и «Распадская» примерно на 40%.
Однако методика расчета динамики цен, исходя только из данных за два периода, когда торговых дней за 2012 год было около 250, совершенно неэффективна. Мы не можем делать какие-то значимые выводы, а уж тем более говорить об их истинности, если пренебрегаем информацией о поведении котировок в промежутке между рассматриваемыми периодами. Возможны ситуации, когда в течение года акции компании все время резко падали и возрастали, а на момент конца года пришли к цене, которая была в начале. Это не значит, что динамика цен была нулевой. Для того, чтобы избежать вышеназванных ошибок, специалисты используют такой инструмент анализа, как тренды.
Что есть тренд и почему именно с его помощью эффективно анализировать поведение цен на акции? Под трендом подразумевается направленная тенденция изменения цен за определенный промежуток времени. Основоположником теории трендового направления цен можно считать Чарльза Доу, американского журналиста сооснователя Dow Jones & Company. Чарльз Доу выделил три направления тренда: восходящий, нисходящий и боковой. Чарльз Доу считал, что для определения направления любое движение цен сводится к прямой линии. Чарльз Доу предлагал строить линии трендов, опираясь на наименьшие и наибольшие значения цен. Такие значения он называл локальными минимумами и локальными максимумами и соединял их прямой линией.4
Именно линейный тренд в состоянии дать чёткую картину направления движения цен. Потому мы использовали этот вид тренда в анализе. В нашем случае тренд также можно назвать боковым. Под боковым трендом, как правило, понимают колебания цены в определённом диапазоне, который принято называть коридором. Такая система построения тренда хороша на любых временных интервалах. Эти типы тренда подходят для отображения тенденции примерно равномерных изменений уровней: равных в среднем абсолютных приростов или абсолютных сокращений уровней за равные промежутки времени.
Тренд описывается уравнением регрессии, которое имеет вид: y=ax+b, где a – значение, на которое будет увеличено следующее значение во временном ряду; x – номер периода в определенном временном ряду (в нашем случае день торговой сессии); y – последовательность анализируемых значений (цена на акции); b – точка пересечения, которая на графике будет пересекаться с осью y (минимальный уровень). При этом, с математической точки зрения, если значение a является больше нуля, то динамика роста будет положительной. В свою очередь, если а меньше нуля, то динамика линейного тренда будет отрицательной. Это еще одно преимущество использования линейного тренда в нашей ситуации - коэффициент в уравнении линии тренда, стоящий перед Х, наглядно показывает положительная или отрицательная была динамика за весь промежуток времени (знак «+» или «-»), а его величина дает возможность определить значительность изменения цены (чем больше, тем значительнее изменилась цена).5
Чтобы построить линейный тренд и его уравнение мы снова взяли средневзвешенные цены с сайта Московской биржи, но уже за все торговые дни по каждой рассматриваемой компании. Затем мы внесли данные в программу Microsoft Office Excel, построили там графики, добавили линии тренда и вывели уравнения регрессии. Далее мы рассмотрели коэффициенты а в полученных уравнениях и в зависимости от величины коэффициента провели сортировку компаний.
Табл. 2. Динамика цен компаний, рассчитанная с использованием линейного тренда
|
Компания |
Уравнение регрессии |
Коэффициент |
|
Транснф ап |
y = 26,715x - 1E+06 |
26,715 |
|
Магнит ао |
y = 4,4426x - 178632 |
4,4426 |
|
СОЛЛЕРС |
y = 0,9082x - 36834 |
0,9082 |
|
Башнефт ао |
y = 0,6958x - 26905 |
0,6958 |
|
ЛУКОЙЛ |
y = 0,5792x - 21957 |
0,5792 |
|
Башнефт ап |
y = 0,2402x - 8631,7 |
0,2402 |
|
Татнфт 3ао |
y = 0,0965x - 3774 |
0,0965 |
|
М.видео |
y = 0,0942x - 3627,5 |
0,0942 |
|
Уркалий-ао |
y = 0,0769x - 2921 |
0,0769 |
|
МТС-ао |
y = 0,0723x - 2740,2 |
0,0723 |
|
Акрон |
y = 0,0654x - 1378,9 |
0,0654 |
|
Роснефть |
y = 0,0581x - 2171,3 |
0,0581 |
|
Татнфт 3ап |
y = 0,0255x - 952,48 |
0,0255 |
|
Сургнфгз-п |
y = 0,0061x - 230,62 |
0,0061 |
|
Э.ОНРоссия |
y = 0,0001x - 3,486 |
0,0001 |
|
ИнтерРАОао |
y = -3E-05x + 1,128 |
-3,00E-05 |
|
ВТБ ао |
y = -5E-05x + 2,2195 |
-5,00E-05 |
|
НМТП ао |
y = -0,0004x + 18,246 |
-0,0004 |
|
ФСК ЕЭС ао |
y = -0,0004x + 16,624 |
-0,0004 |
|
ДИКСИ ао |
y = -0,0006x + 372,51 |
-0,0006 |
|
Сбербанк |
y = -0,0006x + 115,03 |
-0,0006 |
|
МОЭСК |
y = -0,0008x + 36,172 |
-0,0008 |
|
РусГидро |
y = -0,0012x + 48,465 |
-0,0012 |
|
ОГК-2 ао |
y = -0,0016x + 66,186 |
-0,0016 |
|
Ростел -ап |
y = -0,0017x + 156,32 |
-0,0017 |
|
+МосЭнерго |
y = -0,0019x + 78,319 |
-0,0019 |
|
Сургнфгз |
y = -0,0033x + 164,92 |
-0,0033 |
|
ХолМРСК ао |
y = -0,0033x + 137,02 |
-0,0033 |
|
Система ао |
y = -0,0052x + 237,06 |
-0,0052 |
|
ММК |
y = -0,0116x + 489,15 |
-0,0116 |
|
Сбербанк-п |
y = -0,0121x + 565,73 |
-0,0121 |
|
АЛРОСА ао |
y = -0,0241x + 1015,8 |
-0,0241 |
|
Аэрофлот |
y = -0,0278x + 1185,5 |
-0,0278 |
|
НЛМК ао |
y = -0,028x + 1212,1 |
-0,028 |
|
ПИК ао |
y = -0,0374x + 1608,2 |
-0,0374 |
|
Мостотрест |
y = -0,0534x + 2380,8 |
-0,0534 |
|
Ростел -ао |
y = -0,0924x + 3927,8 |
-0,0924 |
|
ЛСР ао |
y = -0,1213x + 5578,2 |
-0,1213 |
|
ГАЗПРОМ ао |
y = -0,1331x + 5630,2 |
-0,1331 |
|
СевСт-ао |
y = -0,1595x + 6943,5 |
-0,1595 |
|
Распадская |
y = -0,1633x + 6795,2 |
-0,1633 |
|
Русал рдр |
y = -0,167x + 7059,9 |
-0,167 |
|
Новатэк ао |
y = -0,1689x + 7299,2 |
-0,1689 |
|
Мечел ап |
y = -0,3295x + 13713 |
-0,3295 |
|
Мечел ао |
y = -0,3762x + 15694 |
-0,3762 |
|
Верхнесалд |
y = -0,6017x + 29928 |
-0,6017 |
|
Фармстанд |
y = -1,0199x + 43462 |
-1,0199 |
|
ГМКНорНик |
y = -1,7511x + 77143 |
-1,7511 |
|
ФосАгро ао |
y = -11,939x + 492613 |
-11,939 |
Как мы видим, результаты, по сравнению с предыдущим способом расчета динамики получились разные. «Лидером роста» с большим отрывом стала компания «Транснефть», а за ней идут все те же «Магнит» и «СОЛЛЕРС». Лидер падения повторился – предприятие «ФосАгро». Так же значительное падение цены продемонстрировали «ГМК Норильский Никель» и «Фармстандарт».
Хотя данные и получились разные, есть большая склонность доверять результатам, получившимся при использовании трендового анализа. Причины для этого уже были указаны выше. Поэтому анализ динамики цен компаний по отраслям хозяйственной жизни, а также поиск лидеров роста и падения мы проведем именно исходя из данных приведенный во второй таблице.
Все исследуемые компании мы разбили на следующие отрасли: добыча, металлургия, производство и торговля, строительство, связь, транспортировка, финансы, химическая промышленность, электроэнергетика. Такое разделение по отраслям мы взяли на интернет-портале Investfunds (http://stocks.investfunds.ru/), который занимается анализом фондового рынка. Затем для каждой отрасли в отдельности мы построили графики изменения цен на акции, соответствующие компаниям, входящим в данную отрасль и для каждого из них вывели линию тренда и уравнение регрессии. Рост и падение мы так же определяли по коэффициентам а в уравнениях.
Добыча
Компании и акции, входящие в отрасль: «АЛРОСА», «Башнефть» (обычные акции), «Башнефть» (привилегированные акции), «Газпром», «Лукойл», «Новатэк», «Распадская», «Роснефть», «Сургутнефтегаз» (обычные акции), «Сургутнефтегаз» (привилегированные акции), «Татнефть» (обычные акции), «Татнефть» (привилегированные акции)
Рис. 1. Компании отрасли «Добыча»
Лидер роста: «Башнефть» (обычные акции). Драйвером роста в бумагах компании стала публикация предварительных итогов производственной деятельности в 2012 году. По итогам 2012 года «Башнефть» не только сохранила на оптимальном уровне добычу нефти на разрабатываемых месторождениях, но и продолжала увеличивать объем производства, сохранив позиции в числе лидеров российской нефтяной отрасли.6
Лидер падения: «Новатэк». Котировки акций «Новатэка» с марта 2012 г упали почти на 30%, когда поступила информация о вероятном резком росте НДПИ для независимых производителей газа. Затем информацию опровергли, но цены на акции продолжили падение. В сентябре, «Новатэк» показал одну из самых слабых динамик, так как стало известно, что Газпром приостановил покупку газа у независимых производителей, к которым относится «Новатэк», на неопределенное время.7
Метеллургия
Компании и акции, входящие в отрасль: «ГМК Норильский Никель», «Мечел» (обычные акции), «Мечел» (привилегированные акции), «Магнитогорский Металлургический Комбинат», «Новолипецкий Металлургический Комбинат», «Русский алюминий», «Северсталь»
Рис. 2. Компании отрасли «Металлургия»
Лидер роста: «Магнитогорский Металлургический Комбинат». На позитивную (по сравнению с остальными компаниями отрасли) динамику показателей «Магнитки» в основном повлияли три фактора. Во-первых, компания продемонстрировала неплохой прирост объемов производства. Во-вторых, компании удалось довести долю продукции с высокой добавленной стоимостью с 36,45% в 2011 году до 41% в 2012. В-третьих, сказалась низкая вертикальная интеграция ММК.8
Лидер падения: «ГМК Норильский Никель». "ГМК "Норильский никель" по итогам 2012 года снизило чистую прибыль по международным стандартам финансовой отчетности на 41% до 2,143 млрд. долларов по сравнению с 2011 годом. Дополнительной причиной для падения чистой прибыли ГМК "Норильский никель" в 2012 году стали нефинансовые списания. Негативный эффект относительно низких финансовых результатов за 2012 г. временно оказал давление на котировки акций ГМК.9
Производство и торговля
Компании и акции, входящие в отрасль: «ДИКСИ», «М.Видео», «Магнит», «СОЛЛЕРС», «Фармстандарт»
Рис. 3. Компании отрасли «Производство и торговля»
Лидер роста: «Магнит». В 2012 году ОАО «Магнит» показывал достаточно высокую эффективность. Показатели рентабельности активов в первом полугодии достигли максимальных значений 11,3%. При этом компания продолжала расширять свою торговую сеть, что является позитивным фактором. При росте объемов розничной сети ОАО «Магнит» не терял эффективности, что обеспечило акциям значительный рост.10
Лидер падения: «Фармстандарт». Падение акций компании обусловлено финансовыми показателями. Выручка "Фармстандарта" от продаж фармацевтической продукции в первом полугодии 2012 года снизилась на 14,1%, или 2,596 млрд руб., и составила 15,786 млрд руб. в сравнении с 18,382 млрд руб. за аналогичный период годом ранее.11
Строительство
Компании и акции, входящие в отрасль: «ЛСР», «Мостотрест», «ПИК»
Рис. 4. Компании отрасли «Строительство»
Лидер роста: «ПИК». Не самые позитивные результаты первого полугодия ГК ПИК разбавила хорошими прогнозами и планами SPO (публичное размещение акций, которые принадлежат уже существующим акционерам). В итоге акции компании значительно прибавили в стоимости, и показали небольшую отрицательную динамику лишь на фоне общего падения рынка.12
Лидер падения: «ЛСР». Согласно представленным по МСФО данным, чистая прибыль группы ЛСР за январь–июнь 2012 года упала в 2,7 раза, до 256,9 млн руб. с 706 млн руб. в первом полугодии 2011 года, и это, по мнению аналитиков, вызывает падение акций компании. Негативная динамика также обуславливается сокращением чистой прибыли на 64%.13
Связь
Компании и акции, входящие в отрасль: «МТС», «Ростелеком» (обычные акции), «Ростелеком» (привилегированные акции)
Рис. 5. Компании отрасли «Связь»
Лидер роста: «МТС». Стабильность и тенденция роста акций компании МТС прежде всего связана с финансовыми показателями. Акции МТС ощутимо прибавили благодаря публикации компанией сильных финансовых результатов за I квартал 2012 года, указавших на увеличение эффективности бизнеса.14
Лидер падения: «Ростелеком» (обычные акции). В начале 2012 года «Ростелеком» преподнес держателям акций сюрприз, когда ценные бумаги резко снизились в цене. Тогда эксперты решили, что объективных причин для снижения не было, поэтому падение было трудно с чем-то связывать. Возможно, оно было связано с ожиданиями отчетности или общей конъюнктурой рынка. Затем в конце года снижение котировок ОАО "Ростелеком" могло быть связано с борьбой за контроль над оператором.15
Транспортировка
Компании и акции, входящие в отрасль: «Аэрофлот», «Новороссийский морской торговый порт», «Транснефть»
Рис. 6. Компании отрасли «Транспортировка»
Лидер роста: «Транснефть». Главный драйвер роста котировок «Транснефти» в 2012 году по мнению аналитиков — возможное IPO компании. Так как сейчас на рынке обращаются только привилегированные акции и размещение обыкновенных бумаг «Транснефти» дает возможность чуть ли не для двукратного роста привилегированных акций.16
Лидер падения: «Аэрофлот». Отрицательная динамика акций компании связана с финансовыми показателями. Чистая прибыль группы "Аэрофлот" в январе-июне 2012 года по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) составила 7,1 миллиона долларов. Годом ранее за аналогичный период прибыль составила 376,8 миллиона долларов. Выручка "Аэрофлота" в первом полугодии выросла в полтора раза до 3,614 миллиарда долларов. Но вместе с выручкой увеличились и операционные расходы - на 64 процента до 3,516 миллиарда долларов.17
Финансы
Компании и акции, входящие в отрасль: «ВТБ», «Сбербанк» (обычные акции), «Сбербанк» (привилегированные акции), «Система»
Рис. 7. Компании отрасли «Финансы»
Лидер роста: «ВТБ». Акции ВТБ ушли в минус более чем на 2,5% после выхода отчетности за первый квартал по МСФО - компания сократила чистую прибыль за счет падения чистой процентной маржи и роста отчислений в резервы. Но в итоге за весь 2012 год падение акций ВТБ было самым незначительным среди компаний финансового сектора.18
Лидер падения: «Сбербанк» (привилегированные акции). Акции «Сбербанка» в мае 2012 года испытали одно из самых больших падений за последнее время на фоне принудительного закрытия «длинных» позиций одного из рыночных игроков несколькими брокерами. Привилегированные акции «Сбербанка» обвалились на 6 процентов до 61,2 рубля.19
Химическая промышленность
Компании и акции, входящие в отрасль: «Акрон», «Уралкалий», «ФосАгро»
Рис. 8. Компании отрасли «Химическая промышленность»
Лидер роста: «Уралкалий». Так как фирма не относится к нефтегазовому сектору, на нее сравнительно слабо распространяются закономерности, влияющие на индексы РТС и ММВБ. Особенно это хорошо видно, если сравнить динамику индекса и акций «Уралкалия» за весь 2012 год. Индексы вплоть до весны демонстрировали постоянный и уверенный рост.20
Лидер падения: «ФосАгро». Торги акциями «ФосАгро» были приостановлены биржей 16 февраля 2012 г. в связи с государственной регистрацией выпуска ценных бумаг для проведения дробления. Это произошло в результате слияния в 2012 году двух череповецких предприятий – ОАО "Череповецкий азот" и ОАО "Аммофос", которые в итоге объединились в предприятие ОАО "Фосагро-Череповец". Размещение новых акций путем конвертации при дроблении состоялось 24 февраля 2012 г. В результате общее количество акций увеличилось в 10 раз - с 12 447 708 до 124 477 080 обыкновенных акций, а номинал каждой акции уменьшился с 25 до 2,5 рублей.21
Электроэнергетика
Компании и акции, входящие в отрасль: «Мосэнерго», «Интер РАО ЕЭС», «Московская объединенная электросетевая компания», «ОГК-2», «РусГидро», «Федеральная Сетевая Компания Единой Энергетической Системы», «Холдинг МРСК», «Э.ОН Россия»
Рис. 9. Компании отрасли «Электроэнергетика»
Лидер роста: «Э.ОН Россия». Рост финансовых показателей ОАО "Э.ОН Россия" в первую очередь обусловлен работой новых энергоблоков, введенных в рамках инвестпрограммы компании в 2011 году. В итоге ОАО "Э.ОН Россия" единственная компания из сектора «Электроэнергетика», у которой динамика акций оказалась положительной.22
Лидер падения: «Холдинг МРСК». Падение акций Холдинга МРСК было связано с планами российских властей передать компанию под управление сетевому монополисту ФСК. Однако до сих пор неизвестно, будут ли Холдинг МРСК и ФСК объединяться в одну компанию. Перспективы приватизации тоже неясны. Миноритарии предпочли ждать более подробной информации о планах реорганизации, чтобы понять, что они получат. Акции "дочерних" компаний Холдинга МРСК подверглись распродажам.23
Выводы:
Ликвидность является одной из важнейших характеристик инвестиционной привлекательности финансовых инструментов. На фоне развития мирового финансового рынка и рынка Российской Федерации, в частности, оценке подобного рода показателей уделяется все большее внимание, как со стороны теоретиков (в т.ч. теории оптимального управления инвестиционным портфелем), так и со стороны организаторов торговли и инвесторов, для расчета риска рыночной ликвидности.
Приведем одно из возможных определений ликвидности: способность рынка поглощать ценные бумаги, мера их продаж при существующем уровне цен, без их существенного изменения.24 Иными словами, это возможность или мера возможности для инвестора быстро и без существенных финансовых потерь продать свои активы (ценные бумаги).
В ходе изучения данного вопроса, авторы работы столкнулись с проблемой отсутствия единой, общепризнанной методики оценки ликвидности финансовых инструментов, как на теоретическом уровне, так и на практическом. В данной работе мы приведем один из методологических подходов к изучению ликвидности, который в той или иной модификации повторяется во многих исследованиях. Данный подход изложен Банком Международных Расчетов (Bank of International Settlements)25, в нем выделяется три основные характеристики рыночной ликвидности: вязкость, глубина и восстановление.
Вязкость показывает, как далеко цена отдельной сделки (цена спроса или цена предложения) отклоняется от средней рыночной цены. Обычно вязкость измеряется с помощью величины ценового спрэда. Глубина рынка отражает максимальный объем сделки, при котором проведение операции возможно без существенного влияния на сложившуюся рыночную цену или объем заявок на покупку (продажу), зарегистрированных в торговой системе в данный момент времени. Одним из наиболее распространенных на практике показателей глубины рынка является объем торгов. Восстановление рынка отражает скорость, с которой либо исчезает вызванная проведением операций изменчивость цен, либо устраняется дисбаланс цен между спросом и предложением. До сих пор общепризнанных показателей для измерения восстановления рынка нет.26 Соответственно существует огромный ряд формул, которые оценивают ту или иную характеристику ликвидности.
Второй проблемой, с которой столкнулись авторы работы на стадии выбора методики оценки ликвидности (собственно формул оценки) – доступные к анализу данные о ходе торгов. Дело в том, что многие формулы, помимо просто данных о котировках и объемах торгов, используют более специфические данные – количество заключенных сделок, число участников торгов, лучшие цены предложения и спроса, спрэд и пр. Почти все эти данные не доступны в открытом доступе. Даже на самой Московской бирже есть возможность получить огромное количество показателей о ходе торгов но только на платной основе. Собственно, из существенных показателей в открытом доступе можно получить только данные об обороте в рублях и штуках, а также котировки27. Такой ограниченный объем информации весьма ограничивает возможности анализа.
Учитывая вышеперечисленные трудности, а также доступные для анализа данные, для оценки ликвидности в данной работе было решено использовать следующие показатели: оборот торгов в рублях (VALUE), доля оборота по бумаге в общем обороте бумаг в выборке (d), частота торгов (F), отношение оборота к предложению бумаг (D/S).
Частота торгов (F) – в данном случае оценивается как отношение периодов, во время которых производились сделки с бумагой, к общем числу торгуемого времени. Чем ближе данный показатель к единице, тем более ликвидна торгуемая бумага. Показатель F можно с определенной долей условности отнести к характеристике восстановления рынка.
Отношение оборота к предложению бумаг (D/S) – в качестве меры предложения используются данные о free-float’е бумаг, взятые из базы расчета индекса ММВБ28. Для возможности сопоставления оборот и объем free-float’а исчисляются в штуках бумаг. Чем больше данный показатель, тем более ликвидна бумага. Данный показатель, а также величину оборота и долу d можно отнести к характеристике глубины рынка
Базой для исследования послужила информация о торгах за весь 2012 г. с таймфреймом – 1 минута.29 В целях анализа использовались агрегированные недельные данные. В данном случае не использовались данные из первоисточника (с сайта биржи) из-за неудобства их предоставления на сайте.
Ниже изложен анализ полученных в результате исследования ликвидности данных.
На Рис.1 представлен график недельных оборотов по ценным бумагам за 2012 г. Лидером по объему торгов весь год являлись обыкновенные акции ОАО "Сбербанк России", максимальный недельный объем торгов – 110 млрд. руб. Минимальные объемы были показаны обыкновенными акциями ОАО "Мобильные ТелеСистемы” – 1,4 млн руб. Уже по этому графику можно судить о сильнейших диспропорциях на российском рынке.
На Рис.3 представлены средние недельные обороты (Vср) по бумагам. На лицо незначительность оборотов большинства бумаг по сравнению с лидерами. В течение всего 2012 г. наблюдается снижение объемов торгов наиболее ликвидным ценным бумагам, по остальным бумагам в течение всего периода объемы оставались незначительными. Заметно сильное снижение объемов торгов обыкновенными акциями ОАО “Сбербанк России” в конце года.
В Таблице 1 представлены пять бумаг с наибольшим Vср и пять бумаг с наименьшим недельным оборотом торгов.
Таблица 1.
|
Бумага |
Средний недельный оборот, млн руб. |
|
ОАО "Сбербанк России", ао |
58225,5 |
|
ОАО "Газпром", ао |
31784,9 |
|
ОАО "Лукойл", ао |
13550,6 |
|
ОАО "НК "Роснефть", ао |
10561,1 |
|
ОАО Банк ВТБ, ао |
9718,4 |
|
ОАО Фармстандарт, ао |
39,3 |
|
ОАО МОЭСК, ао |
34,5 |
|
ОАО ДИКСИ Групп, ао |
26,3 |
|
ОАО ФосАгро, ао |
18,9 |
|
ОАО Новороссийский морской торговый порт, ао |
13,2 |
Как того можно было ожидать, лидерами стали крупнейшие банки РФ и крупнейшие компаний нефтегазовой отрасли.
Но с точки зрения анализа важен не столько абсолютный объем торгов, сколько доли бумаг в общем обороте. Динамику долей можно проследить на Рис. 2. Рисунок подтверждает тенденции, выявленные на Рис. 1. Обыкновенные акции ОАО ”Сбербанк” занимали до 40 % оборота торгов, обыкновенные акции ОАО ”Газпром” стабильно занимали 15-20% от общего оборота.
Если проанализировать Таблицу 2, где представлены по пять компаний с наибольшими и наименьшими долями, то можно увидеть, что на долю пяти наиболее ликвидных бумаг приходится в среднем 68% объема торгов, а, судя по графику, в отдельные периоды времени, до 75-80%.
Таблица 2.
|
Компания |
Средняя доля в общем обороте. |
|
ОАО "Сбербанк России", ао |
0,314155 |
|
ОАО "Газпром", ао |
0,17683 |
|
ОАО "Лукойл", ао |
0,076365 |
|
ОАО "НК "Роснефть", ао |
0,059809 |
|
ОАО Банк ВТБ, ао |
0,053246 |
|
ОАО Фармстандарт, ао |
0,000231 |
|
ОАО МОЭСК, ао |
0,000187 |
|
ОАО ДИКСИ Групп, ао |
0,000164 |
|
ОАО ФосАгро, ао |
0,000112 |
|
ОАО Новороссийский морской торговый порт, ао |
8,16E-05 |
Следующим анализируемым показателем является частота торгов. Как можно заметить из Таблицы 5, лишь несколько наиболее ликвидных компаний имеют показатель частота торгов близкий к 1. Почти половина бумаг торгуется менее 50% возможного времени. Можно отметить, что ранжированный список бумаг выглядит почти также, как и списки по предыдущим показателям.
Анализируя показатель D/S, данные по которому представлены в Таблице 4, можно заметить, что для всех бумаг он составляет менее 11%. Это говорит о крайней неликвидности бумаг. По сути, спрос на бумаги в среднем в 10 и более раз меньше возможного предложения. Стоит отметить, что ранжированный список по бумагам выглядит отлично от предыдущих. Проследить какую-то системность в полученных результатах не удалось. Стоит отметить, что значения данного показателя не показывают такого сильного разброса, как в предыдущих случаях, все значения равномерно распределены в промежутке 1-10%, что скорее показывает общую неликвидность рынка.
Обобщая полученные данные, можно сделать следующие выводы:
Важно отметить, что результаты оценки ликвидности подтверждаются результатами, полученными в Главе 3 данного отчета. Как известно, наименее ликвидные ценные бумаги, как правило, демонстрируют наибольшую волатильность как внутри торговых сессий, так и по результатам периода торгов. Цены более ликвидных бумаг, в свою очередь, демонстрируют колебания в меньшем ценовом диапазоне. Если проанализировать изменения цен за год, представленные в Таблице 3.1, можно заметить, что бумаги, получившие большую оценку ликвидности в данной работе, находятся в середине “спектра” изменений котировок, а бумаги с наименьшей ликвидностью – по краям ранжированного списка.
В целом, результаты оценки ликвидности совпадают с ожиданиями и подтверждают общепризнанную проблему российского рынка. Рынок представлен небольшой горсткой наиболее ликвидных бумаг.
Этот перекос – яркий показатель неразвитости отечественного рынка ценных бумаг.
В заключение, авторы обращают внимание на то, что представленная в работе методика оценки ликвидности не позволяет в полном смысле “оценить” ликвидность бумаг, с т.ч. оценки риска, возможных убытков и пр. Но она позволяет на основе общедоступных данных сравнить ликвидность отдельных бумаг.
|
Бумага |
Средние обороты за неделю, млн. руб. |
|
ОАО "Сбербанк России", ап |
58225,5 |
|
ОАО "Газпром", ао |
31784,9 |
|
ОАО "Лукойл", ао |
13550,6 |
|
ОАО "НК "Роснефть", ао |
10561,1 |
|
ОАО Банк ВТБ, ао |
9718,4 |
|
ОАО ГМК "Норильский Никель", ао |
8335,8 |
|
ОАО "Сбербанк России", ап |
6255,1 |
|
ОАО АК "Транснефть", ап |
4270,7 |
|
ОАО "Уралкалий", ао |
3882,7 |
|
ОАО "Сургутнефтегаз", ао |
3727,4 |
|
ОАО "Северсталь", ао |
3096,6 |
|
ОАО "ФСК ЕЭС", ао |
2885,3 |
|
ОАО "РусГидро", ао |
2737,8 |
|
ОАО "Сургутнефтегаз", ап |
2461,2 |
|
ОАО "НОВАТЭК", ао |
2441,9 |
|
ОАО "Ростелеком", ао |
2243,1 |
|
ОАО "Холдинг МРСК", ао |
2209,4 |
|
ОАО "Новолипецкий металлургический комбинат", ао |
2114,2 |
|
ОАО "Татнефть", ао |
1617,1 |
|
ОАО "Мобильные ТелеСистемы", ао |
1481,4 |
|
ОАО "Магнит", ао |
1097,9 |
|
ОАО "ИНТЕР РАО ЕЭС", ао |
1029,5 |
|
ОАО "Мечел", ао |
803,0 |
|
ОАО "ММК", ао |
661,9 |
|
ОАО "Распадская", ао |
639,1 |
|
ОАО "Аэрофлот", ао |
346,4 |
|
ОАО Ростелеком, ап |
342,1 |
|
ОАО ОГК-2, ао |
265,6 |
|
ОАО АФК "Система", ао |
178,2 |
|
ОАО "Мосэнерго", ао |
176,4 |
|
ОАО "Э.ОН Россия", ао |
173,8 |
|
ОАО Акрон, ао |
123,7 |
|
ОАО Группа Компаний ПИК, ао |
123,5 |
|
Юнайтед Компани РУСАЛ Плс, рдр |
122,2 |
|
ОАО Татнефть им.В.Д.Шашина, ап |
121,0 |
|
ОАО Башнефть, ап |
111,1 |
|
ОАО Башнефть, ао |
95,4 |
|
ОАО АК АЛРОСА, ао |
90,6 |
|
ОАО Компания М.видео, ао |
81,7 |
|
ОАО Мечел, ап |
81,5 |
|
ОАО СОЛЛЕРС, ао |
64,4 |
|
ОАО Группа ЛСР, ао |
58,8 |
|
ОАО МОСТОТРЕСТ, ао |
40,2 |
|
ОАО Фармстандарт, ао |
39,3 |
|
ОАО МОЭСК, ао |
34,5 |
|
ОАО ДИКСИ Групп, ао |
26,3 |
|
ОАО ФосАгро, ао |
18,9 |
|
ОАО Новороссийский морской торговый порт, ао |
13,2 |
.
Рисунок 5. Легенда для графика оборотов по бумагам.
Рисунок 6. Легенда для графика долей в общем обороте
Рисунок 3.
Рисунок 4.
Таблица 3. Соотношение спроса и предложения.
|
Бумага |
D/S |
|
ОАО "ММК", ао |
0,104828 |
|
ОАО "Сбербанк России", ап |
0,091644 |
|
ОАО "Холдинг МРСК", ао |
0,068879 |
|
ОАО "Сбербанк России", ап |
0,0618 |
|
ОАО Банк ВТБ, ао |
0,061584 |
|
ОАО "Распадская", ао |
0,057003 |
|
ОАО АК "Транснефть", ап |
0,049635 |
|
ОАО ФосАгро, ао |
0,048857 |
|
ОАО "Мечел", ао |
0,047 |
|
ОАО "ФСК ЕЭС", ао |
0,045808 |
|
СевСт-ао |
0,044619 |
|
ОАО "Новолипецкий металлургический комбинат", ао |
0,040568 |
|
ОАО "НК "Роснефть", ао |
0,03835 |
|
ОАО ГМК "Норильский Никель", ао |
0,03477 |
|
ОАО "РусГидро", ао |
0,027872 |
|
ОАО "Мобильные ТелеСистемы", ао |
0,026173 |
|
ОАО "Мосэнерго", ао |
0,023768 |
|
ОАО ОГК-2, ао |
0,022929 |
|
ОАО "Сургутнефтегаз", ап |
0,022693 |
|
ОАО "Аэрофлот", ао |
0,02115 |
|
ОАО "ИНТЕР РАО ЕЭС", ао |
0,018913 |
|
ОАО Акрон, ао |
0,017859 |
|
ОАО "Газпром", ао |
0,017847 |
|
ОАО Ростелеком, ап |
0,015695 |
|
ОАО "Лукойл", ао |
0,01526 |
|
ОАО "Сургутнефтегаз", ао |
0,014887 |
|
ОАО "Ростелеком", ао |
0,013758 |
|
ОАО "Магнит", ао |
0,012958 |
|
ОАО "НОВАТЭК", ао |
0,012604 |
|
ОАО "Уралкалий", ао |
0,012337 |
|
Татнфт 3ао |
0,012241 |
|
ОАО СОЛЛЕРС, ао |
0,011513 |
|
ОАО Группа Компаний ПИК, ао |
0,011089 |
|
ОАО Татнефть им.В.Д.Шашина, ап |
0,008494 |
|
ОАО Компания М.видео, ао |
0,007046 |
|
ОАО Группа ЛСР, ао |
0,006182 |
|
ОАО АФК "Система", ао |
0,006059 |
|
ОАО "Э.ОН Россия", ао |
0,005989 |
|
ОАО АК АЛРОСА, ао |
0,005054 |
|
Юнайтед Компани РУСАЛ Плс, рдр |
0,003878 |
|
ОАО Фармстандарт, ао |
0,003769 |
|
ОАО Мечел, ап |
0,003764 |
|
ОАО Башнефть, ао |
0,002736 |
|
ОАО МОЭСК, ао |
0,002715 |
|
ОАО Башнефть, ап |
0,002534 |
|
ОАО МОСТОТРЕСТ, ао |
0,00253 |
|
ОАО ДИКСИ Групп, ао |
0,00183 |
|
ОАО Новороссийский морской торговый порт, ао |
0,00079 |
Таблица 5. Частота торгов.
|
Бумага |
Частота торгов |
|
ОАО "Сбербанк России", ао |
0,999118 |
|
ОАО "Газпром", ао |
0,997579 |
|
ОАО Банк ВТБ, ао |
0,989912 |
|
ОАО "Лукойл", ао |
0,980728 |
|
ОАО "НК "Роснефть", ао |
0,977299 |
|
ОАО ГМК "Норильский Никель", ао |
0,965574 |
|
ОАО "Сургутнефтегаз", ао |
0,954739 |
|
ОАО "Сбербанк России", ап |
0,953588 |
|
ОАО "РусГидро", ао |
0,94637 |
|
ОАО "ФСК ЕЭС", ао |
0,938173 |
|
СевСт-ао |
0,918662 |
|
ОАО "Новолипецкий металлургический комбинат", ао |
0,911944 |
|
ОАО "Уралкалий", ао |
0,90631 |
|
ОАО "Холдинг МРСК", ао |
0,892889 |
|
ОАО "Ростелеком", ао |
0,881374 |
|
ОАО "Сургутнефтегаз", ап |
0,879611 |
|
Татнфт 3ао |
0,848742 |
|
ОАО "Мечел", ао |
0,776505 |
|
ОАО "НОВАТЭК", ао |
0,769825 |
|
ОАО АК "Транснефть", ап |
0,765109 |
|
ОАО "ИНТЕР РАО ЕЭС", ао |
0,745554 |
|
ОАО "Магнит", ао |
0,742595 |
|
ОАО "Мобильные ТелеСистемы", ао |
0,713594 |
|
ОАО "Распадская", ао |
0,69439 |
|
ОАО ОГК-2, ао |
0,60602 |
|
ОАО "ММК", ао |
0,59097 |
|
ОАО "Аэрофлот", ао |
0,487117 |
|
ОАО "Мосэнерго", ао |
0,440743 |
|
ОАО Группа Компаний ПИК, ао |
0,361408 |
|
ОАО Акрон, ао |
0,332579 |
|
ОАО "Э.ОН Россия", ао |
0,320324 |
|
ОАО АФК "Система", ао |
0,296315 |
|
ОАО Группа ЛСР, ао |
0,266694 |
|
ОАО Ростелеком, ап |
0,265804 |
|
ОАО Мечел, ап |
0,239987 |
|
Юнайтед Компани РУСАЛ Плс, рдр |
0,231438 |
|
ОАО Компания М.видео, ао |
0,226581 |
|
ОАО Башнефть, ап |
0,21272 |
|
ОАО Татнефть им.В.Д.Шашина, ап |
0,167025 |
|
ОАО СОЛЛЕРС, ао |
0,160397 |
|
ОАО Новороссийский морской торговый порт, ао |
0,150063 |
|
ОАО Фармстандарт, ао |
0,147126 |
|
ОАО МОСТОТРЕСТ, ао |
0,140035 |
|
ОАО МОЭСК, ао |
0,129797 |
|
ОАО АК АЛРОСА, ао |
0,12834 |
|
ОАО ДИКСИ Групп, ао |
0,125374 |
|
ОАО Башнефть, ао |
0,12228 |
|
ОАО ФосАгро, ао |
0,11338 |
1 Светуньков С.Г., Корецкая Т.В. Сравнительное исследование классического индекса и индекса комплексной переменной на примере динамики акций ММВБ// Вестник ОГУ. 2009. №4. С. 79
2 Там же
3 Там же
4Forexman. Информация о мировых валютных рынках. [Электронный ресурс] – (http://www.forexman.info/articles/723)
5 Независимый проект «Корпоративный менеджмент». [Электронный ресурс] – (http://www.cfin.ru/marketing/quasi_bcg.shtml)
6 Официальный сайт компании «Башнефть». [Электронный ресурс] – (http://www.bashneft.ru/press/releases/5818/)
7 Информационный портал о ценных бумагах «2stocks». [Электронный ресурс] – (http://www.2stocks.ru/main/invest/stocks/article/komz101110?action=all)
8 Независимое аналитическое агентство «Инвесткафе». [Электронный ресурс] – (http://investcafe.ru/blogs/finfor/posts/27158)
9 Агентство экономической информации «Прайм». [Электронный ресурс] – (http://www.1prime.ru/Industrial/20130412/762706076.html)
10 Официальный сайт компании «Магнит». [Электронный ресурс] – (http://www.magnit-info.ru/upload/iblock/8db/8dbbeb91ef1844639ff04210359695eb.pdf)
11 Экономический портал «Финкейк». [Электронный ресурс] – (http://fincake.ru/stock/news/49092)
12 Экономический портал «Финкейк». [Электронный ресурс] – (http://fincake.ru/stock/news/50897)
13 Экономический портал «Финкейк». [Электронный ресурс] – (http://fincake.ru/stock/news/50213)
14 Информационное агентство «Росбизнесконсалтинг». [Электронный ресурс] – (http://quote.rbc.ru/news/tags/%D0%9F%D1%80%D0%BE%D0%BC%D1%81%D0%B2%D1%8F%D0%B7%D1%8C%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA?p=6)
15 Информационное агентство «Росбизнесконсалтинг». [Электронный ресурс] – (http://quote.rbc.ru/news/tags/%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BA%D0%BE%D0%BC?p=2)
16 Официальный сайт журнала «Forbes». [Электронный ресурс] – (http://www.forbes.ru/news/78297-prefy-transnefti-prodolzhayut-burnyi-rost-vtoroi-den-podryad)
17 Новостной портал «Lenta.ru». [Электронный ресурс] – (http://lenta.ru/news/2012/09/05/down/)
18 Экономический портал «Финкейк». [Электронный ресурс] – (http://fincake.ru/stock/news/48379)
19 Информационное агентство «Росбизнесконсалтинг». Форум. [Электронный ресурс] – (http://quote.rbc.ru/forum/index.php?s=132c59766988a165f317280ffd0d9d3a&showtopic=8897309&st=27020&p=4379786&)
20 Портал «Акции для начинающих: доступно об инвестициях». [Электронный ресурс] –(http://www.kupit-aktsii.ru/2012/07/kotirovki-oao-uralkaliy.html)
21 Новостной портал «Бизнес ТАСС». [Электронный ресурс] –(http://www.biztass.ru/news/id/46704)
22 Официальный сайт ОАО «Э.ОН Россия». [Электронный ресурс] –(http://www.eon-russia.ru/RU/Media/SitePages/CompanyNews.aspx?Item=1513)
23 Экономический портал «Bankir.ru». [Электронный ресурс] –(http://bankir.ru/novosti/s/rynok-aktsii-rf-vernulsya-k-snizheniyu-v-liderakh-padeniya-kholding-mrsk-10019406/)
24 Райзберг Б.А. ,Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь – 6-е издание:: ИНФРА-М, 2008
25 Bank for International Settlements. ≪Market liquidity: Research findings and selected policy implications ≫ // Report of a Study Group established by the Committee on the Global Financial System of the Central Bank of the Group of Ten. 1999.
26Потравный М.И. Формирование портфеля ценных бумаг с учетом риска рыночной ликвидности / М.И. Потравный // Экономическая наука современной России. – 2008. - № 3. – С. 128 - 139.
27Индексы и котировки . http://www.micex.ru/marketdata/quotes
28База расчета Индексов Московской Биржи http://rts.micex.ru/s772
29 http://www.finam.ru/analysis/profile0000300007/default.asp