Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
Глава 15. Товарные биржи и международные торги
Операции на товарных биржах и международные торги, а также аукционы являются главными из так называемых состя зательных форм международной торговли.
1. Операции на товарных биржах
Товары массового производства, обладающие качественной однородностью и сопоставимостью качественных характерис тик, торговля которыми регулярно осуществляется на товарных биржах мира, называются биржевыми. Общее число биржевых товаров составляет около 60, из них 2/3 — сельскохозяйствен ные, а 1/3 — сырьевые товары и полуфабрикаты. Ведущими среди них являются нефть и нефтепродукты, драгоценные и цветные металлы, зерновые и масличные, текстильное сырье и полуфабрикаты, пищевкусовые товары, живой скот и мясные изделия.
Организация, предоставляющая место и обеспечивающая правила для ведения регулярной торговли биржевыми товара ми, называется товарной биржей. Через товарные биржи про ходит от 5 до 20% мировой торговли соответствующими бирже выми товарами.
Виды товарных бирж. В международной торговле наиболь шее значение имеют фьючерсные товарные биржи, хотя тор говля некоторыми товарами ведется и на биржах реального товара.
Современный рынок биржевого товара состоит как бы из двух взаимосвязанных секторов.
Первый — рынок реального товара, на котором сделки за ключаются путем подписания контракта или через аукцион, торги и т. п. на конкретные партии биржевого товара различного качества, количества, условий и сроков поставки.
Второй — фьючерсная биржа, где сделки заключаются на полностью унифицированные контракты товара стандартного количества (например, 10 или 25 т) и качества с жестко фик сированными условиями и сроками поставки в будущем. Хотя и на фьючерсной бирже поставляют реальный товар, но такие поставки не превышают 1% оборота таких бирж.
Если в первом секторе рынка биржевого товара решается преимущественно задача сбыта или приобретения конкретного сорта товара с определенным сроком поставки и на подходящих
324 Раздел III. Механизм внешнеэкономической деятельности
условиях, то во втором — происходит выявление и установле ние уровня цен, а также страхование от рисков неблагоприят ных изменений цен. Среднегодовой объем фьючерсных сделок с товарами превышает 5 трлн долл. Причем наряду с товарами на фьючерсных биржах активно ведется торговля валютой, ипоте кой и другими финансовыми инструментами.
На ведущих товарных биржах мира торговля осуществляется публично путем выкриков, дублируемых при необходимости сигналами, подаваемыми руками. Операции с каждым товаром осуществляются в специально отведенном месте, называемом ямой. Сделки считаются законными, только если заключаются в пределах этих территорий. Право на заключение сделок в яме имеют только фирмы или физические лица, являющиеся члена ми биржи. Члены биржи могут торговать как за свой счет, так и по поручению клиентов. Фирмы, совершающие сделки по поручению клиентов, называются биржевыми брокерами или комиссионными домами.
Как начать биржевую фьючерсную торговлю. Для проведе ния биржевых операций необходимо выбрать возможные фир мы-брокеры, являющиеся членами биржи, обсудить с ними все финансовые вопросы, порядок расчетов, отчетности и т. д. Ре шив купить, например, 100 фьючерсных контрактов на сахар-сырец на Лондонской или на Нью-Иоркской бирже с поставкой через несколько месяцев, импортер может просто позвонить или дать телекс комиссионному дому, специализирующемуся на биржевой торговле, или же фирме в Лондоне или Нью-Йорке, занимающейся торговлей сахаром, и дать указание купить это количество по цене рынка. В этом случае импортер не указывает цену, по которой хочет купить, а предоставляет право фирме выполнить поручение: как можно скорее купить контракт по минимальной цене, которой удастся достичь.
Возможны и ограничивающие поручения. Например, купить по цене не выше той, которую назначает импортер. Иногда используются ограничения времени исполнения поручения: поручение на день, предписывающее его выполнение в течение одного дня: поручение, лимитирующее убытки. Так, если кон тракт на алюминий был продан по ПОО долл. за 1 т, но есть опасения, что цена пойдет резко вверх, то, чтобы предотвратить большие убытки, дается поручение откупить (купить обратно) контракт, если цена повысится до 1150 долл. за 1 т.
Получив соответствующее поручение от экспортера или им портера, комиссионный дом или торговая фирма звонят своему
Глава 15. Товарные биржи и международные торги
брокеру в операционном зале биржи. Как только брокер полу чает поручение, он способен выполнить его в течение нескольких секунд. Поэтому на всю операцию с момента звонка клиента уходит 2—3 минуты.
Расчеты по фьючерсному контракту. В целях гарантирова ния выполнения обязательств сторонами по фьючерсному кон тракту при всех биржах созданы расчетные палаты. Расчетны ми палатами могут быть самостоятельные юридические лица или подразделения бирж, осуществляющие расчеты по бирже вым сделкам, регистрирующие их и гарантирующие их испол нение. Через расчетную палату оформляются контракты между покупателем и продавцом. Она становится техническим посред ником между ними, а в случае нарушения обязательств одной из сторон пострадавшая сторона обязательно получает компенса цию от расчетной палаты.
Для обеспечения финансовых ресурсов, необходимых для гарантирования операций на бирже, расчетная палата требует от всех ее членов (а те — от клиентов) внесения гарантийного задатка (депозита) от каждого продавца или покупателя фьючер сного контракта. Задаток вносится в тот же день, когда соверша ется сделка.
Средства помещаются на отдельный счет клиента в расчетной палате и не могут быть изъяты до тех пор, пока биржевая операция не будет завершена поставкой/получением товара или путем заключения противоположной (офсетной) сделки. В последнем случае если первоначально была сделана покупка, то сделка завершается продажей, ликвидацией контракта, а если была первоначально совершена продажа, то сделка заканчива ется откупом контракта.
Размер первоначального гарантийного взноса устанавливает ся для каждого товара советом директоров биржи в абсолютной величине, т. е. 1000 или 2000 долл. на контракт, что обычно составляет 5—15% от стоимости товара по данному контракту. Гарантийный задаток может быть повышен или понижен в зависимости от изменения цен и других рыночных факторов.
В добавление к гарантийному задатку каждый член расчет ной палаты (как правило, ими являются только члены биржи — юридические лица) в случае неблагоприятного изме нения цен вынужден делать дополнительный взнос, называе мый маржей.
Ежедневно после закрытия биржи расчетная палата объяв ляет расчетную цену по каждому товару и сроку поставки, затем
326 Раздел III. Механизм внешнеэкономической деятельности
подсчитывает чистое изменение стоимости по каждому бирже вому контракту. Если происходит изменение цены не в пользу владельца контракта (т. е. покупателя или продавца фьючер сного контракта), он должен уплатить разницу расчетной палате до открытия биржи на следующий день. Соответственно фир ма — член расчетной палаты взимает маржу с клиента. Если изменение цены происходит в пользу владельца контракта, то расчетная палата должна выплатить ему эту разницу. Напри мер, в случае роста цен маржу вносят продавцы, а разница выплачивается покупателям. Посредством такой процедуры счет каждого участника в расчетной палате балансируется ежедневно.
Хеджирование. На рынках биржевых товаров необходима не только эффективная система расчетов, но и финансовая гаран тия исполнения сделок, так как конъюнктура этих рынков характеризуется резкими и труднопрогнозируемыми колебани ями цен. В течение дня цена может измениться на 3—5%, в течение недели — на 10—15%, в течение года — в 2 раза и более. Самые совершенные методы и средства не могут обеспе чить точного прогноза изменения цен.
Для уменьшения рисков потерь от неблагоприятных измене ний цен фирмы прибегают к подстраховочным операциям (так называемому хеджированию) на бирже. Суть хеджирования заключается в дополнении обычных коммерческих сделок на рынке реального товара фьючерсными для уменьшения влия ния колебаний рыночных цен на результаты хозяйственной деятельности. В классическом понимании хеджирование пред полагает одновременное проведение двух разнонаправленных сделок с одинаковым количеством одного и того же товара на рынке реального товара и на фьючерсной бирже с целью компенсировать понижение или рост цен на рынке реального товара соответствующим ростом или снижением цен на фьючер сной бирже.
Колебания цен и возможность в короткое время получить большую прибыль привлекают на биржи и спекулянтов, т. е. фирмы или лиц, не связанных с производством, переработкой или торговлей соответствующим биржевым товаром. Однако основу фьючерсной торговли составляют все-таки подстрахо-вочные, а не спекулятивные операции.
По технике осуществления различают два вида хеджирова ния: а) хеджирование продажей, или короткое хеджирование,— это операция на бирже с продажей фьючерсного контракта;
Глава 15. Товарные биржи и международные торги
б) хеджирование покупкой, или длинное хеджирование,— это операция на бирже с покупкой фьючерсного контракта. Кроме того, в целях хеджирования может быть использован особый вид биржевых операций — опцион, или сделка с премией, с ограничен ным по сравнению с обычными фьючерсными сделками риском.
Короткое хеджирование обычно применяется для обеспече ния продажной цены товара, который находится или будет находиться в собственности торговца, фермера, перерабатыва ющей или добывающей сырье фирмы. Длинное хеджирование применяется в качестве средства, гарантирующего закупочную цену для торговцев и фирм, перерабатывающих и потребляю щих сырье.
Короткие хеджирование. Рассмотрим короткое хеджирова ние на конкретных примерах.
1. Предположим, что российский производитель и экспортер алюминия использует так называемое предвосхища ю-щ е е хеджирование, когда сделка с фьючерсными контрактами проводится в ожидании будущей сделки с реальным товаром и фактически страхуется будущая прибыль.
Допустим, целевая цена экспортера (т. е. сумма издержек производства и обращения плюс средняя прибыль) составляет 1100 долл. за 1 т ФОБ. При этом котировка Лондонской биржи металлов (ЛБМ) находится на уровне 1260 долл. за 1 т, а скидка на российский алюминий с котировки ЛБМ, обусловленная разницей в условиях поставки и тем, что российский алюминий не зарегистрирован на ЛБМ, —110 долл. за 1 т, т. е. рыночная цена на его продукцию — 1150 долл. за 1 т.
Таким образом, при продаже алюминия на экспорт при указанном уровне цен его производитель может получить 50 долл. сверх своей целевой цены. Перспективы дальнейшего движения цен неопределенны. Для сохранения существующего уровня прибыли российский экспортер может продать весь имеющийся у него наличный металл и одновременно продать алюминий, который будет им произведен в ближайшие 2—3 месяца. Но чтобы зафиксировать цену на более отдаленные сроки поставки (до 15 месяцев вперед — предельный срок котировки фьючерсных контрактов на ЛБМ), у него нет другой альтернативы, кроме как продать фьючерсные контракты с соответствующими сроками поставки. Иными словами, он дол жен провести короткое хеджирование.
Предположим, что месячный объем производства составляет 10 тыс. т, из них 25% идет на экспорт. Производитель решил
328 Раздел III. Механизм внешнеэкономической деятельности
хеджировать 100% своего потенциального экспорта на период до 6 месяцев вперед, продав на рынке реального товара весь наличный товар и экспортные ресурсы на ближайшие 2 месяца. В нашем случае при хеджировании он продает на бирже 300 контрактов по 25 т каждый, т. е. 7,5 тыс. т на срок от 3 до 6 месяцев вперед по цене ЛБМ — 1260 долл. за 1 т.
В течение 3 месяцев производитель находит покупателей на те 7,5 тыс. т, хеджирование которых он осуществил на ЛБМ, но к этому времени котировка ЛБМ понизилась до 1160 долл. за 1 т, а рыночная цена на его продукцию — до 1050 долл. за 1 т. Продавая металл по этой цене, он не получит целевой прибыли и, возможно, даже понесет убытки. Однако, продавая металл с убытками по 1050 долл. за 1 т на рынке реального товара, производитель одновременно откупает ранее проданные бирже вые контракты.
Откуп не составит большой проблемы, так как ежедневно на ЛБМ совершаются сделки с тысячами и даже десятками тысяч полностью стандартизированных контрактов. При откупе фьючерсных контрактов в нашем примере производитель полу чит прибыль в размере 100 долл. за 1 т (1260 - 1160). Таким образом, проведение фьючерсной сделки позволило экспортеру полностью компенсировать возникшие от снижения цен потери по сделке с реальным товаром.
2. При классическом коротком хеджировании страхуется текущая прибыль. Предположим, что российский экспортер продал 2,5 тыс. т наличного алюминия по 1100 долл. за 1т (т.е. по своей целевой цене) торгово-посреднической фирме, которая рассчитывает реализовать алюминий по 1150 долл. и получить прибыль 50 долл. на 1т, т.е. всего 125 тыс. долл. Однако сразу найти покупателя ей не удается, а риск падения цен достаточно велик. Чтобы обезопасить себя от потерь, связан ных со снижением цен, торгово-посредническая фирма продает 100 фьючерсных биржевых контрактов по 25 т каждый на ЛБМ с поставкой через 3 месяца по цене 1260 долл. за 1 т. Тем са мым она фактически фиксирует свою цену реализации на все 2,5 тыс. т, находящиеся в ее собственности.
В течение 2 недель ей удается найти покупателя алюминия, провести с ним переговоры, подписать контракт и поставить ему товар. Но за это время цена на рынке понизилась на 40 долл., и цена в контракте была установлена на уровне 1110 долл. за 1 т. Если бы фирма не хеджировалась, то вместо 125 тыс. долл. прибыли по контракту она получила бы всего 25 тыс. долл.
Глава 15. Товарные биржи и международные торги
Благодаря же тому, что ею было проведено хеджирование прода жей, она откупает ранее проданные на ЛБМ контракты по 1220 долл. за 1 т. Получив по ним прибыль в 40 долл. на 1 т (1260 — 1220), она полностью компенсирует потери, вызванные снижением цен, и обеспечивает получение своей «целевой» при были в размере 50 долл. на 1 т, или 125 тыс. долл. по всей сделке.
Длинное хеджирование. Длинное хеджирование может при менить российский импортер сахара, кофе, какао, хлопка и т. п. Допустим, кондитерской фабрике необходимо закупить 100 т какао-бобов на общую сумму не более 120 тыс. ф. ст. Цена на какао-бобы на бирже в Лондоне составляет 1200 ф. ст. за 1т, и наблюдается тенденция роста цен. До начала переговоров о закупке товара фабрика приобретает 10 фьючерсных контрактов по Ют каждый с поставкой в те сроки) когда планируется поставка реального, товара, заплатив за них депозит в размере примерно 6000 ф. ст. Благодаря этому фиксируется закупочная цена.
В ходе переговоров фабрике удается закупить 100 т какао-бобов со скидкой с биржевой котировки в 10 ф. ст. Но за те несколько дней, пока велись переговоры, цена на бирже повы силась до 1250 ф. ст. Следовательно, если бы фабрика не провела операцию по длинному хеджированию, то потери в цене по сравнению с целевой ценой составили бы 50 ф. ст. на 1 т, или 50 тыс. ф. ст. по всей сделке.
Завершая хеджирование одновременно с подписанием кон тракта и фиксацией цены в нем на поставляемые 100 т какао-бобов на уровне биржевой котировки (1250 ф. ст.) за вычетом полученной скидки (10 ф. ст.), т. е. на общую сумму 119 тыс. ф. ст., фабрика продает ранее купленные по 1200 ф. ст. за 1 т 10 фью черсных контрактов по 1250 ф. ст. По этим фьючерсным кон трактам она получает прибыль в 50 ф. ст. на 1т, или 50 тыс. ф. ст. на все количество, а также ей возвращается депозит. Таким образом, фактическая цена закупки, с учетом хеджирования, составила для фабрики всего 1190 ф. ст. за 1т, а общие затраты на закупку —119 тыс. ф. ст. Без хеджирования затраты на закупку составили бы 124 тыс. ф. ст.
Арбитражное хеджирование. Для фирм, у которых временно накапливаются запасы биржевых товаров и которые в последу ющем намереваются их экспортировать, интерес представляет арбитражное, или учитывающее затраты на хранение, хеджи рование. Оно осуществляется для извлечения выгоды из ожида емого благоприятного изменения в соотношении цен реального товара и биржевых котировок с различными сроками поставки
330 Раздел III. Механизм внешнеэкономической деятельности
Глава 15. Товарные биржи и международные торги
при одновременном страховании от возможного понижения цен. При избытке товара на рынке соотношение цен такое (котировка на дальние сроки поставки выше, чем на ближние), что хеджи рование позволяет финансировать расходы по хранению товара.
Допустим, собран большой урожай хлопка и цена в декабре составляет 1200 долл. за 1 т реального товара (на таком же уровне находится и биржевая котировка на хлопок с поставкой в декабре). Стоимость хранения хлопка, к примеру, составляет 50 долл. за 1 тв месяц. Биржевые котировки на товар с поставкой в следующем году составляют (в долл. за 1 т): в марте — 1350; в мае — 1450; в июле — 1550.
Учитывая большое предложение хлопка и сравнительно вя лый спрос, возможно понижение цен на 100—200 долл. в ближайшие месяцы, а затем — сезонное повышение цен. В случае дальнейшего повышения цен возможно возникновение скидок на реальный товар с биржевой котировки. По мере приближения конца сезона и рассасывания запасов, возможно, возникнут надбавки за реальный товар к биржевой котировке.
У экспортера есть несколько вариантов поведения. В декабре он может продать свой товар с поставкой в будущем по фикси рованным ценам, примерно соответствующим биржевым коти ровкам или чуть ниже. Если он будет ждать сезонного повыше ния цен (которое может и не произойти), то он одновременно будет терять от временного понижения цен и от дополнительных расходов по хранению.
Предположим, что экспортер решил застраховаться от сни жения цен в ближайшие месяцы, покрыть свои расходы по хранению и постараться получить надбавку к биржевой коти ровке в будущем. В этом случае от должен будет продать фьючерсные контракты с поставкой в марте, мае, июле и т. д. в количестве, близком k ожидаемому объему продаж, исходя из того, что величина стандартного биржевого контракта на хлопок составляет 22,7 т. Предположим, что он продал 100 контрактов с поставкой в марте. Если прогноз экспортера не оправдается и цены будут продолжать снижаться, то он получит полную компенсацию потерь от снижения цен при реализации хлопка на откупе фьючерсных контрактов по более низким ценам. Если прогноз оправдается и цены после краткосрочного снижения повысятся, то одновременно реальный товар будет стоить не сколько дороже биржевых котировок. При этом при реализации хлопка по более высоким ценам на рынке реального товара по фьючерсной сделке возникает убыток. Однако премия за реаль-
ный товар против фьючерсной котировки сделает всю операцию выгодной. Кроме того, операция на фьючерсном рынке компен сирует расходы по хранению.
Рынок реального товара
Фьючерсная биржа
Декабрь Собрал 2270 т хлопка. Цена Продал 100 контрактов с
на наличный товар — 1200 долл. за 1 т
поставкой в марте по 1350 долл. за 1 т
Март Продал 2270 т хлопка по 1330 долл. за 1 т
Откупил 100 контрактов с поставкой в марте по 1320 долл. за 1 т
Итог
Выигрыш на цене 130 долл. за 1 т; затраты по хранению хлопка в течение 3 месяцев 150 долл. за 1 т
Прибыль по фьючерсной сделке 30 долл. за 1 т
Общий результат: 130 долл. за 1 т.
150 долл. + 30 долл. = 10 долл.
Таким образом, благодаря арбитражному хеджированию эк спортер хлопка сумел улучшить результат от реализации хлопка на 10 долл. за 1 т, не подвергая себя риску убытков от падения цен и полностью компенсировав расходы по хранению.
Преимущества биржевых операций. Таким образом, одним из основных преимуществ, которые дает фирмам использование подстраховочных операций на бирже и. которые обеспечили столь быстрый рост биржевой торговли, является снижение рисков потерь в результате возможных неблагоприятных изме нений цен. Именно поэтому импортеры рассматривают бирже вые фьючерсные контракты как одну из трех составных частей покрытия своих потребностей наряду с запасами и контрактами на реальный товар с поставкой на срок. Соотношение составных частей зависит от перспектив изменения цен, соотношения котировок ближних и дальних сроков поставки, уровня банков ского процента.
Биржевые контракты фиксируют только уровень цены. В случае же неправильного прогноза цены от них можно быстро
332 Раздел III. Механизм внешнеэкономической деятельности
избавиться без дополнительных потерь в цене, тогда как при покупке реального товара ошибку в прогнозе исправить уже практически нельзя. В то же время они позволяют фиксировать цены на более отдаленные сроки поставки, чем на рынке реаль ного товара. Биржевые контракты рассматриваются как времен ная замена других видов покрытия потребностей. С приближени ем сроков поставки они, как правило, заменяются контрактами на реальный товар. Доля биржевых контрактов составляет обычно 10—20% годового покрытия потребностей фирм.
Экспортеры же продают биржевые контракты, чтобы обезо пасить от обесценения имеющиеся у них запасы или для обеспечения более выгодной цены реализации товара, который еще не куплен или не произведен.
Хеджирование также позволяет улучшить внутрифирменное планирование. Зафиксировав цену на бирже на достаточно большой период времени вперед, экспортер может продать свой продукт в наиболее удобное время наилучшему покупателю, а импортер — не привязывать себя к определенному поставщику и регулировать свои закупки реального товара по времени, сорту и качеству поставляемого товара.
Механизм фиксирования цены через фьючерсные контракты дает возможность производителю и экспортеру вести перегово ры и продать имеющийся у него товар конкретному покупателю, откупив при совершении сделки ранее проданный фьючерсный контракт. У некоторых производителей, например у фермеров, возникает также возможность выбора наиболее эффективного товара для производства, а у импортера (потребителя) — наибо лее выгодного товара для переработки.
Биржевые операции позволяют скрывать выступление на рынке крупных экспортеров и импортеров в связи с большой емкостью биржи по сравнению с рынком реального товара и с анонимностью биржевых операций. Координация крупных про даж или закупок товаров с биржевыми операциями использует ся фирмами для оказания давления на цены в нужном направ лении в заранее планируемые периоды времени. Если фирма биржу не использует, то выход с крупными продажами или закупками, наоборот, ухудшает ее конкурентные позиции на рынках биржевых товаров.
Биржевые контракты имеют еще одно преимущество для небольших экспортеров и импортеров. Они обеспечивают на дежность исполнения обязательств контрагентом. В связи с тем что продавцы и покупатели рассчитываются друг с другом через
Глава 15. Товарные биржи и международные торги
расчетную палату, биржевой контракт во многих отношениях надежнее коммерческого контракта с любым конкретным парт нером. Продавцом может быть объявлен форс-мажор, т. е. невозможность выполнения контракта по не зависящим от него обстоятельствам. Фьючерсные же контракты, хотя и предпо лагают обязательную поставку товара, на практике в 99% случаев ликвидируются обратной операцией. Продавец обязан либо поставить товар, либо откупить контракт и не имеет права объявить форс-мажор (на случай банкротства он внес гарантий ный задаток и маржу).
Нередко при резких и значительных колебаниях цен продав цы на рынке реального товара задерживают поставку товара, не выполняют другие условия контракта, а иногда требуют его полной отмены. Точно так же при падениях цен покупатели отказываются ("т получения и оплаты товара по уже заключен ным сделкам с поставкой на срок. Это практически исключено для фьючерсных контрактов, так как отрицательная разница в ценах выплачивается ежедневно и платеж гарантируется рас четной палатой.
Хеджирование повышает надежность выполнения контракта на реальный товар при заключении сделок как по фиксирован ным ценам, так и с последующей фиксацией цены. В последнем случае одна сторона предоставляет право другой установить цену в любой момент в период между подписанием контракта и поставкой товара. Цена в подобных контрактах складывается из двух элементов: биржевой котировки (фьючерса) и надбавки или скидки с нее (базиса), причем уторговать можно лишь базис.
Величина базиса зависит от сорта и качества товара, срока, условий поставки, условий и валюты платежа, конкурентных позиций покупателя и продавца. Базис является независимым элементом цены онкольных сделок. Сторона, обладающая пра вом фиксации, дает поручение (как правило, посреднику) за фиксировать цену при данном уровне биржевых котировок или в определенное время в будущем (при закрытии биржи) либо фиксирует цену путем передачи другой стороне ранее куплен ных (или проданных) ею фьючерсных контрактов. Сама возмож ность заключения сделок с последующей фиксацией цены в значительной мере предопределяется использованием механиз ма фьючерсной биржи.
Хеджирование позволяет экспортеру расширить емкость рынка. При ожидаемом понижении цен и отсутствии спроса на реальный товар он может всегда продать биржевые контракты
334 Раздел III. Механизм внешнеэкономической деятельности
и либо откупить их после реализации товара, либо поставить свой товар по биржевым контрактам (если оправданны дополни тельные накладные расходы). Особенно четко использование биржи в качестве «резервуара» коммерческих запасов проявля ется на рынках свинца, меди, цинка, алюминия.
Фьючерсные операции являются инструментом, который обес печивает поступление платежей при сохранении возможности использовать конъюнктуру рынка для оптимизации цены. Так, если реализация товара диктуется необходимостью получения денег для срочных платежей в условиях низких цен, а прогноз развития рынка — повышательный, то такой экспортер несет убытки. Если же экспортер сразу после продажи товара и получения денег закупает биржевые контракты, он, решая проблему наличности, получает дополнительные поступления от роста цен и одновременно экономит на расходах по хранению. Особенно выгодна такая операция, когда цены на товар с отдаленными сроками поставки ниже, чем с ближними.
Большую роль для повышения эффективности экспортно-импортных операций играет быстрота получения, обработки и анализа информации, а также время, в течение которого можно зафиксировать цену. Большинство бирж имеет настолько зна чительный оборот, что при использовании современных средств связи можно практически за несколько минут купить или продать крупную партию фьючерсных контрактов, не вызвав этим заметных изменений в цене.
Для заключения сделки с таким же количеством реального товара уйдет гораздо больше времени, за которое цена может ощутимо измениться. Проведя же операцию на бирже и зафик сировав цену, фирма получает время спокойно вести переговоры с конкретными покупателями или продавцами.
Важное преимущество использования биржевого механиз ма — существенное расширение возможных вариантов опера ций, повышение гибкости и маневренности при меньших затра тах. В случае неблагоприятных изменений конъюнктуры фьючер сные контракты можно быстро ликвидировать, ограничив воз можные убытки. Довольно легко изменить и сроки поставки, ликвидировав контракты по одному сроку поставки и приобретя их по другому.
Допустим, производитель меди заключил контракт на эк спорт, но по какой-либо причине поставить товар в назначенные сроки не может. Сроки поставки изменить почти невозможно, во всяком случае это будет стоить очень дорого. Если же произво-
Глава 15. Товарные биржи и международные торги
дитель продаст биржевые контракты, то такому риску он себя не подвергнет: в любое время он может их откупить, потом снова продать с поставкой в удобные для себя сроки. Аналогичная ситуация может возникнуть с количеством товара: заключая контракт, экспортер рассчитывает на одно количество, а с приближением к отгрузке обнаруживает, что не может выпол нить своих обязательств в полном объеме.
Дополнительную возможность маневрирования предоставляя • ют фьючерсные контракты на покупку и продажу валюты. Например, страхование от рисков потерь в связи с колебанием курса рубля к доллару экспортеры и импортеры могут осущес твить на Московской товарной бирже. Хотя этот рынок еще недостаточно отражает потребности хеджеров, а больше ориен тирован на спекулянтов в связи с частыми и значительными отклонениями курса по фьючерсным контрактам от курса на ММВБ, тем не менее он позволяет застраховаться от существен ных колебаний курса. При этом экспортеры прибегают преиму щественно к короткому хеджированию, а импортеры, особенно отдающие товар на реализацию и в кредит,— к длинному хеджированию.
Недостатки биржевых операций. Вместе с тем не следует считать, что хеджирование — это панацея, что покупка и про дажа биржевых контрактов сами по себе решат все проблемы и повысят эффективность внешнеторговых операций. Биржевая торговля лишь одно из средств, которое при умелом использо вании может повысить валютную выручку или снизить затраты на импорт. Нужно четко представлять себе и все подводные камни.
При проведении операций на фьючерсных рынках следует иметь в виду, что все фьючерсные биржи имеют свои собствен ные правила, регулирующие условия контрактов. Поэтому надо обладать точной информацией и достаточным опытом, чтобы учесть все детали правил работы конкретной биржи. Деятель ность многих бирж регулируется не только своими правилами, но и указаниями государственных учреждений, что требует от участников биржевой торговли специальных знаний. Многие биржи устанавливают ограничения для ежедневных колебаний цен, тогда как на рынке реального товара они отсутствуют. В некоторых случаях это может исказить соотношение биржевых котировок и цен реального товара.
Для покупающих фьючерсные контракты риск заключается еще и в том, что все биржи в целях сохранения устойчивости и
336 Раздел III. Механизм внешнеэкономической деятельности
жизнеспособности рынка имеют тенденцию защищать интересы продавца. Делается это для того) чтобы предотвратить попытки манипуляции ценами через скупку очень большого числа кон трактов и требование поставки по ним товара. Поэтому в периоды такого искусственного взвинчивания цен может значи тельно повышаться размер гарантийного задатка, торговля ограничивается только ликвидацией контрактов по данному сроку поставки, время поставки продлевается за пределы уста новленного правилами биржи срока. Хотя такие меры вводятся крайне редко, но исключать их возможности нельзя.
Отдельные фирмы^ особенно имеющие недостаточный опыт работы на бирже, недоучитывают фактор финансовой ликвид ности. В торговле биржевыми товарами он играет очень боль шую роль. Дело в том, что размер гарантийного задатка состав ляет не более 15% цены. Для экспортера, продавшего биржевой контракт на нефть в Лондоне (1000 баррелей) по цене 14 долл. за баррель, нужно внести задаток 1400 долл. Б случае роста цен на 10%, т. е. до 15,4 долл. за баррель, сумма, которую он должен внести через брокера в расчетную палату, удваивается до 2800 долл. (1400 долл. задаток + 1400 долл. маржа).
Хотя этот рост цен полностью компенсируется поступлением возросшей выручки от продажи реального товара, но получить ее можно только через некоторое время после реализации нефти, а рассчитываться с брокером в случае неблагоприятного изменения цен нужно практически ежедневно. Поэтому наряду с разработкой правильной тактики выхода на биржу, основан ной на прогнозе изменения цен, и применением различных приемов, ограничивающих убытки по биржевой сделке, важно иметь договоренность с банком о кредитовании возможных платежей по биржевой операции до поступления средств от сбыта реального товара.
Несмотря на отмеченные трудности, при правильной поста новке дела биржевые операции могут стать таким же полезным и необходимым элементом нормальной коммерческой деятель ности российских экспортеров и импортеров, как и любого западного партнера.
2. Международные торги
Понятие международных торгов. Одним из наиболее эффек тивных и достаточно распространенных в международной прак тике методов размещения заказов являются торги (тендеры). Торги — это метод заключения сделок купли-продажи или
Глава 15. Товарные биржи и международные торги 337
договоров подряда, при котором покупатель (заказчик) объяв ляет конкурс для продавцов (подрядчиков) на поставку товара или предоставление услуг с заранее определенными характе ристиками и после сравнения полученных предложений выби рает для себя наиболее выгодное.
Чаще всего через торги размещаются заказы на крупные поставки машин и оборудования, в том числе комплектного, выполнение научно-исследовательских, изыскательских и про ектно-конструкторских работ, сооружение объектов «под ключ», а также осуществляется отбор участников концессионных со глашений на разработку полезных ископаемых.
Законодательство целого ряда промышленно развитых и развивающихся стран предусматривает, что государственные заказы на приобретение товаров и услуг в объемах, превыша ющих определенный лимит, могут размещаться только через торги. Исключение могут составлять уникальное оборудование, не имеющее аналогов, закупка запасных частей к уже имеюще муся оборудованию, экстренные закупки товаров для ликвида ции последствий стихийных бедствий, а также закупки в рамках специальных межправительственных соглашений. Характер ными особенностями международных торгов являются одновре менное привлечение к участию в них ряда соискателей, оффе-рентов, общность требований ко всем участникам торгов^ и многоэтапный механизм реализации тендерной процедуры.
Главным преимуществом размещения заказов через между народные торги является возможность достижения наиболее выгодных условий для заказчика по данной сделке благодаря острой конкуренции между участниками и обеспечение непред взятого выбора поставщика или подрядчика.
Жесткий регламент проведения торгов и единообразие требо ваний, предъявляемых ко всем участникам, позволяет избежать возможной коррупции и других недобросовестных действий со стороны фирм и компаний, борющихся за получение заказов.
Виды международных торгов. По способу привлечения участников и порядку объявления результатов международные
^ Следует иметь в виду, что законодательства ряда стран предусмат ривают предоставление определенных льгот и преференций для мест ных поставщиков и подрядчиков. Так, например, в США и Канаде для местных поставщиков и подрядчиков установлены ценовые преферен ции в размере 6%. Это означает, что если цены предложений иностран ных участников торгов ниже цен предложений местных участников менее чем на 6%, то предпочтение отдается местным участника' ' торгов.
338 Раздел III. Механизм внешнеэкономической деятельности
Глава 15. Товарные биржи и международные торги
торги могут быть открытыми и закрытыми, гласными и неглас ными.
При открытых торгах объявления об их проведении публику ются в газетах или специализированных журналах. Однако термин «открытые торги» означает не только открытые объяв ления об их проведении, но, главное, то, что в них могут принимать участие все заинтересованные поставщики и под рядчики.
При закрытых торгах приглашения к участию непосред ственно направляются устроителями торгов наиболее извест ным поставщикам и подрядчикам. Таким образом, круг органи заций и фирм, которые могут принять участие в торгах, ограни чивается.
В ряде случаев применяются открытые торги с предквалифи-кацией участников. При этом на первом этапе к торгам допус каются все заинтересованные участники, которые обязаны пред ставить в тендерный комитет информацию, подтверждающую их высокую компетентность, опыт в выполнении подобных заказов и надежность.
Это информация об объектах, в сооружении которых они принимали участие, о наличии у них необходимой техники и трудовых ресурсов, об их финансовом положении, отзывы покупателей и заказчиков об их деятельности и т. д. Как пра вило, участники заполняют соответствующие формуляры. При меры таких формуляров, характеризующих соискателя и его финансовое положение, представлены в Приложениях VII, VIII.
При проведении торгов на сложное технологическое оборудо вание или сооружение комплектных объектов при значитель ных объемах поставок и работ соискатели часто организуют консорциумы — временные объединения фирм или организа ций одной или нескольких стран, создаваемых для решения данной конкретной задачи. В этом случае информация пред ставляется лидером консорциума в обобщенном виде как сум марные показатели всех членов консорциума.
На основе представленных материалов осуществляется отбор и определяется круг организаций и фирм, которые допускаются к участию во втором этапе торгов.
При проведении гласных торгов цены, предложенные соиска телями, объявляются публично в присутствии представителей всех участников торгов. Решения о победителях, а также инфор мация о ценах других участников публикуется в печати или сообщается заинтересованным лицам.
При проведении негласных торгов не объявляются ни состав участников, ни предложенные ими цены. Решение о победите лях торгов сообщается им в конфиденциальном порядке. Неглас ные торги обычно проводятся в тех случаях, когда планируется последующее размещение аналогичных заказов и нецелесооб разно информировать поставщиков и подрядчиков об уровне приемлемых для заказчика условий. В ряде стран проведение негласных торгов обусловлено в законодательном порядке.
Процедура организации торгов. Участниками торгов являют ся: заказчик, организатор торгов, тендерный комитет, претен денты, соискатели (офференты).
Заказчик должен обладать необходимыми инвестицион ными ресурсами или правом распоряжения ими в необходимый период времени.
Организатор торгов — юридическое лицо, уполномо ченное заказчиком на организацию торгов. Организатором торгов может выступать и сам заказчик. Организатор торгов формирует тендерный комитет, направляет и контролирует его деятель ность, утверждает результаты торгов, рассматривает апелляции на решения тендерного комитета, ликвидирует тендерный коми тет, оплачивает все расходы по подготовке и проведению торгов.
Всю техническую работу по проведению торгов выполняют специально создаваемые тендерные комитеты. В состав тендерных комитетов обычно включаются наиболее авторитет ные и квалифицированные эксперты по техническим и коммер ческим вопросам, а также представители администрации. Пред седателями тендерных комитетов, как правило, назначаются руководители организаций-заказчиков.
Соискателями (о фферентам и) являются фирмы и организации, представивишие в тендерный комитет свои предложения.
Тендерная процедура состоит из нескольких последователь ных этапов.
Уведомление об открытии торгов. На первом этапе тендер ный комитет уведомляет потенциальных участников об откры тии международных торгов, приглашая их к определенному сроку и в указанное место направить свои предложения. В уведомлении сообщается, что вся необходимая информация по техническим и коммерческим условиям проведения торгов со держится в тендерной документации, которая за определенную плату может быть приобретена в тендерном комитете. Пример объявленияяо торгах приведен в Приложении IX. Стоимость
340 Раздел III. Механизм внешнеэкономической деятельности
Глава 15. Товарные биржи и международные торги
тендерной документации, как правило, устанавливается невы сокой (от нескольких десятков до нескольких сотен долларов США) и не компенсирует расходов, связанных с ее подготовкой. Однако в последнее время устроители торгов в ряде случаев стали повышать стоимость тендерной документации до несколь ких тысяч долларов США с целью уже на начальном этапе отсеять мелкие несостоятельные фирмы. Выкуп тендерной документации не накладывает никаких взаимных обязательств на устроителей и участников торгов.
Тендерная документация должна содержать всю необходи мую информацию для подготовки тендерного предложения. Обычно она включает инструкции для участников торгов, тех нические условия, характеризующие предмет торгов, общие условия контракта, а также формы гарантийных обязательств, которые предоставляются участниками торгов'. При размеще нии заказов на сложные объекты для разработки тендерной документации, как правило, привлекаются специализирован ные инжиниринговые фирмы.
Представление тендерных предложений. Вторым этапом тендерной процедуры является подготовка и представление соискателями тендерных предложений. На этом этапе тендер ный комитет взаимодействует с участниками торгов, давая им необходимые пояснения и уточнения, а также содействуя в случае необходимости в ознакомлении со строительной площад кой. Все тендерные предложения должны быть представлены в тендерный комитет строго к установленному сроку. Предложе ния, поступившие с запозданием, не рассматриваются. По исте чении срока подачи предложений участники торгов не имеют права менять условия своих предложений и обязаны в случае получения заказа заключить соответствующий контракт. С этой целью каждый участник торгов в качестве залога обязан пред ставить вместе с тендерным предложением предварительную банковскую гарантию, срок действия которой должен соответ ствовать сроку действия предложения. После закрытия торгов предварительные гарантии возвращаются всем участникам, кроме победителя тендера.
Тендерная документация представляется по определенному адресу в опечатанных конвертах и регистрируется организато рами торгов.
Подробнее об этом см.: Недужий И. И. Международные торги. М„
В зависимости от вида торгов процедура их открытия осущес твляется по-разному. Если проводятся гласные торги, то в опре деленный процедурой день и час в присутствии представителей каждого соискателя производится вскрытие пакетов с тендер ными предложениями, проверяется наличие всех необходимых документов, что фиксируется в соответствующем протоколе, называются фирмы, подавшие предложения, и объявляются предложенные ими цены. Если проводятся негласные торги, то вскрытие пакетов с тендерными предложениями осуществляет ся в присутствии только членов тендерного комитета.
Оценка предложений и определение победителя. Следую щим этапом тендерной процедуры является оценка тендерных предложений и определение победителя торгов. Эта процедура обычно занимает от 1 до 3 месяцев. В течение этого времени тендерные комитеты изучают и анализируют представленные предложения в соответствии с принятой методикой. Каждый тендерный комитет пользуется своей методикой сопоставления предложений. В большинстве случаев эти методики основаны на балльной системе, при которой формируется набор коммерчес ких и технических показателей, представляющих наибольшую важность для заказчика, и каждый из этих показателей оцени вается определенным количеством баллов. При этом чем важнее для заказчика тот или иной показатель, тем выше его весовой коэффициент и тем большее количество баллов может быть ему присвоено. Затем баллы, присвоенные каждому показателю, суммируются и определяется общее число баллов, которым оценено данное предложение. Соискатель, чье предложение получило наивысшую оценку, признается победителем тендера.
В процессе рассмотрения и анализа тендерных предложений часто возникают вопросы, требующие разъяснения и уточнения с соискателями. В ряде случаев тендерные комитеты использу ют это для достижения более выгодных условий, так как соискатели, давая пояснения и уточнения, имеют возможность косвенно улучшать предлагаемые ими технические и коммер ческие условия. Известны случаи, когда тендерные комитеты преднамеренно способствовали утечке информации о положе нии участников торгов, что является грубым нарушением общепринятого порядка их проведения.
Решение об итогах оценки тендерных предложений утвер ждается тендерным комитетом и оформляется протоколами. После этого с победителями торгов проводятся переговоры по уточнению и согласованию условий контракта и оформляется сделка. Одновременно с подписанием контракта победитель
342 Раздел III. Механизм внешнеэкономической деятельности
торгов обязан предоставить заказчику гарантию выполнения («перфоменс бонд», performance bond) в размере 5—10% стои мости контракта, а также, в случае необходимости, авансовую гарантию в размере суммы авнса. Примеры образцов гарантии выполнения и авансовой гарантии представлены в Приложени ях X, XI. Указанные гарантии должны быть выданы первоклас сными банковскими учреждениями или страховыми компания ми. Представленная ранее предварительная гарантия возвра щается победителю торгов. Если контракт не будет подписан в установленный срок или не будут представлены вышеупомяну тые гарантии, то победитель торгов может потерять право на возврат предварительной гарантии, с него могут быть взысканы убытки, а заказ передан другому соискателю.
В ряде случаев тендерные комитеты по итогам оценки тендер ных предложений не объявляют победителя торгов, а выбирают двух или нескольких соискателей, чьи предложения являются лучшими и близки по условиям, и с ними параллельно проводят ся переговоры по обсуждению контракта. По завершении пере говоров их результаты также рассматривает тендерный коми тет и утверждает победителя торгов, что является основанием для заключения с ним контракта. При определенных условиях тендерный комитет может отклонить предложения всех учас тников и объявить повторные торги.
Особенности проведения торгов в России. Правила и порядок проведения международных торгов в нашей стране регламенти руется Положением о подрядных торгах в Российской Федера ции, утвержденном распоряжением Правительства РФ от 13 апреля 1990 г. № ббО-р/18-7^ В соответствии с указанным Положением создается Межведомственная комиссия по подряд ным торгам при Государственном комитете РФ по вопросам архитектуры и строительства, которая осуществляет правовое, методическое, консультационное и информационное обеспече ние подрядных торгов на территории РФ.
В Положении оговаривается, что одна и та же инженерно-консультационная организация не имеет права сотрудничать в процессе подготовки конкретных торгов одновременно с заказ чиком, организатором торгов и тендерным комитетом, с одной стороны, и с претендентом (офферентом) — с другой стороны. Запрещается включение в материалы предварительной ква лификации или в тендерную документацию требований, кото-
' Подробнее об этом см.: Экономика и жизнь. 1993. № 30.
Глава 15. Товарные биржи и международные торги
рым соответствуют характеристики только одного претендента, его работ или продукции.
Максимальный срок рассмотрения тендерных предложений не превышает 6 месяцев. Решение тендерного комитета о выборе победителя торгов принимается простым большинством голосов от числа членов, присутствующих на заседании тендерного комитета полномочного состава. В случае равенства числа голосов принимается решение, за которое проголосовал предсе датель тендерного комитета. Тендерный комитет может принять решение о закрытии торгов без объявления победителя. В случае, если самая низкая цена, предложенная офферентами, значительно превышает расчетную цену, определенную экспер тами с учетом статистических и прогнозируемых индексов цен, тендерный комитет может отклонить все предложения и провес ти повторные торги.
Организациям, заинтересованным в участии в международ ных торгах, прежде всего необходимо:
— хорошо ориентироваться на рынке заказчика и доскональ но изучить законодательство страны заказчика, регулирующее порядок организации торгов;
— иметь хорошие деловые контракты с инженерно-консульта ционными фирмами, которые выполняют работу по подготовке тендерной документации и консультируют заказчика;
— тщательно подходить к подготовке тендерного предложе ния, отвечая на все вопросы, включенные в тендерную докумен тацию, так как отсутствие ответов хотя бы на часть вопросов может повлечь за собой проигрыш торгов;
— особенно взвешенно подходить к определению цены пред ложения, ни в коем случае не завышая ее, но и не выходя за пределы запланированной нормальной или хотя бы минималь ной прибыли;
— по возможности иметь надежного агента-посредника в стране заказчика и пользоваться его услугами при участии в торгах.
Выводы
1. Важное место в российском экспорте и импорте занимают биржевые товары. Как правило, это товары, рынки которых отличаются особенной нестабильностью, резкими, труднопрог-нозируемыми колебаниями цен, неопределенностью объемов производства, потребления и внешней торговли, существенны ми сезонными колебаниями и т. д.
344 Раздел III. Механизм внешнеэкономической деятельности
2. Все участники рынка в целях поддержания конкурентоспо собности используют имеющиеся средства страхования от рис ков, связанных с такой нестабильностью. Основной механизм страхования — фьючерсная биржа, где сделки заключаются на срок со стандартными товарами на полностью унифицирован ных условиях. Помимо подстраховки от рисков неблагоприят ных изменений цен (хеджирования) на фьючерсных биржах совершаются сделки купли-продажи, которые преследуют цели получения прибыли от спекулятивной игры на повышение, понижение или на разнице в ценах, а также сделки поставки/ получения товара.
3. Экспортеры применяют преимущественно короткое хеджи рование для страхования от понижения цен, импортеры — длинное хеджирование для страхования от роста цен, а между народные торговые посредники — оба вида хеджирования. Хед жирование является неотъемлемой частью коммерческой дея тельности фирмы на рынке биржевого товара.
4. Для успешной работы российских экспортеров и импорте ров на мировом рынке применение биржевого механизма стано вится просто необходимым. Освоение практики международных фьючерсных бирж, равно как и зарождающихся российских, может быть успешным только на основе изучения соответству ющего опыта и его творческого применения, знания положи тельных и отрицательных сторон работы на таких биржах.
5. Международные торги (тендеры) — широко распростра ненный в мировой практике метод размещения крупных зака зов на товары и услуги. Главное его достоинство — возможность достижения наиболее выгодных для заказчика условий в силу острой конкуренции между соискателями в ходе торгов.
6. Организация и проведение торгов требуют значительных по сравнению с другими методами размещения заказов затрат времени иуфинансов.
7. Переход к рыночной экономике и расширение сотрудничес тва России с международными финансовыми организациями предопределяют необходимость использования международ ных торгов в российской практике. Вследствие этого становится чрезвычайно актуальным изучение мирового опыта в данной области и разработка специального тендерного законодательст ва применительно к условиям Российской Федерации.