Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
34
КУРСОВАЯ РАБОТА
на тему :
«ПРАВОВОЕ ПОЛОЖЕНИЕ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ »
МОСКВА 1998 г.
СОДЕРЖАНИЕ:
|
[1] Общие понятия о правовом положении акционерных обществ. [2] Создание акционерного общества. Выбор организационно-правовой формы предприятия. [3] Перспективность развития акционерной собственности, как господствующей в условиях рынка. [4] Уставный капитал акционерного общества и его формирование. [5] Преобразование государственного предприятия в акционерное. [6] Выход на рынок с эмиссионным проспектом акционерного общества. [7] Первичное размещение ценных бумаг. [8] Заключение.
[9] |
Введение.
Среди организационно-правовых форм предпринимательской де ятельности наиболее приспособлены для функционирования в ус ловиях рыночного хозяйства акционерные общества и товарищества с ограниченной ответственностью. Эти формы получили наибольшее распространение в мире именно с развитием крупного бизнеса, который трудно, а подчас и невозможно вести на основе только личного капитала предпринимателя.
Акционерная собственность — это закономерный результат про цесса развития и трансформации частной собственности, когда на определенном этапе развития масштабы производства, уровень тех нологии, система организации финансов создают предпосылки для принципиально новой формы организации производства на базе добровольного участия акционеров.
Акционерная форма позволяет привлечь в одно предприятие капиталы многих лиц, причем даже тех, которые сами не могут в силу самых разных причин заниматься предпринимательской дея тельностью. Кроме того, ограничение ответственности размером внесенного капитала вместе с высокой его диверсификацией позво ляет вкладывать средства в весьма перспективные, но и высокорискованные проекты, существенно ускоряя внедрение достижений научно-технического прогресса. Есть много других положительных сторон акционерной формы собственности, делающих ее поистине универсальной и применимой везде, где для организации предпри ятия требуется начальный капитал и есть необходимость и возмож ность ограничить масштабы ответственности предпринимателя.
Последнее обстоятельство особенно важно в условиях нестабиль ной экономики, расстройства хозяйственных связей, неуверенности в завтрашнем дне, когда непредвиденная остановка производства может привести к огромным убыткам, долгам, на погашение которых может не хватить даже всего имеющегося имущества. Подобной опасности подвергаются арендные коллективы, индивидуальные предприниматели, товарищества с неограниченной ответственно стью. Акционерные общества позволяют более эффективно исполь зовать материальные и людские ресурсы, оптимально сочетать личные и общественные интересы всех участников общественного производства.
В настоящей курсовой работе поставлены следующие цели и задачи, решены актуальные вопросы. Раскрыты особенности отдельных организационно-правовых форм орга низации предприятий, преимущества акционерных обществ, позволившие стать им наиболее распространенной формой предпринимательской деятельности, рассмотрены разновидности акционерных обществ и специфика их создания. Особое место уделено механизму преобразования государственных предприятий в акционерные.1 На конкретных примерах показан порядок выпуска акций на рынок акционерными обществами открытого типа: подготовка, регистрация и пуб ликация эмиссионного проспекта, способы размещения ценных бумаг на рынке.
Правовое положение АО определяется ГК РФ и Законом об акционерных обществах.2 Кроме того, в отношении АО, созданных путем приватизации госу дарственных и муниципальных предприятий, действуют законы и иные право вые акты о приватизации этих предприятий. Среди них прежде всего следует иметь в виду следующие: Закон о приватизации; Указ Президента РФ «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, до бровольных объединений государственных предприятий в акционерные общест ва», которым утверждено Положение о коммерциализации государственных предприятий с одновременным преобразованием в акционерные общества открытого типа (Ведомости РФ, 1992, ¹ 28, ст. 1657); Указ Президента РФ "О мерах по реализации промышленной политики при приватизации государ ственных предприятий", которым утверждено Временное положение о холдин говых компаниях, создаваемых при преобразовании государственных предпри ятий в акционерные общества (Ведомости РФ, 1992, ¹ 47, ст. 2722); по некоторым АО Правительством были изданы специальные акты индивиду ального характера. Общее значение для всех АО имеет Указ Президента РФ "О мерах по обеспечению прав акционеров" (СА РФ, 1993, ¹ 94, ст. 4192).
Коммерческая организация, образованная одним или несколькими лицами, не отвечающими по ее обязательствам, суставным капиталом, разделенным на доли, права на которые удостоверяются ценными бумагами — акциями, называется акционерным обществом.
Основное отличие акционерного общества от других юридических лиц заключается в способе закрепления прав участника по отношению к обществу: путем удостоверения их акциями. Это, в свою очередь, обусловливает специфику осуществления прав по акции и их передачи.
Устав признается единственным учредительным документом АО, чем подчеркивается формальный характер личного участия в обществе (п. 3 ст. 98 ГК), и утверждается на собрании учредителей. Вместе с тем, ГК говорит и о заключении учредительного договора, регулирующего отношения учредителей в процессе создания АО (п. 1 ст. 98 ГК). Такой договор служит вспомогательным средством, облегчающим создание АО, как правило, не представляется на регистрацию и впоследствии может быть расторгнут без ущерба для самого общества.
Уставный капитал АО равен номинальной стоимости приобретен ных акционерами акций — обыкновенных и привилегированных (ст. 99 ГК). Внесение вклада в уставный капитал общества означает в то же время совершение договора купли-продажи акции. Продавцом в этом договоре выступает само общество, которое не вправе отказаться от его заключения с учредителем. Одной из особенностей договора купли-продажи акций является то, что просрочка оплаты акции сверх сроков, определенных уставом АО или решением о размещении допол нительных акций, автоматически приводит к расторжению договора. Причем общество не вправе простить покупателю такую просрочку оплаты, поскольку соответствующая норма ч. 2 п. 4 ст. 34 Закона «Об акционерных обществах» носит императивный характер.
Частичная оплата нескольких акций означает, что за акционером признается право лишь на фактически оплаченные им акции (акцию). В этом случае договор купли-продажи акций расторгается не целиком, а лишь в части не оплаченных в срок акций. По своим последствиям это равнозначно тому, как если бы в отноше нии каждой акции заключался отдельный договор купли-продажи. Ч. 2 п. 4 ст. 34 Закона предусматривает, что плата (деньгами или имуществом), внесенная за акции после истечения установленного срока их оплаты, обратно не возвращается. Не смотря на кажущуюся суровость, эта норма полностью соответствует положениям ГК (п. 4 ст. 1109 ГК).
В соответствии с п. 1 ст. 25 и п. 1 ст. 27 Закона «Об акционерных обществах» уставный капитал АО в момент его учреждения должен состоять из определенного числа обыкновенных акций с одинаковой номинальной стоимостью, а также может включать привилегированные акции разных типов (и разной номинальной стоимости), общая доля которых в уставном капитале не должна превышать 25%. Такие акции Закон называет размещенными, поскольку их будущие покупатели (акционеры) уже известны. Все держатели акций регистрируются в специальном реестре акционеров*, т.е. выпуск акций на предьявителя запрещен. Наряду с размещенными акциями устав АО может предус матривать существование и объявленных акций, т.е. таких, которые общество вправе в дальнейшем разместить среди акционеров (ст. 27 Закона «Об акционерных обществах»).
Обыкновенная (простая) именная акция — это ценная бумага, удо стоверяющая права названного в ней лица на участие в общем собрании акционеров общества с правом решающего голоса, на получение информации о деятельности общества, на получение диввдендов, остатка имущества общества при его ликввдации, а также иные права, предусмотренные законодательством и уставом общества. В отличие от обыкновенной акции, привилегированная, как правило, существенно ограничивает возможности ее держателя по участию в голосовании на общем собрании акционеров. Так, владельцы привилегированных ак ций имеют право решающего голоса лишь при решении вопросов о реорганизации и ликвидации АО и о внесении в устав общества изменений и дополнений, ограничивающих права этих акционеров. Кроме того, закон в раде случаев предоставляет право решающего голоса владельцам привилегированных кумулятивных и конвертируе мых акций.3 Основной же «привилегией» таких акционеров является их право получать дивиденды в фиксированной сумме преимущест венно перед обыкновенными акционерами независимо от прибыльно сти работы общества.
Акция как документ состоит из двух частей: акционной и купонной. Первая из них (лицевая сторона) содержит все обязательные реквизиты акции, включая имя ее владельца, на второй (оборотная сторона или дополнительный лист) проставляются отметки о выплате диввдевдов. Нараду с выпуском акций в натуре, т.е в ввде документов на бумаге, все большее распространение у нас в стране получает ò.í. бездокумен тарная форма акций. Фактически, в этом случае акция представляет собой запись о принадлежащих ее владельцу правах, сделанную в специальном реестре.
Уменьшение уставного капитала акционерного общества произво дится путем снижения номинальной стоимости акций либо сокращения их общего количества (т.е. амортизация акций). В обоих случаях общество обязано уведомить об этом всех своих кредиторов, а последние вправе потребовать досрочного исполнения или прекращения обяза тельств и возмещения причиненных этим убытков (ст. 30 Закона «Об акционерных обществах»).
Увеличение уставного капитала АО производится либо путем увеличения номинальной стоимости существующих акций, либо путем размещения (выпуска) дополнительных акций. В последнем случае процедура размещения акций зависит от типа акционерного общества. Закрытое акционерное общество обязано распределять все акции новых выпусков между конкретными заранее известными лицами. Открытое акционерное общество вправе предлагать акции для приобретения неограниченному кругу лиц, т. е. проводить на них открытую подписку (п.1 и 2 ст. 97 ГК). Проведение открытой подписки на акции может состоять из следующих основных этапов:
— принятие общим собранием акционеров решения о дополни тельной эмиссии акций и определение ее размера;
— внесение в устав общества изменений, касающихся увеличения количества объявленных акций;
— утверждение проспекта эмиссии и государственная регистрация эмитируемых акций;
— издание проспекта эмиссии и публикация сообщений в средст вах массовой информации о подписке на акции, т.е. совершение публичной оферты — предложения о заключении предварительного договора купли-продажи акций;
— получение заявлений инвесторов, заинтересованных в приобре тении акций, т. е. акцептов публичной оферты, в результате чего с ними заключаются предварительные договоры купли-продажи акций;
— определение перечня инвесторов, с которыми будет заключаться окончательный договор купли-продажи акций (если сумма заявок на покупку акций меньше планируемого размера эмиссии, то удовлетво ряются все заявки; если сумма заявок превышает размер эмиссии, то последние по времени поступления заявки отклоняются);
— заключение договоров купли-продажи акций с инвесторами, передача им акций и получение платежей, а также утверждение результатов эмиссии и внесение соответствующих изменений в устав АО.
Способами формирования уставного капитала не исчерпываются различия открытых и закрытых акционерных обществ. Число участ ников закрытого АО не может превышать пятидесяти, а в случае его превышения общество преобразуется в открытое АО либо ликвиди руется. Акционеры закрытого АО имеют право преимущественной покупки отчуждаемых другими акционерами акций (аналогично передаче далей в обществе с ограниченной ответственностью). От меченные различия открытых и закрытых АО все же не приводят к расщеплению акционерных обществ на две самостоятельные орга низационно-правовые формы, ибо укладываются в рамки единого понятия АО и не противоречат общим принципам акционерной формы предприятия.
К. органам управления акционерным обществом закон относит общее собрание акционеров, а также совет директоров (наблюдатель ный совет), который обязательно создается, если в обществе более 50 участников. Органами АО как юридического лица, т.е. исполнитель ными органами, являются либо единоличный и (или) коллегиальный орган (правление, дирекция и т. п.). Их компетенция, процедура фор мирования и порядок работы определяются ст. 103 ГК, ст. 47—71 Закона «Об акционерных обществах» и уставом АО. Кроме того, управление обществом может быть по договору возложено и на сторонних управ ляющих — юридических или физических лиц.
Поскольку акционерная форма предприятия рассчитана на объединение капиталов множества вкладчиков, Закон «Об акцио нерных обществах» предусматривает повышенную защиту интере сов мелких держателей акций от действий более состоятельных акционеров. Так, приобретение 30 и более процентов голосующих акций крупных открытых АО способно изменить судьбу контроль ного пакета акций и, тем самым, ущемить права большинства акционеров. С другой стороны. Закон не может просто запретить свободную куплю-продажу акций в открытых АО, поскольку это является их обязательным признаком. Решение этой проблемы законодатель видит в том, чтобы в случае скупки контрольного пакета голосующих акций (30 и более процентов) одним лицом предоставить остальным акционерам право потребовать выкупа их обыкновенных акций этим лицом по справедливой цене (ст. 80 Закона «Об акционерных обществах»). Таким образом, акционер, которого не устраивают перемены в контрольном пакете акций, может продать свои акции и, тем самым, выйти из общества.
Также Закон защищает акционеров и от возможных недобросове стных действий управляющих и других лиц, которые могут влиять на принятие обществом решений. С этой целью ст. 81 Закона «Об акционерных обществах» определяет круг лиц, которые считаются заинтересованными в совершении обществом сделок, и определяет специальный порядок заключения таких сделок.
Кроме того, совершение крупных сделок, связанных с приобрете нием или отчуждением имущества АО или его акций, обусловлено получением согласия совета директоров (наблюдательного совета) или общего собрания акционеров.
Крупными сделками называются: а) сделки, связанные с приобретением или отчуждением (либо прямой или косвенной возможностью отчуждения) АО имуще ства, стоимость которого превышает 25% балансовой стоимости активов АО (кроме сделок, не выходящих за рамки обычной хозяйственной деятельности); б) сделки, связанные с размещением акционерным обществом обыкновенных акций (или привилегированных конвергируемых акций) на сумму, превышающую 25% стоимо сти имеющихся в АО обыкновенных акций (ст. 78 Закона).
Принимая решение о своем участии в бизнесе, прежде всего необходимо определить, на базе какой собственности вам лучше всего начать свое дело, с тем чтобы организационная структура предпринимательства наилучшим образом соответствовала роду де ятельности, которой вы собираетесь заниматься.
Понятие собственности определяется как система экономических отношений, которые охватывают права пользования, владения и распоряжения имуществом.
Права пользования, владения, распоряжения имуществом за креплены в законе "О собственности в РСФСР". Право заниматься предпринимательством гражданам России, гражданам иностранных государств, объединениям граждан — коллективным предпринима телям предоставлено законом РСФСР "О предприятиях и предпри нимательской деятельности".
Создаваемое для ведения предпринимательской деятельности предприятие может быть организовано на базе различных форм собственности;
частной—индивидуальное (семейное) частное предприятие; коллективной — полное товарищество, смешанное товарищество, товарищество с ограниченной ответственностью, акционерное обще ство;
государственной — федеральное предприятие, муниципальное предприятие.
В роли собственника или собственников предприятия могут вы ступать как физические лица (граждане), так и юридические (другие предприятия, общественные организации, объединения, учреждения и т.п.), а также физические и юридические лица одновременно.4
Каковы же на практике возможные пути завоевания своего места в бизнесе?
Сначала это создание частного предприятия, когда вы — един ственный пользователь, владелец и распорядитель имущества. Вся ответственность ложится на вас одного. Классическая сфера дея тельности индивидуальных предпринимателей — магазины, ремон тные мастерские, бытовое обслуживание, фермерское хозяйство. На определенном этапе развития собственник стоит перед дилеммой: с одной стороны, ему необходимы средства для расширения производства, с другой, — он теряет уникальное право единственного участника дела. Тогда один частный капитал объединяется с другим частным капиталом в товарищество.5
Собственники предприятий, созданных на базе любой коллек тивной организационно-правовой формы, обладают фактически одинаковыми правами в области пользования, владения и распоря жения собственностью, тогда как их обязанности в отношении собственного предприятия существенно различаются и зависят от его организационно-правовой формы. Именно степень ответствен ности собственника за результаты деятельности предприятия явля ется определяющим признаком подразделения форм коллективной собственности.
Полное товарищество — объединение граждан и (или) юриди ческих лиц для совместной деятельности на основе договора между ними. Главная отличительная черта полного товарищества — неог раниченная солидарная ответственность участников товарищества по обязательствам товарищества. Эта черта предопределяет и другие особенности: полное товарищество не является юридическим лицом; оно может быть образовано без начального капитала. Доходы между участниками распределяются в соответствии с принятым договором. Если в договоре предусмотрены вклады участников в товарищество, то сохраняется долевое право собственности на вклады и доходы товарищества.
Данная форма предприятия целесообразна в случаях, когда от сутствует потребность в начальном капитале товарищества, когда масштабы деятельности многократно превышают собственный ка питал участников, когда каждый из них может действовать само стоятельно, но от имени товарищества. Подобное объединение сулит определенные выгоды индивидуальным предпринимателям (напри мер, при заключении договоров, при получении банковского или коммерческого кредита, при необходимости совместного освоения рынка определенных товаров или услуг). Форма полного товари щества наиболее целесообразна в сфере торговли, торгово-посред нической деятельности, при оказании различного рода услуг как населению, так ,и предприятиям, для осуществления совместной деятельности с иностранными фирмами без создания совместного предприятия, представительства и т. п.
Применение данной формы сдерживается необходимостью неог раниченной солидарной ответственности участников и отсутствием статуса юридического лица у самого товарищества.6
Смешанное товарищество, как и полное товарищество, является объединением граждан и (или) юридических лиц для совместной деятельности на основе договора между ними. В отличие от полного товарищества смешанное является юридическим лицом, а его уча стники делятся на две категории: действительные члены и члены-вкладчики. Права и обязанности действительных членов такие же, как и в полном товариществе, включая солидарную неограниченную ответственность по обязательствам товарищества. Права членов-вкладчиков определяются договором, а ответственность ограничи вается пределами их вкладов в имущество товарищества.
Форма смешанного товарищества может использоваться в тех же сферах деятельности, что и форма полного товарищества, но только когда один или несколько участников желают ограничить свою ответственность размерами вкладов. Например, несколько фи зических лиц и одно крупное юридическое лицо, имеющее опре деленное имя на товарном рынке, организуют товарищество, которое дает возможность всем участникам использовать имя и репутацию одного из них для успешной деятельности на рынке. В то же время главный участник смешанного товарищества не желает принимать на себя ответственность по долгам других предпринимателей и ограничивается правами и обязанностями участника-вкладчика.
Сумма начального капитала для регистрации смешанного това рищества не регламентирована и зависит лишь от конкретных условий договора о совместной деятельности.
Товарищество с ограниченной ответственностью — объединение граждан и (или) юридических лиц для совместной хозяйственной деятельности, основанное на объединении капталов (вкладов) уча стников и ограничении ответственности участников суммой вне сенного вклада. Товарищество с ограниченной ответственностью является юридическим лицом, действует на основе устава и договора между участниками. Продажа или передача вклада любым из уча стников товарищества производится только с согласия других членов товарищества. Вклады участников в уставный капитал оформляются свидетельствами о внесении вклада, не относящимися к категории ценных бумаг, а число голосов у каждого участника на собрании пропорционально его доле в уставном капитале.
Минимальная сумма уставного капитала, необходимая для ре гистрации товарищества, — 10 тыс. руб. Товарищество с ограни ченной ответственностью может быть создано с любым числом участников, допускается даже один. В этом случае, а также всегда, когда доля одного участника превышает 50 % , товарищество принимает форму дочернего общества. Для такого дочернего обще ства с капиталом свыше 50 млн. руб. необходимо специально получить разрешение Государственного комитета РФ по антимоно польной политике и поддержке новых экономических структур (ГКАП России). При наличии одного участника получить подобное разрешение весьма трудно: необходимо доказать целесообразность создания дочернего общества, а не филиала, по обязательствам которого полностью, отвечал бы учредитель.7
В товариществе с ограниченной ответственностью может быть различное сочетание участников — юридических и физических лиц: и те и другие, только юридические лица, только физические лица. Механизм оформления товарищества остается во всех случаях неизменным. Однако отсутствие среди участников юридических лиц создает дополнительную проблему адреса местонахождения товари щества. В качестве юридического адреса товарищества может быть указан домашний адрес одного из участников.
Включение в состав участников иностранного юридического или физического лица превращает товарищество в совместное предпри ятие, создание и деятельность которого регулируется специальными законодательными актами.
Акционерное общество закрытого типа по своему юридическому статусу аналогично товариществу с ограниченной ответственностью. Различие между ними касается лишь способа оформления вкладов каждого участника в уставный капитал (минимальный размер ко торого составляет также 10 тыс. руб.).
Уставный капитал акционерного общества разделяется на ого воренное в уставе число акций одинаковой номинальной стоимости. Число акций должно быть кратным 10, а минимальная номинальная стоимость — 10 руб. Принимая во внимание то обстоятельство, что каждый участник закрытого акционерного общества указывается в уставе и подписывает учредительные документы, а также то, что замена любого участника требует проведения собрания для получе ния согласия общества и внесения изменений в учредительные документы, число участников акционерного общества закрытого типа должно быть достаточно ограниченным (не более нескольких десятков юридических и (или) физических лиц). Каждый участник может владеть любым количеством акций, но при доле одного из акционеров более 50 % (так же как и в товариществах с ограни ченной ответственностью и акционерных обществах открытого типа) необходимо разрешение ГКАП России.8
Создание акционерного общества закрытого типа (с акциями) целесообразно в тех случаях, когда в дальнейшем планируется преобразование общества в открытое с дополнительным выпуском акций. Изменения в учредительных документах будут минималь ными, и не потребуется переоформления вкладов учредителей общества. Если же преобразования в открытое общество не пред видится, достаточно создать товарищество с ограниченной ответст венностью, т. е. обойтись без изготовления акций.
Акционерное общество открытого типа — объединение граждан и (или) юридических лиц для совместной хозяйственной деятель ности. Вклады участников в уставный капитал оформляются акциями — ценными бумагами. Ответственность акционеров (соб ственников капитала) ограничивается суммой приобретенных ими акций. В отличие от общества закрытого типа ^ открытом обществе каждый акционер свободен в распоряжении принадлежащими ему акциями: он может продать или передать их любому лицу без разрешения общества, да и само первичное размещение акций производится, как правило, среди всех желающих, без ограничений. Все названные виды товариществ определяются как объединение
юридических и (или) физических лиц. Однако такое понимание товарищества не совсем верно, ведь закон допускает создание то варищества одним юридическим или физическим лицом. В этом случае сразу ставится под сомнение правомерность определения товарищества (общества) с ограниченной ответственностью как объ единения лиц.
Очевидно, речь должна идти не столько об объединении лиц (это уже вторичный признак), сколько об особой юридической конструкции, которая позволяет отделить личное имущество соб ственника (учредителя предприятия) от капитала, вложенного не посредственно в данное предприятие. Объявленная сумма уставного капитала товарищества с ограниченной ответственностью (акцио нерного общества) составляет границу ответственности собственника за состояние дел на принадлежащем ему предприятии, т. е. мак симум тех убытков, которые может понести собственник предпри ятия.
Предприятие имеет право учреждать представительства, фили алы, отделения и другие обособленные подразделения.
Филиалы и представительства предприятий — это подразделения действующих предприятий, создаваемые по решению последних. Юридический статус филиала, представительства устанавливается в уставе или положении, на основании которых действует созда ваемое подразделение. Филиал или представительство не имеет статуса юридического лица, может работать с уставным капиталом или без него, иметь расчетный или только текущий счет и т. д. В отличие от дочернего предприятия по обязательствам филиала или представительства полную ответственность несет головное предпри ятие, а филиалы и представительства отвечают по обязательствам головного предприятия.
Предприятия могут объединяться в союзы, ассоциации, концерны, межотраслевые, региональные и другие объединения.
Объединения предприятий — создаваемые в добровольном по рядке организации, действующие на основе уставов и договоров со всеми входящими в объединение юридическими лицами. Цель создания объединения — расширение возможностей предприятий в производственном, научно—техническом и социальном развитии. Объединение может централизованно выполнять те или иные пре дусмотренные уставом функции, иметь капитал, формируемый уча стниками на долевой основе, но может вылиться лишь в договор о совместном использовании имущества предприятий-участников (на учной базы, учреждений социальной сферы, фирменного товарного знака, банка и т. д.). Существует множество вариантов объединений: союзы, концерны, консорциумы, ассоциации, тресты, межотраслевые и региональные объединения и др. Их функции и статус полностью зависят от договоренности между участниками. Законодательными нормами не установлены конкретные отличительные особенности каждой из форм объединения, однако сложившаяся отечественная
практика и зарубежный опыт организации объединений юридических лиц позволяют провести определенные разграничения между фор мами.
Форма союза применяется для защиты прав участников, прове дения той или иной экономической политики или каких-либо со вместных действий на рынке. Форма союза, как правило, не предус матривает создания общих финансовых фондов или объединения капиталов, а содержание аппарата союза базируется на членских взносах участников.
Форма концерна представляет более высокую степень объеди нения по сравнению с союзом, в частности создание в рамках объединения фондов финансовых ресурсов для выполнения наме чаемых общих программ или инвестиционных проектов. Форма концерна применяется чаще всего для объединения предприятий, имеющих общие производственные цели и задачи, например пред приятий-смежников или однородных предприятий, имеющих общую научно-производственную базу.
Консорциуму присущ временный характер объединения. Он со здается для выполнения конкретной программы или задачи и пред полагает высокую степень централизации финансовых ресурсов для ее осуществления.9
Ассоциации создаются участниками для достижения общих целей экономического, производственного и социального характера; при этом объединяются значительные финансовые ресурсы, создаются специальные органы управления, а подчас и дочерние предприятия.
Для создания любого объединения, так же как и для открытия дочернего предприятия, требуется разрешение ГКАП России. Борьба с монополизмом производителей в нашей стране — один из наиболее злободневных вопросов, и не случайно, что создание новых пред приятий или объединений, которые могут приводить к усилению господства на рынке одного или группы собственников, находится под особым контролем государства.
Более того, предусматриваются специальные меры по демоно полизации отдельных отраслей народного хозяйства, в осуществле нии которых важная роль отводится местной администрации. В частности, на местную администрацию возложены подготовка пред ложений по разукрупнению высокомонополизированных предприя тий и организаций; установление контроля за созданием условий конкуренции, добровольности и равноправия участников объедине ний, самоуправления объединений; активное разгосударствление предприятий.
Акционерные общества, являющиеся основной формой органи зации современных крупных. предприятий во всем мире, пред ставляют собой наиболее совершенный правовой механизм по организации экономики на основе объединения имущества частных лиц, корпораций различного вида и иных органов. Основными чертами этого вида общества являются:
разделение акционерного капитала на равномерные, свободно обращающиеся доли — акции;
ограничение ответственности участников по обязательствам об щества только взносами в капитал общества;
уставная основа объединения, позволяющая легко менять число участников и размеры акционерного капитала; отделение общего руководства от управления самим предприятием, которое сосредо точивается в руках особого органа — правления (дирекции) обще ства.
Товарищества с ограниченной ответственностью юридически по существу не отличаются от акционерных обществ. Различия между ними сводятся к следующим:
а) имущественные (денежные) вклады участников в товарище ствах с ограниченной ответственностью значатся по книгам или удостоверяются специальными свидетельствами, которые не явля ются ценными бумагами;
б) в товариществах с ограниченной ответственностью имущест венный (денежный) вклад участника обычно составляет значитель ную величину в отличие от акции, которая, как правило, доступна для любого гражданина;
в) число участников товарищества с ограниченной ответствен ностью обычно небольшое и редко превышает несколько десятков лиц, число акционеров неограниченно и может составлять многие тысячи физических или юридических лиц.
Акционерные общества имеют ряд преимуществ по сравнению с другими формами собственности.
Во-первых, общество имеет возможность привлекать средства акционеров для пополнения уставного фонда и расширения своей деятельности, причем эти средства не подлежат возврату (за иск лючением случая полной ликвидации общества), так как акции обществом не выкупаются, а лишь перепродаются другим акцио нерам.
Во-вторых, общее руководство деятельностью общества отделено от конкретного управления, что позволяет нанимать или выбирать наиболее подходящих управляющих, директоров, заставляет акци онеров серьезно относиться к подбору управляющего персонала, так как каждый акционер отвечает за эффективную работу общества вложенными средствами или имуществом.
В-третьих, создается возможность реального превращения всего трудового коллектива предприятия в собственников путем приоб ретения каждым из них акций акционерного общества.
В-четвертых, имеется возможность привлечь в состав акционеров своих поставщиков и других связанных по кооперации предприятий, создавая общую заинтересованность в результатах хозяйственной деятельности. Да и само акционерное общество может приобрести ценные бумаги других предприятий, образуя целые сети заинтере сованных в работе друг друга предприятий, связанных отношениями собственности и правом участия в управлении.
Таким образом, акционерное общество, объединяя на единой правовой основе всех участников, обеспечивает уникальную форму реализации коллективной собственности, создавая заинтересован ность в конечных результатах работы. Выпуск и распространение акций дает реальную возможность контроля хозяйственной деятель ности и управления ею со стороны акционеров. С другой стороны, выпуск акций представляет собой мощный и неформализованный способ привлечения средств для расширения, модернизации и ди версификации производства.
И наконец, акционерная форма организации хозяйственной де ятельности является дополнительным источником доходов для вла дельцев акций.
Товарищество с ограниченной ответственностью может быть пре образовано в акционерное, если оно начнет выпускать акции. Для этого потребуется лишь внести необходимые изменения в устав и сообщить об этом органу местной администрации, где зарегистри ровано общество.
Общий порядок10 создания акционерных обществ регистрационный, т.
е. на создание общества не требуется разрешения, необходима лишь его регистрация. Но есть из этого правила и исключения. Во-первых, требуется разрешение на создание обществ, цель кото рых состоит в добыче и переработке некоторых сырьевых ресурсов, и предприятий оборонной промышленности. Во-вторых, и это глав ное, для создания акционерного общества на основе преобразования государственной собственности необходимо согласие (разрешение) органа, уполномоченного управлять данной собственностью госу дарства, а именно Государственного комитета Российской Федерации по управлению государственным имуществом и его органов на местах. Какого-либо согласования или разрешения на создание иных промышленных и торговых организаций, предприятий сферы услуг не требуется.
В каких случаях предпочтительнее именно акционерная форма создания предприятия? Прежде всего в случаях крупных или средних предприятий, когда капитал одного или нескольких лиц недостаточен из-за высокой стоимости имущества и требуется привлечение средств юридических и многих физических лиц. Кроме того, в случаях, когда целесообразно ограничить собственный риск участия в пред приятии только вложенным паем (стоимостью купленных акций). Размеры предприятия и технические сложности организации выпу ска акций определяют также выбор формы товарищества с ог раниченной ответственностью, тогда как акционерная форма предпочтительнее при необходимости привлечения широкого круга акционеров.
Именно поэтому при приватизации средних и крупных пред приятий российским законодательством предусмотрено создание на их базе акционерных обществ, часть акций которых продается на льготных условиях или передается бесплатно работникам предпри ятия. Создание акционерного общества позволяет удовлетворить как интересы трудового коллектива предприятия, который претендует на часть государственной собственности, так и интересы других граждан России, которые работают в непроизводственной сфере или на предприятиях, не подлежащих приватизации, но также имеющих право на часть государственной собственности, созданной за годы советской власти.
Весьма распространенной в мировой практике формой акцио нерного общества является холдинговая компания (холдинг), т. е. компания, выполняющая функции держателя контрольных пакетов акций других компаний, контролера и регулятора их деятельности. Подобная компания (общество), мобилизовав средства акционеров, вкладывает их не в организацию нового предприятия, а в приоб ретение пакетов акций нескольких действующих акционерных об ществ, и, будучи владельцем акций, участвует в управлении их деятельностью. Такая форма особенно подходит в случаях, когда необходимо обеспечить контроль за работой организаций или це ленаправленно воздействовать на них, либо обеспечить экономиче скую заинтересованность и ответственность собственников акций в работе сразу многих предприятий. Входящие в холдинг акционерные предприятия могут постепенно выкупить свои акции у холдинга, продав их иным акционерам. При образовании холдинговых ком паний, так же как и дочерних акционерных обществ, следует учитывать требования антимонопольного регулирования.
Уставный капитал (фонд) акционерного общества занимает осо бое положение среди собственных средств компании. Во-первых, уставный фонд отражает закрепленное в уставе акционерного об щества право акционеров на ведение собственной (независимой) предпринимательской деятельности. Во-вторых, это стартовая или начальная (в случае возникновения нового акционерного общества) величина капитала, дающая толчок к дальнейшей деятельности общества. Со временем, в случае успешной работы, полученная компанией прибыль может в несколько раз превысить величину уставного фонда, тем не менее и тогда уставный фонд будет оста ваться наиболее устойчивой статьей пассива.
Величина уставного капитала для акционерных обществ установлена Федеральным законом об «Об акционерных обществах» 11. Согласно этим нормативным актам минимальный уставный капитал открытых акци онерных обществ, а также предприятий организационно-правовых форм с участием иностранных инвестиций определен в размере 1000-кратной суммы минимальной месячной оплаты труда, а для всех иных предприятий, включая и закрытые акционерные общества,— в размере 100-кратной суммы минимальной месячной оплаты труда подл. г п. 3 Указа, ст. 26 Закона «Об акционерных обществах».
Сочетание в уставном фонде юридически закрепленного права владения собственностью компании и распоряжения ею и одновре менно устойчивой величины ее начального капитала дает возмож ность использовать капитал, с одной стороны, в качестве основного носителя и гаранта прав собственности акционера на определенную долю фондов компаний.12 Обеспечивается это право путем деления всей величины уставного фонда на доли (паи, акции) и размещения этих долей среди акционеров компании на определенных условиях. С другой стороны, уставный капитал выступает в качестве гаран тийного фонда, обеспечивающего ответственность собственников по долгам общества. Причем ответственность акционеров ограничива ется их вкладами в уставный капитал. В мировой практике в балансе корпораций статья "Уставный капитал" именуется по-иному: оплаченный капитал или величина обращающихся на данную от четную дату акций компании.
Рассмотрим небольшой пример, иллюстрирующий процесс уч реждения акционерной компании и формирования его уставного капитала.
В августе 1996 г. было учреждено акционерное общество. Среди учредителей были распределены 10 тыс. акций на сумму 800 тыс. руб. На счетах бухгалтерского учета была осуществлена запись (тыс. руб.):
дебет — расчеты с учредителями ..... 800
кредит — уставный фонд .......... 800
После оплаты акций акционерами сделана проводка:
дебет — расчетный счет в банке ..... 800
кредит — расчеты с учредителями .... 800
Расходы, связанные с учреждением компании, составили 150 тыс. руб.,
дебет — нематериальные активы . . . . . 150
кредит — расчетный счет .......... 150
Компания приобрела складские помещения стоимостью 500 тыс. руб.
и обору дование стоимостью 100 тыс. руб.
Оплата этих сумм с банковского счета выгладит следующим образом:
дебет — основные средства ......... 600
кредит — расчетный счет .......... 600
Приобретены и приняты на склад необходимые в производстве материалы.
Счет в сумме 200 тыс. руб. не оплачен:
дебет — материалы ............. 200
кредит — расчеты с поставщиками .... 200
Баланс компании на 31 августа 1996 г. выглядел следующим образом:
Актив
1. Расчетный счет .............. 50
2. Материалы ................. 200
3. Нематериальные активы ......... 150
4. Основные средства ............ 600
Баланс ................ 1000
Пассив
1. Уставный фонд .............. 800
2. Расчеты с поставщиками ........ 200
Баланс ................ 1000
В силу своей устойчивости уставный фонд покрывает, как пра вило, наименее ликвидные активы, такие, как земля, недвижимость, оборудование. В случае создания нового акционерного общества на денежные средства, поступившие от продажи акций (уставный ка питал), приобретаются основные средства: здания, сооружения, ма шины и оборудование, вычислительная техника и другое — активы, которые не предназначены для продажи; они употребляются в неизменной натуральной форме в течение длительного периода, на протяжении которого их стоимость по частям переносится на вы пускаемую продукцию.
Оборотные средства компании, включающие денежную налич ность и такие активы, которые в процессе производства должны превратиться в наличность в ближайшем будущем, имеют, как правило, адекватное покрытие — это краткосрочная задолженность. В мировой практике в этих целях широко применяют коммерческий кредит, основным инструментом которого является вексель. У нас — это краткосрочный банковский кредит (сроком до одного года). Кроме того, по результатам хозяйственной деятельности общество может получить прибыль, часть которой в соответствии с акцио нерным статусом общества причитается его участникам в виде дивидендов.13 Собрание акционеров, являясь высшим органом управ ления акционерного общества, в силу определенных обстоятельств может принять решение о рефинансировании д
ивидендов и исполь зовать прибыль в целях развития производственной деятельности, диверсификации производства.
Главная особенность такой операции — возможность и гарантия получения повышенных доходов по акциям в последующем периоде в результате подобного рода реинвестиций. Ибо необоснованная (по мнению инвесторов) невыплата дивидендов значительно снижает рыночный курс акций.
И в случае объявления, и в случае необьявления дивидендов их движение не затрагивает уставного фонда. Распределение прибыли является самостоятельным финансовым потоком, как правило, не затрагивающим уставного фонда общества.
Этот фонд создается за счет взносов (паев) учредителей — для товарищества с ограниченной ответственностью; путем обмена де нежных и имущественных взносов на акции для учредителей и приглашенных ими к участию в обществе акционеров — для акци онерного общества. Учредители и акционеры общества могут осу ществлять свои взносы в виде:
денежных средств (в рублях и иностранной валюте); различных видов имущества (здания, сооружения, оборудование я др.);
прав пользования землей, водой и другими природными ресур сами, зданиями, сооружениями, оборудованием;
иных имущественных прав (в том числе на использование изо бретений, ноу-хау, авторского права на произведение искусства, например сценарий, рукопись книги и т.п.); важно, чтобы вносимое в качестве вклада имущественное право было отчуждаемым, т. е. могло бы быть продано на рынке с целью удовлетворения претензий кредиторов.
Стоимость вносимого имущества или имущественного права оп ределяется совместным решением участников общества. Участник может передать в общество имущество не в собственность, а только в пользование. В этом случае вклад участника определяется вели чиной арендной платы за весь срок или иной, определенный в учредительных документах срок пользования данным имуществом. Этот срок не может превышать установленный в учредительных документах срок деятельности акционерного общества.
В целях предотвращения создания фиктивных компаний в момент учреждения общества вся сумма объявленного уставного капитала должна быть полностью распределена между учредителями. Наличие в момент регистрации общества нераспределенных акций, предназ наченных к размещению путем открытой продажи, не допускается. Порядок оплаты уставного капитала следующий: в течение первых 30 дней после получения временного свидетельства о регистрации общества должно быть оплачено не менее 50 % его объявленной величины. В течение первого года деятельности вся сумма уставного фонда должна быть оплачена полностью. В противном случае об щество либо признается несостоявшимся (если не собрана мини мально необходимая сумма капитала), либо следует уменьшить объявленный уставный капитал до фактического его размера.
Существуют и формальные требования к минимальной сумме уставного фонда: в закрытом обществе он не может быть менее 10 тыс. руб., в открытом — не менее 100 тыс. руб.
Уставный фонд может быть изменен только решением общего собрания акционеров в случаях:
расширения деятельности общества путем выпуска дополнитель ных акций или реинвестирования прибыли;
уменьшения уставного фонда путем выкупа и аннулирования части акций;
изменения номинальной стоимости одной акции. Следует заметить, что в действующем в Российской Федерации "Положении об акционерных обществах" (далее Положение) неоп равданно упрощен порядок уменьшения уставного фонда, что может привести к ущемлению интересов кредиторов общества. Решение вступает в силу сразу после собрания акционеров. Ведь при пре доставлении займа кредитор ориентировался на определенный соб ственный капитал общества. Более обоснованной юридически и экономически была бы такая норма, при которой решение об умень шении уставного фонда вступало бы в силу не ранее чем через 3 мес. после внесения соответствующей записи в реестр и публикации об этом в установленном порядке.
Прибыль предприятия за вычетом налоговых платежей пред ставляет собой потенциальную величину дивидендов, однако рас тущее акционерное общество, как правило, испытывает потребность в развитии производства. Поэтому нередко из суммы прибыли после вычета налогов выделяется часть средств, которая будет направлена на эти цели.
Реинвестирование прибыли может быть проведено без изменения уставного фонда. Тогда на балансе общества будет числиться не распределенная прибыль прошлых лет. Но уставный фонд может быть и увеличен. В этом случае решением общего собрания выби рается один из способов такого увеличения: выпуск дополнительных акций и их размещение среди акционеров пропорционально акциям, имеющимся на руках у каждого, либо увеличение номинальной стоимости акций.
Особого внимания заслуживает вопрос об акциях и правах ак ционеров.
Акция — это долевая ценная бумага, титул собственности, пись менное свидетельство, удостоверяющее вложение средств в капитал акционерного общества.
Акция подтверждает право акционера участвовать в управлении обществом, в распределении доходов общества и остатков имущества при ликвидации общества. Такое понятие акции четко определяет особые имущественные права акционера на часть дохода и на участие в управлении делами общества, тогда как на имущество — лишь при ликвидации общества. Акционер не может потребовать возврата своего вклада от акционерного общества.
Несмотря на то, что взнос для оплаты акций может быть сделан в имущественной форме, право собственности на внесенное иму щество переходит к акционерному обществу.
В Положении содержится весьма спорное определение понятия акции как ценной бумаги, удостоверяющей право собственности на долю в уставном капитале. Во-первых, как уже отмечено выше, акционер не имеет вещных прав на активы акционерного общества и, тем более, не является собственником этих активов. Если бы акционер стал собственником доли активов акционерного общества, это привело бы к банкротству общества в случае выхода из него сколько-нибудь крупного акционера, поэтому-то повсюду под ак ционерным обществом понимается товарищество, обладающее соб ственной правосубьектностью.
Во-вторых, акционер имеет право при ликвидации общества на долю во всем имуществе, а не в уставном фонде. Лишь при создании общества объем имущества совпадает с уставным фондом. В ре зультате хозяйственной деятельности предприятия, создаваемого на средства общества, имущество либо убавляется (если общество получает убытки от хозяйственной деятельности), либо прибавля ется, если получаемая прибыль направляется на расширение дела, а не полностью используется на выплату налогов и дивидендов. Акционеры, вложившие в общество свои средства, заинтересованы в успешной деятельности общества, его развитии и ради этого могут согласиться на уменьшение годового дохода либо даже его неполу чение. Поскольку число акций остается в этом случае неизменным, доля имущества общества, приходящаяся на одну акцию, в абсо лютном выражении растет, соответственно увеличивая рыночный курс акции. Тем самыы та сумма, что не была получена в качестве дивиденда, с лихвой перекрывается за счет разницы в ценах самой акции.
Ухудшение положения дел в обществе самым непосредственным образом отражается на доле каждого акционера. Хотя количество акций у каждого остается неизменным, объем имущества, прихо дящегося на одну акцию, сокращается. При совсем плохом ведении дела, больших долгах общества даже средства уставного фонда могут уйти на погашение обязательств перед кредиторами, не ос тавив акционерам никакого имущества при разделе в случае лик видации.
Право акционера на долю в имуществе общества в случае его ликвидации имеет еще одну очень важную экономическую сторону: оно защищает капитал акционера от инфляции. Это обстоятельство почему-то упускается из виду многими экономистами, даже теми, кто занимается ценными бумагами. Например, Н. Кириченко и А. Шмаров в статье "Советские деньги: хранить или хоронить"14
утверждают, что для предохранения вложений населения в ценные бумаги (акции) необходимо обеспечивать выплату дивидендов на уровне, значительно превышающем темпы инфляции. Это ошибоч ное рассуждение. Инвестиции в акции защищены от инфляции уже тем, то капитал не отдан в ссуду, а помещен в материальные ценности, имущество, которое в период инфляции само растет в цене, причем особенно быстро, если это земля, полезные ископа емые, здания и сооружения. Осознание этого факта позволило бы нашим инвесторам иначе взглянуть на вложения свободных денеж ных средств в акции, даже в те из них, которые не сулят высокого годового дохода (дивиденда). Акция как долевая ценная бумага (долевая в имуществе) в отличие от долговых ценных бумаг не обесценивает первоначальных вложений в период инфляции, а по тому и не нуждается в высоком годовом доходе.
Этой особенности акционерной собственности уделяется мало внимания. Даже разработчики законов и подзаконных актов в ряде случаев просто упустили из виду прирост стоимости капитала. Так, в налоговом законодательстве предусмотрено налогообложение ди видендов или сделок с ценными бумагами, но нет даже упоминания о доходах от прироста стоимости капитала (имущества). И объяс няется это тем, что мы делаем лишь первые шаги на пути к рыночной экономике, где стоимость имущества — это не раз и навсегда данная величина, определяемая ценой покупки, а пере менная, зависящая от рыночной конъюнктуры цен, спроса и пред ложения.
Трудовой коллектив государственного, муниципального предпри ятия, а также предприятия со смешанной формой собственности, в имуществе которого доля государства или местного Совета народных депутатов составляет более 50 %, одного или нескольких струк турных подразделений (единиц) указанных предприятий имеет пра во создать товарищество, выкупить в собственность работников предприятия государственное или муниципальное имущество на условиях, определяемых законодательством Российской федерации.
В соответствии с законом "О приватизации государственных и муниципальных предприятий в РСФСР" к формам приватизации относятся: выкуп имущества предприятия, сданного в аренду; куп ля-продажа по конкурсу; купля-продажа на аукционе; акциониро вание имущества и продажа долей (акций) в капитале предприятия.
В мировой практике используются и другие формы разгосудар ствления, в том числе контракты, когда государственные органы продают свои права на осуществление определенной деятельности другим собственникам.
Оценив преимущества акционерной формы организации, руко водители государственного предприятия решают пойти по пути акционирования. Многие начинают с разработки устава и других документов. Однако это должен быть далеко .не первый шаг.
С чего же следует начинать процесс преобразования государст венного или муниципального предприятия в акционерное общество или товарищество с ограниченной ответственностью?
Прежде всего необходимо получить согласие трудового коллек тива на приватизацию. Четко разъяснив трудовому коллективу процесс приватизации, преимущества новой формы собственности, права членов коллектива на приобретение ценных бумаг, состав других будущих собственников, можно получить согласие трудового коллектива. Оформив соответствующее решение протоколом, со ставляют заявку на приватизацию.
Заявку следует подать в местное учреждение Госкомимущества, которое определяет конкретного представителя 'собственника на мо мент приватизации, т. е. у кого следует выкупать имущество, с кем согласовывать перечень и стоимость выкупаемого (в зависимости от формы государственной собственности).
Следующий необходимый и, пожалуй, важнейший шаг — опре деление имущества, нужного для функционирования будущего пред приятия, и его выкупная оценка. Для тех, кто собирается вложить свои средства в акционерное общество, стоит задача максимально сократить сумму выкупаемого, избавившись от неликвидов, не нужного оборудования, бесперспективного строительства, убыточных объектов инфраструктуры и т.п. В то же время представитель собственника имущества заинтересован продать весь комплекс в совокупности, вместе с прибыльными объектами и убыточные, на содержание которых муниципальные органы не смогут изыскать бюджетные средства.
Если речь идет о создании нового акционерного предприятия, то дальнейший ход работы будет таким же, как в случае прива тизации, а создание акционерного общества следует начать с оп ределения потребности в капитале для начала деятельности в определенной (избранной) сфере предпринимательства.
Очень важен вопрос оценки выкупаемого имущества. Естествен но, что балансовая оценка (с учетом износа) в условиях инфляции ни в коей мере не отражает рыночной цены прибыльного объекта, а составляет лишь ее часть. Для плохо работающих предприятий, приносящих убытки или низкорентабельных, с большим грузом устаревшего, неиспользуемого оборудования, соотношение балансо вой и рыночной цены может быть прямо противоположным, особенно когда нет других желающих выкупить подобное имущество по более высокой цене. В этом случае выкупная цена может оказаться значительно ниже балансовой оценки. Можно получить и специ альные льготы по выкупу от собственника имущества, предусмот ренные законом о приватизации.
Итак, сумма требуемого капитала определена. Что же дальше? Готовить устав? Нет. Следующий шаг — это поиск или определение будущих участников общества. При приватизации их состав зависит от размера уставного капитала, состава трудового коллектива и его финансовых возможностей, а при создании нового предприятия — от политики учредителей общества в выборе партнеров. Чем же следует руководствоваться при подборе участников будущего акци онерного общества?
Что же касается приватизируемых предприятий, то законода тельством о приватизации в Российской Федерации установлены определенные ограничения для участия трудового коллектива в капитале будущего акционерного общества. Так, по одному из вариантов бесплатно могут быть переданы трудовому коллективу акции в размере 25 % стоимости приватизируемого имущества, но не более 20 минимальных размеров месячного заработка в расчете на одного работника. Еще 10 % акций может быть продано кол лективу со скидкой 30 % их номинальной стоимости и с рассрочкой оплаты на один год. Эта часть не должна превышать шесть мини мальных размеров месячного заработка. Кроме того, до 5 % акций может быть продано по номинальной стоимости должностным лицам администрации приватизируемых предприятий. Остальные акции продаются на открытом рынке всем желающим, в том числе и работникам предприятия, но уже по складывающейся на рынке цене. Другой вариант предоставления льгот трудовому коллективу допускает продажу 51 % акции работникам предприятия, но не по номинальной стоимости, а с повышающим коэффициентом (в 1992 г. он был равен 1,7).
Установленные условия, ограничивающие участие трудовых кол лективов в приватизации собственных предприятий, вполне оправ даны.
Опыт капиталистических стран и бывших социалистических, прошедших в значительной мере путь приватизации государственной собственности, показывает, что интересы наемных работников пред приятия и собственников имущества предприятия прямо противо положны и вступают в противоречие друг с другом. Наемные работники заинтересованы в увеличении оплаты труда, в том числе и в распределении прибыли на потребление и, естественно, не заинтересованы в инвестициях и будут противодействовать внедре нию новой техники и модернизации производства, которые ведут к сокращению числа занятых на предприятии. Наемный работник — временный работник и ему нет нужды беспокоиться о конкурен тоспособности продукции в отдаленной перспективе, о техническом уровне производства, обновлении ассортимента производимых то варов, зданий, сооружений и оборудования. Ему важно выжать в максимальной степени доход из имеющихся мощностей, а потом уйти на работу в другое, более перспективное предприятие.
Ссылки на успешный зарубежный опыт выкупа собственности трудовым коллективом, как правило, не учитывают одного обсто ятельства. Успешной бывает такая приватизация в тех случаях, когда рынок перенасыщен товарами и свободной рабочей силой, что заставляет работников под угрозой закрытия предприятия пойти на его выкуп, сокращение расходов, в том числе и на оплату труда, провести необходимую модернизацию ради сохранения места работы и стабильного источника заработка. Ситуация в нашей стране иная и она не будет стимулировать инвестиционное накопление на "на родных" предприятиях.
Это не значит, что население следует исключить из состава акционеров. Напротив, интересам страны как раз соответствует курс на распродажу собственности в частные руки, в том числе и путем реализации акций крупных предприятий. Но это вовсе не означает, что акции следует продавать целиком и полностью в своем трудовом коллективе. Одну часть — на своем предприятии, другую часть — любым гражданам, третью — юридическим лицам, но не государственным.
Для вновь создаваемого предприятия поиск участников будущего акционерного общества является более сложной задачей.
Если речь идет об уставном капитале, величина которого опре деляется многими миллионами рублей, то обойтись средствами фи зических лиц чаще всего невозможно. Конечно, в ряде случаев группа из нескольких человек может собрать несколько миллионов, но этих денег будет достаточно лишь для небольшого предприятия или предприятия с низкой фондовооруженностью в таких сферах деятельности, где преобладает ручной труд. В случае создания крупного предприятия потребуется либо многоэтапное привлечение средств (с постепенным наращиванием уставного капитала), либо сразу вовлечение в состав участников юридических лиц с большими свободными капиталами.15
Поиск акционеров среди предприятий и организаций следует начать с поставщиков предприятия и покупателей его продукции, заинтересованных в развитии, участии в управлении данным ак ционерным обществом. В некоторых случаях акционеров можно привлечь дополнительными льготами в части реализации продукции или услуг, учитывая определенную дефицитность нашего рынка. Целесообразно привлечь в качестве акционера внешнеторговую фир му, которая смогла бы оказывать содействие при выходе продукции предприятия на внешний рынок, какое-либо крупное или специа лизированное предприятие, способное оказать помощь и поддержку в рекламе, сбыте продукции или ее послепродажном ремонте и обслуживании, любые иные предприятия или организации, распо лагающие свободными финансовыми ресурсами и заинтересованные не в текущем, скором доходе, а в долгосрочных финансовых вло жениях.
Только определившись с величиной капитала и составом акци онеров, можно выбрать организационно-правовую форму общества и способ реализации ценных бумаг: акционерное общество или товарищество с ограниченной ответственностью, размещение акций среди замкнутого круга участников либо последующая открытая подписка на акции.
Состав участников предопределит и номинальную стоимость бу дущих акций.
Определившись в выборе формы общества, видов и номинальной стоимости ценных бумаг, можно приступить к составлению учре дительных документов и подготовке учредительного собрания.
Подготовительный этап на этом можно считать законченным. После этого, подготовив необходимые документы, и именно проекты устава и заявки на регистрацию общества (учредительного договора), учредители общества проводят учредительное собрание. На этом собрании должны присутствовать все участники общества или их законные представители (100 %). На собрании единогласно утвер ждают решение об образовании общества и большинством в 2/3 голосов устав общества. На первом же собрании необходимо утвер дить оценку вкладов, вносимых в натуральной форме участниками, а также избрать органы управления обществом (дирекцию или директора и ревизионную комиссию).
После проведения собрания и утверждения им всех документов общество может быть зарегистрировано органом местной админи страции. Для регистрации (не позднее 30 дней после проведения учредительного собрания) представляются:
заявка на регистрацию общества, являющаяся договором учре дителей; устав общества;
протокол собрания учредителей общества; справка о предоставлении обществу юридического адреса; документ об уплате регистрационного сбора, а в случаях, предусмотренных законом, еще и разрешение антимонопольного коми тета.
Регистрация проводится в срок не более 30 дней с момента подачи документов, в подтверждение чего выдается временное сви детельство о регистрации. Отказ в регистрации может последовать только при нарушениях в порядке создания общества или при несоблюдении требований законодательства в учредительных доку ментах. Обжаловать отказ в регистрации можно в Госарбитраже или в суде.16 В течение месяца после получения временного регист рационного свидетельства надо зарегистрировать общество в местной налоговой инспекции, органах статистики, открыть расчетный счет в любом коммерческом банке, изготовить печать, внести общество в реестр предприятий, который ведет Государственная налоговая служба Российской Федерации. Кроме того, в течение этого же времени на счет общества должны быть внесены вклады или взносы в оплату акций в размере не менее 50
% уставного капитала. Предъявив органу регистрации все документы и справку банка об уплате 50 % уставного капитала (или баланс, подтверждающий имущественные вклады), можно получить официальное свидетель ство о регистрации общества.
После регистрации общество приобретает права юридического лица, может открывать другие счета в банках, заключать договоры и совершать сделки. Не позднее года после регистрации общества каждый участник обязан полностью внести свой вклад.
Изложенный порядок исчерпывает процесс создания товарище ства с ограниченной ответственностью, тогда как оформление ак ционерного общества (закрытого или открытого типа) этим не исчерпывается. После регистрации общества необходимо зарегист рировать в финансовых органах (областных или иных, в соответствии с указаниями Министерства финансов РФ) эмиссию ценных бумаг.17 Процесс регистрации эмиссии изложен в следующем параграфе.
Созданное акционерное общество (товарищество) должно исполь зовать преимущества акционерной формы собственности на повы шение эффективности хозяйствования, развитие производства, накопление производственного потенциала, завоевание и постоянное расширение прочного места на рынке товаров и услуг. Акционеры как владельцы долевых ценных бумаг (в отличие от долговых) заинтересованы в приращении их коллективной собственности, при носящей доход не только за счет дивидендов (прибыли), но и за счет роста рыночной цены принадлежащих им акций. Эта важнейшая особенность акционерной формы собственности и создает основные стимулы производственного накопления, экономического развития общества.
Начать разговор о содержании проспекта эмиссии ценных бумаг нам хотелось бы с правового статуса компании-эмитента, изъявив шей желание выпускать в открытую продажу акции. Навыпуск акций имеют право только акционерные общества (корпорации, как называют подобные структуры западные специалисты). Петому об щество и называется акционерным, что собственный капитал его (уставный капитал) представлен долевыми ценными бумагами — акциями.
Акция — долевая, а не долговая бумага, поэтому ее ценность может расти (уменьшаться) пропорционально росту (уменьшению) того имущества, которое она представляет. И, наконец, акция — специфический товар, который, полностью обособившись от пред ставляемого ею имущества, может быть объектом купли-продажи на рынке ценных бумаг.
Встречающиеся в практике нашей страны акции предприятия и акции трудового коллектива, на выпуск которых имеют право и государственные предприятия, и кооперативы, и другие органи зационные формы предпринимательства, не имеют аналогов в ми ровой практике.
Акции трудового коллектива распространяются только среди ра ботников своего предприятия и не могут быть переданы и проданы другим гражданам. В случае увольнения работника судьба принад лежащих ему акций определяется трудовым коллективом. Диви денды по этим акциям выплачиваются за счет средств, направляемых предприятием на потребление (из фонда оплаты труда, материаль ного поощрения).
Акции трудового коллектива не дают права на управление пред приятием, а лишь обеспечивают мобилизацию денежных средств работников на развитие предприятия. Аналогичный статус имеют и акции предприятий, которые распространяются среди других пред приятий и организаций, банков. Они не меняют формы собственности предприятий и организаций, выпустивших их, и не дают прав на участие в управлении. По своей природе они являются облигациями, но в отличие от последних не гарантируют дохода и не имеют срока выкупа их предприятием у владельца.
Возникновение и распространение подобных ценных бумаг свя зано со специфическими условиями хозяйствования в нашей стране, с развитием таких форм управления, как хозяйственный расчет, самофинансирование, самоокупаемость. С переходом нашей эконо мики в русло нормальных рыночных отношений потребность в
такого рода "бумагах" исчезнет, следовательно, срок их жизни уже предопределен.
Итак, прежде чем приступать к эмиссии акций, компания должна быть зарегистрирована как акционерное общество. В соответствии с действующим законодательством выпуск ценных бумаг без их предварительной регистрации в финансовых органах категорически запрещается. На сегодняшний день утверждена и действует инст рукция Министерства финансов Российской Федерации "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории Российской Федерации". Инструкцией регламентируется порядок первичной эмиссии ценных бумаг. В данном случае не нужно смешивать понятия "первичная эмиссия" и "первая эмиссия".
Акционерное общество открытого типа с целью привлечения дополнительных финансовых ресурсов вправе осуществлять несколь ко выпусков (эмиссий) ценных бумаг. В этом случае речь идет о первой, второй и последующих эмиссиях ценных бумаг. Понятие первичная эмиссия отражает факт продажи ценных бумаг их первым владельцам (инвесторам). Первичная эмиссия имеет место:
при учреждении акционерного общества и размещении акций среди его учредителей;
при увеличении размеров уставного капитала акционерного об щества путем выпуска акций;
при формировании заемного капитала компании путем выпуска облигаций.
При учреждении акционерного общества и размещении акций среди его учредителей первичная эмиссия акций осуществляется в форме закрытого (частного) размещения — без публичного объяв ления, без рекламной компании и регистрации проспекта эмиссии.
В данном случае процедура выпуска и размещения акций осу ществляется в соответствии с "Положением об акционерных обще ствах". Регистрация ценных бумаг состоит в представлении в финансовый орган нотариально заверенных копий учредительных документов.
Порядок закрытого размещения акций распространяется также на выпуски ценных бумаг, сумма которых составляет не более 50 млн.руб. и круг инвесторов которых известен и не превышает 100 чел. В этом случае регистрация ценных бумаг осуществляется ни основе нотариально заверенных копий учредительных документов и информации, представленной в виде решения органа управления эмитента о выпуске ценных бумаг, где указываются: условия вы пуска; перечень инвесторов с указанием количества приобретаемы» ценных бумаг; конкретное направление средств, мобилизуемых в результате эмиссии, а также отражен тот факт, что инвесторы знакомы с условиями обращения ценных бумаг и целями инвести рования. Во всех других случаях эмиссия проводится в форме открытого (публичного) размещения, предусматривающею регистрацию и пуб ликацию проспекта эмиссии. Документы, которые необходимо при этом представить в регистрирующий орган, отражают все предше ствующие моменту регистрации процедуры:
а) протокол решения общего собрания акционеров о выпуске ценных бумаг;
6) нотариально заверенные копии. устава и свидетельства о регистрации акционерного общества; прежде чем подавать докумен ты на регистрацию эмиссии в финансовый орган, акционерное общество на основании протокола общего собрания акционеров, принявшего решение о выпуске акций и увеличении уставного капитала, обязано внести изменения в действующий устав общества и уведомить об этом зарегистрировавший его орган (филиал реги страционной палаты); получить и представить финоргану копию свидетельства о регистрации изменений в уставе; в) проспект эмиссии ценных бумаг — в двух экземплярах; г) образец ценной бумаги — в двух экземплярах; д) заявление о регистрации в произвольной форме, подписанное президентом (директором) общества; е) копию платежного поручения об уплате налога на операции с ценными бумагами; без копии документы на регистрацию не принимаются.
В целях более организованного и взвешенного подхода к опосредованию потоков ценных бумаг их регистрация осуществляется по месту нахождения компании-эмитента — в министерствах фи нансов республик, входящих в состав Российской Федерации, кра евыми, областными, городскими (Москвы и Санкт-Петербурга) финансовыми отделами.
Исключение составляют эмиссии на сумму 1 млрд руб. и более, эмиссии, осуществляемые органами государственной власти и уп равления, страховыми организациями, инвестиционными фондами и компаниями, иностранными эмитентами (в том числе иностран ными государствами), которые регистрируются непосредственно в Министерстве финансов Российской Федерации.
Коммерческие банки и иные кредитные учреждения регистрируют эмиссию своих ценных бумаг в Центральном банке России.
Все юридические, экономические и технические аспекты выпуска ценных бумаг оговариваются в эмиссионном проспекте. Проспект эмиссии — своего рода "свидетельство о рождении" данного, конк ретного выпуска. Для новой эмиссии будет готовиться новый прос пект.
Подготовка эмиссионного проспекта для регистрации выпуска — не простая формальность или прихоть вышестоящего органа. Про спект эмиссии несет определенную функциональную и смысловую нагрузку. Его первая функция — возможность для вышестоящего финансового органа получать информацию о предстоящей эмиссии ценных бумаг.
Здесь небезынтересно вспомнить опыт США.18 Проведенное там по результатам биржевого краха 1929 г. расследование раскрыло множество злоупотреблений в индустрии ценных бумаг. До 1929 г. ни один закон в Америке не запрещал компаниям выпускать свои акции совершенно свободно, не принимая во внимание то, какой эффект может оказать неограниченный выпуск акций на интересы акционеров, на цену самих акций, на экономическую ситуацию в стране.19
Федеральное правительство получило тогда определенные пол номочия по регулированию финансового рынка и в особенности рынка ценных бумаг. Акт о ценных бумагах 1933 г. (известный также как акт Гласса-Стигола) отделил депозитно-ссудные операции банков от инвестиционных. С тех пор и до 1988 г. коммерческие банки имели право лишь принимать депозиты и давать кредиты. А проводить операции по купле-продаже ценных бумаг могли только специализированные инвестиционные банки.
Рынок ценных бумаг в нашей стране лишь зарождается (воз рождается — кому как ближе). Тем не менее мы должны уже сейчас принимать во внимание все возможные последствия его развития.
Финансовый орган может отказать в регистрации выпуска ценных бумаг, если из представленных документов можно сделать вывод о противоречии условий выпуска ценных бумаг действующему зако нодательству, если выпуск ценных бумаг направлен на покрытие убытков эмитента, а также в случае неполноты информации. Иные основания для отказа в регистрации выпуска ценных бумаг не представляются весомыми.
При наличии незначительных замечаний по содержанию и офор млению представленные документы возвращаются эмитенту на до работку. Когда вся необходимая информация включена в проспект, финансовый орган регистрирует выпуск ценных бумаг. Все доку менты рассматриваются в срок, не превышающий 45 дней. Факт регистрации эмиссионного проспекта в финансовом органе отнюдь не свидетельствует о том, что данная компания будет процветать, а ее акции — иметь высокую котировку на рынке. Решение о том, покупать или не покупать акции, инвестор принимает самостоя тельно. В этом ему должен помочь эмиссионный проспект и его вторая функция — защита интересов индивидуальных инвесторов.
Основной инструмент политики финансовых органов в данной области — принцип полной гласности. Если компания нуждается в привлечении дополнительного капитала и обратилась за этим к широкому кругу инвесторов, она должна представить о себе исчер пывающую информацию, с тем чтобы у инвестора сложилось полное впечатление о деятельности компании и состоянии ее дел.
С этой целью эмиссионный проспект представлен следующими разделами.
А. Информация об эмитенте (статус организации, почтовый и юридический адрес, данные об учредителях, структура органов управления).
Б. Данные о финансовом состоянии эмитента (баланс общества, отчет о распределении прибыли, если имеются таковые, данные о просроченной задолженности и санкциях).
В. Данные о предстоящем выпуске ценных бумаг. На разделе В стоит остановиться более подробно. Первая позиция, которая оговаривается в данном разделе, — величина уставного фон да. Общество имеет право выпускать акции на всю величину ус тавного фонда. Здесь важно не ошибиться. Величина уставного фонда, зарегистрированная в уставе корпорации (объявленный ка питал) на первых порах должна корреспондировать с величиной годовой прибыли общества, с тем чтобы держатели акций имели возможность не на словах, а на деле получать дивиденды по ним. Другими словами, годовой прибыли может быть недостаточно для обслуживания объявленного без учета прибыли уставного фонда.
Другой вариант — когда величина уставного фонда окажется заниженной и рыночные цены на акции будут расти. Это значит, что эмитент теряет потенциально принадлежащую ему прибыль, что само по себе уже является негативным фактом.
Далее эмитент оговаривает, будет ли он наряду с обыкновенными выпускать и привилегированные акции. Практика западных кор пораций показывает, что начинающие компании предпочитают, как правило, выпускать обыкновенные акции. Дело в том, что фикси рованные платежи по привилегированным акциям являются серь езным бременем для развивающихся компаний, которые вынуждены все свободные средства вкладывать в дело. Кроме того, к выпуску привилегированных акций прибегают в случаях, когда нет возмож ности выпускать облигации или очевидно, что рынок ценных бумаг не сможет "принять" дополнительную эмиссию обыкновенных ак ций. В каждом отдельном случае необходима консультация со спе циалистами в области рынка ценных бумаг. Действующее российское законодательство не допускает выпуска привилегированных акций при создании акционерного общества (весь уставный капитал должен быть разделен на определенное число равных по стоимости обык новенных акций), за исключением случая приватизации государ ственных предприятий. При этом акции, распределяемые среди трудового коллектива бесплатно, являются привилегированными (без права голоса).
Немаловажное значение для инвестора имеют условия обращения привилегированных акций.
Будут ли они с кумулятивными дивидендами или с некумуля тивными; предполагается ли выкуп акций и за счет каких средств (выкупной, отложенный фонд); имеют ли акционеры право на опцион — покупку акций по заранее оговоренной цене; предусмат ривается ли возможность конвертации (обмена) привилегированных акций в обыкновенные и на каких условиях.
Условия обращения акций не только оговариваются в эмисси онном проспекте, но и выносятся на обратную сторону бланка акций. Несколько слов о бланках акций. Акция является ценной бумагой и потому для обеспечения ее обращения требуется опре деленная защита от подделки. Получили распространение такие способы защиты ценных бумаг от подделок, как: скрытый микротекст;
люминесцентное свечение центральной полосы в ультрафиоле товых лучах;
изображение сложной геометрической фигуры типа водяного зна ка;
флуоресцентное свечение розеток; высокая сложность графики рамки бланка; фоновая сетка.
Все эти предосторожности дают почти стопроцентную гарантию от подделки.
С целью стандартизации и унификации потока ценных бумаг правительство Российской Федерации приняло постановление ¹ 376 от 3 июня 1992 г. Оно предусматривает, что процесс производства бланков ценных бумаг строится на лицензионной ос нове.
В соответствии с этим постановлением Министерством финансов РФ разработано Положение о порядке и условиях выдачи лицензий на производство и ввоз на территорию Российской Федерации блан ков ценных бумаг (¹ 5—1—04, 17.09.92). Полиграфические пред приятия получают лицензии на производство бланков, подтвердив технические возможности производства ценных бумаг с высокой степенью защиты от подделок; а при наличии такой лицензии могут получить дополнительно лицензию на ввоз полуфабрикатов ценных бумаг для изготовления бланков в собственном производстве.
Эмитент или уполномоченное им юридическое лицо может получить лицензию на ввоз бланков ценных бумаг из-за рубежа. Для получения такой лицензии в Министерство финансов РФ по дается заявление с приложением следующих документов:
пояснительная записка с изложением сведений об изготовителе и характере производства бланков ценных бумаг; образец бланка;
копия договора (контракта) на изготовление бланков; копия документа, подтверждающего внесение платы за выдачу лицензии.
Сертификаты акций могут быть изготовлены любым полиграфи ческим предприятием, независимо от наличия у него лицензии на производство бланков ценных бумаг.
Акция должна содержать целый набор обязательных реквизитов, в числе которых фирменное наименование общества, выпустившего акцию, и его местонахождение, наименование ценной бумаги, ее порядковый номер, дата выпуска, категория акции, номинальная стоимость, имя держателя, размер уставного фонда и количество выпускаемых акций (на день выпуска), срок выплаты дивидендов, подпись руководителя организации. Другие реквизиты, в частности условия обращения, порядок регистрации новых владельцев, не являются обязательными и включаются в текст акции по желанию эмитента.
Наряду с акциями широко обращаются сертификаты акций. Если акция является представителем уставного капитала компании, то сертификат является представителем обозначенного на нем числа акций. В этом их отличие, в остальном же сертификат, как и акция, является ценной бумагой, обращается на рынке ценных бумаг, требует аналогичной защиты от подделки.
Во многих развитых странах созданы электронные каталоги об ращающихся на рынке ценных бумаг. Физическая работа с ценными бумагами здесь отсутствует, все операции по купле-продаже и первичному размещению акций заложены в память компьютеров.
После того как проспект эмиссии зарегистрирован, начинает проявляться его третья функция — реклама выпускаемых ценных бумаг.
Эмиссионный проспект служит приглашением инвесторам к при обретению акций данной компании. Профессиональные финансисты, практикующие на рынке ценных бумаг, обладают специальным аналитическим аппаратом, позволяющим дать оценку финансового состояния компании на основе информации, представленной в эмис сионном проспекте, и тем самым помочь рядовому инвестору сделать свой выбор. При этом ими обязательно учитываются цели инве стирования, индивидуальные наклонности инвестора.
При регистрации проспекта эмиссии с эмитента взимается гер бовый сбор в размере 0,5 % номинальной суммы эмиссии. В случае отказа в регистрации проспекта эмиссии гербовый сбор не возвра щается. При повторном представлении документов на регистрацию эмиссии потребуется вновь уплатить регистрационный сбор. Таким образом, эмитенту выгоднее поручить подготовку эмиссионного про спекта профессионалам, чем терять средства в результате отказа в регистрации неквалифицированно составленного документа.
Подготовка эмиссионного проспекта является отнюдь не заклю чительным этапом в процессе первичного размещения ценных бумаг. Эмиссионный проспект — лишь шаг в достижении конечной цели: выпуска в открытое обращение акций. И здесь более полезным для нас может оказаться опыт западных компаний, который проверен на практике не один десяток лет и отшлифован до мелочей.
После того как акционерное общество определилось с величиной уставного капитала, видами выпускаемых акций, условиями их обращения, и эмиссионный проспект зарегистрирован финансовым органом, общество приступает к подписке на акции (андерайтингу).
В мировой практике первичная эмиссия акций корпорации осу ществляется с помощью услуг инвестиционно-банковской фирмы либо брокерской фирмы-посредника. Отношения между эмитентом и андерайтером строятся на договорной основе либо на конкурсной, когда инвестиционные компании конкурируют между собой за право проведения первоначального предложения акций. При заключении договора о первичном размещении между корпорацией и инвести ционной фирмой возможны два варианта сделки:
инвестиционная компания принимает акции на комиссию и раз мещает их по принципу "приложения всех усилий"; роль андерай тера в этом случае состоит в том, чтобы приложить максимум усилий с целью продажи данных акций; риск остается на компании, выпускающей акции, а андерайтер берет комиссионные за то ко личество акций, которые он продал;
инвестиционная компания проводит операции по размещению ценных бумаг за свой счет и действует по принципу "твердого обязательства"; в этом случае андерайтер покупает у компании весь объем выпускаемых акций по одной цене и перепродает по другой, немного превышающей первоначальную.
На сегодняшний день аналогичные принципы заложены и в российском законодательстве по ценным бумагам. Действующие на фондовом рынке эмитенты и посредники — инвестиционные инсти туты вправе избрать любую процедуру проведения выпуска, которая не противоречит требованиям законодательства Российской Феде рации.20
При этом инвестиционные компании вправе по соглашению с эмитентом выступать гарантами и организаторами выпуска ценных бумаг на следующих условиях:
инвестиционные компании обязуются выкупить за свой счет весь выпуск ценных бумаг по фиксированной цене с целью дальнейшей перепродажи сторонним инвесторам;
инвестиционные компании обязуются выкупить за свой счет недоразмещенную ими среди сторонних инвесторов в течение ого воренного срока часть выпуска ценных бумаг;
инвестиционные компании и финансовые брокеры могут принять на себя обязательства прилагать все усилия по продаже ценных бумаг от имени эмитента сторонним инвесторам без принятия на себя обязательств по выкупу недораспространенной части выпуска.
Инвестиционные институты могут создавать временные объеди нения (консорциумы или синдикаты) для совместной организации выпуска ценных бумаг одного эмитента. Порядок взаимодействия инвестиционных институтов в рамках консорциума (синдиката) оп ределяется их многосторонним соглашением. Порядок взаимодействия 1 эмитента и консорциума (синдиката) определяется в соглашении между эмитентом и головным инвестиционным институтом времен ного объединения.
Однако пока наиболее широкое распространение получил иной способ размещения акций — своими силами. Это объясняется тем, что руководители многих акционерных компаний уверены в том, что справятся с этой задачей без помощи посредника, а значит, сохранят часть своих средств. Но брокерских фирм, умеющих про фессионально организовать первичное размещение акций, еще мало, а те, которые имеются, пока не могут объединиться в синдикат для совместной деятельности.
Итак, вернемся к мировому опыту. После того как оговорен принцип размещения ценных бумаг, формируется эмиссионный син дикат. Главные цели создания подобного синдиката — распределение части ответственности по размещению ценных бумаг на несколько фирм и проведение первоначального предложения акций в макси мально короткие сроки.
В зависимости от степени принятой на себя ответственности члены синдиката делятся на: брокерскую фирму-менеджера — ор ганизатора группы; брокерские фирмы-андерайтеры; брокерские фирмы-члены торговой группы (торговые агенты).
До того момента пока эмиссионный проспект не зарегистрирован, участники эмиссионного синдиката проводят определенную работу. Они связываются со всеми заинтересованными лицами и договари ваются с ними о возможности приобретения акций. Речь идет пока лишь о заинтересованности и покупке такой ценной бумаги, и если да, то в каком количестве. Собранная таким образом информация является весьма важным показателем того, насколько успешным будет первоначальное публичное предложение.
В практике нашей страны в качестве основы для подписки используют подписные листы, хотя нет единой стандартной формы для этого документа. По крайней мере такой документ должен содержать исчерпывающую информацию о покупателе, а также четко отражать то количество акций, которое он хочет приобрести.
Заполненный подписной лист является основанием для приоб ретения акций. Система подписки может выглядеть следующим образом.
Подписной лист оформляется между юридическим или физиче ским лицом, желающим приобрести акции и именуемым "подпис чик", и представителем компании—эмитента.
У подписного листа имеется отрывной талон (купон), который выдается на руки подписчику и служит основанием для оплаты приобретаемых акций. Подписной лист остается у представителя компании-эмитента. После полной оплаты купона подписчик об менивает его на акции.
Лицо, подписавшееся на акции, должно полностью их оплатить, как правило, не позднее чем через год после начала распространения акций (конкретные сроки первичной эмиссии определяются внутри общества). За время просрочки оплаты компания-эмитент имеет право назначить штрафные санкции с тем, чтобы получить неоп лаченную часть. Время отсрочки не должно превышать 15 дней.
Акционеру выдаются на руки акции (сертификаты акций) только после полной оплаты их номинальной стоимости. При первичном размещении бланки акций (сертификаты акций) выдаются подпис чику бесплатно. Дополнительный сертификат акций выдается, как правило, за плату, устанавливаемую финансовым отделом акцио нерного общества. Утерянный сертификат восстанавливается также за плату.
Другим важным моментом является установление цены на акцию. Естественно, что компания-эмитент желает установить цену на столько высокую, насколько это возможно. А инвесторы, напротив, хотят получить предельно низкую цену.
В экономически развитых странах цена акций почти не связана с той долей уставного капитала, которую она представляет. Опре деляющими на рынке ценных бумаг являются перспективы роста акционерного капитала компании, который в первую очередь по полняется из прибыли.
Немаловажную роль в определении цены акции играют размеры дивидендов, которые выплачивает акционерное общество по данной акции. Из соотношения ставки дивиденда и ссудного процента может складываться курсовая стоимость акции.
В нашей стране ориентиром для установления продажной цены акции является ее номинальная стоимость. Считается, что ценная бумага, которая оценена правильно, немного поднимается в цене, как только выходит на рынок. Если рыночная цена немного падает, то она была установлена слишком высокой.
Случается, что цена акции нового выпуска может резко возрасти после выхода на рынок. Тогда компания-эмитент теряет потен циально принадлежащую ему прибыль. В том случае, когда акции акционерного общества реализуются по цене, превышающей их номинальную стоимость, вырученная сумма разницы между продажной ценой и номинальной стоимостью учитывается обособ ленно и не подлежит какому-либо использованию.
Интересна мировая практика процедуры объявления в печати о предстоящем выпуске ценных бумаг. При первичном размещении этих бумаг единственным рекламным материалом может служить эмиссионный проспект, брокерская фирма в соответствии с законом не может вести кампанию поддержки нового выпуска. Брокерская фирма ограничивается небольшим объявлением о предстоящем вы пуске.
В практике нашей страны реклама ценных бумаг в средствах массовой информации до регистрации проспекта эмиссии запреща ется.
В заключение несколько слов о результатах первичного разме щения. На сегодняшний день в законодательстве не оговорен срок первичной эмиссии акций при увеличении размеров уставного ка питала (при учреждении общества уставный капитал должен быть оплачен в течение года, из которого 50 %—в течение первых 30 дней после регистрации общества). Следовательно, возможна ситу ация, когда часть акций общества останется неразмещенной. Такие акции находятся в распоряжении совета директоров общества и могут быть использованы им в качестве резерва для последующей эмиссии. Дивиденды по неразмещенным акциям не начисляются.
Отчет об итогах выпуска ценных бумаг эмитент составляет ежеквартально. Годовые итоги эмиссии публикуются вместе с оче редным годовым отчетом.
Акционерные общества в отличие от всех других видов коммерческих организаций представляют собой почти исклю чительно объединение капитала, этим они отличаются от товари ществ, объединяющих в первую очередь лиц, и от других хозяй ственных обществ, которые, хотя и ставят главной целью объедине ние капитала участников, но тем не менее предполагают возмож ность их непосредственного личного участия в хозяйственной дея тельности организации.
Принцип «ограниченной ответственности» является общим для целого ряда организаций, поэтому акционерные общества по своей юридической природе, на первый взгляд, очень похожи, например, на общества с ограниченной ответственностью. И те и другие пред ставляют собой форму объединения капитала. У них обязательно наличие разделенного на доли (акции) уставного капитала. Все вза имоотношения между участниками (акционерами) строятся в зави симости от того, каков размер сделанного ими взноса. Это имеет свое влияние на управление обществами, поскольку участие в реше нии вопросов общества определяется количеством принадлежащих участнику (акционеру) долей (акций). Прибыль общества также рас пределяется между участниками (акционерами) пропорционально их доле (количеству акций). Участники любого общества обязаны делать вклады в его капитал, но вовсе не обязаны своим личным трудом участвовать в его хозяйственной деятельности. Общим у них является и то, что эти формы основаны на принципе ограниченной имущественной ответственности участников, а 000 и закрытое АО, кроме того, имеют закрытый характер, т. е. контролируют состав своих участников. Именно схожесть этих организаций стала причи ной ошибки, допущенной в прежнем законодательстве, где эти фор мы были определены как тождественные. В действительности, не смотря на такое количество общих черт, между этими видами хозяй ственных обществ есть сущностные различия, позволяющие опреде лить их как разные организационно-правовые формы.
1 Черепахин Б. Б. Волеобразование и волеизъявление юридических лиц // Правоведение. 1958. № 2.
2 Закон РФ от 26 декабря 1995 г. ¹ 208-ФЗ «Об акционерных обществах».
3 Указ Президента РФ «О мерах по обеспечению прав акционеров» от 27 октября 1993 г. ¹ 1769. // СП РФ. 1993. ¹ 44. Ст. 4192, а также Указ Президента РФ «О дополнительных мерах по обеспечению прав акцио неров» от 31 июля 1995 г. ¹ 784 // СЗ РФ. 1995. ¹31. Ст. 3101.
4 Красавчиков О. А. Сущность юридического лица // Советское государ ство и право. 1976. No 1.
5 Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М., 1995.
6 Гражданское право России. Курс лекций. Часть первая. Под ред. Садикова О. Н. М., 1996.
7 Козлова Н.В. Учредительный договор о создании коммерческих обществ и товариществ. М., 1994.
8 Положение об акционерных обществах (25.12.90) // Собр. по становлений правительства РСФСР. 1991. No 6. Ст. 92.
9 Фондовые рынки США. Основные понятия, механизмы, терми нология. М., 1989.
10 Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые опе рации. М., 1996
11 Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 24 ноября 1995 г. // СЗ РФ. 1996. ¹1. Ст. 1; ¹25. Ст. 2956.
12 Кашанина Т.В. Хозяйственные товарищества и общества: правовое регулирование внутрифирменной деятельности. Учебник для вузов. М., 1995.
13 Положение о порядке выплаты дивидендов по акциям и про центов по облигациям (10.01.92) // Финансовая газета. 1992. ¹ 4.
14 Коммерсанть. 1993. ¹ 50. С. 19.
15 Суханов Е.А. Правовые основы предпринимательства. М., 1993.
16 Гражданское право. Учебник. В 2-х томах. Под ред. Е.А. Суханова. Т. 1. М., 1993.
17 Сыродоевой О.Н. Акционерное право США в России (сравнительный анализ). М., 1996.
18 Мозолин В.П. Корпорации, монополии и право в США. М., 1996.
19 Рид Э. и др. Коммерческие банки. М., 1983
20 Современное государство и право. Вопросы теории и истории 1992г. Владивосток.