Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
Д.Ф.Маса Савала
Внешняя задолженность развивающихся стран
Проблема внешней задолженности развивающихся стран приобрела глобальные масштабы 15 лет назад. Само по себе наличие внешнего долга не является чем-то необычным, если не связано с обстоятельствами (риском, условиями, последствиями), имеющими большое значение не только для страны-должника, но и для кредиторов и международных фи нансовых организаций, призванных способствовать стабильному разви тию мировой экономики. Историческую значимость проблемы обуслови ло одно обстоятельство — одновременность кризиса во многих странах так называемого "третьего мира", особенно в Латинской Америке. След ствием этого стала дестабилизация мировой финансовой системы и эко номики развитых государств-кредиторов.
Долговой кризис, в эпицентре которого оказалась Мексика, возник во второй половине 1982 г. и быстро охватил всю Латинскую Америку. Хотя проблемы, связанные с внешней задолженностью, характерны и для дру гих регионов мира, их масштабы и особая острота в Латинской Америке представляют особый интерес для анализа как с экономической, социаль ной и политической точек зрения, так и в плане стратегии реформирова ния государства, структур управления экономикой и обществом. Сейчас, спустя полтора десятилетия, можно дать более углубленную оценку кризису, современному состоянию и перспективам развития долго вой ситуации.
Существует общее мнение, что наиболее острый этап долгового кризи са, связанный с высоким риском для должников и кредиторов, преодо лен и что в настоящее время проблемы урегулирования и адаптации на ходятся под контролем правительств и соответствующих международных институтов. Можно прийти к заключению, что финансовые рынки стаби лизировались, кредиторы приспособились к ситуации, большинство должников добилось рефинансирования или реструктурирования своих обязательств и, в пределах определенных лимитов и условий, открыты
Автор — экономист, профессор, директор Центрального банка Венесуэлы.
для получения новых кредитов и размещения финансовых ресурсов. Од нако региональная задолженность продолжает увеличиваться, бремя ее обслуживания оказывает серьезное давление на экспорт стран-долж ников, нередки случаи просрочки платежей, а социально-экономические последствия сохранения этого бремени — в соответствии с предложенны ми сценариями структурного регулирования и стабилизации — вызывают тревогу и озабоченность.
Вполне естественно, что задолженность непосредственно связана с размером страны. Крупнейшими должниками региона являются госу дарствя с наиболее высоким экономическим потенциалом: Бразилия, Мексикя, Аргентина. Страны среднего уровня экономического развития: Венесуэла, Колумбия, Чили, Перу — являются также и средними, по ре гиональным критериям, должниками. Конечно, эта связь определяет гра ницы, в пределах которых может находиться задолженность каждого госу дарства, так как финансовые закономерности проявляются неумолимо. Однако долги мелких должников, умеренные, с точки зрения абсолютных показателей, превышают их платежеспособность, в том числе и долго срочную. В отношении таких должников кредиторы установили особый режим, сочетающий снижение долговой нагрузки и списание обязательств.
Как представляется, здесь уместно в первую очередь кратко рассмот реть предысторию долговой проблемы; затем проанализировать роль задолженности в возникновении и развитии глобального кризиса, уделив главное внимание тому, была ли задолженность основным фактором, определившим ход кризиса, или кризис, порожденный действием многих глубинных факторов, усугубил долговую ситуацию. При этом в любом случае необходимо выяснить, является ли задолженность фактором, сдер живающим экономический рост, или поступательное развитие сохраняет ся вопреки долговому бремени. Нельзя обойти вниманием и тот факт, что необходимость выполнения обязательств по долгу в значительной мере обусловила реализацию на практике политики структурного реформиро вания и стабилизации, ориентированной на экономическую либерализа цию и повышение роли рыночных сил и частной инициативы, хотя уре гулирование долга в сложившейся ситуации требовало усиления соответ ствующих функций государства. Долгосрочные макроэкономические прогнозы свидетельствуют о том, что в обозримом будущем задолжен ность сохранится. Отчасти это связано с ее воспроизводством на соб ственной основе, а отчасти предопределено потребностями частного и государственного секторов экономики в новом финансировании. В связи с этим можно ожидать, что государство будет упорно отстаивать свои по зиции, в том числе в экономической сфере, во взаимоотношениях с ры ночным сектором экономики и гражданским обществом.
ПРЕДЫСТОРИЯ
К 1980 г. общий внешний долг стран Латинской Америки и Кариб ского бассейна достиг 220,4 млрд долл., из которых обязательства перед частными банками составляли 75%^ В 1982 г., когда разразился долговой кризис, задолженность составила 289,4 млрд долл., и на долю частных коммерческих банков приходилось 70% обязательств. В 1989 г. региональ-
ная задолженность достигла 422,4 млрд долл. Таким образом, в целом за десятилетие (1980—1989 гг.) задолженность выросла на 91%. В середине 70-х годов общая величина регионального долга составляла 69,1 млрд долл.; в середине 80-х он достиг 379,2 млрд, а в середине 90-х годов рав нялся 608,0 млрд долл. За 20 лет долг увеличился более чем в 8 раз (см. статистическое приложение, табл. 3).
Долговой кризис не был феноменом, привнесенным с Запада. Прояв ления кризиса наблюдались в 70-е и начале 80-х годов. Выдвигались раз личные причины его обострения: 1) неправильная политика в сфере внешней задолженности в странах-должниках; 2) значительные колеба ния внешней конъюнктуры в начале 80-х годов и, прежде всего, резкое повышение процентных ставок на международных рынках; 3) избыточное предложение кратко- и среднесрочных кредитов коммерческих банков; 4) ошибки в оценке рыночных рисков^ Эти версии дают лишь частичное объяснение причин кризиса и не содержат факторов, действие которых определяется фундаментальными изменениями в этот период как в миро вой экономике, так и в самих латиноамериканских странах. Десятилетие 70-х годов особенно изобиловало такими явлениями в экономической, валютной, финансовой и технологической сферах, которые наложили свой отпечаток на состояние мирового хозяйства. Как известно, доллар перестал конвертироваться в золото, и эта ключевая для всей мировой экономики валюта несколько раз была девальвирована; рухнула система фиксированных валютных паритетов и ее заменили соглашения между ведущими капиталистическими странами, разработанные исходя из их прагматических интересов; стал очевиден крах Бреттон-Вудской системы. Значительные изменения произошли в динамике экономического разви тия индустриальных государств: темпы роста снизились с 5—6%, кото рые поддерживались в течение длительного послевоенного периода (до начала 60-х годов), до 3,0—3,5% в последующие десятилетия. В связи с беспрецедентным ростом цен на нефть возник энергетический кризис. Произошли существенные изменения и в международном движении ка питалов. Все это отразилось на состоянии валютных, финансовых и то варных рынков, в том числе на уровнях процентных ставок и валютных курсов, спросе и предложении на кредитные ресурсы и на ценах на сырье.
Недостаточный спрос на заемные средства в развитых государствах в условиях их относительного избытка во второй половине 70-х годов вы звал заинтересованность прежде всего коммерческих банков в размеще нии кредитов в развивающихся странах. При этом они пошли не только на снижение процентных ставок, но и на смягчение требований в отно шении коммерческого риска и оценки уровня платежеспособности деби торов. Эти факторы, а также децентрализация механизма заключения соглашений о кратко- и среднесрочных займах привели к тому, что в ряде стран региона (в том числе в Венесуэле) внешний долг рос хаотически, с точки зрения как его объема, так и использования получаемых кредитов. В некоторых случаях долгосрочные инвестиции в основной капитал фи нансировались посредством краткосрочных кредитов с плавающими став ками и без льготного периода. Все это в целом привело к подрыву платежеспособности должников и просрочке обязательств по по лученным займам.
В начале 80-х годов на мировом кредитном рынке произошло заметное повышение процентных ставок. Последнее было связано преимуществен но с политикой США, которые пошли на повышение внутренней учетной ставки с целью подавления инфляционных процессов за счет снижения активности реального сектора экономики. Подобные меры привели к ряду неблагоприятных последствий для стран-дебиторов, в том числе к увеличению бремени обслуживания их долга. Одновременно ухудшились условия внешней торговли латиноамериканских стран: снизились цены на экспортируемое сырье (нефть была исключением в 1980—1981 гг.) и увеличились цены на ввозимые товары. Разнонаправленное движение цен предопределило ухудшение состояния торгового баланса и общее ослабление позиций стран-должников на внешних рынках.
Действие упомянутых факторов, с учетом рассмотренных ранее ано малий в привлечении и использовании внешних заимствований, послу жило причиной постановки странами-дебиторами (в том числе нацио нальными парламентами, Латиноамериканским парламентом, полити ческими движениями) вопроса о пересмотре условий погашения долговых обязательств. Предполагалось также разработать общую позицию стран-должников с целью достижения более благоприятных условий на со вместных переговорах с кредиторами^. Однако действия должников не принесли ожидаемых результатов.
ЗАДОЛЖЕННОСТЬ КАК ФАКТОР КРИЗИСА
Часто ставится вопрос — важный для анализа и с политической точки зрения, — была ли задолженность основным фактором, определившим ход глобального экономического кризиса, затронувшего в той или иной форме и в большей или меньшей степени страны региона, или, напротив, этот кризис наряду с другими причинами усугубил долговую проблему. В любом случае очевидно, что долговое бремя) с присущими ему мно гочисленными негативными последствиями, имело критическое значение для преодоления кризиса, так как оно создает препятствия для эконо мического роста. Как отмечала ЭКЛАК, если бы задолженность не пре вышала допустимый (с точки зрения номинальных и реальных, финансо вых и экономических показателей) уровень и не происходило бы чистой передачи значительных ресурсов за пределы региона, долговая проблема не имела бы той остроты, какую она приобрела в 80-е и начале 90-х годов^.
Довольно трудно предложить точный количественный критерий, по зволяющий определить, когда задолженность превышает допустимый уровень. ЭКЛАК в качестве такого показателя считает низкий уровень котировок долговых обязательств на международных рынках: в .среднем 28 центов за доллар в 1989 г., т.е. 28% от номинала. Котировки, как будет видно из дальнейшего, изменялись в течение 14 лет как в сторону повы шения, так и в сторону понижения и имели свои особенности в зависи мости от конкретной страны. В самом общем виде этот критерий можно интерпретировать как превышение объема обязательств уровня платеже способности должника. Однако платежеспособность — это непостоянная величина. Она подвержена частым изменениям и зависит от совокуп ности факторов конъюнктурного и структурного характера, в том числе
(ограничимся рассмотрением факторов, действующих на уровне прави тельства): от наличия соответствующих бюджетных ресурсов и воз можностей роста налоговых поступлений; от степени доверия со стороны кредиторов, приобретенного в ходе выполнения финансовых обязательств по ранее заключенным кредитным соглашениям; эффективности исполь зования и направлений расходования заемных средств с точки зрения того, могут ли они гарантировать доходы, достаточные для обслуживания долга, и др. Разумеется, поскольку речь идет о внешней задолженности, необходимо, чтобы платежеспособность в отношении внешних кредито ров подкреплялась доходами от экспорта товаров и услуг. Все это позво ляет рассматривать внешнюю платежеспособность как переменную, от личающуюся значительным динамизмом. В связи с этим платежеспособ ность, адекватная в данный момент имеющимся обязательствам, в после дующем может оказаться недостаточной.
Важное значение в этом плане имеет объем внешних ресурсов, посту пающих в Латинскую Америку. В период 1970—1981 гг. чистый среднего довой приток иностранного капитала был на уровне 8,4 млрд долл. В 80-е годы ситуация изменилась на диаметрально противоположную. В 1982—1990 гг. среднегодовое превышение перевода ресурсов за пределы региона над их поступлениями составило 27,7 млрд долл. Чистый отток ресурсов означает не что иное, как сокращение инвестиционных программ экономического и социального развития, а в конечном счете снижение уровня и качества жизни большинства населения, особенно его беднейших слоев, более чувствительных к негативным последствиям долгового бремени и струк турных реформ. В процентах от ВВП чистый отток ресурсов в период наибольшего обострения долговой проблемы составлял почти 4%. Обра зовался своего рода порочный круг, когда, несмотря на постоянный и значительный отток ресурсов из латиноамериканских стран, объем их внешней задолженности продолжал увеличиваться.
Нет сомнения, что задолженность является фактором развития кризи са, но не единственным и не основным. Кроме того, рост задолженности во многом явился следствием серьезных недостатков самой модели им-портзамещающей индустриализации, которой следовали страны региона в послевоенный период до начала 70-х годов. На протяжении определенно го времени она способствовала экономическому развитию. Однако при сущие этой модели сдерживающие факторы, противоречия и деформации во многом предопределили снижение ее эффективности.
В целом стратегия импортзамещающей индустриализации представ ляется довольно логичной для региона, поскольку предполагает посте пенную замену ввозимой продукции товарами собственного производства и как следствие — увеличение внутреннего дохода и роста занятости. Од нако процесс замещения ограничился в основном предметами потребле ния и редко распространялся на промежуточные и капитальные товары. В то же время создание собственных производственных мощностей предоп ределяло необходимость поддерживать и расширять импортный потенци ал, уровень которого почти полностью зависел от экспорта традицион ных сырьевых товаров.
Частичным решением комплекса возникших проблем и противоречий стало постепенное увеличение в экспорте доли готовой продукции как
потребительского, так и производственного назначения. Дальнейшее раз витие этого процесса зависело от наличия емких и динамичных внешних рынков. Однако, с одной стороны, латиноамериканские страны столкну лись с протекционистской политикой индустриальных государств, с дру гой — с проблемой медленного развития латиноамериканской региональ ной и внутрирегиональной интеграции. Кроме того, расширение и дивер сификация внутреннего рынка как необходимого условия динамичного роста национального производства зависели и продолжают зависеть от увеличения покупательной способности широких слоев населения. То есть речь идет о проблеме более равномерного распределения доходов) что до сих пор остается делом будущего.
К числу серьезных недостатков импортзамещающей модели можно от нести и практику создания тепличных условий для национальных от раслей промышленности. Возведение высоких таможенных барьеров на пути внешней конкуренции способствовало сохранению технически от сталых производств и предприятий, неконкурентоспособных на внешних рынках как по уровню цен, так и по качеству производимой продукции. Недостаточно эффективной оказалась и политика в отношении внутрен них факторов и ресурсов производства) фактически благоприятствовавшая развитию капиталоемких отраслей и росту импорта частей и полуфабри катов в ущерб использованию местной рабочей силы и более глубокой переработке природных ресурсов. Кроме того, в связи с тем, что структу ра внутреннего спроса в латиноамериканских странах почти в точчости повторяла структуру потребления в государствах с высоким подушевым доходом, отрасли по замещению импорта ориентировались в основном на удовлетворение потребностей обеспеченных слоев населения (срав нительно ограниченных по численности), в то время как производство продуктов массового спроса пребывало в состоянии упадка.
Импортзамещающая индустриализация сопровождалась гипертрофией функций государства и усилением его вмешательства в экономику. При этом широкое и далеко не всегда рациональное использование бюджет ных ресурсов без укрепления доходной базы привело к увеличению внешних заимствований для финансирования растущего бюджетного де фицита. Серьезные проблемы возникли и в сфере валютной политики. Использование завышенного обменного курса для стимулирования им порта машинно-техниччской продукции и полуфабрикатов означало од новременно снижение конкурентоспособности продукции национального экспорта. Результатом ослабления позиций на зарубежных рынках стало, в свою очередь, увеличение дисбаланса по внешнеэкономическим рас четам и повышение потребностей во внешних ресурсах для финансирова ния дефицита платежного баланса.
Таким образом, массированное использование иностранных займов для преодоления отмеченных и других диспропорций, возникших в ходе реализации импортзамещающей индустриализации, обусловило быстрый рост внешней задолженности. Соответственно возросшее бремя выплат по ее обслуживанию превратилось в серьезный фактор, противодействующий наращиванию финансового потенциала латиноамериканских стран. Сле дует отметить, что если бы мировая экономика не находилась в конце 70-х — начале 80-х годов в состоянии кризиса, то бремя задолженности
было бы более умеренным. Можно полагать, что не столь неблагоприят ными были бы условия международной торговли, ситуация на мировом финансовом рынке позволила бы сохранить обычную, не вызывающую болезненных последствий, процедуру рефинансирования и были бы по лучены новые, не носящие экстренного характера займы. Возможно, что благодаря использованию механизма публичных торгов с участием меж дународных финансовых организаций была бы решена и проблема пере вода краткосрочного долга в долгосрочный. Мировой кризис, таким обра зом, способствовал усугублению долговой ситуации.
Очевидно, что задолженность представляет собой новую форму зави симости, возможно более опасную и обременительную, чем торговая и технологическаяязависимость. Она может рассматриваться как инструмент подчинения, с помощью которого деятельность стран-должников ориен тируется в направлении, обеспечивающем прежде всего выполнение со глашений с кредиторами. Более того, внешняя задолженность сужает гра ницы суверенного управления национальной экономикой. Об этом свиде тельствуют и меры, навязываемые странам-должникам Международным валютным фондом, за выполнением которых он ревностно следит. Реко мендации МВФ направлены главным образом на увеличение сбережений, но не для финансирования внутренних капиталокюжений, а для макси мально полного погашенияявнешних обязательств. В этих условиях при рост сбережений выступает, как это ни парадоксально, в качестве при чины депрессивного состояния экономики стран-должников^. В случае, если полученные таким путем (под давлением МВФ) сбережения окажут ся недостаточными для достижения упомянутой цели, возникает необхо димость прибегать к новым внешним заимствованиям. Такие займы, как правило, предоставляются на более жестких, по сравнению с преды дущими, условиях. В конечном счете возникает ситуация порочного кру га, и политика государства-должника осуществляется уже не с позиций выражения экономического суверенитета, а отражает обязательства перед международными финансовыми институтами, выполнение которых пе риодически оценивается в свете отмеченных выше целей.
Экономический кризис в Латинской Америке и Карибском бассейне охватыыает в основном период 80-х годов. В предшествующие кризису 70-е годы среднегодовые темпы прироста ВВП в целом по региону были на уровне 3,1%: в 1981—1988 гг., в самый разгар экономического и в осо бенности долгового кризиса, среднегодовые темпы прироста сменились на отрицательные (-0,8%) и произошло реальное сокращение региональ ного национального продукта. В 1989—1994 гг. наблюдалась активизация экономической деятельности, и среднегодовой уровень прироста ВВП увеличился до 2,7% (см. статистическое приложение, табл. 2).
Наиболее заметным явлением периода 80-х годов стал чистый отток ресурсов из региона, среденегодовой уровень которых составил в 1981—1988 гг. 3,2% ВВП (по сравнению с чистым притоком на уровне 3,9% ВВП в предшествующее десятилетие). В последующие годы в связи с увеличением притока новых капиталов и реструктуризацией внешней задолженности Латинская Америка вновь превратилась в чистого реципи ента внешних ресурсов (см. статистическое приложение, табл. 15).
Принесшие позитивные результаты усилия стран-должников по уве личению экспорта и пересмотру структуры и объема импорта выразились в значительном по величине положительном сальдо торгового баланса в самый разгар кризиса (1981—1988 гг.). Однако выплаты по долгу и другие расходы обусловили сохранение постоянно отрицательного на протяже нии последних 25 лет (с 1970 по 1994 г.) сальдо по текущим статьям пла тежного баланса. В абсолютном выражении оно даже увеличилось. Общее сальдо платежного баланса региона, которое в 70-е годы было положительным, в 80-е годы также сменилось на отрицательное.
Условия внешнеторгового обмена (соотношение между экспортными и импортными ценами) ухудшились в течение рассматриваемого периода (1970—1994 гг.). Инфляция выросла с 37% в среднегодовом исчислении в 70-е годы до 711% в 1989—1994 гг. Однако в 90-е годы в большинстве государств региона преобладающей стала тенденция снижения инфляци онного роста цен.
Развитие долговой ситуации в регионе можно разделить на два перио да: 1982—1993 гг. и 1994—1995 гг. В первый период, исходным пунктом которого являетсяявторое полугодие 1982 г., эта проблема вызывала оза боченность и необходимость осуществления защитных мер со стороны не только стран-должников, но и государств-кредиторов, международных финансовых институтов, других субъектов мирового финансового рынка, экономические и политические интересы которых оказались под серьез ной угрозой. Можно сказать, что задолженность была одним из важней ших факторов мирового развития в 80-е и начале 90-х годов. По мере урегулирования (путем заключения соглашений и других мер) наиболее острых проблем долгового кризиса его влияние, достигшее в определенный период критического уровня, стало снижаться. В целом правомерно утверж дать, ччо наибольшая острота проблемы была преодолена в 1993 г.
В 1994 г. разразился мексиканский финансовый кризис, проявившийся в девальвации песо, потрясениях на финансовых рынках, неуправляемом бегстве краткосрочных капиталов. Менее чем за два месяца валютные резервы Мексики уменьшились на 60%, что свидетельствует об уязвимос ти латиноамериканских стран в условиях кризиса доверия. Однако кризис 1994—1995 гг. протекал уже в иных условиях (см. статистическое прило жение, табл. 14). Можно отметить, в частности, ограниченный радиус его действия. Он затронул прежде всего Аргентину, Бразилию и в незна чительной степени — Чили, в то время как кризис задолженности, начавшийся в 1982 г., охватил практически все страны региона. Иной была уже и ситуация в мировой экономике. Последняя характеризовалась наличием сравнительно динамичного роста, более низкими процентными ставками, повышением мировых цен на экспортируемое латиноамерикан скими странами сырье (за исключением нефти). Немаловажным было и то обстоятельство, что и кредиторы, и должники, и международные фи нансовые организации уже имели опыт действий в кризисных ситуациях. Как отмечалось, произошли серьезные изменения и в структуре финансо вых потоков. Если в 1982 г. были затронуты кратко- и среднесрочные банковские займы и кредиты международных финансовых институтов, то в 1994—1995 гг. — преимущественно краткосрочные вложения нерезиден-
тов, портфельные и прямые инвестиции, при этом последние в суще ственно меньшей мере.
Для преодоления кризисной ситуации Мексике незамедлительно были предоставлены крупные кредиты со стороны правительства США и неко торых других индустриальных государств, международных финансовых организаций, отдельных крупных североамериканских банков. Это позво лило Мексике, наряду с принятием собственных стабилизационных мер, относительно быстро преодолеть кризис. В обмен на помощь страна вы нуждена была взять на себя обязательства по нефтяным поставкам на рынок США и ускорить приватизацию государственных предприятий.
Однако, несмотря на сравнительно быстрое подавление кризисных яв лений, события в Мексике свидетельствуют в целом о слабости финансо вых позиций развивающихся стран и о возрастании рисков, связанных с массированным притоком (в поисках повышенных прибылей) кратко срочного капитала, являющегося серьезным фактором финансово-кре дитной и валютной нестабильности. Следствием кризиса стали и новый виток роста внешней задолженности Мексики, и усиление ее зависимос ти от международных финансовых, экономических и политических кру гов, прежде всего США.
Что же касается кризиса 1982 г., то его более острая и сложная фаза продолжалась до 1989 г., а в 1990—1992 гг. наступил этап относительной стабилизации. Существует мнение, в том числе ряда наиболее авторитет ных международных экспертов, что проблема внешней задолженности в основном была преодолена, хотя и не решена окончательно. Большинству стран-должников открылся доступ на мировые финансовые рынки в форме размещения на биржах США и западноевропейских стран государ ственных и корпоративных ценных бумаг, а также получения средне срочных банковских и краткосрочных кредитов поставщиков. Однако бремя задолженности все еще оказывает значительное влияние на эконо мическое положение и уровень жизни населения латиноамериканского региона.
Длительный и тяжелый период с момента возникновения долговой проблемы и до ее стабилизации продолжался II лет. Рассмотрим лишь наиболее острые проявления этого кризиса. В начальной его фазе, когда стала очевидной неспособность многих стран осуществлять платежи по основному долгу и процентам, не было правильного понимания возник шего феномена. Преобладала точка зрения, что проблема затрагивает ис ключительно должников и коммерческие банки, носит частный характер и находится практически за рамками круга вопросов, требующих вмеша тельства правительств развитых государств^. МВФ считал, что кризис вы зван нехваткой ликвидности и может быть преодолен с помощью кратко срочных мер стабилизации и предоставления регулярной финансовой помощи. Ситуация в мировой экономике в этот период была очень небла гоприятной для развивающихся стран: падение цен на экспортируемое сырье, рост процентных ставок по кредитам, сильная инфляция в разви тых государствах, значительное ухудшение для латиноамериканских стран условий внешнеторгового обмена, низкая эффективность мер по стабили зации и противодействию кризису со стороны международного финансо вого сообщества и т.п. Банки-кредиторы заняли довольно жесткую пози-
цию. Они потребовали незамедлительного заключения чрезвычайных со глашений об урегулировании обязательств. При этом не предусматри валось предоставление дополнительных средств или принятие других мер по повышению уровня платежеспособности дебиторов.
В этих условиях страны-должники были вынуждены пойти на чрез вычайные меры по экономии средств и стабилизации финансового поло жения, что вызвало усиление спада производства^. В Латинской Америке объем ВВП сократился в 1982—1986 гг. на 8%. Одновременно повысилась инфляция, существенно возросла безработица, начался отток капиталов, уменьшились прямые иностранные инвестиции. В связи с повышением риска и возрастанием угрозы крупных убытков коммерческие банки при няли срочные меры по усилению гарантий возврата кредитов, поставив перед правительствами своих стран вопрос об изменении некоторых ста тей действующего банковского законодательства и принятия новых для защиты наиболее уязвимых статей банковских активов. Эти действия кре диторов позволили им, наряду с заключением со странами-должниками соглашений о рефинансировании задолженности, снизить основные рис ки, связанные с погашением ранее предоставленных кредитов. Таким образом, проблема задолженности, которая в течение значительного пе риода вызывала серьезную озабоченность мировых финансовых и поли тических кругов, превратилась в основном лишь в проблему для стран-должников. Для ее решения последние должны были проводить в жизнь жесткие монетаристские программы стабилизации и структурного регули рования, разработанные международными финансовыми организациями.
Период с 1983 г. по 1993 г. характеризовался активным ведением пере говоров между кредиторами и должниками. Основная цель переговорного процесса состояла в выработке условий заключения соглашений о реорга низации и рефинансировании долга. Речь шла примерно о 70% задол женности по кредитам коммерческих банков. Кредиторы на переговорах выступали единым фронтом в лице банковского комитета, который вел переговоры с каждой страной-должником в отдельности. Традиционная модель соглашений о рефинансировании предусматривала следующие основные варианты: конверсия кратко- и среднесрочных обязательств в долгосрочные с различным по длительности льготным периодом; выкуп страной-дебитором обязательств со скидкой от номинала или их обмен на новые с пониженной процентной ставкой и более длительными сроками погашения; обмен долговых обязательств на долгосрочные облигации с фиксированной процентной ставкой под гарантию бескупонных каз начейских облигаций США. Для стран-должников, являющихся экспор терами нефти (Венесуэла, Мексика, Эквадор), предусматриваются допол нительные выплаты в счет процентов, если цены на нефть превысят за фиксированный в соглашении уровень.
К малым странам с низким уровнем дохода применяется особый ре жим, предусматривающий в том числе и частичное или полное списание долгов по государственным кредитам. Этот режим, одобренный странами — членами Парижского клуба на совещании в Торонто (июнь 1988 г.), пред усматривает: списание долга (частичное или полное) по государственным кредитам; снижение процентных платежей; продление погашения обяза тельств на срок до 25 лет. На встрече лидеров семи наиболее развитых
24
государств в Хьюстоне в 1990 г. получили одобрение такие варианты уре гулирования обязательств рассматриваемой группы стран, как продление погашения основной суммы долга на срок до 20—25 лет; конверсия части долга в местную валюту страны-должника в рамках экологических, обра зовательных и других специальных программ социальной направленности. Практически с аналогичными предложениями выступило и правительство США в 1990 г. в рамках программы "Инициатива для Америк". МВФ со своей стороны разработал особые условия, которые предположительно должны были способствовать погашению обязательств стран-дебиторов перед самим фондом. Они получили название "накопление прав" (1990 г.). Речь идет о том, что страны-дебиторы должны были осуществлять (в рам ках особых программ "поддержки" реформ) более жесткие меры стабили зации и регулирования финансово-экономической жизни, чем это харак терно для программ традиционного типа. Их осуществление означало накопление так называемых "прав" на получение стабилизационного кре дита, предназначенного на цели оплаты просроченных обязательств.
СОВРЕМЕННАЯ .ДОЛГОВАЯ СИТУАЦИЯ
По состоянию на конец 1995 г. общий объем внешней задолженности стран Латинской Америки и Карибского бассейна повысился до 608,0 млрд долл. Удельный вес долгосрочных кредитов в общей сумме задолженности составлял в 1995 г. 81%, а краткосрочных — 19% по срав нению, соответственно, с 75% и 25% десятью годами ранее.
В общем объеме долгосрочного долга в 1995 г. 38% приходилось на облигационные займы, 22 — на двусторонние государственные кредиты, 18 — на кредиты международных финансовых организаций и 22% — на прочие обязательства. Характерно, что доля долгосрочных облигационных займов значительно увеличилась: с 5% в 1985 г. до 38% в 1995 г.
Выплаты по обслуживанию внешнего долга составили в 1995 г. 81,6 млрд долл., т.е. величину, эквивалентную 13,4% объема самого долга (см. статистическое приложение, табл.б).
Повышение задолженности региона в 90-е годы указывает на то, что в количественном отношении ситуация стала более серьезной. Однако, если исходить из относительных покаяаяелей, напрямер доли внешнего долга в ВВП, то обнаруживается снижение остроты долговой ситуации. В 1985 г. этот показатель равнялся 54%, а к 1995 г. снизился до 43%, что свидетельствует о более быстром росте ВВП по сравнению с увеличением внешней задолженности (см. статистическое приложение, табл.5). Ос новными факторами, приводящими к изменению величины долга, явля ются: капитализация просроченных процентных платежей; изменения курсов валют стран-кредиторов (курсовые колебания влияют на подсчеты объема долга в долларах США); заключение соглашений о рефинансиро вании и реорганизации долга; получение новых кредитов, особенно когда финансовый или валютный кризис вынуждает прибегать к массирован ному использованию внешних ресурсов, как это произошло в Мексике в 1994-1995 гг.
Бремя процентных платежей по долгу зависит от ряда факторов: от по нижения или повышения процентных ставок на мировых финансовых
рынках; от уровня снижения процентных ставок при реструктуризации внешнего долга; от объема самого внешнего долга.
Важное значение имеет показатель, характеризующий отношение процентных платежей по долгу к экспорту товаров и услуг. Обслуживание долга (включая амортизацию) в 1975 г. составляло несколько более 10% стоимости экспорта товаров и услуг, а к 1995 г. достигло 29,9% (см. ста тистическое приложение, табл.б). Объем процентных платежей увели чился соответственно с 4,1 млрд долл. (5,9% от общей суммы внешнего долга) до 36,7 млрд долл. (6,0%), что свидетельствует о сравнительном постоянстве отношения процентных выплат к величине долга (см. статис тическое приложение, табл.8).
КОТИРОВКИ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ ПО ГОСУДАРСТВЕННОМУ ВНЕШНЕМУ ДОЛГУ
В период с 1985 по 1995 г. наблюдались значительные колебания котировок внешнедолговых обязательств отдельных латиноамериканских стран (см. ста тистическое приложение, табл.Ю). Так, котировки обязательств по бразильско му государственному долгу снизились (в процентах от номинала) с 78% в 1985 г. до 48% в 1995 г.; аргентинских, соответственно, с 60% до 47%; мексиканских —с 81 до 60%; колумбийских —с 82 до 58%; венесуэльских — с 82 до 52%. В то же время котировки чилийских обязательств увеличились с 67 до 92%, а перуанских —с 47 до 68%.
К основным факторам, оказывающим влияние на цены долговых обя зательств на вторичном рынке, относятся: способность осуществлять об служивание долга; рейтинг страны по уровню риска; состояние экономи ки страны-должника; оценка результативности проводимой макроэконо мической политики (в рамках системы критериев, установленных МВФ); прогнозные оценки в отношении ближайших перспектив развития той или иной страны; сроки погашения обязательств; внутриполитическая ситуация и др.
В 1996 г. четко обозначилась тенденция к росту котировок долговых обязательств большинства латиноамериканских стран. При оценке воз можностей выкупа обязательств самими должниками с целью снижения долгового бремени следует учитывать, что повышение финансового по тенциала страны-должника на данный момент далеко не всегда совпадает со снижением котировок. По мере же роста цены обязательств снижается при влекательность их выкупа. С другой стороны, если страна-должник выкупает долговые обязательства в больших объемах, то их котировки увеличиваются, и операции становятся также менее эффективными.
КОНВЕРСИЯ ДОЛГА В ИНВЕСТИЦИИ
С 1989 г. ряд латиноамериканских стран начали осуществлять про граммы и политику стимулирования конверсии долговых обязательств в инвестиции. Объем подобных операций составил в 1989 г. 6,5 млрд долл. Наибольший объем операций пришелся на Аргентину и Чили. За ними с заметным отставанием шли Бразилия, Мексика и Венесуэла. В 1992 г. Аргентина продолжала прилагать серьезные усилия по стимулированию
конверсионных операций. В других странах интерес к этой форме пога шения долговых обязательств заметно снизился. В ряде случаев инвесто ры также считали такие операции недостаточно привлекательными. Уже к 1994 г. общий объем операций сократился до 0,3 млрд долл. (см. статис тическое приложение, табл. II).
Суть подобных сделок заключается в следующем. Иностранный инвес тор (или резиденты данной страны, располагающие ресурсами в ино странной валюте) приобретает на вторичном рынке долговые обязатель ства со скидкой к номиналу. Купленные обязательства предъявляются центральному банку или другому государственному финансовому учреж дению страны-должника для их конверсии в национальную валюту с целью осуществить долгосрочные капиталовложения. Обязательства при обретаются от имени правительства. Орган, осуществляющий конверсию, предоставляет инвестору скидку к номиналу приобретаемых им акций. Эта скидка является дополнительным стимулом для инвестора. В настоя щее время проявляется тенденция, по крайней мере в Венесуэле, возоб новить программу конверсии долговых обязательств, рассматривая ее как одну из форм снижения внешнего долга и инструмент стимулирования инвестиций в приоритетные сферы.
РЕНТА ДЛЯ КРЕДИТОРОВ И БРЕМЯ ДЛЯ ДОЛЖНИКОВ
Обслуживание внешнего долга, как уже упоминалось, является бреме нем для'сТраны-должника на протяжении довольно длительного периода. Колебания процентных ставок приводят к изменениям в величине плате жей по обслуживанию долга. Кредитор получает доход в виде финансовой ренты. Последняя растет при увеличении суммы долга. Существует риск снижения его реальной стоимости в связи с понижением котировок дол говых обязательств на вторичном рынке. Однако в любом случае для кре диторов существует возможность отказаться от этих обязательств и найти более выгодную сферу приложения капитала.
Для страны-дебитора долговое бремя становится практически посто янным, так как возможность списания всей задолженности крайне мало вероятна. Долговые выплаты представляют собой не что иное, как от влечение части национального дохода от производительного использова ния. В целом можно сказать, что внешняя задолженность является фак тором, ограничивающим потенциальные возможности развития и уровень благосостояния населения страны-должника.
СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ РЕШЕНИЯ ДОЛГОВОЙ ПРОБЛЕМЫ
Размер внешней задолженности Латинской Америки продолжает уве личиваться. У крупных должников — Бразилии, Мексики, Аргентины задолженность в последние годы росла в связи с действием различных факторов. Результаты программ рефинансирования и реструктуризации с точки зрения снижения объема задолженности были незначительными. Вместе с тем удалось продлить сроки оплаты и избежать концентрации амортизационных платежей на узком временном отрезке. Возобновление
27
выплат по долговым обязательствам обеспечило доступ к мировым фи нансовым рынкам. В 1995 г. общий объем размещенных ценных бумаг (главным образом государственных облигаций) составил 24 млрд долл. (см. статистическое приложение, табл. 12—13). Наибольших успехов до стигли Мексика, Чили, Аргентина и Бразилия.
Реальная платежеспособность страны-должника зависит от положи тельного сальдо по текущим статьям платежного баланса и прежде всего от его основной составляющей — внешнеторгового баланса. Последний нередко сводится с дефицитом (за исключением Венесуэлы, являющейся крупным экспортером нефти), что предопределяет увеличение дефицита по текущим статьям. Его финансирование за счет дополнительных заим ствований на международном рынке капитала, в том числе и в форме кредитов и займов, обусловливает дальнейший рост внешней задолжен ности. Поскольку проводимые латиноамериканскими странами стабили зационные программы не были достаточно эффективными с точки зрения достижения сбаяансированности платежного баланса по текущим опера циям, нерешенной остается, соответственно, и проблема задолженности.
Латиноамериканский парламент неоднократно выдвигал предложения по пересмотру задолженности сразу для всей группы должников и прове дению глубокого анализа долговой проблемы с правовой точки зрения. Существуют аргументы юридического, политического и этического харак тера в обоснование справедливости такого подхода с учетом тенденций и факторов мирового развития. Однако правительства латиноамериканских стран не проявили должной решительности и воли для реализации этих предложений на практике.
примечния
' CEPAL. America Latina у el Caribe: opciones рага reducir la deuda. Santiago de Chile, 1990, cuadro 2, p. 22. ^ Ibid., p. 27—28.
^ В 80-е годы проводились совещания глав правительств и министров финансов стран региона в Картахене, Кито, Панаме, Канкуне и других городах с целью выработки со вместных мер по решению проблемы внешней задолженности. Однако все они не дали практических результатов. ^ Ор. cit., р. 21—22.
^ В период с 1982 г. по 1990 г. чистый перевод ресурсов из региона составил 221,5 млрд долл.: в 1991—1994 гг. наблюдалось превышение новых поступлений над плате жами, но в 1995 г. вновь произошел чистый отток в сумме 17,4 млрд долл. — SELA: financiamiento, flujos de capital intrarregional у deuda externa en America Latina у el Caribe. XXII Reunion Ordinaria del Consejo Latinoamericano. Montevideo, octubre 1996, cuadro 5, p. 12.
^ Однако в работе CEPAL (op.cit., p. 7) в начале 90-х годов указывается, что долговая проблема в регионе еше существует и будет существовать в течение продолжительного времени. " Ор. cit.. р. 100.