Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
В. РУДЬКО-СИЛИВАНОВ,
профессор, заведующий кафедрой банковского дела и финансового менеджмента Дальневосточной государственной академии экономики и управления
ФИНАНСОВЫЙ И РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОРЫ: ПОИСК ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ
Банковская система стала одной из немногих сфер экономики, в которой переход к рыночным отношениям произошел наиболее быст ро и полно, в то время когда во всех секторах народного хозяйства доминировала государственная форма собственности. Молниеносность реформирования банковской системы объяснялась стремлением Вер ховного Совета РСФСР как можно скорее перевести все банки на территории России под юрисдикцию РСФСР. Хотя поставленные цели и были достигнуты, поспешность в банковских реформах привела к ряду негативных последствий и структурных перекосов. Учреждения Центрального банка оказались менее подготовленными к реформам, чем требовалось, отсутствовали механизмы адаптации платежной системы к новым кредитно-финансовым отношениям.
Период экстенсивного роста банковской системы России к середи не 1995 г. закончился и в августе она была потрясена крупным сис темным кризисом, зародившимся на рынке межбанковских кредитов. В течение нескольких дней банки-операторы этого рынка полностью "увели" с него миллиардные ресурсы, из-за чего десятки коммерческих банков потеряли текущую ликвидность, что спровоцировало эффект "падающего домино" в цепочке взаиморасчетов во всей банковской системе. Неизбежность августовского кризиса со временем стала оче видной. Его основные факторы продолжают действовать и сегодня.
Свертывание деловой активности в реальном секторе обуслов ливает сужение круга потенциальных кредитозаемщиков. Кредитные учреждения изолируются от материальной основы своего функцио нирования - производственной сферы. Все большие массы денежных средств, не попадая в производство, циркулируют между различными сегментами финансового рынка (межбанковские кредиты, валютные, вексельные операции, облигации).
Рестрикционная денежно-кредитная политика фактически при вела в действие механизм "порочного круга": банки не имеют воз можности кредитовать производство и положение реального сектора становится все более критическим, это, в свою очередь, ведет к росту доли невозвращенных кредитов в структуре банковских балансов,
В. Рудъко-Силиванов
ухудшению общей ликвидности банков, что еще больше снижает ин вестиционный потенциал последних.
За редким исключением банки функционируют как бы в двух состояниях одновременно: реальном, знакомом и понятном только им, и официальном, отражаемом документарно. Подобное положение объяс няется характером государственной фискальной политики, низкой за конопослушностью и другими факторами. Вот почему публикуемые балансы и рейтинги банков не могут служить источником информа ции о возможном банковском кризисе.
Повышенная доходность банковской деятельности долгое время сочеталась с не менее высокой степенью риска. В высокоинфляцион-ный период развития российской экономики банковский сектор ком пенсировал риск невозвратов кредитов повышенными процентными ставками, что делало кредитные ресурсы менее доступными для заем щиков. Кроме того) действовал принцип "естественной урожайности": дешевые ресурсы обеспечивали относительно высокую прибыльность, а проблемы управления ликвидностью решались с помощью больших кассовых остатков в активе баланса.
Сейчас финансовые риски приобрели хроническую форму не возврата коммерческих и межбанковских кредитов. В немалой степе ни этому способствует непроработанность в действующем законода тельстве вопроса о взаимной ответственности субъектов кредитно-финансовых отношений. Фактически отсутствует правовой механизм выявления заведомо фиктивных кредитов. Причем, даже если и бу дет доказано, что кредитодатель и кредитополучатель изначально были осведомлены о последующем невозврате кредита, ни для одно го из участников такой фиктивной сделки не предусмотрено какой-либо юридической ответственности.
Отток банковских ресурсов из сферы кредитования реального сек тора, ограничивающий возможности банков получать стабильные дохо ды от вложений в него (тем более что западная экономика для россий ских банков в значительной степени закрыта), служит не только перма нентным источником угрозы нового банковского кризиса, но и ухудшает перспективы возобновления экономического роста в реальном секторе.
Политика банков в области активных и пассивных операций
Обладая современными техническими средствами, программны ми продуктами и интеллектуальными ресурсами, банки используют этот потенциал преимущественно в операциях с фондовыми инстру ментами и валютой. Кредитная стратегия, являясь главной среди направлений банковской деятельности, определяется зачастую интуитив ными соображениями и упрощенными расчетами эффективности.
Несмотря на наличие объективных причин преобладания сверх коротких операций в деятельности банков, у них есть резервы увели чения сроков привлечения и размещения средств, но они в полной мере не используются. Если же политика удлинения сроков работы с
_______________________Финансовый и реальный секторы: поиск взаимодействия
денежными ресурсами начинает осуществляться, то она нередко но сит однобокий характер, когда продление периода депозитного хране ния средств не сопровождается аналогичными сдвигами в сроках кредитования. Но еще опаснее, если удлинение сроков размещения кредитных ресурсов не обеспечивается соответствующим изменением депозитной политики. Высокая инерционность и слабая увязка уп равления структурами активов и пассивов в условиях постоянно меняющейся конъюнктуры финансовых рынков повышают вероят ность кратковременных подрывов ликвидности банков.
Сбалансированность финансово-экономических пропорций с уче том текущей конъюнктуры определяет эффективность деятельности как отдельных банков, так и их совокупности. За счет собственных средств банки формируют не более 20% общей потребности в ресур сах, тогда как в промышленно-производственном секторе доля соб ственного капитала редко составляет менее 40~50°о ресурсов пассива. Основная часть банковских ресурсов заимствуется на рыночных ус ловиях. Привлеченные ресурсы являются не только важным, но и, как правило, выгодным источником финансирования, так как чаще всего обходятся дешевле, чем расширение акционерного капитала.
Хотя современные банки стремятся стать многопрофильными финансовыми учреждениями, их важнейшей активной операцией всегда будет оставаться кредитование: кредиты экономике, потребительские кре диты населению, кредиты другим банкам и финансовым институтам. В структуре кредитного портфеля доминируют кредиты экономике. В При морье, например, на них приходится свыше 90% кредитных вложений. Для такого кредитования банки выделяют в среднем от 50 до 80°о мо бильных активов. В мировой практике считается нерациональным и не безопасным использование в этих целях более 65% банковских ресурсов.
При замедлении темпов инфляции и соответственно снижении ставки рефинансирования Центробанка доля финансовых ресурсов, направляемых комбанками на кредитование, в структуре активов стала сокращаться. (Отметим, что в 1997 г. она несколько повысилась - с 34,1 до 37,2 %.) На кредитной пассивности сказался и явный дефицит у банков "длинных" денег, на которые имеется высокий спрос. Долго срочное отвлечение капитала в больших размерах чревато срывом банка в область неплатежеспособности. "Короткие" депозиты, составля ющие до 90% структуры привлеченного банками капитала и не осво божденныы от норм обязательного резервирования, не могут обеспе чивать устойчивую финансово-ресурсную базу "длинных" кредитов.
Наблюдаемую в настоящее время смену предпочтений банков ской политики с точки зрения направлений вложения ресурсов надо рассматривать и как следствие, и как причину изменений уровней доходности различных сегментов финансового рынка и банковских операций. В 1992-1994 гг. в условиях высокой инфляции основными и наиболее прибыльными видами деятельности финансово-кредит ных учреждений были привлечение рублей на денозиты, конвертация их в доллары и игра на курсах валют. Но с введением валютного "коридора" уменьшилась амплитуда курсовых колебаний и инвести ции банков в валюту становятся все менее выгодными.
6. "Вопросы экономики" №5 81
В. Рудько-Силиванов
Если соотносить валютную маржу с валовым доходом, то вклад выручки от сделок с иностранной валютой в общем его объеме стаби лизировался в 1995-1997 гг. на уровне 8-9%. К сожалению, прогнозы о возможном перемещении части средств с валютного рынка на кре дитно-инвестиционный пока не оправдались ввиду того, что рынок государственных ценных бумаг сохраняет свою привлекательность. В нашей стране сложилась уникальная финансовая ситуация, когда при оритеты получения максимальной прибыли совпадают у банков с ориентацией на максимальную ликвидность. В сбалансированной эко номике все обстоит наоборот - максимальная ликвидность активов всегда связывается с минимальной доходностью, а сверхвысокая при быльность обеспечивается только ценой потери ликвидности.
Существенно деформирует платежно-расчетные отношения и подрывает налогово-бюджетный и кредитно-финансовый потенциа лы экономики нарастание объемов внебанковского оборота: бартер ных сделок, квазиденежных средств, наличных расчетов, использова ния различных инструментов, обеспечивающих выведение доходов экономических субъектов из-под организованного учета и налогооб ложения. Данному явлению способствует, в частности, и отсутствие механизма правовых гарантий для банковской клиентуры по своевре менному и точному проведению взаимных расчетов, включая систем ный контроль за деятельностью банков. В сложившейся ситуации при нимаемые правительством и Центральным банком РФ меры по более строгому контролю над налично-денежным обращением и банковски ми счетами в связи с кампанией по ужесточению порядка сбора на логов не всегда дают желаемый эффект, поскольку банковские счета отражают лишь часть всего платежного оборота.
Движение финансовых ресурсов в производственном секторе
В первой половине 90-х годов в реальном секторе российской экономики "значимость" источников формирования денежно-финансовых ресурсов заметно трансформировалась. Процесс их ре-структуризации всегда болезнен, если не работает система превен тивных компенсаторов, позволяющая потери по одному источнику подстраховать притоком средств по другому. Реальный сектор оте чественной экономики продемонстрировал как отсутствие каких-либо стабилизирующих компенсаторов, так и противоречивый характер изменения структуры источников финансовых ресурсов. Восполне ние потерь от снижения доходов по основной хозяйственной дея тельности в большинстве отраслей стало обеспечиваться главным образом за счет поступлений от операций по неосновной деятельно сти, что было обусловлено их усиливающейся ориентацией на зару бежные рынки сбыта и операции с валютой, активным выходом на финансовые спекулятивные рынки, расширением практики натуро-обменных сделок и взаимозачетов, переводом части расчетов через дочерние структуры и др.
_______________________Финансовый и реальный секторы: поиск взаимодействия
За короткое время этот источник стал вторым по значению при формировании совокупных денежно-финансовых ресурсов большин ства отраслей экономики, а для строительства и отдельных промышлен ных отраслей - доминирующим. Резкий рост прочих поступлений - в целом негативное явление. Оно свидетельствует об усилении непред сказуемости при формировании денежно-финансовых ресурсов, сни жении точности расчета вероятных их объемов, повышении риска недополучения денежно-финансовых средств.
С началом реформ предприятия столкнулись с негативными последствиями нарушения паритета внутренних цен на важнейшие виды продукции, зависимости потребительского рынка от импорта, неравномерного роста добавленной стоимости в отдельных отраслях экономики, концентрации денежно-финансовых ресурсов в одних сек торах и их нехватки в других, особенно в материальном производ стве. Недостаток источников самофинансирования вынуждал пред приятия обращаться за кредитными и заемными ресурсами.
По мере адаптации хозяйствующих субъектов к рыночной среде и в связи с устойчивой тенденцией к удешевлению стоимости кре дитных ресурсов данный источник должен был стать одним из основ ных. Однако этого не произошло) более того, в 1996 г. кредиты и займы обеспечивали предприятиям всего лишь 1-4% их совокупных денеж но-финансовых средств.
В промышленном производстве снижение объемов привлечения кредитов было обусловлено в основном сокращением их использования в топливно-энергетическом комплексе, что объяснялось тяжелой финан совой ситуацией, сложившейся в его отраслях в 1996 г. В электроэнер гетике Приморья, например, удельный вес кредитов и займов в струк туре располагаемых ресурсов в 1996 г. по сравнению с 1994 г. сокра тился более чем в 8 раз, а топливная отрасль, судя по отчетным балан сам, практически перестала пользоваться кредитными деньгами.
Важнейшими причинами подобных сдвигов являются высокая задолженность отраслей по уже полученным кредитам, займам и сни жающаяся ликвидность предприятий. Как следствие ужесточены тре бования банков к выдаче кредитов реальному сектору.
Хронический недостаток финансовых средств привел к перехо ду производственных предприятий на взаимное кредитование посред ством выписываемых векселей, которые во многих случаях обходятся дешевле, чем кредиты коммерческих банков, и росту взаимных непла тежей. Кроме того, широкое распространение получил бартерный об мен, который в отдельных отраслях достиг 70% оборота предприятий.
В условиях, когда все отрасли экономики переживают фазу деп рессивного развития, оживление хозяйственной активности в реаль ном секторе возможно на основе притока внешних инвестиций, в том числе и из бюджета. Однако в последние годы из-за неудачных попы ток правительства нормализовать процесс формирования доходной части бюджета государственное финансирование экономических про грамм практически свернуто. Если сокращение бюджетной поддерж ки отраслей формально согласуется с сущностью рыночных преобра зований (хотя вряд ли это должно распространяться на проблемные
б* 83
В. Рудько-Силиванов
регионы и отдельные отрасли), то почти полный отказ от кредитова ния как способа мобилизации финансовых средств противоречит за кономерностям развития нормальной рыночной экономики.
Наличие диспропорций в структуре источников финансовых ре сурсов предприятий объясняется также ухудшением их внутреннего мобилизационного потенциала и в первую очередь резким падением прибыльности производственной деятельности. На валовую прибыль в начале 90-х годов приходилось свыше 50% объема располагаемых финансовых ресурсов в реальном секторе. Но уже в 1997 г. в промыш ленности сальдо прибыли и убытков составило всего 28,5 трлн. руб., тогда как в 1995 г.-141,8 трлн. руб. По народному хозяйству в целом за счет балансовой прибыли в 1996-1997 гг. создавалось менее 10% объема этой категории ресурсов.
Если рассматривать балансовую прибыль как сумму прибыли (убытка) от реализации основной продукции и услуг, иного имуще ства предприятий и доходов от внереализационных операций, то ока зывается, что основная деятельность предприятий на внутреннем рын ке приносила весьма незначительный чистый доход. Основная его часть обеспечивалась за счет операций с имуществом (включающих прода жу валюты) и внереализационных операций. Так, в 1997 г. прибыль от реализации на внутреннем рынке полностью отсутствовала в сель ском хозяйстве, а на транспорте сократилась более чем в два раза по сравнению с 1995 г.
Деформации процесса воспроизводства капитала в реальном секторе
Внутренняя структура капитала (активов) предприятия опреде ляется пропорциями между объемами наличных средств, дебиторской задолженностью, товарно-материальными запасами, а также вложения ми в основные средства. Главной ее характеристикой в переходный период стала тенденция роста внеоборотных активов.
Несмотря на резкое снижение объемов финансирования, направ ляемых на развитие производства, к 1997 г. в Приморье доля основ ных средств и прочих внеоборотных активов в сводном балансе хо зяйства региона по сравнению с 1992 г. возросла в 1,3 раза и составила около 70%. Примерно такие же сдвиги наблюдались в промышленно сти, строительстве и на транспорте. В торговле доля внеоборотных средств увеличилась в 3,3 раза, что привело к глубоким изменениям в структуре активов баланса отрасли. Если в начале 90-х годов активы предприятий торговли и общественного питания были представле ны преимущественно текущими элементами (товарно-материальны ми запасами и денежными средствами), то к 1997 г. внеоборотные активы обеспечивали больше половины капитала отрасли.
В качестве основной причины роста внеоборотных активов в структуре хозяйственных ресурсов следует выделить несоразмер ность переоценки основных фондов и оборотных средств. В резуль тате четырехразовой индексации восстановительная стоимость ос-
Финансовый и реальный секторы: поиск взаимодействия
новных фондов возросла в 1992-1997 гг. в среднем в 4000 раз. Есте ственно, доля ликвидных активов вследствие разбалансированности товарно-денежных потоков и сужения денежной базы предприятий существенно сократилась.
На протяжении 1992-1997 гг. важнейшими элементами обо ротного капитала в отраслях экономики региона были средства в запасах и дебиторская задолженность. Так, если в начале 90-х го дов на долю товарно-материальных ценностей и задолженности покупателей приходилось около 75%, то по итогам 1997 г. - более 90% стоимости всех оборотных активов производственного секто ра. При этом в движении оборотных средств все более усиливает ся тенденция к перетеканию текущего капитала из денежной фор мы в форму малоликвидных активов.
Повышение роли материальных оборотных средств и средств в долгах в формировании оборотных ресурсов сопровождается весьма серьезным перекосом их структуры: вложения в производственные запасы отстают от отвлечения средств в дебиторскую задолженность. К середине 1997 г. так называемые расчеты "в пути" превысили ак тивы в запасах. С учетом "товаров отгруженных" расхождение стано вится еще более заметным. Анализ соотношения активов в дебитор ских долгах и материальных оборотных средств показывает) что пре обладающая масса оборотных ресурсов концентрируется в расчетах и неплатежах, а не в товарно-материальном обороте - основополага ющем сегменте воспроизводственного цикла.
Неплатежи как средство решения финансовых проблем. Кризис неплатежей прошел несколько этапов. Первый ("шоковый") протекал с 1992 г. по первую половину 1993 г., когда неплатежи стали реакцией предприятий на резкий рост цен и приводили к усилению инфляции издержек, сжатию платежеспособного спроса и обесценению оборотных средств. Для второго этапа - "кризиса ликвидности" (1993-1995 гг.) -были характерны ужесточение бюджетных ограничений, превращение неплатежей в тормоз производства продукции, услуг. Кризис был обус ловлен в основном неплатежами простаивавших и убыточных пред приятий. Текущий "кризис самофинансирования", начавшийся в конце 1995 г., количественно и качественно отличается от предыдущих. В 1997 г. в материальном производстве практически каждый второй рубль оборотного капитала представлял собой "плохие долги" с возросшей долей "просроченных" платежей. Уже больше половины долгов деби торов можно отнести к "безнадежным" платежам.
В условиях замедления роста цен при относительной стабили зации выпуска продукции стратегия выживания, выработанная пред приятиями в период спада производства и высокой инфляции, по требовала коррективов. Производственные компании столкнулись с альтернативой: либо существенно снизить затраты производства, либо наращивать долги. Поскольку последнее не требует управленческих новаций, а соответствующие меры по правовой регламентации не принимаются, для многих предприятий рост неплатежей своим по ставщикам, в бюджет, по заработной плате стал преобладающим на правлением текущей хозяйственной политики.
85
В. Рудько-Силиванов
В отличие от собственных оборотных средств и банковского кре дита, вступающих в хозяйственный оборот предприятий в чисто де нежной форме, вовлечение средств кредиторов происходит главным образом в товарной форме. В связи с опережающим ростом матери альных затрат по сравнению с ростом цен на готовую продукцию и услуги кредиторская задолженность предприятий все больше превы шает дебиторскую. На 1 января 1998 г. такое превышение составило 52,3% по сравнению с 42,0% на 1 января 1997 г.
Негативная динамика характеризует и показатель удельного веса просроченной кредиторской задолженности предприятий и организа ций промышленности, транспорта, строительства, сельского хозяйства в общей ее сумме. На конец 1997 г. ее доля составила 58,7% всей креди торской задолженности по сравнению с 54,7% на конец 1996 г. Заметим, что наличие у предприятий неплатежей напрямую не связано с финан совым неблагополучием. В хозяйственной практике задержки расчетов с поставщиками в разумных пределах считаются вполне нормальным явлением. В то же время необходимо разграничение неплатежей пред приятий друг другу и третьим сторонам. Взаимные неплатежи пред приятий могут быть элементом доверительных отношений между ними, но возникновение просроченной задолженности по платежам в бюд жет и внебюджетные фонды, по заработной плате недопустимо.
При оценке состояния платежеспособности хозяйствующих субъектов Федеральным управлением по делам несостоятельности (банкротства) предприятий рекомендуется рассчитывать коэффи циент текущей ликвидности (покрытия), учитывающий все оборот ные средства, которые можно при необходимости направить на по гашение краткосрочных обязательств. Устойчивым считается такое состояние платежеспособности, при котором этот коэффициент боль ше 200%. Согласно данным Госкомстата России, коэффициент теку щей ликвидности основных отраслей экономики снизился в 1993-1996 гг. с 124,5 до 98,8%. Ни одна из отраслей не располагает требу емым запасом финансовой прочности.
Пребывание предприятий в состоянии неплатежеспособности опасно затянулось и превратилось в острейшую проблему российской экономики. На 1 января 1998 г. лишь у V^ предприятий коэффициент текущей ликвидности превышал нормативный уровень. Неплатежи и связанный с ними дефицит платежеспособного спроса выполнили свою роль тормоза инфляции. При этом образовалась еще и так на зываемая "долговая ловушка" - долговое бремя превысило способ ность предприятий к покрытию своих обязательств и превратилось в самостоятельный фактор ограничения спроса и усиления спада про изводства. Остаются невостребованными давно предлагаемые пути преодоления кризиса неплатежей и ликвидности предприятий:
- финансовое оздоровление за счет внешних источников - ин вестиционных и связанных с государственным участием кредитов, а также выведения из-под налогового "пресса" расходов на развитие и совершенствование производства;
- повышение эффективности предпринимательства путем сни жения удельных затрат и изменения номенклатуры выпуска под имею-
______________________Финансовый и реальный секторы: поиск взаимодействия
щийся спрос вместо создания избыточных запасов "неходовой" про дукции и роста дебиторской задолженности;
- изменение ценовых пропорций и ослабление деформаций в платежных отношениях между секторами экономики (внутренним и экспортоориентированным, производственным и финансовым, до бывающим и перерабатывающим, естественными монополиями и остальным производственным сектором и т.п.).
Восстановление финансового потенциала предприятий. Чрез вычайная сложность проблемы финансового оздоровления реального сектора обусловлена двумя причинами. С одной стороны, продолже ние политики финансовой стабилизации в прежнем виде практичес ки полностью блокирует возможности оживления производственной сферы и соответственно перспективы экономического роста. С дру гой стороны, значительное смягчение финансово-кредитной политики, связанное в основном со снижением налогового "пресса" и расшире нием денежной массы, чревато новым витком инфляции.
Реальная ситуация является не столько тупиковой (безвыход ной), сколько парадоксальной. Во-первых, известно, что при острой нехватке у предприятий оборотных средств для осуществления нор мального воспроизводственного процесса и капитальных вложений только по причине утечки капитала за границу отечественная эконо мика ежегодно лишается, по самым скромным оценкам, более 20 млрд. долл. Во-вторых, одним из наиболее реальных источников формиро вания первичных и конечных доходов населения является сфера ма териального производства. Поэтому ухудшение ее финансовых пока зателей объективно должно отражаться на динамике общих и реаль ных располагаемых доходов населения.
Между тем при практической стабилизации величины прибы ли основных отраслей экономики (промышленности, транспорта, стро ительства) в 1997 г. денежные доходы на душу населения увеличи лись на 18,2%. Повышательная тенденция характерна и для реаль ных располагаемых доходов (в 1997 г. они возросли на 3,5%). Пока зательно и то, что доходы от предпринимательской деятельности, уро вень которых, казалось бы, должен находиться в особенно тесной, од нонаправленной взаимосвязи с финансовыми показателями эконо мики, имеют в действительности противоположную динамику. Дохо ды от предпринимательской деятельности только в 1996 г. возросли на 40%, рост доходов от собственности (дивидендов, процентов по вкладам и ценным бумагам) составил 19,1%.
Очевидно, значительная часть финансовых средств предприятий, в том числе фондов возмещения, различными путями отвлекается из производственной сферы и направляется на текущее личное потребле ние, накапливается на счетах населения. Таким образом, к настоящему времени внутренний потенциал финансовых ресурсов не утрачен. По этому крайне необходимо сформировать эффективный механизм, спо собный направить эти средства на цели развития производства или как минимум предотвратить дальнейшее фактически бесконтрольное перекачивание финансовых ресурсов из производственных отраслей в сферы личного потребления и спекулятивного обращения.
В. Рудько-Силиеанов
Основными способами финансового оздоровления производ ственной сферы являются:
- преодоление утечки капитала из отраслей материального про изводства в сферу обращения и за границу;
- повышение нормы накопления за счет капитализации чистой (остающейся после уплаты налогов) прибыли путем введения вре менного режима инвестиционного контроля в приватизированном и государственном секторах экономики;
- создание финансовых, юридических и учетно-контрольных условий для формирования и использования по целевому назначе нию фондов амортизационных отчислений;
- аккумулирование рублевых и валютных сбережений населе ния для последующего их превращения в реальный промышленный и финансовый капитал;
- снятие преград для объединения отечественного банковского и промышленного капиталов в целях формирования крупных фи нансово-промышленных групп, способных стать конкурентами запад ным транснациональным корпорациям (при усилении гарантии воз вратности заемных средств);
- обеспечение капитализации доходов от реализации акций приватизированных предприятий, принадлежащих трудовым коллек тивам, управленческой номенклатуре, сторонним держателям, в том числе крупных пакетов акций, находящихся в собственности феде ральных и региональных органов власти;
- принятие мер по улучшению текущего финансового положе ния предприятий путем создания государственной системы надзора за исполнением ими своих финансовых обязательств перед поставщи ками, бюджетной системы - перед предприятиями, особенно системы ВПК, а также расследование каждого случая длительной задержки поступивших бюджетных и других сумм, причитающихся предприя тиям, на счетах коммерческих банков.
Возвращение государства в экономику
Современное состояние российской экономики стало следствием не столько целенаправленных действий, сколько стихийного приспо собления экономики к спросовым ограничениям в условиях "энер гичного ухода" государства из сферы регулирования многих эконо мических отношений. Финансово-кредитная система России не справ ляется с задачей денежного обеспечения не только расширенного, но и простого воспроизводства, что проявляется в огромных масштабах взаимных неплатежей и, что особенно опасно, в негарантированности финансирования бюджетных расходов на заработную плату работни ков бюджетной сферы, пенсии и пособия, оборонный заказ. Бюджет ная политика разрабатывается без опоры на проектировки объема денежной массы, который определяется значительно позже. Централь ный банк России перестал быть единым эмиссионным центром. Уве личивается эмиссия квазиденежных средств хозяйствующими субъек-
_______________________Финансовый и реальный секторы: поиск взаимодействия
тами, государство теряет при этом значительную часть эмиссионного дохода. Полностью утрачен административный контроль за операция ми хозяйствующих субъектов на отдельных товарных и финансовых рынках. Из-за больших различий в уровнях доходности вложений в производство и банковско-посреднический сектор денежные средства активно "вымываются" из реального сектора экономики.
Очевидно, в России отсутствует эффективный механизм госу дарственного регулирования, особенно в финансово-денежной сфере. Множественность центров принятия экономических решений сводит на нет любую попытку разработать рациональный и эффективный экономический курс.
Политика финансовой стабилизации, осуществляемая методами монетарного регулирования, сыграла свою роль. Достижения в рам ках этого подхода очевидны, но не менее очевидно и то, что его одно сторонность, стремление решать только макрофинансовые проблемы стали главной причиной его неэффективности. Необходимо, сохра няя все позитивные моменты политики финансовой стабилизации, дополнить ее эффективной политикой стимулирования экономичес кого роста. Главное, на наш взгляд, - замкнуть кругооборот финансо вых и бюджетных ресурсов на национальную экономику, перекрыть "черные дыры" утечки капиталов, развернуть финансовые потоки в сторону реального сектора экономики, отказаться от тщетных надежд на его стихийное самооздоровление.
Разрыв в движении денежных и товарных потоков - один из главных факторов нестабильности российской экономики. Финансо вый капитал, не овеществляясь в средствах производства, дает такую величину прироста, которая перекрывает все мыслимые показатели деятельности в материальной сфере. Взаимоувязка двух секторов эко номики, макро- и микроуровней, приведение их в единую систему -важнейшая стратегическая задача, стоящая перед государством, и за лог нормализации процессов воспроизводства.