Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
75
ПРОБЛЕМЫ И ПОСЛЕДСТВИЯ ВВЕДЕНИЯ ЕВРО
Данный обзор открывает серию публикаций, посвященных введению единой валюты ЕС - евро. Особое внимание в обзоре уделяется истории разработки и реализации программы создания Экономического и валютного союза ЕС.
2 мая 1998 г. высший политический форум Европейского союза (ЕС) - Европейский совет (Евросовет) - совещание глав государств и правительств стран-участниц - принял решения, которые по праву были расценены многими обозревателями как исторические. Евросовет утвердил состав стран-членов Экономического и валютного союза (ЭВС), который начнет функционировать с 1 января 1999 г. Из 15 стран-участниц ЕС в зону евро включены 11: Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия, Франция. Что касается Великобритании, Дании и Швеции, то они воспользовались своим правом не участвовать в ЭВС с 1999 г., составив группу стран так называемой "второй волны" членов ЭВС. Греция не попала в список из-за несоблюдения критериев конвергенции - предполагается, что она может стать членом ЭВС с 1 января 2001 г.
Чтобы лучше понять основные цели и задачи создания ЭВС, а также введения единой валюты ЕС - евро, имеет смысл кратко изложить историю разработки и реализации этой программы.
Главные этапы создания ЭВС
Истоки идеи создания валютного союза в Европе восходят к прошлому веку, когда 130 лет назад по инициативе Франции был создан Латинский валютный союз, включавший Бельгию, Италию, Швейцарию, Болгарию и Грецию. Понятно, что в тех условиях этот альянс просуществовал недолго.
В рамках ЕС первые планы создания экономического и валютного союза разрабатывались еще в начале 70-х годов, однако последующие события в мировой экономике ("нефтяные шоки" и др.) сделали невозможной не только реализацию, но и дальнейшую разработку подобных планов.
В 1979 г. в рамках ЕС начала действовать Европейская валютная система (ЕВС), имевшая целью обеспечение стабильности взаимных курсов валют путем установления пределов курсовых колебаний. Одним из основных элементов ЕВС является Европейская валютная единица - экю, стоимость которой определяется на основе "корзины валют" стран-членов ЕС и пересматривается через каждые пять лет или по мере необходимости.
27-28 февраля 1986 г. был подписан Единый Европейский Акт (ЕЕА), дополнивший текст Римского договора о создании ЕЭС и поставивший перед Сообществом задачу организовать к началу 1993 г. единый внутренний рынок - экономическое пространство, в рамках которого обеспечивается свободное передвижение товаров, услуг, капиталов и людей. На основе ЕЕА была разработана программа создания единого внутреннего рынка, которая была успешно реализована. Обсуждались и перспективы дальнейшей экономической интеграции, в том числе образования экономического и валютного союза ЕС и введения единой валюты.
Одним из таких предложений явился представленный 26 февраля 1988 г. министром иностранных дел ФРГ Г.-В. Геншером меморандум "О создании европейского валютного пространства и Европейского центрального банка", который был поддержан тогдашним председателем Европейской комиссии (ЕК) Ж. Делором.
26-27 июня 1989 г. Евросовет одобрил предложенный Ж. Делором план создания ЭВС. Первый этап ЭВС начался 1 июля 1990 г. с полной либерализацией движения капиталов в рамках ЕС.
7 февраля 1992 г. был подписан Маастрихтский договор (МД) (назван так по имени небольшого города в Нидерландах, в котором проходило заседание Евросовета), дополнивший текст Римского договора о создании ЕЭС и поставивший перед Сообществом задачу создания ЭВС и политического союза. МД вступил в силу 1 ноября 1993 г., а Европейское сообщество стало официально именоваться Европейским союзом.
31 января 1993 г. завершился первый этап создания ЭВС, в ходе которого был положен конец финансированию дефицитов госбюджетов стран-членов путем увеличения денежной массы и устранены препятствия на пути движения капиталов между странами ЕС и третьими странами.
1 января 1994 г. начался второй этап создания ЭВС. Во Франкфурте-на-Майне (Германия) начал функционировать Европейский валютный институт (ЕВИ) - предшественник Европейского центрального банка (ЕЦБ). При проведении экономической политики государства ЕС должны руководствоваться установленными в тексте МД критериями конвергенции, соблюдение которых является главным условием включения страны в состав членов ЭВС. К числу основных таких критериев относятся следующие:
В мае 1995 г. ЕК опубликовала Зеленую книгу, в которой излагался сценарий перехода к евро.
26-27 июня 1995 г. Евросовет утвердил точную дату перехода к единой валюте - 1 января 1999 г.
15-16 декабря 1995 г. Евросовет одобрил название будущей единой валюты ЕС - евро, подведя тем самым черту под длительными спорами - некоторые страны, в частности, Франция, выступали за сохранение названия экю. Был принят график перехода к единой валюте на третьей (финальной) стадии создания ЭВС, которая начнется с 1 января 1999 г. и завершится 1 января 2002 г.
В апреле 1996 г. ЕК опубликовала план подготовки общественного мнения ЕС к введению евро. Было решено организовать широкую информационную кампанию, ориентированную на всех будущих пользователей евро: банки, предприятия, органы власти, граждан. В ходе этой кампании разъяснялись правила, преимущества и практическая польза введения единой валюты. Аналогичные программы были разработаны и осуществлены во всех странах ЕС. Крупные компании и банки создали в составе своих руководящих органов специальные отделы по подготовке к введению евро.
13-14 декабря 1996 г. сессия Евросовета в Дублине приняла регламент "О введении евро", который определил принципы использования евро различными группами экономических субъектов в течение переходного периода (с1 января 1999 г. по 1 июля 2002 г.). Было решено, что с 1 января 1999 г. ЕВС, в рамках которой устанавливаются взаимные обменные курсы валют стран-членов, уступит место ЕВС-2.
Сессия приняла правила выпуска и обращения банкнот и монет единой валюты, а также одобрила художественное исполнение банкнот достоинством в 5, 10, 20, 100, 200 и 500 евро. Они будут иметь надпись "евро" латинскими и греческими буквами, изображение флага ЕС, реквизиты эмитента, подпись президента ЕЦБ и изображение деталей различных архитектурных памятников Европы. Несколько позже ЕК обнародовала специальное сообщение об использовании графического символа евро. Он представляет собой округлую букву "е", напоминающую пятую букву греческого алфавита эпсилон, с двумя параллельными линиями посередине. По замыслу, этот знак должен символизировать Европу и ассоциироваться с европейской цивилизацией, а две пересекающие его черты олицетворять стабильность единой валюты. Новый знак будет применяться наряду с утвержденным для евро логотипом - EUR подобно тому, как для доллара США используются обозначения $ и USD.
16-17 июня 1997 г. Евросовет принял "Пакт стабильности и роста", который будет действовать в странах зоны евро. Пакт должен гарантировать "здоровое" управление государственными финансами в странах зоны евро на основе правил и процедур урегулирования вопросов, связанных с ликвидацией чрезмерных бюджетных дефицитов.
В ноябре 1997 г. Совет министров экономики и финансов (ЭКОФИН) стран ЕС принял решение о введении в обращение билетов и монет евро с 1 января 2002 г.
12-13 декабря 1997 г. Евросовет одобрил предложение о создании Совета зоны евро в составе министров экономики и финансов стран-участниц ЭВС. С такой инициативой выступили Франция и Германия, по мнению которых, этот совет, призванный решать специфические проблемы, связанные с функционированием ЭВС, должен стать политическим противовесом независимому ЕЦБ, а также прообразом "экономического правительства" ЭВС. В течение всего 1997 г. В ЕС шли острые споры по поводу статуса и полномочий совета. Предложение о его создании, одобренное странами-кандидатами на членство в ЭВС, встретило активное неприятие со стороны стран "второй волны" (Великобритании, Швеции. Дании и Греции), которые усмотрели в нем признаки дискриминации и сепаратизма. В итоге декабрьская 1997 г. сессия Евросовета постановила, что участники ЭВС смогут собираться лишь на неформальные встречи для обсуждения вопросов, касающихся перехода к евро, применения санкций к нарушителям Пакта стабильности и разработки правил ЕВС-2. Одной из первых задач, которую будет решать Совет евро во второй половине 1998 г., станет координация разработки странами-участницами проектов бюджетов на 1999 г.
25 марта 1998 г. ЕК представила доклад о результатах развития стран-членов ЕС в 1997 г. и о прогнозах динамики основных показателей на 1998-1999 гг. (см. табл. 1); доклад о конвергенции экономической политики стран ЕС; рекомендации о включении 11 стран ЕС в зону евро.
2 мая 1998 г. Евросовет одобрил список 11 стран-участниц ЭВС и создание на базе Европейского валютного института Европейского центрального банка (ЕЦБ), резиденцией которого утвержден Франкфурт-на-Майне. Были установлены двусторонние валютные паритеты стран - участниц зоны евро.
1 января 1999 г. евро станет единой валютой ЕС; которая в течение переходного периода (т.е. до конца 2001 г.) будет использоваться только для безналичных расчетов, а наличный оборот будут обслуживать национальные валюты стран-участниц ЭВС. Будут окончательно утверждены обменные курсы национальных валют по отношению к евро. Предполагается, что 1 евро будет обмениваться на 1,1 долл. США, 145,43 иены, 1,64 швейц. фр., 6,62 франц. фр., 40,8 бельг. фр., 1,98 нем. марки, 6 фин. марок и 1953 ит. лир. Европейская валютная единица - экю - будет конвертирована в евро в соотношении 1:1. Начнет функционировать Европейская валютная система (ЕВС-2), которая заменит ЕВС, действующую в рамках ЕС с 1979 г.
Таблица 1
Прогнозы основных показателей стран ЕС на 1998-1999 гг.
|
Бюджетный дефицит (в процентах от ВВП)* |
Государст венная за должен ность (в процентах от ВВП) |
Темпы ин фляции (в процентах) |
Уровень безрабо тицы (в процентах от актив ного насе ления) |
Темпы экономи ческого роста (в процентах) |
||||||
|
1998 |
1999 |
1998 |
1999 |
1998 |
1999 |
1998 |
1999 |
1998 |
1999 |
|
|
ЕС в целом |
- 1,9 |
- 1,6 |
70,5 |
68,9 |
1,9 |
2,0 |
10,2 |
9,8 |
2,8 |
3,0 |
|
Дания |
1,1 |
1,7 |
59,5 |
55,3 |
2,1 |
2,2 |
5,4 |
5,1 |
2,7 |
2,8 |
|
Германия |
- 2,5 |
- 2,2 |
61,2 |
60,7 |
1,7 |
1,9 |
9,8 |
9,4 |
2,6 |
2,9 |
|
Греция |
- 2,2 |
2,0 |
107,7 |
104,5 |
4,5 |
3,6 |
9,2 |
8,7 |
3,8 |
4,0 |
|
Испания |
- 2,2 |
- 1,9 |
67,4 |
65,8 |
2,2 |
2,2 |
19,7 |
18,5 |
3,6 |
3,7 |
|
Франция |
- 2,9 |
- 2,6 |
58,1 |
58,2 |
1,0 |
1,6 |
11,9 |
11,6 |
3,0 |
3,1 |
|
Ирландия |
1,1 |
1,9 |
59,5 |
52,6 |
3,3 |
3,5 |
8,4 |
6,5 |
8,7 |
8,8 |
|
Италия |
- 2,5 |
- 2,0 |
118,1 |
114,3 |
2,1 |
2,0 |
12,0 |
11,8 |
2,4 |
3,0 |
|
Люксембург |
1,0 |
0,6 |
7,1 |
7,6 |
1,6 |
1,7 |
3,9 |
3,9 |
4,4 |
4,7 |
|
Нидерланды |
- 1,6 |
- 1,2 |
70,0 |
67,7 |
2,3 |
2,5 |
4,4 |
3,8 |
3,7 |
3,2 |
|
Австрия |
- 2,3 |
- 2,2 |
64,7 |
63,6 |
1,5 |
1,7 |
4,2 |
4,2 |
2,8 |
3,1 |
|
Португалия |
- 2,2 |
- 1,9 |
53,6 |
52,3 |
2,0 |
2,0 |
12,3 |
11,6 |
4,6 |
3,6 |
|
Швеция |
0,5 |
0,9 |
74,1 |
70,0 |
1,5 |
2,0 |
9,1 |
8,7 |
2,6 |
2,8 |
|
Великобри тания |
- 0,6 |
- 0,3 |
52,3 |
50,9 |
2,3 |
2,1 |
6,5 |
6,3 |
1,9 |
2,2 |
|
Финляндия |
0,3 |
0,6 |
53,6 |
52,3 |
2,0 |
2,0 |
12,3 |
11,6 |
4,6 |
3,6 |
Источник: Monde. - P., 1998. - 26 mars. - P. 3.
* - положительный показатель означает положительное сальдо бюджета.
К 1 января 2000 г. будут определены новые направления развития ЭВС на период 2000-2006 гг. Доля собственных ресурсов ЭВС составит 1,27% от совокупного ВНП стран зоны евро.
1 января 2002 г. начнется обращение банкнот и монет евро, которые до конца июня 2002 г. будут сосуществовать с национальными валютами. С середины 2002 г. последние полностью исчезнут из обращения.
Европейский центральный банк
В соответствии с МД, Европейский центральный банк (ЕЦБ), построенный по модели федеральных банков - немецкого Бундесбанка и американской ФРС, будет полностью независимым от каких бы то ни было органов ЕС и стран-членов, хотя президент и члены правления банка могут быть заслушаны компетентной комиссией Европарламента.
ЕЦБ начал функционировать с начала июня 1998 г. Главная цель его деятельности - поддержание стабильности цен и, соответственно, единой валюты. Хотя в тексте МД нет никакого указания на желательный уровень инфляции, ЕЦБ в этой области, вероятно, будет ориентироваться на центральные банки Франции и Германии, считающими стабильным положение, при котором уровень потребительских цен повышается не более чем на 2% в год.
Европейская система центральных банков, включающая ЕЦБ и центральные банки стран зоны евро, будет выполнять следующие функции: управлять официальными валютными резервами стран-членов зоны евро; принимать решения об эмиссии единой валюты, т.е. быть единым эмиссионным банком ЭВС; определять уровень единой базовой межбанковской процентной ставки - Еврибор (EURIBOR - Euro Interbank Offered Rate), которая будет основываться на ставках ведущих банков-кредиторов стран зоны евро. В расчетах также будут учитываться ставки шести крупнейших мировых банков - соответственно их значению для зоны евро.
ЕЦБ имеет два руководящих органа:
2 мая 1998 г. Евросовет утвердил президента, вице-президента и четырех членов правления ЕЦБ. Президент ЕЦБ - В. Дейсенберг (W. Duisenberg) (Нидерланды), который будет занимать этот пост четыре года и 1 января 2002 г. уступит его Ж.-К. Трише (J.-C. Trichet) (Франция); вице-президент - К. Нуайе (Chr. Noyer), бывший директор французского казначейства; он также покинет свой пост 1 января 2002 г. Хотя, как отмечалось выше, члены правления банка будут работать по 8 лет, однако члены первого состава назначены на разные сроки, чтобы, начиная с 1 января 2003 г., ежегодно заменять одного члена правления. Первыми членами правления ЕЦБ утверждены: на пять лет - С. Хамалайнен (S. Hamalainen), бывший управляющий Банка Финляндии; на шесть лет - Э.Д. Соланс (E.D. Solans), бывший ответственный сотрудник Банка Испании; на семь лет - Т. Падоа-Шьоппа (T. Padoa-Schioppa), бывший управляющий Банка Италии, и на восемь лет - О. Иссинг (O. Issing), бывший главный экономист Бундесбанка (Германия).
Решения ЕЦБ в области кредитно-денежной политики будут приниматься Советом управляющих ЕЦБ простым большинством голосов. Каждый член совета будет иметь один голос, а в случае равенства голосов за и против преимуществом будет обладать голос председателя совета. Заседания совета будут иметь конфиденциальный характер и их протоколы, за некоторым исключением, не будут публиковаться в открытой печати.
Основные направления валютной политики, т.е. установление обменных курсов евро по отношению к другим валютам, в том числе к доллару и иене, будут определяться Советом ЭКОФИН. При этом ЕЦБ сможет регулярно высказывать свое мнение об обменном курсе евро с точки зрения поддержания стабильности цен в ЭВС.
Основные последствия введения евро
Введение евро - важное стратегическое решение для ЕС, которое окажет влияние на все стороны деятельности всех экономических субъектов. В данном обзоре рассматриваются только некоторые из этих последствий.
С 1 января 1999 г. все участники ЭВС будут номинировать новые выпуски государственных ценных бумаг исключительно в евро. Франция, Германия, Бельгия и Нидерланды объявили, что они сразу пересчитают в евро накопленный внешний долг. Единые правила пересчета уже разработаны Евростатом. Евро будет использоваться в безналичных расчетах между крупными банками, экспортерами, фондами, управляющими активами, и биржевыми компаниями. Для большинства остальных экономических субъектов и граждан в переходный период (с начала 1999 г. и до конца 2001 г.) будет действовать принцип "ни - ни" (ni - ni): никто не сможет заставить или запретить гражданам, предприятиям и другим экономическим субъектам вести свои расчеты и другие операции в евро. Подобная свобода означает, что переход к евро будет для предприятий следствием не только собственного выбора, но и сложившегося соотношения интересов и сил между партнерами. Так, французские предприятия - подрядчики и партнеры немецких фирм будут вынуждены переходить на расчеты в евро уже с начала 1999 г., поскольку многие немецкие предприятия намерены вести свои расчеты в евро, а не в марках или других валютах стран ЕС.
Каждый гражданин стран зоны евро может в соответствии со своими вкусами, интересами, удобством и т.д. сам решить, когда он обратится в банк с просьбой открыть счет, получить чековую книжку или кредитную карточку в евро. Вместе с тем банки и другие финансовые учреждения, привыкшие относиться к гражданам, как к клиентам, и управлять их поведением в соответствии с собственными интересами, скорее всего, будут сдерживать нетерпение своих клиентов из числа физических лиц или малых предприятий. Подобный подход объясняется и чисто экономическими факторами, в том числе необходимостью подготовки информационного оборудования и программного обеспечения, персонала, счетоводства и т.д. к широкому использованию евро. В целом переход к евро потребует от предприятий, банков и финансовых учреждений немалых затрат. По данным одного из опросов, проведенных во Франции в 1997 г., 64% предприятий - респондентов создали специальную рабочую группу по переходу на евро и только 15% определили издержки этого перехода. Из их числа 89% оценили эти издержки в сумму, составляющую менее 1% годового объема продаж; 7% - в 1-2% и 4% - в более 2% объема продаж. По оценкам, расходы только французских банков на подготовку и осуществление перехода к евро составят около 20 млрд. фр.
Хотя введение евро затронет все стороны деятельности банков, наиболее существенное влияние оно окажет на операции по обмену валютой, предоставлению кредитов, торговле ценными бумагами и осуществлению международных расчетов, а также на условия деятельности банков, поскольку значительно усилит конкуренцию в кредитной сфере, в том числе между банками и небанковскими финансовыми учреждениями. Именно этим объясняются волна слияний европейских банков и рост численности заключаемых ими соглашений о сотрудничестве. Одним из таких соглашений является договор о партнерстве, заключенный французским банком BNP с десятью ведущими европейскими банками, среди которых Dresdner Bank, Bank Austria, Credit Suisse, Midland Bank и др. Это соглашение, получившее название TES (Transeuropean Banking Services - Трансъевропейские банковские услуги), позволяет европейским предприятиям открывать счета в любом агентстве банковской сети TES с минимальными формальностями, в том числе по телефону.
Введение евро откроет для европейских банков новые каналы и сферы деятельности, позволит ускорить реорганизацию их структур в европейских масштабах, разработать новые виды банковских продуктов и услуг, снизить издержки и совершенствовать тарификацию банковских услуг. Так, уже сегодня крупнейшие банки Франции и других стран предлагают своим клиентам новые продукты в евро. Французские банки предлагают "евро РЕА" (Plan d'epargne en actions - план сбережений в акциях), участники которого пользуются налоговыми льготами.
Введение евро, как отмечалось, вызовет не только дополнительные расходы на адаптацию, но и потерю некоторых видов доходов. ЭВС положит конец валютообменным операциям в рамках союза, которые приносили банкам в среднем 10-15% прибыли. Потери французских банков от ликвидации операций только с семью валютами стран ЕС оцениваются в 600 млн. экю. Чтобы компенсировать их, европейские банки будут расширять обменные операции с долларом и иеной, а также с более "мягкими" валютами восточноевропейских и развивающихся стран. По прогнозам Банка международных расчетов, после 1999 г. обменные операции евро - доллар и евро-иена будут составлять не менее 800 млрд. долл. в день, или почти 2/3 общего объема валютообменных операций в мире.
Одновременно с введением евро начнет действовать разработанная ЕВИ Трансъевропейская автоматическая система банковских расчетов в реальном времени (Trans-European Automated Real Time Gross Settlement Express Transfer - TARGET). Ее цель - организация оперативной системы платежей между ЕЦБ и коммерческими банками стран зоны евро.
Введение евро и рынки капиталов
Наиболее сильное воздействие ЭВС окажет на европейские рынки капиталов, которые в результате станут сопоставимыми с рынками США. Реформы должны привести к снижению стоимости капитала и к улучшению его размещения. Некоторые экономисты полагают, что неэффективность европейских рынков капитала является одной из причин высокой безработицы в Европе. Вместе с тем сохранение налоговых, административных, культурных и др. различий между странами зоны евро будут препятствовать свободному инвестированию и заимствованию средств на наднациональных рынках капиталов.
В настоящее время в ЕС насчитывается 32 фондовые и 23 фьючерсные биржи против соответственно 8 и 7 в США. Переход к евро стимулирует процесс объединения европейских бирж, в результате чего, как считают эксперты, в Европе сформируются 3-4 крупных финансовых центра, связанные между собой электронными сетями связи и обеспечивающие своим клиентам доступ ко всем финансовым центрам мира. По прогнозам, после создания Экономического и валютного союза ЕС объем совокупной капитализации рынка акций в странах зоны евро возрастет в три раза - с 2500 млрд. до 7500 млрд. долл.; объем рынка государственных облигаций увеличится с 2000 млрд. до 2500 млрд. долл., а рынка корпоративных долговых обязательств - с 160 млрд. до 800 млрд. долл.
В феврале 1998 г. объявлено о заключении соглашения о сотрудничестве между фьючерсными биржами Германии (DTB - Deutsche Terminborse - Немецкая биржа срочных сделок), Швейцарии (SOFFEX - Swiss Options a. Financial Futures Exchange - Швейцарская биржа финансовых фьючерсов и опционов) и Франции (Matif - Marche а terme d'instruments financiers - Срочная финансовая биржа в Париже). Это соглашение направлено на то, чтобы составить серьезную конкуренцию Лондонской международной бирже финансовых фьючерсов (LIFFE - London International Financial Futures Exchange) в операциях с фьючерсными контрактами на основе евро.
Кроме того, в Европе разработаны четыре новых биржевых индекса, которые со временем должны прийти на смену национальным биржевым индексам. Из четырех индексов, разработанных американской компанией Dow Jones, два являются более широкими и два более узкими:
1. Индекс Stoxx 666 рассчитывается на основе курсов 666 акций компаний и банков 15 стран ЕС и Швейцарии.
2. Индекс Euro Stoxx 326 включает данные о курсах 326 акций компаний и банков стран-участниц ЭВС. Названные индексы станут европейским эквивалентом американского индекса Standard & Poor 500; они будут охватывать 80% общей суммы капитализации европейских бирж.
3. Индекс Stoxx 50 включает данные о курсах 50 акций ведущих компаний и банков стран ЕС и Швейцарии, отобранных в зависимости от объемов капитализации их акций, уровня ликвидности и удельного веса в совокупных оборотах соответствующей отрасли.
4. Индекс Euro Stoxx 50 включает данные о курсах 50 акций ведущих компаний 11 стран зоны евро. Состав этого индекса представлен в табл. 2. В список 50-ти входят 14 французских акций, 11 - немецких, 10 - голландских, 5 - итальянских, 4 - испанских, 3 - бельгийские и по одной финской, португальской и ирландской. По совокупному удельному весу в индексе акции банков и других финансовых учреждений, включенных в список 50-ти, занимают первое место - их доля составляет 29,33%. За ними следуют акции телекоммуникационных (12,05%) и энергетических (10,49%) компаний.
Два более узких индекса будут играть на международной "финансовой сцене" более важную роль, чем расширенные. Их роль будет сопоставима с ролью американского индекса Dow Jones, включающего данные о курсе акций 30 ведущих компаний и служащего важным ориентиром для фондовых бирж всего мира. Все четыре новых индекса с 26 февраля и до конца 1998 г. будут рассчитываться в экю и долларах, а затем в евро. По мнению экспертов, введение новых индексов самым радикальным образом изменит ситуацию и условия деятельности инвесторов на европейских финансовых рынках. В первую очередь, это коснется методов инвестиционной деятельности на европейских биржах различных инвестиционных фондов, независимо от их происхождения - американских, европейских или азиатских. С введением евро и устранением колебаний обменных курсов валют стран-членов ЭВС инвесторы будут ориентироваться не на биржевые индексы отдельных европейских стран (САС 40 во Франции, DAX 30 в Германии, IBEX 35 в Испании и т.д.), которые постепенно утратят свое значение, а на новые индексы Stoxx.
Вторым следствием введения новых индексов явится рост объема сделок с акциями 50 компаний и банков, включенных в расчет этих индексов, поскольку, по мнению финансовых аналитиков, они обладают наибольшей ликвидностью. Для европейских финансовых и промышленных групп сам факт включения в список 50-ти послужит важным козырем в конкурентной борьбе. Как писала в феврале 1998 г. французская газета "Монд", "можно легко представить себе зубовный скрежет руководителей тех промышленных и финансовых групп, которые не попали в круг европейской биржевой элиты, поскольку их акции могут рассматриваться мировыми инвесторами как ценные бумаги второго ряда".
Не случайно сразу же после объявления состав индексов Stoxx 50 и Euro Stoxx 50 стал подвергаться острой критике. Некоторые обозреватели выражают недоумение в связи с тем, что автомобильная промышленность Европы представлена в новых индексах компаниями Daimler-Benz и Fiat, тогда как крупнейший в Европе производитель автомобилей - немецкая группа Volkswagen - в списке 50-ти отсутствует. Вместе с тем состав новых индексов довольно точно отражает вес фондовых бирж отдельных стран на европейском финансовом рынке: в индексе Euro Stoxx 50 акции немецких групп составляют 27,7%, голландских - 26,4% и французских - 22,7%.
Таблица 2
Состав биржевого индекса EURO STOXX 50
|
№ |
Акции компаний и банков |
Страна |
Вес (в процентах) |
|
|
Royal Dutch Petroleum |
Великобритания |
9,02 |
|
|
Allianz |
Германия |
5,52 |
|
|
Deutsche Telekom |
Германия |
4,06 |
|
|
ENI |
Италия |
3,63 |
|
|
France Télécom |
Франция |
3,53 |
|
|
ING Groep |
Нидерланды |
3,16 |
|
|
Unilever |
Нидерланды |
3,08 |
|
|
Daimler-Benz |
Германия |
2,97 |
|
|
Telecom Italia |
Италия |
2,86 |
|
|
Deutsche Bank |
Германия |
2,86 |
|
|
Siemens |
Германия |
2,77 |
|
|
Veba |
Германия |
2,69 |
|
|
Bayer |
Германия |
2,50 |
|
|
Telefonica de Espana |
Испания |
2,40 |
|
|
ABN-Amro Hldg |
Нидерланды |
2,35 |
|
|
Elf Aquitaine |
Франция |
2,33 |
|
|
Assicurazioni Generali |
Италия |
2,32 |
|
|
Axa |
Франция |
2,30 |
|
|
Aegon |
Нидерланды |
2,24 |
|
|
L'Oréal |
Франция |
2,23 |
|
|
Banco Bilbao Viscaya |
Испания |
2,06 |
|
|
Philips Electronics |
Нидерланды |
1,82 |
|
|
Carrefour |
Франция |
1,73 |
|
|
Koninklijke PTT Nederland |
Нидерланды |
1,65 |
|
|
Mannesmann |
Германия |
1,65 |
|
|
Alcatel-Alsthom |
Франция |
1,64 |
|
|
Endesa |
Испания |
1,64 |
|
|
Générale des eaux |
Франция |
1,59 |
|
|
RWE |
Германия |
1,46 |
|
|
Nokia |
Финляндия |
1,42 |
|
|
LVMH |
Франция |
1,27 |
|
|
Rhône-Poulenc A |
Франция |
1,25 |
|
|
Paribas |
Франция |
1,23 |
|
|
Ahold |
Нидерланды |
1,13 |
|
|
Société générale |
Франция |
1,09 |
|
|
Electrabel |
Бельгия |
1,07 |
|
|
Akzo Nobel |
Нидерланды |
1,03 |
|
|
Repso |
Испания |
1,02 |
|
|
Fiat |
Италия |
0,95 |
|
|
Elsrvier |
Нидерланды |
0,94 |
|
|
Saint-Gobain |
Франция |
0,92 |
|
|
Air Liquide |
Франция |
0,89 |
|
|
Credito Italiano |
Италия |
0,84 |
|
|
Fortis |
Бельгия |
0,81 |
|
|
Portugal Telecom |
Португалия |
0,78 |
|
|
Allied Irish Banks |
Ирландия |
0,75 |
|
|
Schneider SA |
Франция |
0,69 |
|
|
Metro |
Германия |
0,67 |
|
|
Petrofina |
Бельгия |
0,64 |
|
|
Deutsche Lufthansa |
Германия |
0,54 |
Источник: Monde. - P., 1998.- 12 fevr. - P.15.
Сегодня на европейских финансовых рынках наблюдается настоящая эйфория, связанная с будущим введением евро. С начала января до конца марта 1998 г. курсы ценных бумаг на бирже Мадрида повысились на 39%, Милана - на 37%, Парижа - на 25%, Амстердама - на 24% и Франкфурта - на 20%. Это связано с действием нескольких факторов: сокращением бюджетных дефицитов, что вызвало снижение процентных ставок и уменьшение инфляционного давления; притоком ликвидных средств вследствие финансового кризиса в азиатских странах; активизацией деятельности крупных институциональных инвесторов из англосаксонских стран в преддверии введения евро. Некоторые эксперты указывают на серьезные риски, связанные с подобной эйфорией.
В подготовленном ЕК докладе "Внешние аспекты ЭВС", в котором была предпринята попытка оценить возможные перемены в мировой экономике вследствие введения евро, указывается, что ЭВС позволит ЕС сформировать экономическое пространство, равное или превосходящее по масштабам США. Ожидается, что в будущем евро превратится во вторую (после доллара) по значению резервную валюту мира и начнет постепенно вытеснять доллар из международных расчетов. По мнению западных экспертов, ЕС обладает для этого реальными шансами. В 1989-1995 гг. доля доллара в мировом объеме операций по обмену валют снизилась с 90 до 83%; в объеме внешних государственных ценных бумаг - с 53% (в 1981 г.) до 34%; в выпуске частных акций - с 67 до 40%. Если в 1983 г. к американскому доллару были привязаны 34 валюты других стран, то в 1994 г. - 25, тогда как 19 стран ориентировались на западноевропейские валюты, включая экю.
Благодаря собственной денежной единице, страны ЕС будут гораздо меньше зависеть от колебаний американского доллара, что позволит им проводить более самостоятельную экономическую политику. В то же время введение евро резко усилит взаимозависимость между ЕС и третьими странами, особенно европейскими. Это заставит их искать пути координации действий в валютной и экономической сферах со своими главными партнерами по региону.
Литература:
Автор обзора - Л.А. Зубченко,
канд. экон. наук
euro_t.doc