Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
Портфельным инвесторам нужны гарантии
РЦБ1 При оценке компании обычно по лагают, что стоимость ее акций за висит от результатов ее деятельно сти. Как в птом случае объяснить противоречие, состоящее в том, что интерес к россшетш акция.и пада ет, цены на пил' снижаются, объемы сделок в РТС сокращаются и при .том мноше предприятия показыва ют прибьиь в балансе? Означает ли •то. что куре любой российской ак ции ямяется не микро-, амакроипди-катором, т. к. характершует эконо мическую и политическую ситуацию в России в целом и шлеет весьма от-дшенное отношение к деятельности конкретного предприятия?
Е. М.'. фундаментальный анализ акцио нерных обществ в последнее время мало помогает в прогнозировании уровней котировок акций. Причин тому несколь ко, и мировой финансовый кризис, вы звавший общее падение цен на активы развивающихся стран, — лишь одна из них. Российские корпорации находятся в неблагоприятном окружении, когда хорошим компаниям, добросовестным
плательщикам по своим обязательст вам, очень сложно защитить себя от тех хозяйствующих субъектов, которые свои обязательства не выполняют, а также выделить имя своей компании в массе других российских корпораций.
РЦБ1 Согласны ли Вы с утверждени ем, что существенное снижение ин тереса к российским акциям озна чает, что схема юридического оформления прав собственности на средства производства в виде откры того акционерного общества, кото рая cлoм•u»'lach в результате прива тизации, на ca.•нoм деле не подходит для большинства приватизированны.г. российских предприятий из-за своеоб разного отечественного мpнma.'lw^le-та, устоявшихся традиций и т.д. ?
L. M.I Значительное снижение интереса к российским акциям вызвано не тем, что в ходе приватизации была предпри нята попытка создать экономику акцио нерных обществ. Экономика такого ти на существует во многих странах мира, и акции компаний этих стран вызывают интерес международных инвесторов. В России много нерешенных проблем, которые негативно сказываются на же лании иностранных инвесторов владеть российскими активами. Это общий стра-иовой риск, валютный, политический риски, общая нерешенность экономиче ских проблем, незавершенная структур ная перестройка, недостаточная защита нрав кредиторов и акционеров (в пер вую очередь мелких). Причину следует искать не в акционерной форме собст венности, а скорее в том, что еще не окончательно сформированы институ-
циональные схемы, поддерживающие и обслуживающие ее.
РЦБ^ В первой половине 1996 г. огром ное влияние на рынок ценных бумаг оказыва.ш выборы президента РФ. До следующих выборов остается еще более полутора лет. Как Вы полагае те, будут ли они ютоль же значимы для фондового рынка, как и выборы 1996 г. ?
Е. М.'. Уже сейчас политическая борьба обостряется, в обществе нет единства по поводу методов проведения реформ, и главное, необходимости их осуществле ния, а также экономической роли госу дарства вообще. Кроме того, есть осно вания полагать, что проблемы, которые сейчас пытается разрешить российское правительство, не будут полностью ре шены к президентским выборам, ведь промедление в осуществлении реформ в последние годы не позволило довести ре формы до точки, после которой невоз можен, а большинству экономических субъектов невыгоден поворот назад, к большей роли государства в экономике. Поэтому на выборах 1999—2000 гг. в числе прочих будет стоять и вопрос об экономическом курсе, что не может не сказаться на перспективах фондового рынка.
РЦБ1 Каковы основные причины того, что разработанная в первой полови не 1998 г. специальная .жономическая программа правительства РФ не из-бави.ю Россию от острого финансо вого кризиса?
Е. M.I Антикризисная экономическая программа, разработанная правитель ством Сергея Кириенко, была составле-
на за очень короткое время и в экстремальных условиях. Это была довольно жесткая программа, ее реализация требовала от общества концентрации политической воли и в некоторой степени терпения. Условия реальной жизни стожились таким образом, что Дума, не поддержав реформаторский порыв правительства, дала всем членам общества сигнал, что такая ситуация не является равновесной. Исходом противостояния мог быть роспуск Думы, изменение программы или отставка правительства.
Отставке правительства частично предшествовало измене ние программы: в частности, правительство, чьи меры не одо брялись Думояяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяябирать налоги; поста-ношения и распоряжения, которые оно выпускало, не могли восприниматься предприятиями и банками как закон. Поэто му в конечном счете программа оказалась слабее, чем ото ожидалось первоначально. Кроме того, выделение России большого кредита МВФ не привело к стабилизации рынков. Вместо того чтобы использовать эти деньги в качестве «подуш ки безопасности» в период ускоренного проведения болезнен ных преобразований (ужесточение платежной дисциплины, банкротства неплатежеспособных предприятий, снижение расходов бюджета), правительство восприняло выделение кредита как знак того, что можно несколько ослабить напор.
РЦБ^ Можно ли считать, что в сегодняшних низких це нах на акции рос.сиш.ких предприятий уже зшожены ос новные проблемы, связанные с финансовым кризисом?
Е. М.: Да. В настоящий момент цены акций российских ком паний находятся на очень низком уровне, про который мож но даже сказать, что «дальше падать некуда».
РЦБ^ Ко/да можно ожидать прихода на российский ры нок крупных портфельных инвесторов и какие события могли бы побудить их к возвращению?
Е. U.'. В последние недели мы уже стали свидетелями неболь шого оживления на российском рынке акций. Ежедневные объемы торгов выросли с менее чем 0,5 млн до 2 млн долл. Растут и котировки. Конечно, события последних недель нельзя считать началом долгосрочной и стабильной тенден ции. Вероятно, мы стали свидетелями того, как некоторые особенно смелые инвесторы, понимая, что цены находятся на исторически низком уровне, предпринимают спекуляции, выделяя на это очень мало средств.
Говорить о возвращении в ближайшее время на рынок крупных портфельныыыыывеыыыыыыыыыыыыыхыыыысыыыВыыы этим инвесторам нужны гарантии того, что их права как акционе ров будут надежно защищены, что компании будут иметь воз можность осуществлять меры по повышению своей конку рентоспособности и будут вознаграждены рынком за пред принятые усилия. Возврат портфельных инвесторов состоится только после того как ситуация на развивающихся рынках в целом стабилизируется, а Россия сможет продемон-
стрировать, что намерена впредь упорно работать над совер шенствованием своего налогового законодательства.
РЦБ1 Цены на выпуск ОВВЗ, погашаемый в мае будущего года, не превышают 20% от номинала. Говорит ли не-нормшьно высокая доходность по :)тим бумагам (и дру гим внешним долгам) о том, что в будущем году дефолт по внешнему долгу России неизбежен? За^южен ли он в нынешних ценах на российские акции? Что может поме шать uncmyrulCHUlo дефолта по внешнему долгу?
Е. М.'. В нынешних ценах на ОВВЗ заложена довольно высо кая вероятность дефолта. С учетом того, что Россия отказа лась от обслуживания внутреннего долга и принимая во вни мание нынешний уровень резервов, высока вероятность не выплаты по обслуживанию долга уже в этом году (в основном купоны по облигациям). Более того, ОВВЗ явля ются внутренним долгом Российской Федерации, в отличие, скажем, от еврооблигаций, а дефолт по одному из инструмен тов внутреннего долга уже произошел. По сути, избежать де фолта в настоящий момент позволит только широкомасштаб ная реструктуризация всего внешнего долга России.