Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
© 1998 г. A.A. БОРИСОГЛЕБСКАЯ'
МИРОВОЙ ФИНАНСОВЫЙ КРИЗИС 1997-1998 гг.: ПРИЧИНЫ И ПОСЛЕДСТВИЯ
Мирное присоединение Гонконга к КНР в июле 1997 г., казалось, не пред вещало серьезных потрясений ни в системе мировых экономических связей, ни в расстановке сил в Азиатско-тихоокеанском регионе (АТР). Более того, летом прошлого года большая часть политических обозревателей, внима тельно отслеживающих ситуацию в АТР, была настроена крайне благодушно, и их мнение сводилось к тому, что с течением времени скорее Гонконг при соединит к себе Китай, нежели будет иметь место обратный процесс. Свои расчеты они основывали на том, что около 60% валютных средств и инве стиций поступает в Китай из Гонконга; промышленный бум в экономике Южного Китая целиком и полностью инспирирован Гонконгом, а развитие Шанхая ~ деловой столицы КНР - осуществляется на гонконгские средства. КНР имела в Гонконге активов на сумму от 70 до 100 млрд. долл., а также свыше 30 млрд. долл. прямых инвестиций. В течение последних 20 лет эко номика Китая скорее становилась похожей на гонконгскую, а не наоборот^.
Последующие события, однако, показали, что идеологические и геополити ческие соображения играли в политике Запада гораздо более важную роль по сравнению с экономическими, и именно они превратили Гонконг в своеобраз ного троянского коня Запада, прежде всего США, в его (цивилизационном) противодействии Китаю, хотя формально оно было представлено как неприя тие коммунистического режима в этой стране. После окончания холодной вой ны и с исчезновением с политической карты мира СССР главным противни ком США на мировой арене стал Китай - свыше 60% опрошенных амери канцев в августе прошлого года назвали Китай "недружественной державой", Россия стояла на втором месте (45% опрошенных), а 57% респондентов пола гали, что "превращение Китая в мировую сверхдержаву" представляет "серь езнейшую угрозу" национальным интересам США^
Контригра США против Китая началась сразу же после проведения тор жеств в Гонконге в начале июня 1997 г. Под прицелом международных инве сторов и спекулянтов оказались валюты ведущих экономических стран Юго-Восточной Азии - индонезийская рупия, таиландский бахт, малазийский ринггит, гонконгский и сингапурский доллары. Уже в июле, отражая первую спекулятивную атаку на гонконгский доллар, Валютный комитет Гонконга
'БОРИСОГЛЕБСКАЯ Анастасия Анатольевна - аспирантка МГИМО МИД РФ, специалист Управления международных расчетов АКБ "Токобанк". ^"The Economist", 28.06.1997, p.l5. 2"The Economist", 25.10.1997, p.24.
был вынужден израсходовать 1 млрд. американских долларов для стабилиза ции своей валюты относительно американского доллара на уровне 1 долл. США за 7,8 гонконгских долл. В середине августа Валютный комитет Гонкон га был вынужден поднять средние ставки по межбанковским операциям до уровня, невиданного со времени мексиканского финансового кризиса 1894-1995 гг. Власти Гонконга к тому времени имели в своем распоряжении валют ные резервы на сумму 80 млрд. американских долларов. Руководство КНР, "крайне раздраженное надвигающимся кризисом" гонконгской валюты, спустя всего пять недель после присоединения Гонконга к Китаю, заявило о том, что готово использовать часть своих золотовалютных резервов общим размером 120 млрд. американских долларов для стабилизации курса гонконгской валюты.
В печати стали усиленно муссироваться слухи о "заговоре" против Гон конга и КНР, организованном международными финансовыми группировка ми^. Однако главным объектом атак на Гонконг оказался не валютный, а фон довый рынок этой территории как имеющий прямое отношение к экономиче скому будущему и Гонконга, и Китая. В октябре заговор международных фи нансовых спекулянтов, во главе которого стояла финансовая группировка Сороса, увенчался полным успехом, однако обвал гонконгского долларового рынка, мгновенно затронувший экономику ведущих стран Восточной Азии ~ Японии и Южной Кореи, перекинулся и на США.
"Биржевые крахи случаются в октябре и по понедельникам"
Буквально за неделю до "черного понедельника" 27 октября 1&97 г. многие органы американской печати, особенно представляющие интересы деловых кругов США, отметили десятую годовщину "черного понедельника" 19 октяб ря 1987 г. Обширная статья появилась и в газете "Уолл-стрит джорнел". Ее основной смысл сводился к тому, что "глобальная природа краха 1987 г. имеет и глобальное объяснение".
19 октября 1987 г. представители и сторонники различных политических сил и экономических воззрений в США стали выдвигать "истеричные" объяс нения причин очередной биржевой паники в американской экономике. Сто ронники свободного рынка винили во всем дефицит федерального бюджета, монетаристы - Федеральную резервную систему (ФРС), сторонники экономи ки предложения - комитет конгресса по налоговым поступлениям, протекцио нисты - дефицит торгового баланса, сторонники свободной торговли - про текционистов, сторонники контроля - опционы и компьютеры.
Много шума в тот период вызвала статья бывшего министра торговли Петерсона, который заявил, что рынок обрушился, из-за того, что инвесторы вдруг осознали, что США испытывает бюджетный дефицит. Тем временем некоторые экономисты из министерства финансов выдвинули обвинения про тив ФРС. В феврале 1988 г. журнал "Бизнес уик" утверждал, что если моне тарная политика будет еще несколько месяцев такой же жесткой, то неболь шое замедление темпов экономического роста может легко трансформиро-
^"The Economist", 23.08.1997. p.57.
ваться в достаточно глубокий спад в экономике - предсказание, которое сбы лось примерно через два с половиной года.
Хотя монетарные или фискальные объяснения имели наибольшую попу лярность в тот период в США, по истечении десяти лет у американских аналитиков сменилось представление о том, что причины финансового краха в октябре 1987 г. лежали за пределами американской экономики. Рынки реа гируют на новости, а не на новые экономические теории фондовых рынков. В начале октября 1987 г. не появилось такой новости, которая заставила бы инвесторов внезапно запаниковать из-за состояния федерального бюджета. 1987 фин. год закончился 30 сентября с дефицитом около 150 млрд. долл., что было примерно в 1,5 раза меньше дефицита предыдущего, 1986 фин. г., соста вившего 221,3 млрд. долл.
ФРС также не предприняла в октябре 1987 г. никаких сверхъестествен ных усилий. 4 сентября 1987 г. учетная ставка была повышена до 6%, однако курс акций в следующие 10 рабочих дней поднялся на 52 пункта - около 2%. 6%-ная ставка не была высокой, учитывая факт, что цены производителей выросли до 4,8% в третьем квартале, а доход по облигациям - до 10%: это вместе взятое с лихвой компенсировало и роет краткосрочных ставок, и осенний показатель бюджетного дефицита.
Использование недостатков и просчетов американской фискальной и мо нетарной политики для толкования бурных событий октября 1987 г. явилось наивным провинциальным объяснением международной финансовой паники. Курсы акций падали в Германии, начиная с 18 апреля, а в Великобритании -с 16 июля. США в этом плане просто "опоздали на похороны" биржевых показателей 1987 г. - котировки американских акций начали падать только после 25 августа.
Американские аналитики в настоящее время считают, что главной причи ной биржевых потрясений 1987 г. стали американские угрозы в адрес своих партнеров о начале "торговой войны" и связанные с этим риски потерь на обменных курсах номинированных в долларах активов. Признаки торговых и валютных неприятностей начали проявляться еще в марте 1987 г., когда администрация Рейгана решилась на серьезные меры против Японии, кото рая продавала полупроводники по бросовым ценам. С 6 по 13 октября 1987 г. промышленный индекс Доу-Джонса упал более чем на треть, а 19 октября снизился примерно на 25%. Последовавшее за торговыми санкциями США против Японии падение доллара вызвало серьезную реакцию рынков акций и облигаций, где цены упали по причине почти панического сброса ценных бумаг. В конце апреля цены на облигации снизились вместе с курсом доллара в результате действий конгресса, отклонившего поправку, которая требовала серьезных санкций против стран, имевших обширное и неконтролируемое положительное сальдо торгового баланса с США.
Пока конгресс усиливал протекционистский режим, ежемесячные показа тели внешнеторгового оборота вдруг начали снижаться. 14 октября министер ство торговли объявило о том, что торговый дефицит США за август составил 15,8 млрд. долл., т.е. намного больше, чем ожидалось. Индекс Доу-Джонса в тот же день упал на 3,8% и еще на 2,4% на следующий день, 15 октября.
Альтернативой протекционизму в политике администрации Рейгана оста валась девальвация национальной валюты. Министр финансов Дж.БеЙкер на-
Таблица Биржевые показатели по состоянию на 10 октября 1987 г. и 16 октября 1997 г.
|
10 октября 1987 г, |
19 октября 1997 r. |
|
|
Промышленный индекс Доу-Джонса |
2246,74 |
7938,88 |
|
Уровень дохода по среднему промышленному индексу Доу-Джонса, % |
3,07 |
1,68 |
|
Отношение цены к прибыли по индексу Доу-Дясонса |
17,8 |
20,67 |
|
Коэффициент индекса "Стандарт энд Пурс 500" |
21,17 |
23,56 |
|
Активы Нью-йоркской фондовой биржи, трлн. долл. |
2,5 |
9,4 |
|
Доход по казначейским облигациям 30-летнего федерального займа, % |
10,22 |
6,39 |
|
Количество взаимных фондов в США |
2129 |
6685 |
|
Активы взаимных фондов США, млрд. долл. |
848,3 |
4200 |
|
Средний дневной оборот Нью-йоркской фондовой биржи, млн. долл. |
188,9 |
513,9 |
"The WaU Street Journal Europe", 20.10.1997.
чал "сигнализировать Германии и Японии", что если те не поднимут процент ные ставки, США не станут поддерживать доллар. Администрация надея лась, что этот шаг заставит ее партнеров пересмотреть свою политику, но просчиталась. Министр финансов США, очевидно, не смог понять, что любой инвестор, владеющий акциями или облигациями в вслюте, которая собира ется падать, поспешит от них избавиться. И доллар не был исключением.
16 октября аналитики крупнейших банков США восприняли заявление Бейкера как "зеленый свет падению доллара". Котировки акций снизились еще на 4,6% в тот день, доведя недельные убытки до 9,5%. В воскресенье 18 октября Бейкер выступил по телевидению с заявлением, в котором он дал понять всему миру, что "он вполне доволен падением доллара".
На следующий день, 19 октября, в "черный понедельник", индекс Доу-Джонса упал сразу на 508 пунктов (примерно на 23%) за один день. Таким, образом, сделала вывод газета "Уолл-стрит джорнел", крах рынка акций произошел в результате сложной международной политической игры.
В последующие десять лет многие официальные лица в США избегали говорить о событиях 1987 r. как о биржевом крахе (в обиход вошел термин
"биржевая коррекция"), боясь, что это вызовет параллели с 1928 г. Биржевые котировки выровнялись в течение нескольких недель и концу 1987 г. были уже в пределах годовых колебаний.
Таким образом, сложная политическая многоходовая игра рейгановской администрации, имевшая целью изменить расстановку сил в системе миро вых экономических связей, главным образом за счет резкого ослабления пози ций стран АТР, в первую очередь Японии и Южной Кореи, осталась за пределами внимания мировой общественности. А начавшаяся в 1988-1989 гг. дезинтеграция мировой социалистической системы вообще на неопределен ный срок отодвинула политические и экономические планы коренного пере смотра баланса сил, роли и места союзников США.
Интересно отметить', что председатель ФРС А. Гринспен в своем выступ лении перед Ассоциацией американских банкиров в начале октября 1997 г. вспомнил о событиях десятилетней давности, когда он должен был выступать перед ней 20 октября 1987 г.: "Эту речь пришлось отменить из-за того воз действия, которое она могла оказать на биржевые котировки. Опыт, однако, подсказывает, что история не повторяется с фиксированной периодичностью, и, кроме того, я скрестил пальцы". Состояние ключевых биржевых показате лей американской экономики накануне биржевых потрясений нашло отраже ние в таблице. Из нее следует, что несмотря на огромный экономический прогресс, достигнутый США в 1987-1997 гг., они не смогли избежать серьез ных перебоев в функционировании своего фондового рынка.
Стабилизация экономики США к концу 1997 г.
Подхлестываемый беспорядками на азиатских рынках индекс Доу-Джонса упал 27 октября на 554,26 пункта, до отметки в 7161,15 - самый крупный однодневный спад в истории, который перекрыл спад 19 октября 1987 г.
"Черный понедельник" 27 октября 1997 г. был спровоцирован обвалом акций высокотехнологичных компаний. За неделю до черного понедельника 1997 г. биржевые котировки на гонконгском рынке упали на 20%, и поэтому в начале кризиса в сложное положение попали американские компании, зани мающиеся экспортом в азиатские страны, которые и пострадали из-за паде ния конъюнктуры в этом регионе. Биржевой спад 27 октября 1997 г. оказался не столь драматичным для экономики США не только потому, что в относи тельном измерении он составил 7,2%, но и потому, то 6 августа 1997 г. был зарегистрирован рекордный показатель биржевой активности в США (индекс Доу-Джонса достиг отметки 8359,31).
Торги в Нью-Йорке были приостановлены на полчаса утром в понедель ник 27 октября, когда индекс Доу-Джонса ведущих компаний упал на 354,37 пункта, что явилось первым подобным событием в истории Нью-йоркской биржи после 1987 г. Торги возобновились в 15.05, однако цены продолжали падать. По правилам Нью-йоркской фондовой биржи, падение на 550 пунктов автоматически останавливает торги на час. Но поскольку рубеж в 550 пунктов был достигнут менее чем за час, торги остановили до конца дня.
Канадские акции также были охвачены общей тенденцией к снижению. На Торонтской фондовой бирже индекс Композит-300 упал на 434,25 пункта до 6599,24, т.е. на 6,2%; торги в Торонто были также приостановлены.
После первой волны биржевой паники стало постепенно выясняться, что администрация Клинтона была обеспокоена в большей степени слишком быст рыми темпами развития американской экономики, которая подвергалась при этом риску высокой инфляции, нежели перспективами перерастания бирже вых потрясений в глубокую экономическую рецессию. Спад фондового рынка позволил в ноябре-декабре 19&7 г. ФРС не поднимать процентные ставки, что, возможно, явилось бы даже более болезненным тормозом в развитии экономики США, чем биржевые неурядицы в конце октября 1997 г.
Федеральные власти, однако, еще не повторили свой шаг 1887 г., когда ФРС также дала понять, что независимо от экономической конъюнктуры она обеспечит любые кредиты, необходимые для поддержания экономики. Уже спустя несколько дней после финансового кризиса в Азии и "черного поне дельника" 27 октября 1997 г. американские эксперты заговорили о том, что падение биржевых индексов избавит рынок от наиболее спекулятивных игро ков и даст преимущества долгосрочным инвесторам. Постепенно с рынка было выброшено немало инвесторов, поднимавших цены на акции "до заоблачных высот", что плохо отражалось на экономике США. "Мы имели спекулятивный мыльный пузырь, и теперь он лопнул", - подытожил мнение этой группы экспертов один из директоров брокерской конторы на Уолл-стрите.
В частности, американские специалисты подсчитали, что уменьшение на 1 долл. активов фондового рынка США, которые оцениваются в II трлн. долл., сокращает на 3 цента общие расходы. Поэтому, например, 10%-ныЙ спад на фондовом рынке способен обернуться в настоящее время падением валового потребления в США на 33 млрд. долл. в год. Это немалая цифра, учитывая, что объем личных потребительских расходов в США в 1997 г. вырос примерно на 129 млрд. долл.
Мощное экономическое развитие США в 90-е годы предопределило и большую уверенность индивидуальных инвесторов в быстром преодолении биржевого потрясения в октябре 1997 г. Парадокс и особенность биржевого катаклизма 27 октября состояли именно в том, что отдельные американские граждане, давно мечтавшие о приобретении высокодоходных акций ведущих американских фирм и корпораций, восприняли падение курсов акций как своего рода сигнал к "рождественским скидкам" подешевевших акций, кото рые многие из них ждали десять лет. В настоящее время фондовый рынок превратился в США в обобщенное статистическое представление общества о будущем. Как впоследствии показали специальные исследования динамики фондового рынка в конце октября 1997 г., именно покупки подешевевших ак ций индивидуальными инвесторами помогли быстро стабилизировать ситуа цию на фондовых рынках США. Так, непосредственно 27 октября на каждые 100 проданных акций индивидуальные инвесторы совершали 178 покупок акций, в то время как взаимные и пенсионные фонды приобретали только 72 акции на каждые 100 проданных акций"*.
Выборочное исследование динамики покупки и продажи акций 50 веду щих компаний в частности показало, что в "черный понедельник" 27 октября 42% общего торгового оборота акций пришлось на долю профессиональных брокерских фирм, которые ежедневно совершают операции на фондовых
^"The Wall Street Journal Europe". 10.02.1998.
рынках, а из остальных 58% (принимаемых за 100 процентных пунктов) на долю "случайных" индивидуальных инвесторов пришлось примерно 16% объ ема покупок и 9% объема продаж.
На следующий день, 28 октября, профессиональные брокерские фирмы увеличили свою долю в торговом обороте акций до 49%, а из оставшихся 51% (принимаемых за 100 процентных пунктов) на долю случайных инвесторов пришлось 22% объема покупок и 9% объема продаж.
В итоге 27 октября инвесторы "сняли" с фондовых рынков США всего 2,2 млрд. долл., что представляет собой всего 0,04% стоимости всех активов взаимных фондов США (для сравнения можно указать, что 19 октября 1987 г. "утечка" составила в 80 (!) раз больше - 3,2% валовых активов взаимных фондов США). Отток финансовых средств инвесторов 27 октября не превы шал среднего объема ежедневного притока средств в 1996-1997 гг., которые были "компенсированы" практически уже на следующий день, 28 октября, когда нетто-приток финансовых средств на фондовый рынок США составил 2 млрд. долл. Эти объемы притока средств сохранились и в последующие два дня, 29 и 30 октября, а в течение следующих пяти дней нетто-приток финан совых средств в совокупности составил 5,7 млрд. долл.
Показательно, ччо из 2,2 млрд. долл., ушедших с фондовых рынков США 27 октября, примерно две трети средств было изъято иностранными инве стиционными фирмами, в то время как отток собственно американских средств не превысил 736 млн. долл. (можно указать, что в "черный понедель ник" 1987 г. американцы изъяли львиную долю финансовых средств с фондо вых рынков США по сравнению с зарубежными инвесторами).
ФРС и другие органы государственного регулирования фондовых рынков США довольно быстро взяли под свой контроль ситуацию в инвестиционном секторе американской экономики. Уже к началу декабря 1997 г. средний про мышленный индекс Доу-Джонса вновь превысил отметку 8000 пунктов, и хотя в дальнейшем отмечалось некоторое снижение деловой активности, боль шая часть показателей находилась в пределах среднегодовых в расчете на уровень, достигнутый за первые десять месяцев 1997 г.^
По мнению американских специалистов, в современных условиях главная причина устойчивости американской экономики перед лицом мирового финан сового кризиса объясняется темпами роста в 90-е годы. Так, в 1997 г., несмот ря на биржевое потрясение в октябре-ноябре, темпы роста реального ВВП составили 4,3%, а всего в 1997 г. американская экономика выросла на 3,8% -лучший показатель после 1988 г. Темпы инфляционного повышения рознич ных цен составили в 1997 г. 1,7% - лучший показатель почти за 35 лет (после 1964 г.); уровень безработицы не превысил 5% - лучший показатель за пос ледние 25 лет (после 1974 г.). Бюджетный дефицит в 1997 фин. г., окончив шемся незадолго до "черного понедельника" 27 октября, составил 22,6 млрд. долл., или всего 0,3% ВВП, что явилось одним из важнейших факторов успо коенности среди американских инвесторов к концу 1997 г. и прочности тылов американской экономической мощи в лице федерального правительства.
^ середине февраля 1998 г. индекс Доу-Джонса установил очередной рекорд, вплотную приблизившись к отметке 8400 пунктов.
В целом в 1997 г. экономика США не только не испытала отрицательных последствий углубляющегося финансового кризиса в азиатских странах, но, более того, ее выигрыш составил примерно 1% ВВП^ - достигнутый за счет сокращения объемов и удешевления импорта продукции азиатских стран в США, а также за счет относительного роста стоимости американского экспор та в Японию, Южную Корею, Тайвань, Малайзию и Таиланд.
Конец азиатского "экономического чуда"?
Тем временем постепенно оправившаяся от биржевых потрясений амери канская экономика в ноябре-декабре 1997 г. в свою очередь нанесла мощный ответный удар по странам Восточной и Юго-Восточной Азии. Основное напра вление американского удара осталось прежним - валютные курсы и банков ские системы легендарных "азиатских тигров".
В конце 1997 г. особенно сильно от мирового финансового кризиса постра дала Южная Корея. Под ударом оказались социальные завоевания корейских трудящихся - уровень безработицы в 1998 г. может достигнуть, по некоторым оценкам, около 1 млн. человек; южнокорейские профсоюзы в начале 1998 г. были вынуждены согласиться с унизительными для себя требованиями пред принимателей о практически неограниченном увольнении рабочих и служа щих вплоть до конца нынешних трудностей южнокорейской экономики.
Тогда же появилось немало концепций и теорий, которые попытались объ яснить базовые экономические причины потрясений на мировых финансовых рынках. Отправным пунктом этих теорий явился постулат о том, что мировые финансовые рынки рухнули из-за того, что мировая экономика была перена сыщена продуктами из стран ЮВА, что в свою очередь явилось результатом перенасыщенности этого региона инвестициями.
Бесспорно, в странах Восточной Азии существовал избыток инвестиций, но только в недвижимость, курорты и районы паломничества иностранных туристов, а не в производственные активы. В целом в конце 1997 - начале 1998 г. под самый серьезный удар попали турагентства и производители предметов роскоши, особенно те туристические фирмы, которые имеют широ кую сеть курортов в ЮВА. Производители предметов роскоши и других доро гих товаров - от шотландского виски до швейцарских часов - также остро почувствовали на себе изменившиеся вкусы потребителей, так как люди в трудной экономической ситуации предпочли направить свои расходы на предметы первой необходимости, в том числе продовольствие. Производство алкогольных напитков также оказалась в напряженном положении. Крупней шая международная корпорация "Гинесс" получала до 17% своих доходов из азиатского региона. Япония, Южная Корея, Таиланд и Тайвань входили в десятку главных рынков экспорта различных сортов виски этой компании.
Именно поэтому недостаток производственных инвестиций привел к сни жению темпов роста экспорта и дефициту торгового баланса. Дефицит торго вого баланса свидетельствует о том, что вместо насыщения мировых рынков излишками своего производства, страны Восточной Азии потребляли больше товаров западных стран, чем экспортировали в них. Таким образом, они боль ше увеличивали глобальный спрос, чем мировое производство.
^"The Wall Street Journal Europe", 02.02.1998. 40
Другая теория гласит, что в странах ЮВА находится "излишек" факторов промышленного производства. Многие экономисты указывают на то, что ста новление мощной промышленной базы в Восточной Азии постепенно уничто жает занятость и покупательную способность в западных странах. Однако по ка существуют Япония со стабильной занятостью и США с постоянными отчетами о создании новых рабочих мест.
Еще одна теория исходит из того, что мировая экономика пресытилась и не хочет больше потреблять товары, произведенные на заводах в ЮВА. Эта теория утверждает, что потребление товаров, являющихся объектами миро вой торговли, сейчас находится в упадке. Она также несостоятельна, как и утверждение, что Восточная Азия калечит мир через "испаряящиеся" товар ные потоки и сомнительные банковские займы. На этот регион приходится только 8,5% мирового ВНП и 18% мировой торговли, поэтому подрыв этим регионом всей мировой экономики кажетсяянесостоятельным (если только через мировую торговлю, которая является плохим кандидатом на эту роль). Экспорт в такие страны ЮВА, как Южная Корея, Малайзия, Таиланд и Фи липпины, составляет 1,7% японского ВНП и около 0,6% - ВВП США и Евро пы. Поэтому даже большое падение экспорта этих стран не должно сущест венно отразиться на их экономике. Ведущие страны ЮВА имеют в настоящее время менее 4% мировых международных банковских займов и 6% японских.
К началу 1998 г. для большинства экспертов стало совершенно очевидным, что кризис в ЮВА влияет на мировую экономику именно через финансовые рынки, потрясенияяна которых оборачиваются "пересыханием" мировой лик видности. В середине 1996 г. мир перестал "излучать" избыточную ликвид ность. Центральные банки уже не делали больше ничего, чтобы достигнуть ее. Подъем экономик стран ОЭСР в Северной Америке и Европе сделал это за них. Быстрый рост экономики в Латинской Америке и Восточной Европе так же повлиял на этот процесс. К середине 1997 г. рост избыточной ликвидности свелся почти к нулю. Поэтому внешние дефициты и акции непроизводитель ных фирм стало намного сложнее финансировать.
Восточная Азияя в которой имелось самое большое число таких фирм, стала первой жертвой. Над другими финансовыми рынками сейчас нависла аналогичная угроза, но не из-за влиянияяэкономики ЮВА на глобальную экономику. Азиатский кризис просто стал катализатором, поскольку мировые цены на акции поднимались в течение нескольких лет на гребне избыточной ликвидности. В результате среднегодовые темпы экономического роста в ве дущих странах Восточной Азии уменьшились с 7,5% в 1996 г. до 6% в 1997 г., в том числе в Японии - до 1%; по прогнозам экспертов, в 1998 г. темпы роста этих стран могут упасть ниже 4%.
Решающий вклад в азиатское "экономического чудо" внес мировой инвес тиционный бум в эти страны. Для них самым большим риском является сни жение уровня инвестиций (а не котировок ценных бумаг), особенно прямых иностранных инвестиций в фабрики, дороги, совместные предприятия и т.п. Если в середине 80-х средний уровень прямых иностранных инвестиций в развивающиеся страны составлял примерно 11,9 млрд. долл., то в 1993 г. он увеличилсяядо 48,8 млрд. долл., а в 1996 г. достиг, по данным МВФ, 100 млрд. долл. Инвестиционный бум был одновременно важной причиной и следствием стабильного экономического роста и процветания этого десятилетия.
Однако уже к началу 1&98 г. эксперты отметили, что иностранные инвес тиции в Китай из бурного потока превратились в тоненький ручеек под влия нием последних тенденций. В следующем десятилетии странам Восточной Азии (без Японии) потребуется более 3 трлн. долл. для развития инфраст руктуры: транспортной системы, портов, систем очистки воды и др. Некото рые проекты уже отложены или отменены. Проблема заключается в том, насколько далеко зайдут эти задержки в развитии инфраструктуры и какое влияние они окажут на замедление темпов развития стран этого региона.
Также вызывает беспокойство будущее уже сделанных инвестиций, осо бенно транснациональных и региональных корпораций, таких, как, например, корейская корпорация "Самсунг". Поток прибыли в 90-х годах стимулировал строительство химических комбинатов и заводов по переработке нефти; в Южной Корее начали строить огромные торговые комплексы и было заказано большое количество авиалайнеров в самых различных странах.
Финансовый кризис тяжело сказался и на экономике Японии: потому что, во-первых, в экспорте Японии страны ЮВА занимают 44%, и потому сниже ние курсов валют и увеличение кредитной ставки в этих странах резко усу губляет проблемы японской экономики; во-вторых, внешнеэкономическая экс пансия Японии в Восточной Азии шла именно в такие страны, как Южная Корея, Таиланд, Малайзия, Индонезия, Тайвань. Не будет преувеличением сказать, что эти страны играли для экономики Японии примерно такую же роль, как в свое время страны Западной Европы играли для США.
Показательно, например, что из 103,4 млрд. долл. займов и кредитов частным банкам Южной Кореи на долю Японии приходилось (по состоянию на середину 1997 г.) 23% средств, на долю Германии, США и Франции - по 10, на долю Великобритании - 6, на долю прочих стран - 41%. Примени тельно к 70 млрд. долл. займов и кредитов частным банкам Таиланда (на тот же период) Японии принадлежала львиная доля - 54%; на долю Германии приходилось II, на долю Франции - 7, на долю Великобритании и США -по 6, на долю всех остальных стран - 18%^. Поэтому обвал валют и банковских систем многих стран Восточной и Юго-Восточной Азии больно ударил и по японской экономике. В этой связи многие американские эксперты не без скрытого удовлетворения отметили, что японские институциональные инвес торы уже начали ликвидировать ччсть своих вложений в ценные бумаги министерства финансов США, ччо в перспективе будет означать ослабление позиций Японии в американской экономике.
Некоторые экономисты считают, что эффект снижения японского экспорта в ЮВА будет умеренным; по их подсчетам, в случае его падения на 15%, т.е. на 25 млрд. долл., ВВП Японии снизится всего на 2/3 процентных пункта, что, конечно, неприятно, но не смертельно.
В американской печати появились сценарии развития финансового кризи са в Японии, которые представляют собой огромный интерес с точки зренияявозможной обкатки модели развала ведущих экономик многих стран (в том числе и России), как одного из возможных стратегических направлений пове дения США в системе мировых экономических связей в преддверии XXI в. Правда, при этом подчеркивается, что сценарий наступления "конца света"
^"The Wall Street Journal Europe". 07.01.1998.
для японской экономики пока маловероятен, поскольку Япония все еще спо собна мобилизовать огромные резервы как иностранных, так и внутренних инвестиций. Приведем эти модели.
Стратегия 1 - "Безбодезнеявое выздоровление". Экономическая стра тегияяЯпонии основывается на следующей концепции: все проблемы решатся сами собой, надо только сидеть и ждать.
Сценарий, рынок недвижимости переживает легкий подъем. Роет цен на землю в свою очередь способствует урегулированию проблем безнадежных ссуд, что повышает доверие инвесторов и вызывает оживление на фондовых рынках. Повышение цен на акции позволит Японии списать оставшиеся без надежные ссуды (долги) и начать выдавать новые займы. Через несколько лет освобождение от бремени безнадежных ссуд позволит Японии провести фи нансовые реформы.
Перспективы, немногие экономистыысчитают этот сценарий возможным, хотя в конце 1997 - начале 1998 г. японские банки понесли безвозвратные убытки на сумму свыше 2 млрд. долл., в основном на внешнеэкономических операциях в странах Восточной Азии.
Стратегия 2 - "Прорыв". Вместо экономических реформ японское прави тельство может продолжать проводить частичные преобразования: отмена ог раничений на валютном рынке, сокращение налогов и т.п. Наиболее вероят ный результат: ситуация не ухудшится, но никогда не будет очень хорошей.
Сценарий, финансовый кризис начинает постепенно "рассасываться") осо бенно после того, как правительство Японии представляет новый пакет мер по созданию рабочих мест ч сокращению налогов. Но к середине 1998 г. ситуация опять ухудшится. Периодические валютные и биржевые кризисы становятся нормой экономиччской жизни.
Перспективы, вполне возможный исход. Однако эта неопределенность мо жет быстро перерасти в глубокую стагнацию. Стратегия 3 - "Глубокий спад".
Сценарий, кредитный кризис провоцирует массовые банкротства и увели ччние безработицы. Местная рабочая сила, привыкшая к системе пожизнен ного найма, внезапно сталкивается с потерей единственной работы, и начина ется паника. Объемы жилищного строительства резко уменьшаются, посколь ку средний класс не хочет менять жилье. Цены на землю, которые и так уже снизились на 80% по сравнению с уровнем 1991 г., падают еще ниже; увели чивается процент невозврата ссуд, начинаются массовые банкротства. Вскоре Япония попадает в дефляционную спираль, происходит разорение предпри нимателей, цены падают, подрывая потребительские расходы, заставляя предпринимателей сокращать занятых и объем производства.
Перспективы. "Цены на собственность сейчас стабилизировались, однако если они опять начнут падать, то невозврат банковских ссуд станет еще боль ше", - такое мнение распространено в министерстве финансов Японии. Стратегия 4 — "Крах йеаы".
Сценарий. Банк Японии делает агрессивные попытки удержать кратко срочные процентные ставки и гарантировать кредиты рухнувших финансо вых институтов, что наводняет валютные рынки избытком йен, и йена падает. Слабая йена делает импорт более дорогим, а внутренние японские товары де шевле на внешних рынках, что приводит к взлету экспортных доходов и
43
серьезнейшему конфликту с США. Чтобы не задушить экономику ростом процентных ставок, Банк Японии позволяет йене упасть до уровня 1809 йен за доллар, провоцируя новый круг девальваций в ЮВА и наступление глобального спада.
Перспективы, никто не знает, будет ли действительно проведена деваль вация йены, хотя вероятность этого довольно велика.
Стратегия 5 — "Япония репатриирует свои хапитады". Одна из серьез нейших угроз финансовой стабильности Японии - это богатая, но нестабиль ная индустрия страхования жизни. Начиная с апреля 1997 г. в Японии имеет место все больший отказ от продления страховых полисов.
Сценарий, испытывая недостаток наличности, страховые компании, ли шенные доходов от инвестиционных портфелей на слабом фондовом рынке, начинают продавать имеющиеся у них государственные ценные бумаги США и другие активы, номинированные в долларах. Американский рынок падает. Внезапный перевод долларовых активов японских компаний из-за опасения обесценения долларовых сбережений. Вскоре большинство экспортеров стал кивается с неприбыльностью экспорта и притоком дешевой южнокорейской стали и электроники. Доходы ведущих электронных корпораций падают, вы зывая новую волну реструктуризаций и сокращений производства, которые душат экономику.
Перспективы, страхи и опасения по поводу репатриации японских капита ловложений витают в воздухе уже многие годы, но еще ни разу не материа лизовались. Однако в случае сокращения поступлений страховых премий компании будут вынуждены ликвидировать свои иностранные активьь
Стратегия 6 — "Токио поворачивает время вспять". Пока правящие по литические круги и партия занимаются разработкой финансовых реформ, оп позиция настаивает на том, чтобы отложить реформы.
Cцe^fapий'. Либерально-демократическая партия (ЛДП) решает передать более 300 млрд. долл. налогоплательщиков на цели поддержания пошатнув шейся национальной банковской системы. Политики соглашаются отложить основные финансовые преобразования до лучших времен. Но такие времена никогда не наступают. Годы спустя банки будут продолжать держать обесце нившуюся собственность, надеясь на повышение цен на нее. Бюджетный де фицит "взрывается". Дополнительные вливания помогают строительному сек тору, но не в состоянии оживить всю экономику. Перспективы, все более вероятный ход событий.
Стратегия 7 - "Страдания приносят большие доходы". Продолжаю щийся финансовый кризис вызывает к жизни куда более радикальные реформы.
Сценарий после распространения банковского кризиса молодые деятели из ЛДП покидают партию и вступают в союз с реформаторами из оппозиции. Они вместе формируют новое правительство, ориентированное на радикаль ные реформы. Правительство проводит тотальную распродажу обесценившей ся собственности, оживляя рынок недвижимости впервые за семь лет; пере сматриваются обременительные законы; сокращается подоходный налог на 20%. Реакция будет серьезной: банкротства в финансовом и строительном секторах, в розничной торговле, в производстве основных материалов; взлет безработицы. Через три года рост японской экономики не превышает 4% в
год, уровень безработицы остается высоким. Иностранные инвестиции увели чиваются, подгоняемые большими возможностями найма, возникшими из-за массовых увольнений, а также смягчением законодательной базы.
Перспективы, не рассчитывайте на это. Но если дела пойдут плохо, даже этот сценарий возможен. В конце концов современная Япония возникла после столетия подобных преобразований.
Однако если для Японии сценарии прогрессивно нарастающих экономиче ских трудностей пока представляются делом сравнительно отдаленной перс пективы, то для Индонезии "обвал" ее некогда достаточно быстро развиваю щейся экономики стал уже свершившимся фактом. При этом "банкротство" индонезийской экономики произошло буквально в течение 1-1,5 месяцев: в декабре 1987 - январе 1998 г.
В период с 1 июня по 23 октября 1997 г. курс индонезийской рупии к доллару США упал на 44,1%-с 2000 до 3580 рупий, и уже в тот период индонезийская рупия оказалась в числе одной из самых уязвимых валют стран ЮВА. К середине декабря 1997 г. за 1 долл. США можно было приоб рести уже 6000 рупий, а к началу января 1998 г. индонезийская рупия пол ностью обесценилась, и ее курс падал даже до отметки 15000 рупий за 1 долл. США. И хотя в дальнейшем благодаря экстренной помощи МВФ, выделив шего на стабилизацию индонезийской валюты и индонезийской экономики порядка 43 млрд. долл., произошла стабилизация курса индонезийской валю ты примерно на уровне 7500 рупий за 1 долл., к началу февраля 1998 г. не менее 75% частного сектора индонезийской экономики обанкротилось, а индо незийская валюта потеряла 75-80% своей стоимости.
Необходимо отметить, что население Индонезии составляет свыше 202 млн. человек, и по этому показателю она является четвертой страной в мире. Почти два десятилетия Индонезия входила в число стран с наиболее быст рыми темпами экономического развития, которые устойчиво составляли еже годно почти 7% С). Быстрые темпы экономического роста привели постепенно к тому, что заметно вырос жизненный уровень десятков миллионов индоне зийцев, возросли их продолжительность жизни и образовательный уровень. Как отмечал видный американский экономист Дж.Стиглиц, в 1975 г. шесть из десяти индонезийцев жили в условиях абсолютной бедности, имея ежеднев ный доход в размере 1 долл. К моменту начала финансового кризиса 1997-1998 гг. Индонезия вплотную подошла к тому, чтобы устранить абсолютную бедность из жизни индонезийского общества^
Однако сравнительно быстрые темпы экономического развития Индонезии были "куплены" за счет привлечения иностранного капитала, прежде всего японского, что обернулось возникновением колоссальной пирамиды внешней задолженности Индонезии. К концу 1997 г. совокупная задолженность Индо незии внешним кредиторам достигла 133 млрд. долл., из которых примерно 2/3 должны были быть выплачены в той или иной форме в 1998 г. При этом на долю частных банков Индонезии приходилось около половины этой задол женности - 65 млрд. американских долларов; остальные 70 млрд. долл. долгов пришлись на долю индонезийских фирм и корпораций.
^Цит. во: "The Wall Street Journal Europe", 03.02.1998.
Именно "падающая" пирамида этих внешних долгов индонезийской эко номики и привела к краху "индонезийского экономического чуда" в конце 1997 г., что в начале 1998 г. вылилось в массовые беспорядки, продовольст венный и политический кризис, дестабилизировавшие индонезийское общест во. Резко обострилась рознь между различными этническими общинами; осо бую неприязнь вызвала китайская община (около 10% населения Индонезии), которая контролирует большую часть внутренней торговли страны (имели место погромы и поджоги магазинов и торговых точек, принадлежавших китайцам). Не следует также забывать, что 90% населения Индонезии по своей религиозной ориентации являются мусульманами, и в стране прожи вает столько же мусульман, сколько их во всем арабском мире.
ПВольвовитц, бывший посол США в Индонезии и ректор факультета международных отношений Университета Дж.Гопкинса, следующим образом оценил стратегические последствия краха индонезийской экономики для Вос точчой Азии: "Географическое расположение Индонезии - стратегически важно. Юго-Восточная Азия, в которой проживает свыше 400 млн. ччловек, -сосед Китая. Если в регионе сохранятся стабильность и добрососедские отно шения между странами, то мир и спокойствие также будут царить и в Китае. Но если ситуация дестабилизируется, политические беспорядки, возможно, перекинутся и на Китай, что непосредственно повлияет и на всю обстановку в тихоокеанском бассейне, включая и США. Индонезия яяляется ключевым фактором для дальнейшего развития ситуации во всей Восточной Азии"^
США именно поэтому так внимательно отслеживали и отслеживают об становку в Индонезии, поскольку считают ее моделью кризисного развития экономики и общества других стран в конце XX в., прежде всего таких госу дарств, как Китай (включая Гонконг), Россия и Бразилия. Многие эксперты указывают на то, что в любой момент в аналогичное положение могут попасть Польша, Индия, Пакистан, Перу, ЮАР, Венесуэла и Греция. Как отмечают американские специалисты, "валюты и финансовые режимы всех этих стран крайне уязвимы, поскольку им также присуща сильная зависимость от иност ранного капитала (как и большинству стран Восточной Азии), которая обусло влена необходимостью финансирования либо больших торговых дефицитов этих стран, либо нужной им экспортной валютной выручки". Валюты всех этих стран имеют привязку к доллару и другим свободно конвертируемым валютам, что делает высшее политическое руководство этих государств "при влекательной мишенью биржевых спекулянтов"^.
Основнаяятеоретическая и практическая проблема мирового финансового кризиса 1997-1998 гг. сводится к тому, в какой степени обвал ряда экономик, в том числе и индонезийской, был вызван действием стихийных рыночных сил, присущих системе международных валютных отношений, а в какой -стал результатом намеренной и тщательно продуманной стратегии финансо вой и промышленной элиты США по укреплению позиций американской валюты в современной глобальной экономике.