Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ
Государственное образовательное учреждение
высшего профессионального образования
Всероссийский заочный финансово-экономический институт |
на тему
«Рынок ценных бумаг как дополнительный источник финансирования экономики»
Исполнитель: Глумова Н.П. Специальность Бухучет анализ и аудит
Курс 4
Группа Дневная
№ зачетной книжки 05убд43757
Преподаватель: Старикова Т.В.
Владимир
2007
Содержание
|
Введение ………………………………………………………………………. |
3 |
|
1. Понятие рынка ценных бумаг и его место в сфере финансирования экономики ……………………………………………………………………... |
4 |
|
2. Сущность и принципы самофинансирования на макроуровне …………. |
9 |
|
3. Самофинансирование и рынок ценных бумаг на микроуровне ………… |
13 |
|
Задача ………………………………………………………………………….. |
18 |
|
Заключение ……………………………………………………………………. |
19 |
|
Список литературы …………………………………………………………… |
21 |
Введение.
Современный рынок ценных бумаг Российской Федерации активно развивается, растет его значение как одной из важнейших сфер экономики страны. Государство совместно с другими профессиональными участниками рынка активно формируют его инфраструктуру. Являясь самодостаточной экономической системой, Российская Федерация не тяготеет ни к одному из мировых финансовых центров, поддерживая отношения с ними. Страна стремится стать самостоятельным финансовым центром и формирует собственную модель рынка ценных бумаг на основе учета мирового опыта, национальных интересов и традиций.
В связи с ростом значения рынка ценных бумаг в финансировании экономики, я считаю тему контрольной работы актуальной и интересной. В работе будут рассмотрены такие вопросы как понятие рынка ценных бумаг, его место в сфере финансирования экономики, а также сущность и принципы самофинансирования на макро- и микроуровнях. Также будет решена задача на определение купонного дохода облигации.
1. Понятие рынка ценных бумаг и его место в сфере финансирования экономики.
Одной из основополагающих целей товарной экономики вообще является получение прибыли, поскольку любая деятельность является сферой приумножения капитала, и с этой позиции любой рынок – это рынок вложения капиталов.
Денежные средства могут быть вложены в производственную и торговую деятельность, недвижимость, антиквариат, драгоценные металлы и т.п., и во всех случаях эти денежные средства с течением времени могут иметь свой прирост, то есть принести прибыль, и весьма значительную, если правильно выбраны направления и условия, на которых вкладываются деньги как капитал. Однако в рассмотренных случаях отсутствует сам процесс предварительного накопления необходимой для капитального вложения денежной суммы. Ведь прежде чем вложить капитал, его надо накопить или откуда-нибудь получить.
Сфера, где можно накопить капитал или откуда его получить, есть финансовая сфера деятельности. Основными рынками, на которых преобладают финансовые отношения, являются:
Следует различать рынки, куда можно вкладывать капитал, или первичные рынки, и собственно финансовые рынки, где эти капиталы накапливаются, концентрируются, централизуются и вкладываются, в конечном счете, в первичные рынки. Финансовые рынки, или, как их еще называют, рынки капиталов – это рынки посредников между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями.
Поскольку далеко не все ценные бумаги ведут свое происхождение от денежных капиталов, то рынок ценных бумаг не может в полном объеме быть отнесен к финансовому рынку. В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале (ценные бумаги корпораций), он называется фондовым рынком и в этом своем качестве является составной частью финансового рынка. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка ценных бумаг из-за сравнительно небольших размеров не получила специального названия, и поэтому рынок ценных бумаг и фондовый рынок считают синонимами.
В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений его участников по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. Рынок ценных бумаг является эффективным регулятором процесса инвестирования капитала, который способствует перераспределению ин вестиционных ресурсов, обеспечивает их концентрацию в наиболее до ходных и перспективных отраслях. В результате в экономике происходит постоянная структурная перестройка и капитал размещается, главным образом, в производствах, необходимых обществу. Следовательно, рынок ценных бумаг служит тем средством, с помощью которого работает Меха низм миграции капиталов в более перспективные отрасли. Таким образом, основной целью рынка ценных бумаг является аккумулирование временно свободных финансовых ресурсов и их перераспре деление между сферами экономики на коммерческой основе путем совер шения участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами.
В задачи функционирования рынка ценных бумаг входит:
Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков.
К общерыночным функциям относятся такие, как:
Рынок ценных бумаг как финансовый рынок со своими особыми инструментами правилами имеет две основные специфические функции: перераспределение денежных средств от владельцев пассивного капитала к владельцам активного капитала и перераспределение рисков между владельцами любых рыночных активов.
Функция перераспределения денежных средств, осуществляемая посредством выпуска и обращения ценных бумаг, означает перераспределение средств между отраслями и сферами деятельности; между территориями и странами; между населением и предприятиями, то есть когда сбережения граждан принимают производительную форму; между государством и другими юридическими и физическими лицами, что имеет место, например, в случае финансирования дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе. Функция перераспределения рисков – это использование инструментов рынка ценных бумаг для защиты владельцев каких-либо активов (товарных, валютных, финансовых) от неблагоприятного для них изменения цен, стоимости или доходности этих активов. Благодаря этой функции рынок ценных бумаг существенно увеличил свою устойчивость, с одной стороны, и свою значимость, с другой, поскольку функция перераспределения рисков, основываясь все на той же функции перераспределения денежных средств, резко ускоряет и даже упрощает переливы свободных (высвобождаемых) финансовых капиталов.
Субъектами рынка ценных бумаг являются физические лица или организации, которые продают либо покупают ценные бумаги, обслуживают их оборот и расчеты по ним. Это те, кто вступает между собой в определенные экономические отношения по поводу кругооборота ценных бумаг. Их можно разделить в зависимости от функционального назначения на эмитентов, инвесторов и профессиональных участников фондового рынка (фондовые посредники, организации, обслуживающие рынок ценных бумаг и органы регулирования и контроля). Эмитент – юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими1. Инвестор – юридическое или физическое лицо, которое вкладывает свой реальный капитал от своего имени в ценные бумаги. Фондовые посредники – профессиональные участники рынка ценных бумаг, торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг и выполняющие такие виды деятельности, как брокерская, дилерская или деятельность по управлению ценными бумагами. Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, могут включать:
Государственные органы регулирования и контроля рынка ценных бумаг в Российской Федерации включают:
В качестве объектов на рынке ценных бумаг выступают различные виды ценных бумаг. В России к ценным бумагам относятся: акция, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификат, банковская сберегатель ная книжка на предъявителя, коносамент, закладная, складские свидетель ства, опционные свидетельства. Выпуск и обращение этих ценных бумаг регламентируются соответствующими законодательными актами. К ценным бумагам также следует относить опционные и фьючерсные контракты, депозитарные расписки, законодательная база которых в РФ пока отсутствует. Все эти ценные бумаги наряду с государственным бюджетом, субсидиями, прибылью и кредитами способны удовлетворять потребность всех экономических субъектов в дополнительных инвестициях.
2. Сущность и принципы самофинансирования на макроуровне.
Увеличение накопления денежного капитала обусловило разви тие рынка ссудных капиталов, представляющего собой сферу переме щения ссудного капитала под влиянием спроса и предложения на него. Денежный капитал, высвобождающийся в процессе производ ства, через рынок направляется туда в виде ссудного капитала, а за тем вновь возвращается к кредитору. Рынок ссудного капитала спо собствует росту производства и товарооборота, движению капиталов внутри страны, трансформации денежных сбережений в капиталов ложения, научно-техническому прогрессу, обновлению основного капитала. Одна из основных функций ссудного капитала – аккумуля ция денежных средств предприятий, населения, государства и трансфор мация их в ссудный капитал путем вложения в инвестиции.
Структура рынка ссудного капитала складывается главным обра зом из двух основных элементов: кредитно-финансовых институтов и рынка ценных бумаг.
Кредитно-финансовые институты аккумулируют денежный капи тал, накапливаемый населением, предприятиями и государством, и ис пользуют его для предоставления ссуд и приобретения ценных бумаг. В настоящее время в финансировании экономики участвуют три рынка ценных бумаг: внебиржевой, фондовый (биржевой) и уличный. Внебиржевой рынок обращения ценных бумаг представляет собой важный элемент кредитно-финансовой надстройки, так как охваты вает новые выпуски ценных бумаг и осуществляет в основном финан сирование воспроизводственного процесса. Фондовый рынок ценных бумаг занимается обращением старых выпусков ценных бумаг; одно временно происходит перераспределение контроля над предприятия ми. Через биржу также осуществляется частичное финансирование предприятий. В последнее время в подобном финансировании актив но участвует и уличный рынок.
Процесс обновления основного капитала обусловил огромные потребности в выпуске новых эмиссий ценных бумаг (облигаций и акций). Эти методы нашли широкое применение в США, Канаде, Великобритании, ФРГ, Японии и ряде других стран.
Основным видом ценных бумаг, используемых на внебиржевом рынке, являются облигации, хотя также осуществляется и продажа акций. Посредниками на внебиржевом рынке выступают инвестици онные банки, банкирские дома и специализированные брокерские и дилерские фирмы.
Рынок ценных бумаг служит дополнительным источником финан сирования экономики. К субъектам рынка относятся частные предприятия, государство и индивидуальные лица, деятельность которых фор мирует курс ценных бумаг и его колебание в зависимости от рыночной конъюнктуры, то есть усиление спроса повышает курс и снижает предложе ние, и наоборот, превышение предложением спроса понижает курс.
Функционирование рынка ценных бумаг реализуется через дви жение ценных бумаг, то есть фиктивного капитала. Инвестор представ ляет полученный им ссудный капитал как претензию на доход, что обеспечивается возможностью превращения его в форму денежного капитала путем реализации ценных бумаг. Таким образом, кругообо рот капитала завершается преобразованием фиктивного капитала в денежный через фондовый рынок.
Акционерная форма инвестирования предполагает доход не ниже средней нормы ссудного процента, что позволяет использовать ее независимо от производителя, выпустившего акции, так как акцио неру предоставляется возможность в любое время мобилизовать фик тивный капитал в деньги.
В современных условиях возрастает роль рынка ценных бумаг в аккумуляции денежного капитала и сбережений, то есть рынок ценных бумаг становится дополнительным источником финансирования эко номики. Рынок ценных бумаг функционально входит в рынок ссуд ных капиталов и тесно с ним увязан. Кроме того, замедление/ускоре ние операций на рынке ценных бумаг существенно сказывается на движении ссудного капитала, его структуре и функционировании. Данные по соотношению источников финансирования экономики приведены в таблице 1.2
Таблица 1. Соотношение источников финансирования экономики.
|
Источник финансирования |
Нормальный экономии-ческий рост |
Экономии-ческий спад, кризис |
Экономии-ческий бум, подъем |
Стагфляция |
|
Внутренние нераспределенная прибыль амортизация |
70 40 30 |
80 30 50 |
60 35 25 |
50 20 30 |
|
Привлеченные банковский кредит эмиссия ценных бумаг акции корпоративные облигации |
30 10 20 5 15 |
20 5 15 5 15 |
40 10 30 10 20 |
50 15 35 10 25 |
|
Итого |
100 |
100 |
100 |
100 |
В условиях изменения экономической конъюнктуры меняется баланс между внутренними и привлеченными источниками финан сирования. И при всех колебаниях конъюнктуры предприятия не мо гут обойтись без эмиссии ценных бумаг, где, как правило, превалиру ют облигации.
Один из наиболее важных способов инвестирования производи телей через рынок ценных бумаг – выпуск корпоративных облига ций, которые привлекают капитал на период от 5 лет. Особенность кредитования с помощью облигаций заключается в большей их ус тойчивости по сравнению с другими ценными бумагами, в меньшей зависимости от конъюнктуры рынка, определяется разницей в про центах между доходностью государственных облигаций и облигаций корпораций, что связано с риском неплатежеспособности; в большей их надежности.
Соотношение между внутренними и привлеченными средствами может изменяться не только по конъюнктурным соображениям. Так, в странах с государственной и смешанной формами собственности наряду с указанными источниками финансирования существует так же бюджетное финансирование. Кроме того, бюджетный источник может возникать также, когда платежеспособность предприятий, об ремененных долгами, ухудшается. В этих случаях в западных стра нах государство оказывает им временную помощь из бюджета. При этом само предприятие стремится как можно быстрее ликвидировать финансовые трудности, которые снижают его имидж на рынке. Так, в 1980-х годах из федерального бюджета США была оказана помощь автомобильной корпорации Chrysler. Аналогичная практика широко используется в Западной Европе и Японии.
Но при этом всегда происходит эмиссия ценных бумаг.
Другая важная особенность соотношения между средствами, по лученными из внутренних источников финансирования и позаимство ванными на рынке ценных бумаг, – отраслевой подход. Так, в обра батывающих отраслях превалируют внутренние источники (70 – 80%), а в добывающей промышленности – привлеченные (70 – 80%), при чем 50 – 60% из них приходится на эмиссию ценных бумаг (в основ ном облигации), что также подтверждает большую роль рынка цен ных бумаг в финансировании реального сектора экономики.
3. Самофинансирование и рынок ценных бумаг на микроуровне.
Компании или предприятия для осуществления своей производственной деятельности должны располагать определенными денежны ми средствами или денежным капиталом, главным образом формиру емым за счет прибыли и амортизационных отчислений. Первоначально при создании хозяйствующих субъектов источником приобретения производственных фондов, нематериальных активов, оборотных средств служит уставный капитал, за счет средств которого обеспечи ваются необходимые условия для осуществления предприниматель ской деятельности. Затем в процессе производства продукции, работ и оказания услуг создается новая стоимость, которая определяется ценой произведенной продукции, работ и услуг. После реализации готовой продукции (работ, услуг) появляется выручка, которая и по ступает на расчетный счет предприятия.
В процессе кругооборота капитала высвобождается денежный капи тал, образующийся в результате реализации и воплощающий в себе перенесенную и вновь созданную стоимость. Валовую выручку пред приятия составляют три основных элемента: оборотный капитал, перенесенная на продукцию (работы и услуги) часть стоимости ос новного капитала (в виде амортизационных отчислений) и прибыль предприятия.
В процессе полного цикла одного оборота капитал проходит три стадии:
Последовательно проходя все стадии и поэтому изменяя формы своего использования, капитал непосредственно функционирует как в сфере производства, так и в сфере обращения.
В процессе оборота различные виды производственного капитала функционируют по-разному. Одна часть производственного капитала в форме средств труда функционирует на протяжении длительного периода –это основной капитал; другая его часть используется в про цессе производства однократно – оборотный капитал. В процессе производства основной капитал постепенно, по частям, в меру своего износа переносит свою стоимость на производимую продукцию (то вары, услуги), трансформируясь в определенную часть товарного ка питала. Этот процесс осуществляется в течение многих производствен ных циклов и продолжается до полного износа отдельных видов средств труда, в которые авансирован основной капитал.
Оборотный капитал не может служить источником накопления и финансирования для расширения производства, так как в короткий срок он должен быть превращен в производственный путем приобре тения определенного количества труда и материальных элементов для обеспечения непрерывности производственного процесса.
Один из источников самофинансирования предприятия – его прибыль. При акционерной форме собственности прибыль предприя тия после вычета налогов в бюджет распадается на прибыль акционе ров в виде дивидендов и нераспределенную прибыль, остающуюся в распоряжении предприятия.
В некоторых случаях часть дивидендов, выплачиваемая акционе рам, по решению самих акционеров может направляться на инвести ции, то есть служить источником финансирования предприятия, но только через рынок ссудного капитала.
Другим источником самофинансирования предприятия служат амортизационные отчисления, выражающие стоимость изнашиваемого основного капитала в процессе производства. Для осуществления непрерывного процесса производства в течение длительного срока предприятие должно осуществлять инвестиции в основной капитал в размере амортизационных отчислений. Обновление основного капи тала может происходить в виде как простого, так и расширенного воспроизводства, на новой технической и технологической основе, что служит объективной предпосылкой повышения производительности труда. Длительный срок использования основного капитала способ ствует накоплению амортизационных отчислений, которые служат важным источником денежного капитала, используемого для финан сирования капиталовложений.
Государственное регулирование накопления денежного капитала на уровне компаний и предприятий, а следовательно, регулирование самофинансирования предприятий осуществляется посредством на логовой политики. Как часть финансовой политики государства на логовая политика связана с комплексом антикризисных, антиинфля ционных мероприятий правительства. Налоговая система использу ется не только как источник получения доходов для государственных и местных бюджетов, но выступает важнейшим инструментом госу дарственного регулирования экономики, включая накопление денеж ного капитала у корпораций.
Государственное регулирование накопления денежного капитала ведется по трем основным направлениям: амортизационной полити ки, налоговой политики и политики субсидий, субвенций, кредитов и дотаций. Значение какого-либо одного направления переоценивать нельзя, так как все они призваны формировать доход предприятия или компании. Однако три источника формирования денежного ка питала находятся на различных уровнях ответственности: амортиза ционным фондом распоряжается администрация предприятия, при былью – акционеры, а налогами в виде субсидий, дотаций, льгот (налоговых кредитов) – государство.
Амортизация определяется установленными сроками службы обо рудования, которое физически и морально устаревает. Поэтому пред приятие стремится к оптимальным срокам его списания. Стремление к более быстрому списанию оборудования, чтобы учесть его мораль ный износ, вызывает повышение цен на готовую продукцию за счет увеличения амортизационных отчислений и понижает уровень кон куренции предприятия на рынке. Несмотря на это, на современном этапе развития рынка обозначилась тенденция к ускоренной аморти зации. Противоречие между быстрым списанием оборудования и по вышением цен на готовую продукцию нивелируется научно-техни ческим прогрессом, амортизационной политикой государства, господством монополий на рынках, а также налоговыми изъятиями из прибыли. Более того, в последнее время роль амортизационных от числений как источника финансирования возросла, так как они в отличие от прибыли не облагаются налогом. Быстрое списание по зволяет увеличить амортизацию и уменьшить прибыль, а значит, и на логи, способствуя росту денежного капитала предприятия.
Прибыль служит весомым источником самофинансирования, осо бенно в период нормального функционирования экономики, когда прирост ВНП достигает 3 – 4% в год. Государственное регулирование использования прибыли заключается в определении суммы налога на прибыль и тем самым размера части прибыли, остающейся предприя тию для финансирования инвестиций. Роль налога на прибыль в раз витии компаний можно проследить на примере США, Японии и дру гих западных стран, где налог на прибыль в начале 1980-х годов был снижен почти в 2 раза, что привело к увеличению доходов корпора ций, расширению инвестиций и в конечном итоге — к абсолютному росту отчислений от прибыли в бюджет. Политику снижения налогов на прибыль использовали все страны Западной Европы, США и Япония. Государственное регулирование прибыли посредством налога на прибыль – непрямое воздействие на уровень вложения предприятий в инвестиции, так как чистая прибыль после налогообложения может быть направлена предприятием просто на накопление денежного ка питала. В последнее время государственное регулирование пошло по пути прямого управления инвестициями за счет вывода из-под нало гообложения части прибыли, направляемой в инвестиции.
Государственное регулирование третьего источника инвестиций –налогового – осуществляется через бюджеты различных уровней, а в последнее время через новую форму — «налоговый кредит». В Запад ной Европе государство активно принимало участие в формировании инвестиционных фондов корпораций с помощью таких инструмен тов, как покупка акций (до контрольного пакета или полностью), постоянные дотации из бюджета с целью удержать предприятия от банкротства. В первую очередь это относится к добывающим (осо бенно в Англии), обрабатывающим отраслям, крупному машиностро ению, в частности автомобилестроению (Франция, США). Однако крупные корпорации не заинтересованы в государственной поддерж ке, так как это приводит к подрыву престижа и снижению котировок их акций на фондовых биржах.
Согласно западной модели оптимальная структура источников финансирования предприятия складывается в условиях нормального экономического роста, когда предприятия финансируются более или менее равномерно.
Задача.
Владелец облигации номиналом 25 000 рублей при 12% годовых продал ценную бумагу через 70 дней. Определить купонный доход, который получит владелец облигации.
Решение:
Определим купонный, доход облигации за 70 дней:
(руб.)
Ответ: Купонный доход, который получит владелец облигации при ее продаже через 70 дней составит 575,34 рублей.
Заключение.
Рынок ценных бумаг – часть финансового рынка, и он играет большую роль в современной экономике. В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале (ценные бумаги корпораций), он называется фондовым рынком. Наличие разных форм собственности, акционерных обществ, возможность привлекать необходимые средства путем выпуска ценных бумаг обусловили создание механизма перераспределения денежных накоплений через рынок ценных бумаг, способствующий мобилизации денежных ресурсов на макро- и микроуровнях. Кроме того, именно через эмиссию ценных бумаг осуществляется объединение денежных средств для покрытия текущего и накопительного дефицитов государственного и муниципальных бюджетов. Субъектами рынка ценных бумаг являются физические лица или организации, которые продают либо покупают ценные бумаги, обслуживают их оборот и расчеты по ним. Их можно разделить в зависимости от функционального назначения на эмитентов, инвесторов и профессиональных участников фондового рынка (фондовые посредники, организации, обслуживающие рынок ценных бумаг и органы регулирования и контроля). В качестве объектов на рынке ценных бумаг выступают различные виды ценных бумаг. Все они наряду с государственным бюджетом, субсидиями, прибылью и кредитами способны удовлетворять потребность всех экономических субъектов в дополнительных инвестициях.
В современных условиях возрастает роль рынка ценных бумаг в аккумуляции денежного капитала и сбережений, то есть рынок ценных бумаг становится дополнительным источником финансирования экономики. Он функционально входит в рынок ссудного капитала и тесно с ним увязан. Функционирование рынка ценных бумаг реализуется через движение ценных бумаг, то есть фиктивного капитала. В настоящее время в финансировании экономики участвуют три рынка ценных бумаг: внебиржевой, фондовый и уличный. Внебиржевой рынок обращения ценных бумаг представляет собой важный элемент кредитно-финансовой надстройки, так как охваты вает новые выпуски ценных бумаг и осуществляет в основном финан сирование воспроизводственного процесса. Фондовый рынок ценных бумаг занимается обращением старых выпусков ценных бумаг; одно временно происходит перераспределение контроля над предприятиями. Через биржу также осуществляется частичное финансирование предприятий. В последнее время в подобном финансировании актив но участвует и уличный рынок.
Компании или предприятия для осуществления своей производственной деятельности должны располагать определенным денежным капиталом, главным образом формируемым за счет прибыли и амортизационных отчислений. Первоначально при создании хозяйствующих субъектов источником финансирования служит уставный капитал, за счет средств которого обеспечи ваются необходимые условия для осуществления предприниматель ской деятельности. В процессе кругооборота капитала высвобождается денежный капи тал, образующийся в результате реализации и воплощающий в себе перенесенную и вновь созданную стоимость. Валовую выручку пред приятия составляют три основных элемента: оборотный капитал, перенесенная на продукцию (работы и услуги) часть стоимости ос новного капитала (в виде амортизационных отчислений) и прибыль предприятия.
Согласно западной модели оптимальная структура источников финансирования предприятия складывается в условиях нормального экономического роста, когда предприятия финансируются более или менее равномерно.
Список литературы:
1 Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (с изменениями от 26 ноября 1998 г., 8 июля 1999 г., 7 августа 2001 г., 28 декабря 2002 г., 29 июня, 28 июля 2004 г.), ст. 2.
2 Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям/Под ред. Е.Ф.Жукова. – 2-е изд., перераб. И доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007