Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
2.
Краткая характеристика хозяйственной деятельности
“Казанский вертолётный завод” (КВЗ) является основным производителем вертолётов в РФ (около 80% отечественного парка вертолётов), а гражданская вертолётная техника производится в РФ только на КВЗ. В прошлом оборонное предприятие, сегодня КВЗ единственный завод, который имеет самостоятельность в обслуживании и перераспределении операционных и финансовых потоков от производства гражданских вертолётов, хотя военные заказы должны проходить через “Росвооружение”. 90% продукции поставляется на экспорт, что во времена кризиса неплатежей позволяет предприятию обходится без бартера. Хотя завод “живёт” экспортом, сегодняшние заработки на иностранных заказах составляют лишь порядка 40%-45% заработков 15-летней давности. Производственные мощности используются, по некоторым оценкам, на 20%, что вместе с потенциально большим спросом на новые образцы вертолётов позволяет с уверенностью прогнозировать увеличение доходов предприятия по крайней мере в 3-3,5 раза.
Основная часть производства в настоящее время нацелена на выпуск военных и гражданских вариантов вертолётов Ми-17, хотя сервисная поддержка гигантского парка вертолётов Ми-8 различных модификаций также приносит свои плоды. Порядка 90% экспортных заказов предприятие получает на военные вертолёты, которые поставляются в Египет, Лаос, Вьетнам, Индию, Малайзию, а также в реальной перспективе в Бразилию.
Одной из самых перспективных ветвей разработок и производства в настоящее время являются лёгкие вертолёты “Ансат” и “Актай”. Порядка 60-80 “Ансатов” планируется производить с 1999 года для российского и зарубежного рынков. Главное конкурентное преимущество новых вертолётов - хорошее соотношение цена-качество. Одним из основных покупателей станет РАО “Газпром”, который на лёгких “Ансатах” будет осуществлять доставку персонала в труднодоступные места Сибири. Начальный спрос “Газпрома” оценивается порядка 50 вертолётов, тогда как ёмкость российского рынка в целом - на уровне 600 машин.
Основным препятствием в развитии компании может стать зарегулированность отношений с “Росвооружением”, которая усугубляется значительной долей государства в капитале. В целом политические риски можно оценить как снижающиеся, хотя природа отечественной власти никогда не сможет быть оценена с определённостью.
Отрицательным фактором в прогнозировании будущих финансовых и операционных потоков является позаказный характер производства. Спрос внутри страны мог бы добавить стабильности, однако он пока не является полностью платёжеспособным, и предприятие во многом избегает внутренних заказов.
|
vertolet.html - ОАОvertolet.html - ОАО |
3. Финансовое положение предприятия
Данные финансовой отчётности по оплате (в тыс. рублей, деноминированных рублях) и финансовые коэффициенты:
|
За 1997 год |
За 1996 год |
За 1995 год |
|
|
Выручка от продаж |
700 000 000 |
н.д. |
н.д. |
|
Себестоимость, ком. и упр. расходы |
н.д. |
н.д. |
н.д. |
|
Прибыль от реализации |
137 000 000 |
136 538 000 |
56 690 000 |
|
Прибыль от финансово-хозяйственной деятельности |
н.д. |
н.д. |
н.д. |
|
Балансовая прибыль |
121 300 000 |
136 498 000 |
72 110 000 |
|
Налог на прибыль |
42 455 000 |
50 051 000 |
30 149 000 |
|
Чистая прибыль |
78 845 000 |
86 447 000 |
41 961 000 |
|
Имущества на одну обыкновенную акцию |
635,920 |
518,505 |
636,120 |
|
Выручка на 1 обыкновенную акцию за последний год |
476,996 |
н.д. |
н.д. |
|
Прибыль на 1 обыкновенную акцию за последний год (EPS) |
53,727 |
58,888 |
28,588 |
|
Прибыльность продаж (ROS) |
19,6% |
н.д. |
н.д. |
|
Рентабельность активов (ROA) |
9,3% |
10,2% |
4,5% |
|
Рентабельность собственного капитала (ROE) |
11,3% |
15,6% |
6,6% |
|
Оборачиваемость активов |
0,83 |
н.д. |
н.д. |
|
Оборачиваемость дебиторской задолженности |
12,17 |
н.д. |
н.д. |
|
01.01.1998 |
01.01.97 |
01.01.96 |
|
|
Активы предприятия |
933 224 000 |
760 916 000 |
933 518 000 |
|
Отношение собственных средств к заёмным |
2,944 |
2,640 |
2,187 |
|
Доля основных средств в активах |
0,616 |
0,604 |
0,650 |
|
Доля оборотного капитала в активах |
0,384 |
0,396 |
0,350 |
|
доля запасов в активах |
0,274 |
0,291 |
0,309 |
|
доля дебиторской задолженности в активах |
0,063 |
0,074 |
0,024 |
|
доля денежных средств в активах |
0,024 |
0,019 |
0,016 |
|
Коэффициент текущей ликвидности |
1,60 |
1,48 |
1,14 |
|
Коэффициент абсолютной ликвидности |
0,08 |
0,03 |
0,04 |
Устойчивость финансового положения предприятия вне сомнений, однако следует отметить существенную долю долга в структуре капитала, большая часть которого является краткосрочной. Заимствует предприятие в основном через “Росвооружение”, и по некоторым оценкам, ставка по краткосрочным кредитам составляет около 18% годовых. Существуют по крайней мере две причины ожидаемого удешевления долга в недалёком будущем: снижение макроэкономической ставки процента в стране и обеспеченность кредитов экспортными заказами. В связи с тем, что производство компании может серьёзно колебаться в зависимости от поступления заказов, долговое финансирование выгодно, так как не приходится замораживать капитал. В будущем можно ожидать, что предприятие будет использовать леверидж более активно.
Структура поставок предприятия такова (90% экспорт), что дебиторская задолженность чрезвычайно мала относительно среднеотраслевой, а оборачиваемость её на уровне пищевой промышленности. Краткосрочная задолженность поставщикам отсутствует вовсе, а долг по налогам полностью возмещается долгом государства предприятию.
Потенциальной угрозой благополучию финансового состояния предприятия является переориентация на внутренних потребителей в недалёком будущем (имеются в виду лёгкие вертолёты “Ансат” и “Актай”), однако существенна как надежда на макроэкономическое оздоровление, так и уверенность в стабильности спроса российских потребителей на новую технику.
|
vertolet.html - ОАОvertolet.html - ОАО |
4. Оценивание
Осенью 1997 года цена обыкновенной акции КВЗ достигала 400 тысяч рублей, однако затем наступила более чем существенная коррекция, вызванная большей частью падением рынка в целом. Фундаментальные показатели предприятия не ухудшались, а портфель заказов на 1998 год сформирован и выглядит внушительно. Базовой предпосылкой для расчёта ценности предприятия в долгосрочном периоде является увеличение выручки и прибыли, начиная с 1999 года, когда будет запущен в серию вертолёт “Ансат”. Грубый расчёт, основанный также на 3%-й доле амортизационных отчислений в затратах, даёт примерную оценку годового операционного денежного потока на уровне 270-280 млн. деноминированных рублей, что лишь несущественно меньше нынешней капитализации. Прогнозировать можно как минимум 7-9-кратное увеличение капитализации, то есть цену акции в пределах 1500-1600 рублей.
Описанный прогноз является долгосрочным, однако резкого повышения цены можно ожидать уже в первый ближайший период роста рынка. Помешать цене акции КВЗ вырасти в 2-2,5 раза уже в 1998 году может лишь форс-мажорная ситуация, связанная с регулированием экспортной деятельности, что может быть вызвано желанием государства вернуть контроль над экспортными потоками.
|
vertolet.html - ОАОvertolet.html - ОАО |
5. Положение акций предприятия на рынке ценных бумаг
Акции завода торгуются в РТС-2, хотя завидной ликвидностью не обладают. В настоящее время (апрель 1998 года) в торговой системе возможно продать бумаги за 120-130 рублей. Согласно средним ценам AK&M, коэффициент P/E компании составляет 3,27. Капитализация компании составляет порядка 290 млн. деноминированных рублей ($48,1 млн.).
|
vertolet.html - ОАОvertolet.html - ОАО |